2
6
1、假设某投资者选择了A 、B 两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投资总额的一半。已知A 股票的期望收益率为24%，方差为16%，B 股票的期望收益为12%，方差为9%。请计算当A 、B 两只股票的相关系数各为：（1）1=AB ρ；（2）0=AB ρ；（3） 1-=AB ρ时，该投资者的证券组合资产的期望收益和方差各为多少？ 2、过去5年中，某投资者持有A 、B 两股票的年收益率如下： 年份 A 股票 B 股票 1 0.19 0.08 2 0.08 0.03 3 －0.12 －0.09 4 －0.03 0.02 5 0.15 0.04 （1）试计算每只股票的算术平均收益率，哪只股票更合意？ （2）计算每只股票的标准差，哪只股票更好？ 3、某投资组合等比率地含有短期国债、长期国债和普遍股票，它们的收益率分别是5.5%、7.5%和11.6%，试计算该投资组合的收益率。 4、某公司下一年的预期收益率如下： 可能的收益率 概率 －0.10 0.25 0.00 0.15 0.10 0.35 0.25 0.25 试计算投资该公司股票的预期收益率和方差。 5、有三种共同基金：股票基金A ，债券基金B 和回报率为8%的以短期国库券为主的货币市场基金。其中股票基金A 的期望收益率20％，标准差0.3；债券基金B 期望收益率12％，标准差0.15。基金回报率之间的相关系数为0.10。求两种风险基金的最小标准差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值和标准差各是多少？
6、股票A和股票B的有关概率分布如下： （1）股票A和股票B的期望收益率和标准差分别为多少？ （2）股票A和股票B的协方差和相关系数为多少？ （3）若用投资的40%购买股票A，用投资的60%购买股票B，求投资组合的期望收益率和标准差。 （4）假设有最小标准差资产组合G，股票A和股票B在G中的权重分别是多少？ 7、建立资产组合时有以下两个机会：（1）无风险资产收益率为12％；（2）风险资产收益率为30％，标准差0.4。如果投资者资产组合的标准差为0.30，则这一资产组合的收益率为多少？ 8、在年初，投资者甲拥有如下数量的4种证券，当前和预期年末价格为： 这一年里甲的投资组合的期望收益率是多少？
第二章国际投资理论 第一节国际直接投资理论 一、西方主流投资理论 （一）垄断优势论：市场不完全性是企业获得垄断优势的根源，垄断优势是企业开展对外直接投资的动因。 市场不完全：由于各种因素的影响而引起的偏离完全竞争的一种市场结构。 市场的不完全包括：1.产品市场不完全2..要素市场不完全3.规模经济和外部经济的市场不完全4.政策引致的市场不完全。 跨国公司具有的垄断优势：1.信誉与商标优势2.资金优势3.技术优势4.规模经济优势（内部和外部）5.信息与管理优势。 跨国公司的垄断优势主要来源于其对知识资产的控制。 垄断优势认为不完全市场竞争是导致国际直接投资的根本原因。 （二）产品生命周期论：产品在市场销售中的兴与衰。 （三）内部化理论：把外部市场建立在公司内部的过程。（纵向一体化，目的在于以内部市场取代原来的外部市场，从而降低外部市场交易成本并取得市场内部化的额外收益。） （1）内部化理论的基本假设：1.经营的目的是追求利润最大化2.企业可能以内部市场取代外部市场3.内部化跨越了国界就产生了国际直接投资。 （2）市场内部化的影响因素：1.产业因素（最重要）2.国家因素3.地区因素4.企业因素（最重要） （3）市场内部化的收益：来源于消除外部市场不完全所带来的经济效益，
包括1.统一协调相互依赖的企业各项业务，消除“时滞”所带来的经济效益。 2.制定有效的差别价格和转移价格所带来的经济效益。 3.消除国际市场不完全所带来的经济效益。 4.防止技术优势扩散和丧失所带来的经济效益。 市场内部化的成本：1.资源成本（企业可能在低于最优化经济规模的水平上从事生产，造成资源浪费）2.通信联络成本3.国家风险成本4.管理成本当市场内部化的收益大于大于外部市场交易成本和为实现内部化而付出的成本时，跨国企业才会进行市场内部化，当企业的内部化行为超越国界时，就产生对外直接投资。 （四）国际生产折衷理论：决定跨国公司行为和对外直接投资的最基本因素有所有权优势、内部化优势和区位优势，即“三优势范式”。 所有权优势：一国企业拥有或能够得到而他国企业没有或无法得到的无形资产、规模经济等方面的优势。（资产性所有权优势、交易性所有权优势~无形资产、规模经济优势） 内部化优势：企业为避免外部市场不完全性对企业经营的不利影响，将企业优势保持在企业内部。（外部市场不完全性包括结构型市场不完全~政府干预和自然性市场不完全） 区位优势：东道国投资环境和政策方面的相对优势对投资国所产生的吸引力。（包括要素禀赋性优势和制度政策性优势） 三个基本因素对企业选择参与国际经济活动方式的影响： 所有权优势=许可证贸易 所有权优势+内部化优势=商品出口 所有权优势+内部化优势+区位优势=国际直接投资
第4章参考答案 1.效率边界的特点 (1)效率边界是一条向右上方倾斜的曲线。这一特点源于证券投资中的“高收益、高风险”的原则，能够提供较高期望收益的投资组合必然也伴随着较高的风险，因此，效率边界是整体向右上方倾斜的。 (2)效率边界是一条上凸的曲线。效率边界是可行集的子集，那么有效集上的任意两点再构成组合仍然是可行的，如果效率边界存在凹陷的部分，那么这一凹陷处将不再是有效的。我们可以用图4-23还解释其原因。图中V 、W 两点之间存在凹陷，这两点的连线仍然是投资组合的可行集，对于同一风险水平而言，V 、W 连线上的组合集的期望收益要高于凹陷处的期望收益，在这种情况下，凹陷处将不再是投资组合的效率边界。因此，效率边界必须是上凸的。 2.对于理性投资者(风险厌恶者)来说，无差异曲线簇具有如下特征： (1)无差异曲线的一个基本特征就是无差异曲线不能相交。落在不同的无差异曲线上的投资组合为投资者带来不同的满足程度，因而一个组合不可能同时落在不同的无差异曲线上，这也就是说不同的无差异曲线不能相交。 (2)投资者都拥有正斜率、下凸的无差异曲线。这是因为投资者是风险厌恶的，承担较高的风险必须要有相应的高收益进行补偿，因此无差异曲线斜率为正；当投资者已经承担了较高的风险，要进一步增加风险，就要求获得更多的收益补偿，所以无差异曲线呈现下凸特征。 (3)无差异曲线的弯度取决于投资者的风险态度。虽然理性投资者都具有风险厌恶特征，但各自的风险厌恶程度却会有所不同。不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线的斜率是有 E （p r ） V W p 图4-23
差别的，斜率越大，表明为了让投资者多承担相同的风险所提供的风险补偿越高，说明该投资者的风险厌恶程度越高。图4-24给出了不同风险厌恶程度的投资者的无差异曲线。图4-24(a)表示风险厌恶程度强的投资者的无差异曲线；图4-24(b)表示风险厌恶程度剧中的投资者的无差异曲线；图4-24(c)表示风险厌恶程度弱的投资者的无差异曲线。 3.引入无风险资产对效率边界的影响 这里我们分三种情况：只允许贷出无风险资产、只允许借入无风险资产和同时允许贷出和借入无风险资产。 首先看只允许贷出无风险资产的情况。图4-25(a)中的AC 未加入无风险贷出时的效率 边界，允许投资无风险资产将导致效率边界发生重大改变，此时弧CM 将不再是效率边界，引入无风险贷出后的新的效率边界是线段FM 和弧MA 。 在来看只允许借入无风险资产的情况。图4-25(b)中AC 仍然是初始的效率边界，允许无风险资产借入也会导致效率边界的重大改变，此时弧MA 不再是效率边界，引入无风险借入后的新的效率边界是弧CM 和射线MD 。 最后考虑既允许无风险资产贷出也允许无风险资产借入的情况。如图4-25(c)，效率边界将变成过点F 且与初始效率边界相切的射线FM 。 4.资本资产定价模型的假设条件： (1)投资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差进行资产组合评价。 E （p r ） 2I 3I p σ 0 1 I 2I 3I E （p r ） p σ 2I p σ （a ） （b ） （c ） 图4-24 M A C F p σ A M C F p σ E （p r ） E （p r ） M C A F p σ （a ） （b ） （c ） 图 4-25 1I 3I E （p r ） E （p r ）
第三部分资本市场均衡 第9章资本资产定价模型 一、选择题 1．如果一个股票的价值是高估的，则它应位于（）。 A．证券市场线的上方 B．证券市场线的下方 C．证券市场线上 D．在纵轴上 【答案】B 【解析】证券市场线（SML）如图9-1所示，它主要用来说明投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系。 图9-1 被高估的证券预期收益率低于市场收益率，因此位于证券市场线下方。
2．无风险利率和市场预期收益率分别是3.5%和10.5%。根据资本资产定价模型，一只β值是1.63的证券的预期收益是（）。 A．10.12% B．14.91% C．16.56% D．18.79% 【答案】B 【解析】根据资本资产定价模型：E（r i）＝r f＋β[E（r M）－r f]＝3.5%＋1.63×（10.5%－3.5%）＝14.91%。 3．资本资产定价模型给出了精确预测（）的方法。 A．有效投资组合 B．单一资产与风险资产组合期望收益率 C．不同风险收益偏好下最优风险投资组合 D．资产风险及其期望收益率之间的关系 【答案】D 【解析】根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价。 4．假定一只股票定价合理，预期收益是15%，市场预期收益是10.5%，无风险利率是3.5%，这只股票的β值是（）。
A．1.36 B．1.52 C．1.64 D．1.75 【答案】C 【解析】既然α值假定为零，证券的收益就等于CAPM设定的收益。 因此，将已知的数值代入CAPM，即15%＝[3.5%＋（10.5%－3.5%）β]，解得：β＝1.64。 5．根据CAPM模型，市场期望收益率和无风险收益率分别是0.12和0.06，β值为1.2的证券A的期望收益率是（）。 A．0.068 B．0.12 C．0.132 D．0.142 【答案】C 【解析】根据资本资产定价模型，E（r i）＝r f＋[E（r M）－r f]βi＝0.06＋（0.12－0.06）×1.2＝0.132。 6．一只证券的预期收益是11%，β值是1.1。市场预期收益是7.5%，无风险收益率是4.5%。这只证券的α是（）。 A．1.9%
投资学作业答案 第一章 为在满足明确的风险承受能力和适用的限制条件下，实现既定的回报率要求的策略是（）。选项:c、投资政策 一个经常被引用来解释完全融资养老基金投资于普通股票的原因的错误说法是（）。 选项:c、股票提供了防范通货膨胀的手段 风险容忍水平对而言非常高的是（）。 选项: a、银行 一种对投资者在资产投资方面的限制是（）。 选项: a、投资限制 从经济学角度如何定义投资？（） 选项: a、投资就是人们对当期消费的延迟行为。 从财务角度如何定义投资？（） 选项:b、投资就是现金流的规划。 下列哪项是投资者要面对的问题？（） 选项:e、以上均是 投资管理的基石不包括下列哪项？（） 选项:c、投资者的天分 常见的财务、金融和经济数据库有哪些？（） 选项:d、以上均是 投资管理的过程的主要参与者有（）。 选项:d、以上均是 下列哪项不是机构投资者？（） 选项:e、个人 投资管理的第一步是（）。 选项: a、确定投资目标 投资管理的第三步是（）。 选项:c、选择投资组合策略 投资管理的第五步是（）。 选项:e、投资绩效 投资和投机的区别是（）。 选项:c、没有明显的界限
第二章 假如要成立一个专项奖学金，每年奖励10000元，年利率为5%，则现在需要（）运作资金。选项:c、20万元 一年以前，你在自己的储蓄账户中存入1000美元，收益率为7%，如果年通胀率为3%，你的近似实际收益率为（）？ 选项: a、4% 某人拟在3年后获得10000元，假设年利率6%，他现在应该投入（）元。 选项: a、8396 你以20美元购买了一股股票，一年以后你收到了1美元的红利，并以29美元卖出。你的持有期收益率是多少？（） 选项:b、50% 某人拟在3年后获得10000元，假设年利率6%，他现在每年应该投入（）元？（PV（6%，3）=2.6730） 选项: a、3741 一种资产组合具有0.15的预期收益率和0.15的标准差，无风险利率是6%，投资者的效用函数为：U=E(r)-(A/2)σ2。A的值是多少时使得风险资产与无风险资产对于投资者来讲没有区别？（） 选项:d、8 下列哪个叙述是正确的？（） 选项:e、上述各项均不准确 股票的HPR(持有期回报率)等于（）。 选项:b、持有期资本利得加上红利 艾丽丝是一个风险厌恶的投资者，戴维的风险厌恶程度小于艾丽丝的，因此（）。 选项:d、对于相同的收益率，戴维比艾丽丝忍受更高的风险 如果名义收益率是不变的，那么税后实际利率将在（）。 选项:d、通货膨胀率下降时上升 你以90美元购买一股Y公司股票，一年之后，收到了3美元红利，以92美元卖出股票，你的持有期收益是（）。 选项: a、5.56% T公司股票一年之后的价格有如下的概率分布:(状态概率价格/美元)10.2550;20.4060;30.3570。如果你以55美元买入股票，并且一年可以得到4美元的红利，那么T公司股票的预期持有期收益率是（）。 选项:b、18.18% 第三章 公司的优先股经常以低于其债券的收益率出售,这是因为（）。 选项:d、拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税
CHAPTER 3: HOW SECURITIES ARE TRADED PROBLEM SETS 1.Stop-loss order: allows a stock to be sold if the price falls below a predetermined level. Stop-loss orders often accompany short sales. Limit sell order: sells stock when the price rises above a predetermined level. Market order: either a buy or sell order that is executed immediately at the current market price 2. In response to the potential negative reaction to large [block] trades, trades will be split up into many small trades, effectively hiding the total number of shares bought or sold. 3. The use of leverage necessarily magnifies returns to investors. Leveraging borrowed money allows for greater return on investment if the stock price increases. However, if the stock price declines, the investor must repay the loan, regardless of how far the stock price drops, and incur a negative rate of return. For example, if an investor buys an asset at $100 and the price rises to $110, the investor earns 10%. If an investor takes out a $40 loan at 5% and buys the same stock, the return will be 13.3%, computed as follows: $10 capital gain minus $2 interest expense divided by the $60 original investment. Of course, if the stock price falls below $100, the negative return will be greater for the leveraged account. 4. (a) A market order is an order to execute the trade immediately at the best possible price. The emphasis in a market order is the speed of execution (the reduction of execution uncertainty). The disadvantage of a market order is that the price at which it will be executed is not known ahead of time; it thus has price uncertainty. 5. (a) A broker market consists of intermediaries who have the discretion to trade for their clients. A large block trade in an illiquid security would most likely trade in this market as the brokers would have the best access to clients interested in this type of security. The advantage of an electronic communication network (ECN) is that it can execute large block orders without affecting the public quote. Since this security is illiquid, large block orders are less likely to occur and thus it would not likely trade through an ECN. Electronic limit-order markets (ELOM) transact securities with high trading volume. This illiquid security is unlikely to be traded on an ELOM.
第二章证券发行与交易 一、判断题 1、货币证券包括期限短、流动性强、风险低等特征。（） 2、货币证券包括短期政府债券、商业票据，银行承兑汇票和欧洲美元等。（） 3、短期国债和中央银行票据都属于我国短期政府债券，其中央行票据主要在银行间债券市场交易。（） 4、企业短期融资券的发行人可以是任何企业，包括金融企业和非金融企业。（） 5、商业票据是公司以信用作保证而发行的有价证券。（） 6、银行承兑汇票的使用在对外贸易中比较常见，它牵涉的主要关联方包括出票人、银行和持票人，其中出票人是第一责任人。（） 7、货币市场共同基金是一种新型货币市场工具，指主要在货币市场上进行运作的基金。（） 8、企业债和公司债都可以在银行间债券市场和交易所市场进行交易。（） 9、公司债券的发行方式为公募发行。（） 10、当公司债券采取代销方式发行时，承销商承担全部发行风险。（） 11、我国国债实行净价交易、全价结算的交易方式。（） 12、在全价交易条件下，投资者可以直观地看到价格变动与市场利率变动的关系。（） 13、股票发行市场又称为一级市场或初级市场。（） 14、首次公开发行属于股票发行，而增资发行则不属于股票发行。（） 15、我国股票发行实行注册制。（）
16、公司给股东配股是增资发行的一种。（） 17、我国有条件进行IPO并在主板上市的公司主体必须是依法建立且持续经营三年以上的股份有限公司。（） 18、首次公开发行股票并在主板上市的公司其发行前股本总额应不少于人民币1000万元。（） 19、对公司进行股份制改造的目的是为了满足股票公开发行的主体资格要求。（） 20、股票交易通过独立第三方进行资金和证券的交割过户，从而尽可能的避免信用风险。（） 21、市价委托适用于集合竞价和连续竞价两种竞价方式。（） 22、与市价委托相比，限价委托成交速度较慢，不利于投资者控制成交价格，保证收益。（） 23、我国证券交易所在不同时间段均可采用集合竞价和连续竞价方式进行成交。（） 24、上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST股票价格涨跌幅比例为5%。（） 25、买卖有价格涨跌幅限制的证券，在价格涨跌幅限制以内的申报为有效申报，超过价格涨跌幅限制的申报为无效申报。（） 26、当股份公司发放股票股息、公积金转增股份以及对原有股东按一定比例配股时要对股票进行除权处理。（） 27、除息基准价是用除息当日的收盘价减掉现金股息后的值。（） 28、远期利率协议和远期外汇合约都实行差额结算。（）
上财投资学教程第二版课后练习第11章- 习题
第十一章、期货 一、习题集 (一)判断题 1、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间以约定的价格买卖特定数量的标的物(或基础资产)的协议。 （对） 2、远期合约是指合约双方约定在未来某个特定时间买卖特定数量的标的物(或基础资产)的协议。 （错） 3、远期合约的标的物称为基础资产 （对） 4、远期合约的基础资产仅仅是商品和金融产品。 （错） 5、常见的远期合约的基础资产有黄金、原油、铜、大豆、小麦、咖啡等商品，以及外汇、债券、股票等金融产品。 （对） 6、金融变量通常不是远期合约的基础资产。 （错） 7、一般来说远期合约的内容包括标的资产及数量、交割时间、交割价格、交割地点等等。（对） 8、大部分远期合约都明确规定在未来一个明确的时点(或时期)交割，到时双方都一定执行合约中规定的义务。 （错） 9、远期合约在合约签订之时，买方需要支付一定的预付金额。 （错） 10、指期货合约是指在将来确定的时间按照确定的价格和品质在规定的地点购买或出售一定数量标的物的合约。 （对） 11、期货合约是标准化的远期合约。期货合约由交易所规定，在期货交易所集中交易，期货合约规定期货标的物的质量等级、规模、交割日期、交割地点与交割方式等。 （对） 12、将远期合约标准化为期货合约，目的是增加市场流动性，降低达成远期交易的成本。（对） 13、期货交易所通过期货交易保证金制度确保没有交易对手违约风险。 （对） 14、按照合约标的物的性质不同，期货合约分为商品期货合约和金融期货合约。 （对） 15、中国期货市场有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所。 （错） 16、中国商品期货主要分为三大类：农产品期货、金属期货和能源化工期货。 （对） 17、大连商品交易所、郑州商品交易所和上海商品期货交易所等交易的期货的基础资产有部分是相同的。 （错）
CHAPTER 4: MUTUAL FUNDS AND OTHER INVESTMENT COMPANIES PROBLEM SETS 1. The unit investment trust should have lower operating expenses. Because the investment trust portfolio is fixed once the trust is established, it does not have to pay portfolio managers to constantly monitor and rebalance the portfolio as perceived needs or opportunities change. Because the portfolio is fixed, the unit investment trust also incurs virtually no trading costs. 2. a. Unit investment trusts: Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, low management fees, predictable portfolio composition, guaranteed low portfolio turnover rate. b. Open-end mutual funds: Diversification from large-scale investing, lower transaction costs associated with large-scale trading, professional management that may be able to take advantage of buy or sell opportunities as they arise, record keeping. c. Individual stocks and bonds: No management fee; ability to coordinate realization of capital gains or losses with investors’ personal tax situation s; capability of designing portfolio to investor’s specific risk and return profile. 3. Open-end funds are obligated to redeem investor's shares at net asset value and thus must keep cash or cash-equivalent securities on hand in order to meet potential redemptions. Closed-end funds do not need the cash reserves because there are no redemptions for closed-end funds. Investors in closed-end funds sell their shares when they wish to cash out. 4. Balanced funds keep relatively stable proportions of funds invested in each asset class. They are meant as convenient instruments to provide participation in a range of asset classes. Life-cycle funds
第一章导论 第一节投资的概述 一、证券与有价证券 1、证券的定义 是指各类记载并代表一定权利的法律凭证。 包括：凭证证券与有价证券 2、证券的票面要素 持有人、证券标的物、标的物的价值、权利 3、证券的特征 （1）法律特征 （2）书面特征 4、有价证券的定义及分类 （1）定义：指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并自由转让和买卖的所有权或债权凭证。 （2）分类 商品证券 货币证券 资本证券 二、投资的定义：投资是指个人或机构投资者通过持有金融资产或实物资产，获得该资产产生的收益与风险的过程。 三、证券投资学定义：证券投资是指投资者以盈利为目的，从事公司股票、公司债券等有价证券及其权利的买卖，从中通过债息、股息等方式获取收益而很少干预企业经营的一项经济活动。 四、投资和投机： 1、投机的含义：在商业或金融交易中，甘冒特殊风险获取特殊利润的行为。 2、投机的特点 （1）必须冒险 （2）投机是在商业和金融领域内的行为 （3）投机只能靠价格变动获利 3、投资和投机的区别和联系 （1）以风险的大小作为划分的标志 （2）以投资的时间作为划分的标志 （3）以是否对证券本身进行分析作为划分的标志 4、对投机的评价 （1）投机不是赌博 （2）投机分为合法投机和非法投机 1）定义 2）合法投机的积极作用 3）防止过度投机
5、过度投机的判断标准有三条 （1）股价的暴涨暴跌。 （2）市盈率过高。 （3）股票的换手率高低 四、证券投资的方法 1、基本方法 宏观、行业、公司分析 2、技术方法 K线理论 切线理论 形态理论 技术理论 第二节证券市场参与者 一、证券发行人 1、公司（企业） 2、政府和政府机构 3、金融机构 二、证券投资人 （一）机构投资者 1、政府 2、金融机构 1）证券经营机构 2）银行业金融机构 3）保险经营机构 4 ) 合格境外机构投资者（QFII）和合格境内机构投资者（QDII） 5 ) 主权财富基金 6 ) 其它金融机构 3、企、事业法人 4、各类基金 1）证券投资基金 2）社保基金 3)企业年金 4）社会公益基金 （二）个人投资者 三、证券中介机构 1、证券公司 2、证券服务机构
习题集第一章判断题 1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（F） 2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获 得资金。（T） 3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（F） 4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（T） 5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。（F） 6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的 买卖。（F） 7.我国的银行间债券市场属于场外市场。（T） 8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（F） 9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定公司可以发 行优先股。（F） 10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。 （F） 11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融 资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（T） 12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交 易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（T） 14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院
直属单位。（T） 15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。（F） 16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定 收入的一种证书。（F） 17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和 证券中介机构组成。（T） 18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经 纪商在交易所内代理买卖证券。（T） 19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性 的基础上，自主地决定交易行为。（T） 20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。（T） 21.目前，我国法律规定地方政府不能擅自发行地方政府债。（F） 22.政府机构债券的信用由中央政府担保，其还款可由中央政府来承担。（F） 23.商业银行不同于普通的市场中介，它通过分别与资金供求双方签订存款和贷 款契约，形成资金供应链中的一个环节。（T） 24.由于与某上市公司存在合作关系，金马信用评级有限公司在评级报告中提高 了对该公司的信用等级。（F） 25.天利会计事务所对某公司客观评价其财务状况，导致该公司不符合上市要 求，无法顺利上市。（T） 26.金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出 售某项资产的协议。假如互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。（F）
第11章习题及答案 1.公司的竞争力主要体现在哪些方面？ 2.财务报表分析主要包括哪些内容？它们分别反映了哪些问题？ 3.杜邦分析方法如何分解净资产收益率（ROE）? 4.计算X股份有限公司的负债比率，净资产收益率，流动比率，速动比率，应收账款周转率，存货周转率，利息保障倍数，市盈率，市净率，托宾Q比率？ 5.分析股利政策对于企业价值的影响？ 6.进行财务分析，我们应该注意哪些问题？ 参考答案 1. 公司竞争实力的强弱和公司的生存能力、盈利能力有密切关系。投资者一般都愿意投资于具有强大竞争力的公司。在激烈的市场竞争中，公司要想始终立于不败之地，取决于公司先进的技术水平、雄厚的资金实力、规模经营优势、优异的产品质量和服务、高效的经营管理等条件。 （1）技术水平。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技术硬件部分和评价技术软件部分。技术硬件部分包括机械设备, 单机或成套设备等。软件部分包括生产工艺技术、工业产权、专利设备制造技术和经营管理技术等等。软件部分作用的发挥依赖于企业所拥有的技术人才。特别是在资本技术密集型的行业, 公司的技术水平的高低对决定公司在行业内的竞争力是至关重要的。 （2）经营规模优势。销售额是衡量一个公司在同行业中竞争地位的重要指标, 实际应用时主要采用年销售额和销售额的年增长率两个指标。年销售额越大的公司, 其竞争地位越强。一般把销售额在整个行业中居前列的公司称为主导性公司, 这类公司是行业发展的风向标, 对行业发展起着支配作用。销售额的年增长率另外一个重要指标，它是一个相对指标,如果某公司的销售额年增长率一直快于同行业的平均水平或快于国民经济的增长率, 那么该公司就是更具发展潜力的成长型公司。综上所述, 投资者应该尽可能地选择行业内的主导性公司和成长型公司进行投资。 （3）优异的产品和服务。知名品牌往往是产品高质量的象征, 也是竞争能力的体现。
第11章有效市场假说 11.1复习笔记 1．随机漫步与有效市场假说 随机漫步理论认为股价变动是随机且不可预测的。正是市场上的充分的竞争消化了各种可得的市场信息，使得股价呈现随机游走的状态。 有效市场假定（EMH）认为任何可用于预测股票表现的信息一定已经在股价中被反映出来。一旦有信息指出某种股票的价位被低估，存在一个套利机会，投资者的蜂拥购买会使股价立刻上升到正常的水平，从而只能得到与股票风险相称的收益率。所以股价只对新信息做出上涨或下跌的反应。由于新信息是不可预测的，股价的变动也是不可预测的，呈现随机游走的状态。股价的这种变化规律正是反映了市场的有效性。 （1）有效性来源于竞争 一般来说，只要进行分析，就能比别人得到更多的信息。但是人们只有在收益高于分析花费的成本时，才愿意进行分析。由于市场存在着激烈的竞争，证券分析师们具有强大财力支持、领取高薪、有野心，能够进行充分的信息挖掘，使得股价能够以适当的水平保证已有的信息，使市场能够较为接近有效水平。 （2）有效市场假说的形式 有效市场假说一般有三种不同的形式：弱有效形式、半强有效形式和强有效形式。这些形式通过对“全部可获得信息”的定义不同来区分。 ①弱有效形式。弱式有效市场假说认为，股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息。股票的历史价格信息已经被市场充分消化，不可能通过市场的价格趋势分析获利。
②半强有效形式。半强式有效市场假说认为，与公司前景有关的全部公开的已知信息一定已经在股价中反映出来了。如果任一投资者能从公开已知资源获取这些信息，都可认为它会被反映在股价中。 ③强有效形式。强式有效市场假说认为股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人员所知的信息。 所有有效市场假说的一个共同点：都提出价格应该反映可获得的信息。 2．有效市场假说的含义 （1）技术分析 技术分析中有两个常用的概念：阻力水平和支撑水平。这些数值是指股价很难超越或不太可能再低于的水平，一般认为它们是由市场心理决定的。技术分析家们也重视股票的交易量。他们认为伴随着大量交易的价格下跌要比交易量较小时预示着更严重的熊市，因为这种价格下跌被视为代表了更广泛的抛售压力。 市场有效性假说意味着技术分析毫无可取之处，因为任何由分析过去价格而获得的信息已经在股价中得到反映。在大家都争相运用历史数据分析套利时，超额收益也就消失了。 （2）基本面分析 基本面分析是利用公司的盈利和红利前景、未来利率的预期以及公司风险的评估来确定适当的股票价格的分析方法。 在有效市场假说下，基本面分析是失效的。因为市场价格被认为是已经反映了所有公开的信息，只有对公司的基本面分析超过别的研究者，才能够获得超额收益。可见，在有效市场假说下，要获得超额收益是十分困难的。 （3）积极与消极投资组合管理
1. 28.Assume that you invest $5000 for 30 years in an account that pays an interest rate of 8.5% per year with annual compounding. The amount of interest-on-interest earned is? (1.0分) A.a)67,750 B.b)52,791 C.c)57,791 D.d)40,041 E.e)60,000 2. 29.Consider a stock that has an expected return of 10% and standard deviation of 14%. Assuming that future returns will resemble past returns, an investor can expect 95% of actual future returns to lie between(1.0分) A.a) -10% and 24% B.b) 10% and 14% C.c) -32% and 52% D.d) -4% and 24% E.e) -18% and 38% 3.Assume that you invest $5000 for 30 years in an account that pays an interest rate of 8.5% per year with annual compounding. The amount of simple interest earned is? A.a) $67,750 B.b) $12,750 C.c) $57,791 D.d) $40,041 E.e) $60,000 4. 18.If U.S. firms increase their debt/total capital ratios, it will very likely cause required returns to(1.0分) A. a)Increase and change the slope of the capital market line (CML). B. b)Increase and cause a movement up along the capital market line (CML). C. c）Remain unchanged and cause a parallel shift of the capital market line (CML). D. d) Decrease and change the slope of the capital market line (CML). E. e)Decrease and cause a movement down along the capital market line (CML). 5. 17.The following would be an example of systematic risk:(1.0分) A.a) Changes in interest rates. B.b) Management decisions. C.c) Stability of sales. D.d) The amount of debt financing. E.e) Liquidity. 6. 16.The nominal risk free rate is influenced by the following factors:(1.0分) A.a) Inflationary expectations and capital market conditions. B.b) Business risk and financial risk. C.c) Investment opportunities and time preference for consumption.
（一）选择题 1．股份公司的发起人应当有（）人以上。 A．50 B．10 C．5 D．2 2．根据《公司法》的规定，股份有限公司的设立必须经过国务院授权的部门或者省级人民政府批准，即股份有限公司的设立采取（）设立的原则。 A．特许B．注册C．协议D．登记 3．发起设立是指由发起人认购公司发行的（）而设立的公司形式。 A．控股股份B．优先股份C．全部股份D．部分股份 4．募集设立是指由发起人认购公司发行的一部分股份，其余部分通过（）而设立的公司形式。 A．定向募集B．私募C．社会募集D．招募 5．股份有限公司注册资本的最低限额为人民币（）。 A．1000万元B．3000万元C．5000万元D．2000万元 6．以募集方式设立的股份有限公司，发起人认购的股份不得少于公司总额的（）。 A．50 % B．30% C．35% D．45%
7．股份有限公司发起人以工业产权、非专利技术出资的，出资金额不得超过股份有限公司注册资本的（）。 A．15 % B．20% C．30% D．25% 8．股份有限公司的创立大会应由代表股份总数的（）以上的认股人出席方可举行。 A．3/4 B．1/4 C．2/3 D．1/2 9．股份有限公司的注册资本是指公司向登记机关登记的（）。 A．实收资本总额B．实收资产总额 C．股东权益总额 D．虚拟资本总额 10．股票实质上代表了股东对股份公司的（）。 A．产权B．债权C．物权D．所有权 11．记名股票与不记名股票的区别在于（）。 A．股东权利B．股东义务C．出资方式D．记载方式 12．股票净值又称（）。 A．票面价值B．账面价值C．清算价值D．内在价值 13．公司清算时每一股份所代表的实际价值是（）。