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浅谈权证及其相关定价方法
作者：李楠
来源：《现代经济信息》2011年第19期
摘要：本文主要介绍权证及权证定价的相关理论，包括最经典的B-S模型，以及蒙特卡罗模拟法。使用蒙特卡罗模拟方法，假设B-S公式为正确的定价公式，运用一系列模拟的权证价格数据对于网络进行训练，并与B-S公式的结果进行比较。
关键词：权证；B-S模型；莫特卡罗模拟法
中图分类号：F832.5文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）10-0236-01
一、权证的基本概念及相关问题
2005年6月，上交所和深交所发布《权证业务管理暂行办法》(征求意见稿)对权证的发行、上市、交易、行权做出详尽的规定，从规则看，充分吸取了我国90年代初权证试点和海外权证市场的经验教训。
1.权证的概念及种类
权证(Warrants)是一种特定的期权类衍生品，持有人有权利在到期日(或到期日前的任何一个交易日)，以约定的价格(行权价)向发行人购买／出售一定数量的股票。持有人有权利决定是否执行，获得的是一个行使权利，而发行者有被执行的义务，为获得这项权利，权证投资者需付出一定的代价(权利金)。根据行使方向不同，可分为认购权证(Call Warrants)和认沽权证(Put Warrants)，认购权证持有人有权向发行人购买股票，而认沽权证持有则人有权向发行人出售股票。认购权证相当于期权中的“看涨期权”，而认沽权证则类似于“看跌期权”。根据发行人不同，权证可以分为股本权证(Equity Warrants) 与备兑权证(Covered Warrants) 两类。股本权证是由上市公司发行，而备兑权证是由证券公司等金融机构发行。备兑权证认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票，因此不会增加股份公司的股本。
2.权证的价值构成
如图1所示，以认购权证为例，权证的价值一般由两部分组成：一部分为内在价值，即股票价格与行权价两者之间的差额，这是立即执行期权所带来的收益。处于实值状态的内在价值为股票的价格减去行权价，处于虚值或零值状态则为零。另一部分为时间价值，指的是权证价格与权证现时的内在市场价值之差，它是权证价格的一部分，到期日之前其值为正。时间价值其实是一种“波动性价值”，代表未来股价的波动所带来的机会。只要持有者不执行期权，其收益就不可能小于零，其他条件相同的情况下，续存时间越长，权证的价值越高。