２０１８年游学研学行业深度分析报告
目录
导语：游学研学 (4)
1、驱动因素 (5)
1.1研学旅行纳入日常教学活动，行业利好政策持续加码 (5)
1.2教育观念更迭，游学研学消费倾向加深 (6)
1.3留学市场的火热也带动了游学业务，签证、航线等客观因素趋优 (7)
1.4 一级市场关注度高，2017年投融资规模增速超过250% (8)
1.5 2017年我国游学研学市场规模374亿元，参与人次425万人 (9)
2、产业链 (10)
2.1产业链参与者背景纷杂，百家争鸣各具优势 (10)
2.2上游稀缺资源、下游渠道把控产业链价值核心 (11)
2.3游学研学行业竞争格局分散 (12)
2.4短期看好B2B快速获客打开市场，长期看好B2B2C转换品牌价值实现规模化盈利 (15)
3、发展趋势 (16)
3.1游学产品回归教育功能、重复消费趋于常态、营地教育前景广阔 (16)
3.2优质内容+核心渠道+稀缺资源共筑企业议价能力 (18)
3.3产业发展趋于纺锤型，并购整合与BC端渠道融合大势所趋 (20)
4、投资逻辑及推荐标的 (21)
4.1世纪明德（839264.OC）：国内最大的游学行业领导品牌之一，B2B游学龙头 (21)
4.2读行学堂（870537.OC）：跟着课本游中国，旅游+教育综合赋能 (23)
4.3麦淘亲子：儿童场景教育平台，亲子旅游O2O服务商 (25)
4.4斯达营地教育：没有围墙的学校，B2C高频营地教育企业 (26)
4.5宝贝走天下：儿童户外活动专家，B2C明星游学企业 (28)
5、风险提示 (30)
图表目录
图表1素质教育行业赛道细分 (4)
图表2游学研学行业各产品特征 (5)
图表3游学行业相关政策一览表 (5)
图表4全国研学旅游示范基地名单（20家） (6)
图表5教育观念升级提高国际游学意向 (7)
图表6本科生游学意愿强烈 (7)
图表7 2011-2017我国出国留学人员稳步增长，带动国际游学市场 (8)
图表8国内和国际航线增加游学便利性（单位：条） (8)
图表9 2017年投融资达3.22亿元，增速198.15% (9)
图表10 83.64%的投融资事件分布在A轮及之前 (9)
图表11 2017年我国游学研学市场规模374亿元 (9)
图表12 2017年国内外游学研学人数达425万人次 (9)
图表13产业链上游各类稀缺资源供应商，中游专业游学机构，下游学生、学校 (10)
图表14产业链上游环节多，利润被压低 (11)
图表15我国部分游学研学企业 (12)
图表16 游学行业企业一览表 (12)
图表17 一级市场游学企业投融资信息一览表（按最新融资时间排序） (13)
图表18 新三板游学研学企业2017年业绩一览表 (14)
图表19游学研学行业商业模式 (15)
图表20游学产品教育功能的回归，有51.6%的用户关注游学内容的安排 (16)
图表21研学游学产品重复消费趋于常态，30.33%的参与者表示会继续参加 (16)
图表22全球部分优质营地教育机构 (17)
图表23国内部分营地教育机构 (18)
图表24英国PGL合作专业稀缺资源 (20)
图表25世纪明德2017年实现营收5.19亿、同比增长41.06%，归母净利润5962.99万、同比增长48.79% (23)
图表26世纪明德2017年毛利率、净利率分别增加0.76pct、1.13pct (23)
图表27读行学堂2017年实现营收5650万、同比增长25%，归母净利润1052万、同比增长77% (25)
图表28读行学堂2017年毛利率、净利率分别增加11pct、5.81pct (25)
图表29麦淘亲子历史融资情况 (26)
图表30斯达营地教育活动 (26)
图表31斯达教育产品矩阵 (28)
图表32斯达营地教育历史融资情况 (28)
图表33宝贝走天下12块核心模块设计课程 (29)
图表34宝贝走天下历史融资情况 (30)
导语：游学研学
游学研学是素质教育其中一个重要的细分。进入21世纪，随着社会对人才的需求改变和我国教育事业的发展，素质教育越受到越来越多人的关注，并带动了素质教育行业的发展。目前我国的素质教育行业可细分为：艺术教育、体育教育、STEAM教育、生活素质、游学研学5大赛道。
图表1素质教育行业赛道细分
数据来源：公开资料、广证恒生
世界范围内游学研学逐渐受到重视，日本、俄国将游学研学纳入教育体制。日本在全国范围内给予相应的财政支持，早在2008年，日本全国中小学修学旅行比例达到90%以上；俄罗斯也重视营地教育，每年拨巨款支持营地运营。美国也出台一系列校外教育的政策法案，如2002年布什政府颁布《不让一个孩子落后法案》，由于政策、财政的扶持，美国游学教育普及率和认可度高。
2016年12年教育部等11部门联合发布了《关于推进中小学生研学旅行的意见》，将游学研学纳入日常教学活动中。近年来，国家有关部门高度重视中小学生的课外教育，研学旅行、夏令营等游学项目成为重点关注对象，关于游学研学的利好政策也持续加码。特别是2016年12月教育部等11部门联合发布了《关于推进中小学生研学旅行的意见》，将研学纳入日常教学活动中，极大利好游学研学行业。2017年1月中旬，国务院印发了《国家教育事业发展“十三五”规划》，明确鼓励开展中小学生研学旅行和各种形式的夏令营、冬令营等游学活动，建设一批具有良好示范带动作用的研学旅游基地和目的地。
按照旅游与学习的比例不同，游学研学行业里面存在亲子游、营地教育、冬夏令营等多种产品形式。以教育部研学旅行指导要求来看，一般产品旅游成分占50%、教育占50%；营地教育则教育成分占80-90%、旅行占10-20%。虽然游学研学领域各产品在体验、活动形式、学习深度上存在较大区别，但本质目的及核心驱动因素一致，均是为了使学员“走出校园”，进行体验式学习，拓展学员的眼界，培养其世界观、人生观、价值观等。且根据教育部发布的《关于推进中小学生研学旅行的意见》，举办境外研学旅行活动中，学习部分不能少于境外全部行程时长的1/2。因此本文在此暂不对其产品类型进行详细讨论。大致来看，我们将游学研学分为两类，一类以“游”为核心，即游学活动，附带参观、学习、交流等，如名校学府游学、文化景点参观、海外名校课堂体验、国际志愿者项目等，目前游学活动多数与留学挂钩，主要为其升学做准备。另一类以“学”为核心，即研学活动，附带野外活动、交流，如各类艺术、科技、文化等主题式营地教育。核心在于使学生受教育形式更加丰富，增加学习的体验感，达到“知行合一”的目的。
图表2游学研学行业各产品特征
数据来源：公开资料、广证恒生
1、驱动因素
1.1研学旅行纳入日常教学活动，行业利好政策持续加码
国家有关部门高度重视中小学生的课外教育，研学旅行、夏令营等游学项目成为重点关注对象，游学行业利好政策持续加码。特别是2016年12月教育部等11部门联合发布了《关于推进中小学生研学旅行的意见》，将研学纳入日常教学活动中，极大利好游学行业。2017年1月中旬，国务院印发了《国家教育事业发展“十三五”规划》，明确鼓励开展中小学生研学旅行和各种形式的夏令营、冬令营等游学活动，建设一批具有良好示范带动作用的研学旅游基地和目的地。目前安徽、江苏、陕西、上海、河北、江西、
重庆、新疆等8 个省市自治区已经开展研学旅行试点工作，吸引了约574 所学校和60多万学生参与。