中国上市公司投资者关系管理
评价指标及其应用研究＊
□李心丹肖斌卿王树华刘玉灿
摘要：２００５年来中国证券市场正经历着一场深刻的全流通变革，证券监管部门把保护中小投资者利益和提高上市公司质量作为重要的监管工作。国外研究发现投资者关系管理是
保证上市公司质量和证券市场效率的有效手段，已经成为公司治理的主流研究方向。通过投
资者关系管理，上市公司能够提高信息披露的质量，增强与投资者之间的相互信任，提高投资
者的满意度和忠诚度，降低融资资本成本（ＬａｎｇａｎｄＬｕｎｄｈｏｌｍ，１９９３），实现公司价值最大化
（Ｈｉｇｇｉｎｓ，１９９２），从而建立一个稳定而有效率的资本市场。论文架构了中国投资者关系管
理结构模型，在此基础上，构建了一套系统完整的评价指标体系，并运用结构化方程模型
（ＳＥＭ）证明其内在逻辑关系和运行机理。基于投资者关系管理的结构模型，论文构建了南京
大学投资者关系管理指数（ＣＩＲＩＮＪＵ），并论证了该指数的有效性。基于该指数，论文对样本公
司投资者关系管理状况进行了综合评价。最后，论文提出了提升投资者关系管理的政策意见。
关键词：投资者关系管理评价指标体系指数结构化方程
一、引言
投资者关系管理（ｉｎｖｅｓｔｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｓｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，以下简称ＩＲ）是公司通过充分的自愿性信息披露，综合运用金融和市场营销的原理加强与投资界（ｉｎｖｅｓｔｏｒｃｏｍｍｕｎｉｔｉｅｓ）的沟通，促
进投资界对公司的了解和认同，实现公司价值的最大化的战略管理行为（李心丹，２００６）。好
的投资者关系管理能够建立与投资者良好的关系，提高投资者满意度，增强投资者对公司的
忠诚度，并最终实现股价的提高、资本成本的降低等目标（Ｈｉｇｇｉｎｓ，１９９２）。
投资者关系管理是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。自２０世纪５０年代，投资者关系管理概念被提出以来，投资者关系管理越来越受到上市公司，特
别是大型上市公司的重视。１９６９年７月１０日，全美投资者关系协会（ＮＩＲＩ，ｎａｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒ
ｒｅｌａｔｉｏｎｓｉｎｓｔｉｔｕｔｅ）成立。此后，投资者关系管理从无到有，逐渐成熟。英国、加拿大、德国、法
国、日本等国纷纷效仿，相继成立了各自的投资者关系协会。１９９０年，国际投资者关系联合会
（ＩＩＲＦ，ｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓｔｏｒｒｅｌａｔｉｏｎｓｆｅｄｅｒａｔｉｏｎ）应运而生。
与此同时，学术界也开始了对投资者关系的理论研究，主要沿两个角度展开：一是从投资者关系理论本身展开的研究，包括投资者关系的理论假说、投资者关系与信息披露、股票价格
以及波动率和流动性等（Ｆｉｓｈｍａｎ＆Ｈａｇｅｒｔｙ，１９８９；Ｄｉａｍｏｎｄ＆Ｖｅｒｒｅｃｃｈｉａ，１９９１；Ｍａｒｓｔｏｎ，
１９９６；Ｍａｒｓｔｏｎ＆Ｓｔａｒｋｅｒ，２００１；Ｆａｔｈｉｌａｔｕｌ，２００２；Ｈｏｎｇ＆Ｈｕａｎｇ，２００２；等），上市公司投资者关
系的经验研究，即如何实施投资者关系管理（Ｍａｒｓｔｏｎ，１９９６；Ｂｒｅｎｎａｍ＆Ｋｅｌｌｙ，２０００；等），以
及上市公司如何通过互联网有效进行投资者关系管理（Ｐｅｔｒａｖｉｃｋ＆Ｇｉｌｌｅｔｔ，１９９６、１９９８；
Ｈｅｄｌｉｎ，１９９９；Ｃｒａｖｅｎ＆Ｍａｒｓｔｏｎ，１９９９；Ｂｒｅｎｎａｍ＆Ｋｅｌｌｙ，２０００；等）；另一角度是投资者关系
管理的评价研究，主要有专业机构对投资者关系管理的评价，如ＡＩＭＲ（全美投资管理协会）、
路透社ＩＲ评选、ＩＲ杂志评选、亚洲机构投资者的评选、日本证券分析师协会的评选，另外很＊论文受教育部“新世纪优秀人才支持计划”和“２００５年科学技术重点项目（１０５０８０）”，教育部创新基地“经济转型与发展研究中心”课题“行为金融学”及“复杂经济系统演化”支持。
多专家也对此展开了研究，如Ｆａｔｈｉｌａｔｕｌ等（２００２），Ａｌｌａｍ和Ｌｙｍｅｒ（２００３）。
投资者关系管理评价体系由于关注的内容、排名的主体以及排名的对象的不同呈现出较大差异。路透社的排名指标体系分别从卖方分析师和买方分析师两个角度进行评价，由于主办者的影响力，使其在各种评价中较有影响。在众多ＩＲ评价系统中另一个较为突出的是基于互联网的ＩＲ评价，这一方面与国外ＩＲ发展状态有关，目前绝大多数的国外公司均开设了ＩＲ网站，因此评价信息的获得非常便利。这些ＩＲ评价又以内容分析法（ｃｏｎｔｅｎｔａｎａ－ｌｙｚｅ）（Ｋｒｉｐｐｅｎｄｏｒｆｆ，１９８０）为主，通过对给定的一些ＩＲ核对项（ｉｔｅｍｓ）进行核对，构建一个较为简单的评价指数，对ＩＲ进行评价。这些评价包括ＩＲＷｅｂＲｅｐｏｒｔ、ＩＲｓｏｃｉｅｔｙ以及ＩＳＡＣ和ＦＡＳＢ专业机构的研究，Ａｌｌａｍ和Ｌｙｍｅｒ（２００３）等专家的评价系统。
与国外成熟资本市场相比，中国上市公司投资者关系无论是实践上还是理论研究上都存在很大的差距。从投资者关系实践角度看，可以２００２年底２００３年初为分界线，把国内投资者关系管理活动分为两个主要阶段。２００２年以前的投资者关系管理还不能成为真正意义上的系统的投资者关系管理。２００１年到２００２年有部分在海外上市的公司开始系统实施投资者关系管理，在这些先行者带领下部分Ａ股上市公司也开始比较系统实施投资者关系管理。２００３、２００４年是中国上市公司实施投资者关系管理较为活跃的两年。证券监管部门开始重视上市公司开展投资者关系管理活动。部分上市公司开始自觉运用各种方式加强与投资者的沟通，促进与投资者之间的相互信任。２００５年可以说是投资者关系管理在中国上市公司被提及最多的概念之一，伴随着股权分置改革的浪潮，投资者关系管理被推到了改革的浪尖。２００５年底中国证监会出台了《上市公司投资者关系管理指引》。在全流通背景下，以保护流通股股东利益为前提的股权分置改革更是无形中提高了流通股股东的话语权，投资者关系管理已经直接影响股权分置改革的成功。
在投资者关系理论研究上，国内理论界对于投资者关系管理的研究也是从２００２年开始起步。国内关于投资者关系的学术性研究主要有翻译希金斯编著的《投资者关系最佳案例》。上海证券交易所（２００３）和天相投资咨询公司（２００３）对中国证券市场投资者关系进行梳理，整理出研究报告，较为全面的阐述了投资者关系管理的现状。其余关于投资者关系管理的文献主要以介绍和综述为主，研究的较少（如汝莹、干胜道，２００３；唐国琼、朱伟，２００３；杨华，２００５等），投资者关系管理评价方面的研究更是凤毛麟角。
投资者关系管理评价的研究具有很强的理论意义。（１）国外研究表明，投资者关系管理已经成为公司治理的重要组成部分（Ｅｎｇ＆Ｍａｋ，２００３），投资者关系管理与公司治理的其他治理机制存在紧密的相关关系（Ｃｒａｖｅｎ＆Ｍａｒｓｔｏｎ，１９９７；Ｈｏ＆Ｗｏｎｇ，２００１）。良好的投资者关系管理能够降低上市公司与投资者之间的信息不对称，提高外部投资者对管理层的监督效果，从而避免内部人侵占。（２）对利益相关者的关注已经成为公司治理研究的重点，也是国外《公司法》变革的主要方向，２００６年开始实施的新《公司法》就是强调了公司对利益相关者的重视。而投资者关系管理所强调也不仅仅是投资者，而是强调公司对利益相关者的负责，因此投资者关系管理的研究有助于对提高公司利益相关者管理水平实践。（３）投资者关系管理评价及其指标度量是投资者关系管理理论研究的基础，是研究投资者关系管理与公司在资本市场上的表现，如权益资本成本、流动性、股票价格等相关关系的基础，而这显然是上市公司实施投资者关系管理的理论基础。（４）投资者关系管理的研究在国外已经比较成熟，这与国外资本市场比较成熟有关，随着中国资本市场逐步走向规范和成熟，投资者关系管理势必会成为上市公司在资本市场上竞争的重要工具，而投资者关系管理的理论研究在国内尚属空白，构建有效的投资者关系管理评价指标体系能够为投资者关系管理的理论研究提供有力支持，为中国投资者关系管理理论研究做出贡献。
投资者关系管理评价也具有很强的现实意义。（１）能够增强上市公司和投资者之间的相互信任，提高投资者对公司的满意度，进而提升投资者的忠诚度，有利于实现公司价值的最大化，提高上市公司质量。（２）通过好的投资者关系管理采纳投资者的合理化意见，改善公司的经营管理和治理结构，提高公司核心竞争力，实现股东价值最大化。（３）投资者关系管理的提升，使得投资者能够更加全面地了解公司战略、目标、管理等信息，更好进行投资决
表１投资者关系管理评价指标体系
策，更好地保护自己利益。（４）完善的投资者关系管理体系的构建，便于证券市场监管部门对其进行监管，对上市公司与投资者的关系进行动态跟踪。
本文研究基于上证联合研究计划“中国上市公司投资者关系管理评价指标体系”（李心丹等，２００４），并以南京大学和
《证券市场周刊》联合开展的２００４年度中国上市公司投资者关系管理调查数据库为基础，对中国上市公司投资者关系管理进行了实证分析，得出了具有理论解释和实证数据支持的相关结论。
二、中国上市公司投资者关系管理评价指标体系与指数的构建
（一）投资者关系管理评价指标体系架构的结
构模型与指标体系
投资者关系管理评价关注投资者关系管理的两个层面：（１）当前投资者关系管理的水平状况，（２）影响投资者关系管理水平因素。投资者关系管理的水平状况用状态水平指标来度量，影响投资者关系管理水平的因素用质量指标和管理指标共同度量，其结构关系见图１。
一般的投资者关系管理评价或是对投资者关系管理的实施如质量指标和管理指标进行评价，如ＡＩＭＲ对投资者关系的评价；或是从状态水平指标入手进行评价，如
ＮＡＳＤＡＱ等专业机构的评价。从逻辑上讲，投资者关系管理的质量指标和管理指标对状态水平指标产生影响，但状态水平指标除了受到质量指标和管理指标影响还受到其他很多因素的影响。本文认为评价一个上市公司投资者关系的质量是一个综合的评价过程，即好的投资者关系管理应该是质量指标、管理指标和状态水平指标均好的投资者关系管理。这种评价过程涵盖了对投资者关系管理过程
注：在建立的投资者关系管理指标运行机理的结构化方程模型
（ＳＥＭ）中，变量含义如下。ＩＲＬ：投资者关系管理的状态水平指标，用以下３个指标进行度量：（１）ＩＲＬ＿Ｖ：股价波动率，（２）ＩＲＬ＿Ｈ：前十大股东变化率，（３）ＩＲＬ＿Ａ：分析师报告的数量。ＩＲＱ：投资者关系管理的质量指标，用以下２个指标进行度量：（１）ＩＲＱ＿Ｃ：沟通关系质量，（２）ＩＲＱ＿Ｉ：信息披露质量。ＩＲＳ：投资者关系管理的组织指标，用以下２个指标进行度量：（１）ＩＲＳ＿Ｍ：高层参与程度，（２）ＩＲＳ＿Ｏ：ＩＲ组织设置情况。ＩＲＳ＿Ｐ：ＩＲ人员素质情况。ｅ１￣ｅ１０，ｄ１，ｄ２：ＳＥＭ模型误差项。
和直接显现结果的评价。由投资者关系管理质量指标、管理指标和状态水平指标共同构成投资者关系管理评价指标体系，评价指标见表１，关于指标更详细介绍请参考李心丹等（２００４）。
状态水平指标直接衡量上市公司实施投资者关系管理的水平。好的投资者关系管理能够建立与投资者良好的关系，提高投资者满意度，增强投资者对公司的忠诚度，并最终实现股价的提高，资本成本的降低等目标。因此状态水平指标采用３个指标：股价波动率、前十大股东变化率、分析报告的数量。
投资者关系管理在本质上是一种战略性沟通活动。作为一种沟通活动，其质量包括两个方面的内容，其一是沟通关系的质量，其二是披露信息的质量。沟通关系的质量是指上市公司在与投资者进行沟通的过程中所包含的几个基本面的质量，包括进行沟通的渠道的质量和沟通本身特征的质量。信息披露是投资者关系管理的一个核心重要组成（ＮＡＳＤＡＱ，２０００），本文把信息披露质量作为衡量投资者关系管理质量的一个重要方面。
管理指标是影响状态水平指标的另一重要因素，也会对质量指标产生影响。管理指标是从公司的ＩＲ组织角度考虑的，包含两个层面的意义：（１）是作为过程的组织，即上市公司如何组织投资者关系管理活动，这主要体现在公司高层管理者对ＩＲ的承诺和参与上；（２）作为一种结构的组织，主要是
ＩＲ组织的健全方面，体现在ＩＲ部门设置、ＩＲ人员配备素质等方面。在管理指标中包括３个子指标，高层参与指标、部门设置和ＩＲ人员素质指标。
（二）投资者关系管理评价体系架构的实证检验
１．投资者关系管理结构化方程模型的建立验证投资者关系管理评价指标架构合理性的关键在于验证本文关于投资者关系管理结构模型的３个基本结构逻辑假设（如图１所示）是否成立，即：假设１，质量指标对状态水平指标产生正面影响；假设２，管理指标对状态水平指标产生正面影响；假设３，管理指标对质量指标产生正面影响。考虑到模型中投资者关系管理的状态水平指标、质量指标和结构指标都无法直接测量，论文采用结构化
方程模型（ＳＥＭ，ｓｔｒｕｃｔｕｒａｌｅｑｕａｔｉｏｎｍｏｄｅｌｉｎｇ）!"作为
检验的工具。ＳＥＭ既可以帮助本文检验实证数据是否支持投资者关系管理结构模型，还可以帮助本文通过实证数据的分析来发展理论模型和探索变量
间的潜在关系。
根据ＳＥＭ的运行机制，论文构建了投资者关系管理结构化方程模型（如图２所示），ＩＲ状态水平指标、质量指标和管理指标是潜在变量，因此本文分别采用前面得出的股价波动率、前十大股东变化率和分析师报告数量来度量ＩＲ状态水平指标；用沟通关系质量、信息披露质量来度量ＩＲ质量指标；用高层参与程度、ＩＲ组织设置情况和ＩＲ人员素质来度量ＩＲ管理指标。在这些度量指标中，股价波动率、前十大股东变化率和分析师报告数量、高层参与程度、ＩＲ组织设置情况和ＩＲ人员素质可以通过观测和简单计算得到；而沟通关系质量和信息披露质量也是属于潜在变量，其中沟通关系质量通过沟通渠道易达性、互动性、对投资者询问反馈质量以及响应速度进行度量；信息披露质量通过完整性、可信性和及时性进行度量。建立ＳＥＭ模型后，即可通过运行ＡＭＯＳ软件，以样本数据进行运算，研究
ＩＲ状态水平指标、ＩＲ质量指标和ＩＲ管理指标的内在运行机理。
２．样本选取与数据采集
根据研究逻辑框架和结构化方程模型实证检验的要求，需要采集的数据包括：（１）面向上市公司的上市公司投资者关系管理活动调查；（２）通过公开披露的信息采集并计算相关数据，包括从２００４年披露年报采集相关性信息、中国主要券商２００４年度发布的所有分析师分析报告以及各上市公司全年股价波动率等；（３）面向专家的投资者关系评
表３投资者关系管理ＳＥＭ拟合指数表
注：ＧＦＩ：ｇｏｏｄｎｅｓｓｏｆｆｉｔｉｎｄｅｘ，拟合优度指数；ＡＧＦＩ：
ａｄｊｕｓｔｅｄｇｏｏｄｎｅｓｓｏｆｆｉｔｉｎｄｅｘ，调整拟合优度指数；ＮＦＩ：ｎｏｒｍｅｄｆｉｔｉｎｄｅｘ，正规拟合指数；ＩＦＩ：ｉｎｃｒｅｍｅｎｔａｌｆｉｔｉｎｄｅｘ，增量拟合指数；ＣＦＩ：ｃｏｍｐａｒａｔｉｖｅｆｉｔｉｎｄｅｘ，相对拟合指数；ＴＬＩ：ｔｕｃｋｅｒ－ｌｅｗｉｓｉｎｄｅｘ，ｔｕｃｋｅｒ－ｌｅｗｉｓ指数；ＲＭＳＥＡ：ｒｏｏｔｍｅａｎｓｑｕａｒｅｅｒｒｏｒｏｆａｐｐｒｏｘｉｍａｔｉｏｎ，估计误差平方根。
价体系的调查，用来确定评价体系相关指标权重。
数据采集活动从２００５年３月初开始至４月３０日。向截止到２００４年１２月３１日在中国Ａ股上市的公司发放问卷，共回收问卷６１８份，剔除两家未能如期披露年报；剔除由于问卷回答不全且存在问题的问卷共有２１份，最后有效问卷为５９５份（其中
６５份是２００４年后ＩＰＯ的上市公司，５３０份是２００４年前上市的公司）；再剔除２００４年被谴责、处罚上市公司样本３２份，最后样本为５６３份。专家调查问卷共回收１４份专家调查问卷，包括交易所、主要券商、主要证券咨询机构、大学知名教授、基金公司等知名资深专家发放问卷，共回收调查问卷１４份，以此为基础计算各指标权重。样本选取和数据采集与论文第３部分对中国上市公司投资者关系管理的描述性统计分析是一致的。
３．检验结果的讨论
投资者关系管理结构模型要估计的变量数为１８，而模型的不同的样本矩数目为８×
（８＋１）／２＝３６个，因而模型的自由度为３６－１８＝１８。通过运行
ＡＭＯＳ软件得到回归权重见表２，结构关系见图３。
从表２中可以发现，质量指标对状态水平指标的回归权重系数为０．１７４，质量指标对状态水平指标产生正面影响，验证了投资者关系管理指标体系的假设１，即投资者关系管理质量指标越好，上市公司实施投资者关系管理的状态水平指标越好；管理指标对质量指标的回归权重系数为０．１９６，管理指标对质量指标产生正面影响，验证了投资者关系管理指标体系的假设３，即投资者关系管理的管理指标越好，实施投资者关系管理的成效越好；尽管管理指标对状态水平指标的直接回归权重系数为－０．０２３，但是以质量指标为中介，管理指标对状态水平指标的间接回归权重系数为０．１７４×０．１９６－０．０２３＝０．０１１＞
０，因此可以认为管理指标对状态水平指标产生正面影响，验证了投资者关系管理指标体系的假设２。由直接回归权重系数小于０的状态水平来看，ＩＲ的
管理指标并不直接对ＩＲ状态水平指标产生影响，而是通过质量指标对状态水平指标产生正面影响。
在检验一个模型的拟合情况时，既要考虑总体拟合程度，又要考虑单个参数的合理性。最常用评
价模型拟合度的一个统计量是拟合优度χ２
统计量，
它是评价模型协方差阵和数据协方差阵距离的一个指标。为了更好说明模型与数据拟合状况，论文
选择了其他辅助性评估指标!"（表３）。通过运行ＡＭＯＳ软件，自由度１８的χ
２为９７．６５５，因而调整χ２
为５．４２５，拟合指数见表３。
从表３结果看，各拟合优度指数均满足好模型的标准，因而可以认为论文架构的投资者关系管理结构模型内在逻辑是合理的，即论文架构的投资者关系管理评价指标体系其内在运行机理与本文的３个基本假设是一致的，这种评价指标体系是合理的，那么中国投资者关系管理指数的理论基础也是扎实的。
（三）投资者关系管理评价指标的应用与南京大学投资者关系管理指数ＣＩＲＩＮＪＵ
１．南京大学投资者关系管理指数的构建根据投资者关系管理评价体系，论文构建了南京大学投资者关系管理指数（ＣＩＲＩＮＪＵ），该指数根据如下模型确定：
ＣＩＲＩＮＪＵ＝α１ＩＲＬ＋α２ＩＲＱ＋α３ＩＲＳ
式中，ＣＩＲＩＮＪＵ为南京大学投资者关系管理指数；α１、α２、α３分别表示评价要素的权重；ＩＲＳ表示投资者关系管理的管理指标；ＩＲＱ表示投资者关系管理的质量指标；ＩＲＬ表示投资者关系管理的状态水平指标。为获取ＣＩＲＩＮＪＵ指数需获取每个指标的数值和评价指标的权重，并根据需要对该指数进行分级。
２．投资者关系管理评价指标无量纲化处理由于投资者关系管理评价指标的评价值量纲不同，既有总量指标，也有比率指标和定性指标，为了使各项指标具有可比性，必须进行无量纲化处理，但目前对ＩＲ评价的各项指标尚无成熟的标准值，本文采用功效系数法对总量指标和比率指标进
行无量纲化处理，在处理中均假设样本各指标得分值均服从均匀分布，其方法如下：
设Ｅ＝（Ｅ
１
，Ｅ１，…，Ｅｎ）为本次评价的样本企业，Ｉ＝（Ｉ１，Ｉ１，…，Ｉｍ）为总量指标和比率指标集，Ｍｉｊ是企
业Ｅ
ｉ的第Ｉ
ｊ
项指标的测度值，Ｅ
ｉ
∈Ａ，Ｉｊ∈Ｉ。无量纲
的效用值为ξ
ｉｊ
，ξｉｊ是Ｍｉｊ的函数。
定量指标一般可分为效益型、成本型、固定型、偏离型、区间型、偏离区间型等（吴应宇，２００４）。本文研究中主要是两类指标，效益型和成本型。效益型指标是指标值越大越好的指标，成本型指标是指标值越小越好的指标。对于效益型指标，其公式为：ξｉｊ＝ｆ（Ｍｉｊ）＝［（Ｍｉｊ－Ｍｈｊ）／（Ｍｉｊ－Ｍｓｊ）］×１００
ｉ＝１，…，ｎ；ｊ＝１，…，ｍ
对于成本型指标，其公式为：
ξｉｊ＝ｆ（Ｍｉｊ）＝［（Ｍｈｊ－Ｍｉｊ）／（Ｍｈｊ－Ｍｓｊ）］×１００
ｉ＝１，…，ｎ；ｊ＝１，…，ｍ
Ｍｈｊ、Ｍｓｊ分别为样本企业第ｊ项指标的最大值和
最小值，ξ
ｉｊ实际上是Ｍ
ｉｊ
对应的评价值得分，ξ
ｉｊ
∈［０，
１００］。
依此原理，将定性指标的评价值也可转化为相应的评分。对于定性指标，在问卷中均定义为１～５，其映射关系为：［１，２，３，４，５］→［差，较差，一般，较好（高），好（高）］。
３．投资者关系管理评价指标权重确定
投资者关系管理综合指数的计算主要基于传统的层次分析法和德尔菲法。层次分析法计算权重有多种方式，如特征向量法（也称幂法）、对数最小二乘法和改进的行和归一化排序法。本文采用对数最小二乘法进行计算，其计算公式如下：
，ｉ，ｊ＝１，２，…，ｎ
其中，ａ
ｉｊ
（ｉ，ｊ＝１，２，…，ｎ）为判断矩阵各个元素。
根据给定的各指标评估值和各类指标权重数，逐步逐层计算出南京大学上市公司投资者关系管理指数ＣＩＲＩＮＪＵ。
４．南京大学投资者关系管理指数ＣＩＲＩＮＪＵ等级的确定
上市公司投资者关系管理指数编制时采用的评价标准是评价系统的重要要素，是编制ＣＩＲＩＮＪＵ的基准，明确的评价标准对于获得合理的评价结论起着决定性的作用。评价标准的选择取决于编制指数的目的。公司ＩＲ指数的目的在于为投资者正确决策、监管部门实施有效监管、上市公司实现自我诊断与控制以及实现对上市公司的诚信约束提供依据。我国目前没有一套有关投资者关系管理的国家标准或者行业标准，甚至世界范围内目前尚未有明确的有关投资者关系的标准。
从理论上讲，良好的投资者关系管理标准应基于各国的法律、制度、文化以及市场条件等，采用权变的标准。我们综合国内外实证研究与规范研究的成果，以国际公认的投资者关系管理最佳实践为基础，结合中国上市公司所处的特殊历史阶段，主要以《中国上市公司治理准则》、《深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引》、《上海证券交易所上市公司投资者关系管理》、《上海证券交易所上市公司治理指引》、《日本投资者关系管理指引》!"、美国纳斯达克《投资者关系管理战略与实践》#"和伦敦证券交易所《投资者关系指引》$"等要求为标准，综合考虑《公司法》、《证券法》、《上市公司治理指引》等我国有关上市公司的法律法规，根据不同指标的特性确定各评价指标的标准。
按照上述思路编制的投资者关系管理指数采用百分制。在ＣＩＲＩＮＪＵ的基础上，将其结果分成６个具体的评价等级。
ＣＩＲＩＮＪＵⅠ：ＩＲＭ指数≥９０
ＣＩＲＩＮＪＵⅡ：ＩＲＭ指数８０￣９０
ＣＩＲＩＮＪＵⅢ：ＩＲＭ指数７０￣８０
ＣＩＲＩＮＪＵⅣ：ＩＲＭ指数６０￣７０
ＣＩＲＩＮＪＵⅤ：ＩＲＭ指数５０￣６０
ＣＩＲＩＮＪＵⅥ：ＩＲＭ指数＜５０
（四）南京大学投资者关系管理指数ＣＩＲＩＮＪＵ有效性的评估
在传统公司金融和财务会计研究上，通过构建信息披露指数来度量公司披露水平及其影响因素的方法已经被证明是有效的+"。投资者关系管理与信息披露水平紧密相关，可认为投资者关系管理水平与通过年报和其他公告披露的信息水平具有一致性,"（Ｂｏｔｏｓａｎ，１９９７）。基于这种一致性，本文认为南京大学投资者关系管理指数是一项有效的研究工具。
投资者关系管理的评价有一部分指标带有很强的评价者的主观性（比如对上市公司与投资者互动沟通质量的评价），国外有很多文献针对带有主
表４样本公司ＩＲＭ指数总体描述性统计特征
ＣＩＲＩＮＪＵ
表５投资者关系管理整体状况与ＩＲ指数总体分布
ＣＩＲＩ
ＮＪＵ
ＣＩＲＩＮＪＵ
表６准则层指数的描述性统计分析
观性评价的指标有效性进行了研究，主要集中在对披露评价的有效性上。Ｂｏｔｏｓａｎ（１９９７）认为，信息披露指数的内部一致性会表明一些关于该评价体系的可靠性和可能存在的不足等方面信息。Ｂｏｔｏｓａｎ通过４种方法来检验其所构建的指数的有效性：（１）指数各组成部分的相关性，分析师数目与评论的一致性；（２）克隆巴赫α系数（Ｃｒｏｎｂａｃｈ’ｓｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔａｌ－
ｐｈａ）"
#
；（３）指数与公司特征（规模、审计规模、财务杠杆、上市地点）的相关性与先前研究的一致性；（４）指数与ＡＩＭＲ（美国投资管理协会）关于子样本公司评级的相关性。
本文采用前３种方法来评估南京大学投资者关系管理指数的有效性。首先南京大学投资者关系管理指数中包括了分析师报告数量指标和对从年报上采集的信息披露质量指标，如果这二者存在显著正相关关系，则表明所构建指数是有效的。其次如果南京大学投资者关系管理指数与公司特征（如公司规模）与先前的文献研究结果一致的话，这也能说明指数的有效性。再者本文利用深交所每年对在深交所上市的
公司进行信息披露考评结果$#
，把这个结果作为公司披露水
平的一个代表，如果上市公司根据这个考评得到的结果和根据指数应该具有相关性，那么也能说明指数的有效性。
实证结果表明%&
#，分析师报告数量与信息披露的质量是
正相关的，相关系数为０．１２６，在１％的显著性水平下显著；与公司规模也是正相关的，相关系数为０．３４４，在１％的显著性水平下显著，这与Ｌａｎｇ和Ｌｕｎｄｈｏｌｍ（１９９３）以及Ｃｒａｖｅｎ和
Ｍａｒｓｔｏｎ（１９９９）的研究结论是一致的。深交所的披露考评结果和本论文投资者关系管理指数相关系数为０．２９２，在１％的显著性水平下显著。因此，基于上述３种评估方法得到的结论，本文认为南京大学投资者关系管理指数（ＣＩＲＩＮＪＵ）在评价中国上市公司投资者关系水平是有效的。
三、ＣＩＲＩＮＪＵ的应用：样本公司投资者关系管理水平状况分析
通过对中国上市公司投资者关系管理指数和数据进行描述性统计分析，论文得到对样本公司投资者关系管理状况的基本判断。
１．样本公司投资者关系管理总体状况差强人意，个体表现差距显著
样本公司南京大学投资者关系管理指数（ＣＩＲＩＮＪＵ）均值为５９．６７，处于Ⅴ级水平；没有一家上市公司的投资者关系管理指数达到Ⅰ级（≥９０）水平，只有两家上市公司位于Ⅱ级（８０～
９０），近８４％的上市公司集中在Ⅳ级和Ⅴ级两个阶段，少数处于Ⅵ级（＜５０）水平（见表４、表
５、
表６）。这表明大多数公司对投资者管理重要性的认识和实践还处于起步阶段，没有一家上市公司的投资者关系管理水平卓越。调查还表明，尽管证监会和交易所要求建立投资者关系管理制度，但是仍然有近２０％的样本公司没有建立相关制度规范。
２．上市公司实施投资者关系管理绩效有待提升
通过投资者关系管理，加深投资者对公司的了解，提高公司的诚信度，增强投资者对公司的信心；更重要的是，通过投资者关系管理，公司可以向投资者宣传自己的发展战略、管理风格、经营情况、企业文化、价值观等，提高投资者特别是机构投资者的认同度和忠诚度，提升公司的战略可信度，从而提高企业价值。这也是实施投资者关系管理的目标体系。但调查结果看，样本上市公司普遍存在的问题在于对实施投资者关系管理的目标模糊，公司尚未建
表７状态水平类准则指数分布
表８上市公司沟通质量和
披露信息质量指数分布
立基本的目标体系和目标实现跟踪系统。南京大学中国投资者关系管理指数表明，上市公司在投资者关系管理活动本身的组织和承诺（６７．９９分），以及上市公司与投资者的互动沟通方面的得分（７４．１３分）要远远高于上市公司实施投资者关系管理活动效果的得分（３４．７分），见表７。
（１）上市公司股价波动率呈较高水平。
股价波动率可直接度量投资者的满意度和忠诚度，良好的投资者关系管理通过降低信息不对称程度，提高公司的透明性和可信度，增强投资者对公司前景的信心，有效避免股价波动率过大，同时增强股票的流动性；而且股价波动率还体现上市公司在管理“惊奇”方面的水平，良好的投资者关系管理能够使得股价较少产生异常波动。所以具有良好的投资者关系的公司其股票波动率较小，流动性较好。然而调查表明，８０％以上的上市公司股价波动率位于ＣＩＲＩＮＪＵⅣ（６０～７０）水平以下，这说明上市公司在投资者关系的日常管理上还存在较大不足，特别是在管理“预期”上较为薄弱。
（２）样本公司股东忠诚度很低。
满意度高、忠诚度高的投资者很可能会继续持有公司的股票，特别是机构投资者，长期的盈利性和成长性已成为其投资的依据之一，因此投资者关系管理做得好的公司必将会使这些战略投资者长期持有其股票。调查水平同样不容乐观，９０％以上的样本公司的股东忠诚度位于
ＣＩＲＩＮＪＵⅥ水平（５０分以下），这表明上市公司在实施投资者关系管理活动中存在不足，如目前还很少有上市公司能够对投资者和潜在投资者数目、资金量、投资偏好等投资行为做统计研究。
（３）调查还表明大部分上市公司受分析师关注的水平还非常低。分析师和基金经理们普遍关注的都是大型公司。良好的投资者关系管理，增强了公司的可信度，使公司受到分析师们和投资者们的青睐，导致关注和跟踪该公司的分析师越来越多，分析师的报告也会越来越，然而９０％以上的样本公司的分析师报告数量位于最低水平，在５０分以下。
这种现状在一定程度上源于我国上市公司与广大投资的沟通还存在不足，但也不排除与分析师和基金经理的行为有关。在第二轮由分析师和基金经理的投票中，发现分析师普遍关注的是大型公司（获取最佳ＩＲ领导人、最佳ＩＲ官员、最佳沟通奖和最佳披露信息奖的上市公司１００％是大型公司）。
３．上市公司信息披露质量有所提高，但自愿性信息披露还相当薄弱
信息作为上市公司与投资者沟通的内容是投资者关系管理的一个核心。只有高质量的信息才能达到投资者关系管理的效果，这些信息本质上应该能够实现投资者关系管理的目标，在内涵上应该包括信息披露动机（主动性信息披露与强制性信息披露）、
信息的完整性、可信度和及时性。信息披露也是证券市场上研究的一个重点问题，作为投资者关系重要组成部分的信息披露，一直都是证券监管部门主要监管对象。经过证券监管部门的大力推动信息披露和严格监管，２００４年上市公司在年报的编制、信息披露、可读性以及蕴含的信息都有很大提升，绝大多数上市公司能按照预约时间准时进行信息披露（以本次回收调查问卷的上市公司为样本，仅有两家公司未能按预约时间进行披露）。样本公司披露信息的质量８０％以上在７０分以上，处于ＣＩＲＩＮＪＵⅢ以上水平（见表８）。
但是投资者关系研究的信息披露无论是在信息量还是信息的质量比强制性信息披露都要高出许多。做好投资者关系管理，要求上市公司积极主动进行信息披露，保证信息披露及时、完整、可信，确信披露信息有助于投资者更好地理解公司的差异化定位、发展战略和产业发展趋势，有助于投资者及时获知对公司短期或年度报告有影响的因素等。调查结果表明，上市公司在进行自愿性信息披露和积极主动信息披露上还存在诸多不足。特别是在公司发展战略、核心竞争力、产业发展趋势、社会责任和环保信息方面以及前瞻性和预警信息方面的披露还非常不乐观，７０％的上市公司在关于
表９管理类准则指数分布
公司战略规划信息方面的得分都在５０分以下。
４．上市公司与投资者进行沟通的渠道多样，但渠道体系建设有待完善
上市公司在设计与投资者沟通的渠道时主要考虑两个层面，沟通渠道的数量和沟通渠道对投资者关系管理活动的重要性。投资者关系管理是一种自愿性、主动性的战略管理活动，因此如果上市公司采用的沟通渠道越多的话，意味着投资者更加便于参与沟通活动，也意味着上市公司付出更大的努力与投资者进行沟通。此外，沟通渠道多种多样，不同的沟通渠道效果大不相同，公司也可以根据公司不同的性质采用不同的沟通渠道（Ｍｏｈａｎｒａｍ，
１９９９）。一般认为对于树立投资者信心，构建良好投资者关系，ＣＥＯ的演示、公司参观（反向路演）、互联网、业绩说明会是最有效的４种沟通渠道（希金斯，
２００２）。从调查结果看，上市公司在该项得分还很不尽人意，６０分以上仅占３３．９２％。也就是说尽管绝大多数上市公司（８５％）能采用５种以上沟通渠道，但是这些渠道都还仅仅是很基本的诸如电子邮件、电话、印刷品等。
另一方面，调查也显示上市公司在重要渠道的建设还存在很大不足。这也是造成上市公司本项得分较低的主要原因。以开设投资者关系主页为例，样本公司仅有３１８家设有ＩＲ主页，所占比例
５６．５％。如果说投资者关系主页的建设还差强人意，ＣＥＯ的演示、
公司参观（反向路演）以及业绩说明会就显得更加不尽人意。目前仅有部分上市公司的
ＣＥＯ参与公司业绩说明会、邀请投资者参观公司。在询问股东大会的易达性问题上，近２０％的上市公司回答非常便利，但是与会流通股股东很少。尽管就中国目前而言，流通股股东参与股东大会成本较高，新实行的网上股东大会也能解决部分问题，但上市公司本身没有为股东与会提供便利，有时甚至不希望股东参与股东大会更是重要因素。
５．上市公司与投资者的互动沟通尚显不足，仍以上市公司单方沟通居多
互动性是投资者关系管理的本质特征，投资者关系管理不是上市公司单向的活动而是包括金融团体对上市公司信息的反馈过程。在与投资者互动中，表现优秀的上市公司能够把从投资者反馈回来的信息及时反馈给公司高层管理，而且上市公司高层在决策中也能有效利用这些信息。因为从分析
师、基金经理和投资者所反馈的信息能够帮助公司精炼公司旨在价值创造的战略，帮助管理层理解投资者如何对公司特定的行动进行响应，这对公司的战略决策和股价有直接的影响。上市公司与投资者互动中，得分在８０分以下的公司约占５８．２６％。调查还发现，仅有１３０家公司能够主动披露公司最新信息，比例２３．１％；有２５１家公司能迅速地将投资者信息反馈给管理层，比例４４．６％；有２４９家公司能有效利用投资者反馈的信息用于决策中，约占４４％。
６．投资者关系管理人员素质参差不齐，公司投资者关系管理组织体系亟待健全
ＩＲ组织是进行投资者关系管理重要部分。内部设立一个目标任务明确的投资者关系管理部门，能协调内部关系，使得内部信息首先公开化，协调一致；成立投资者关系组织，代表公司与外界沟通，对外披露反馈各种信息，也可以保证公司有统一的信息披露口径和规范。调查结果表明，ＩＲ组织设置和
ＩＲ人员素质相对而言得分较高，分别为７９．６３和７５．７７分（见表９），但上市公司在设置ＩＲ组织时存在较大的差异化。调查数据表明，有１１８家设有专门的ＩＲ部门或者办公室，所占比例２１．０％，有３２３家设有专职的ＩＲ管理人员，所占比例５７．４％。可见，中国上市公司普遍还未设置专门的ＩＲ部门，绝大多数是在董事会办公室下合署办公，或者就是由办公室或和公关部门合署办公。
投资者关系管理是一项长期而系统的工作，综合性强，涉及金融、市场营销、公共关系等多方面的知识，这要求投资者关系管理人员不仅要理解公司所在行业和公司的发展战略规划，还要有财务、营销、法律知识以及较好的语言交流能力。ＩＲ人员既要向投资者传递公司的各类信息；又要与高层管理层保持必要的接触，向管理层汇报投资界的反馈意见。调查表明，样本公司的投资者关系管理人员的素质存在很大的差异化，该项得分在７０分以上和
以下各占５０％左右。统计发现大公司的投资者关系管理人员的素质（平均７６．３６分）要稍微高于小型公司（平均７５．４５分）。
７．公司高层对投资者关系管理的支持度不强制约了投资者关系管理水平的提高
虽然投资者关系管理一般需要有专门的投资者关系管理人员根据流程系统科学地进行，但要使投资者关系管理真正成为公司长久的战略必须有高层领导者的足够重视。然而调查结果表明，中国上市公司在目前公司高层对投资者关系普遍不重视，承诺严重不足。该项指数得分仅为５７．２５。在对调查问卷的统计中发现，只有近２２％的上市公司的ＩＲ管理得到了公司高层支持；ＩＲ负责人主要由董事会秘书担任，有２３０家公司高层经常参与投资者关系活动，比例４０．９％，但只有７７家公司领导者直接负责ＩＲ，比例１３．７％。公司高层对投资者关系管理承诺的不足主要原因在于一方面公司高层本身对投资者关系管理内涵理解不深，另一方面在于投资者关系管理能够实现的价值还没有得到体现，正如前所言上市公司实施投资者关系管理的效果还十分不乐观。高层对投资者关系管理承诺的不足严重制约了上市公司投资者关系管理的建设。
四、研究结论与建议
论文构建了中国投资者关系管理指数并以该指数的评价体系为工具对２００４年中国Ａ股上市公司投资者关系管理进行评价，得到了中国上市公司投资者关系管理５０强（见附录）。论文认为，提升中国上市公司投资者关系管理水平，是上市公司自身理性的行为，但是，推动上市公司实施投资者关系管理、提升投资者关系管理水平对重建中国资本市场诚信度和重树投资者信心意义重大，因此，迫切要求证券市场各参与方携手努力，致力于全面改进我国的投资者关系管理状况。
证券监管部门出台引导和推动上市公司投资者关系建设的相关法律法规，把投资者关系管理作为完善公司治理的重要内容。交易所加大推动上市公司投资者关系建设活动的力度。有关单位联合成立中国投资者关系管理协会，加强行业引导。发挥中间机构的专业咨询作用。学术界加强对投资者关系理论的研究并总结投资者关系最佳实践。
上市公司是提升投资者关系水平的核心力量和主体。首先，就上市公司对投资者关系管理的承诺而言，必须开展投资者关系理论研讨和加大对投资者关系负责人的培训力度；加强对公司高管层对投资者关系的观念意识培训和引导；构建适合自身的投资者关系管理体系。其次，在投资者关系管理实践上，上市公司要重视与投资者沟通的互动效果，如积极主动通过多种渠道与投资者沟通，在反馈投资者质询上做到及时、充分，有效利用投资者反馈的信息等；要重视披露信息质量，如积极主动进行信息披露，保证信息披露及时、完整、可信。正确理解披露信息有助于投资者更好地理解公司所处产业发展趋势和公司本身的发展战略，从而可以提升公司价值；完善投资者关系管理组织和人员配备；建立投资者关系管理目标以动态考察投资者关系管理效果。
为了更好地实现重建中国资本市场诚信度，重建投资者信心，投资者本身也可以做出努力，特别是机构投资者。这些努力包括树立良好的投资心态和理性的投资行为，理性分析上市公司投资者关系活动和价值，正确评估上市公司价值等，进而为构建资本市场诚信，培育资本市场信心做出努力。
重建中国资本市场诚信度，重建投资者的信心是需要包括上市公司、监管部门、中介机构等在内的多方长期努力才能实现的。作为提升投资者关系管理水平的核心力量和主体的上市公司更要肩负起建立证券市场诚信的责任，做好自身工作，积极推进投资者关系管理，为中国资本市场的发展与完善做出努力。中国资本市场的种种问题可能会被归咎于制度的不完善和现实的无奈，但是我们认为，如果诚信的建设总被社会成员归之于他人或社会的责任或缺乏制度约束，则这个社会就很难获得一种道德上健康的秩序和积极的进取心。只有从业者们成为一个具有自我道德约束、有责任感、勇为道德先锋，才有可能最终凝聚中国资本市场诚信建设的合力。投资者关系管理可以成为建设和谐资本市场和诚信资本市场的落脚点。
（作者单位：李心丹、肖斌卿、王树华，南京大学工程管理学院；刘玉灿，南京理工大学经济管理学院；责任编辑：尚增健）
注释
!"结构方程模型是一种综合性统计分析技术和模型方法，通过把一系列假设的变量间的因果关系反映成统计依存模式的综合假设，反映这种因果关系的参数表示解释变量（可观测变量
附录：中国上市公司投资者关系５０强
和潜在变量）对被解释变量（可观测变量和潜在变量）的影响（直接的或间接的）程度。通过把这种假设的关系转换成可检验的数学模型，ＳＥＭ提供了量化理论假设和检验理论模型的综合分析工具。在研究中，经常会有一些潜在变量，潜在变量是无法直接观测的、隐含的假设或理论变量（结构），一般缺乏明晰或精确的尺度，但往往可以通过一些可观测的指标（变量）来反映其结构。而ＳＥＭ即是被用来研究这些潜在变量之间的联系以及这些潜在变量和相关指标之间的联系。潜在变量在模型中既可以是解释变量也可以是被解释变量。关于结构化方程模型的详细介绍参见《中国上市公司投资者关系管理评价指标体系研究》（２００４），Ｋｅｖｉｎ（１９９８）和Ｂｙｒｎｅ（１９９８）。
!
"在结构化方程模型中，一般认为与χ２
统计量相关的概率水平反映模型协方差阵与数据协方差阵差异的显著性水平，
ＳＥＭ研究中理想的结果是得到不显著的χ
２
检验，即模型协方差阵和样本协方差阵的差异是不显著的，表明模型与数据拟合得
较好。利用χ２检验判别模型的好坏也存在不足之处，χ２
统计量依赖于样本的多少，还受数据的实际分布与正态分布偏离的程度
的影响，因此在利用χ２
统计量检验时，一般会结合其他拟合指标来检验模型的拟合好坏。这些辅助性评估模型的指标常用的包括ＧＦＩ（ｇｏｏｄｎｅｓｓｏｆｆｉｔｉｎｄｅｘ）和ＲＭＳＥＡ（ｒｏｏｔｍｅａｎｓｑｕａｒｅｅｒｒｏｒ
ｏｆａｐｐｒｏｘｉｍａｔｉｏｎ）和ＴＬＩ（ｔｕｃｋｅｒ－ｌｅｗｉｓｉｎｄｅｘ）。ＧＦＩ可以看成样本
方差（协方差）能够被理论模型所解释的部分，它的值在０（完全不拟合）与１（完全拟合）之间，ＧＦＩ越接近于１越好。与ＧＦＩ相似的另一个衡量指标为ＡＧＦＩ（ａｄｊｕｓｔｅｄＧＦＩ），ＡＧＦＩ结合模型参数的个数对ＧＦＩ进行调整。ＲＭＳＥＡ为模型均方根误差，衡量模型协方差与数据协方差阵的差异大小，ＲＭＳＥＡ越小越好。一般而言，如ＧＦＩ（ＡＧＦＩ）大于０．９，ＲＭＳＥＡ小于０．６，表明模型是可以接受的，如果ＧＦＩ大于０．９５，ＲＭＳＥＡ小于０．５，表明模型拟合较好。ＴＬＩ可能大于１或者小于１，但一般在０￣１之间，越接近１模型越理想。
#
"关于《日本投资者关系管理指引》是笔者收集的电子版本，请感兴趣的读者与笔者联系。该指引共有五章，包含ＩＲ概
论，ＩＲ活动的实际业务，有关ＩＲ活动的专家，欧美的ＩＲ活动以及股票上市与ＩＲ活动等相关内容。
$
"美国ＮＡＳＤＡＱ，ＴｈｅＳｔｒａｔｅｇｙ和ＰｒａｃｔｉｃｅｏｆＩｎｖｅｓｔｏｒＲｅｌａ－ｔｉｏｎｓ，在美国纳斯达克主页上有电子版本可供下载。
%"ＬｏｎｄｏｎＳｔｏｃｋＥｘｃｈａｎｇｅ，ＡＰｒａｃｔｉｃａｌＧｕｉｄｅｔｏＩＲ，在伦敦股票交易所主页上有电子版本可供下载。
&"如Ｌａｎｇ和Ｌｕｎｄｈｏｌｍ（１９９３）就是通过构建信息披露指数来研究信息披露水平与公司特征相关关系并得出了类似结论。’"Ｂｏｔｏｓａｎ（１９９７）说明了年报的自愿性信息披露水平能够作为整个公司信息披露水平的替代。因为Ｌａｎｇ和Ｌｕｎｄｈｏｌｍ（１９９３）研究了年报的排名和通过其他公开披露排名以及投资者关系披露排名３者之间的相关关系，发现年报的排名和通过其他公开披露排名相关系数为０．６２，年报排名和投资者关系披露排名相关系数为０．４１，这也就意味着通过评价公司披露的任何一个方面（年报、其他公告、投资者关系）都能大致代表公司整体信息披露水平。
("Ｃｒｏｎｂａｃｈ’ｓｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔａｌｐｈａ是一个通过使用重复指标（信息披露指数的不同类）度量内部一致性指标用来评估所有指标之间相关性的程度。
)
"数据采集自深交所网站的栏目“诚信档案”，具体链接为ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｓｚｓｅ．ｃｎ／ｍａｉｎ／ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ／Ｃａｔａｌｏｇ＿１７５９．ａｓｐｘ。
*+"由于论文篇幅所限，分析师报告数量与披露信息的质量的回归结果在论文中未展示，有兴趣读者可与作者联系。
参考文献
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（６）ＣｒａｖｅｎａｎｄＭａｒｓｔｏｎ，１９９９，“ＦｉｎａｎｃｉａｌＲｅｐｏｒｔｉｎｇｏｎｔｈｅＩｎｔｅｒｎｅｔｂｙＬｅａｄｉｎｇＵＫＣｏｍｐａｎｉｅｓ”，ＴｈｅＥｕｒｏｐｅａｎＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，８（２），ｐｐ．３２１￣３３３．
（７）Ｄｉａｍｏｎｄ，Ｄ．Ｗ．ａｎｄＶｅｒｒｅｃｃｈｉａ，Ｒ．Ｅ，１９９１，＂Ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ，ＬｉｑｕｉｄｉｔｙａｎｄｔｈｅＣｏｓｔｏｆＣａｐｉｔａｌ，＂ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅ，ｖｏｌ．ＸＬＶＩ，４，ｐｐ．１３２５￣１３５９．
（８）ＥｎｇａｎｄＭａｋ，２００３，“ＣｏｒｐｏｒａｔｅＧｏｖｅｒｎａｎｃｅａｎｄＶｏｌｕｎ－ｔａｒｙＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅ”，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇａｎｄＰｕｂｌｉｃＰｏｌｉｃｙ，２２，ｐｐ．３２５￣３４５．
（９）Ｆａｔｈｉｌａｔｕｌ，ｅｔ．ａｌ．２００２，“ＩｎｖｅｓｔｏｒＲｅｌａｔｉｏｎｓｉｎＤｅｖｅｌｏｐｉｎｇＣｏｕｎｔｒｉｅｓ：ＡＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅＳｔｒａｔｅｇｙ”，ｗｏｒｋｉｎｇｐａｐｅｒ，ｗｗｗ．ｓｓｒｎ．ｃｏｍ．
（１０）Ｆｉｓｈｍａｎ，Ｍ．Ｊ．ａｎｄＨａｇｅｒｔｙ，Ｋ．Ｍ．，１９８９，“ＤｉｓｃｌｏｓｕｒｅＤｅｃｉｓｉｏｎｓｂｙＦｉｒｍｓａｎｄｔｈｅＣｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎｆｏｒＰｒｉｃｅＥｆｆｉｃｉｅｎｃｙ”，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＦｉｎａｎｃｅ，ｖｏｌ．ＸＬＶＩ，ｎｏ．３，ｐｐ．６３３￣６４６．
（１１）Ｈｅｄｌｉｎ，１９９９，“ＴｈｅＩｎｔｅｒｎｅｔａｓａＶｅｈｉｃｌｅｆｏｒＩｎｖｅｓｔｏｒＲｅｌａｔｉｏｎｓ：ＴｈｅＳｗｅｄｉｓｈＣａｓｅ”，ＥｕｒｏｐｅａｎＡｃｃｏｕｎｔｉｎｇＲｅｖｉｅｗ，８，２，ｐｐ．３７３￣３８１．
（上接第９３页）３０，ｐｐ．１０９￣１３１．
（１５）Ｇｒｅｅｎ，Ｓ．Ｇ．，Ａｎｄｅｒｓｏｎ，Ｓ．Ｅ．＆Ｓｈｉｖｅｒｓ，Ｓ．Ｌ．，１９９６，“ＤｅｍｏｇｒａｐｈｉｃａｎｄＯｒｇａｎｉｓａｔｉｏｎａｌＩｎｆｌｕｅｎｃｅｓＬｅａｄｅｒ－ｍｅｍｂｅｒＥｘ－ｃｈａｎｇｅａｎｄＲｅｌａｔｅｄＷｏｒｋＡｔｔｉｔｕｄｅｓ”，ＯｒｇａｎｉｓａｔｉｏｎａｌＢｅｈａｖｉｏｕｒａｎｄＨｕｍａｎＤｅｃｉｓｉｏｎＰｒｏｃｅｓｓｅｓ，６６，ｐｐ．２０３￣２１４．
（１６）Ｈａｔｅｒ，Ｊ．Ｊ．＆Ｂａｓｓ，Ｂ．Ｍ．，１９８８，“Ｓｕｐｅｒｖｉｓｏｒ’ｓＥｖａｌｕａ－ｔｉｏｎｓａｎｄＳｕｂｏｒｄｉｎａｔｅｓ’ＰｅｒｃｅｐｔｉｏｎｓｏｆＴｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎａｌＬｅａｄｅｒ－ｓｈｉｐ”，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｐｐｌｉｅｄＰｓｙｃｈｏｌｏｇｙ，７３，ｐｐ．６９５￣７０２．
（１７）Ｈｏｗｅｌｌ，Ｊ．Ｍ．＆Ｈａｌｌ－Ｍｅｒｅｎｄａ，Ｋ．Ｅ．，１９９９，“ＴｈｅＴｉｅｓｔｈａｔＢｉｎｄ：ＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＬｅａｄｅｒ－ｍｅｍｂｅｒＥｘｃｈａｎｇｅ，Ｔｒａｎｓｆｏｒｍａ－ｔｉｏｎａｌａｎｄＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎａｌＬｅａｄｅｒｓｈｉｐａｎｄＤｉｓｔａｎｃｅｏｎＰｒｅｄｉｃｔｉｎｇＦｏｌｌｏｗｅｒＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ”，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＡｐｐｌｉｅｄＰｓｙｃｈｏｌｏｇｙ，８４，ｐｐ．６８０￣６９４．
（１８）Ｈｕｎｔ，Ｊ．Ｇ．，１９９９，“Ｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎａｌ／ＣｈａｒｉｓｍａｔｉｃＬｅａｄ－ｅｒｓｈｉｐ’ｓＴｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎｏｆｔｈｅｆｉｅｌｄ：ａｎｈｉｓｔｏｒｙｅｓｓａｙ”，Ｌｅａｄｅｒ－ｓｈｉｐＱｕａｒｔｅｒｌｙ，１０（２）．
（１９）Ｈｕｎｔ，Ｊ．Ｇ．＆Ｏｓｂｏｒｎ，Ｒ．Ｎ．＆Ｓｃｈｕｌｅｒ，Ｒ．Ｓ．，１９７８，“ＲｅｌａｔｉｏｎｓｏｆＤｉｓｃｒｅｔｉｏｎａｒｙａｎｄＮｏｎｄｉｓｃｒｅｔｉｏｎａｒｙＬｅａｄｅｒｓｈｉｐｔｏＰｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄＳａｔｉｓｆａｃｔｉｏｎｉｎａＣｏｍｐｌｅｘＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎ”，ＨｕｍａｎＲｅｌａｔｉｏｎｓ，３１（６），ｐｐ．５０７￣５２３．
（２０）ＪｅａｎＬｅｅ，２００５，Ｌｅａｄｅｒｓｈｉｐ＆ＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎＤｅｖｅｌｏｐ－ｍｅｎｔＪｏｕｒｎａｌ，２６，７／８，ｐｐ．６５５￣６７３．
（２１）Ｋｉｎｉｃｋｉ，Ａ．Ｊ．＆Ｖｅｃｃｈｉｏ，Ｒ．Ｐ．，１９９４，“ＩｎｆｌｕｅｎｃｅｓｏｎｔｈｅＱｕａｌｉｔｙｏｆＳｕｐｅｒｖｉｓｏｒ－ｓｕｂｏｒｄｉｎａｔｅＲｅｌａｔｉｏｎｓ：ｔｈｅＲｏｌｅｏｆＴｉｍｅ－ｐｒｅｓｓｕｒｅ，ＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎａｌＣｏｍｍｉｔｍｅｎｔａｎｄＬｏｃｕｓｏｆＣｏｎ－ｔｒｏｌ”，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎａｌＢｅｈａｖｉｏｒ，１５，ｐｐ．７５￣８２．（２２）Ｌｉｄｅｎ，Ｒ．Ｃ．＆Ｍａｓｌｙｎ，Ｊ．Ｍ．，１９９８，“Ｍｕｌｔｉｄｉｍｅｎｓｉｏｎａｌ－ｉｔｙｏｆＬｅａｄｅｒ－ｍｅｍｂｅｒＥｘｃｈａｎｇｅ：ＡｎＥｍｐｉｒｉｃａｌＡｓｓｅｓｓｍｅｎｔ
ＴｈｒｏｕｇｈＳｃａｌｅＤｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ”，ＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ，２４（１），ｐｐ．４３￣７２．
（２３）Ｌｉｄｅｎ，Ｒ．Ｃ．，Ｓｐａｒｒｏｗｅ，Ｒ．Ｔ．＆Ｗａｙｎｅ，Ｓ．Ｊ．，１９９７，“Ｌｅａｄｅｒ－ｍｅｍｂｅｒＥｘｃｈａｎｇｅＴｈｅｏｒｙ：ＴｈｅＰａｓｔａｎｄＰｏｔｅｎｔｉａｌｆｏｒｔｈｅＦｕｔｕｒｅ”，ＲｅｓｅａｒｃｈｉｎＰｅｒｓｏｎｎｅｌａｎｄＨｕｍａｎＲｅｓｏｕｒｃｅｓＭａｎ－ａｇｅｍｅｎｔ，１５，ｐｐ．４７￣１１９．
（２４）Ｌｏｗｅ，ＫｅｖｉｎＢ．，Ｋｒｏｅｃｋ，Ｇ．Ｋ．，１９９６，“ＥｆｆｅｃｔｉｖｅｎｅｓｓＣｏｒ－ｒｅｌａｔｅｓｏｆＴｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎａｌａｎｄＴｒａｎｓａｃｔｉｏｎａｌＬｅａｄｅｒｓｈｉｐ：ＡＭｅｔａ－ａｎａｌｙｔｉｃＲｅｖｉｅｗｏｆｔｈｅＭＬＱＬｉｔｅｒａｔｕｒｅ”，ＬｅａｄｅｒｓｈｉｐＱｕａｒ－ｔｅｒｌｙ，７（３）．
（２５）Ｍｅｙｅｒ，Ｊ．Ｐ．，Ａｌｌｅｎ，Ｎ．Ｊ．，１９９７，“ＣｏｍｍｉｔｍｅｎｔｉｎｔｈｅＷｏｒｋｐｌａｃｅ：Ｔｈｅｏｒｙ，ＲｅｓｅａｒｃｈａｎｄＡｐｐｌｉｃａｔｉｏｎ”，Ｌｏｎｄｏｎ：Ｓａｇｅ．（２６）Ｐｏｄｓａｋｏｆｆ，Ｐ．Ｍ．，Ｔｕｄｏｒ，Ｗ．Ｄ．＆Ｓｋｏｖ，Ｒ．，１９８２，“Ｅｆ－ｆｅｃｔｓｏｆＬｅａｄｅｒＣｏｎｔｉｎｇｅｎｔＲｅｗａｒｄａｎｄＮｏｎｃｏｎｔｉｎｇｅｎｔＲｅｗａｒｄａｎｄＰｕｎｉｓｈｍｅｎｔＢｅｈａｖｉｏｒｓｏｎＳｕｂｏｒｄｉｎａｔｅＰｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄＳａｔｉｓｆａｃｔｉｏｎ”，ＡｃａｄｅｍｙｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔＪｏｕｒｎａｌ，２５（４），ｐｐ．８１０￣８２１．
（２７）Ｓｈａｍｉｒ，Ｂ．，１９９５，“ＳｏｃｉａｌＤｉｓｔａｎｃｅａｎｄＣｈａｒｉｓｍａ：Ｔｈｅ－ｏｒｅｔｉｃａｌＮｏｔｅｓａｎｄＡｎＥｘｐｌｏｒａｔｏｒｙｓｔｕｄｙ”，ＬｅａｄｅｒｓｈｉｐＱｕａｒｔｅｒｌｙ，６，ｐｐ．１９￣４７．
（２８）ＷａｎｇＨ．，ＬａｗＫ．Ｓ．，ＨａｃｋｅｔｔＲ．ＷａｎｇＤ．Ｘ．，ＣｈｅｎＺ．Ｘ．，２００５，“Ｌｅａｄｅｒ－ＭｅｍｂｅｒＥｘｃｈａｎｇｅａｓａＭｅｄｉａｔｏｒｏｆｔｈｅＲｅｌａｔｉｏｎ－ｓｈｉｐＢｅｔｗｅｅｎＴｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎａｌＬｅａｄｅｒｓｈｉｐａｎｄＦｏｌｌｏｗｅｒｓ＇Ｐｅｒ－ｆｏｒｍａｎｃｅａｎｄＯｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎａｌＣｉｔｉｚｅｎｓｈｉｐＢｅｈａｖｉｏｒ”，ＡｃａｄｅｍｙｏｆｍａｎａｇｅｍｅｎｔＪｏｕｒｎａｌ，４８（３），ｐｐ．４２０￣４３２．
（２９）Ｙａｍｍａｒｉｎｏ，Ｆ．Ｊ．ａｎｄＢａｓｓ，Ｂ．Ｍ．，１９９０，“Ｔｒａｎｓｆｏｒｍａ－ｔｉｏｎａｌＬｅａｄｅｒｓｈｉｐａｎｄＭｕｌｔｉｐｌｅＬｅｖｅｌｓｏｆＡｎａｌｙｓｉｓ”，ＨｕｍａｎＲｅ－ｌａｔｉｏｎｓ，４３，ｐｐ．９７５￣９９５．
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ⅩⅩ农牧集团股份有限公司 投资者关系管理制度 为加强ⅩⅩ农牧集团股份有限公司（以下简称“公司”）与现有投资者和潜在投资者（以下统称“投资者”）之间的信息沟通，增进投资者对公司的了解和认同，切实保护投资者特别是广大社会公众投资者的合法权益，促进公司与投资者之间建立长期、稳定的良好关系，完善公司治理结构，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司与投资者关系工作指引》、《中小企业板信息披露业务备忘录第2号：投资者关系管理及其信息披露》（以下简称“《备忘录第2号》”）、《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称“《上市规则》”）等法律、行政法规、部门规章、规范性文件以及《ⅩⅩ农牧集团股份有限公司章程》（以下简称“《公司章程》”）的有关规定，结合公司的实际情况，制定本制度。 第一章投资者关系管理的目的与原则 第一条投资者关系管理是指公司通过信息披露与交流，加强与投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化和保护投资者合法权益的重要工作。 第二条公司开展投资者关系管理工作的目的是： （一）促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉；
（二）建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持； （三）形成服务投资者、尊重投资者的企业文化； （四）促进公司价值最大化和股东利益最大化并举的投资理念； （五）增加公司信息披露透明度，不断完善公司治理。 第三条投资者关系管理的基本原则： （一）充分披露信息原则。除强制的信息披露以外，公司可主动披露投资者关心的其他相关信息。 （二）合规披露信息原则。公司应遵守国家法律、法规及证券监管部门、深圳证券交易所对上市公司信息披露的规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时。在开展投资者关系工作时应注意尚未公布信息及其他内部信息的保密，一旦出现泄密的情形，公司应当按有关规定及时予以披露。 （三）投资者机会均等原则。公司应公平对待公司的所有股东及潜在投资者，避免进行选择性信息披露。 （四）诚实守信原则。公司的投资者关系工作应客观、真实和准确，避免过度宣传和误导。 （五）高效低耗原则。选择投资者关系工作方式时，公司应充分考虑提高沟通效率，降低沟通成本。 （六）互动沟通原则。公司应主动听取投资者的意见、建议，实现公司与投资者之间的双向沟通，形成良性互动。 第二章自愿性信息披露
上市公司与投资者关系指引考试题 一、判断题 1、公司可多渠道、多层次地与投资者进行沟通,沟通方式应尽可能便捷、有效, 便于投资者参与。 2、公司在其他公共传媒披露的信息不得先于指定报纸和指定网站,允许以新闻发布或答记者问等其他形式代替公司公告。 3、公司应关注媒体的宣传报道,并积极回应。 4、公司应充分重视网络沟通平台建设,可在公司网站开设投资者关系专栏,通过电子信箱或论坛接受投资者提出的问题和建议,并及时答复。 5、公司应丰富和及时更新公司网站的内容,可将新闻发布、公司概况、经营产品或服务情况、法定信息披露资料、投资者关系联系方法、专题文章、行政人员演说、股票行情等投资者关心的相关信息放置于公司网站。 6、公司应设立专门的投资者咨询电话和传真,咨询电话由熟悉情况的专人负责, 保证在工作时间线路畅通、认真接听。咨询电话号码如有变更应尽快公布。 7、公司可利用网络等现代通讯工具定期或不定期开展有利于改善投资者关系的交流活动。 8、公司应努力为中小股东参加股东大会创造条件,包括提供差旅费、食宿费，充分考虑召开的时间和地点以便于股东参加。 9、公司可在实施融资计划时按有关规定举行路演。 10、公司可将包括定期报告和临时报告在内的公司公告寄送给投资者或分析师等相关机构和人员。 11、公司在与投资者进行沟通时,所聘请的相关中介机构不可参与相关活动。 12、除非得到明确授权,公司高级管理人员和其他员工不得在投资者关系活动中
/八 发言。 13、公司可视情况指定或设立投资者关系工作专职部门,负责公司投资者关系工作事务 14、公司可采取适当方式对全体员工特别是高级管理人员和相关部门负责人进行投资者关系工作相关知识的培训。在开展重大的投资者关系促进活动时,还可做专题培训。 二、单项选择题 1、公司在遵守信息披露规则的前提下,建立与投资者的重大事项沟通机制,在制定（）时,通过多种方式与投资者进行充分沟通和协商。 A、涉及股东权益的重大方案 B、公司发展计划 C、融资计划 D、年度经营计划 2、公司应确定由（）负责投资者关系工作。 A、证券事务代表 B 、董事会秘书 C、董事长 D、副总经理 三、多项选择题 1、投资者关系工作是指公司通过（）, 提升公司治理水平,以实现 公司整体利益最大化和保护投资者合法权益的重要工作。 A、信息披露与交流； B、加强与投资者及潜在投资者之间的沟通； C、增进投资者对公司的了解和认同； D、了解投资者的需求； 2、投资者关系工作的目的是:（） A、促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉；
“投资者关系管理”介绍之三——国外IRM运作成功案例 在国外成熟资本市场,长期以来, ,尤其在美国,并 AT＆T（美国电话电报公司）：AT＆T的投资者分布广泛,有330万个人投资者,他们持有公司45%的股份,剩余55%的股份由机构投资者持有。AT＆T通过几个渠道和投资者进行联系：媒体报道、举 行会议、,而网络是近几年来较常用的 和投资者联系的方式。AT＆T 群体提供不同的信息。分析员对媒体报道、季度报告等信息比较敏感, ,让投资者知道公司决策背后的原因是很重要,它决定了投资者对公司的信任程度。因此,公司在任何转型中必须确保其投资者了解所有变 化和所有举措发生的原因。AT＆T 间的沟通早在业务转型之初就得到体现,如1999年初公司要和 ,有75%的投资者参加了投票,而参加投票的人中有99%表示赞同,这两个数字都创下历史之最。如果没有很强和有效的与投资者的沟通,就没有这样的结果。另外,在不到两年的时间内,公司股价从1997年的32美元上涨到1999年的80美元。 BASF公司：BASF
务部门的全力支持。BASF, 6家美国公司后得出的结论是,立 在提高公司股票长期价值的基础上吸引全球的投资者,包括国内外的投资者、金融分析师和银行。明确了目标之后,BASF每年都在全球主要的金融中心举行至少一次的推介会并拜访一些重要的城市和地区,无论业绩好的时候还是坏的时候。所有这些公开的活动都受到了投资者的极大欢迎。 Sony公司：Sony,公司 成立之初在融资能力上存在着一定的困难, 无联系。1970年,Sony公司在纽交所上市, ,这些举措构成了公司开展 公司目前每年和机构投资者和分析员举行200多次的推介会议,于每年的5月、8月、11月和2月召开季度会议公布经营情况。除推介会议,公司还会和分析员举行一年一次的小组讨论会。Sony公司是第一家同时在日本、欧洲和美国三地举行同步电话会议的公司,它每年会走访50多个国内、30多个海外机构投资者。所有这些会议都符合投资者的需求。Sony公司还进行了其 组织媒体参观工厂、于1995
企业绩效评价指标计算公式 一、盈利能力状况 （一）基本指标 1、％平均净资产 净利润归属于母公司所有者的净资产收益率＝100? 平均净资产＝（年初归属于母公司所有者权益合计 + 年末归属于母公司所有 者权益合计）/2 2、％平均资产总额 利息支出利润总额总资产报酬率＝100?+ 平均资产总额＝（年初资产总额+年末资产总额）/2 （二）修正指标 1、％主营业务收入 主营业务利润主营业务利润率＝100? 主营业务利润=主营业务收入－主营业务成本－主营业务税金及附加 2、净利润 经营现金净流量盈余现金保障倍数＝ 3、％成本费用总额 利润总额成本费用利润率＝100? 成本费用总额 ＝主营业务成本+主营业务税金及附加+销售（经营）费用+管理费用+财务费用 4、％平均资本 净利润归属于母公司所有者的资本收益率＝100? 平均资本＝[（年初实收资本+年初资本公积）+(年末实收资本+年末资本公 积）)]/2 二、资产质量状况 （一）基本指标 1、平均资产总额 主营业务收入总资产周转率（次）＝
2、应收账款平均余额 主营业务收入＝应收账款周转率（次） 应收账款平均余额=[（年初应收账款净额+年初应收账款坏账准备）+（年末应收 账款净额+年末应收账款坏账准备）]/2 （二）修正指标 1、％资产减值准备余额 资产总额年末不良资产总额不良资产比率＝100?+ 年末不良资产总额＝资产减值准备余额+应提未提和应摊未摊的潜亏挂账+ 未处理资产损失 2、％平均资产总额 经营现金净流量资产现金回收率＝100? 3、平均流动资产总额 主营业务收入＝流动资产周转率（次） 平均流动资产＝（年初流动资产总额+年末流动资产总额）/2 三、债务风险状况 （一）基本指标 1、％资产总额 负债总额资产负债率＝100? 2、利息支出 利息支出利润总额已获利息倍数＝+ （二）修正指标 1、％流动负债 速动资产速动比率＝100? 速动资产＝流动资产－存货 2、％流动负债 经营现金净流量现金流动负债比率＝100? 3 ％负债总额 应付利息应付债券长期借款债一年内到期的非流动负短期借款带息负债比率＝100?++++
企业绩效评价指标 一、我国企业绩效评价现状及在问题 企业的经营绩效评价，指的是对企业一定经营期间的资产运营、财务效益、资本保值增值等经营成果，进行真实、客观、公正的综合评判。评价一个企业的经营业绩，可以从不同的角度出发，例如考核资本的保值增值情况、比较企业的经济效益等等。 我国的企业经营业绩评价系统多年来一直是一种以根据现行会计准则和会计制度计算的净利润指标为主，包括总资产收益率、净资产收益率、投资收益率等指标在内的体系。无论是考核企业的经济效益，还是考核企业的经营绩效，实质上都是在评价企业的经营业绩以及考察企业经营者的工作业绩。进入90年代以来，我国有关部门先后制定了几套企业考核评价方法，比如1995年财政部公布的企业经济效益评价指标体系和经贸委、国家计委、国家统计局1997年公布的新工业经济效益评价考核体系。最近我国财政部又刚刚出台了一套新的经营业绩评价体系即《国有资本金绩效评价体系》。尽管该套指标体系克服了过去评价体系中存在的一些缺陷，如设置了核心指标、设立多层评价指标、采用多因素分析方法、以统一的评价标准值作基准等等。
但是由于其选择的核心指标是净资产收益率，因此它并未改变我国传统企业业绩评价体系的以净利润以及在净利润基础上计算出来的指标为主的主要特点。这些指标以会计利润为基础，难于真实反映企业的经营绩效，因此效果并不令人满意。这种以建立在会计收益基础之上的净利润评价指标为主的经营绩效评价系统存在以下几个问题： 其一，忽略了对权益资本成本的确认和计量，容易使企业经营者形成"资本免费"幻觉。现行的财务会计只确认和计量债务资本的成本，而对于权益资本成本则作为收益分派处理。这样权益资本成本的隐含部分一占用权益资本的机会成本就未加以揭示。这就使得对外报告的净收益实际包括两部分；权益资本成本和真实利润。如果公司报告的净收益为零，报告阅读者就会认为所有资本都得到了补偿。但实际上此时获得补偿的只是债务资本成本，权益资本成本并未得到补偿，依据这种会计信息做出的财务评估会误导财务决策。而且，依照现行财务会计方法，假设两个公司资本结构不同，那么即使它们的债务资本成本、权益资本成本以及真实利润是相等的，但在损益表表现出来的净利润也是不同的，权益资本比例高的企业将表现为更多的利润。这样，资本结构差异就成为企业获取利润的一个因素，这显然是不合理的。更为重要的是，它使得资本的使用者--企业经营者形成"免费资本"幻觉。这种现象就是误认为权益资本是一种免费资本，可以不计成本、随心所欲地使用，结果造成企业的经营者根本不重视资本的有效使用，以至于不断出现投资失误、重复投资、投资低效益等不符合企业长期利益的决策行为。这种幻
投资者关系管理岗 投资者关系管理制度 第一章总则 第一条为了加强吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）与投资者 之间的信息沟通，完善公司 治理结构，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益，根据〈〈中华人民共和国公司 法》、〈〈中华人民共和国证券 法》、《上海证券交易所股票上市规则》、《上市公司与投资者关系工作指引》及〈〈吉林亚 泰（集团）股份有限公司 章程》的有关规定，制定本制度。 第二条投资者关系工作是指公司通过信息披露与交流，加强与投资者及潜在投 资者之间的沟通，增进投资者 对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化，保护投资者的合法权益。 第三条投资者关系工作的目的是：
（一）促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟 悉； （二）建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持； （三）形成服务投资者、尊重投资者的企业文化； （四）促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念； （五）增加公司信息披露透明度，改善公司治理。 第四条投资者关系工作的基本原则是： （一）充分披露信息原则。除强制信息披露以外，主动披露投资者关心的其他相 关信息； （二）合规披露信息原则。严格遵守国家法律、法规及证券监管部门、证券交易 所关于信息披露的相关规定， 保证信息披露真实、准确、完整、及时。在开展投资者关系工作时应注意尚未公布信息及其他内部信息的保密，一旦出现泄密，应按照相关规定及时予以披露； （三）投资者机会均等原则。公司应公平对待所有投资者及潜在投资者，避免进行选择性信息披露；
（四）诚实守信原则。公司的投资者关系工作应客观、真实和准确，避免过度宣传和误导； （五）高效低耗原则。选择投资者关系工作方式时，公司应充分考虑提高沟通效率，降低沟通成本； （六）互动沟通原则。公司应主动听取投资者的意见、建议，实现公司与投资者之间的双向沟通，形成良性互动。 第二章投资者关系工作的内容与方式 第五条投资者关系工作的内容主要包括： （一）公司的发展战略，包括公司的发展方向、发展规划、竞争战略和经营方针等； （二）法定信息披露及其说明，包括定期报告和临时报告等； （三）公司依法可以披露的经营管理信息，包括生产经营状况、财务状况、新产品或新技术的研究开发、经营业绩、股利分配等； （四）公司依法可以披露的重大事项，包括公司的重大投资及其变化、资产重组、 收购兼并、对外合作、对外 担保、重大合同、关联交易、重大诉讼或仲裁、管理层变动以及大股东变化等信息；
关于投资者关系管理(doc 7页)
关注投资者关系管理 投资者关系倍受我国的上市公司重视，也成为今年我国证监会重点推进的工作之一，原因就在于这是重建投资者对上市公司信任的一条捷径，也是上市公司改造公司治理的好办法。我国联通公司去年12月收购九省移动通信，公司的投资者关系部发挥了很大的作用。尽管此次联通收购属于关联交易并没有损害投资人的利益，但是收购肯定会让企业的资产负债率提高。联通采取的推介原则是提供真实信息，更不强迫投资者接受。对于占流通股75%的战略投资者，他们提供本行业的最新数据，指出同类业务的比较中，他们的价格优势以及业务的上行空间，得到投资者的认同，最终投资者们以99.84%投了赞成票，联通获得内地公众投资者的考察，也得到香港投资者的支持。 伯克希尔?哈斯维公司（Berkshire Hathawayinc）董事长主席沃伦?巴菲特今年2月21日的《致股东们的一封信》整整占用了该公司2002年年报的三分之一的篇幅，在信中向股东们娓娓道来公司的业绩、管理团队、保险业务、收购的资产、证券投资、收入构成以及年会安排，情真意切。 投资者关系（Investor Relations）是上市公司与其股东的沟通与交流关系，是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。客观地讲，作为公众公司，上市公司与投资者就存在一个投资与被投资、服务与监督的关系。1953年，美国通用电气公司（GE）Ralph Cordiner 先生第一次为规范化公司与投资者的关系作了系统
的努力。主要发达国家均先后建立了全国性的IR协会，收纳大多数上市公司的IR经理及社会各方面的从业人员为会员。如世界上最有影响的美国全国投资者关系协会（NIRI）已有30年的历史，有35 个分会，会员已增至5000人之众，这标志着投资者关系在美国得到了普遍认同。 一、投资者关系管理的重要性 所谓投资者关系管理是一项战略管理职责，通过综合运用金融的、公关的和营销的原理，管理公司传递给金融机构和其它机构的信息内容和数量流动，使公司价值最大化。建立与投资者之间沟通及时、互相信任的良好关系可以提升公司的市场形象，增加投资者的认同感，具体表现为： （一）投资者关系是公司治理结构的一项重要内容。建立良好的投资者关系使公司能及时采纳投资者的合理化建议，可以改善公司的经营管理和治理结构，从而提高上市公司的核心竞争力，实现股东利益最大化和公司的可持续发展。 （二）投资者关系的建立是保护投资者利益的一项措施。与控股股东和机构投资者相比，中小投资者由于缺乏分析手段、调研成本较高等原因，难以掌握上市公司生产经营及财务状况，对公司信息的了解存在一定的时滞，导致其投资决策受到影响，建立投资者的良好关系，在一定程度上可缩短这种时滞，保障投资者的知情权及合法权益。
投资者关系 Michael Jacobi [简介] 籍：德国 出生年月：1953年1月30日 学位：经济学博士 工作经历： Michael Jacobi于1978年加入汽巴-嘉基公司的财务部门。 1980年，Jacobi到巴西出任公司会计主任，后又被任命为财务主任。 1986年，他前往美国，管理新泽西汤姆斯里弗工厂的财务部门。在哈佛完成管理培训之后，他于1987年回到巴塞尔的财务部门，任管理会计总监。 1990年，他出任汽巴-嘉基的集团会计主任，负责整个集团的财务会计和报告。 1997年，他被任命为汽巴精化的首席财务官，负责公司资产、投资关系、控制及信息管理。 Jacobi还任职于会计和报告建议基金委员会，在瑞士的会计和披露准则制定方面发挥了重要作用。他的学术经历包括担任圣加仑大学的教授，并出版发表了多部财务和行政管理方面的著作和论文。 汽巴精化首席财务官 11月29日 汽巴精化首席财务官Michael Jacobi于2002年11月29日访问中欧国际工商学院，并就投资者关系问题向MBA学生发表主题演讲。 Michael Jacobi给大家介绍了投资者关系的定义以及在新时代面临的竞争形势和投资者关系从业人员应承担的责任。他认为一个成功的投资者关系主管，首先应该坦诚，在对企业内部，尤其是财务状况了如指掌的情况下，能和企业管理层之间形成良好的沟通。Michael Jacobi先生还给在座的MBA学生们阐述了汽巴精华的产品结构以及所在行业的发展状况。
中欧国际工商学院院长伯纳德博士和副院长张国华教授会见了Michael Jacobi先生一行，双方就商学院和企业之间如何进行更好的合作交换了意见。 Investor Relations (Excerpts from the speech. Content rights reserved by the speaker and CEIBS. Use of the content must be with the prior approval from CEIBS.) Michael Jacobi (Biography) CFO of Ciba Specialty Chemicals Nov. 29, 2002 Good afternoon. I am pleased to be with you. Who here knows Ciba? I would like to very quickly talk a little about Ciba and talk about investor relations. As CFO of our company, I spend one third of my time on investor relations. Let me give you a piece of advice that we use for investors. I'll tell you: Who is Ciba? What is investor relations? What does it mean, really? Who are our customers? How do we meet them? What is that thing called investor relations? And some investor relations dos and don'ts. We are Ciba Specialty Chemicals. We produce so-called specialty chemicals. It's something you do not find in shops. You cannot find us. We work primarily on things that change the colour, performance or look and feel of certain products you buy. You will always find us in small ingredients in something bigger. It's like spices in food. We are not spices in food, but ingredients in other products. These are the segments, the business areas that we are in. I'll give you an example of our products as we go along. Overall, the company has about $5 billion US dollars in sales. We are in Switzerland. That is why we talk about Swiss francs. Our headquarters is in Basel, Switzerland. Our four segments we're in are about the same size, so it is a very balanced portfolio and we have very strong market positions. That's one of the good things when you're talking about investor relations. We are a large company, a billion-dollar industry, and we have very strong segments and leading positions. It's much easier to explain your company and investor relations this way than if you come in and say, "We are a small
上海紫江企业集团股份有限公司投资者关系管理制度 第一条为加强上海紫江企业集团股份有限公司（以下简称“公司”）与投资者和潜在投资者（以下统称“投资者”）之间的信息沟通，增进投资者对公司的了解与认同，促进公司与投资者之间的良性互动关系，提高公司的诚信度，进一步完善公司治理结构。根据《公司法》、《证券法》、《股票上市规则》、《公司章程》等有关规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条投资者关系管理是指公司通过充分的信息披露，加强与投资者之间的沟通，其核心是处理好公司与投资者之间的关系。 第三条投资者关系管理的基本原则 (一)规范严谨原则：严格按照现行的法律、法规、《股票上市规则》及公司的《信息披露内控制度》等有关规定向投资者披露公司信息； (二)公平公正原则：平等对待和尊重所有投资者，全面、及时、完整地做好信息披露工作； (三)诚信自律原则：严禁信息误导和欺诈行为，如实向投资者报告公司的经营情况，充分保障投资者知情权及其合法权益； (四)量入为出原则：根据企业实际承受能力，在确保股东利益的前提下，提高信息披露工作的效率和质量。 第四条投资者关系管理的目的 (一)通过信息披露加强公司与投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解与认同； (二)促进公司诚信自律，规范运作； (三)增强公司透明度，完善公司治理结构。 （四）投资者关系管理的最终目标是实现公司价值最大化和股东利益最大化。 第五条投资者关系管理的沟通内容 (一)公司的发展战略； (二)公司的经营、管理、财务及运营过程中的其他信息，主要包括：公司生产经营、新技术的研发、重大投融资、重大资产收购、出售及置换、重大关联交易、对外合作、财务状况、经营业绩、股利分配、管理层变动、管理模式及股东大会、董事会、监事会决议等各种公司运营过程中的信息；
企业绩效评价方法 一、企业绩效评价指标体系 企业绩效评价是指采用特定的指标体系，对照统一的评价标准，按照一定的程序，运用科学的方法，对企业一定时期的经营成果和发展能力作出客观、公正和准确的综合评价和解释。为达到此目的，评价指标体系的设计应遵循内容全面、客观公正、操作简便、适用性广、定量指标与定性指标相符合的基本原则，将影响企业绩效的各种因素都纳入评价范围。本文参考国内外相关资料和文献的研究成果，从财务角度和非财务角度建立企业绩效评价指标体系。 (一)财务绩效 财务绩效是企业战略及其实施和执行是否正在为最终的经营业绩作出的贡献。主要由以下能力体现： 1．盈利能力，是指企业资本增值获利能力.考核的立足点是经济增加值(EVA)和销售(利润)增长率。用EVA代替以往用权益报酬率、总资产报酬率、每股收益等指标，评价企业盈利能力更能反映资本净收益和资本增值的状况，是企业绩效评价指标改进的发展趋势。用销售收入(利润)增长率指标来衡量企业成长性。 2．营运能力，是反映企业资产管理水平和使用效率的一项重要内容。它可以促进企业加强资产管理，提高资产使用效率，增强赢利能力。主要评价指标有：存货周转率、应收账款周转率和固定资产周转率。 3．偿债能力，是指企业偿还短期与长期债务的能力。它的强弱是企业经济实力和财务状况的主要体现，也是衡量企业经营是否稳健的重要尺度。主要指标有资产负债率，流动比率和速动比率。 4．抗风险能力，是指企业抵御经营中各种不确定因素带来的不利影响的能力，可以从抗经营风险和抗财务风险两方面设置指标。 (二)非财务绩效 当今企业面临的环境是不断发生变化的，如市场竞争加剧，外部需求变化，信息技术的发展，使得只从财务角度评价企业绩效已无能为力。必须将企业绩效评价向非财务角度拓展。应将企业内部管理能力、经营开发能力、学习创造能力纳入企业绩效评价中。 1．内部管理能力，是从企业内部管理评价其运营状况。主要指标有产品成本下降率、产品质量合格率、劳动生产率提高率、事故减少率。通过内部管理能力的评价，总结成绩，寻找差距，将评价指标与员工激励措施联系起来，使每一员工尽自己的努力实现目标要求。 2．经营发展能力，是从市场和顾客角度说明企业如何满足顾客的要求，评价企业的经营发
关注投资者关系管理办法(doc 7页)
关注投资者关系管理 投资者关系倍受我国的上市公司重视，也成为今年我国证监会重点推进的工作之一，原因就在于这是重建投资者对上市公司信任的一条捷径，也是上市公司改造公司治理的好办法。我国联通公司去年12月收购九省移动通信，公司的投资者关系部发挥了很大的作用。尽管此次联通收购属于关联交易并没有损害投资人的利益，但是收购肯定会让企业的资产负债率提高。联通采取的推介原则是提供真实信息，更不强迫投资者接受。对于占流通股75%的战略投资者，他们提供本行业的最新数据，指出同类业务的比较中，他们的价格优势以及业务的上行空间，得到投资者的认同，最终投资者们以99.84%投了赞成票，联通获得内地公众投资者的考察，也得到香港投资者的支持。 伯克希尔?哈斯维公司（Berkshire Hathawayinc）董事长主席沃伦?巴菲特今年2月21日的《致股东们的一封信》整整占用了该公司2002年年报的三分之一的篇幅，在信中向股东们娓娓道来公司的业绩、管理团队、保险业务、收购的资产、证券投资、收入构成以及年会安排，情真意切。 投资者关系（Investor Relations）是上市公司与其股东的沟通与交流关系，是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。客观地讲，作为公众公司，上市公司与投资者就存在一个投资与被投资、服务与监督的关系。1953年，美国通用电气公司（GE）Ralph Cordiner 先生第一次为规范化公司与投资者的关系作了系统
的努力。主要发达国家均先后建立了全国性的IR协会，收纳大多数上市公司的IR经理及社会各方面的从业人员为会员。如世界上最有影响的美国全国投资者关系协会（NIRI）已有30年的历史，有35 个分会，会员已增至5000人之众，这标志着投资者关系在美国得到了普遍认同。 一、投资者关系管理的重要性 所谓投资者关系管理是一项战略管理职责，通过综合运用金融的、公关的和营销的原理，管理公司传递给金融机构和其它机构的信息内容和数量流动，使公司价值最大化。建立与投资者之间沟通及时、互相信任的良好关系可以提升公司的市场形象，增加投资者的认同感，具体表现为： （一）投资者关系是公司治理结构的一项重要内容。建立良好的投资者关系使公司能及时采纳投资者的合理化建议，可以改善公司的经营管理和治理结构，从而提高上市公司的核心竞争力，实现股东利益最大化和公司的可持续发展。 （二）投资者关系的建立是保护投资者利益的一项措施。与控股股东和机构投资者相比，中小投资者由于缺乏分析手段、调研成本较高等原因，难以掌握上市公司生产经营及财务状况，对公司信息的了解存在一定的时滞，导致其投资决策受到影响，建立投资者的良好关系，在一定程度上可缩短这种时滞，保障投资者的知情权及合法权益。
董秘必备：投资者关系管理工作流程 暨分工表 事项方式主要内容完成时间归档资料归档时间 电话接待即时1、制订统一格式 的电话接待表格 即时 来电登记簿 每月10日2、来电登记沟通 内容 问答手册 3、一月一次编制 问答手册 邮件 即时 1、收到投资者来 邮件 每天二次邮件收复 每月10日 2、回复邮件24小时内投资者档案 3、一月一次整理 存档 研报 不定时 1、投资者联系组 建立 即时增加 2、公司公告速递即时上传 3、机构投资者研 究报告转发 即时发送 4、参加公司股东有举办有通
大会、投资者接待日、网上投资者接 待日邀请等 知5、节日问候 网站建设即时1、公告信息上传 即时 投资者问答 每月10日2、投资者问答回 复 3、常见问题Q&A 4、专题文章、行 政人员演说、股票 行情等投资者关 心的相关信息 互动平台即时1、收到深交所的 短信提示 24小时内 互动问答 1月10日 7 月10日 2、查看问题 3、回复 4、半年一次整理 存档 投资者来 访不定期 1、机构来电、电 邮件预约联系 不定期调研提纲 单批接待结 束后两个工 作日内 2、预沟通调研提承诺函
纲； 3、根据调研提纲 会谈纪要准备资料 4、做好调研接待 投资者信息计划； 5、投资者来访第 一时间签署承诺 书 6、投资者来访沟 通； 7、合理妥善安排 投资者参观工厂 （如需） 8、会谈纪要整理； 9、纪要上传深交 所、向高层汇报 10、投资者档案建 立 11、资料存档（承 诺函、会谈纪要、 投资者信息）
网上业绩说明会年报披 露后半 个月内 1、确定参会人员 并拟好通知公告 稿并与深交所沟 通公告 年报披露后 10内日 公告 说明会后两 个工作日 2、事先通过邮箱、 网上论坛、电话、 信函等方式了解 问题，准备业绩说 明会模拟问题 通知公告后 三日内 模拟问题 3、说明会主持词 和结束词的拟定 主持词 4、与深圳信息公 司预沟通说明会 平台进入事宜 邀请函 5、通过邮件、电 话、短信等方式邀 请投资者参加 说明会问答 6、将准备资料和 再次通知给董事 和高管 7、准时召开业绩当天
公司业绩评价指标体系案例研究 ——记成长中的腾飞股份有限公司 引言： EVA是经济增加值（Economic value added）英文名称的缩写。从最基本的意义上说，EVA是公司业绩评价指标，EVA与其他传统业绩评价指标的不同之处在于其计算考虑了带来企业利润的所有资金的成本，包括权益资金成本和债务资金成本。其计算公式如下： EVA=税后营业净利润×（1－公司所得税税率）－加权平均资本成本率×（债务资本+权益资本） EVA的基本理念：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场类似投资回报的收益率。 公司背景 腾飞股份有限公司创建于 1991 年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利，尤其是近两年，账面利润均超过一千万元， 2003 年达 119 万元； 2002 年达 126 万元。因此，近几年腾飞公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产投资也加大了对固定资产的投资，由此可以看出腾飞公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。 行业背景
柴油机是极具典型的汽车零部件，是很多关键零部件的集成，其核心技术仍然被国外几家大公司所垄断。从总体上看，我国柴油机技术基础薄弱，设计水平低，零部件材质差，还不具备完整的全新柴油机产品和关键零部件的开发能力。目前，我国柴油机生产要在技术上超过国外水平还是有一定难度的。 随着产业规模的逐步扩大，我国柴油机生产能力加强，另外，由于我国汽车工业巨大的市场潜力，必将使我国内燃机制造业的技术水平迅速提高。然而，我国加入 WTO 后，我国市场逐步开放，大批国外产品涌入我国市场，国内产品压力增大，我国内燃机行业也将面临激烈的竞争。 腾飞股份有限公司（以下简称腾飞公司）现状 根据有关资料可以得到腾飞公司的以下数据： 腾飞公司的所得税税率为 30% ， 2003 年、 2002 年加权平均资本成本率分别为8% 、 % 。 腾飞公司 2003 年、 2002 年的简易资产负债表、损益表如下： 资产负债表 表一：单位：万元 资产2003 年2002 年负债和所有者权益2003 年 2002 年 现金短期投资10 15 65 应付账款 应付票据 60 110 30 60
目录 摘要............................................................ I 引言?１ 一?我国投资者关系管理发展与现状3? (一)我国投资者关系管理发展阶段..................................... ３ (二)我国投资者关系现状及问题 (9) 二?如何构建有效的投资者关系管理1?３ (一)确定投资者关系管理战略沟通策略13? (二）制定投资者关系管理战略步骤15? (三）投资者关系战略沟通内容 (17) 结束语20? 致谢2?１ 参考文献 (22)
我国上市公司投资者关系管理研究 摘要 本文对我国上市公司投资者关系管理进行了全面地分析，从我国ＩRＭ发展及现状入手,利用大量数据和案例分析了我国上市公司IRＭ存在的问题及原因;最后对如何改善我国上市公司IＲM提出了建设性的理论及现实意见? 全文核心部分共分四章,第一章针对我国ＩRＭ发展历程?现状及问题和原因进行了详细的分析?总体来说,我国IＲM大致经历了两个发展阶段:第一阶段从19９0年到2005年,我国上市公司基本上没有主动的投资者关系行为?在这个阶段，我国证券市场突出的特点是监管制度落后?投资者自我保护意识淡薄?理性投资的理念尚未形成,造成我国证券市场被人为操纵?内幕交易严重?投资者尤其是中小投资者权益严重受到侵害?第二阶段从２005年以后到现在，随着证券市场的发展和我国资本市场与国际的接轨,一部分具有海外上市背景的上司公司开始开展IRM工作,在市场上取得了良好效果,得到了市场的认可?但与国外发达资本市场相比,我国ＩRM还处在初级或萌芽阶段,主要表现在开展IRM的上市公司数量很少?大部分上市公司管理层对ＩＲＭ重视程度仍然较差?IRM是一种单向?消极?被动的方式和我国上市公司信息披露机制不健全? 第二章对我国IRＭ滞后原因进行了详细的分析?IRＭ是随着资本市场的逐渐成熟而发展的,是成熟资本市场下的产物?我国IRM滞后共有三大原因:我国资本市场作为发展中市场,还没有形成真正的股权文化,投资渠道过窄?投资品种数量过少,造成股票在某种程度上是一种稀缺资源,上市公司没有认识到要像产品市场中的营销那样去争取投资者的资金,因而IRM的产生?发展尚缺乏成熟的市场基础?(２)我国资本市场是一个以上市公司股权分置为主要特征的市场，不合理的股权结构使得流通股与非流通股利益不一致,使得上市公司缺少开展IRM利益动力?(3)我国以散户为主的投资者结构，使得机构投资者的市场地位相对较低，对上市公司旌加影响的作用无法发挥,上市公司缺少了开展ＩRＭ的压力? 本文第三章先通过对AT＆T公司的IＲM工作研究入手,以此为契机对美国上市公司IRM的特点以及对我国上市公司的启示进行了详细的分析?作为IＲM的发源地的美国,IＲM工作主要包括上市公司与分析师关系?投资者关系网站?投资
IRM投资者关系管理常用的工具 1、IRM行业平台 （1）投资者关系管理互动平台 链接：https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/gszz/ （2）财看见—IRM可视化定制工具 链接：https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ 2、中介机构执业信息查询网站 （3）企业基本信息—全国企业信用信息公示系统 网址：全国企业信用信息公示系统 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ （4）巨潮资讯网(可查询深交所、上交所已上市公司的公告) 网址：巨潮资讯网 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/cninfo-new/index （5）拟在深交所、上交所首次公开发行的公司预披露招股说明书 网址：首次公开发行股票信息披露 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ （6）全国中小企业股份转让系统(可查询挂牌企业的公告、以及预披露待审核公司的信
息) 网址：全国中小企业股份转让系统 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ （7）应收账款质押信息—中国人民银行征信中心“中登网” 网址：中征动产融资统一登记平台 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/zhongdeng/index.shtml （8）涉诉信息查询—最高人民法院“中国裁判文书网” 网址：中国裁判文书网 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ （9）涉诉被执行信息 (一)“全国法院被执行人信息查询系统” https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/search/ “全国法院失信被执行人名单信息查询系统” https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ （10）土地信息查询 (一)国土资源部网站 https://www.doczj.com/doc/50927786.html,/ 国土资源部子网站“中国土地市场网”
股份有限公司投资者关系管理制度 要点 股份公司投资者关系管理制度。 ______ 股份有限公司投资者关系管理制度 第一章总则 第一条为进一步完善公司治理结构，规范公司投资者关系工作，加强公司与投资者和潜在投资者（以下统称投资者”之间的沟通，加深投资者对公司的了解和认同，促进公司与投资者之间长期、稳定的良好关系，提升公司的诚信度、核心竞争能力和持续发展能力，实现公司价值最大化和股东利益最大化，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》（以下简称《业务规则》）、《非上市公众公司监管指引第3号一一章程必备条款》及其他有关规定，结合公司实际情况，制定本制度。 第二条投资者关系管理是指公司通过充分的信息披露，并运用金融和市场营销等手段加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化和保护投资者合法权益的重要工作。 第三条投资者关系管理的目的是： 1?促进公司与投资者之间的良性关系，增进投资者对公司的进一步了解和熟悉； 2?建立稳定和优质的投资者基础，获得长期的市场支持； 3?形成服务投资者、尊重投资者的企业文化； 4?促进公司整体利益最大化和股东财富增长并举的投资理念； 5?增加公司信息披露透明度，改善公司治理。 第四条投资者关系管理的基本原则是： 1?充分披露信息原则。除强制的信息披露以外，公司可主动披露投资者关心的其他相关信息； 2?合规披露信息原则。公司应遵守国家法律、法规及证券监管部门、股转公司对挂牌公司信息披露的规定，保证信息披露真实、准确、完整、及时。在开展投资者关系工作时应注意尚未公布信息及其他内部信息的保密，一旦出现泄密的情形，公司应当按有关规定及时予以披 露; 3?投资者机会均等原则。公司应公平对待公司的所有股东及潜在投资者，避免进行选择性信息披露；4?诚实守信原则。公司的投资者关系工作应客观、真实和准确，避免过度宣传和误导; 5?高效低耗原则。选择投资者关系工作方式时，公司应充分考虑提高沟通效率，降低沟通成 本；
关注投资者关系管理
关注投资者关系管理 投资者关系倍受我国的上市公司重视，也成为今年我国证监会重点推进的工作之一，原因就在于这是重建投资者对上市公司信任的一条捷径，也是上市公司改造公司治理的好办法。我国联通公司去年12月收购九省移动通信，公司的投资者关系部发挥了很大的作用。尽管此次联通收购属于关联交易并没有损害投资人的利益，但是收购肯定会让企业的资产负债率提高。联通采取的推介原则是提供真实信息，更不强迫投资者接受。对于占流通股75%的战略投资者，他们提供本行业的最新数据，指出同类业务的比较中，他们的价格优势以及业务的上行空间，得到投资者的认同，最终投资者们以99.84%投了赞成票，联通获得内地公众投资者的考察，也得到香港投资者的支持。 伯克希尔?哈斯维公司（Berkshire Hathawayinc）董事长主席沃伦?巴菲特今年2月21日的《致股东们的一封信》整整占用了该公司2002年年报的三分之一的篇幅，在信中向股东们娓娓道来公司的业绩、管理团队、保险业务、收购的资产、证券投资、收入构成以及年会安排，情真意切。 投资者关系（Investor Relations）是上市公司与其股东的沟通与交流关系，是西方发达国家特别是美国证券市场发展和股权文化兴起的产物。客观地讲，作为公众公司，上市公司与投资者就存在一个投资与被投资、服务与监督的关系。1953年，美国通用电气公司（GE）Ralph Cordiner 先生第一次为规范化公司与投资者的关系作了系统
的努力。主要发达国家均先后建立了全国性的IR协会，收纳大多数上市公司的IR经理及社会各方面的从业人员为会员。如世界上最有影响的美国全国投资者关系协会（NIRI）已有30年的历史，有35 个分会，会员已增至5000人之众，这标志着投资者关系在美国得到了普遍认同。 一、投资者关系管理的重要性 所谓投资者关系管理是一项战略管理职责，通过综合运用金融的、公关的和营销的原理，管理公司传递给金融机构和其它机构的信息内容和数量流动，使公司价值最大化。建立与投资者之间沟通及时、互相信任的良好关系可以提升公司的市场形象，增加投资者的认同感，具体表现为： （一）投资者关系是公司治理结构的一项重要内容。建立良好的投资者关系使公司能及时采纳投资者的合理化建议，可以改善公司的经营管理和治理结构，从而提高上市公司的核心竞争力，实现股东利益最大化和公司的可持续发展。 （二）投资者关系的建立是保护投资者利益的一项措施。与控股股东和机构投资者相比，中小投资者由于缺乏分析手段、调研成本较高等原因，难以掌握上市公司生产经营及财务状况，对公司信息的了解存在一定的时滞，导致其投资决策受到影响，建立投资者的良好关系，在一定程度上可缩短这种时滞，保障投资者的知情权及合法权益。