本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
投资要点:
统计说明：
1)除了来自国家统计的数据只能提供今年1-2月份情况以外，其他数据基本都能覆盖整个第一季度；
2)本次价格统计我们在大宗原粮与原粮加工品中加入了棕榈油和鱼粉两项，在经济作物与蔬菜中加入了浓缩苹果汁、
冷冻橙汁和番茄酱三项以反映我们行业研究与公司覆盖面的扩大。
期货市场信息：
1）国内市场玉米价格预期平稳，国际市场仍在积极做多；
2）国内外市场一致看多大豆、豆粕和豆油价格，国内菜籽油价格以及国内外市场棕榈油价格也被一致看多；
3）国际市场看多糖价，国内市场看空与政府干预期交所、打压期货投机行为有关；
4）国内外市场一致看多棉花价格，但国内看涨幅度有限，这与政府可通过滑准税平抑进口棉价波幅预期有关；
5）国际市场看多小麦价格，国内市场则预期平稳；
6）澳麦远期合约价格依然被市场看好，但奶粉与冷冻橙汁价格却被看空。
现货市场信息：
1)米价平稳，但夏粮欠收隐患并未消除，只是当前价格尚未提前反映此等担忧而已；
2)小麦与面粉价格延续个位数上升趋势，与预期一致；
3)啤麦价格居高难下，若全年价格保持目前水平，08年同比涨幅仍在30%以上；
4)大豆价格同比上涨60%，预计未来价格仍将延续升势，但升幅趋缓；棕榈油进口价格同比上涨71%；
5)1-2月粕/豆比价同比下降6%，油/豆比价同比下降3%，油脂企业压榨与炼油利润双双下滑，这与大豆价格上涨过快
导致企业未能及时上调豆油与豆粕价格有关，但我们相信上述两个比率会随着大豆价格涨幅趋缓而回升；
6)玉米价格同比上涨16.2%，但月度间环比涨幅趋缓，预计全年同比涨幅会在10%以内；
7)98%赖氨酸价格涨幅低于同期玉米价格增幅，但65%赖氨酸价格涨幅与同期玉米价格增幅保持一致；
8)鱼粉进口量同比大增70%，人民币进口价格同比下降22%，水产饲料加工企业低价屯货迹象明显；
9)一季度平均糖价同比微跌1.9%，糖价因年初天灾而止跌企稳，并油可能提前步入回升通道；07年11月-08年2月蔗
糖产销比较前两个榨季明显回落表明糖厂普遍看好未来糖价走势；
10)一季度国内棉价同比上涨5.8%，棉花与玉米、大豆间的比价已跌至历史低点，棉价大幅反弹预期强烈；
中金公司研究部
分析员：袁霏阳
yuanfy@https://www.doczj.com/doc/4e1510464.html,
(8621) 5879 6226
08年一季度农产品价格走势与投资启示2008年4月11日农业
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
2
北大荒
12.6% 3.8548.540.435.97.1 6.5 6.014.616.116.7 1.2 1.5 1.734.130.127.3新农开发
105.1%0.9498.429.023.4 3.7 3.2 2.9 3.711.212.20.00.00.021.510.29.4南宁糖业
57.6%0.7040.423.416.2 4.0 3.3 2.89.914.317.00.00.00.013.810.68.8中粮屯河
78.4%0.8365.035.420.419.4 6.3 4.529.922.227.80.00.00.035.822.714.5通威股份97.0%0.8784.854.321.911.59.6 6.713.517.630.90.10.20.535.620.38.9中国粮油控股13.8% 1.0614.711.811.3 1.6 1.4 1.210.611.610.9 1.7 2.1 2.210.88.57.6安德利果汁63.7%0.1811.6 4.0 4.3 2.4 1.6 1.220.939.628.0 1.2 3.5 3.2 5.5 2.4 2.2海升果汁
59.6%0.2012.1 5.4 4.7 2.3 1.7 1.318.931.127.2 1.1 2.4 2.78.2 4.5 4.0大成糖业53.0%0.13 6.9 3.8 2.9 1.10.90.715.922.823.4 2.2 3.9 5.1 5.7 3.1 2.2西王糖业26.5%0.23 6.1 4.2 3.8 1.5 1.2 1.025.328.225.3 5.87.18.0 5.1 3.8 3.4大成食品
9.7% 1.0910.69.78.8 1.2 1.1 1.019.813.813.60.0 2.6 2.88.47.1 5.7大成生化18.5%
0.54
10.0
8.6
7.1
1.1
1.0
0.9
11.1
11.6
12.5
1.4
1.6
2.0
6.4
5.4
4.6
11) 1-2月浓缩苹果汁人民币出口价格同比上涨60%，1月份巴西冷冻橙汁美元出口价格同比持平；若按美元价格计算，
中国浓缩苹果汁出口价格已高出巴西冷冻橙汁离岸价格约15%； 12) 中国番茄酱出口量价齐升，显示行业一片繁荣，这与欧盟削减番茄制品补贴有关；
13) 猪肉价格在春节过后仅出现轻微回调，而仔猪与饲料价格仍在延续大幅上涨趋势，预计全年生猪价格同比增幅仍将
高达20%以上； 14) 一季度国内市场牛肉价格同比上涨53%，预计全年平均升幅为36%，高于07年30%的同比涨幅；
15) 一季度国内市场鸡肉价格同比上涨20%，肉雏鸡价格同比上涨20.8%，肉鸡饲料价格同比上涨22%，玉米和豆粕等
主要饲料原粮价格同比分别上涨16%和48%。 投资启示：
基于期货与现货市场农产品价格走势分析，我们对于行业与个股的投资建议如下：
1） 看好糖、棉价格在未来两年内的表现，并由此推荐南宁糖业（000911.CH ）、新农开发（600359.CH ）以及与糖价有关
的两家玉米甜味剂企业西王糖业（2088.HK ）和大成糖业（3889.HK ）； 2） 看好国内番茄酱加工企业在未来3-5年内的业绩增长前景，并且推荐中粮屯河（600737.CH ），同时该公司所经营的甜菜糖业务同样也将受益于未来两年内的糖价表现； 3） 看好浓缩苹果汁加工企业在08年内的盈利大幅增长前景及其通过副产品加工与多元化经营等手段营造盈利持续增长
空间的努力，并由此推荐国投中鲁（600962.CH ）、安德利果汁（8259.HK ）和海升果汁（359.HK ）； 4） 看好年内粕/豆比价和油/豆比价回升前景、国际市场大米价格暴涨所带来的出口价格提升空间以及基于产能持续快速扩张前提下的的燃料乙醇业务盈利增长潜力，并由此推荐中国粮油控股（606.HK ）； 5） 看好国内水产饲料需求增长与行业整合空间以及08年内因进口鱼粉价格大幅回调所带来的利润率提升机会，并由此推荐通威股份（600438.CH ），公司业务延伸至多晶硅产业亦将大幅提升其未来盈利增长空间； 6） 看好农产品价格持续攀升所带来的农民收入持续增长空间以及北大荒（600598.CH ）基于农户收入持续增长前提下的土地承包金长期提升预期，同时，倘若米价因夏粮欠收而出现大幅上涨亦将会使公司米业加工业务大幅受益； 7） 猪价回调预期减弱使得鸡肉价格坚挺，相关加工企业将会从中受益，我们由此推荐大成食品（3999.HK ）； 8） 大成生化（809.HK ）今明两年业绩将会受益于二期多元醇项目的逐渐达产以及来自大成糖业的盈利贡献。
推荐公司盈利与估值一览：
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。3
目录
大宗原粮与原粮加工品 (6)
稻米 (7)
小麦 (8)
大麦 (9)
大豆 (10)
棕榈油 (12)
玉米 (13)
赖氨酸 (15)
鱼粉 (16)
经济作物与蔬菜 (17)
蔗糖 (17)
棉花 (20)
蔬菜 (23)
浓缩苹果汁 (23)
冷冻橙汁 (24)
番茄酱 (24)
养殖与饲料加工 (25)
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
4
插图
图 1：稻类价格........................................................................................................................................7 图 2：大米价格........................................................................................................................................7 图 3：小麦 价格......................................................................................................................................8 图 4：面粉价格........................................................................................................................................8 图 5：大麦价格........................................................................................................................................9 图 6：大豆、豆粕、及豆油价格..........................................................................................................10 图 7：国内市场粕/豆比价.....................................................................................................................10 图 8：国内市场油/豆比价.....................................................................................................................11 图 9：国内市场食用油价格..................................................................................................................11 图 10：棕榈油进口量价情况................................................................................................................12 图 11：玉米价格....................................................................................................................................13 图 12：玉米进口和出口统计................................................................................................................14 图 13：赖氨酸价格................................................................................................................................15 图 14：赖氨酸进出口统计....................................................................................................................15 图 15：鱼粉进口量价情况....................................................................................................................16 图 16：蔗糖价格....................................................................................................................................17 图 17：国内分月产销统计....................................................................................................................17 图 18：进口统计....................................................................................................................................19 图 19：棉花价格....................................................................................................................................20 图 20：进口统计....................................................................................................................................21 图 21：原棉和棉纱出口统计................................................................................................................21 图 22：棉机织物出口统计....................................................................................................................22 图 23：替代品（化纤）价格................................................................................................................22 图 24：浓缩苹果汁出口量价情况........................................................................................................23 图 25：国际市场冷冻橙汁价格............................................................................................................24 图 26：番茄酱出口量价情况................................................................................................................24 图 27：国内仔猪采购、生猪采购及猪肉销售价格.............................................................................25 图 28：国内牛肉销售与生产价格指数................................................................................................26 图 29：国内畜牧业生产价格指数........................................................................................................26 图 30：国内活鸡、鸡肉和鸡苗销售价格.............................................................................................27 图 31：国内水产品生产价格指数........................................................................................................27 图 32：国内饲料价格. (28)
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。5
表格
表1：农产品期货价格汇总 (6)
表2：全球平衡表及其三个月预测 (13)
表3：中国平衡表及其三个月预测 (14)
表4：全球平衡表 (18)
表5：中国平衡表 (18)
表6：国储糖拍卖情况 (19)
表7：全球平衡表 (20)
表8：中国平衡表及其三个月预测 (20)
表9：进口配额发送情况 (21)
表 10：全国36个大中城市蔬菜零售价格 (23)
表 11：国内猪粮比价 (25)
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能
会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
6
大宗原粮与原粮加工品
表 1：农产品期货价格汇总
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
7
稻米
图 1：稻类价格
资料来源：国家发改委，中金公司研究部
图 2：大米价格
资料来源：国家发改委，中金公司研究部
2008年1-2月，国内早籼稻平均价格为每50公斤83.84元，同比上升10.6%。国内晚籼稻平均价格为每50公斤87.23元，同比上升11.1%。国内粳稻平均价格为每50公斤87.96元，同比下降2.5%。
2008年1-2月，早籼米平均价格为每500克1.41元，同比上涨3.7%；晚籼米平均价格为每500克1.53元，同比上涨2.3%；粳米平均价格为每500克1.73元，同比上涨0.9%。国内大米价格总体保持平稳。
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能
会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
8
小麦
图 3：小麦 价格
资料来源：国家发改委，中金公司研究部
图 4：面粉价格
资料来源：国家发改委，中金公司研究部
2008年1-2月，国内红小麦平均价格为每50公斤76.08元，同比上升9.6%。国内白小麦平均价格为每50公斤79.52元，同比上升4.1%。国内混合麦平均价格为每50公斤78.84元，同比上升5.5%。
全国36个大中城市面粉零售价格小幅上涨。08年1-2月特一面粉平均价格为每500克1.63元，同比上涨8.3%；标准面粉平均价格为每500克1.41元，同比上涨6.8%。
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
9
大麦
图 5：大麦价格
资料来源：农业部，彭博资讯、中金公司研究部
受到澳洲啤麦减产影响，全球啤麦价格
在2007年出现疯涨，同比涨幅高达50%以上。08大麦价格将维持高位，预计全年同比涨幅仍可能超过30%。
07/08产季国内啤酒大麦上市之初（即07年7月）价格约为2100元/吨，11月份涨至3200元/吨峰值，目前回落至2600元/吨，但农民手中已经无货可卖；同期澳麦价格变化情况是07年7月澳麦折合成人民币到岸价格约为2339元/吨，11月份涨至年内高点3331元/吨，目前回落到3067元/吨，但同样没货，均要等到下个产季（也就是08年7月以后）
国内外啤麦价格不仅变化趋势与幅度完全一致，而且价差仅为10%左右，估计07/08产季国产啤麦总产量不会超过240万吨，约占国内啤麦需求总量
47.5%。
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能
会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
10
大豆
图 6：大豆、豆粕、及豆油价格
资料来源：农业部，彭博资讯、中金公司研究部
图 7：国内市场粕/豆比价
资料来源：农业部，彭博资讯、中金公司研究部
进口大豆价格自06年四季度开始上涨，拉动国产大豆价格同步上扬。与去年同期相比，08年1-3月国际大豆
价格平均上涨60％。
预计未来大豆价格保持升势，但增幅趋缓。
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
11
图 8：国内市场油/豆比价
资料来源：农业部，彭博资讯、中金公司研究部
资料来源：彭博资讯，中金公司研究部
油豆比价因大豆价格的大
幅上涨而由去年1-2月平均2.8下降至今年1-2月平均2.7，油厂精炼利润有所回落。
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
12
棕榈油
图 10：棕榈油进口量价情况
资料来源：农业部，彭博资讯、中金公司研究部
随着国际豆油价格的大涨，
棕榈油价格也节节攀升。从07年初的529美元/吨涨至08年
2月的1014美元/吨。
08年1-2月进口均价为973美元/吨，同比上涨71.0%。
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
13
玉米
图 11：玉米价格
资料来源：国家农业部，国家发改委，大连商品交易所，彭博咨询，中金公司研究部
表 2：全球平衡表及其三个月预测
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
08年1-3月玉米销售平均价格较去年同期上涨16.2%，达到1.76元/公斤。08年1-3月CBOT 即期平均价格较同期上涨28.6%，到1.59元/公斤。
玉米价格上涨吸引更多种植户在新季节选择播种玉米，07/08产季全球玉米产量预计将创近年新高。但存销比仍呈下降趋势，表明玉米价格难有回调。
(千吨）02/0303/0404/0505/0606/0707/08期初库存151,007 126,248 104,612 131,411 123,735 106,171 产量603,291 627,290 714,805 696,303 704,283 770,171 进口量75,127 76,387 76,671 79,469 90,916 92,876 出口量76,714 77,277 77,641 80,930 92,859 94,418 消费量626,463 648,036 687,036 702,518 719,904 770,770 期末库存
126,248 104,612 131,411 123,735 106,171 104,030
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
14
(千吨）
02/0303/0404/0505/0606/0707/08期初库存84,788 64,973 44,852 36,555 35,255 32,482 产量121,300 115,830 130,290 139,365 145,480 145,000 进口量29 2 2 62 16 100 出口量15,244 7,553 7,589 3,727 5,269 500 消费量125,900 128,400 131,000 137,000 143,000 148,000 期末库存64,973 44,852 36,555 35,255 32,482 29,082
单位:百万吨
期初库存产量145.0 145.0 145.0 进口量0.1 0.1 0.1 消费量148.0 148.0 148.0 出口量 1.0 1.0 0.5 期末库存
28.6 28.6 29.1
表 3：中国平衡表及其三个月预测
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
图 12：玉米进口和出口统计
资料来源：中国海关，中金公司研究部
2008年1-2月玉米出口量为4.5万吨，去年同期为170.7万吨。玉米平均出口单价为1,781元/吨，去年同期为1,292元/吨。从02年至今玉米月均进口量为1,528吨，远低于出口量.
中国玉米种植情况与全球基本一致，产量逐年提高，但07/08年产量没有原先估计的这么乐观，因此玉米价格出现回调的可能性同样有限。
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
15
赖氨酸
图 13：赖氨酸价格
资料来源：国家农业部，中国饲料工业协会，中金公司研究部
图 14：赖氨酸进出口统计
资料来源：中国海关，中金公司研究部
98%赖氨酸08年1-3月价格达到13,323元，同比上涨7.3%，低于同期玉米涨幅。65%赖氨酸性价比得到行业认可，08年1-3月价格达到8,358元，同比上涨15.0%，与同期玉米价格涨幅一致。
2008年1-2月赖氨酸及其盐酯进口量为0.42万吨，去年同期为0.34万吨；赖氨酸及其盐酯进口价格为1,538美元/吨，去年同期为1,334元/吨；赖氨酸及其盐酯出口量为1.6万吨，去年同期为3.3万吨；赖氨酸及其盐酯出口价格为1,381美元/吨，去年同期
为918美元/吨。
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
16
月度进口口数量-左轴
鱼粉
图 15：鱼粉进口量价情况
资料来源：国家农业部，中国饲料工业协会，中金公司研究部
2008年1-2月，鱼粉进口量17万吨，进口均价为881美元/吨。 去年同期，鱼粉进口量为10万吨，进口均价为1,053美元/吨。
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
17
经济作物与蔬菜
蔗糖
图 16：蔗糖价格
资料来源：郑州商品交易所、彭博资讯，中金公司研究部
图 17：国内分月产销统计
07/08榨季
资料来源：中国糖业协会，中金公司研究部
08年1-3月国内白糖现货平均价格为3,579元/吨，同比微降1.9%。07年末南方的一场冻雨，使得甘蔗主产区广西桂北地区大范围出现甘蔗生长点冻死，我们预计08/09榨季广西甘蔗种植面积将下滑12.5%至1250万亩，我们认为糖价将会提前步入回升通道，而且此轮价格上涨周期将至少延续到08/09榨季结束。
06/07榨季糖价下跌，产量较往年
提高36.1%。至07年2月，产销比为58.9%，整个榨季产销比为96.6%。
07/08榨季糖价企稳。08年1-2月产销比53.2%,低于以往两个榨季，显示糖厂看好未来糖价走势。
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
18
(千吨）02/0303/0404/0505/0606/0707/08期初库存
36,540 39,758 37,633 32,850 31,064 41,532 产量148,341 142,421 140,829 144,860 164,066 167,116 进口量41,627 41,876 44,590 46,062 45,597 43,845 出口量47,112 46,637 46,943 49,741 49,810 50,835 消费量138,589 138,913 140,417 142,295 147,455 152,816 期末库存39,758 37,713 32,850 31,064 41,532 46,649
表 4：全球平衡表
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
表 5：中国平衡表
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
06/07榨季国内产糖量创出历史
新高，达到1199.41万吨，同比增长36.1%。
07年底的南方冻雨不会对07/08榨季产生太大影响,但部分地区甘蔗生长点已冻坏甚至冻死，08/09榨季国内产糖量将会出现明显下滑。 全球06/07和07/08榨季持续丰
产，而消费量保持稳步增长，全球范围供大于求状况并未改观，糖价回升压力明显。
(千吨）02/0303/0404/0505/0606/0707/08期初库存
869 2,021 2,323 1,757 703 1,728 产量11,380 10,734 9,826 9,446 12,855 13,850 进口量842 1,235 1,360 1,234 1,330 850 出口量120 67 352 234 160 210 消费量10,950 11,600 11,400 11,500 13,000 14,300 期末库存
2,021 2,323 1,757 703 1,728 1,918
08年一季度农产品价格走势与投资启示
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
19
拍卖数量(万吨）
成交数量（万吨）
最高最低平均2006年
1
06-1-59.209.20464044904558206-1-169.189.18474045004559306-4-189.189.18506047404872406-4-269.209.20485046304742506-5-239.209.20493047804856606-5-309.209.20500048004876706-6-279.209.20469044504568806-7-189.179.17446042704393906-7-287.137.134150409041221006-9-1314.6514.654330381039651106-9-1913.9013.904420406042191206-10-138.00 5.003430341034142007年
107-7-2730.00----207-8-330.00----307-8-1030.00----407-8-1730.00----507-8-3130.00----607-9-730.00----707-9-1430.000.12383036003710807-9-2129.88----907-9-2829.88----2008年
108-1-1530.0019.45379035903713208-1-2910.557.51377036803719308-2-19 3.04----408-2-2623.04----508-3-1123.040.183710371037106
08-3-25
22.86
9.01
3830
3600
3732
表 6：国储糖拍卖情况
资料来源：中金公司研究部
图 18：进口统计
资料来源：国家农业部，中金公司研究部
截至08年3月25日，国家共进行了6次收储交易，共成交了36.15万吨，成交均价为3,719元/吨。
08年一季度农产品价格走势与投资启示: 2008年4月11日
本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
20
吨
02/0303/0404/0505/0606/0707/08期初库存11,921,216 9,884,416 9,627,067 12,477,499 13,095,180 13,288,082 产量19,244,771 20,745,102 26,580,955 25,623,843 26,579,866 25,885,764 进口量6,556,081 7,405,201 7,279,357 9,660,814 8,121,511 8,542,370 出口量6,598,537 7,245,175 7,622,925 9,709,148 8,147,855 8,496,212 消费量21,239,116 21,162,477 23,386,955 24,957,828 26,360,619 26,339,282 期末库存
9,884,416 9,627,067 12,477,499 13,095,180 13,288,082 12,880,722
吨
02/0303/0404/0505/0606/0707/08期初库存4,125,419 3,265,630 3,256,704 3,279,565 4,422,176 4,073,819 产量4,920,544 4,855,227 6,749,419 6,422,834 7,729,174 7,620,312 进口量680,820 1,922,931 1,390,163 4,198,574 2,305,253 2,721,540 出口量163,510 37,666 6,532 7,838 19,160 16,329 消费量6,297,644 6,749,419 8,110,189 9,470,959 10,363,624 10,777,298 期末库存
3,265,630 3,256,704 3,279,565 4,422,176 4,073,819 3,622,043
棉花
图 19：棉花价格
资料来源：郑州商品交易所、彭博资讯
表 7：全球平衡表
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
表 8：中国平衡表及其三个月预测
资料来源：美国农业部，中金公司研究部
全球棉花从04/05开始连年丰产，因此全球棉花价格一路走低，使得棉花与玉米、大豆间的比价已接近历史低点，从而为棉价反弹提供条件。
08年1-3月，国内棉花价格同比上涨5.8%，为13,753元/吨。 全球棉花存销比从04/05产
季起就呈逐年下滑趋势，
预示棉价棉价反弹可能性很大。 国内棉花存销比在过去两个产季持续大幅下行，国内棉价反弹预期同样强烈。