第三章筹资方式/筹资管理概述
比率预测法——销售额比率法
【例1·计算分析题】某公司2006年12月31日的资产负债表以及有关项目与销售额之间的变动关系如下表所示。
资产负债表（简表）
假定该公司2006年的销售收入为100 000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2007年公司销售收入将提高到120 000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。
经过分析，该企业流动资产各项目随销售额的变动而变动，流动负债中应付费用和应付账款随销售额的变动而变动。
要求：
（1）计算变动资产和变动负债占基期销售额的比率。
（2）确定需要增加的资金数额
（3）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资数额
答案
（1）计算变动资产和变动负债占基期销售额的比率
从上表中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时增加15元的资金来源。从50%的资金需求中减去15%自动产生的资金来源，还剩下35%的资金需求。销售收入从100000万元增加到120000万元，增加了20000万元，按照35%的比率可
预测将增加7000万元的资金需求。
资金总需求＝20000×（50%－15%）＝7000（万元）
（3）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资数额
上述7000万元的资金需求有些可通过企业内部来筹集。依题意：该公司2007年净利润为12000万元（120000×10%），公司股利支付率60%，则将有40%的利润即4800万元被留存下来（即留存收益率为40%），从7000万元中减去4800万元的留存收益，则还有2200万元的资金必须向外界来融通。
可求得2007年该公司对外筹资数额为：
50%×20000－15%×20000－10%×40%×120000＝2200（万元）
要求：（1）2009年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2008年水平，计算需要补充多少外部资金？
（2）如果2009年留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4500万元，计算需要补充多少外部资金？
答案
（1）
增加变动资产＝100%×（5000－4000）＝1000（万元）
增加变动负债＝10%×（5000－4000）＝100（万元）
增加的留存收益＝5000×5%×140/200＝175 （万元）
外部补充资金＝1000－100－175＝725（万元）
（2）
外部补充资金＝100%×（4500－4000）－10%×（4500－4000）－4500×6%×100% ＝500－50－270＝180（万元）
例3：已知双龙公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？
资金需要量=(61%-23%)×20000=7600(元)
外界资金需要量=61%×20 000－23%×20 000－10%×40%×120 000=2 800（元）
资金习性预测法
高低点法
则采用高低点法确定的单位变动资金为（）。
A、0.4
B、0.53
C、0.42
D、0.8
答案：b＝（270－240）/（325－250）＝0.4。
【注意2】资金习性预测法的两种形式：（1）根据资金占用总量同产销量之间的关系进行预测；（2）采用先分项后汇总的方式进行预测。
【例5·计算分析题】某企业2004～2007年销售收入和各项资产、负债如下表所示（单位：
金需要总量。
答案
现金占用情况：
b＝Δy/Δx＝（1600－1500）/（1700－1500）＝0.5
a＝y－bx＝1600－0.5×1700＝750
应收账款占用情况：
b＝Δy/Δx＝（1100－1000）/（1700－1500）＝0.5
a＝y－bx＝1100－0.5×1700＝250
存货占用情况：
b＝Δy/Δx＝（1100－1000）/（1700－1500）＝0.5
a＝y－bx＝1100－0.5×1700＝250
固定资产占用＝500
流动负债占用情况：
b＝Δy/Δx＝（1250－1150）/（1700－1500）＝0.5
a＝y－bx＝1250－0.5×1700＝400
汇总计算：
b＝0.5＋0.5＋0.5－0.5＝1.0
a＝750＋250＋250＋500－400＝1350
y＝a＋bx＝1350＋x
当2008年销售收入预计达到1800万元时，预计需要的资金总额＝1350＋1800＝3150（万元）。
【说明】当分项确定出各个资产和负债项目的a、b之后，进行汇总时，要用资产类项目的a、b减去负债类项目的a、b。不能直接进行相加。因为资产是资金占用，负债是资金来源。【评价】高低点法简便易行，适用于企业资金变动趋势比较稳定的情况。
回归直线法（线性回归分析法）
【例6·计算分析题】某企业2003年至2007年的产销量和资金需要量见下表所示，若预测2008年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2008年的资金需要量。
答案
代入联立方程组： ?????+=+=∑∑∑∑∑2
x
b x a xy x
b na y ????+=+=b a b a 5.182305.150923052495 解方程得：a ＝205（万元）；b ＝49（万元/万吨）；
所以：y ＝205＋49x
2008年的资金需要量＝205＋49×7.8＝587.2（万元）
第四章 企业筹资方式
融资租赁租金的计算
【例6?计算分析题】某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后，设备归企业所有。为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。 答案
A ＝40000/（P/A ，18%，8）＝9809.69（元）
假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初应支付的租金为多少？ 40000＝A ×[（P/A,18%，7）+1] A ＝8313.42（元）
短期借款中的周转信贷协定
【例7?单项选择题】企业取得2005年为期一年的周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。2005年1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业2005年度末向银行支付的利息和承诺费共为（ ）万元。 A.49.5 B.51.5 C.64.8 D.66.7
【解析】利息＝500×8%＋300×8%×5/12＝50（万元）
未使用的贷款额＝1000－[500＋300×（5/12）]＝1000－625＝375（万元） 承诺费＝375×0.4%＝1.5（万元）
现金折扣
【例11】某公司拟采购一批商品，供应商报价如下： （1）立即付款，价格为9630元； （2）30天内付款，价格为9750元；
（3）31天至60天内付款，价格为9870元；
（4）61天至90天内付款，价格为10000元。
假设银行短期借款利率为15%，每年按360天计算。
要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利的日期和价格。
【答案】
（1）立即付款：
折扣率＝（10000－9630）÷10000×100%＝3.7%
放弃现金折扣成本＝3.7%÷（1－3.7%）×360÷（90－0）×100%＝15.37%
（2）30天内付款：
折扣率＝（10000－9750）÷10000×100%＝2.5%
放弃现金折扣成本＝2.5%÷（1－2.5%）×360÷（90—30）×100%＝15.38%
（3）60天内付款：
折扣率＝（10000—9870）÷10000×100%＝1.3%
放弃现金折扣成本＝1.3%÷（1—1.3%）×360÷（90—60）×100%＝15.81%
（4）最有利的是第60天付款，价格为9870元。
P75页
【注意】短期资金来源资金的成本较低，风险较高。
长期资金来源资金的成本较高，风险较低。
1.平稳型（配合型、中庸型）组合策略
短期资金占用＝短期资金来源，即：临时性流动负债＝临时性流动资产
【注意】在经营淡季和低谷阶段，企业除了自发性负债外没有其他流动负债。
2.积极型（激进型）组合策略
短期资金来源＞短期资金占用，即：临时性流动负债＞临时性流动资产
【注意】在激进型融资政策下，临时性负债所占比例较大，所以资金成本较低。
3.保守型组合策略
短期资金来源＜短期资金占用，即：临时性流动负债＜临时性流动资产
【注意】在保守型融资政策下，临时性负债所占比例较小，所以资金成本较高。
短期筹资与长期筹资的组合策略对企业收益和风险的影响
平稳型组合策略——收益与风险居中，
积极型组合策略——收益与风险较高，
保守型组合策略——收益与风险较低。
【例12】某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是( )组合策略。
【解析】临时性流动资产＝3000×（1－40%）＝1800（万元）；临时性流动负债＝2600×（1－65%）＝910（万元），由于临时性流动负债小于临时性流动资产，所以该企业奉行的是保守型组合策略。
例1: 双龙公司共有资金1000万元，其中债券200万元，普通股400万元，优先股100万元，留存收益300万元，各种资金的成本分别为:债券资金成本为6%，普通股资金成本为15.5%，优先股资金成本为12%,留存收益资金成本为15%。试计算该企业加权平均的资金成本。
(1)计算各种资金占全部资金的比重. 债券比重=200÷1000×100%=20% 优先股比重=100÷1000×100%=10% 普通股比重=400÷1000×100%=40% 留收益比重=300÷1000×100%=30% (2)计算加权平均资金成本
=20%×6%+10%×12%+40%×15.5%+30%×15%=13.1%
【例2】ABC 公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下：
（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；
（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行费用为市价的4%；
（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元 长期债券 650万元
普通股 400万元（400万股） 留存收益 420万元 （5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1；
（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：
（1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。
（3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。
（4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项资金成本百分数保留两位小数）。 【答案】
(1)银行借款成本＝8.93%×（1－40%）＝5.36% (2) 债券成本=（1*8%*（1-40%））/（0.85*（1-4%））=4.8%/0.816=5.88% (3)股利折现模型： 普通股成本=
g p D +01=5
.5%)71(*35.0++7% ＝6.81%＋7%＝13.81%
资本资产定价模型：
普通股成本＝5.5%＋1.1×（13.5%－5.5%）＝5.5%＋8.8%＝14.3% 普通股平均资金成本＝（13.81%＋14.3%）÷2＝14.06% 留存收益成本与普通股成本相同。 (4)预计明年留存收益数额：
明年每股收益＝（0.35÷25%）×（1＋7%） ＝1.4×1.07＝1.498（元/股）
留存收益数额＝1.498×400×（1－25%）＋420
＝449.4＋420＝869.40（万元）
计算加权平均成本：
明年企业资本总额＝150＋650＋400＋869.40＝2069.40（万元）
加权平均资金成本＝5.36%×7.25%＋5.88%×31.41%＋14.06%×19.33%＋14.06%×42.01% ＝10.87%
【例3】A公司2005年12月31日资产负债表上的长期负债与股东权益的比例为40:60。该公司计划于2006年为一个投资项目筹集资金，可供选择的筹资方式包括：向银行申请长期借款和增发普通股，A公司以现有资金结构作为目标结构。其他有关资料如下：
（1）如果A公司2006年新增长期借款在40000万元以下（含40000万元）时，借款年利息率为6%；如果新增长期借款在40000～100000万元范围内，年利息率将提高到9%；A 公司无法获得超过100000万元的长期借款。银行借款筹资费忽略不计。
（2）如果A公司2006年度增发的普通股规模不超过120000万元（含120000万元），预计每股发行价为20元；如果增发规模超过120000万元，预计每股发行价为16元。普通股筹资费率为4%（假定不考虑有关法律对公司增发普通股的限制）。
（3）A公司2006年预计普通股股利为每股2元，以后每年增长5%。
（4）A公司适用的企业所得税税率为33%。
要求：
（1）分别计算下列不同条件下的资金成本：
①新增长期借款不超过40000万元时的长期借款成本；
②新增长期借款超过40000万元时的长期借款成本；
③增发普通股不超过120000万元时的普通股成本；
④增发普通股超过120000万元时的普通股成本。
（2）计算所有的筹资总额分界点。
（3）计算A公司2006年最大筹资额。
（4）根据筹资总额分界点确定各个筹资范围，并计算每个筹资范围内的资金边际成本。（5）假定上述项目的投资额为180000万元，预计内部收益率为13%，根据上述计算结果，确定本项筹资的资金边际成本，并作出是否应当投资的决策。
【答案】（1）
①新增长期借款不超过40000万元时的资金成本＝6%×（1－33%）＝4.02%
②新增长期借款超过40000万元时的资金成本＝9%×（1－33%）＝6.03%
③增发普通股不超过120000万元时的成本＝2/［20×（1－4%）］＋5%≈15.42%
④增发普通股超过120000万元时的成本＝2/［16×（1－4%）］＋5%≈18.02%
（2）第一个筹资总额分界点＝40000/40%＝100000（万元）
第二个筹资总额分界点＝120000/60%＝200000（万元）
（3）2006年A公司最大筹资额＝100000/40%＝250000（万元）
（5）因为投资额180000万元处于第二个筹资范围，所以资金边际成本为11.66%，而项目的内部收益率13%高于资本成本11.66%，所以应当进行投资。
【例4·计算分析题】某公司当年年底的所有者权益总额为1000万元，普通股600万股。目前的资本结构为长期负债占60%，所有者权益占40%，没有流动负债。该公司的所得税税率为33%，预计继续增加长期债务不会改变目前11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出：
（1）计划年度分配现金股利0.05元/股；
（2）拟为新的投资项目筹集200万元的资金；
（3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股。
要求：测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润
【解答】
解题思路：净利润需求——税前利润——息税前利润
（1）因为发放现金股利所需税后利润＝0.05×600＝30（万元）。
因为，企业维持目标资本结构不变，且不增发新股，则满足投资需要的税后利润=200×40%＝80（万元）。
所以，计划年度的税后利润＝30＋80＝110（万元）
计划年度的税前利润＝110/（1－33%）＝164.18（万元）
（2）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，需要增加的长期负债＝200×60%＝120（万元）
（3）因为原来的所有者权益总额为1000万元，资本结构为所有者权益占40%，所以，原来的资金总额＝1000/40%＝2500（万元），因为资本结构中长期负债占60%，所以，原来的长期负债＝2500×60%＝1500（万元）
（4）因为计划年度维持目前的资本结构，所以，计划年度不存在流动负债，计划年度借款利息＝长期负债利息＝（原长期负债＋新增长期负债）×利率＝（1500＋120）×11%＝178.2（万元）
（5）因为息税前利润＝税前利润＋利息，所以，计划年度息税前利润＝164.18＋178.2＝342.38（万元）
（2）采用简化公式计算该公司2006年和2007年的DOL 【答案】
（1）2006的DOL ＝40%/20%＝2 （2）2006年的DOL ＝400/200＝2 2007年的DOL ＝480/280＝1.71 【例6·多项选择题】在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列可以导致本期经营杠杆系数降低的是（ ）。
A.提高基期边际贡献
B.提高本期边际贡献
C.提高本期的固定成本
D.降低基期的变动成本 【答案】AD
【例7】某公司2006年的净利润为670万元，所得税税率为33%，估计下年的财务杠杆系数为2。该公司全年固定成本总额为1500万元，公司年初发行了一种债券，数量为10万张，每张面值为1000元。发行价格为1100元，债券票面利率为10%。发行费用占发行价格的2%。假设公司无其他债务资本。 要求：
（1）计算2006年的利润总额； （2）计算2006年的利息总额；
（3）计算2006年的息税前利润总额； （4）计算2007年的经营杠杆系数；
（5）计算2006年的债券筹资成本（计算结果保留两位小数） （1）利润总额=670/(1-33%)=1000万元
（2）2006年利息总额＝10×1000×10%＝1000（万元） （3）
21000
=-EBIT EBIT
EBIT ＝2000（万元）
即息税前利润总额为2000万元 （4）DOL=（1500+2000）÷2000=1.75
（5）债券融资成本=（1000*10%*（1-33%））/（1100*（1-2%））=6.22% 【例8·计算分析题】某企业2007年资产总额是1000万元，资产负债率是40%，负债的平均利息率是5%，实现的销售收入是1000万元，变动成本率30%，固定成本和财务费用总共是220万元。如果预计2008年销售收入会提高50%，其他条件不变。 （1）计算2008年的财务杠杆、经营杠杆和复合杠杆系数; （2）预计2008年每股收益增长率。
【答案】利息＝1000×40%×5%＝20（万元）
变动成本＝销售收入×变动成本率＝1000×30%＝300（万元） 固定成本＝220－20＝200（万元）
息税前利润＝1000－300－200＝500（万元） 财务杠杆系数＝500/（500－20）＝1.04
经营杠杆系数＝（1000－300）/500＝1.4
复合杠杆系数＝1.04×1.4＝1.46
2008年每股收益增长率＝复合杠杆系数×收入增长率＝1.46×50%＝73%
【例9?计算分析题】某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为y＝10000＋3x。假定该企业2006年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2007年A产品的销售数量将增长10%。
要求：
（1）计算2006年该企业的边际贡献总额；
（2）计算2006年该企业的息税前利润；
（3）计算2007年的经营杠杆系数；
（4）计算2007年息税前利润增长率；
（5）假定企业2006年发生负债利息5000元，且无融资租赁租金，计算2007年复合杠杆系数。
答案
（1）2006年企业的边际贡献总额
＝10000×5－10000×3＝20000（元）
（2）2006年该企业的息税前利润＝边际贡献总额－固定成本
＝20000－10000＝10000（元）
（3）2007年的经营杠杆系数
＝M/EBIT＝20000/10000＝2
（4）2007年息税前利润增长率＝2×10%＝20%
（5）DCL＝M/（EBIT－I）
＝20000/（10000－5000）＝4
【例10·计算分析题】某公司2007年12月31日的负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股8000万股（每股面值1元），公司债券2000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息，三年后到期），资本公积4000万元，其余均为留存收益。2008年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元。
B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）。
假定该建设项目投产后，2008年度公司可实现息税前利润4000万元。公司适用的所得税税率为33%。
要求：（1）计算A方案的下列指标：
①增发普通股的股数；②2008年公司的全年债券利息。
（2）计算B方案下2008年公司的全年债券利息。
（3）计算A、B两方案的每股利润无差别点的息税前利润；并据此为该公司做出筹资决策。
【答案】
A方案：
①2008年增发普通股股数＝2000/5＝400（万股）
②2008年全年债券利息＝2000×8%＝160（万元）
B方案：
2008年全年债券利息＝160＋2000×8%＝320（万元）
计算每股利润无差别点的息税前利润：
依题意，列以下方程式解得：每股利润无差别点的息税前利润＝3520（万元）∵预计的息税前利润4000万元>每股利润无差别点3520万元
∴应当发行公司债券筹集所需资金。
【注意】每股收益无差别点除了可以利用息税前利润表示外，还可以用销售量、销售额、边际贡献等表示。
【例11】某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），以平价发行利率5%的债券400万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按6%的利率平价发行债券（方案1）；按每股10元发行新股（方案2）。公司适用所得税税率为30%。
要求：
（1）计算两个方案的每股收益。
（2）计算两个方案每股收益无差别点的息税前利润。
（3）判断哪个方案更好（不考虑资本结构对风险的影响）。
【答案】（1）两个方案的每股收益计算结果见下表
项目方案一方案二
息税前利润200 200
目前利息400×5%＝20 400×5%＝20
新增利息500×6%＝30 0
税前利润150 180
税后利润150×（1－30%）＝105 180×（1－30%）＝126
普通股数（万股）100 150（100＋500/10）
每股收益（元） 1.05 0.84
（3）由于方案一每股收益（1.05元）大于方案二（0.84元），或由于息税前利润200万元大于每股收益无差别点息税前利润110万元，所以，方案一更好，应该选择负债筹资。
【例12】乙公司原来的资本结构如下表所示。普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/股，预计以后每年增加股利5%。该企业使用的所得税税率假设为33%，假设发行的各种证券均无筹资费。
筹资方式金额
债券（年利率10%）8000
普通股（每股面值1元，发行价10元，共800万股） 8000
合计16000
甲方案：增加发行4000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增加至
12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。
乙方案：发行债券2000万元，年利率为10%，发行股票200万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。
丙方案：发行股票400万股，普通股市价10元/股。
要求：分别计算其加权平均资金成本，并确定哪个方案最好。
答案（1）各种资金的比重和资金成本分别为：
（2）计算甲方案的加权平均资金成本。各种资金的比重和资金成本分别为：
甲方案的加权平均资金成本＝40%×6.7%＋20%×8.04%＋40%×17.5%＝11.29%
（3）计算乙方案的加权平均资金成本，各种资金的比重分别50%，50%；资金成本分别为6.7%，15%。
乙方案加权平均资金成本＝50%×6.7%＋50%×15%＝10.85%
（4）计算丙方案的加权平均资金成本，各种资金的比重分别为40%，60%；资金成本分别为6.7%，15%。
丙方案加权平均资金成本＝40%×6.7%＋60%×15%＝11.68%
从计算结果可以看出，乙方案的加权平均资金成本最低，所以，应该选用乙方案，即该企业保持原来的资本结构。
评价：该方法通俗易懂，计算过程也不是十分复杂。但因所拟定方案数量有限，故有把最优方案漏掉的可能。该方法一般适用于资本规模较小、资本结构较为简单的非股份制企业。
第三章筹资管理习题答案[ 资料] 第三章筹资管理习题答案 一、单选题 1(某债券面值为1000 元，票面利率为10%，期间为5 年，每半年支付一次利息。若市场利率为10%，则其发行价格将(C ) 。 A. 高于100元 B.低于100元 C.等于1000元 D.无法计算2(利用商业信用筹集方式筹集的资金只能是( B ) 。A. 银行信贷资金 B. 其他企业资金 C. 居民个人资金 D. 企业自留资金3( 下列各种筹资渠道中，属于企业自留资金的是(C ) A. 银行信贷资金 B. 非银行金融机构资金 C .企业提取的折旧D. 职工购买企业债券的投入资金 4(根据我国有关规定，股票不得( C ) A. 平价发行 B. 市价发行 C. 折价发行 D. 溢价发行5( 某公司按年利率8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额，则该项贷款的实际利率为( D) 。 A.8% B.8.5% C.9% D.9.4% 6( 某公司拟发行5 年期债券进行投资，债券票面金额为100 元，票面利率12%，当时市场利率为10%，则该公司债券的参考发行价格应为( D ) 。 A.93.22 元 B.l00 元 C.105.35 元 D.107.58 元 ( 资金成本较低的筹资方式为( C ) 7 A. 发行股票 B. 发行债券 C. 长期借款 D. 留存收益8( 普通股股东具有的公司管理权不包括( A ) 。 A. 分享盈余权 B. 投票权 C. 查账权 D. 阻止越权的权利 9(商业信用条件为“ 3/10 ，n/30” ，购货方决定放弃现金折扣，则使用该商业
信用的成本为(A ) A.55.8 , B.51.2 , C.47.5 , D.33.7 , 10(公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融资方式较适合的是(A ) 。 A. 发行普通股 B. 银行借款 C. 商业信用融资 D. 发行长期债券 11. 固定增长型普通股成本率的计算公式是( C ) 。 DDPCI(1,T)DC，G，GQ(1,f)PP(1,f)CP(1,f)CP A. B. C. D. 12. 12. 留存收 益资本成本的计算方法与普通股基本相同，只是不考虑( A ) 。 A.筹资费用 B.资金占用费 C.预计以后每年股利增长率 D.所得税税率13(企业将其资金结构中资本成本最低的资金数额增加，则综合资本成本为(A ) 。 A. —定下降 B. 一定上升 C.没有变化 D.不能确定14(某企业本期息税前利润为3000万元，本期实际利息为 1 000万元，则该企业的财务杠杆系数为(D ) 。 A.3 B.2 C.0.33 D.1.5 15( 某公司发行总面额1000万元、票面利率为7%、偿还期限4年、发行费用率3%的债券，该债券发行价为1200万元，所得税率33%，则债券的资本成本为( C ) 。 A.3.85% B.5.21% C.4.03% D.4.52% 16( 财务杠杆影响企业的( B ) A.财务费用 B.息前税前利润 C.税前利润 D.税后利润17(下列筹资方式中，资本成本最高的一种是(A ) 。 A. 普通股 B. 优先股 C. 长期债券 D. 长期借款 E. 留存收益 1 8(某公司的经营杠杆系数为1.8 ，财务杠杆系数为1.5 ，则该公司销售额每增长 1 倍，就会造成每股收益增加(D ) 。 A.1.2 倍 B.1.5 倍 C. 0.3 倍 D.2.7 倍19( 经营杠杆给企业带来的风险是指
第三章企业筹资方式 一、考试大纲 (一)掌握筹资的分类；掌握筹资的渠道与方式 (二)掌握企业资金需要量预测的销售额比率法、直线回归法和高低点法 (三)掌握汲取直接投资的含义和优缺点 (四)掌握一般股的含义、特征与分类、一般股的价值与价格、一般股的权利、一般股筹资的优缺点 (五)掌握优先股的性质、动机与分类、优先股的权利和优缺点 (六)掌握认股权证的含义、特征、种类、要素、价值与作用 (七)掌握银行借款的种类、与借款有关的信用条件、借款利息的支付方式和银行借款筹资的优缺点 (八)掌握债券的含义与特征、债券的差不多要素、债券的种类、债券的发行与偿还、债券筹资的优缺点；掌握可转换债券的性质、差不多要素和优缺点 (九)掌握融资租赁的含义、融资租赁与经营租赁的区不、融资租赁的形式与程序、融资租赁租金的计算 (十)掌握商业信用的形式、商业信用条件、现金折扣成本的计算、利用商业信用筹资的优缺点 (十一)掌握杠杆收购的含义、利用杠杆收购筹资的特点与优势
本章教材与去年相比有变动的部分： 1、第一节增加了“企业筹资的动机”，修改了“筹资的分类”，增加了几种分类方式； 2、第二节增加了“股票的含义与特征”，增加了“按股票发行时刻的先后分类”、“股票的价值、价格和股价指数”、“股票发行价格”、“发行优先股的动机”、“发行认股权证”。 3、第三节增加了“债券的含义与特征”、“可转换债券”、“杠杆收购筹资”，修改了“债券偿还”、“债券付息”等内容。 三、历届考题评析 本章近三年考题分值分布 （一）单项选择题 1、下列权利中，不属于一般股股东权利的是（）。（2000年） A、公司治理权 B、分享盈余权 C、优先认股权 D、优先分配剩余财产权
1.对下面a～h，确定在各种信用条件下融资的年成本，假定：(1)不取得折扣；(2)在信用期末支付账款； (3)一年有365天。 a.1/10，n/30 b.2/10，n/30 c.3/10，n/30 d.10/30，n/60 e.3/10，n/60 f.2/10，n/90 g.3/10，n/90 h.5/10，n/100 2.鸿发供应企业需要增加营运资本440万元。有以下三种融资方案可供选择(假定一年有365)，a.放弃现金折扣(3/10，n/30)，并在最后到期日付款。b.按15%的利率从银行借款500万元。这一方案需要保持12%的补偿性余额。c.发行半年期限的470万元的商业票据，净值为440万元。假定新商业票据是每6个月发行一次(注意商业票据无设定利率，它按折价出售，而折价部分就决定了发行者的利息成本)。试问该企业应采用哪一种融资方案? 3.某企业发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末付一次利息，筹资费率为5%，所得税税率为33%，试计算该债券的成本。 4.某企业按面值发行1000万元优先股，筹资费率为3%，年股利率为12%，所得税税率为33%，计算该优先股成本。 5.某企业留存收益150万元，上一年企业对外发行普通股的股利率为12%，预计股利每年增长5%，试计算该企业留存收益成本。 6.某企业拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下表：试确定该企业的最佳资本结构 7.某企业每年固定成本20万元，所生产的A种产品单位变动成本30元/公斤，售价80元/公斤，预计销售量12000公斤。负债总额150万元；年利率10%。 a.计算盈亏平衡点销售量； b.计算DOL、DFL和DCL； c.如果固定成本增加20%，同时单位变动成本下降10%，将对DOL、DFL和DCL产生什么影响? d.如果销售量增长20%，其他条件不改变，将对DOL、DFL和DCL ? e.如果希望DCL在2以下，在其他条件不变的情况下，其固定成本应保持在什么水平? 习题答案：1.a．1%÷(1-1%)×365÷(30-10)=18.43% b. 2%÷(1-2%)×365÷(30-10)=37.24% c. 3%÷(1-3%)×365÷(30-10)=56.44% d．10%÷(1-10%)×365÷(60-30)=135.18% e. 3%÷(1-3%)×365÷(60-10)=22.58% f. 2%÷(1-2%)×365÷(90-10)=9.31% g. 3%÷(1-3%)×365÷(90-10)=14.11% h. 5%÷(1-5%)×365÷(100-10)=21.34% 2. a. 3%÷(1-3%)×365÷(30-10)=56.44% b. 500×15%÷500÷(1-12%)=17.05% c.( 470-440)÷440×2=13.64% 所以，应选择C方案。 3.1000×10%×（1-33%）÷1100÷(1-5%)=6.41% 4.12%÷（1-3%）=12.37% 5. 12%×（1+5%）+5% =17.60% 6.甲方案的WACC=(200×9%+300×10%+500×12%)÷1000=10.8% 乙方案的WACC=(180×9%+200×10.5%+620×12%)÷1000=11.16% 所以，应选甲方案。 7. a. 200000÷(80-30)=4000(kg) b. DOL=12000×(80-30) ÷{12000×(80-30)-200000}=1.5 DFL={12000×(80-30)-200000}÷{12000×(80-30)-200000-1500000×10%}=1.6 DTL=1.5×1.6=2.4 c. DOL上升为1.61，DFL上升为1.61, DTL为2.59 d. DOL下降为1.38，DFL下降为1.40, DTL为1.94 f. 12000×(80-30)÷{12000×(80-30)-F-1500000×10%}＜2 F ＜150000万元 1、只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（A）。 A、恒大于1 B、与销售量成反比 C、与固定成本成反比 D、与风险成反比 2、某公司发行债券，票面利率为10%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率为33%。则债券资金成本为（C）。A、10% B、6.7%C、6.91%D、7% 3、某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率10%，税息前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为（A）。A、1.4 B、1C、1.2D、1.3
第三章企业筹资方式 一、单项选择题 1.下列各项中,不属于融资租赁特点的是( ). (A)租赁期较长 (B)租金较高 (C)不得任意中止租赁合同 (D)出租人与承租人之间并未形成债权债务关系 2.某债券面值为1000元,票面年利率为12%,期限3年,每半年支付一次利息.若市场利率为12%,则其发行时的价值( ). (A)大于1000元 (B)小于1000元 (C)等于1000元 (D)无法计算 3.下列各项中属于商业信用的是( ). (A)商业银行贷款 (B)应付账款 (C)应付工资 (D)融资租赁信用 4.利用企业自留资金渠道筹资,可利用的筹资方式为( ). (A)发行股票 (B)融资租赁 (C)吸收直接投资 (D)商业信用 5.下列哪些属于权益资金的筹资方式( ). (A)利用商业信用 (B)发行公司债券 (C)融资租赁 (D)发行股票 6.大华公司按年利率10%向银行借入200万元的款项,银行要求保留15%的补偿性余额,该项借款的实际利率为( ). (A) 15% (B) 10% (C) 11.76% (D) 8.50% 7.一般而言,企业资金成本最低的筹资方式是( ). (A)发行债券 (B)长期借款 (C)发行普通股 (D)发行优先股 8.我国《公司法》规定,股票不能( )发行 (A)折价 (B)溢价 (C)平价 (D)按票面金额
9.某企业赊销货物的信用条件是：20日内付款，给予2%的现金折扣，30日内全部付清。这一信用条件可简略表示为（）。 (A)“n/30，2/20” (B)“2/20，n/30” (C)“20/2，n/30” (D)“20/2，30/n” 10.不能利用吸收直接投资方式筹集资金的筹资渠道是（）。 (A)国家财政资金 (B)银行信贷资金 (C)非银行金融机构资金 (D)企业自留资金 11.某企业按年利率10%向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20%作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。 (A) 10% (B) 12% (C) 12.5% (D) 20％ 12.某公司拟发行一种面值为1000元，票面年利率为12%，期限为3年，每年付息一次的公司债券。假定发行时市场利率为10％，则其发行价格应为（）元。 (A) 1000 (B) 1050 (C) 950 (D) 980 13.企业向租赁公司租入一台设备，价值500万，租期为5年，租赁费综合率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。 (A) 123.8 (B) 138.7 (C) 245.4 (D) 108.6 14.某企业需借入资金300000元。由于贷款银行要求将贷款数额的20%作为补偿性余额，故企业需向银行申请的贷款数额为（）元。 (A) 300000 (B) 360000 (C) 375000 (D) 336000 15.某企业按“2/10,n/45”的条件购进商品一批,若该企业放弃现金折扣优惠,而在信用期满时付款,则放弃现金折扣的机会成本为( ). (A) 20.99% (B) 28.82% (C) 25.31% (D) 16.33% 16.大华公司拟以“2/20,N/60”的信用条件购进原料一批,则公司放弃现金折扣的机会成本率为( ). (A) 2%
第三章筹资方式/筹资管理概述 比率预测法——销售额比率法 【例1·计算分析题】某公司2006年12月31日的资产负债表以及有关项目与销售额之间的变动关系如下表所示。 资产负债表（简表） 假定该公司2006年的销售收入为100 000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2007年公司销售收入将提高到120 000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。 经过分析，该企业流动资产各项目随销售额的变动而变动，流动负债中应付费用和应付账款随销售额的变动而变动。 要求： （1）计算变动资产和变动负债占基期销售额的比率。 （2）确定需要增加的资金数额 （3）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资数额 答案 （1）计算变动资产和变动负债占基期销售额的比率 从上表中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时增加15元的资金来源。从50%的资金需求中减去15%自动产生的资金来源，还剩下35%的资金需求。销售收入从万元增加到万元，增加了20000万元，按照35%的比率可预测将增加7000
万元的资金需求。 资金总需求＝20000×（50%－15%）＝7000（万元） （3）根据有关财务指标的约束条件，确定对外筹资数额 上述7000万元的资金需求有些可通过企业内部来筹集。依题意：该公司2007年净利润为12000万元（×10%），公司股利支付率60%，则将有40%的利润即4800万元被留存下来（即留存收益率为40%），从7000万元中减去4800万元的留存收益，则还有2200万元的资金必须向外界来融通。 可求得2007年该公司对外筹资数额为： 50%×20000－15%×20000－10%×40%×＝2200（万元） 要求：（1）2009年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2008年水平，计算需要补充多少外部资金？ （2）如果2009年留存收益比率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售收入为4500万元，计算需要补充多少外部资金？ 答案 （1） 增加变动资产＝100%×（5000－4000）＝1000（万元） 增加变动负债＝10%×（5000－4000）＝100（万元） 增加的留存收益＝5000×5%×140/200＝175 （万元） 外部补充资金＝1000－100－175＝725（万元） （2） 外部补充资金＝100%×（4500－4000）－10%×（4500－4000）－4500×6%×100% ＝500－50－270＝180（万元） 例3：已知双龙公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？
《财务管理》第一轮复习：第三章筹资管理 第一部分：资金需要量的预测 一、复习要求 1、掌握企业资金需要量的预测（销售百分比法） 二、课前自主复习 ㈠方法指导 1、要会计算资金需要量的预测，首先要会判断敏感项目，然后运用计算公式即可。 ㈡知识准备 1、企业资金运动的起点是（筹集资金） 2、预测资金需要量的基本依据包括（法律依据）和（投资规模）两个方面，是决定资金需要量的主要因素。 3、目前最流行的预测资金需要量的方法是（销售百分比法）。它是根据资产负债表中各个项目与（销售收入总额）之间的依存关系，确定资产、负债、所有者权益的有关项目占的百分比，并依此推算出资金需要量的一种方法。 4、资产负债表中一些项目金额会因销售额的增长而相应地增加，这些项目称为（敏感项目）。金额一般不会随销售额的增长而增加，将其称为（非敏感项目）。 5、通过（预测利润表）预测企业留用利润这种内部资金来源的增加额。 6、通过（预测资产负债表）预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。 ㈢导复平台 1、（判断题）企业按照销售百分比预测出的资金需要量，是企业未来一定时期内资金需要量的增量。（√） 【解析】销售百分比法是根据销售增长与资产增长之间的关系预测未来资金需要量的方法，预测的结果是未来一定时期内由于销售收入变化而引起的资金需要量的增量。 三、课堂探析 ㈠探析问题 1、销售百分比法 基本原理：是根据资产负债表中各个项目与销售收入总额之间的依存关系确定资产、负债和所有者权益的有关项目占销售收入的百分比，并依此推算出资金需要量的一种方 法。 假设前提：各项经营资产和经营负债与销售收入保持稳定的百分比。 基本步骤： ⑴确定基期随销售额变动而变动的资产（称为敏感性资产）和负债项目（称为敏感性负债），一般是作为已知条件给出。 【教材结论】 ●经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。 ●经营性资产项目：现金、应收账款、存货等项目； ●经营性负债项目：应付票据、应付账款等项目，不包括短期借款、短期融资券、长期负债 等筹资性负债。 ⑵计算敏感性项目的销售百分比 ⑶需要增加的资金量＝增加的资产－增加的负债 增加的资产＝增量收入×基期敏感性资产占基期销售额的百分比 增加的负债＝增量收入×基期敏感性负债占基期销售额的百分比 ⑷外部融资需求量＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益 增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×利润留存率
第三章 筹资管理 1、企业筹资的具体动机有： ①新建筹资动机。 ②扩张筹资动机。 ③调整筹资动机。 ④双重筹资动机。 2、筹资的原则： ①合理确定资金需要量，努力提高筹资效果。 ②周密研究投资方向，大力提高投资效果。 ③适时取得所筹资金，保证资金投放需要。 ④认真选择筹资来源，力求降低筹资成本。 ⑤合理安排资本结构，保持适当偿债能力。 ⑥遵守国家有关法规，维护各方合法权益。 以上各项可概括为：合理性、效益性、及时性、节约性、比例性、合法性六项原则。 3、企业的资金来源渠道： ①政府财政资金。 ②银行信贷资金。 ③非银行金融机构资金。 ④其他企业单位资金。 ⑤民间资金。 ⑥企业自留资金。 ⑦外国和港澳台资金。 4、企业的筹资方式有： ①吸收直接投资。 ②发行股票。 ③企业内部积累。
④银行借款。 ⑤发行债券。 ⑥融资租赁。 ⑦商业信用。 5、金融市场的含义：是指资金供应者和资金需求者双方借助于信用工具进行交易而融通资金的市场。 金融市场的构成要素： ①资金供应者和资金需求者。 ②信用工具。 ③调节融资活动的市场机制。 6、金融市场的基本特征： ①金融市场是一资金为交易对象的市场。 ②金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。 7、资本金的含义：是指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，用以进行企业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。 资本金的筹集方法： ①实收资本制。 ②授权资本制。 ③折衷资本制。 8、企业资本金的管理原则： ①资本确定原则。 ②资本充实原则。 ③资本保全原则。 ④资本增值原则。 ⑤资本统筹使用原则。 9、建立资本金制度的重要作用： ①有利于明晰产权关系，保障所有者权益。
第三章筹资管理 本章考情分析 本章主要阐述了企业各种筹资方式的比较、筹资需要量的预测、资本成本确定以及资本结构优化等内容。本章涉及内容较多。从近3年的考试来看平均分为14.33分。题型可以出客观题，也可以出计算分析题，甚至综合题。 本章主要考点： （1）股权筹资、债务筹资及衍生金融工具筹资方式特点的比较； （2）企业资本金制度； （3）资金需要量的预测(销售百分比法、资金习性预测法)； （4）资本成本的计算（个别资本成本、加权资本成本、边际资本成本）； （5）三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论； （6）资本结构优化方法的运用。 第一节筹资管理概述 本节三个考点：筹资的分类、筹资管理的原则、企业资本金制度 一、筹资的分类
企业筹资是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要，运用一定的 三、企业资本金制度 （一）资本金的本质特征 （二）资本金的筹集 1.资本金的出资方式 投资者可以采取货币资产和非货币资产两种形式出资。 【提示】全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%。
【提示】我国《公司法》规定，资本金的缴纳采用折衷资本制。 【例题1·多选题】在下列哪种资本金缴纳期限的规定下，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致（）。 A.实收资本制 B.授权资本制 C.折衷资本制 D.股本制 【答案】BC 【解析】资本金缴纳的期限通常有三种办法：一是实收资本制，在企业成立时一次筹足资本金总额，实收资本与注册资本数额一致，否则企业不能成立；二是授权资本制，在企业成立时不一定一次筹足资本金总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立，企业成立时的实收资本与注册资本可能不相一致；三是折衷资本制，类似于授权资本制，但要规定首期出资的数额或比例及最后一期缴清资本的期限。 （三）资本金的管理原则 企业资本金的管理，应当遵循资本保全这一基本原则。具体包括资本确定原则、资本充实原则以及资本维持原则。 第二节股权筹资 本节介绍了股权筹资的具体方式，包括吸收直接投资、发行普通股筹资、留存收益筹资，大家主要是通过比较记忆法来掌握各种筹资方式的特点。 一、股权筹资的种类（了解）
第三章 筹资管理 一、租金的计算：多采用等额年金法 折现率=利率+租赁手续费率 每年租金=［设备价款-殘值×(P/F，10%，6)］/(P/A ，10%，6) 二、可转换债券的转换（股数）比率＝债券面值÷转换价格。 三、资金需要量预侧： 1.因素分析法：资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）× （1 ± 预测期资金周转速度变动率）（加快是减，减速是加） 2.销售百分比法： 外部融资需求量＝增加的营运资金－增加的留存收益 + 新增固定资产金额 ＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益 + 新增固定资产金额 A.增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数 ＝基期敏感负债×预计销售收入增长率 B.增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比（=流动负债占销售收入的百分比） ＝基期敏感负债×预计销售收入增长率 增量（增加的销售）收入＝基期销售收入×预计销售收入增长率 C.增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×利润留存率 A 为随销售变化的资产（敏感资产）(流动资产)； B 为随销售变化的负债（敏感负债）（流动负债）； S 1：为基期销售额； S 2:为预测期销售额； △S ：为销售的变动额； P ：为销售净利率； E:为利润留存比率； A/S1:为敏感资产占基期销售额的百分比；B/ S2为敏感负债占基期销售额的百分比 注：敏感资产（和敏感负债）是随销售收入同比例变化 3.资金习性预测法： （1）根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例） 总资金直线方程：资金总额(需要量)（y ）＝不变资金（a ）＋变动资金（bx ） a 为不变资金； b 为单位产销量所需变动资金。 X 为产销量 Y 为资金占用量 a= b= （2）采用先分项后汇总的方法预测（以高低点法为例） A ：分项目确定每一项目的a 、b 。（货币资金（现金）、应收账款、存货、固定资产、 流动负债、 ∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i y i x i x i y i x ∑∑+=x b na y ∑∑-∑∑∑-2) (2i x i x n i y i x i y i x n ∑∑∑?+=2x b x a xy
第三章筹资方式 〖授课题目〗 本章共分五部分： 第一节筹资方式概述 第二节资本金制度 第三节权益筹资 第四节负债筹资 第五节营运资金政策 〖教学目的与要求〗 本章主要是对财务管理中资金的筹集方式进行讲解，内容包括筹资的分类，负债筹资方式、权益筹资方式各自的特点。通过教学，希望能使学生掌握现实工作中企业存在现实筹资渠道和方式，学会对负债融资、权益融资的选择。 〖教学重点与难点〗 【重点】1、筹资渠道和方式 2、资金量的预测 3、资本金制度的含义及内容 4、普通股筹资的特点 5、银行借款筹资的特点、信用条件 6、债券筹资的特点 7、融资租赁的方式与特点 8、商业信用筹资中现金折扣成本的计算 【难点】1、资金量的定量预测 2、筹资方式的现实选择 3、放弃现金折扣的成本 〖教学方式与时间分配〗 教学方式：讲授
时间分配：本章预计6学时〖教学过程〗
①国家财政资金 建立资本金制度以前的企业固定基金、流动基金、专用 基金中的更新改造基金；新建企业中国家投资的部分 ②银行信贷资金 我国商业银行：中国银行、工商银行、农业银行、建 设银行、交通银行、华夏银行等 ③非银行金融机构资金 信托投资公司、租赁公司、保险公司、城乡信用社等 ④其他企业资金 ⑤居民个人资金 ⑥企业自留资金 企业内部形成的资金：资本公积（资本溢价、法定财产 重估增值、企业接受的捐赠） 2、筹资方式（具体形式） ①吸收直接投资 ②发行股票所有者权益融资 ③企业内部积累 ④银行借款 ⑤商业信用负债 ⑥发行债券融资 ⑦融资租赁 三、筹资原则 1、规模适度 2、结构合理 3、成本节约 4、时机得当 5、依法筹资 四、资金量的预测
第三章筹资管理概述 一、单项选择题 1.债券筹资主要的缺点是（）。 A.增加财务风险 B.限制企业资金调度 C.发行费用高 D.分散公司控制权 2.股票的市场价值，就是通常说的（）。 A.票面价值 B.账面价值 C.清算价值 D.股票价格 3.大多数国家规定，股票不得（）。 A.平价发行 B.时价发行 C.溢价发行 D.折价发行 4.一般而言，企业资本成本最高的筹资方式是（）。 A.发行债券 B.长期借款 C.发行普通股 D.发行优先股 5.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。 A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高 6.相对于股票而言，银行借款的缺点是（）。 A.筹款速度慢 B.筹资成本高 C.筹资限制少 D.财务风险大 7.下列各项中，不属于融资租赁租金构成项目的是（）。 A.租赁设备的价款 B.租赁期间利息 C.租赁手续费 D.租赁设备维护费 8.某企业拟以“2/20，N/40”的信用条件购进原料一批，则企业放弃现金折扣的机会成本为（）。 A.2% B.36.73% C.18% D.36% 9.下列筹资方式中,常用来筹措短期资金的是( )。 A.商业信用 B.发行股票 C.发行债券 D.融资租赁 10.相对于普通股而言，优先股股东所拥有的优先权是（）。 A.优先表决权 B.优先购买权 C.优先分配权 D.优先查账权 11.相对于借款购置设备而言，融资租赁设备的主要缺点是（）。 A.筹资速度较慢 B.融资成本较高 C.到期还本负担重 D.设备淘汰风险大 12.下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是（）。 A.国家财政资金 B.银行信贷资金 C.其他企业资金 D.企业自留资金 13.放弃现金折扣的成本大小与（）。 A.折扣百分比的大小呈反方向变化 B.信用期的长短呈同方向变化 C.折扣百分比的大小.信用期的长短均呈同方向变化 D.折扣期的长短呈同方向变化 14.采用销售百分比法预测资金需要量时，下列项目中被视为不随销售收入的变动而变动的是（）。 A.现金 B.应付账款 C.存货 D.公司债券 15.某企业按年利率10%向银行借入一年期的短期借款，银行要求企业在银行中保留贷款额的
第三章筹资管理 一、单项选择题 1.按照资金来源渠道不同，可将筹资分为（）。 A.直接筹资和间接筹资 B.内源筹资和外源筹资 C.权益性筹资和负债性筹资 D.短期筹资和长期筹资 2.下列权利中，不属于普通股股东权利的是（）。 A.公司管理权 B.分享盈余权 C.优先认股权 D.优先分配剩余财产权 3.在下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）。 A.吸收直接投资 B.发行公司债券 C.利用商业信用 D.留存收益转增资本 4.企业选择筹资渠道时下列各项中需要优先考虑的因素是（）。 A.资金成本 B.企业类型 C.融资期限 D.偿还方式 5.已知某普通股的β值为1.2，无风险利率为6%，市场组合的必要收益率为10%，该普通股的市价为10元/股，预计第一期的股利为0.8元，不考虑筹资费用，则该普通股股利的年增长率为（）。 A.6% B.2% C.2.8% D.3% 6.相对于股票筹资而言，长期借款的缺点是（）。 A.筹资速度慢 B.筹资成本高 C.借款弹性差 D.财务风险大 7.按照有无特定的财产担保，可将债券分为（）。 A.记名债券和无记名债券 B.可转换债券和不可转换债券 C.信用债券和抵押债券 D.不动产抵押债券和证券抵押债券 8.下列各项资金，可以利用商业信用方式筹措的是（）。 A.国家财政资金 B.银行信贷资金 C.其他企业资金 D.企业自留资金 9.每份认股权证按一定比例含有几家公司的若干股股票，则据此可判定这种认股权证是（）。 A.单独发行认股权证 B.附带发行认股权证 C.备兑认股权证 D.配股权证 10.可转换债券筹资的优点不包括（）。 A.有利于稳定股票价格 B.可以节约利息支出 C.可转换为股票，不需要还本 D.增强筹资的灵活性 11.与短期借款筹资相比，短期融资券筹资的特点是（）。A.筹资风险比较小 B.筹资弹性比较大 C.筹资条件比较严格 D.筹资数额比较小 12.在下列各项中，不属于商业信用筹资形式的是（）。 A.延期付款，但不涉及现金折扣 B.预收货款 C.办理应收账款转让 D.延期付款，但早付款可享受现金折扣 13．以下对普通股筹资优点叙述中，不正确的是( )。 A．具有永久性，无需偿还 B．无固定的利息负担 C．资金成本较 低 D．能增强公司的举债能力 14．相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是( )。 A．有利于降低资金成 本 B．有利于集中企业控制权 C．有利于降低财务风 险 D．有利于发挥财务杠杆作用 15．银行借款筹资与发行债券筹资相比，其特点是( )。 A．利息能抵税B．筹资灵活性大 C．筹资费用大D．债务利息高 16．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12％，而当时市场利率为10％，那么．该公司债券发行价格应为( )元。 A．93．22 B．100 C．105．35 D．1 07．58 17．在下列各项中，不属于商业信用融资内容的是( )。 A．赊购商品B．预收货款 C．办理应收票据贴现D．用商业汇票购货
第三章 筹资管理 一、租金的计算：多采用等额年金法 折现率=利率+租赁手续费率 每年租金=［设备价款-殘值×(P/F，10%，6)］/(P/A ，10%，6) 二、可转换债券的转换（股数）比率＝债券面值÷转换价格。 三、资金需要量预侧： 1.因素分析法：资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）× （1 ± 预测期资金周转速度变动率）（加快是减，减速是加） 2.销售百分比法： 外部融资需求量＝增加的营运资金－增加的留存收益 + 新增固定资产金额 ＝增加的资产－增加的负债－增加的留存收益 + 新增固定资产金额 A.增加的资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比+非敏感资产的调整数 ＝基期敏感负债×预计销售收入增长率 B.增加的负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比（=流动负债占销售收入的百分比） ＝基期敏感负债×预计销售收入增长率 增量（增加的销售）收入＝基期销售收入×预计销售收入增长率 C.增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×利润留存率 A 为随销售变化的资产（敏感资产）(流动资产)； B 为随销售变化的负债（敏感负债）（流动负债）； S 1：为基期销售额； S 2:为预测期销售额； △S ：为销售的变动额； P ：为销售净利率； E:为利润留存比率； A/S1:为敏感资产占基期销售额的百分比；B/ S2为敏感负债占基期销售额的百分比 注：敏感资产（和敏感负债）是随销售收入同比例变化 3.资金习性预测法： （1）根据资金占用总额与产销量的关系来预测（以回归直线法为例） 总资金直线方程：资金总额(需要量)（y ）＝不变资金（a ）＋变动资金（bx ） a 为不变资金； b 为单位产销量所需变动资金。 X 为产销量 Y 为资金占用量 a=∑∑-∑∑∑∑-2)(22i x i x n i y i x i x i y i x ∑∑+=x b na y b=∑∑-∑∑∑-2) (2i x i x n i y i x i y i x n ∑∑∑?+=2x b x a xy （2）采用先分项后汇总的方法预测（以高低点法为例） A ：分项目确定每一项目的a 、b 。（货币资金（现金）、应收账款、存货、固定资产、
第三章 筹资管理 一．融资租赁： 1. 残值归出租人： （1）租金在每期的期末支付： 每期租金 ＝ 普通年金现值系数 残值现值 —租赁设备价值 ＝ ) /() /(n i A P n i F P ，，，，残值租赁设备价值?- （2）租金在每期期初支付： 每期租金 ＝ 即付年金现值系数 残值现值 —租赁设备价值 ＝ ) 1()/() /(i n i A P n i F P +??-，，，，残值租赁设备价值 2. 残值归承租人： （1）租金在每期的期末支付： 每期租金 ＝ 普通年金现值系数 租赁设备价值 ＝ ) /(n i A P ，，租赁设备价值 （2）租金在每期期初支付： 每期租金 ＝ 即付年金现值系数 租赁设备价值 ＝ ) 1()/(i n i A P +?，，租赁设备价值 二．资金需要量预测 1. 因素分析法： 资金需要量=(基期资金平均占用额-不合理资金占用额)×(1±预测期销售增减率)×(1±预测期资金周转速度变动率) 2. 销售百分比法： 基期销售额：S 0 预期销售额：S 1 销售增量： S ?＝S 1－S 0 销售增长率＝0S S ?＝0 1S S -S 方法：（1）确定随销售呈正比例变动的敏感资产A （应收账款，货币资金，存货） （2）确定敏感资产销售百分比 00 S A （3）确定随销售呈正比例变动的敏感负债 B （应付账款，应付费用） （4）确定敏感负债销售百分比 S B 步骤：（1）销售增长后需追加的营运资金 ＝ S ?×（ 00S A －0 S B ） （2）资金需求总量 ＝ 追加的营运资金＋非敏感资产投资 （固定资产，无形资产） （3）外界资金需求量＝ 资金需求总量 － E （对外筹资总额）= 预计销售额S 1×预计销售净利率P ×（1-预计股利支付率） 3. 资金习性预测法： 公式： Y ＝ a ＋ b X （1）回归直线法： a ＝ ∑∑∑∑∑∑--222) (i i i i i i i x x n y x x y x b ＝ ∑∑∑∑∑--2 2)(i i i i i i x x n y x y x n ＝ ∑∑-i i x na y 式中，i y 为第i 期的资金占用量；i x 为第i 期的产销量 （2）高低点法： 第一步：根据产销量X ，选出高点两点，如高点：X 1Y 1，低点：X 2Y 2
第三章筹资管理练习题 一、单项选择题 1.按( )，可以将筹资分为直接筹资和间接筹资。 A.企业所取得资金的权益特性不同 B.筹集资金的使用期限不同 C.是否以金融机构为媒介 D.资金的来源范围不同 2.下列各项中，属于吸收直接投资与债务筹资相比的优点的是( )。 A.资本成本低 B.企业控制权集中 C.财务风险低 D.有利于发挥财务杠杆作用 3.如果某上市公司最近一个会计年度的审计结果显示其股东权益低于注册资本，则该上市公司会被( )。 A.暂停上市 B.终止上市 C.特别处理 D.取消上市资格 4.相对于股权融资而言，长期银行借款筹资的优点是( )。 A.财务风险小 B.筹资规模大 C.限制条款少 D.资本成本低 5.企业向租赁公司租入一台设备，价值500万元，合同约定租赁期满时残值5 万元归租赁公司所有，租期从2012年1月1日到2017年1月1日，租费率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为( )万元。[(P/F，12%， 5)=0.5674，(P/A，12%，4)=3.0373，(P/A，12%，5)=3.6048] A.123. B.123.14 C.245.47 D.108.61 6.出租人既出租某项资产，又以该项资产为担保借入资金的租赁方式是( )。 A.直接租赁 B.售后回租 C.杠杆租赁 D.经营租赁 7.下列各项中，不会影响融资租赁每期租金的因素是( )。 A.设备买价 B.安装调试费 C.设备维护费 D.租金支付方式 8.某企业计划发行面值为1000元的可转换债券，如果确定的转换价格越高，债券能转换为普通股的股数( )。 A.越多 B.越少 C.不变 D.不确定 9.A公司2011年的经营性资产为680万元，经营性负债为260万元，销售收入为1200万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2012 年销售增长率为10%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2012年需要从外部市场筹集的资金为( )万元。
第三章筹资管理习题答案 、单选题 1某债券面值为1000元，票面利率为10%期间为5年，每半年支付一次利息。若市 场利率为10%则其发行价格将（C ）。 A. 高于100元 B. 低于100元 C.等于1000元 D. 无法计算 2 ?利用商业信用筹集方式筹集的资金只能是 （B ）。 A. 银行信贷资金 B . 其他企业资金 C.居民个人资金 D. 企业自留资金 3?下列各种筹资渠道中，属于企业自留资金的是 （C ） A. 银行信贷资金 B . 非银行金融机构资金 C.企业提取的折旧 D. 职工购买企业债券的投入资金 4?根据我国有关规定，股票不得（ C ） A.平价发行 B.市价发行 C.折价发行 D.溢价发行 5. 某公司按年利率 8%向银行借款10万元，银行要求维持贷款限额 15%勺补偿性余额， 则该项贷款的实际利率为（D ）。 A.8% B.8.5% C.9% D.9.4% 6. 某公司拟发行 5年期债券进行投资，债券票面金额为 100元，票面利率12%当时 市场利率为10%则该公司债券的参考发行价格应为 （D ）。 A.93.22 元 B.100 元 C.105.35 元 D.107.58 元 7. 资金成本较低的筹资方式为（ C ） A.发行股票 B.发行债券 C.长期借款 D.留存收益 A.55.8 % B.51.2 % C.47.5 % D.33.7 % 10?公司拟筹集能够长期使用、筹资风险相对较小且易取得的资金，以下融资方式较 适合的是（A ） ° A.发行普通股 B. 银行借款 C. 11. 固定增长型普通股成本率的计算公式是 I （I T ） D P A. QO f ） B. PP （ 1 f ） C. 12. 12.留存收益资本成本的计算方法与普通股基本相同，只是不考虑 （A ）。 A.筹资费用 B. 资金占用费 C.预计以后每年股利增长率 D. 所得税税率 13?企业将其资金结构中资本成本最低的资金数额增加，则综合资本成本为（ A ）。 A. 一定下降 B. 一定上升 C. 没有变化 D. 不能确定 14?某企业本期息税前利润为 3000万元，本期实际利息为1000万元，则该企业的财务杠杆 系数为（D ）。 A.3 B.2 C.0.33 D.1.5 15?某公司发行总面额 1000万元、票面利率为 7%偿还期限4年、发行费用率3%的债券, 该债券发行价为1200万元，所得税率33%则债券的资本成本为（C ）。 A.3.85% B.5.21% C.4.03% D.4.52% 商业信用融资 D.发仃长期债券 (C )。 D C D C G G P C (1 f) D. P C &普通股股东具有的公司管理权不包括 A.分享盈余权 B.投票权 C. 9 ?商业信用条件为“ 3/10 , n/30 用的成本为（A ）。 （A ）。 查账权 D. 阻止越权的权利 ，购货方决定放弃现金折扣，则使用该商业信
第五章 筹资决策 填空题 2.最佳资本结构的判别标准是加权资本成本最低、企业价值最大、资产具有一定流动性和弹性。 3.银行贷款利率的计算方法有单利计算法、贴现利率计算法和附加利率计算法。 名词解释 1.资本成本：企业为筹集资金而付出的使用费用和筹资费用，一般用相对数表示。 2.筹资费用率：筹资费用占筹资总额的比重。 3.经营杠杆：固定成本占总成本的比重，用经营杠杆系数来衡量其作用程度。 4.财务杠杆：在资本决策中公司对负债的利用程度，用财务杠杆系数来衡量其作用程度。 5.资本结构：企业的各种筹资方式资金的比例关系。 6.融资租赁：以正式协议形式长期租用租赁公司所购置设备的使用权，分期支付租金，以便融资又融物的目的。 7.补偿性余额：银行要求借款公司按借款金额一定比例留存银行的贷款额。目的是降低银行的经营风 险。 8.信用额度：借款人与银行签定的正式或非正式协议规定的在一定时期内的借款最高额度。 9.承诺费：银行担负了保证在约定的周转限额范围内提供贷款的责任而收取的费用。目的是为了降低经营风险。 10.筹资风险：因为负债而不能按期还本付息的可能性。 判断题 1．企业长短期资金有时可以相互融通。（ √ ）3．筹资成本与筹资风险是相对应的，筹资成本相对较低，则企业筹资风险则较高；反之，筹资成本相对较高，则企业的筹资风险则较低。（√ ）5.设定抵押的财产所有权归债权人。（ × ）7. 商业信用属免费资本。（× ）9. 即使企业收支有盈余，也并不等于企业有现金净流量。（ √ ）10．如果企业发生亏损，将减少企业净资产。（ √ ）11．利用短期借款满足长期资产的需要属筹资上的保守主义。（ × ）13．公司发行债券所筹资金一旦为发行企业所掌握，其使用是没有限制的。（ × ）18. 当EPS 大于其无差异点时，企业增加负债比增加主权资本筹资更有利。（ √ ）24.租赁作为一种筹资方式，必然影响资本结构。（ × ）25. 商业信用是由商品交易中钱与货在时间上的分离而产生的。（ √ ）26.普通股筹资风险小，投资风险大。（ √ ） 27. 如果想享受现金折扣，选择放弃现金折扣成本高的方案；如果不想享受现金折扣，选择放弃现金折扣成本低的方案。（ √ ） 37. 经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上。（ √ ） 41.公司的最佳资本结构应当是使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构 （ √ ） 42.在计算综合资金成本时，也可按照债券、股票的市价确定其占全部资金的比重（ √ ） 44.“财务费用”账户的发生额可以大体上反映企业资金成本的实际数额（ √ ） 45.在各种资金来源中，凡是需支付固定性资金成本的资金都能产生财务杠杆作用（ √ ）、管路敷设技术通过管线敷设技术，不仅可以解决吊顶层配置不规范问题，而且可保障各类管路习题到位。在管路敷设过程中，要加强看护关于管路高中资料试卷连接管口处理高中资料试卷弯扁度固定盒位置保护层防腐跨接地线弯曲半径标高等，要求技术交底。管线敷设技术中包含线槽、管架等多项方式，为解决高中语文电气课件中管壁薄、接口不严等问题，合理利用管线敷设技术。线缆敷设原则：在分线盒处，当不同电压回路交叉时，应采用金属隔板进行隔开处理；同一线槽内，强电回路须同时切断习题电源，线缆敷设完毕，要进行检查和检测处理。、电气课件中调试对全部高中资料试卷电气设备，在安装过程中以及安装结束后进行高中资料试卷调整试验；通电检查所有设备高中资料试卷相互作用与相互关系，根据生产工艺高中资料试卷要求，对电气设备进行空载与带负荷下高中资料试卷调控试验；对设备进行调整使其在正常工况下与过度工作下都可以正常工作；对于继电保护进行整核对定值，审核与校对图纸，编写复杂设备与装置高中资料试卷调试方案，编写重要设备高中资料试卷试验方案以及系统启动方案；对整套启动过程中高中资料试卷电气设备进行调试工作并且进行过关运行高中资料试卷技术指导。对于调试过程中高中资料试卷技术问题，作为调试人员，需要在事前掌握图纸资料、设备制造厂家出具高中资料试卷试验报告与相关技术资料，并且了解现场设备高中资料试卷布置情况与有关高中资料试卷电气系统接线等情况，然后根据规范与规程规定，制定设备调试高中资料试卷方案。、电气设备调试高中资料试卷技术电力保护装置调试技术，电力保护高中资料试卷配置技术是指机组在进行继电保护高中资料试卷总体配置时，需要在最大限度内来确保机组高中资料试卷安全，并且尽可能地缩小故障高中资料试卷破坏范围，或者对某些异常高中资料试卷工况进行自动处理，尤其要避免错误高中资料试卷保护装置动作，并且拒绝动作，来避免不必要高中资料试卷突然停机。因此，电力高中资料试卷保护装置调试技术，要求电力保护装置做到准确灵活。对于差动保护装置高中资料试卷调试技术是指发电机一变压器组在发生内部故障时，需要进行外部电源高中资料试卷切除从而采用高中资料试卷主要保护装置。