！隔夜拆借利率是什么意思 11-5-1 luban007
银行间以一天为期限互相拆借资金的利率,称之为隔夜拆借利率。银行间拆借利率就是各银行间进行短期的相互借贷所适用的利率，通常是隔夜拆借或者1-7天内拆借，它是发达货币市场上最基本和最核心的利率，许多其它利率都要直接或间接地受到银行间拆借利率变动的影响，甚至其变动的国际影响也很剧烈（比如美国联邦基金利率和著名的“LIBOR”），所以银行间拆借利率通常可以作为一国利率市场化程度的重要参考。一般来说，流动性强，利率就低；流动性差，利率就高。通俗的讲就是指我今天借钱给你明天还的利率。这主要是针对流动性问题来的.能够加快资金的流动,应对支付问题。隔夜拆借利率的提高将减缓资金的流动。隔夜拆借利息一般是由于银行间资金的短缺或多余产生的短期拆借行为，就是资金多余者拆借资金给短缺者，短缺者则拆入资金，拆借时所付的利息就是拆息，这种同业拆借一般有自己的期限，隔夜拆借是最短的，比如还有1天，7天，1个月。
！隔夜利率（Overnight Rate）是一家金融机构利用手头资金向另一家金融机构借出隔夜贷款的利率。
隔夜利率是同业拆借利率的一种，时间短利率相对较低。
银行同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。它有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率的利差就是银行的收益。
￥隔夜拆借利率是指我今天借钱给你明天还的利率,主要是针对流动性问题来的.能够加快资金的流动,应对支付问题.提高当然是减缓资金的流动
！隔夜拆借就是指借一夜的贷款，第二天就得还。
这种贷款通常只存在于银行之间，所以被称为同业隔夜拆借。因为有时候银行的资金周转不过来，自己的存款准备金过低，所以必须借钱来补足准备金，一般一两天内就能周转起来。说是隔夜拆借，但实际上有1天、3天、6天、一个月、3个月、6个月等期限，但一般不能超过6个月，但由于时间都很短，所以被统称为隔夜。
！吴敬琏:出口导向政策酿苦果我们掉进了美元的陷阱 08-10-05南方都市报
改革要点是实现汇率机制市场化
所以需要调整，预防这种风险，但因为已经形成的利益格局，要动它很困难。结果，就不愿意调整，不愿意改革汇率形成制度，不愿意本国货币升值。不愿意本国货币升值，采取的办法，就是中央银行入市干预。
中国采取的办法，是由央行入市干预。所谓入市干预，就是收购外汇，把本国货币压住。做到这一点，各方面都很高兴，出口企业产品也很容易出去了，成本低嘛！但是由于大量地释放货币，到2006年12月，我们的外汇储备就到了1万亿美元，世界第一！
很多人很高兴，但是经济学家很忧心。因为这1万亿美元，是中央银行要拿出8万亿的中央银行货币，中央银行货币在经济学上叫“高能货币”，从央行出来一块钱“高能货币”，由于乘数效应，在国内市场上大概会形成5块钱的购买力。8万亿的中央银行货币形成的购买力就是40万亿人民币，40万亿的货币出笼，就形成了流动性泛滥。流动性泛滥，谁都高兴，因为大家口袋里都有钱了，但经过一段时间，就只会形成三种可能的结果。
第一种可能，股票、房地产等资产价格暴涨。这个时候大家也很高兴，大家都赚到钱了。但这有个显而易见的问题，天下没有不破的泡沫。
第二种可能，就是消费物价上涨。消费物价的上涨，一般时滞比较长，起码两年以上。
还有第三种可能，就是资产泡沫和物价上涨同时来了，兼而有之。中国这两年的问题，就是第三种可能性成为现实，问题集中爆发了。
所以我们解决这个问题时，不能就事论事，因为贷款不够，就放松银根。银根放松的后果是，大家手头宽裕了，可物价就是下不来，资产也会相应缩水。我们现在出现一个问题，因为物价涨势太猛了，今年年初消费者物价指数（CPI）上涨超过8%，这在国际上是严重的通胀。怎么办？管制！但现在出现一个现象，生产者物价指数（PPI）和CPI倒挂了，就是工业品出厂价格、原材料价格跟消费市场价格倒挂了，PPI到了10%以上，CPI倒是下来了。中间的空当在哪儿呢？目前是在生产企业身上，企业的盈利空间被压缩，很多企业受不了。所以，零敲碎打，就事论事，头疼医头，很难从根本上解决问题。■今日推荐更多精彩⊕图片报道
李鹏考察京津城际铁路
许小年:中国不需救市王岐山紧急决定提前救市
！吴敬琏:凭干硬苦力活当美国的债主危险性很大 08-10-03 。
在舆论上，我们总是少数，而且被说成是屈服于外国压力的卖国者。
几年前就有包括我在内的一些经济学家提出，外汇储备增长过快、人民币汇率严重低估存在很大危险，主张人民币升值。但是在舆论上，我们总是少数，而且被说成是屈服于外国压力的卖国者。
要保护有提升潜力的中小企业，在当前的经济形势下，大批中小企业转移甚至倒闭，会损伤地方经济的元气，伤了元气以后要恢复，就有很大难度了。
“不能仅仅因为企业规模小、劳动密集，就要求它转移。”著名经济学家吴敬琏接受本报记者专访时表示。9月22日，在东莞参加本报“广东再出发———从东莞突围看珠江东岸经济带升级”论坛的吴敬琏，谈及产业升级转移是否一定要以一部分中小企业的利益作为代价时，他认为首先要引导和帮助中小企业升级，要保护有提升潜力的中小企业。
南都:吴老，您对东莞，甚至中国制造业当前的形势有什么看法？
吴敬琏:对此我感到很忧虑，而且很早就感到忧虑了。2003年在浙江调研的时候，我就对浙江制造业需要转型的问题表示过忧虑。
南都:浙江还有一些规模比较大的企业，在东莞，这样的所谓龙头企业不太多。
吴敬琏:拿温州来说，这几年大企业的数量也有所减少，情况也不是很乐观。
南都:现在政府希望把一些污染比较严重的企业转移到内地去。
吴敬琏:是存在这个问题。在浙江，这种趋势6年前就开始出现了。因为人们生活条件改善了，文化程度提高了，就对环境有了更高的要求。但是，有些地方政府往往支持这些高污染的企业，这些企业关了门，政府的财政收入就受到影响了，再就是各级领导也都要面对GDP的考核。
“企业诚信重在建立法治”
南都:现在很多外国人，也包括有些国内群众对“madeinchina”普遍存在不信任感。这种看法会对中国的对外贸易有影响吗？
吴敬琏:这些误解不是今年才存在的。比如前几年的玩具出口，美国人一看到中国人生产的玩具就害怕，担心含有很多有毒成分，因为小孩经常会放到嘴里咬。
南都:您的看法呢？您一直在说，中国需要完善法治，另外一个是诚信的缺失。
吴敬琏:关于诚信缺失的问题我曾经讲过，怎么才能有诚信，其实最重要的还是建立法治。但是我们往往偏重或者希望通过说服教育来解决这个问题，这种说教很难产生实际效果。
南都:有种观点认为，因为中国缺乏广泛的宗教，对生命没有敬畏感，导致大家什么都不怕。
吴敬琏:这不是宗教能够解决的问题。昨天我参加一个论坛，许小年教授在论坛上发言，说中国人不敬畏市场，而总是想驾驭市场。
南都:那您赞同这个观点吗？
吴敬琏:同意。市场运行具有自己的规律，我们只能发现规律，顺应规律，而不能凭借主观臆断去试图“驾驭”它。要对客观世界和自然心存敬畏，因为在它们面前，人是很渺小的。有些人觉得有了权力就可以凭自己的想法去干，而且认为可以干成。
“不能仅因劳动密集就转移”
南都:您对“双转移”怎么看？
吴敬琏:我对广东“双转移”的具体政策不是太了解，但是我觉得，在当前的状况下，在市场配置资源的前提下，一些高污染、低盈利水平的企业肯定是要转移的。问题是能不能在政府、企业和社会的共同努力下，引导和帮助现有的一部分企业升级呢？通过努力实在无法升级的一部分企业肯定要被淘汰的，它们自己也会主动选择转移的。但是在中国要创业，要发展，困难很多。
南都:产业升级和转移是否一定要以一部分中小企业的利益作为代价？
吴敬琏:这就要具体看到底是什么样的中小企业，什么利益。前面我已经说过，首先要引导和帮助中小企业升级，而且不仅是中小企业，大企业也存在提升的问题啊。不能仅仅因为企业规模小、劳动密集，就要求它转移。这就需要社会共同呼吁，要保护有提升潜力的中小企业，在当前的经济形势下，大批中小企业转移甚至倒闭，会损伤地方经济的元气，伤了元气以后要恢复，就有很大难度了。
“阵痛多久取决于环境和应对”
南都:虽然您总是说对广东不太了解，但我看报道您到广东还是来得蛮多的。
吴敬琏:上世纪90年代初来的次数多些。
南都:今年您好像也来广东调研过？
吴敬琏:是的。
南都:您调研之后，看到这边的情况，是比你想象中的严重，和你想象的一样，还是要好？
吴敬琏:和我估计的差不多。有一些领导同志的认识和我们的认识好像有差距。
南都:您觉得差距在哪里呢？
吴敬琏:我认为沿海的问题比较严重，但是部分领导同志不认为很严重。对于一些我认为是缺点的问题，有些同志认为是优点。比如说与香港的经济合作的问题，我认为我们广东这边的限制太多，而一些领导认为香港特区政府实行积极的不干预政策，整合能力太差。这两种观点的差距就很大了。
南都:有些官员也很急于转移一部分企业，但实际上他们也不很清楚自己将来的路在哪里。
吴敬琏:确实是。其实这就需要企业、政府、行会包括我们媒体共同努力，实现积极、有效地沟通。
南都:有人把珠三角、长三角目前经济面临的状况称为“中国式的阵痛”，您觉得这种“阵痛”要维持多长的时间？
吴敬琏:很难推测。既取决于内外部环境，还取决于如何应对。如果应对不当，“阵痛”也会导致难产，如果再处理不好，也不能排除有更坏的情况出现。
南都:您自己来说，是乐观还是悲观？
吴敬琏:我是比较悲观的。有关东莞问题的那些文章（报道）我认真读了几篇，文章给出的信号不是很清晰。比如（报道）说东莞的工业仍然强大，证据是有提升的基础，后面又说问题很多。这个逻辑上是不对的，不符合形式逻辑的“充足理由律”。
南都:您所看的那些文章也代表了这个社会，包括研究者，普遍对这个问题也不知道怎么看。
吴敬琏:分析问题的第一件事是说清楚“是什么”，而不是说怎么解决的问题。拿
上面的例子来说，到底是强大，还是有可能强大呢？前面这么讲了，后面又说有些人认为不强大，所以是什么误导了，又是什么唱衰了，这就没法讨论了，自然也就不能通过讨论得出解决问题的可行办法。
“当美国的债主危险性很大”
南都:美国近期连续出现的金融事件，我们都想知道您对这两年世界经济形势以及对中国的影响怎么看？
吴敬琏:冰冻三尺非一日之寒，这个问题是多年来积累起来的问题，现在叫做“碰头”，它的后果都暴露出来了。简单地说，就是世界经济格局在“布雷顿森林体系”崩溃以后，出现了一个非常重要的后果:美元变成唯一的世界储备货币。美国自身存在一个严重问题，就是储蓄率太低，超前花钱。美国就利用这样一个货币格局向世界借钱，因为美国发行这么一张纸，大家都承认是一张钱。所以就发生了美元超发，流动性泛滥。在这种形势下，我们国家要善于利用，同时要保护自己。我们这些年来开始是利用它，经济快速增长。但是我们应该认识到，凭借干硬苦力活借给美国钱，当美国的债主，国内通胀和抵御外来风险的危险性很大。但问题就在于，我们不但没有看到危险性，而且还认为好得不得了。几年前就有包括我在内的一些经济学家提出，外汇储备增长过快、人民币汇率严重低估存在很大危险，主张人民币升值。但是在舆论上，我们总是少数，而且被说成是屈服于外国压力的卖国者。
南都:这次金融危机是不是意味着全球资本主义的危机或者是全球化的危机。
吴敬琏:会有一段时间，就像1929年大危机以后。1929年以后，凯恩斯主义就抬头了，所以这种对于市场的怀疑也会加强。
南都:可能美国相关措施的出台和当年凯恩斯主义都有很相似之处。
吴敬琏:是的。所以现在值得去读一读哈耶克的《通向奴役之路》，这本书并不像很多人认为的那样是批共产主义，它实际是批凯恩斯主义。
南都:那您认为这次的危机会的情况是怎么样的？
吴敬琏:我看世界经济不大会有什么更严重的后果，我担心的是中国。
南都:您以前好像也说过主张政府救市的问题。美国大规模出手，中国也降印花税了。
吴敬琏:不对不对，我根本不是这样说的，我的原话是说，现在很多人主张救市，我们的股市现在成了这样，是应该救治的。要救治，就应该知道它害了什么病，怎样对症下药。在我看来，它害的病就是政策市、寻租市，要救市就要把这个病根治了。
南都:吴老，那您认为现在单边收印花税对股市的影响，反弹到底会有多大？
吴敬琏:我不知道。昨天在一个论坛上，吴晓灵向传媒呼吁，不要再对中央银行施压放松银根，这样施压到最后会出现很不乐观的结果。
南都:吴老，现在股市还有没有脱身的机会？（救市）这个方法能起多大的效用？
吴敬琏:（笑）这种话不是经济学家应该说的。■今日推荐更多精彩⊕图片报道
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！吴敬琏：人民币升值并非迫于美国压力 10-09-30凤凰网财经
凤凰网财经9月30日讯国务院发展研究中心研究员、著名经济学家吴敬琏今日在独家对话凤凰网时表示，人民币升值并非迫于美国压力。
以下为对话实录：
吴敬琏：因为长期的积累起来了，你突然一下升值就会出台湾那样的事情，台湾是一样的，80年代中期就决定要自由化，但是自由化实现起来非常困难，大概是1986年就决定缓慢升值，一下刹不住了，一下升了20%几，所有的出口加工企业，在几年中困难的不得了，当然它也有一个好处，到了90年代初期，OEM转型，基本转型了。
OEM都变成了，即使做OEM，像红海，就是富士康还有台基电，这都还是在做OEM，但是不是简单的加工了，它有大量的自己的专利，自己的专有技术。还有像鸿基，鸿基做OBM，自主品牌，就开始开发他的品牌了。但是现在这样，当然你一下突然升值，那会造成很大的震荡，会很大的震荡。
凤凰网：尤其是就业。
吴敬琏：这个问题怎么样处理，所以我不认为我们最近的升值加快是迫于美国的压力。
！尚福林回应新股破发潮人民日报海外版：中彩成中弹 11-06-09
A股现首家发行中止公司说明什么 11-06-09 上海证券报作者：周翀张欢
八菱科技成为A股首例发行中止公司。这一事件，对正在努力推进市场化改革的新股发行领域乃至整个市场而言，无疑具有深远意义。
首例发行中止的出现，说明发行改革市场化的方向是完全正确的，以询价机构为代表的投资者用脚投票，彰显了“买方约束”的巨大作用和重大胜利。至此，A股市场终于出现了“卖不出去”的情况，且无关行政干预。这对新兴加转轨的市场而言，殊为难得。同时，此例也再次说明，对市场化改革效果的评价，不仅体现于改革方案是否完备，不仅体现于舆论是否迎合，还切实地反映在改革实践中。实践证明，我国证券市场的市场化改革方向完全正确、必须坚持，并有必要将发行环节的改革深化到退市等其它相关环节。
首例发行中止的出现，说明新股市场风险特征得到了较为充分的还原，风险约束得到了力度较大的强化。从炒新被套、炒新退潮，打新破发、打新冻结资金急剧下降，到询价不足、发行中止，清晰地勾勒出新股风险从炒新的二级市场，向打新的一级市场、甚至向询价的“半级市场”传导的路径。经此例，新股市场的风险已经波及包括保荐机构和发行人在内的全部新股相关主体，风险约束也已作用于全部相关主体。
首例发行中止的出现，说明以进一步强化定价责任为主要内容的第二阶段发行改革措施较为有效。由于网下抽签大幅提高了单家询价机构获配新股数量，由于询价机构巨额套牢的情况不断增加，询价机构对新股价格的敏感性大大提高，行为更加审慎。看似牢不可破的利益共同体，在强烈的利益约束面前轰然倒下，捧场、义气都比不上吃饭，买方并不一定是弱势群体，“归位尽责”意义重大。
首例发行中止的出现，说明新股早已不是稀缺资源。仅从数量来说，供应端的行政管制事实上已大大淡化、几同于无。由此，新股定价的行政性溢价空间大大缩小，新股及新股表现的分化不可避免。
首例发行中止的出现，说明新股保荐与承销已经成为证券公司的风险业务。与此同时，新股风险对券商直投、自营、资管等业务的约束也更加明显。从行政管制下“新股不败”的无风险业务到如今发行中止的风险业务，新股将更加考验证券公司投行、直投、自营、资管等业务线的专业能力、执业水平和服务水平。
首例发行中止的出现，说明在我国资本市场中，股权融资的成本和约束正在提升，这将深刻地改变我国直接融资领域的运行机理，有利于改善直接融资结构，有助于推动成熟股东文化、投资文化的形成。
首例发行中止的出现，说明一系列有关改革的错误认识都有待厘清。曾几何时，“发行市场化导致‘三高’、超募”、“一级市场是二级市场泡沫策源地”、“一级市场价格决定二级市场价格”等错误认识都有不小的市场，但经过一段时间特别是今年的破发潮猛烈袭来后，随着市场的价值回归，上述看法均不同程度地归于平静、不证自伪。
首例发行中止的出现，说明在我们这样的新兴加转轨市场，对推动市场化改革的工作必须保持足够的耐心和宽容；面对纷繁的舆论和利益诉求，改革者必须心有定力、从一而终。只有这样，才能将物质收获升华为精神财富，为改革的深化提供充分保障。
毋庸讳言，尽管以发行中止为代表，新股发行制度改革至今已收到了良好成效，但改革工作仍在半途，不可有丝毫松懈。市场经济的共性特征，包括经济关系市场化，市场决策分散化、自主化，宏观调控间接化和经济运行法制化。以这四个目标论，发行改革乃至资本市场改革工作还远未到位。与此同时，正是基于经济体制的转轨阶段，市场化改革在不同领域也面临不同程度的干扰和抵制。
但正如毛泽东同志所说，“‘星星之火，可以燎原’……现在虽只有一点小小的力量，但是它的发展会是很快的。它在中国的环境里不仅是具备了发展的可能性，简直是具备了发展的必然性。”拿这段话衡量发行改革和资本市场改革工作的未来，我们认为是适当的。
新股中止发行敲响高价发行“风险警钟”
新股发行体制改革的约束机制正发挥越来越大的作用⊙上海证券报记者张欢梁
伟
由于仅有19家机构参与网下询价，未达到相关法规规定的20家底线，八菱科技“不幸”成为A股历史上首只中止发行的公司。
事实上，新股中止发行的出现早有预兆。此前在万安科技的网下询价过程中，询价机构也只有24家，仅超发行“红线”4家。而先前在双星新材的网上申购中，网上中签率高达65%，险些成为首只发行中止的公司。
分析人士指出，从新股接连破发到接连首日破发，从破发潮汹涌到新股中止发行，显示在在低迷的市场环境下，新股发行体制改革的约束机制正发挥越来越大的作用。二级市场的投资者开始“用脚投票”，来抵制发行人、承销商的“高价发行”行为，在新股发行中止事件的警钟下，困扰市场许久的“超募”和“三高”问题有望逐步解决。
一级市场是二级市场泡沫的策源地，这样一种看法长期占据着市场，然而随着近期新股首发市盈率的不断降低，上述错误认识被不断打破。
二级市场不断走弱，令新股破发不断涌现，上半年发行的144只新股中，迄今为止有116只出现破发，破发率高达7成。而习惯新股不败的打新者，开始尝试到高发行价下，二级市场被套的“恶果”，网上打新的热情逐步消退，新股网上中签率从去年四季度的1%一线逐步上升到近半月来的10%以上。而二级市场的低迷表现以及网上申购中签率的逐步抬升，开始在一级市场得到传导。
数据显示，去年四季度及今年1月份，新股首发市盈率在70倍一线徘徊。而今年2到4月，新股首发市盈率锐降至50倍一线，而5月的首发市盈率更是降低到36倍，6月迄今为止的首发市盈率则破天荒降到了28倍。
“这显然是二级市场倒逼机制在起作用，新股接连破发，导致网上申购热情不足，继而影响到机构网下询价的预期，首发市盈率自然一降再降。”分析人士表示，“这轮破发潮表明，是二级市场在牵引着一级市场，投资者完全可以用脚投票，否决不合理的高价发行现象，逼迫发行人、承销商、机构询价者合理定价。之前大家说发行人、承销商、机构询价者可以联手推高发行价，结成利益联盟，但事实却是，如果询价者利益受损，就不可能为发行人长期抬轿。”
也有分析人士指出，新股发行中止表明，投行业务正逐步从“无风险业务”向“风险业务”转变。保荐人将面临更大挑战，尤其是在弱市环境下，与发行人一道合理定价，并提高承销和服务水平，确保项目的顺利发售。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，在目前市场环境下，发行人、承销商一方面要努力推销项目，一方面要主动适应市场，降价促销。
也有市场人士建议，新股发行改革的功效已经显现，步子应该迈得更大一些，尤其
在保荐人供给方面，可以加大力度，形成良性的保荐竞争环境，实现优胜劣汰。那些保荐能力差、推荐企业不获市场认可的保荐人，将逐步被淘汰，以促进上市资源的优化配置。
今年新股破发比率超八成发行体制市场化约束增强
新股频破发中彩成中弹
6月7日，计划在深圳中小板发行上市的新股八菱科技，在端午节假期过后宣布中止发行，成为中国A股历史上首家中止发行的公司。由于其询价机构数量没有达到规定的20家，导致IPO(首次公开募股）失败。
在当前低迷的市场大环境下，曾被人哄抢的新股申购如今成为了烫手山芋，今年以来连续的破发使得高价发行的新股沦落到乏人问津的地步。中国证监会主席尚福林日前表示，这是新股发行体制市场化改革的重大成果，表明A股市场新股发行体制市场化约束的加强，对今后资本市场改革发展具有重大意义。
“打新必赚”神话被打破
曾经风光无限的新股申购神话，在今年上半年，彻底摘下了稳赚不赔的光环。统计数据显示，截至6月2日，在今年挂牌的144只新股中，陷入破发困境的多达116只，破发比率超过八成。其中，安居宝、华锐风电、天瑞仪器等个股，股价已经较发行价跌去六至七成。
如此高的破发比率，动辄打对折的股价，让新股的投资者望而却步。统计数据显示，今年1月至4月，新股网上发行与网下配售合计冻结资金分别为1.18万亿元、1.83万亿元、2.5万亿元和1.1059万亿元，而5月则急转直下，仅为5299.82亿元，而相比2009年和2010年月均冻结资金2.4758万亿元和3.5789万亿元更是相差甚远。由此看来，新股申购的热潮在不断破发的背景下逐渐消散。
对于中小投资者来说，原先稳赚不赔的打新股模式已成过去。专家认为，新股发行改革两周年即将到来时出现了新股发行中止，体现了市场化约束机制正日益发挥巨大作用，在低迷的二级市场面前，询价机构将更加谨慎，定价责任的强化收到良好效果。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，两轮新股发行体制改革以来，投资者正逐步摒弃了盲目打新的旧做法，新股不败的神话已彻底破灭。最近新股中签率大幅提升，现在又出现新股中止发行，这都表明投资者在不断觉醒。
破发是市场理性表现
其实，自从创业板推出后，高发行价、高市盈率和高募集资金的“三高”发行的股票就一直占据着市场的主角。虽然市场出现低迷状态，但是这丝毫没有影响“三高”股票的出现。正因为这样，二级市场上的压力也随之来临。历史数据也显示，新股发行市盈率过高，就往往会出现集中的破发期，一定时期内，会抑制新股发行价格。
北京工商大学证券期货研究所特约研究员徐振宇表示，从创投的角度看，破发是市
场理性的表现，也表达出中国股民对A股行情不太乐观的一种情绪。
银河证券研究部执行总经理苑德军接受本报记者采访时说，在高价发行带来的经济利益的诱惑和激励下，承销商有着抬高新股发行价格的强烈冲动。而由于对承销商缺乏严格的制度约束，使得个别承销商可以操纵股票询价过程，要求询价机构提高新股报价，以实现其高价发行的愿望。
同时，机构在其中助长助跌的炒作导致新股发行价格虚高的因素也不容忽视。一些机构在新股发行前，不断抬高预测新股上市价格，给潜在投资者投资时做出误导。
“这是投资者真正意图没有得到充分、有效表达。”人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，正是由于发行者、保荐人希望募集到更多资金，而没有在事先与潜在投资者进行良好沟通，并不了解市场的真实意图，才会导致最终对市场的判断失误。
新股发行会趋于合理化
6月7日，又有3只创业板新股于网上申购发行，值得注意的是，本次申购的3只新股平均发行价不到17元/股，创下创业板新股发行史上的最低。
正是由于新股价格的便宜，机构似乎对此也表现出了极大热情，纷纷预估新股上市首日价格均高出发行价7元左右。北京一私募基金投资经理表示，之所以有这样的偏好预测，是因为资金一般比较偏好低价格的新股，而本轮发行的3只新股都各有特色，其中，拓尔思更是被称为搜索引擎第一股。如此吸引力，不排除会引发新一轮炒作的可能。
从盘面上看，国金证券财富管理中心分析师杨建波指出，目前市场正在修复技术指标，中小板表现良好，创业板企稳明显。虽然市场短期仍将维持震荡盘整格局，后期仍有不确定因素需要进一步观察，但市场的信心正在逐渐恢复中。
也有专家分析，证券市场经过一段时间的调整，新股发行机制会更加趋于合理，高收益、高成长性的新股会受到市场青睐，不好的、成长性低的新股将在市场选择中，最终遭到抛弃。
赵锡军对此表示认同，他分析，投资者、保荐人和券商都是在“磨练”中不断进步的。尤其在新股发行前的询价方面，发行方和保荐人与潜在投资者前期应沟通，当发行人和保荐人了解了投资者真实意图，在定价时充分考虑到市场环境和企业真正的价值，将一级市场和二级市场真正统一起来，才不至于形成太大的差距。（人民日报海外版）基金冷对八菱科技等新股询价部分基金半年未参与
八菱科技_成为A股历史上首家中止发行的公司。对此，多位基金投研人士在接受记者采访时表示，在新股发行价格高企、市场低迷、新股连连破发等因素影响下，机构冷对新股询价是必然。有基金经理建议，采取多种措施，促进新股合理定价。
部分基金半年未参与询价
"今年以来新股发行价格和市盈率太高，上市后连连破发，如果一直这样，询价机构必然会越来越少。这不一定就是公司的问题，但是询价机构数量不足导致中止发行的
现象迟早要发生。"一位基金经理说。
事实上，今年以来，许多基金经理对新股询价、申购表现得非常冷淡。"我已经有半年多没有参与新股询价了。"深圳一家中小基金公司的基金经理说。
一家中型基金公司的投资总监也表示，其所在公司有大半年时间没有参与新股申购了。此次新股中止发行是一个信号，说明新股价格的吸引力越来越弱，机构对新股热情下降，参与度非常低。他认为，出现这种现象有几大原因：首先，今年发行的新股股价比较高，不少新股上市后就破发，给机构投资者带来亏损。所以，机构会尽量少参与或者不参与新股申购。第二，新股发行节奏快，机构投资者应接不暇，所以，对单个品种的关注度也会下降。第三，从这家公司本身的投资价值来看，可能部分投资者不那么看好或并不确定它未来的成长性，所以未参与询价。
"最关键的还是对公司投资价值的考虑。目前新上市公司的同质性太强，规模优势又不够突出，成长潜力很难辨析。而新股发行如此之快，要做到深入研究、紧密跟踪，也有一定难度。所以，我们参与新股询价会很谨慎。"一位基金经理表示，他通常会从行业前景、产业格局、公司竞争力等多方面来考虑，从而确定是否参与新股询价，而今年以来并没有找到特别满意的新股投资标的。
改革发行制度促定价合理
询价机构数量不足，意味着多数询价机构并不认同发行人和承销商给出的价格，说明机构投资者越来越理性，更注重公司的投资价值，而不是一味热捧新股。
"二级市场表现不好的时候，机构投资者可能会担心破发，所以对申购新股非常谨慎。但是，如果二级市场表现较好，上市后破发较少，是否就应该容忍过高的估值呢？希望机构投资者在市场好的时候，也依然能够保持理性，切实关注公司的投资价值，而不要盲目追捧新股。这样新股定价才会更合理。"一位基金经理发出如此感慨。
不过，也有基金经理认为，促进新股定价更合理不能仅寄希望于投资者的理性，而应该有一些制度上的设计和安排。"在目前的发行制度下，发行人和承销商利益高度一致，他们往往会引导机构投资者给予较高的报价。如果能够有一些改革，使承销商与二级市场投资者的利益联系在一起，可能会更利于定价合理化。同时，对保荐人也应加强监管。目前一些保荐人拿到保荐资格后，许多实际工作都是由下属的工作人员完成，保荐的公司出了问题，对保荐人的处罚力度也不够。所以，在这方面如果能有所加强，也会更有利于保证上市公司质量，促进新股定价更合理。"一位基金经理建议。（中证网）八菱科技确认中止发行未“归罪”深交所发行平台
在汹涌澎湃的IPO大潮中本名不见经传的八菱科技，却由于路演推介过程中的一段插曲，一夜之间成为了A股市场中颇显另类的“明星公司”。
在媒体对于八菱科技由于询价机构不足而中止发行的消息热切追捧了一天后，公司今日发布公告确认，在6月7日网下询价及推介中，向其提供有效申报的询价对象仅有
19家，由于询价机构不足20家,违反了《证券发行与承销管理办法》及《南宁八菱科技股份有限公司首次公开发行股票初步询价及推介公告》有关规定，发行人和保荐机构(民生证券)协商决定中止发行。
而八菱科技也成为了“A股市场中首家因询价机构数量不足而中止发行的公司”。
民生与海通询价空间相差近半
6月7日，北京威斯汀酒店，八菱科技的最后一场路演推介，拟参加八菱科技网下申购的机构将在当日抛出其申购方案。按照八菱科技此前发布的招股意向书，公司以汽车热交换器生产为主业，此次拟公开发行1,890万股人民币普通股，其中网下发行占本次发行数量的20.00%，即378万股；网上发行数量为本次发行总量减去网下最终发行数量。而根据《证券发行与承销管理办法》的规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价对象不足20家的，应中止发行。
不凑巧的是，截至6月7日，参与到八菱科技询价的机构只有19家，距离监管层确定下的20家闸门一步之遥。而此前在多家拟上市公司的招股书中被反复提及的“如提供有效申报的询价对象不足20家，发行人和保荐机构(主承销商)将及时公告中止发行原因、在核准文件有效期内重新启动发行安排等事宜”条款终于被八菱科技践行。
推介失利，为八菱科技IPO担任保荐机构的民生证券瞬间成为众矢之的。
上海一家长期从事新股投资机构的人士表示，八菱科技6月7日地询价刚好赶上端午节假期过后的首个工作日，也许是发行人和承销商的疏忽才意外没能凑够20家询价对象的数量。”
而一名参加八菱科技现场路演的机构人士向《证券日报》记者透露，主承销商民生证券现场发布的研究报告中，将八菱科技的合理询价区间均值定在33.5—40.2元/股，价格中枢落在了36.92元。而此前海通证券为八菱科技制定的建议询价区间为14.77元/18.47元，较民生的询价空间缩水超5成。在汽车市场遭遇拐点、新股破发的消息频频传出的背景下，八菱科技为自己的IPO选定了高价，虽然勇气可嘉，却难免让机构投资者望而却步。
技术原因致3家机构无法参与询价？
面对外界的指责，民生证券保持了高度的缄默。只有民生投行部董事李枫在其微博上表示，八菱科技是中止发行，不是发行失败。
缄默背后，民生证券似乎也有说不出来的委屈。据一位接近监管部门的人士向《证券日报》记者透露，按照民生证券此前的推介工作安排，本来有22家机构会参与到八菱科技的网下询价中，但由于机构询价是通过深交所网下发行电子平台进行的，在第19家机构提交了询价资料后，系统出现了技术故障，后3家机构的资料无法提交，才导致了八菱科技被迫中止发行的一幕。
可深交所并不认同这一“民生证券蒙冤”的说法，深交所人士在接受《21世纪经济
报道》采访时表示，11-6-2、3日、7日,八菱科技进行网下发行初步询价,在此期间,深交所网下发行电子平台运行正常,没有出现任何异常。
而八菱科技发布在今日发布的公告中也认同了深交所的这一说法，坚称本次发行初步询价期间深圳证券交易所网下发行电子平台运行正常。
年内重新启动发行？
中止发行后，一夜成名的八菱科技IPO的道路又将何去何从？公司在公告中只是表示，后续事宜将另行公告。
一位接近八菱科技高管的人士告诉《证券日报》记者，中止发行并不意味着八菱科技将止步于IPO的道路上，证监会今年5月31日给八菱科技的发行批文中明确“本批复自核准之日起6个月内有效”，而根据《证券发行与承销管理办法》规定，中止发行后，在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可重新启动发行。也就是说，在今年年底前，八菱科技尚有再次启动发行的机会。（证券日报）
A股首例：八菱科技中止发行
不被市场认可，主承销商无法确定发行价格提供有效申报的询价对象不足20家，不符合相关规定
本报北京6月8日电（记者许志峰）原拟在深圳证券交易所中小企业板发行上市的八菱科技今天发布公告称，截至6月7日15时，根据保荐机构（主承销商）民生证券有限责任公司统计，本次提供有效申报的询价对象共计19家，不足20家。根据有关规定，经发行人和保荐机构（主承销商）协商决定中止发行，后续事宜将另行公告。这意味着八菱科技成为A股首家中止发行公司。
根据《证券发行与承销管理办法》的相关规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价的询价机构不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。
今年4月中旬通过发审委审核的八菱科技，主营业务为热交换器的研发、生产和销售，目前主要为汽车生产企业提供热交换器产品的设计、制造等一体化服务，主要产品是汽车散热器、汽车暖风机等热交换器产品。
公司此次拟发行不超过1890万股，计划募集资金2.98亿元，主要用于新增汽车散热器汽车暖风机生产线项目以及技术中心升级建设项目等。
在路演推介过程中，有市场人士曾对八菱科技过于依赖主要客户表示质疑。根据公司招股说明书，八菱科技的客户比较集中，主要包括上汽通用五菱、东风柳汽、重庆长安、一汽解放、奇瑞汽车等国内知名整车制造企业。近三年前5名客户的销售额占营业收入总额的比例都在七八成。
公司在风险提示中也表示，如果上述主要客户需求下降，或转向其它汽车零部件供应商采购相关产品，将给公司的生产经营带来一定的负面影响。
据悉，根据相关规定，此次中止发行并不意味着八菱科技上市的终结。中止发行后，发行人可以在核准文件有效期内，经向中国证监会备案，可以重新启动发行。
什么是询价发行（链接）
IPO“询价发行”制度，是指企业发起人股东与承销机构向股市投资者询问认同本企业股份的价格，并且投资者愿意同价同股来入股组建股份制公众公司的发行方式。
“询价”的本质是先“询”企业发起股东自己股份的“价值多少”，后“询”愿意以此价格入股的投资者认购多少股。之所以主要向市场中的机构投资者询价，是因为他们拥有市场中的主要资金实力和专业的投资研究力量。国际上IPO新股发行市场化询价发行，体现的是发起人股东与承销机构对市场投资者的尊重，是对市场投资者的征询，以便获得最体现本企业价值的股票市场价格。（人民日报）
@从新股不败到频频破发再到中止发行——为市场约束力增强叫好（经济时评）这是一个可写入我国资本市场发展史的标志事件。它给各类市场参与者都上了生动的“一课”：它提醒发行人，在确定发行价格时，应当充分考虑到投资者的利益，合理定价；它提醒承销商，不能仅仅顾及发行人一方的意愿，只有合理平衡买卖双方的利益，才能够确保发行的成功。
由于询价对象不到有关规定的下限，八菱科技中止发行，成为A股首家中止发行的公司。这是一个可以写入我国资本市场发展史的标志性事件，体现出新股发行体制市场化改革历经两年努力之后，已经取得积极成果。伴随改革的不断推进，市场约束开始向人们展示它的“威力”，而从长远看，这股力量的形成和强化，对于我国资本市场的稳定健康发展具有重要意义。
在我国资本市场诞生后的很长一段时间里，新股发行定价并不是由市场来决定。由于新股发行价格与上市首日价格之间的巨大价差，“新股不败”在A股市场一度成为常态。针对新股发行体制中存在的种种问题，中国证监会2009年出台《关于进一步改革和完善新股发行制度的指导意见》，启动了新一轮改革，市场化定价成为其中的最大亮点。此后，根据第一阶段改革措施推出后的一些新情况，新股发行体制改革第二阶段措施于去年下半年推出，在询价和配售约束机制、增强定价信息透明度等方面作了进一步完善。
应当说，改革进程并非一帆风顺，市场对于改革的成效也有过一些质疑声。然而，在监管部门不懈的坚持和努力下，改革成果开始越来越清晰地展现。尤其是最近一段日子，投资者不难发现新股发行过程中的诸多可喜变化：高价发行的新股频频破发，“新股不败”已完全成为历史；打新、炒新热情迅速降温，投资者面对新股的风险意识大为增强；询价机构报价趋于理性，新股发行市盈率正合理回落……
八菱科技发行中止，给各类市场参与者都上了生动的“一课”：它提醒发行人，在确定发行价格时，应当充分考虑到投资者的利益，合理定价，否则就可能遭到市场的冷
落；它提醒承销商，不能仅仅顾及发行人一方的意愿，只有合理平衡买卖双方的利益，将投资者的声音放在更重要的位置，才能够确保发行的成功；它也提醒投资者，股市有风险，打新股同样有风险，“逢新必打”更不理性，面对新股，应当在充分研究公司的基本面状况之后，再作审慎的投资抉择。
当然，也应看到，此次八菱科技的中止发行，在很大程度上也是由于近期二级市场的相对低迷。目前来看，市场约束的力量依然不够强大，也不够稳定。改革不可能一蹴而就，正如证监会负责人多次公开强调，要按照分步实施、逐步完善原则，继续完善新股发行制度改革，促进形成相互制约、充分博弈、利益均衡的定价机制。
我们相信，按照市场化改革的方向坚定向前走，并根据市场中出现的新情况新问题及时加以调整完善，新股发行体制一定能够取得令市场各方满意的改革成果。（人民日报）
从73倍到28倍左右新股发行市盈率“跳水”
今年以来，一级市场掀起了新股高价发行“去泡沫化”的浪潮，尤其是随着大盘持续调整，价值回归的进程不断走向深入。从年初的73倍，到6月以来的28．57倍，新股发行市盈率在不到半年时间内“连降三级”。与此同时，在刚刚过去的5月，新股平均网上中签率升至7．82％。
发行估值“三连跳”
今年以来，一级市场发行新股共计155只，募集资金总额为1509．84亿元。由于缺少了大盘新股的参与，使得年内的平均募资规模较往年下降。新股发行节奏保持了较快频率，1月发行新股35只，2月－5月平均25只左右，6月1日－8日发行新股17只。
值得注意的是，由于新股“破发”的现象十分突出，使得高价发行的行为得到了抑制，发行市盈率大幅回落成为一级市场的“亮点”。
今年1月，延续此前的“高发”状态，新股当月发行市盈率平均高达72．91倍，雷曼光电的发行市盈率达到了惊人的131．49倍。此后，在一轮首日破发潮的“威逼”下，新股发行出现了“第一跳”，2月－4月首发市盈率分别为55．42倍、55．59倍和55．61倍。
由于高价发行可以给发行人带来更多的溢价收益，承销商的收入也水涨船高，因此虽然有“破发”因素的影响，但发行估值依然维持在55倍左右的高位。而4月中旬开始，A股市场遭遇重挫，高估值的中小板、创业板成为“重灾区”。这场挤压估值泡沫的下跌带来了新股发行市盈率的“第二跳”，5月份首发市盈率骤降至36．39倍，时隔21个月，发行估值首度跌破40倍的水平。
一级市场的价值回归并未就此结束。伴随着庞大集团、双星新材的相继上市，中签率的历史纪录不断被刷新。正是一级市场网上和网下投资者参与申购、配售的热情降温，
催生了新股发行出现“第三跳”，6月以来的首发市盈率仅为28．57倍，是2009年新股恢复发行以来的月度新低。
网上中签率蹿升
由于提供有效报价的询价机构不足20家，八菱科技被迫中止发行，反映出一级市场的机构投资者避险情绪越发浓厚，越来越多的“破发”现象让“打新”成为一种高风险的投资行为。
在中小盘新股的网下配售过程中，参与的机构数量持续减少，已然呈现“门前冷落车马稀”的冷清格局。2009年7月，单只中小盘新股的平均网下配售机构数量曾一度达到325家，机构热捧的场面可谓盛况空前。但今年5月单只中小盘新股的平均网下配售机构数量已下降至23家，尚不及前期的零头。
在网下机构数量和配售资金双双快速减少的局面下，网下获配比率上升已是必然。今年以来，在多数月份中，中小盘新股的平均网下获配比率都维持在10％以上，今年5月以来的平均网下获配比率更是快速上扬至15．11％，创出2009年6月以来的新高。
“财大气粗”的机构投资者尚且对“打新”流露出畏惧的心态，网上申购的散户更是退避三舍。原本一签难求的新股，在最近一级市场变成了另一番景象，庞大集团、文峰股份中签率超过20％，双星新材网上中签率更是达到了惊人的65．52％，几近无人问津。
2009年6月IPO重启以来，多数月份中小盘新股的平均网上中签率都在1％下方徘徊，月度平均网上中签率超过1％的情况极少出现。不过，今年以来，1月份发行的39只新股平均网上中签率快速上升至2．17％，创下2009年以来新高。而在刚刚过去的5月，新股平均网上中签率蹿升至7．82％。
无论是首发市盈率的下降，还是网上、网下中签率的上升，这些数据都表明一级市场正逐步走向理性。（中证网）
！半年报行情即将拉开大幕疑遭错杀牛股拾金(附股) 中国证券网 11-06-09 医药板块估值近底半年报行情即将拉开大幕
■研报聚焦⊙记者屈红燕朱绍勇
5月份医药板块弱于大盘，医药生物指数下跌6.38%，医药板块的防御性没有得到体现。但多家研究机构认为，医药板块的估值底部已逐渐显现，医药政策下半年不会更差，医药股的半年报行情即将拉开大幕。
医药行业增速可期
在过去的几年中，医药股之所以白马辈出，主要因为其业绩成长性确定，众多券商认为这一格局目前并没有改变，医药行业依然保持着高速成长。
国信证券认为，2011年1~2月医药工业收入、利润总额同比分别增长28％、22％，在2010年1季度高增长基础上仍保持良好增长，虽然扭转了2007年以来利润增速大于收入增速的态势，显示2011年成本上升压力明显，但行业仍保持稳定快速增长，并不悲观。
招商证券则认为，医药板块全部上市公司2011 年1 季度收入、净利润同比分别增长了21%和19.9%，化学制剂、中药及医疗器械子行业增速较快。由于人工成本上升、原材料涨价以及部分产品价格下降，毛利率同比有所下降，但净利率基本维持稳定。由于2010 年行业增速“前高后低”基数影响、影响行业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解，2011 年行业增速“前低后高”，全年有望实现25%左右增长。
医药政策并不悲观
医药行业最近受到负面政策影响比较多，但券商认为，医药行业政策面临修正，政策机遇远远大于风险。
国信证券表示，医药行业“最负”政策面临修正！下半年没有“更负”！5月初国家药监局要求各地严查基本药物质量，近期以生产“低价普药”出名的四川蜀中制药涉嫌质量造假被停产，预示“唯低价是取、劣币驱良币”的基药定价招标政策已走到尽头。市场普遍认为药品降价、基药招标、抗生素分级管理等政策会给医药行业带来严重负面影响，并将对上市公司业绩和股价的影响程度过分放大，但这些是次要矛盾，应该看到新医改持续投入和市场扩容带来的机遇，企业将在“改革-试错-改革”中不断分化和长大。
招商证券研究认为，2009 年1 月21 日国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的意见》以来，国家通过加强医保覆盖、提高筹资水平、强化公共卫生服务以及基层医疗网络建设等，加上老龄化带来的用药现实需求，行业连续多年保持了快速增长。尽管存在政府调控药品价格的不利因素，但老龄化带动患病率提升、全民医保释放看病需求的趋势未改，加之产品创新带来的高价值替代效应，医药行业未来5 年复合增速有望超过20%。
半年报行情有望演绎
又近中报披露时，券商认为医药股估值接近底部，半年报中的业绩分化，可能促使错杀股得到快速纠偏，就此拉开半年报行情序幕。
光大证券表示，展望 6-7 月份，目前医药股整体行情缺乏催化剂，绝对低点还未到来，但是判断医药股已经离底不远，最大下跌幅度在10%以内，少数个股已经进入价值投资区间，6 月份应该关注半年报业绩，寻找错杀标的。
招商证券分析认为，当前板块2011年预测PE 26 倍，绝对估值水平处在2001 年以来的低位，判断行业增速“前低后高”，目前行业成本端和价格端的压力正在逐步降低，维持行业“推荐”评级，建议逐步加强配置。
德邦证券表示，未来几周，A 股将进入半年报披露期，因此半年报行情也即将拉开大幕。从板块的投资建议角度来说，该机构看好中药饮品和医药机械、医药服务板块。
上市券商5月业绩跳水净利润环比下滑超七成⊙记者王晓宇朱绍勇
15家上市券商5月经营数据全部披露完毕，合计实现营业收入31.29亿元，实现净利润8.54亿元，分别环比下滑47%、71%。其中，13家券商业绩下滑，光大招商逆势增长，西南证券、东北证券则出现亏损。
5月券商业绩集体不景气与A股市场震荡下跌息息相关。当月大盘在反弹无力的情况下选择向下，跌幅高达5.77%，而日均成交额仅1615亿元，较4月份萎缩33%。此外，一级市场5月实际募集资金为499.44亿元，环比下降34%。
当月两家券商的营业收入与净利润双双呈现亏损局面。西南证券5月营业收入为
-9188.82万元，净利润为-11157.15万元，而4月数据分别为12893.41万元、4038.93万元。与西南证券一起“遭难”的还有东北证券，该公司当月实现营收-3092.44万元，实现净利-6960.20万元。
除上述两家券商外，另11家券商的经营情况同样不容乐观，其净利润环比下滑幅度均超过营收的下降幅度。其中，中信证券营业收入环比下降79%，而净利润环比降幅更是高达95%。
不过在多数券商业务跟随市场一起走弱的情况下，依然有两家券商的业绩表现非常抢眼。光大证券5月实现营业收入43190.5万元，净利润20935.6万元，环比增长14%、24%；招商证券5月的营业收入为60445.7万元、净利润25156.47万元，环比增长19%、7%。
对于5月券商业绩下滑，国联证券认为，日均成交额的大幅萎缩是首要因素；其次，5月一级市场募集额环比下滑导致投行业务收入降低；第三，5月A股市场跌幅为今年年内最大月跌幅，自营业务的投资收益随之下降。而长江证券分析师刘俊认为，一般来说，券商单月数据波动较大，累计数据的比较更具代表性。
至于券商股的后市情况，海通证券分析师董乐认为，目前券商行业动态PE已回归至20倍以下，而中信等大券商PB已低于2倍，已过度反映悲观预期，同时券商经营环境正逐步改善，佣金基本企稳、创新业务贡献进一步加大，行业具备较高的投资价值。
中报预告透露增长仍为主基调部分小盘公司疑遭错杀中证报
由于担心经济增速放缓影响上市公司业绩，A股市场自4月中旬以来出现深幅调整。进入6月，距离上市公司披露中报的时点越来越近，一些公司开始公布中期业绩预告，此前众多投资者担心的业绩下降到底会不会成为现实呢？数据显示，已经公布2011年中期业绩预报的上市公司中，超过七成的公司盈利仍然保持增长，仅从这部分样本来看，“业绩杀”似乎有“错杀”之嫌。
业绩增长者仍为大多数
截至目前，沪深两市共有759家上市公司先后公布了2011年中期业绩预告，其中大部分是在一季报中披露的，也有一小部分公司是5月以后开始公布业绩预告。
统计结果显示，上述759家公司中，业绩预增或者保持盈利的共有588家，占比77.47%；其中预计净利润同比增长50%以上的有169家，占到总数的22.27%；有31家公司预计2011年中期实现扭亏。
从近期单独公布的一系列业绩预告来看，净利润预增的公司也占多数。浪潮信息、金种子酒、惠天热电、如意集团、易盛药业、中国南车、东软载波等公司先后发布2011年中期业绩预增公告，增长幅度从30%到2500%不等。此外，安纳达修改了在一季报中的业绩预测，将增幅从60%至110%修正为150%至200%。而这些股票受到业绩利好刺激也都有所表现，以中国南车为例，该股票在公布了业绩预告后连续两天上涨，涨幅显着超越大盘。
部分小盘股疑被“错杀”
本轮“业绩杀”的杀伤力主要体现在中小市值股票上，具有代表性的创业板指和中小板综指4月中旬以来跌幅分别达到20%和15%。若从高点计算，这两个指数的最大跌幅分别高达35%和25%。
然而从2011年中期业绩情况看，中小市值公司并没有如此“糟糕”。统计结果显示，588家业绩预增或保持盈利的公司中，有499家来自中小板或创业板，占比约85%，这其中有111家公司利润同比预增50%以上。若按最大预增幅度30%为标准，上述499家公司中有376家符合要求，占比75%左右。
也就是说，按照目前中小板平均36倍、创业板平均44倍的市盈率水平，中小市值股票中已经有相当数量的个股具备投资价值。而对于一些增长潜力较大的个股，本轮下跌或已经构成“错杀”。
近期，一些机构发布的投资报告也证明了上述观点。如中信证券在一篇报告中提到：从估值看，目前创业板落入有吸引力区间的个股数量在增加，尽管这其中很多面临盈利预测的调整，但基数的扩大使成长股的选择更有余地。
业绩分化精选个股
从业绩预告看，有超过两成的股票2011年中期利润同比出现下降，这其中有约一半来自于主板。值得注意的是，这些股票中有一些是首次出现亏损的，这其中包括饱受市场质疑的汉王科技、绿大地等。上述业绩预减均在4月份一季报中披露，至今已经一月有余，在此期间，这些公司的股价大都经历了较大幅度的下跌，在一定程度上反映了业绩下降的利空因素。数据表明，目前市场中不同公司的盈利分化比较明显，即便是同一板块的不同公司，业绩增减也可能大相径庭。
分析人士指出，在转变经济增长方式的大背景以及当前去库存小周期影响下，经济
增速放缓的趋势几已确立，因此未来上市公司业绩增长面临着较大的不确定性，分化将成必然。而市场普遍预期，业绩持续增长仍将发生在那些具备特定素质的成长型企业身上。
目前有迹象表明，在经历了大幅调整之后，市场中一些资金的注意力重新回到“成长股”之上，一个明显的例子是近期以锂电池为代表的新能源概念股表现活跃。在这种情况下，对于投资者而言，最重要的是紧密跟踪上市公司的业绩表现，挑选出具有良好增长潜力的优质公司。
医药板块即将演绎中报行情
据深圳商报报道，5月份医药板块弱于大盘，医药生物指数下跌6.38%，医药板块的防御性没有得到体现。但多家研究机构认为，医药板块的估值底部已逐渐显现，医药政策下半年不会更差，医药股的中报行情即将拉开大幕。
医药行业增速可期
在过去的几年中，医药股之所以白马辈出，主要因为其业绩成长性确定，众多券商认为这一格局目前并没有改变，医药行业依然保持着高速成长。
国信证券认为，2011年1~2月医药工业收入、利润总额同比分别增长28%、22%，在2010年1季度高增长基础上仍保持良好增长，虽然扭转了2007年以来利润增速大于收入增速的态势，显示2011年成本上升压力明显，但行业仍保持稳定快速增长，并不悲观。
招商证券则认为，医药板块全部上市公司2011年1季度收入、净利润同比分别增长了21%和19.9%，化学制剂、中药及医疗器械子行业增速较快。由于人工成本上升、原材料涨价以及部分产品价格下降，毛利率同比有所下降，但净利率基本维持稳定。由于2010年行业增速“前高后低”基数影响、影响行业成本端以及价格端的压力正在逐步缓解，2011年行业增速“前低后高”，全年有望实现25%左右增长。
医药政策并不悲观
医药行业最近受到负面政策影响比较多，但券商认为，医药行业政策面临修正，政策机遇远远大于风险。
国信证券表示，医药行业负面政策面临修正。5月初国家药监局要求各地严查基本药物质量，近期以生产“低价普药”出名的四川蜀中制药涉嫌质量造假被停产，预示“唯低价是取、劣币驱良币”的基药定价招标政策已走到尽头，“安徽模式”可能面临修正。市场普遍认为药品降价、基药招标、抗生素分级管理等政策会给医药行业带来严重负面影响，并将对上市公司业绩和股价的影响程度过分放大，但这些是次要矛盾，应该看到新医改持续投入和市场扩容带来的机遇，企业将在“改革-试错-改革”中不断分化和长大。
招商证券研究认为，2009年1 月21日国务院发布《关于深化医药卫生体制改革的
常见问题 【开设账户】 ?办理开户手续麻烦吗？ 开户非常简单，您只需要到卓德注册，填妥个人资料并上传身份证的扫描复本和住家证明，卓德审核团队将会审核您的文件，于1-2个工作发送电子通知您开立的账号。 ?在卓德开户有什么好处？ 卓德的用户每天将收到汇市日评及当日重大新闻数据提醒，团队会针对不同的客户类型给予各种培训。此外，您也可以通过在线客服，电邮等式与我们的客服联系，我们有专业的团队随时候命为您解决问题。 ?提交信用卡/借记卡正反面安全吗？ 是安全的。只要把信用卡中间的8个及卡后面的CVV代码遮掉上传到会员区即可。 ?如激活我的MT4账户？ 在卓德的官网注册之后，上传身份证明文件和住址证明，经专人审核通过后，后台人员将帮您激活您的MT4账户，并发送通知您。 ?客户需要什么证明文件以开设个人账户？ 客户必须提供所有资料，如身份确认副本（护照或身份证）、居住证明（如水电费、银行或信用卡账单)，并将它上传至我们的。 ?客户需要什么证明文件以开设公司账户？ 客户必须提供所有资料，如: 1. 公司注册证书* 2. 公司注册章程* 3. 股东* 4. 董事* 5. 股东（所有）护照** 6. 股东（所有）住家地址证明** 7. 公司银行账单的地址证明** * 公司注册证书、公司注册章程、股东以及董事，必须是正本扫描本并有公司秘书/律师/公证所的认证（签名+公司秘书盖章）为有效 ** 若股东多于1人，列表其余股东的护照与住家地址证明亦须上传以便审核。另外，地址证明文件上所显示的日期与申请账户的日期之距离不能超过3个月 ?居住证明包括什么样文件？
所述的居住证明文件包括，印有您家地址的水电费、银行或信用卡/借记卡账单、保险账单等。所提供的居住证明文件日期应于近三个月为有效。卓德不接受线上所支付的账单或手机账单。 ?客户是否需要下载什么软件以进行外汇交易？ 客户可在开设账户的同时，下载卓德所提供的MetaTrader 4交易平台。请点击以下，在显示【免费下载卓德MetaTrader 4】的标签上点击以正式下载有关软件: https://.charterprimecn./trading-resources 【外汇交易】 ?外汇是什么？ 外汇交易是指交易者同时买入一对货币组合中的一种货币而卖出另外一种货币。外汇是以货币对的形式交易，例如卓德MT4平台上显示的欧元/美元(EUR/USD)或美元/日元(USD/JPY)既是其中一组货币对。交易的手法与股票很类似，即一个买涨买跌的过程。其中外汇交易商提供100-500倍的杠杆，让投资者可以利用较小的资金，获得更大的交易额度，和全球各金融机构的资本一样享有在汇率变动中的盈利机会。: 若您投资100美元，设置杠杆比率为1:100 ，那么对于账户投资资金（即保证金）中的每一美元您有100美元可支配。如果您开始使用这100美元进行交易，您便能进行最高价值可达10,000美元（100x100）的交易。 ?为什么投资外汇？ 外汇反映了与之间的经济贸易，不同于股票由某一家上市公司业绩来主导。没有任一个人或集团以及有这个能力操控外汇市场，因而形成了一个公平透明的交易环境。 b.外汇是双向交易，可买涨买跌，只要选对交易向就有赚。只要投资者认为该货币值会涨，即可下单买入；同样的，一旦投资者认为其货币值会下跌，即可下令卖出。 c.保证金交易，利用杠杆，放大您的投资。以1:50的比例为例，您可以$ 1,000 执行高达$ 50,000的交易。这也表示，只需区区$1,000的资金，投资者可赚取与$50,000等值的盈利。但杠杆是一把双刃剑，它能让您获利的同时，也能让您惨遭亏损。 d.身为世界上最大的金融市场，外汇市场提供最佳的流动性。一个流动市场的特点是，市场上在任时刻都有买家和卖家。换句话说，投资者可于市场影响最低的情况下，进场进行庞大数量的交易。 e.能够掌控亏损的程度，可随时设定止盈、止损。 f.外汇市场是一个24小时不停止的市场，每5天从北京时间一早上06:00开始直至六凌晨05:00收市，在全天24小时中外汇市场每个交易时段都有其自身的规律和特性。在中国的外汇交易者则拥有别的时区没有的时间优势，投资者能抓住15点至24点这个波动最大的时间段。: 若您投资100美元，设置杠杆比率为1:100 ，那么对于账户投资资金（即保证金）中的每一美元您有100美元可支配。如果您开始使用这100美元进行交易，您便能进行最高价值可达10,000美元（100x100）的交易。 ?外汇是否合法？ 外汇保证金交易在国外和股票、期货等一样，都是正规受监管的。中国投资者从事外汇交易活动，境外外汇保证金平台在中国设立代理机构，进行除交易和接收出入金以外的客户服务和营销活动，都是中国政府允的，没有法律风险。
外汇常用术语 1、点: 表示汇率的最小移动单位. 根据市场环境, 正常情况下一个基点（欧元/ 美元、美元/ 瑞士法郎货币对中为0.0001, 而在美元/日元货币对中为.01 ） 2、点差:买卖价格之间的差值;用于衡量市场流动性.在正常情况下,点差越小, 流动性越高. 比如:1.3460-1.3450=10 点（pts） 3、保证金: 保证合同的履行和交易损失时的担保, 相当于交易额的2.5～5％,客户平仓后退还, 如有亏损, 从保证金中扣除. 4、合约单位: 是指每交易一手的最小货币份额. 我们提供交易者多种合约单位的选择, 允许您根据自己的喜好与实际情况选择适合的合约大小. 5、杠杆比例: 决定需要支付的保证金的金额. 如选择100:1, 那么只要1/100 的交易金额来做保证金. 6、卖出（买入）价: 在一外汇交易合同或交叉货币交易合同中一指定货币的卖出价格. 以此价格，交易者可以买进基础货币. 在报价中，它通常为报价的右部价格。例： USD/CHF 1.4527/32,卖出价为1.4532, 意为您可以1.4532 瑞士法郎买入1 美元。 7、对冲:也称为锁单,是指在不关闭原单的同时,另开反方向的单子,它通常用在市场不明朗时, 通过反向操作来锁住既得利益同时规避可能的风险。 8、隔夜利息:当一笔交易被推到下个交割日，就出现延期的情况. 任何一个外汇持仓延期会产生对冲或是抛补的价差，而这个价差则由银行间隔夜拆款的利率决定. 如果投资人手上有利率比较高的货币，则外汇部位在延展时，投资人可以获得货币利率上的价差。 9、空头、卖空、作空:交易预期未来外汇市场的价格将下跌, 即按目前市场价格卖出一定数量的货币或期权合约，等价格下跌后再补进以了结头寸，从而获取高价卖出、低价买进的差额利润,这种方式属于先卖后买的交易方式。（保证金适用）。 10、多头、买入、作多:交易者预期未来外汇市场价格将上涨，以目前的价格买 进一定数量的货币，待一段时汇率上涨后，以较高价格对冲所持合约部位，从而赚取利润. 这
浅谈利率对经济的影响(一) 提要一个国家的中央银行，作为经济的监管者和调控者，要靠货币政策，利用货币政策工具来调控经济。一般情况下，不管哪种货币政策工具，都要通过利率来影响货币供应量，进而影响宏观经济指标。但是，中国的利率机制并没有放开，完全是由央行的基准利率执行的。所以，研究货币政策对于经济各项指标的影响，从某种程度上可以看成是利率对经济的影响。为了防止经济过热，保持物价相对稳定，可以通过上调存贷款基准金利率来收缩流动性；反之亦然。本文从利率与汇率、消费、投资、通货膨胀率、失业率之间的关系，研究利率对经济的影响。 关键词：利率；经济；流动性；影响 引言 当前，世界各国频繁运用利率杠杆实施宏观调控，利率政策已成为各国中央银行调控货币供求，进而调控经济的主要手段，利率政策在中央银行货币政策中的地位越来越重要。在萧条时期，政府可以通过降低利息率，扩大货币供应，刺激经济发展。在膨胀时期，政府可以通过提高利息率，减少货币供应，抑制经济的恶性发展。合理的利率，对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义。我国在2010年12月CPI较上年同期上涨4.6%，虽然脱离了11月创下的28个月高位，但仍是居高不下，2011年2月9日央行再次上调金融机构人民币存贷款基准利率以调节飙升的物价，稳定经济。因此，在此背景下研究本课题有一定的现实意义。 一、利率的分类及调整 本文讲的“利率”即“利息率”，是相对数。利息率，就其表现形式来说，是指在一定时期之内利息额同借贷资本总额的比率，是单位货币在单位时间内的利息水平，表明利息的多少。（一）利率的分类。利率按照确定方式不同，分为官方利率、公定利率和市场利率。官方利率又称法定利率，是指由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，在不同国家，该利率内容不完全相同。公定利率是指由金融机构或银行业协会按照协商办法确定的利率，这种利率标准只适合于参加该协会的金融机构，利率标准通常介于官定利率和市场利率之间。市场利率是指根据市场资金借贷关系紧张程度所确定的利率。 官方利率往往在利率体系中发挥主导性作用。基准利率是法定利率的一种，在整个金融市场上和整个利率体系中处于关键地位，起决定性作用，是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一，在利率市场化条件下，融资者衡量融资成本，投资者计算投资收益，以及管理层对宏观经济的调控，客观上都要求有一个普遍公认的基准利率水平作参考。可以说，基准利率是利率市场化机制形成的核心。 本文所说的利率指的是官方利率里面的基准利率，且是名义利率，没有把通货膨胀率剔除掉。在我国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率；在西方，一般是以中央银行的再贴现利率作为基准利率；英国是把伦敦银行间同业拆借利率作为基准利率；美国的联邦基准利率是指美国的同业拆借市场的利率，其最主要的是隔夜拆借利率。 （二）我国的利率调整。我国从2002年2月21日的1年期存贷款基准金利率调整如图1（图1）存款基准金利率从2002年2月21日的1.98%上调到2007年12月21日的4.14%，所示。 除了2006年4月28日调动幅度为0外，共计8次以0.27%的增幅上调；相应的贷款基准金利率从2002年2月21日的5.31%上调到2007年12月21日的7.47%，6次以0.27%的增幅上调，3次以0.18%的增幅上调，此时期内，共计上调利率9次。存款基准金利率从2007年12月21日的4.14%到2008年12月23日的2.25%，除了2008年9月16日的调息幅度为0和2008年11月27日下调幅度为1.08%外，3次下调幅度为0.27%；相应的贷款基准金
人民币利率互换交易协议 编号：SH-CNYIRS-08XXX 甲方：公司“以下简称甲方” 乙方：* * 银行股份有限公司* * 分行“以下简称乙方” 根据甲方于ⅩⅩ年月日出具的编号为SU-CNYIRS08XXX 的《人民币利率互换交易指令书》，乙方已经接受甲方指令条件并达成交易。经平等协商一致，现甲方与乙方就上述指令所涉交易内容及双方的权利和义务达成如下协议： 一、定义 本协议项下所称的“交易”是指人民币利率互换交易，具体是指：交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另一方的现金流根据固定利率计算。
二、交易内容 1、利率互换开始日期：ⅩⅩ年月日 2、利率互换结束日期：2016年月日（从开始日起1年整， 如遇非北京工作日向后顺延）； 3、名义本金金额：人民币700,000,000.00元； 4、甲方支付浮动利率：SHIBOR O/N； SHIBOR O/N：指中国同业拆借中心每天上午9：30左右发布的当日隔夜拆借定盘利率； 5、浮动利率重置： 1）每季度为一个付息期； 2）付息期内，每1天为一个计息期，浮动利率SHIBOR O/N 每天重置； 3）首个计息日利率为ⅩⅩ年月日的SHIBOR O/N，即％，以后每个工作日重置SHIBOR O/N 4）如利率重置日为非工作日，则以该重置日前一个工作日的SHIBOR O/N作为该日的利率； 6、浮动利率计息基础：Act/365，复利； 7、乙方支付固定利率：％；
8、固定利率计息基础：Act/365，单利； 9、利息支付日：每季度支付一次。 10、计息调整惯例：调整（Adjusted）。即：按假日调整后的实 际付息日计算当期利息； 11、工作日调整惯例：修正的下一工作日（Modified Following）。即：如果协议付息日为国家法定假日，先检查 下一工作日是否跨入了下一个日历月，如果没有跨入下一日 历月，就调整到下一工作日；如果跨入了下一个日历月，就 调整到协议付息日的前一个工作日； 12、银行工作日：北京 13、利息计算方：* * 银行股份有限公司* * 分行 14、结算账户： 15、交易适用法律：中国法律及法规 三、甲方的声明与保证 1、甲方是依法设立并合法存续的法人，具备签订和履行本协议所必须的权利能力和行为能力，能独立承担民事责任。 2、进行本协议项下交易的目的是防范风险或保值，不违反国家
【隔夜利息的产生】 我们把资金存放在银行会产生存款利息，而从银行借款则会产生贷款利息。外汇交易买的是货币对，买欧元/美元的时候，其实您是买入(存入)欧元，卖出(借入)美元以支付这项交易。因此，每当隔夜时，就会存在隔夜利息。当然，如果你在同一个交易日建立并结清头寸，那么便不会存在隔夜利息。 【隔夜利息是收入还是费用】 客户持单过夜的时候就会产生隔夜利息，隔夜利息有正有负的，正值的时候表示你可以获得一定的隔夜利息，负值表示你需要支付一定的隔夜利息。为什么会有正负呢？ 每项外汇交易涉及两种货币，每种货币也都有本身的息率，当买入的货币息率高于卖出货币的息率，你就可以赚取过夜利息(「正数过夜利息」)。但是如果当买入的货币息率低于卖出货币的息率，你就需要支付过夜利息(「负数过夜利息」)。 所以隔夜利息可能令您的交易成本增加，也可能会让您的利润增加。 【隔夜利息计算时间】 隔夜利息的计算时间在不同的经纪商的网站上显示的是不同时区下的时间，主要是经纪商的公司所在地是不一样的，但实际上都是一个点。 像迈肯司官网上显示的美国东部（纽约）时间下午5点，换算到北京时间上午5点；瑞讯银行是欧洲中部时间23：00，换算到北京时间也是北京时间上午5点；GKFX每日会在英国时间晚上10点结算，换算到北京时间是上午5点。 当然上面的这些都是夏时制，而冬时制的话就是北京时间上午6点。所以结算的时间的话，夏时制（当前的话）的话会是北京时间上午5点，冬时制会是北京时间上午6点。 以夏时制算，在早上5时正建立的任何仓位都会视为持仓过夜，需要计算过夜利息。在早上5:01建立的仓位待下一天才计算过夜利息;而在早上4:59建立的仓位则于下午5:00计算过夜利息。 【隔夜利息的计算】 在隔夜利息的计算问题上，有的经纪商提供的是直接的金额，而有的经纪商提供的则是利率，直接金额的计算： 当日欧元美元的卖出和买入隔夜利息报价为：0.64-1.800, 那么表示：当您的持仓头寸为卖出1手欧元美元，那您的交易账户将会获得$0.64美元当您的持仓头寸为买入1手欧元美元，那您的交易账户将需支付$1.80美元 利率的计算： 我们举个例子来说明一下：假设周一买入3手GBP/USD, 市场价是:1.7718/1.7722, 持仓过夜至周二, 这里英镑是高息货币，美元相对英镑利息较低。比如利息差为Prmbuy0.42％（年利息差）.则持有英镑的客户会赚取利息,
宁波大学考核答题纸 （2009—2010学年第1学期） 课号：课程名称：货币银行学改卷教师： 学号：姓名：得分： 同业拆借市场的介绍 一、同业市场的定义 原始意义上的同业拆借市场是金融机构间进行临时性“资金头寸”调剂市场。现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场，即不仅限于弥补或调剂资金头寸，而且已发展成为各金融机构，特别是商业银行弥补资金流动性不足，以及充分、有效运用资金，减少资金闲置的市场。 二、同业拆借市场的特点 1、对进入市场的主体即进行资金融通的双方都有严格的限制。 2、融资期限较短。当今已发展成为解决和平衡资金流动性与盈利性矛盾的市 场，从而，临时调剂性市场也就变成短期融资市场。 3、交易手段比较先进，交易手续比较简便，因而成交时间较短。 4、交易额较大，而且一般不需要担保或抵押，完全是一种信用交易。 5、利率由供求双方议定，可以随行就市。 四、同业拆借市场的形成和发展 1、形成同业拆借市场的客观经济基础，是市场经济条件下所形成的资金供给 与资金需求，以及金融机构的资金来源与资金运用，都具有不同的期限性。 2、金融机构追求安全性、流动性与盈利性相统一的经营目标，则是同业拆借
市场形成和发展的内在要求与动力。 3、中央银行实行的存款准备金制度，是推动同业拆借市场形成和发展的直接 原因。1921年，纽约首先出现了会员银行之间的储备头寸拆借市场，以后逐步发展为较为规范的联邦基金市场，成为美国最主要的同业拆借市场。现在，各个国家特别是西方市场经济国家，拆借市场已形成全国性的网络，成为交易手段最先进、交易量最大的货币市场；同时，也日益成为国际化的市场。 五、同业拆借市场的参与者 1、金融机构是同业拆借市场的主要参与者，是资金的供需双方。另外的参与 者则是交易的媒体，即经纪人和中介机构。各个国家以及各个国家在不同的时期，对参与同业拆借市场的金融机构有不同的限定。 2、在同业拆借市场拆入资金的多为大的商业银行。其原因：一方面是因为大 的商业银行资产和负债规模比较大，所需资金量大，更需依赖同业拆借市场，经常临时拆入资金；另一方面，因为大的商业银行资金实力较强，信誉高，可以在同业拆借市场上得到资金融通。 3、总体上讲，在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的主要是地方 中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者。六、中介机构 同业拆借市场上的中介人大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的专业性中介机构，另一类是非专门从事拆借市场中介业务的兼营机构。七、同业拆借市场的分类构成 按拆借期限可分为：半天、一天和一天以上几种；
外汇交易者在进行外汇交易时，可能会发现自己的资金结余中，除了因汇率变动（包括点差、滑点）而造成的变化，还会有因货币利息率变化而引起的交易成本或利润的增加，也就是我们所说的隔夜利息。今天APPFX就与大家一起来聊聊隔夜利息。什么是外汇隔夜利息？ 外汇隔夜利息是指外汇投资者在持仓过夜的时候需要支付或者获得的利息。就像我们把资金存放在银行会产生存款利息，从银行借款会产生贷款利息一样，外汇的隔夜利息也有正负之分。若产生正的隔夜利息，投资者会得到这部分利息；若产生负的隔夜利息，则投资者需要支付一定的资金。 外汇交易的本质是基于两种货币之间的汇率变化进行操作的，每一种货币都有自身的利率，因此外汇交易同时涉及两个不同的利率。当买入的货币利率高于卖出的货币利率的时候，投资者就可以获得正的隔夜利息，从而使盈利增加；若买入的货币利率低于卖出的货币利率，则会产生负的隔夜利息，从而导致投资者的交易成本增加。 当然，对日内交易者而言，在同一个交易日建立并结清头寸，所以就不需要考虑隔夜利息；而对于长线交易者而言，持仓时间往往超过一天，那么就应该考虑隔夜利息费用。 外汇隔夜利息什么时候收取？ 像APPFX等的不同的外汇经纪商的公司所在地是不同的，经纪商的网站上显示的不同时区下的时间也是不一样的，因此经纪商在计算隔夜利息的时间虽然各不相同，但实际上都是一个时间点。 一些外汇经纪商隔夜利息的计算时间是美国东部（纽约）时间下午5点，换算到北京时间是上午5点；一些经纪商是欧洲中部时间23：00，换算到北京时间是上午5点；
还有一些经纪商是英国时间晚上10点，换算到北京时间也是上午5点。不过这些都是夏时制，冬时制的话就是北京时间上午6点。 也就是说，以夏时制计算，在上午5点整建立的任何仓位都会被视为持仓过夜，需要计算隔夜利息。在上午5:01建立的仓位则到下一天才计算隔夜利息；而在上午4:59建立的仓位则于5:00计算隔夜利息。 APPFX给大家列出了周末和假期的隔夜利息计算方法如下： 根据国际惯例，外汇交易通常在2个交易日后结算。 周一：1天隔夜利息。周一交易，周三结算，周一持仓到周二，结算日为周三到周四，所以要支付/收取1天利息。 周二：1天隔夜利息。周二持仓到周三，结算日为周四到周五，所以要支付/收取1天利息。 周三：3天隔夜利息。周三持仓到周四，结算日为周五到下周一，所以要支付/收取3天利息。 周四：1天隔夜利息。周四持仓到周五，结算日为下周一到下周二，所以要支付/收取1天利息。 周五：1天隔夜利息。周五持仓到下周一，结算日为周二到周三，所以只要支付/收取1天利息。
银行同业拆借市场流动性专题 现象： 近日，银行间市场资金紧张成为市场热议的焦点。6月20日，上海银行间隔夜拆放利率大幅上涨578个基点达到13.44%，创下历史新高；银行间7天质押回购利率最高曾达到18%，为近10年来最高水平。据MNI报道，近期有股份制银行数十亿量级同业拆借兑付违约，由于流动性极度紧张，农发行金融债和贴现式国债发行连续出现罕见的招标未满等流动性趋紧事件层出不穷。 触发本轮资金紧张的因素有供求方面也有监管趋紧要素： 从资金供应方面看: (1) 由于美元开始走强，新增外汇占款大幅下降，5月份金融机构新增外汇占款较4月 下降77%。外汇占款是央行买入外汇时投放的等值人民币，时下已成为货币投放的 主要渠道之一。5月份以来随着香港人民币离岸市场和在岸市场汇差的缩窄，外汇 占款和流动性分别回落和降低。 (2) 我国对曾经拥有高回报率的房地产和地方融资平台加强了管理，导致资本流入放缓。 (3) 公开市场投放力度偏弱：5月末、6月初为应对资金紧张，央行一般会在公开市场 进行投放，同期，2010/2011年分别投放1800/1700亿，2012年通过降准释放资
金4000亿左右，但2013年仅投放约1400亿，投放力度低于往年，且没有针对节前因素释放流动性。 从资金需求方面看: (1) 道德风险+预期偏差：央行一贯的宽松货币政策，引发金融机构道德风险，让金融 机构有资本和意愿挑战高风险的项目，不管是企业还是地方政府亦或是金融机构本身，五年之内财务杠杆率都在不断增加；部分银行认为随着经济下行压力加大，预期监管部门可能会放松对信贷的管理，于是加大了信贷投放的力度，这些因素导致近期商业银行信贷大幅增长，短期流动性不足。 (2) 季节性因素：一方面，按照惯例5月底企业需向财政缴纳税款，2013年征缴税款 规模超过过去三年均值（4000亿）；另一方面，6月5日对5月下旬新增存款补 缴准备金，根据5月存量总量估算，补缴规模应在2000-3000亿左右。 (3) 节假日备付：端午节小长假前提现和备付压力，对流动性的占用可能在5000亿。 (4) 监管带来流动性压力：4月，监管层严厉推进对债券市场丙类户违规代持行为的清 查和整顿；5月5日外管局颁布了汇发20号文，要求银行主动购汇补足头寸；5 月28日银监会发布135号文，整肃金融机构票据业务。监管层一系列举动客观上挤占了流动性，导致了资金链紧张。 从政策角度看： 李克强总理两次强调：“激活货币信贷存量支持实体经济发展”。央行货币政策委员会日前召开会议，该会议释放了两个不干预的信号：即不放水干预市场流动性问题，不采用行政手段干预人民币升值问题。 央行维持资金紧张的原因： （1）提前暴露的金融风险，迫使金融体系降低杠杆，收缩银行表外业务，维持金融市场的长远健康发展。 （2）央行仍然选择货币供应量作为中介目标，而非平抑未市场化的Shibor利率，不会因为Shibor利率波动而相机抉择。货币总量和产出存在稳定的关系，该 变量是稳定的并且其变化能够被预测。这是央行之所以选择货币总量作为中介 目标的主要原因。而利率工具在中国现阶段的货币政策传导过程中并没有起到 关键性作用。
上海银行间同业拆放利率 （SHIBOR） 知识问答 中国人民银行安顺市中心支行 二0一二年五月
1、什么是上海银行间同业拆放利率？ 上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor），以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。 2、Shibor品种有哪些？ Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年共八个品种。 3、怎样理解Shibor报价银行？ Shibor报价银行团现由工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、中国光大银行、兴业银行、北京银行、上海银行、汇丰银行、渣打银行、华夏银行、广东发展银行、国家开发银行16家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。中国人民银行成立Shibor工作小组，依据《上海银行间同业拆放利率（Shibor）实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。 4、Shibor的报价计算和信息发布过程是什么？ 全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各2家报
价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。 5、报价行的构成条件是什么？ （一）具有公开市场一级交易商资格或外汇市场做市商资格； （二）货币市场交易活跃，即交易量较大、交易连续性较好、价差较小。交易量指报价行在中国货币市场所有交易的总量，包括公开市场交易、同业拆借交易、债券回购交易、现券交易、货币市场衍生品交易等； （三）信用等级较高； （四）已建立内部收益率曲线和内部转移定价机制，具有较强的利率定价能力； （五）通过上海银行间同业拆放利率网（https://www.doczj.com/doc/514417950.html,）等工作小组指定的媒体每年披露经注册会计师审计的上年年度报告； （六）有利于开展报价工作的其它条件。 6、报价行的职责是什么？ 提供拆入、拆出的双边报价。该报价是基于市场情况的报价，是单利、无担保、批发性利率。报价行当日货币市场交易利率都以其报价利率为基准。报价行应独立报价，当日不得相互参照报价。 7、推进Shibor发展的重大意义是什么？ Shibor作为市场基准利率是货币政策价格调控的基础，是货
外汇常用术语 1、点:表示汇率的最小移动单位.根据市场环境,正常情况下一个基点（欧元/美元、美元/瑞士法郎货币对中为 0.0001,而在美元/日元货币对中为 .01 ） 2、点差:买卖价格之间的差值;用于衡量市场流动性.在正常情况下,点差越小,流动性越高.比如:1.3460-1.3450=10点(pts) 3、保证金:保证合同的履行和交易损失时的担保,相当于交易额的2.5～5％,客户平仓后退还,如有亏损,从保证金中扣除. 4、合约单位:是指每交易一手的最小货币份额. 我们提供交易者多种合约单位的选择,允许您根据自己的喜好与实际情况选择适合的合约大小. 5、杠杆比例:决定需要支付的保证金的金额.如选择100:1,那么只要1/100的交易金额来做保证金. 6、卖出(买入)价:在一外汇交易合同或交叉货币交易合同中一指定货币的卖出价格.以此价格，交易者可以买进基础货币.在报价中，它通常为报价的右部价格。例：USD/CHF 1.4527/32,卖出价为1.4532,意为您可以1.4532 瑞士法郎买入1 美元。 7、对冲:也称为锁单,是指在不关闭原单的同时,另开反方向的单子,它通常用在市场不明朗时,通过反向操作来锁住既得利益同时规避可能的风险。 8、隔夜利息:当一笔交易被推到下个交割日，就出现延期的情况.任何一个外汇持仓延期会产生对冲或是抛补的价差，而这个价差则由银行间隔夜拆款的利率决定. 如果投资人手上有利率比较高的货币，则外汇部位在延展时，投资人可以获得货币利率上的价差。 9、交易部位、头寸:是一种市场约定,承诺买卖外汇合约的最初部位,买进外汇合约者是多头,处于盼涨部位;卖出外汇合约为空头,处于盼跌部位。 10、空头、卖空、作空:交易预期未来外汇市场的价格将下跌,即按目前市场价格卖出一定数量的货币或期权合约，等价格下跌后再补进以了结头寸，从而获取高价卖出、低价买进的差额利润,这种方式属于先卖后买的交易方式。(保证金适用)。
基于V AR模型的银行间同业拆借利率与回购利率之间关系的实证分析 摘要：随着我国利率市场化的进程不断加快，关于基准利率的选择问题，变得越来越重要。本文利用2004年1月到2013年6月的月度数据，采用协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数和方差分解方法对我国银行间同业拆借利率与回购利率之间的关系进行了实证分析，并根据实证分析的结论提出一些政策和建议。 关键字：拆借利率；回购利率；协整检验；方差分解 一、引言 2013年7月20日央行宣布，取消金融机构贷款利率七折的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，意味着我国利率市场化的进程又向前迈进了一步。与此同时，央行还表示在适当的时机，也会放开存款利率上限。随着我国利率市场化的进程加快，关于基准利率的选择问题，越来越受到金融机构和非金融机构的关注。在我国货币市场上，银行间同业拆借利率和回购利率都占据着主导地位，关于他们谁最适合作为基准利率有待研究。 银行间同业拆借利率和回购利率之间的关系非常复杂。一方面，由于回购利率与银行间同业拆借利率之间存在着替代关系，因此，银行间同业拆借利率与回购利率的走势相反。当银行间同业拆借利率上升时，投资者转向回购市场融通资金，当回购利率上升时，投资者转向银行间同业拆借市场。另一方面，银行间同业拆借利率与回购利率都是货币市场上重要的利率，是市场资金供求情况的风向标，当银行间同业拆借利率上升时，意味着市场资金流动性减少，整个市场对资金的需求相应的上升，所以回购利率会跟随银行间同业拆借利率呈同方向的变动。 基于以上理论，本文通过实证分析，希望找出银行间同业拆借利率与回购利率两者之间的关系，从而判断当前谁最适合作为我国的基准利率。另外，影响货币市场资金供求最直接的因素就是货币供给量的增减。当货币供给量减少时，市场上货币流动性减弱，银行间同业拆借利率和回购利率上升；当货币供给量增加时，市场上货币流动性增强，从而银行间同业拆借利率和回购利率下降。因此，货币供给量的变动与银行间同业拆借利率和回购利率成负相关关系。由于货币供给量的变动与银行间同业拆借利率和回购利率成负相关关系，所以本文在进行实
外汇一点通第一课 I.汇市概况 货币价值 III.外汇交易:基础知识 手数 点差 点差 1944:布雷顿森林协议 1970-90:银行控制外汇市场 1973:废除固定汇率制 1979:欧洲货币体系(EMS)诞生 1992:著名的“索罗斯”大战英格兰银行案 1996:散户外汇交易首次登台 1999:欧元问世 2000:GAIN Capital（美国嘉盛集团）成立
2000-04:散户外汇交易得到发展 2001:BIS(国际清算银行)报告 2003:美国嘉盛集团推出https://www.doczj.com/doc/514417950.html, 2004:BIS(国际清算银行)报告 G7是七国集团的意思，是指对全球经济影响最大的七个国家,七国成员会议以开展全球经济合作及货币政策协作为宗旨. 七国集团成员货币名称货币代码 美国美元USD 日本日元JPY 英国英镑GBP 加拿大加币CAD 法国欧元EUR 德国欧元EUR 意大利欧元EUR 货币总是以对的形式交易,买进一种货币意味着同时卖出另一种货币. “主要货币”:六种交易最广泛的货币 EUR/USD欧元兑美元 GBP/USD英镑兑美元 AUD/USD澳元兑美元 USD/JPY美元兑日圆 USD/CHF美元兑瑞士法郎 USD/CAD美元兑加元 货币价格:它是两种货币价值的比较。 例如:欧元/美元 1.2210
1欧元相当于1.2210美元 前一种货币（此例为欧元）被称为基本货币。 货币的涨跌（强势或弱势） 涨跌 如果GBP/USD 上涨... 说明英镑对美元势力增强，一英镑可以换取 更多美元. 如果GBP/USD 下跌... 说明英镑对美元势力减弱，一英镑换取的美 元数减少。 当美元是基本货币时... USD /JPY USD /CHF USD /CAD 美元上涨，表现为上升图形 美元下跌，表现为下降图形当美元是第二个货币时... EUR/USD GBP/USD AUS/USD 美元上涨，表现为下降图形美元下跌，表现为上升图形
经常有朋友对外汇点值计算，盈亏计算，保证金计算不清楚，交易者之家把类似的问题集中回答一下。若还有疑问，欢迎咨询我们。 1．1外汇的定义： 外汇是指一国持有的非本国货币和以外国货币表示的用以进行国际结算的支付手段。国际货币基金组织对外汇的定义是：外汇是货币行政当局（中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。 2．1汇率的标价方法： （1）、直接标价法:又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。在直接标价法下，外国货币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化来表示。一定单位外币折算的本国货币减少，说明外币汇率已经下跌，即外币贬值或本币升值。在主要货币中有USD/CAD、USD/CHF、USD/JPY等货币。 （2）、间接标价法：又称为应收标价法。是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。在间接标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外国货币数额的变化来表示。一定单位的本国货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折算的外币数量减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。在主要货币中有GBP/USD、EUR/USD、AUD/USD、NZD/USD等货币。 一句话：直盘中USD在后面的为间接标价法，USD在前面的为直接标价法。 2．2汇率的种类： 基本汇率：通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储备中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，订出汇率，这种汇率就是基本汇率。例如：USD/CAD、USD/CHF即所谓的直盘。 交叉汇率：制定出基本汇率后，本币对其它外国货币的汇率就可以通过基本汇率加以套算，这样得出的汇率就是交叉汇率，又叫做套算汇率。例如：EUR/GBP、EUR/CHF、即所谓的交叉盘。 3．保证金政策： 3.1合约单位是指每交易一手的最小货币份额. 国际惯例: 例如：USD /CAD 前面的USD为基准货币，后面为目标货币。同理CHF/JPY。
同业拆借，或同业拆款、同业拆放、资金拆借，又称同业拆放市场，是金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的金融分支机构之间进行短期资金融通的行为，一些国家特指吸收公众存款的金融机构之间的短期资金融通，目的在于调剂头寸和临时性资金余缺。金融机构在日常经营中，由于存放款的变化、汇兑收支增减等原因，在一个营业日终了时，往往出现资金收支不平衡的情况，一些金融机构收大于支，另一些金融机构支大于收，资金不足者要向资金多余者融入资金以平衡收支，于是产生了金融机构之间进行短期资金相互拆借的需求。资金多余者向资金不足者贷出款项，称为资金拆出；资金不足者向资金多余者借入款项，称为资金拆入。一个金融机构的资金拆入大于资金拆出叫净拆入；反之，叫净拆出。 同业拆借市场有两个利率，拆进利率表示金融机构愿意借款的利率；拆出利率表示愿意贷款的利率。 在直接交易情况下，拆借利率由交易双方通过直接协商确定；在间接交易情况下，拆借利率根据借贷资金的供求关系通过中介机构公开竞价或从中撮合而确定，当拆借利率确定后，拆借交易双方就只能是这一既定利率水平的接受者。 目前，国际货币市场上较有代表性的同业拆借利率有以下四种：美国联邦基金利率、伦敦同业拆借利率(LIBOR)、新加坡同业拆借利率和香港同业拆借利率。 同业拆借利率是拆借市场的资金价格，是货币市场的核心利率，也是整个金融市场上具有代表性的利率，它能够及时、灵敏、准确地反映货币市场乃至整个金融市场短期资金供求关系。当同业拆借率持续上升时，反映资金需求大于供给，预示市场流动性可能下降，当同业拆借利率下降时，情况相反。 2主要交易编辑 同业拆借交易有多种多样，按照交易方式划分，有信用拆借和抵押拆借；按期限长短分，有隔夜（1天）、7天、1个月、4个月等品种。 交易类型 （1）头寸拆借，一般为日拆。 （2）同业借贷，它的期限比较长，从数天到一年不等。 交易方式 同业拆借一般通过各商业银行在中央银行的存款准备金账户，由拆入银行与拆出银行之间用电话或电传通过以下列三种方式进行：
最近听说外汇套利技术，到底是不是真的，是不是骗人的，今天我来为你揭秘一下其中的操作方法 做过投资的朋友应该知道，在二级市场投资，80%的人是不赚钱的，如果用常规的手法你想赚钱比登天还能难，并且要有大量的资金才行 好了，我们换个思维，如果正常投资操作这么难，那能不能钻漏洞呢？ “钻漏洞”？是的，你没有听错，我们可以通过钻漏洞来赚钱，并且是零风险。 什么是外汇套利？ 目前市场上流行的套利交易本质上属于套息交易。套息是指利用外币币种之间储蓄利率的差别赚取较高的利息收入。 主要是买入高利率货币卖出低利率货币，赚取中间的隔夜利息，用于买入的货币主要为高利率货币中的澳元和纽元，而主要卖出的货币为低利率的日元和美元。 例如投资者可以从银行等机构借入低利率货币(例如日元和瑞士法郎)，然后在外汇市场中换成高利率货币(例如澳元、新西兰元以及英镑等)资产。 由于持有高息货币所收入的利息远高于借入低息货币所付出的利息，如果这一差额同时也能弥补由于汇率波动可能发生的损失，就会有可观利润。而一旦这种交易在外汇市场上盛行，并被大多数市场参与者所认同后，则低息货币会持续被市场抛空，高息货币被不断买入，最终结果就是低息货币不断贬值，而高息货币则持续升值。这使投资者不仅有利差收益，同时也有汇率上的收益。 套息交易本身的目的，是为了以安全方式取得更大量的资金来投入资本市场。套息交易要考虑的风险就是汇率风险。用各国间不同的利率差异来取得资金带来了外汇交易市场崭新的面貌，模型交易、程
序交易、算法交易大量充斥在外汇交易市场之中，其目的就是在于规避进行套息交易时，所可能产生的汇率风险。 外汇套利交易必然会涉及到对冲基金的概念。简易型对冲概念仍旧会具有汇率的风险性，所以对冲基金一定不会只以一两组的货币对来进行对冲组合，而是以更多的货币对来进行对冲组合 套利交易收益相对稳定，风险相对较小，这使得很多大型的金融机构都采取套利交易而获取巨额利润，套利交易虽然利润率比较低，但是风险小，再加上大型机构拥有雄厚的资金，就可以用“薄利多销、靠量取胜”的方式来获取巨额的套利利润。 套利交易目前已经发展成为国际金融市场上的主要交易方式，一些大型的交易公司或基金公司基本都会采用套利交易。 外汇无风险套利有风险吗? 虽然现在由投资者热衷于这种交易模式，但这种模式是不应该长久存在的，因为套利的根源在于不同资产或同一资产在不同时空下的定价失衡，供求规律的基本原则决定着，价值低估者会因大规模的购入而价格上升，价值高估者会因大规模的抛售而价格下跌，最终二者达成平衡。当然，这种平衡并非绝对价格上的一致，而是在考虑到交易成本之后失去套利吸引力的一种相对价格。 所以从这我们就可以看出，如果外汇无风险套利撑起存在并受到欢迎，那么市场就是残缺的，想要市场保持完整性和合理性，外汇无风险套利最终就一定会演变成无风险也无利可图。
我国银行间同业拆借利率的动态发展文献综述 0引言 短期利率是央行执行货币政策的重要传导工具，并且在金融衍生品定价和利率风险管理中发挥核心作用。在研究短期利率的动态模型中，最早提出的是单因子模型如Vasicek、CIR、CKLS以及Ait-Sahalia[1-4]等，它假设短期利率的动态过程完全由漂移项和扩散项决定。虽然这些模型能基本描述短期利率的均值回归和扩散运动，但是仍无法解释市场利率变动的一些更重要经验事实如利率变动的非正态性，尖峰性以及波动的聚类效应（洪永淼和林海[5]）。为了解释这些现象，一些学者提出了许多更为复杂的模型，如Brenner等[6]在扩散项中引入了GARCH效应，Andersen和Lund[7]、Ball和Torous[8]在CKLS模型中引入了随机波动效应。但研究发现引入ARCH、GARCH和随机波动虽能显著提高短期利率的样本内拟合效果，但波动效应持久不衰，甚至随机波动效应还呈爆炸似扩张。正如Lamoureux和Lastrapes[9]、Chapman和Pearson[10]等所证实，信息、政策和异常事件冲击必然会引起利率发生跳跃和结构变化，未考虑跳跃或结构变化会使模型存在误设的可能，从而错误地夸大了波动的持久性。因此，在模型中引入跳跃或机制转换就非常必要。如Cai、Gray[11-12]分别在ARCH、GARCH模型中引入机制转换，Smith、Kalimipalli和Susmel[13-14]在随机波动模型中引入机制转换。他们都发现引入机制转换后模型拟合能力不仅有较大提高，而且波动的持久性也显著下降。Johannes[15]发现跳跃行为在利率的变动中发挥着重要作用，并对利率衍生品定价产
经常有朋友对外汇点值计算，盈亏计算，保证金计算不清楚，交易者之家把类似的问题集中回 答一下。若还有疑问，欢迎咨询我们。 1.1外汇的定义: 外汇是指一国持有的非本国货币和以外国货币表示的用以进行国际结算的支付手段。 国际货币基 金组织对外汇的定义是：外汇是货币行政当局 （中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政 部）以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债 权。 2. 1汇率的标价方法： （1 ）、直接标价法：又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币 来表示其汇率。在直接标价法下， 外国货币数额固定不变， 汇率涨跌都以相对的本国货币数额的 变化来表示。一定单位外币折算的本国货币减少， 说明外币汇率已经下跌， 即外币贬值或本币升 值。在主要货币中有 USD/CAD 、USD/CHF 、USD/JPY 等货币。 （2 ）、间接标价法：又称为应收标价法。是以一定单位的本国货币为标准， 外国货币来表示其汇率。 在间接标价法下， 本国货币的数额固定不变， 货币数额的变化来表示。 一定单位的本国货币折算的外币数量增多， 折算为一定数额的 汇率涨跌都以相对的外国 说明本国货币汇率上涨， 即 本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折算的外币数量减少，说明本国货币汇率下跌, 即本币贬值或外币升值。在主要货币中有 货币。 GBP/USD 、EUR/USD 、AUD/USD 、NZD/USD 一句话：直盘中 USD 在后面的为间接标价法， USD 在前面的为直接标价法。 2 . 2汇率的种类: 基本汇率：通常选择一种国际经济交易中最常使用、 在外汇储备中所占的比重最大的可自由兑换 的关键货币作为主要对象，与本国货币对比，订岀汇率，这种汇率就是基本汇率。 例如： USD/CAD 、USD/CHF 即所谓的直盘。 交叉汇率：制定岀基本汇率后，本币对其它外国货币的汇率就可以通过基本汇率加以套算， 这样 得岀的汇率就是交叉汇率，又叫做套算汇率。例如： EUR/GBP 、 EUR/CHF 、即所谓的交叉 盘。 3 .保证金政策： 3.1合约单位是指每交易一手的最小货币份额 .国际惯例： Hit?币单位 例如：USD /CAD 前面的USD 为基准货币，后面为目标货币。同理 CHF/JPY 。