基于行为金融理论的中央银行外汇干预策
略研究
南开经济研究
NANKAIECoNoMICSTUDIES
2009在
N0.1
第1期
2009
基于行为金融理论的中央银行外汇
干预策略研究
李晓峰魏英辉
摘要:2005年汇改后,人民币汇率形成机制发生重大变化,人民币汇率的波动幅度明显加大,央行干预难度也随之加大,尤其是在2003年至2008年人民币面临升值压力的
背景下,短期投机资本频繁进出,对央行干预形成新的挑战.为此,本文基于外汇市场异质
性交易者的假设,运用行为金融理论,构建了包含央行干预的汇率行为金融模型,并采用
计算机模拟技术,对央行不同干预方式的有效性进行分析.在此基础上,提出在人民币汇
率形成机制市场化改革进一步深化的背景下,央行应采取的干预策略.认为:未来央行干
预应遵循一定的干预规则,并渐进放开波动区间,同时通过干预有效地引导市场预期,从
而提高干预的效果.
关键词:行为金融;央行干预;汇率;干预有效性
一
,前言
2005年人民币汇率形成机制实行重大改革后,人民币汇率不断升值,汇率的波动幅度明显加大,尤其是在2003年至2008年间,人民币汇率面临着巨大的升值压力.一
方面,中国经济的快速发展,出口创汇和外汇储备水平的不断攀升,使人民币的升值具
有现实的经济基础;另一方面,因人民币升值预期而引发的短期套利资本的频繁流人
也对人民币汇率的走高造成压力.在此背景下,央行干预面临新的挑战.而自2008年
三季度起,受全球金融危机的影响,中国对外出口出现滑坡,外汇市场又一度出现对人
民币的贬值预期,人民币汇率也有所回调.由此可见,在我国经济金融对外开放程度日
益提高的背景下,人民币汇率的形成将日益受市场供求的影响而发生波动,尤其是在
境内外外汇市场联系日益密切的背景下,境内外各类交易者的心理预期和交易行为将
对人民币汇率的走势产生越来越大的影响.在金融危机发生后,对于人民币国际化的
呼声越来越大,而未来人民币国际化战略的实施,必然要求加快汇率形成机制的市场
化步伐,要求央行能够提高外汇干预水平,有效引导各类理性和非理性交易者的预期,
以保持外汇市场和经济金融的稳定.因此,本文将引入更加符合金融市场实际运行情
李晓峰,厦门大学经济学院金融系(邮编:361005),E-mail:xfli@https://www.doczj.com/doc/6e16879447.html,.魏英辉,厦门大学经济学院金融
系.本文系国家自然科学基金课题(项目号:70873098)的阶段性成果.
3
李晓峰,魏英辉:基于行为金融理论的中央银行外汇干预策略研究
况的行为金融理论,基于外汇市场异质性交易者的假设,构建包含央行干预的汇率行
为金融模型,并采用计算机模拟技术对央行不同干预方式的有效性进行分析,据此提
出在人民币汇率形成机制市场化改革进一步深化的背景下,央行应采取的干预策略,
以期为我国外汇市场的完善和央行干预策略的选择,提供必要的理论依据.
理论综述与文献回顾
外汇市场上中央银行干预策略及有效性问题一直是国际金融领域的一个重要问题.着名学者Dominguez,K.,J.Franke1.(1993)将外汇干预界定为广义和狭义两种.其将
广义的外汇干预定义为"政府及其代理机构任何旨在影响汇率或国家外汇储备的交
易或公告";狭义的外汇干预则定义为政府部门为了影响汇率而在外汇市场上进行的
外汇资产买卖行为.本文所研究的外汇干预指狭义的外汇干预.
根据干预是否引起国内外货币供应量的变化,外汇干预又可分为冲销式干预(sterilizedintervention)和非冲销式干预.on—sterilizedintervention).前者指政府在外汇
市场上进行交易的同时,积极运用其他货币政策工具(主要是国债市场上的公开市场操
作业务)来抵消前者对货币供应的影响,使国内货币存量维持不变的外汇市场干预行
为;非冲销式干预则是指不存在相应冲销措施的外汇市场干预方式,这种干预会引起
国内货币存量的变化.关于央行干预的效果,至今未形成一致的结论.冲销式干预
由于
对国内基本面影响甚微,从而无法影响汇率的变化(除非该干预足以引发市场参与者对
未来基本面发生变化的预期),因此,Mussa(1981)和LeBaron(1999)均得出冲销式干预趋
于无效的结论.但Dominguez,Frankel(1993)基于资产组合渠道理论实证分析认为,在国
内外资产不完全替代的情况下,通过央行的冲销式干预,可以改变外币资产风险报酬,
从而使私人部门所持有的外币资产结构发生变化.从这个意义上讲,央行的冲销式干
预在某种程度上可以影响汇率变化.Sarno和Taylor(2001)的实证研究表明,冲销式干预
影响汇率的效应较弱.近期的一些文献,如Beine和Laurent(2004)与Kubelec(2004)也
倾向于支持冲销式干预有效影响汇率的结论.
自上世纪90年代后,人们开始怀疑之前央行干预理论的前提——有效市场假设是否合理,并运用微观市场结构理论,来分析中央银行外汇市场干预的有效性问题(Bettina,1997).国内学者丁剑平等人也在这方面做了有益的探讨(丁剑平等,2006).微
观结构方法通过考察央行外汇市场干预信息的传递途径来分析汇率的变化及央行干
预效果,并未着重考察现实的异质性预期交易者普遍存在的市场中,央行干预是如何
对异质交易行为产生影响,进而影响汇率变化的.构建于新古典经济学基础上的传统
汇率理论是建立在同质性的理性外汇市场交易者的假设基础上的,并认为交易者知晓
一
切与价格形成相关的信息,并做出完全符合模型的理性预期,这显然无法解释现实复杂的市场状况.因此,近年来,以PaulDeGrauwe为代表的研究者基于有限理性交易
者的假设,将行为金融的研究方法引入汇率决定与央行外汇市场干预的分析,从而更
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好地贴近现实情况.本文在PaulDeGrauwe(2005)研究的基础上,对汇率行为金融模型
进行扩展,加入央行干预,采用计算机模拟技术,分析央行冲销干预效果及具体冲销干
预目标策略对汇率行为的影响.在此基础上,进一步提出相关政策建议,为我国央行的
外汇干预提供决策参考.
本文其余部分结构安排如下:第三部分结合行为金融理论构建汇率预期模型,在此基础上进行拓展,并引入央行干预变量,以探讨可能采用的各种干预方式;第四部分
对所构建的模型进行模拟,考察该模型框架下不同干预方式的干预效果,并对各种不
同效果展开分析与讨论;第五部分是该研究主要结论及相应的政策建议.
三,基于行为金融理论的汇率模型及其干预策略
(一)异质预期交易者
我们假定外汇市场上存在两类交易者,他们根据各自不同的预期规则形成对未来
汇率进行了预期.一类是基本面交易者(fundamentalist);另一类是技术或图表交易者
(cha~ist)
基本面交易者知道基本面汇率水平,认为市场汇率必将向基本面汇率调整,并根据市场汇率与基本面汇率的差异做出汇率预期,基本面交易者遵循一种负反馈机制.
因此,可以假定基本面交易者有如下预测规则:
E,.,
(f+1)=一(f_l—1),.(1)
其中,,是基本面交易者在t期对未来汇率所作预期..为卜l期基本面汇率.
0<<1为衡量基本面交易者预期汇率调整到基本面汇率的速度.
另外,假定基本面汇率是外生的,其变化遵循不带漂移项的随机游走过程,即:
St=l+(2)
其中,￡为白噪声项.
基本面交易者运用直到f—l期(而非t期)的公开可获得信息对未来汇率变化进行预判.这意味着基本面交易者由于不能完全掌握模型结构,因此在f期对什1期汇率进
行预期时,市场出清汇率S,还未形成(f期市场出清汇率是交易者预期的结果),所以基
本面交易者只能根据l期汇率对未来汇率进行预期②.
技术交易者不考虑基本面汇率信息,单纯根据过去汇率的运动预测未来汇率变化,从这个意义上来讲,他们也被称为噪音交易者(DeLongeta1.1990).技术交易者遵
循正反馈机制,他们有如下预测规则:
①Brock和Hommes(1998)提出金融市场异质主体模型,假定交易者由基础交易者和图表交易者构成,两类
交易者对未来资产价格具有不同的信念(预期).而Frankel和Froot(1986,1990)率先提出外汇市场的该种
建模方法.
②而理性预期者由于完全知道模型结构,因此可以运用t期信息对未来汇率进行预期.
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,
,()=∑p(1一)(3)
其中:巨,表示技术交易者在t期对未来汇率所做预期.表示技术交易者根据过去汇率变化外推未来汇率的程度.0<<1为确保模型动态稳定性:P为记忆参数. (二)不同交易者对预期规则的评价与转换
异质预期交易者根据与事后(经风险调整的)盈利性相对比来确定是否继续采用原有预测规则.若采用的预测规则使其盈利(增加),则保留原有预测规则;若采用该规
则使其亏损,则转换为另外一种预测规则.
规则之间的转换,取决于其运用不同规则所取得的收益,经风险调整后的收益为: 7/'i'
,
=
.
一
,(4)
其中:.,
为单位资产收益;或者c;为风险回避系数;0-2为由于采用某种预
测规则引发的风险.
此外,单位资产的收益函数为:
7/"i=ISt_l(1+r)--S2(1+,_)I?sgnI(1+)Ei,一()一(1+r)一I,(5)
f1for>0
sgn[x]={0forX>0
I一1for>0
其中:sgn表示符号函数;或者c;r表示外币资产的收益率,,表示本币资产的收
单位资产风险函数为:
,
=
∑p(1一)[,t-k-I()一一](6)
其中,i=f或者c.
(三)市场结构
整个市场由基本面交易者与技术交易者构成,由于异质预期交易者根据盈利性来判断其预测规则的适合性,因此,当盈利性发生变化时,其预测规则就可能发生变化.
据此,可以认为,采用某种预测规则的人数是相对盈利性的函数.
第一,基本面交易者所占比重为:
W—(7),=—————■——————一l/
eXp(,
)+eXp(.,
)…
第二,技术交易者所占比重为:
W:—L(8)=—————————————————————:—————————一IXJ
.eXp(.
)+exp(y;r~.,)～
其中:/.t表示风险厌恶系数;,,度量的是交易者修正其预测规则的能力,即对经风
险调整后的收益的敏感程度.
第三,两种预测规则交易者构成整个市场整体:
6
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W,}l+wc,:1(9)
(四)基于异质交易者预期的汇率模型
由于外汇市场由两类异质交易者构成,两类交易者根据其预测规则所形成的交易行为,决定了未来市场汇率的变化:
As川=we,,,
(As川)+,,,(AS…)(10)
f+1期市场出清汇率变化,即是t期市场预期变化再加上l期白噪声项(t期无法
预测到的新闻).
基于异质交易者预期的汇率模型如下:
f+l=一W,,,e(sf_1一St_1)+,
∑(1一)++l(11)
(五)加入央行干预后的汇率模型
从交易者个人的资产组合选择人手进行分析.
1.交易者的最优资产组合选择
假定交易者可以投资于两种资产:(无风险)本币资产,外币(风险)资产d.
(1)交易者t+1期效用函数
(.)=巨(H)一吉(.)(12)
其中:i=c或厂;(?)表示t期交易者的条件期望;(?)表示t期交易者的条件
方差.
(2)交易者1期财富函数
,
,+l=(1+r),+ldi,
,+(1+r)(,,一,.
,
)(13)
其中:r'表示外币资产的收益率;穰示本币资产的收益率;表示f+1期汇率,d
表示交易者溯所拥有的外币资产.交易者1期财富为由本币表示的外币资产与本
币
资产组合.
(3)交易者最优外汇资产持有量
根据式(12)和式(13),运用效用最大化原理,可求得交易者最优外币资产持有量.,
①
,
,
:(14)
'(1+r)E(s川)
其中,=(J+,').
(+)
交易者最优资产持有量取决于经风险调整的预期外币资产的期望收益.
2.市场出清条件
t期市场出清条件如下:
Wd+Wr'fdf=Zt=ZLo+6z,15)
其中:z,.表示根据实需原则确定的外汇净供给量;AZ,表示央行外汇买卖数量;
①推导过程见附录1.
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Zt表示外汇市场总供给.
3.市场出清汇率
根据以上外汇市场出清条件,可求出存在央行干预时的外汇市场出清汇率为: c
卜(16/o
其中,Q=,Ot为白噪声项.
由上式可知,外汇市场出清汇率受由异质预期交易者对未来汇率预期,经各自方差调整的市场比重以及央行对外汇市场干预行为影响.
(六)央行干预与汇率变化
1.单次干预对汇率的影响
为考察单次外汇市场资产变化对汇率的影响,式(16)中,令交易者预期项为零,从
而分离出的变化对汇率的影响效应.
As,=一上——一Az
,+v(17)(1
+r),IfJ,,'
cry
,
t
.
央行通过外汇买卖干预外汇市场,各种干预策略将会通过△Z,传递给市场,影响z 变化,进而影响汇率的走势.根据公式(17),当央行在市场上卖出外汇,会增加市场上
的外汇供给Zf,一般会形成对汇率向下的压力;若央行在市场上买人外汇,外汇供给Z,
减少,则会对汇率形成向上的压力.
根据各国中央银行在外汇市场干预中所表现出的行为特征,即在不同时期的外汇市场干预中所追求的具体目标,本文着重考察平滑汇率波动的干预一"逆风干预"规
则(1eaningagainstthewindinterventionrule)和实现汇率目标的干预一"目标干预"规则(targetinterventionrule),两种不同的央行干预目标规则的效力.
2.逆风干预规则(1eaning—against—the—windinterventionrule)
所谓逆风干预是指央行在外汇市场上频繁操作,熨平汇率运动.将该种干预规则
定义如下:
Az,=(H),(18)
其中,≥0,表示央行干预市场的力度.因此当汇率上升(本币贬值)或汇率下跌
时(本币升值),央行将在市场上卖出(或买人)外汇.此外,央行在t期做出干预决策时,其信息集中并不包括t期的市场汇率,也就是说t期市场出清汇率将是央行t决策
与其他市场交易者t期决策而形成的结果,这在市场交易者进行决策前是未知的.
3.目标干预规则(targetinterventionrule)
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根据Williamson(1985)对目标干预规则的描述,将其界定如下:
AZ2:』1),若(19)l
0,lSt_ira.I≤M
央行改变(央行买卖外汇的数量,由式(17)和式(18)表示),并通过改变Z,改变汇率.在此种干预目标下,央行无须频繁进行干预,只在市场汇率对基本面汇率值的偏离
达到一定程度时人市干预.相对于逆风干预目标,此种干预要求央行预先了解基本面
汇率值.
四,模拟结果简要比较及主要结论
由于模型的非线性,无法求得其解析解,因此,通过设定合理的参数和初始条件,
运用C语言编程进行计算机模拟,以考察央行各种干预规则效果,并辅以参数敏感性分
率(见式(1))以及在市场汇率形成过程中的随机干扰(见式(16)).我们假定,,,
△=一—_△+(17)(
+r(+)
,
,
D
根据以上模型,考察当汇率发生一个初始偏离时,央行干预能否使偏离的汇率回复到基本面汇率水平.用标准参数集进行模拟.假定市场汇率正向偏离基本面汇率值,此时央行决定入市干预使市场汇率回复到基本面汇率水平.假定央行一次性增加
O.5个单位的外汇供给,考察此时市场汇率相对于不进行央行干预时汇率的变化以及
市场结构的变化.其中表没有央行干预时的汇率;&代表央行一次性干预所导致的
汇率变化,W一代表由预测误差所引发风险调整后的图表(技术)交易者所占比重.两
项的实现值,即央行采取冲销式的干预方式,对基本面不产生影响.我们取一次模拟
和基本面交易者各自所占比重以及他们过去的预测误差.换句话说,干预效果取决于
市场结构和央行人市干预时交易者对当时风险的认知程度.由于这些因素不断变化,
因此干预效果可能存在不确定性.
①其它参数与初始条件假定见附表.
②见附录.
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如图1,模拟结果印证了模型隐含的结论:当汇率偏离基本面均衡值出现泡沫时, 央行一次性干预可以有效缓解或消除偏离所带来的市场泡沫,即干预后的市场汇率
(S)较明显平滑了市场汇率(S)的波动,有效消除了短期汇率贬值的泡沫,如图1.a;同时,随着市场汇率变化,市场交易者结构也处于不断变化当中,如图l-b,当市场汇率出
现较大幅度偏离时,市场中技术(图表)交易者(W)比重大幅上升,居市场主导地位, 从而形成羊群效应,央行此时的干预若能有效引导预期,便会使汇率回复到均衡水
平.
因此,虽然一次性干预有效,但干预效果还要依央行人市干预时市场结构和交易者对
当时风险的认知程度以及央行是否能有效引导预期而变化.
13.1289
l1.36l7
9.5945
7.8273
6.0602
4.2930
s&s
01O02003004005006007008009001000
与轨迹曲线
图1-a未加干预的市场汇率(s)与干预后市场汇率(是)变化对比ChartistsWeight变代轨迹曲线
图1-b技术交易者所占比重
图1央行单次干预效果模拟
2.偶发性干预效果
在基本面不发生变化,而汇率出现偶发性偏离基本面汇率时,一次性干预显然可
以抑制汇率脱离基本面的过度波动,但是当市场环境发生变化时,若央行干预不遵循
任何规则,干预效果如何?央行随机地干预是否具有稳定性?我们重复同样的实验, 假定每次实验央行干预量相同,都使得市场上的外汇供给变化0.5个单位,且每次模拟
实验都有不同的基本面变量的随机实现,得到如下结果(如图2)所示.
在不同的经济环境(不同的外生基本面变量的随机实现)下,等量的央行外汇市场10
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干预可能产生的结果具有不确定性:(1)可能有效消除汇率泡沫,如图1(图1-a);(2)可
能无法消除泡沫,当市场上存在本币贬值泡沫时,央行一次性增加0.5个单位的外汇供
给,不能消除汇率贬值泡沫,如图2-a所示;当外汇市场上存在本币升值泡沫时,央行一
次性减少0.5个单位的外汇供给,无法消除汇率升值泡沫,如图2-b所示;(3)甚至有可
能在市场运行良好时制造出汇率泡沫:当市场运行基本平稳时,而央行认为汇率存在
贬值的潜在压力,从而一次性增加0.5个单位的外汇供给,使得汇率过度升值,如图2'c
所示;当央行在外汇市场上增加0.5个单位外汇供给时,在消除本币贬值泡沫后产生超
调,使得本币汇率过分升值,如图2-d所示.
l0.9646
9.7456
8.5267
7.3077
6.O888
4.8698
9.514
8.203
6.39l
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s&s:
I
I
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oloo2003oo4005006007008009001000 与s轨迹曲线
图2-a本币贬值泡沫时干预无效
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A
\.—*,一
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l卞一
l1.4269
9.6282
7.8296
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与轨迹曲线
图2-b本币升值泡沫时干预无效
IL/Sz
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01O02003004005006007008009001000
s--~s=轨迹曲线
图2-c干预出现负面效应
11
李晓峰,魏英辉:基于行为金融理论的中央银行外汇干预策略研究l
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《t一{Jf是l,W
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18.4505
15.4505
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,'～,l,^~,
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舞l
01O02003O04005O0600700800900l000
与'轨迹曲线
图3-a=0
12
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14.6742
l3.38l9
12.0898
l0.7974
9.5051
8.2l23
16.766
l4.937
13.1O8
l1.279
9.450
7.622
与轨迹曲线
图3-b0=0.5
与轨迹曲线
图3-e0=0.5
图3逆风干预规则效果(干预强度逐渐加大)
央行干预强度增大(0=0.5),市场汇率运动轨迹与基本面汇率偏离幅度逐渐缩小,越来越接近其基本面汇率.
由此,可以得出结论:汇率自由浮动时,逆风干预规则下,央行干预效果依赖于其
干预强度;增强央行外汇市场干预强度,可以有效抑制市场汇率对其基本面汇率的偏
离,从而使市场汇率更好地反映基本面信息.
4.目标干预规则效果
我们将对目标干预规则的界定代人式(16),得到式(21),并进行随机模拟分析: c…AZ2卜/o
其中,:一1--S
.
~_I.
>
"10,lSt—l-s".I≤M
模拟结果显示,央行干预效果对目标区取值范围表现出较强敏感性,随着目标区设定不断扩大(M=I,M=I.2,M=I.5,M=2.0);同样的干预强度下(不发生变化均取0.1),央行干预稳定汇率的效果越来越差.
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.&
l7.5222
15.0797
12.6372
1O.1946
7.7521
53096
18.145
15.Ol7
l1.890
8.763
5.636
25O8
A
≥01O0200300400500600700800900l000
:
与S轨迹曲线
图4.aM=I
&,
29.3l39
23.5085
17.7032
6.0926
O.2873
:
与S轨迹曲线
图4.bM=I.2
,≮,,
0lO02003O04005O06007008009001000
与S轨迹曲线
图4-cM=I.5
&,
52.15l4
42.4555
32.7596
23.0637
13.3677
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.I,\
,
,,
\
,～户,
0l0O2003004005006007008009001000
与轨迹曲线
图4.-dM=2.0
图4目标干预规则效果(目标区不断扩大)
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第十六章中央银行与外汇管理 一、填空题 1．总的说来，外汇管理的目的是为了谋求，维持，其具体方式基本上有两种：一是__________，二是__________。 2．汇率管理是通过以________汇率代替_______汇率，即由_________制定统一的汇率。 3．1996年底实现人民币_________________是我国外汇体制改革的一项重要内容,它意味着我国取消了对经常性国际交易支付和转移的汇兑限制，正式开始履行国际货币基金组织义务。 4．外债是在任何给定的时刻，一国居民所欠__________的以________________为核算单位的具有的全部债务。 5．我国现行的外债管理机制，包括__________，___________，___________几个相互联系，相互制约的内容。 二、单项选择题 1．在（ C ），我国中央银行设立了专门的外汇管理机构——国家外汇管理局。 A.1949年到1952年的国民经济恢复时期 B.1953年到1978年实行全面计划经济时期 C.1979年到1993年底实行有计划的商品经济时期 D.1994年以后 2．下列（A ）不是影响外债规模的主要因素。 A.本国已有的外债储备量 B.本国对外债的承受能力 C.国际资本市场的可供量 D.经济建设对外债的需求量 3．按照我国2003年公布的《外债管理暂行办法》第五条的规定，按债务类型可将外债分为三类，下列不属于其中之一的是（ B ）。 A.外国政府贷款 B.国际融资租赁 C.国际金融组织贷款 D.国际商业贷款
4．衡量一国的外债偿还能力的偿债率是指（ B ）。 A.外债余额/国民生产总值 B.年偿还外债本息/年外汇总收入 C.外债余额/年外汇总收入 D.年偿还外债本息/国民生产总值 5．对目前我国外汇管理的现状，描述正确的是（ B ）。 A.已实现了经常项目和资本项目的可兑换 B.已实现了经常项目可兑换，资本项目已实现了部分可兑换 C.尚未实现经常项目和资本项目可兑换 D.已实现了资本项目可兑换，经常项目仅部分实现了可兑换 三、多项选择题 1．下列属于外汇管理项目的是（ ABCDE ）。 A.贸易项目管理 B.非贸易项目管理 C.资本项目管理 D.对汇率的管理 E.对黄金和本币出入国境的管理 2．从外汇管理体制的现状看，我国经常项目外汇管理表现出（ ABCD ）特点。 A. 实行银行结售汇制，实现人民币经常项目可兑换 B. 实行进出口收付汇核销管理 C. 实行暂收待付外汇和专项外汇的账户管理 D. 实行国际收支统计申报制度 E.建立银行间外汇市场，允许在境内以外币计价、结算和流通 3．借外债可以给债务国的经济带来许多收益，但同时，也将使债务国付出代价，主要有（ ABDE ）。 A.债务偿还的压力 B.附带条件的外债 C.挤占国内投资 D.对外债的依赖性 E.外资供应的不确定性 4．外债结构管理包括（ ACDE ）几方面的管理。 A.融资结构 B.投放结构 C.期限结构管理 D.利率结构管理
中国外汇治理体制改革 摘要：为了加快中国外向型经济进展以及中国经济与国际经济接轨，在1994年外汇体制改革成功的基础上，又进行了一系列新的外汇体制改革，并取得了圆满的效果。本文认为今后中国外汇治理体制改革的要紧方向将是逐步推进资本项目可兑换、推行比例结汇形式的意愿结汇制、建立符合国际规范的外汇市场、扩大中国金融业的开放程度、完善国际收支申报体系和法规。确保中国经济真正融入国际经济主流。 1994年初，中国加大了外汇治理体制改革的力度，实施了“银行结售汇制、汇率并轨、建立银行间外汇交易市场”等一系列重大改革举措，并于1996年11月取得时期性改革成果——顺利实现了人民币经常项目可兑换，与国际货币基金组织协定第八条款差不多吻合，受到了国际货币基金组织的高度评价。近几年，中国外汇治理体制又进行了新的改革，制订和出台了一系列新的举措，为中国经济进展和对外开放作出了巨大贡献。
一、近几年中国外汇治理体制改革的要紧做法 1.确立了对资本项目进行治理的新方针 1996年11月实现了人民币经常项目可兑换后，中国外汇治理原则及其内容相应发生了重大变化，即由可兑换前的侧重于外汇收支范围的严格审批转为对交易真实性进行审核，外汇治理的方式由事前治理、直接审批改为事后监督、间接治理的模式。这确实是讲，凡是经常项目下的交易，只要单证齐全、真实可靠，就能够不受限制地对外支付货款及运、保、佣费用。按照国际常规和改革顺序，一国实现经常项目可兑换后，应接着进行资本项目可兑换的改革。只是，中国并没有急于求成。鉴于中国仍然是进展中国家的国情以及20世纪80年代以来拉美等进展中国家脱离实际，过快开放资本项目造成外汇流失、频繁发生金融危机的事实，中国审时度势，适时提出对资本项目进行治理的新方针，并在1997年1月14日新公布的修订后的《中华人民共和国外汇治理条例》中进行了明确规定：“国家对经常性国际支付和转移
《中央银行与金融监 管》复习题 Standardization of sany group #QS8QHH-HHGX8Q8-GNHHJ8-HHMHGN#
复习题 一、单选题（） 1、美国中央银行正式形成的标志是（A.美国联邦储备体系依法正式成立）。 A.美国联邦储备体系依法正式成立 B.美国第一国民银行的正式成立 C.美国第二国民银行的正式成立 D.美国全国货币委员会的正式成立 2、世界上大多数国家的中央银行都采用（B.一元式单一中央银行制度）。 A.大一统式的中央银行制度 B.一元式单一中央银行制度 C.二元式单一中央银行制度 D.多元的中央银行制度 3、（B.法定存款准备金）是存款机构按照法定要求缴存到中央银行的存款。 A.法定贴现金 B.法定存款准备金 C.超额存款准备金 D.备付金 4、1936年，（B.凯恩斯）的《就业、利息和货币通论》发表，标志着现代宏观经济学的诞生。 A.弗里德曼 B.凯恩斯 C.哈耶克 D.威克塞尔 5、（C.货币的外生性）是指货币供给的变动主要取决于货币当局的政策行为，而不取决于经济体系中的实际变量和微观主体。 A.货币的中性 B.货币的非中性 C.货币的外生性 D.货币的内生性 6、经过商业银行的存贷款业务，能够扩张或收缩货币供应量的货币，是（D.基础货币）。 A.存款货币 B.贷款货币 C.法定货币 D.基础货币 7、（A.物价指数）是目前各国衡量通货膨胀程度的主要指标。 A.物价指数 B.利率指数 C.收入指数 D.信用指数 8、由于需求转移而引发的通货膨胀，属于（ A.需求拉上型通货膨胀）。 A.需求拉上型通货膨胀 B.成本推动型通货膨胀 C.供求混合型通货膨胀 D.结构型通货膨胀 9、凯恩斯主义者主张将（B.长期利率）作为货币政策的中介目标。 A.短期利率 B.长期利率 C.短期货币供给量 D.长期货币供给量 10、以下不属于金融监管对象的是（D.商业银行聘用员工的行为）。 A.商业银行发放贷款的行为 B.商业银行吸收存款的行为
我国中央银行外汇储备管理的问题研究摘要：外汇储备作为一个国家资产储备的主要组成部分，发挥着维护经济稳定的重要作用。尤其是现在各国经济联系越来越密切，全球化的速度不断加快，各国之间经济的相互影响越来越大，影响的领域也越来越广，所以优化外汇储备，维护外汇储备的适量性对于一个国家的经济发展和经济安全至关重要。改革开放以来，中国市场化程度愈加成熟，经济快速、迅猛发展。在国际贸易频繁和国际资本流动速度进一步加快的大背景下，中国的国际收支状况有了很大改变。本文立足于中国超额外汇储备和外汇储备投资低效率的现实情况，结合发达国家外汇储备的成功管理经验，对我国的外汇储备合理利用进行研究。 关键词：外汇储备；流动性风险；汇率风险；解决对策 外汇储备（Foreign Exchange Reserve），又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。狭义而言，外汇储备是一个国家经济实力的重要组成部分，是一国用于平衡国际收支，稳定汇率，偿还对外债务的外汇积累。广义而言，外汇储备是指以外汇计价的资产，包括现钞、国外银行存款、国外有价证券等。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成部分，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响。 一、我国外汇储备的发展历程和现状分析 截止到2014年6月底，我国的外汇储备总量已经达到3.95万亿美元，继续稳坐全球外汇储备第一大国的位置。中国外汇储备的快速增加是中国经济实力逐渐增强的表征，也说明中国的对外开放是在不断深化的，但如此高的外汇储备对中国也是一个很大的担忧，这已经引起国内外的广泛关注。 （一）我国外汇储备的发展历程 自1949年新中国成立到1978年改革开放期间，我国实行的是计划经济体制，对外开放程度不高，经济增速缓慢甚至停滞，外汇储备的存量较少。加之实行比较严格的外汇管理制度，全面指令性地管理外汇的收入和支出，外汇储备最多的年份也不到10亿美元，可以说这期间的外汇储备是相对不足的。1978年改革开放以后至今,中国的外汇储备规模一直呈波浪式的增长，起伏较大。
中国外汇管理体制改革研究 1994年初，中国加大了外汇治理体制改革的力度，实施了“银行结售汇制、汇率并轨、成立银行间外汇交易市场”等一系列重大改革举措，并于1996年11月取得阶段性改革成果――顺利实现了人民币经常项目可兑换，与国际货币基金组织协定第八条款基本吻合，受到了国际货币基金组织的高度评价。近几年，中国外汇治理体制又进行了新的改革，制订和出 台了一系列新的举措，为中国经济进展和对外开放作出了巨大贡献。一、近几年中国外汇治理体制改革的主要做法 1.确立了对本钱项目进行治理的新方针 1996年11月实现了人民币经常项目可兑换后，中国外汇治理原则及其内容相应发生了重大变化，即由可兑换前的侧重于外汇收支范围的严格审批转为对交易真实性进行审核，外汇治理的方式由事前治理、直接审批改为事后监督、间接治理的模式。这就是说，凡是经常项目下的交易，只要单证齐全、真实可靠，就可以不受限制地对外支付货款及运、保、佣费用。按照国际常规和改革按序，一国实现经常项目可兑换后，应继续进行本钱项目可兑换的改革。不过，中国并没有急于求成。鉴于中国仍然是进展中国家的国情以及20世纪80年代以来拉美等进展中国家脱离实际，过快开放本钱项目造成外汇流失、频繁发生金融危机的事实，中国审时度势，适时提出对本钱项目进行治理的新方针，并在1997年1月14日新公布的修订后的《中华人民共和国外汇治理条例》中进行了明确规定：“国家对经常性国际支付和转移不予限制，……对本钱项目外汇进行治理。”在市场机制不健全、外汇资源相对稀缺的条件下，中国作出对本钱项目进行治理的决定，无疑是正确的和及时的。随即而来的亚洲金融危机证实了这一点。 2.构建宽松的外汇环境 中国外汇治理体制改革的一个基本出发点是为中、外资公司及个人制造一个良好的外汇环境，促进国民经济的正常进展和对外开放的顺利进行。本着这一原则，近几年中国外汇治理当局努力抓了这样几项改革：一是于1997年1月1日起，开始进行远期银行结售汇试点，为公司提供规避汇率风险、降低交易成本的保值手段；同年10月15日，认可符合必定条件的中资公司开立外汇帐户，保留必定限额经常项目外汇收入。二是增加外汇治理的透明度、公开性。1999年5月28日，中国外汇治理当局开通了国际互联网网站，内容包罗全部现行外汇治理法规、业务操作指南等。三是各地外汇治理部门努力提高办事水平，不断探究，开办了“红色通道”、“首问负责制”、“免费咨询电话”等新的办事项目，为中、外资公司和个人提供优质办事。四是在个人因私用汇方面，也在真实性需求的基础上逐步向便捷宽松的方向进展。1994年个人出境旅游只能换购60美元，1996年提高到1000美元，1997年再次提高到2000美元。五是于2001年初认可中国境内居民从事B股投资，为国内持有外汇的居民提供了新的投资渠道。 3.完善外汇市场建设 1994年4月4日，设在上海的全国统一的外汇市场――中国外汇交易中心正式运行，从此中国外汇市场由带有计划经济色彩的外汇调剂市场进展到符合市场经济要求的银行间外汇市场的新阶段。中国外汇交易中心以卫星和地面通讯网络为媒体，通过计算机网络形成覆盖全国37个分中心的外汇交易联网系统。各交易中心主体是银行，各银行的交易员天天通过网络进行结售汇头寸交易，为银行提供交易、清算办事，保证结售汇制度下外汇资金在全国范围内的合理流动。为了进一步完善外汇市场建设，1996年12月2日，中国颁布了《银行间外汇市场治理暂行规定》，就银行间外汇市场组织机构、会员治理和交易行为等作出规定。
关于中央银行与银行监管体制的思考-----------------------作者：
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中央银行与银行监管体制 的思考 摘要关于中央银行和银行监管体制的问题一直是近年来理论界讨论的热点问题也为实际部门所广泛关注本文从回顾我国中央银行和银行监管体制变迁的过程出发对中央银行和银行监管体制的现实矛盾进行了分析具体讨论了中央银行与银行监管体制既相对独立又保持一定粘连的必然性在此基础上提出了中央银行与银行监管确立“大统一、小分设”体制的方案相应给出了具体解决银行监管体制若干矛盾的思路对改进银行监管的基础性工作也进行了展开分析 自从证券业监管和保险业监管从人民银行陆续分离出去以后人民银行虽然还负责着对信托投资公司、财务公
司、租赁公司等的监管但银行业的监管已成为人民银行的主要监管职能因此人民银行的体制变动就成为银行监管体制的连名词1998年作为金融体制改革的标志性改革——人民银行管理体制改革后由于其在运行过程中的矛盾和困惑使人们对我国中央银行及其银行监管体制的问题产生了新的争议和讨论争议的内容不外乎有三一是中央银行和银行监管的关系问题；二是银行监管的体制问题；三是银行监管的路径依赖和基础问题本文对此作一探讨 一、中央银行与银行监管体制的历史回顾与主要经验 从1948年12月1日起中国人民银行一直行使着国家银行职能改革开放后随着农业银行、中国银行等机构的建立中国人民银行开始履行从国家银行向中央银行的过渡1984年1月1日随着中国工商银行的建立中国人民银行开始专门行使中央银行职能从此中国的中央银行体制开始确立并不断发展应该说从1984年以来的18年间中国的中央银行在调整中改革在改革中不断探索始终谨慎从事这与我国各方面对中央银行作用的认识和要求不断发生变化有关同时中央银行的地位在不断调整之中中央银行的体制也在不断改革之中大致来说中央银行体制的发展经历了三个阶段
第九章中央银行与金融监管 第一节中央银行概述【知识点1】中央银行的产生及独立性 （一）中央银行的产生 1. 两个基本前提 商品经济的发展比较成熟； 金融业的发展对此有客观需求：集中货币发行权、代理国库和为政府筹措资金、管理金融业、国家干预。 2. 历程 最早设立的中央银行是瑞典银行。 英格兰银行成立晚于瑞典银行，但被公认为近代央行的鼻祖。英格兰银行的演变过程是典型的央行的演变过程。 3. 三个途径由商业银行转化为中央银行。 专门设置的央行：美联储。由综合型银行改革为单一职能的央行：中国人民银行。 （二）中央银行的独立性 1. 界定：不能把中央银行看作一般的政府机构，但是也不能完全独立于政府之外，而是应该在国家总体经济发展战略和目标之下，独立地制定、执行货币政策。 2. 表现：独立的货币发行制度，稳定货币。 独立制定、实施货币政策。 3. 独立性的模式独立性较大的模式：直接对国会负责，如美德。 独立性稍弱的模式：名义隶属于政府，实则独立性较大，如英日。独立性较小的模式：接受政府指令，如意大利。 知识点2】中央银行的性质与职能一）中央银行的性质： 中央银行是一国最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居于主导地位（二）中央银行的职能（常考的重要考点） 1. 发行的银行 2. 政府的银行 3. 银行的银行 4. 管理金融的银行 1. 发行的银行：垄断货币发行，具有货币发行的特权、独占权。适时适度发行货币，保持货币供
求基本一致。 以稳定货币为前提，适时适度增加货币供给。适时印刷、铸造或销毁票币等，满足流通中货币支取的不同要求。 2. 政府的银行： （1）代理国库。主要是预算收入的缴纳、划拨和留用，预算支出的拨付。 （2）代理政府金融事务：代理国债发行等。 （3）代表政府参加国际金融活动。 （4）充当政府金融政策顾问。（5）为政府提供资金融通，以弥补政府在特定时间内的收支差额。（6）作为国家的最高金融管理机构，执行金融行政管理职能。 （7）保管外汇和黄金储备。 3. 银行的银行 （1）集中保管存款准备金商业银行及有关金融机构：相互调剂准备金、增强清偿能力；机构稳定；为非现金结算创造条件。 存款人：保障资金安全。中央银行：调节信用规模，控制全社会货币供给量；强化中央银行资金实力。 （2）充当最后贷款人：票据再贴现、票据再抵押 （3）组织全国银行间的清算业务 （4）组织外汇头寸抛补业务有利于商业银行外汇头寸管理、稳定市场汇率。 4. 管理金融的银行 （1）制定实施货币政策：在稳定前提下谋求经济增长。 2）颁布金融法律法规。 3）管理境内金融市场。 知识点3】中央银行的业务一）中央银行的资产负债表
中国外汇管理体制改革(doc 23页)
中国外汇管理体制改革 摘要：为了加快中国外向型经济发展以及中国经济与国际经济接轨，在1994年外汇体制改革成功的基础上，又进行了一系列新的外汇体制改革，并取得了圆满的效果。本文认为今后中国外汇管理体制改革的主要方向将是逐步推进资本项目可兑换、推行比例结汇形式的意愿结汇制、建立符合国际规范的外汇市场、扩大中国金融业的开放程度、完善国际收支申报体系和法规。确保中国经济真正融入国际经济主流。 1994年初，中国加大了外汇管理体制改革的力度，实施了“银行结售汇制、汇率并轨、建立银行间外汇交易市场”等一系列重大改革举措，并于1996年11月取得阶段性改革成果——顺利实现了人民币经常项目可兑换，与国际货币基金组织协定第八条款基本吻合，受到了国际货币基金组织的高度评价。近几年，中国外汇管理体制又进行了新的改革，制订和出台了一系列新的举措，为中国经济发展和对外开放作出了巨大贡献。 一、近几年中国外汇管理体制改革的主要做法
1.确立了对资本项目进行管理的新方针 1996年11月实现了人民币经常项目可兑换后，中国外汇管理原则及其内容相应发生了重大变化，即由可兑换前的侧重于外汇收支范围的严格审批转为对交易真实性进行审核，外汇管理的方式由事前管理、直接审批改为事后监督、间接管理的模式。这就是说，凡是经常项目下的交易，只要单证齐全、真实可靠，就可以不受限制地对外支付货款及运、保、佣费用。按照国际常规和改革顺序，一国实现经常项目可兑换后，应继续进行资本项目可兑换的改革。不过，中国并没有急于求成。鉴于中国仍然是发展中国家的国情以及20世纪80年代以来拉美等发展中国家脱离实际，过快开放资本项目造成外汇流失、频繁发生金融危机的事实，中国审时度势，适时提出对资本项目进行管理的新方针，并在1997年1月14日新发布的修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》中进行了明确规定：“国家对经常性国际支付和转移不予限制，……对资本项目外汇进行管理。”在市场机制不健全、外汇资源相对稀缺的条件下，中国作出对资本项目进行管理的决定，无疑是正确的和及时的。随即而来的亚洲金融危机证实了这一点。
财经管理学院论文 论中央银行金融监管的重要性 专业 班级 姓名 学号 二零一二年十一月
目录 摘要 (2) 引言 (2) 1.金融监管的定义 (2) 2.金融监管的对象与内容 (3) 3.金融监管的方式 (3) 4.金融监管的结构 (4) 5.金融监管的手段 (5) 6.金融监管的目的和原则 (6) 7.金融监管的重要性 (7) 8.金融监管案例分析 (8) 结束语 (9) 参考文献 (11)
论中央银行金融监管的重要性 【内容摘要】在金融全球化的大背景下，我国正进入混业经营时期，国内金融业正面临更大挑战,中央银行进行金融监管的重要性、有效性更为突出。本文主要从当前银行业面临的现实问题入手，用成本收益分析法分析央行监管的效率，并提出对策建议。金融监管是世界各国面临的共同课题，我国加入WTO后，金融业将进一步融入国际金融体系中，将在更大范围和程度上参与经济全球化进程，现行金融监管体制的内外矛盾日益突现。我国金融监管的内容、方法手段、模式体制等方面都将面临着巨大的挑战，创造性地革新成为我国金融监管的重中之重。 【关键词】：金融监管主体中央银行商业性金融机构货币政策人民银行商业银行金融业监管机构微观运行机制金融监管问题 【引言】对金融业实施监督管理, 是政府的基本职责之一。如今, 在金融信息化、混业化不断加深, 金融自由化与深化不断推进, 金融创新与国际资本流动日益活跃, 金融风险频繁发生的背景下,加强对金融业的监管已成为十分必要的手段。特别是今年以来,我国金融改革全面进入“后WTO过渡期”的加速调整阶段, 改革的速度和力度逐渐加快, 因此,通过中央银行的金融监管保证金融业的稳健运行越来越成为经济与社会健康发展的关键。中央银行金融监管的重要性更为突出。 一.金融监管的定义 金融监管是金融监督和金融管理的总称。金融监管是指政府通过特定的机构（如中央银行）对金融交易行为主体进行的某种限制或规定。金融监管本质上是一种具有特定内涵和特征的政府规制行为。综观世界各国，凡是实行市场经济体制的国家，无不客观地存在着政府对金融体系的管制。从词义上讲，金融监督是指金融主管当局对金融机构实施的全面性、经常性的检查和督促，并以此促进金融机构依法稳健地经营和发展。金融管理是指金融主管当局依法对金融机构及其经营活动实施的领导、组织、协调和控制等一系列的活动。 金融监管有狭义和广义之分。狭义的金融监管是指中央银行或其他金融监管
一、名词解释（3*5） 1、中央银行P5 中央银行制度P5 当国家通过法律或特殊规定对某家银行或新建一家银行赋予某些特权并要求其他所有银行和金融机构以及整个经济、社会体系接受该银行的这些特权时，中央银行制度便形成了，享有特定授权并承担特定责任的银行便成为中央银行。 2、最后贷款人P15 意指在商业银行发生资金困难而无法从其他银行或金融市场筹措时，向中央银行融资是最后的办法，中央银行对其提供资金支持则是承担最后贷款人的角色，否则便是发生困难银行的破产倒闭。 3、货币政策P187 是指中央银行为实现一定的经济目标，运用各种工具调节和控制货币供给量和利率等指标，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。货币政策包括政策目标、实现目标的政策工具、监测和控制目标实现的各种操作指标和中介指标、政策传递机制和政策效果等基本内容。 4、中央银行资产负债表P57 是其开展货币发行业务和货币政策业务所形成的债权债务存量报表。中央银行资产负债业务的种类、规模和结构，都综合地反映在一定时点的资产负债表上。 5、货币发行P80 货币发行有两重含义：一是指货币从中央银行的发行库，通过各家商业银行的业务库流到社会；二是指货币从中央银行流出的数量大于从流通中回笼的数量。两者通常都被称为货币发行。 6、存款准备金制度P74 是指中央银行依据法律所赋予的权力，根据宏观货币管理的需要，控制金融体系信贷额度的需要，以及维持金融机构资产流动性的需要，来规定商业银行等金融机构交存中央银行存款准备金的比率和结构，并根据货币政策的变动对既定比率和结构进行调整，借以间接地对社会货币供应量进行控制的制度。 7、发行基金P85 是中国人民银行为国家保管的待发行的货币，由设置发行库的各级人民银行保管，并由总行统一掌握。 8、道义劝告P230 指中央银行利用其声望和地位，对商业银行和其他金融机构经常发出通告、指示或与各金融
中央银行理论与实务作 业答案 文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]
《中央银行理论与实务》形考作业2答案一、名词解释 货币发行：具有双重含义：一是指从中央银行的发行库，通过各家银行的业务库流向社会；二是指货币从中央银行流出的数量大于流入的数量。这二者通常都被称为货币发行。 业务库：是各商业银行的基层行为办理日常业务收付现金而设立的金库。 清算业务：中央银行的业务之一，是指各商业银行及其他金融机构都在中央银行开立存款准备金账户，相互之间发生的资金往来和债权债务关系都在中央银行办理。货币政策：中央银行通过控制货币和信贷总量，调节利率水平和汇率水平，以期影响社会总需求和总供给，从而实现宏观经济目标的方针和措施的总称。 充分就业：凡有劳动能力并且愿意参加工作者，都可以在较合理的条件下，随时找到适当的工作。 国际收支平衡：一个国家或地区在一定时期内对其他国家或地区全部货币收入和全部货币支出相抵后基本平衡，即略有顺差或略有逆差。 存款准备金制度：是指依据法律所赋予的权利，中央银行规定商业银行等金融机构缴存中央银行存款准备金的比率和结构，并根据货币政策的变动对既定比率和结构进行调整，借以间接地对社会货币供应量进行控制，同时满足宏观货币管理的需要、控制金融体系信贷额度的需要以及维持金融机构资产流动性的需要的制度。 再贴现：也叫“重贴现”，是指商业银行为逆补营运资金的不足，将其由贴现取得的商业票据提交中央银行，请求中央银行以一定的贴现率对商业票据进行二次买进的经济行为。
公开市场业务：中央银行通过在公开市场买卖有价证券来调节货币供应量和市场利 率的货币政策手段。 二判断题 1.财政发行是指为弥补国家财政赤字而引起的货币发行。（√） 2.我国中央银行设立的发行基金是指经由发行库并已进入业务库的人民币票券。（×） 3.存款准备金是商业银行为了应付客户提取存款和划拨清算的需要而设置的专项准 备金，实质就是通常所说的库存现金。（×） 4.中央银行清算业务源于其作为政府的银行的职能。（×） 5.货币政策的充分就业目标通俗地解释就是不能有人失业。（×） 6.国际收支平衡是指一国国际收入与收支相抵后恰巧相等的一种经济状态。（×） 7.货币政策标的即货币政策的中介指标。（×） 8.货币发行业务是中央银行最重要的资产业务之一。（×） 三单项选择 1.中央银行证券买卖业务的主要对象是（A） A.国库券和国债 B.股票 C.公司债券 D.金融债券 2.从货币发行的渠道和程序看，（B ）是货币发行和回笼的中间环节。 A.发行库 B.业务库 C.市场
中国的外汇政策和外汇管理体制改革 [摘要]在国民经济持续快速增长、对外经济蓬勃发展的基础上，中国国际收支和外汇收支表现良好，这将有利于周边乃至世界经济的发展。随着中国进一步融入世界，市场自发的力量对现行外汇管理体制提出了挑战。在新形势下，应进一步完善外汇管理体制，积极稳妥地推进人民币资本项目可兑换，更好地发挥市场在资源配置中的基础性作用。在汇率制度方面，我们将在保持人民币汇率基本稳定的前提下，继续实行以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制，适时改进人民币汇率形成机制，完善外汇市场。今后如果有必要和可能，还会进一步扩大人民币汇率的浮动幅度。此外，我们还将加强利率政策和汇率政策的协调，促进国内外经济协调发展。外汇管理体制改革的长远目标是实现人民币可兑换。近期，国家外汇管理部门将继续规范经常项目管理，如进一步简化进出口核销手续，放宽企业和个人用汇限制，进行适合跨国公司业务经营特点的经常项目外汇管理政策试点。此外，我们将从国情出发，顺应形势发展需要，积极稳妥地推进资本项目管理改革。 最近一段时间以来，外汇政策和外汇体制问题受到国内外的广泛关注。我们有必要客观地介绍和分析有关情况。中国的国际收支和外汇收支形势2002年，中国经济增长8%，国内生产总值达到10.2万亿元(按现行汇率折算为1.24万亿美元)；进出口总值为6207.9亿美元，比上年增长21.8% ；实际利用外商直接投资527.4亿美元，增长12.5%。在国民经济持续快速增长、对外经济蓬勃发展的基础上，中国国际收支和外汇收支表现良好。具体表现在下面三个方面：第一，国际收支继续保持“双顺差”，银行净结汇大幅增加。前三季度，国际收支经常项目顺差166亿美元，资本和金融项目顺差240亿美元。预计全年国际收支货
第八章中国人民银行的金融监管 本章主要讲解我国当前金融监管体制的形成和中国人民银行的金融监管。通过本章学习，要了解我国金融监管体制演变的基本情况和目前体制下各监管主体之间的基本分工，理解中国人民银行履行监管职责和建立金融监管协调机制的重要性，掌握中国人民银行金融监管的主要内容和法定权力，掌握金融监管协调机制的主要内容。 第一节我国金融监管体制的演变 一、1992年以前的金融监管体制 1．1984年以前，中国人民银行一方面经营普通银行业务，另一方面全面行使金融监管职责。 2．1984年1月1日开始，中国人民银行专门行使中央银行职能，成为我国的货币当局和全面承担对金融各业监管职能的金融监管当局。一直到1992年底，我国的金融监管体制基本上属于集中单一型监管体制。 二、分业监管格局的逐步形成和调整 中国人民银行专门行使中央银行职能二十年来，金融监管体制经历了几次重大调整。 1．1992年12月，国务院证券委员会（证券委）和中国证券监督管理委员会（证监会）成立，与中国人民银行共同管理证券业。证券委是国家对证券市场进行统一管理的主管机构，证监会是证券委的执行机构，中国人民银行负责证券经营机构的审批和归口管理。 2．1993年我国正式将“分业经营、分业管理”作为我国金融监管改革的目标，并在1995年颁布的《中华人民共和国商业银行法》和1998年颁布的《中华人民共和国证券法》有明确规定。 3．1997年11月，国务院将中国人民银行对证券经营机构的监管权划归证监会。 4．1998年4月，根据国务院机构改革方案，证券委与证监会合并组成了新的证监会，全面负责对证券、期货市场的监管。 5．1998年11月，中国保险监督管理委员会成立，负责监管全国商业保险市场。至此，银行业、证券业、保险业分业监管的体制得以确立。 6．2003年4月，中国银行业监督管理委员会成立，统一监管银行、金融资产管理公司、信托投资公司等金融机构。中国人民银行的主要职能转变为“在国务院领导下制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。” 三、现行体制下各监管主体的基本分工
第十章中央银行与货币政策 1、中央银行的产生与发展的原因：客观经济基础 中央银行是在商业银行的基础上，经过长期发展逐步形成的，其产生和发展源于以下五方面因素： （1）政府融资问题 随着银行业的不断发展，国家机器也不断强化，在频频爆发自然灾害以及战争，使得政府的收支经常处于不平衡的情况下，政府就需要借钱，向个人借款明显是不可能的，只能通过向银行借款。但是一般的商业银行的规模、数量有限，并不能完全满足政府的要求，这样在客观上就需要有这样一家银行出现，作为政府在融资时通常有这样两种做法：①联合大的商业银行在一起；②新建一个银行。 （2）银行券的统一发行问题 早期的许多商业银行除了办理存款汇总之外，都要从事银行券的发行，但是银行券的分散发行弊病是很大的。主要表现在：①一些银行尤其是中小银行，由于经营能力不善、信誉薄弱，面对挤兑现象无法保证银行券的兑现，进而会引起社会的混乱；②一些银行由于势力、信誉、分支机构等问题，所发行的银行券只能在国内有限的地区活动，从而对生产流通带来困难。因此，客观上要有实力雄厚，并在全国范围内有权威的机构统一发行银行券，而政府确立最有权威机构，由政府亲自或者指定其代表统一银行券发行成为必然趋势。
（3）票据交换问题 随着银行数量的不断增多，债权债务关系业日益错综复杂的情况下，票据交换所以及清算所如果不能得到及时清理及合理处置，客观上就会对整个经济运行带来极大障碍，因此在全国要求有这样一个机构对商业银行之间的票据进行清算，而符合这样清算要求的清算中心只能由中央银行来承担 （4）最后贷款人问题 随着信用规模的扩大，在对银行的需求上表现为银行贷款需求量的不断增加，贷款期限不断延长的情况下，使得商业银行面临以下问题：①商业银行仅仅使用自己的存款提供贷款，就无法满足社会经济发展要求；②如果商业银行将吸收到的贷款过多提供贷款，一旦社会出现大量提现的问题，而此时商业银行将存款大量放贷收不回来，就会面临支付危机；③一个商业银行出现支付危机，会造成连锁反应使整个金融业陷入困境。客观上要求有信誉卓绝，实力强大，并且提供有效支付手段能力的最终支持者，从而使真个金融业稳健运行，而这个机构只能是中央银行。 （5）金融监管问题 金融业能否稳健运行是整个社会稳定发展的前提和基础。为保证银行公平、有序竞争，保证金融市场健康稳定、减少金融运行风险，政府指定专门机构对其进行监管是非常
西南财经大学硕士学位论文中国外汇管理体制的主要问题及对策探讨姓名：朱宇申请学位级别：硕士专业：国际贸易学指导教师：尹忠明20050419 中文摘要从２０世纪中期布雷顿森林体系建立到２１世纪初新的国际货币体系逐 渐形成的这段期间，世界各国之间贸易和投资规模在不断地扩大。在这样的背景下，西方国家逐渐放松了对汇率和资本流动的管制，而一些发展中国家也选择了浮动汇率和资本较为自由流动的外汇管理体制。由于种种历史原因，中国对外贸易和投资发展的历程和西方国家形成了差异，中国外汇管理体制的发展也与西方国家有所区别。目前，中国外汇管理体制的主要内容是：对经常项目的外汇实施强制结售汇制，对资本项目的＃ｌ，ｔＥ实施审批制。即中国对资本流动施加了较为严厉的限制措施。同时，人民币也严格地盯住美元。根据克鲁格曼“三元悖论”的理论，中国籍此可以实现国内货币政策的独立性。一般认为，严厉的资本管制制度作为一堵“防火墙”，可以有效避免短期资本大规模跨境流动给一国经济带来的冲击。在１９９７年的东南亚金融危机中，资本管制的实施使中国幸免于难，这也是目前中国仍然维持该制度不变的主要原因。但是，那次危机迄今已经过去８年了，在这期间，中国的对外贸易和投资都发生了深刻的变化。随着中国对外关系的不断扩大，严厉的资本管制制度是否成功地限制了短期资本流动？如果还以以往的眼光看待同样的
问题未免显得过于牵强。内外部经济因素的变化使我们有必要重新审视人民币资本项目管制的有效性问题。另外，少数一些基于西方自由理论的激进观点，从自由经济的角度，认为管制扭曲了资源配置，造成了浪费和腐败，因而认为取消资本管制势在必行。但是，这类文献的缺陷是缺乏实证分析和系统论述，其主要观点受也来自于西方的一些自由思想影响，缺乏对中国实际情况的具体分析。因此，本文研究的目的是通过运用实证分析、博弈分析、制度经济学分析、传统经济学分析以及中国国情分析相结合的方法，得出中国外汇管理制度的运行成本和收益，深入分析当前中国外汇管理制度的效力。一、本文研究的主要问题：１．管制是否有效地限制了资本流动？２．固定汇率和资本管制是否与国内货币政策的独立性发生了冲突？３．固定汇率和资本管制还带来了哪些问题？二、本文的主要研究思路和方法：１．一部分资本外逃可以通过国际收支平衡表测算出来，因此本文通过运用计量经济学的协整分析、因果检验方法，测算了中国资本外逃和对外贸易、外商直接投资的关系，证明在对外经济日益扩大的情况下，资本很容易通过这两个合法渠道逃逸。通过构造一个简单的博‘弈模型说明加强监管的困难。２．对于不能通过国际收支平衡表测算的资本外逃，本文重点从制度经济学的角度分析了地下金融组织：存在的制度因素。利用一些案例证明资本外逃通过地下非法金融组
中央银行与金融监管复 习题 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
复习题 一、单选题（） 1、美国中央银行正式形成的标志是（A.美国联邦储备体系依法正式成 立）。 A.美国联邦储备体系依法正式成立 B.美国第一国民银行的正式成立 C.美国第二国民银行的正式成立 D.美国全国货币委员会的正式成立 2、世界上大多数国家的中央银行都采用（B.一元式单一中央银行制度）。 A.大一统式的中央银行制度 B.一元式单一中央银行制度 C.二元式单一中央银行制度 D.多元的中央银行制度 3、（B.法定存款准备金）是存款机构按照法定要求缴存到中央银行的存款。 A.法定贴现金 B.法定存款准备金 C.超额存款准备金 D.备付金 4、1936年，（B.凯恩斯）的《就业、利息和货币通论》发表，标志着现代宏观经济学的诞生。 A.弗里德曼 B.凯恩斯 C.哈耶克 D.威克塞尔 5、（C.货币的外生性）是指货币供给的变动主要取决于货币当局的政策行为，而不取决于经济体系中的实际变量和微观主体。 A.货币的中性 B.货币的非中性 C.货币的外生性 D.货币的内生性 6、经过商业银行的存贷款业务，能够扩张或收缩货币供应量的货币，是（D.基础货币）。 A.存款货币 B.贷款货币 C.法定货币 D.基础货币 7、（A.物价指数）是目前各国衡量通货膨胀程度的主要指标。 A.物价指数 B.利率指数 C.收入指数 D.信用指数 8、由于需求转移而引发的通货膨胀，属于（ A.需求拉上型通货膨胀）。 A.需求拉上型通货膨胀 B.成本推动型通货膨胀 C.供求混合型通货膨胀 D.结构型通货膨胀 9、凯恩斯主义者主张将（B.长期利率）作为货币政策的中介目标。 A.短期利率 B.长期利率 C.短期货币供给量 D.长期货币供给量 10、以下不属于金融监管对象的是（D.商业银行聘用员工的行为）。
人民银行如何管理国际储备资产 1.引言 20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的瓦解，黄金与美元脱钩，主权货币与黄金之间唯一的纽带被割断。然而，全球化的步伐逐渐加快，对外贸易对于任何一个国家来说都至关重要，国际储备资产的充分与否依然是一国能否在全球化的进程中经受住国际的冲击的重要保证。随着美国宣布停止美元与黄金之间的自由兑换，黄金在国际储备中的地位逐渐被主权货币所取代，美元、英镑、欧元、日元，逐渐成为各国国际储备资产的主要组成部分，尤其是美元，在任何一个国家的外汇储备中均占有很大比重。 近年来，为扭转贸易逆差，美国采取“弱美元”策略，美元汇率大幅下挫，以美元为主要储备形式的国家面临严重的资产缩水。我国由于外汇储备是国际储备的主要形式，且长年的贸易顺差导致外汇储备长期保持高增长，在此过程中面临着巨大的冲击。因此，如何在纷繁复杂的国际环境中高效管理我国国际储备资产，尽量减少国际环境对于我国资产价值的冲击，是我国国际储备资产管理的重中之重。本文将就我国储备资产现状、成因及风险、如何管理外汇资产进行简单讨论。 2.中国国际储备资产现状 一国国际储备主要有外汇储备、货币黄金、普通提款权、特别提款权组成，而普通提款权和特别提款权主要有IMF决定，且对于中国这样一个长期双顺差，外汇储备充足的国家来说仅仅是一个备用的国际资产储备，关于这两项的讨论并没有什么价值，因此一下讨论将主要围绕外汇储备和货币黄金展开。 如下图，从总量的角度来看我国在过去十几年中外汇储备呈高速增长态势，尤其是2011年以前，我国外汇储备常年呈两位数的增长率增长，2006年、2009年和2012年相继突破一万亿、两万亿和三万亿大关，2012年以后增长率基本放缓。截止2014年9月，我国外汇储备余额为38877亿美元。而货币黄金在过去
中国外汇管理体制改革 摘要：为了加快中国外向型经济发展以及中国经济与国际经济接轨，在1994年外汇体制改革成功的基础上，又进行了一系列新的外汇体制改革，并取得了圆满的效果。本文认为今后中国外汇管理体制改革的主要方向将是逐步推进资本项目可兑换、推行比例结汇形式的意愿结汇制、建立符合国际规范的外汇市场、扩大中国金融业的开放程度、完善国际收支申报体系和法规。确保中国经济真正融入国际经济主流。 1994年初，中国加大了外汇管理体制改革的力度，实施了“银行结售汇制、汇率并轨、建立银行间外汇交易市场”等一系列重大改革举措，并于1996年11月取得阶段性改革成果——顺利实现了人民币经常项目可兑换，与国际货币基金组织协定第八条款基本吻合，受到了国际货币基金组织的高度评价。近几年，中国外汇管理体制又进行了新的改革，制订和出台了一系列新的举措，为中国经济发展和对外开放作出了巨大贡献。 一、近几年中国外汇管理体制改革的主要做法
1.确立了对资本项目进行管理的新方针 1996年11月实现了人民币经常项目可兑换后，中国外汇管理原则及其内容相应发生了重大变化，即由可兑换前的侧重于外汇收支范围的严格审批转为对交易真实性进行审核，外汇管理的方式由事前管理、直接审批改为事后监督、间接管理的模式。这就是说，凡是经常项目下的交易，只要单证齐全、真实可靠，就可以不受限制地对外支付货款及运、保、佣费用。按照国际常规和改革顺序，一国实现经常项目可兑换后，应继续进行资本项目可兑换的改革。不过，中国并没有急于求成。鉴于中国仍然是发展中国家的国情以及20世纪80年代以来拉美等发展中国家脱离实际，过快开放资本项目造成外汇流失、频繁发生金融危机的事实，中国审时度势，适时提出对资本项目进行管理的新方针，并在1997年1月14日新发布的修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》中进行了明确规定：“国家对经常性国际支付和转移不予限制，……对资本项目外汇进行管理。”在市场机制不健全、外汇资源相对稀缺的条件下，中国作出对资本项目进行管理的决定，无疑是正确的和及时的。随即而来的亚洲金融危机证实了这一点。
复习题 一、单选题（） 1、美国中央银行正式形成的标志是（A.美国联邦储备体系依法正式成立）。 A.美国联邦储备体系依法正式成立 B.美国第一国民银行的正式成立 C.美国第二国民银行的正式成立 D.美国全国货币委员会的正式成立 2、世界上大多数国家的中央银行都采用（B.一元式单一中央银行制度）。 A.大一统式的中央银行制度 B.一元式单一中央银行制度 C.二元式单一中央银行制度 D.多元的中央银行制度 3、（B.法定存款准备金）是存款机构按照法定要求缴存到中央银行的存款。 A.法定贴现金 B.法定存款准备金 C.超额存款准备金 D.备付金 4、1936年，（B.凯恩斯）的《就业、利息和货币通论》发表，标志着现代宏观经济学的诞生。 A.弗里德曼 B.凯恩斯 C.哈耶克 D.威克塞尔 5、（C.货币的外生性）是指货币供给的变动主要取决于货币当局的政策行为，而不取决于经济体系中的实际变量和微观主体。 A.货币的中性 B.货币的非中性 C.货币的外生性 D.货币的内生性 6、经过商业银行的存贷款业务，能够扩张或收缩货币供应量的货币，是（D.基础货币）。 A.存款货币 B.贷款货币 C.法定货币 D.基础货币 7、（A.物价指数）是目前各国衡量通货膨胀程度的主要指标。 A.物价指数 B.利率指数 C.收入指数 D.信用指数 8、由于需求转移而引发的通货膨胀，属于（ A.需求拉上型通货膨胀）。 A.需求拉上型通货膨胀 B.成本推动型通货膨胀 C.供求混合型通货膨胀 D.结构型通货膨胀 9、凯恩斯主义者主张将（B.长期利率）作为货币政策的中介目标。 A.短期利率 B.长期利率 C.短期货币供给量 D.长期货币供给量 10、以下不属于金融监管对象的是（D.商业银行聘用员工的行为）。 A.商业银行发放贷款的行为 B.商业银行吸收存款的行为