相对估值法
对不同行业的适用性分析
摘要：随着我国股票市场的日益发展与壮大，股票投资称为许多人重要的投资方式，如何在众多股票中挑选具有投资价值的股票称为人们关心的问题。本文选取了目前市场上应用较为广泛的5种股票相对估值方法，即PE估值法、PEG 估值法、PB估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法进行了介绍、特征评述和在我国应用的适用性分析。
关键词：相对估值法；适用性；PE；PEG；PS；PB；EN/EBITDA
目录
摘要 (1)
目录 (2)
引言 (3)
相对估值发简介 (3)
1. PE估值法 (3)
1.1 PE估值法模型分析 (3)
1.1.1 零增长模型 (3)
1.1.2 不变增长模型 (3)
1.1.3 两阶段增长模型 (3)
1.2 具体估值方法及投资原则 (4)
1.3 PE估值法优劣分析 (4)
1.4 PE估值法的适用性分析 (4)
2. PEG 估值法 (4)
2.1 PEG估值法简介 (4)
2.2 PEG估值法的适用性分析 (5)
3. PB估值法 (5)
3.1利用PB比率进行估值的方法 (5)
3.2 PB估值发的变形 (5)
3.2.1 托宾Q (5)
3.2.2 Estep T值 (5)
3.3 PB估值法的优劣分析 (6)
3.4 PB估值法的适用性分析 (6)
4. PS估值法 (6)
4.1利用PS比率估值的方法 (6)
4.2 PS值法的优劣分析 (6)
4.3 PS值法的适用性分析 (7)
5. EV/EBITDA估值法 (7)
5.1 EV/EBITDA简介 (7)
5.2 EV/EBITDA估值法的优劣分析 (7)
5.3 EV/EBITDA估值法的适用性分析 (7)
参考文献 (7)
引言
相对估值法使用市盈率、市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只可比股票(对比系)进行对比，若待估股票的价格指标低于对比系的相应指标平均值，即认为股票价格被低估，反之则认为被高估，常用的相对估值法包括PE 估值法、PB 估值法、PS 估值法、PEG 估值法、EV/EBITDA 估值法等。相对估值法是从静态的角度来分析某一股票是否具有投资价值，通常的做法是对比，一个是和该公司历史数据进行对比，二是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置，三是和国际上的(特别是香港和美国)同行业重点企业数据进行对比。
1.PE 估值法（市盈率 Price/earnings ）
市盈率又称价格收益比，是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。其基本公式为：
PE=P/E
其中，P 是普通股的市场价格
PE 是市盈率
E 是每股收益
1.1 PE 估值法模型分析
市盈率定价模型的一般形式为 11212012(1)(1)(1)/...(1)(1)
e e e b g b g g V E r r +++=++++ 式中，b 为派息率；g e 为每股收益增长率，即
1
t t e t
E E g E --= 1.1.1零增长模型
零增长模型是假设每股股利保持不变，这是公司的盈利完全用于支付股息，即：1t b = 0et g =，所以：
0111(1)t t V r E r ∞===+∑
1.1.2 不变增长模型
该型假设每股股息在各个时期的增长率相同，同时假设每股收益在各个时期的增长率也相同，并且支付比为常数，即：t
b b = e t e g g = 则，市盈率模型为：
01e e V g b E r g +=-
1.1.3 两阶段增长模型
此模型考虑两个时期的模型，假设前一时期每股收益以1e g 增长，后一时期每
股收益以2e g 增长，则：
11212021(1)(1)1(1)(1)t n n e e e t n e t V b g b g g E r r g r =+++=+?+-+∑
1.2 具体估值方法及投资原则 具体估值方法有两种：一是利用可比公司，即选择一组可比公司，计算这一组可比公司的平均市盈率，然后对目标公司进行估值；二是利用全部截面数据进行回归分析，根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测市盈率，根据预测出的市盈率对目标公司进行估值。
投资原则：若0/V E >0/P E ，即股票的理论市盈率高于实际市盈率，说明股票价值被低估；若0/V E <0/P E ，即股票的理论市盈率低于实际市盈率，说明股票价值被高估。
1.3 PE 估值法的优劣分析
PE 估值法的优点：①PE 估值法是一个将股票价格与当前公司盈利情况联系在一起的一种直观的统计比率；②对绝大多数股票而言，PE 计算简单，获取渠道较多；③PE 包含公司经营的风险、增长、当前盈利与未来盈利的差异和不同的会计政策等内容。
PE 估值法的缺点：①市盈率的最大缺点是当收益为负值时，市盈率就失去了意义。②由于PE 估值法自身计算方法的特点，决定了其计算依据的选取具有随意性，因而其结果也具有随意性。加之股票价格和每股收益的影响因素相当复杂，任何影响它们因素的变动都会导致市盈率的变动，这就导致了PE 估值法计算的结果存在偏差。③从市盈率的计算公式可以看出，市盈率水平的高低受很多因素的影响，有些因素影响价格，有些因素影响每股收益，加之经济周期性波动的影响，导致上市公司的每股收益大起大落，从而进一步导致了我国平均市盈率的大起大落。因此，如果单纯的以市盈率指标来调控股市，势必会增加我国股市的动荡和不稳定性。 1.4 PE 估值法的适用性分析
PE 估值法选取每股收益作为基本面参考指标，所以适合盈利相对稳定，周期型较弱的行业，（如公共服务业）。PE 估值法在公司/行业/股市的比较中相当有用(公司/竞争对手、公司/行业、公司/股市、行业/股市)。
同时，PE 估值法不适合以下情况：周期型较强企业（如一般制造业、服务业）；每股收益为负的公司；房地产等项目性较强的公司；银行、保险和奇特流动资产比例高的公司；难以寻找可比性很强的公司；多元化经营普遍、产业转型频繁的上市公司。
2. PEG 估值法
2.1 PEG 估值法简介
PE PEG G
= 其中，PE 为该公司的市盈率；G 为长期收益的增长率
该指标可以帮助投资者发掘那些交易价格低于与其增长率的股票。PEG 乘数越低，表明公司的成长性越好。PEG 的含义是盈利增长的比例能否维持目前的估值(市盈率)，如果大于l ，表示盈利增长比例小于预期的市盈率，维持目前的估值是有压力的；如果小于1，则表示盈利增长比例大于预期的市盈率，维持目前的估值没有压力，并且还有上涨空间。
2.2 PEG 估值法的适用性分析 PEG 估值法是结合未来成长性来评估公司利润，可以弥补市盈率估值法无法反映公司未来成长性的缺点。PEG 估值法主要用于成长性行业，例如奢侈品、保健商品及技术行业等，并且适用于IT 等成长性较高企业。PEG 估值法不适用于成熟行业，以及亏损、或盈余正在衰退的行业。
我国股市属于新兴市场，GDP 增长速度高于世界平均水平，而股市是国民经济发展水平的晴雨表，随着进一步鼓励优质企业在国内上市，我国股市上市公司的成长性特征应该得到重视，因此PEG 估值法在我国股市有较强的适用性，对于具备持续增长前景的成长性公司可采用PEG 估值法进行估值。
3.PB 估值法（市净率 Price/Book Value ）
市净率指的是每股股价与每股账面价值的比率。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。其基本公式为
PB=P/Bv
其中，P 为资产的市场价值
Bv 是被估公司的每股账面价值，即每股净资产
PB 是可比公司的市净率
3.1 利用PB 比率进行估值的方法
主要有两种方法：①利用可比公司。选择一组可比公司，计算这一组可比公司的平均PB 比率，然后对目标公司进行估值。②利用全部截面数据进行回归分析。根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测PB 比率，根据预测出的PB 比率对目标公司进行估值。
3.2 PB 估值法的变形
3.2.1 托宾Q
“托宾Q ”系数由济学家James Tobin 于1969年提出。
托宾Q =市场价值/重置成本
企业的市场价值与其资产的现行重置成本之间可能存在差距，当Q 值小于1时，说明资产的价值被低估。相反的，当Q 值大于1时，说明资产的价值被高估。当通货膨胀导致资产价格上升或技术进步导致资产价格下降时，Q 值对资产是否低估提供更好的判断标准。
3.2.2 Estep T 值
(1)ROE g PB T g g PB PB
-=+++ 式中，g 为估值期间净资产增长率，ROE 为净资产收益率。
Estep T 值可以用来预测未来收益，判断被高估或低估的证券。
3.3 PB 估值法的优劣分析
市净率虽然能适用于收益为负但净资产为正值的公司，但是当公司之间使用不同的会计制度时，不能使用市净率估值法对不同公司进行比较。在固定资产很少的服务行业和高科技公司，其净资产与公司的价值关系不大，用市净率比较公司价值无实际意义。
3.4 PB 估值法的适用性分析
PB 估值法适用于周期性较强的行业（拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定）；银行、保险和其他流动资产比例高的公司；ST 、PT 绩差及重组型公司。
不适用于：①账面价值的重置成本变动较快的公司；②固定资产较少的，商誉或智慧财产权较多的服务行业。
4.PS 估值法（市销率 Price/sales ）
PS(市销率)也译作股价营收比，市值营收比，是股票的一个估值指标。市销率是以公司市值除以上一财年的营利收入，或等价地，以公司股价除以每股营利收入。其公式为：
P N PS S *=
其中，P 为当前股票价格
N 为总股本
S 为年销售收入
4.1 利用PS 比率估值的方法
①利用可比公司，即选择一组可比公司，计算这一组可比公司的平均PS 比率，然后对目标公司进行估值；②利用全部截面数据进行回归分析，即根据所有公司的截面数据，利用回归分析的方法预测PS 比率，根据预测出的PS 比率对目标公司进行估值。
4.2 PS 值法的优劣分析
市销率的优点有：(1)各个行业的上市公司在确认销售收入方面的会计标准相当接近且变化不大。这样以销售收入为基础的市销率能使我们更加容易比较处于不同市场、不同行业、不同时期的上市公司的情况。(2)市销率不会因为利润、净资产为负数或者为微利等而使指标失去意义。而且，上市公司的每股销售收入都是正的，所以计算平均市销率时．几乎无需剔除任何上市公司，可以将所有上市公司作为样本，保证了计算数据的客观性。(3)销售收入对于经济形势变化相对于利润变化要小，波动性也小得多，特别是周期性强的上市公司的市销率的变化要小于其市盈率的变化．所以市销率指标比较稳定，更能体现上市公司的投资价值。
当然市销率也存在一些缺点，比如快速增长的主营业务收入并不代表公司的实际盈利能力，公司的价值还要落实到净利润上。所以市销率指标在这一方面具有一定局限性。并且市销率指标是不考虑债务和费用情况的，也就是说，市销率是不能衡量公司销售的增加时建立在多少债务和费用的基础上的，有一定局限性。PS 估值也无法反映企业的成本控制能力，也无法准确反映企业的盈利能力。
4.3 PS值法的适用性分析
PS估值法适用于营收不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不易操控的行业；营收最稳定，波动性小，避免PE波动较大；不会出现负值，不会出现没有意义的情况，净利润为负亦可用。
5.EV/EBITDA（Enterprise value/EBITDA）
5.1 EV/EBITDA简介
EV/EBITDA估值法又称为企业价值倍数法，其计算公式如下：
企业价值(EV)=市值+(总负债一总现金)=市值+净负债
EBITDA=营业利益+折旧费用+摊销费用
企业价值(EV)=公司的总市值(股价×总股本)+其它股本的市值(如优先股)+其它债务的市值一非核心资产的市值(如现金和短期债券)
5.2 EV/EBITDA估值法的优劣分析
EV/EBITDA估值法的推出，弥补了市盈率指标无法评估未赢利公司、不考虑折旧计提方法、利息、税收差异的缺点，是大投行比较常用的指标。但其缺点也是明显的，它是一个对当前价值的估值，没有将公司未来成长性考虑在估价模型中。
5.3 EV/EBITDA估值法的适用性分析
此估值法适用于①充分竞争行业的公司；②没有巨额商誉的公司；③净利润亏损，但毛利、营业收益并不亏损的公司。不适用于①固定资产更新变化较快的公司；②净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司；③资本密集、准垄断或者具有巨额商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；④有高负债或大量现金的公司。
结论
本文讨论了PE估值法、PEG估值法、PB估值法、PS值法和VE/EBITDA 估值法等相对估值法的主要内容和特点，并进行了优劣分析和在我国的适用性分析。
相对估值法由于其简单易懂，便于计算在我国一直被广泛使用。但是每一种相对估值法都有一定的应用范围，并不是适用于所有类型的上市公司。因此在使用的时候要根据被估公司的行业特点、企业自身的实际状况来选择合适的估值方法。
参考文献
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绝对估值法和相对估值法的比较及实证研究 一、绝对估值法——现金流折现法 自由现金流贴现估值法是西方最为广泛认同和接受的主流价值估值法，而且被西方研究者和著名的咨询公司(如麦肯锡公司)的研究成果所证实。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛使用于投资分析和投资组合管理、公司并购和公司财务等领域。 1.现金流贴现估值法的基本原理 任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，这是现金流贴现估值方法的估值原理。即通过选取适当的贴现率，折算出预期在公司生命周期内可能产生全部的现金 流之和，从而得出公司的价值。公式如下： 其中：V=资产的价值 n=资产的寿命 CF t=资产在t时刻产生的现金流 r=预期现金流风险的贴现率 现金流会因所估资产的不同而有差异。对股票来说，现金流是红利；对债券而言，现金流是利息和本金；对实际项目而言，现金流是税后净现金流。贴现率取决于所预测现金流的风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率越低。 2.现金流贴现估值法的估值模型 (1)公司自由现金流稳定增长贴现模型 ○1公司自由现金流(Free cash flow for the firm 即FCFF)稳定增长贴现模型的估值理论 对FCFF稳定增长企业估值: 其中：FCFF=下一年预期的FCFF g n=FCFF的永久增长率
WACC=加权平均资本成本 ○2公司自由现金流稳定增长贴现模型的适用条件 该模型必须满足四个条件： 第一，公司自由现金流以固定的增长率增长； 第二、折旧近似等于资本性支出； 第三、公司股票的β应接近于l； 第四、相对于经济的名义增长率，公司的增长率必须是合理的，即一般不能 超过1-2个百分点。 （2）一般形式的公司自由现金流贴现模型 ○1一般形式的公司自由现金流贴现模型的估值理论该模型将公司的价值表示为预期公 司自由现金流的现值。即公司的价值为： 在实际中，我们经常会碰到n年后达到稳定增长状态的公司，该类公司的价值可表示如下： ○2公司自由现金流贴现模型的适用情况 公司自由现金流贴现模型更适合对那些具有较高的财务杠杆比率以及财务杠杆比率正在发生变化的公司。当偿还债务导致的波动性使计算公司股权自由现金流变得困难或由于较高的负债导致负的股权自由现金流时，股权自由现金流贴现模型就无法使用，而公司自由现金流贴现模型正好弥补了这一缺陷。因为FCFF是偿还债务前的现金流，不受偿还债务的影响，也不可能出现负值。 公司自由现金流贴现模型是对整个企业进行估值，但股权价值可通过该模型估计出整个企业价值之后减去发型在外的债务价值得到。 （3）现金流计算方法 自由现金流（FCFF）的计算方法
三种方案可行性分析 正如上所述，短短十几年，顺丰速运从一个名不经转的小企业，发展到现在拥有年业务量3.1亿票的强大快递公司，成为民营速运行业的领头羊，不能不说是个奇迹。 但随着顺丰速运的迅速壮大，如何提高分拣效率以应退业务量的快速增长；如何进一步降低成本来应对国内外先进快递企业的挑战，成为当前顺丰亟待解决的问题。 下面，我们就从顺丰深圳中转场改造的角度，探索适合顺丰发展的改进方案。 根据中转场现今情况及未来业务增长的需要，我们提出了三种发展方案，即：一，维持现有工作模式不变，扩大中转场的规模；二，保持现有规模不变，进行半自动化改进；三，加大设施设备投入，进行全自动化改造。 但究竟哪一种模式是适应顺丰现在及未来一段时间内发展需要的，哪一种模式是顺风可操作性的性价比投入？接下来，我们就从三种模式的业务量可应对性、工作效率可提高性、投入产出比可接受性三个角度对此进行剖析。 首先，业务量可应对性。 顺丰速运从成立之初发展到现在覆盖全国 个省的巨大网络，每年业务增长量，无不体现着市场对顺丰的巨大需求，以下是顺丰速运近年的业务增长图表。 面对如此迅猛的发展势头，选择哪种方案，将直接关系着中转场应对业务量剧增的水平。 但随着市场竞争加剧，发展高峰渐降，业务量增长率势必有所减少，快递业务进入平稳增长阶段，顺丰将在一定时期内保持25%—30%的业务增长量。我们以09年业务量为基数，按前4年30%，后5年25%的增长速度预计深圳中转场未来十年的业务量。 表 深圳中转场未来十年业务量增长预测表（日处理量） 方案一应对业务量预测 表 方案一应对业务量预测表（日处理量） 表 应对业务量预测表备注 方案二应对业务量预测 表 方案二应对业务量预测表（日处理量） 方案三应对业务量预测 表 方案三应对业务量预测表（日处理量） 三种方案优缺点比较 方案一，维持现有工作模式不变，以扩大中转场规模的方式来应对
一、单项选择题 1. 相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A. 两个公司市值大小相近 B. 两个公司的业务规模近似 C. 两个公司未来的收益和风险特征近似 D. 两个公司股权结构近似 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：0.0 2. 相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A. 绝对估值法比相对估值法更加准确 B. 相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价 值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价值 C. 绝对估值法的适用范围更加广泛 D. 相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A. 使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所 接受和理解 B. 更能反映市场目前的状况 C. 容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流 等关键因素的差异 D. 根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 用市盈率法估值的缺陷有（）。 A. 当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B. 会计收益容易受到上市公司的控制？ C. 无法反映公司的长期增长前景 D. 不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利， 降低了企业之间的可比性质 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0
5. 会计利润失真的原因有（）。 A. 会计对支出的不合理记录 B. 会计制度变化 C. 会计政策和会计估计的变化 D. 管理层的调控 您的答案：A,C,D,B 题目分数：10 此题得分：10.0 6. 以收益为基础的相对估值方法有（）。 A. PE B. PB C. PEG D. EV/EBITDA E. EV/IC 您的答案：A,C,D 题目分数：10 此题得分：10.0 7. EBITDA指标的意义有（）。 A. 以整个企业为对象的经营绩效指标 B. 扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C. 排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D. 排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E. 排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：B,E,C,A,D 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效的扭曲。 （） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 9. PEG倍数弥补PE指标的短期缺陷，反映企业的预期增长前景。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0 10. 目前国际上最通用的相对估价法是PEG倍数。（）
公司股票估值方法的实际应用分析 摘要：近年来中国的资本市场日益壮大，股票市场更是首当其冲。自2006年开始的新一轮牛市更是将市场人气推至极点，然而伴随着牛市一同到来的是人们对股市泡沫的争论。面对风云变幻的股市，人们又该如何预测股票的价格呢？本文这一问题，对投资学中的相对估值法和绝对估值法做一番简单介绍，并结合实际案例来探讨股票是如何估值的。 关键词：相对估值法；绝对估值法；DDM；市盈率；市净率 1 理论概述 对拟发行股票的合理估值是定价的基础。通常的估值方法有两大类：一类是相对估值法，另一类是绝对估值法。1.1 相对估值法 相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的或者代表性的公司进行分析，尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行，以获得估值基础。主承销商审查可比较的发行公司的初次定价和它们的二级市场表现，然后根据发行公司的特质进行价格调整，为新股发行进行估价。在运用可比公司法时，可以采用比率指标进行比较，比率指标包括P/E（市盈率）、P/B（市净率）、EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）等等。其中最常用的比率指标是市盈率和市净率。 1.2 绝对估值法 绝对估值法亦称贴现法，主要包括公司贴现现金流量法（DCF）、现金分红折现法（DDM）。该理论最早可以追溯到艾尔文·费雪(Irving·Fisher)的资本价值理论。费雪在其1906年的著作《资本与收入的性质》(The Nature of Capital and Income)中，完整地论述了收入与资本及价值的关系。他认为资本能带来一系列的未来收入，因而资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格，绝对估值法体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值。 2 估值方法与估值模型介绍 2.1 市盈率法 （1）市盈率的计算公式。市盈率=股票市场价格/每股收益，每股收益通常指每股净利润。 （2）每股净利润的确定方法。①全面摊薄法，就是用全年净利润除以发行后总股本，直接得出每股净利润。②加权平均法，就是以公开发行股份在市场上流通的时间作为权数，用净利润除以发行前总股本加加权计算得出的发行后总股本，得出每股净利润。 （3）估值。通过市盈率法估值时，首先应计算出发行人的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、发行人的经营状况及其成长性等拟定发行市盈率；最后，依据发行市盈率与每股收益的乘积决定估值。 2.2 市净率法 （1）市净率的计算公式。市净率=股票市场价格/每股净资产。 （2）估值。通过市净率定价法估值时，首先应根据审核后的净资产计算出发行人的每股净资产；然后，根据二级市场的平均市净率、发行人的行业情况（同类行业公司股票的市
C15039股票价值评估方法 (下)：相对估值法100分 一、单项选择题 1. 相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A. 两个公司市值大小相近 B. 两个公司的业务规模近似 C. 两个公司未来的收益和风险特征近似 D. 两个公司股权结构近似 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2. 相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A. 绝对估值法比相对估值法更加准确 B. 相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价 值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价 值 C. 绝对估值法的适用范围更加广泛 D. 相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3. 相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A. 使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所 接受和理解 B. 更能反映市场目前的状况 C. 容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流 等关键因素的差异 D. 根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 4. 用市盈率法估值的缺陷有（）。
A. 当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B. 会计收益容易受到上市公司的控制？ C. 无法反映公司的长期增长前景 D. 不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利， 降低了企业之间的可比性质 您的答案：A,B,D,C 题目分数：10 此题得分：10.0 5. 以收益为基础的相对估值方法有（）。 A. PE B. PB C. PEG D. EV/EBITDA E. EV/IC 您的答案：C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 6. EV/EBITDA倍数估价法的特点包括（）。 A. EBITDA乘数的使用范围更大 B. EBITDA指标不受折旧政策等会计制度的影响 C. EBITDA倍数更容易在具有不同财务杠杆的公司间进行比较 D. EV/EBITDA倍数仍然无法将企业长期发展前景反映于价值评估 结果中 您的答案：C,D,B,A 题目分数：10 此题得分：10.0 7. EBITDA指标的意义有（）。 A. 以整个企业为对象的经营绩效指标 B. 扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C. 排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D. 排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E. 排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：A,D,B,C,E 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8. 直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效
浅析十种公司估值方法 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。 一、P/E估值法 市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化；二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。 通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况（同类行业公司股票的市盈率）、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。 逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P = EPS × P/E；股价决定于EPS 与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时(被乘数变小)，合理P/E 值下降(乘数变小)，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映公司的风险大，投资此类股票就要小心。
统计分析的八种方法 统计分析的八种方法一、指标对比分析法指标对比分析法，又称比较分析法，是统计分析中最常用的方法。是通过有关的指标对比来反映事物数量上差异和变化的方法。有比较才能鉴别。单独看一些指标，只能说明总体的某些数量特征，得不出什么结论性的认识；一经过比较，如与国外、外单位比，与历史数据比，与计划相比，就可以对规模大小、水平高低、速度快慢作出判断和评价。 指标分析对比分析方法可分为静态比较和动态比较分析。静态比较是同一时间条件下不同总体指标比较，如不同部门、不同地区、不同国家的比较，也叫横向比较；动态比较是同一总体条件不同时期指标数值的比较，也叫纵向比较。这两种方法既可单独使用，也可结合使用。进行对比分析时，可以单独使用总量指标或相对指标或平均指标，也可将它们结合起来进行对比。比较的结果可用相对数，如百分数、倍数、系数等，也可用相差的绝对数和相关的百分点（每1％为一个百分点）来表示，即将对比的指标相减。 二、分组分析法指标对比分析法是总体上的对比，但组成统计总体的各单位具有多种特征，这就使得在同一总体范围内的各单位之间产生了许多差别，统计分析不仅要对总体数量特征和数量关系进行分析，还要深入总体的内部进行分组分析。分组分析法就是根据统计分析的目的要求，把所研究的总体按照一个或者几个标志划分为若干个部分，加以整理，进行观察、分析，以揭示其内在的联系和规律性。 统计分组法的关键问题在于正确选择分组标值和划分各组界限。 三、时间数列及动态分析法时间数列。是将同一指标在时间上变化和发展的一系列数值，按时间先后顺序排列，就形成时间数列，又称动态数列。它能反映社会经济现象的发展变动情况，通过时间数列的编制和分析，可以找出动态变化规律，为预测未来的发展趋势提供依据。时间数列可分为绝对数时间数列、相对数时间数列、平均数时间数列。 时间数列速度指标。根据绝对数时间数列可以计算的速度指标：有发展速度、增长速度、平均发展速度、平均增长速度。 动态分析法。在统计分析中，如果只有孤立的一个时期指标值，是很难作出判断的。如果编制了时间数列，就可以进行动态分析，反映其发展水平和速度的变化规律。 进行动态分析，要注意数列中各个指标具有的可比性。总体范围、指标计算方法、计算价格和计量单位，都应该前后一致。时间间隔一般也要一致，但也可以根据研究目的，采取不同的间隔期，如按历史时期分。为了消除时间间隔期不同而产生的指标数值不可比，可采用年平均数和年平均发展速度来编制动态数列。此外在统计上，许多综合指标是采用价值形态来反映实物总量，如国内生产总值、工业总产值、社会商品零售总额等计算不同年份的发展速度时，必须消除价格变动因素的影响，才能正确的反映实物量的变化。
相对估值法 对不同行业的适用性分析
摘要：随着我国股票市场的日益发展与壮大，股票投资称为许多人重要的投资方式，如何在众多股票中挑选具有投资价值的股票称为人们关心的问题。本文选取了目前市场上应用较为广泛的5种股票相对估值方法，即PE估值法、PEG 估值法、PB估值法、PS估值法、EV/EBITDA估值法进行了介绍、特征评述和在我国应用的适用性分析。 关键词：相对估值法；适用性；PE；PEG；PS；PB；EN/EBITDA
目录 摘要 (1) 目录 (2) 引言 (3) 相对估值发简介 (3) 1. PE估值法 (3) 1.1 PE估值法模型分析 (3) 1.1.1 零增长模型 (3) 1.1.2 不变增长模型 (3) 1.1.3 两阶段增长模型 (3) 1.2 具体估值方法及投资原则 (4) 1.3 PE估值法优劣分析 (4) 1.4 PE估值法的适用性分析 (4) 2. PEG 估值法 (4) 2.1 PEG估值法简介 (4) 2.2 PEG估值法的适用性分析 (5) 3. PB估值法 (5) 3.1利用PB比率进行估值的方法 (5) 3.2 PB估值发的变形 (5) 3.2.1 托宾Q (5) 3.2.2 Estep T值 (5) 3.3 PB估值法的优劣分析 (6) 3.4 PB估值法的适用性分析 (6) 4. PS估值法 (6) 4.1利用PS比率估值的方法 (6) 4.2 PS值法的优劣分析 (6) 4.3 PS值法的适用性分析 (7) 5. EV/EBITDA估值法 (7) 5.1 EV/EBITDA简介 (7) 5.2 EV/EBITDA估值法的优劣分析 (7) 5.3 EV/EBITDA估值法的适用性分析 (7) 参考文献 (7)
比较分析法 概述 比较分析法是财务报表分析的基本方法之一，是通过某项财务指标与性质相同的指标评价标准进行对比，揭示企业财务状况、经营情况和现金流量情况的一种分析方法。比较分析法是最基本的分析方法，在财务报表分析中应用很广。 分类形式 按比较对象 按比较对象的不同分为三种形式： 1、绝对数比较分析。通过编制比较财务报表，将比较各期的报表项目的数额予以并列，直接观察每一项目的增减变化情况。 2、绝对数增减变动分析。在比较财务报表绝对数的基础上增加绝对数“增减金额”一栏，计算比较对象各项目之间的增减变动差额。 3、百分比增减变动分析。在计算增减变动额的同时计算变动百分比，并列示于比较财务报表中，以消除项目绝对规模因素的影响，使报表使用者一目了然。 按比较标准 按比较标准不同分为三种形式： 1、实际指标同计划指标。可以解释计划与实际之间的差异，了解该项指标的计划或定额的完成情况。 2、本期指标与上期指标比较。可以确定前后不同时期有关指标的变动情况，了解企业的生产经营活动的发展趋势和管理工作的改进情况。 3、本企业指标同国内外先进企业指标比较。可以找出与先进企业之间的差距，推动本企业改善经营管理。 注意事项 应用比较分析法对同一性质指标进行数量比较时，要注意所用指标的可比性，必须在指标内容、期间、计算口径、计价基础等方面一致。 评价标准 常用的指标评价标准有四类： 1、反映各类企业不同时期内都普遍适用的公认指标评价标准。例如：2：1的流动比率和1：1的速动比率是典型的公认标准，利用这些标准能借是企业短期偿债能力及财务风险的一般状况； 2、反映某行业水平的行业指标评价标准，通过行业标准指标比较，有利于揭示本企业在同行业中所处的地位及存在的差距。 3、反映本企业目标水平的目标指标评价标准；
相对估值法与绝对估值法的比较——对公司内在价值的应用 1引言 公司估值方法是上市公司基本面分析的必要过程，通过比较用估值方法计算出的公司理论股价与市场实际股价之间的差异，可以指导投资者进行具体的投资行为。估值方法主要有反映市场供求决定股价的相对估值法和反映内在价值决定股价的绝对估值法，这两种方法有不同的计算公式、适用对象和优缺点。 2 相对估值法2.1相对估值法简介 相对估值法又称可比公司法，是指对公司估值时将目标公司与可比公司对比，用可比公司的价值衡量目标公司的价值。 相对估值法最为常用的方法是市盈率法和市净率法，此外还有净利润成长率法、价格营收比例法、企业价值法等。2.2市盈率法2.2.1 市盈率计算公式 2.2.2市盈率法具体估值过程 首先，根据注册会计师审校后的盈利预测计算出发行人的每股收益(E)；然后，根据二级市场的平均市盈率、同类行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况及其成长类型等拟定发行市盈率(P/E)；最后两者相乘得到公司每股市价，调整后得到整个估值公司的价值。 2.2.3市盈率法的评析 市盈率法适用于周期性弱的公司，如公共服务业等。 它的优点是，它是一个将股票价格与当前公司盈利状况联系在一起的一种直观的统计比率[1] ；通常，市盈率比较容易得到和计算，也能够反映公司的风险和成长性。 它的缺点是，当每股收益价值为负值时市盈率没有意义；经济周期会引起公司收益的波动从而引起市盈率的变动，因此市盈率不大适合周期性强的企业。2.3市净率法 2.3.1 市净率公式 2.3.2市净率法具体估值过程 与市盈率法的估值过程类似，此处不再展开。 2.3.3市净率法的评析 与市盈率法不同，市净率法比较适合周期性强的企业，如银行业、保险业等。 市净率法的优点是，每股净资产相对稳定和直观；每股价值收益为负值的公司，或者非持续经营的公司，此方法仍然适用。 市净率法的缺点是，资产的准确计算比较困难，尤其是品牌价值、人力资源价值等无形价值的确定；会计制度大多数规定，资产的账面价值等于最初的购买价格减去折旧，考虑到现实社会的通货膨胀和技术进步，用市净率法估值时账面价值与市场价值可能存在很大的背离。2.4 其他相对估值法 除了上述所说两种相对估值法以外，还有适用于成长性较高的净利润成长率法、适用于营业收入稳定行业的价格营收比例法和适用于资本密集型公司的企业价值法等。3 绝对估值法3.1绝对估值法简介 绝对估值法，又叫做贴现法，是通过对上市公司历史、当前的基本面分析和对未来反映公司经营状况的财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。该理论最早由艾尔文·费雪（Irving Fisher）在1906年于其著作The Nature of Capital and Income 中提出，费雪认为资本能够带来一系列的未来收入，所以资本的价值实质上就是未来收入的贴现值。 在具体估值模型上，主要有股利贴现模型（DDM）和折现现金流模型（DCF）。其中，折现现金流模型（DCF）又可以分为股权自由现金流模型（FCFE）和公司自由现金流模型（FCFF）。3.2股利贴现模型(DDM，Discounted Dividend Model) 3.2.1股利贴现模型简介 股利贴现模型是通过贴现未来股利从而计算出股票的现值。其数学公式为： 其中，D为股票的内在价值，Dt为第t期的股利，r为贴现率。 DDM的关键是贴现率r的确定。贴现率r实际上就是必要报酬率。理想资本市场中，股权的必要报酬率等于其股票的预期收益率，因此可以通过资本资产定价模型(CAPM)来推导出DDM中的折现率：r = 股票的预期收益率=无风险利率+（市场的资产组合预期收益率-无风险利率）×β[2] 其中，β表示该股票相对于市场风险溢价的倍数。 根据对股利增长率的不同假定，股利贴现模型可以分为零增长模型、不变增长模型、二阶段增长模型和多元增长模型[3] 。3.2.2股利贴现模型评析
2015年证券从业资格考试内部资料 2015证券投资分析 第二章有价证券的投资价值分析与估值方法 知识点：股票相对估值法 ● 定义： 股票相对估值法包括了市盈率、市净率、市售率和市值回报增长比● 详细描述： 市盈率又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为： 市盈率=每股价格/每股收益，一般来说，对股票市盈率的估计主要有简单估计法、市场决定法和回归分析法。其中回归分析法指通过考察股票价格、收益、增长、风险、货币的时间价值和股息政策等各种因素变动与市盈率之间的关系，得出能够最好解释市盈率与这些变量间线性关系的方程，进而根据这些变量的给定值对市盈率大小进行预测的分析方法。 市净率又称净资产倍率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，每股净资产又称账面价值，指每股股票所含的实际资产价值，是支撑股票市场价格的物质基础，也代表公司解散时股东可分得的权益，通常被认为是股票价格下跌的底线，每股净资产的数额越大，表明公司内部积累越雄厚，抵御外来因素影响的能力越强。市净率反映的是，相对于净资产，股票当前市场价格是处于较高水平还是较低水平。市净率越大，说明股价处于较高水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。 市售率（P/S）为股票价格与每股销售收入之比，市净率定价通常待估值股票的每股销售收入乘以可比公司市售率计算而得。
市值回报增长比（PEG）即市盈率对公司利润增长率的倍数，计算公式为：市值回报增长比=市盈率/增长率，当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。例题： 1.市盈率等于每股价格与(的比值。 A.每股收益 B.每股现金流 C.每股净值 D.每股股息 正确答案：A 解析：市盈率(P/E又称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率。 2.市盈率估计可采取（）。 A.归纳和演绎法 B.历史资料法 C.调查研究法 D.简单估计法 正确答案：D 解析：市盈率估计可采取简单估计法和回归分析法；其他三项为行业分析的方法。
统计分析的四种方法文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-F88688]
统计分析的四种方法 一、指标对比分析法，又称比较分析法，是统计分析中最常用的方法。是通过有关的指标对比来反映事物数量上差异和变化的方法。有比较才能鉴别。单独看一些指标，只能说明总体的某些数量特征，得不出什么结论性的认识； 指标分析对比分析方法可分为静态比较和动态比较分析。静态比较是同一时间条件下不同总体指标比较，也叫横向比较；动态比较是同一总体条件不同时期指标数值的比较，也叫纵向比较。这两种方法既可单独使用，也可结合使用。进行对比分析时，可以单独使用总量指标或相对指标或平均指标，也可将它们结合起来进行对比。比较的结果可用相对数，如百分数、倍数、系数等，也可用相差的绝对数和相关的百分点（每1％为一个百分点）来表示，即将对比的指标相减。 二、分组分析法指标对比分析法是总体上的对比，但组成统计总体的各单位具有多种特征，这就使得在同一总体范围内的各单位之间产生了许多差别，统计分析不仅要对总体数量特征和数量关系进行分析，还要深入总体的内部进行分组分析。分组分析法就是根据统计分析的目的要求，把所研究的总体按照一个或者几个标志划分为若干个部分，加以整理，进行观察、分析，以揭示其内在的联系和规律性。 统计分组法的关键问题在于正确选择分组标值和划分各组界限。 三、时间数列及动态分析法, 时间数列是将同一指标在时间上变化和发展的一系列数值，按时间先后顺序排列，就形成时间数列，又称动态数
列。时间数列可分为绝对数时间数列、相对数时间数列、平均数时间数列。 时间数列速度指标。根据绝对数时间数列可以计算的速度指标：有发展速度、增长速度、平均发展速度、平均增长速度。 动态分析法。在统计分析中，如果只有孤立的一个时期指标值，是很难作出判断的。如果编制了时间数列，就可以进行动态分析，反映其发展水平和速度的变化规律。 进行动态分析，要注意数列中各个指标具有的可比性。总体范围、指标计算方法、计算价格和计量单位，都应该前后一致。时间间隔一般也要一致，但也可以根据研究目的，采取不同的间隔期，如按历史时期分。 四、指数分析法指数是指反映社会经济现象变动情况的相对数。有广义和狭义之分。根据指数所研究的范围不同可以有个体指数、类指数与总指数之分。 用指数进行因素分析。因素分析就是将研究对象分解为各个因素，把研究对象的总体看成是各因素变动共同的结果，通过对各个因素的分析，对研究对象总变动中各项因素的影响程度进行测定。因素分析按其所研究的对象的统计指标不同可分为对总量指标的变动的因素分析，对平均指标变动的因素分析。
专题26 相对相称—对称分析法 阅读与思考 当代美国数学家赫尔曼·韦尔指出：对称尽管你可以规定其含义或宽或窄，然而从古到今都是人们用来理解和创造秩序、美妙以及尽善尽美的一种思想. 许多数学问题所涉及的对象具有对称性（不仅包括几何图形中的对称，而且泛指某些对象在某些方面如图形、关系、地位等彼此相对又相称）. 对称分析法就是在解题时，充分利用自身条件的某些对称性辅助解题的一种分析方法，初中阶段主要研究下面两种类型的对称： 1.代数中的对称式 如果把一个多项式的任意两个字母互换后，所得的多项式不变就称这个多项式为对称式，对称式的本质反应的是多元多项式中字母地位相同，任何一个复杂的二元对称式，都可以用最简单对称多项式 b a +，ab 表示，一些对称式的代数问题，常用最简对称式表示将问题解决. 2.几何图形的对称 几何图形的对称指的是轴对称和中心对称，一些几何问题，如果我们作出图形的对称轴，或者作出已知点关于某线（某点）的对称点，构造出轴对称图形、中心对称图形，那么就能将分散的条件集中起来，容易找到解题途径. 例题与求解 【例l 】如图，菱形ABCD 的两条对角线分别长6和8，点P 是对角线AC 上的一个动点，点M 、N 分别是边AB ，BC 的中点，则PM +PN 的最小值是 . (荆门市中考试题) 解题思路：作M 关于AC 的对称点M '，连MN 交AC 于点P ，则PM +PN 的值最小. B C A 【例2】已知a ，b 均为正数，且2=+b a ，求W =1422+++b a 的最小值. （北京市竞赛试题） 解题思路：用代数的方法求W 的最小值较繁，22b a +的几何意义是以a ，b 为边的直角三角形的斜边长，构造图形，运用对称分析法求出W 的最小值.
试题 一、单项选择题 1.相对估值法选择可比公司的总体性原则是（）。 A.两个公司市值大小相近 B.两个公司的业务规模近似 C.两个公司未来的收益和风险特征近似 D.两个公司股权结构近似 您的答案：C 题目分数：10 此题得分：10.0 2.相对估值法与现金流贴现法的主要区别是（）。 A.绝对估值法比相对估值法更加准确 B.相对估值法是按照市场可比资产的价格来确定目标资产的价值，而绝对估值法是通多对资产未来预期收益贴现求和确定资产价值 C.绝对估值法的适用范围更加广泛 D.相对估值法以完整的财务信息为基础 您的答案：B 题目分数：10 此题得分：10.0 二、多项选择题 3.相对估值法的较之现金流贴现法所具有的特征是（）。 A.使用的假设较少，更快捷的，更浅显易懂，也更容易被客户所接受和理解 B.更能反映市场目前的状况 C.容易忽略目标公司与可比公司在风险、成长性和潜在的现金流等关键因素的差异 D.根本假设缺乏一定的透明度，受人为的影响较为明显 您的答案：B,C,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 4.用市盈率法估值的缺陷有（）。 A.当企业的预期收益为负值，市盈率指标无法使用 B.会计收益容易受到上市公司的控制？ C.无法反映公司的长期增长前景 D.不能区分经营性资产创造的盈利和非经营性资产创造的盈利，降低了企业之间的可比性质
您的答案：C,B,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 5.会计利润失真的原因有（）。 A.会计对支出的不合理记录 B.会计制度变化 C.会计政策和会计估计的变化 D.管理层的调控 您的答案：C,A,B,D 题目分数：10 此题得分：10.0 6.以收益为基础的相对估值方法有（）。 A.PE B.PB C.PEG D.EV/EBITDA E.EV/IC 您的答案：D,A,C 题目分数：10 此题得分：10.0 7.EBITDA指标的意义有（）。 A.以整个企业为对象的经营绩效指标 B.扣除了最直接的费用，反应企业的实际经营效果 C.排除了不同公司折旧摊销政策对收益指标的影响 D.排除了不同公司利用财务杠杆不同对企业收益造成的影响 E.排除了不同公司税收优惠政策不同对企业收益造成的影响 您的答案：B,C,E,D,A 题目分数：10 此题得分：10.0 三、判断题 8.直接使用报表提供的会计利润常常会导致对企业真实经营绩效的扭曲。（） 您的答案：正确 题目分数：10 此题得分：10.0
三种最常用的估值方法及其优缺点分析 公司估值方法通常分为两类：一类是相对估值方法，特点是主要采用乘数方法，较为简便，如P/E估值法、P/B估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市销率估值法、EV/销售收入估值法、RNAV估值法；另一类是绝对估值方法，特点是主要采用折现方法，如股利贴现模型、自由现金流模型等。本文介绍三种常用基本的相对估值法。 一、市盈率（P/E）估值法 市盈率是反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发： 一是该公司的预期市盈率（或动态市盈率）和历史市盈率（或静态市盈率）的相对变化； 二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某上市公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来盈利会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。 通过市盈率法估值时，首先应计算出被评估公司的每股收益；然后根据二级市场的平均市盈率、被评估公司的行业情况、公司的经营状况及其成长性等拟定市盈率（非上市公司的市盈率一般要按可比上市公司市盈率打折）；最后，依据市盈率与每股收益的乘积决定估值：合理股价 = 每股收益（EPS）x合理的市盈率(P/E)。 逻辑上，P/E估值法下，绝对合理股价P= EPS × P/E；股价决定于EPS 与合理P/E值的积。在其它条件不变下，EPS预估成长率越高，合理P/E 值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高EPS成长股享有高的合理
P/E，低成长股享有低的合理P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时，合理P/E值下降，乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫。因此，当公司实际成长率高于或低于预期时，股价往往出现暴涨或暴跌，这其实是P/E估值法的乘数效应在起作用。可见，市盈率不是越高越好，因为还要看净利润而定，如果公司的净利润只有几十万或者每股收益只有几分钱时，高市盈率只会反映公司的风险大，投资此类股票就要小心。 从实用的角度看，可以认为只有在市盈率等于或最好低于公司普通每股收益增长率的条件下，才对一家公司进行股权投资。这意味着，如果某公司的每股收益增长率为10%，那么你最高只能支付10倍于该收益的买价，这种做法建立在一个假设前提之上，即一家高速增长的公司比一家低速增长的公司具有更大的价值。这也导致了一个后果，以一个高市盈率成交的股权交易并不一定比低市盈率的交易支付更高的价格。 市盈率倍数法的适用环境是有较为完善发达的证券交易市场，要有可比的上市公司，且市场在平均水平上对这些资产定价是正确的。中国的证券市场发育尚不完善，市场价格对公司价值反映作用较弱，采用市盈率法的外部环境条件并不是很成熟。由于高科技企业在赢利性、持续经营性、整体性及风险等方面与传统型企业有较大差异，选择市盈率法对企业进行价值评估时，要注意针对不同成长时期的高科技企业灵活运用。 市盈率（P/E）优点： 以每股收益来衡量盈利能力，是较为常见决定投资价值的因素； 市盈率指标在投资领域被广泛使用； 实证研究显示市盈率差异与长期平均股票回报差异具有显著关联关系。
相对估值法分析及应用 对于散户投资者而言，估值往往被披上神秘的面纱，我们在本文就简单聊聊这个话题。 考虑到我们的读者更多是散户投资者，散户投资者往往没有精力进行估值建模，因此本文主要介绍倍数估值法，这种方法简单、实用，不需要复杂的计算。 一、估值的两种思路 估值的模型/方法虽然非常多，但是从根本上来说，只有两种思路。第一种叫做绝对估值法，这种方法认为，投资标的的内在价值等于该标的在生命周期内能够产生的现金流量的加和。 另外一种则更为常见，比如“该公司目前正以10倍的市盈率进行交易”，这种方法叫做相对估值法。 在相对估值法中，投资标的的估值取决于市场对于类似资产的定价——在股票交易中，类似资产被称为可比公司。 其运行原理是这样的，假如其它白酒公司的平均市盈率为20倍，而你发现了一个不存在经营风险的白酒目前正以8倍市盈率的价格在公开市场交易，那么你就应该买入它。 这两种方法都有各自的优缺点，否则的话那种只有劣势而没啥优势的方法早就被人们遗弃了。我们在本文介绍相对估值法，以后有机会会跟大家分享绝对估值法(现金流折现估值法)。 相对估值法需要2个步骤，即： 第一个步骤：确定可比公司。对于散户投资者而言，他们可以参考炒股软件中的分类并且查阅年报来确定比较这些公司是否是可比的。 第二个步骤：确定估值使用的参数，最常见的参数有每股收益、每股净资产、以及每股销售额，其对应的估值分别叫做P/E、P/B、P/S。 二、市盈率估值 其中最常见的估值倍数市盈率(P/E)有四种算法，第一种算法是用当前股价除以上一年年报提供的每股收益(按，你当然也可以用市值/净利润，这两个算法是完全一样的)。这种方法计算出来的市盈率叫做静态市盈率。 第二种算法的分子部分仍然是上市公司当前股价，分母部分的计算则用当期的利润加上去年相对应的利润加和构成。 举个例子会表述的更清楚，比如目前上市公司刚刚出了中报数据，那么其净利润数据是由今年半年报的利润数据和去年3季度和4季度的净利润数据相加得到。 这里需要注意下，A股上市公司利润表上的数据不提供单季度利润数据，你需要手动做个减法。比如在计算去年3、4季度利润的时候需要由去年的年报数据减去去年中报数据。 第二种方法算出的市盈率叫做滚动市盈率。
定量PCR分析的相对定量法 预先研读科研文献，提出问题。拟用60Co-γ射线照射HeLa细胞，经0，2，4，8，10Gy不同吸收剂量照射4小时后，研究60Co-γ射线对GRP78 mRNA表达水平的剂量影响关系。 设计拟扩增GRP78以及GAPDH（内参基因）引物序列，稀释合成后引物，验证是否合格能用，储存备用。上下引物可以考虑预混，储存备用。 准备总RNA提取试剂盒，熟悉实验方法，即熟悉基本步骤与相应所用耗材，准备所用耗材。知道经该试剂盒方法提取后实际剩下的总RNA体积数。 先培养二瓶细胞，长满后消化后混合，细胞计数，分成6瓶细胞，接种培养至第二天早晨。编号。送去钴源室60Co-γ射线照射，无菌操作，放回培养4小时。 按试剂盒程序提取各瓶细胞总RNA。编号，测定并记录各管总RNA含量与体积数。当天反转录成cDNA，并编号，测定总cDNA含量与体积数。预约定量PCR仪器使用时间。 做5X6X2=60份定量PCR反应计划，因有5个剂量组，每一个剂量组做6次平行，2个基因。考虑额外需要，故预混试剂拟按70份反应计划去准备。做好96孔板中各孔排布图。 配制除样品cDNA和引物外的预混液，按计划加入96孔板中各孔指定位置内。再有规律地依次加入规定量的cDNA样品，然后在排布图指定孔位置中加入指定量和指定种类的引物。核实或做好加样记录。 定量PCR仪器分析开机预热、设定定量PCR仪器基本参数、位置参数和循环参数等；再次混匀96孔板中样品，将样品96孔板放入仪器中，检查后运行PCR仪器。 设计原始资料表格样式，记录各组实际扩增后所得CT值。 根据前面介绍的绝对定量法得到的标准曲线如下图，结合上表查找相应的基因含量数，转录如下表中，然后计算相应的平均数与标准差。
股票估值市净率法分析 市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。 市净率的计算方法是：市净率=（P/BV）即：股票市价(P)/每股净资产(book value) 股票净值即：公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计，它代表全体股东共同享有的市净率 权益，也称净资产。净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。 适用范围 市净率特别在评估高风险企业，企业资产大量为实物资产的企业时受到重视。 作用与意义 股票净值是决定股票市场价格走向的主要根据。上市公司的每股内含净资产值高而每股市价不高的股票，即市净率越低的股票，其投资价值越高。相反，其投资价值就越小,但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。 市净率能够较好地反映出"有所付出，即有回报"，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。 这里要指出的是：市净率不适用于短线炒作，提高获利能力。 市净率可用于投资分析。每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的，而每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。市价高于账面价值时企业资产的质量较好，有发展潜力，反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的商品一样，属于"处理品"。当然，"处理品"也不是没有购买价值，问题在于该公司今后是否有转机，或者购入后经过资产重组能否提高获利能力,是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。 市净率的作用还体现在可以作为确定新发行股票初始价格的参照标准。如果股票按照溢价发行的方法发行的话，要考虑按市场平均投资潜力状况来定溢价幅度，这时股市各种类似股票的平均市盈率便可作为参照标准。 市净率要动态看 市净率指的是市价与每股净资产之间的比值,比值越低意味着风险越低。 对市净率我们要动态地看,因为会计制度的不同往往使得净资产与境外企业的概念存在着一定的差别。更为重要的是,净资产仅仅是企业静态的资产概念,存在着一定的变数。去年盈利会增加每股净资产,但如果今年亏损就会减少每股净资产。比如说海南航空,在2002年每股净资产是3.26元,到了2003年因为每股亏损1.74元,就变成了1.53元,跌幅超过50%。 同时,每股净资产的构成基数不同往往也会造成不同结果。比如说神马实业,每股净资产高达5.989元,不可谓不高,但是其净资产构成中拥有12.11亿元的应收帐款,折合成每股2.14元,一旦计提坏帐准备,其每股净资产就会大幅下降。再比如说通威股份,虽然目前的每股净资产高达4.03元,但其每股未分配利润达到了0.75元,而且已准备向老股东分配,这样对于新股东而言,享受到的净资产大概只有3.3元,如此来看,对待净资产真的要用动态观点来看待之。市净率低企说明什么 据有关报道,目前已有86家个股的市价离净资产只有15%的距离,换言之,此类个股只要再下跌15%就跌进了每股净资产。如果说一两只个股存在这样的现象,可看作是偶然性因素,需要用动态的目光看待之。但如果是如此庞大的一个群体就应该引起足够的重视了,这意味着证券市场的机会可能开始显现。 在一些国有股转让的案例中都明确提示出国有股转让价格不应低于每股净资产,否则就会有国有资产流失之嫌。更为重要的是,目前离净资产值只有15%的个股大多集中在钢铁等国有控股公司中。可以讲,如果市场再度深跌,当市价低于净资产的时候就是国有股价格低于市价的时候,此时就会出现底部。因此投资者不应盲目割肉,否则就极有可能受到政策性踏空风险。 市净率高低 市净率意味着股票价格相对于公司的净资产的比率。因此，市净率低意味着投资风险小，万一上市公司倒闭，