第一章财务管理总论（客观题两个）
第一节财务管理目标
一、利润最大化
1、注意：此利润（EBIT）是指支付利息与支付所得税前的利润；而会计上的利润是息后税前
利润）
2、三个缺陷
（1）、没有考虑利润的取得时间（2）、没有考虑所获利润和投入资本额的关系
（3）、没有考虑获取利润和所承担风险的关系
二、股盈余最大化
( EBIT－I)(1－T)
1、注意：EPS =
N
2、缺陷：
（1）没有考虑每股盈余取得的时间性（2）没有考虑每股盈余的风险性
三、东财富最大化
企业价值
目标：追求企业价值最大化
注意：股东的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。
第二节财务管理的内容
一、亏损企业的现金流量
净利＋折旧= 经营的净流量
例：－30 ＋40 = 10 -----------（现金流量能维持）
－40 ＋30 = －10-----------（现金流量不能维持）
二、货膨胀
例：某企业有固定资产，原值100万，残值1万，使用年限10年。
1、从会计角度分析（不考
2、（考虑通货膨胀）：
100－ 1 = 99（折旧总额）
10年后：
99 （累积折旧）＋ 1 （残值）= 100
结论：可补偿原值
3、从财管角度分析（考虑通货膨胀）
假设通货膨胀率为20%则10年后买该设备：120
结论：产生20万的资金缺口
第三节财务管理原则
财管的的三个问题：
1、投资
2、筹资
3、股利分配
市场的三部分：
1、主体
2、客体
3、内容
其中财务管理原则是针对市场主体而言原则分三大类：
一、关竞争环境的原则
（一）、自立行为的原则
1、含义：是指人们在进行决策行为时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人
们会选择对自己经济利益最大的行动。
2、自立行为原则的一个重要应用是委托—代理理论
3、自立行为原则的另一个应用是机会成本的概念
注：关于“机会成本”
小麦（2万）——放弃（机会成本）
例：土地（10亩）
水稻（2.4万）——选择
（二）、双方交易原则
1、含义：是指每一项交易至少存在两方。
（三）信号传递原则
（四）引导原则
1、作为市场的主体经过努力探索，但根据自己的人力、才力。仍无法找到一个较好的方案，
可在市场上模仿或效仿别人。
2、不要把引导原则混同于“盲目模仿”
3、引导原则的一个重要应用是行业标准概念
4、引导原则的另一个重要应用就是“自由跟庄”概念
注：关于“自由跟庄”
经济学上的“搭便车”
一、造价值原则
（一）有价值的创意原则
1、任何一种新的创意都是有价值的
2、有价值的创意原则主要应用于直接投资项目（不适用于间接投资——证券投资）
（二）比较优势原则
（三）期权原则
（四）净增效益原则——增量、差量、相关流量
讲解：1、净增效益原则的应用领域之一是差额分析法
一分厂：药品年收入5000万
企业
二分厂：转为药品开发4000万（实收益3700万）
净增效益的另一个应用是沉没成本的概念
例：旧设备原值100万，累计折旧60万，变现价值30万，T=33%
分析：
＋30万
变现（33.3）
抵税（流入33万）
旧设备
继续用
三、有关财务交易原则
（一）、风险——报酬权衡原则
（二）、投资分散化原则
（三）、资本市场有效原则
1、含义：
2、资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价
中心思想：
在资本市场有效的前提条件下，人为的改变会计处理方法，不会影响股票的价值
3、资本市场有效原则要求理财时慎重使用金融工具
4、在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加
股东财富
（四）、货币时间价值原则
第二章财务报表分析
主要内容：
一、介绍基本财务分析二、杜邦分析体系
三、上市公司财务分析四、现金流量分析
第一节财务报表分析概述
一、财务报表分析的方法
（一）、比较分析法
（二）、因素分析法
二、财务报表分析的局限性
表现：
1、历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值
2、设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整
3、稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。
4、按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。
第二节基本的财务比率
进行基本的财务比率分析的角度
债权人——偿债能力所有者——盈利能力
经营者——资产应运能力
（驾御或运用资产的能力）——资产周转的快、慢（资产管理比率）一、短期偿债能力（变现能力比率）
流动资产
1、流动比率=————————
流动负债
注意：影响此指标说服力的主要因素
a、存货和应收账款的质量
b、存货和应收账款的周转速度
流动资产－存货
2、速动比率=————————
流动负债
a、43页影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力
分析方法：
例：某公司目前的流动比率1.3，赊购材料一批,假设不考虑增值税，则：●流动比率如何变？
●速动比率如何变？
●营运资本如何变？
分析：
流动资产（变动少）
●流动比率（变小）= ————————————
流动负债（变动大）
流动资产－存货（不变）
●速动比率（变小）= ——————————————
流动负债（变大）
●营运资本（不变）= 流动资产－流动负债
二、资产管理比率
1.存货周转率
2.应收账款周转率
●时期数
时点数（算平均数）
●扣除存货跌价准备之前
3、影响说服力的因素（利用价值）
（1）季节性经营
（2）大量使用分期收款结算方式
例：成本1000万元，价款1600万元，分期2年，假设不考虑增值税，则应如何处理？
（3）大量地使用现金结算的销售
（4）年末销售大量增加或年末销售大幅度下降
三、负债比率
1、资产负债比率=（负债总额÷资产总额）×100%
2、产权比率=（负债总额÷股东权益）×100%
3、已获利息倍数=息税前利润÷利息费用
投入：总资产
公司净利润
利润总额
产出：所得税
息税前利润
利息
EBIT
已获利息倍数= ——————
利息
资本化的注
（1）负债的全部利息
负债化的
（2）应分析连续几年的已获利息倍数
四、盈利能力比率
1、销售净利率
2、销售毛利率
3、资产净利率
4、净资产收益率
第三节财务报表分析的应用
一杜邦财务分析体系
与净资产收益率相关的三指标：
销售净利润，总资产周转率，权益乘数
权益乘数：是资产总额除以股东权益总额。其计算公式
权益乘数=1/（1-资产负债率）
公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债
总额与全年平均资产总额的百分比。
净资产收益率=销售净利润*总资产周转率*权益乘数
用因素分析法举例说明
二财务状况的综合评价
沃尔评分法
三上市公司财务报告分析
对上市公司来说，最重要的财务指标是每股收益，每股净资产和净资产收益率。
1．每股收益
（EBiT－I）×（1－T）
ESP=
N （平均数）
要点：
（1）分母中的股数是平均股数
（2）EPS是一个相对指数，从形式上来是一个相对数，所以可以运用于不
同公司之间的比较；把分母可看作一个投入，把分子可能看成一个产出。（3）受资本结构的影响
（4）必须把股东的投入和股东的回报结合起来。
辅助指标：市盈率
每股市价（普通股每股收盘价）
市盈率=
每股收益（上年年末的收益）
举例说明
要点：(1) 在不同的行业，市盈率有很大的差别
(2) 根据公式，每股市价=市盈率*每股收益
在资本市场有效的情况下，每股市价可用此来预测
(3) 该模型是一个净态模型，因此估算比较粗略
2．每股净资产
每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数
是期末净资产与年度末普通股份总数的比值，也称为每股账面价值或每股权益。
辅助指标
市净率=每股市价/每股净资产
附加指标
a、股票获利率=（普通股每股股利/普通股每股市价）*100%
b、.股利支付率
股利支付率=（普通股每股股利/普通股每股净收益）*100%
每股收益和回报之间的定其关系
净利润（我国规定，上市公司净资产用年末数）
净资产收益率=
净资产
假设没有增减情况则：
净利润/N 每股收益（回报）
净资产收益率= =
净资产/N 每股净资产（投入）
四现金流量分析
（一）、流动性分析：分析企业偿清能力；
经营现金净流入
I 现金流动负债比=
本期到期的债务
II 现金债务总额比
（二）、获取现金能力
经营现金净流入
每股营业现金净流量=
普通股股数
（三）财务弹性
所谓财务弹性是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力
现金股利保障倍数=每股营业现金净流入/每股现金股利
注意：
1、净流入是“现金流量净额”
2、分析重点：流动性分析中的现金流动负债比；现金债务总额比。
本章重点：现金流量分析；上市公司财务分析
（六）收益质量分析：
1、净收益指数：
2、现金营运指数
经营活动现金流量净额
p67 D公司现金流量补充资料净利润：
（1）折旧与摊销
a.、正常经营业务b、这些业务与当期损益有关，但这些业务当期并不引起现金流出（2）共四项
a、固定资产报废的净损失或净收益
b、固定资产处置的净损失或净收益
c、投资收益
d、财务费用
特点：
不属于经营活动范畴，而是非经营活动领域与当期损益有关（原来加的现在减，原来减的现在加）
（3）营运资本
营运资本=流动资产－流动负债
注意：
a. 流动资产增加可看成资金占用增加，资金在流动b/流动负债可看成资金来源
转销坏账时：
借：应收账款
贷：坏账准备
借：银行存款
贷：应收账款
总：
借：银行存款
贷：坏账准备
净收益指数：
2、经营净收益＋/-非经营税前净收益×（1－T）
净收益指数=
全部净收益
经营现金净流量
现金营运指数=
经营现金毛流量
5、毛流量= 经营活动税后净收益+ 折旧与摊销
不考虑营运资本的变动，只考虑定期指数有关的流量。
所以现金营运指数：< 1 流量不好
> 1 好
例题1：
某公司现金营运指数 1.2 ，经营现金指数 700 万，非经营活动指数税前收益100万，所得税率 33 %，资产总额 1000 万，权宜常数 5 ，则现金债务总额比？
现金债务总额比 = 经营活动现金流量净额/债务总额
债务总额 = 1000×80%=800万（权宜常数5，即资产负债率是80%）
现金营运指数 = 经营现金净流量/经营现金毛流量
经营现金净流量=700×1.2=840万
非经营活动税前收益所产生的影响 100×33%=33万
例题2：
设现金营运指数 0.8，其余同上题。
经营活动现金流量净额= 0.8 × 800 = 640万
经营现金净流量 = 640 + 33 = 673 万
P68、P69
第三章财务预测与计划
复习重点：第二节增长率和资金需求
* P73 外部融资需求量的预测
例题3：
假设某公司2003年12月31日，资产负债表如下：
货币资金100万，应收账款200万，存货200万，长期资产500万，总额1000万
流动负债：应付账款100万，短期借款300万；长期负债200万，所有者权益400万。03年总收入1000万，净利润100万，股利60万。则04年财务预测：资金需求量预测
04年比03年新增多少资产占用
03年敏感性负债：500 × 20%
资产占用04年比03年增加100万
资金来源：应付账款（自然性负债）
100 × 20% = 20 万
04年收入：1000 ×（1 + 20%）=1200 万
假设 03年净利率=04年净利率=10% 所以，04年预计净利润120万
03年股利支付率60%，留下：120 × 40% = 48 万
内部融资：100万 - 20万 - 48万 = 32 万
第二节增长率与资金需求
三个相对比例：
1、部融资销售增长比
2、内含增长率※
3、可持续增长率
一、外部融资销售增长比
2、含义：指外部融资需求量占企业新增销售额的百分比
3、外部融资额=新增资产—新增自然型负债—新增流程收益
新增资产=资产销售百分比×新增销售额
新增自然型负债=负债销售百分比×新增销售额
新增流程收益=计划销售净利率×计划销售额×（1—股利支付率）
4、外部融资销售增长比的计算
注意：1、指标的经济含义起:企业下一部销售增长过程中对外部融资的依赖程度
2、这个指标的作用
（1）、预测企业外部融资需求量
（2）、分析企业调整其财务政策的可行性
（3）、当有通货膨胀的情况下，可用来定量化分析，企业对外部融资的依赖程度是变大还是变小了。
有通货膨胀的情况下，企业对外部融资的依赖程度是变大
一、内含增长率
1、含义：主要强调企业的自立更生的发展能力有多大
2、计算：P77
企业自身来源：
a.负债的自然性增长
b.企业的下年度的预计的税后利润形成的流程收益外部融资的途径：
a. 外部股权融资
b.外部债权融资
如果要确保目前资产负债率不变，
1、通过股权（增发或回购股票）融资来降低公司的资产负债率
2、通过外部的负债融资：
增加借款
⑴增加负债
增发债券
⑵降低负债：提前归还借款的本金和利息
学习可持续增长率之前要清楚：
1、果要保持目前的资产负债率不变，应通过外部股权/负债来调
2、司从长远来看，也希望有稳定、持续的销售增长率
销售净利率
①经营效率
总资产增长率
资产负债率
②财务政策
股利支付率
③不从外部融资
* 稳态模型前提条件下的可持续增长率：
假设条件：①经营效率不变②财务政策不变③不从外部融资
三、可持续增长率P77
（一）可持续增长率的概念
可持续增长率的假设条件如下：
1、2、即财务政策 3、即不从外部融资 4、5、即经营效率
（二）可持续增长率的计算※
例题：某公司2003年有关财务数据如下：
收入：1000万；净利润：100万；配发股利：60万；年末资产：1000万；
权益乘数：2（即资产负债率 = 50%）
假设04年可以维持03年的经营效率、财务政策不变，不从外部融资，问：根据基期期初股东权益的预测，基期期初股东权益，04年可持续增长率如下：
①总资产周转率（=收入/资产）不变
②、资产负债率不变（即权益常数不变=资产/股东利益
所以，可持续增长率 = 股东权益增长率
= △股东权益/04年年初股东权益 = △（内部+外部）/04年年初股东权益
04年预计净利润× 04年预计留存收益率
=
04年年初股东权益
100
年初的股东权益净利率= ×40% = 8.7%
100-40
所以，2004年的可持续增长率为：8.7%
* 第二种方法：
根据期末股东权益计算：
△资产 = △负债 + △股东权益
△收入
A = （A ：资产周转率）
资产
△S △负债
=
A △股东权益
△资产 = L ×△股东权益 + △股东权益
= （1 + L）×△股东权益
= （1 + L）·（S。+ △S ）·P·E
= （1 + L）·P·E·S。+ （1 + L）·P·E·△S *S。+ △S：04年预计的销售收入
P：04年预计的销售净利率
E：留存收益率
所以，
△S
= （1 + L）·P·E·S。+ （1 + L）·P·E·△S A
1
- （1 + L）·P·E ]·△S = （1 + L）·P·E·S。
A
△S （1 + L）·P·E
=
S。 1
- （1 + L）·P·E
A
A（1 + L）·P·E
=
1 - （1 + L）·P·E
年末股东权益
即： =
1- 年末股东权益
年末股东权益净利率×留存收益率
=
1 - 年末股东权益净利率×留存收益率
100/500×40%
= 8.7%
1 - 100/500×40%
串讲：
* P78 * 例2P79：倒数第二行 * P80公式
* P80倒数第二行 * P81 第二行 * P78中间变化条件下的模型：例题：
基本条件同上题，假设2004年计划的销售增长率达到15%，
问：2004年末这个公司资产负债率应该提高到多少？
（1）提高资产负债率可以增加资金投入
资产负债率在原来的基础上会发生变化：
△负债负债
L = 变化了≠
△资产资产
04年预计的负债
04年资产负债率=
04年预计的资产
负债+△负债 500 + （150 - 150 ×10%）×40%
=
资产+△资产 1000×（1 + 15%）
（2）总资产周转率
04年收入总额
= 04年总资产周转率
04年预计资产总额
△收入
≠（是新增的）
△资产
收入 1150
=
资产 + △资产 04年预计资产周转率
1150
=
（500 + 1150×1090×40%）×2
（3）提高销售净利率（该指标不变）
（4）降低股利支付率（该指标不变）
（5）外部股权融资
* 在其他四个财务指标不变的情况下，从外部筹资
例题：
假设总资产周转率不变，04年预计收入1150万，增加资产总额：
150万，因而相当于股东权益总额增加75万。
股东权益= 75万= 内部股东权益+ 外部股东权益
=1150×10%×40% + 外部股东权益
所以，外部股东权益 = 75 - 1150×10%×40%
第三节财务预算（03年考过计算题）
P81财务预算
二、现金预算的编制P84
（一）销售预算（二）生产预算（三）直接材料预算
（四）直接人工预算（五）制造费用预算（六）产品成本预算P89 表3-11 现金预算表
三、预计财务报表的编制P90-P91（客观题）
例题：
2004年二季度：4、5、6三个月的收入分别为：400万、500万、600万。
收账政策：当月收70%，下个月收到28%，另外还有2%的坏账。为企业编制现金预算：
1、5月预计的现金流入
2、5月末应收账款项目金额：（按28%计算）
3、每个月材料按下个月销售额的80%采购
付款政策：定期60%，下期40%
问：5月份公司购买材料现金流出：
5月购买：600×80%×60% + 400×80%×40%
第四章财务估价
第一节货币的时间价值 P92
一、什么是货币的时间价值
* P93 ：最后一段
二、货币时间价值的计算P94
* P96 ：公式
4、名义利率与实际利率P96
* 例6
r m-1
* i = （1 + ）
m
r：名义年利率
m：一年复利的次数
r
*影响实际年利率的因素：
m
*实际年利率＞名义年利率
P97
年金：（现值与终值）
1、分类：普通年金预付付年金
※2、二者共同点:第一次年金发生时都是从第一期开始
3、普通年金终值和现值
P101 普通年金求现值
4、预付年金终值和现值
1）、预付年金的终值计算
2）、预付年金的现值计算P102 公式
5、递延年金
递延年金的现值计算方法P103 公式
6、永续年金P104 公式
第二节债券估价
（1）证券价值的计算
（2）证券收益率的计算
（3）例：2000年5月6日，发行面值为1000元的债券，期限为5年。票面利率是10%。
2002年5月6日准备购买购买投资。当时市场价格为1136元。要求市场利率为12% （1）、单利。到期一次还本付息（2）、分期付息。每年付一次息（3）、分期付息。每半年付一次息
（1）、V=1000（1+5×10%）×（P÷S×12%×3）
（2）、V025、6=1000×10%×（P÷A×12%）+（P÷S×12%×3）×1000
（3）、V025、6=1000×5%×（P÷A×6%×6）+（P÷S×6%×6）×1000
教材规定：
按名义的折半来处理
1、本金按6个半年而不是3个整年，是因为利息和本金都适用于所有的流量
2、利息是付在本金之上的
影响债券价值的因素
①面值②票面年利率③必要报酬率
④到期时间⑤付息方式
重要因素分析：
（1）必要报酬率必要报酬率越高，则价值越小；日期越久，影响越小
（2）到期时间长短①1次还本付息，单利；随到期时间临近，价值变大
②分期付息债券
（3）利息支付的频率①若意价购买，随着利息支付频率的加快，则价值逐渐变大
②若折价购买，随着利息支付频率的加快，则价值逐渐变小
例：假设某发行公司，债券票面利率是10%，面值1000元，5年期市场利率12%，问债券是折价发行还是议价发行?—（折价发行）假设债券发行价格800元，请问投资者应做
怎样的债务处理？
公式
P105 债券价值的计算公式
P107 第二自然段
P108
1000×10% 1000
＋
（1＋8%）t （1＋8%）n
1000×5% 1000
————————＋———————————
（1＋4%）2t （1＋4%）2n
（四）债券价值与利息支付频率
1、纯贴现债券（到期一次还本付息债券）
2、平息债券（分期付息债券）
3、永久
债券
（五）流通债券的价值例8
三、债券的收益率
例：2002年5月6日，购入面值为1000元，5年的面利率为10%，到2002年5月6日买入，价格为1136元
（1）到期一次还本付息，单利NPV=1500（P/S ×I ×3）—1136=0 时的I 称为内含报酬率
（2）分期付款价格NPV=1000×10%（P/A ×I ×3）+1000（P/S ×I×3 ）－1136
四、股票价值的计算
1、无限期持有股票。则其价值为
D t
V0= ————
（1+Rs）t D
（1）、0成长股票；V0= ———
RS
（2）、固定成长股票；
D1 = D0（1+G）1
D2 = D0 (1+G) 2
、、、、、
D T = D0（1+G）T
（3）、非固定成长后的零成长
（4）、非固定成长后的固定成长
D1
V0 =
RS－g
D0（1+g ）
=
RS－g
注意：1、RS>g 2、此种模型必须针对无限期持有股票，即不准备中途变现
3、03年12月31 04年12月31
例题：假设公司目前每月每股股利为2元，预期未来一年净利润增长12%，预计第二年净利增长10%，第三年及以后年度净利润①保持第二年净利不变
②保持第二年净利的增长率不变
股东的预期报酬率为20%，假设公司采用固定股利支付率政策，且以后年度也无增发新股的打算和计划。针对以下这两种情况计算股票的价值。
解：第一种情况：
D1 D2/20%
V0 = ————— + ——————
（1+20%）（1+20%）
第二种情况：
D2 = D1（1+10%）
D3 = D1（1+10%）2
D1（1+10%）
———————
20%—12%
V0= ————————————
（1+20%）×1
P115 (三)固定成长股票的价值P116 例3
三、股票的收益率
根据股利增长模型
D1
V0 =
R S－t
D1
R S =
P0+g
例：某公司股票处于固定增长模式，目前每股市价为20元（P0=20元），假如公司保持经营效率和财务政策不变，而且不从外部融资。该公司的股东权益增长率为6%
那么该股票的预期报酬率为多少？
2×（1+g）
Rs = ——————+ 6 %
20
第四节风险和报酬
一、风险的概念
二、单项资产的风险和报酬
1、概率
2、离散型分布和连续型分布
3、预期值
①方差
4、离散程度②标准差
③变化系数条件：期望值相等
标准差
若不相等，则：——————
期望值
Σ甲= 20% Σ乙=30%
ó 甲=40% ó乙=59%
Σ甲Σ乙
—————— = 2 > ——————
ó甲ó乙
5、置信概率和置信区间
区间的概念：
所谓区间就是变量值在波动过程中所涌起的波动范围。
“预期值”±X个标准差
P124例题
二、组合的风险和报酬
n
（1）、报酬率＝rp = Σ A i r i
I=1
（2）、风险28:51
a、各自标准差；
b、协方差 c 相关系数
两种证券的投资组合：
1、r
rp = Σ A i r i
i=1
2、组合标准差
3、P125
影响组合标准差的因素
1、两种证券在组合当中所占的投资比例
2、两种证券的协方差
3、两种证券各自的方差
óp =√A12ó12+2A×A2ó1×2+A22ó22
＝√ A12ó12+2A×A2×γ×ó1×ó2+A22×ó22
（1）、当γ=1时
óp =√A12ó12+2A1×A2×ó1×ó2+A22×ó22
= A1ó1 +A2ó2
（2）、当γ=-1时
óp =√A12ó12- 2A1×A2×ó1×ó2+A22×ó22
= A1ó1 +A2ó2
（3）、óp =√A12ó12+ 2A1×A2×ó1×ó2+ A22×ó22
≤A1ó1+A2ó2
P127 相关系数公式P127
P128 充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关n n N
óp2= Σ A i2ói2+ ΣΣ A j A ióik
i=1 j=1 k=1
(j≠k)
1 1 1
= N2× N×V+ N ×N ×N(N-1)
V 1 _
= ——+（1- ——）×óJK
N
_____
=0 + óJK
(三)、两种证券组合的投资比例与有效集
P129 图4-22
（1）、有共同的报酬率时，两支证券投资组合，基于相同的报酬率时，相关系数越小，组合的标准差越小，从而组合的风险越小。
（2）、基于相同的标准差和风险，相关系数越小，组合的报酬率越高
（四）、相关性对风险的影响
证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化
效应也就也就越强。证券报酬有风险分散化效应，其机会集是一条直线
（五）、多种证券组合的风险和报酬
P128 充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关
n n N
óp2= Σ A i2ói2+ ΣΣ A j A ióik
i=1 j=1 k=1
(j≠k)
1 1 1
= N2× N×V+ N ×N ×N(N-1)
V 1 _
= ——+（1- ——）×óJK
N N
_____
=0 + óJK
(三)、两种证券组合的投资比例与有效集
P129 图4-22
（1）、有共同的报酬率时，两支证券投资组合，基于相同的报酬率时，相关系数越小，组合的标准差越小，从而组合的风险越小。
（2）、基于相同的标准差和风险，相关系数越小，组合的报酬率越高
（四）、相关性对风险的影响
证券报酬率的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化
效应也就也就越强。证券报酬有风险分散化效应，其机会集是一条直线
（五）、多种证券组合的风险和报酬
（1）、资本市场线无风险债券和有风险债券二次组合的有效集有效边界是一条直线，而不是曲线（2）、计算
二次组合的报酬率和标准差称为总的期望报酬率和标准差，是一个加权市场数。
报酬率= W无×R f +W有风险×R有风险
总标准差；15：35
ó = √W无2×ó无2+2W无×W有×P相关系数×ó无ó有+W风2×Q风2
ó无=0
ó = W风×Q风
（3）、Q值的确定：借入组合和贷出组合
1、借入组合：a、减持无风险资产b、高风险、高回报c、有风险比例Q >1
2、贷出组合：a、低风险b、Q值<1 c、得到风险利率
分离定律
（1）、分离点（M）的确定：M点的左侧是贷出组合；M点的右侧是借入组合
（2）、M点的形成过程不受单个投资者的风险偏好程度的影响
（3）、无风险收益率适用于所有的投资者（4）、二次组合考虑了风险
（七）、系统风险和特殊风险
如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合。（重点）
四、资本资产定价模型
1、证券市场线：资本资产定价模式
__ __
例国债市场K = 4% 股市平均K = 6%
Ki = 4%+风险报酬率
= 4%+β（6%—4%）
β表示本股票风险是整个股票市场风险的多少倍
Ki = RF + β(Km —RF)
β≥0 无风险的β= 0
P134 P137
（三）、证券市场线
证券市场线：Ki = Rf + β(Km — Rf)
注意：1、风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率。
2、资本市场线和证券市场线的区别是什么？
共同点：1）纵轴都表示期望收益率
2）纵轴上的截距为无风险报酬率
3）都反映的是系统性风险和报酬之间的权衡关系
区别：1）横坐标不同；
2）范围不同
资本市场线：适用于投资组合，而且是有效组合；
证券市场线：既实用于组合，又适用
17秋《财务管理学》作业_1 显示答案 一、单选题( 每题4分, 共15道小题, 总分值60分) 1.最佳订货批量与＿无关。(4分) ?A. 安全库存量 ?B. 全年存货需要量 ?C. 平均每次进货费用 ?D. 存货的年度单位储存成本答案:A 2.下列＿可以反映企业项目的真实报酬率。(4分) ?A. 净现值 ?B. 获利指数 ?C. 静态投资回收期 ?D. 内部收益率 答案:D 3.获利指数小于1，净现值＿。(4分) ?A. 大于0 ?B. 等于0 ?C. 小于0 ?D. 不确定
答案:C 4.净现值大于0，获利指数＿。(4分) ?A. 小于1 ?B. 大于1 ?C. 等于1 ?D. 不确定 答案:B 5.企业一定时期内的销售成本与同期的存货平均余额之间的比率被称为。(4分) ?A. 流动资产周转率 ?B. 营运资金周转率 ?C. 总资产周转率 ?D. 存货周转率 答案:D 6.＿存货种类多，占用资金少。(4分) ?A. D类 ?B. C类 ?C. A类 ?D. B类 答案:B
7.下列不属于负债资金的是__ _。(4分) ?A. 银行借款 ?B. 发行债券 ?C. 发行普通股 ?D. 商业信用 答案:C 8.贴现率越大，净现值越＿。(4分) ?A. 大 ?B. 不变 ?C. 越小 ?D. 不确定 答案:C 9.下列＿的计算需要事先估计贴现率。(4分) ?A. 投资利润率 ?B. 净现值 ?C. 内部收益率 ?D. 静态投资回收期答案:B
10.我国《公司法》规定，公司向＿发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票。(4分) ?A. 国家授权投资的机构 ?B. 社会公众 ?C. 发起人 ?D. 法人 答案:B 11.根据对未来情况的掌握程度，投资决策不包括_ __。(4分) ?A. 确定性决策 ?B. 收益性决策 ?C. 风险性决策 ?D. 不确定性决策 答案:B 12.＿存货种类少，占用资金多。(4分) ?A. D类 ?B. C类 ?C. A类 ?D. B类 答案:C
财务管理 1.对H 公司新任财务经理提出的流动资金管理有待改善的观点做出评价。1）年初流动比率=流动资产/流动负债=720/120=6 年末流动比率=流动资产/流动负债=870/250=3.48 2）年初速动比率=速动资产/流动负债=400/120=3.33 年末速动比率=速动资产/流动负债=510/250=2.04 3）存货周转天数=360/{1200/[(360+320)/2]}=102 4）应收账款周转天数=360/{1600/[(410+240)/2]}=73.125 5）应付账款周转天数=360/{1600/[(170+110)/2]}=31.5 根据以上数据，分析得出以下结论：H公司年末的流动负债比率比年初降低了，反映为流动负债提供的流动资产保障减少了，但是接近行业平均水平，说明流动比率是正常的。年末的速动比率比年初有所提高，说明为流动负债提供的速动资产保障增加了，但是低于行业平均水平，说明为流动资产提供的速动资产不足。而因为应收账款周转天数和存货周转天数远高于行业平均水平，同时应付账款周转天数低于行业平均水平，说明H公司的营运能力较差。所以H 公司新任财务经理提出的流动资金管理有待改善的观点是正确的。 2. 从股东的角度，对H 公司目前的财务状况做出评价。 一、长期偿债能力分析 1）年初资产负债比率=（负债总额/资产总额）*100%=500/1070*100%=46.7%年末资产负债比率=（负债总额/资产总额）*100%=630/1230*100%=51.2% 2）年初产权比率=（负债总额/股东权益总额）*100%=500/570*100%=87.7%
一、选择题 1. 下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中，正确的是( )。 A.曲线上的点均为有效组合 B.曲线上报酬率最低点是最小方差组合点 C.两种证券报酬率的相关系数越大，曲线弯曲程度越小 D.两种证券报酬率的标准差越接近，曲线弯曲程度越小 2.证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望收益与风险之间的关系。当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线( )。 A.向上平行移动 B.向下平行移动 C.斜率上升 D.斜率下降 3. 假设资本市场有效，在股利稳定增长的情况下，股票的资本利得收益率等于该股票的( )。 A.股利收益率 B.股利增长率 C.期望收益率 D.风险收益率 4. 甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为10%，每半年付息一次，到期一次偿还本金。该债券的有效年利率是( )。 A.9.5% B.10% C.10.25% D.10.5% 5. 甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。 A.与本公司债券期限相同的债券 B.与本公司信用级别相同的债券
C.与本公司所处行业相同的公司的债券 D.与本公司商业模式相同的公司的债券 6.甲公司2012年每股收益0.8元，每股分配现金股利0.4元。如果公司每股收益增长率预计为6%，股权资本成本为10%，股利支付率不变，公司的预期市盈率是 ( )。 A.8.33 B.11.79 C.12.50 D.13.25 7. 使用调整现金流量法计算投资项目净现值时，折现率应选用( )。 A.政府债券的票面利率 B.政府债券的到期收益率 C.等风险投资项目的股权资本成本 D.公司的加权平均资本成本 8. 贝塔系数和标准差都能衡量投资组合的风险。下列关于投资组合的贝塔系数和标准差的表述中，正确的有( )。 A.贝塔系数度量的是投资组合的系统风险 B.标准差度量的是投资组合的非系统风险 C.投资组合的贝塔系数等于被组合各证券贝塔系数的算术加权平均值 D.投资组合的标准差等于被组合各证券标准差的算术加权平均值 9.资本资产定价模型是估计权益成本的一种方法。下列关于资本资产定价模型参数估计的说法中，正确的有( )。 A. 估计无风险报酬率时，通常可以使用上市交易的政府长期债券的票面利率 B. 估计贝塔值时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠 C. 估计市场风险溢价时，使用较长年限数据计算出的结果比使用较短年限数据计算出的结果更可靠 D. 预测未来资本成本时，如果公司未来的业务将发生重大变化，则不能用
东华大学继续教育学院 2018学年秋季学期远程学历《财务管理》期末大作业期末大作业提交说明：主观题请以附件形式上传作业文档，客观题请直接在平台内答题区直接勾选答案。实践性课程制作实物作业的，请按要求拍照，以压缩包形式上传平台。 一、单项选择题（每小题2分,共20分）客观题请直接在平台内答题区直接勾 选答案 1、某公司发行认股权证筹资，每张认股权证可按15元/股的价格认购3.5 股普通股，假设股票的市价是18元/股，则认股权证的理论价值是（）丿元。 A 15 B、10.5 C、5 D］、3 2、当财务杠杆系数为1时，下列表述正确的是（）。 3、某企业与银行商定的周转信贷额为800万元，年利率2%承诺费率为 0.5%，年度内企业使用了600万元，平均使用10个月，则企业本年度应向银行支付的承诺费为（）万元。1.5 A 3.33 B、0.83 C ［、1.33 D、2.5 4、某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为4%，在复利计息的 方式下，6年后此人可以从银行取出（）元。 A 1240 B、1259.71 C ［、1265.32 D 、1268.24 5、下列各项中，不属于应收账款成本构成要素的是（）。 A、机会成本 B、管理成本 C、坏账成本D ［、短缺成本 6、确定经济合理的采购批量，就是选择一个最佳的采购批量，使（）最低。
A、进货费用B ［、存货费用C、采购费用D、储存保管费用 7、某企业年如借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年未等额偿 还。已知年金现值系数(P/A, 12%, 10) = 5.6502，则每年应付金额为()元。 A 5000 B 、6000 C ［、8849 D 、28251 &已知国库券利率为6%，纯利率为4%，则下列说法正确的是( ) A、可以判断目前不存在通货膨胀 B、可以判断目前存在通货膨胀，但是不能判断通货膨胀补偿率的大小 C、无法判断是否存在通货膨胀 D可以判断目前存在通货膨胀，且通货膨胀补偿率为2% 9、 ( )是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。 A、期望投资收益 B、实际投资收益 C、无风险收益 D、必要投资收益 C、固定性转换成本 D、短缺成本 二、判断题：(判断下列各题正误，正者括号内打“V”，误者在括号内打 X。本大题共10小题，每题1分，共10分)客观题请直接在平台内答题区直接勾选答案 11、在投资项目决策中，只要投资方案的投资利润大于零，该方案就是可 行方案。( ) A、Y B］、N 12、利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀补偿率。 ( ) A Y B、N 13、一般说来，资金时间价值是指没有通货膨胀条件下的投资报酬率。 ( ) A、Y B］、N 14、固定股利比例分配政策的主要缺点，在于公司股利支付与其盈利能力 相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺、财务 状况恶化。( ) A Y B、N
一、单项选择题（1题1分，共15分） 1现代财务管理的最优目标是( D)。 A、总产值最大化 B、利润最大化 C、每股盈余最大化 D、股东财富最大化 2、影响财务管理目标实现的两个最基本的因素是：（B ） A．时间价值和投资风险 B．投资报酬率和风险 C．投资项目和资本结构 D．资金成本和贴现率 3、不同形态的金融性资产的流动性不同，其获利能力也就不同，下面说法中正确的（B ） A．流动性越高，其获利能力可能越高 B．流动性越高，其获利能力可能越低 C．流动性越低，其获利能力可能越低 D．金融性资产的获利能力与流动性成正比 4、企业财务关系中最为重要的是（ C ） A.股东和经营者之间的关系 B.股东和债权人之间的关系 C.股东、经营者、债权人之间的关系 D.企业与作为社会管理者的政府有关部门、社会公众之间的关系 5、实现股东财富最大化目标的途径是(C ) A、增加利润 B、降低成本 C、提高投资报酬率和减少风险 D、提高股票价格 6、反映财务目标实现程度的是( A) A、股价的高低 B、利润额 C、产品市场占有率 D、总资产收益率 7、股东和经营者发生冲突的重要原因是 (D ) A.信息的来源渠道不同 B、所掌握的信息量不同 C、素质不同 D、具体行为目标不一致 8、一般讲，金融资产的属性具有如下相互联系、相互制约的关系：( A) A、流动性强的，收益较差 B、流动性强的，收益较好 C、收益大的，风险小 D、流动性弱的，风险小 9、一般讲，流动性高的金融资产具有的特点是(B ) A、收益率高 B、市场风险小 C、违约风险大 D、变现力风险大 10、公司与政府间的财务关系体现为 ( B)。 A、债权债务关系 B、强制与无偿的分配关系 C、资金结算关系 D、风险收益对等关系 11、在资本市场上向投资者出售金融资产，如借款、发行股票和债券等，从而取得资金的活动是 (A )。 A、筹资活动 B、投资活动 C、收益分配活动 D、扩大再生产活动 12、财务关系是企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的 ( D)。 A、经济往来关系 B、经济协作关系 C、经济责任关系 D、经济利益关系 13、作为财务管理的目标，每股收益最大化与利润最大化目标相比，其优点在于 (C )。 A、能够避免企业的短期行为 B、考虑了资金时间价值因素 C、反映了创造利润与投入资本之间的关系 D、考虑了风险价值因素 14、反映公司价值最大化目标实现程度的指标是 ( C)。 A、销售收入 B、市盈率 C、每股市价 D、净资产收益率 15、各种银行、证券公司、保险公司等均可称为 (B )。 A、金融市场 B、金融机构 C、金融工具 D、金融对象 二、多项选择题（1题2分，共20分） 1、公司的财务关系有 (ABCDE )。
《财务管理》大作业 一、单项选择题(从下列每小题的四个选项中，选出一个正确的，并将其序号字母填在题后的括号里。每小题0.5分，共5分) 1．现代企业制度安排中，有权对重大财务事项进行监督的主体是( A ) A. 出资者B．经营者 C. 财务经理D．财务会计人员 2．某企业按3／10、N／30的条件购人存货30万元，如果企业延至第30天付款，其放弃现金折扣的机会成本是( D )(一年按360天计) A．36．7％B．18．4％ C．34．67％D．55．67％ 3．假定有一张面值为1000元的公司债券，票面利率为10％，若市场利率为12％，则在理论上债券的发行价格( B ) A. 高于面值 B. 低于面值 C. 等于面值D．无法判断 4．下列各项中，既有抵税作用，又能带来杠杆利益的筹资方式是( A ) A. 发行债券B．发行优先股 C. 发行普通股D．是用内部留存 5．一个投资方案年销售收入是300万元，年销售成本是180万元，其中折旧85万元，所得税33％，则该方案年营业现金流量为( D ) A. 139万元B．175万元 C．90万元D．165．4万元 6．某投资项目与建设初期一次投入原始投资400万元，现值指数为l.35。则该项目的净现值为( B ) A. 540万元B．140万元 C. 100万元D．Z00万元 7．某企业的应收账款周转期为80天，应付账款的平均付款天数为40天，平均存货期限为70天，则该企业的现金周转期为( B ) A. 190天B．110天 C．50天D．30天 8．产权比率为3／4，则权益乘数为( B ) A．4／3 B．7／4 C．7／3 D．3／4 9．公司为稀释股权，可采取的股利支付形式是( D )
《财务管理学》第五章作业及答案 一、名词解释 1．资本成本 2．营业杠杆 营业杠杆利益 营业风险 3. 财务杠杆 财务杠杆利益 财务风险 4. 资本结构 二.计算分析题: 1. 三通公司发行期限为5年、利率为12%的债券一批，发行总价格为250万元，发行费率3.25%；该公司所得税税率规定为33%。 测算三通公司该债券的资本成本。 2.四达公司普通股现行市价每股20元,现增发新股80000股,预计筹资费用率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率5%。 计算本次增发普通股的资本成本率。 3. 万通公司年销售额为1000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，债务利息率10%。计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。 4. 4. P261 课后练习2，将筹资方案甲设定为原资本结构，筹资方案乙为追加的筹资方案，计算追加方案的边际资本成本率，追加方案与原资本机构汇总后的综合资本成本。 5. P261 课后练习3 6．P262 课后练习4
一、名词解释 1．资本成本: 资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价。从投资者的金度看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。 2．营业杠杆: 指企业在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。 营业杠杆利益:指在扩大营业总额的条件下，单位营业额的固定成本下降而给企业增加的营业利润。 营业风险: 指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致营业利润下降的 风险。由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。 3. 财务杠杆: 指企业在筹资活动中对资本成本固定的债权资本的利用。 财务杠杆利益: 指利用债务筹资这个杠杆而给股权资本带来的额外收益。 财务风险: 指企业在经营活动中与筹资相关的风险，尤其是指在财务活动中利用财务 杠杆可能导致股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险. 4. 资本结构：资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系。 广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系，而不仅包括 长期资本，还包括短期资本，主要指短期债权资本。 狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其指 长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。 二.计算分析题: 1. 三通公司发行期限为5年、利率为12%的债券一批，发行总价格为250万元，发行费率3.25%；该公司所得税税率规定为33%。 测算三通公司该债券的资本成本。 2.四达公司普通股现行市价每股20元,现增发新股80000股,预计筹资费用率6%，第一年每股发放股利2元，股利增长率5%。 计算本次增发普通股的资本成本率。 3. 万通公司年销售额为1000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，债务利息率10%。计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。 %31.8%) 25.31(250%) 331(%12250=-?-??=债券K %64.15%5%) 61(800002080000 2=+-???=普通股 K 6 .1% 6010001000)((150250 %6010001000=?-=-=-===-?-VC S V P Q DOL F F 万元）
财务管理作业-----5总共70题共100分 一.单选题（共20题,共20分） 1.下列各项中，不属于现金短缺成本的是：A（1分） A.企业持存现金所丧失的投资收益 B.企业由于现金短缺不能及时购买原材料而导致生产中断 C.企业由于现金短缺不能按时偿债而导致企业信誉下降 D.企业由于现金短缺而丧失现金折扣优惠 2.经济批量是材料的采购量，再订货点是材料的(C)。（1分） A.订货时间 B.采购量 C.最低储存量 D.安全储存量 3.企业为了满足交易动机所持有的现金数量主要取决于(D)。（1分） A.企业的支付能力 B.企业的生产能力 C.企业的偿债能力 D.企业的销售水平 4.（C）是决定是否给予客户信用的首要因素。（1分） A.资本 B.抵押品 C.信用品质 D.偿付能力 5.通常在无商业折扣时，与存货经济订货批量相关的成本是：D（1分） A.采购成本、订货成本、储存成本和缺货成本 B.采购成本、订货成本和储存成本
C.订货成本、储存成本和缺货成本 D.订货成本和储存成本 6.计算应收账款机会成本的公式是：A（1分） A.应收账款平均余额×资金成本率 B.应收账款平均余额×变动成本率 C.应收账款平均余额×边际利润率 D.应收账款平均余额×销售利润率 7..下列关于收账费用与坏账损失的说法中正确的是(B)（1分） A.在一定范围内，收账费用与坏账损失呈反比例关系 B.在一定范围内，收账费用与坏账损失呈反向变动关系 C.在饱和点，继续增加收账费用将不会减少坏账损失 D.在饱和点，坏账损失将达到最小值 8.在确定经济采购批量时，下列表述不正确的是（C）。（1分） A.经济批量是指一定时期进货成本.储存成本.短缺成本之和最低的采购批量 B.储存成本与采购量成正比 C.年储存总成本与年订货总成本相等时的采购批量，即为经济批量 D.随采购量变动，进货成本和储存成本成相关方向变动 9.所有商业信用中必不可少的信用条件是：D???（1分） A.商业折扣率 B.现金折扣率 C.折扣期限 D.信用期限 10.当债券的市场利率小于票面利率时，债券的发行价格通常是：A（1分） A.溢价 B.平价 C.折价
第五章（附于教材后的复习思考题和练习题）复习思考题 1.影响资本成本的因素有哪些？各因素如何影响资本成本的高低？ 2.怎样理解资本成本既是筹资者为获得资本必须支付的代价，又是投资者提供资本要求的最低收益率？ 3.成本按习性如何分类？各成本项目有何特点？ 4.影响经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？ 5.资本结构决策需要考虑哪些因素？你认为公司最佳负债比例应为多少？为什么？ 6.什么样的资本结构才是最佳资本结构？确定资本结构的常用方法有哪些？各种方法的利弊如何？ 计算分析题 1.某公司拟发行股票筹资，有关资料如下：市场无风险利率10%平均风险股票的必要收益 率为15%该股票的3系数为1.5，预计发行价为每股20元，发行费率为2%发行后预计第一年每股支付股利2.6元，以后逐年增长3% 要求：请分别用资本资产定价模型和股利增长模型计算股票筹资的资本成本，并取二者的平均数作为股权筹资的资本成本。 2.某公司本年度产品销量为5 000件，每件售价100元，单位变动成本60元，固定成本10 万元，该公司资本总额100万元，其中债务占30%债务年利率6%公司所得税率为25% 公司发行在外股数为7万股。 要求：请分别计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数和每股收益。若公司销量增长20%请计算销售增长后的每股收益。 3.某公司现有资本总额1 000万元，其中普通股600 万元（发行60万股），长期债务400 万元，年利率8%所得税率25%公司计划增资200万元，有两个方案可供选择：（1）发行债券200万元，票面年利率10% （2）增发普通股10万股。增资后预计可实现息税前利润120万元。 要求：（1）计算两个方案增资后无差别点的息税前利润和无差别点的每股收益；（2）分别计算按两个方案增资后预计可实现息税前利润120万元时的每股收益；（3）做出筹资 方案的选择并说明理由。
一、名词解释 1、时间价值： 2、复利： 3、复利现值 4、年金 5、后付年金 6、先付年金 7、延期年金 8、永续年金 二、判断题 1、货币的时间价值原理，正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。 （对） 2、由现值求终值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。（错） 3、n期先付年金与n期后付年金的付款次数相同，但由于付款时间的不同，n期先付年金终值比n期后付年金终值多计算-期利息。所以，可先求出n期后付年金的终值，然后再乘以（1+i）便可求出n期先付年金的终值。（对） 4、n期先付年金现值与n期后付年金现值的付款次数相同，但由于付款时间不同，在计算现值时，n期先付年金比n期后付年金多贴现一期。所以，可先求出n期后付年金的现值，然后再乘以（1+i）便可求出n期先付年金的现值。（对） 5、英国和加拿大有一种国债就是没有到期日的债券，这种债券的利息视为永续年金。（对） 6、复利计息频数越大，复利次数越多，终值的增长速度越快，相同期间内终值越大。（对） 7、决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚，这种情况下的决策为风险性决策。（错） 8、利用概率分布的概念，我们能够对风险进行衡量，即：预期未来收益的概率分布越集中，则该投资的风险越大。（错） 9、如果两个项目预期收益率相同、标准差不同，理性投资者会选择标准差较大，即风险较小的那个。（错） 10、在其他条件不变时，证券的风险越高，其价格便越低，从而必要收益率越高。（对） 11、如果组合中股票数量足够多，则任意单只股票的可分散风险都能够被消除。（对） 12、经济危机、通货膨胀、经济衰退以及高利率通常被认为是可分散的市场风险。（错） 13、证券组合投资要求补偿的风险只是市场风险，而不要求对可分散风险进行补偿。（错） 14、证券组合的风险收益是投资者因承担可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外收益。 （错） 15、有效投资组合是指在任何既定的风险程度上，提供的预期收益率最高的投资组合。（对） 16、市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因市场组合的内在风险所需的补偿。（对） 17、所有资产都是无限可分的并有完美的流动性是资本资产定价模型的假定之一。（对） 18、系数不会因一个企业的负债结构等因素的变化而改变。（错） 19、套利定价模型与资本资产定价模型都是建立在资本市场效率的原则之上，套利定价模型仅仅是在同一框架之下的另 一种证券估价方式。（对） 20、债券到期时间越长，其风险也越大，债券的票面利率也越高。（对） 21、政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。（对）
宁波大红鹰学院 2010-2011学年第二学期 2008级本科财务管理专业《财务管理案例》 期末考试试卷 考核方式：大作业 题目：昆迪公司的项目投资决策分析 一、引言 在信息时代，市场需求变化的节奏很快。企业生产的产品寿命周期显著缩短；在原先的产品市场不断萎缩的情形下，企业必须及时进行产品升级和新产品或新业务的开发。由于新产品或新业务开发将涉及企业大量资本性支出，因此，新产品开发或新业务开发一旦失败将给企业的可持续发展产生严重威胁。如何根据企业自身的资金状况和经营特征选择合适企业发展的投资项目，是企业财务管理面临的最为重要的课题之一。本案例选择的昆迪公司是一家制造型的上市公司，在酒店投资项目和房地产项目之间，企业决策层必须做出选择。 二、背景 昆迪公司是一家大型的制造企业，目前的资金利用率较低，存在着一定的闲置资金，而且公司的产品单一，有的产品销售高峰期已过，如果一旦市场方面出现问题或是出现价格竞争将严重影响企业的发展，公司董事会觉得这样下去不是办法，必须开发新项目。在公司总经理办公室牵头下，投资管理部会同财务部、销售部、工程部、生产部、采购部、技术部等部门，筛选出下列两个投资项目。作为公司董事长，该如何选择？ 三、酒店投资项目主题内容 （一）项目背景 昆迪公司每年因业务往来招待客人的费用高达几百万元，既然存在着一定
的闲置资金，为了长远发展，改变经营单一的模式，公司拟在2012年组建一家全资子公司——昆迪大酒店，注册资本为5 000万元。 （二）项目概况 1．地理位置：丰南大道与江淮路交汇处往东300米的瓯江大夏。 2．建设规模与目标：昆迪大酒店以每平方米6 600元的价格购买瓯江大厦3 600平方米（不考虑税费），将其改建为集餐饮、住宿、商务、娱乐等为一体的四星级宾馆，投资建设期为九个月。 3．周围环境与设施：步行5分钟可达到公交车站、10分钟可以到达地铁一号线；距离大型超市3分钟路程；周围为高教园区。 4．人员配置见表1 表1 昆迪大酒店人员配置表 5．项目的资金投入情况见表2 表2 昆迪大酒店投资预算表单位：万元
财务管理形成性考核册作业3、4、5参考答案 （2016秋财务管理课程使用新教材和新形考册，常州开大常月琴老师、徐州开大张建伟老师、江苏开大孙凤琴老师把新形考册答案商讨如下，同学们如有问题欢迎在课程非实时讨论答疑区提出） 财务管理作业3 1、某公司发行一种1000元面值的债券，票面利率为8%，期限为4年，每年支付一次利息，问： （1）若投资者要求的报酬率是15%,则债券价值是多少? （2）若投资者要求的报酬率下降到12%,则债券的价值是多少?下降到8%呢? 每年票面利息=1000×8%=80元 （1）债券发行时市场利率为15% 债券的价值=票据面值的现值+每年利息的现值 =80×（P/A，15%，4）+1000（P/F，15%，4） =80×2.855+1000×0.5718=800.2（元） 该公司2016年计划销售收入比上年增长20%。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减，公司现有生产能力尚未饱和。假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致。预测该公司2016年外部融资需求量。 外部资金需要量△F=增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益 其中增加的资产=增量收入×基数期敏感资产占基期销售额的百分比 =（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元） 增加的自然负债=（1000×20%）×（40+60）/1000=20(万元) 增加的留存收益=1000×（1+20%）×10%×（1-60%）=48（万元） 外部资金需要量△F=120-20-48=52（万元）
3、F公司拟采用配股的方式进行融资。假定2015年3月25日为配股除权登记日，现以公司2014年12月31日总股本5亿股为基数，拟每5股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值（10元/股）的80%，即配股价格为8元/股。假定所有股东均参与配股。要求根据上述计算：（1）配股后每股价格； （2）每份配股权价值。 （1）配股后每股价格 =（10××20%×8）/（×20%）=9.667（元/股） （2）每份配股权价值=（9.667-8）/5=0.33（元/股） 4、某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%，已知第一年每股股利为0.4元，以后每年按5%的比率增长。计算该普通股资本成本。 普通股成本K E=D1/P E(1-f)+g=0.4×1000/[6000×(1-4%)]+5%=11.95% 5、某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%，所得税率为25%，计算该债券的资本成本。 (1-4%)]=180/2400=7.5% 万元，筹资费率2%，债券年利率为10%；优先股500万 4%，第一年预期股利10%，以后各年增长 已知某公司当前资本结构如下：长期债券10001元），留存收益2000 用，有如下两种方案可供选择：A方案：增发1000 末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。 要求计算： 1.两种筹资方案下的息税前利润无差异点； 2.处于无差异点时A方案的财务杠杆系数； 3.若公司预计息税前利润为1200万元时该采用何种融资方式； 4.若公司预计息税前利润为1700万元时该采用何种融资方式。 1．两种筹资方案下的息税前利润无差异点 （EBIT-1000×8%）×(1-25%)/（4500+1000）=[EBIT-（1000×8%+2500×10%）]×（1-25%）/4500 解之得:EBIT=1455(万元) 或：A方案年利息=1000×8%=80（万元） B方案年利息=1000×8%+2500×10%=330（万元） （EBIT-80）×（1-25%）/（4500+1000）=（EBIT-330）×（1-25%）/4500 解之得：EBIT=1455(万元) 2．A方案财务杠杆系数=1455/（1455-80）=1.0582 3．因为预计息税前利润=1200万元＜EBIT=1455万元
东财财务管理作业(1-5)
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?如果只将企业所获利润与投入资本联系起来考虑的财务管理目标是（）。 A: 利润最大化观点 B: 每股收益最大化观点 C: 股东财富最大化观点 D: 企业价值最大化观点 答案:B ?2、财务管理的学科体系形成阶段研究的重心是（）。 A: 筹资 B: 企业的扩展 C: 投资 D: 企业的生存 答案:C ?3、风险溢酬包括的内容有（）。 A: 通货膨胀溢酬 B: 违约风险溢酬 C: 变现力溢酬 D: 到期风险溢酬 E: 市场风险 答案:A B C D
4、金融资产价值以所以等于资金时间价值加风险价值是因为金融资金具有（）。 A: 不稳定性 B: 不确定性 C: 时间性 D: 收益性 E: 现实性 答案:B C ?5、下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（）。 A: 宏观经济状况的变化 B: 世界能源状况变化 C: 发生经济危机 D: 被投企业出现经营失误 答案:D ?6、计算速动资产时，需要从流动资产中扣除（）。 A: 存货 B: 应收票据 C: 长期资产 D: 应收账款
答案:A ?7、关于市盈率，下列说法中正确的有（）。 A: 市盈率越大越好 B: 市盈率不能用于不同行业公司的比较 C: 凡经营前景良好、很有发展前途的企业股票的市盈率会趋于上升 D: 市盈率越小越好 E: 通常成熟工业的市盈率较低 答案:B C E ?8、杜邦财务分析体系的核心指标是（）。 A: 总资产周转率 B: 销售净利率 C: 资产报酬率 D: 所有者权益净利率 答案:D ?9、从财务人员的预算编制范畴来看，编制财务预算一般需要经过的预测步骤有（）。 A: 预测资金需要量 B: 编制财务预算 C: 预计现金流量
第五章筹资管理（下） 一、单项选择题 1.某企业计划发行可转换债券，在面值确定的情况下，转换价格与转换比率的关系是（）。 A.正向 B.反向 C.不变 D.不确定 2.下列有关可转换债券筹资的特点表述不正确的是（）。 A.可节约利息支出 B.筹资效率高 C.存在不转换的财务压力 D.资本成本较高 3.下列关于认股权证的特点表述错误的是（）。 A.是一种融资促进工具 B.有助于改善上市公司的治理结构 C.有利于推进上市公司的股权激励机制 D.是一种拥有股权的证券 4.某公司2012年资金平均占用额为500万元，经分析，其中不合理部分为20万元，预计2013年销售增长8%，但资金周转下降3%。则预测2013年资金需要量为（）万元。A.533.95 B.556.62 C.502.85 D.523.8 5.某公司2012年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2013年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2013年需要从外部筹集的资金为（）万元。A.21 B.20 C.9 D.0 6.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。 A.定额预测法 B.比率预测法 C.资金习性预测法 D.成本习性预测法 7.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。 A.6.02% B.6% C.5.83% D.4.51% 8.某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面年利率为7%的公司债券一批。每年年末付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%，按照贴现模式计算该批债券的资本成本率为（）。 A.4.55% B.3.55%
高级财务管理作业答案 (第一章――第三章) 一、名词解释： 1．目标逆向选择：6页 2．公司治理结构：13页 3．财务管理体制：P31 4．财务结算中心：P36 5．财务总监委派制：P44 6．财务监事委派制：P44 7．战略发展结构：P61 8．财务政策：P78 二、判断题（正确的在括号内划“”，错误的在括号内划“”） 1．企业集团本身并不是法人，从而不具备独立的法人资格以及相应的民事权。（） 2．母公司要对子公司实施有效的控制，就必须采取绝对控股的方式. （） 3．在财务管理主体上，企业集团呈现为一元中心下的多层级复合结构特征。（） 4．一般而言，较之分权制，集权制下的总部对财务信息的质量要求更高、内容结构更加复杂。（）5．成员企业个体财务目标对集团整体财务目标在战略上的统合性，是企业集团财务管理目标的基本特征。（） 6．账面（财务报表）意义的财务资源规模的大小，是判断一个企业集团是否拥有财务资源优势的基本依据。（） 7．明晰产权利益关系，是公司治理的根本目的或宗旨。（）8．企业集团集权管理制与分权制之差别，并不是一个简单的权力的“集中”或“分散”的概念，而主要在于“权”的界限及其所体现的层次结构特征。（） 9．集权制与分权制的利弊表明：集权制必然导致低效率，而分权制则恰恰相反。（） 10．财务主管委派制即同时赋予财务总监代表母公司对子公司实施财务监督与财务决策的双重职能。 （） 11．就本质或核心意义而言，企业集团的整体战略首先体现着母公司的意志。（）12．强化现金/资金的控制并实现其运转的高效率性，是财务管理工作的核心。（）13．一般而言，财务结算中心体现为财务集权制，而财务公司则体现着财务分权制。（）14．在报告标准的选择上，核心主导业务原则上采用绝对报告标准。（）15．财务决策管理权限的划分，是整个财务管理体制的核心。（）16．作为彼此独立的法人主体，母公司在处理与子公司的关系上必须以产权制度安排为基本依据，其中独立责任与有限责任是应当遵循的两条最主要的原则。（）17．在集权财务体制下，财务公司在行政与业务上接受母公司财务部的领导，二者体现为一种隶属关系。（） 18．初创期财务战略管理的主要特征表现为稳健与一体化。（）
作业 书本P67 2 1.某人分期付款购买住宅，从第二年开始每年年末支付20000元，共需支付10年，假设银行借款利率为2%，则如果该项分期付款现在一次性支付，需要支付多少元? 【答案】V=20000*PVIFA2%,10*PVIF2%,1=176066.8(元) 2.6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？ 某人退休时有现金10万元,拟选择一项回报比较稳定的投资,希望每个季度能收入2000元补贴生活.那么,该项投资的实际报酬率应为多少? 【答案】XPVAn=200*4.3553*(1+10%)=958.166(元) 3.假定A公司贷款1000元，必须在未来3年每年年底偿还相等的金额，而银行按贷款余额的6%收取利息。请编制如下的还本付息表（保留小数点后2位）。 年度支付额利息本金偿还额贷款余额 1 374.11 60 314.11 685.89 2 374.11 41.15 332.96 352.93 3 374.11 21.18 352.93 0 合计374.11 122.33 1000 4、2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求： （1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和单利计息下全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 （3）假设等风险证券的市场利率为12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？ （4）假设某投资者2009年7月1日以97元购入该债券，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？ 【答案】 （１）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和单利计息下全部利息在2007年7月1日的现值。 该债券的实际年利率： 该债券全部利息的现值：4×（PVIFA4%,6）=4×5.2421=20.97 （２）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。 2007年7月1日该债券的价值： 4×(PVIFA5%,6)+100(PVIF5%,6)=4×5.076+100×0.746=94.90(元) （３）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券是否值得购买？ 2008年7月1日该债券的市价是85元， 该债券的价值为：4×(PVIFA6%,4)+100(PVIF6%,4)=4×3.465+100×0.7921=93.07 (元) 该债券价值高于市价，故值得购买。 （４）该债券的到期收益率： 先用10%试算：4×（P/A,10%/2,2）+100×(P/S,10%/2,2)＝4×1.8594+100×0.9070 = 98.14（元） 再用12%试算：4×（P/A,12%/2,2）+100×(P/S,12%/2,2) =4×1.8334+100×0.8900 = 96.33（元） 用插值法计算： 即该债券的到期收益率为11.26%。
第二章 业务题： 1. 已知：某企业上年主营业务收净额为13800万元，全部资产平均余额为5520万元，流 动资产平均余额为2208万元；本年主营业务收入净额为15876万元，全部资产平均余 额为5880万元，流动资产平均余额为2646万元。试求：上年与本年的全部资产周转率 (次)、流动资产周转率(次)和资产结构(流动资产占全部资产的百分比) 2. 已知：某上市公司2006年底发行在外的变通股股数为1000万股，2007年1月31日以2006年底总股数为基数，实施10送2股分红政策，红股于3月15日上市流通，2007 年的净利润为300万元，试求该公司2007年的每股收益。 3. 某公司年初存货为60000元，年初应收账款为50800元；年末流动资产比率为2:1;速动比率为：1, 存货周转率为4次，流动资产合计为108000元。 (1)计算公司本年的销货成本。 (2)若公司本年销售净收入为624400元，除应收账款外，其他速动资产忽略不计， 则应收账款周转次数是多少？ (3)该公司的营业周期是多少？ 4. 某企业年末速动比率为2,长期负债是短期投资的4倍，应收账款8000元，是速动 资产的50%，是流动资产的25%，并与固定资产相等，所有者权益总额等于运营资金，实 收资本是未分配利润的2倍，要求：根据上述资料编制该企业的资产负债表(见表2—6)。 (1)根据以上资料，计算该公司2006年的流动比率、速动比率、存货周转率、应收账 款周转天数、资产负债率、已获利息倍数、主营业务净利率、净资产收益率。
(2)假设该公司同行业的各项比率的平均水平如表2—8所示，试根据(1)的计算结果, 对该公司财务善作出简要评价。
-财务管理-在线作业答案单选题 1.某企业基建3年，每年初向银行贷款100万元，年利率为10%，银行要求建成投产3年后一次性还款，问企业到时应偿还（）万元。 A B C D 正确答案:C 单选题 2.下列能反映公司资产管理能力（即营运能力）的财务比率是（）。 A 流动比率 B 速动比率 C 流动资产周转率 D 每股收益 正确答案:C 单选题 3.将100元存入银行，年利率为10%，则5年后的终值（）。 A 大于150元 B 等于150元 C 小于150元 D 不能确定 正确答案:A 单选题 4.杜邦财务分析体系的核心指标是（）。 A 总资产报酬率 B 总资产周转率 C 股东权益报酬率 D 销售利润率 正确答案:C
单选题 5.某公司经营杠杆系数为，财务杠杆系数为2。那么，总杠杆系数将为（）。 A 3 B 4 C 6 D 8 正确答案:A 单选题 6.某公司租用一套设备，租期3年，每年年初支付租金1万元。假定年利率为10%，则这些租金的现值为（）万元。 A B C D 3 正确答案:C 单选题 7.下列筹资方式中，没有筹集费用的是（）。 A 发行普通股票 B 发行优先股票 C 长期借款 D 留用利润 正确答案:D 单选题 8.权益乘数是指（）。 A 1/(1－产权比率) B 1/(1－资产负债率) C 产权比率/（1－产权比率） D 资产负债率/（1－资产负债率） 正确答案:B 单选题 9.投资组合能降低风险，如果投资组合包括全部股票，则投资者（）。
A 只承担市场风险，不承担公司特有风险 B 既承担市场风险，又承担公司有风险 C 不承担市场风险，也不承担公司特有风险 D 不承担市场风险，但承担公司特有风险 正确答案:A 单选题 10.某公司经营杠杆系数为，若产销量增加10%，则息税前利润将（）。 A 增加10% B 增加15% C 增加55% D 保持不变 正确答案:B 单选题 11.某大学拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发4万元奖学金。若银行存款利率为8％，则现在应存入银行（）万元。 A 40万元 B 万元 C 54万元 D 50万元 正确答案:D 单选题 12.决定报酬率和风险的首要因素是（）。 A 资本结构 B 投资项目 C 股利政策 D 竞争因素 正确答案:B 单选题 13.某企业发行年利率为2％的5年期面值为1000元一张的可转换债券，约定转换价格为20元，当基准股票的市价为22元时，该债券转换价值为（）元。 A 1000 B 1050