徐纲：场外衍生产品的设计
和讯期货消息 4月25日下午由中国期货业协会主办的第九届中国期货分析师论坛暨首届场外衍生品论坛在西子湖畔召开。本届论坛将以“新常态新征程——护航中国经济转型升级”为主题，围绕投资顾问、场外衍生品、期权、互联网金融与期货衍生品、大宗商品与风险管理等领域以及经济“新常态”下如何满足实体经济的风险管理需求、大力发展场外衍生品市场以及加快互联网金融创新步伐、推动跨界综合经营等议题展开深入交流与研讨。
演讲实录：
主持人：摩根大通银行大宗商品交易部数量研究副总裁徐纲先生，将为我们解答产品设计的重点、合约的形式与定价等等内容。徐刚先生先后任职了高盛银行，主持开发了一系列定价和风险管理模型，徐先生是北京大学的高材生，我们期待徐先生的精彩分享。
徐纲：各位嘉宾、各位同行，首先我想感谢组委会的邀请，感谢孙总的介绍，在这样一个美丽春天的日子来到杭州，会议也是充满了亲切和惊喜，比如说看到了很多过去的老同事章如铁。
在这个论坛里，我们已经听到了很多专家的阐述，比如说胡教授和张总，对场外衍生品的环境面和政策面进行了阐述和分析，张总也阐述了一些场外与场内的交易关系，特别是在场内服务于场外的清算进行了很精彩的讲述。
章如铁总也是对衍生品的交易流程和风险管理做了深刻的提示，我想，作为一个金融工程师从技术角度对衍生品的设计做一定的介绍。
本来这个问题应该有很多的数学公式，因为整个设计最终结果要产生一个报价，以产生和对手方交易的基础，数学是不可避免的。但是思考很长时间以后，我决定不要给任何一个数学公式，有一些理由的。第一，作为一个物理学家，我在听物理学报告的时候，有一些著名物理学家和我讲，说多一个数学公式你的听众会少一半，这是一个不利的行为。另外一点，
在金融衍生品的设计中间，数学看起来是全部，但真正要理解了以后，你会发觉，它实际上是非常非常小的一部分，如果过分强调数学，只会只见树木不见森林。数学是纯技术性的东西，但是金融品质定价我们不要忘记目的，目的是对冲风险，为企业或者是为投资者的观点做一些保驾护航。
我避免了特别技术化的讨论，主要希望大家牢牢记住这一点。整个演讲可能最有价值的是最后一点，但是可惜我不能有更多时间讲，但是我只是给大家一个提醒。
这个题目叫“场外衍生品的设计和管理”。设计和管理是两个相辅相成的东西，设计出来是卖给客户，但不是衍生产品的全部，并不是这个东西卖出去就可以了，这个管理是一个非常重要的部分，所以在设计中间，对管理的考虑，对风险管理的考虑、对信用管理的考虑、对社会关系的考虑，以及对法律关系的衡量，也是设计中间非常重要的思路，再怎么提醒都是不过分的。
我可以想起我和章总在金融危机的时候在办公室讨论最多的是设计各种各样的产品，因为市场动荡的非常厉害，经常在每一天涉及很多种方案，和客户进行讨论，对冲他们的风险，也兜底当时公司的风险。
场外衍生品是一个什么东西？从我看来，场外衍生品是相对于交易所标准合约的一种非标准的交易。什么是非标准交易？
第一，对于交易所标准交易而言的非标准交易，交易双方直接交易，你不一定知道你的对手方是谁，对于每一个人来说你的对手方是看不见的，产生直接道德上的感觉，你在这个场内怎么做这是你个人的事情，和对手毫无关系，你如果得利了，害了一个人，这个人不知道是谁害的，你也不知道害了谁。但是场外交易，你知道对手是谁，对手知道你是谁，我们经常看到这两个字“对赌”，我不太赞同这种说法，但是在交易的层面上的确是，你输我赢。
清算也是在交易对手方进行的，最终结果就是你一手交钱，我另外一个人要收钱，利益最后有一定的转移。同样在交易所，每一个交易主体的对手方是交易所，交易所只是把大家
的风险放在一起，大家进出的钱对他无所谓。但是如果是场外衍生品，从对手手里拿钱，或者你输给对手钱，这个中间有很多意义在里头。
场外衍生品为什么比较有意思？就是他们的自由度，可以满足交易对手双方的需求，场内交易的东西完全没有这样的特征，因为场内交易为了保证流动性，不能太广泛，往往集中在几个交易品种上。但是对于场外衍生品来说可以千变万化，可以拿世界上任何的东西做场外衍生品。你也许可以把这个东西扩展到非金融的角度来说，比如说我们在做电力商品买卖中间，其中一个非常重要的东西，叫做以天气为限制的衍生品，比如说今天平均温度低于35度的时候，我这个衍生品才有效，如果高于35度，是另外一种有效方式。这个意思就是说，自由度不仅仅满足于交易所内的标的物，并不满足于从传统意义来说金融产品的范围之内。
当然非标准也是一个非常突出的特质，同时说明流动性非常小，绝大部分衍生品没有二次的东西，买了就囤在那个地方，等着做清算。如果非要想流通一次的话，往往和对手方之间清盘，对于对手方来说，特别对于投资银行来说，相当于做第二个衍生品交易，你要付出第二次的价差和利润。所以对于投资银行来说，业务量意味着利润。
场外衍生品体量往往大于交易所，这张图是每一年场外衍生品的值和场内衍生品值的区别。可以看到，场内交易的产品是场外衍生品很小的一部分。这个实际上给了我们总体的感觉，这个市场可能是多么巨大，场外交易品的利润率比场内交易的产品利润率高的多得多，所以这是多大的一块蛋糕等着大家去分享。
场外衍生品市场可以分为利率、货币、股票、信用、商品、混合产品。这张图给出了大概场外衍生品的比例，利率产品是最大的，占80%以上。其次就是货币，对于我们今天在这里说的股票，像股指、商品的场外衍生品，实际上在整个全球市场中间相对比较少的一个部分。比如说商品如果仔细看，商品就是这样一条线，但是就是这样一个东西同样可以产生巨大的利润。高盛，在商品交易中间，衍生品的场外交易一年利润率非常轻松达到20亿美元。
场外衍生品有什么作用？第一，灵活的风险管理工具，企业和投资者的风险是千变万化的，场外衍生品可以精确的裁剪，使得满足每一个人不同的特殊需求，只要你想要，只要你负得起价钱我们都可以给你设计。
在设计中间，作为一个设计员实时考虑到这一点，怎么灵活，灵活度在哪些地方，怎样密贴合客户要求，很有可能你发现了客户，特别像在中国，客户不太成熟，客户并不一定知道需要什么，有可能是你帮助客户发觉它的风险，发觉他的需要，这样才能够拿到你的交易。
场外衍生品也有降低交易成本，这个和场外衍生品利润率比场内高，似乎是一个矛盾，但是实际上也不是。比如说一个公司想要大幅的增持，平常标准的做法，到这个场内买股票，如果说你这个量一大，时间一短，必然产生市场冲击，把你的交易价格抬高。如果你用场外衍生品，可以减小对你的市场冲击，最简单的就是一揽子买卖，和另外一个大的股东，在场外直接进行一些交易，你可能比市场稍高一点提高卖出意愿，当然比你在场内操作的时候提高幅度小很多。
还有一些经典的例子，有一些企业为了收购股权，并不是说直接就买这个股票了，而是买股票标的物以实物交割的期权产品，这样有可能绕过对于监管部门申报的要求，因为实物超过5%、1%，我要公告，但是买一个期权，远期实物交割不构成满足的条件，所以不需要申报，所以很多事情可以慢慢进行。
第三，能减少信用成本，节约成本的同时，很可能增加信用风险。信用成本一般来说，在交易对手方，经过尽职调查以后，如果说你的信用敞口小于信用线，不需要你有抵押物，减少财务成本。
如果你大量跟同一个对手方进行操作，很可能你的衍生品交易有赔有赚，你可能把它覆盖于同一个信用的合约底下，有一些互相的抵消，使得总体的信用额度需求会减少，这个在交易所里不一定，交易所并不一定对一个客户或者是一个账户这么看，而是对于一个产品来做信用的结算。
变现隐性资产，这个后面的例子可以看到，我称之为价值发现的过程和价值变现的过程。
结构性融资，在座的同行对这一点是深有感触。
投资于复杂市场观点的唯一途径，客户对于市场的观点又不一样，但是往往发觉在市场管理没有合适的工具能够发觉你的作用，我们市场说信息意味着财富，有的时候客户发觉我猜对了市场走向，比如说今天应该跌，明天应该涨，怎么样从今天跌明天涨中间获益？这样种种问题可以用场外衍生品来实现，后面也会提到一些例子。
说到这一点，我们可以看到场外衍生品的设计，设计一般从物理学的原子论的角度来说，首先有一个工具，工具都很简单，掉期合同，对手双方一方给出一个公式确定你的权益，另外一方返回权益B，有可能是一定的现金流，总之，掉期互换合同就是这么一个东西。
我在底下画了一张图，假定权益A是固定的现金流的情况下，甲方收益是B-A，随着权益B价值提升，甲方收益会升高。可以看到衍生品的特点，有客户问我，有没有这种情况，我什么时候都可以受益？这个事情是没有的，衍生品作用往往调整你的得益条件，所以在这个地方，如果说衍生品的产生，如果有一种可能甲方得益，必然有一种可能性甲方是受损失的。所以在设计中间，我们要掌握一个衍生品的原理之一，只要有一个地方得益，必然愿意付出另外一方，所以衍生品设计中间仔细考虑，什么地方应该得益，你愿意付出什么地方的损失。
另外一个衍生品的基本要素，基本组成是期权合同，一方给出权利金，一方有机会得到权利金，甲方可以得到收入权益，但是要付出权益金，随着权益值的增长，期权一开始的价值往下跌，但是在一定程度上趋平。同样在这一点，可以看到，有那么一个区间，虽然可以得利，必然有一些区间要付出的，这个东西在这个区间，付出的权益金不足以抵消你得到的权益值。
第三点，一般不这么讲，但是从我的设计中间这是一个非常重要的需要考虑的，叫计值事件，其中包括怎么取值，比如说我可以设计一个沪深300的互换合同，只是一天的，我可
以对赌月底那一天的东西，但是也可以对赌一个月中间的每天平均价。敲入敲出，在什么事件下衍生品最终值可以实现，在什么情况下，我可以把整个合同进行取消，这些东西最终凝结成计价公式。场外衍生品从数学角度来说，是对于市场价格的一个远期函数在现在的期望值而已。
这里我谈谈作为一个成熟的衍生品产品的设计和管理流程，在投行里的过程。首先销售需要访问客户，切实了解客户需求，也要分析客户需求，甚至有的时候要教育他，你有什么需求。
在这一步的时候，作为金融工程师也许和销售在一起，在和客户做一些资讯和了解的活动，确定需求和客户沟通了以后，被确定了以后做一些设计，包括建立数学模型、定价，制定合约，法律程序，如果和客户确认，价格得到同意了以后，进入交易手续，合约就有效了。作为投行交易部门立刻进行套保，一个合约不主张“对赌”，期货公司或者投行拿到场外衍生品头寸以后，立刻把中间风险化解掉，或者和整个公司的风险池里别的东西作为对冲，或者拿到场内，分解成场内产品，进行场内对冲。如果在中间，投行是得益了，必然投行的另外一个对手方，场内交易，是损失的，投行赚取的是两个权益之差，有很少的场外衍生品可以完全套保，无偏差的套保，只能做到瞬间套保，风险接近为零。
风险值和市场价格是变动的，今天你可以说是完全风险去评估，但是明天价值一变动又有新的情况存在，所以市场风险管理是完全每天的工作，也是交易员每天的工作。
在此同时，每天有信用风险的管理，因为假定市场一变动，你的交易本身就会产生交易对手一方损失，另外一方得益。如果假定是投行的对手方损失的情况下，你要考虑到在交割的时候有没有可能把损失赔偿给我，如果不赔偿给你，对于交易来说你会损失，因为套保的存在，在另外一个方面也有这个东西。如果对手方把你该得的东西不给你，给对冲另一方的权益，还是一个损失。
所以我们在报纸上看到说“中国企业被欺负了”、“血本无归”等等，我可以负责任告诉你，那个时候投行也是哭的很凶，因为投行希望客户赢，因为几乎无信用风险拿到权益，但是和场外衍生品的对手方并不一定。
因为信用风险和市场风险的存在，客户端也有这样的东西，所以要进行客户管理。销售要随时掌握客户敞口的大小，潜在收益的大小，随时警告客户风险，警告客户什么时候退出，或者是增加。
在这个过程中间，作为一个金融工程师，如果是每一个好的机构，金融工程师参与在每一个过程之内，所有这些东西都是直接在衍生品的价值上进行反应，这个价值是谁掌握最明白、最清楚？是金融工程师。
产品实例，某国为保证石油预算收入，寻求套保方案，销售了解客户，客户希望保底，预算值很多从石油收入来的，如果石油收入降低，对它来说预算需要用的钱没有地方来，希望通过衍生品补给它那一部分钱。在这个同时，客户又觉得油价有上行空间，希望保底，但是不希望封顶。客户手里有石油，要卖出，卖出的价格希望不低于某个价格，保证预算收入。
看来要买一个看跌期权，买期权要付相应的权益金，如果看跌期权没有做，对它来说是一个损失，任何一个人，在这种情况下，都说能不能便宜给我。你不可能便宜给他，在产品设计中间想一些办法，使价格降低。你不在乎一月份多少钱，二月份多少钱，第一个季度怎样，第二个季度怎样，对于整个预算年度之内，整个收益是跌还是涨。如果设计一个平均期权，有效降低期权费，如果说每一点的价格是随即行走的东西，如果保证每一点的价格高于某一个值，你产生的合同和平均值产生的合同，你最大的收益率要很大的，比如说走势，整个一年一月份涨，二月份跌，整个平均一年涨幅归零，预算收入值没有任何影响。如果每天是卖给它一个权重，是有往上涨的，有正收益，是有下跌没有收益，或者收益为零。最终产生的产品，平均期权行使合适的行权价，保证预算收入。
如果这个时候客户还是不满意，价钱还是高，只能用原理1，要想降低价格，必须在某个地方给出一点什么东西，一般看法说让客户卖出一些看涨期权的东西，虽然看多油价，我说油价到150以上了，如果油价涨到150以上，把150以上的收益给我，这样客户心里会舒服一点，某投资银行因为这个赚了很多很多钱。
产品实例2，一个电厂有燃油和天然气混合机组，寻求燃料套保方案。经过客户的访问了解，发现电价是已经固定了，对于电厂来说希望把利润锁定。一个自然的想法，我们给它一个互换合同，以固定价格，远期买入明年需要的燃料。一般套保方在这一点上设计已经结束了，但是销售经过谈话发现，机组又可以用燃料油，又可以用天然气，转换之间几乎是零成本的。相当于在金融产品之间的选择权，用户有这个权利选择用天然气，有选择权必然有价值，一般客户不一定拿到这个价值。如果一个工程师设计了固定费用燃油互换合同，已经买了这么一年的燃油，买了就得烧，一般运行情况下，把天然有的选择权抛弃了，无价的抛弃掉，没有得到任何好处。
风险管理公司以低于现代燃料油的价格供应燃料，所以燃料油电厂希望用现在用的燃料，但是我给它附加一个条件，我有权利不供给你燃料油，但是可以给你等值的天然气。对于企业来说，这个无所谓，你给我天然气换一个喷头，我就可以用了，我付出的燃料价格还那么多，对我没有什么关系。因为这个东西的存在给风险管理公司的选择权，选择权的价格可以部分返还给客户，使供给燃料的价格低于最低燃料油的价格。这个东西是在做衍生产品的设计中间是一个亮点、起点。在这个时候你发觉了，为社会创造价值，你不是一个对赌，而是创造中间分配了价值。
企业套保之间发现了很多这样的情况，企业不理解这个过程，放弃了很多固有价值，这个时候风险管理公司的介入，通过财务、通过衍生品的设计，可以使企业的利润率不断升高。
前面说怎么样为客户的市场看法做一些保驾护航，第三个例子就是这个东西。完全切合于现在的情况，很多人觉得油价这么低了，我要抄底，怎么抄底，他们要寻求高收益的原油
指数产品。这个地方可以分析需求，希望高收益，高收益意味着杠杆，又不希望损失太多，如果说冲进去买期货，有可能你得到很大的损失，从2月份到现在油价像过山车，从55到45又回来，震荡超过20%，杠杆率高的话，超过20%的时候会强制平仓。所以一个自然地考虑，我用看涨期权获得杠杆，付出一定的权益金。如果说你的概率使得你到了敲出点的时候你的权益不存在，当然我需要你付的权益金少一些。再这样一个情况下，可以设计一个产品让客户买一个敲出的看涨期权，敲出价是42%，行权60%，往60%走的时候你的收益大幅度上涨，但是你付出很少的权益金。
产品设计有边界、有限制，这是任何一个销售要好好考虑的，也是任何一个金融工程师要真正理解的东西，设计中间不是数学问题，而是你的可能性边界问题。
我从定价能力限制说起，也是偏传统一点，金融建模能力，数学能力，对市场的研究能力，还有相对流动性比较差的标的物，如果卖出期权，如果场内不给你提供期权产品，你是不是可以做这些事情，的确是可以的，因为你可以用金融工程的办法，用动态的对冲，把你的期权风险对冲掉。但是在这个中间，你有一定风险，为什么？你的波动性是没有办法对冲的，所以要假定一些波动性。一般来说假定市场波动性是某种类型的平稳过程，怎么样对过去这些东西进行分析，找出这个平稳过程，这是市场研究能力的一种，也是金融建模能力的一种，另外一个非常著名的是关联性。还有风险管理平台的自动化，因为你的动态对冲要求你每时每刻指导你的风险，因为你的风险不固定，没有这一点最好不要做这个事情。
风险管理能力的限制，你需要在场内对冲，要有一定交易能力，有的时候根本没有办法对冲，要对风险有一定认识，知道不可消除风险到什么程度。如果说你做的越多，实际上越安全，你建立一个风险池，自对冲还有风险的分散效益会帮助你。
信用风险的限制，包括信用线的控制，动态信用的趋势，包括了很多我们在报纸上看到的东西，出问题都是这一点，一开始做的时候没有什么特别大的信用风险，但是市场达到一定的情况下，发现信用风险不可收拾。
法律风险、商誉风险，具体例子是中航油、南山，都是我们大家耳熟能详的名字。
第1章习题及答案
一、单选题 1、有价证券是（B）的一种形式。 A、真实资本 B、虚拟资本 C、货币资本 D、商品资本 2、按募集方式分类，有价证券可以分为（A）。 A、公募证券和私募证券 B、政府证券、政府机构证券、公司证券 C、上市证券与非上市证券 D、股票、债券和其他证券 3、下列不属于证券市场显著特征的选项是（C）。 A、证券市场是价值直接交换的场所 B、证券市场是财产权利直接交换的场所 C、证券市场是价值实现增值的场所 D、证券市场是风险直接交换的场所 4、在公司证券中，通常将银行及非银行金融机构发行的证券称为（D）。 A、股票 B、公司债券 C、商业票据 D、金融证券 5、按（B）分类，有价证券可分为上
市证券与非上市证券。 A、募集方式 B、是否在证券交易所挂牌交易 C、证券所代表的权利性质 D、证券发行主体的不同 6、我国现行法规规定，银行业金融机构可用自有资金及银监会规定的可用于投资的表内资金买卖（A）。 A、政府债券和金融债券 B、政府债券和政府机构债券 C、政府机构债券和金融债券 D、证券衍生产品 7、对社会公益基金认识不正确的是（B）。 A、将收益用于指定的社会公益事业的基金 B、福利基金、科技发展基金、企业年金等都属于社会公益基金 C、我国的各种社会公益基金可用于证券投资，以求保值增值 D、社会公益基金属于基金性质的机构投资者 8、下面关于我国社保基金的叙述，不正确
的是（B）。 A、其资金来源包括两部分：一部分是社会保障基金，另一部分是社会保险基金 B、全国社会保障基金理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、在二级市场购买国债和政府机构债券 C、其投资范围包括银行存款、国债、证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券 D、社会保障基金委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年度社保基金委托资产总值的20% 9、目前，（C）已经超过共同基金成为全球最大的机构投资者，除大量投资于各类政府债券、高等级公司债券外，还广泛涉足基金和股票投资。 A、中央银行 B、商业银行 C、保险公司 D、证券经营机构 10、证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，不包括（D）。 A、证券投资咨询机构和财务顾问机构 B、资信评级机构和资产评估机构
一、单项选择题 1．20世纪70年代以来金融衍生产品迅速发展最主要最直接的原因是（）： A．基础金融产品的品种越来越丰富 B．汇率与利率波动的加剧使规避市场风险变得非常必要 C．基础金融产品交易量的扩大 D．世界经济一体化的发展趋势使得金融朝着全球化的趋势发展 2．在金融衍生产品交易中，由合约中的一方违约所造成的风险被称为（）： A．信用风险 B．流动性风险 C．操作风险 D．结算风险 3．以下关于金融衍生产品分类的说法错误的是（）： A．按交易的场所分为场内交易类和场外交易类 B．按产品性质分为远期义务类和或有权利类 C．按指向的基础资产分为外汇衍生产品，利率衍生产品以及股票衍生产品 D．期权产品都是场外交易产品 4．以下几种外汇衍生工具中，履约风险最大的是（）： A．远期外汇合约 B．外汇期货合约C．外汇期权 D．货币互换协议 5．在运用利率期货时，远期存款人采取怎样的套期保值策略（）： A．为规避利率上涨的风险而卖出利率期货合约B．为规避利率下跌的风险而卖出利率期货合约C．为规避利率上涨的风险而买入利率期货合约D．为规避利率下跌的风险而买入利率期货合约6．以下关于利率期货的说法错误的是（）： A．按所指向的基础资产的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货。 B．短期利率期货就是短期国债期货和欧洲美元期货 C．长期利率期货包括中期国债期货和长期国债期货 D．利率期货的标的资产都是固定收益证券 7．标准的美国短期国库券期货合约的面额为 100 万美元，期限为 90 天，最小价格波动幅度为一个基点（即0．01%），则利率每波动一点所带来的一份合约价格的变动为多少（）： A．32．5美元 B．100美元 C．25美元 D．50美元 8．股指期货的交割方式是（）： A．以某种股票交割 B．以股票组合交割 C．以现金交割D．以股票指数交割 9．一个投资者在美国国际货币市场（IMM）上以￡1＝$1．5000的价格卖出一份英镑期货合约，支付了$2000的保证金，并持有到期。交割日的结算价为￡1＝$1．4500，请问如果此时平仓，则该投资者的盈亏情况是（）：（每份英镑合约的面值为62，500英镑） A．赢利$100 B．赢利$3125 C．亏损$100 D亏损$3125 10．以下关于期货的结算说法错误的是（）： A．期货的结算实行每日盯市制度，即客户以开仓后，当天的盈亏是将交易所结算价与客户开仓价比较的结果，在此之后，平仓之前，客户每天的单日盈亏是交易所前一交易日结算价与当天结算价比较的结果。 B．客户平仓后，其总盈亏可以由其开仓价与其平仓价的比较得出，也可由所有的单日盈亏累加得出。 C．期货的结算实行每日结算制度，客户在持仓阶段每天的单日盈亏都将直接在其保证金账户上划拨。当客户处于赢利状态时，只要其保证金账户上的金额超过初始保证金的数额，则客户可以将超过部分体现；当处于亏损状态时，一旦保证金余额低于维持保证金的数额，则客户必须追加保证金，否则就会被强制平仓。 D．客户平仓之后的总盈亏是其保证金账户最初数额与最终数额之差。 11．以下关于互换交易的作用说法错误的是（）： A．可以绕开外汇管制 B．具有价格发现的功能 C．基于比较优势的原理降低长期资金筹措成本 D．在资产、负债管理中防范利率、汇率风险
第一单元走向文明 （1）科技带给我们什么 一、选一选 1.② 2.④ 3.③ 4.③ 二、连一连 封建迷信：算命、神仙算命网、喜鹊叫好事到。 科学现象：闪电、日食和月食、摩擦起电。 三、小调查 2.以前人们做饭用煤火，又脏又慢，现在人们做饭用电磁炉，又干净又快。 3.以前人们照明用蜡烛，又暗又不安全，现在人们照明用电灯，又明亮又安全。 4.以前人们出行靠骑车，又慢又累，现在人们出行多样多，又方便又快。 5.以前人们联系靠写信，又慢麻烦，现在人们联系用电话和互联网，又快又方便。 四、填一填 开汽车利：方便快捷，弊：污染环境 玩电脑游戏利：丰富业余生活，放松身心，弊：容易上瘾影响身心健康 刷信用卡：方便安全，弊：容易透支，不利于节约 五、读一读 1.不能，巫婆治病是封建迷信。 2.老年人没受过教育，不知道巫婆治病是迷信，如果我在身边，会劝说她把孩子送到医院治疗。 3.有，比如相亲看八字，这是不科学的。 六、写一写 手机，移动电话随便打，一边耕田一边打 （2）社会文明大家谈 一、填一填 1.黄 2.权利隐私 二、辨一辨1.对，从小事做起才能养成良好的习惯。 2.错，讲文明不分大小，我们今后也要长大。 3.错，自己讲不讲文明跟清洁工人没关系，难道每个人 在公园里玩的时候身边总跟着一名清洁工给你扫垃 圾？ 三、选一选 1.③ 2.④ 3.③ 4.④ 四、判断对错 错，对，对，错，错，对 五、想一想，写一写 在医院：1.保持安静。2.人多时排队取药或就诊。3.讲 究卫生，不随地吐痰，不乱扔垃圾。 （3）健康文明的休闲生活 一、连一连 健康的打太极，做志愿者，野游，玩航模，不健康的： 沉迷电脑游戏，抽奖，打麻将。 二、小调查 社区内健康文明的休闲活动：晚饭后跳舞 社区内品位不高的休闲活动：打麻将，沉迷电玩城 我的建议：社区里建立小公园，有专门的娱乐休闲设施， 有文化活动室，有图书室等。 三、填一填 好书分享卡 书名：《尼尔斯骑鹅历险记》 作者：瑞典女作家塞尔玛·拉格洛芙 推荐理由：尼尔斯调皮捣蛋，好捉弄小动物，变小后骑 鹅去旅行，遇到许多动物，学到不少动物身上的优点， 回来后变成温柔、善良、乐于助人且勤劳的好孩子。 最让自己受感动的地方：被野鸭收留 受到的启示：要爱护动物，乐于助人，勤劳还得勇敢。 四、想一想，写一写 1.不一定都适合我们传唱，因为有些流行歌曲情呀爱 呀，死呀活呀不适合我们学生。 2. 一二三四五六七，我为校园来出力，搞卫生，做 宣传，点点小事先做起。点点小事都做起，我是班 级小主人，守纪律，爱劳动，身边事儿要注意，身 边事儿要注意，爱学习，勤思考，讲文明，有礼貌， 我是金城好苗苗。 五、说一说，画一画 1.打篮球，读书，打篮球能锻炼身体，读书能净化心灵。 2.略 （4）学会拒绝 一、判断对错 1.错 2.对 3.错 4.错 5.错 二、选一选 1.②③④ 2.①②③④ 3. ①②③④ 4. ①②③ 三、说一说 做到健康上网要做到：1.合理安排上网时间。2.在家里 和大人一起上网，不去黑网吧。3.使用专用的儿童浏览 器上网，过滤掉不健康的内容。 四、读一读，回答问题 1.烟和酒都对身体有害。 2.有，把烟和酒的对话告诉他，请珍惜自己和别人的健 康。 五、做一做 1.爱妻爱子爱家庭，喝酒开车等于零。 2.吸烟有害健康。
第一章 1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？ 2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。 3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？ 4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？
第一章习题答案 1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。 特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。 互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险 期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期
年10月28日
目录 一、背景分析 (2) 二、区块链技术在场外衍生品市场中的应用思路 (5) 三、基于区块链的场外衍生品交易平台技术框架 (6) 1、区块链网络的组织形态 (7) 2、共识机制 (9) 3、智能衍生品合约 (12) 4、系统架构与业务流程 (15) 四、应用区块链技术对场外衍生品市场的改善效果 (18) 1、市场组织与效率 (18) 2、交易对手方信用风险计量与管理 (20) 3、监管与系统风险防范 (21) 五、分析建议 (22)
一、背景分析 场外衍生品指由交易双方直接协商，基于双边授信交易的金融衍生品，包括场外期权、远期、互换和结构化产品等。场外衍生品合约可个性化定制，交易成本低，合约规模不受场内市场容量的限制，可以较好满足多样化的套期保值和精细化的风险管理需求。场外衍生品市场是多层次资本市场格局的重要组成部分，具有衔接资本市场上下层级的作用，与现货市场、场内衍生品市场共同构成了纵向整体对冲体系。在“金融服务实体经济”、“金融服务中小企业”的背景下，场外衍生品市场具有独特的地位。 场内衍生品市场在全球金融体系中占有举足轻重的地位，据国际清算银行（Bank forInternational Settlements，BIS）统计，至2018 年12 月，全球场外衍生品市场名义本金为544 万亿美元，市值9.7 万亿美元[1]。自2015 年以来，我国场外衍生品市场也得到快速发展，市场规模日益扩大，合约品种不断丰富。根据中国证券业协会《2018 年场外证券业务年度开展情况报告》，证券公司场外衍生品业务2018 年全年共新增场外衍生品交易合计名义本金8,772.06 亿元，未了结的场外衍生品交易合计共存续名义本金3,466.71 亿元[2]。证券公司场外衍生品业务的主要品种为场外期权
试题 一、单项选择题 1. 关于金融衍生品业务的Delta对冲，下列说法错误的是（）。 A. Delta对冲是根据期权价格变动与标的现货价格变动 的关系调整现货头寸 B. 目的是卖出期权方的整个投资组合不会受标的现货价 格波动的影响 C. 这种对冲可以完全消除风险 D. Delta 对冲在场外金融衍生品业务中有广泛的应用 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 2. 场外金融衍生品销售业务对手方包括：（）。 A. 商业银行、基金公司、券商资管等财富管理机构 B. 保险公司 C. 私募基金 D. 证券公司 E. 上市公司股东和高净值个人 您的答案：B,E,A,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 3. 我国场外金融衍生品市场发展的问题包括（）。 A. 信用交易及主协议的缺失 B. 证券公司杠杆融资的限制 C. 场内衍生品市场的缺失 D. 证券公司的风险管理部门职能有待完善 E. 其他可能影响公司持续经营的事项 您的答案：D,B,C,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 对于场外金融衍生品业务的Delta对冲，下列说法正确的是（）。
A. Delta= △C/△S B. 根据Delta所表示的期权价格变动与标的现货价格变 动的关系调整现货头寸 C. 其目的是使卖出期权方的整个投资组合不会受标的现 货价格波动的影响 D. 以上说法均正确 您的答案：B,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 5. 保险公司可利用场外衍生品工具实现资产配置、风险管理功能， 为其投资组合量身定制系统性风险缓释方案。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 商业银行对场外金融衍生品的需求主要在于利用场外期权等工 具风险收益量身定制的特性，为个人财富管理市场提供更多的资产配置工具，丰富产品内容。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 7. 根据海外投行的经验，经验丰富而又分工精细的专业人才是发 展场外衍生品市场的重要条件。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 8. 对证券公司杠杆融资的限制没有影响我国金融场外衍生品业务 的大规模发展。（） 您的答案：错误 题目分数：10 此题得分：10.0 9. 缺乏跨市场、跨资产类别、被广泛接受的信用交易主协定（类
四下品社基训答案 第一单元1诚实，不需要理由 爸爸妈妈的态度：宽容、谅解了我的错误。 我的感想：今后我不再向爸爸隐瞒自己的错误了。 说一说：典型事例：我没交作业，如实向老师说明情况。 小伙伴的看法：诚实是一种勇敢的行为，我们要勇于面对自己的错误，敢于批评自己。 想一想：诚实是一个人最基本的品质，经常说谎的人很难得到别人的信任，诚实不需要任何理由。 议一议：说说你的看法。答：小虎的想法是不对的。诚实是一个人最基本的品质，他应该如实地向爸爸妈妈说明情况，争取得到爸爸的谅解。 你是怎么想的。答：小明做的对。因为诚实是一个人最基本的品质，诚实不需要任何理由，只需要对自己的行为负责。 实践天地： 与朋友交，言而有信。——孔子 开诚心，布公道。——李大钊 2、拍手拉钩不要变 我的采访记录：爸爸妈妈答应帮邻居干活，把自己的活先放一放按时帮邻居干活了。 我的感想：答应别人的事一定要记在心里，并尽力做到。 说一说事例感受 守信我答应借给同学作文书，守信的人别人才愿意和
他交往。 我按时借给了他。 不守信我和小明约好明天一起去我没信守诺言很后悔。 小朋家我没去。 答：对这种不守信用的人不能和他交往。 想一想：遵守诺言，说到做到就是诚实守信的表现。只有守信用别人才会信赖他、尊重他，才愿意和他交往。 议一议1、答：小慧做的不对。在期末考试中作弊是一种错误，帮同学隐瞒错误是不诚实的表现。 2、答：小红应该找到小美，向她说明情况，取得小美的谅解。 3、答：小丽的说法不对。不守时是不守信的表现，也是对别人的不尊重。 3、诚信就在身边 典型事例：同仁堂讲究诚信，创造了300多年长盛不衰的奇迹。我的感想：各行各业都需要以诚信来赢得信誉，诚信是成功的保证。 说一说： 典型故事：昨天我同桌说明天借给我一本童话故事书，今天他果真借给我一本童话故事书。 我的感想：一个讲信誉的人才会得到别人的尊重。 想一想：答：只有诚实守信才能获得相互的尊重与信任，各行各业都需要以诚信来赢得信誉。陈寅诚实守信的品质值得我们学习。议一议：如果父母没有诚信，孩子就不会信任自己的父母。
一、单项选择题 ）方案的产品。1. 当市场表现为震荡时，场外金融衍生品投资者更倾向于购买采 用（ A. Digital Call B. Call Spread C. Double No Touch D. Up and Out Barrier 、多项选择题 2. 海外投行场外衍生品业务的成功经验主要包括：（）。 A. 有功能强大的交易分析和风控平台 B. 以上均正确 C. 海外投行的销售交易业务有良好的外部环境 D. 海外投行拥有经验丰富而有分工精细的专业人才 3. 场外金融衍生品销售业务对手方包括：（）。 A. 证券公司 B. 保险公司 C. 上市公司股东和高净值个人 D. 商业银行、基金公司、券商资管等财富管理机构 E. 私募基金 4. 我国场外金融衍生品市场发展的问题包括（）。 A. 证券公司杠杆融资的限制 B. 证券公司的风险管理部门职能有待完善 C. 场内衍生品市场的缺失 D. 其他可能影响公司持续经营的事项 E. 信用交易及主协议的缺失三、判断题 5. 顶级海外投行销售交易业务的核心竞争力包括：融资及杠杆的可能性（无苛刻的净资本约束）、发达的场内市场产品用于风险对冲（场内期权等）、成熟的信用交易协议与规范（ISDA ）和开放的市场准入制度。（） 正确 错误 6. 根据海外投行的经验，经验丰富而又分工精细的专业人才是发展场外衍生品市场的重要条件。（） 正确 错误 7. 缺乏跨市场、跨资产类别、被广泛接受的信用交易主协定（类似于ISDA ）导致了我国场外衍生品市场交易的低效率。（） 正确 错误 8. 对证券公司杠杆融资的限制没有影响我国金融场外衍生品业务的大规模发展。 （）正确错误 9. 商业银行对场外金融衍生品的需求主要在于利用场外期权等工具风险收益量身定制的特性，为个人财富管理市场提供更多的资产配置工具，丰富产品内容。（） 正确 错误 10. 场外金融衍生品业务，是销售交易业务的主要形式，指券商根据客户的市场预期
金融工程原理作业 4.2 答：LIBOR 是伦敦同业银行拆出利率（London Interbank Offered Rate ）的缩写，是指银行给其他大银行提供企业资金时所收取的利率。LIBID 是伦敦同业拆出利率（London Interbank Bid Rate ），即银行同意其他银行以LIBID 利率将资金存入自己的银行。LIBOR 利率会略高于LIBID 利率。 4.4 解：设利率为R （a ）一年复利一次，1000（1+R ）=1100，求出R=10% （b ）一年复利两次，1000（1+R/2）2=1100，求出R=9.76% （c ）每月复利一次，共12次，1000(1+R/12)12=1100，求出 R=9.57% （d ）连续复利，1000e R =1100，求出R=9.53% 4.6解：收入R K 的FRA 的价值为V 22))((12T R F K FRA e T T R R L ---=，已知，R K =9.5%，T 2=1.25，T 1=1，L=1000000，R 2=8.6% R F =1 21122T T T R T R --=125.15.825.16.8--?×100%=9%，对应的每季度复利一次的利率为R F =4（e 4/09.0﹣1）=9.102%代入得， V 25.1086.0)125.1()09102.0095.0(1000000?--?-?=e FRA =893.59 答：该FRA 的价值为893.59美元。 4.8答：久期可以用来估算债券收益的一个微小变化对证券组合价值的影响，金融机构常常通过确保其资产平均久期等于其负债平均久期来对冲其面临的风险，但是组合对于利率较大的平行移动和非平行移动仍有风险暴露，这是久期的缺陷性。 4.10 解：已知R c =12%，m=4，则由公式得每年计息4次的利率
习题集第一章 判断题 1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。（F） 2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获 得资金。（T） 3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。（F） 4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。（T） 5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。（F） 6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的 买卖。（F） 7.我国的银行间债券市场属于场外市场。（T） 8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。（F） 9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。目前中国公司法规定公司可以发 行优先股。（F） 10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。 （F） 11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融 资产的标准化合约，不允许进行场外交易。（T） 12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。其中上海证券交 易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。 13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。（T） 14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院 直属单位。（T） 15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。（F） 16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定 收入的一种证书。（F） 17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。主要由发行人、投资者和 证券中介机构组成。（T） 18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经 纪商在交易所内代理买卖证券。（T） 19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性 的基础上，自主地决定交易行为。（T） 20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。（T） 21.目前，我国法律规定地方政府不能擅自发行地方政府债。（F） 22.政府机构债券的信用由中央政府担保，其还款可由中央政府来承担。（F） 23.商业银行不同于普通的市场中介，它通过分别与资金供求双方签订存款和贷 款契约，形成资金供应链中的一个环节。（T） 24.由于与某上市公司存在合作关系，金马信用评级有限公司在评级报告中提高 了对该公司的信用等级。（F） 25.天利会计事务所对某公司客观评价其财务状况，导致该公司不符合上市要 求，无法顺利上市。（T） 26.金融远期合约是规定签约者在将来某一确定的时间按规定的价格购买或出 售某项资产的协议。假如互换合约中规定的交换货币是同种货币，则为利率互换；是异种货币，则为货币互换。（F）
六年级上册答案 第一单元A 一、1、1953 长春第一车制造厂 2、1958年“红旗”牌知名 3、22% 4、邓小平 5、1997 7 1 6、一国两制 7、2003 10 15 （神舟十号改：神舟五号） 8、钱学森 9、邓稼先 二、√×√√√ 三、A C A 四、中国印“舞动了北京”会徽将肖形印，中国字和五环有机地结合起来，充满了深沉的活力，尺幅之间凝聚着东西方神韵，笔画之间，升华着奥运会精神 五、1、汕头厦门深圳珠海海南岛 2、李娜李宁邓亚萍刘翔许海峰 六、 1、因为党的十一届古中全会以后，邓小平成为中国共产党第二代 中央领导集体的核心，他创立和发展了建设有中国特色的社会主义理论。从此，中国的改革开放和现代化建设进入了一个新
阶段。所以称邓小平为总设计师。 第一单元B卷、 一、1、邓小平 2、四三 3、香港 4、一个国家两种制度邓小平 5、原子弹氢弹人造地球卫星 6、神舟“五号” 7、更快、更高、更强和平、友谊、进步 8、1932 刘长春 9、同一个世界同一个梦想 10、《南京条约》 11、5 12、嫦娥奔月女娲补天 二、√√√×√√× 三、 A A A B C A B C 四、1、奥运五环：代表五大洲。中国印：象征中国十三亿人口和五十六个民族对奥林匹克运动的誓言和承诺。 2、是刘翔，110米跨栏运动员，2004年获得奥运会冠军，并打破了奥运记录。 六、1、“红旗”牌小轿车“解放”牌卡车 2、核弹、导弹、人造卫星。为了维护世界和平、祖国安全和人
们的安宁，中国开始研制自己的核武器。 七、深圳，原来是一个小渔村，十分贫穷落后，1980年，党中央国务院决定在深圳设立经济特区。从那以后仅仅两三年时间，一座现代化的城市就在这荒滩野岭上神话般地崛起，被人们称为“一夜之城” 八、1（1）两弹一星的研制成功；（2）火箭、卫星成功发射； （3）龙芯的开发研制；（4）载人飞船发射成功。 2、略 九、家乡有车、有房，旧房拆迁，高楼耸立，花草树木枝繁叶茂、河水小桥，环境清新。 第二单元A 一、1、地域广阔类型 2、优美的造型绚丽的色彩精巧的结构 3、罗马大角斗场 4、大剧院悉尼歌剧院 5、个性气质 6、主食副食蔬菜、瓜果、肉、鱼蛋 7、分餐自助餐盘子刀叉匙刀叉右手左手叉刀 二、√×√√√ 四、 1、略 2、篆书（大小）特点：笔画挺直，圆润秀美； 隶书特点：字体扁平、工整、精巧‘
一、单项选择题 1. 当市场表现为震荡时，场外金融衍生品投资者更倾向于购买采用（）方案的产品。 A. Digital Call B. Call Spread C. Double No Touch D. Up and Out Barrier 二、多项选择题 2. 海外投行场外衍生品业务的成功经验主要包括：（）。 A. 有功能强大的交易分析和风控平台 B. 以上均正确 C. 海外投行的销售交易业务有良好的外部环境 D. 海外投行拥有经验丰富而有分工精细的专业人才 3. 场外金融衍生品销售业务对手方包括：（）。 A. 证券公司 B. 保险公司 C. 上市公司股东和高净值个人 D. 商业银行、基金公司、券商资管等财富管理机构 E. 私募基金 4. 我国场外金融衍生品市场发展的问题包括（）。 A. 证券公司杠杆融资的限制 B. 证券公司的风险管理部门职能有待完善 C. 场内衍生品市场的缺失 D. 其他可能影响公司持续经营的事项 E. 信用交易及主协议的缺失 三、判断题 5. 顶级海外投行销售交易业务的核心竞争力包括：融资及杠杆的可能性（无苛刻的净资本约束）、发达的场内市场产品用于风险对冲（场内期权等）、成熟的信用交易协议与规范（ISDA）和开放的市场准入制度。（） 正确 错误 6. 根据海外投行的经验，经验丰富而又分工精细的专业人才是发展场外衍生品市场的重要条件。（） 正确 错误 7. 缺乏跨市场、跨资产类别、被广泛接受的信用交易主协定（类似于ISDA）导致了我国场外衍生品市场交易的低效率。（） 正确 错误 8. 对证券公司杠杆融资的限制没有影响我国金融场外衍生品业务的大规模发展。（） 正确 错误
证券股份有限公司 证券期货市场场外衍生品交易业务管理办法 第一章总则 第一条为保证公司证券期货市场场外衍生品交易业务（以下简称：场外衍生品交易业务）的顺利开展，建立相关业务规范、高效的决策、运行和管理体系，控制业务风险，促进业务的良性发展，特制定本管理办法。 第二条本办法所指场外衍生品是《中国证券期货市场场外衍生品交易主协议》及其补充协议、交易确认书等中国证券业协会、中国期货业协会、中国证券投资基金业协会发布的相关文件约定之下的交易，包括但不限于权益类、利率类、汇率类、大宗商品类的远期交易、互换交易、期权交易及其组合而成的交易等。 第三条本办法所指远期交易，指交易双方根据交易有效约定，在到期日以约定的远期价格和名义数量买卖挂钩标的并于结算日支付远期结算支付金额的交易。 第四条本办法所指互换交易，指交易双方根据交易有效约定，在约定日期交换收益金额的交易。其中，交易一方或交易双方支付的金额与权益类标的的表现相关，具体可分为： 1.杠杆交易型收益互换：证券公司运用客户缴纳保证金配资为客户购买标的证券的互换，或客户提供质押物，证券公司为其配资购买标的证券的互换； 2.保证金管理型收益互换：证券公司与客户签订协议，客户向证券公司支付固定收益，同时缴纳高比例履约保障金，证券公司根据客户指令使用履约保障金进行投资，并形成相关收益交付客户； 3.融资型收益互换：证券公司以互换形式从客户处融入资金作为自有资金使用，并在协议到期时向客户支付固定收益； 4.期权型收益互换：通过互换模式进行本质为期权的交易。 第五条本办法所指期权交易，指期权买方有权（但无义务）以约定的行权
价格在行权日买卖挂钩标的的交易。期权买方以支付期权费的方式拥有权利；期权卖方收取期权费，并在期权买方选择行权时履行义务。除非特别说明或交易双方另有约定，交易双方买卖挂钩标的以现金结算。具体可分为： 1.传统型场外期权：包括单向、双向、障碍、欧式、美式及奇异期权 2.通道型场外期权：证券公司充当两个客户间买卖期权的交易通道，证券公司赚取卖出期权合所得期权费与买入期权付出期权费的差； 3.融资型场外期权：证券公司以期权形式从客户处融入资金使用，并支付客户固定收益，业务模式与融资型收益互换相同。 第六条本办法适用于公司各部门、分公司及营业部参与场外衍生品交易业务。 第七条公司各相关部门应依据本办法结合自身实际工作制定本部门相关业务管理细则。 第二章业务决策和部门职责 第八条公司对场外衍生品交易业务采取集中管理、分级授权的管理方式。公司场外衍生品交易组织架构包括三个层级：董事会、公司管理层及下属专业委员会、各相关部门。 第九条公司董事会在股东大会授权范围内，授权管理层开展场外衍生品交易业务，授权管理层确定和调整业务规模。 第十条公司管理层授权业务部门在自身部门职责范围内开展场外衍生品交易业务，建立健全公司层面场外衍生品交易合规与风险管理体系，审批场外衍生品交易业务重大事项及重要制度等。 第十一条资产负债委员会确定公司层面场外衍生品交易业务开展规模，并分解到各个业务部门，业务部门、风险管理部、法律合规部对此提供决策支持。 第十二条风险管理委员会确定业务的风控指标限额，业务部门、风险管理部对此提供决策支持。 第十三条根据风险水平不同、名义本金规模大小以及对冲的难易程度，各业务部门可制定相应的分类标准，将场外衍生品交易业务划分为标准类交易与非标准类交易，并将划分标准提交公司管理层及下属专业委员会审核。对于涉及客户对我公司负有履约义务的场外衍生品交易，如：客户向我公司卖出场外期权等，
人教版小学六年级品德与社会复习习题及参考答案 第一课 一、填空 1．自立自强是一种良好的（品质），是一种可贵的（精神）。 2．自立自强的人，把依靠（自己）的努力创造美好生活和获得事业的成功看作是（光荣）的。 3．前途是（自己创造）出来的。 4．滴自己的汗，吃（自己的饭），自己的事（自己干），靠人靠天靠祖上，不算是（好汉）。 二、选择（把正确答案的序号填在括号里） 假如你是斌斌、小婷，你会怎样做？ 1．斌斌一干家务活，奶奶就说，“我来，我来！”连块小手帕也不让他洗。斌斌认为 （C ) A . “不是我不洗，是大人不让。” B . “我的主要任务是学习，生活上的事，大人替我做了，我何必非要争着自己去做呢？ C . “我要向奶奶说明自立自强的重要性，争取自己做力所能及的家务活，培养自立自 强的精神。” 2．小婷和同学发生矛盾，闹了别扭。（B ) A ．向家长告状，请家长为自己解决 B．自己想一个妥善的解决办法 C．不向别人说，自己委曲哭泣 三、判断（对的打“√错的打“x " ) 1．自立自强就是自己的事情自己故主，不让大人管。（x ) 2．我们现在年龄还小，还不能完全自立，可以理所当然地依赖父母。（x ) 3．我们所处的时代是一个充满挑战，激烈竞争的时代，要求我们更要具备自立自强的品质。（√） 四、问答 1．什么是自立自强？ 答：自立就是靠自己的劳动生活，不依赖别人；自强就是不安于现状，勤奋、进取，依靠 自己的努力不断向上。 2．为什么要从小培养自立自强的品质？ 答：适应社会的要求，国家、民族强盛的需要。 3．从小应如何培养自立自强的精神？ 答：生活自理，学习自觉，努力向上，不依赖他人。 五、辨析题，想一想下面的说法对吗？谈谈你的感想 1．小林最怕动脑筋，总想依赖别人。上课只听别人说，自己不思考，作业专抄别人的，学 习功课，总要父母催促。他认为：“反正现在搞素质教育，考试又不评分，那么努力干嘛。” 答：小林的想法不对，学习要主动自觉，不能老依赖别人，也不是应付考试。不然就学不 到本领，无法适应时代的要求。 2．丽丽的父母对她要求严格，从小就让她做力所能及的家务活，学习上遇到困难，也要 求她自己先想办法克服，实在不懂才帮助她，丽丽认为父母不爱她。丽丽的父母真的不爱丽 丽吗？ 答：自立自强的精神需要从小培养。丽丽的父母严格要求丽丽，培养她学会自立、自强，
第一章期货及衍生品概述 考点一、现代期货交易的形成 1、1848年82位商人在芝加哥发起组建了世界上第一家较为规范的期货交易所——芝加哥期货交易所(CBot)。 2、芝加哥期货交易所于1865年推出了标准化合约，同时实行了保证金制度 3、1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，这更加促进了投机者的加入，使期货市场流动性加大。 4、1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。 5、1925年芝加哥期货交易所结算公司(BotCC)成立以后，芝加哥期货交易所所有交易都要进入结算公司结算，现代意义上的结算机构形成。 6、标准化合约、保证金制度、对冲机制和统一结算的实施，标志着现代期货市场的确立。 例题：（）年芝加哥期货交易所结算公司成立。 A.1882 B.1925 C.1883 D.1848 答案：B 考点二、国内外期货市场发展趋势 (一)国际期货市场的发展历程 1、商品期货 1876年，英国成立的伦敦金属交易所(lme)，主要从事铜和锡的期货交易。 2．金融期货 例题：股指期货最早产生于( )年。（真题） A．1968 B．1970 C．1972 D．1982
答案：D 3．交易所由会员制向公司制发展根本原因是竞争加剧。 一是交易所内部竞争加剧 二是场内交易与场外交易竞争加剧 三是交易所之间竞争加剧。 会员制体制效率较低 4．交易所合并的原因主要有： 一是经济全球化的影响； 二是交易所之间的竞争更为激烈； 三是场外交易发展迅速，对交易所构成威胁。 (二)我国期货市场的发展历程 1、1990年10月12日，郑州粮食批发市场引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场开始起步。 2、1991年6月10日，深圳有色金属交易所宣告成立，并于1992年1月18日正式开业。 3、1992年9月，我国第一家期货经纪公司——广东万通期货经纪公司成立。随后，中国国际期货公司成立。 3、1999年期货交易所数量再次精简合并为3家，分别是郑州商品交易所、大连商品交易所和上海期货交易所，期货经纪公司最低注册资本金提高到3 000万元人民币。 4、2000年12月，中国期货业协会成立 5、中国金融期货交易所于2006年9月在上海挂牌成立，并于20l0年4月推出了沪深300股票指数期货。 例题：( ) 中国期货业协会成立（真题） A．2006年9月 B．2006年12月 C．2007年3月 D．2000年12月 答案：D 考点三、期货交易的基本特征 1、合约标准化 2、场内集中竞价交易
xx证券股份有限公司衍生产品部证券期货市场场外衍生品 交易业务管理流程 第一章总则 第一条为保证衍生产品部证券期货市场场外衍生品业务的顺利开展，根据《xx证券股份有限公司证券期货市场场外衍生品交易业务管理办法》和衍生产品部工作实际，特制定本管理流程。 第二条衍生产品部场外衍生产品业务包括但不限于产品设计、交易咨询、利用场外业务进行的资本中介和市值管理。 产品设计指利用衍生产品进行结构化产品、对冲类产品的设计。交易咨询指利用场内、场外金融工具根据客户的需求提供定制化的交易解决方案。资本中介业务指利用场外衍生品业务为客户提供大宗交易、保证金管理型收益互换。市值管理指利用场外衍生品为客户提供定增收益锁定等解决方案。 上述业务如需要进行场内金融产品对冲交易，对冲交易由金融市场总部执行。 第二章组织架构 第三条衍生产品部对场外衍生产品业务采取集中管理、专岗负责的方式。部门场外衍生产品交易业务组织架构包括二个层级：部门场外衍生产品业务工作小组和风控岗、产品设计岗、销售岗等专业岗位。 第四条场外衍生产品业务工作小组由部门总经理、风控经理和期权业务管理部经理组成。 场外衍生产品业务工作小组负责包括但不限于业务制度的制定和业务方案的审核。风控经理对场外衍生产品业务审核实行一票否决制。 第五条风控岗负责业务风控指标的设计、业务风险监测、风险报告、风险处置、交易对手池和标的池维护管理。
产品设计岗负责产品方案和交易方案设计及方案的执行。 销售岗负责客户营销、适当性管理、尽职调查、业务报告、客户投诉处理、业务档案管理。 第三章业务流程 第一节方案设计 第六条销售岗根据市场情况和客户的需求整理业务需求填写《业务需求表》。产品设计岗根据《业务需求表》完成《业务方案》设计，《业务方案》内容包括但不限于：业务需求分析、设计原理、方案运作、风险分析等内容。《业务方案》由场外衍生产品业务工作小组进行审核。 第七条《业务方案》经场外衍生产品业务工作小组审核通过后，由产品设计岗负责具体的方案实施。如需要进行场内金融产品交易，产品设计岗依据《业务方案》与金融市场总部共同制定《交易方案》。 第八条《业务方案》经场外衍生产品业务工作小组审核通过后，风控岗对《业务方案》所涉及的业务进行风险监测和风险报告。 第二节客户适当性管理 第九条衍生产品部场外衍生品交易业务的对手方限定为专业机构投资者。具体标准为： （一）第一类：经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括证券公司、期货公司、基金管理公司及其子公司、商业银行、保险公司、信托公司、财务公司等；经行业协会备案或者登记的证券公司子公司、期货公司子公司、私募基金管理人。 （二）第二类：上述机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于证券公司资产管理产品、基金管理公司及其子公司产品、期货公司资产管理产品、银行理财产品、保险产品、信托产品、经行业协会备案的私募基金。 （三）第三类：社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）。 （四）第四类：同时符合下列条件的法人或者其他组织： 1.最近1 年末净资产不低于2000 万元； 2.最近1 年末金融资产不低于1000 万元；
六下品社答案
P4 因为战争用各种形式的武器，进行对人类的伤害，它不仅要消耗大量的物力和财力，还给人民的生命和财产造成重大损失。战争还给人带来了心灵的创伤等等，所以战争是残酷的。 P7 因为和平能使社会进步，人与人之间和平相处，社会进步发展才能提高，科学的研究成果更好地应用。人与人之间没有更大的生存压力和惊恐心理，有时间去应变周围的生存空间，因此人安康，家安定，祖国兴旺。 P9 报道： 1、乌克兰首都基辅当地时间3日发生警察与示威民众冲突 2、西班牙华人与当地警方发生冲突，中领馆吁理性维权 3、田径世界冠军鲍斯因主动挑事引冲突 4、以色列与伊朗在叙利亚展开严重军事对抗 5、驻日美军士兵案件频发，引发冲绳县居民不
安和愤怒 我最关心的：（从上面的五个报道中挑四个抄下来） 我的看法：国与国之间需要和平，不应发动各种冲突甚至战争。这样影响了国与国之间的友好，也伤害了无辜的老百姓，造成了生命和财产的损失，给人类带来巨大的心灵创伤。 P12 1、1984年，联合国第一项维和行动：监督中东停战。 2、2005年至今，联合国维和行动：监督苏丹停战 3、2004年6月至今，联合国维和行动：监督布隆迪停战 4、2003年9月至今，联合国维和行动：监督利比里亚停战 5、2004年4月至今，联合国维和行动：监督科特迪瓦停战 P15 1963年，马丁?路德?金晋见了肯尼迪总统，要
求通过新的民权法，给黑人以平等的权利。1964年度诺贝尔和平奖获得者，有金牧师之称。1963年8月28日在林肯纪念堂前发表《我有一个梦想》的演说，美国政府规定，从1986年起，每年1月的第3个星期一为小马丁·路德·金全国纪念日。 P26 促进和平一定需要通过战争吗？ P30 电源类型家里学校里 使用交流电的电器电视机、冰箱、 微波炉、电饭 锅、电脑等 投影机、电脑、 电灯、打印机等 使用电池的电器遥控板、电子表 等 手电筒、天然气 灶等 交流电和电池并用的电器电动剃须刀、手 机等 应急灯、收音机 等 P31
第一章衍生金融工具概述 复习思考题 1.1. 衍生金融工具的概念是什么 ? 它有哪些基本特征 ? 1.2. 如何理解衍生金融工具的高杠杆性 ? 1.3. 既然衍生金融工具是基于避险的目的产生的，为什么又说它具有高风险的特点呢 ? 1.4. 衍生金融工具的主要种类有哪些 ? 1.5. 购买远期价格为 100 美元的远期合同与持有执行价格为 100 美元的看涨期权有什么不同? 1.6. 试述欧式期权与美式期权的差别。 1.7. 期货合约与远期合约本质上相同，但也有差异，请解释。 1.8. 投资者签订期货合约的成本和签订期权合约的成本相同吗 ? 1.9. 什么是互换协议 ? 举例说明如何用利率互换管理利率风险。 1.10. 什么是场内市场 ? 试举出几种场内交易的衍生金融工具。 1.11. 什么是场外市场 ? 试举出几种场外交易的衍生金融工具。 1.1 2. 场内市场和场外市场有哪些区别 ? 1.13. 相对于传统金融工具，衍生金融工具的风险来自哪些方面 ? 1.14. 为什么早期的期货交易所主要从事农产品期货交易 ? 1.15. 试从风险管理的角度分析２０世纪７０年代以来衍生金融工具市场快速发展的原因。 1.16.1975 年 10 月率先开办抵押债券期货，标志着利率期货的正式产生的交易所是 ( ) Ａ. 芝加哥商业交易所Ｂ. 芝加哥期货交易所 Ｃ. 纽约证券交易所Ｄ. 美国堪萨斯农产品交易所 1.17.1982 年 2 月，推出第一个股指期货合约———价值线综合指数期货合约(Value Line) 的交易所是 ( ) Ａ. 芝加哥商业交易所Ｂ. 芝加哥期货交易所 Ｃ. 纽约证券交易所Ｄ. 美国堪萨斯交易所 1.18. ２１世纪以来衍生金融工具市场呈现出什么样的发展趋势 ? 1.19. 我国的国债期货市场现在上市交易的有哪几种产品 ? 1.20. 目前在中国金融期货交易所交易的股指期货有哪几种合约 ? 讨论题 1.1. 试从衍生金融工具与风险相互关系的角度分析２００８年金融危机后衍生金融工具的发展前景。 1.2. 请问你如何看待衍生金融工具市场中的投机者 ? 为了金融市场的发展我们是否需要严格限制投机行为 ? 1.3. 我国衍生金融工具市场的发展现状如何 ? 结合国际衍生金融工具发展的动因，试分析我国衍生金融工具市场发展的潜力。 1.4. 如何理解“衍生合约的想象空间，和人类的想象力一样无边无际”这句话的含义 ? 1.5. 试讨论近年来衍生金融工具场外市场发展速度和总体规模为什么远远超过了场内市场？ 复习思考题答案 1.1. 衍生金融工具的概念是什么 ? 它有哪些基本特征 ? 答：衍生金融工具( financial derivatives )，又称衍生金融产品，是指这样一种金融合约，其价值取决于它所依附的更基本的标的变量( underlying variables )的价值。衍生金融工具的基本特征有： (1)衍生金融工具具有联动性； ( 2)衍生金融工具具有跨期性； (3) 衍生金融工具具有复杂性； ( 4)衍生金融工具具有较大的杠杆效应； (5)衍生金融工具具有高风险性。 1.2. 如何理解衍生金融工具的高杠杆性 ? 答：衍生金融工具通常采用保证金交易的方式进行，只要求很少的初始投资额（即保金），但是却可以进行总金额相当于保证金几倍、几十倍甚至上百倍的标的资产的交易。因此在金融衍生市场，参与者只需要动用少量的资金就可以完成现货市场上需要巨额资金才能完成的交易，达到以