第2章 国际投资头寸
江西财经大学 金融学院 汪洋
国际金融 international finance
目录
01
国际投资（净）头寸
02
影响国际投资头寸变化的因素
03
基于国际投资头寸表的若干分析方法
【什么是头寸？】
头寸（position）： 中国旧时银行业用语，台湾地区多译为“部位”。 头寸就是经济主体在某一时点上持有的金融资产或金融负债的余额。
分类： 借方头寸、贷方头寸； 空头、多头；即期头寸、远期头寸
【国际投资头寸】
国际投资头寸（international investment position，IIP）在 某一时点上 一国持有的对外金融资产与金融负债的存量。 国际投资头寸表是显示某一时点上一国对外金融资产与金融负债价值的报 表。
2.1 国际投资（净）头寸
国际金融 international finance
【理解国际投资头寸的关键】
I. 包括一国居民对非居民的股权、债权以及货币黄金等金融资产，以及国居 民对于非居民的金融负债；
II. 国际投资净头寸（net international investment position，NIIP）就 是对外金融资产存量减去对外金融负债存量的差额；
III. 若差额为正，该国为净金融资产国（net creditor） ；反之，差额为负， 该国为净金融负债国（net debtor） 。
【国际投资头寸表与国际收支平衡表的比较】
? 国际收支平衡表相当于企业的财务状况变动表，反映一国国际经 济交易的流量情况。
? 国际投资头寸表就相当于企业的资产负债表， 反映特定时点上一 国对世界其他国家或地区金融资产和负债的存量状况。
国际投资头寸表
【国际投资头寸表的项目设置和内容】
I. 主栏的项目按资产和负债设置。
? 资产细分为本国对外直接投资、证券投资、金融衍生品和雇员认股权、其他投资和 储备资产五部分；
? 负债细分为来自海外的直接投资、证券投资、金融衍生品和雇员认股权和其他投资 四部分。
II. 宾栏反映是何种因素导致国际投资头寸的变化，这些因素包括交易、价 格变化、汇率变化、其他调整等。
【国际投资头寸表的项目设置和内容】
III. 非交易因素引起的某些变化也会在IIP中反映, 如本国持有的国外股票价格 上涨、本币汇率升贬值变化导致的对外资产和负债价值的变化
IV. 一国某些单方面的行为也需要在国际投资头寸表中反映，如债务核销、 本国中央银行向国内居民购买黄金。
国际收支与国际投资头寸的相互关系
期初国际投资头寸
净国际投资头寸 存量
国际收支账户及其差额
经常 账户
资本 账户
货物与服务 初次收入 二次收入 非生产非金融资产收 买/收买 资本转移
经常账 户差额
资本账 户差额
净贷出（net lending）/ 净借入（net borrowing）
直接投资
证券投资
金融 账户
金融衍生品和雇员认 股权
金融账 户差额
金融资产和负债的其他变化
期末国际投资头 寸
其他投资
储备资产
交易带来的净变化
非交易因素带来的净变化 净国际投资头寸
净贷出（net lending）/ 净借入（net borrowing）
非交易因素带来额净变化
存量
国际投资头寸表
【国际投资头寸与外债头寸】
? 净国际投资头寸通常被用来分析截至某日为止相对世界其他地方而言该国对外 金融资产与负债的差额，对外金融资产和对外金融负债均包括债务工具（debt instruments）和股权工具（shares and other equity）两类。
? 外债净头寸（the net external debt position ）是指外债总额（gross external debt）减去债务工具形式的对外资产，其中外债总额是指在任意一时 点上的目前的实际（不是或有）的负债余额，该负债要求债务人在未来偿付本 金和/或利息，是一国居民对非居民未偿付的契约性负债余额 。
【外债分类方法】
币种
期限结构
签约期限
剩余期限 （基于签约期限）
债务类型
本币外债 外币外债 合同期限在一年以上的外债为中长期外债
合同期限在一年或一年以下的外债为短期外债
将未来一年内到期的中长期外债纳入到短期外债 外国政府贷款
国际金融组织贷款 国际商业贷款
【国际商业贷款】
? 包括向境外银行和其他金融机构借款； ? 买方信贷、延期付款和其它形式的贸易融资；
? 企业间贸易信贷 ? 银行贸易融资
? 非居民外币存款等。
【外债总额】
在任一时点上一国居民欠非居民的、已拨付且未偿清的契约性负 债余额（disbursed and outstanding contractual liabilities），该项负债需向非居民偿还本金（带利息或带利息） 或支付利息（带本金或不带本金）。
【理解外债总额的关键】
I. 外债中的负债必须是已经存在的，而且是未偿还的。换言之， 或有负债不包括在外债的定义之内；
II. 外债的定义不区分偿还的是本金、利息或是本息都有。此外， 外债的定义没涉及债务偿还的形式；
【理解外债总额的关键】
III. 外债不包括对非居民下列头寸：如股票、股权资本和外国直接 投资的收益再投资以及金融衍生工具；
IV. 外债既包括外币债券， 也包括本币债券。 问题：中国某国内企业在海外发行的人民币债券是否属于外
债的统计范围呢？
【经常账户差额、国际投资净头寸和外债头寸的经济含义】
差额
+
－
流量角度 存量角度
经常账户与资本 本国让渡了实际资源
账户的合计
（Lender）
本国占有了实际资源 （Borrower）
国际投资净头寸
本国拥有对外净金融 资产（Net Creditor）
本国拥有对外净金融负债 （Net Debtor）
外债净头寸 本国拥有对外净负债 本国拥有对外净债权
表1是中国的《国际投资头寸表》，从表上我们看到，国际投资头寸表主要分三个内容：净头寸、资产、负债。类似于《资产负债表》，而且其计算公式和资产负债表的计算公式“资产＝负债＋所有者权益”是完全一样的，国际投资头寸表的计算公式是：资产＝负债＋净头寸，而这个净头寸理论上是一个国家在国际投资中所持有的净权益（净资产）。 关于资产负债表的问题，举个简单的例子：比如你手里有1万块现金，是自己的，你目前没有做任何投资，这个时候，你的资产负债表就是：负债0、所有者权益1万；资产（现金）1万。资产必须要有相应的负债和权益来平衡：负债＋所有者权益＝资产。如果这1万块钱，你存在银行，这实际就是一种投资行为，那么资产就变成：（存款）1万，这个过程就是资产的结构调整，而资产负债总额不变。而作为投资都会产生损益，你将这1万块钱在银行存一年定期，一年后，就可以（按3.5%的利率）收益350元，这个时候你的资产增加了，增加的这个资产对应的就是所有者权益，这个收益是你自己的净资产。 假如你这1万块钱是借来的，那么你的资产负债表的情况又会发生变化——负债1万、所有者权益0；资产（现金）1万。如果你在投资过程中出现亏损，假如亏损了2千，那么资产负债表就变成——负债1万，所有者权益－2千；资产（现金或者你所持有的非货币资产）8千。这个时候就出现了资不抵债。假如银行业出现资不抵债，就是技术性破产。 虽然国际投资头寸表与资资产负债表的编表方式是一样的，但却并不能说明一国在国际收支中产生的损益，特别是在发行国际结算货币的国家。比如美国，美元在全球交易结算中流通，而且在国内也是全流通，一个美国企业在国外借回美元，并不一定会投资其它国家，可能是购买本国资产。国际投资头寸表上只能反应该国持有的国外资产，而不能反应持有的国内资产。这也是国际投资头寸表和资产负债表最大的不同（资产负责表记录的是所有负债、权益来源和资产分布情况）。 下面我们就来看看《国际投资头寸表》的具体含义和内容： 1．含义 国际投资头寸表是反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计报表。国际投资头寸的变动是由特定时期内交易、价格变化、汇率变化和其他调整引起的。国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原则上均与国际收支平衡表保持一致，并与国际收支平衡表共同构成一个国家或地区完整的国际账户体系。 国际收支平衡表反映的是在特定时期内一个国家或地区与世界其他国家或地区发生的
第13章国际收支平衡表 一、单项选择题 请将唯一的正确选项填写在括号内。错选、多选或未选均无分。1．国际收支平衡表采用的记账方法是（）。 A.复式记账法 B.单式记账法 C.混合记账法 D.借贷记账法 2．国际收支平衡表记录的时间通常是（）。 A .一年 B.两年 C.三年 D.四年 3．国际收支平衡表的主要目的是（）。 A.让政府了解国家的状况，以便帮助政府制定货币、财政和贸易政策 B.让政府了解国家的状况，以便帮助政府制定货币、经济和贸易政策 C.让政府了解国家的财政状况，以便促进经济发展 D.让政府了解国家的财政状况，以便促进经济发展 4．国际收支平衡表中贷方总额比借方总额（）。 A.大 B.小 C.等于 D.不一定 5．自主性交易又称（）。 A.线下交易 B.调节性交易 C.调剂性交易 D.线上交易 6．国际收支平衡表是（）。 A.存量 B.流量 C.变量 D.固定量 7．在国际收支平衡表中，商品出口属于（）。 A.经常项目 B.资本项目 C.单方面转移支付 D.官方结算项目 8．下列哪一项是美国的资本流入（）。 A.美国出口德国的给钢材 B.中国某银行购买美国国债 C.美国向不发达国家提供无偿援助 D.美国公司向英国船运公司出售保险 9．下列哪一项属于资本流出（）。 A.美国居民出售一项外国资产 B.以英国居民购买美国的国债 C.美国向中国赠送一批医疗器械 D.美国居民购买日本某上市公司股票 10．下列哪一项不是国际收支平衡表的贷方项目（）。 A.资本流出 B.商品出口 C.给外国人的私人礼物 D.给其他国家的援助11．当一个国家经常项目出现赤字时（）。 A.该国的外国净投资也是负的 B.该国会变成一个资金的净需求者 C.该国的商品和服务进口大于出口 D.该国变成资金的净提供者 12．美国贸易平衡由以下哪项决定（）。 A.汇率 B.海外经济增长 C.世界市场上的相对价格 D.美国的国家储备13．国际收支平衡表中的经常项目不包括（）。 A.投资收入 B.商品出口和进口 C.向外国人出售证券 D.单方面转移支付14．根据国际收支平衡表的记帐原理，凡是涉及外国居民向本国居民支付的交易应记入（）。
2.2 影响国际投资头寸变化的因素
国际金融 international finance
【国际投资头寸表主要反映三方面的变化】
? 一是在一定时期内由于经济交易带来的资产与负债头寸的变化；
? 二是反映在资产与负债项目由于现期市场价格变化带来的头寸变化。
? 国际投资头寸中价格是广义意义的
? 资产与负债本身的价格 ? 汇率变化带来的价格变化
? 三是由于其他因素带来的调整，如特别提款权分配/撤销所引起的变化、黄金货 币化/非货币化所引起的变化、债权人单方面取消债务等。
案例分析：
在期初，本国持有美国国债20单位，每单位为100万美元，总价值为 2000万美元。在期末，本国持有18单位美国国债，由于其价格继续上涨，每 单位上涨至150万美元，总价值折合2700万美元。因此，按美元计价，本国 持有的美国国债的变化额为700万美元。
【国际投资头寸与其他非交易因素的关系】
非交易因素包括： 1. 特别提款权分配/撤销所引起的变化 2. 黄金货币化/非货币化所引起的变化 3. 债权人单方面取消债务等。 例如，债权人单方面核销坏账（write-offs of bad debts）并不包括在国
际收支的交易中，但是这种债务取消将影响一国对外金融资产的余额，因此反映 在国际投资头寸表当中。
【国际投资头寸与其他非交易因素的关系】
假设中国境内甲公司2015年购买一外国公司的股权700万美元，占比为 7%，这笔投资记录在国际收支平衡表和国际头头寸表的证券投资项目下。 在2016年，中国的甲公司再次购买了该外国公司的股权500万美元，占比 5%。
第2章 国际投资头寸
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01
国际投资（净）头寸
02
影响国际投资头寸变化的因素
03
基于国际投资头寸表的若干分析方法
【什么是头寸？】
头寸（position）： 中国旧时银行业用语，台湾地区多译为“部位”。 头寸就是经济主体在某一时点上持有的金融资产或金融负债的余额。
分类： 借方头寸、贷方头寸； 空头、多头；即期头寸、远期头寸
【国际投资头寸】
国际投资头寸（international investment position，IIP）在 某一时点上 一国持有的对外金融资产与金融负债的存量。 国际投资头寸表是显示某一时点上一国对外金融资产与金融负债价值的报 表。
2.1 国际投资（净）头寸
国际金融 international finance
【理解国际投资头寸的关键】
I. 包括一国居民对非居民的股权、债权以及货币黄金等金融资产，以及国居 民对于非居民的金融负债；
II. 国际投资净头寸（net international investment position，NIIP）就 是对外金融资产存量减去对外金融负债存量的差额；
III. 若差额为正，该国为净金融资产国（net creditor） ；反之，差额为负， 该国为净金融负债国（net debtor） 。
2019年国家外汇管理局主要统计数据发布时间表 时间 报表内容1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月发布频率中国国际收支平衡表（初步数）215/五10/五9/五8/五季度 中国国际收支平衡表（正式数）329/五28/五27/五27/五季度 中国国际投资头寸表（正式数）29/五28/五27/五27/五季度 中国外债数据（正式数）29/五28/五27/五27/五季度 中国货物和服务贸易431/四28/四28/四26/五31/五27/四31/三30/五26/四31/四29/五26/四月度 中国对外证券投资资产（分国别）31/五29/五半年度中国银行业对外金融资产负债28/四27/四26/四26/四季度 银行结售汇数据518/五22/五18/一18/四20/一20/四18/四19/一19/四24/四19/二20/五月度 银行代客涉外收付款数据618/五22/五18/一18/四20/一20/四18/四19/一19/四24/四19/二20/五月度 中国外汇市场交易概况数据25/五22/五22/五26/五24/五21/五26/五23/五20/五25/五22/五27/五月度 金融机构直接投资流量数据15/五17/五16/五15/五季度 金融机构直接投资存量数据15/五年度1本表公布的发布内容为统计指标上月、上季度数据，发布日期为计划日期，届时可能有所调整。 2国家外汇管理局自2009年8月起，增加发布国际收支初步统计数（简称“初步数”）。初步数根据季后一个月内的主要可得数据源编制，是一张简表，只包括主要项目差额。 3 国际收支平衡表正式数是在全面收集各方面数据源的基础上编制的标准组成的国际收支平衡表。正式数包括经常账户、资本和金融账户和储备资产各标准组成项的贷方、借方及差额数据，同时反映净误差与遗漏，能全面地反映我国在某统计期内的国际收支状况。 4中国货物和服务贸易数据是指居民与非居民之间发生的货物和服务贸易交易，与国际收支平衡表中的货物和服务贸易口径相同。其中，服务贸易数据从2014年开始按月公布，货物贸易数据从2015年开始按月公布。 5银行结售汇是指外汇指定银行为客户或银行自身办理的结售汇部分。从2013年开始按月公布全口径结售汇数据，此前所公布数据为银行代客结售汇数据。 6银行代客涉外收付款是指境内非银行居民机构和个人（统称非银行部门）通过境内银行与非居民机构和个人之间发生的收付款，不包括现钞收付和银行自身涉外收付款。
国际金融 1.国际投资头寸：一国某一时令上对世界其他地方的资产与负债情况。 2.经常账户：指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的帐户，包括货物，服务，经常转移四个项目。 3.资本与金融帐户：对资产所有权在国际间流动行为进行记录的帐户，包括资本账户和金融帐户。 4.名义汇率 5.复汇率 6.即期汇率 7.远期汇率 8.欧洲货币市场：也称离岸金融市场，是在某种货币的发行国境内外从事该种 货币借贷业务的市场。 9.在岸金融市场 10.离岸金融市场 11.实际汇率：反映的是以同种货币表示的两种商品价格水平的比较，是名义汇 率用两国价格水平调整后的真实汇率。 12.有效汇率：一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均汇率，反映了 一种货币价值的总体变化趋势。 13.对冲基金：主要活动于离岸金融市场，在市场交易中负债比率非常高。大量 从事衍生金融工具交易的投机活动。（充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高效益的投资技巧） 14.羊群效应：某些有影响的国际资金的突然行动，可能带来其他市场参与者的 纷纷效仿，从而对经济构成很大的冲击，在实际经济中，有些机构投资者就利用国际资金流动这一特点，故意将某一信息伪传，有意识的诱发市场的恐慌情绪与随众心里，以实现其原有的数量的资金无法达到的效果。因此，对冲基金在市场上扮演了领头羊的角色，各个机构投资者的共同活动使其意图往往很快变成了现实。 15.巴塞尔协议 16.马歇尔-勒纳条件：在供给弹性无穷大的情况下，一国货币贬值能否改善国 际收支，取决于商品进出口需求弹性之和是否大于1，即Ex+Em>1,则能改善国际收支。 17.J曲线效应：即使在马歇尔-勒纳条件成立的条件下，货币贬值也不能立刻改 善贸易收支，而会有一段时滞，在货币贬值的初期，贸易收支的逆差不但没有缩小，反而扩大，即经常帐户的初期恶化，长期改善效应。 18.劳尔森-梅茨勒效应：本币贬值后，在以本国商品衡量的收入及吸收数量均 不变的情况下，居民的实际消费水平下降，为维持其原有的生活标准，在收入没有增加的情况下增加吸收指出。 19.溢出效应：一国收入不变，会通过贸易渠道引起另一国收入的相应变动，即 开放经济间进一步存在着相互依存性。 20.反馈效应：本国国民收入的增加在对外国居民国民收入产生扩张效果后，外 国国民收入的扩张进一步的反作用于本国的国民收入。 21.收入机制：当经常帐户存在逆差时，这一逆差通过外汇储备使名义货币供给
第十三章国际收支平衡表 1．为什么说国际收支平衡表总是平衡的？ 答案提示：由于采用复式记帐原则，国际收支平衡表上借贷双方总额是相等的，即国际收支平衡表总是平衡的。国际收支项目分为自发交易项目和调整交易项目。自发交易项目又称事前交易，是企业或个人出于经济利益或其他动机进行的国际贸易，与国际收支调整无关。经常项目和资本项目都属于自发交易项目。调整项目或称补偿项目、事后项目，是指以调整国际收支为目的的交易项目。国际收支中的官方结算是主要的调整项目，当一国自发性交易产生的外汇需求大于外汇供给时，为平衡供求金融当局就需动用本国的黄金、外汇等官方储备，或通过外国中央银行、国际金融机构融通资金以弥补自发性交易带来的收支差额。错误与遗漏也是调整项目，它可以使国际收支平衡表最终在帐面上达到平衡。国际收支的帐面平衡是通过调整项目来实现的。 2．请说明在复式记帐法下，以下国际交易如何记入A国的国际收支平衡表中？ （1）A国一位居民从B国一居民那里进口了价值1000美元的商品，并同意半年后付款。 （2）半年后，该居民用他在B国的银行存款余额付款。 （3）若这些交易发生在同一年，其对A国国际收支平衡表的净影响如何？ 答案提示：略 3．请说明在复式记帐法下，以下国际交易应如何记入A国的国际收支平衡表：一位B国投资者购买了500美元的A国债券，并且用其在A国银行的存款支付；债券到期后，该投资者得到本利和550美元，并存入B国的银行帐户。 答案提示：略 4．国际收支平衡表和国际投资头寸表有何关系？ 答案提示：国际收支平衡表是对一国国际收支流量的记录，而国际投资头寸表则是一国对外资产与负债的存量统计表，它反映一国在某一时点上对外资产与负债的价值及其构成。根据流量与存量之间的转化关系，国际收支变化必然会导致国际投资头寸的变化，而国际投资头寸的变化也会对将来的国际收支产生影响。 5．何为国际收支不平衡？ 答案提示：国际收支项目分为自发交易项目和调整交易项目。自发交易项目又称事前交易项目，是企业或个人出于经济利益或其他动机进行的国际贸易，与国际收支调整无关。经常项目和资本项目都属于自发交易项目。调整项目又称补偿项目或事后交易项目，是指以调整国际收支为目的的交易项目。国际收支中的官方结算是主要的调整项目，当一国自发性交易产生的外汇需求大于外汇供给时，为平衡供求金融当局就需动用本国的黄金、外汇等官方储备，或通过外国中央银行、
关于宏观经济我们需要看懂的几张表MILASS 此文发表于《草根财经》第六期 我们在收集宏观经济数据的时候，经常会接触到各种数据表，如国际收支平衡表、国际投资头寸表、资产负债表、现金流量表、损益表等等。而通常这些数据表我们不容易看懂，而且在网络上收集的很多数据表都存在一定的错误表述，直接影响了我们对宏观经济走势的判断。笔者通过一段时间的学习和研究，把自己学习到的一些数据表的解读知识和大家分享。 笔者希望就这些问题做一个关于宏观经济数据表的系列专题解读，汇率问题是目前在宏观经济中争论最多的话题之一，本文就先谈和汇率问题息息相关的《国际收支平衡表》。 一．国际收支平衡表 以上是中国的《国际收支平衡表》，笔者为了大家便于理解，对表中的一些分列项进行了删减，但并不会影响整体收支的数据结果。 国际收支平衡表是反映一定时期一国同外国的全部经济往来的收 支流量表。它是对一个国家与其他国家进行经济技术交流过程中所发生的贸易、非贸易、资本往来以及储备资产的实际动态所作的系统记录，是国际收支核算的重要工具。通过国际收支平衡表，可综合反映一国的国际收支平衡状况、收支结构及储备资产的增减变动情况，为制定对外
经济政策，分析影响国际收支平衡的基本经济因素，采取相应的调控措施提供依据，并为其他核算表中有关国外部分提供基础性资料。国际收支平衡表是一种统计表，它以特定的形式记录、分类、整理一个国家或地区国际收支的详细情况。 简单来说，国际收支平衡表就是记录一国资金流出和流入的收支流量统计表。比如国际贸易中，出口商品，资金流入；进口商品，资金流出。国际投资中，外商向国内投资，资金流入；外商撤资，资金流出；本国向外投资，资金流出；本国撤回投资，资金流入。而这些资金流出和流入不会是完全相等的，那么就会产生一个差额，如果流入大于流出，就是顺差（也称收支黑字）；如果流出大于流入，就是逆差（也称收支赤字）。 国际收支顺差会导致本币的升值，而本币升值的因素，从全球来看，主要分为两种： 一种是使用非本国货币（通常是国际储备货币：美元、欧元、日元、英镑等）进行国际结算的，由于外国货币在本国是不能自由流通的，所以，持有外币者手上外币过多，就会到外汇市场（一般情况下是到本国开办外汇业务的银行）卖出外币换取本国货币。很多国家（比如中国）多数时间是通过银行实行强制结汇，而银行在保留一定比例的外汇存留后，再到外汇市场平仓，外汇市场外币过多，就会导致本币对该种外币升值。在没有实现完全浮动汇率的国家，该国央行通常为了维持本币汇率波动比例，在外汇市场进行干预。央行通过发行本国基础货币来购买外汇，投放本国货币，购买的外汇就形成该国的“外汇储备”。不过，不是所有国家都采取这种办法干预市场，本文后面会谈到这个问题。 另一种是使用本国货币进行国际结算的，比如美国。由于美元是全球结算货币，美元在全球外汇市场都有交易，并且国际交易货币已经通过互联网形成全球性的外汇交易系统，任何地区的国际货币流动都会影响该种货币的汇率，美元更是如此。美元采取的是浮动汇率制，美元在全球的流动直接影响美元汇率，美元在美国以外的市场减少，就会直接导致美元升值，相反，则导致美元贬值。这也是美元回流引发美元升值的原理所在。而作为国际储备货币的欧元和日元也部分具有美元汇率变化的特征。
2.3 基于国际投资头寸表的若干分析方法
国际金融 international finance
封闭经济下某经济主体的资产负债表
资产
A1. 非金融资产（如土地、机器设备、
耐用消费品、库存品）
负债
负债
A11. 耐用消费品 A12. 机器设备、库存品等 A2. 金融资产 A21. 对居民的股权 A22. 对居民的债权
L1. 对居民的负债 权益 E1. 居民所有的企业权益
【封闭经济下的一国财富】
? 一国财富等于所有经济主体的净金融资产加上非金融资产 ? 净金融资产之和仍然等于全部金融资产减去全部的负债和权益
?NFAi ? ?A21i ? ?A22i ? ?L1i ? ?E1i
? 封闭经济下一国的财富只来源于非金融资产的增加。
?Wi ? ?NFAi ? ?A1i ? ?A1i
【封闭经济下的一国财富】
? 在某一时点上，一国的财富等于截止某时点的非金融资产之和。 ? 如果考虑在某一时间跨度内本国财富（W）的变化，就是实际资产的 增加，这来源于投资的增加。 ? 在封闭经济下，投资的增加来源于储蓄的增加。这也从另一个侧面印 证了封闭经济下的投资等于储蓄。
?W ? W ? W?1 ? ?A1 ? I ? S
开放经济下某经济主体的资产负债表
资产 A1. 非金融资产（如土地、机器设备、
耐用消费品、库存品）
A11. 耐用消费品 A12. 机器设备、库存品等 A2. 金融资产 A21. 对居民的股权 A22. 对居民的债权 A23. 对非居民的要求权、 SDRs 和货币黄金
负债
负债
L1. 对居民的负债 L2. 对非居民的负债 权益 E1. 居民所有的企业权益 E2. 非居民所有的企业权益
正确解读中国国际投资头寸表 一国的对外经济交往（流量）和对外资产负债状况（存量）分别集中反映在其国际收支平衡表（Balance of Payments，简称BOP）和国际投资头寸表（International Investment Position，简称IIP）中。随着我国对外经济的快速发展，各界对于中国的对外资产负债状况越来越关注。为便于理解国际投资头寸表，本文拟对使用者比较关心的几个问题做一些说明。 中国国际投资头寸表是如何编制的 （一）居民原则是国际收支统计的最基本原则 中国居民与非中国居民之间的交易和债权债务头寸状况是我国国际收支平衡表和国际投资头寸表统计的范围。 这里的“中国居民”，与我们日常所理解的中资企业、中国人的概念不同。举例来说，对于我国投资人在境外设立的、境外上市的企业，即红筹企业，该企业就是其所在地的居民，而不是中国居民。因此，国内投资人在该境外企业中拥有的权益和相互交易是我国国际收支平衡表和国际投资头寸表的记录范围，而该境外企业与境外其他主体之间的交易和债权债务情况就不再纳入我国的国际收支平衡表和国际投资头寸表了。 按照居民原则，在境内设立、境外上市的企业，即H股公司，其股权融资计入我国国际投资头寸表中的对外负债中的直接投资（外资股份占比10%以上）或者证券投资（外资股份10%以下）项下。 为更好防范涉外金融风险，我国自2009年起建立了中资金融机构外汇金融资产和负债统计制度，基于法人原则来监测金融机构的外汇资产负债、证券及衍生产品等投资情况，既包括了其境内的外汇资产负债，也包括了其境外分支机构的外汇资产负债。 （二）市值重估是编制国际投资头寸表的基本计价原则 根据《国际收支手册》，国际收支交易主要采用交易时的市场价格计价，国际投资头寸表是按期末市场价格计算对外金融资产和负债价值。对于不在金融市场上交易，或不定期交
国际投资头寸表指标说明 一、编制原则 根据国际货币基金组织出版的《国际收支手册》（第五版）所制定的标准，国际投资头寸表是反映特定时点上一个国家或地区对世界其他国家或地区金融资产和负债存量状况的统计报表。国际投资头寸表的变动是由特定时期内交易、价格变化、汇率变化和其他调整引起的。国际投资头寸表在计价、记账单位和折算等核算原则上均与国际收支平衡表保持一致，并与国际收支平衡表共同构成一个国家或地区完整的国际账户体系。 中国国际投资头寸表是反映特定时点上我国（不含中国香港、澳门和台湾，下同）对世界其他国家或地区金融资产和负债存量的统计报表。 二、项目含义 根据国际货币基金组织的标准，国际投资头寸表的项目按资产和负债设置。资产细分为对外直接投资、证券投资、其他投资和储备资产四部分；负债分为来华直接投资、证券投资、其他投资三部分。净头寸是指对外资产减去对外负债。具体的项目含义如下： 1．直接投资：以投资者寻求在本国以外运行企业获取有效发言权为目的的投资。分为对外直接投资和来华直接投资。其中，对外直接投资中包括我国境内非金融部门对外直接投资存量和境内银行在境外设立分支机构所拨付的资本金和营运资金存量，
以及境内外母子公司间的贷款和其他应收及应付款的存量。来华直接投资包括我国非金融部门吸收来华直接投资存量（即历年我国非金融部门吸收来华直接投资累计数据扣减历年来华直接投资撤资、清算的累计数据）和金融部门吸收境外直接投资存量（包括外资金融部门设立分支机构、中资金融部门吸收外资入股和合资金融部门中外方投资存量）,以及境内外母子公司间的贷款和其他应收及应付款的存量。 2.证券投资：包括股票、中长期债券和货币市场工具等形式的投资。证券投资资产为我国居民持有的非居民发行的股票、债券、货币市场工具、衍生金融工具等有价证券。证券投资负债为非居民持有我国居民发行的债券和股票数据。 2.1股本证券：包括以股票为主要形式的证券。 2.2债务证券：包括中长期债券和一年期（含一年）以下的短期债券；货币市场工具或可转让的债务工具，如短期国库券、商业票据、短期可转让大额存单等。 3．其他投资：指除直接投资、证券投资和储备资产之外的所有金融资产/负债，包括贸易信贷、贷款、货币和存款及其他资产/负债四类形式。其中，长期指合同期为一年期以上的金融资产/负债，短期为一年期（含一年）以下的金融资产/负债。 3.1贸易信贷：指我国与世界其他国家或地区间，伴随货物进出口产生的直接商业信用。资产表示我国出口商的出口应收款以及我国进口商支付的进口预付款；负债表示我国进口商的进口应付款，以及我国出口商预收的货款。 3.2贷款：资产表示我国境内机构通过向境外提供贷款和拆
正确解读中国国际投资头寸表 国家外汇管理局国际收支分析小组 一国的对外经济交往（流量）和对外资产负债状况（存量）分别集中反映在其国际收支平衡表（Balance of Payments，简称BOP）和国际投资头寸表（International Investment Position，简称IIP）中。随着我国对外经济的快速发展，各界对于中国的对外资产负债状况越来越关注。为便于理解国际投资头寸表，本文拟对使用者比较关心的几个问题做一些说明。 中国国际投资头寸表是如何编制的 （一）居民原则是国际收支统计的最基本原则 中国居民与非中国居民之间的交易和债权债务头寸状况是我国国际收支平衡表和国际投资头寸表统计的范围。 这里的“中国居民”，与我们日常所理解的中资企业、中国人的概念不同。举例来说，对于我国投资人在境外设立的、境外上市的企业，即红筹企业，该企业就是其所在地的居民，而不是中国居民。因此，国内投资人在该境外企业中拥有的权益和相互交易是我国国际收支平衡表和国际投资头寸表的记录范围，而该境外企业与境外其他主体之间的交易和债权债务情况就不再纳入我国的国际收支平衡表和国际投资头寸表了。 按照居民原则，在境内设立、境外上市的企业，即H股公司，其股权融资计入我国国际投资头寸表中的对外负债中的直接投资（外资股份占比10%以上）或者证券投资（外资股份10%以下）项下。 为更好防范涉外金融风险，我国自2009年起建立了中资金融机构外汇金融资产和负债统计制度，基于法人原则来监测金融机构的外汇资产负债、证券及衍生产品等投资情况，既包括了其境内的外汇资产负债，也包括了其境外分支机构的外汇资产负债。 （二）市值重估是编制国际投资头寸表的基本计价原则 根据《国际收支手册》，国际收支交易主要采用交易时的市场价格计价，国际投资头寸表是按期末市场价格计算对外金融资产和负债价值。对于不在金融市场上交易，或不定期交易的金融工具来说，需要估算其市场价格，而大部分债务类工具（如贷款、存款等）则按账面价值记录。 从我国编制国际投资头寸表的实践来看，大部分项目以市场价格为指导进行编制，但部分项目因数据采集困难未进行市价重估。 我国编制对外直接投资和在华直接投资项目时，使用企业自身资产负债表中的外方所有者权益（包括实收资本、资本公积、未分配利润、盈余公积和持有损益等）来计量头寸，主要通过外商投资企业年检和境外投资企业调查的渠道采集数据。该方法是国际货币基金组织认可的有效方法，并且随企业会计记录的完善而与市场价值越来越接近。从多年来我国外商投资企业利润汇回和利润留存的