中国期货百年史
期货交易是人类社会商品经济发展到一定阶段的必然产物。近一个多世纪以来，中国期货的发展经历了一个艰难曲折、坎坷不平的历程，充分显示了期货交易的顽强生命力，其中有许多经验和教训值得总结与汲取。为了给中国期货学术界进行理论研究和期货交易界从事实务操作提供一个系统的历史线索，我们尝试编纂了“中国期货百年史略”，以历史事件为主要线索，以时间先后为基本顺序，前溯至唐五代，重点对清代后期直至1992年前中国期货发展的历史及其壮观场面进行了粗略的描述。
一、
清代：中国期货交易的萌发时期
中国期货的萌发比西方迟，但是它和西方有两个相似之处：
第一，中西商品经济发展史上都是先出现古代的预购、赊卖，进而逐步形成了远期交易合同的形式，最后是出现具有现代意义的期货交易。人们一般把远期交易合同作为期货交易的初级形式。
第二，
中国期货交易的发展虽然与证券交易有着密切关系，但与西方相似，期货交易的萌发都是先从商品批发交易（特别是农产品批发交易）开始，然后才有证券交易、商品期货交易和证券期货交易的依次出现。
（一）
清代商品交易中的期货交易萌芽
在各类经济学的教科书中，一谈到期货交易市场，往往都提及其他国家。17世纪左右的在阿姆斯特丹开设郁金香交易中心市场，日本江户时代的稻米的远期合约交易。但是鲜有介绍中国的大宗商品交易。众所周知，我国现代期货市场起步阶段的起点标志性事件是1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，作为我国第一个商品期货市场开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。
但是纵观期货发展的历史，早在隋唐五代时期，中国就已经有关于
赊卖、预购等商业信用活动的发生与记载。到了宋代，江南、四川等地有关水果、茶叶等商品交易中赊卖、预购等已达到了一定的规模。到了清代，已出现了远期交易合同为中介的贸易形式。在茶叶出口贸易中，这种贸易形式尤常见。清代中期，中国茶叶大量出口到欧美，经营此项贸易的商人往往在收茶季节前就来到茶叶产地，与茶农或产地茶商订立茶叶远期交易合同，品种、价格、数量等预先讲定，并预付相应的定金。当时，蚕丝交易中也常见这种交易方式。
据考证中国大宗商品中远期交易最早萌芽于宋元代，在明朝初期
以“开中制”为标志的中远期交易得到蓬勃发展，简单地说，明初是商人把内地的粮食、粮仓运到边防，然后官府以盐引来补偿，相应的运多少粮食给多少盐引，然后拿这个盐引到盐场去领盐、去销售，商人赚的是差价，这个叫开中制。所谓盐引，就是垄断运销盐的凭证，实际上是将盐产区的盐货交易与边境地区所实行的纳粮开中制度相结合，从而国家以远期交割的盐引套取民间商人垫付资金供给边疆军需，保证国家在盐粮交易中获得更大的利益。中国朝野政权的更替使得远期交易方式徘徊不前，甚至多次倒退。
清代道光年间洋商向中国大量倾销鸦片，他们常在鸦片船到达中国之前，预先向中国人出售鸦片订货单，等鸦片船到岸后再由持单人凭单提货。中国南方许多旅行商人携带鸦片，把它当做白银的替代品适用。鸦片不仅被当做货币适用，而且鸦片订货单通常也被看做是货币。“用鸦片订货单代表一定数量的货币，最终实现价值的不是现金而是鸦片，这样，鸦片订货单就成为了一种临时货币。”鸦片在内地被适用。上海宝顺洋行将鸦片预付给广州茶商，以收购内地茶叶。19世纪50年代和60年代，太平洋行、旗昌央行和琼记洋行都同样垫付鸦片给中国茶商。1851年，A·G·达拉斯评论上海盛行鸦片贸易：“我现在发现，其他大多数商行都在用鸦片支付，我认为现金并不重要。” 鸦片战争后由于鸦片贸易的盛行，这种鸦片定货单居然在中国沿海一些地方成为类似于过去日本“米券”一样的流通媒介，充当起了“货币”的角色。因此一些专家把这种鸦片定货单交易视为中国期货交易的萌芽之一。
清代同治、光绪年间有关于中国进出口贸易的记载中，就已经有
了“期货”一词。不过，那时的所谓“期货”，还只是一种远期交易，与现代意义上的期货交易还根本不同。
中国期货的萌发比西方迟，但是它和西方有两个相似之处：
第一，中西商品经济发展史上都是先出现古代的预购、赊卖，进而逐步形成了远期交易合同的形式，最后是出现具有现代意义的期货交易。人们一般把远期交易合同作为期货交易的初级形式。
第二，中国期货交易的发展虽然与证券交易有着密切关系，但与西方相似，期货交易的萌发都是先从商品批发交易（特别是农产品批发交易）开始，然后才有证券交易、商品期货交易和证券期货交易的依次出现。
现代意义的期货市场交易从1990年发展至今，仅有24年的历史。但是再往前追溯，中国期货市场萌发能追溯出一个世纪之远，充分显示了期货交易的顽强的生命力。了解中国的期货市场的发展历史，也是回归本源，追溯本身发展命脉的过程。
（二）晚清证券交易潮的起落及交易所的出现
1862年，《上海新报》上曾有人刊登广告出售自己的股份。这表明，在此之前中国已经出现了零星的有价证券交易。到1869年，上海已有专门从事股票买卖的外国商号了，其中最早的是长利公司
（J.P.Bisset&Co.）。但是，由于这些商号在当时主要从事外国企业股票的买卖，因此，其社会影响还很小。
19世纪70年代以后，随着中国洋务运动的发展，股票交易在沿海一些地方发展开来。到了1882年，在中国已出现了“每一新公司起，千百人争购之，以得股为幸”的景象，形成一种热潮。其时，股市上交易的股票达30余种，其中多为中国企业股票。股价呈上升趋势。例如，招商局面值100两的股票，1876年的市价为40－50两，到1882年则已高达200两以上。
1882年10月，“上海平准股票公司”成立。该公司业务范围主要包括如下几项：
（1）确定每日股票市价，“逐日悬牌”，并送登《申报》，“务使涨则实宜涨，跌则实宜跌”；
（2）抵押股票；
（3）代买卖股票。该公司本身亦采取股份制组织形式，“招股十万两，分一千股”。其内部组织则设正副执事二人，董事数人。该公司成立后，每天在公司交易的股票达30余种，股价时有变化。该公司的设立促进了当时股票交易的逐渐规范化。
1883年发生了一场金融风潮，这场风潮使中国股市受到沉重打击，引起股价猛跌，上述平准公司亦在这场风潮中消失，进入19世纪90年代以后，中国股市才有所回升，但仍未达到1882年的水平。1891年西方商人在上海创设了“上海股份公所”（Shanghai Sharebrokers Association）。这个所谓公所实际上是一个西方证券掮（qián）客公会，已具有证券交
易所的雏形，只是由于那时的中国股市还处于有行无市阶段，该公所的业务量还很小。
1905年洋商又在上海设立“上海众业公所”，原“上海股份公所”并入其中。这个公所已经是当时在上海从事证券和物品投机交易的专门场所。公所经营重点为外商企业股票和橡皮股票。1910年橡皮股票风潮席卷上海，累及该所，会员中破产者为数不少。
（三）清末关于创办证券市场的舆论准备
1904年，梁启超撰文倡办“股份懋迁公司”（即证券交易所），期望以此推销公债。他的这个倡议是当时民族工商业发展、民族资产阶级要求发展证券市场的反映。但是，由于种种原因，他的这个倡议在当时没有产生任何结果。
1907年，袁子壮、周舜卿、周金箴、叶又新等人重新提议创办证券交易所，并提出可以仿照日本“取引所”的办法进行组织。但由于腐朽的清政府未能给予重视，结果这个也未能付诸实践。然而，这些倡议为日后创办证券市场提供了必要的舆论基础。
二、北洋政府时期：中国期货市场的形成及大风潮的发生（一）民初关于创办中国期货市场的呼声再起
辛亥革命前后，随着中国近代企业的发展，股票发行数额逐渐增多，流通也渐广，上海的一些钱商、茶商、丝商等已经开始以股票买卖为副业。由于他们是在茶馆聚会、商谈股票交易的，因此，人们还将这一时期称为证券交易的茶会时代。
1912年北洋政府工商部在北京召开临时工商会议，各省工商界巨子100多人参加。当时任工商总长的革命党人刘揆（kuí）一主持会议。会上讨论了交易所设立等问题，决定在通商大埠酌量分设。从此，股票交易被正式提到了历史的前台。
1914年秋经农商部批准，上海股票商业公会正式成立。当时会员有13家。会址设在上海九江路，集会时间为每日上午9－11时，交易证券主要有政府公债、铁路公债、股票等。当时，上市股票约20余种，可以同时进行现货和期货交易。交易方式仍沿用“茶会”习惯，但集会有一定场所，交易有一定时间，买卖有一定办法，已具交易所的基本构架。因此，可将这一时期称为证券交易的“公会时代”。随着股票交易的兴起，物品市场发展滞后而赶不上经济发展需要所带来的矛盾日益突出。于是，形成固定的交易场所、开办商品期货交易问题便提到了日程。在这种形势下，上海机械面粉公会附设贸易所，开始进行面粉现货和期货交易。上海金业也有了金业公所组织，关于黄金交易已定有较为完备的规划。所有这些实际上成了当时中国期货市场的雏形。
1914年12月在著名实业家、农商总长张謇（jiǎn）的大力推动下，中国第一部证券交易法出台。该法明确规定设立证券交易所须经农商部核准，同时还对证券交易所的组织形式、经纪人必须具备的条件等做出了详细的规定，并要求一切证券交易所都必须接受农商部的监督。1915年5月，北洋政府公布《证券交易所法施行细则》26条及《附属规则》13条，使该法进一步完备。从这段历史看当时中国期货市场发展中的立法水平要高于市场实践水平。这对推动中国期货业的发展起到了非常重要的作用。
1916年冬，孙中山先生准备在上海筹建经营证券、花纱、金银、皮毛等交易的综合性交易所，试图通过经营交易所为当时的国民革命筹集资金。在这种思想的指导下，他与虞洽卿联名上书北洋政府，要求组织上海交易所股份有限公司，并拟定了交易所章程和说明书，呈请农商部批准。但是，当时农商部只许举办证券交易所，加上后来孙中山先生发起护法运动而受到北洋政府通缉，因而他也就同时被取消了上海交易所发起人的资格。不久上海股票、金业两公会亦各自呈书申请举办交易所。然而，由于《证券交易所法》规定一地只能设一所，这种规定导致上海各交易所发起人间的长期争执，因而在一定程度上又推迟了交易所的应有发展。
（二）北京、上海等地交易所的成立
1918年春，北京商界和金融界人士王景芳、岳荣、曲卓新等呈请农商部批准设立北京证券交易所。由于北洋政府发行公债的品种和数量不断扩大，成立北京证券交易所有助于推行政府公债，再加上王景芳他们主张只办证券，不像上海交易所那样兼办物品，所以很快获准成立。同年6月5日该所正式开业，资本额100万元，经纪人60名，王小宋任理事长。该所一经成立，其“市场组织，悉照欧美日各国交易所成例”，交易分现货、期货两种，期货又分本月期、下月期、再下月期三种。上市证券有公债券、中外银行发行的钞票及股票。据该所1918年11月“第一届营业决算报告”，其成交的现货与期货交易约各占一半。
1918年冬，日本人在上海设立“上海取引所”。该取引所成立的基本动机是要“操纵上海市面”，而且它既经营证券又兼营棉纱。这对上海的中国商人来说是一个很大的刺激。经过上海交易所发起人的努力争取，虞洽卿等获准成立交易所，并获得了兼营证券和物品交易的特权。
1920年7月，上海证券物品交易所正式成立，资本额为500万元，较大股东有虞洽卿、邹静斋、李云书等，经纪人200人，虞洽卿为理事长。其交易的标的物有证券、棉花、棉纱、布匹、金银、粮食、油类、皮毛等7种。其经纪人中有一“恒泰号”，由张静江、蒋介石、戴季陶、陈果夫
等组成。从此，上海证券交易所热潮又起。
例如，1920年11月，上海华商证券交易所正式成立。它的发起人有范季美、张慰如等，由股票商业公会根据北洋政府的证券交易法改组而成。资本额为100万元，经纪人55名，范季美为首任理事长，交易内容分现货、期货两种，企业股票是其主要交易标的物。1921年春原上海机械面粉公会贸易所改组为中国机制面粉上海交易所，原上海金业公会改组为上海金业交易所，上海华商纱布交易所也于1921年4月成立。于是，在上海形成了交易所林立的局面。
北京、上海等地交易所的相继成立，标志着中国早期期货市场的初步形成。
1921年3月，北洋政府颁布了《物品交易所条例》，条例共48条。同年4月又公布了该条例的《施行细则》33条以及《附属规则》16条。在这些条例及其实施细则、附属规则中，对商品期货交易作了较为详细的规定。这标志着中国早期期货业的成长迫切需要规则，同时也表明当时中国证券期货交易的发展存在不规范，甚至过于混乱的一面。
（三）民十信交风潮
1921年（民国十年）是中国证券期货交易所和信托公司大起大落的一年。由于上海证券物品交易所成立后短短半年时间盈利达50万元，年收益率近100%，其他交易所盈利也很多，各种股票价格也日趋上涨，于是，在厚利的强烈诱惑下，上海许多商人把开办交易所当作发财致富的捷径，蜂拥而上，纷纷招募股份，争相创办新的证券期货交易所。汉口、天津、哈尔滨、南京、苏州、宁波等地也不甘落后，竞相效仿。从这一年的5月份起，新设交易所逐月增加，几个月间仅上海一地就成立了136家交易所，为当时世界经济强国美国的好几倍。这些交易所中绝大多数未获农商部批准，不少交易所是在外国租界的庇护下违法成立的。同年5－7月间，上海还开办了12家信托公司。信托公司和交易所的股价在人们的投机狂热驱使下一涨再涨，最高时竟达五六倍；有的股票尚未发行，仅凭认股证就可以卖高价。许多交易所开业后并无多少正常交易，而是热衷于互炒各交易所的股票，以哄抬股价从中渔利。有的发起人在成立交易所时并不实际出资，而是空认巨额股份，再设法抬高股价，继而抛售自认的股票，转手获巨利。那些信托公司也以本公司的股票为对象进行投机买卖，并与交易所合谋，以信托公司的股票充作交易所的投机筹码，用交易所的股票向信托公司押借款项。数月间信托公司和交易所筹集的帐面资本总额已远远超过了发展多年的全国银行业资本总额，从而在中国历史上形成了一个大经济“泡沫”。
1921年冬，由于投机盛行吸走了大量社会资金，加上时近年关，按照中
国老习惯这时要清帐还债，因此市面资金出现反复紧缺。银行、钱庄预见危情，先是收缩信贷使市场银根吃紧，接着是交易所和信托公司等投机者明显感到手中的资金头寸周围不灵。在告贷无门的情况下，一家倒闭随即泱及数家，引起连锁反应，由此便引发了信托公司和交易所倒闭大风暴。到1922年2月，原先被投机者视为庇护所的法租界颁布“交易所取缔规则”21条，给一些因从事过度投机而大伤元气的各类交易所以沉重打击，形成了交易所和信托公司的大崩溃、大破产浪潮。史称这次破产浪潮为“民十信交风潮”。
“民十信交风潮”表明，在商品经济还很不发达的基础上出现期货交易带有极大的不成熟性和历史局限性，加上市场交易的不规范和投机过度，必然以市场失败而告终。现在回过头去看，“民十信交风潮”所留下的教训是极为深刻的。
（四）大风潮后的期货市场
大风潮后上海存留的交易所只有上海证券物品交易所、上海华商证券交易所、中国机制面粉上海交易所、上海金业交易所、上海华商纱布交易所、上海杂粮油饼交易所等6家，信托公司也只残存两家。其他城市如津、汉等地的交易所亦停闭，仅存北京证券交易所、宁波棉业交易所、哈尔滨滨口粮食交易所和滨江货币交易所等。
由于大风潮后大多数商民心有余悸，加上战乱频繁，此后七八年间中国交易所的发展极为缓慢。在证券交易市场上股票的信誉已失，公债成为主要标的物，但是除少数几种公债外，多数公债行情也不看好。
1924年8月因传闻江浙战争即将爆发，各种公债行市迅速下跌，出现了一次“公债风潮”。这期间曾引起了一场由买入期货失利者组织的“金融维持会”控告北京证券交易所的纠纷，使各种期货交易中断了三个
月。“公债风潮”后证券交易所吸取教训，试图通过采取追缴证据金、重定证据金和证据金代用品价格等措施，对可能发生的证券市场危机进行事先有效防范。
三、国民政府时期：中国期货市场的跛行发展（一）1937年前期货市场的发展
1929年1月，日本取引所宣布停业清理。该所于1918年开业后曾一度垄断上海的花纱交易。然而，由于1919年发生的抵制日货运动和1920年以后上海证券物品、上海华商证券等交易所相继成立，从不同方面限制了日本取引所操纵上海市面的野心，造成其营业总部长期处于萎靡状态，1920年后则连年亏损，最终不得不于1929年宣
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布停业清理。
1929年10月，国民政府颁布《交易所法》。此项法律共设58项条款，对交易所设臵、组织形式、经纪人资格、交易各类、合约期限、政府对交易所监督等各个方面，均做了较为严格的规定。1930年1月，国民政府又颁了《交易所法施行细则》。从此，交易所的发展和管理便有了一个比较统一的法律依据，全国的证券市场也因此而重新活跃，交易所的业务也随之兴盛起来，各种证券、商品期货交易也随之得到一定程度的恢复。
此间，除了在交易所内开展期货交易以外，一些同业组织开设的业内市场也开始组织期货交易。例如，20世纪20年代末30年代初，上海棉纱同业市场就同时开辟了现货、期货两种交易方式。该市场对于同业之间棉纱交易的种类、成交单格式、交货办法及付款方式均以统一规格做了相当明确的规定，“以便利交易”。
1932年初，国民政府曾因财政困难而生停付内债本息之议。消息一传出，以公债为主要标的物的证券交易所行情暴跌、交易清淡，几乎处于停市状态。直到国民政府做出保证债信的承诺以后，证券交易才逐渐得到恢复。
根据国民政府《交易所法》关于“如在同一区域内有同种业两者以上时，应自本法施行之日起三年内合并”的规定，上海证券物品交易所证券部停止营业，并于1933年5月31日并入上海华商证券交易所。自6月1日起，上海地区所有证券交易都由上海华商证券交易所一家办理。上海证券物品交易所的花纱部、金银部也分别归并于华商纱布交易所和金业交易所。
从1933年起，除上海、北京外，宁波、青岛、汉口、重庆等地也陆续建立了证券交易所，由于南京国民政府成立后全国金融重心转向上海，在北洋政府时期靠经营公债交易兴旺一时的北京证券交易所，此时门庭冷落，1927年前北京证券交易所与上海大致相同的景观，到1933年已经不见踪影，其全年交易额仅相当于上海证券交易所的0.5%。
虽然在这一时期中国期货市场的设立有法可依了，但实际上人们
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还没有将期货市场的发展看作是整个中国经济成长中的一个组成部分。因此，还根本不可能使其得到健康成长与发展。
（二）抗战期间的证券交易和期货市场的震荡性发展
1937年全面抗战爆发，上海华商证券交易所奉命停业迁往汉口。迁往汉口后，由于种种原因，复业未成。其他地方的交易所，也因战事爆发而纷纷停业。另一方面，中国东部沿海地区沦陷后，上海等外国租界集中之地成了当时的金融“孤岛”，大量游资迅速涌入，加上当时物价不断上涨，结果使上海的投机市场反而畸形繁荣起来，自“民十信交风潮”后一直被冷落的企业股票，此时也重新开始被作为保值手段和炒作对象，黑市交易量迅速增加。与此相适应，上海的证券交易行也迅速增到70多家。天津同样不甘落后，其证券交易行最多时也曾达到100多家。由此，便形成了中国证券市场发展史上的第二次高潮
1940年，上海股票商组织起来，成立了“中国股票推进会”。这个推进会的业务范围主要包括为会员介绍买卖股票、调查公司业绩、报告股票买卖价格和成交数量等等。为了规范和吸引交易，该推进会还自定一
套“组织章程”、“交易办法”和“代客买卖办法”等规章制度。特别是战时各国普遍实行金融管制，国外资金纷纷逃往上海这个金融“孤岛”。在当时，经中国股票推进会介绍买卖的股票达85种，且均为中国企业股票。由于战乱的影响件下，洋商所办的“上海众业公所”中的外商企业证券交易也十分兴旺，达到了众业公所营业史上的最高峰。直到1941年底太平洋战争爆发，日军占领租界，众业公所才被迫停业。
太平洋战争爆发后，日伪政权禁止外股、黄金等上市买卖，因而大量游资进一步涌向中国企业股票。在这种环境下，股票公司大批设立，仅1942年新设股票公司就达120多家。针对重新抬头的证券市场混乱局面，1942年8月汪伪实业部发布“取缔买卖华商股票暂行规则”，试图对当时十分紊乱的股票交易进行管制。根据这项规则，汪伪政府当时确曾查封了一批不符合规则要求的公司。
为了使上海证券交易有一个统一市场，1943年9月张慰如等人
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奉政权之命，开始组织实施伪上海华商证券交易所“复业”方案。交易
所“复业”后专做中国公司股票交易。为了保证交易顺畅，厘定了营业细则75条，将交易所会员经纪人扩充为200人，第一批审查核准上市的股票则达108种。
1945年初，上海证券交易所决定开拍“便交”交易，每周交割一次。虽然这项交易仅限于永安纱厂等14种股票，但这种交易的实质却是期货交易。这就为投机者提供了市场便利。从此买卖期货套利交易重新兴旺起来。
回顾这一时期，中国的期货市场是几度风雨，并常常被当作一个实施投机的工具。战乱干扰、外国干涉、自身不规范等等，则使中国期货市场狐朋狗友处于一种畸形发展的状态。
（三）抗战胜利后的中国证券交易和期货市场特点
1945年10月国民政府财政部发出通令，指示上海等地交易所“非得财政部命令不得开业”。同时，国民政府还对日伪、经营的交易所进行全面接收，对私营交易所进行彻底清理。虽然国民政府明文规定各交易所在清理期间不得再有交易行为，但实际上上海的黑市股票交易却经久不衰，有些股票商号还开办起了股票期货交易，从而大大助长了投机者的买空卖空行为。
抗战胜利后，天津等地的证券市场和期货交易也随着时局的相对稳定而逐渐恢复。国民政府接管时，曾允许华北证券交易所继续营业。但是，该所重新开业后不久就被国民政府财政部冀鲁察热区财政金融特派员接收了。1946年3月，这个交易所被清理改组为天津市有价证券交易所。这是当时中国北方最大的一个实行官商合办的证券交易所。
1946年9月“上海证券交易所股份有限公司”成立，由杜月笙任理事长，王志萃作常务理事兼代总经理。其资本额定为10亿元，其中60%由原华商证券交易所股东认购，40%由官僚资本的中国银行、交易银行、中国农民银行、中央信托局和邮政储金汇业局承购。该交易所兼纳原华商证券交易所和洋商众业公所的业务内容，营业重点为本国企业股票，兼及政府公债与外商证券。其会员广泛，基础扎实，吸引的游资约有1500－2000亿元，是旧中国一家最具实力的交易所。
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1946年11月上海证券交易所开办“递延交割”业务（又称“递交”，即成交一周后交割）。这种业务实际上是一种变相期货交易。在此基础上，同年12月又试办套利交易。上海证券交易所实施的这些举措，极大地刺激了投资者的投资热情，活跃了市场，吸引了大量的游资。当时，上海的许多居民都参加了证券现货交易和证券期货交易。几经周折后，天津市有价证券交易所于1948年2月正式开业。该交易所注册资本10亿元，其中4亿元由中国银行、交通银行、中国农民银行、中央信托局和邮政储金汇业局承购持有，5亿元由天津市民银行、市商会和银、钱两公会认购持有，其余1亿元则在市场上进行募集，开业初期，在该交易所上市的股票有启新洋灰、滦州矿务局等13种。后来，该交易所又奉命上
市“民国三十七年短期国库券”进行交易。
1948年4月国民政府财政部下令取缔“递交”。从此，证券交易一蹶不振。到同年8月，国民政府为了推行金圆券，又下令上海、天津等地交易所停业。这样一来，交易所场内交易全面停止，场外黑市交易则特别盛行。
1949年2月国民政府重新下令，让各证券交易所重新复业。但是，政府规定，这次复业后除政府债券可做一天期货外，其余均以现货交易为限。由于国民党军队在战场上连连失利，资金外逃日益严重，因此，这时的证券交易也受到很大影响。到这一年5月初，各地交易所又不得不重新宣告关门停业。
由于此间中国的政治、经济仍然处于严重无秩序状态，因此，当时的期货市场还不可能得到健康成长与发展。
荣毅仁的伯父荣宗敬:
中国现代期货市场鼻祖
在外界看来，荣氏家族永远都被光环所笼罩。事实上，在这些耀眼的光环之下，荣氏家族还有一条不为人知的财富暗道：金融投资。在这方面，荣宗敬可以说 是中国近代最有远见
的“金融投资家”，玩“期货”的祖师爷，他甚至能够操
控“日元汇率”，以金融的方式进行“抗日”，表现了自己的爱国情操。
“棉纱大王”
筹建期货交易所
荣宗敬（1873—1938年），名宗锦，字宗敬，江苏省无锡荣巷人。他是荣德生的哥哥，原中华人民共和国副主席荣毅仁的伯父，中国近代著名的民族资本 家。他早年经营过钱庄业，从1901年起，与荣德生等人先后在无锡、上海等地创办保兴面粉厂，福新面粉公司（一、二、三厂），申新纺织厂（一至九厂），被 誉为中国的“面粉大王”、“棉纱大王”。
第一次世界大战期间，日本利用西方帝国主义自相火拼无暇东顾之机，向西方国家提供军需物资，大发横财，成了暴发户。随着经济实力的增强，日本人的胃口也随之增加，政客、军方极力推动对华侵略，妄图鲸吞整个中国；而日本商人则尽可能抢占中国市场。
1919年，日商已经在上海开设了一家取引所（即期货交易所），经营面粉、麦麸期货交易，荣宗敬对此是知道的。取引所主要是日本人用来控制原料与成品价 格的工具，同时又可以兼做棉花贸易。日本人借经营面粉、麦麸、棉花的期货交易等，控制原料与成品价格，最终辖制中国商人。而中国却一直是现货交易，已经落 后很大一步了。对此，荣宗敬萌发了自行成立期货交易所的念头。
于是，在荣宗敬的努力以及众多实业家和商人的大力配合下，1920年3月 1日，上海的福新厂荣宗敬、阜丰厂宁钰亭、申大厂顾罄一等18人把上海机制面粉公会贸易所改组为中国机制面粉上海交易所，并于8月14日正式对外营业。这 是中国人在上海建立的首家期货交易所，经办面粉、麸皮期货交易。 不久，荣宗敬又趁热打铁，在华商纱厂联合会上提出了筹建纱布交易所的设想。1921年，纱布交易所在上海正式挂牌，经办棉纱期货交易。
以金融“抗日”
1925年5月30日，“五卅”运动爆发。荣宗敬把总公司会
计部主任许淑娱喊到自己的办公室，盯着许淑娱兴奋地
说：“许先生你想到了吗？‘五卅’运动激起全国性的抵制日货运动，这对我们可是绝好的机会。”
“荣先生判断得十分准确。日元汇率比价在现在这种情势下，一定会下跌的，荣先生莫非要做空日元？”许淑娱有丰富的金融从业经验，经荣宗敬一点拨，马上就明白了其中的道理。
荣宗敬和许淑娱仔细商量起操作细节。两人详细分工，首先由许淑娱打先锋，掌握日汇的行情变化并及时向荣宗敬汇报。荣宗敬躲在台后，授权许淑娱见机处置，吃进或者抛出。 荣宗敬为了筹得资金进行这次规模空前的日汇投机，大量售出积压的粉、纱存货，并不惜以低价抛出远期栈单。1925年6月5日，许淑娱向荣宗敬报告：“日元对银元比价已降到1：0.72，一星期内下跌23％，东洋人顶不住了。”
告诫子孙 实业救国
荣宗敬不动声色，继续抛出50万日元。紧接着，一连几天荣宗敬大量抛售日元，逼迫日元汇价狂跌不止。
6月15日，日元对银元已跌至1：0.5。这时，许淑娱花大价钱从内线获得了一个重要情报，日本几家大银行已组成一个银团来出面维持日元。荣宗敬当机立断，指示许淑娱立即“空翻多”，吃进200万日元，并且要做得不露痕迹。
布置完后，荣宗敬难掩内心的兴奋。想当初因为跟日本人借款（1922年底，因荣家的债务达300万元以上，加上当时金融危机，许多交易所倒闭，各行庄纷 纷紧缩银根，向荣家催还欠款，他们陷入创业以来的第三次危机，被迫向日本东亚株式会社借款350万日元），差点被吞掉，现在他要如数“奉还”给日本人。
不久，在日本银团的出面维持下，日元从最低点的1：0.48上升到1：0.75。荣宗敬根据抵制日货洪流在全国蔓延的趋势，断定日元回升不过是徒劳，于是让许淑娱继续公开地抛售大量日元，同时派人制造各种舆论。
“完了，日元又跌啦！”
“赶紧抛吧，否则就来不及了！”
一时间连上海各银行、钱庄、欧美商人及银行也犯了糊涂，被荣宗敬牵着鼻子走，大量抛出日元，外汇市场上日元一日不如一日，汇价再次急剧下跌，远期日元汇率竟跌到1：0.35。
此时荣宗敬杀了个回马枪，动用全部资本购进远期日汇（期限为6个月），他冒着倾家荡产的危险，准备孤注一掷。而这一切并没有让荣宗敬失望。半年后，日元 汇价逐步上扬，荣宗敬按照新的比价兑回到期的日汇，几乎净赚400万日元，不仅还清了向日本东亚株式会社借的350万日元，还略有盈余。而曾经出面维持日 元汇价的几大日本银团在此役中，损失最少的也达37％。
1937年抗日战争爆发，荣宗敬自上海避居香港，次年2月10日病逝。临终，他仍以“实业救国”告诫子侄后辈。
全球期货CTA发展史及现状概述 2009年07月17日 07:39 来源：期货日报 年，席卷全球的金融风暴为广大期货投资者上了一堂生动的风险教育课。一时间，培育机构投资者的话题再度成为市场热议的焦点。从金融市场的发展历程和趋势来看，专业投资者应是成熟期货市场的主体结构。目前，国内期货市场仍是以个人投资者为主，市场规模和流动性的起伏制约着我国期货市场功能的进一步发挥，同时，这与我国迈向世界金融大国的步伐也并不协调。 目前，基于对此问题的战略思考和前瞻定位，证监会及相关领导已经在不同政策层面上开始倡导培育期货行业的机构投资者，并探讨开展CTA业务的可行性。为此，中期研究院特组织成立了专业的研究团队，从理论和实际两方面展开对特定CTA业务的全方位研究。即日起，本版将连续推出中期研究院“期货CTA业务模式及配套制度标准建设思考”系列，文章涉及CTA业务发展历史、评价标准、产品设计及发行、风险控制架构、政策建议和延伸业务思考等各个层面，全系列共分36篇。敬请关注。 ——编者 一、CTA的具体内涵及其发展史 的定义 根据美国《2000年商品期货现代法》的规定，CTA是通过给他人提供商品期货期权相关产品买卖建议和研究报告，亦或是直接代理客户进行交易从而获取报酬的一种组织。这里的CTA并不特指机构，它还可以是个人。法案规定，所有期望注册成为CTA的组织都必须向美国商品期货交易委员会（CFTC）提出申请，提供CFTC认为与申请人有关的必要资料和事实，在CFTC登记注册，并同时在全国期货业协会（NFA)登记注册，成为NFA的会员。此外，所有CTA都必须定期向CFTC 报告账户交易情况，披露相关信息，接受CFTC的监管。 2.期货投资基金行业的组织结构 期货投资基金，或者说管理期货（Managed Futures）基金，也称作商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，CTA）基金，它是指由专业的资金管理人运用客户委托的资金自主决定投资于全球期货期权市场以获取收益并收取相应的管理费和分红的一种基金组织形式。CTA基金与对冲基金（Hedge Fund）等同属于非主流投资工具（Alternative Investment），是国际期货市场的主要机构投资者。近年来养老基金、保险基金、捐赠基金、慈善基金等对非主流投资工具表现出浓厚的投资兴趣，CTA的规模也随之急剧膨胀，CTA基金在全球期货期权市场中的作用和影响也日渐显现。 表1：期货投资基金行业的组织结构 其中我们需要注意的是商品基金经理（CPO）这一概念。它不等同于国内的基金经理，也不完全等同于国内的基金公司，但是相对而言，CPO与国内的基金公司更类似。CPO的主要任务是组建并管理公开上市的基金和私募基金，CPO直接聘用一个或多个商品交易顾问，或者聘用交易经理（Trading Manager），让其来挑选商品交易顾问，由商品交易顾问进行每日的市场具体交易，但CTA的交易会受到交易经理的监控，以控制其风险。此外，CPO还需要寻找托管机构管理储备现金，组织基金的营销活动和后台行政管理。 商品交易顾问CTA与国内的基金经理相类似，但是CTA与国内的基金经理也有区别。虽然CTA 与国内的基金经理都是设定交易程序、决定投资方法、确定风险管理办法、具体执行投资业务的人。但是，国内的基金经理并没有形成一个独立的群体，他们一般隶属于某基金公司，属于该公司的职员；而美国的CTA虽然受雇于CPO，但是他们在地位上并不依附于CPO，而是形成了一个非常成熟的、独立的群体，每一个CTA都有自己独特的投资理念、投资风格、投资领域、投资组合、投资程序和风险控制办法，CPO会根据自己的投资目标、投资策略，选择与自己投资理念相近、投资业绩良好的CTA具体执行期货投资基金的投资业务，CPO和CTA有不同的分工，属于两个独立的群体。在国内，我们一谈到基金经理，多是指个人，而CTA既可以是个人，也可以是一个团队。
中国股市历史详述 股市的诞生 上个世纪80年代，改革开放刚刚起步，整个社会都弥漫着除旧布新的气息和不破不立的激情，但是同时各种新潮思想也随时要应付相应的政治风险。 笔者认为资本市场构想的提出具有划时代的意义，非常佩服当时中国人民银行研究部的那20个研究生。他们在1984年写的一篇“中国金融改革战略探讨”引爆金融界。其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想，直接引发了当时的股份制热潮。 1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）。 飞乐当时得天时地利人和，在1984年7月，上海颁布了一个地方性法规-《关于发行股票的暂行规定》，飞乐抓住这一次机会，一切都顺理成章的发生了，用现在的话讲就是第一个吃螃蟹的人 中国第一张上市公司股票 就这样，“小飞乐”承担起了我国证券市场从无到有——零的突破。 1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，产生了股票交易。 ●这一阶段，涉及到两个重要人物 黄贵显（静安分公司经理，后更名为静安证券营业部）
主导“飞乐音响”股票的发行，在1986年9月静安营业部开设交易柜台批准成立，在他的努力下新中国真正意义上出现了股票交易 黄贵显在静安证券交易部 秦其斌（前飞乐音响董事长） 一个很有想法也很果断的人，跟吴邦国关系很要好，在领导下面自然得做出点成绩来啊，1984年上半年，他便提出了股份制的构想，通过发行股票向其他单位和内部职工集资。 秦其斌在接受采访 量变到质变：由于后续股票交易的火爆，已经越来越多的股份制公司开始发行股票，为了规范化，同时加深金融改革，大的背景是改革开放-证券交易所应运而生。 1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。 1991年7月3日，深圳证券交易所正式开业。 请注意：目前所讲的深指全称为“深证成分股指数”，并不是指“深证综合指数”。 值得一提的是，在当时，国际上证券交易的交易模式主要有两种： ●口头竞价 ●电子计算机交易系统 尽管上交所的交易规则中规定的是口头竞价和计算机交易两种方式，其实“宝”全部押在电子计算机交易上。可以讲，这是一种极大胆的、跨越式的发展，因为当时连最简单、
浅析中国期货市场发展现状及前景 期货市场是风险管理市场和财富管理市场，是期货产品流通的场所。没有健全有效的市场，期货产品将失去存在的意义。这是一篇中国期货市场发展现状及前景，让我们一起来看看详细内容吧~ 摘要：伴随着中国经济的发展，我们所面临的风险如大宗商品风险，利率、汇率风险，股价波动风险等由于宏观经济走势的不确定性而加剧。我国相关经济活动主体对避险工具的需求激增，期货市场无疑为他们提供了一条便捷避险通道。但与之匹配的风险控制与监管问题将日益艰巨，完善我国期货市场的风险管理机制和监管体系，促进期货市场步入良性发展的轨道，将是我国期货市场发展的必然选择。 关键词：期货市场;风险管理;对策建议 一、中国期货市场发展的历程 1.我国期货市场的发展探索阶段(1988年～1993年) 1988年，七届全国人大第一次会议上《政府工作报告》：“指出积极发展各类批发贸易市场，探索期货交易”。同时成立工作组着手研究。1990年，中国郑州粮食批发市场开业，该批发市场以现货远期合同交易起步，逐渐引入期货交易，是中国期货市场诞生和起步的标志。1992年，中国第一家期货经纪公司-广东万通期货经纪公司成立，年底中国国际期货经纪公司成立，为我国期货市场的快速起步及发展发挥了积极作用。 2.我国期货市场的盲目发展阶段(1993年～1994年) 1993年，我国期货交易所，期货经纪公司大批出现。交易所达40多家，期货经
纪公司有近500家，上市交易品种达50多种。1994年，期货经纪公司的境外期货、地下期货盲目泛滥，期货经纪纠纷大量出现。 3.我国期货市场的清理整顿阶段(1994年～1998年) 1993年，国务院发出《关于制止期货市场盲目发展的通知》，要求坚决制止期货市场盲目发展。1994年5月30日国务院发布69号文件，对期货业进行第一次大的清理，整顿后的期货交易所为15家。 4.我国期货市场的规范发展阶段(1998年至今) 1998年，国务院发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，对期货市场进行进一步规范，交易所由原来的15家变为3家，交易品种由35个减为12个。2000年12月，中国期货业协会正式成立。2004年3月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》明确规定，期货经纪公司属于金融机构。在此之前，期货公司属于服务行业。2006年9月，中国金融期货交易所在上海成立。2010年4月，沪深300股指期货合约上市，成为中国首个金融期货。2013年9月，5月期国债期货合约上市。 二、期货市场功能的基本理论 1.套期保值功能的理论 套期保值也叫做套头交易，对冲等。指在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一段时间通过卖出或买进期货合约而补偿现货市场价格不利变动所带来的实际损失。则套期保值理论是运用投资组合策略的套保者在期货市场上所持的头寸与现货市场所持头寸不一定相同。而且在套保期间，组合投资的套期保值率将随着时间的推移，根据交易者的风险偏好和对期货价格的预期而变化，所以，这种理论也被称为动态套期保值理论，奠定了
世界期货的历史： 期货交易是商品交易发展的产物，整个商品交易的历史可以以19世纪为界线划分为两段。 19世纪以前，经历了由产品交换发展到商品交易的漫长历程。远古时代，特别是奴隶制社会中，还没有实行货币制度时，随着各个部落生产的产品自给有余、需求有缺，开始出现了产品的交换。这种产品交换是原始的，并非现时的易货贸易形式。 到了封建社会，产生了真正的货币制度，以适应产品变成商品概念的需要。这时才实行了商品交易，即商品一货币一商品的初级现货交易的形式，一手交钱，一手交货。 大约13世纪，上述现货商品交易获得了广泛发展，许多国家都形成了中心交易场所、大交易市场以及无数的定期集贸市场，如罗马帝国的罗马大厦广场、雅典的大交易市场以及我国当时各地的大小集贸市场，它们都是按照既定的时间和场地范围进行大量的现货交易活动。在现货商品交易普遍推行的基础上，产生了专门从事商品转手买卖的贸易商人，因而也出现了大宗现货批发交易。由于那时交易的商品主要为农产品，而农产品的生产具有季节性，因而逐渐产生了根据商品样品的品质签订远期供货合同的交易方式。这种贸易商人和商品生产者签订的远期供货合同，由初级形式到远期合约(forward con-tracts）经过了漫长的发展时间，主要是合同的条款、计价方式与价格以及合同的信用等方面，经过了不断的演变和完善，一直到19世纪中叶才开始形成较完善的远期合约交易。 1825年起，美国中西部的交通运输条件发生了惊人的变化，货物运价大为减少，如过去马车的吨英里运价为25美分，而铁路运价只要4美分，水运为2美分，于是西部农业区农民生产的粮食大量运往芝加哥，以便卖个好价钱。但往往由于供过于求，事与愿违，因而产生了预先签订买卖合约，到期运来交实货的想法和交易方式。随着农业技术的发展，农产品产量大大增多，贸易量大增，仓储技术和仓库有了巨大的发展，芝加哥的粮食储运商能够储存大量粮食，因而促进了农产品的远期合约交易。 于是，1848年由82位商人发起组建了美国第一家中心交易所，即芝加哥交易所(Chicago Board of Trade)，简写为CBOT,在交易所内，进行规范化的远期合约交易，由交易所承担买卖双方的信用担保和中介，远期合约的条款内容包括：商品的品质（规格、等级）、产地／生产场家、交易数量、价格或计价方式、交收实货日期和地点、付款方式、买者与卖者等条款。此外，交易所也制订了有关维护远期合同交易的规定、制度。类似的交易所，1570年英国伦敦就开设了第一个皇家交易所，1730年日本大阪也创办了“米相场”，荷兰、比利时也开设了农产品交易所。 19世纪中叶这类交易所开展的远期合约交易，目的还是到期交收商品实货，还是属于现货交易，还没有演变发展为期货合约交易，只是为以后的期货合约交易创造了条件。自从1851年3月13日签订的第一份玉米远期合约交易（数量为3000蒲式耳，交货期为当年6月份，价格为每蒲式耳低于3月13日当地玉米市价 1美分）以来，经过数十年的发展，现货交易的基础逐渐稳固和扩展，对远期合约中的有关条款实行规范标准化，大约在上世纪末与本世纪初，出现了现代标准化期货合约的交易，这种期货交易不再是以到期交收实货为目的的性质，而是标准化期货合约本身的买卖以及合约到期前的不断被转让，因此交易的目的是联系商品所有权的价格风险的转嫁。这时，除了联系实
中国期货经纪行业的历史与现状 我国期货市场产生于上世纪九十年代初，当时经过十多年的改革开放，国内生产力得到了空前解放，大宗农产品由紧缺到局部剩余，“卖粮难”、“卖棉难”问题相继出现，市场经济初步兴起，持续发展势头锐不可挡，孕育了期货市场诞生的基本条件。 1991年至1993年，两年多的时间内，在无任何期货法律、法规支撑的前提下，我国各地迅速冒出50多家期货交易所，各地批准成立的期货经纪公司达300余家，期货兼营机构（自营兼代理经纪业务）2000多个，期货交易所和期货经纪机构的数量已接近欧美发达国家的总和。盲目的发展导致了期货市场一片混乱。 十年治理整顿成效显著 1993年11月4日，国务院颁布[1993]77号文《国务院关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》首次明确了我国期货市场仍处于试点阶段，要求各级政府要加强宏观管理，实行统一指导和监管，不得各行其是。明确提出：“期货市场的试点工作必须坚持规范起步，加强立法，一切经过试验和严格控制”的原则。1994年，经国务院批准国务院办公厅转发国务院证券委员会《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见请示的通知》，按此文件精神，在此后的十几年里国家采取了一系列强硬措施，治理整顿我国期货市场。 1.建立权威高效的期货监管机构明确具体监管工作由中国证监会负责，省市政府也建立了地方期货监管机构，后又变为条条直管。一个新兴的监管系统日趋强大，监管手段中的科技含量日益提高，监管能力和监管水平已接近和超过市场经济发达国家。 2.减少期货交易所的数量将新办期货交易所的审批权上收至国务院，着手清理、整顿已挂牌开业的期货交易所。1994年10月经国务院同意，中国证监会确定11家期货交易所为试点单位，1995年初又增加了4家试点单位，其他40多家期货交易所被关闭。同年10月，又暂停15家试点单位中的长春联合期货交易所的经营资格。至此，全国正式试点运营的期货交易所仅保留了14家，盲目增加数量的势头得到扼制。 1998年8月，国务院下达《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，对保留试点的14家期货交易所再次进行整顿与撤并，减少了11家，保留了上海、郑州、大连3家期货交易所。2006年1月，国务院根据确保国家金融安全的需要，首次增批了中国金融期货交易所。2006年9月8日，中国金融期货交易所在上海挂牌成立。 3.清理整顿期货经纪机构一律暂停审批注册新的期货经营机构，已经成立的各种期货经纪机构都要重新上报，由中国证监会根据情况进行不同处理。符合条件的期货经纪公司，中国证监会发放期货经纪业务许可证后，再到国家工商局重新办理注册登记；中外合资的期货经
论中国期货市场发展现状、存在问题及对 策 学院：国际教育学院 班级：金融九班 学号： 20111811425 姓名：李宪 指导老师：李睿 成绩： 提交时间： 2014年12月25 日
摘要 本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。 关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货
目录 前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)
中国金融期货市场发展历史概况和现状分析 摘要中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立，标志着我国金融期货市场进入了一个创新和发展的新时代。而筹备多年的股指期货经国务院批准于2010年4月16日正式挂牌上市，首批4个合约开始交易。股指期货的推出是我国金融发展史上的一次重大飞跃。本文介绍了我国金融期货市场发展的历史，并对已经上市2年多的股指期货市场进行简单的现状分析。 关键词金融期货国债期货外汇期货股指期货 一、引言 随着布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国际经济形势发生了剧烈变化，固定汇率制被浮动汇率制取代，70年代中期以来，为了应对国内经济和在汇率自由浮动所带来的影响，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松，由此导致了利率波动日益频繁而剧烈。在这种背景下，外汇期货和利率期货等金融期货衍生品应运而生。伴随着股票市场的发展及其交易方式的不断进步，股指期货也在80年代初产生。在金融期货推出的短短20多年时间里，其交易迅速发展。目前，在国际期货市场上，尽管商品期货交易量在不断增长，但其相对量却是下降的，金融期货已经逐渐成为主要的期货品种，占据了市场的大部分份额。在2011年，金融类衍生品交易量占全部期货期权交易量的较大比重，约为88.7%，其中排在成交量前三位的股票指数、单个股票及利率衍生品交易量合计占全部衍生品交易量的76.2%。商品类衍生品交易量占全球衍生品交易量的比重有所下降，由2010年的13.39%降至10.4%。1 我国在20世纪90年代初曾开展金融期货交易试点，推出了外汇期货、国债期货和股票期货等金融期货品种，但由于当时市场调节尚不具备，除国债期货外，另两类期货都未形成规模。虽然这些早期的尝试并没有取得预期的成功，但却留下了许多宝贵的经验和教训。目前，我国金融环境相对于90年代初期有了显著1资料来源：期货日报https://www.doczj.com/doc/3113865936.html,/Newspaper/Show110260.html
中国期货百年史 期货交易是人类社会商品经济发展到一定阶段的必然产物。近一个多世纪以来，中国期货的发展经历了一个艰难曲折、坎坷不平的历程，充分显示了期货交易的顽强生命力，其中有许多经验和教训值得总结与汲取。为了给中国期货学术界进行理论研究和期货交易界从事实务操作提供一个系统的历史线索，我们尝试编纂了“中国期货百年史略”，以历史事件为主要线索，以时间先后为基本顺序，前溯至唐五代，重点对清代后期直至1992年前中国期货发展的历史及其壮观场面进行了粗略的描述。 一、 清代：中国期货交易的萌发时期 中国期货的萌发比西方迟，但是它和西方有两个相似之处： 第一，中西商品经济发展史上都是先出现古代的预购、赊卖，进而逐步形成了远期交易合同的形式，最后是出现具有现代意义的期货交易。人们一般把远期交易合同作为期货交易的初级形式。 第二， 中国期货交易的发展虽然与证券交易有着密切关系，但与西方相似，期货交易的萌发都是先从商品批发交易（特别是农产品批发交易）开始，然后才有证券交易、商品期货交易和证券期货交易的依次出现。 （一） 清代商品交易中的期货交易萌芽 在各类经济学的教科书中，一谈到期货交易市场，往往都提及其他国家。17世纪左右的在阿姆斯特丹开设郁金香交易中心市场，日本江户时代的稻米的远期合约交易。但是鲜有介绍中国的大宗商品交易。众所周知，我国现代期货市场起步阶段的起点标志性事件是1990年10月12日，中国郑州粮食批发市场经国务院批准，作为我国第一个商品期货市场开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。 但是纵观期货发展的历史，早在隋唐五代时期，中国就已经有关于
赊卖、预购等商业信用活动的发生与记载。到了宋代，江南、四川等地有关水果、茶叶等商品交易中赊卖、预购等已达到了一定的规模。到了清代，已出现了远期交易合同为中介的贸易形式。在茶叶出口贸易中，这种贸易形式尤常见。清代中期，中国茶叶大量出口到欧美，经营此项贸易的商人往往在收茶季节前就来到茶叶产地，与茶农或产地茶商订立茶叶远期交易合同，品种、价格、数量等预先讲定，并预付相应的定金。当时，蚕丝交易中也常见这种交易方式。 据考证中国大宗商品中远期交易最早萌芽于宋元代，在明朝初期 以“开中制”为标志的中远期交易得到蓬勃发展，简单地说，明初是商人把内地的粮食、粮仓运到边防，然后官府以盐引来补偿，相应的运多少粮食给多少盐引，然后拿这个盐引到盐场去领盐、去销售，商人赚的是差价，这个叫开中制。所谓盐引，就是垄断运销盐的凭证，实际上是将盐产区的盐货交易与边境地区所实行的纳粮开中制度相结合，从而国家以远期交割的盐引套取民间商人垫付资金供给边疆军需，保证国家在盐粮交易中获得更大的利益。中国朝野政权的更替使得远期交易方式徘徊不前，甚至多次倒退。 清代道光年间洋商向中国大量倾销鸦片，他们常在鸦片船到达中国之前，预先向中国人出售鸦片订货单，等鸦片船到岸后再由持单人凭单提货。中国南方许多旅行商人携带鸦片，把它当做白银的替代品适用。鸦片不仅被当做货币适用，而且鸦片订货单通常也被看做是货币。“用鸦片订货单代表一定数量的货币，最终实现价值的不是现金而是鸦片，这样，鸦片订货单就成为了一种临时货币。”鸦片在内地被适用。上海宝顺洋行将鸦片预付给广州茶商，以收购内地茶叶。19世纪50年代和60年代，太平洋行、旗昌央行和琼记洋行都同样垫付鸦片给中国茶商。1851年，A·G·达拉斯评论上海盛行鸦片贸易：“我现在发现，其他大多数商行都在用鸦片支付，我认为现金并不重要。” 鸦片战争后由于鸦片贸易的盛行，这种鸦片定货单居然在中国沿海一些地方成为类似于过去日本“米券”一样的流通媒介，充当起了“货币”的角色。因此一些专家把这种鸦片定货单交易视为中国期货交易的萌芽之一。 清代同治、光绪年间有关于中国进出口贸易的记载中，就已经有 了“期货”一词。不过，那时的所谓“期货”，还只是一种远期交易，与现代意义上的期货交易还根本不同。 中国期货的萌发比西方迟，但是它和西方有两个相似之处： 第一，中西商品经济发展史上都是先出现古代的预购、赊卖，进而逐步形成了远期交易合同的形式，最后是出现具有现代意义的期货交易。人们一般把远期交易合同作为期货交易的初级形式。
简述期货发展史，发达国家什么期货品种为主？通过本课程的学习，你对期货有了多少认识？举例说明 1．期货交易是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。它的交易对象是标准化的期货合约。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。期货市场是专门买卖标准化期货合约的合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。期货交易与现货交易互相补充，共同发展。 期货市场的历史可以追索到中世纪。最初创建期货市场的目的是为了满足农民和商人的需要。假定某年5月份一位农民的状况，他预计在9月份收获谷物的价格将会不确定。如果当时供小于求，谷物价格可能涨到很高--尤其是当农民不急于卖出谷物时，显示易见，此时农民及其家人面临着很大价格不确定的风险。 现代意义上的期货交易在19世纪中期产生于美国中北部地区。1848年芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所（CBOT）。并采用远期合约方式进行交易，到了1865年，又推出了标准化合约。同时实行了保证金制度，向签约双方收取不超过合约价值10%的保证金作为履约保证。这些具有历史意义的制度创新，促成了真正意义上期货交易的诞生。而投机者很快对这种合约产生了兴趣。他们发现，交易活动中合约的交易比交易谷物本身更有吸引力。 从早期的农产品期货开始后的一百多年来，期货交易的对象不断扩大，种类日益繁多，花样不断翻新。有传统的农产品的期货，如谷物、棉花、小麦、油菜籽、燕麦、黄豆、玉米、糖、咖啡、可可、猪、猪肚、活牛、木材等等期货；有金属期货，如黄金、白银、铂、铜、铝等期货，有方兴未艾的能源期货；如原油、汽油等。有二十世纪七十年代后迅速崛起的金融期货；如：外汇、利率、股票指数等期货。金融期货自从本世纪70年代初问世以来，发展十分迅速，交易量呈"爆炸性"上升之势。金融期货主要包括利率期货、外汇期货和股票指数期货。在美国期货市场上，目前主要的外汇期货包括日元期货、德国马克期货、加元期货、欧元期货等。利率期货包括美国政府长期、中期和短期国债期货等。股票指数期货有标准·普尔500股价指数（S&P500）期货、道·琼斯指数期货、纽约证券交易所综合股价指数期货等。近十年来期货交易从发达国家到发展中国家迅速发展，几近成为当今经济全球化发展趋势中的标志性特征之一。尤其是金融期货交易量的增长十分惊人。在当今全球期货交易量中金融期货的交易量已经远远超过商品期货的交易量，占全部总成交量的80%以上。在欧洲，随着欧元区经济一体化过程的深化，金融期货交易量呈现出突飞猛进的发展。金融期货的交易量更是一度超过股票现货的交易量。 2．期货可以大致分为两大类，商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货（包括基础金属与贵金属期货）、能源期货三大类；金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货（包括中长期债券期货和短期利率期货）和股指期货。所谓股指期货，就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平，通过现金结算差价来进行交割。金融期货主要品种及交易场所 金融期货有三个种类：货币期货、利率期货、指数期货。 其在各交易所上市的品种主要有(1)、货币期货：澳大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法朗、日元、瑞士法朗、欧洲美元和欧洲货币单位等的期货合约。 主要交易场所：芝加哥商业交易所国际货币市场分部、中美商品交易所、费城期货交易所等。(2)、利率期货：美国短期国库券期货、美国中期国库券期货、美国长期国库券期货、市政债券、抵押担保有价证券等。主要交易场所：芝加哥期货交易所、芝加哥商业交易所
几个简易的期货交易方法 期货交易最后便是追求完美简易，精确地说，是做到核心足够简易，倘若并不是，基石必定不稳，市场早已充足繁杂，你也繁杂，必定走火入魔直至完蛋了。 追求完美简易是一种能力，你务必做到一定的层级才可以有着这类能力，认知能力务必跟上，这才算是真实艰苦的全过程，决不是说上去一脚干入球门这么简单形象化，灌输式的有意接纳是无济于事的，你必然有被自身击败的风险。 这就是为何初学者出场，有可能乱拳击倒敌人，可是一段时间后，却反复被自身干倒。 1.挑选合适你的时间框 流动性的交易方法，规定你只有挑选大时间框架图表，例如周图、日图，最少的还要4钟头图。其他时间框基础全是虚度光阴。 在剖析和交易这种很大时间框时，你只需每日或是第二天闭市后去查询数据图表。我很喜欢在当日完毕后查询日图，随后做交易决策。大白天你能做别的事，不要看数据图表实际上能够绕开许多白天的影响和无意义的价钱起伏。 2.低频次交易 当你只交易很大时间框得话，你的交易量自动就越来越少了。它是一件好事，交易过多令人疲倦，由于你得花许多时间在电脑前面。
低频次交易也对你长久的交易主要表现有反面危害，给你更非常容易继续下去。 2 3.资金管理方法 当你冒的风险很大，交易一定会搅乱你的心魄，让你没法保证设定好交易就忘记它。因而，一定要学好操纵每单交易的风险性。 寻找总体目标并不是较难的，较难的是寻找总体目标后一直等，等候黄金时间。难的并不是得到多少机遇，只是回绝其中的绝大多数机遇。了解该做什么并不是较难的，难的是了解该什么时候干而且坚持不懈等。绝大多数时间实际上是等候而不是找寻，寻找总体目标就锁住，随后静静地等。 4.摆脱赌性 具备赌钱心理状态的期货投资者，总是期待一朝发家。恨不能抓住一只牛市，好让自身一本万利，她们一旦在期货投资投资中盈利，多半会被获胜冲昏，象赌棍一样加注，恨不能把自己的身家性命都押到期货投资上来，直至输个光溜才行。期货市场实际上是个借鸡生蛋的市场。 当期货投资落败时，经常甘愿背水一战，把资金所有投在期货上，这种人大多数落个个负债累累的结局。 因此，期货市场并不是赌厅，不必怄气，不必昏头，要剖析风险性，创建融资计划。尤其是有怄气个人行为的人交易期
论中国期货市场发展现状、存在问题及 对策 学院：国际教育学院 班级：金融九班 学号： 20111811425 姓名：李宪 指导老师：李睿 成绩： 提交时间： 2014年12月25 日
摘要 本文主要是针对中国期货市场的现实状况进行分析，并提出了目前中国期货市场存在的主要问题及做出了相应对策分析。文章开篇对中国期货市场发展阶段进行了简单的梳理，将中国期货市场发展历程大致分为萌芽阶段、治理与整顿阶段、规范发展阶段、开创金融期货时代四个阶段。文章的主体部分详细的介绍中国期货市场中的23个上市交易的期货品种，主要是围绕着期货品种上市交易以来的成交状况进行分析说明。而后指出了目前我国期货市场存在的主要问题：1.期货市场规模和上市交易品种有限。2期货市场投机成分过重3期货市场风险管理工具缺乏4监管模式不适应期货市场发展趋势 5.期货理论研究不受重视。接下来介绍了中国期货市场发展中的显著成效期货市场布局逐渐趋于合理，发展速度逐步加快，经济地位和影响明显提升。紧接着提出了我国期货市场发展前景及发展对策：1加快制度创新、监管体制创新和交易所体制创新，2加大期货市场对外开放程度，3逐渐完善以股票指数期货、利率期货和外汇期货为核心的金融衍生品市场。文章最后对中国的期货市场未来进行了展望。 关键词：期货市场、期货合约、商品期货、金融期货
目录 前言 (1) 一中国期货市场发展历史沿革 (2) 二我国期货市场存在的主要问题 (3) (一)期货市场规模和上市交易品种有限，影响了期货市场整体功能的发挥 (3) （二）期货市场投机成分过重，期货市场总体效率不高 (4) （三）期货市场风险管理工具缺乏，机制有待完善 (6) （四）监管模式不适应期货市场发展趋势 (6) 三我国期货市场发展前景 (6) (一)我国期货市场的发展潜力 (6) (二) 我国期货市场的发展方向 (8) 结论 (8) 参考文献 (9)
中国期货交易历史介绍 期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。最初的期货交易是从现货远期交易发展而来。第一家现代意义的期 货交易所1848年成立于美国芝加哥，该所在1865年确立了标准合 约的模式。20世纪90年代，我国的现代期货交易所应运而生。我 国有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所和中国金 融期货交易所四家期货交易所，其上市期货品种的价格变化对国内 外相关行业产生了深远的影响。 1990年10月12日郑州粮食批发市场经国务院批准成立，以现 货交易为基础，引入期货交易机制，迈出了中国期货市场发展的第 一步; 1991年5月28日上海金属商品交易所开业; 1991年6月10日深圳有色金属交易所成立; 1992年9月第一家期货经纪公司---广东万通期货经纪公司成立，标志中国期货市场中断了40多年后重新在中国恢复; 1993年2月28日大连商品交易所成立; 1998年8月，上海期货交易所由上海金属交易所，上海粮油商 品交易所和上海商品交易所合并组建而成，于1999年12月正式运营; 2006年9月8日中国金融交易所成立; 2011年4月15日中国大连商品交易所推出世界上首个焦炭期货 合约; 2012年12月3日中国郑州商品交易所推出首个玻璃期货合约。
期货市场及行业的金融创新和改革已在监管制度改革、产品扩容和业务创新等多个方面齐头并进：在监管制度改革方面，主要为推进期货市场手续费、套保、套利、保证金及限仓等改革，提升市场效率;在产品创新方面，贴近“三农”需求，开发更多面向农业和农民的证券期货产品，开发国债期货、股票期权等金融产品;在业务创新方面，证监会支持期货公司业务创新，推动开展境外经纪业务试点和客户资产管理试点，推动专业化的期货投资基金试点，支持符合条件的期货公司发行上市。 随着期货市场和期货行业改革的深入推进，期货行业进入历史上最好的发展机遇期。短期内，随着市场扩容和市场效率提升，期货行业有望迎来业绩拐点;从长期来看，随着业务创新的全面铺开，期货行业打开持续。 双向性 期货交易与股市的一个最大区别就期货可以双向交易，期货可以买多也可卖空。价格上涨时可以低买高卖，价格下跌时可以高卖低补。做多可以赚钱，而做空也可以赚钱，所以说期货无熊市。(在熊市中，股市会萧条而期货市场却风光依旧，机会依然。) 费用低 杠杆作用 杠杆原理是期货投资魅力所在。期货市场里交易无需支付全部资金，国内期货交易只需要支付5%保证金即可获得未来交易的权利。由于保证金的运用，原本行情被以十余倍放大。假设某日铜价格封涨停(期货里涨停仅为上个交易日的3%)，操作对了，资金利润率达60%(3%÷5%)之巨，是股市涨停板的6倍。(有机会才能赚钱) 机会翻番 期货是“T+0”的交易，使您的资金应用达到极致，您在把握趋势后，可以随时交易，随时平仓。(方便的进出可以增加投资的安全性) 大于负市场
期货发展史 一、期货起源 期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。当时的罗马议会大厦广场、雅典的大交易市场就曾是这样的中心交易场所。 到12世纪，这种交易方式在英、法等国的发展规模很大，专业化程度也很高。1251年，英国大宪章正式允许外国商人到英国参加季节性交易会。后来，在贸易中出现了对在途货物提前签署文件，列明商品品种、数量、价格，预交保证金购买，进而买卖文件合同的现象。 1571年，英国创建了实际上第一家集中的商品市场——伦敦皇家交易所，在其原址上后来成立了伦敦国际金融期货期权交易所。其后，荷兰的阿姆斯特丹建立了第一家谷物交易所，比利时的安特卫普开设了咖啡交易所。1666年，伦敦皇家交易所毁于伦敦大火，但交易仍在当时伦敦城的几家咖啡馆中继续进行。 17世纪前后，荷兰在期货交易的基础上发明了期权交易方式，在阿姆斯特丹交易中心形成了交易郁金香的期权市场。1726年，另一家商品交易所在法国巴黎诞生。 二、现代意义上期货的诞生和历史上最重要的三大期货交易所 1.芝加哥期货交易所（现代意义上期货诞生的标志） 19世纪30~40年代，美国大规模进行中西部开发，芝加哥因为临近中西部平原和密歇根湖，是连接东西部的重要枢纽，所以从一个小村落发展成重要的粮食集散地。中西部的粮食先汇集在此，再从这里运往东部。 由于粮食生产有季节性，所以每到粮食收获大量上市时，便大大超过芝加哥当地市场的需求。但由于当时仓库不足和恶劣的交通运输，使得粮食不能及时运到东部，粮食购销商也因为仓库不足无法大量购买再择机出售。所以粮食价格一跌再跌。但是，到了来年春季，粮食短缺，价格飞涨，消费者深受其害，加工企业也因缺乏原料而困难重重。 于是，在供求矛盾的反复刺激下，粮食商率先行动起来，他们在交通要道旁设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，来年再发往外地，这样就缓解了粮食供求的季节性矛盾。但是粮食商也承担了很大的风险，如果收购价高于出售价，就会亏本。因此他们在购入粮食后就立即与芝加哥的粮食商签订第二年春季的供货合同，事先确定销售价格，进而确保利润。 粮食商在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易方式，直到1848年，82位芝
中国期货市场：现状、问题与对策 我国期货市场产生与发展，存在着与现实需求的错位的问题。为了适应社会主义市经济的发展状况，不断健全期货市场的内部结构及制度规范，深入推进期货市场。 §1中国期货市场品种 世界期货市场从产生到不断发展、完善，充分说明了期货市场的发展必然伴随着品种创新，上市品种是期货市场永恒的动力。本部分对我国期货市场品种进行了探讨，以寻求最适合我国期货市场发展的制度环境和策略选择。 1中国期货市场品种现状 我国现有的期货品种。大连商品交易所：玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚乙烯、聚氯乙烯；上海期货交易所:铜、铝、锌、黄金、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶；郑州商品交易所：菜子油、小麦、棉花、白砂糖、PTA、绿豆、早籼稻。 1.1中国期货市场品种特点 1现有期货交易品种太少。我国期货市场经过治理整顿，上市品种大幅减少。交易品种数量过少直接限制了中国期货市场的交易规模，使大量的资金只集中在对几个期货品种的投资商，容易出现对市场的人为控制，使期货市场难以发挥本应起到的作用。 2我国期货品种遵循政府供给导向模式。表现为:⑴管理当局往往直接介入期货品种创新的过程，决定某种产品投入市场与否。⑵一些金融监管法规限制了期货品种创新的空间。供给导向的创新模式事实上使金融机构围于“除了监管者许可的业务，其它业务均不得开展”的被动局面。 3品种创新以吸纳型为主，原创型创新较少。目前我国上市的期货品种基本上是引进国外已有的品种，真正属于我国首次开发的期货品种较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。 1.2中国期货市场品种创新制度约束 1法律法规建设滞后和不健全。我国期货市场监管的法律依据主要是：《期货交易管理暂行条例》、《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货从业人员管理办法》和《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》。这些法律法规颁布于我国期货市场整顿时期，强调风险防范的禁止性法律规范居多，而鼓励衍生品发展和创新的授权性法律较少。
一、中国期货市场发展历史回顾 中国期货市场自1990年诞生以来经历了风雨曲折的发展历程，早期的大干快上、盲目发展导致了随后数年的清理整顿、低迷沉寂，但进入新世纪后，随着中国经济体系市场化进程逐步加快，“国门打开、价格放开”的新形势使各行各业面临更加剧烈的价格波动风险，政府和企业对加强风险管理和完善市场体系的需求日益强烈。这一大背景下，期货市场对中国国民经济发展的重大意义开始得到重新认识，期货市场保证经济安全、促进经济发展的作用开始日益显现，期货市场开始进入新的发展阶段，市场运行出现了质的变化，呈现出以下四个方面的重要特征： 1、行业地位有效提升 中国期货市场在国民经济中的地位迅速得到增强，管理层对期货市场的态度开始发生明显转变。2000年底，中国证监会主席周小川在期货业协会成立大会上指出：“要从国民经济发展的需要和证券市场整体建设的战略来认识期货市场”，2001年初，国家“十五”计划中提出要“稳步发展期货市场”，标志着期货市场清理整顿宣告结束开始步入规范发展，2003年10月，党的十六届三中全会相关决定再次明确要“稳步发展期货市场”，2004年2月，国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中继续强调要“稳步发展期货市场”，进一步明确了期货市场在国民经济生活中的重要地位，表明中国期货市场已经迎来了历史性的转折，开始进入新的发展阶段。 2、法规框架初步形成 自1999年6月国务院颁布《期货交易管理暂行条例》以来，我国期货市场法律法规取得了一些进展，特别是“十五”期间，是一个法律法规框架逐步搭建的时期。2001年5月24日，五部委联合制定《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》；2002年1月，证监会修订颁布了《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》和《期货从业人员管理办法》；同年5月，证监会修订颁布了《期货交易所管理办法》和《期货经纪公司管理办法》；2003年7月，《最高人民法院关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》施行，使得期货纠纷案件审理的法律依据又一次扩展。可以看到，“十五”期间的期货市场法制建设在不断进步，期货市场初步形成了以“一个条例”、“一个司法解释”、“四个办法”的法律法规基本框架。 2006年，各项基础性制度建设也全面推进：期货保证金安全存管制度实施、期货保证金监控中心成立、以净资本为核心的期货公司风险监控指标体系建立，“期货投资者保障基金管理暂行办法”颁布。期货市场的规范化程度大大提高，为期货市场下一步发展创造了有利条件。
( 一) 无序发展阶段( 1 9 9 0年一1 9 9 3年) 1 9 9 0年1 O月1 2日，郑州粮食批发市场成立并开业，这是新中国第一家农产品期货市场。 1 9 9 1年郑州粮食批发市场正式签订了第一份小麦远期合同，由此拉开了新中国期货交易的帷幕。此后，各地相继成立了各类期货交易所。这一阶段的我国期货市场呈现以下特征。 1 ．盲目发展，数量过多，呈地域分布不均格局 在此期问，期货市场开始登上新中国的历史舞台，地方政府可自行审批期货交易所和期货经营机构，因此，在 1 9 9 0年一l 9 9 4年7月间，全国先后成立了5 0多家期货交易所，推出了几十个交易品种，注册了3 0 0多家期货经纪公司。如果加上未登记注册的地下期货经纪公司和二级代理，当时国内期货经纪机构达 1 0 0 0家之多。各类机构如国有企业、金融机构只要在期货交易所申请了席位，均可从事期货交易，几乎没有什么约束。这些期货经纪机构主要分布在长江以南、东南沿海地区，以广州、深圳、海口、上海、南京等地为中心，呈现出地域分布不均格局。 2 ．缺乏统一的管理机构和管理办法 在这一阶段，国家对期货业的管理可用“失控”二字概括，既无全国统一的期货市场监管机构，也无统一的期货业管理办法。当时作为整个金融市场主管机关的中国人民银行，自然也成为期货市场的主管机关。但因监管职责未明确，其监管权威也受到影响，因而对期货市 场行使监管职权时，缺乏应有的威信和管制力度。与此同时，计委、体改委、工商局、税务局、外汇管理局等部门都可对期货市场行使监管权。监管部门对期货市场参与者的管理极不规范。只要是期货交易所的会员，均可从事期货经纪业务和自营业务，会员只服从期货交易所的内部章程和交易规则，而全国5 0多家期货交易所的内部章程和交易规则是不统一的。 3 ．投资主体单一 我国期货市场建立的初期，现货商几乎没有参与期货交易，而参与期货交易的大多是投机散户。在这些投机散户中，以自然人投资者居多，机构投资者数量偏少。这不仅不利于期货市场健康发展，而且使其应有的基本功能无法正常发挥。 ( 二) 治理整顿阶段( 1 9 9 3年一2 0 0 0年) 我国期货市场从一开始就呈现高速成长态势。高速扩张的产业导入方式与期货业的投机性结合起来，便不可避免地导致了期货市场近乎疯狂地膨胀。鉴于此1 9 9 3 年 1 1月4日，国务院发布《关于坚决制止期货市场盲目发展的通知》( 国发【 1 9 9 3 】7 7 号) ，揭开了第一次清理整顿期货市场的序幕。 1 9 9 8年8月，国务院又下发《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，对期货市场进行了第二次强有力的整顿。直到2 0 0 0年底，长达7年的治理整顿阶段才宣告结束。这一阶段的我国期货市场 特点如下。 1 ．期货交易品种比较丰富，出现了金融衍生品期货交易这一阶段的我国期货市场交易品种涉及农产品、生产资料和金融衍生品。1 9 9 2年l 2月 1 8日，上海证券交易所首次推出了国债期货交易，这是新中国第一个利率期货市场，但开市仅仅 3 0个月便夭折了。1 9 9 3 年，北京商品交易所也推出了国债期货交易。到 1 9 9 4年底，全国开设国债期货交易的场所达 1 4家之多。由于当时我国缺乏适合国债期货交易的市场环境和合理有效的制度，导致该品种在交易的过程中出现了一系列违规事件，1 9 9 5年5月1 7日，“波澜壮阔”的国债期货交易暂时退出了我国历史舞台。另外，值得注意的是，这一时期我国也曾经出现过短暂的股票指数期货交易。它由海南证券交易报价中心于 1 9 9 3年3月1 0日推出，但在当年 1 0 月，便被中国证监会叫停。 2 ．颁布了全国统一的管理法规 1 9 9 9年，国务院颁布了《期货交易管理暂行条例》( 以下简称《暂行条例》) 和四个配套管理办法。这是新中国期货市场成立以来，在交易管理领域出现的、调整范围最全面的、级别最高的法律渊源，为我国的期货业指明了发展方向。