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目录/ Content
一.培训内容 (3)
二.培训目的 (3)
三.从报告质量看管理水平 (3)
3.1民营企业的投资申请报告 (3)
3.2国际化公司的的投资申请报告 (3)
四.常用财务指标 (4)
4.1现金流（C ASH F LOW） (4)
4.2资本性支出（CAPEX） (5)
4.3资金的时间价值 (5)
4.4折现率（D ISCOUNT R ATE） (5)
4.5现值PV与净现值NPV (5)
4.6内部收益率IRR (7)
五.几个常用收益指标简介 (8)
5.1销售利润率ROS (8)
5.2资产报酬率ROA (8)
5.3股东权益报酬率ROE (8)
5.4息税前利润EBIT (8)
5.5息税折旧摊销前利润EBITDA (8)
一. 培训内容
通过本次培训，可以使学员了解如下知识：
1.国际化公司（multinational company）在做投资决策时，总部决策层必须要审批哪些主要
财务指标？
2.这些财务指标的通俗含义及深刻内涵是什么？
3.这些指标的优点与不足？
4.如何计算这些指标？
本讲义涉及的主要财务指标包括：内部收益率（IRR）、现金流（Cash Flow）、净现值（NPV）、折现率（Discount Rate）
二. 培训目的
为什么要进行财务管控？让所有工程师及以上级别员工都熟悉基本财务核算指标，是提升企业竞争力的需要，是企业做大做强的需要。随着企业的不断发展，规模不断扩大，无论是分厂的数量、员工的数量、业务的广度和复杂性都呈几何基数增长。做大容易，做强却比较难。国际上有许多大型企业集团，不仅规模大，而且屹立百年不倒，其核心优势是什么？比如佛吉亚集团
（FAURECIA）员工总数94,000人。分布在34个国家，有320工厂，年销售额174亿欧元。如此规模的公司如何管控？交给你管，你有没有思路？
这次的培训，就是通过几个简单的例子，让学员了解，一个公司做大以后，必须有一套完善且严格执行的制度与体系。否则就无法充分发挥大企业集团的优势，反而可能到处是风险。
三. 从报告质量看管理水平
3.1民营企业的投资申请报告
1.基于多大产量？
2.每年的毛利率都一样？
3.是否有年降？年降对利润的影响是如何计算的？
4.废品率？
5.难度高不高？
6.分几次投资？每次投资额？
7.材料费用波动如何消化（客户承担还是供应商承担）？
8.销售方式（Ex-work还是门到门）？场地有没有？是否需要租赁厂房？
9.其它问题……
3.2国际化公司的的投资申请报告
这是某国际化公司的一个真实案例，只不过为了保守商业机密，删除了公司名称和项目名称，同时翻译成了中文，并隐藏了部分本培训部涉及的基表。采用这种标准报告格式的优点很明显，总经理对此表格熟悉，扫一眼就能抓住关键要素，且信息量丰富完整。阅读此报告需要注意以下几点：
注1：报告分为左中右三栏，左边栏目是报价批准书的内容，一个项目的报价需要得到总部批准。由此表看出，总部2011年5月10日批准了当时的报价申请（按734元/台套提供报价）。中间栏目是投资批准书报告，《投资批准》是2011年7月3日批准的，其中价格调整为713元/台套。
右栏是报价批准数据与投资批准数据的对比。
注2：报告中有几个单元格带有不同颜色箭头，这几个是项目投资关键指标，如果这几个指标都是绿色，很容易被批准，如果出现黄色则需要具体分析，如果出现红色，则很难被批准。
四. 常用财务指标
4.1现金流（Cash Flow）
定义：现金流是指企业在一定会计期间，按照现金收付实现制（对应：责权发生制），通过一定经济活动（包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)产生的现金流入、流出及其总量情况的总称，即企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
说通俗点儿，一个企业每时每刻总是会产生现金的流出（如购买原材料、购买设备）和流入（如销售回款，投资分红，银行存款利息，银行贷款，股权融资等）。将现金的流出和流入记成流水账，正负相抵，就是净现金流。
有时候，企业的现金流出过快，如果没有及时补充，会导致需要支付时手里没钱，我们就说这个企业的现金流出现了问题。
经营活动产生的现金流基本等于：净利润+当期的折旧和摊销
4.2资本性支出（CAPEX）
资金根据使用目的不同，在财务上区分为资本性支出和营运性支出两种。资本性支出（Capital Expense –简写为Capex）因为涉及到投资方向和投资战略的抉择，需要经过严格的审批。
4.3资金的时间价值
你卖一台设备给客户，客户要求按10%/30%/50%/10%（签合同/预验收/终验收/质保金）付款，我们却坚持要按35%/30%/30%/5%付款，双方争执不下。
为什么我们希望提前收到资金？原因之一，就是资金具备时间价值。
今年收到10万元和明年收到10万元的差异是什么？如果今年收到10万，我们可以：
1.购买1年期国债，年利率5% –> 今年的10万 = 明年的10.5万；
2.投资理财产品，年预期收益10% -> 今年10万 = 明年11万
3.扩大再生产，预期收益20% -> 今年10万 = 明年12万
因此，资金具有时间价值！
定义：资金的时间价值就是指当前所持有的一定量资金比未来获得的等量货币具有更高的价值。
4.4折现率（Discount Rate）
4.3节介绍过今年手头的10万资金，可以通过不同的投资方案获取不同的收益。假设我们认为
今年的10万=明年的10.5万，那么5%就是我们使用的折算率。同理如果我们认为今年的10万等于明年的11万，那么我们使用的折现率就是10%。所以，折现率是用来计算未来的现金流折算到今天等于多少钱的计算比率。
定义：折现率是根据资金具有时间价值这一特性，按复利计息原理，把未来一定时期的预期收益折合成现值的一种比率。
资金的时间价值到底有多大？评价标准就是折现率。各公司有自己的折现率标准，通常由总部财务总监公布下达执行。
问：折现率指标有什么用？
答：折现率可以用来计算现金流的净现值（下一节）。
4.5现值PV与净现值NPV
现值（Present Value，简写为PV）是在采购、销售及投资中都被大量使用的指标。所谓现值，就是指将未来的收益按折现率折算到今天的价值的总和。
资金有时间价值，所以，所有卖家都希望买家尽可能早付款，而所有卖家都希望尽可能晚付款。比如经过讨价还价，最后买家为一批货物提供了两个方案供卖方A和卖方B选择：方案1：总价1500万，收货验收后理解支付500万，收货一年后支付1000万；
方案2：总价1400万，收货验收后立即支付所有价款；
假设卖方A属于初创期公司，资金紧张，银行贷款能力不足，一年期借款只能靠高利贷，年息24%，所以A公司规定折现率取24%。卖方B是大型央企，每年银行信贷额度均有大量闲置，贷款利率为6.5%。所以B公司规定折现率取6.5%。
A公司开始算账：如果按方案1出售，明年的1000万折算到今年为1000/(1+24%)=806万，则合计PV=500+806=1306万元<方案2，因此A公司答复买家，选择方案2；
B公司算账：如果按方案1出售，明年的1000万折算到今年为1000/(1+6.5%)=939万，则合计PV=500+939=1439万>方案2，所以B公司答复，选择方案1；
由此可以看出，现值的计算有助于企业根据自身财务状况作出不同的付款期决策。而现值的计算必须建立在折现率已经确定的基础上。折现率的确定则与公司的融资成本息息相关。
那么NPV是什么？我们知道项目都需要投入的，NPV是Net Present Value的缩写，是指针对一个项目，将所有的投入资金收益资金均按折现率折现汇总的结果。
下面再举一个例子，只要能深入理解这个例子，后面要讲解的IRR指标就迎刃而解了。
假设有四个备选投资项目，都是2015年投入现金100万，2016年~2019年为项目生命期，每年都有净现金流流入，总额都是160万收益。到底应该选择哪个方案呢？如下表：
项目2015 2016 2017 2018 2019 合计
A -100 30 70 110 50 160.00
B -100 110 70 30 50 160.00
C -100 70 50 30 110 160.00
D -100 50 110 70 30 160.00
我们先通过折现率，将每个项目2015年~2019年的收益都折算成今年（2014年）的资金现值。假定公司确定的折现率为10%，方法如下：
A项目2015年支出100万，折现成A2015，则有方程：
A2015 * (1+10%)1=-100，求解得到
A2015 = = -90.91
同理：
A2016 = = 24.79； A2017 = = 52.59；
A2018 = = 75.13；A2019 = = 31.05；
A项目的净现值NPV A=-90.91+24.79+52.59+75.13+31.05=92.65万元
用同样的方法，我们计算出B项目、C项目和D项目的净现值，如下表所示：
项目2015 2016 2017 2018 2019 合计
A -90.91 24.79 52.59 75.13 31.05 92.65
B -90.91 90.91 52.59 20.49 31.05 104.13
C -90.91 57.85 37.57 20.49 68.30 93.30
D -90.91 41.32 82.64 47.81 18.63 99.50
折算成今天的货币价值，净收益相当于104.13万元。或者说，如果银行存款年利率是10%，我们这100万没有选择存款，但选择了投资B项目，就比存银行多赚了104.13万。
当然，假设银行存款利息不是10%，而是45.84%，那么投资这个项目还有没有意义呢？我们就用45.84%作为折现率，算一下到底存银行好，还是做项目好？将10%修改成45.84%，折现结果如下：
项目2015 2016 2017 2018 2019 合计
A -68.57 14.11 22.57 24.32 7.58 0.00
B -68.57 51.72 22.57 6.63 7.58 19.93
C -68.57 32.91 16.12 6.63 16.67 3.77
D -68.57 23.51 35.46 15.47 4.55 10.43
A
做B项目，可以比存银行多赚19.93万。
做C项目比存银行多赚3.77万，做D项目比存银行多赚10.43万。
如果我们将折算率改为49.64%，56.60%，71.13%，分别测算一下：
项目2015 2016 2017 2018 2019 合计
A -66.83 13.40 20.89 21.94 6.66 -3.94
B -66.83 49.12 20.89 5.98 6.66 15.84
C -66.83 31.26 14.92 5.98 14.66 0.00
D -66.83 22.33 32.83 13.96 4.00 6.29
C
D
B
所以，从等效年化收益率指标上看，B项目年化收益率71.13%，D项目56.60%，C项目
49.64%，A项目45.84%。项目好坏结论与净现值计算结果相符。如下表所示：
实际在财务分析中没有等效折现率这个概念，不过有一个指标叫做内部收益率IRR，其含义就是本节所述的等效折现率。
4.6内部收益率IRR
定义：内部收益率（Internal Rate of Return (IRR)），就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。
说得通俗些，就是如果给我们一组现金流预测（如上节提到的A项目数据），如果我们碰巧找到了一个折现率（如45.84%），而用这个折现率去折算我们的未来投资收益时，可以使净现值总和零，那么这个折现率就是我们的投资收益率，称为内部收益率。
问题是，内部收益率怎么计算？如果通过不断试验，那会累死人的！幸亏我们有计算机，比如通过EXCEL就可以方便地计算出现金流的内部收益率。你一定猜到了，我写的这四个数：45.84%，
49.64%，56.60%，71.13%也一定不是乱试碰上的。
知道了内部收益率怎么计算，剩下的问题就简单了：我们当然要优先选择内部收益率最高的方案！
不过，如果仔细思考，就会发现IRR这个指标其实理解起来还是很困难的，仍取上面的例子：
问题1：A项目的4年合计收益与按45.84%存银行4年的收益是不是真的相同？
回答：好像不同呢，因为从表格上我们知道，如果不考虑折现，A项目4年总收入是260万（含本金100万），但如果将100万存满4年（按45.84%复利），到2019年连本带利应该是：100*（1+45.84%）4 = 452万元
不过，如果将A项目的每期收益都按45.84%复利继续投资，再算算是不是两者就一致了呢？
重要结论：
如果项目每期收入的净现金流都可以按IRR再投资，则投资项目和按IRR存银行效果相同！
如果收到的现金流再投资收益没有那么高，我们是否该对IRR进行修正呢？答案是：可以用MIRR代替IRR计算，EXCEL中有一个MIRR（）函数，可以设定预期再投资利率和融资成本。
问题2：资金不是均匀到账的，如果有些年份1月份回款多，有些年份12月份回款多，如果都按上面的计算方法计算，可能结果就不科学了。
回答：是存在这样的问题。EXCEL提供了一个函数XIRR（），可以解决现金各月不均匀的问题。
重要说明：
本章讨论的问题很重要，也不是很好理解，最好能按顺序阅读。
希望大家有时间自己用EXCEL试试如下函数：
IRR（）、XIRR（）、 MIRR（）、NPV（）
如果有必要，我会再组织一次培训，进一步演示和讲解。
思考题：
我们购买设备时要求付款方式是10%/30%/50%/10%，供应商接受了这个条件，但提出一个新
建议：
如果付款方式改为30%/40%/20%/10%，设备的总的价格可以降低6%，如果你是采购员，会
接受供应商的新建议吗？
五. 几个常用收益指标简介
如下指标都比较好理解，但在规划方案评价时常常被用到，只需要简单了解即可。
5.1销售利润率ROS
定义：税前利润/销售额 (Return of Sales)
5.2资产报酬率ROA
定义：税前利润/总资产 (Return of Assets)
5.3股东权益报酬率ROE
定义：税前总利润/净资产 (Return of Equity)
5.4息税前利润EBIT
定义：EBIT全称为earnings before interest and tax ，即息税前利润，是扣除利息和所得税之前的利润，即未计利息、税项前的利润。计算公式有两种：
EBIT=净利润+所得税+利息，或
EBIT=经营利润+投资收益+营业外收入－营业外支出+以前年度损益调整。
采用EBIT而不是净利润，可以使投资人对不同资本结构和税赋条件下的项目进行综合比较。5.5息税折旧摊销前利润EBITDA
定义：税息折旧及摊销前利润，是Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization的缩写，即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润。计算公式为：
EBITDA = 息税前利润（EBIT）+ 折旧费用 + 摊销费用
和国内企业用净利润来考核经营业绩不同，欧美企业常用EBITDA作为考核企业、项目、经营层的绩效的指标，主要原因在于：
1.利息：利息和企业的财务状况有关，欧美企业集团认为，如果股东有足够的资金，企业就
不需要背负银行利息，或者如果A企业贷款经营，B企业完全由总部投资，两个同类企业的
财务费用就大大不同，这部分差异不是经营层经营能力造成的，而是总部战略导致的。
2.税负：因为各国之间纳税标准不一致，所以除税后的利润考核不同公司也不公平；
3.折旧和摊销：折旧和摊销不会导致实际现金流出，是以前公司资产或商誉的沉淀，各国及
各公司的折旧摊销账务处理规则也不一致，所以也将其剔除。
4.
2018一建《工程经济》：财务内部 收益率分析 财务内部收益率分析 一、财务内部收益率的概念 对具有常规现金流量(即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。 公式(1Z101026-1) 财务净现值函数曲线，随着折现率的逐渐增大，财务净现值有大变小，由正变负。由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率I定的越高，技术方案被接受的可能性就越小。i，就是财务内部收益率(FIRR) 财务内部收益率其实质就是使技术方案子在计算期内各年净现金流量的现金累计等于零时的折现率。数学表达式(1Z101026-2)
二、判断 财务内部收益率计算出来后，与基准收益率进行比较。若FIRR≥ic,则技术方案在经济上可以接受。 三、优劣 FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。 显著特点，既避免了像财务净现值之类的指标那样须事先确定基准收益率这个难题，对于，具有非常规现金流量的技术方案来讲，期财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。 四、FIRR与FNPV比较 当FIRR>ic1时，根据FIRR评价的判断准则，技术方案可以接受;而ic1对应的FNPV>0时，根据FNPV评价的判断准则，技术方案可以接受。 FNPV指标计算简便，显示了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数(ic)
的影响;FIRR指标较为麻烦，但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。
2019一级建造师工程经济考点练习题：财务内部收益率分析2019一级建造师工程经济考点练习题：财务内部收益率分析财务内部收益率分析 【例题1·单选】某技术方案具有常规现金流量，当基准收益率为12%时，财务净现值为-67万元;当基准收益率为8%时，财务净现值为242.76万元;当基准收益率为6%时，财务净现值为341.76万元。则该技术方案的内部收益率最可能的范围为( )。【2020】 A.小于6% B.大于6%，小于8% C.大于12% D.大于8%，小于12% 【答案】D 【解析】财务净现值随基准收益率的增大而减小。当基准收益率为8%时为242.76万元，内部收益率为12%时财务净现值为-67万元，所以内部收益率介于8%到12%之间并接近12%。 【例题2·单选】某常规技术方案的净现值函数曲线如下图所示，则该方案的内部收益率为( )。【2015】 A.i1 B.i2 C.i3 D.i4
【答案】B 【解析】对常规技术方案，财务内部收益率其实质就是使技术方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。 【例题3·单选】关于财务内部收益率的说法，正确的是( )。【2014】 A.财务内部收益率大于基准收益率时，技术方案在经济上可以接受 B.财务内部收益率是一个事先确定的基准折现率 C.财务内部收益率受项目外部参数的影响较大 D.独立方案用财务内部收益率评价与财务净现值评价，结论通常不一致 【答案】A 【解析】FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况,C错误;FIRR≥iC，则技术方案在经济上可以接受;对独立常规技术方案应用FIRR评价与应用FNPV评价均可，其结论是一致的，D错误。 【例题4·单选】对于特定的投资方案，若基准收益率增大，则投资方案评价指标的变化规律是( )。【2013】 A.财务净现值与内部收益率均减小 B.财务净现值与内部收益率均增大 C.财务净现值减小，内部收益率不变 D.财务净现值增大，内部收益率减小 【答案】C
已贴现现金流量法（Discounted cash flow，DCF） ──按资金的时间价值调整各期现金流量的投资项目评估和选择的方法。 内部收益率（IRR）净现值（NPV）盈利指数（PI） 一、内部收益率（Internal rate of return，IRR） ──使投资项目未来的净现金流量（CFs）的现值等于项目的初始现金流出量（CIO）的贴现利率，即 IRR的计算： 插值法（Interpolate） 假设某公司的一个投资项目的初始现金流出量与其后4年的现金流量如表5-2所示，则用插值法求内部收益率的计算过程为： 表5-2 投资项目的初始现金流出量及其后四年的现金流量年份0 1 2 3 4 现金流量（￥100 000）35 000 40 000 42 000 30 000 表5-3 贴现率为15%时的净现值 年份净现金流量15%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×0.870 = 30 450 2 40 000 ×0.756 = 30 240 3 42 000 ×0.658 =27 636 4 30 000 ×0.572 = 17 160 ￥105 486
表5-4 贴现率为20%时的净现值 年份净现金流量20%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×0.833 = 29 115 2 40 000 ×0.694 = 27 760 3 42 000 ×0.579 =2 4 318 4 30 000 ×0.482 = 14 460 ￥95 693 则有对应关系如下： 贴现率15%→净现值105 486 IRR→净现值100 000 贴现率20%→净现值 95 693 所以， IRR=17.80% 内部收益率法 又称“财务内部收益率法”。是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。其计算步骤为：(1)在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。(2)再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。(3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益率： 内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收益率对比，确定这个项目是否值得建设。使用借款进行建设，在借款条件（主要是利率）还不很明确时，内部收益率法可以避开借款条件，先求得内部收益率，作为可以接受借款利率的高限。但内部收
用EXCEL计算财务内部收益率 项目的内部收益率是衡量项目财务效益的重要指标，它在项目财务现金流量表的基础上计算得出，由于计算量大，往往是多种经营项目的可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。笔者用EXCEL 编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表，自动计算出累计净现值和内部收益率。下面分步介绍： 1、再一张空白的EXECL工作表中建立如图所示的表格，通常我们取经济效益计算分析期为12年。 2、在财务现金流量表中输入公式： 在《项目财务净现金流量表》中，在单元格B6中输入公式“=SUM(B7:B9)”，在B10中输入公式“=SUM(B11:B15)”，在B16中输入“=B6-B10”。选中单元格B6，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M6单元格，B6～M6单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对B10和B16进行操作。 在B17中输入公式“=SUM($B$16)”，在C17中输入公式“=SUM($B$16：C16)”，选中单元格C17，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M17单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM($B$16:D16)、SUM($B$16:E16)、……、SUM($B$16:M16)。 这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。 3、在内部收益率计算表中输入公式： 在单元格B22中输入公式“=B16”，用第2步中的方法使C22～M22中的公式分别是：=C16、=D16、……、=M16。 在单元格B23～M23中分别输入公式“=（1+0.12）^-1”、“=（1+0.12）^-2”、……、“=（1+0.12）^-12)”。在单元格B26～M26中分别输入公式“=（1+B29）^-1”、“=（1+B29）^-2”、……、“=（1+B29）^-12)”。 在单元格B24中输入“=B22*B23”，B27中输入“=B22*B26”，用第2步中的方法使C24～M24中的公式分别是：=C22*C23、=D22*D23、……、=M22*M23，使C27～M27中的公式分别是：=C22*C26、=D22*D26、……、=M22*M26。 在B25中输入公式“=SUM($B$24)”，在C25中输入公式“=SUM($B$24：C24)”，选中单元格C25，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M25单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM($B$24:D24)、SUM($B$24:E24)、……、SUM($B$24:M24)。
目录/Content 二.培训目的 ........................................................................................................................................ 三.从报告质量看管理水平.................................................................................................................. 3.1民营企业的投资申请报告 ................................................................................................................... 3.2国际化公司的的投资申请报告 ........................................................................................................... 四.常用财务指标................................................................................................................................. 4.1现金流（C ASH F LOW）............................................................................................................................ 4.2资本性支出（CAPEX）......................................................................................................................... 4.3资金的时间价值 ................................................................................................................................... 4.4折现率（D ISCOUNT R ATE） ...................................................................................................................... 4.5现值PV与净现值NPV ......................................................................................................................... 4.6内部收益率IRR..................................................................................................................................... 五.几个常用收益指标简介.................................................................................................................. 5.1销售利润率ROS.................................................................................................................................... 5.2资产报酬率ROA ................................................................................................................................... 5.3股东权益报酬率ROE............................................................................................................................ 5.4息税前利润EBIT ................................................................................................................................... 5.5息税折旧摊销前利润EBITDA...............................................................................................................
财务内部收益率的计算 项目的内部收益率是衡量项目财务效益的重要指标，它在项目财务现金流量表的基础上计算得出，由于计算量大，往往是多种经营项目的可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。用EXCEL编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表，自动计算出累计净现值和内部收益率。下面分步介绍： 1.再一张空白的EXECL工作表中建立如图所示的表格，通常我们取经济效益计算分析
2.在财务现金流量表中输入公式：在《项目财务净现金流量表》中，在单元格B6中输入公式“=SUM(B7:B9)”，在B10中输入公式“=SUM(B11:B15)”，在B16中输入“=B6-B10”。选中单元格B6，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M6单元格，B6～M6单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对 B10和B16进行操作。 在B17中输入公式“=SUM($B$16)”，在C17中输入公式“=SUM($B$16：C16)”，选中单元格C17，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M17单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是： SUM($B$16:D16)、SUM($B$16:E16)、……、SUM($B$16:M16)。 这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。 3.在内部收益率计算表中输入公式： 在单元格B22中输入公式“=B16”，用第2步中的方法使C22～M22中的公式分别是：=C16、=D16、……、=M16。 在单元格B23～M23中分别输入公式“=（1+0.12）^-1”、“=（1+0.12）^-2”、……、“=（1+0.12）^-12)”。在单元格B26～M26中分别输入公式“=（1+B29）^-1”、“=（1+B29）
化工设计 第八章化工项目的技术经济分析 龚俊波
第四节化工项目经济财务评价 ?教学内容： 了解投资回收期、净现值、净年值、内部收益率对单方案和多方案的指标计算公式及其评价方法内容O ?重点和难点： 重点掌握化工项目经济财务评价的静态和动态法的区别与联系，并熟练运用。
（2）、差额投资利润率（△ROI）的计算 例题：一个化工厂为了回收废热，有如下4个方案可供选择: 如果该项目要求的基准投资利润率（MARR）为10% （不计各种税），应该推荐哪个方案? 解：第一步，分别计算各方案的投资利润率，并用MARR进行初步筛选。 方案仁年收益（利润）=3.9 —10X20%—0.1=1?8 （万元） (ROI)1 = 1?8/10 = 18% (ROI)1 > MARR
从投资利润率观点来看，方案1成立。 方案2 年收益(利润)=5.8 —16X20%—0.1=25 (万元) (ROI)2=25/16 = 15.625% (ROI)2 > MARR 从投资利润率观点来看，方案2成立。 方案3：年收益(利润)=6.8—20X20%—0.1=27 (万元) (ROI)3=2?7/20=13.5% (ROI)3 > MARR 从投资利润率观点来看，方案3成立。 方案4：年收益(利润)=8.9—30X20%—0.1=2?8 (万元) (ROI)4=28/30 = 9?333% (ROI)4 < MARR
从投资利润率观点来看，方案4不成立。 用各方案ROI与MARR比较，初步筛选，确定方案4被剔除。
4.1化工项目的静态财务分析与评价 第二步，对留下的满足MARR要求的方案，进一步用差额投资利润率的观点，分析各方案间增量投资利润率是否也满足MARR的要求。 从投资最小的方案和与其相邻的较大投资方案进行比较: A（ROI）1_2=（2.5-1.8）/（16-10） = 0.刀6=11.67% A（ROI）1_2 > MARR 从差额投资利润率观点，方案2与方案1之间，其增量（差额）投资利润率满足MARR的要求，表明增大投资额有效，取投资额大的方案（方案2）,剔除投资较小的方案（方案 1）。 △ (ROI)2_3=(2.7—25)/(20 — 16) = 024=5% A(ROI)2_3 < MARR 从差额投资利润率观点，方案2与方案3之间，其增量（差额）投资利润率不满足MARR 的要求，表明增大投资额无效，保留投资额较小的方案（方案2）, 剔除投资额较大的方案 （方案3）。 从投资利润率和差额投资利润率相结合的观点，最终保留的推荐投资方案为方案2。y
财务内部收益率 财务内部收益率(FIRR)。财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率，也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率，其表达式为：∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0 (t=1—n) 式中FIRR——财务内部收益率； 财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标，该指标越大越好。一般情况下，财务内部收益率大于等于基准收益率时，项目可行。财务内部收益率的计算过程是解一元n 次方程的过程，只有常规现金流量才能保证方程式有唯一解。当建设项目期初一次投资，项目各年净现金流量相等时，财务内部收益率的计算过程如下： 1)计算年金现值系数(p／A，FIRR，n)=K／R； 2)查年金现值系数表，找到与上述年金现值系数相邻的两个系数(p／A，i1，n)和(p／A，i2，n)以及对应的i1、i2，满足(p／A，il，n) >K／R>(p／A，i2，n)； 3)用插值法计算FIRR： （FIRR-I）/（i1—i2）=[K／R-(p/A，i1，n) ]/[(p／A，i2，n)—(p／A，il，n)] 若建设项目现金流量为一般常规现金流量，则财务内部收益率的计算过程为： 1)首先根据经验确定一个初始折现率ic。 2)根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNpV(i0)。 3)若FNpV(io)=0，则FIRR=io； 若FNpV(io)>0，则继续增大io； 若FNpV(io)<0，则继续减小io。 4)重复步骤3)，直到找到这样两个折现率i1和i2，满足FNpV(i1) >0，FNpV (i2)<0，其中i2-il一般不超过2％-5％。 5)利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。其计算公式为： （FIRR- i1）/ （i2-i1）= NpVl/ （NpV1-NpV2） 内部收益率法 内部收益率法(Internal Rate of Return，IRR法)又称财务内部收益率法(FIRR)、内部报酬率法、内含报酬率 什么是内部收益率法？ 内部收益率法是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。
项目（全投资）内部收益率与自有资金内部收益率 一、财务内部收益率 对具有常规现金流量(即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量)的投资方案，其财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率i的函数，其表达式如下： 工程经济中常规投资项目的财务净现值函数曲线在其定义域(即-1＜i＜+∞内，/考察（1+FIRR）-t，当FIRR≤-1时，（1+FIRR）-t是没有意义的。＝/随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负，FNPV与i之间的关系一般如图所示。
按照财务净现值的评价准则，只要FNPV(i)≥0，方案或项目就可接受，但由于FNPV(i)是i的递减函数，故折现率i 定得越高，方案被接受的可能越小。很明显，i可以大到使FNPV(i)＝0，这时FNPV(O)曲线与横轴相交，达到了其临界值i＊，可以说i＊是财务净现值评价准则的一个分水岭，将i＊称为财务内部收益率 (FIRR---Financial Internal Rate of Return)。其实质就是使投资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为： 式中FIRR一一财务内部收益率。 二、全部投资内部收益率与自有资金内部收益率 因为企业全部资金包括自有资金和负债资金，所以内部收益率又可分为全部投资内部收益率和自有资金内部收益率。
区别在于：全部投资内部收益率是对全部资金可望达到的报酬率，自有资金内部收益率只是全部资金中属于自有的那部分资金预期达到的报酬率。 三、财务杠杆、资本结构 设项目的全部投资为P，其中自有资金为Pm, 贷款额为PL，全部投资内部收益率为IRR，自有资金的内部收益率为IRRm，银行贷款利率为IL，根据三者的关系可得： P＝Pm＋PL IRRm=(P〃IRR-PL〃IL)/Pm=((Pm+PL)IRR-PL〃IL)/Pm=IRR+ (IRR-IL)〃PL/Pm 令k=Pm/P，其中k为自有资金在全部投资中的比例，通常规定k≥0.25, 则有： IRRm=IRR+(IRR-IL)〃(1-k)/k 整理上式可得： IRR=k〃IRRm+(1-k)IL 上式表明：全部投资内部收益率是自有资金内部收益率和贷款利率的加权平均值，权数分别为自有资金比例和贷款比例。换言之，自有资金内部收益率是由全部投资内部收益率及其与贷款利率的差值所决定，并且当IRR>IL时，IRRm>IRR；IRR自有资金内部收益率与全投资内部收益率
(1)净现值和现值指数的计算 净现值是指项目寿命期内各年所发生的资金流入量和流出量的差额，按照规定的折现率折算为项目实施初期的现值。因为货币存在时间价值，；争现值的计算就是要把投资折成终值与未来收入进行比较，可以运用银行计算终值的方法计算现值(也就是银行的贴现)．得出其计算公式：NPV=F／(1+i)n(其中F为终值、NPV为现值、i为折现率、n为时期)。净现值计算的关键是确定折现率，一般而言，投资收益率最低就是银行利率，银行利率相当于货币的时间价值，也是进行投资的最低机会成本，最初测试折现率时，宜采用当时一年期银行的存款利率。 例如：某物业公司为适应辖区业主的需要以10万元投资一个新服务项目．在实际经营的过程中，第一年扣除各种费用后的纯利润为0.1万元，第二年扣除各种费用后的纯利润为0.2万元，2年后以11万卖出，求该项目的净现值？ 假如：一年期银行的存款利率为5％，设定为折现率，各年收益的现值和为： 0.1×1／1+0.05+0.2×1／(1+0.05)2。+11×1／(1+0 05)2=10.2536万元。 净现值为收益现值总额减投资现值，现值指数=收益现值总额／投资现值。 净现值，即：10.2536-10=O.2536万元；现值指数，即： 10.2536／10=1.025。 我们可以得出这样的结论： 净现值大于0，现值指数大于1，说明该项目投资可行。
由净现值和现值指数，大致可以确定该项目的投资收益率的范围，为了更加准确地了解该项投资实现的收益率，通过综合银行利率、投资风险率和通货膨胀率、同行业利润率比较等因素，确定该项投资预期收益率为10％，并且对投资的内部收益率进行计算验证。 由直线内插法公式：IRR=i1+NPV1 (i2一i1)／NPV1+︱NPV2︱ 公式中，IRR－内部收益率：i1－净现值为接近于零的正值时的折现率；i2－净现值为接近于零的负值时的折现率；NPV1一采用低折现率i1时净现值的正值；NPV2－采用高折现率i2净现值的负值。 设定5％为低折现率i1，设定8％为高折现率i2，折现率为8％时，上述投资项目中各年收益的现值总和为： 0. 1×1／1+0 08+0.2×1／(1+0.08)2+11×1／(1+0.08) 2＝9.691万元。 净现值即为：9.691—10=-0.309万元。 内部收益率=5％+(8％-5％)(10.2536-10)／(10.2536-9.691)=6.35％ 如果该项目的期望收益率(基准收益率)是10％，实现收益率远远低于期望收益率，该项投资是不可行的。 更直观、明了地理解内部收益率的方法，就是运用几何图解法进行计算：先在横坐标上绘出两个折现率i1=5％、i2=8％，然后在此两点画出垂直于横坐标的两条直线，分别等于相应折现率的正净现值(NPV1)，负净现值(NPV2)，然后再连接净现值的两端画一直线，此直线与横轴相交的一点表示净现值为零的折现率，即为内部收益率(IRR)。如图： 由图中的两个相似三角形，可以推导出相似三角形的数学公式：
一、内部收益率的计算步骤 (1)净现值和现值指数的计算 净现值是指项目寿命期内各年所发生的资金流入量和流出量的差额，按照规定的折现率折算为项目实施初期的现值。因为货币存在时间价值，；争现值的计算就是要把投资折成终值与未来收入进行比较，可以运用银行计算终值的方法计算现值(也就是银行的贴现)．得出其计算公式：NPV=F／(1+i)n(其中F为终值、NPV为现值、i为折现率、n为时期)。净现值计算的关键是确定折现率，一般而言，投资收益率最低就是银行利率，银行利率相当于货币的时间价值，也是进行投资的最低机会成本，最初测试折现率时，宜采用当时一年期银行的存款利率。 例如：某物业公司为适应辖区业主的需要以10万元投资一个新服务项目．在实际经营的过程中，第一年扣除各种费用后的纯利润为0.1万元，第二年扣除各种费用后的纯利润为0.2万元，2年后以11万卖出，求该项目的净现值？ 假如：一年期银行的存款利率为5％，设定为折现率，各年收益的现值和为： 0.1×1／1+0.05+0.2×1／(1+0.05)2。+11×1／(1+005)2=10.2536万元。 净现值为收益现值总额减投资现值，现值指数=收益现值总额／投资现值。 净现值，即：10.2536-10=O.2536万元；现值指数，即： 10.2536／10=1.025。 我们可以得出这样的结论： 净现值大于0，现值指数大于1，说明该项目投资可行。 (2)内部收益率的计算 由净现值和现值指数，大致可以确定该项目的投资收益率的范围，为了更加准确地了解该项投资实现的收益率，通过综合银行利率、投资风险率和通货膨胀率、同行业利润率比较等因素，确定该项投资预期收益率为10％，并且对投资的内部收益率进行计算验证。 由直线内插法公式：IRR=i1+NPV1(i2一i1)／NPV1+︱NPV2︱
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目录/ Content 一.培训内容 (3) 二.培训目的 (3) 三.从报告质量看管理水平 (3) 3.1民营企业的投资申请报告 (3) 3.2国际化公司的的投资申请报告 (3) 四.常用财务指标 (4) 4.1现金流（C ASH F LOW） (4) 4.2资本性支出（CAPEX） (5) 4.3资金的时间价值 (5) 4.4折现率（D ISCOUNT R ATE） (5) 4.5现值PV与净现值NPV (5) 4.6内部收益率IRR (7) 五.几个常用收益指标简介 (8) 5.1销售利润率ROS (8) 5.2资产报酬率ROA (8) 5.3股东权益报酬率ROE (8) 5.4息税前利润EBIT (8) 5.5息税折旧摊销前利润EBITDA (8)
一. 培训内容 通过本次培训，可以使学员了解如下知识： 1.国际化公司（multinational company）在做投资决策时，总部决策层必须要审批哪些主要 财务指标？ 2.这些财务指标的通俗含义及深刻内涵是什么？ 3.这些指标的优点与不足？ 4.如何计算这些指标？ 本讲义涉及的主要财务指标包括：内部收益率（IRR）、现金流（Cash Flow）、净现值（NPV）、折现率（Discount Rate） 二. 培训目的 为什么要进行财务管控？让所有工程师及以上级别员工都熟悉基本财务核算指标，是提升企业竞争力的需要，是企业做大做强的需要。随着企业的不断发展，规模不断扩大，无论是分厂的数量、员工的数量、业务的广度和复杂性都呈几何基数增长。做大容易，做强却比较难。国际上有许多大型企业集团，不仅规模大，而且屹立百年不倒，其核心优势是什么？比如佛吉亚集团 （FAURECIA）员工总数94,000人。分布在34个国家，有320工厂，年销售额174亿欧元。如此规模的公司如何管控？交给你管，你有没有思路？ 这次的培训，就是通过几个简单的例子，让学员了解，一个公司做大以后，必须有一套完善且严格执行的制度与体系。否则就无法充分发挥大企业集团的优势，反而可能到处是风险。 三. 从报告质量看管理水平 3.1民营企业的投资申请报告 1.基于多大产量？ 2.每年的毛利率都一样？ 3.是否有年降？年降对利润的影响是如何计算的？ 4.废品率？ 5.难度高不高？ 6.分几次投资？每次投资额？ 7.材料费用波动如何消化（客户承担还是供应商承担）？ 8.销售方式（Ex-work还是门到门）？场地有没有？是否需要租赁厂房？ 9.其它问题…… 3.2国际化公司的的投资申请报告
财务内部收益率的计算案例 项目的内部收益率是衡量项目财务效益的重要指标，它在项目财务现金流量表的基础上计算得出，由于计算量大，往往是多种经营项目的可行性研究报告和实施计划编写中令人头痛的工作。用EXCEL编写的项目财务现金流量表和内部收益率计算表很容易地解决了这个问题，不需要计算器和草表，自动计算出累计净现值和内部收益率。下面分步介绍： 1.再一张空白的EXECL工作表中建立如图所示的表格，通常我们取经济效益计算分析期为12年。
2.在财务现金流量表中输入公式：在《项目财务净现金流量表》中，在单元格B6中输入公式“=SUM(B7:B9)”，在B10中输入公式“=SUM(B11:B15)”，在B16中输入“=B6-B10”。选中单元格B6，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M6单元格，B6～M6单元各种就有了相应的公式。用同样的方法对B10和B16进行操作。 在B17中输入公式“=SUM($B$16)”，在C17中输入公式“=SUM($B$16：C16)”，选中单元格C17，将鼠标光标移至其右下角的填充控制点，当鼠标变为实心的十字形时，按住鼠标左键，拖动至M17单元格，D17～M17单元格中就有了相应的公式，分别是：SUM($B$16:D16)、SUM($B$16:E16)、……、SUM($B$16:M16)。 这样，在表中填入相应的现金流出流入，就可以计算出项目的净现金流量。 3.在内部收益率计算表中输入公式： 在单元格B22中输入公式“=B16”，用第2步中的方法使C22～M22中的公式分别是：=C16、=D16、……、=M16。 在单元格B23～M23中分别输入公式“=（1+0.12）^-1”、“=（1+0.12）^-2”、……、“=（1+0.12）^-12)”。在单元格B26～M26中分别输入公式“=（1+B29）^-1”、“=（1+B29）^-2”、……、“=（1+B29）^-12)”。
盈亏平衡分析 图各年生产能力利用率变化曲线 生产能力利用率= 固定成本 产品销售收入?年可变成本?年销售税金及附加 ×100% 第六年的生产能力利用率为63.37%，小于70%，故项目具有相当的风险承受能力。 敏感度分析 （1）财务内部收益率计算 表
CI ?CO × 1+FIRR ?i t i =1 =0 通过试算法，代入数据由上式解得FIRR=15.92 （2） 单因素敏感度分析 表
图 经过敏感性分析，发现在产品成本、固定资产投资不变的情况下，企业的内部收益率与销售收入呈现出正相关的关系。在销售收入、固定资产投资不变的情况下，企业的内部收益率与经营成本呈现出负相关的关系。在销售收入、产品成本不变的情况下，企业的内部收益率与固定资产投资呈现出负相关的关系。当三者单因素调整幅度依次为?30.87%、57.09%、98.01%时，FIRR为0。 附录 %FIRR敏感度分析 clc;clear all;clf reset; CI=[0 0 0 27048 34776 38640 38640 38640 38640 38640 38640 38640 38640 38640 38640 38640 38640 48237 573741];%销售收入 ldzj=[0 0 0 5086 1453 727 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7266];%流动资金 jycb=[0 0 0 16337 20053 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 21911 321233];%经营成本 zzs=[0 0 0 2040 2623 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 2915 42558];%增值税
前言：这是一篇关于如何使用工具方面介绍文章，希望各位同事能在工作中，更多学会使用电脑工具，提高工作效率和工作质量。学会如何使用工具也是今年财务人员学习的一个重要方面，希望今后能有更多使用工具方面的文章出现。 Excel 帮你轻松计算NPV(净现值) 和IRR（内部收益率） 铁山垅钨矿财务科 财务人员在进行投资决策时，通常要计算NPV（净现值）和IRR（内部收益率）两个重要的投资指标。这两个投资指标的计算相当麻烦，要求的前提条件比较苛刻，需要记忆的公式比较多；实际上，随着计算机的普及，我们可以巧用Excel 软件，来完成NPV（净现值） IRR（内部收益率）的计算，不仅省时省力、准确率高，还可以将财务人员从繁杂的手工劳动中解放出来，把更多的时间投入到专业的思考和判断上。 (1)NPV(净现值)的计算 下面我举个简单的例子 例1如：某项目计算期为4年，各年净现金流量分别为，-10000，3000，4200，6800，，该项目基准收益率为10％，求NPV，并分析项目是否可行。 第一步：启动Excel电子表格，在菜单栏“插入”里点击启动"fx函数(F)”。 第二步：在粘贴函数对话框里“函数分类”选择“财务”，函数名里选择"NPV'’，按确定。 第三步：输入相关参数，求NPV。 使用Excel操作如下，在Rate栏内输入折现率10%，在valuel栏中输入一组净现金流量，用逗号隔开—10000，3000，4200，6800。也可点击红色箭头处，从Excel工作薄中选取数据。然后，从图中对话框中直接读取计算结果：(NPV)二1188.44，或点击确定，可将NPV的计算结果放在Excel工作薄的任一单元格内。从而大大地提高了工作效率。
内部收益率IRR计算方法（Excel法） 内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。说得通俗点，内部收益率越高，说明投入的成本相对地少，但获得的收益却相对地多。如果不使用专门函数，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率，也就是常说的内部交叉检验。 【例1】某公司欲投资一项新产品，预计需要30万元，预期今后5年的净收益分别为25000元、30000元、90000元、80000元、100000元，请求出该产品投资4年后、5年后的内部收益率。 操作： ①建立excel表格并输入相关数据。 ②在B9计算单元中输入公式“=IRR(B2:B6)”，计算出4年后的内部收益率。 ③在B10计算单元中输入公式“=IRR(B2:B7)”，计算出5年后的内部收益率。 ④在B13计算单元中输入公式“=NPV(IRR(B2:B7),B2:B7)”，检验上述IRR的计算是否正确。 见图：
在B9单元计算的IRR是负数，说明该投资在当年还是未盈利的。 最后的交叉检验值为0，说明计算IRR的方法及数据都是正确的。 这里用到了IRR函数，它返回的是由数值代表的一组现金流的内部收益率。这些现金流可以不是均 衡的，但它们必须按照固定的时间周期，如按月或是按年。 语法：IRR(values,guess) 其中values为数组或单元引用，必须包含至少一个正数值和一个负数值。guess为计算结果的估计值，大多数情况下，可以省略，默认为0.1，如果IRR函数返回错误值“#NUM！”，则可以选择一个估计值 另试。 IRR函数返回的是一组定期现金流的内部收益率，如果是不定期的现金流，那么就要使用另一个函数：XIRR。 XIRR的语法： XIRR(values,dates,guess) 其中 values为与dates中支付时间相对应的一系列现金流，第一次支付是可选的，并且与投资开始时 的成本或支付有关。如果第一个值是成本或支付，则其必须是负值。所有的后续支付都是基于365天/年贴现的。 dates为对应的支付日期表，第一个支付日期代表支付表的开始，其他日期应该迟于该日期，但可以 按任何序列排列。 guess同上例。 【例】某公司在2009年2月1日开始进行一项50万元的投资，其回报金额和日期见下表内，需要 计算此项投资的内部收益率。 操作：
财务内部收益率详解（转载） 新设企业的迅猛发展和新建项目的上马，都离不开可行性研究，但个人投资的建设项目往往是凭投资人的经验来评判，聘请专家或委托评估咨询机构进行评估的很少，当企业将进行的技改、扩建或续建项目依据有关政策要求申报国家资助时，项目可行性研究报告是必须提交的文件之一，这就对投资者提出了一个新的要求，即：项目可行性研究是有必要的。 建设项目可行性研究报告中经济效益的分析和评价，是项目可行性研究的核心部分，它主要解决项目在经济上的“合理性”问题。对此，本人就在实际工作中有关财务评价指标计算的一点体会与朋友们作些交流。 一、折现率（Ic）与财务净现值（FNPV） 1、在建设项目财务效益的分析和评价中引入“折现率”这一概念，是计算财务净现值（FNPV）的需要。如果不需要计算财务净现值，就不必理会折现率了。 所谓折现，就是将静态的币值比较上升到计算货币的时间价值这一动态的币值比较。关于折现率的定义，通行的说法是：折现率（Ic）是投资者期望的最低的投资回报年复利利率。我个人以为：基准折现率的实质是：在正常情况下，全社会资本营运的预期平均收益率。 折现率的计算，学术界建立了多个数学模型，深入的探
讨不是本文的任务。在完全自由经济国家，其中央银行公布的“贴现率”在一定程度上可以视作当期折现率，即全社会综合投资利润率，某些经济调查机构也公布其测算的折现率。在我国尚无类似的作法。在国内编写项目可行性研究报告一般采用的是国家发展改革委员会、建设部颁发的《建设项目经济评价参数》中的数据，也可使用本行业平均投资利润率或略高一点的数值作为折现率，还可使用稍高于当时银行贷款利率的数值。非特殊回报行业，一般控制在8%--12%之间为宜，原因是如果投资回报过高必将争相进入，最终导致回报率走低，其后日趋平行，反之亦然。在实际操作中，如果计算出来的动态投资回收期过长，则调低折现率，反之亦然。切记要合情合理。 2、财务净现值是指把项目计算期内各年的净现金流量，按照一个给定的标准折现率(基准收益率)折算到建设期初(项目计算期第一年年初)的现值之和。 也就是说，第一年的净现值为当年净现金流量按给定的折现率折算一次[第一年的净现值=（第一年净现金流量/（1+折现率））； 第二年的净现值为第二年的净现金流量按给定的折现率折算一次后再折算一次[第二年的净现值=（第二年净现金流量/（1+折现率）2]），余依此类推。 计算期各年净现值之和即为项目计算期累计财务净现
投资项目内部收益率计算 方法 Prepared on 22 November 2020
已贴现现金流量法（Discounted cash flow，DCF） ──按资金的时间价值调整各期现金流量的投资项目评估和选择的方法。 内部收益率（IRR）净现值（NPV）盈利指数（PI） 一、内部收益率（Internal rate of return，IRR） ──使投资项目未来的净现金流量（CFs）的现值等于项目的初始现金流出量（CIO）的贴现利率，即 IRR的计算： （Interpolate） 假设某公司的一个投资项目的初始现金流出量与其后4年的现金流量如表5-2所示，则用插值法求内部收益率的计算过程为： 表5-2 投资项目的初始现金流出量及其后四年的现金流量年份0 1 2 3 4 现金流量（￥100 000）35 000 40 000 42 000 30 000 年份净现金流量15%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×= 30 450 2 40 000 ×= 30 240 3 42 000 ×= 27 636 4 30 000 ×= 17 160
￥105 486 年份净现金流量20%时的现值的利率因素净现值 1 ￥35 000 ×= 29 115 2 40 000 ×= 27 760 3 42 000 ×= 2 4 318 4 30 000 ×= 14 460 ￥95 693 则有对应关系如下： 贴现率15%→净现值105 486 IRR→净现值100 000 贴现率20%→净现值 95 693 所以， IRR=% 内部收益率法 又称“财务内部收益率法”。是用内部收益率来评价项目投资财务效益的方法。所谓内部收益率，就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。如果不使用电子计算机，内部收益率要用若干个折现率进行试算，直至找到净现值等于零或接近于零的那个折现率。其计算步骤为：(1)在计算净现值的基础上，如果净现值是正值，就要采用这个净现值计算中更高的折现率来测算，直到测算的净现值正值近于零。(2)再继续提高折现率，直到测算出一个净现值为负值。如果负值过 大，就降低折现率后再测算到接近于零的负值。(3)根据接近于零的相邻正负两个净现值的折现率，用线性插值法求得内部收益 率： 内部收益率法的优点是能够把项目寿命期内的收益与其投资总额联系起来，指出这个项目的收益率，便于将它同行业基准投资收