第一章投资方法的选择
基本面分析分为两种，一种叫策略方法。也就是通过预测宏观景气周期判断大方向来获得盈利。这种方法需要很专业的知识，并不适合普通投资者。预测周期与判断市场趋势需要研究很多宏观的变量，比如需要分析经济现状以及未来可能走势、利率的变化趋势、政府对投资和企业的态度与政策、通货膨胀的长期趋势、技术变革的影响等。这些因素很少在同一时间把股票市场引导到同一方向，而且没有任何一种因素在长期要比其他因素更重要，另外这些影响因素分析起来十分复杂和多样化，对多数投资者来说是很难办到的。
选股的过程包括两部分：第一是如何判断一个企业，分析其核心能力，判断其投资类型；第二是如何将你对企业的判断与当前股价联系起来，进行买卖决策。第一部分科学分析的成分多一些，第二部分则主要靠经验等方面的能力。
不论采用什么方法投资都可能成功，但是选股对于普通投资者是最合适的，不过投资最终成功与否还取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力。决定投资者命运的不仅是头脑还包括耐心。过于敏感，不管他多么聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。
第二章从何入手选择股票
选好了股票，可以迅速积累财富，而选错了股票则换来失望。但是选股首先不是选对选错的问题，而是从何入手选择股票。
自己做研究是选股的最高境界，外部资源只是辅助手段。无论职业的还是普通投资者都要把自己的选择范围限制在特定的类型、行业或者地域之中。
有些投资者专门选择本省的上市公司进行投资，这样方便调研也更熟悉情况，毕竟每个省都有自己的明星企业；有些投资者专门选择某个或者两个行业的上市公司，因为他们更了解，比如有一个医生专门投资医药类上市公司，做得很出色。有的投资者专门选择年净利润增长超过20%的企业投资，因为高成长股票回报更高。有些投资者则专门研究大家都知道的品牌类上市公司，比如张裕、茅台等，家喻户晓的品牌中绝对有含金量很高的股票。选择经历了困难时期，现在正在试图复苏的企业，这样的企业一旦复苏，股票涨幅巨大。还有投资者喜欢先看图形，发现走势不一样的股票后再进行基本面分析选择股票。
选择一只股票，需要两类信息来加工得出投资结论，一个是亲眼所见的信息，一类是分析财务数字加工得到的信息。
通过对上市公司的调研和日常生活经验，工作经验等观察世界，关注某个企业以及其经营状况，留意它的竞争对手是否比你所关注的公司干得更好。这些只是粗浅的现象，通过观察获得的直观印象，然后你还要分析财务报告上的数字，一家公司生产流行产品并不意味着你就应该买这种股票，你要知道这家公司销售收入是在上升还是在下降。你要知道公司欠银行多少钱，花钱与同行业公司比是大手大脚还是精打细算。每股收益、销售收入、净利润、负债、所处行业，这些都是应该要初步了解的。
不过更重要的是你要知道一个企业的盈利模式是什么，也就是它如何挣钱（比如一个连锁饭店可以有几种方式增加收益，可以开设更多的分店，也可以改善现有的经营，有些饭店以低价格、高换座取胜，有些则是以高价格、低换座率盈利，有些饭店的高利润率来自食品成本的价格便宜，有些则是依靠运作成本低廉），你还要知道一只股票属于什么样的投资类型（比如连锁饭店在国内还是成长行业，并且成长期可以达到10年以上。因此连锁饭店股票属于成长股类型）。最终，你会形成一个投资故事，否则你不知道你买的是什么，你也很难判断该付
多少钱买。
第三章企业核心特征决定股价走势
一只股票的核心基本面特征决定了这只股票的未来技术图形走势和一个投资者对这只股票所应采取的相应操作策略。既然是核心特征，就不是一般研究所提到的产品、价格、产量、财务、估值、投资评级等等，也不是一个企业的短期信息，比如这个企业突然签订一个大的订单，或者一个企业车间突然着火等等，实际上，这些只能对这只股票价格造成短期影响，而根本的核心影响是由这个公司（或者股票）的盈利模式和业务特征所决定的。
盈利模式、业务特征就好比不同的人具有不同的职业一样，如果你很清楚他的职业，可能就不会产生一些不必要的幻想，而采取正确的方法和他相处。
对于证券投资，如果你了解了一个企业的盈利特征和业务模式，你就很容易判断它属于什么类型的“人”，如果你是喜欢投机的，那么你可以选择好的投机股，如果你喜欢长线赚大钱，你必须买入高速成长股。可是股票的核心特征不像一个人的职业特征那么好辨认，因此掌握了一些分析方法，获得了一些经验，你才可以辨认出这些核心的特征。这些核心特征决定了一个人和企业发展方向，而不应该过多研究一个企业的产品价格、技术水平、投资者关系、管理程序、组织结构等等，也不要被一个企业所谈论的什么“终端为王”、“执行力提升”、“学习型组织”、“深度营销”、“超级技术”这些五花八门的说法和概念所迷惑，要知道这些只是一个企业发展的代价和成本，过程和手段。
对于股票投资来说，根本的还在于分析企业的盈利特征和业务模式，也就是企业的价值创造过程，即企业赚钱的方法，而且是一种有规律的方法。这个赚钱的方法决定了企业的未来生死，决定了企业的相应投资价值和投资类型，也决定了一个投资者应该采取的操作策略。
很多投资者失败的根本原因，不是追逐了表面上涨幅很大的股票或者透支，而是没有理解和选择正确的品种；专业的投资研究中最重要的部分也不是实地调研或对企业各种信息的紧密跟踪，而是在没有与企业紧密接触前就想到，这个企业的核心特征是什么。而研究企业的生产、财务、营销等具体情况则是判断完企业的盈利模式、竞争能力与成长能力之后的“小”事情或者只是增加你对这个企业的印象而已。
实际上，有时候简单分析行业状况就可以发现其中企业的盈利模式。你必须
承认有些行业赚钱就是比其他行业容易，这就是粗浅的盈利模式分析。要做的深入，你要对行业有一个大致的印象。在行业里，企业的销售收入是在增加还是减少？是大家一直有钱可赚，还是大多数都在亏损（比如家用电视行业）？行业是新兴高速发展的产业还是周期产业？这个行业是被极少数大厂商控制，还是充满了规模大致相当的厂商？行业内企业平均盈利水平是高（>25%）还是（<15%）？通过汇总的统计数据，你就能回答一些问题，比如平均增长率、平均毛利率等等。然后你才可以判断这个行业值不值得投资，并且能够选择出行业里盈利模式好的有特色的企业。
纺织业、家电业、汽车和钢铁业是过度竞争行业。在运输业中，比较有保障的环节就是提供服务的上市公司，例如机场或港口企业，这些都有比较固定的收入，随着经济增长而增长。至于航空股，比如南方航空和东方航空，需要不断投钱来购入大量飞机，利润的波动与变化速度之快十分惊人，就算专业投资者往往也难以把握。
第四章寻找竞争优势
有些投资者会通过寻找哪家公司今年的利润增长率最高来选择股票，这种方法偶尔是有效的，但大多数情况下并不灵验。因为这种快速的增长要么是由于利润的基数比较低，或者增长不具有持续性。
做投资首先要能够辨认出两类上市公司：过度竞争业务的企业（平庸的企业），拥有竞争优势的企业（独特的企业）。过度竞争业务的企业是经营非常平庸，利润没有保障的企业。股市中只有少数企业拥有竞争优势，这些企业的利润率较有保障，容许企业利用丰厚的溢利再扩充业务，巩固市场地位，改善经济效益，最终得以保证持续增长，而股价也因此节节上升。
竞争优势的概念对投资者分析股票来讲是至关重要的，因为竞争优势是一家公司保持优异业绩的特征。分析一家公司的竞争优势，可以遵循以下步骤：
一、回顾历史评估竞争优势：几个重要的选股指标
首先考察自由现金流：等于经营性现金流减去资本支出现金流。自由现金流本质上指再投资后还有资金的剩余，因为企业需要保持生意兴旺。在某种意义上，自由现金流是一个公司可以每年提取但不至损害核心业务的资金。
下一步，用自由现金流除以销售收入，这个比例告诉你企业的每元收入能够转换成超额利润的比例。如果一个企业的自由现金流与销售收入的比为5%左右或者更多，你就找到一个印钞机了，达到这样标准的企业并不多，强大的自由现金流是一家企业有竞争优势的极好信号。
净利润可以从另一个角度考察公司的盈利能力。净利润/销售收入告诉你每元的销售收入产生多少利润（你能在公司的损益表上找到销售收入和净利润）。一般而言，公司净利润率在15%以上说明它的经营活动是良好的。
净资产收益率是净利润/所有者权益，它可以用来度量股东在企业投资每一元钱产生的利润。凭经验可知，如果公司能够持续不断地显示有高于15%的ROE，通常表示这些公司很可能有竞争优势。
6%~7% 的ROA可作为一个粗略的基准，如果一个企业的ROA能够持续超过这个比率，说明它很可能有相对同行业的竞争优势。
选股的标准中，毛利率高低不是一个重要标准。实际上，有的时候毛利率低有利于阻止其他进入者进入该行业。
当你考察全部四个指标时，要使用一年以上的数据。一个能够连续几年保持稳定的ROE和ROA，拥有良好自由现金流和净利润的公司，比那些数据不稳定的公司更有可能具有竞争优势。评估一家企业时，连贯性是相当重要的，因为它说明该公司不仅仅是短期，而是长期具有阻止竞争者进入的能力，使得这家企业更有投资价值。5年是评估的最小时间段。
投资者必须明白，股票之间是不能比较的，一只股票和另一只股票用PE和PB等指标很难进行比较好坏。对于股票来说，更多是需要判断投资类型，是成长股还是周期股等。而企业之间是可以比较的，上述的四个指标是关于企业的指标，一个企业的好坏是其是否能够利用竞争优势为股东创造价值。
二、竞争优势的来源
上面的一些指标只能初步告诉我们某些企业可能有竞争优势，接下来我们需要明白的是，为什么会那样，企业的竞争优势来自何处。尽管处在一个有吸引力的行业对企业会有帮助，但是赶超对手标准的战略也很重要，有许多优秀的企业就根植于不引人注意的行业里。当你寻找企业竞争优势的来源时，关键是要不停地问“为什么”。为什么竞争者不能夺走它的消费者？为什么竞争者不能对类似的产品或服务给出一个更低的价格？为什么消费者能够接受每年的价格上涨？如果可能，还要从消费者的角度看一下：企业的产品和服务给消费者带来了什么价值？它是怎样帮助企业更好地经营自己生意的？为什么消费者会用这个企业的产品或服务？如果你能回答这些问题，你就有机会发现这家公司竞争优势的来源。一般而言，一家企业要建立足够的竞争优势有五种途径。
1、通过出众的技术或特色创造真实的产品差别化（P20）。拥有这样竞争优势的企业更多是具有中期投资机会。
2、
3、
4、
5、
三、竞争优势能持续多久
这个问题是必须要思考的，因为如果竞争优势持续时间长，则持有一只股票的时间也会长。我们可以从两个方面来思考竞争优势。从深度上，是说一个企业
能赚多少钱；从宽度上，是说这个企业能够持续保持高于平均水平的利润率多长时间。估计竞争优势能够持续多久是一个难题，一般来说把竞争优势分成三个时间段：很短、2~3年和5年以上来考察。
一般而言，基于技术的竞争优势有别于基于产品的竞争优势，它是比较短暂的。例如，成功的软件公司能够产生巨大的超额回报，因为这些公司有很高的利润率，而且不需要在像机器设备这样的固定成本上投资很多。但不管怎演，因为技术飞速的发展和变化，这些公司的回报周期是很短暂的。换句话说，今天的领导者可能就是明天的失败者，因为进入门槛太低而潜在的回报又太高。通过成本优势、品牌、锁定消费者和把竞争者阻挡在外面等各种途径，能形成不同时间长度的竞争优势阶段。比如贵州茅台有很强的竞争优势，汽车制造公司则基本上少有竞争优势。
第五章自下而上与身边故事
选股必须有不对称的优势，要么你有优势信息，比如你对一只股票的内部投资者结构非常了解或者你比其他投资者更提前获取一个公司即将发布的信息。要么你对一个公司的业务模式看得更远和更深。所谓的更远更深，就是选股的两种方式，一种是自上而下选股（了解社会经济产业变化趋势，站得高看得远），一种是自下而上选股（对一个企业的核心竞争力和成长性充分把握，钻得深看得透）。
自上而下选股更多是根据宏观经济、国家政策和产业变迁来发现重大投资机会，这也是市场上一段时间内的主流机会。比如国家大力投资建设和改造电网，则电网行业的相关公司可能就会受益，然后再仔细研究具体公司进行投资，当国家投资电网力度减弱，可以逐渐卖出股票。或者人民币升值可以导致银行股的投资机会，然后找到公认的好银行投资就可以，等到人民币升值预期逐渐减弱，银行股取得惊人涨幅后，可以逐渐卖出。
自下而上选择股票，就是根本不关心证券市场和宏观经济是什么情况，只要你通过调研发现一个公司业务模式独特、成长空间大、估值便宜就可以买入，持有到估值非常贵、成长性减弱就可以卖出再寻找另外更有潜力的股票。自下而上选股的优点在于这只股票走势独立于市场走势，但是缺点也在于此，比如市场涨，你买的股票不涨，你很难拿得住这只股票。多数投资者并不具有自上而下选股票的能力，因此推荐自下而上选股。掌握这种选股方法有两个要求，第一是需要分析公司的财务，这个要求并不复杂，看毛利率、ROE等几个关键指标足够了，财务报表毕竟是公司经营活动的结果，主要看历史和现在这个公司是不是出色，财务数据是不是与管理层言行一致。另外需要的是调研这个公司的业务模式和发展空间。
对于投资者，调研是从身边做起的，对一个行业没有感受而买入是非常困难的。因此要有敏感性，你总会了解几个行业，或者认识的朋友在不同的行业也有一定的背景。你总可以从他们身上发掘一些有用的信息。
对于制造业来说，直接去参观企业还可以看看工厂管理和库存情况，而对于消费品企业来说，你去看也很难看到什么，更多应该是应用波特的竞争力分析框架，了解这个消费品公司的品牌是否突出，渠道是否通畅，产品是否过硬
以及还有没有增长空间，竞争对手如何看这个公司，消费者是否满意等等，这不是参观企业能够看出来的。
我去过不少企业调研，除了极个别是去调研后才发现这个企业的价值外，多数有价值的企业是通过和身边朋友闲聊中，通过阅读上市公司招股说明书和财务报表，以及阅读研究报告发现的。很多时候所有的信息最后变成思考这个企业是如何挣钱的，这个挣钱方法能否持续，并且做大，然后再根据其他一些信息就可以判断这是不是好公司，再争取买个好价格
第六章差异化
国内的企业都在强调成本领先战略，拼命降低生产成本导致恶性竞争，结果所有的企业用净资产收益率等指标一评估，大家等于都没有了竞争优势。一味的降低生产成本，最终产品质量下降，产品销售进入恶性循环。目前国内的成本领先策略不会站在价值链的角度，从企业各个方面综合的考虑节省，毕竟成本并不只是生产成本。
美国企业很难在成本上与其他国家企业竞争，这些年他们更多采用差异化的竞争策略，这非常值得国内的企业借鉴，不过从这个角度来看，分析国内的企业选择出好的股票一点都不困难，因为有个性，存在差异化的企业并不多。国内的企业目前更多是在行业层面的盈利模式存在差异化，而对企业层面的差异化还远远不够。调研发现，国内的很多企业的企业精神（口号）都没有太多差异化。、
一、经营方式的差异化
一个能够创造和保持经营差异化的企业，如果其产品价格溢价超过了它为产品的独特性而附加的额外差异化的成本，它就可以成为其产业盈利水平高于平均的佼佼者。因此，一个厂商必须一直探索能够导致价格溢价的差异化经营方式。比如连锁家电零售企业相对于普通单店家电零售企业来说就是行业层面的差异化策略。化妆品企业里，索芙特算是一个差异化的品牌，它定位与经营功能性化妆品，错开与其他大国际品牌的定位。龙溪轴承是福建的一家生产关节轴承的上市公司，它属于未定增长的类型，其差异化在于相对于其他对手产品类型更加多样化，可以迅速满足客户的各类需求。
二、精神层面的差异化
最厉害的差异化是“精神层面”，现在美国很多优秀的企业都会采用这个差异化来参与全球竞争，而国内的企业还远远没有意识到或者做到。现在的消费者并非机器人，他们不是简单地购买产品，同时也是在选择一种观念和态度，当面临不断增加和日益多样化的选择时，消费者的倾向购买就变得更加受制于信仰，此时的购买动机产生于品牌的卓越性的信仰和本能，而消费者不会在稀薄的空气中寻找这种信仰。当今的市场是关于创造能够围绕产品形成一种氛围，并付诸于品牌的强大的非物质价值和服务的差异化时代。
差异化的核心在于给企业、产品增加独特性，并且这种独特性难以让竞争对
手模仿，而消费者也愿意为这个差异化付出额外的价格。简单的差异化很容易，但是做到精神层面就需要很高的技巧。企业要用价值信号不断冲击消费者的价值观。比如企业可以通过改变包装使得在柜台陈列时更显眼，可以短时间提高销售收入，但是这种差异化很难持续，其他企业也会模仿。另外，通过不断打广告也宣传也很难形成持久的差异化，比如当年的秦池酒。
选择企业时，要看看这个企业与其他企业相比有什么特色，如果两分钟内难以令人信服地说明这个企业的特色，那么你需要寻找下一个企业研究。
根据相关文献，产品制造商、品牌销售商、渠道销售商、零售商的毛利率分别为20%、50%、30%、30%。
第七章股票类型划分
分析企业要分析其业务模式和竞争优势，但是判断股票首先要划分出股票的类型，也就是给一只股票贴标签。这里将股票划分成7个类型，每个类型的股票对应的业务模式和竞争优势也不相同。另外股票的划分也不止是这样划分，并且这7个类型也不能涵盖所有股票，但是确实是最常见的一些类型。一旦你研究了一个企业，你也就差不多知道它的股票属于什么类型，并且不同类型的股票采取的投资策略也不同。
一、与成长有关的类型
7个类型中4个和成长有关，分别是发展缓慢类型、稳健成长类型、高速成长类型和动量成长类型。
销售收入和利润低速增长的企业属于发展缓慢类型股票，一般特大型的企业增长速度就非常慢，很多夕阳行业、竞争激烈行业的企业也属于发展缓慢类型。这种类型的股票除非支付比较急丰厚的利息，否则根本就没有必要买入。如果一个发展缓慢类型的股票估值比较便宜，很多投机者有时候就很喜欢，认为可能存在并购题材，但是如果你没有肯定的信息，最好还是回避，因为市场中有更好的股票，何必为一个发展缓慢的股票莫须有的并购题材所迷惑。
稳健成长型的股票多数的发展速度并不快，往往小于20%，一般在10%~16%的增长速度，很多大型企业属于这个类型，比如长江电力、格力电器。如果买入的时机好，价格合算，就可以赚上一笔。但是这种类型的股票“稳”子当头，不容易“快”，很难在一年内赚取1倍以上的收益，能够涨30%~50%就可以知足了。稳健成长类型的企业也可以规避宏观经济的不景气。因此在经济衰退的时期，这类企业也许会受到欢迎。
高速成长类型的股票是最受欢迎的类型，规模不大，但是活力很强，年成长率在20%或者30%左右，有的甚至更高。高速成长类型的股票不一定来自发展迅速的行业，有时候缓慢发展的行业中，有活力的企业也可以通过抢其他企业的份额获得高速发展。
小型告诉成长类型股票的风险是扩张过快出现资金链问题，而大型快速增长股票是生意开始不景气时会迅速贬值，或者其业务很快过于庞大而丧失成长空间。不过只要高速成长类型的股票具有很好的业务模式、竞争优势、健康的财务
状况、快速增长的利润，那么这只股票的价格也会出现惊人的涨幅。
动量成长类型的股票是指在一段时间内企业快速增长，但好景不长，增长很快就会稳定下来。在这段时间里，该股票的表现具有很大的动量，快速上涨，而一旦成长下降，则股票价格失去这个力量。这个类型的股票很多是项目型公司，主要依靠的是好项目，但是好项目有生命周期，会快速衰败，因此如果投资者错误地把项目型公司的高盈利等于永恒的高盈利，最终会受到惩罚。另外一类企业是依赖于一个不能长期持续快速增长的需求。
二、其他三种类型
即周期起伏类型、复苏投资类型、资产隐蔽类型。
一些周期型行业比如钢铁、汽车、化工的公司属于周期起伏类型。周期起伏类型的股票价格变化呈现大幅度波动，在长期图表上，很难看到一个持续的趋势。这个类型的公司销售和利润增长都难以估计，尽管按照一些难以把握的规律变化。周期起伏类型股票如果能判断对了周期拐点，在很短期内，股价就可以获得很大的涨幅。
复苏型股票是企业曾经面临困境，但是通过努力业绩反转的股票，这些股票一旦复苏涨幅也很大。
资产隐蔽型股票。这类股票是指你知道它的确切资产，但是市场多数人并没有注意到。近水楼台的人比较容易在买卖资产隐蔽型股票上大展宏图。这种资产可能是一笔资金、房地产或其他资产。随着中国股票的全流通，这类投资机会也会很多，因为尽管一些企业盈利能力很差，但是其多年攒下来的家底也很丰厚，一旦抓住这类企业，剩下的只是需要耐心了。
第八章高速成长股从哪里找
实际上，经过个统计研究，高速成长股确实很有迹可循
一、大中小三类企业，谁的成长性更好？
企业按照净利润可以分为大中小三类：净利润在1亿以内的是小企业，这些企业还没有定型，成功和失败都有可能，很多小企业会由于各种原因失败或者停滞不前，也有少数企业会高速成长为中大型企业；净利润在1亿到10亿之间的是中性企业，这类企业已经初具规模，但是存在的问题也许是成长空间不足以及转型的压力。净利润在10亿以上的是大型企业，发展已经稳定。
大型企业一般发展比较稳定，股票价格变化涨幅不大，这些企业要么属于周期起伏型、要么属于发展缓慢型、要么属于分红型、要么属于稳定发展型，但是很少是高速成长股。在净利润基数低的情况下，只要行业成长性好或者因为运气好，一个公司净利润就可以大幅度增长，但净利润到了1亿后，如果一个企业没有好的业务特征、盈利模式或者核心竞争力，则成长就变得非常困难。
在中国，多数大型企业并不是因为市场竞争而变大的，更多是因为原来的计划经济体制。这些企业缺少核心竞争力形成的过程，并且主要集中在传统行业，因此出现高速成长的机会并不大。
在中国，高速成长股也很难属于小企业，很多小上市公司面临的主要问题是上市前是其增长最快的时期，上市后由于缺乏增长空间或者定价太高，这类企业股票会走上漫漫熊途或者归于平庸。因此对于小企业，业务模式本身就可以决定谁更有可能在将来成为巨人。如果一个小企业面临的行业空间狭小、激烈竞争而没有明显的优势，这种企业是根本不值得考虑的。
实际上，中国的高速成长股主要集中在中型企业上，比如贵州茅台、大商股份等。因为在这个阶段，企业已经形成核心竞争力，如果企业本身具有很好的业务特征和盈利模式，则净利润从几千万、1亿增长到10亿并不难。
二、哪些行业是高速成长股的温床？
成长股是有行业倾向的，有些行业注定就出不了高速成长股，最多是波段的动量机会。美国多年来涨幅巨大的公司普遍属于消费服务类股票。在中国有一些资源占有模式类型的企业中有可能出现高速成长股。
传统的、一般制造业和资本密集型企业很难出现高速成长股。这类企业容易
面临产能过剩，产品差异化不足，竞争过于激烈从而失去利润。并且这类企业很容易从股东那里圈钱并进行大量资本支出但是产生很少的回报。
消费服务类企业则没有上述问题，其行业内最好的企业一般会给投资者带来长期的高收益。消费服务类企业比制造业企业有更大的发展空间，也容易形成壁垒、差异化和新的盈利模式从而产生巨大盈利。
三、高速成长股的增长路线图
高速成长股都有固定的发展路线图，基本上是从小企业发展开始就具有好的业务特征和盈利模式，能够保证成长空间大、盈利能力高、成长代价小。考察高速成长股的财务特征（盈利能力）、成长空间和扩张代价三个条件，然后买入并持有。一个重要的财务特征是企业的销售净利率，如果一个企业不能控制销售净利润率，则往往意味着没有壁垒、扩产容易、充分竞争。
选股工具箱之一：财务分析工具
分析竞争优势和业务特征比财务分析要重要得多，而财务分析更多是通过一些简单的计算对上市公司的经营绩效进行评估，不过也是选股所必须掌握的一个工具。
一、资产负债表中要关注的指标
通过资产负债表可以看出企业利用自身资产的效率。需要关注的有应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率。
如果应收账款比销售收入增长快，说明公司账上记录了越来越多还没有收到的款项，这可能是一个会出现问题的信号，因为这意味着公司为增加销售收入提供了相当宽松的信用条款。
存货有几种类型，包括还没有制成成品的原材料，半成品和还没有销售出去的产品。存货对于观察制造业和零售业都非常重要。一方面存货的实际价值和在账面上的价值可能并不相同。更为重要的是，存货占有资金，现金转换成存货放在仓库里不能做任何事情。一个公司的存货周转速度对收益率有很大影响，高科技企业的周转速度慢不是好事情。
固定资产是企业的长期资产，形成公司的基础设施：土地、建筑物、工厂、家具和设备等。常用的指标有固定资产周转率，另外一个是固定资产与总资产的比例，如果这个比例低，则这个企业是轻资产上市公司，相反则是重资产公司，重资产公司在资产没有被充分利用的情况下，业绩比较差，因为费用是相对固定的，一旦资产利用率增加，企业业绩会大幅度增加，这类似于杠杆效应。（应付-应收-存货）
二、损益表的解读
通过损益表可以分析企业的收入利润变化以及费用控制情况。首先要知道一个公司的总销售收入和利润是多少，还要知道毛利率（销售收入减去成本在除以销售收入）。这反映了产品的差异性或者企业是否取得规模效应的反映。损益表下面是营业费用、管理费用和财务费用，很难从绝对额上判断一个公司应该花费多少费用，通过计算费用率（费用除以销售收入），并且和它的历史情况与其他竞争对手比较，可以得出一些结论。
销售收入增长四个来源：1、销售更多产品和服务；2、提高价格；3、销售新产品和服务；4、收购。通过辨认收入增长的来源，可以更清楚知道公司如何增长，以及持续性。
分析毛利率的变化趋势以及影响因素；分析费用率。
一般来说，在盈利分析上，需要下面的表进行辅助，阴影部分是需要计算的，其余部分在财务报表上可以得到。
四、现金流量表分析
现金流量表反映的是一家企业在一个会计年度内发生了多少现金，以及这些现金由哪些部分组成。
下面是中百集团的分析。分析公司的现金流量可以发现，公司在2005年三季度经营活动现金流量首次超过了投资活动的现金流量，说明公司经营活动所创造的现金流完全可以弥补投资活动的现金流支出，现金流状况趋于稳定。通过对其他优秀零售企业历史现金流状况的考察，我们预计这一状况会得以持续。多余的现金流还可以用于债务的偿还，所以近两年公司扩张较快，但资产负债率并没有大幅上升。
研究企业的历史，首先在于如何阅读财务报表，“会计是企业的语言”，如果想了解一个企业，不读它的财务报表是不可想象的，一个企业的好坏往往在财报上就能体现出来。培养读财务报表的能力没有捷径，只有多读，感觉才能出来。最后需要强调的是，三个报表需要综合分析，并且没有就报表数据分析报表数据的，你需要把报表的经营数据和这个企业的行业、业务、战略结合起来分析，并且通过一些调查，可以使得你对一个企业了解得更清楚，买入股票后睡得更安稳。
建立深入的选股程序
一、中小盘成长股选股程序
该程序主要是通过分析中小企业与行业数据以发现成长性投资机会。该选股程序主要选取个股基本面的核心特征和拐点以发现公司成长趋势和优势是否持续或者发现公司经营是否反转，因此该选股系统具有正确选择个股和判断个股买卖时机的功能。
该程序的核心理念是通过以净资产收益率（企业盈利能力）为基础的深度分析，和以公司战略（企业发展能力）与价值中枢的广度分析来发现具有吸引力的中小盘成长股票的投资故事。
ROE和EPS增长决定股票价格短期动量，公司战略与投资故事决定企业价值中枢方向，股性和新信息决定企业价值波动幅度，市场预测、财务健康度与治理健康度影响估值水平。
我的价值体系是寻找价值中枢发生拐点和持续向上的企业，同时考虑其他影响公司价值的其他重要因素。我认为企业战略分析（包括产业结构分析、价值链分析和竞争策略分析）决定目标公司未来三到五年价值中枢是否持续向上。而股性和企业面对的新信息决定企业价值的波动幅度，公司的ROE和EPS增长决定股票价格的短期动量，而估值的市场预期反映目前是否是合适的投资时机。我还采用两个分析指标：财务健康度和治理健康度来对中小企业长期发展和风险进行考察。选股所用的数据分析部分，采用企业和行业的时间序列分析和横向比较分析。
二、投资故事
寻找目标公司清晰可持续盈利的故事，具有这样故事的股票其价值中枢是持续向上的。这样的故事可能包括（并不是全部）：公司未来几年产品逐步升级，利润逐步增长；公司因行业回暖未来几年持续收益；公司采取低成本策略逐步扩大市场份额，盈利逐步增长等等。
三、战略分析
竞争战略的选择由两个中心问题组成：第一个是产业长期盈利能力及其影响
其实选股方法少说也有几千种，我想没有人统计过，我用过许多选股指标，不是选不出股票就是选出一大堆，而且成功率也不高。我说过我是个喜欢折腾的人，折腾指标、折腾预警、折腾选股，经过一些日子实践，针对超短线，总结出一套自己的选股方法，又快成功率又高，现用图文讲解公布于博友，好不好我不敢说，算是抛砖引玉吧。 1、选择点菜单里的“功能”－－“选股器”－－“综合选股”－－“实时行情选股”－－ “换手率”，设置条件：换手率>3，选择周期为“日线”，再点加入条件，最后点选股入板块，然后新建板块名称：“MACD选股”，点确定，这样换手率大于3的票就选出来了，目标缩小到186个股票。 2、“指标选股”－－“趋势型”－－“MACD”，设置条件：MACD>0，点“改变范围” －－“MACD选股”，选择周期为“日线”，再点加入条件，最后点选股入板块，然后新建板块名称：“M1”，点确定，将日周期的MACD大于0的股票选入到M1板块，目标缩小到52个股票。
3、重复第2步，只是改变范围要选“M1”，选择周期为“60分钟”，将60分钟的MACD 大于0的股选入到“M2”。这样就将60分钟周期的MACD大于0的股票选入到M2板块，目标缩小到45个股票。
4、再重复第2步，只是改变范围要选“M2”，选择周期为“30分钟”，将30分钟的MACD大于0的股选入到“M3”。这样就将30分钟周期的MACD大于0的股票选入到M3板块，目标缩小到43个股票。
5、、“指标选股”－－“超买超卖型”－－“KDJ”，设置条件：J>D，点“改变范围”－－“M3”，选择周期为“日线”，再点加入条件，最后点选股入板块，然后新建板块名称：“K1”，点确定，将日周期的KDJ的J大于D的股票选入到K1板块，目标缩小到20个股票。
奥轩尼斯选股策略 第一部分：导言 在选择股票时，是选择成长型股票还是价值型股票是长期辩论的话题。当投资者热捧成长股时，价值型股票往往变得更加便宜。你是选择高增长性的股票，还是价值被低估的股票呢？几年前，奥轩尼斯资产管理投资顾问公司主席詹姆斯·奥轩尼斯开始试图通过比较长期里成长型与价值型选出的股票的表现来一劳永逸地解决争论。其目的是想证明基于不同选股策略的多种选股标准中哪一种能够得到最好的投资回报。 他分析的结果于1996年在其著作《华尔街怎样运作：最佳策略投资指南》中首次公布。1997年，奥轩尼斯发布了修订本，非常受欢迎，在这本书中，他将投资策略更加细化，增加了近两年的测试情况，最重要的是，他更改了一种投资策略的选股标准。他也将投资策略运用到一些共同基金 在他的书中，奥轩尼斯认为许多投资者的收益率低于市场平均水平，是因为他们没有遵照投资方法来投资，相反他们总是受市场环境的影响，使自己原先的投资计划被打乱。 奥轩尼斯的研究成果，既有单纯的一种方法的运用，同时也包括了价值型与成长型的结合运用。我们选择价值型与成长型的结合来提出本文的选股标准。 选股范围 奥轩尼斯建立了两个基本的股票组合，然后从中挑选对象投资，考察收益与风险的关系，所选股票的股本都很大。这些股票的市值最少也有1.5亿美元。他选择在1994年12月31日市值大于等于1.5亿的股票，考虑到通货膨胀的因素，大约相当于1952年的2670万。在其修订本中，他将数据增加到1996年。当我们运用奥轩尼斯的方法建立投资组合时，我们选择1.5亿作为选股标准。1999年奥轩尼斯基金网将市值最低值提高达到1.72亿。 1.50亿这个底线去掉了在整个纽约市场|、美国市场、纳斯达克国际市场以及其创业板市场交易的股票中的59％。 大市值标准就是选出的市值大于市场平均水平的股票，通常只有16%的股票能符合这一标准。实证结果表明大市值的风险与收益表现与标准普尔相差无几。1997年12月30日时，市场平均市值为15.97亿美元，到1999年4月30日，平均市值就增加到了20.34亿美元。 奥轩尼斯测试表明小市值或者总市值低于2500万美元的公司在控制住风险的情况下，比其它规模的股票表现都要好，但同时他认为投资这些股票难度非常大。奥轩尼斯将这些股票与大市值的股票做了一个对比，发现这些股票都会有很好的表现，但是同时风险也非常的大。但总体考虑风险与收益，小市值股票仍然表现较好。 第二部分：价值型与增长型投资策略的运用 奥轩尼斯将一些价值投资策略分别运用到大市值股票与其它规模市值的股票来做测试。价值型投资策略通过运用市盈率、市净率、市收率及股息收益率寻找出一些不受关注的价格具有吸引力的股票出来。 奥轩尼斯运用CompuStat数据库筛选出50只股票组建一个投资组合，投资组合中的股票每年更换一次，且对组合中每一只股票投入相同的资金量。计算时包括分红派息，但交易费用忽略不计。
五种超级实用的选股方法 2018-01-13 跟我学炒股1、压力位突破买入法。其核 心是“不突破不买”，此买入法是当股价成功突破前期颈线位， 突破箱体、突破上升三角开K线组合、突破重要均线时买入， 特别是当突破这些压力位不回调时买入，如涨停突破更应当 坚决买入。2、有效放量买入法。其核心是“不放量 不买”，股票上涨必须有成交量的配合，一只股票启动时往往 5日均量线要突破50日均量线，在日成交量能持续三天超过 50日均量线的时候，后面往往会有一波行情，这时买入股票相对安全。3、均线支撑位买入法。其核心是“站在 线上买股”，如5日均线买入，当准备买入一只股票时，不要急于追高，等回调到5日均线附近时买入，甚至可以开盘直 接在5日均线价格上挂单，能成交就买入，不能成交就放弃，上升波段走得比较好的股票，股价天天会回踩一下5日均线，这给我们逢低买入的机会。4、趋势线支撑位买入法。此方法同均线支撑位买入法有相同之处，不同之处是主 要依据股票的运行趋势买卖股票，在日线上按照股票运行的 上升趋势划出上升通道，股票价格回调到趋势线的下轨买入， 涨到上轨卖出，当回调到下轨再买入，以此反复操作。也有 的做箱体操作，在箱体的下轨买入，上轨卖出。5、K线形态买入法。多多搜集研究各种转入强势的K线形态，
如“大阳烛”、“平底阳”、“早晨之星”、“单针探底”、“并列阳”、 )，再结 “红三兵”。例如有人专门做“红三兵”(连续三根小阳线 合成交量及其它一些技术指示，照样获得很高的操作成功率。 我们平时想波段买入一只上升趋势刚刚形成的股票时，一旦 在5日均线以上出现小阴线或十字星，成交量缩小，换手率 很低，这是最好的买入时机，买入后很可能第二天是个大阳 线。在股市这个没有硝烟的战场，把一个简单的事 情重复做好，就是最大的成功。二、判别股票是否 具备拉升潜力的方法与步骤：一)、首先预测全天可 能的成交量。公式是：(240分钟9:30到看盘时为止的分钟 数)已有成交量，使用这个公式时要注意： 1. 往往 时间越是靠前，离开9:30越近，则越是偏大于当天实际成交 量。 2. 一般采用前15分钟、30分钟、45分钟等 三个时段的成交量，来预测全天的成交量。过早则失真，因 为一般开盘不久成交偏大偏密集，过晚则失去了预测的意义。 二、如果股价在形态上处于中低位，短线技术指标也处于中 低位，则注意下列5个事项： 1. 如果“当天量能盘 中预测结果”明显大于昨天的量能，增量达到一倍以上，则出 现增量资金的可能性较大。 2. 查看个股分时图下方 的DDX指标，资金流入的个股DDX累计值为正，越大越好， 若是持续不断流入则更佳。 3. 如果股价离开阻力位 较远，则可能当天涨幅较大。 4. 注意当天盘中可以
经典选股方法总结归纳 条件一：不同的大势有不同的选择。 升势的时候选择板块类的个股，盘整的时候突破的个股比较好，跌势的时候不要做板块，即使做了，那些除了龙头股以外的个股也不会跟着被带上来。 条件二：选择龙头股。 假如在领头的股票身上赚不到钱又怎能在别的股票身上赚钱呢？即使我要做整个板块，也是有一只的筹码比较集中的作为领头羊。同样的，即使是超跌反弹等行情也都是有筹码最集中的。 条件三：尽量在尾盘买。 这样一天的图形做完了，可以简单的看出我们的意图而不会被迷惑。 条件四：不要被大阳线吓倒。 涨幅居前的股票总有几只在明、后天还会好的。 条件五：参考大盘。 大盘的分析比个股简单的多，牛市阳多阴长，熊市阴多阳长。 条件六：不要相信越跌越买的言论。 经过风险的量化可以发现，越跌越买比越涨越买的风险大得多。如果跌到止损位，果断卖出。 条件七：顺势而为。 但要明白物极必反的道理，涨了五六天的股票明天还会涨吗？要
点：所有的一切，成交量换手率相对较大都是非常重要的，我甚至很喜欢买当天的换手率有15％-20％以上的股票。 条件八：不要贪图便宜。 有的投资者看见股价拦腰跌去一半，认为股价便宜了，可以抄底了。可是在跌市中，股价超跌之后往往还能再超跌，股价腰斩之后还能再跳水，贪图便宜而买进的投资者，事后往往会发现自己被套牢在跌市的半山腰上。下跌行情，如同是股市中的火灾，在这样的行情中去谋求利益，如同火中取栗。投资者此时最佳的选择就是隔岸观火，在远离股市风险的地方保护自身安全。 条件九：不要急于抢反弹 特别是在跌势未尽的行情里，抢反弹如同是“火中取栗”，稍有不慎，就有可能引火上身。在股市的长远趋势中，不存在踏空的可能性，投资者千万不要因为贪图反弹的蝇头小利，而冒被深套的风险。 搜集整理，仅供参考学习，请按需要编辑修改
彼得.林奇选股策略 第一部分：投资哲理 当前那些著名的投资者中，彼得林奇的名声几乎无人能敌。这不仅仅在于他的投资方式成功通过了实践的检验，而且他坚定的认为，个人投资者在运用他的投资方法时，较华尔街和大户投资者更具独特优势，因为个人投资者因为不受政府政策及短期行为的影响，其方法运用更加灵活。 林奇在富达基金管理公司总结出了自己的投资原则，并且在管理富达的麦哲伦基金中逐渐享誉盛名。自他1977开始管理这只基金到1990年退休，该基金一直位居排名最高的股票型基金行列。 林奇的选股切入点严格遵循自下而上的基本面分析，即集中关注投资者自己所熟悉的股票，运用基本分析法以更全面的理解公司行为，这些基础分析包括：充分了解公司本身的经营现状、前景和竞争环境，以及该股票能否以合理价格买入。其基本战略在他最畅销的一本书“OneUponWallStreet”[PenguinBookspaperback,1989]里有详尽描述.，这本书在帮助个人投资者理解并运用他的方法上给予诸多指导。他最近的一本书
“BeatingtheStreet"[[Fireside/Simon&Schusterpaperback,1994]则进一步强调了他第一本书的主题，并提供了他在投资中如何选择公司及行业的具体案例。 彼得.林奇）不要相信专家意见 彼得·林奇是华尔街著名投资公司麦哲伦公司的总经理。上任几年间他便将公司资产由2000万美元增长至90亿美元，《时代》周刊称他为"第一理财家"，《幸福》杂志则赞誉他为"股票投资领域的最成功者……一位超级投资巨星"。他在投资理念上有自己独到的见解，也许能给投资理财者一些启发。 一、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，"每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"。 二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。
大智慧公式编写教程 第一节公式入门 我们大多数的用户并不是完全了解“公式编辑器”的意义，简单地，我们可以从以下几个角度进行理解： 一、指标分析： “公式编辑器”好比是一个工作母床，通过这个工作母床可以制造出所需要的各式各样的零件，同样，在指标分析的工作中，利用编辑器可以编写出相应的分析条件，这种方法是在技术分析当中最为常用的方法之一。例如，指标KD、指标MA等等，通过对这些指标的观察、分析，找出一些合适的条件作为买入卖出点。当然，我们也许需要的是一些自己的指标，一些自己的准确的指标，更多的MB、MC、MD等等，这一切我们通过“公式编辑器”可以实现。 二、条件选股： 编写公式都要用到什么东西？ 我们留下了许多问题--都是公式编写的基础问题，所以我们这节课来解决这些基础的问题。 什么是技术指标？ MA均线就是一种技术指标，我们在炒股的时候，经常会将一些行情数据进行数学计算得出一些曲线等等，方便我们掌握股市的变动情况。 什么是条件选股？ 简单讲，就是按照您的设定的条件用电脑帮助您完成一些太多太复杂
的挑选--比如您有一些好的心得和方法，可使有1000多只股票，您就是有100双眼睛有时也不一定可以看得过来，这时电脑就派上用场了！ 什么是参数？ 比如讲：10日均线，您可以把10日当作参数，好处在于，您觉得需要修改成5日的时候，就可以使用一些简单的方法，例如参数精灵来很方便的修改和调整。参数需要名字，例如M就不错。还要规定参数的范围，例如1日至260日。这样我们就可以在1到260之间任意调节M的值了，M最常用的数填在“缺省”一栏，例如你最喜欢用10日均线，那就填10吧。 什么是周期？ 这么解释吧！我们有的投资者喜欢使用日线图作技术分析；有的喜欢用5分钟的K线；有的喜欢使用长一点时间的，例如周线。所以在公式设计中，允许不同喜好的使用者选择不同的分析时间--就是可以选择不同的周期。 什么是函数？ 函数在公式编写非常重要，如果作个比喻，我们用一种语言去告诉电脑我的想法，并且让它去帮我做，那么函数就是这种语言的单词。我们在公式编辑器中选择插入函数，就可以看到里面有许多的函数，我们在附录中有一个简表，大家可以到那里去检索！ 例一： 一根K线有四个价格组成：
def initialize(context): g.stockindex = '000300.XSHG' # 指数 g.security = get_index_stocks(g.stockindex) set_universe(g.security) set_benchmark('000300.XSHG') # run_daily(update_benchmark, time='before_open') set_commission(PerTrade(buy_cost=0.0003, sell_cost=0.0013, min_cost=5)) g.stocknum = 25 # 持股数 ## 自动设定调仓月份（如需使用自动，注销下段） f = 4 # 调仓频率 https://www.doczj.com/doc/4c11507550.html,(range(1,13,12/f)) g.Transfer_date = range(1,13,12/f) ## 手动设定调仓月份（如需使用手动，注销上段） # g.Transfer_date = (3,9) # run_daily(dapan_stoploss) #根据大盘止损，如不想加入大盘止损，注释此句即可## 按月调用程序 run_monthly(Transfer,20) # 每个单位时间(如果按天回测,则每天调用一次,如果按分钟,则每分钟调用一次)调用一次def Transfer(context): months = context.current_dt.month if months in g.Transfer_date: ## 分配资金 if len(context.portfolio.positions) < g.stocknum : Num = g.stocknum - len(context.portfolio.positions) Cash = context.portfolio.cash/Num else: Cash = context.portfolio.cash ## 获得Buylist Buylist = Check_Stocks(context) https://www.doczj.com/doc/4c11507550.html,(len(Buylist)) # https://www.doczj.com/doc/4c11507550.html,(Buylist) ## 卖出 if len(context.portfolio.positions) > 0: for stock in context.portfolio.positions.keys(): if stock not in Buylist: order_target(stock, 0) ## 买入 if len(Buylist) > 0: for stock in Buylist:
介绍一种简单实用的选股方法 介绍一种简单实用的选股方法 :四榜三标选股法新手亏钱可以来看看原因 ! 所谓的四榜就是 :涨幅榜排行榜 . 换手率排行榜 . 资金排行榜 . 量比排行榜 . 三标就是 :图表形态 . 浪形结构 . 能量分布 . 现在股票众多 . 用浏览选股法 . 不但费时 . 而且因为疲劳导致分析不能细致 . 用公式选股法是比较可行的 . 但是一般股民的选股公式往往有效性不高 . 关键是电脑和人脑有本质的区别 . 我们简单讲一下四榜 : 1.资金排行榜 :代表资金的流向 . 主力的意图和未来的黑马 . 2.涨幅榜排行榜 :是市场热点与否的集中表现 . 3.换手率排行榜 :是大资金进场运作与否的标志! 4.量比排行榜 :是主力运作个股启动的信号 . 1.资金排行榜 :代表资金的流向 . 主力的意图和未来的黑马 . 我们炒股就是为了在图表上截取那一段涨势 . 而可以把握的那一段涨势就是主力运作的结果 ! 这一点在我的理念里不容质疑 . 市场的研究次序是 : 散户 ----主力 ---基本面 主力是在利用对基本面的把握来赚钱 . 而散户研究主力就行了 . 一个散户对基本面研究的再好 , 不能和主力共鸣 . 也是无能为力的 . 我们的操作理念是基于对主力的判断和信任之上的 . 并采取一定的防范措施 .
主力的模式无非就是吸 . 拉 . 派 . 失败的主力可能采取拨挡子降低成本 . 主在再吸的过程 . 图表肯定不是漂亮的 . 我们很难正确区 分 . 但有一点是肯定的 . 在吸的过程中肯定回带来量能的变化 . 资金排行榜提供了很好的窗口 . 2.涨幅榜排行榜 :是市场热点与否的集中表现 . 市场热点是资金追捧的对象 . 不然也称不上热点了 . 资金追捧必然导致股价的上涨而进入涨幅榜排行榜 . 通过对涨幅榜排行榜的研判 . 我们就能很好的发现把握热点 . 找到龙头 , 选定介入的个股 . 3.换手率排行榜 :是大资金进场运作与否的标志! 主力吸货的区域一般是底部 . 上面有很大的套牢盘 . 底部也会有潜伏盘 . 主力的拉升必然会导致套牢盘 . 获利盘的卖出 . 主力的强行收集和跟风盘的买入 . 不一致的行为导致成交量及换手率的放大 . 4.量比排行榜 :是主力运作个股启动的信号 . 量不变趋势不变 . 个股启动必然需要放量 . 即量比的放大 . 四榜只是我们选股的窗口 . 它的原理就是每一个黑马都要被四榜检测到 . 四榜是黑马必经之地 . 我们只需在此放一杯香茶 . 等它就是了 . 当然 . 并不是所有经过的马都是黑马 . 我们要用三标 :图表形态 . 浪形结构 . 能量分布 . 来识别黑马 . 新手亏钱可以来看看原因 ! 有这样两种情况第一:迟买, 太迟买进,看着涨了几天心就动,想必会又有几天涨,不进就没机会了, 结果买进后回落 , 买到了最高位 , 之后跌了几天。第二:早卖,太早卖出,看着别的股在涨,自己的动也不动反而向下,心有不爽,狠心下手卖掉。想去买那些在涨的, 随知道刚卖掉的又回调, 拉涨, 而刚买进的涨
天风证券徐彪：“好公司”与“便宜的好公司”谁更胜一筹？ 权益市场最关心的企业盈利能力指标莫过于反映权益资产回报率的指标ROE。近两年，价值投资的兴起也使得ROE倍受重视，高ROE的公司代表着盈利能力强的“好公司”，叠加了PB因子的PB-ROE模型代表着“便宜的好公司”。 本文主要探讨三个问题： 1、怎么理解“好公司”与“便宜的好公司”？ 2、ROE策略和PB-ROE策略在个股层面和行业层面应用的有效性如何？ 3、有哪些个股和行业长期表现出较高的盈利水平？ 怎么理解“好公司”与“便宜的好公司” 首先，关于“好公司”：ROE是最好的度量指标。巴菲特表达一个理念：衡量一个公司是否优秀，如果只用一个财务指标，那就是ROE。这与其钟爱消费股的做法是一致的，消费股长期ROE普遍较高，且能穿越周期，易出长期牛股，2017年伯克希尔哈撒韦的重仓股中，苹果ROE达37%，卡夫亨氏18%，可口可乐长期R OE在25%附近(17年ROE下滑主要受税改和非经常损益影响)。当前，A股中主板、中小板和创业板的ROE(TTM)分别为11.1%、9.7%和7.2%，可以认为如果一个公司长期的ROE保持在15%以上，基本上能算作是一个非常优秀的公司了。 ROE的提升主要通过业绩高增长来实现。从公式ROE=EPS/BV看，高增速作用于分子端，EPS上升带来ROE上升；高分红作用于分母端，留存收益下降，导致股东权益降低，ROE上升，但这种途径作用有限。一个公司分红与否，主要取决于其留存收益的投资收益率能否超过WACC.ROE体现了企业内在的盈利增长潜力，决定了盈利长期复利增长的极限速度，因为可持续增长率g=ROE*留存收益率/(1-ROE*留存收益率)。
几种实用的条件选股公式 以下收藏的条件选股公式供投资者参考，后市调整后青龙探水选股会派上用场： 条件选股公式：D!HMCSF (黑马草上飞)缺省周期：日线 ============================================================== LCZ:=(C-MA(C,60))/MA(C,60)*100; A1:=COUNT(MA(C,60)>REF(MA(C,60),1),100)>95; A2:=COUNT(LCZ<20,100)>95; A3:=COUNT(C>MA(C,60),100)>80; A4:=C/REF(C,1)>1.04; A5:=V/CAPITA L*100>2.8; ZTJ:=A1 AND A2 AND A3 A ND A4 AND A5; ZTJ AND (REF(BARSLAST(ZTJ),1)>20 OR BARSSINCE( ZTJ)=0); ============================================================== 黑马草上飞： 1、60日价格均线平稳上扬。 2、日K线按照60日均线斜率震荡上行。 3、经过大半年的震荡向上，终于向上突破。 操作： 发出信号后逢低积极介入。 ============================================================== 条件选股公式：D!LYT (老鸭头) 缺省周期：日线 ============================================================== MA5 := MA(close,5); MA10 := MA(close,10); MA60 := MA(close,60); pday1 := barslast(cross(ma5,ma60));{5日均线上穿60日均线} pday2 := barslast(cross(ma10,ma60));{10日均线上穿60日均线，至此形成鸭颈部} pday3 := barslast(high=hhv(high,pday2));{形成头部，要下跌} pday4 := barslast(cross(ma10,ma5));{下跌后，5日均线和10日均线死叉} pday5 := barslast(cross(ma5,ma10));{回落不久，5日均线和10日均线形成金叉，形成嘴部}
选股的方法 如何选股是每个股民必须面对的问题。选股首要原则：不选下降途中的“底部”股(因为不知道何处是底部)，只选择升势确立的股票。在升势确立的股票中，寻找走势最强，升势最长的股票。 一、选股规则 1、在价值投资的前提下，选择30日均线昂头向上的股票。 2、选择沿45度角向上运行的股票，而成交量逐步递减的股票。因为沿45度角向上的股票走势最稳，升势最长，所以我把这样的股票称之为“慢牛股”。 3、选两类股： 一是在弱市中发现“慢牛股”； 二是牛市时，买涨停股，跟着庄家赚涨停，做短线。如对涨停股感到吃不准，等待机会寻找预计能有50%至100%以上涨幅股票，一年中只要抓住2、3只就行。 中短线结合：中线持股时间为2—5个月，短线持股时间为7—15天，中短线资金比例6:4。 二、选股方法 1、MACD选股方法和步骤 ①、先点换手率，把大盘股(流通盘5亿以内)换手率大于5、小盘股(流通盘1亿以内)换手率大于8的股票，加入自选股； ②、日K线，MACD为负值的股票，删除； ③、周K线，MACD为负值的股票，删除； ④、60分钟K线，MACD为负值的股票，删除； ⑤、30分钟K线，MACD为负值的股票，删除； ⑥、把最近一周涨幅过大的品种，删除； ⑦、把最近一周换手率过低的品种，删除； ⑧、剩下的股票，从分时到日线MACD是多头排列，处于上攻形态，就是你需要的品种； ⑨、最后介入5分钟MACD、15MACD、30MACD、60MACD白线上穿黄线品种。 2、业绩选股法 业绩选股分为纯业绩、跟机构二种方法。 ⑴、纯业绩： 寻找业绩将大幅上升的个股，依据就是：只要业绩大幅增长，股价就必然会大幅上升。⑵、跟机构法： 从公开信息中寻找机构增仓的股票。依据是：机构调研能力强；机构看中业绩成长；机构资金量大，机构进入就意味着有大资金进场，就有可能大幅拉升。 跟机构法优点是：有业绩支撑，个股风险比较小，买进后比较放心；价值投资最理想方法，广为市场人士所接受。 跟机构法缺点是： ①、采取这种方法人太多：目前绝大部分推荐黑马的方法，包括券商、基金、保险、社保等机构都挤在这一条道上。可以说，业绩良好增长的个股，不是早就有良好的升幅，已经到没人敢追的地步；就是早就有一大堆投资者进入了，主力根本不敢拉台。 ②、机构也不是每次都成功，跑输大盘也是常有的事。 ③、注重业绩，容易忽略优秀的题材类个股。
几种实用的条件选股公式 令狐文艳 以下收藏的条件选股公式供投资者参考，后市调整后青龙探水选股会派上用场： 条件选股公式：D!HMCSF (黑马草上飞)缺省周期：日线====================================================== ======== LCZ:=(C-MA(C,60))/MA(C,60)*100; A1:=COUNT(MA(C,60)>REF(MA(C,60),1),100)>95; A2:=COUNT(LCZ<20,100)>95; A3:=COUNT(C>MA(C,60),100)>80; A4:=C/REF(C,1)>1.04; A5:=V/CAPITAL*100>2.8; ZTJ:=A1 AND A2 AND A3 AND A4 AND A5; ZTJ AND (REF(BARSLAST(ZTJ),1)>20 OR BARSSINCE( ZTJ)=0); ====================================================== ======== 黑马草上飞：
1、60日价格均线平稳上扬。 2、日K线按照60日均线斜率震荡上行。 3、经过大半年的震荡向上，终于向上突破。操作：发出信号后逢低积极介入。====================================================== ======== 条件选股公式：D!LYT (老鸭头) 缺省周期：日线====================================================== ======== MA5 := MA(close,5); MA10 := MA(close,10); MA60 := MA(close,60); pday1 := barslast(cross(ma5,ma60));{5日均线上穿60日均线} pday2 := barslast(cross(ma10,ma60));{10日均线上穿60日均线，至此形成鸭颈部} pday3 := barslast(high=hhv(high,pday2));{形成头部，要下跌} pday4 := barslast(cross(ma10,ma5));{下跌后，5日均线和10日均线死叉} pday5 := barslast(cross(ma5,ma10));{回落不久，5日均线
莫伦卡选股策略 第一部分：简介 罗纳德·莫伦卡的一生都在从事证券投资的专业管理事业。30多年前，初出茅庐的莫伦卡一开始从事证券分析师的职务，随后很快开始从事资产管理。70年代早期，莫伦卡开始强化自己在证券投资方面的基础和技术知识，并提出了一种股票和债券的估值方法——目前他仍在使用中。他于1977年建立莫伦卡公司，为个人和机构投资者管理账户，并在1988年发行了一只莫伦卡共同基金(MUHLX)。 莫伦卡完全以回报率作为其投资导向，寻找相对于风险来说回报预期最高的投资方式。虽然莫伦卡一般只投资于股票，但如果债券相对于国内国外的股票市场以及大小公司来说有吸引力的话，他同样也会考虑债券投资。他的投资领域是整个市场。 莫伦卡采用自下而上的方法选股，同时根据宏观经济环境对他的选股标准作调整。莫伦卡首先会挑选出净资产收益率高于14%的公司。他指出，自二次世界大战以来，美国上市公司净资产收益率的平均水平即为14%，上下浮动1%。 净资产收益率是衡量公司收益以及管理优秀程度的一个较为普遍的指标。这个指标用年度净利润除以股东净资产表示。它将公司的盈利与股东对公司的投入联系起来。股东净资产用总资产减去总负债表示，也称为所有者净资产，账面价值，或干脆简称净资产。它代表公司投资者的所有权。在资产负债表中，它是优先股、普通股和未分配利润的总和。 净资产收益率意味着股东投入所获得的产出。3亿美元的净资产一年获利1亿美元即30%的收益率，就是很好的水平。而30亿美元净资产获利1亿就很
差了。一般来说，净资产收益率越高越好。 莫伦卡会寻找净资产收益率高于平均水平的股票，但是他愿意为之付出的价格还得根据目前及预期的通涨水平和利率做调整。 第二部分：基准收益率 莫伦卡根据市场预期的通胀水平和利率建立投资组合。越高的通胀会引至更高的利率水平，因此股票的定价也会趋低以吸引投资者。最后的结果是在一个高通胀、高利率的环境中，市盈率相对来说就比较低了。 短期国债流动性较强，可作为一般风险规避者的投资收益基准。短期国债的利率提供了一个抵消通胀因素的基准水平。如果通胀率为2%，则短期国债回报率至少应有2%。 长期AAA债券较短期国债风险更大，支出的不确定性也较大。这些因素使得投资者在投资长期债券时会期待更高的回报。一般来说，莫伦卡投资长期债券时会要求回报率高于短期国债3%左右。若通胀和短期国债利率均为2%，莫伦卡则要求30年期AAA的回报率为5%。 对一个公司来说，其股票的风险高于债券，主要因为股票价格相对于债券来说更加变幻莫测。然而莫伦卡提醒我们，如果从更长期的角度看，股票价格的波动性就不那么明显了。股票投资者仍需要在债券回报率的基础上有额外的收益，将之作为股价变化以及内在风险的补偿。莫伦卡认为股票的回报率一般应高于长期债券利率3%左右。举个例子来说，如果长期债券利率为5%，投资者一般会要求至少8%的回报率。因此净资产回报率即为通胀率2%、长期债券利率3%，以及股票额外回报率3%的综合水平8%。 莫伦卡不愿支付高于账面价值2倍的价格，但是他会根据他要求的回报率做调整。付出账面价值两倍的价格，并不意味着也为通胀或是债务付出两倍的
几种条件选股的方法 一．底部擒拿手（适用于主力版和决策版） 1.打开“条件选股”--指标条件选股”---“CPX1操盘线买入选股”—把天数改1天--加入. 2.打开“技术指标”--“益盟特色指标”--“ABJB-按部就班”把大于改成“上穿”—把5改成底部--加入。 3.打开“条件选股”—“即时盘中选股”—“B101-涨幅选股”—选择当前涨幅大于6%的股票，分析周期为日线—加入 点保存—在请输入条件名称中输入“底部擒拿手”—确认就保存到组合条件中了。 二．趋势顶底选股法（适用于主力版和决策版） 1、“特色功能”—“条件选股”--“技术指标”--“益盟特色指标”--“QSDD-趋势顶底”--“底部区域”等于1—-加入 2、再把“底部区域”改成“低位金叉”等于1；---加入 点保存—在请输入条件名称中输入“趋势顶底”—确认就保存到组合条件中了。 需要注意的是： 选出个股后进行关注，关注其日线操盘线是否在3个交易日内发出B点；倘若3个交易日内无B点，不可操作。利用趋势顶底指标配合操盘线把握短线展开反弹上涨行情的个股。操作思路为短线操作。 三．赚取短线价差（适用于主力版和决策版） 1、“特色功能”—“条件选股”—“专家选股器”—“绝地反击”—分析周期（日线）---加入 点保存—在请输入条件名称中输入“赚取短线价差”—确认就保存到组合条件中了。 需要注意的是： 通过绝地反击条件选出的个股属于短线反弹性的行情，所以只能以短线思路进行操作：在日线操盘线发出B点信号或者保持红色持股的状态下，按照60分钟操盘线进行买卖操作，以赚取短线价差。 四.超级短线（仅适用于主力版） 1、打开“条件选股”--指标条件选股”---“CPX1操盘线买入选股”—把天数改1天--加入. 2、双击“技术指标”---“深度分析指标”---“资金博弈”---把“大于”改成“上穿”把5改成散户资金 3、双击“技术指标”---“Level-2指标组”---“大单比率”---把5改成1—加入 点保存—在请输入条件名称中输入“超级短线”—确认就保存到组合条件中了。 连续3天主力大单买入”的选股方法
最好的组合选股方法 短线是银 此组合选择比较简单，初学者易于掌握，短线有一定的可操作 性与准确性。但只适合于3天内的短线炒作，不能确定长期趋势。 2日内KD金叉 5日内MACD金叉 均线5日10日20日多头排列 收盘价涨过5日均线 ——守株待兔 此组合选股主要以波段中短线操作为主，由于中短线操作入市，因此对 基本面情况可忽略不计，此组合专门寻找超跌股，对此类股票综合历史K线 组合，以守株待兔的方法吸纳个股。此方法为较为安全，但必须有足够的耐心。 KDJ指标的K值小于等于20 KDJ指标的D值小于等于20 ——立竿见影 个此组合选股主要以波段中短线操作为主，由于中短线操作入市，因此 对基本面情况可忽略不计，此组合应在达到上述条件适时买入。此方法相对 而言已错过了最低买入价，但基本可起到立竿见影的效果。 前2日内MACD金叉 前2日内KD金叉 ——开市大吉 此组合重点关注量比情况，在突然放量情况下，至少说明该股有异常或 新增资金介入，尤其在市场中线向好，股指反转初期，其正确率较高，但一 旦市场中期在形成头部构造时，则正确率较低。因而一般只能关注放量个股，作为市场判别的重要依据。 量比大于等于3 均线5日10日20日多头排列 ——攻守兼姿 本组合兼顾风险和收益，力图抓住强势股上升途中的调整机会，赢面相 对较大，一般可逢低吸纳，耐心持有，在出现明显的波段顶部信号时出手。 20日内MACD金叉 10日内ADX上穿40 30日内创120日天价 20日,40日,55日均线多头排列 收盘价涨过5日均线 成交量涨过5日均量 换手率小于等于10 涨跌幅前59日小于等于30 ——恭喜发财 此组合一般可选出有较大潜力的个股，但一年中这种组合出现的次数极少，大多数情况下得不到符合条件的个股。 ——涨停之宝
李剑：正确把握价值投资的三大方法 正确把握价值投资的三大方法 ——访资深价值投资 家李剑 深圳特区报记者李春根 股市已从去年的6124点跌到最近的2202点（9月5日），股民大面积亏损，这其中也包括不少遵循价值投资的机构和个人。人们不由产生这样的疑问：是不是价值投资理论本身也有缺陷？带着这个问题，记者再次走访了国内知名的资深价值投资 家李剑 先生。记者：“ 李剑 先生，请问您两个问题：一，您一直强调长期持有好公司的股票，现在是不是也有巨额亏损？二，这么多学价值投资的人都亏损累累，是不是价值投资理论本身也有致命的缺陷？”李剑：“问题有点尖锐，但我仍然可以十分轻
松地回答您：第一，与去年最高点相比，我的帐面利润缩水百分之四十几，但我没有亏损。亏损是与投入的本金相比，而不是和曾经的最高市值相比。您不能说刘元生持有的万科遭受了巨大的亏损。从2001年以来到今天，经历过一轮牛 市和两轮熊市，我的平均回报仍是投入本金的八倍。虽然也有些怀念去年高峰时十四倍左右的利润，但我仍然心满意足；我知道，很多短期利润不属于我。“第二，价值投资 理论本身，如果从它的创始人格雷汉姆最初的雏形来说，当然有明显的问题。格雷汉姆提出了安全空间的重要思想，强调市场价格经常背离股票的实际价值，聪明的投资人应该在价格大大低于价值时买入股票；但他很少考虑公司的类型和质地，很少考虑公司的盈利能力和长远前景，故而常常安全第一，回报第二；甚至会捡到价格低廉但却吸不到一口的烟头。我们现在讲的价值投资理论，指的是经过 巴菲特 先生发展完善的理论，它继承了格雷汉姆的精华部分，同时吸收了另一位投资大师费雪有关注重选择优秀的高成长公 司的宝贵理念，还溶入了未来现金流折现的价值考量方法和波特的竞争优势择股理论等等，博采众长之外，还有他自己在实践中思考和总结的精妙智慧，特别是消费垄断、特许经营权、护城河等卓绝的概念以及以经营者的立场来投资等伟大思想，是所有投资理论和投资方法中最好的，它完全不存
多因子选股策略经典梳理 股市之道无非三点：1择时，2选股，3 仓控。精通这 三点中的任何一点，都足以在股市中所向披靡。但是精通二 字何其艰难。 在量化选股策略中。多因子策略作为一个主要武器，被各种 公募基金和私募基金长期使用（小编注：国内策略同质化相 当严重，本文仅作为交流探讨推荐）。在此我们为不熟悉多 因子的各位朋友梳理一下不同风格的因子，以及他们的有效 性。 股价是由资金推动的（上涨为正向推动，下跌为反向推动）。但是影响资金进入和推出的因子确实千千万万，有基本面 的，有消息面的，有人看国家政策，有人看分析师预测，有 人听朋友介绍，有人跟风大V等等不一二足。 下面我将从9大类33个因子来给各位逐一分析。首先给出 在长时间来看表现优秀的因子。 1、规模因子，小市值效应。（推荐指数5颗星）。 在国内外不管是成熟市场还是我国的不成熟市场，小市值效 应一直存在。并且小市值的逻辑也很清晰，市值越小被操纵 的可能性就越来大，推动的估价上涨的资金需求就越小。试 用注意事项（震荡市或牛市表现优秀，下跌市跌幅大幅快于 大盘---牛市买小股，熊市进蓝筹）2、动量反转因子。（推荐
指数5颗星） 前一个月的涨跌幅度的反转效应明显。长得多了当然要跌， 跌得多了当然要涨，均值回归远离。这个其实和我们所说的 补跌补涨类似，从长期来看如果牛市来了，大家都会涨，只 不过有的先涨，有的后涨；熊市来了大家一块跌（贪婪与恐 惧的典型表现） 3 、交投因子，即换手率因子。（推荐指数4颗星） （我们选取一个月日均换手率）。换手率高的后面表现的貌 似都不佳（但经过测算新股和次新股貌似并不适用）。逻辑依然很清晰，长期换手率高，总让人觉得有点出货的嫌疑， 不是么？4、预测因子。（推荐指数5颗星） 预测当年主营业务收入增长率（平均值）。预测收入增长但 是是利好了，预测收入增长越高，利好越高。不是么，逻辑 依然清晰。这个因子在万德等软件上有统计，各位可能不太 容易获得。因子包括9类，规模因子，估值因子，成长因子，盈利因子，动量反转因子，交投因子，波动率因子，分析师 预测因子。 1.规模类因子。包括：总市值，流通市值，自由流通市值 2.估值类因子。包括：市盈率（TTM），市净率，市销率，市现率，企业价值倍数 3.成长类因子。营业收入同比增长率、营业利润同比增长率，归属于母公司的近利润同比增长率、经营活动产生的现金流
价值投资估值方法--相对估值法完整版 股指期货的推出将推动中国股市由投机市场向投资市场的转变，在不久的将来，价值投资将会成为主流的投资理念，但是很多人终其一生也没有深刻的了解和掌握价值投资的方法，我写这篇文章就是希望在过去投资过程中亏损或者没有盈利的朋友能转变自己的投资方式，走到正确且成功的投资之路来。 股神巴菲特已经用自己的伟大成就告示大家，价值投资是正确的投资方式，只要做到严格的选股，低价买入，耐心的持有，你也可以成功。 在这里我就不对价值投资理论作过多的说明了，只讲解一下估值方法之一的相对估值法 之所以要以低于公司价值的价格买入是因为保持一定的安全边际可以使你避免亏损，用巴菲特的话就是用4毛钱买入价值1元的股票，这里要提到的是这个买入价格并不是一个精确到小数点的数值，而是一个价格区间，根据自己希望持有的年限所决定的。 相对估值法的思想就是用债券和股票做比较来进行投资 大家都知道，债券是一种风险很小，可以准确计
算出到期日的本金和利息的一种理财方式，它比股票的优越性在于利息的稳定性和未来收益的确定性。 相对估值法的指导方法就是，你买入一家公司的股票，其公司每年的利润就相当于支付给你的利息，拿这个利息比较债券的最高和最低利息来进行买入和卖出。巴菲特告诉我们是用债券利率来进行比较，我找到了替代债券利率的标的---银行利率可能大家对市盈率都不会陌生吧，市盈率的计算公式：股价/每股收益。意思就是说以现在的价格买入一支股票需要多少年才能收回投资。公式倒置就是票息率；每股收益/股价。用这个票息率和银行利率进行比较来决定买入和卖出。在这又要提出的是：银行利率是固定的，比如说你存到某家银行1万元，按现在每年2.25%利率来计算，你每年可以得到利息225元（税前）每年都是固定的。而公司的利润是一直在变动的，增长或下降。这就要加上利润增长或下降的比率。 还有一个问题，巴菲特惯用的是税前收益这个指标，为什么呢？原因在于税前收益才是公司的利润，净利润是缴纳所得税以后的指标，因为所得税的不同（一般公司为25%，高科技公司为15%）所以用净利润来纵向比较公司是不平等的，这就可以
公募基金选股策略探究（做个赚钱的散户节选） 通过基本面选股，基金最想找到的是成长性良好的公司。对于成长股来说，虽然成长路径不一，但最终还是要回归到净利润的持续增长上来。从当前市场来看，有些上市公司的净利润受到行业景气的因素影响较大，有些则受到自身竞争优势所带来的成长因素影响较大。如此不同的影响因素，也就产生了两大挖掘成长股的思路： 自上而下选股和自下而上选股。 站在行业山头选公司――自上而下选股策略 自上而下的选股策略，主要是指通过从宏观经济（如GDP的增长率，对经济前景的判断）、证券市场到行业基本面再到个股基本面的顺序来筛选出业绩增长能够快于市场平均水平的个股，而这些个股往往具备成为市场长期牛股的潜质。 自上而下选股的着眼点在于上市公司的业绩成长较多的依赖行业的景气度，而行业的景气度又可以分为两类： 一是行业容量随着经济的发展而持续扩大，二是周期性行业从谷底爬升到景气高峰。 苏宁电器可以算行业容量扩大的代表，一是随着国家经济的发展，居民收入水平的提高，居民消费升级使得3C类消费电子产品的需求总量持续上升，而3C连锁服务可以为居民提供方便快捷的购物场所，并依靠强大的商品议价能力以及售后服务优势，迅速扩大市场空间。 二是苏宁电器利用行业发展的大好时机，迅速扩张，从一个地方性连锁企业迅速成长为全国性3C连锁巨头。同时，由于十分关注单体店的利润率，而不是只注重规模，使得公司在扩张的过程中较好的控制了经营风险，这也为公司的成长打下了良好的基础。 基金经理L在苏宁电器刚上市的时候就立即进行了建仓，他的思路也正是自上而下选股：
根据测算，到2010年，我国3C连锁业的市场规模有望突破1万亿元，而作为行业龙头的苏宁电器，如果能占到10％的市场份额，那么，就有可能成为年销售收入超过1000亿元的巨型龙头企业。而苏宁电器上市后的表现，也使得这一预期部分成为了事实。基金经理L也由此而获得了不菲的投资收益。 云南铜业则是受益行业景气周期而成长起来的代表。石化、钢铁、有色、机械设备等行业与宏观经济运行周期是紧密相联的。2005～2008年上半年，世界经济和中国经济都在稳步发展，由于固定资产投资规模的扩大以及房地产、汽车等消费的激发，相关的周期性行业开始步入景气度回升周期中。这些行业出现了两大特点： 一是产能利用率迅速回升，二是周期性行业的产品价格稳步回升。前者使得公司的单位生产成本下降，后者扩大了利润，这一降一升就使得公司盈利能力出现了成倍的增长。 云南铜业是我国西南地区主要的铜产品生产企业，是中国第一个加入国际铜业协会的企业，主导产品在国内外铜市场享有较高声誉，产销率一直保持100%，国内市场占有率12%。公司铜产品的销售收入占主营业务收入的70％以上，可以说铜价的高低与否直接关系到云南铜业的业绩，而作为大宗商品的铜，与宏观经济的运行是紧密相联的。2005年初LME（伦敦铜）还在每吨3200美元附近徘徊，随着世界经济和中国经济的稳步走强，大宗商品走出了一波牛市，LME到了 06年5月份最高到达了每吨8800美元，此后经过回调，2007年大部分时间LME仍然在每吨7700美元上下震荡， 2008年7月份更是创出了每吨8900美元的历史新高。在铜价走牛的同时，云南铜业还通过定向增发不断扩大产能，先后有玉溪矿业、云南楚雄矿冶、云南迪庆矿业、金沙矿业4家矿山公司被注入公司。一方面是铜价的上涨，一方面是产能的扩大，云南铜业的业绩也随之水涨船高，公司2005～2007年的主营收入同比增长率分别为86.5％，109.16％和22.78％，而公司的股价走势也牛气冲天，走出了长牛行情。见图4-11。当然，实际操作中，不能机械的按照低PE（市盈率）时买入，高PE时卖出这样传统的思路来投资，而是要反其道行之，高PE时买入，低PE时卖出。因为高PE时，此行业往往处在低谷；而