高级财务管理期末复习资料
一、风险与收益
一、选择题
1.甲公司面临A、B两个投资项目，它们的预期收益率相等，但A项目的标准差小于B项目的标准差。对A、B两个项目可以做出的判断为（D）。
A.A项目实际取得的收益会高于其预期收益
B.B项目实际取得的收益会低于其预期收益
C.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均大于B项目
D.A项目取得更高收益和出现更大亏损的可能性均小于B项目
2.一般来说，无法通过多样化投资予以分散的风险是（A ）。
A.系统风险
B.非系统风险
C.总风险
D.公司特有风险
3.某投资组合中包含A、B、C三种证券，其中20%的资金投入A，预期收益率为18%，50%的资金投入B，预期收益率为15%，30%的资金投入C，预期收益率为8%，则该投资组合预期收益率为（ C ）。
A.9.5%
B.10.8%
C.13.5%
D.15.2%
4.当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是（ B ）。
A.0
B.1
C.-1
D.不确定
5.根据风险分散理论，如果投资组合中两种证券之间完全负相关，则（ B ）。
A.该组合的风险收益为零
B.该组合的非系统风险可完全抵消
C.该组合的投资收益大于其中任一证券的收益
D.该组合只承担公司特有风险，不承担市场风险
6.如果投资组合由30种资产组成，则构成组合总体方差和协方差的项目个数分别为（ C ）。
A.30和30
B.900和30
C.30和870
D.930和30
7.有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，不包括（ D ）。
A.相同的标准差和较低的预期收益率
B.相同的预期收益率和较高的标准差
C.较低的预期收益率和较高的标准差
D.较低的标准差和较高的预期收益率
8.已知某风险组合的预期收益率和标准差分别为12%和15%，无风险收益率为6%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金800万元和借入资金200万元均投资于风险组合，则该投资者投资的预期收益率和标准差分别为（ A ）。
A.13.5%和18.75%
B.15.25%和12.5%
C.15.25%和18.75%
D.13.5%和12.5%
9.WWW公司目前无风险资产收益率为5%，整个股票市场的平均收益率为12%，该公司股票预期收益率与整个股票市场平均收益率之间的协方差为360，整个股票市场平均收益率的
标准差为18，则WWW投资公司的股票必要收益率为（ C ）。
A.10.56%
B.11.30%
C.12.78%
D.13.33%
10.假设市场投资组合的收益率和方差分别为12%和0.25，无风险收益率为8%，P股票收益率的方差是0.16，与市场投资组合收益率的相关系数为0.4，则该股票的必要收益率为（ B ）。
A.9.02%
B.9.28%
C.10.28%
D.10.56%
11.如果投资者预期未来的通货膨胀率将上升，并且投资者对风险更加厌恶，那么证券市场线SML将（ A ）。
A.向上移动，并且斜率增加
B.向上移动，并且斜率减少
C.向下移动，并且斜率增加
D.向下移动，并且斜率减少
12.β系数是用于衡量资产的（ A ）。
A.系统风险
B.非系统风险
C.特有风险
D.总风险
13.若某种证券的β系数等于1，则表明该证券（ C ）。
A.无任何风险
B.无市场风险
C.与金融市场所有证券平均风险相同
D.比金融市场所有证券平均风险高一倍
14.如果PM公司的β系数为0.8，市场组合的预期收益率为15%，无风险收益率为10%，则PM公司股票的预期收益率为（ B ）。
A.10%
B.14%
C.15%
D.19%
二、判断题
1.标准差是衡量风险大小的指标，可用来比较各种不同投资方案的风险程度。（×）
2.在一个完善的资本市场中，预期收益率等于必要收益率。（√）
3.投资组合的风险可以用该组合收益率的方差来衡量，它是投资组合中各项资产收益率方差的加权平均数。（×）
4.根据投资组合理论，不同股票的投资组合可以降低风险，股票种类越多，风险越小，由市场全部股票构成的投资组合的风险为零。（×）
5.无论资产之间的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，而投资组合的风险都不高于单项资产的最高风险。（√）
6.由两项资产构成的投资组合的有效边界是一条直线或曲线。（√）
7.资本市场线只适用于有效证券组合。（√）
8.资本市场线反映了市场组合与无风险资产所构成组合的风险与预期收益之间的关系，它可以用来衡量所有资产组合的风险与收益。（×）9.如果投资者都愿意冒险，证券市场线斜率就大，风险溢价就大；如果投资者都不愿意冒险，证券市场线斜率就小，风险收益率就较小。（×）10.投资组合的β系数完全取决于投资组合内单项资产的β系数。（×）
11.β系数实质上是不可分散风险的指数，用于反映个别证券收益变动相对于市场收益变动的灵敏程度。 （ √ ）
12.在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β
系数较大。
（ √ ）
三、计算分析题
1、某投资组合由A 、B 两种股票构成，这两种股票的预期收益率分别为10%和20%，而股票A 、B 的标准差分别为12%和30%，假设股票A 和股票B 的协方差为-2.52%。
要求：
（1）计算A 股票和B 股票的相关系数；
（2）当组合由30%的股票A 和70%的股票B 组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；
（3）当组合由60%的股票A 和40%的股票B 组成时，计算其组合的预期收益率和标准差；
（4）如果你是厌恶风险的，你将愿意持有100%的股票A ，还是股票B ，说明理由。 1. （1）A 股票和B 股票的相关系数:7.0%
30%12%52.2-=?-=
AB ρ （2）%17%207.0%103.0)(=?+?=P r E %
66.18 %)52.2(7.03.02%307.0%123.02222=-???+?+?=D σ 或：%
66.18 )7.0(%30%127.03.02%307.0%123.02222=-?????+?+?=D σ
（3）%14%204.0%106.0)(=?+?=P r E
%
65.8 %)52.2(4.06.02%304.0%126.02222=-???+?+?=D σ 或：%
65.8 )7.0(%30%124.06.02%304.0%126.02222=-?????+?+?=D σ
（4）根据标准离差率判断，股票A 的标准离差率为：%120%
10%12==A CV 股票B 的标准离差率为：%150%
20%30==B CV 股票A 的风险小于股票B ，对于风险厌恶的该投资者来说，应全部投资于股票A 。
2、甲公司持有A 、B 、C 三种股票，各股票所占的投资比重分别为50%、20%和30%，其相应的β系数分别为1.8、1和0.5，市场收益率为12%，无风险收益率为7%，A 股票当前每股市价6.2元，刚收到上一年派发的每股0.5元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长。
要求：
（1）根据资本资产定价模型计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数；
②甲公司证券组合的风险溢价；
③甲公司证券组合的必要收益率；
④投资于A 股票的必要收益率。
（2）利用股票估价模型分析当前出售A 股票是否对甲公司有利。
2.
（1）相关指标计算如下：
①甲公司证券组合的β系数=50%×1.8+20%×1+30%×0.5=1.25
②甲公司证券组合的风险溢价=1.25×（12%-7%）=6.25%
③甲公司证券组合的必要收益率=7%+6.25%=13.25%
④A 股票的必要收益率=7%+1.8×（12%-7%）=16%
（2）（元））（股票的价值 5.3%
6%166%10.5=-+?=A A 股票的当前市价6.2元大于预期股票价值，因此出售A 股票对甲公司有利。
3、X 公司β系数为2，该公司正在考虑收购Y 公司，Y 公司的β系数为1.5。两家公司的规模相同。
要求：
（1）计算收购后预期的β系数；
（2）若国库券收益率为8%，市场收益率为12%，分别计算X 公司收购前和收购后的投资必要收益率；
（3）该公司最近一期刚支付2元的股利，如果收购失败，股利固定增长率每年6%；如果收购成功，未来股利增长率为7%。分别计算该公司收购前和收购后的每股股票价值；
（4）根据（3）的计算结果，判断该公司是否应该收购Y 公司。
8.
（1）收购后预期β系数=0.5×2+0.5×1.5=1.75
（2）收购前的投资必要收益率=8%+2×(12%-8%)=16%
收购后的投资必要收益率=8%+1.75×(12%-8%)=15%
（3）收购前股票价值：)(2.21%
6%16%)61(20元=-+?=
P 收购后股票价值：)(75.26%7%15%)71(20元=-+?=P （4）根据（3）的计算结果可知，收购Y 公司后，X 公司的风险降低，增长率提高，股价上升，因此该项收购计划是可行的。
四、问答题
1、证券投资组合的预期收益率是投资组合中单项证券预期收益的加权平均数，而证券组合的风险却不是单项证券标准差的加权平均数，为什么？
.这是由于投资组合的风险不但包括单项证券的风险，还包括各证券之间的协同风险。各个证券之间的协同关系是用相关系数来衡量的。相关系数其取值范围在±1之间。如果两种资产的相关系数等于+1，表明它们之间完全正相关，即两种资产收益率的变动方向相一致，投资组合的风险大于单项证券预期收益的加权平均数；如果相关系数等于-1，表明它们之间
完全负相关，即两种资产收益率的变动方向相背离，投资组合的风险小于单项证券预期收益的加权平均数；如果两种资产的相关系数等于0，表明两种资产收益率的变化之间没有任何数量上的关系，投资组合的风险等于单项证券预期收益的加权平均数。
2、资本市场线（CML ）与证券市场线（SML ）有何区别或联系？
.区别：（1）内涵：资本市场线（CML ）描述预期收益率与风险之间的线性关系，表示的是由市场投资组合(M) 与无风险资产所构成的有效投资组合的收益与风险的关系；证券市场线(SML)表明单项证券的预期收益与其市场风险或系统风险（β系数）之间的线性关系。（2）适用范围：CML 反映的是市场处于均衡状态下“有效证券投资组合”的风险与收益之间的关系，即CML 只适用于有效证券组合；而SML 既适用于单项证券，同时也适用于投资组合，SML 比CML 的前提宽松，应用也广泛。（3）直线方程：CML 方程为()P m
f m f p r r r r E σσ?-+=)(，公式表明任意有效投资组合的预期收益率等于无风险收益率与风险溢价之和，该风险溢价等于(r m -r f )/σm 与该投资组合的标准差的乘积；SML 方程为：()f m j f j r r r r E -+=β)(，公式表明
任何资产或投资组合的预期收益率等于无风险收益率与风险溢价之和，该风险溢价等于
()f m j r r -β。（4）直线斜率：CML 的斜率为()m
f m r r σ-，反映每单位整体风险的超额收益（组合收益率超出无风险收益率的部分），即风险的“价格”。SML 的斜率为r m -r f ，反映单项证券或证券组合每单位系统风险（β系数）的超额收益。
联系：二者都反映预期收益率与风险之间的关系，风险越大，预期收益率越高。CML 实际上是SML 的一个特例，当一项资产或一个投资组合是有效的时候，该资产或投资组合与市场组合的相关系数等于1，此时证券市场线与资本市场线相同。
二、资本结构决策
一、单项选择题
1.债券资本成本一般要低于普通股资本成本，主要是因为（ D ）。
A.债券的筹资费用少
B.债券的发行量小
C.债券的利息是固定的
D.债券风险较低，且利息具有抵税效应
2.某公司发行面值为1 000元10年期的公司债券，票面利率12%，每年付息一次，10年后一次还本，筹资费率5%，公司所得税税率25%，该债券采用溢价发行，发行价格为1200
元，则该债券的资本成本为( B )。
A.7.50%
B.7.89%
C.9.47%
D.10.53%
4.下列项目中，同优先股资本成本呈反比例关系的是（ D ）。
A.所得税税率
B.优先股年股息
C.优先股筹资费率
D.优先股的发行价格
3.某公司发行普通股500万股，每股面值1元，发行价格为每股18元，筹资费率3%，预计第1年年末每股发放股利0.8元，以后每年增长6%，则该普通股资本成本为（ B ）。
A.10.44%
B.10.58%
C.10.86%
D.11.73%
4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ C ）。
A.债券资本成本
B.普通股资本成本
C.留存收益资本成本
D.长期借款资本成本
5.一般地，根据风险收益对等的观念，各种筹资方式资本成本由小到大依次为（ C ）。
A.优先股、公司债券、普通股
B.普通股、优先股、公司债券
C.公司债券、优先股、普通股
D.普通股、公司债券、优先股
6.公司经营杠杆系数用来衡量公司的（A ）。
A.经营风险
B.财务风险
C.系统风险
D.非系统风险
7.如果公司存在固定成本，在单价、单位变动成本、固定成本不变，只有销售量变动的情况下，则( B ）。
A.息税前收益变动率一定小于销售量变动率
B.息税前收益变动率一定大于销售量变动率
C.边际贡献变动率一定小于销售量变动率
D.边际贡献变动率一定大于销售量变动率
8.如果产品的销售单价为10元，单位变动成本为6元，固定成本总额为36 000元，经营杠杆系数为2，则此时的销售量为（D ）。
A.7 200件
B.9 000件
C.12 000件
D.18 000件
9.在公司的全部资本中，股权资本和债务资本各占50%，则公司（C ）。
A.只存在经营风险
B.只存在财务风险
C.存在经营风险和财务风险
D.经营风险和财务风险可以相互抵消
10.如果公司资本全部为自有资本，且没有优先股存在，则公司财务杠杆系数（ B ）。
A.等于0
B.等于1
C.大于1
D.小于1
11.W公司全部资本为200万元（无优先股），负债比率为40%，负债利率10%，当销售额为100万元时，息税前收益为18万元，则该公司的财务杠杆系数为（ C ）。
A.0.8倍
B.1.25倍
C.1.8倍
D.2.25倍
12.MM理论和权衡理论的共同点是（ A ）。
A.假设信息是对称的
B.考虑了代理成本
C.考虑了财务危机成本
D.认为负债率达到100%时是最佳资本结构
13.在考虑公司所得税的情况下，公司价值会随着负债比率的提高而增加，原因在于（ C ）。
A.财务杠杆的作用
B.总杠杆的作用
C.利息减税的作用
D.不存在财务危机成本
14.如果考虑公司所得税，利息减税的现值为（ B ）。
A.负债总额×利率
B.负债总额×所得税税率
C.负债总额×利率×所得税税率
D.负债总额×所得税税率/利率
二、判断题
1.从投资者的角度看，资本成本是投资者要求的最低收益率或投资的机会成本。（√）
2.若债券溢价或折价发行，应以实际发行价格作为债券筹资额计算债券资本成本。（√）
3.与公司债券相比，发行普通股筹资没有固定的利息负担，因此其资本成本较低。（×）
4.留存收益无需公司专门去筹集，所以它本身没有任何成本。（×）
5.在计算公司加权平均资本成本时，以账面价值为权数能够真实反映实际的资本成本水平，有利于进行财务决策。（×）
6.根据项目资本成本进行投资选择时，应采用公司加权平均资本作为决策的依据，而不是以项目特定资本来源的成本作为决策依据。（√）
7.不同销售水平下的经营杠杆系数是不相同的。（√）
8.假设其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越大。（×）
9.经营杠杆并不是经营风险的来源，而只是放大了经营风险。（√）
10.一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于对财务风险的控制程度。（×）
11.资本结构是指公司长短期资本的构成比例。（×）
12.MM含公司税理论中，负债经营的公司价值比无负债经营的公司价值增加，是因为负债使公司创造出更多的税前现金流量。（×）
13.根据MM含公司税理论，当公司的负债达到100%时，公司的价值达到最大。（√）
14.财务危机成本大小与债务比率同方向变化。（√）
15.根据信号理论，投资者可以通过资本结构来判别公司价值的高低，高价值的公司愿意采用较多的负债进行筹资，而低价值的公司则更多的依赖股票筹资。（√）
三、计算题
1、某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1 000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10 000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。
要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；
（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。
（1）债务资本成本（rb ）：
10
964=∑（（1000*8%*（1-25%）/(1+rb )∧t ））+1000/(1+rb) ∧10
i=1
即964=1000*8%*（1-25%）*（P/A,rb,10）+1000*( P/A,rb,10)=60*( P/A,rb,10)+1000*( P/A,rb,10) 采用插值法逐步测试到：rb=6.50%
股权资本成本（rx ）=4.5%+1.5*5%=12%
（2）债券市场价值权数=（964*100）/(964*100+28.5*10000)=25%
股票市场价值权数=（28.5*10000）/(964*100+28.5*10000)=75%
加权平均资本成本=6.5%*25%+12%*75%=10.62%
2、新盛公司年销售额600万元，变动成本率68%，全部固定成本和费用120万元，总资产500万元，资产负债率40%，负债的平均成本为8%，公司所得税税率为25%。该公司拟改变经营计划，追加投资200万元，使得每年固定成本增加20万元，并使销售额增加20%，变动成本率下降至60%。
要求：（1）如果投资所需资本通过追加股权资本取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
（2）如果投资所需资本以10%的利率借款取得，计算净资产收益率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
1.
（1）（万元）
）（净收益99%)251(%]8020)20201(%601%)201(006[ =-??-+--?
+?= %8.91200
30099=+=净资产收益率 （倍））
（）（）（）（）（95.12012060%120%160060%120%1600=+--?+?-?+?=DOL （倍））（）（）（）（）（）（12.1%
80022012060%120%16002012060%120%1600=?-+--?+?+--?+?=DFL （倍）
18.212.195.1=?=DTL （2）
（万元）
）（净收益84%)251(%]10200%8020)20201(%601%)201(006[ =-??-?-+--?+?=
%28300
84==净资产收益率 （倍））
（）（）（）（）（95.12012060%120%160060%120%1600=+--?+?-?+?=DOL （倍））（）（）（）（）（）（32.1%10002%80022012060%120%16002012060%120%1600=?-?-+--?+?+--?+?=
DFL （倍）57.232.195.1=?=DTL
3、MBI 公司是一家用电器生产公司，流通在外的普通股共2 000股，目前市场价值为每股
10元。公司的经理比股东掌握更多、更准确的信息，知道公司研制出一种新型低耗能的冰箱。据预测，此产品一经上市需求量很大，将会使公司的销售大增。因此公司经理认为股票实际价值为20元。现有现打算投资一项目，需要资本60 000元，预计会带来40 000元的净现值。若公司拟通过增发新股来满足这项资本需求。
要求：（1）若发行新股时信息是对称的，计算新股的价格；
（2）若发行新股时信息是不对称的，计算信息不对称情况得以改变后公司股票的价格；
（3）通过（1）和（2）的计算，分析发行新股筹资实施该项目对公司新、老股东的影响，并判断公司是否应该通过增发新股来实施该项目。
.
（1）当信息对称时，投资者与经营者对公司的未来发展有着同样的预期，也认为公司股票的价值为每股20元，因此公司为这一项目筹资需增发普通股3 000股（6 000÷20），则新股的价格为：
)28(000
3000 2000 40000 6020000 2元新股价格=+++?=
（2）当信息不对称时，投资者不了解公司情况，投资者对公司的未来发展的预期与经营者不同，但公司又不能对相关信息进行披露，因此公司只能以每股10元发行新股，此时需发行新股6 000股（6 000÷10），当信息不对称情况得以改变后，公司股票价格为：
)5(.17000
6000 2000 40000 6020000 2元新股价格=+++?=
（3）当信息对称时，新股价值为28元，使得新、老股东都受益，应该通过增发新股来实施该项目。但当信息不对称时，新股价值为17.5元，使得老股东每股损失2.5元，新股东每股得益7.5元，因此公司不应通过增发新股来实施该项目。
四、问答题
1.影响公司经营杠杆和财务杠杆大小的因素有哪些？在公司理财中应如何平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响？
1.（1）影响经营杠杆系数有四个因素：销售量、单位价格、单位变动成本、固定成本总额。前两个因素与DOL 呈反方向变化，与EBIT 成同方向变化；在其他因素一定的情况下，销售量越高或价格越高，经营杠杆系数就越小；后两个因素与DOL 呈同方向变化，在其他因素一定的情况下，单位变动成本越高或固定成本总额越大，经营杠杆系数就越大，公司的经营风险就越大。财务杠杆是由于固定筹资成本的存在而产生的，包含固定的债务资本（如从银行借款、签订长期筹资租赁合同、发行公司债券）以及股权资本（优先股等），这些固定筹资成本越大，在其他因素一定的情况下，财务杠杆系数越大。
（2）经营杠杆系数本身并不是经营风险变化的来源，而是销售和成本水平的变动，引起了息税前收益的变化，而经营杠杆系数只不过是放大了EBIT 的变动性，也就是放大了公司的经营风险。财务杠杆是在经营杠杆放大了销售量变动对息税前收益的影响的基础上进一步将其导致的息税前收益变动对每股收益变动的影响放大。在实际工作中，公司对经营杠杆和财务杠杆的运用，可以有各种不同的组合平衡经营杠杆和财务杠杆对公司风险和收益的影响。例如，某公司较多地使用了财务杠杆，为了达到或维持某种适度的总杠杆系数，就可用较低的经营杠杆系数来抵消财务杠杆系数较高的影响。反之，假如公司过多地发挥了经营杠杆的作用，就可通过减少使用财务杠杆来加以平衡。假设某公司正在考虑一项资本支出，为了抵消较高经营杠杆率的影响，公司可在其资本结构中减少债务资本或优先股本的比重，即通过采取降低财务杠杆系数的做法来实现一个适宜的总杠杆系数。
2.债务人和债权人在财务危机中的利益冲突主要表现在哪些方面？
（1）风险转移。在财务危机时，股东（债务人）向债权人承诺，将现金用于一个风险比较
小的项目上，而实际上会选择一个风险较高的项目。如果这些投资成功，那么股东就能全部偿还借款，并且享受剩余的收益。如果项目不成功，股东仅仅是拖欠借款偿还期限的问题，债权人最后只能够接受到一个空壳公司。如果某公司的负债价值已经达到B，超过了公司的市场价值V，那么当面对风险不同的两个投资项目时，公司会选择风险较高的项目，以期望通过高风险的投资来使公司摆脱财务危机的困境。而选择风险较低的项目，虽然会增加公司的价值，降低债权人的损失，但是由于风险低的项目收益较小，即便投资获得成功，公司仍然无法摆脱财务危机，仍然会走向破产。因此，在财务危机的条件下，股东（债务人）会选择风险较高的项目，而放弃风险较低的项目。（2）放弃投资。与风险转移恰恰相反，当公司处于财务危机之中时，股东（债务人）不是想办法去寻找能够带来正的净现值的投资项目，从而使公司摆脱财务危机的困境，而是放弃投资项目坐以待毙。这种现象发生的原因是由于在财务危机的条件下，公司的任何收益都必须首先用于偿还债权人，因此即便股东找到了净现值为正的投资项目，股东也无法从中获得任何好处，所有的投资收益都将由债权人获得。换句话说，当股东看到自己的资产大部分都已经丧失，即使如何努力都不可能从根本上改变公司破产的最终命运，而努力所带来的收益又都将被债权人所享有，因此股东（债务人）会放弃寻找改变公司财务危机的方法。（3）资产转移。当处于财务危机之中，公司面临着破产威胁的情况下，公司股东不但会拒绝将自己的资本投入到公司中去，以拯救公司脱离财务危机。相反，公司的股东会想方设法把公司的资本转移出去，从而保护自身的利益少受损害。比如，公司可以采用发放现金股利的方法将资本转移到股东的手中。这种做法的结果是公司资产价值的下降，从而导致债权人获得的偿还减少，利益受损。公司也会因此而陷入到更深的财务危机之中。
三、股利政策
一、选择题
1.由于股利比资本利得具有相对的稳定性，因此公司应维持较高的股利支付率，这种观点属于（ B ）。
A.股利政策无关论
B.“一鸟在手”理论
C.差别税收理论
D.差别收入理论
2.公司制定股利分配政策时，应该考虑股东的因素是（ D ）。
A.资产的变现能力
B.未来的投资机会
C.偿债能力
D.控制权的稀释
3.某公司需投资200万元，目前公司的负债比率为40%，净收益为180万元，如果采用剩余股利政策，可以支付股利（ B ）。
A.20万元
B.60万元
C.100万元
D.180万元
根据剩余股利的思想，公司可支付的股利=180-200×（1-40%）=60（万元）
4.公司采用剩余股利分配政策的基本理由是（ A ）。
A.为保持理想的资本结构
B.使股利与公司盈余紧密结合
C.保持各期发放的股利相等
D.使公司资本使用具有较大的灵活性
5.使公司的股利随着公司收益的变动而变动，股利支付不稳定的股利政策是（ C ）。
A.剩余股利政策
B.低正常股利加额外股利政策
C.固定股利支付率政策
D.固定股利或稳定增长股利政策
6.按照《公司法》规定，公司可不再提取法定盈余公积金是在公司当年盈余公积金累计额达到公司注册资本的（ D ）。
A.10%
B.20%
C.25%
D.50%
7.下列各项中，不能用于分配股利的是（ B ）。
A.净收益
B.资本公积
C.盈余公积
D.上年度未分配利润
8.法律对公司利润分配进行超额累积利润限制的主要原因是（ D ）。
A.避免资本结构失调
B.避免损害少数股东权益
C.避免经营者短期行为
D.避免公司帮助股东避税
9.确定股东是否有资格领取股利的截止日期为（C ）。
A.除息日
B.股利支付日
C.股权登记日
D.股利宣告日
10.AA公司现有发行在外的普通股100万股，每股面值1元，资本公积100万元，未分配利润900万元，股票市价6元。发放股票股利后公司资本公积变为300万元，则股票股利的发放比率为（ C ）。
A.10%
B.20%
C.40%
D.50%
11.A股份公司目前的每股收益和每股市价分别为1.5元和30元，现拟实施10送1股的送股方案，若股价随股数成比例变动，则送股后的每股收益和每股市价分别为（ A ）。A.1.36元、27.27元 B.1.5元、27.27元
C.1.5元、30元
D.1.65元、33元
12.公司股票分割一般不会引起（ D ）。
A.每股收益变化
B.发行在外的股数变化
C.每股市价变化
D.公司财务结构的变化
二、判断题
1.为了减少税负，高收入阶层的股东通常愿意公司少支付股利而将较多的盈余保留下来以作为再投资用。（√）
2.股东为防止控制权稀释，往往希望公司提高股利支付率。（×）
3.所谓剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，公司的盈余应该首先满足投资机会的需要。（×）
4.比较而言，低正常股利加额外股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。（×）
5.发放股票股利会由于普通股股数的增加而引起每股收益下降，进而引起每股市价下跌，因
而每位股东所持股票的市场价值总额也将随之下降。（ √ ）
6.股票股利不会改变股东权益总额，但是股票分割会使股东权益减少。（ × ）
三、计算题
1.MIB 公司2007年实现净收益为1 500万元，公司的目标资本结构为40%的负债和60% 的股权，公司流通在外的普通股为500万股。若该公司2008年投资计划所需的资本为2 000万元。
要求：（1）按照剩余股利政策计算该公司的股利发放额、股利支付率和每股股利；
（2）如果公司股利支付率为40%，在市盈率为10、每股收益为3元的条件下，计算该公司为满足下一年度投资计划所需资本应增发的普通股股数（公司目标资本结构保持不变）。 1.
（1）投资所需的股权资本=2 000×60%=1 200（万元）
股利发放额=1 500-1 200=300（万元）
股利支付率=（300÷1 500）×100%=20%
每股股利=300÷500=0.6（元/股）
（2）股利支付额=1 500×40%=600（万元）
留存收益=1 500-600=900（万元）
或：留存收益=1 500×（1-40%）=900（万元）
需对外发行新股筹资额=1 200-900=300（万元）
股票发行价格=10×3=30（元）
应增发的普通股股数300÷30=10（万股）
2.MAC 公司是一家从事房地产开发的上市公司，现有流通在外的普通股500 000股。公司当期的税后收益为660 000元，市盈率为10倍。公司董事会宣布按每10股送2股的方案发放股票股利。
要求：（1）分别计算股票股利发放前和发放后的股票价格；
（2）假设股利发放前你拥有1 000股该公司股票，分析股利发放后你的股票总价值的变化。 2.
（1）)(2.1310000
005000 066元股利发放前股票价格=?= )(1110)
10/21(000 005000 066元股利发放后股票价格=?+?= （2）股利发放前的股票总价值=13.2×1 000=13 200（元）
股利发放后的股票总价值=11×1 000×(1+2/10)=13 200（元）
四、问答题
1、公司采取现金股利，或股票股利，或进行股票分割，或股票回购的动机是什么？这些支付方式对股票价值有什么影响？
.（1）公司发放股票股利的动机：第一，在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此提高投资者的投资兴趣；第二，让股东分享公司的收益而无须分配现金，将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。（2）公司进行股票分割动机：第一，降低股票市价。第二，为新股发行做准备。第三，有助于公司兼并、合并政策的实施。（3）公司进行股票回购的动机：第一，用于公
司兼并或收购。第二，满足可转换条款和有助于认股权的行使。第三，改善公司的资本结构。第四，分配公司的超额现金。
发放股票股利、股票分割和现金股利都会降低公司股票的价值。但股票回购不会影响公司股票的价值。发放股票股利和股票分割增加公司普通股股利；股票回购会减少普通股股数；现金股利不会影响普通股股数。
四、期权理论
一、选择题
1.欧式期权的行权时间是（B ）。
A.期权有效期内的任何营业日
B.只能在期权的到期日
C.在未来的任何时刻
D.只能在分派红利之后的任何营业日
2.如果标的资产的现时市场价格（S）大于期权行权价格（K），则说明（ A ）。
A.1份看涨期权处于有价状态
B.1份看涨期权处于无价状态
C.1份看跌期权处于有价状态
D.1份看跌期权处于无价状态
3.如果市场利率上升，将会使（ C ）。
A.买权和卖权的时间价值都上升
B.买权和卖权的时间价值都下降
C.买权的时间价值上升，卖权的时间价值下降
D.买权的时间价值下降，卖权的时间价值上升
4.假设你购买了一张执行价为80元的看涨期权合约，合约价格为3元。忽略交易成本，这一头寸的盈亏平衡价格是（ C ）。
A.74元
B.77元
C.83元
D.240元
买入看涨期权的盈亏平衡价格=80+3=83（元）
5.假设JP公司当前的股票价格是每股100美元。一张JP公司3个月欧式看跌期权的执行价格为102美元，权利金为4美元。忽略委托佣金，若使持有人在期权到期日履约并获得一定的收益，则到期日股票价格可能（A ）。
A.跌到96美元
B.跌到99美元
C.涨到106美元
D.涨到108美元
.若使持有人在期权到期日履约并获得一定的收益，则到期日股票价格要在98美元（102-4）以下，因此选A（96美元）。
6.一个股票看涨期权的买方可能承受的最大损失是（B ）。
A.行权价格
B.购买看涨期权合约的权利金
C.股票价格减去看涨期权的价格
D.行权价格减去看涨期权价格
二、判断题
1.期权价值实际上是期权合约中约定的到期对标的资产交割的价格。（×）
2.一份可按50元买入某项资产的期权，在期权到期日，如果该项资产的市价为56元，此时期权有价，其内含价值为60元。（√）
3.从理论上说，一个期权通常不会以低于其内含价值的价格出售。（√）
4.期权时间价值反映了期权合约在到期前获利机会的价值，据到期日越近，其价值就越高。
5.通常一个期权的时间价值在它平价时最小，而向有价期权和无价期权转化时时间价值逐步递增。（×）
6.无论对于买权还是卖权而言，当期权处于平价或无价状态时，其价值完全由时间价值构成，内含价值为零。（√）
8.期权买卖双方的收益和风险是对称的。（×）
9.在其他条件不变的情况下，执行价格越高看涨期权的价值就越高。（×）
三、计算题
1.如果你支付5元订立了一份3个月的AMT公司股票买入期权合约，行权价格为80元。要求：根据上述资料计算下列不同的股票交易价格下期权的内含价值。
（1）80元；80-80=0
（2）86元；86-80=6
（3）74元。0元
2.如果你购买了甲股票的看跌期权，执行价格为100元，期权费是2元。
要求：根据上述资料计算甲股票在到期日的价格分别为以下情况时的投资收益。
（1）50元；100-50-2=48
（2）75元；100-75-2=23
（3）100元；-2
（4）120元。-2
3、考虑一份6个月期执行价格为55美元的AOL股票的看涨期权。当前市价是55美元。当时的市场利率为4%，即半年2%。假设AOL股票在6个月后仅有两种可能的价格变化——下跌1/4，为$41.25，或者上涨1/3，为$73.33。
要求：（1）计算该看涨期权目前的价值。
（2）把上述的看涨期权换成看跌期权，其他条件不变。于是看跌期权价值为？
四、问答题
1.什么是期权，为什么说期权合约中的权力与义务是不对等的？
期权是买卖双方达成一种可转让的标准化合约，它给予期权持有人具有规定期限内的任何时间或期满日按双方约定的价格买入或卖出一定数量标的的资产的权利；而期权立约人（期权出售者）则负有按约定价格卖出或买入一定数量标的的资产的义务。
给予期权买方的是随时履约的权利但不要求其必须履约;给予期权卖方的只是义务而非权利，只有买方行使权利，卖方就必须履约；若买方认为行使期权对其不利，卖方无权要求对
方履约。
2.什么是期权价值？期权价值与内含价值和时间价值有何种关系？
期权价值既是期权持有人为持有期而支付的购买费用，又是期权出售者出售期权并承担履行义务而收取的权利金收入。期权价值、内含价值、时间价值之间的变动关系，可以从静态和动态两方面进行分析。从静态的角度看，期权价值在任一时点都是由内含价值和时间价值两部分组成。当期权处于无价时，期权价值完全由时间价值构成；当期权处于平价时，期权价值完全由时间价值构成，且时间价值达到最大；当期权处于有价时，期权价值由内含价值和时间价值两部分构成。从动态的角度看，期权的时间价值在衰减，伴随着合约剩余有效期的减少而减少，期满时时间为零，期权价值完全由内含价值构成。
五、期权与公司财务
一、选择题 1.下列不属于期权性筹资方式的是（D ）。
A.可转换债券
B.认售权证
C.可赎回债券
D.优先股股票
2.权证作为期权的一个变种，认购权证实质上是一种（A ）。
A.买入期权
B.卖出期权
C.双向期权
D.依具体条件判定
3.若公司发行普通股的每股市价为10元，认购权证的普通股每股认购价格为6元，换股比例为0.5，则该认购权证的内含价值为（ B ）。
A.0元
B.2元
C.4元
D.6元
认购权证的内含价值=0.5×（10-6）=2（元），大于零，因此该认购权证的内含价值即为2元。
4.下列构成可转换债券最低极限价值的是（ A ）。
A.纯债券价值
B.转换价值
C.纯债券价值与转换价值中较大者
D.期权价值
5.公司发行可转换债券时附加的可赎回条款，对于投资者而言，相当于一种（ C ）。
A.买入买权
B.买入卖权
C.卖出买权
D.卖出卖权
6.下列不属于实物期权标的资产的是（ D ）。
A.土地
B.矿藏
C.机器设备
D.股票
7.延迟期权可使公司获得一个以投资项目的未来现金流量现值为标的资产的（A ）。
A.美式看涨期权
B.美式看跌期权
C.欧式看涨期权
D.欧式看跌期权
8.以下不属于衍生金融工具的是（ D ）。
A.货币期货
B.股票期权
C.利率互换
D.外汇存贷款
二、判断题
1.备兑权证通常由上市公司发行，行权后增加股份公司的股本。（X ）
2.当认购权证持有者行使转换权时会导致认购权证的价值上涨；当认售权证的持有者行使转换权时会导致认售权证的价值下跌。（X ）
3.无论是认购权证还是认售权证，标的资产波动率越大，它们的价值越高。（）
4.认购权证行使转换权时，一般会使公司的现金流量增加。（）
5.由于可转换债券具有期权性和债券性，因此，可转换债券利息率通常高于纯债券的利息率。( X )
6.可转换债券的转化价格等于可转换债券的面值除以转换比率，它是这一买权的行权价格。
7.根据B/S模型，股票价值(买权价值)与公司资产价值(标的物)标准差呈同向变化，标准差越大，风险越高，股票价值就越大，债券价值就越小。（）
8.一般来说，扩张项目期权对于处于行业较稳定且收益率较低的项目要比所处变化剧烈、收益较高行业的项目明显更有价值。（X ）
9.在动态投资环境中，折现现金流量方法忽视了投资项目中隐含的实物期权。（）
三、简答题
1.认购权证与可转换债券作为期权的两个变种有何联系和区别？
认购权证与可转换债券虽然都属于股票期权的变种，但两者也有许多不同之处：第一，认购权证一般以定向募集形势发行；可转换债券大多数为公开发行。第二，认购权证既可伴随公司长期债券一起出售，也可与债权相脱离而独立流通；可转换债券的转换性质不能脱离债权独立存在。第三，认购权证持有者行使转换权时，支出现金，使公司的现金流量增加；可转换债券持有者行使转换权时，付出的是债券，未给公司带来任何现金流量。结果是认购权证的行使增加了公司股权资本而不改变负债；可转换债券的行使将公司的负债转变为股权资本。前者使公司资产总额发生变化，而后者使公司资产总额保持不变。与此同时，两者所导致的公司资本结构也不相同。第四，认购权证行使后，低票面利率的债券仍会继续在外流通；而可转换债券行使后，债券被公司收回，公司不再拥有低资本成本的优势。第五，认购权证一般是不可赎回的，可转换债券一般是可赎回的。
2.在项目评价中，折现现金流量法与实物期权法的区别是什么？
六、投资项目风险评价
一、单项选择题
1.不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益可能结果相对于预期值的离散程度的风险是（ B ）。
A.市场风险
B.项目风险
C.公司风险
D.系统风险
2.风险调整折现率法对风险大的项目采用（ A ）。
A.较高的折现率
B.较低的折现率
C.银行借款利率
D.市场利率
3.BIRD公司的资本由债务资本和股权资本构成，资产负债率为40%。已知股票的β系数为1.5，无风险收益率为4%，市场投资组合收益率为9%，负债的利率为6%，公司的所得税税率为25%。现在公司拟投资一新的项目，如果以公司的加权资本成本作为决策依据，则该投资项目的内部收益率至少应该超过（ C ）。
A.6.7 %
B.7.3%
C.8.7%
D.9.3%
4.甲企业拟投资一新项目，通过分析得出该项目根据无风险收益率计算出的各年现金流量现值的期望值为1 600元，根据各年现金流量标准差计算的该项目的总体标准差为420元，假设无风险收益率为4%，企业同类项目的风险收益系数为0.2，则风险调整折现率为（ D ）。
A.4.45%
B.5.25%
C.6.05%
D.9.25%
5.在投资项目风险调整中，可以根据风险的差别对不同年份现金流量进行调整的方法是（ C ）。
A.风险调整折现率法
B.内部收益率法
C.风险调整现金流量法
D.获利指数法
6.采用风险调整现金流量法进行投资项目风险分析时，需要调整的项目是（ D ）。
A.无风险的折现率
B.有风险的折现率
C.无风险的现金净流量
D.有风险的现金净流量
7.某公司现有一笔资金，如果将它存入银行，一年后可得到4 800万元，如果利用这笔资金进行一项目投资，一年后在市场有利和不利的情况下分别会得到现金流量8 000万元和3 000万元，并且预测未来市场出现有利和不利情况的概率分别为60%和40%，如果公司认为这两种方式一年后所得到的现金流量对其效用是相同的，那么确定等值系数α为（ B ）。
A.0.60
B.0.80
C.1.25
D.1.60
8.下列属于风险调整折现率优点的是（ A ）。
A.符合风险调整逻辑关系且应用较为普遍
B.现金流量容易确定
C.同时完成时间调整和风险调整
D.能够合理估计远期现金流量的风险
二、判断题
1.某投资项目现金流量与公司其他项目现金流量的相关性越低，该项目对降低公司资产组合风险贡献就越大。（）
2.在公司众多的投资项目中，如果其中的一个项目的收益具有高度的不确定性，那么这个公司的总风险必定很高。（X ）
3.风险项目可以通过用风险调整折现率对项目期望现金流量折现的方法进行评价。（）
4.确定等值法克服了风险调整折现率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的确定等值系数。（）
5.风险调整折现率法与调整现金流量法一样，均对远期现金流量预以较大的调整，区别仅在前者调整净现值公式的分母，后者调整其分子。（X ）
三、计算分析题
1.昌盛公司资本全部通过股权资本筹集，该公司的β系数为0.8，目前无风险收益率为5%，市场投资组合收益率为10%。
要求：
（1）根据资本资产定价模型，计算该公司平均风险投资项目要求的收益率；
（2）如果新的投资项目期望的β系数为1.4，根据资本资产定价模型，试计算该公司对此新项目所要求的收益率；
（3）某一投资项目的初始投资额为1 000万元，预计在未来6年的使用期限内每年产生现金净流量240万元，期满无残值。使用昌盛公司平均风险项目所要求的收益率，计算该项目的净现值；
（4）使用（2）中的风险调整折现率，重新计算该项目的净现值。
1
（1）根据资本资产定价模型，平均风险投资项目所要求的收益率（r）为：
r=5%+0.8×(10%-5%)=9%
（2）根据资本资产定价模型，β系数为1.4的投资项目所要求的收益率为：r=5%+1.4×(10%-5%)=12%
（3）NPV（9%）=-1 000+240×（P/A，9%，6）=-1 000+240×4.48592
=76.62（万元）
（4）NPV（12%）=-1 000+240×（P/A，12%，6）=-1 000+240×4.11141
=-13.26（万元）
2.康恩贝尔公司正在考虑购买一套大型设备以提高生产能力，投资500万元后预计该设备的使用将给公司未来带来的现金净流量和财务分析人员确定的确定等值系数如表7-3所示。
表7- 3 期望现金净流量表单位：万元
年限 1 2 3 4 5 6 7
NCF 100 160 200 180 90 80 50
确定等值系数0.95 0.85 0.80 0.7 0.65 0.60 0.55
要求：
（1）使用资本成本为12%作为折现率，计算该投资项目的净现值；
（2）如果无风险收益率为6%。，请计算该投资项目确定等值的净现值。（上述计算结果均保留两位小数）
（1）使用资本成本12%作为折现率，该项目的净现值为：
NPV（12%）=-500+100×（P/F，12%，1）+160×（P/F，12%，2）+200×（P/F，12%，3）+180×（P/F，12%，4）+90×（P/F，12%，5）
+80×（P/F，12%，6）+50×（P/F，12%，7）
=-500+100×0.89286+160×0.79719+200×0.71178+180×0.63552
+90×0.56743+80×0.50663+50×0.45235
=87.80（万元）
（2）如果无风险收益率为6%，该项目确定等值的净现值计算如下表所示。
投资项目无风险现金净流量
年限0 1 2 3 4 5 6 7
NCF -500 100 160 200 180 90 80 50
确定等值系数 1 0.95 0.85 0.80 0.7 0.65 0.60 0.55
无风险的NCF -500 95 136 160 126 58.5 48 27.5 NPV（6%）=-500+95×（P/F，6%，1）+136×（P/F，6%，2）+160×（P/F，6%，3） +126×（P/F，6%，4）+58.5×（P/F，6%，5）+48×（P/F，6%，6）
+27.5×（P/F，12%，7）
=-500+95×0.94340+136×0.89000+160×0.83962+126×0.79209
+58.5×0.74726+48×0.70496+27.5×0.66506
=40.65（万元）
四、简答题
1.与投资项目相关的风险包括哪些？分别如何来衡量？
1.与投资项目相关的风险一般分为项目风险、公司风险以及市场风险三类。其中，（1）项目风险是投资项目本身特有的风险，即不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益（净现值或内部收益率）可能结果相对于预期值的离散程度。通常采用概率的方法，用项目标准差进行衡量。（2）公司风险是不考虑投资组合因素，纯粹站在公司的立场上来衡量的投资风险，通常采用公司资产收益率标准差进行衡量。如果将公司资产看作是多个投资项目的组合，公司总风险由三个要素构成：每种资产（或项目）所占的比重、每种资产的风险、以及公司资产之间的相关系数或协方差。（3）市场风险是在投资项目风险中，无法经通过多角化投资加以消除的那部分风险，通常用投资项目的贝他系数（β）来表示。
2.风险调整折现率法和风险调整现金流量法的区别是什么？
5. 风险调整折现率法和风险调整现金流量法的区别主要表现在以下几方面:
（1）两者在分析过程中项目风险调整计算的内容不同。风险调整折现率法是调整净现值公式中的分母，即提高投资所要求的必要收益率；而风险调整现金流量法是调整净现值公式中的分子，即将风险现金流量调整为无风险现金流量。
（2）两者的计算步骤不同。风险调整折现率法首先根据项目风险确定风险调整折现率，然后用风险调整后的折现率对预期现金流量进行折现，并采用资本预算标准分析项目可行性；而风险调整现金流量法首先用确定等值系数αt乘以预期现金流量，以消除现金流量中的风险，得到无风险现金流量，然后无风险收益率对无风险现金流量进行折现，并采用资本预算标准分析项目可行性。
（3）两者对风险收益与时间价值的考虑不同。采用风险调整折现率法时，对风险大的项目采用较高的折现率，对风险小的项目采用较低的折现率。但是这种方法把风险收益与时间价值混在一起，并依此进行现金流量的折现，这样必然会使风险随时间的推移而被人为地逐年扩大，有时与事实不符。而风险调整现金流量法是通过对现金流量的调整来反映各年的投资风险，并将风险因素与时间因素分开讨论。
（4）两者应用程度不同。风险调整折现率法简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。而风险调整现金流量法，由于确定等值系数αt很难确定，每个人都会有不同的估算，数值差别很大，因此在决策应用中较少采用。
《高级财务管理》期末复习资料 第一章 总论 1.财务管理假设构成：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设和理性理财假设。 【注】理财主体假设要求理财的主体既是法律主体，又是会计主体。会计主体不一定是理财主体假设。 【注】持续经营假设的派生假设为理财分期假设；有效市场假设的派生假设为市场公平假设；资金增值假设的派生假设为风险与报酬同增假设；理性理财假设的派生假设为资金再投资假设。 2.财务管理目标有利润最大化、股东财富最大化和企业价值最大化。企业价值最大化考虑了资金的时间价值，有效的考虑了风险问题。 3.影响财务管理目标的利益集团有企业所有者、企业债权人、企业职工和政府。 第二章 企业并购财务管理概述 4.并购包括控股合并、吸收合并和新设合并三种形式。 A 控股合并：被收购企业在并购后仍保持其独立的法人资格并继续经营； B 吸收合并：被收购企业并购后注销被收购企业的法人资格； C 新设合并：参与并购的各方在并购后法人资格均注销。 5.并购的类型 A 按双方所处的行业分为纵向并购、横向并购和混合并购三种； B 按并购程序分为善意和非善意并购； C 按并购的支付方式分为现金购买资产或股权、股票换取资产或股权以及通过承担债务换取资产或股权。 6.并购的动因 A 获得规模经济； B 降低交易费用； C 多元化经营战略。 第三章 企业并购估价 7.对并购风险的审查包括市场风险、投资风险和经营风险。 8.从理论上来讲，目标公司价值评估的方法有贴现现金流量法、成本法、换股估价法和期权法等。 【注】成本法基于这样的假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。 【注】换股估价计算公式： A 对于并购方a 公司而言，需要满足的条件是： , 可推导出最高的股权变换比 率为 B 对于被并购方而言，必须满足的条件是： ，可推导出最高的股权变换比 率为 b a b a ab S ER S Y Y Y P ?+??++?=1)(βPa P ab ≥b a a a b a a S P S P Y Y Y ER ??-?++?=)(βER P P b ab /≥b b b a a b b S P Y Y Y S P ER ?-?++?=β)(
中国人民大学高级财务管理知识要点 一、单项选择题（每一小题只有一个正确答案，选错、多选均不得分。） 1、在中小企业的策略联盟类型中，双方都愿意投入较多的资源，但不涉及或很少涉及股权参与的是（）。 A、业务联合型 B、伙伴关系型 C、股权合作型 D、全面合资型 2、理性理财假设的派生假设是（）。 A、理财主体 B、持续经营 C、资金再投资 D、风险与报酬同增 3、下列属于吸收合并特点的是（）。 A、两家企业合并设立新的企业 B、两家企业法人地位同时存在 C、被并购企业法人地位消失 D、两家企业法人地位同时消失 4、企业通过发行股票筹资属于财务经营中的（）。 A、资产经营 B、生产经营 C、资本经营 D、负债经营 5、风险资本对风险企业投资的主要动机是（）。 A、取得一般收益 B、取得风险收益 C、取得投机收益 D、取得正常收益 二、多项选择题（选错、多选、少选均不得分。） 1、财务管理假设至少包括下列的（）。 A、理财主体 B、持续经营 C、有效市场 D、理性理财 2、使用贴现现金流量法估价需要满足的三个条件是（）。 A、确定各期的现金流量 B、确定贴现率 C、确定项目终结点回收额 D、确定资产的寿命 3、筹资方式中属于企业并购的筹资方式的是（）。 A、增资扩股 B、银行贷款 C、发行债券 D、发行认股权证 4、下列属于企业集团财务管理特点的是（）。 A、财务管理主体复杂化 B、财务管理基础是控制 C、财务管理的重点是资金 D、财务管理更加突出战略性 5、下列关于企业破产、重整与清算问题中表述正确的是（）。 A、破产以法定事实存在为前提 B、破产是清偿债务的法律手段 C、债务人可向法院申请重整 D、债权人不能向法院申请重整
高级财务管理学期末考试试卷A答案 文件管理序列号：[K8UY-K9IO69-O6M243-OL889-
《高级财务管理学》课程试题答案（A卷） 一、名词解释（本题共4小题，每小题5分，共20分） 1.杠杆收购 答：杠杆收购是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿还本息。 2.企业集团的组织结构 答：企业集团的组织结构是根据企业集团的战略目标，指定企业和人在集团中的位置、明确责任、沟通信息、协调经营，以实现战略目标的有机结合体。 3.企业集团财务管理体制 答：企业集团财务管理体制是指企业处理活动中的组织框架和管理机制，主要包括组织框架的安排，财务管理权限的划分和财务管理机构的设置等内容，其核心是决策权和控制权的划分问题。 4.分拆上市 答：分拆上市是指一家公司以所控制的权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或者境外资本市场上市。 二、简答题（本大题共2小题，每小题10分，共20分） 1.集团成员企业之内部交易价格有哪些形式？每种价格形式的优缺点是什 么？ 答：内部价格主要有下面三种形式：（1）以实际成本为基础确定内部价格。其优点是这种内部价格资料比较容易取得，较为客观；其缺点是不可避免地会把产品提供方成本控制上的业绩和不足转移到产品的接受方，不利于业绩考评和成本控制。（2）以标准成本为基础确定内部价格。其优点是消除了成绩和不足相互转嫁的问题，而且比较稳定；其缺点是对标准成本制定的科学性要求较高； （3）以市场价格为基础确定内部价格。其优点是以市场价格为基础确定内部价格比较公允，并且可以使供应方积极加强成本管理，积极参与市场竞争，以提高生产效率；其缺点是必须有公开有效地市场存在，否则无法取得和确定合理的市场价格。 2.杠杆收购中目标企业应具备哪些条件？ 答：选择何种企业作为并购的目标是保证杠杆并购成功的重要条件，一般作为杠杆收购目标的企业应具有下列特征： （1）具有稳定连续的现金流量，因为杠杆收购的巨额利息和本金的支付一部分来自于目标公司未来的现金流量。 （2）拥有人员稳定、责任感强的管理者。因为债权人往往认为，只有人员稳定，管理人员勤勉尽职，才能保证贷款本息的安全。 （3）被并购前的资产负债率较低，这样杠杆收购增加负债的空间才大。 （4）拥有易于出售的非核心资产，因为杠杆收购的利息和本金除了来自于目标企业未来收益外，变卖目标企业的非核心资产也是其来源。
第一章 一、财务管理假设的构成 1.理财主体假设：这一假设将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动区分开 来，因而能判断企业的经营业绩和财务状况。 2.持续经营假设：这是指企业能够持续存在并且执行其预计的经济活动。它明确了财 务管理工作的时间范围。 3.有效市场假设：分为弱式有效市场，次强式有效市场和强式有效市场。这个假设是 指财务管理所依据的资金市场是健全有效的。 4.资金增值假设：是指通过财务管理人员的合理营运，资金的价值是不断增加的。 5.理性理财假设：是指从事财务管理工作的人员都是理性的，因为他们的理财行为也 是理性的。 第二章 一、1. 并购：是指在市场机制的作用下，企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权重 组活动。 2.并购的形式：控股合并、吸收合并、新设合并 控股合并：收购企业在并购中获得被收购企业的控制权，被收购企业在并购后仍保持其独立法人的资格并继续经营。 吸收合并：收购企业通过并购取得被收购企业的全部资产，并购后注销被收购企业的法人资格。 新设合并：参与并购的各方在并购之后法人资格均被注销，重新注册成为一家新的企业。 二、并购的类型 1、按照双方所处的行业划分： 横向并购：指从事同一行业的企业所进行的并购。能有效的节约成本。 纵向并购：从事同类产品不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如对原材料厂家的并购，能够带来生产经营过程中的节约。 混合并购：指的是与企业的原材料、产品销售没有直接关系的企业间的并购，有助于扩大企业的生产经营规模，更好的进入另一个行业市场。 2、按照并购的程序划分： 善意并购：是指并购企业与被并购企业通过友好协议确定并购诸项事宜的并购。 非善意并购：是指当友好协议遭到拒绝时，并购方不顾被并购方的意愿强制实施并购的并购。 3、按照支付方式划分：现金支付、股票换取资产、承担债务换取资产 三、并购的动因 1.获得规模经济优势：通过横向并购能够将生产资源和要素快速的集中起来，从而减少生产过程中的成本，从而获得规模经济。 2.降低交易费用：通过纵向并购，企业可以将原来的市场交易关系转变成为内部调拨关系，从而大大降低交易费用。 3.多元化经营战略：能使企业快速的进入到另一个行业，实现企业多元化经营。 四、并购效应 1.并购正效应：（1）效率效应理论（2）经营协同理论（3）多元化优势效应理论（4）财务协同效应理论（5）战略调整理论（6）价值低估理论（7）信息理论 2.并购零效应：向目标企业出价过高，或者投资本身没有意义仍坚持投资 3.并购的负效应：（1）管理主义（2）自由现金流量假说
最新高档财务管理小抄 1、财务管理发展阶段1）成本管理与财务核算、监督为主阶段2）分派管理与财务控制、考核为主阶段3）筹资管理与财务预测、决策为主阶段 2、财务管理理论定义。财务管理理论是依照财务管理实践进行科学总结而形成一整套概念体系，其目是用来解释、评价、指引、完善和开拓财务管理实践。 3、财务管理目的是财务管理理论和实务导向。 4、财务管理办法——是财务管理工作中所采用品体技术和手段，是财务管理理论体系精华和灵魂，财务管理理论对实践指引作用通过财务管理办法来实现。P9 5、财务管理业务理论内容1)筹资管理理论2）投资管理论3）利润分派理论 6、财务管理环境内容1）宏观环境财务管理环境和微观管理环境2）公司内部管理环境和公司外部管理环境3）静态财务管理环境和动态财务管理环境 7、财务管理假设含义和分类。财务管理假设——人们运用已有知识、依照财务活动内在规律和理财环境规定所提出、具备一定事实根据假定或设想，是研究财务管理论和实践问题基本前提。分类：财务管理基本假设、财务管理派生假设和财务管理详细假设。 8、财务管理假设构成1）理财主体假设2）持续经营假设3）有效市场假设4）理性理财假设5）资金增值假设。 9、财务管理目的优缺陷。财务管理目的有：产值最大化、利润最大化、每股盈余最大化、股东财富最大化或公司价值最大化、多重目的论。股东财富最大化优缺陷：长处：1）考虑了报酬时间价值2）能克服公司在追求利润上短期行为3）有助于社会财富增长4）考虑了风险与报酬之间关系5）比较容易量化。 缺陷：1）在很大限度上不属于管理当局可控范畴之内，理财人员行为不能有效地影响股东财富2）只强调股东利益，对其她有关利益关系人利益注重不够3）迫使股东制定一系列监管制度和奖励制度，其运营成本较高4）只合用于股份有限公司。 10、影响财务管理目的利益集团有哪些。公司所有者、公司债权人、公司职工、政府。 11、公司价值最大化是当前财务理论中最为合理、对的或最优财务管理目的。 12、资本构造理论流派。初期资本构造理论流派：净利理论、经营利润理论和老式理论。当代资本构造理论流派：MM理论、权衡理论和信息不对称理论。
高级财务管理（一） 一、判断对错（共10分，共10小题，每小题1分） 1.高级财务管理主要是研究突破了财务管理基本假设的一些专门性问题。（√） 2.企业并购中现金支付的缺点是对目标企业股东而言，现金支使其即时形成纳税义务。（√） 3.降低交易费用是企业并购的动因之一。（√） 4.企业集团的财务管理更加突出战略性。（√） 5.核心企业对非紧密层企业出售产品时，若没有市价则用标准成本加成法制定内部结算价格。（×） 6.分拆上市是指一家母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。（×） 7.并购的交易费用包括并购直接费用和并购管理费用。（√）。 8.资本经营的过程仅是不断获得控制权的过程。（×） 9.企业集团最基本的联结纽带是资本。（√） 10.所有者权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。（√） 二、单项选择题：（共30分，共15小题，每小题2分） 1. _______是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。 A. 横向并购 B.纵向并购 C.混合并购 D. 控股合并 2.参与合并的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 这种并购形式属于（）。 A. 控股合并 B.吸收合并 C.新设合并 D. 混合并购 3. 下列哪种并购防御战略会使被并购方反守为攻？（） A. 资产重估 B.股份回购 C. 帕克曼防御策略 D. 出售“皇冠上的珍珠” 4.一个企业购买另一个企业10%的股份，另一个企业反过来同样购买这个企业10%的股份，一旦其中一个企业成为收购目标，另一个企业就会伸出援助之手，从而起到反收购的目的，这种反收购手段属于（）。 A. 收购收购者 B.交叉持股计划 C. 股份回购 D. 寻找“白衣骑士” 5.下列不属于并购风险的是（）。
高级财务管理 第一章： 1.企业的性质 2.企业价值的表现形式：有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值 3.企业价值评估方法：调整账面价值法、市价法、未来现金流量折现法 第二章： 1. 英美模式，日德模式等治理结构下，企业的财务目标：英美模式下，股东权益最大化；日德模式（关系控制型），股东、债权人、经理及员工的利益最大化； 2.代理成本产生的原因及其表现形式 3. 信息不对称的含义及其经济后果 4. 利益相关者的含义 5. 财务目标的冲突的表现形式：经理VS股东，股东VS债权人等 第三章： 1.财务战略与企业战略含义，二者的区别与联系 2. 财务战略的规划方法：SWOT、波士顿矩阵分析法的原理 3.波士顿矩阵各象限产品的财务策略 知识点： 市场增长率＝（本期的销售额－上期的销售额）÷上期的销售额（高低分界点没有绝对的标准） 相对市场占有率＝本企业某产品的市场占有率÷该产品最大竞争对手的市场占有率（一般以1为高低分界点） 4. 基于企业生命周期理论的各阶段的经营风险、财务特征与战略定位（如发展期的投资战略等） 第四章： 1. 并购与重组的涵义 2.并购重组的发展历史以及各阶段的特征 3.并购重组的动因理论分析（如效率理论解释的前提假设等） 4.并购与重组支付方式 5.影响并购重组支付方式的主要因素 6.与并购有关的税收优惠来源 第六章： 1.业绩评价的目的 2.业绩评价的模式 3.会计指标评价的优缺点 4.EVA的含义，以及如何基于EVA进行薪酬体系设计
5.平衡计分卡的含义，及其进行业绩评价的原理和方法 6.非财务指标评价的方法 第七章： 1.IPO与SEO的概念 2.我国IPO市场准入制度的变迁（如审批制，核准制，注册制，IPO定价的方法，询价制等） P282；审批制：是指拟发行的公司在申请公开发行股票时，在首先征得地方政府或者中央企业主管部门同意后，向其所属的证券管理部门提出股票发行的申请，然后经证券管理部门受理审核同意并专报中国证监会核准发行额度之后，公司提出上市申请，经过审核，复审，由证监会出具批准发行的有关文件后，方可发行新股。核准制：是指法律规定发行实质条件，发行人须将证明其具备实质条件的材料向核准机构申报，经后者审核确认发行人具备法律规定的实质条件后，方可公开发行证券。注册制：是指发行人在准备发行证券时，必须将依法公开的各种资料完全、准确地向证券主管机关呈报并申请注册。 3.IPO与SEO的相关制度规定（如新股发行的条件，原新股发行的辅导制度，再融资的要求等） 4.IPO上市的利弊分析 5.SEO的效应分析 （融资优序：①内部融资；②外部融资；③间接融资；④直接融资；⑤债券融资；⑥股票融资。） 简答： 1. 企业价值评估包括哪些方法？ 调整账面价值法，投资者要求权法和资产—负债法，调整的资产账面价值法。市价法，对于证券公开上市交易的公司来说，其价值评估一个简单的做法即加总公司所有发行在外的证券的市场价值。未来现金流量折现法，如果从现值角度来考虑企业的价值，那么企业价值即其未来收益的折现值。 2. 描述企业的价值形式，并简要论述它们相互之间的关系。 有账面价值，持续经营价值，清算价值，公平市价，现时价值，内在价值。 企业价值的本质为内在价值，但由于内在价值的难以精确性，通常用企业的FMV代表。而企业的FMV又常常用它的清算价值与持续经营价值中较高的一个，企业的持续经营价值一般以企业的盈利能力价值为基础。 *3.阐述企业的性质。 第一种性质，企业是由于凭借其有效的(完全理性与充分信息下的决策)行政权威关系而更能节约交易费用的一种垂直一体化生产组织。第二种性质，企业是综合了各生产要素所有者目标的一系列契约的组合。第三种性质，企业是一种具有核心知识与能力、能为各种生产要素所有者创造财富的资产组合。 *4. 代理成本的含义及其表现形式。 代理成本是由于代理问题的产生而导致的成本，该种成本对委托人、代理人双方都是损失。包括：1、直接的契约成本，如订立合约的交易成本、各种制约因素强制产生的机会成本以及激励费用（奖金）；2、委托人、监督代理人的成本（如审计费用）；3、尽管存在监督，代理人仍会有不当行为，如雇员用途不明的过量开支，此时，委托人的财富会遭到损失（剩余损失）
第一章 1.企业价值：企业价值就是企业能够值多少钱或者能卖多少钱。财务内涵有总体价值、债务价值、权益价值 2.企业价值的特征：a企业拥有或控制的全部资源的价值总和b取决于其潜在的未来获利能力c体现了时间价值和风险价值d企业价值是市场评价结果e企业价值极富动态性 3.企业价值的主要形式：账面价值、内涵价值、市场价值、清算价值、重置价值 账面价值：采用账面价值对企业进行评价是指以会计的历史成本原则为计量依据，按照权责发生制的要求来确认企业价值。 内涵价值：是指企业预期未来现金流收益以适当的折现率折现的现值 市场价值：是指企业出售所能够取得的价格。 清算价值：企业由于破产清算或其他原因，要求在一定期限内将企业或资产变现，在企业清算日预期出售资产可收回的快速变现金额，即为该企业的清算价值。 重置价值：重置价值是指在市场上重新建立与之相同规模、技术水平、生产能力的企业需要花费的成本。 4.企业价值的表达形式： 1市场定价：企业价值=股票市场价值+债券市场价值 2投资定价：企业价值=现有项目投资价值+新项目投资价值 3现金流量定价 5.企业价值估计：是指通过对企业的未来财务状况及资产价值的分析，简言之，就是对持续经营的企业的价值进行估算和计量。 6.企业价值估计的基本步骤（程序）1进行估价分析的基础工作2绩效预测3选择估计方法4实施评估5结果检验与解释 7.企业估价方法：账面价值法（资产账面净值法、账面收益法、未来收益现值法、经济利润模式）现金流量折现法（折现现金流量模型、固定增长型、分阶段增长型、生命周期模型）市场价值法（资本资产定价模型、托宾的Q模型）期权定价模型 8.企业价值型管理模式的主要特征（区别于传统财务管理的特征）1以未来价值为核心2更关注企业的现金流量管理3人的价值实现是价值性管理的实质内涵4以资本经营和商品经营相结合的管理理念取代现行单一的商品经营理念5以价值为基础的财务决策是企业实行价值性管理的前提6企业价值性管理是整体性、综合性的管理，实现相关者利益最大化 9.实现价值性财务管理的途径：1坚持企业价值最大化的财务目标，制定价值最大化战略2企业从价值驱动因素的角度，确定价值化指标，将战略化为长期指标与短期指标、财务指标与非财务指标、主营目标与金融目标等。3制定基于价值目标的行动或预算，以确定在未来一段期间为实现这些指标将要采取的步骤，将价值思维落实到每个行动4价值性会计系统是价值化管理的载体，会计再造势在必行5确立价值化绩效测度和奖励制度，以根据指标来监测绩效，并鼓励雇员实现其目标 第二章 战略管理：是企业高层管理人员为了企业长期生存与发展，在充分分析企业外部环境和内部条件的基础上，确定和选择达到目标的有效战略，并将战略付诸实施和对战略实施过程进行控制与评价的一个动态管理过程。 战略管理系统：小型企业所采用的战略管理大多是“企业家式战略管理系统模式”。大型企业集团组织，战略决策者主要有公司最高管理当局（总经理等）、事业部长和职能部门经理组成，这种战略决策模式被称之为“计划性模式”。中型企业组织一般采用“适应性模式”其战略决策者一般由管理总部、子公司经理人员组成。 战略管理结构：公司级战略、事业部级战略、职能级战略
《高级财务管理》综合练习题 一、名词解释： 1、目标逆向选择 2、公司治理结构 3、财务管理体制 4、财务结算中心 5、财务控制制度 6、财务监事委派制 7、财务主管委派制 8、战略发展结构 9、财务政策 10、预算控制 11、预算管理组织 12、资本预算 13、投资政策 14、投资质量标准 15、固定资产存量重组 16、比较优势效应 17、技术置换模式 18、购并目标 19、杠杆收购 20、卖方融资 21、标准式公司分立 22、融资政策 23、资本结构 24、杠杆融资 25、财务公司 26、税收筹划 27、剩余股利政策 28、股票合并 29、经营者薪酬计划 30、财务危机预警系统 三、单项选择题： 1、下列权利监事会一般不具备的是（）。 A、审计权 B、董事会决议的知情权 C、列席股东大会权 D、在董事会议上可行使表决权 2、在以竞争为基本特征的市场经济条件下，决定企业生存与发展的首要因素是能否（）。 A、实施委托代理制 B、建立预算控制制度 C、确立董事会决策中心地位 D、确立持续的市场竞争优势地位 3、公司治理面临的首要问题是（） A、决策与督导机制的塑造 B、产权制度的安排 C、董事问责制度的建立 D、激励制度的建立 4、下列具有独立法人地位的财务机构是（） A、母公司财务部（集团财务总部） B、事业部财务部 C、财务公司 D、内部银行或结算中心 5、在下列权利中，母公司董事会一般不具有的是（） A、集团管理体制及其类型的选择 B、对各子公司股利政策的审核批准权 C、对母公司监事会报告的审核批准权 D、母公司对子公司财务总监委派权与解聘权 6、在集权与分权管理体制的抉择上，母公司能否拥有（）最具决定意义。 A．管理优势 B．资本优势 C．产业优势 D．资本优势与产业优势 7、在经营战略上，发展期企业集团的首要目标是（）。 A．控制或降低财务风险 B．控制或降低经营风险 C．增加利润与现金流入量
浙江省2012年1月自考 高级财务管理试题 课程代码：00207 一、单项选择题(本大题共10小题，每小题1分，共10分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1.当市场无风险报酬率为5%，市场组合的期望收益为10%，A股票的β值为2，根据资本资产定价模型，投资者对A股票的要求报酬率应为() %% %% 2.企业战略管理的主体是() A.股东 B.一般管理者 C.财务经理 D.高层管理者 3.利润中心是属于哪个层次的预算责任中心?() A.最高层次 B.次高层次 C.中层次 D.最低层次 4.企业财务预警分析时按利用指标或因素的多少，预警分析分为() A.指标判断和因素判断 B.单变量分析和多变量分析 C.定性分析和定量分析 D.总体分析和分部门分析 5.业绩评价包括下列哪两个层次?() A.动态评价和静态评价 B.动态评价和综合评价 C.静态评价和综合评价 D.综合评价和详细评价 6.资本经营的核心是() A.资本控制权问题 B.资本使用权问题 C.资本所有权问题 D.资本经营权问题 7.并购企业测算并购后使被并购企业健康发展而需支付的成本，称为() A.整合与营运成本 B.并购完成成本 C.并购退出成本 D.并购机会成本 8.对于集权型混合式企业集团一般分为几个层次?() A.一个 B.二个 C.三个 D.四个 9.下列企业哪个不是法人?() A.股份合作企业 B.股份有限公司 C.有限责任公司 D.合伙企业 10.下列关于风险投资，说法不正确的是() A.投资的方式主要是股权性投资 B.投资的周期长 C.高风险、高回报 D.它只是一种投融资体系 二、多项选择题(本大题共7小题，每小题1分，共7分) 在每小题列出的五个备选项中至少有两个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选、少选或未选均无分。 11.预算管理包括下列哪些必要的组织?()
高级财务管理考试试题 及答案 集团标准化小组：[VVOPPT-JOPP28-JPPTL98-LOPPNN]
高级财务管理（一） 一、判断对错（共10分，共10小题，每小题1分） 1.高级财务管理主要是研究突破了财务管理基本假设的一些专门性问题。（√） 2.企业并购中现金支付的缺点是对目标企业股东而言，现金支使其即时形成纳税义务。（√） 3.降低交易费用是企业并购的动因之一。（√） 4.企业集团的财务管理更加突出战略性。（√） 5.核心企业对非紧密层企业出售产品时，若没有市价则用标准成本加成法制定内部结算价格。（×） 6.分拆上市是指一家母公司通过将其在子公司所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去，这时便有两家独立的（最初的）、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。（×） 7.并购的交易费用包括并购直接费用和并购管理费用。（√）。 8.资本经营的过程仅是不断获得控制权的过程。（×） 9.企业集团最基本的联结纽带是资本。（√） 10.所有者权益报酬率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。（√） 二、单项选择题：（共30分，共15小题，每小题2分） 1. _______是指从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购。 A. 横向并购 B.纵向并购 C.混合并购 D. 控股合并 2.参与合并的各方在并购后法人资格均被注销，重新注册成立一家新的企业。 这种并购形式属于（）。 A. 控股合并 B.吸收合并 C.新设合并 D. 混合并购 3. 下列哪种并购防御战略会使被并购方反守为攻？（） A. 资产重估 B.股份回购 C. 帕克曼防御策略 D. 出售“皇冠上的珍珠” 4.一个企业购买另一个企业10%的股份，另一个企业反过来同样购买这个企业10%的股份，一旦其中一个企业成为收购目标，另一个企业就会伸出援助之手，从而起到反收购的目的，这种反收购手段属于（）。 A. 收购收购者 B.交叉持股计划 C. 股份回购 D. 寻找“白衣骑士” 5.下列不属于并购风险的是（）。 A. 市场风险 B.利率风险 C.经营风险 D. 投资风险
《高级财务管理学》课程试题答案（A卷） 一、名词解释（本题共4小题，每小题5分，共20分） 1.杠杆收购 答：杠杆收购是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿还本息。 2.企业集团的组织结构 答：企业集团的组织结构是根据企业集团的战略目标，指定企业和人在集团中的位置、明确责任、沟通信息、协调经营，以实现战略目标的有机结合体。 3.企业集团财务管理体制 答：企业集团财务管理体制是指企业处理活动中的组织框架和管理机制，主要包括组织框架的安排，财务管理权限的划分和财务管理机构的设置等内容，其核心是决策权和控制权的划分问题。 4.分拆上市 答：分拆上市是指一家公司以所控制的权益的一部分注册成立一个独立的子公司，再将该子公司在本地或者境外资本市场上市。 二、简答题（本大题共2小题，每小题10分，共20分） 1.集团成员企业之内部交易价格有哪些形式？每种价格形式的优缺点是什么？ 答：内部价格主要有下面三种形式：（1）以实际成本为基础确定内部价格。其优点是这种内部价格资料比较容易取得，较为客观；其缺点是不可避免地会把产品提供方成本控制上的业绩和不足转移到产品的接受方，不利于业绩考评和成本控制。（2）以标准成本为基础确定内部价格。其优点是消除了成绩和不足相互转嫁的问题，而且比较稳定；其缺点是对标准成本制定的科学性要求较高； （3）以市场价格为基础确定内部价格。其优点是以市场价格为基础确定内部价格比较公允，并且可以使供应方积极加强成本管理，积极参与市场竞争，以提高生产效率； 其缺点是必须有公开有效地市场存在，否则无法取得和确定合理的市场价格。 2.杠杆收购中目标企业应具备哪些条件？ 答：选择何种企业作为并购的目标是保证杠杆并购成功的重要条件，一般作为杠杆收购目标的企业应具有下列特征： （1）具有稳定连续的现金流量，因为杠杆收购的巨额利息和本金的支付一部分来自于目标公司未来的现金流量。 （2）拥有人员稳定、责任感强的管理者。因为债权人往往认为，只有人员稳定，管理人员勤勉尽职，才能保证贷款本息的安全。 （3）被并购前的资产负债率较低，这样杠杆收购增加负债的空间才大。 （4）拥有易于出售的非核心资产，因为杠杆收购的利息和本金除了来自于目标企业未来收益外，变卖目标企业的非核心资产也是其来源。 三、论述题（本大题共2小题，每小题15分，共30分） 1.2006年美的电器股改后，增加上市公司价值成为美的高层新的财务管理目标，根据 企业价值最大化财务管理目标的要求回答下列问题： （1）企业价值最大化财务管理目标的含义。 答：企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。 （2）试述美的电器引入美国高盛等战略投资者，对企业价值最大化的实际意义。 答：企业价值最大化目标要求企业将长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方面利益关系，美的集团引入高盛等战略投资者，不仅优化了公司的资本结构，而且提升了机构投资者对美的电器投资价值的认可度。 （3）试述美的电器股改后，公布了股权激励草案，授予高管5000万份股票期权；审议通过了对企业职工的“金色降落伞”计划对企业价值最大化的影响。 答：企业价值最大化目标要求企业将长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中
20XX年4月高等教育自学考试福建省统一命题考试 高级财务管理试卷 （课程代码00207） 本试卷满分100分，考试时间150分钟。 考生答题注意事项： 1．本卷所有试题必须在答题卡上作答。答在试卷上无效，试卷空白处和背面均可作草稿纸。2．第一部分为选择题。必须对应试卷上的题号使用2B铅笔将“答题卡”的相应代码涂黑。3．第二部分为非选择题。必须注明大、小题号，使用0.5毫米黑色字迹签字笔作答。4．合理安排答题空间，超出答题区域无效。 第一部分选择题 一、单项选择题（本大题共20小题，每小题1分，共20分） 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题卡” 的相应代码涂黑。未涂、错涂或多涂均无分。 1．以企业已经公布的会计利润数据为核心指标，据以评价企业的经营业绩好坏的企业价 值估价方法是 A．资产账面净值法B．账面收益法 C．未来收益现值法D．经济利润模式 2．处于市场增长期的企业的预算管理模式是 A．以资本预算为重点B．以销售为重点 C．以成本控制为重点D．以现金流量为起点 3．企业财务预警分析按照分析时利用指标或因素的多少可以分为 A．单变量预警分析和多变量预警分析 B．指标判断和因素判断 C．定性分析和定量分析 D．总体财务预警体系和分部门财务预警体系 4．下列不属于预算管理组织构建原则的是 A．高效B．庞大 C．系统D．权威有力 5．分权式的企业组织适合采用的预算编制程序的方式是 A．自下而上式B．自上而下式 C．上下结合式D．集权式 6．分部门财务预警体系中属于财务部检查要点的是 A．产品利润贡献度是否达到标准B．品质成本控制是否达到标准 C．资金规划及营运是否达到标准D．研发专案的进行是否在控中 7．国有资本金效绩评价体系的核心指标是 A．资产负债率B．总资产周转率C．净资产收益率D．销售增长率 8．在财务分层管理理论中，出资者财务的管理特征是 A．直接控制B．间接控制C．长远战略D．短期经营 9．企业并购按并购的实现方式可以划分为 A．横向并购、纵向并购、混合并购B．债务承担式、购买式和股份交易式 C．整体并购和部分并购D．横向并购和整体并购
一、单项选择题 1、下列选项中哪个不属于现有财务管理研究起点的主要观点（） (A)财务本质起点论(B)假设起点论(C)本金起点论(D)企业价值论 2、盈利和现金流会持续快速增长，对新项目进行投资的需求会减小的企业周期是（） (A) 初创期(B) 成长期(C) 成熟期(D) 衰退期 3、我国新公司法规定，股东大会做出修改章程、增加或减少注册资本决议等，必须经出席会议的股东所持表决权的（）以上通过 (A)1/2 (B)1/3 (C)2/3 (D)3/4 4、企业集团的组建方式不包括以下哪种（）。 (A) 纵向并购(B) 混合并购(C) 多元化战略(D) 横向并购 5、上下级关系明确，内部结构简单，统一领导和指挥符合下列哪种组织结构（） (A)直线制(B)直线职能制(C)股权制(D) 事业部制 6、修正的经济增加值可以用以下那个表示（） (A) EV A (B) REV A (C) MV A (D) RMV A 7、多元化经营的条件不包括（） (A)资金(B)技术(C)人才(D)管理 8、为了满足成长型、科技型企业的上市，我国于2009年10月正式推出是（） (A)主板(B)中小板(C)创业板(D)国际板 9、20世纪90年代，为解决外汇短缺和外汇管制等问题，一些企业开始在海外发行。以下不属于海外发行的股票是（） (A) B股(B) N股(C) H股(D) L股 10、不属于代理冲突的是（） (A) 股东-管理者代理冲突(B) 大股东-小股东代理冲突(C) 股东-债权人代理冲突(D) 股东-员工代理冲突 1、计算EV A中的NOPAT是（） (A)息税前利润(B)税后经营利润(C) 税前经营利润(D)利润总额 2、盈利和现金流会持续快速增长，对新项目进行投资的需求会减小的企业周期是（） (A) 初创期(B) 成长期(C) 成熟期(D) 衰退期 3、杠杆并购自由资金一般为所需资金多少（） (A)50%~60% (B) 10%~20% (C) 30%~40% (D) 70%~80% 4、下列选项中哪个不属于目标公司中成本法常用的计价标准（）。 (A) 清算价值(B)净资产价值(C) 重置价值(D) 公允价值
《高级财务管理》期末试题（B） 姓名：班别：学号： 一、单项选择题(本大题共20小题，每小题1分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其选出并将“答题卷”上的相应字母涂黑。错涂、多涂或未涂均无分。 1．研究财务管理理论和实践问题的基本前提是（A） A．财务管理假设B．财务管理理论C．财务管理内容D．财务管理方法 2．考虑了时间价值和风险报酬的财务管理目标为（D） A．每股盈余最大化B．利润最大化 C．产值最大化D．股东财富最大化 3．如果公司投资机会的预期投资报酬率投资者要求的必要报酬率，则投资者喜欢保留盈余。（A） A．高于B．等于C低于D．无关 4．最适合于评估目标企业的价值为（C） A．市场价值B．账面价值C．公允价值D．清算价值 5．并购实际支付或发生的各种成本费用相对于其他投资和未来的收益而言的成本称为（D） A．并购完成成本B．整合与营造成本 C．并购退出成本D．并购机会成本 6．影响国际投资活动的一种最直接最基本的因素为（B） A．社会文化和教育环境B．经济环境 C．政治环境D．法律环境 7．下列属于外部融资渠道的是（A） A．资本市场B．应交税金C．盈余公积金D．固定资产折旧 8．Z预警模型中，如果面临企业破产，Z值小于1 （D） A．0.0274 B．0.274 C．299 D.l81 9．自愿清算必须得到同意。（C） A．最大债权人B．部分债权人 C．所有债权人D．股东 10．H型企业集团，适用的模型是（B） A．混合制B．分权制C．集权制D．联合制 11．企业集团的财务管理的核心是（C） A．财务预算B．财务决算C．财务控制D．财务决策 12．企业集团财务关系的核心为（A） A．母子公司关系B．关联公司关系 C．公司与政府的关系D．公司与债权人的关系 13．企业集团的融资中心是（D） A．财务部B．董事会 C．经理人D．财务公司 14．对企业筹资战略各项目标的实现有直接、决定性作用的是（A） A．筹资结构B．筹资渠道 C．投资结构D．筹资方式 15．我国邯钢创造的所谓“邯钢经验”，体现了（A） A．成本领先战略B．差异领先战略 C．目标集中战略D．生命周期战略 16．结构性成本动因是（C）
第二章企业估值与价值管理 1、计算题：价值评估FCF分段 ?现金流量折现法 企业自由现金流量（FCF）＝息税前利润（EBIT）（1－所得税税率）＋折旧－资本性支出－营运资本净增加额可以通过计算企业自由现金流量的现值来估计当前的企业价值 ?折现率为企业的加权平均资本成本，用rwacc表示；它是反映企总体业务的风险，即企业股权和债务的组合风险的资本成本。 VN是企业的预测期期末价值，或称持续价值。通常持续价值的预测是通过对超过N年的自由现金流量，假定一个固定的长期增长率gFCF实现的： 长期增长率gFCF通常是以企业收入的期望长期增长 例题：W公司2011年的销售收入为51,800万元。假设你预期公司在2012年的销售收入增长9％，但是以后每年的销售收入增长率将逐年递减1％，直到2017年及以后，达到所在行业4％的长期增长率。基于公司过去的盈利能力和投资需求，预计EBIT为销售收入的9％，净营运资本需求的增加为销售收入增加额的10％，资本支出等于折旧费。公司所得税税率是25％，加权平均资本成本是12％，你估计2012年初的公司价 值为多少？
预期公司的自由现金流量在2017年后，以不变的比率增长，计算预测期期末的企业价值为： 2简答什么是FCF：是指扣除税收、必要的资本支出和营运资本增加后，能够支付给所有的清偿权（债权人和股东）的现金流量 3、论述举例说明如果你是CFO怎样运用高财知识帮企业做市值管理？ 做利润与做市值的盈利模式不同——卖产品到卖股权 1. 产品经营： –核心命题是产品利润（产品成本－收益对比） –主要经营内容是产品的供研产销 2. 资本经营： –核心命题是资本增值 –主要经营内容是资源获取和资源配置，以及在此条件下的产品经营 在EMH下，公司市场价值是对公司真实价值的准确反映和估计，市场对未来的预测 和对公司价值的评估更为准确。 ?值得注意的是：股票价格并不单纯是公司内在价值的被动反映。?市场预期对于企业市场价值有重大的影响
2010年10月高级财务管理自考试题 浙江省2010年10月自考 高级财务管理试题 课程代码：00207 一、单项选择题(本大题共10小题，每小题2分，共20分) 在每小题列出的四个备选项中只有一个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选或未选均无分。 1.下列哪项是企业价值型管理的实质内涵?( ) A.现金流量管理 B.未来价值的实现 C.人的价值实现 D.市场价值的实现 2.处于初创期企业的投资战略应是( ) A.一体化的投资战略 B.适度分权的投资战略 C.激进的投资战略 D.灵活多样的投资战略 3.大型企业集团战略管理系统一般采用( ) A.适应性模式 B.企业家式战略管理系统模式 C.市场性模式 D.计划性模式 4.成本费用中心的责任预算应该只限于该中心的( ) A.固定成本费用 B.不可控成本费用 C.可控成本费用 D.变动成本费用 5.零基预算的编制方法是( ) A.先自上而下，再自下而上 B.自上而下
C.先自下而上，再自上而下 D.自下而上 6.定量预警分析多元线型函数模式的Z计分模型是由谁提出的？( ) A.仁翰?阿跟蒂 B.爱德华?阿尔曼 C.陈肇荣 D.威廉?比弗 7.下列业绩评价标准中，最具适用性的是( ) A.战略目标和预算标准 B.历史和经验标准 C.行业或竞争对手标准 D.制度和文化标准 8.下列哪项是资本经营的核心？( ) A.资本经营权问题 B.资本使用权问题 C.资本所有权问题 D.资本控制权问题 9.下列哪项是企业集团的预算执行组织？( ) A.管理中心和决策中心 B.成本费用中心和利润中心 C.投资中心和成本费用中心 D.利润中心和投资中心 10.下列哪个企业不是法人？( ) A.股份合作企业 B.合伙企业 C.有限责任公司 D.股份有限公司 二、多项选择题(本大题共10小题，每小题1分，共10分) 在每小题列出的五个备选项中至少有两个是符合题目要求的，请将其代码填写在题后的括号内。错选、多选、少选或未选均无分。 1.企业估价方法中市场价值法包括( )
三、多项选择题： 1、企业集团组建的宗旨或基本目的在于（）。 A．实施管理体的集权制 B．发挥管理协同优势 C．谋求资源的一体化整合优势 D．消除竞争对手 E．取得市场的垄断地位 2、企业集团财务管理主体的特征是（）。 A．财务管理主体的多元性 B．只能有一个财务管理主体，即母公司 C．有一个发挥中心作用的核心主体 D．体现为一种一元中心下的多层级复合结构 E．只要是财务管理主体就要发挥核心作用 3、企业集团成败的关键因素在于能否建立（）。 A．强大的核心竞争力 B．严格的质量管理体制 C．强有力的集权管理线 D．灵活高效的分权管理线 E．高效率的核心控制力 4、以下实体具有法人资格的是（）。 A．企业集团B．母公司 C．子公司D．分公司 E．企业集团内的财务公司 5、在财务管理对象上，企业集团与单一法人制企业最大的不同在于（）。 A．人、财、物的数量有所不同 B．资金运动涉及的范围不同 C．资金的可调剂弹性和风险承担压力不同 D．可利用的融资、投资以及利润分配的形式或手段不同 E．在财务关系上，采取的财务对策与财务手段或形式不同 6、所谓公司治理结构，就是指一组联结并规范公司财务资本所有者、董事会、经营者、亚层次的经营者、员工及其他利益相关者彼此之间权、责、利关系的制度安排，包括（）等基本内容。 A．产权制度B．决策督导机制 C．激励制度D．组织结构 E．董事/监事问责制度 7、按照投资者行使权力的情况，可将公司治理结构分为（）等基本模式。 A．绝对管理模式B．相对管理模式 C．外部人模式D．内部人模式 E．家族或政府模式 8、集权制与分权制的“权”主要是决策管理权，包括（）。 A．生产权B．经营权 C．控制权D．财务权 E．人事权 9、母公司在确定对子公司的控股方式时，应结合（）加以把握。
一、简述高级财务管理产生的背景 ?企业组织形式的变化带来财务管理主体的扩展 ?中小企业成长为超大型企业、企业集团、跨国公司 ?财务主体由单一走向复杂，从职能化走向流程化 ?出资者、经营者、关联者等多层财务关系 管理理论的发展促使财务管理学内涵和外延的双重扩展 ?战略财务管理：立足于价值增值和竞争能力 ?实现“过程导向”的财务管理，从资金管理重心转向财务目标、战略设定、战略重组层面 ?价值管理技术、人本管理、行为管理、权变管理等综合财务机制 财务管理从记录价值转向为企业创造价值 ?资本市场、金融工具、信息技术融合 ?系统化、科技化的高层次财务管理 二、高级财务管理的基本特征 1、从企业的股东价值到整体价值 2、从保障型到战略型财务管理 3、从财务独立型到财务整合型管理 4、从结果导向型到过程控制型财务管理 5、从资金管理到价值管理 6、从资产运营到资本运营 7、从单一财务主体到复杂财务主体 三、高级财务管理基本理论框架与内容分析 四、列举财务管理的基本假设及其派生假设 基本假设：理财主体假设、持续经营假设、有效市场假设、资金增值假设、理性理财假设 派生假设：自主理财假设，理财分期假设，市场公平假设，风险报酬同增假设，资金再投资假设 五、列举股权激励的模式 1、股票期权 2、虚拟股票 3、股票增值权 4、限制性股票激励 5、延期支付计划 6、业绩股票 六、全面预算的含义及其作用 全面预算是企业根据战略规划、经营目标和资源状况，运用系统方法编制的企业整体营业、资本、财务等一系列业务管理标准和行动计划。 特征：以战略规划和经营目标为导向； 以业务活动环节及部门为依托；
以人、财、物等资源要素为基础； 与管理控制相衔接。 预算管理是一种全新现代企业管理模式（体系） 1、与公司治理结构相适应的权利分层体系，是公司治理结构下的游戏规则 2、与企业发展战略相配合的战略保障体系 3、资源合理配置的手段 4、与日常经营、管理过程相渗透的行为规范与标准体系 5、预算风险控制的手段 6、绩效管理的依据 七、全面预算编制的程序包括几种，每种优缺点 “自下而上”式预算：分权制企业；自上而下”式预算：集权制企业； 自上而下”和“自下而上”相结合模式。 自下而上——管理人员更有动力达成预算目标 预算估计值有更高的精度 未达目标时没有借口 ——参与式过程比较费时 经营单元可能会忽略一些公司目标 缺少对过程的控制 没有就费用和收入的关系进行权衡 自上而下——普遍用于长期计划 有利于协调高依存度的部门间利益 ——核心员工可能不具备编制组织内每一业务单元的预算所需要的全部知识 会引发激励问题，扼杀了创造力 我国企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。 八、零基预算的概念及其优缺点