第六章筹资决策
一、单项选择题
1.从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于( )。
A、实际成本
B、计划成本
C、沉没成本
D、机会成本
2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。A、5% B、5.39%C、5.68% D、10.34
3.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（）。
A、10％
B、7.05％
C、5.88％
D、8.77％
4.如果企业的资金来源全部为权益资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。
A.等于0
B.等于1
C.大于1
D.小于1
5.财务杠杆系数不等于（）。
A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率
C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕
D、息税前利润/（息税前利润-利息）
6.某企业本期息税前利润3000万元，本期实际利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）。
A、3
B、2
C、0.33
D、1.5
7.调整企业资金结构并不能（）。
A、降低资金成本
B、降低财务风险
C、降低经营风险
D、增加融资弹性
8.A公司平价发行债券，票面利率为10%，所得税税率为40%，筹资费用率为10%，则其资金成本为（）。
A．6% B．10% C．5.4% D．6.67%
9.资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（）。
A、向银行支付的借款手续费
B、股票的发行费用
C、向股东支付的股利
D、向证券经纪商支付的佣金
10.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。
A、14.74％
B、19.7％
C、19％
D、20.47％
二、多项选择题
1.权益资金与债务资金的结构不合理会导致（）。
A、财务风险增加
B、筹资成本增加
C、财务杠杆发生不利作用
D、经营效率下降
2.企业在最优资金结构下，正确的是（）。
A、边际资金成本最低
B、加权平均资金成本最低
C、企业价值最大
D、每股收益最大
3.下列关于资金成本的说法中，正确的有（）。
A、资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而发生的实际代价
B、资金成本并不是企业筹资决策中要考虑的惟一因素
C、资金成本必须用相对数表示，即用资费用与实际筹得资金的比例
D、资金成本是研究最优资金结构的主要参数
4.财务杠杆发挥作用的前提是（）的存在。
A、固定的债务利息
B、资金成本
C、优先股股利
D、融资租赁租金
5.在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。
A、银行借款
B、长期债券
C、优先股
D、普通股
6.关于财务杠杆系数的表述，不正确的是（）。
A、财务杠杆系数是由企业资金结构决定的，在其他条件不变的情况下，债务比率越高，财务杠杆系数越大
B、财务杠杆系数反映财务风险，即财务杠杆系数越大，财务风险也就越大
C、财务杠杆系数与资金结构无关
D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度
7.企业降低经营风险的途径一般有（）。
A、增加销售量
B、减少债务成本
C、降低变动成本
D、提高产品售价
8.某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列税法正确的有（）。
A、如果销售量增加10%，息税前利润将增加20%
B、如果息税前利润增加20%，每股利润将增加60%
C、如果销售量增加10%，每股利润将增加60%
D、如果每股利润增加30%，销售量需增加5%
9.资金成本的高低可以影响（）。
A、企业筹资的数额
B、筹资渠道的选择
C、筹资方式的选择
D、最优资金结构
10.在事先确定企业资金规模的前提下，吸收一定比例的负债资金，可能产生的结果有（）。
A、降低企业资金成本
B、降低企业财务风险
C、加大企业财务风险
D、提高企业经营能力
三、判断题
1.留存收益是企业利润所形成的，所以，留存收益没有资金成本。（）
2.当息税前利润大于每股利润无差异点时，企业增加负债比增加权益资本筹资更为有利。（）
3.财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它是用来衡量财务风险大小的重要指标。（）
4.比较资金成本法会因所拟定的方案数量有限，而把最优方案漏掉。（）
5.企业最优资金结构是指在一定条件下使企业自有资金成本最低的资金结构。（）
6.每股利润无差别点分析不能用于确定最优资金结构。（）
7.当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股带来更多的盈余，所以，企业利用财务杠杆，一定会产生好的效果。（）
8.资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比重。
9.经营杠杆系数可以衡量经营风险的大小，这是因为经营杠杆本身就是利润不稳定的来源。
10.对企业而言，债转股是一种筹资手段。（）
四、计算题
资金成本的计算
1．长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表：
注：适用的所得税税率为40%。
要求：
1) 计算确定甲方案的加权平均资金成本；计算确定乙方案的加权平均资金成本；2．某公司拟筹资5000万元，有关资料如下表：
注：适用的所得税税率为33%。
要求：1）计算债券成本、优先股成本、普通股成本；2）计算综合资金成本。
3．某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为33%。
1)向银行借款10万元，借款利率为8%，手续费为2%；
2)按溢价发行债券，债券面值为14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费用率为3%；
3)发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费用率为4%；
4)发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费用率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。
5)其余所需资金通过留存收益取得。
要求：⑴计算个别资金成本；⑵计算该企业加权平均资金成本。
经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆的计算
1．万通公司年销售额为1000万元，变动成本率60%，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40%，负债平均利率10%。要求：
1）计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
2）如果预测期万通公司的销售额估计增长10%，计算息税前利润及每股利润的增长幅度。
2．某公司2003年销售产品10万件。单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额
100万元。公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税税率33％。要求：（1）计算2003年息税前利润总额。（2）计算该公司2004年复合杠杆系数。
每股利润无差别点
1.某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：
1）按12%的利率发行债券；
2）按每股20元发行新股。公司适用所得税税率为40%。
要求：
⑴计算两个方案的每股利润；⑵计算两个方案的每股利润无差别点；
⑶计算两个方案的财务杠杆系数；⑷判断哪个方案更好，并说明其理由。
2. 某公司现有普通股100万股，股本总额为100万元，公司债券为600万元。公司拟扩大筹资规模，有两种备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格为15元；一是平价发行公司债券750万元。若公司债券年利率为12%，所得税率为30%。要求：1）计算两种筹资方式的每股利润无差别点；
2）如果该公司预期息税前利润为400万元，对两种筹资方案做出择优决策。
第六章筹资决策 一、填空题 1.综合资本成本是由_________和_________两个因素决定的。 2.营业杠杆系数是_________与_________之商。 3.影响财务风险的因素主要有_________的变化、_________的变动、_________的变化、_________的变化。 4.所谓最佳资本结构，是指企业在一定时期使其_________最低，同时_________最大的资本结构。 5.每股利润分析法是利用_________来进行资本结构决策的方法。 二、单选题 1.企业财务风险的承担者应是C A．优先股股东B．债权人C．普通股股东D．企业经理人 2.如果企业存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则A A．息税前利润变动率一定大于销售量变动率 B．息税前利润变动率一定小于销售量变动率 C．边际贡献变动率一定大于销售量变动率 D．边际贡献变动率一定小于销售量变动率 3.经营杠杆产生的原因是企业存在A A．固定营业成本B．销售费用C．财务费用D．管理费用 4.与经营杠杆系数同方向变化的是B A．产品价格B．单位变动成本C．销售量D．企业的利息费用 5.如果经营杠杆系数为2，综合杠杆系数为，息税前利润变动率为20%，则普通能够股每股收益变动率为C A．40%B．30%C．15%D． 6.用来衡量销售量变动对每股收益变动的影响程度的指标是指C A．经营杠杆系数B．财务杠杆系数C．综合杠杆系数D．筹资杠杆系数 7.债券成本一般要低于普通股成本,这主要是因为C A．债券的发行量小B．债券的利息固定 C．且债息具有抵税效应D．债券的筹资费用少 8.更适合于企业筹措新资金的加权平均资本成本是按_________计算的C A．账面价值B．市场价值C．目标价值D．清算价值 12.如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是C
企业财务管理——第四章筹资决策管理 【考试要求】 1.长期筹资方式 2.杠杆原理（仅中级） 3.资本结构决策（仅中级） 以下知识点，中级资格与初级资格的考试要求不同： 第一节长期筹资方式 知识点：股权性筹资 （一）投入资本筹资（吸收直接投资） 1.不以股票为媒介，是非股份制企业筹集股权资本的一种基本方式。 2. 出资形式：货币、实物、知识产权、土地使用权等。 3.吸收直接筹资的优缺点 【例题1·多项选择题】与发行股票筹资相比，投入资本筹资的特点有： A.不易提高企业的负债能力 B.产权流动性较差 C.非货币资产的估价较难 D.不易尽快形成生产能力 E.筹资数额较大
『正确答案』BC 『答案解析』投入资本筹资可以提高企业的资信和负债能力，选项A表述不正确； 投入资本筹资不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力，选项D表述不正确；筹资数额较大属于发行股票筹资的特点，选项E表述不正确。 （二）发行普通股筹资 1.普通股东的权利 （1）表决权； （2）优先认股权； （3）收益分配权； （4）剩余资产分配权； （5）股份转让权。 2.股票发行定价 （1）定价基础——股票的内在价值 ①未来收益现值法（最具科学性）：股票价值等于预期未来可收到的全部现金性股息的现值之和。 ②市盈率法（市盈率＝每股市价/每股收益） 股票价值＝参考市盈率（P/E）×预测每股收益（EPS） ③每股净资产法 ④清算价值法 （2）股票发行的实际定价方式 ①固定价格定价法 ②市场询价法 ③竞价发行 【提示】按照我国《证券发行与承销管理办法》的规定，首次公开发行股票，可以通过向网下投资者询价的方式确定股票发行价格，也可以通过发行人与主承销商自主协商直接定价等其他合法可行的方式确定发行价格。 3.普通股筹资的优缺点
财务管理筹资方式是什么 随着我国金融市场的发展，企业的筹资有多种方式可以选择，在购并中企业可以根据自身的实际情况选择合理的方式。 1、借款。企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密 性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企 业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。 3、普通股融资。普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要 的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要 定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股 东控制权的分散。 4、优先股融资。优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期 还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后 资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相 当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。 5、可转换证券融资。可转换证券是指可以被持有人转换为普通 股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的利益，因 此其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企业就不 必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司控制 权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财 务损失。 1.内部融资和外部融资 内部融资指来源于公司内部的融资，即公司将自己的资金(未分 配利润和折旧等)转化为投资的融资方式。内部融资企业不必向外支 付借款成本，因而风险很小。外部融资指来源于公司外部的融资， 即公司吸收其他经济主体的资本，使之转化为自己的投资的融资方
式，包括发行股票、发行债券、向银行借款，公司获得的商业信用、融资租赁也属于外部融资的范围。外部筹资具有速度快、弹性大、 资金量大的优点。外部融资的缺点是企业需要负担高额成本，因此 产生较高的风险。 2.股权融资和债权融资 股权融资是指公司以出让股份的方式向股东筹集资金，包括配股、增发新股等方式。债权融资是指公司以发行债券、银行借贷方式向 债权人筹集资金。股权融资与债权融资的最根本区别在于所有权的 区别，即股权融资是股份制企业有偿发放给投资人的企业所有权的 过程。而债权融资只是企业有偿发放给投资人的企业债权的过程。 3.直接融资和间接融资 1.资本融资 2.品牌融资 3.产品融资 利用产品技术或市场容量融入其他资源。大而全、小而全不仅是计划经济时代僵化的投资经营体制的一种表现，今天，一些产品生 产者仍怀有这种封闭的投资经营思想来组织产品经营。好的产品有 两种典型情况——技术先进、市场容量大。为先进的技术配套生产 条件、为占领市场而配套经营条件，两者都不是顷刻之间完成的， 不能变成畅销商品的先进技术实质上相当于落后的技术，不能占领 市场的产品实质上就是没有市场的产品。要改变“大而全、小而全”理念带来的不利局面，就需要有产品融资思路。采取契约制，与各 种有关的生产企业形成产业联盟，等于别人替你事先准备了相关投资;采取生产许可证制、市场分配制等，借助别人的现有销售网络， 可实现产品可控制地销售。此外，企业在项目投资中要注意投资顺序，要把那些具有融资性的子项目排列在先。
第六章：资本结构决策习题 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 " D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率
5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、% B、% C、% D、% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 — 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（） Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（） Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票 Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款 "
11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（） Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ、 12、普通股价格元，筹集费用每股元，第一年支付股利元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于（）。 Ａ、％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（）。 Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ、 " 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（） Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险
第一节混合筹资 一.可转换公司债券的转换比率的计算 转换比率=债券面值/转换价格 教材例5-1，要求掌握：补充公式记忆 可节约的利息支出=可转换债券面值×（普通债券利率-可转换债券利率）*当年的持有月份市盈率=每股售价/每股收益 认股权证转换股票的实际成本=每股认股权证价格+行权价格 (需注意行权比例2：1，即为每股认股权证为2，比如每股认股权证价格为1.5，行权价格为12，实际的换股成本=1.5*2+12=15元，实际为亏3元/每股） 二．因素分析法的计算 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） 【提示】如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”。 如果预测期资金周转速度加快，则应用（1－预测期资金周转速度加速率）；反之用“加”。 三.销售百分比法 外部融资需求量=增加的资产-增加的经营负债-增加的留存收益 增加的资产=增量收入*基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数或=基期敏感资产*预计销售收入增长率+非敏感资产的调整数 增加的负债=增量收入*基期敏感负债占基期销售额的百分比 或=基期敏感负债*预计销售收入增长率 增加的留存收益=预计销售收入（总收入）*销售净利率*利润留存率 教材5-3，要求全面掌握 补充公式：销售净利率=净利润/销售收入 利润留存率=留存/净利润 股利支付率+利润留存率=1 第二节资金需要量预测 四、资金习性预测法 (一)回归直线方程法 资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx） 需要复习第二章知识法，成本性态分析，回归直线法，自变量，因变量 根据资金占用总额与产销量的关系预测 设产销量为自变量x，资金占用量为因变量Y，可用下式表示： Y＝a＋bx
第三章筹资决策 一、名词解释 1、直接筹资：是指筹资者不通过金融机构直接从最终投资者手中获得资金的筹资方式。 2、股票包销：是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。 3、参与优先股：是指其股东在获取定额股利后，还有权与普通股股东一起参与剩余利润的分配的优先股。 4、周转信贷协定：是指银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额没有超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。 5、直接租赁：是承租人直接向生产厂商或有关租赁机构租赁生产经营中所需要的机器、设备，以取得资产使用权的租赁形式。 6、融资租赁：又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。 7、杠杆租赁：是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。 8、商业信用：是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。 9、权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。 10、销售百分比法:是依据某财务项目与销售之间固定的百分比以及已知的预计销售水平估计资金需求量的一种方法。 二、简答题 1．债券筹资的优点和缺点是什么？ 答：发行公司债券来筹资，有优点也有缺点。债券筹资的优点有（1）由于债权人不参加公司利润分配，债券资金的成本有确定的限制。（2）债券的成本低于普通股和优先股。（3）债权人不参与公司的经营管理，一般情况下不分享公司股东的控制权。（4）债券的利息可在税前支出，可为公司带来税收屏蔽方面的好处。（5）债券的利息可列入税前支出，还可以利用债券的可收回性在需要时及时调整公司的资本结构。债券筹资的缺点有：（1）债券必须按时还本付息，若公司因一时资金周转不畅而不能按时还本付息，将陷入财务危机，甚至导致公司破产。（2）发行债券提高了公司的财务风险，从而要求公司为所有者提供更高的报酬率，加大了公司经营者的难度。（3）长期债券的偿还期限很长，未来的种种不确定性使公司面临
一、单项选择题。 1.资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（）。 A.是企业选择资金来源的基本依据 B.是企业选择筹资方式的参考标准 C.作为计算净现值指标的折现率使用 D.是确定最优资金结构的主要参数 2.某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10％，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3％，所得税税率为30％，则该债券的资金成本是（）。 A.9.37％ B.6.56％ C.7.36％ D.6.66％ 3.企业向银行取得借款100万元，年利率5％，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30％，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（）。 A.3.5％ B.5％ C.4.5％ D.3％ 4.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该股票的资金成本为（）。 A.22.39％ B.21.74％ C.24.74％ D.25.39％ 5.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8％，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3％，则该企业利用留存收益的资金成本为（）。 A.22.39％ B.25.39％ C.20.6％ D.23.6％ 6.按照（）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 A.账面价值 B.市场价值 C.目标价值 D.目前价值 7.某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40％，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4％，在500万元以上时其资金成本为6％，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（）元。 A.1000 B.1250 C.1500 D.1650 8.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（）。 A.2 B.3 C.4 D.无法计算 9.某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2005年息税前利润增长率为10％，则2005年的每股利润增长率为（）。 A.10％ B.10.5％ C.15％ D.12％ 10.某企业销售收入800万元，变动成本率为40％，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（）。 A.3 B.4 C.5 D.6 11.下列说法错误的是（）。 A.拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B.资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 C.信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本 D.以技术研究开发为主的公司负债往往很多 12.资金结构的调整方法中不属于存量调整的是（）。 A.债转股 B.增发新股偿还债务 C.优先股转为普通股 D.进行融资租赁 二、多项选择题。 1.资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（）。 A.向股东支付的股利 B.向债权人支付的利息 C.借款手续费 D.债券发行费
第六章筹资决策 一、单项选择题 1.从资金成本的计算与应用价值看，资金成本属于( )。 A、实际成本 B、计划成本 C、沉没成本 D、机会成本 2.公司增发的普通股的市价为12元/股，筹资费用率为市价的6%，发放股利每股0.6元，已知同类股票的预计收益率为11%，则维持此股价需要的股利年增长率为（）。A、5% B、5.39%C、5.68% D、10.34 3.某公司计划发行债券，面值500万元，年利息率为10％，预计筹资费用率为5％，预计发行价格为600万元，所得税率为33％，则该债券的成本为（）。 A、10％ B、7.05％ C、5.88％ D、8.77％ 4.如果企业的资金来源全部为权益资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。 A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1 5.财务杠杆系数不等于（）。 A、普通股每股利润变动率/息税前利润变动率 B、息税前利润变动率/普通股每股利润变动率 C、息税前利润/〔息税前利润-利息-融资租赁租金-优先股股利/（1-所得税税率）〕 D、息税前利润/（息税前利润-利息） 6.某企业本期息税前利润3000万元，本期实际利息费用为1000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）。 A、3 B、2 C、0.33 D、1.5 7.调整企业资金结构并不能（）。 A、降低资金成本 B、降低财务风险 C、降低经营风险 D、增加融资弹性
8.A公司平价发行债券，票面利率为10%，所得税税率为40%，筹资费用率为10%，则其资金成本为（）。 A．6% B．10% C．5.4% D．6.67% 9.资金成本包括用资费用和筹资费用，下列费用不属于筹资费用的是（）。 A、向银行支付的借款手续费 B、股票的发行费用 C、向股东支付的股利 D、向证券经纪商支付的佣金 10.某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税税率33％，该公司年末留存50万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存收益的成本为（）。 A、14.74％ B、19.7％ C、19％ D、20.47％ 二、多项选择题 1.权益资金与债务资金的结构不合理会导致（）。 A、财务风险增加 B、筹资成本增加 C、财务杠杆发生不利作用 D、经营效率下降 2.企业在最优资金结构下，正确的是（）。 A、边际资金成本最低 B、加权平均资金成本最低 C、企业价值最大 D、每股收益最大 3.下列关于资金成本的说法中，正确的有（）。
上交作业为：计算题第6、7、8、9、10题 一、计算题（注意：股利率=每股现金股利/每股面值） 1．某企业发行面值为400元，票面利率15％，偿还期5年的长期债券。该债券的筹资费率为2％，所得税率为33％。 要求：计算此债券的资金成本率。 2．某企业发行面值为100元，年股利率为14％的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为3％。 要求：计算优先股的资金成本率。 3．某企业发行普通股股票，每股发行价格为20元，筹资费率为5％，预计第一年末股利为2.50元，年股利增长率为6％。 要求：计算普通股的资金成本率。 4．某企业留用利润100万元，预计普通股下一期股利率为10％，以后每年股利增长率为1％。 要求：计算留存收益的资金成本率。 5．某公司2001年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12％，并需要每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。 要求： （1）计算2001年边际贡献； （2）计算2001年息税前利润总额； （3）计算该公司2001年复合杠杆系数。 6．某公司拟筹资4000万元，其中按面值发行债券1500万元，票面利率为10％，筹资费率为 1％；发行优先股 500万元，股利率为12％，筹资费率为2％；发行普通股动2000万元，筹资费率为4％，预计第一年股利率为12％，以后每年按4％递增，所得税税率为33％。 要求： （1）计算债券成本；（2）计算优先股成本； （3）计算普通股成本；（4）计算综合资金成本。 7．某企业计算筹集资金100万元，所得税税率33％。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，借款年利率7％，手续费2％。 （2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。 （3）发行优先股25万元，预计年股利率为 12％，筹资费率为4％。 （4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6％。预计第一年每股股利l.2元，以后每年按8％递增。 （5）其余所需资金通过留存收益取得。 要求：(1）计算个别资金成本； （2）计算该企业加权平均资金成本。 8．某股份公司产销甲产品，其生产经营情况：产销量 10 000件，单位售价为 50元，单位变动成本为 25元，固定成本总额 150 000元。资金构成情况：普通股股本 500 000元；优先股股本 144 000元，年股利率 10％；长期债券300 000元，年利率 12％；所得税率40％。 要求：计算该股份公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数、综合杠杆系数。 9．星辰公司的一项投资项目，需筹资2 000万元，项目投资收益率预计为15％，所得税率为30％。现有两个筹资方案：甲方案：向银行贷款180万元，年利率 10％，期限 2
财务管理筹资管理例子 篇一：财务管理案例集 财务管理案例集 绍兴文理学院经济与管理学院 财务与会计教研室 二00四年二月 一、财务管理基本理论 案例：财务管理目标演进——MT企业财务管理目标选择基本案情 化名MT企业，成立于1960年，属国营单位，当初设矿时，全部职工不过200人，拥有固定资产40万元，流动资金10万元，矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全部由上级主管部门——某地区煤炭管理局任命。企业的主要任务是完成国家下达的煤炭生产任务，下图是该厂1975年至1979年间的生产统计。 由于MT企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红旗单位，矿长王宏志也多次成为地区劳动模范。MT 企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由某地区煤炭管理局预算下拨。曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗?车辆够用吗?王矿长没有直接回答，却领着他们参观了一下仓库。参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足可以放心地使用3年，
车库停放着5辆披满灰尘的解放牌汽车。有人用手一擦，惊叹道：呵，全是新车，你们企业真富有! 进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，计划经济结束，商品经济时代开始。由于国家对企业拨款实行有偿制，流动资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革。首先成立了销售部，健全了会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又招聘一批专业人才，使企业人员素质大幅度提高，队伍壮大到400人。人员管理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂钩；物资管理方面实行限额领料、定额储备、定额消耗制度；成本管理方面推行全员负责制；生产管理方面实行以销定产，三班工作制；销售管理方面实行优质优价，送货上门制度等等。按王矿长的话讲：我们所做的一切管理工作都是为了实现自负盈亏，多创造利润，为国家多做贡献，为企业员工多发奖金，多搞福利。 MT企业从规模上毕竟属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家抓大放小政策的实施，MT企业不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，国家将MT企业的净资产20XX万元转化为20XX万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元，民营企业家石开购得1000万股，其余股份被50位小股东分割，石开成为当然董事长，经董事会选举，董事长任命，杨记担任MT股份有限公司总经理。辛
第六章长期筹资决策 第1节资本结构的理论 一、资本结构的概念 指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。 广义的资本结构：企业全部资本的各种构成及其比例关系。 狭义的资本结构：企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。 二、资本结构的种类 1、资本的权属结构：股权资本和债务资本 2、资本的期限结构：长期资本和短期资本。 三、资本结构的价值基础 1、资本的账面价值结构 指企业资本按会计账面价值基础计量反映的资本结构。 不太适合企业资本结构决策的要求。 2、资本的市场价值结构 指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。 比较适于上市公司资本结构决策的要求。 3、资本的目标价值结构 指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。 更适合企业未来资本结构决策管理的要求。 四、资本结构的意义： 降低企业的综合资本成本率；获得财务杠杆利益；增加公司的价值。 一般而言，一个公司的现实价值等于其债务资本的市场价值与权益资本的 市场价值之和，用公式表示为：V=B+S 。 五、资本结构的理论观点 1、早期资本结构理论 （1）净收益观点：债务资本比例越大，净收益或税后利润越多，公司价 值越高。考虑到了财务杠杆利益，但忽略了财务风险。
（2）净营业收益观点：债务资本多寡、比例高低，与公司的价值没有关 系。认识到债务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。 （3）传统折中观点：介于上述两种极端观点之间的折中观点。按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。
筹资决策部分习题 一、单项选择题 3.某企业采用融资租赁方式租入设备一台，设备价值500万元，租期5年，融资成本为10%，则每年年初支付的等额租金为（）万元。 A.100 B.131.89 C.119.89 D.81.9 4. 某公司发行普通股股票800万元，筹费费用率6％，上年股利率为15％，预计股利每年增长4％，所得税率33％。则该普通股成本为( )。 A．20.6％ B．19％ C．19.74% D．21.3% 5. 某公司筹集长期资金1000万元，其中长期债券、优先股、普通股、留存收益分别为200万元、200万元、500万元、100万元，资金成本分别为7％、10％、15%、14％。则该筹资组合的综合资金成本为( )。 A．10.4％ B．10％ C．12.3%： D．10.6％ 6．某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，票面利率为8%，每年付息一次，发行费用为其债券发行价格的5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业的所得税税率为15%，则企业发行的债券成本为（）。 A. 5.96% B. 7.16% C. 7.02% D. 7.26% 7．关于资本成本，下列（）正确的。 A. 资本成本等于酬资费用与用资费用之和与筹资数额之比 B. 一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本 C. 在各种资本成本中，普通股的资本成本不一定是最高的 D. 使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零 8．资金每增加一个单位而增加的成本叫（）。 A. 综合资本成本 B. 边际资本成本 C. 自有资本成本 D. 债务资本成本 9．下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（）。 A．公司价值最大时的资本结构是最佳资本结构 B．公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构 C．若不考虑风险价值，EBIT＞每股利润无差别点时，运用负债筹资可实现较佳资本结构 D．若不考虑风险价值，EBIT＞每股利润无差别点时，运用股权筹资可实现较佳资本结构10.某周转信贷协议额度为200万元，承诺费率为0.4%，借款企业年度内使用了150万元，因此必须向银行支付承诺费（）。 A.6000元 B.8000元 C.2000元 D.600元 11. 某企业采用“1/20，N/30”的信用条件购进一批商品，则放弃现金折扣的机会成本是（） A.10% B.20% C.30% D.36.36% 12.某企业按年利率10%向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20%作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。 A.10% B.12% C.12.5% D.20％ 13.只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。 A．恒大于1 B．与销售量成反比 C．与固定成本成反比 D．与风险成反比 14．某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。 A．5% B． 10% C． 15% D． 20% 15．企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（）。 A．只存在经营风险 B．只存在财务风险 C．存在经营风险和财务风险 D．经营风险和财务风险可以相互抵消 16. 下列属于影响企业财务风险的因素是（） A．材料价格上涨 B．产品质量下降 C．银行借款增加 D．产品销售量减少17.财务杠杆系数说明( ) A．息税前利润变化对每股利润的影响程度 B．企业经营风险的大小 C.销售收入的增加对每股利润的影响 D．可通过扩大销售影响息税前利润 18.财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，债务资金占比越大，企业的财务杠杆系数( )。 A．越小 B．越大 C．不变 D．反比例变化 19.总杠杆作用的意义在于能够估计出（） A．销售额变动对每股利润的影响 B．销售额变动对息税前利润的影响
《筹资决策》 题号一、单项选择题 1（）是指普通股每股收益变动率相当于营业总额变动率的倍数。 A、营业杠杆系数 B、财务杠杆系数 C、联合杠杆系数 D、租赁杠杆系数在充分反映公司财务风险的前提下，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的方法称 2为（）。 A、资本成本比较法 B、每股利润分析法 C、公司价值比较法 D、个别资本成本率法 企业全部资金中，股权资金占50％，负债资金占50％，则企业 ()。 3 A.只存在经营风险 B.只存在财务风险 C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵销 4（）是指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。 A、资本的账面价值结构 B、资本的市场价值结构 C、资本的目标价值结构 D、资本的期限结构 5某股票的β为 2.0，市场报酬率 10%，无风险报酬率 6%，该股票的资本成本为（）。 A、 12% B、 15% C、 14% D、 16% 6（）是指企业追加筹资的资本成本率。 A、边际资本成本率 B、个别资本成本率 C、综合资本成本率 D、普通股资本成本率 7企业在经营活动中利用营业杠杆而导致息税前利润下降的风险称为（）。 A、营业风险 B、财务风险 C、投资风险 D、汇率风险 8在其他因素不变的情况下，如果债务利息率降低了，财务杠杆系数也将（）。 A、变大 B、变小 C、不变 D、不能确定 某公司准备增发普通股，每股的发行价格15 元，发行费用 1.5 元，预定第一年分派现金股利每股 1.5 元， 9以后每年股利增长4%，其资本成本率测算为（）。 A、 14% B、15.11% C、16% D、17% 在其他因素不变的情况下，如果负债比例降低了，财务杠杆系数也将（）。10 A、变大 B、变小 C、不变 D、不能确定 狭义的资本结构是指（）。 11A、企业全部资本的构成及其比例关系B、企业各种短期资本的构成及其比例关系 C、企业各种长期资本的构成及其比例关系 D、企业短期资本与长期资本的比例关系 12在其他因素不变的情况下，如果资本规模扩大了，财务杠杆系数也将（）。 A、变大 B、变小 C、不变 D、不能确定 13在其他因素不变的情况下，如果息税前利润增加了，财务杠杆系数也将（）。 A、变大 B、变小 C、不变 D、不能确定 14某企业本期财务杠杆系数为 1.5，本期息税前利润为450 万元，本期实际利息费用为（）A、 100 万元B、675 万元C、 300 万元D、 150 万元 某企业资本总额为 150 万元，权益资本占55%，负债利率为 12%，当前销售额 100 万元，息税前利润20 万 15元，则财务杠杆系数为（） A、 2.5 B、1.68 C、1.15 D、2.0 经营风险是指（）。 16A、利润下降风险B、成本上升风险 C、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润更大比例变动的风险 17某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其它条件不变的情况下，销售量将增长（）。 A、 5% B、 10% C、15% D、20% 某公司发行2000 万元的债券，票面利率为12%，期限为 5 年，发行费率5%，所得税为25%，发行时市场 18利率 12%，则该批债券的资金成本为（）。 A、 8.5% B、 9.47% C、 8.25% D、10%
第六章资本结构决策习题及答案 一、单项选择题 1、经营杠杆给企业带来的风险是指（） A、成本上升的风险 B 、利润下降的风险 C、业务量变动导致息税前利润更大变动的风险 D、业务量变动导致息税前利润同比例变动的风险 2、财务杠杆说明（） A、增加息税前利润对每股利润的影响 B、企业经营风险的大小 C、销售收入的增加对每股利润的影响 D、可通过扩大销售影响息税前利润 3、以下关于资金结构的叙述中正确的是（） A、保持经济合理的资金结构是企业财务管理的目标之一 B、资金结构与资金成本没有关系，它指的是企业各种资金的构成及其比例关系 C、资金结构是指企业各种短期资金来源的数量构成比例 D、资金结构在企业建立后一成不变 4、某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率5%，上年股利率14%，预计股利每年增长5%，所得税率33%。则该普通股成本率为（） A、
14、74% B、9、87% C、 20、47% D、 14、87% 5、每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的（） A、成本总额 B、筹资总额 C、资金结构 D、息税前利润 7、一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，则（） A、经营杠杆系数越小，经营风险越大 B、经营杠杆系数越大，经营风险越小 C、经营杠杆系数越小，经营风险越小 D、经营杠杆系数越大，经营风险越大 9、下列筹集方式中，资本成本相对最低的是（）Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、留用利润 10、资本成本很高且财务风险很低的是（）Ａ、吸收投资Ｂ、发行股票Ｃ、发行债券Ｄ、长期借款
11、某企业发行为期１０年，票面利率10％的债券1000万元，发行费用率为3％，适用的所得税税率为33％，该债券的资本成本为（）Ａ、0、069 Ｂ、0、096 Ｃ、0、785 Ｄ、0、768 12、普通股价格 10、50元，筹集费用每股0、50元，第一年支付股利 1、50元，股利增长率5％，则该普通股成本最接近于 （）。 Ａ、 10、5％Ｂ、15％Ｃ、19％Ｄ、20％ 13、某公司拟发行优先股100万元，每股利率10％，预计筹集费用为2万元，该优先股的资本成本为（）。 Ａ、O、120 Ｂ、0、102 Ｃ、0、230 Ｄ、0、205 14、在下列长期负债融资方式中，资本成本最高的是（）Ａ、普通股成本Ｂ、债券成本Ｃ、优先股成本Ｄ、长期借款成本 15、（）筹集方式的资本成本高，而财务风险一般。 Ａ、发行股票Ｂ、发行债券Ｃ、长期借款Ｄ、融资租赁 16、财务杠杆的作用程度，通常用（）来衡量。 Ａ、财务风险Ｂ、财务杠杆系数Ｃ、资本成本Ｄ、资本结构 17、某公司全部资本为10万元，负债比率为10％，借款利率为10％，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数接近（）。
第六章筹资决策练习 1、某公司按面值发行5年期的债券，票面利率为年利率13％，筹资费率为3．5％，该公司所得税率为33％，则该债券的资金成本为 A．13．47％ B．11．47％ C．10．03％ D．9．03％ 2、某股份有限公司普通股当前市价为每股25元，拟增发新股10万股，预计筹资费用率为5％，第一年末发放股利为每股2．50元，以后每年股利增长率为6％，则该公司本次增发普通股的资金成本为( )。 A．18．36％ B．16．53％． C．12．36％ D．10．53％ 3、下列筹资方式中，资金成本最低的是( )。 A．发行普通股票 B．发行优先股票 C．长期借款 D．发行债券 4、由于优先股和普通股的风险和权利不同，在利润分配中下列选项中错误的是( )。 A．优先股息先于普通股息分派 B．优先股息一般是固定的 C．优先股息计入企业的经营成本 D．普通股息在税后利润中分派 5、一般来讲，当企业增加债务资金的数额时，企业的加权平均资金成本( )。 A．上升 B．不变 C．下降 D．不一定 6、只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（） A．恒大于1 B．与销售量成反比 C．与固定成本成反比 D．与风险成反比 7、某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费用为2%，所得税率为33%，则此债券成本为（） A．8.7% B．12% C．8.2% D．10% 8、下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（） A．增发普通股 B．增发优先股 C．增发公司债券D．增加银行借款 9、企业降低经营风险的途径一般有（） A．增加销售量B．增加自有资本 C．降低变动成本D．增加固定成本比例 E．提高产品售价 10、某企业2006年息税前利润为800万元，固定成本(不含利息)为200万元，预计企业2007年销售量增长10％，固定成本(不含利息)不变，则2007年企业的息税前利润会增长（）。 A.8％ B.10％ C.12.5％ D.15％ 11、关于留存收益，下列说法不正确的是（）。 A.留存收益是企业资金的一种重要来源 B.利用留存收益是企业将利润转化为股东对企业追加投资的过程 C.由于留存收益筹资不用发生筹资费用，所以留存收益筹资是没有成本的 D.在没有筹资费用的情况下，留存收益的成本计算与普通股是一样的 12、在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有（）。 A.银行借款 B.长期债券 C.优先股 D.普通股 13、经营杠杆能够扩大市场和生产等不确定性因素对利润波动的影响。（） 14、下列关于财务风险的说法正确的有（）。 A.财务风险是由于经营不善引起的
第四章 筹资决策 一、判断题 1.√2.×3.× 4. √5. ×6. ×7. ×8. ×9. ×10. √ 二、单选题 1.C 2.B 3.B 4.D 5.B 6.A 7.D 8.C 9.D 10.A 三、多项选择题：1.ABD 2. AD 3. ABC 4. ABD 5.ABDE 6.ACD 7.BCD 8.ABCD 9.BCD 10.ABC 四、计算分析题 1．每年支付的租金=1)14%,15,/(40000+-A P =1 2832.240000 +=12183.23(元) 1．转换价格= 5 100 =20(元) 2．认股权证的理论价格=（48-35）?5=65（元） 4．（1）确定销售额与资产负债表项目的百分比，可根据20×5年的数据确定。 货币资金÷销售额=75÷15000?100%=0.5% 应收账款÷销售额=2400÷15000?100%=16% 存货÷销售额=2610÷15000?100%=17.4% 应付账款÷销售额=2640÷15000?100%=17.6% 应付票据÷销售额=500÷15000?100%=3.33% (2)计算预计销售额下的资产和负债 预计资产（负债）=预计销售额?各项目的销售百分比 货币资金=18000?0.5%=90（万元） 应收账款=18000?16%=2880 （万元） 存货=18000?17.4%=3132 （万元） 应付账款÷销售额=18000?17.6%=3168（万元） 应付票据÷销售额=18000?3.33%=599（万元） 预计总资产=90+2880+3132+285=6387 (万元) 预计总负债=3168+599+45+105=3917 （万元） (3)计算预计留存收益增加额。 留存收益增加=预计销售额?计划销售净利率?（1-股利支付率） 那么20?6年预计留存收益=18000?270/15000?100%? (1-50%)?（1+10%）=178.2万元
第五章筹资决策 1，某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为33％。有关资料如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率为7％，手续费2％。 （2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为9％，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3％。（3）发行普通股40万元，每股10元，上期每股股利1.2元，预计股利增长率为8％，筹资费用率为6％。 （4）其余所需资金通过留存收益取得。 要求： （1）计算个别资金成本。 （2）计算该企业加权平均资金成本。 答案： (1)借款成本＝7％×（1－33％）÷（1－2％）＝4.79％ 债券成本＝[14×9％×（1－33％）]÷[15×(1－3％）]＝5.8％ 普通股成本 1.2(18%) 8%21.79% 10(16%) s K ?+ =+= ?- 留存收益成本 1.2(18%) 8%20.96% 10 e K ?+ =+= (2) 企业加权平均资金成本＝4.79％×10/100＋5.8％×15/100＋21.79％ ×40/100＋20.96％×35/100＝17.4％ 2，某公司2006年销售产品10万件，单价50元，单位变动成本30元，固定成本总额100万元。公司负债60万元，年利息率为12％，并须每年支付优先股股利10万元，所得税率33％。 要求：（1）计算2006年边际贡献； （2）计算2006年息税前利润总额； （3）计算该公司2007年的复合杠杆系数。 答案： （1）边际贡献＝（销售单价－单位变动成本）×产销量
＝（50－30）×10＝200（万元） （2）息税前利润总额＝边际贡献－固定成本＝200－100＝100（万元） （3）复合杠杆系数＝边际贡献/[息税前利润总额－利息费用－优先股利/(1－所得税税率)] ＝200/[100－60×12%－10/(1－33%)] ＝ 2.57 3，某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10％；普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5％，发行价格20元，目前价格也为20元。该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33％，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12％，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。 方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料： （1）计算该公司筹资前加权平均资本成本； （2）计算采用方案1的加权平均资本成本； （3）计算采用方案2的加权平均资本成本； （4）用比较资金成本法确定该公司的最佳的资金结构。 答案：(1)目前资本结构为：长期借款40％，普通股60％ 借款成本＝ 10％×(1－33%)＝6.7％ 普通股成本＝2×(1＋5%)÷20＋5％＝15.5％ 加权平均资本成本＝6.7％×40％＋15.5％×60％＝11.98% （2）原有借款的资金成本＝ 10％×(1－33%)＝6.7％ 新借款的资金成本＝ 12％×(1－33%)＝8.04％ 普通股成本＝2×(1＋5%)÷18＋5％＝16.67％ 加权平均资本成本＝6.7％×（800/2100）＋8.04％×(100/2100) ＋16.67％×（1200/2100）＝12.46% （3）原有借款的资金成本＝ 10％×(1－33%)＝6.7％