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学士学位论文
题目
学生万宸
指导教师刘威副教授
年级 2011级
专业会计学（财务管理）
系别会计系
学院经济学院
哈尔滨师范大学
2015年5月
金融衍生工具研究
姓名
摘要：经济危机伴随经融危机对世界经济的影响不可忽视。鉴于金融危机中显现出诸多金融监管问题，特别是对金融衍生工具的风险分析和控制成为金融监管的薄弱环节。随
着金融市场金融工具和技术手段的不断创新，金融衍生工具的风险控制成为研究的重点，
有效的风险控制策略有利于金融市场能够稳定健康发展。
关键词：经融危机；金融衍生工具；金融风险
无论是西方相对发达的金融市场，还是我国处于不断完善和发展的金融市场，随着金
融产品的不断创新，金融风险的压力增大。金融衍生工具成为金融创新的重要方面，一方
面成为金融风险防范的重要工具，另一方面由于交易制度和法规尚不完善，交易风险也随
之加大。此外，由于我国企业对于金融衍生工具的认识存在一定的片面性，注意的是金融
衍生工具防范和分散风险的特点，但是忽视了其本身也是收益与风险的双面剑，造成金融
衍生工具运用和发展过程中存在较大的金融风险。特别是中小企业在国际金融市场竞争的
劣势明显，风险防范的经验少，一旦遭受损失将造成重创。
一、金融衍生工具的概念
（一）金融衍生工具的概念
金融衍生工具（Derivatives）又称“金融衍生产品”，金融衍生工具是与基础金融工具
相对应的一个概念，是在基础金融产品基础上派生出来的。在外汇、债券、股票基础上派
生出来，具有杠杆交易和信用交易特征的交易工具。
1994年8月，国际互换和衍生协会(International Swaps and Derivatives Association，ISDA)在一份报告中对金融衍生品做了如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交
易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数
的价格决定。”
2004年，我国银监会在《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，将金融衍生工
具定义为：金融衍生工具是一种合约，其价值与基础资产或指数息息相关，一种或多种资
产基础资产或指数价值的变化会决定金融产品价格以及交易风险。该合约包括远期、期货、掉期(互换)和期权。
二、金融衍生工具的分类及特点
1、按照金融产品形态的不同。金融衍生产品分为远期合约、期货合约、期权合约和掉期合约四大类。
远期合约，是金融衍生工具中最基础的类型，金融远期合约是指在将来某一个时间按照合约约定的价格买入或者卖出某一约定产品的合约，该期货合约是由期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约在场外交易中金融机构和金融机构之间、金融机构和客户之间交易，但是由于远期合约是由于买卖双方的特殊需要签订和交易的，因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。
期货合约，期货合约也是指在将来某一指定日期以约定价格交收某一金或者卖出特定数量的金融资产的合约。但是远期合约与期货合约相比期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖的资产的种类、数量、质量作出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。
期权合约，的交易场所包括产内交易和场外交易，主要是指期权的买方约定在未来的某一时间约定的价格买入或者卖出某种特定的金融资产，为保证买方能够在确定的时间和确定的价格进行交易，买方需要先支付一定数量的货币。期权合约又分为看涨期权和看跌期权和双向期权，期权核心是未来时间内的行驶某件事的权利。
互换合约，互换合约在场外交易，是指按照交易双方事先商定的条件，合约交易双方约定在未来规定的时间内互换现金流。在互换合约中交易的双方约定现金流的互换的时间及互换现金流数量的统一计算方法。现有的互换合约中最基本的两种互换合约是利率互换和货币互换。
2、按照基础资产不同，分为股票衍生金融工具、利率衍生金融工具、汇率衍生金融工具和大宗商品衍生工具等。股票类的衍生工具又包括具体的股票和股指；利率衍生工具包括远期利率协议、利率期货和利率互换等；货币衍生金融工具包括不同货币种类之间的比率；商品类的衍生工具包括大宗商品的远期合约和期权合约。
3、根据交易方法，可分为场内交易和场外文易。场内交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易。这种场内交易方式下，交易所向交易参与者收取一定金额的保证金、并且交易所也要负责清算和承担履约担保责任的特点；场外交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式。这种交易方式有许多形态，可以根据每个使用者的不同需求设计出不同内容的产品。同时，为了满足客户的具体要求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的金融技术和风险管理能力。
1、衍生性。金融衍生工具的衍生性与生俱来，它是在原生金融资产的基础上派生而来，最大的特点是其交易价格由原生资产决定。这种衍生性成为市场上金融交易者进行风险对
冲和套期保值的重要工具。
2、虚拟性。金融衍生工具的虚拟性，也是其交易过程中存在较大金融风险的主要原因。金融衍生工具的虚拟性主要表现在其本身并没有价值，只是一份代表某种权利和义务的合约。
3、跨期性。金融衍生工具的跨期性主要表现金融衍生工具的交易或者说合约的交易约定在未来的某一确定事件进行交易。由于金融衍生工具交易双方对未来市场预期的准确性
决定了交易者双方的盈亏。
4、杠杆性。金融衍生工具交易一般只需要支付少量保证金或权利金就可以签订远期大额合约或互换不同的金融工具，实现以小搏大的效果。在金融衍生工具的高杠杆的特征下
部分交易者对风险的防范意识下降。
5、信息不对称性。信息不对称是衍生工具市场不完备的特征表现之一，在衍生交易中，
交易双方都会不同程度的掌握交易相关的信息，但是往往对交易信息掌握充分的一方
会对合约标的的价格预期更为准确。
三、金融衍生工具主要功能
（一）避险保值
金融市场上从基础金融产品催生出金融衍生工具的主要目的就是利用金融衍生工具更
好的规避风险，避险保值职能成为金融衍生工具存在的最大价值。金融衍生工具与基础金
融产品的对应关系，可以使得金融市场上已经投资金融基本品的投资根据市场对金融产品
未来价值的预测和分析，选择合适的金融衍生工具，运用金融衍生工具价格与金融产品的
价值变动进行对冲，降低由于金融产品价值变动等因素造成的风险损失。
（二）投机功能
金融衍生工具的投机功能与金融衍生工具的保值功能恰恰相反，金融市场上存在一些
投资者并不持有基本的金融衍生产品或者持有的金融衍生产品与金融衍生工具并不存在风
险对冲关系，而市场投资者买卖金融衍生工具就是为了利用较小的资金撬动较大的利益，
这就是金融衍生工具的投机功能。由于金融衍生产品具有的虚拟性和杠杆性使得金融衍生
工具的投机性功能体现的更加明显，对于风险爱好者而言金融衍生工具是最好的投资方向，但是也是由于金融衍生产品的投机性和投机主体对未来市场预测的偏差，导致金融衍生工
具市场的变动容易引起金融市场的巨大动荡。
（三）价格发现
金融衍生工具的投机功能与金融衍生工具的保值功能都属于金融衍生工具的内在功能，相对于前两者价格发现功能具有外部性特征。金融衍生工具的价格最终还是由于金融市场
上的投资者对于金融产品的预期价格决定的，而金融衍生产品的价格受到市场供求关系的
影响。所以在金融市场上众多投资者对金融衍生工具的交易和买卖情况可以有效的反映或
者影响金融基础产品的供求和价格，有利于维护金融市场的价格稳定。
（四）降低交易成本
由于金融眼衍生工具不同于金融基础产品的交易方式和保障方式，交易者只需要缴纳
较小部分的保证金就可以进行较大金融的市场交易，降低金融衍生工具的交易成本。出于
金融衍生工具降低交易成本的功能，金融市场的投资者可以利用金融衍生工具进行套期保
值和投机。
四、金融衍生工具风险分析
（一）金融衍生工具的主要风险
1、市场风险。市场风险是金融产品交易过程中面临的普遍性风险，但是在金融衍生工具交易过程中市场风险对其的影响更为重要。主要是指由于原生金融产品价格的非预期变
化给金融衍生产品交易的一方带来损失的可能性。此外，由于金融衍生工具具有高杠杆性
的特征，就决定了金融衍生工具身价格的变动比原生金融资产的价格变化波动性更大。
2、信用风险。金融衍生工具的信用风险是指交易的一方违约而给交易另一方造成损失的风险。金融衍生工具的交易以合约的方式进行，但是任何合约都会存在着违约的可能性，交易中的某一方违约一定是基于履约给自己带来的损失远超过违约成本。
因为通过场内交易的金融衍生产品交易有相对严格的市场准入制度和交易实施规则以
及交易保证金制度，交易双方的违约概率大大降低。
3、流动性风险。在金融衍生工具交易市场流动性风险对于交易双方而言，是指合约
的购买者在约定的时期，没有足够的而资金平仓或者手中的合约无法及时变现的风险。因
此可以看出金融衍生工具流动性风险包括两个方面：一方面是与金融市场状况息息相关；
另一方面是指交易者没有足够的资金满足交易所需；从金融市场发展的标准化和规范话程
度而言，一般在规模较大的交易市场，市场的准入制度严格，合约的标准化程度高，相对
流动性风险较小。
4、操作风险。操作风险是金融机构普遍存在的重要内部风险，是由于金融机构或企业内部管理缺陷、内部员工的操作失误和其他不可预知的风险造成的风险损失。
5、法律风险。由于金融衍生工具相对与原生资产而言形式更多样，内同更丰富，并且交易方式和规则不断创新，有一些交易甚至还没有得到法律法规的保障，使得合约无效或
者说违约后无法通过法律的手段进行合理维权的风险。一方面，我国现有的金融法律法规
不健全，在金融衍生工具交易领域该问题尤其突出。另一个方面，金融衍生工具和金融立
法发展速度不统一，一些金融衍生工具合约在设计上成功避开金融法规的约束，以期望赢
得更多的利润，但是一旦风险发生，交易双方经处于无法可依的境地。
（二）金融衍生工具风险的主要成因
1、不规律的市场价格波动
价格的频繁变动，价格波动性强是金融市场上，金融产品交易的主要特点。金融市场
上的参与者都将关注的核心内容，成为决定交易方向和影响交易结果的重要指标。但是金
融衍生共的价格形成机制与原生金融资产的价格形成机制有很大差别，其价格的影响因素
也与原生资产价格的影响因素有所不同，与原生资产相比金融衍生工具的价格更容易受到
主观预期因素的影响，交易者的个人素质、风险偏好以及对交易价格的预期等因素都会影
响交易双方对价格的判断。
2、交易双方信息不对称性
信息对于参与金融市场交易的参与者而言是影响价格预期的最关键因素，在金融市场
交易的双方中，信息掌握的量以及对信息掌握的准确度成为交易双方共同追求的目标，往
往对交易相关信息掌握更加全面准确的一方会成为交易中占优势地位的那一方。在金融衍
生工具市场信息对于交易双方而言更为重要，因为合约往往是进行未来确定时间的交割，
那么现有信息和对未来市场将发生事件的预知将影响交易者对合约资产价格的判断。
3、金融市场监管存在不足
相对于西方发达国家我国金融事业起步晚，当前还处于不断完善和发展过程中，金融
市场相关的法律法规和交易规则仍在不断的完善当中。除法律因素之外，我国金融市场还
存在不同程度的不足，包括企业内部管理的不完善、外部监管力度不足、行业内自律性较
差等一些问题。
目前，国内从事金融市场交易的企业法律意识淡薄，而且国家主要采用行政规定对金
融衍生工具市场进行监督和管理，监管的重点在于强调和规范金融市场，目的是为保证其
稳定与发展。
4、企业内部控制制度不完善
在我国金融市场法律法规不完善的情况下，企业的内部控制成为风险防范的重要渠道，但是我国从事金融事业的企业多存在着公司内部治理结构不合理、内部控制体系不完善、
控制程序弱化等问题，很大程度上加大了金融衍生工具风险发生后的损失程度。
在国有企业中，普遍存在着组织结构不规范，母公司对子公司管理脱节企业内部风险
管理机制不健全等问题。企业内部管理的缺失成为导致金融衍生工具风险的重要内因，管
理的疏忽和对风险态度额不端正，导致企业的操作风险和信用风险进一步加剧。
（三）金融衍生工具风险防范措施
1、创造公平的市场环境
金融衍生工具的价格需要在一个更加公平、透明、净化的市场环境中形成，公平的金
融市场环境是保证金融衍生工具的价格正常变动的基本条件。保证市场的公平性，最主要
的是消除各种特权，避免违规市场操作和市场垄断。
为了建立和保证金融衍生产品市场的公平性，应该从两个方面进行努力：首先，我国
政府应该完善现有的市场法规，并且针对金融市场的客观变化制定更为适用的市场规则，
加强金融交易市场的法律建设，发挥其市场监管的重要职责；第二，金融市场上的企业应
该重视公平的市场环境对于金融市场的发展，特别是金融衍生产品市场的发展有很深的的
影响，所以作为金融市场的参与者，在一个相对不公平的市场环境中随时都有可能是遭受
风险损失的一方。所以要求金融企业要不断提高公平竞争的认同感，构建一个公平、有序、健康的金融市场环境。
2、提高市场透明度
交易信息掌握的充分程度以及信息获取渠道的通畅成为金融市场交易双方竞争优势的
主要来源。提高金融企业信息披露的透明度、公开化成为降低金融衍生产品市场风险的主
要措施。信息披露的公开化、透明化一方面可以使得金融衍生工具交易的双方对于合约预
期价格的判断更为准确，有利于建立透明的金融衍生品市场环境，降低交易者的市场风险
和信用风险。
3、完善的内部控制制度
我们国内企业内部控制缺失严重，应该充分学习西方金融事业发达国家的公司，设立
完善的内部控制制度，各部口各司其职，相互监督，企业的运行顺畅。同时设立了完善的
信息披露制度，保证信息的透明度与通畅性，在公开的环境下对风险进行分析和防范管理。在风险发生时，相关的监管部口可真正发挥作用，分析企业的经营风险，作出相关的研究
报告，最快时间内制定出风险应对策略，帮助企业度过难关。
4、完善金融衍生工具的监管法规
运用金融衍生工具防范经营风险的关键是完善相关法律法规，这就要求我国政府充分
重视金融衍生工具市场的特殊性，金融产品价格的形成机制不同、产品交易风险不同以及
交易者的目的不同，制定针对金融衍生工具特征，符合金融衍生工具市场操作的法律法规，制定统一的交易规则，正确处理好稳定和发展的关系，保证金融衍生工具发挥其分散风险
的功能的同时，加强参与者自身风险防范的能力。
五、结论
金融衍生工具风险的防范要综合运用经济手段和法律手段，充分协调两者的作用。我
们首先应当认识到金融衍生工具的风险以及我国的法律防范制度存在的问题。我们要不断
完善金融衍生工具风险防范的法律体系和监管制度，参与金融衍生工具交易和创新主体应
该加强自身风险控制机制的构建，为我国金融衍生工具风险的防范作出自己的努力。金融
衍生工具风险防范措施主要包括，创造公平的市场环境、提高市场透明度和完善的内部控
制制度等。
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致谢
转眼间,两年的研究生生活即将结束。在这两年的生活中,我的导师李秀芬教授给予我生活上和学习上无微不至的照顾和帮助。在论文写作的过程中,我一度遭遇瓶颈,是李老师耐心的指导给了我极大的鼓励和帮助,帮我发现论文中的诸多不足,给予我许多珍贵的建议,在此向李老师表达我诚挚的感激之情。同时,我也要感谢董昭江老师给予我论文的指导,他在诸多方面点醒了我,在此向董老师表达我真挚的感谢。
此外,我还要感谢我的家人、学院的各位老师以及我的同学,感谢他们在我的研究生生活中给予我许多支持和帮助。要感谢的人实在太多,感谢的话也说不尽,我将以实际行动表达我最真挚的感谢。
第一章选择题答案 第二章选择题答案 第二章计算题答案 1. 2. ① “”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最 终到期日之间的时间为4个月；② 7月11日；③ 8月10日；④8月13日（8月11、12日为非营业日）；⑤ 11月12日；⑥ 1862.87美元 3. （1）USD/HK三个月远期实际汇率为：（7.7864-0.0360）/（7.7870-0.0330）=7.7504/7.7540 （2）假设某商人卖出三个月远期US$10000，可换回： 10000×7.7504=77504(HK) （3）如按上述即期外汇牌价，我国某公司应报价：30000/7.7864=3852.87，因为将本币折算成外币要用买入价。 4. 本题中如果是以美元为本国标的，以英镑为外国标的，这样就是采用了 直接标价法。具体计算如下： 由可得： 其中：表示美国利率水平，表示英国利率水平，F表示以美元度量英镑
的远期汇率，S表示以美元度量英镑的即期汇率。 5. （1）1个月后和3个月后派发的一元股息的现值为： （2）若交割价格等于远期价格，则远期合约的初始价格为0。 6. (1）
第三章选择题答案 第三章计算题1 2、 第四章选择题答案
第四章计算题答案 1. 最佳套期保值比率为： 该公司应购买的合约规模张合约，省略小数，应购 买15张合约 2. 3月1日开仓时，基差 7月31日平仓时，基差 则每日元的实际有效价格（每日元美分 数） 该公司收到的日元的实际总有效价格＝50 000 000×0.7750＝378 500(美 元)。 基差的变化，基差变强，对空 头套期保值有利，该公司不仅可达到补亏目的，还可获利0.0050×50,000,000＝250,000美元，保值非常成功。 3. 牛市套利若想赢利，应在价格看涨阶段，选择较弱的入市价差，以待价差 增大时平仓获利，见下表：
经济理论与经济管理 1997年第4期 金融衍生工具发展现状分析 雷 达 梁云波 近年来国际金融市场最重要、最显著的特征之一是金融衍生工具(D erivatives)的迅速发展。全球金融衍生工具的创新和广泛地使用已大大改变了金融的面貌。金融衍生工具不仅增加了金融产品的品种范围,而且发展了认识、估量和管理金融风险的更为精确的方法。当今绝大多数投资者和机构借款者都纷纷使用金融衍生工具。全球金融衍生工具交易的急剧增长导致许多人认为这种增长大大地增加了金融市场的系统风险。Ξ国内许多人认为金融衍生工具的发展,不仅关系到衍生工具本身的进一步发展,而且也影响到金融业的正常发展。 一、衍生工具发展情况及原因 (一)日趋复杂化、多样化并迅猛发展 金融衍生工具即为双边合约或支付协议,其价值是由其基础工具的价值得来的。衍生工具所涵盖的基础工具包括利率、汇率、商品、股权和其他指数等。 金融衍生工具的品种日益复杂和多样化。金融衍生工具从性质上说主要分为两类:一是远期,另一类是期权。以此两类为基础组合而成的衍生工具层出不穷,几乎每个月都有一种新型的衍生工具产生。表1衍生基本工具就近40种,由所生基本工具、基础工具复合组合的衍生工具多达上千种。衍生工具亦日见复杂,当今衍生工具所对应的基础工具已经突破了“基础”的范围,包括了衍生工具本身。比如调期期权(Sw ap ti on)即为针对调期的期权,它授予该工具的购买者权力而非义务、在未来某日参与某一特定的调期合约。该衍生复合工具包括两部分,一部分是基础工具,但此处基础工具不是严格意义上的“基础工具”,为衍生工具——调期,另一部分是衍生部分即期权。借款者可以通过购买利率调期期权,以防避利率上升给他带来的利息负担。 与此同时衍生工具以惊人的速度迅猛发展。据国际清算银行统计,在全世界有组织交易所交易的金融衍生工具于1986年达311亿张合约,到1990年已达418亿张合约,比1986年增长5115%,而到1993年已超过717亿张合约,比1990年增长了6211%,90年代的增长幅度明显高于80年代水平。与此同时,衍生工具的发行量也呈高速增长,1986年利率期货和期权、货币期货和期权以及股票市场指数期货和期权等发行量超过6千亿美元,1990年已高达213万亿美元,比1986年高出270%,而1993年已逾718万亿美元,比1990年增长了240%。即使在巴林银行因金融衍生工具交易损失816亿英镑而倒闭之后,全球金融衍生工具交易仍然十分活跃,据国际调期及衍生交易协会统计,1995年上半年全球未清偿衍生工具交易金额 Ξ系统风险(System ic R isk):按照巴塞尔国际清算银行92年10月的《银行间关系最新发展》报告中定义,该风险是一市场部分中的某公司的破产引起其他市场部分乃至整个金融系统的连锁困境。
金融衍生品市场及其工具 一、金融衍生品的概念与特征 1、金融衍生品又称金融衍生工具，建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。其基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量：利率、汇率、通胀率、价格指数、各类资产价格及信用等级等。金融衍生品在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 2、目前较为普遍的金融衍生品合约有：金融远期、金融期货、金融期权、金融互换和信用衍生品等。 二、金融衍生品市场的交易机制 根据交易目的的不同，金融衍生品市场上的交易主体划分为四类： 交易目的不同，交易主体可分为 套期保值者：又称风险对冲者，从事衍生品交易是为了减少未来的不确定性，降低甚至消除风险。 投机者：利用不同市场上的定价差异，同时在两个或两个以上的市场中进行交易，以获取利润的投资者 套利者：利用不同市场的价格差异，获取无风险收益。举例：美元利率3%，日元利率1%，投机者获取2%利差 经纪人：交易中介，以促成交易、收取佣金为目的 三、主要的金融衍生品 1、金融远期 （1）金融远期合约是最早出现的一类金融衍生品，合约的双方约定在未来某一确定日期按事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产。 （2）远期合约是一种非标准化的合约类型，没有固定的交易场所。 （3）优点：自由灵活；缺点：降低流动性、加大交易风险。 （4）比较常见的远期合约主要有远期利率协议、远期外汇合约、远期股票合约。 2、金融期货 （1）金融期货是指交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。 （2）金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件
我国金融衍生品市场发展模式与路径选择 [ 内容速览] ：当前我国衍生品市场存在规模大而品种少、需求大而本土市场浅化、金融衍生品发展滞后等困境，因此，选择一种合理的发展模式以确保衍生品市场的稳健发展变得至关重要。本文通过对国际衍生品市场发展路径及主流发展模式的分析和比较，结合我国的制度环境和经济基础，提出在模式选择上应该采用一种以强制性制度变迁为主，以诱发性制度变迁为辅的混合模式；在发展路径方面，应该遵循“市场制度安排决定发展路径”的一般性思路；而在监管金融衍生品是近年来国际金融市场的热点。我国经济发展对衍生工具的巨大需求，以及国际衍生品市场高度繁荣造成的严峻态势，使得发展模式的选择成为关系到国家金融安全和长远经济利益的核心命题，确立一种适宜的发展模式成为我国衍生品市场“突围”的关键。因此，关于衍生品市场发展模式的研究具有重大理论意义和实践价值。 一、关于中国金融衍生产品市场发展研究的文献综述从市场的发展成熟度来看，我国金融衍生品市场相对比较成熟的是人民币外汇衍生品市场，市场规模也比较大。因此国内学者关于中国金融衍生品发展模式和路径选择的研究则主要集中在外汇衍生产品上，利率和债券衍 生品的相关 研究相对较少，而关于权益类衍生品的相关研究则非常少。 关于发展金融衍生产品市场的基础条件，Fratzscher （2006）
指出，一国要发展金融衍生品市场，那么，标的资产的市场流动性， 稳健的会计、税收及监管标准，以及成熟的市场环境是比较重要的指标。韩立岩、王允贵（2009）对Fratzscher 所关注的重要指标在我国的现状进行了分析，表示发展金融衍生品的基本条件仍然不成熟，大多处于尚未开始或者是正在建设的过程中。张维、王平、熊熊（2007）从制 度经济学的角度总结了海外股指期货和利率衍生品的发展条件，认为主要包括发达的现货市场、合理的投资者结构、完善的市场交易与风险监管制度和监管体系以及相应的法律法规等方面。 陈晗（2008 ）指出金融衍生品的发展过程中存在着两类演进模式：强制性演进模式和诱致性演进模式。在相当长的时期内，金融衍生品市场的发展属于诱致性制度变迁，衍生品的出现完全是自发的，政府从未有意识地推动衍生品市场的发展，甚至法律常常成为衍生品发展的障碍。发达市场更倾向于诱致性制度变迁，以美、英为代表，而新兴市场更偏向于强制性制度变迁.以日本、韩国、新加坡、印度以及我国的香港和台湾地区为代表。强制性变迁的国家和地区中，日本和印度都是较为明显的失败案例，韩国和新加坡金融衍生品 市场则因为政府的介入迅速发展，取得了较大的成功。 韩立岩、王允贵（2009）则将外汇衍生品的发展模式归 结为三类：一是自然演进模式，以美国为代表，外汇衍生品的出现是市场发展的自然结果，是随着布雷顿森林体系崩溃后的外汇避险保值需求自然产生的；二是被动发展模式，如墨西哥、俄罗斯等国家的外
发展金融衍生工具会计的思考 金融衍生工具成为规避金融自由化过程中金融价格风险的主要工具，促进了金融风险管理手段的创新和金融业的大发展。本文对发展金融衍生工具会计进行了思考。希望能促进我国金融衍生工具的完善与发展。 标签：金融衍生工具会计思考 0引言 对金融衍生工具的管理，除了要实施严格有效的金融监管外，会计监管也是一个发挥重要作用的手段。 1我国金融衍生工具会计发展现状 在我国，对金融衍生工具会计的研究，基本上是以民间为主，不过财政部已经于1999年开始，组织进行了相关的会计准则基础研究，但还未正式立项制订有关金融衍生工具的会计准则。因此，按照大多数国家的惯例，在未发布专门的金融衍生工具准则前，金融衍生工具按照投资准则核算。如可转换债券，作为一种债务性投资，通常按投资处理，但绝大多数其他金融衍生工具仍不符合现行《企业会计准则一投资》的核算披露要求。 新的《金融企业会计制度》自2002年1月1日起在上市金融企业实施，但对金融衍生工具的会计核算并未提及，目前国内金融企业对其一般都按照历史成本法计量，而国际财务报告准则采用公允价值计量，并确认未实现损益。如民生银行2003年的年报中披露：“本行进行金融衍生工具交易的未交割金额在表外列示，相关损益在金融衍生工具到期交割时在利润表中确认”。如果按照国际财务报告准则的公允价值计量，按国内会计准则的净利润应调减18631千元。金融企业一般都从事金融衍生工具交易，从民生银行的例子中我们可以看出，国内对金融衍生工具的核算违背会计核算的一般原则：谨慎性原则，若完全照搬国际财务报告的公允价值原则极易夸大收益，安然事件就是例证，建议对金融衍生工具的核算采取谨慎原则是比较合理的，即确认未实现损失，不确认未实现收益。 目前，国内四大银行都开展了代客外汇实卖的业务，其中包括利用外汇、利率衍生工具进行套期避险等。在金融衍生工具的会计实务方面，据调查，由于目前尚不存在可以遵照的会计准则或其他规范文件，大多数金融机构都自主决定金融衍生工具信息披露的内容和方式，随意性较大。另外，我国对风险较高的金融机构衍生交易主要实行非现场的事后监管，且手段也比较单一，主要通过审核机构报送的财务报表和业务统计表来实现，且频率较低，基本上只有月报、季报和年报等。因此，往往对金融衍生工具所带来的风险措施不力。 2加快我国金融衍生工具会计建设的进一步思考
第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？
第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。 特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。 互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险 期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期
金融衍生工具市场风险分析 摘要：由于全球金融危机引起了巨大的连锁反应,金融衍生工具对金融危机的影响成为人们关注的焦点。怎样避开日益复杂的国际金融市场的风险,并且有效地对其进行监管成为金融界和会计界讨论的热点。以下通过对金融衍生工具风险分析,探讨其风险管理途径,使得我国金融市场得以有序发展。 关键词：金融衍生工具；风险特征；风险剖析；风险控制 一、金融衍生工具风险的特征 近年来金融衍生工具交易却越来越从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化，具有下述突出特征： （一）极大的流动性风险。 金融衍生工具种类繁多，可以根据客户所要求的时间、金额、杠杆比率、价格、风险级别等参数进行设计，让其达到充分保值避险等目的。但是，由此也造成这些金融衍生产品难以在市场上转让，流动性风险极大。 （二）具有杠杆性 金融衍生工具的交易多采用杠杆交易方式，参与者可通过少量的资金投入，完成成倍的金融资金运作，从而放大了金融衍生工具的风险。它的虚拟性在于以合约力交易，远离了实体经济，易产生泡沫经济。 跨期性。 （三）跨期性 金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按照一定的条件进行交易或者选择是否交易的合约。无论是那一种金融衍生工具，都会影响交易者在未来一段时间内或者未来时点上的现金流，跨期交易的特点十分突出。 二、金融衍生工具风险剖析 因金融衍生工具的发展和应用所带来的极大风险无疑是诱发金融危机的重要原因之一，金融衍生工具风险在于以下几方面原因。 (一) 监管体系不完善形成风险 金融衍生产品市场上交易者、经纪机构与衍生交易监管者之间的信息不对称。金融衍生市场是一个创新思想不断涌现的市场，新的衍生产品层出不穷，然而金融衍生产品的过度创新，拉大了金融交易链条，助长了投机。投资银行利用“精湛”的金融工程技术将买来的不同信用级别、不同收益率的各种证券进行分割、打包、组合，然后再经过信用评级机构的评级，最后保险公司为其提供担保，然后再在金融市场上出售买给对冲基金、养老保险基金、主权财富基金等其他金融机构。这些新的产品很多是为了避开现有的金融制度和管制安排，因此衍生市场的监管难度就更大。资金流动隐蔽给监管带来一定困难,同时监管金融衍生工具风险需要多个领域相互协调。而目前在我国,乃至早于我国对金融衍生工具进行研究的国外经济组织依旧无法真正了解其风险。最后导致经纪行业里只能剩下服务质量最差的经纪公司，出现了“劣币驱逐良币”的现象。因此必须建立一个适当的控制系统，规定交易种类、交易量和本金限额。慎重选择使用金融衍生产品的类型。 (二)金融衍生工具风险客观存在 由于金融衍生工具的特征决定了其风险客观存在性,其只需支付较少数量的保证金即可控制全部合约的资产,而且金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测,约定在未来某一时间是否交易合约。但从合约的签订到履行,金融工具价格、利率、汇率、股价等因素都可能发生变动,合约价值或是价格变动大多是人们无法控制的,它受政
1 金融工具(英语：Financial instruments)是合约，在金融市场令合约的贷方持有成为资产，而令借方持有成为负债人，例如债券、股票、期权、对冲基金、存款证书等都如是，按照国际财务报告准则第39号的定义。差别只在其合约的具体条款及性质归类，利息的支付期、保本、可换股票、现金流等之不同。 2金融衍生工具，又称“衍生金融资产”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。(以基础金融工具为买卖对象，价格也由基础金融工具决定的金融工具) 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品(如债券、股票、银行定期存款单等等)，也包括金融衍生工具。作为金融衍生工具基础的变量则包括资产(商品，股票或债券，银行定期存单)，利率，汇率，或者各种指数(股票指数，消费者物价指数，以及天气指数) 3 比较：衍生工具顾名思意就是由别的金融工具“衍生”出来的。比如说股票期权，这个期权就是基于股票的工具，期权票面上的那张标的股票的涨跌直接影响这个期权的价值。同理还有指数期货，就是这个期货合约的价格随指数的涨跌而变化。衍生工具有：期权，期货，掉期合约，认股证，可转化债券，等等。衍生工具的种类极多，而且不断有新的被发明和交易，甚至还有基于衍生工具的衍生工具。非衍生工具相对来说种类较小也固定，比如股票，指数，债券，存款或外汇等，通常都是各种衍生工具的基石。 4 金融衍生工具的基本特征 A跨期交易。衍生工具是为了规避或防范未来价格、利率、汇率等变化风险而创设的合约，合约标的物的实际交割、交收或清算都是都是约定在未来的时间进行。跨期可以是即期与远期的跨期，也可以是远期与远期的跨期。 B杠杆效应。衍生工具具有以小博大的能量，借助不到合约标的物市场价值5%-10%的保证金，或者支付一定比例的权益费而获得一定数量合约标的物在未来时间交易的权限。无论是保证金还是权益费，与合约标的物价值相比相比都是很小的数目，衍生工具交易相当于以0.5-1折买到商品或金融资产，具有10-20倍的交易放大效应。 C高风险性。衍生工具价格变化具有显著的不确定性，由此给衍生工具的交易者带来的风险也是很高的，无论是买方或者卖方，都要承受未来价格、利率、汇率等波动造成的风险。 D合约存续的短期性。衍生工具的合约都有期限，从签署到失效的这段时间为存续期衍生工具的存续期一般不超过1年。 5 金融衍生工具的功能 A套期保值。是衍生工具为交易者提供的最主要功能，也是衍生工具产生的原动力。最早出现的衍生工具-远期合约，就是为适应农产品的交易双方出于规避未来价格波动风险的需要而创设的。 B价格发现，预测未来往往是件困难的事，但衍生工具具有预测价格功能。 C投机套利。只要商品或资产存在价格波动就有投机与套利的空间。
浅谈金融衍生工具市场及其风险防范 摘要：本文首先阐述了金融衍生工具产生的背景，然后介绍了衍生工具的定义及其分类，探讨了金融衍生工具的功能，重点就目前金融衍生工具市场存在的风险提出防范措施，最后总结提出自己的看法。 关键词:金融衍生工具；风险；期权； 一、产生背景 20世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的瓦解，金融市场管制放松，美元与黄金挂钩、其他国家货币与美元挂钩的国际货币体系的崩溃，以及受石油危机和国际债务危机的冲击，使得西方金融市场中的利率和汇率的波动加大，经济活动的不确定性和风险随之增加。为了规避因利率、汇率不可预见的波动对企业资产带来的风险，借助当时金融信息技术应用的飞速发展，金融衍生工具应运而生。金融衍生工具业务显著提高了金融机构以及整个金融市场的经营效率，拓展了公司企业的经营领域，给近几十年全球经济的发展带来了活力。 二、金融衍生工具的含义及分类 金融衍生工具的概念：金融衍生工具，又称衍生金融工具、派生金融工具、金融衍生产品等，顾名思义是与金融原生工具相对应的一个概念。国际会计准则委员会IASC在IAS39中定义的金融衍生工具是指具有以下特征的金融工具： (1)其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数，或类似变量的变动而变动； (2)不要求初始净投资，或与对市场条件变动具有类似反应的其他类型合同相比，要求较少的净投资； （3）在未来的日期进行结算； 国际互换和衍生工具协会ISDA将金融衍生工具描述为：“旨在为交易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数的价格决定。” 随着金融创新的发展，金融衍生品经过衍生再衍生、组合再组合的螺旋式发展，现在种类已经十分繁多。对于金融衍生品的分类一般有两种：一种是根据标的物分类可分为：权益衍生品，利率衍生品，汇率衍生品，指数衍生品和信用衍生品。另一种是根据合同形式分类可分为：远期合约，期货，期权和互换基本产品的各种组合。 就目前而言，远期，期货，期权和互换合同是现代社会的主要的衍生产品。 三、金融衍生品的功能 从以上金融衍生品的种类和定义来看，其最大特征是依托一种投资机制来规避资金运作的风险，同时又具有在金融市场上炒作交易、吸收投资者的功能。 具体而言，金融衍生工具的首要功能是规避风险，这是金融衍生品市场赖以存在和发展的基础。而防范风险的主要手段是套期保值。 第二个功能是价格发现，金融衍生品市场集中了各方面的参加者，带来了成千上万种关于衍生品基础资产的供求信息和市场预期，通过交易所类似拍卖方式的公开竞价，形成了市场均衡价格。金融衍生工具的价格形成有利于提高信息的透明度，金融衍生品市场与基础市场的高度相关性，提高了整个市场的效率。 第三个功能是套利，金融衍生品市场存在大量具有内在联系的金融产品，一种产品总可以通过其他产品分解组合得到。因此，相关产品的价格应该存在确定的数量关系，如果某种产品的价格偏离这种数量关系时，总可以低价买进某种产品，高价卖出相关产品，从而获取利润。 第四个功能是投机，投机者通过承担风险获取利润，只要是在透明公开的条件下进行，投机是有利于促进市场效率的。 四、风险及防范 作为风险管理工具，金融衍生产品的使用使企业的金融风险得到有效分散和转移，但衍生金融产品的复杂性和特殊的交易特点又使其成为金融市场风险的新来源。金融衍生品风险主要来自金融衍生品交易过程中，交易一旦结束后，风险即消失或转化为现实的收益或损失。 （一）风险 衍生产品交易从以下几方面加大了金融市场的系统风险，增加了金融市场的潜在不稳定性。 1.信用风险。指由于交易对方违约或无力履行合约而带来的风险。信用风险的大小取决于两个方面：一是交易对方违约的可能性，二是交易合约隐含的损失（即市场风险）。前者取决于交易对方的资信和履约能力，后者取决于衍生产品的价值变动。中航油（新加坡）公司面对到期的期货期权合约而无力平仓，这对于其交易对手来说，就是遇到了信用风险。 2.市场风险。指金融衍生品的价格变动对金融衍生品持有者产生影响的风险。就市场风险来说，一般金融市场和衍生品市场并没有实质区别。举例来说，一个持有国债的投资者，如果利率上升，他持有的国债价值就会下降，这种风险就是市场风险；对于金融衍生品，一个看淡股票市场的投资者卖出股指期货后，如果股票市场并未如他预测的那样下跌而是继续上涨，他所要承担的风险就是市场风险。 3.流动性风险。是指由于市场深度不够，不能找到交易对手，将已有资产卖出或买入。这也是一般金融市场和衍生品市场都存在的一种常见风险。例如，国债持有者担心利率会继续上涨而要卖出国债，尽管报出了基本合理的价格却卖不出，他所面临的这种风险就是流动性风险。
摘要：此次美国次贷危机的爆发，主要原因是在金融机构监管不力的情况下过度发展金融衍生品。在描述金融衍生品及其功能的基础上，分析了我国发展金融衍生品的必要性，并针对国内金融衍生品发展现状，提出若干政策建议。 关键词：次贷危机；金融衍生品；金融风险 过度发展金融衍生产品、金融监管不力等原因，造成了美国次贷危机。对于目前衍生品市场尚不发达的中国来说，在吸取经验教训的同时，我们应该更多的关注金融衍生品在我国发展，要使金融衍生工具为我所用，助我避险。 1金融衍生品及其功能 1、1什么是金融衍生品 金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具) 派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、远期合约和互换交易四大类。目前，在世界主要的金融市场上，金融衍生品已经成为金融市场交易的主耍工具。金融衍生品之所以能够迅速发展，原因有三：一是20世纪80年代以来美元与黄金脱钩汇率自由浮动；二是虚拟经济和信息技术的迅速发展；三是金融工具和金融制度的创新和发展。 1、2金融衍生品的主要功能 (1) 规避风险，套期保值。 风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品相反的操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。 (2) 价格发现。 金融衍生工具交易特别是场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价
我国金融衍生品市场发展历程及其问题研究 摘要：改革开放以来，中国的金融衍生品市场受到国际化的影响而得到不断的发展。21世纪后，这场由美国的次贷所引发波及全球的金融危机，也给我国的金融市场带来了很大的影响，同时也引发了人们对金融衍生产品的本质、市场发展与监管问题的思考。本文主要讲述的是我国金融衍生品市场存在的问题、解决方案以及未来发展的思索。 关键字：金融衍生品监管措施 从现实需求来看，随着中国经济逐步走向国际化以及贸易形式的多样化，越来越多的经济主体对于大宗商品、汇率与利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生产品的功能控制和对冲风险。所以，金融衍生产品是金融市场发展到一定阶段的必然产物，是经济主体规避风险的重要工具。中国金融市场已经具备了一定市场基础，所以，进一步发展金融衍生品市场是我国金融业走向国际化的必由之路。 1金融衍生品概述 1.1金融衍生品的定义 金融衍生品又称金融衍生工具，是指在基础性金融工具的基础上发展起来的投资和风险管理工具，即指从原生资产(股票、债券、货币等基础性金融工具)派生出来的金融工具。产品形态分为期权、期货、互换交易、远期合约四类。1.2 金融衍生品的主要功能 首先是规避风险，套期保值。风险是客观存在的，不同的投资者，其风险偏好及风险承受能力也不一样，这就产生了转移风险的需求，通过衍生工具，市场能够把风险转移给那些有能力并且愿意承担风险的机构和个人，使风险得到分离，而使企业和居民选择一种合适的风险水平。投资者可以通过采取与基础产品反向操作行为来锁定价格，以规避价格波动所带来的风险。 其次是增加市场流动性。衍生工具规避风险的作用，可以使投资者安全的参与到原生金融工具的交易，这增强了资本的流动性，对稳定、完善和发展原生金融工具具有重要作用。 再次金融衍生品有价格发现的功能。金融衍生工具交易尤其场内交易，是由众多投资者在交易所进行公开竞价，形成的价格反映了对于该商品价格有影响的所有可获得的信息和不同买主与卖主的预期，这就在相当程度上体现出了未来价格的走势，使真正的未来价格得以发现。 最后，它有降低融资成本。与传统的融资方式相比，衍生工具可以把企业在
学习目的与要求 通过本章的学习，考生应了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。 理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。 重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。 课程内容 第一节金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、金融期权和互换。 一、金融衍生工具的特点（重点） 1.价值受制于基础性金融工具 金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具价格的变动。 2.具有高杠杆性和高风险性 金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这种情况。 近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真实地显现了金融衍生工具交易的高风险性：2008年，法国兴业银行交易员热罗姆·盖维耶尔在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，最终给银行造成49亿欧元损失。 3.构造复杂，设计灵活 相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构造复杂，设计灵活的特征。 二、金融衍生工具市场的功能（双重性） 创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有： 1.价格发现功能 衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。 2.套期保值功能（又可称为风险管理功能） 套期保值是金融衍生工具市场最早具有的基本功能。 所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价格变动风险的交易行为。
中国金融衍生品市场发展现状及存在问题 □中国科学院金融工程与风险管理研究中心常务副主任程兵 首先介绍一种有趣的产品。因为我国的利率市场是分割的，过去发行的浮息债是以银行存款利率，而不是市场利率为基础。本来浮息债的本金是可以保证的，但在中国特别是利率上升时，可以跌破面值。过去一年中，很多大银行在这方面损失惨重。这是有中国特色的产品。现在国开行、财政部开始发行所谓“新型浮息债”，是以7天回购为基础，其实那才是标准的远期利率协议。 最近远期开办了，但流动性很差，风险控制等各方面也有问题。其实，远期在私下银行间已经存在很久了，现在政府公开允许了，但从财富效应看，公开远期的效应很难说比私下的好，现在公开交易的量很少。 另一种产品——可转债也很有趣，其价值本应是债券价值加期权价值，但我们看到民生银行的可转债涨到150元，而用B-S方程定价，5年期转债，1%年息，贴现后最多值105元。多的45元带有很深的中国制度背景。在中国，股票融资的成本很低，大家都想发股票，不想发债券，发债券要还本。发可转债的机构拼命希望你转股。恰好股票价格是可转债价值的下界，在这种情况下，可转债价值不是按B-S方程定出的，而是靠把股票价格推高来重新估值。股票建仓方面的损失可由转债方面的收益来弥补。
再谈谈信托产品。从理论上讲这方面创新是无限的，因为信托产品涉及三角关系——委托人、受托人和收益人，可以做各种结构产品。又比如，A为高风险，B为低风险，两者可以做风险分担。但在我国，信托产品有个门槛，每份5万，只准200份。再者，中国缺乏信用，而信托产品以信用为基础，因此现在有很多问题。比如上海银监局规定，房地产行业无论什么信托产品都不能与银行发生关系。在公司法规定不能设立SPV的情况下，信托产品是非常优秀的产品，它还可以实现资产证券化，但它目前并不是广泛应用的产品。 例如：1年期存款利率为2.25%，而B类预期投资收益为超过存款利率50个基点，即2.75%，假设整体投资收益为3%，如果B类资金占80%，A类占20%，则A类的投资收益可达到2.25% + 4 (3%-2.25%) = 5.25%，有明显的杠杆效果。 有一种2001年设计的基金产品，其价值有不断上升的底线。当时设计该产品有两个动机，一是投资者要求控制下界风险，二是他们要求如果该产品赚钱了，能够把收益锁定一部分。但是股改后，这种产品跌破了价值线，引起了很大的争议。其中一种争议认为中国不适合组合保险技术，事实上，中国从来就没使用组合保险技术，因为这种技术主张高买低卖，而在中国不允许卖空的情况下，只能低买高卖，所以大盘下跌的时候其实是相对安全的。对于跌破价值线有两个解释，一个是股改是中国证券市场上只会出现一次的小概率事件，这时跌破价值线不足为怪。另一解释是，本来结构性产品意味着不管基金公司是盈是亏，它对风
第一章 1.金融基础工具主要包括（） A.货币 B.外汇 C.利率工具 D.股票 E.远期 2.金融衍生工具按照自身交易方法可分为（） A.金融远期 B.金融期权 C.金融期货 D.金融互换 3.金融互换主要包括（）。 A.股票互换 B.货币互换 C.利率互换 D.债券互换 4.具有无固定场所、较少的交易约束规则，以及在某种程度上更为国际化特征的市场是指（）。 A.场内交易 B.场外交易 C.自动配对系统 D.自由交易 5.金融衍生工具市场的组织结构由（）构成 A.咨询机构 B.交易所 C.监管机构 D.金融全球化 E.经纪行 6.通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利润的参与者是（） A.保值者 B.投机者 C.套利者 D.经纪人 7.金融衍生工具最主要、也是一切功能得以存在的基础功能是指（）。 A.转化功能 B.定价功能 C.规避风险功能 D.盈利功能 E.资源配臵功能 8.1972年12月，诺贝尔经济学奖获得者（）的一篇题为《货币需要期货市场》的论文为货币期货的诞生奠定了理论基础。 A.米尔顿弗里德曼（Milton Friedman） B.费雪和布莱克（Fisher and Black） C.默顿和斯克尔斯（Myron and Scholes） D.约翰纳什（John Nash） 9.（）是20世纪80年代以来国际资本市场的最主要特征之一。 A.金融市场资本化 B.金融市场国际化 C.金融市场创新化 D.金融市场证券化 10.下面选项中属于金融衍生工具新产品的有（） A.巨灾再保险期货 B.巨灾期权合约 C.气候衍生品 D. 信用衍生产品 二、思考题 1.如何定义金融衍生工具？怎样理解金融衍生工具的含义？ 2.与基础工具相比，金融衍生工具有哪些特点？ 3.金融衍生工具的功能有哪些？ 4.金融衍生工具市场的参与者有哪些？ 5.请简述金融衍生工具对金融业的正、负两方面影响。 6.请根据下述各种情况，指出分别运用了哪种金融衍生工具，并简要说明如何操作。 情况一：9月初，你决定购买一辆新汽车。在选定想要的车型后你去找当地的交易商。
我国金融衍生工具的现状和发展 摘要：自从2001年我国加入WTO后，金融业快速发展，金融衍生工具也应运而生。金融衍生工具既可以规避、转移风险，提高金融市场运作效率，但也可以因各种投机而产生高风险，使金融市场缺乏稳定性。目前，我国金融衍生工具市场还处于初级阶段，本文通过介绍我国金融衍生工具及其现状，针对金融衍生工具未来的发展提出建议，使金融衍生工具更好的为我国金融业服务。 关键词：金融衍生工具现状发展 金融衍生工具在20世纪70年代产生。经过30多年，特别是在近几年的发展，国际金融市场上金融衍生工具迅速发展。据统计，国际金融市场衍生工具已达1200多种，各种衍生工具的组合更是无法估计。虽然我国金融衍生工具市场也已初具规模，但和发达国家相比，我国金融衍生工具市场还是不够完善。伴随着全球国际化的进程，我国应积极采取措施，紧跟时代的步伐，充分发挥金融衍生工具市场的功能，增强我国的金融实力。 一、金融衍生工具
金融衍生工具，也称衍生金融工具或金融衍生产品，是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。它是依据标的的价值而制定的合约，明确了双方的权利和义务。金融衍生工具主要有金融期权、金融期货、远期合同和金融互换四种类型。金融衍生工具与其他普通金融商品相比而言，具有其特殊性，主要表现在： 1.跨越时间长 金融衍生工具一般是对未来一定时期的某种汇率、利率、股票指数的趋势预测，在双方规定的时间进行交易。因此，金融衍生工具具有跨期交易的特点，它会对双方交易者未来的现金流产生影响，预测准确则可获得盈利，反之亦然。 2.杠杆效用 金融衍生工具的杠杆性是区别于其他金融工具的重要特点。金融衍生工具可以通过投入较少的资金来进行在现货市场上需要较多资金的业务，一般情况下是通过缴纳一定比例的保证金来完成的。 3.高风险性 金融衍生工具的杠杆效用方便了投资者，使得投资者可以利用不多的资金来获利，但同时也带来了高风险，一旦拥有较少资金投资者预测失误，无法缴清
第一章选择题答案 第一章思考题答案 1. 金融衍生工具是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上把金融衍生工具也可以理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。对金融衍生工具含义的理解包含三点： ① 金融衍生工具是从基础金融工具派生出来的 ② 金融衍生工具是对未来的交易 ③ 金融衍生工具具有杠杆效应 2. ①金融衍生工具构造具有复杂性。金融产品的设计要求较高的数学方法，大量采用现代决策科学方法和计算机科学技术，一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹 性，更能够满足使用者的特定需要；另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解，更难以掌握和驾驭。 ②金融衍生工具的交易成本较低。金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。 ③金融衍生工具设计具有灵活性。运用金融衍生工具易于形成所需要的资产组合，创造出大量的特性各异的金融产品。金融衍生工具的设计可根据各种参与者所要求的时间、杠杆比率、风险等级、价格参数的不同进行设计、组合、拆分。 ④金融衍生工具具有虚拟性。虚拟性是指信用制度膨胀下金融活动与实体经济偏离或完全独立的那一部分经济形态。它以金融系统为主要依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权、资本证券化等）的循环运动上。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。 3. 从微观和宏观两个方面对金融衍生工具的功能进行以下定位： ① 转化功能。转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。 ② 定价功能。定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，
毕业论文封面范例 学士学位论文 题目 学生万宸 指导教师刘威副教授 年级 2011级 专业会计学（财务管理） 系别会计系 学院经济学院 哈尔滨师范大学 2015年5月
金融衍生工具研究 姓名 摘要：经济危机伴随经融危机对世界经济的影响不可忽视。鉴于金融危机中显现出诸多金融监管问题，特别是对金融衍生工具的风险分析和控制成为金融监管的薄弱环节。随 着金融市场金融工具和技术手段的不断创新，金融衍生工具的风险控制成为研究的重点， 有效的风险控制策略有利于金融市场能够稳定健康发展。 关键词：经融危机；金融衍生工具；金融风险 无论是西方相对发达的金融市场，还是我国处于不断完善和发展的金融市场，随着金 融产品的不断创新，金融风险的压力增大。金融衍生工具成为金融创新的重要方面，一方 面成为金融风险防范的重要工具，另一方面由于交易制度和法规尚不完善，交易风险也随 之加大。此外，由于我国企业对于金融衍生工具的认识存在一定的片面性，注意的是金融 衍生工具防范和分散风险的特点，但是忽视了其本身也是收益与风险的双面剑，造成金融 衍生工具运用和发展过程中存在较大的金融风险。特别是中小企业在国际金融市场竞争的 劣势明显，风险防范的经验少，一旦遭受损失将造成重创。 一、金融衍生工具的概念 （一）金融衍生工具的概念 金融衍生工具（Derivatives）又称“金融衍生产品”，金融衍生工具是与基础金融工具 相对应的一个概念，是在基础金融产品基础上派生出来的。在外汇、债券、股票基础上派 生出来，具有杠杆交易和信用交易特征的交易工具。 1994年8月，国际互换和衍生协会(International Swaps and Derivatives Association，ISDA)在一份报告中对金融衍生品做了如下描述：“衍生品是有关互换现金流量和旨在为交 易者转移风险的双边合约。合约到期时，交易者所欠对方的金额由基础商品、证券或指数 的价格决定。” 2004年，我国银监会在《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，将金融衍生工 具定义为：金融衍生工具是一种合约，其价值与基础资产或指数息息相关，一种或多种资 产基础资产或指数价值的变化会决定金融产品价格以及交易风险。该合约包括远期、期货、掉期(互换)和期权。 二、金融衍生工具的分类及特点
第五章金融衍生工具 第一节金融衍生工具概述 一、金融衍生工具的概念和特征 （一）、金融衍生工具的概念 金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变量之上，其价格决定于后者变动的派生金融产品。 （二）金融衍生工具的基本特征 1、跨期交易 2、杠杆效应 3、不确定性和高风险 4、套期保值和投机套利共存 二、金融衍生工具的分类 （一）按基础工具种类： 1、股权式衍生工具 2、货币衍生工具 3、利率衍生工具 （二）按风险—收益特性： 对称型与不对称型 （三）按交易方法与特点： 金融原期和约金融期货金融期权金融互换 三、金融衍生工具的产生与发展趋势 （一）金融衍生工具的产生和发展 1、金融衍生工具产生的最基本原因是避险 2、20世纪80年代以来的金融自由化进一步推动了金融衍生工具的发展 3、金融机构的利润驱动是另一个重要原因 4、新技术革命提供了物质基础和手段 （二）金融衍生工具的新发展 1、风险管理型创新 2、增强流动型创新 3、信用创造型创新 4、股权创造型创新 第二节金融期货 一、金融期货的定义、特征 （一）定义： 金融期货是指买卖双方在有组织的交易所内由公开竞价形式达成的在将来某一特定时间交收标准数量特定金融工具的协议。 （二）、金融期货的特征（与金融现货交易对比） 1、交易对象是标准化的金融期货和约 2、交易的目的是套期保值 3、交易价格是现货未来价格的预期 4、实行保证金交易和逐日盯市制度 5、结算方式一般以对冲方式 二、金融期货的主要种类 1、外汇期货—产生最早（货币期货）：以外汇为基础工具的期货和约。 2、利率期货：
3、股指期货（产生最晚）：以现金结算方式结束交易 4、股票期货： 三、金融期货的基本功能 1、套期保值 2、价格发现 3、投机 4、套利 四、金融期货的主要交易制度 （一）集中交易制度 （二）标准化的期货和约与对冲机制 （三）保证金及杠杆作用 （四）结算所及无负债结算制度 （五）限仓制度 （六）大户报告制度 五、金融期货的理论价格及影响因素 （一）金融期货的理论价格 （二）影响金融期货价格的主要因素 1、现货价格 2、要求的收益率或贴现率 3、时间长短 4、现货金融工具的付息状况 5、交割的选择权 第三节金融期权 一、金融期权的定义与特征 （一）、定义：金融期权是在未来特定期限内，按特定协议价格买卖一定数量的基础工具的权利。 （二）、特征 1、买方支付权利金获得权利，无须承担买进或卖出的义务 2、卖方则必须承担义务 （三）、金融期货与期权的区别 1、基础资产不同 2、交易者的权利与义务的对称性不同 3、履约保证不同 4、现金流转不同 5、盈亏特点不同 6、套期保值的作用与效果不同 二、金融期权的种类 （一）根据选择权的性质：买入期权卖出期权 （二）按和约所规定的履约时间：欧式期权美式期权 （三）按基础资产性质：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、金融期货和约期权、奇异性期权 三、金融期权的功能：价格发现套期保值 四、金融期权的理论价格及影响因素 （一）内在价值（履约价值） （二）时间价值