03 05 09 14 18
20182019
1,000 1,000
2018全球医药行业深度研究 报告 2018年12月
请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 海外行业深度研究报告 图表目录 表1、2015年-2018年药品审评审批政策 .............................................................. - 6 - 表2、优先审评发布进展 ......................................................................................... - 7 - 表3、优先审评代表品种获批上市的时间（天）.................................................. - 8 - 表4、一致性评价关键政策梳理 ............................................................................. - 8 - 表5、通过一致性评价品种发布进展 ..................................................................... - 9 - 表6、4+7城市药品集中采购品种与竞争格局（一致性评价数据截止2018.11.15） .................................................................................................................................. - 13 - 表7、竞争程度决定基药中标价维护能力（2011-2013年） ............................. - 18 - 表8、抗癌药医保准入专项谈判药品结果 ........................................................... - 21 - 表9、基本药物目录调入和调出的标准 ............................................................... - 23 - 表10、部分重点公司品种调入基药目录情况...................................................... - 25 - 表11、未进入国家医保目录的新纳入基药品种.................................................. - 26 - 表12.港股医药板块近一年收入利润增长 ........................................................... - 29 - 表13. 港股医药公司和子版块上半年业绩情况.................................................. - 29 - 表14：已披露三季报香港上市公司业绩情况...................................................... - 30 - 表15：2018年港股上市医药公司新药及仿制药上市一览表 ............................. - 31 - 表16. 2018年港股医药板块部分新上市独角兽公司一览 ................................. - 32 - 表17.港股未盈利生物科技公司上市情况总结（截止2018.11.23） ................. - 32 - 表18.港股医药公司和子版块估值情况 ............................................................... - 34 - 表19：全国性流通商业2017-2018Q3收入利润情况 .......................................... - 37 - 表20：各省市完全执行两票制的时间 ................................................................. - 37 - 图1、国家医疗保障局职能整合 ........................................................................... - 11 - 图2、分级诊疗解决医疗供需矛盾 ....................................................................... - 27 - 图3、医生资源是医疗体系的核心 ....................................................................... - 27 - 图4、全国各地分级诊疗政策措施最新进展 ....................................................... - 28 - 图5、上海“1+1+1”模式示意图 ......................................................................... - 28 - 图6、我国医联体合作示意图 ............................................................................... - 28 - 图7. 中药配方颗粒市场规模（亿元） ................................................................ - 39 - 图8. 配方颗粒销售额占中药饮片比例 ................................................................ - 39 - 图9.复星医药（2196.HK ） .................................................................................... - 43 - 图10.中国中药（0570.HK ）.................................................................................. - 43 - 图11.康哲药业（0867.HK ） .................................................................................. - 43 - 图12.石药集团（1093.HK ）.................................................................................. - 43 - 图13.国药控股（1099.HK ）.................................................................................. - 43 - 图14.中国生物制药（1177.HK ）* ........................................................................ - 43 - 图15.三生制药（1530.HK ）.................................................................................. - 44 - 图16.绿叶制药（2186.HK ）.................................................................................. - 44 - 图17.华润医药（3320.HK ）.................................................................................. - 44 -
201年我国医药流通行业经营特征、 场供求状况及趋势分析（图） （一）行业技术水平和技术特点 医药流通行业竞争激烈，产品毛利率较低，企业的盈利点在于存货的高效流转以及精细化管理，而这些又依赖于现代信息化技术及物流技术的应用。 目前行业企业之间的技术水平差异较大。少部分规模和技术领先的医药流通企业利用现代信息技术对各作业流程进行信息化改造，可以将财务、业务流程、仓储管理、运输管理、商品管理、质量管控等各方面有效融合起来，对各个环节进行全面记录与调整，实现资金流、信息流和物流的全过程实时监控与动态管理。 而大部分小规模的医药物流企业由于资本实力较小，信息化投入较低，仍然在采用人工或半信息化的技术，即全部物流作业过程均由人工完成或个别的物流环节采用信息化管理，其余环节靠人工完成。 参考观研天下发布《2017-2022 年中国医药流通产业运营现状及市场竞争态势报告》 （二）市场供求状况及变动原因 1、我国医药分销市场的需求不断增长 近年来，我国经济不断发展，人均收入不断上升，人民生活水平逐步提高， 人口老龄化程度日益加深；同时，随着我国医药改革的深入推进，将建立覆盖全
国城乡人口的医疗保障体系，我国医药分销市场的需求将不断增长。 （1）我国经济持续增长、居民生活水平不断提高、人口老龄化程度的加深 是我国医药分销市场需求不断增长的外在因素 ①济持续增长，人均收入快速提升 近年来，我国经济处于高速增长的态势，经济总量已经位居全球第二。与此同时，我国居民消费水平也得以大幅提升，2016 年人均可支配收入较2012 年增长了36.85%，达到33,616元。根据《“十三五”发展规划纲要（2016－2020 年）》，我国到2020 年国生产总值和城乡居民人均收入比2000 年翻两番。经济的持续增长和人均收入的提升为医药流通行业的发展塑造了良好的宏观环境。
２０１８年互联网医疗行业深度分析报告
核心观点： ●医院互联网化催生各类互联网医疗服务需求：包括线上问诊、支付服务、药事服务等 近期出台的《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》再次重申互联网医疗建设；同时推进电子病历的建设有利于未来互联网+医疗多种业务模式的技术实现。《互联网诊疗管理办法（试行）》等文件进一步规范互联网医疗行业发展。 ●从互联网医疗多项服务的业务流程看，必须经过医院的HIS系统，使其切入互联网医疗业务优势明显 ●第三方支付服务中，涉及医保的分解支付时，需要第三方支付平台接入HIS系统、医保系统 在此业务中，HIS厂商类比其他场景下的第三方支付服务公司，按流水收取返佣。 ●商保支付服务，互联网公司、保险公司、医疗信息化公司三者的竞争能力取决于两方面： 1）执行力、速度的比拼：打通的医院数量、等级，以此吸引保险公司的入住。 2）快赔服务以外的业务能力，如互联网公司的优势在于打通支付与C端流量；保险公司的优势在于保险科技的输出能力（如众安科技的保险科技线条还可提供营销能力）；医疗信息化公司可结合控费产品为保险公司提供更为完善的支付解决方案，提升服务附加值。 ●处方流转参与者可划分为三个维度： ?地方政府推进or独立推进：如广西梧州，其处方流转平台由地方卫计委招标建设。 ?实体医院推进or互联网医院推进：微医在海南、福州推进的微问诊，则依托乌镇互联网医院。 ?开放的平台模式or封闭的自用模式：典型如益药，供药方为上海医药，则为封闭的自用模式。 我们认为，由地方政府来推进处方流转的方式在医院端更快速，障碍更小。整体趋于开放、合作的平台模式，以减少可能的利益牵扯。但具体处方流转建设企业所获运营权能带来的收益与成效仍然有待观察。 ●推荐标的：卫宁健康 HIS等医疗信息化的必要性令医疗信息化厂商的规模和技术优势可以延伸到互联网医疗，但并不必然。除了规模外，也取决于传统医疗信息化基础+互联网医疗产品业务格局的完整性。因此，以卫宁健康、创业软件、思创医惠和东华软件等医疗信息化公司或将受益于政策支持地医疗信息化升级发展，区别在于布局的完整性和新产品业务的落地进度差异较大，因此受益程度有很大不同。 卫宁健康当前的医院客户资源以及HIS领域的深厚积累有利于互联网+医疗业务开展。同时，将卫宁健康的盈利模式从传统信息化建设的“项目制”，向与交易流水、数据量相挂钩转变，为公司打开业务与市值空间。长期来看，多模式的业务布局可形成完整的互联网+医疗解决方案，带来协同效应。维持此前盈利预测，中性考虑互联网医疗带来的业绩增量，预计公司2018-2020年EPS分别为0.20元/股、0.28元/股及0.40元/股。对应当前股价的PE 分别为69倍、49倍及35倍，维持“买入”评级。 ●风险提示 政策对于互联网医院的态度与细则制定；处方外流各地推进与落实不及预期；公司执行力不及预期；各公司互联网医疗布局具有一定差异，因此投资价值或有不同，部分公司当前估值可能不具有吸引力。
2018-2024年中国医药行业市场需求现状分析与发展商机分析研究报告 （一）行业利润水平的变动趋势及变动原因 1、行业利润总额变化趋势 我国医药工业整体发展态势良好，行业盈利能力持续增强。在各项有利因素的作用下，医药工业的利润总额呈现稳定增长的态势。根据资料显示，2015 年我国医药工业利润总额达到2,749 亿元，同比增长12.30%。 图：2011-2015 年我国医药工业利润总额及变化情况 2、行业利润率变化趋势 2007 年以来，医药工业的销售利润率水平稳步上升，并于2010 年升至近十年最高点11.7%。近年来，由于国家通过医保控费、药品招标制度改革等手段持续对药品价格进行调控，药品价格呈下降趋势；另一方面，由于原料药生产的环保要求不断提高，人工成本持续
上涨，药品制造成本呈上升趋势。因此，2011年以来医药工业销售利润率略有下降，但仍维持在10%以上。 图：2007-2015 年我国国医药工业利润率水平 （二）市场竞争格局及竞争对手情况 （1）抗感染类制剂 抗感染类制剂产品主要包括，合作产品的注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠、自有产品的头孢克洛缓释片、头孢克肟胶囊等品种。根据工信部发布的《2015中国医药统计年报化学制药分册》中的产量数据进行测算，主要竞争对手情况如下： ①注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠 注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠（冻干粉针剂型，1.25g，复方）2015 年产量为922.83 万瓶，市场占有率为100%。 ②头孢克洛缓释片 2015 年我国头孢克洛缓释片（0.375g）总产量为9,694.36 万片，昂利康的市场份额为23.76%。国共有三家企业生产头孢克洛缓释片（0.375g），除昂利康外，其他两家分别为百草制药有限公司、新达制药有限公司。
2018年我国医药流通行业经营特征、市场供求状况及趋势分析（图） （一）行业技术水平和技术特点 医药流通行业竞争激烈，产品毛利率较低，企业的盈利点在于存货的高效 流转以及精细化管理，而这些又依赖于现代信息化技术及物流技术的应用。 目前行业内企业之间的技术水平差异较大。少部分规模和技术领先的医药 流通企业利用现代信息技术对各作业流程进行信息化改造，可以将财务、业务流程、仓储管理、运输管理、商品管理、质量管控等各方面有效融合起来，对各个环节进行全面记录与调整，实现资金流、信息流和物流的全过程实时监控与动态管理。 而大部分小规模的医药物流企业由于资本实力较小，信息化投入较低，仍 然在采用人工或半信息化的技术，即全部物流作业过程均由人工完成或个别的物流环节采用信息化管理，其余环节靠人工完成。 参考观研天下发布《2017-2022年中国医药流通产业运营现状及市场 竞争态势报告》 （二）市场供求状况及变动原因 1、我国医药分销市场的需求不断增长 近年来，我国经济不断发展，人均收入不断上升，人民生活水平逐步提高，人口老龄化程度日益加深；同时，随着我国医药改革的深入推进，将建立覆盖全国城乡人口的医疗保障体系，我国医药分销市场的需求将不断增长。 （1）我国经济持续增长、居民生活水平不断提高、人口老龄化程度的加深是我国医药分销市场需求不断增长的外在因素 ①济持续增长，人均收入快速提升 近年来，我国经济处于高速增长的态势，经济总量已经位居全球第二。与 此同时，我国居民消费水平也得以大幅提升，2016 年人均可支配收入较2012 年增长了36.85%，达到33,616 元。根据《“十三五”发展规划纲要（2016－2020 年）》，我国到2020 年国内生产总值和城乡居民人均收入比2000 年翻两番。经济的持续增长和人均收入的提升为医药流通行业的发展塑造了良好的宏观环境。
２０１８年医药生物ＣＲＯ行业深度分析报告
正文目录 投资建议 (5) 一、CRO成为新药研发主流模式 (6) 1、CRO全程介入新药开发，提升药企效率 (6) 2、制药企业选择CRO合作意愿强烈 (7) 3、制药企业研发支出拆分 (8) 二、CRO全球规模近400亿美金，亚太地区增速最快 (12) 1、CRO全球近400亿美元，增速约13%，亚太地区增长最快 (12) 2、全球TOP10占据60%以上市场份额 (14) 3、并购与战略合作是大型CRO企业成长的主要手段 (16) 4、临床CRO业务占比最高，数据管理等业务发展较快 (17) 5、肿瘤治疗领域市场份额近30% (20) 三、国内CRO市场成长快，潜力大，集中度低 (22) 1、国内CRO市场起步晚，但成长快，预计年化增速可达28% (22) 2、国内CRO行业未来发展潜力很大 (23) 3、国内CRO市场集中度低 (26) 4、国内CRO企业经营数据解读 (28) 5、国内CRO行业发展趋势预判 (30) 四、投资建议：行业高景气，公司高成长，强烈推荐 (34) 1、宏观：政策释放CRO行业发展空间（需求、产能、经营效率） (34) 2、微观：需求与产能均呈现扩张迹象 (36) 3、重点推荐泰格医药、昭衍新药；建议关注药明康德、量子生物 (39)
图表目录 图1 CRO服务创新药研发各个环节 (6) 图2 CRO可以加快药企临床试验启动 (7) 图3 CRO企业节省新药开发临床用时 (7) 图4 制药企业选择CRO合作原因调查 (8) 图5 2017年临床各项服务外包比例调查 (8) 图6 新药研发支出相比1970年代上涨14倍 (9) 图7 全球单项临床研究各阶段平均支出 (9) 图8 各类治疗领域各研发阶段平均支出情况 (11) 图9 全球CRO市场2017年396亿美元，增速12%，预计16-21年化增速12.8% 12图10 各阶段临床试验成功率呈下降趋势，近年略有回升 (13) 图11 药企研发成功率在1996-2011年间持续下滑，12-14年略有回升 (13) 图12 企业每个NME上市所需支出在2016年升至50亿美元 (13) 图13 2016年全球CRO业务渗透率30.5% (14) 图14 2021年全球CRO业务渗透率有望达到46.5% (14) 图15 全球CRO企业竞争格局，TOP10份额超60% (14) 图16 全球领先CRO企业业务覆盖情况 (15) 图17 CRO各业务领域代表性企业 (15) 图18 2013年简单按临床阶段划分，临床CRO业务占比70% (18) 图19 CRO在药物开发各阶段所提供的服务 (18) 图20 2016年CRO各业务阶段及相关细分服务市场规模 (19) 图21 2016年CRO各业务阶段及相关细分服务市场份额 (19) 图22 CRO各业务阶段及相关细分服务市场份额及未来成长性分析 (20) 图23 2016年全球临床项目各治疗领域占比情况 (20) 图24 2016年肿瘤治疗领域在CRO市场份额占比29%，未来仍将维持在30%左右 21图25 国内CRO行业发展历程 (22) 图26 2017年中国CRO市场规模42亿美元，未来年化增速28%，快于全球 (23) 图27 中国研发支出预计2022年接近400亿美元，复合增速22%，高于全球 (24) 图28 2017国内制药企业研发支出占比6.8%，远低于全球水平 (24) 图29 国内CRO业务渗透率与海外比存在较大提升空间 (25) 图30 各国代表性病种死亡率对比 (25) 图31 中国临床入组病人渗透率仅0.2%，远低于美国5.4% (26) 图32 国内CRO企业图谱 (27) 图33 国内CRO企业分布区域 (27) 图34 国内CRO企业TOP10市场份额占比仅40% (28) 图35 国内CRO企业营收规模分布 (28)
2018年医药制造行业 分析报告 2018年9月
目录 一、行业发展概况 (5) 1、行业规模快速增长 (5) 2、医药终端需求稳步增长 (6) 3、创新能力有所提升 (7) 4、制药企业质量管理不断加强 (8) 5、行业整合加速，企业实力增强 (9) 6、国际化步伐加快 (10) 二、行业主管部门、监管体制和主要政策 (12) 1、医药行业主管部门 (12) 2、医药行业监管体制 (13) （1）药品生产经营许可证制度 (13) （2）药品生产质量管理规范（GMP）制度和药品经营质量管理规范（GSP）制度.14 （3）药品注册制度 (14) （4）国家药品标准制度 (14) （5）药品定价制度 (15) （6）处方药和非处方药分类管理制度 (15) （7）中药保护制度 (15) （8）生物制品批签发制度 (16) （9）血液制品管理制度 (16) （10）麻醉药品和精神药品管理制度 (16) （11）医疗器械管理制度 (16) 3、医药行业主要法律法规及政策 (17) （1）行业相关法律法规 (17) （2）行业主要政策 (17)
①医药制造行业发展规划 (17) ②关于医药研发的支持政策 (18) ③药品生产相关政策 (18) ④医疗改革政策 (19) ⑤医药流通政策 (21) 三、行业主要特点 (22) 1、技术水平及技术特点 (22) 2、行业周期性、区域性或季节性 (22) 四、上下游行业情况 (22) 1、中药材种植加工业对本行业的影响 (23) 2、原料药制造业对本行业的影响 (23) 3、药品流通行业对本行业的影响 (23) 五、行业进入的主要障碍 (24) 1、政策准入壁垒 (24) 2、技术壁垒 (25) 3、资金壁垒 (25) 六、行业竞争状况 (25) 七、影响行业发展的因素 (27) 1、有利因素 (27) （1）健康中国战略地位确立，大健康产业进入新的发展期 (27) （2）人口结构变化，医疗保健产品市场需求增加 (28) （3）医保体系进一步完善 (28) 2、不利因素 (29) （1）面临与国际大型制药企业的竞争 (29) （2）药品价格受宏观调控呈下降趋势 (29)
2018国内药品流通市场现状与发展趋势有数据显示，2018年我国公立医院、基层医疗机构、零售药店三大终端的药品销售额为17131亿元，同比增长6.3%（1）。其中公立医院终端占比为67.4%，零售药店终端占比为22.9%，公立基层医疗终端占比为9.7%。近几年，随着两票制的执行，调拨业务从40%降低到30%，直销终端的业务占比相应上升。流通企业大部分是国企，占比为61%，其次股份制企业占比为32%。 截至2018年末,全国共有药品批发企业13598家，其中全国性的药品配送企业有4家，分别是国药控股、上海医药、华润医药、九州通，其余均是地方性的配送商。我国各省的配送商格局差别较大，集中度高的地区如上海，预计药品配送集中数可达到80%，现大部分地区的为50%左右，其余多家小配送商瓜分剩余市场。 药品流通集中度提高，政策影响边际效应减弱。截至2018年,全国共有药品批发企业13598家。2012年高峰时期，药品流通企业数量达到1.63万家，后由于行业增速下降、兼并收购等原因回落。2015年开始实施的两票制进一步促进了行业整合，企业数量下降到1.30万家，此后小幅反弹。2011年-2018年的从34%增加到43%，集中度持续提高。药品流通行业受到两票制、零加成、药品降价、带量采购等政策影响。新药加速上市带来的增量与仿制药业务配送费用降低相互抗衡，政策对药品流通企业的影响边际效应逐渐减弱。其中，医药流通业（不包括药店）板块估值为15.3倍，相对于生物医药行业估值溢价率为-56%，是2011年以来的最低点。
一、我国药品终端销售额在2万亿元左右 2018年我国公立医院、基层医疗机构、零售药店三大终端的药品销售额为17131亿元，同比增长6.3%。 从实现药品销售的三大终端的销售额分布来看，公立医院终端市场份额最大，2018年占比为67.4%，零售药店终端市场份额2018年占比为22.9%，公立基层医疗终端市场份额近年有所上升，2018年占比为9.7%。 如果加入未统计的“民营医院、私人诊所、村卫生室”，则中国药品终端总销售额约20000亿元。 二、我国药品流通品类现状占比 现化学药占比72.8%，本土和跨国生产商平分秋色。按药品类别分：根据商务部药品流通直报的35家企业的数据，2018年流通药品分类占比为：化学药占72.8%，中成药占15.2%，生物制品占7.9%，医疗器械占2.4%，其他品种合计占比2.7%。从近三年的销售变化趋势来看，化学药的占比仍在逐年增加，这就是我国化学药品医药市场泛滥的显著特点，而中成药占比不升反降，中国医疗器械市场近两年增速均达到40%以上，预计跟行业集中度提高相关。出现这一现象主要跟医保控费、限制辅助用药有直接关联，中医药的复兴道路坎坷。如要让中医药市场得到快速扩容而达到中央预定的30%，那可能要采取象这次抗新冠肺炎阻击战这样，排除一切干扰，以强有力的手段才能实现中医药大健康中国战略目标。
２０１８年医药生物行业深度分析报告
目录 肿瘤免疫治疗（I-O）：多点突破，PD-1和CAR-T最受瞩目 (5) 免疫检查点抑制剂：PD-(L)1时代已然到来，CD-47或是下一个突破口 (7) CTLA-4抑制剂：仅Ipilimumab获批，单药前景不明朗7 PD-(L)1抑制剂：最为成功的I-O靶点9 CD47：处于临床早期的天然免疫靶点12其余靶点：多处于临床试验阶段，酶抑制剂和信号转导类更受关注 (13) 酶抑制剂：IDO靶点风头正劲15 信号转导类：BRAF靶点开发相对成功17 COX2/PGE2及其他：多个已上市药物重新开发肿瘤适应症19过继细胞疗法（ACT）：首款CAR-T疗法上市，血液瘤治疗潜力大 (19) 癌症疫苗、溶瘤病毒和BiTEs：研究多年，尚无重大进展 (20) I-O治疗的重要思路: 联合用药（Combination） (21) 肺癌和黑色素瘤是I-O联合用药首选适应症 (22) Keytruda和Opdivo都有丰富的组合疗法在研项目 (23) PD-(L)1联合用药：组合对象以I-O/其它单抗为主、也涉及靶向药、常规化疗药物和放疗23 与单抗或其它I-O药物联合最为常见23 PD-(L)1+小分子药物：越来越受到关注25 PD-(L)1+传统放化疗：不容忽视26 PD-(L)1未来联合用药趋势：与其它I-O药物的组合27 FDA批准的I-O产品以PD-(L)1为主 (28) PD-1霸主之争：目前Keytruda在肺癌领域压倒Opdivo (29) 国内市场：跨国药企PD-(L)1将率先上市，本土研发奋力追赶 (30) 医药巨头积极推进PD-(L)1国内上市 (30) 国内多家厂商布局，恒瑞、信达处于领先地位 (31) 恒瑞医药：布局全面，重点突破NSCLC、食管癌和肝癌32 信达生物：单药推进，谋求NSCLC和食管癌二线治疗地位34 君实生物：专注“冷门”适应症，广泛开展早期临床研究35 百济神州：国内外临床兼顾，胃癌和尿路上皮癌领先36 誉衡药业、沃森生物：启动临床，初步探索37其他I-O靶点：国内企业有前瞻意识，多处于临床前早期 (37) 风险提示 (38)
2018年中国医药行业发展趋势分析报告 2018年9月
目录 一、上半年医药板块维持较快增速 (2) 1.1上半年医药上市公司整体业绩增速符合预期 (2) 1.2同期医药制造业稳健增长 (4) 1.3医药近期延续调整行情 (5) 1.42018Q2基金重仓持股中医药配置比例进一步提升 (9) 二、细分板块业绩概况及盈利指标分析 (10) 2.1化学原料药板块受部分产品提价等因素影响业绩快速增长.10 2.2化学制剂板块政策利好明确，集中度有望提升 (12) 2.3生物制品板块业绩增速进一步提升 (13) 2.4医疗服务板块整体表现亮眼，业绩持续高增长 (14) 2.5医疗器械板块业绩分化明显，龙头表现靓丽 (16) 2.6医药商业板块龙头企业享受集中度提升、处方外流等政策红 利 (17) 2.7中药板块业绩增速有所放缓 (19) 三、风险提示 (21) 一、上半年医药板块维持较快增速 1.1上半年医药上市公司整体业绩增速符合预期 目前，医药板块除ST长生以外的上市公司2018年半年报已披露完毕，剔除部分次新股、数据异常个股后，我们对256家医药上市公司进行统计，2018H1收入、归母净利润、扣非净利润
同比增速分别为22.17%、25.70%、23.62%。医药板块上市公司受医药制造业回暖、新标推进、新版医保目录逐步落地、龙头企业市占率提升等因素影响，2018H1业绩同比增速较2017年全年均进一步提升，处在近5年的高位水平。 图12012-2018H1医药上市公司营业收入（百万元） 图22012-2018H1医药上市公司归母净利润（百万元） 分季度来看，医药上市公司2018Q2实现营业收入、归母净利润分别同比增长18.83%、15.36%，受2017Q1低基数、2018Q1
2018年微生态药物行业分析报告 2018年11月
目录 一、星火燎原，微生物组学引领时代浪潮 (5) 1、微生物进入多组学时代，在众多领域潜力巨大 (5) 2、微生态与人体健康息息相关，上游检测与下游药物开发相辅相成 (8) （1）“人体第二基因组”，微生态作用举足轻重 (8) （2）微生态医药产业格局成形，上游为微生物检测下游为药物开发 (10) 二、微生态药物调节人体微生态平衡，未来大有可为 (14) 1、调节人体微生态系统，微生态药物应用广泛 (14) （1）微生态药物通过肠道-身体网络调控全身的免疫反应，适应症非常广泛 (14) （2）微生态药物四大优势：综合效应，安全性，生产周期短，来源丰富 (16) 2、微生态药物主要分为活体生物药、粪菌移植、小分子微生态调节剂 (18) （1）活体生物药菌体种类数量明确可控，未来发展的主力军 (18) （2）粪菌移植，复发性艰难梭菌感染疗法新突破 (21) （3）小分子微生态调节剂另辟蹊径，调节微生态平衡 (24) 三、对标海外，探索国内微生态药物未来的发展 (25) 1、海外“三驾马车”齐驱，拉动微生态药物快速发展 (25) （1）科研热：微生物组学研究受到政府高度重视，为产业化发展奠定基础 (25) （2）产业热：海外微生态药物产业发展如火如荼，布局企业超40家 (28) （3）资本热：资本密集投资扶持，促进微生态药物行业快速发展 (30) 2、国内微生态药物研发尚处初期，未来发展可期 (31) 3、预计2026年全球微生态药物市场空间有望达100亿美元 (33) 四、海外SERES、Rebiotix引领发展，国内仍处起步阶段 (35) 1、海外SERES、Rebiotix引领发展 (35) 2、国内仍处起步阶段，布局微生态新药开发企业较少 (36)
状分析与发展商机分析研究报告 （一）行业利润水平的变动趋势及变动原因 1、行业利润总额变化趋势 我国医药工业整体发展态势良好，行业盈利能力持续增强。在各项有利因素的作用下，医药工业的利润总额呈现稳定增长的态势。根据资料显示，2015 年我国医药工业利润总额达到2,749 亿元，同比增长12.30%。 图：2011-2015 年我国医药工业利润总额及变化情况 2、行业利润率变化趋势 2007 年以来，医药工业的销售利润率水平稳步上升，并于2010 年升至近十 年最高点11.7%。近年来，由于国家通过医保控费、药品招标制度改革等手段持续对药品价格进 行调控，药品价格呈下降趋势；另一方面，由于原料药生产的环保要求不断提高，人工成本持续 2018-2024 年中国医药行业市场需求现
2011年以来医药工业销售利润率略有下降，但仍维持 在 10%以上 （二）市场竞争格局及竞争对手情况 （1 ）抗感染类制剂 抗感染类制剂产品主要包括， 合作产品的注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠、 自有产 品的头抱克洛缓释片、头抱克肟胶囊等品种。根据工信部发布的《 2015中国医药统计年报化学 制药分册》中的产量数据进行测算，主要竞争对手情况如下： ① 注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠 注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠（冻干粉针剂型， 1.25g ，复方）2015年产量为 922.83 万瓶，市场占有率为 100%。 ② 头抱克洛缓释片 2015 年我国头抱克洛缓释片（0.375g ）总产量为9,694.36 万片，昂利康的 市场份额为23.76%。国共有三家企业生产头抱克洛缓释片（ 0.375g ），除昂利康外，其他两家 分别为百草制药有限公司、新达制药有限公司。 上涨，药品制造成本呈上升趋势。因此 , 图：2007-2015 年我国国医药工业利润率水平
2018年中国医药行业市场预测及发展趋势分析
医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。其主要门类包括：化学原料药及制剂、中药材、中药饮片、中成药、抗生素、生物制品、生化药品、放射性药品、医疗器械、卫生材料、制药机械、药用包装材料及医药商业。医药行业对于保护和增进人民健康、提高生活质量，为计划生育、救灾防疫、军需战备以及促进经济发展和社会进步均具有十分重要的作用。 2017年是贯彻落实全国卫生与健康大会精神和实施“十三五”深化医药卫生 体制改革规划的重要一年，是形成较为系统的基本医疗卫生制度框架、完成医改阶段性目标任务的关键一年。涉及医疗服务、药品生产、流通和支付四大方面的相关政策将陆续出台，制度的完善将对未来医药行业带来深远影响。 我国制药行业正处于快速发展阶段，医药制造业市场规模逐年增长。根据国家统计局统计数据，截止至2016年12月，全国医药制造业企业实现收入28063亿元，从2012年到2016年,全国医药制造业企业收入从17083亿元增加到28063亿元，年均复合增长率达到13.2%，我国医药制造业市场规模不断扩大。根据中商产业研究院发布的《2018-2023年中国医药行业市场前景及投资机会研究报告》预计，2017年全年我国医药制造业市场规模将超30000亿元，同比增速约为10.8%。到2018年全国医药制造业市场规模将达33754亿元。 数据来源：中商产业研究院整理
数据显示，2016年医药工业销售收入与2015年相比增长速度有所回升，销售收入为29463亿元。据国家统计局数据统计，2016年，医药工业规模以上企业实现主营业务收入28062.9亿元，同比增长9%，高于全国工业整体增速4.1 个百分点。各子行业中，主营业务收入增长最快的是中药饮片和医疗仪器设备及器械。2016年医药制造业各子行业的经营情况具体如下： 数据来源：国家统计局、中商产业研究院 医药行业发展趋势分析 1、市场需求稳定增长 从全球看，发达经济体医药市场增速回升，新兴医药市场需求旺盛，生物技术药物和化学仿制药在用药结构中比重提高，为我国医药出口带来新的机遇。从国内看，国民经济保持中高速增长，居民可支配收入增加和消费结构升级，健康中国建设稳步推进，医保体系进一步健全，人口老龄化和全面两孩政策实施，都将继续推动医药市场较快增长。 2、技术进步不断加快 精准医疗、转化医学为新药开发和疾病诊疗提供了全新方向，基于新靶点、新机制和突破性技术的创新药不断出现，肿瘤免疫治疗、细胞治疗等新技术转化步伐加快。医疗器械向智能化、网络化、便携化方向发展，新型材料广泛应用，互联网、健康大数据与医药产品、医疗服务紧密结合，产业升级发展注入了新动力。 3、产业政策更加有利 《中国制造2025》将生物医药和高性能医疗器械作为重点发展领域，国家继续把生物医药等战略性新兴产业作为国民经济支柱产业加快培育，“重大新药创
化学制药行业分析报告 目录 一、产业链分析 (3) 二、行业概况 (4) 1、全球医药行业发展概况 (4) （1）全球医药行业市场规模持续增长 (4) （2）全球医药市场区域发展不平衡 (5) 2、我国医药行业发展概况 (6) 3、我国化学药品原料药及制剂行业发展概况 (7) （1）化学药品原料药行业发展概况 (7) （2）化学药品制剂行业发展概况 (8) 三、细分领域分析 (9) 1、抗感染类药物市场概况 (9) （1）抗感染类药物概况 (9) （2）抗生素市场发展概况 (11) 2、抗高血压药物市场概况 (14) （1）抗高血压药物概况 (14) （2）抗高血压药物市场发展概况 (16) 3、消化系统药物市场概况 (20) （1）抗消化性溃疡药物概况 (20) （2）胃动力药物概况 (22) （3）抗消化性溃疡及胃动力药物市场发展概况 (22) 4、泌尿系统类药物市场概况 (23) （1）肾病药物市场概况 (23) （2）alpha酮酸原料药市场概况 (24) 5、药用空心胶囊市场发展概况 (25) 四、行业进入壁垒 (27)
1、政策准入壁垒 (27) 2、资金壁垒 (27) 3、技术壁垒 (28) 4、品牌壁垒 (28) 五、市场前景分析 (28) 六、行业盈利分析 (29) 1、行业利润总额变化趋势 (29) 2、行业利润率变化趋势 (30) 七、影响行业发展的主要因素 (30) 1、有利因素 (30) （1）医药市场需求保持增长态势 (30) （2）国家产业政策大力支持 (31) （3）经济结构转型带动需求不断扩大 (31) （4）国家加大民生建设和转移支付力度，将促进基层医药市场的扩大 (32) （5）人均医疗支出的快速增长 (33) （6）专项整顿与规范药品市场秩序有利于行业健康发展 (33) 2、不利因素 (34) （1）我国医药企业创新能力较弱，研发投入较低 (34) （2）同质化竞争严重及行业集中度较低 (34) （3）药品整体价格水平呈下降趋势 (35) 八、行业技术分析 (35) 九、行业特有的经营模式及行业特征 (36) 1、行业特有的经营模式 (36) 2、行业的周期性、区域性和季节性特征 (36)
2018年医药流通行业分析 报告
正文目录 一、行业概况 (4) 1.行业整体运行状况 (4) 2.细分行业运行状况 (6) （1）医药批发行业 (6) （2）医药零售行业 (7) 二、行业上下游情况 (9) 1.上游医药制造业运行情况 (9) 2.下游需求情况 (11) （1）药品总体需求 (11) 3.主要销售终端需求情况 (12) （1）医疗机构药品需求情况 (12) （2）药店零售需求情况 (14) 三、行业政策 (17) 四、行业内企业财务分析 (18) 五、行业展望 (28) 图目录 图1 2012~2016年医药流通行业销售规模及增幅（单位：亿元，%） (4) 图2 2016年七大类医药商品销售额占比（单位：%） (5) 图3 2016年全国六大区域销售额占比（单位：%） (6) 图4 2012~2016年药品批发行业销售增速（单位：%） (7) 图5 2012~2016年药品零售行业销售规模及增速（单位：亿元，%） (8) 图6 2013~2016年医药工业行业发展情况（单位：%、百分点） (10) 图7 2011~2016年医药制造业主营业务收入、利润总额及同比变化情况 (10)
图8 2011~2016年中国大陆60岁以上人口数量（单位：万人） (11) 图9 2004~2016年城镇居民人均年可支配收入及同比增长（单位：元，%）12 图10 近年来全国医疗卫生机构数量（单位：万个） (13) 图11 2009~2016年零售药店药品/非药品销售规模及增长情况（单位：亿元，%） (15) 图12 截至2016年底医药流通样本企业资产规模及资产负债率（单位：亿元） (19) 图13 截至2016年底医药流通样本企业总资产、资产负债率及全部债务资本化比率变化 (20) 图14 截至2016年底医药流通样本企业资产结构 (21) 图15 2016年医药流通样本企业净利润及同比 (21) 图16 2016年医药流通样本企业营业收入及同比 (22) 图17 截至2016年底医药流通样本企业盈利指标 (22) 图18 2016年医药流通样本企业经营活动现金流入、净额及变化 (23) 图19 2016年医药流通样本企业营业收入及现金收入比（单位：亿元） (24) 图20 2016年医药流通样本企业存货周转率、应收账款周转率情况 (24) 图21 截至2016年底医药流通样本企业短期偿债能力 (25) 图22 截至2016年底医药流通样本企业长期偿债能力 (26) 表目录 表1 2013~2016年零售药店主要品类市场规模及增长情况 (15) 表2 2015~2016年零售药店畅销品类市场规模及增长情况 (16) 表3 2017年1~9月医药流通样本企业主要财务数据 (27) 表4 2017年1~9月医药流通样本企业财务指标及同比 (27)
２０１８年医药行业深度分析报告
内容目录 1. 回顾过去一年：医药工业口径增速回暖但与终端相背离，市场分化加剧龙头白马股表现亮眼 (6) 1.1. 医药工业端收入与净利润增速回暖，但与终端口径出现背离 (6) 1.2. 行业内分化加剧，生物药、医疗器械、医疗服务、医药流通等子行业增速较快 (9) 1.3. 2017年医药各子版块与个股涨跌幅以及当前估值水平 (10) 2. 政策变革之年，从医保支付结构改善角度寻求未来医药产业趋势演变 (13) 2.1. 三医联动：打造更为健康有序的医疗健康产业 (13) 2.1.1. 医药端：供给侧改革将重塑产业格局 (13) 2.1.2. 医疗端：推进分级诊疗与合理用药，医疗资源的利用将更有效率 (13) 2.1.3. 医保端：控费仍是主旋律，未来支付结构优化是趋势 (14) 2.2. 医保支付压力与日俱增，未来支付结构需进一步优化，腾笼换鸟深刻影响医药行业变革 (15) 2.3. 行业分化的背后是用药结构的改变，从医保支付结构改善寻求未来产业趋势演变 (18) 3. 2018年医药行业投资主线：重点关注创新药、一致性评价、消费升级、零售药店、IVD、品牌OTC、医药商业等领域 (18) 3.1. 创新药：行业迎来历史性机遇 (18) 3.1.1. 2016年以来国内药品监管政策发生重大变化 (18) 3.1.2. 医药龙头公司紧抓时代机遇，加快研发投入 (19) 3.1.3. 医药上市公司产品管线梳理及投资建议 (19) 3.2. 仿制药一致性评价：医药供给侧改革，仿制药步入通用名时代，重点关注优质仿制药企 业 (23) 3.3. 零售药店：中短期受益于行业集中度提升，长期受益于处方外流 (25) 3.4. 消费升级驱动新消费需求诞生及高品质追求，关注医疗服务、生长激素及中药品牌OTC 领域 (27) 3.4.1. 医疗服务行业：消费升级时代，专科医疗服务迎风飞扬 (27) 3.4.1.1. 从收入水平看医疗专科服务消费升级的趋势 (27) 3.4.1.2. 医疗专科服务业比较 (28) 3.4.2. 消费升级驱动新消费需求诞生及高品质追求，关注生长激素及中药品牌OTC领域 (29) 3.5. IVD：看好受医保控费压力较小，具有高景气度细分子领域的化学发光、POCT (29) 3.5.1. 化学发光是IVD行业增速最快的领域，进口替代空间较大 (29) 3.5.2. POCT行业处于高速增长阶段，未来发展空间广阔 (31) 3.6. 品牌OTC：受压制因素较小具有避险属性，且当前部分相关企业的估值具有显著优势 (31) 3.6.1. 当前医药政策下，OTC行业受压制因素较小具有避险属性，议价能力较强的品牌 OTC具有提价潜力 (31) 3.6.2. OTC产品放量的关键因素是“品牌+销售能力”，重点关注品牌与渠道双重发力的 OTC企业 (32) 3.7. 医药商业：中长期行业集中度提升是大势所趋，下半年行业有望迎来拐点 (32) 4. 重点推荐公司 (34) 4.1. 中国医药：渠道下沉和分支扩张继续推进，看好公司推广和精细化招商体系战略布局 (34) 4.2. 济川药业：蒲地蓝进入多省医保目录接连超预期，未来业绩有望继续保持较快增长. 35