多层次资本市场的体系构建研究
随着中国经济快速发展，资本市场也日趋成熟。过去几十年间，中国资本市场实现了从无到有再到逐步成熟的历程。特别是在上世纪80年代，中国启动了股票发行试点。到目前为止，中国资本市场已有23年的历史。资本市场的发展不仅是一个国家经济发展的必需，而且投资者可以在资本市场得到更好的收益。本文将探讨多层次资本市场的体系构建研究。
一、多层次资本市场的概念
多层次资本市场是指一国或地区资本市场中，以不同程度和发展水平的两个或以上子市场相互链接的市场结构形态。在多层次资本市场中，各层次市场之间存在较清晰的层次关系，上层市场作为下层市场的重要组成部分，下层市场则为上游市场提供有效的投资和融资途径。一般认为，多层次资本市场从具有较低风险与较稳定的股票市场开始，逐步向高风险的证券市场业务发展，同时不断拓展新的、专业的金融衍生品市场等各类金融市场。例如，在中国开展的多层次资本市场，主要包括股票、债券、新三板和私募市场等。
二、多层次资本市场的作用
多层次资本市场可以大大提高企业的融资效率，满足各类企业的融资需求。尤其是对于中小企业而言，它们可能难以进入国内外股票市场，但可以通过债券铺路获得融资。另外，多层次资本市场可以为投资者提供多元化的投资选择，让不同收入、不同风险承受能力和投资能力的投资者都可以参与到市场中来。此外，多层次资本市场还可以促进各类金融机构的合作，增强金融市场体系的整体竞争力，从而更好地服务实体经济。
三、多层次资本市场的具体构建
1. 股票市场
股票市场是多层次资本市场中最为基础、最为重要的组成部分。在中国，股票
市场主要有上证综指、深证成指和创业板指等主要指数。为了不断推进市场化改革，完善股票市场资本市场体系，中国已建立了多层分类的股票市场，如科创板、新七板和主板市场等。特别值得一提的是，科创板是中国股票市场的创新模式之一，旨在为科技型企业提供一个立足长远发展和有效融资的平台。
2. 债券市场
债券市场是指以发行和流通债券为基础的市场。在中国，债券市场由银行债券、企业债券、政府债券等各类债券市场构成。其中，企业债券市场在促进多层次市场体系建设中具有重要地位。企业债券市场的发展可以为中小企业提供直接融资的便利，满足中小企业融资需求。
3. 新三板市场
新三板市场是一种非公开发行、非上市交易的股份制证券市场，旨在为中小企
业提供另一种融资渠道和转型上市选择。在中国，新三板市场已成为优秀中小企业的重要孵化器和成长版块，成为了多层次资本市场体系中的重要一环。
4. 私募市场
私募市场是一种专业性强、门槛高、融资方式多样化的股份制证券市场，主要
承担着发现具有高成长性的企业、优化资源配置、提升市场效率等任务。在中国，私募市场成为了多层次资本市场体系中的一种新型市场，取得了较快的发展。特别值得一提的是，私募基金的不断改革和发展，已成为多层次资本市场补充性和完善性的重要方向之一。
四、形成多层次资本市场的重要条件
1. 宏观经济发展水平
一个国家资本市场的发展状况，需要首先建立在整体经济发展水平和质量的基
础之上。大规模的经济发展，不仅需要内部企业资产配置、筹资和融资能力的提升，而且还需要外部环境支持，如宏观经济环境、政治环境和社会环境等。
2. 相关政策和制度改革
与其他国家资本市场相似，中国资本市场发展必须依赖于严谨、完善的相关制
度和规范化风险管理等制度体系。保证监管的客观、公正和权威，是资本市场持续发展的基础之一。
3. 投资者的消费习惯的改变
在投资市场中，投资者的消费习惯、行为和风险承受能力等有很大的影响。随
着消费者意识和知识的增进，投资者对多元化的投资和风险承受能力的提升，使得多层次资本市场有更广泛的吸引力。
总之，多层次资本市场的体系构建是一个复杂的系统工程，需要政府、监管部
门等机构的严密合作和有效管理，并且需要满足近代中国经济转型多层次化的需求。多层次资本市场的发展应当建立在持续的市场繁荣和业务资深发展之上，为全国经济的发展注入新的活力。
多层次资本市场的构建与发展 近年来，资本市场的发展已经成为我国经济发展的重要推动力 之一。从股票市场、债券市场到期货市场、外汇市场等多个领域，国内资本市场已经逐渐形成了一个多层次的市场体系。 随着我国经济的持续发展和金融市场改革的深入推进，多层次 资本市场将会成为未来一个更为重要的发展方向。在多层次资本 市场的构建与发展过程中，以下几个方面需要引起进一步重视。 一、完善多层次资本市场的法律法规体系 目前我国资本市场的法律法规尚未完善，特别是在多层次资本 市场方面的法律法规还比较缺乏。要完善多层次资本市场的法律 法规体系，就必须深入研究国际先进的资本市场法律法规，借鉴 国际经验和做法，建立更为严密、高效的法律法规体系。 在完善法律法规体系的同时，还应该注重加强对投资者的保护，设立严格的信息披露制度，规范市场交易行为，强化对违法违规 行为的处罚力度，从而营造良好的投资环境。 二、加强多层次资本市场风险控制 随着多层次资本市场的发展，市场风险也在逐渐加大。因此， 我们需要加强多层次资本市场风险控制，提高市场对各类风险的 识别和解决能力。
一方面，应该建立健全市场风险评估和监控机制，及时发现和处理各种潜在风险。另一方面，需要加强对各类投资者的教育和引导，增强投资者的风险意识，提高投资者的风险承受能力。 三、落实资本市场改革措施 要进一步推动多层次资本市场的发展，还需要落实各项资本市场改革措施。目前，我国资本市场改革已经取得了重要的成果，但还需要进一步拓展和深化改革，推动市场机制的优化。 在实施资本市场改革措施的同时，还应该注重加强市场监管力度，落实市场公平竞争原则，维护市场秩序。只有这样，才能进一步加快多层次资本市场建设和发展。 四、推动市场创新 多层次资本市场的发展还需要不断推动市场创新。要针对实际需求，研发出更加多元化、普惠化的金融产品，为各类投资者提供更为丰富的投资选择。这不仅能够满足市场需求，同时也能够促进资本市场动态发展。 同时，还需要营造良好的市场创新环境，通过开展各种市场活动、培育新型市场主体等方式，鼓励市场创新，促进市场多元化发展。 总之，多层次资本市场的发展将是我国经济发展的一项重点任务。在资本市场构建与发展过程中，要完善法律法规体系，加强
完善多层次资本市场体系 近年来，我国资本市场不断发展壮大，多层次资本市场体系不断完善，有力地支持了实体经济又好又快发展，有力地促进了经济发展和社会进步。一方面，资本市场的创建和发展，为加快投融资体制改革提供了重要平台，增强了我国经济金融体系的整体抗风险能力，提高了我国在国际资产定价中的影响力。另一方面，资本市场的快速发展，也丰富了我国居民的投资理财渠道，传播了社会投资、风险管理等市场经济观念，推动了诚实守信等市场经济基本观念的普及。 去年，创业板的设立不仅丰富了我国多层次资本市场体系，而且为自主创新企业以及其他成长型的中小企业提供了重要的融资平台。资料显示，创业板对激活创业机制发挥了3个方面的积极作用：一是创业板的推出有力地支持了新兴产业与创新型企业的发展。创业板企业主要集中于电子信息、生物医药、连锁经营、专业服务、新能源新材料、环保节能等领域，这些都属于国家重点支持的新兴产业范畴。二是多层次资本市场的快速发展，使得创业投资与产业基金成为科技创新投融资的主渠道。最近10年我国创业投资年复合增长率达到了12％，在创业板的上市公司当中，约70％的上市公司得到了创投的支持。创业投资在引导、聚集社会资本，在提供增值服务、发现和培育企业方面发挥了特殊作用。三是创业板在一定程度上激活了创业主体，从更大程度上激发了人们的创业激情和活力。 当前和今后一个时期，随着经济全球化的深入发展和人民生活需求的日益多样性，多样化的投资需求必将越来越多的涌现。我们必须加大工作力度，积极扩大直接融资，着力完善多层次资本市场体系，扩大股权和债券融资规模，更好地满足多样化投融资需求。 积极扩大直接融资，着力完善多层次资本市场体系，是进一步促进中小企业健康发展的迫切要求。中小企业是我国国民经济和社会发展的重要力量，促进中小企业发展，是保持国民经济平稳较快发展的重要基础，是关系民生和社会稳定的重大战略任务。改革开放以来，中小企业快速发展，已经成为我国经济增长的重要动力之一。在产品技术创新、产业结构调整、区域经济崛起，解决就业和农村劳动力转移等方面发挥着重要作用。但也要看到，融资难问题一直是制约中小企业进一步发展的障碍。切实解决中小企业特别是小企业融资难问题，一方面要求我们为改善中小企业金融服务创造良好条件，在保护银行债权、防止逃废银行债务、处置抵贷资产、合法有序进行破产清算等方面营造有利于向中小企业开展信贷投放的环境。比如，可以通过资本注入、风险补偿等方式增加对信用担保公司的支持，加快帮助组织建立规范运作的担保机构，落实对中小企业担保、贴息等扶持政策；可考虑实行对符合条件的中小企业信用担保机构免征营业税等优惠政策；可以考虑加强对金融机构向中小企业提供贷款增量部分给予适当的奖励，以鼓励金融机构向中小企业增加信贷投放。另一方面也要看到，拓宽直接融资渠道，完善多层次资本市场体系，也是解决中小企业融资难的重要途径。
中国的多层次资本市场建设 2008-11-17 11:00:52 阅读28 评论0 字号：大中小订阅 在中国建立多层次资本市场体系，是本世纪以来讨论较多的话题，讨论的重点主要集中于什么是多层次资本市场，为什么要建立多层次资本市场，怎样在中国目前的法律制度和市场环境下建立多层次资本市场。这些问题看上去并不复杂，但讨论的结果却莫衷一是，这从一个测面反映了围绕这些问题视角的多元性和信息的不对称性。本文试图在以往研究成果的基础上寻求共性，并结合中国资本市场建设实际做一些务实性探讨。一、建立多层次资本市场体系是完善社会主 义市场经济体制的客观需要 搞清楚为什么建立多层次资本市场，首先必须明确市场经济条件下为什么要发展资本市场。这个问题从我国资本市场建立至今一直存在较为片面的理解，总体上对资本市场的融资功能和财富效应强调较多，而对对以价格发现、公司治理、资本运营、风险管理为基础的资源配置功能重视不够，这在很大程度上制约了多层次资本市场建设。那么，市场经济条件下究竟对资本市场有什么客观需求呢？ 1、以市场化融资方式充实企业资本金。改革开放以前，与高度集权的计划经济体制相适应，我国在企业资金供给上实行统收统支管理，国有企业固定资产投资和流动资金供应全部由国家财政纳入预算管理，时称收入全上交、亏损国家包、花钱向上要，在这一体制下，企业的资本形成完全依靠国家，资本收益全部上缴国家，资本运作风险由国家承担，因而没有体制外资金融通的客观需求。上世纪80年代初，以落实企业自主经营权为目标，以企业固定资产投资的拨改贷为先导，企业发展所需资金逐渐转为全额信贷管理，但由于企业缺乏核心资本，加之那一阶段银行贷款利率过高，造成企业资产负债比例居高不下，贷款利息偿付负担沉重，成为国有企业走入困境的重要原因之一。于是，伴随着市场化改革
浅析我国多层次资本市场体系 多层次资本市场就是资本市场具有多层级性，以适应融资的差异性和投资的多元化。为中小企业提供直接融资的平台，是多层次资本市场建设的关键因素。自20世纪70年代以后，随着西方国家逐步改变对中小企业的淘汰政策，转为积极扶持政策，设立面向中小企业的资本市场，成为一个不可抗拒的潮流。从这种意义上说，多层次市场体系的核心，是使资本市场能够更好地服务于中小企业。 多层次资本市场体系的定义 在我国，多层次资本市场建设是党和国家重大的战略决策。考虑到海外多层次资本市场的经验和教训，考虑到信息技术充分发达的时代影响，我国多层次资本市场建设，需要注重中小企业特别是中小科技企业的直接融资问题，宜充分发挥交易所的核心作用，形成依托交易所而不再另设地区性交易所的格局。 资本配置作为资本市场功能的集中体现，是通过资本在供给方和需求方之间的合理流动实现的，资本供给和资本需求的均衡程度越高，资本市场才能更有效地发挥其功能。资本供求均衡不仅是总量均衡，也是结构上的均衡。作为资本的需求方，企业由于质量、规模以及发展阶段的不同而具有不同的风险和融资需求；作为资本的供给方，投资者因为不同的风险偏好而具有不同的投资偏好，资本市场只有通过细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求，才能高效率地实现供求的均衡。因此，资本市场的多层次化成为资本市场内在机制完善的必然选择。多层次资本市场是指针对质量、规模、风险程度不同的企业，为满足多样化市场主体的资本要求而建立起来的分层次的市场。根据资产的存在形式，资本市场可以划分为证券资本市场和非证券资本市场。证券资本市场是指证券化的交易场所，按照上市标准的高低，可以依次分为主板市场、创业板市场、场外交易市场。非证券资本市场指企业资产尚未实现单元化、证券化的企业进行整体性产权交易的场所。它与证券资本市场最大的区别在于，这里不仅有标准化合约的股权交易，还有非标准化的交易方式，如协议转让、竞价交易、招标转让、合作开发等等。 我国构建多层次资本市场体系的意义 从发达市场经济国家的资本市场看，经过自然演化，都形成了集中与分散相统一、全国与区域相协调、场内与场外相结合的可以为不同层次企业提供融资渠道的多层次市场体系，分层模式主要有两种。美国资本市场是规模最大，体系最复杂也最合理，由四个层次构成的金字塔形市场体系：首先是纽约证券交易所，它面向大型成熟企业的蓝筹股市场；其次为面向成长型中小企业的纳斯达克市场；再次是区域性交易所和电子交易市场，基本只有交易功能；最后是信息公告交易所及地方性柜台交易。另一类以英国和日本为代表，主要以交易所内部分层为主，辅之场外市场。和国际资本市场对比，我国的资本市场结构比较单一，主要表现为：主板市场，包括上海证券交易所和深圳证券交易所。沪深证券交易所在组织体系、上市标准、交易方式和监管结构方面几乎都完全一致，主要为成熟
中国多层次资本市场体系的现状与构建研究 一、关于中国多层次资本市场体系的现状与未来构建 二、中国多层次资本市场体系中的股权融资机制分析 三、债券融资在中国多层次资本市场中的现状与未来发展趋势 四、多层次资本市场中互联网金融的应用与发展 五、多层次资本市场中的资本结构调整与公司治理 一、关于中国多层次资本市场体系的现状与未来构建 中国金融市场蓬勃发展，多层次资本市场是经济体改革的重要组成部分。资本市场能够为实体经济提供资本的支持，为企业融资提供了更多的选择，提高了企业融资效率。本文主要对中国多层次资本市场进行分析，包括其现状、未来构建方向及存在的问题等。 中国多层次资本市场体系中，股票市场、债券市场及资产证券化市场等多个市场构成了一个较为完善的资本市场生态系统。但目前面临的问题是，多层次资本市场缺乏适合中小型企业融资的融资产品，企业融资效率低下，中小企业融资难度大。同时，多层次资本市场中机构投资者比例较低，资金供需矛盾突出，资金分配效率有待提高。 未来的构建方向应该是建立适应中国国情的多层次资本市场体
系，加强中小企业的融资渠道建设，提高企业的资产质量，吸引更多的机构投资者参与，提高资金使用效率，促进产业升级和经济转型升级。 二、中国多层次资本市场体系中的股权融资机制分析 在多层次资本市场中，股票市场是最常见的融资方式。股权融资是指企业向投资者发行股票，从而获得资金的方式。股权融资的优点是可灵活调整融资规模、较少的债务负担以及长期融资。但是，股权融资需要企业将部分所有权转让给外部投资者，而获得的投资者又希望在股东会议上获得对企业的控制权，这就对企业的管理提出了更高的要求。 当前中国多层次资本市场中的股权融资机制存在问题是股票流通性差，中小企业发行IPO的门槛高，股票募集资源分配效 率低下。为了解决这些问题，需要提高投资者的对企业的分析和评估能力，逐步开放境外投资者的进入，完善二级市场的交易机制，降低中小企业IPO门槛，鼓励中小企业选择多元化 融资渠道。 三、债券融资在中国多层次资本市场中的现状与未来发展趋势 债券融资是通过向投资者发行债券来融资的方式。债券融资通常具有短期内成本低，周转快等特点。同时，债券融资也可以与银行贷款相结合，形成复合融资方式，使企业融资成本更为合理。
简述我国多层次资本市场体系 我国多层次资本市场体系是指由股票市场、债券市场、新三板市场、创业板市场、科创板市场等多个层次组成的资本市场体系。这些市场各自有不同的市场规则和监管机构，为企业融资和投资者获得收益提供了多元化的选择。 股票市场是我国资本市场中最主要的市场之一。它主要指的是上交所和深交所的主板市场。上交所和深交所是我国两个主要的股票交易所，它们依据不同的上市条件和市场规则，为企业提供了发行股票融资的机会。上市公司可以通过发行股票来吸引大量资金，而投资者则可以通过购买股票来分享企业的成长和获得投资收益。 债券市场是我国资本市场中另一个重要的市场。债券市场主要由银行间债券市场和交易所债券市场组成。企业和政府可以通过发行债券来融资，而投资者则可以通过购买债券来获取固定的收益。债券市场的风险相对较低，因此适合那些风险偏好低的投资者。 除了股票市场和债券市场，我国还有一些新兴的资本市场，例如新三板市场、创业板市场和科创板市场。这些市场主要是为了满足不同类型的企业融资需求而设立的。 新三板市场是一个非公开市场，也称为“股份转让系统”。它主要是为那些未达到在A股市场上市条件的企业提供融资机会。企业可以通过股份转让的方式来融资，而投资者则可以通过购买股份来参
与企业的成长。 创业板市场是一个专门为高科技企业融资而设立的市场。它主要聚焦于新兴产业和高科技领域的企业，为这些企业提供了更加灵活和便利的融资渠道。创业板市场的风险相对较高，但也有更高的回报。 科创板市场是我国最新的资本市场板块，它主要是为科技创新型企业提供融资机会。科创板市场采用注册制，企业可以通过向公众发行股票来融资。科创板市场的上市门槛相对较高，但它也为投资者提供了更多的投资机会。 总的来说，我国多层次资本市场体系为企业提供了多元化的融资渠道，为投资者提供了更多的投资选择。这些市场各自有不同的特点和风险，投资者应该在了解市场规则和风险的基础上，选择适合自己的投资产品。同时，监管部门也应加强对这些市场的监管，维护市场的稳定和健康发展。
证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征 证券从业考点：多层次资本市场的主要内容与结构特征 导语：中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，下面我们一起看看相关的内容。 (一)多层次资本市场的主要内容 (1)主板市场。主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场(通常指股票市场)，是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。 主板市场对发行人的营业期限、股本大小、营利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的营利能力。 2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。从资本市场架构上也从属于一板市场。 中国大陆主板市场的公司在上海证券交易所和深圳证券交易所两个市场上市。主板市场是资本市场中最重要的组成部分，很大程度上能够反映经济发展状况，有“国民经济晴雨表”之称。 (2)二板市场。二板市场又称为创业板市场，是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。 (3)三板市场。三板市场即全国中小企业股份转让系统，是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限
多层次资本市场形成与发展的重大意义 资本市场是企业融资的重要渠道，也是社会主义市场经济进行社会资源优化配置的重要平台.资本市场能否充分发挥优化资源配置的作用，不但取决于资本市场的制度性建设，更取决于资本市场多层次体系的完备. 自1990年底上海和深圳证券交易所的建立和A股的发行，让我国资本市场实现了从无到有的实质性突破发展，并从此不断深入研究本国市场实际，学习和借鉴发达国家资本市场的成功经验,不断的通过资本市场产品创新推出新的品种和交易市场。到2003年政府针对层次单一的大中型企业主板市场首次提出建立多层次资本市场体系,于是2004年我国推出了中小板,2009年推出了创业板，去年的十八届三中全会又提出了“新国九条”,明确了今后一个时期对促进资本市场健康发展、推进资本市场全面深化改革的总体要求和政策举措。这数十年探索,国家多层次资本市场体系已初具规模，股票交易所市场日益壮大，中小企业股份转让系统“新三板”服务范围已扩展至全国，同时债券市场期货及衍生品市场蓬勃发展，产品日益丰富，规模不断扩大。可见多层次资本市场建设不仅有力支持了经济社会发展，而且为建立现代企业制度、构建现代金融体系、推动多种所有制经济共同发展作出了重要贡献. 多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种表述，是资本市场有机联系的各要素总和，完备的多层次资本市场体系就是成熟资本市场的表现。从发达国家成熟的资本市场来看,多层次资本市场是各类现代企业融资的重要渠道，对经济的可持续增长具有重要意义。资本市场的存在价值和功效取决于资本市场的效率，资本市场的效率从根本上讲是资本市场在完成储蓄转化为投资这一对经济发展具有根本意义的功能时所体现出来的效能，从资本供给者和需求者的多样化来看,资本市场必定要通过市场细分提供多样的投资品种来最大限度、高效率地实现供求平衡才能体现其效率和功能，要达到这样的的目的，多层次资本市场也就成为必然. 另外，建立多层次的资本市场体系也是当下市场经理发展的客观要求.目前我国国内注册的大小工商企业超1000万家，在深沪市场上市的仅有不到2000家，几千上万家企业排队等着上市，单一的资本市场远远解决不了绝大多数企业
我国建立多层次资本市场的可能性和必要性 一、构建我国多层次资本市场的可能性分析 对建立我国多层次资本市场进行可能性分析，指在当前情况下，建立我国多层次资本市场是否具备条件。在我国资本市场发展过程中，曾有建立场外市场、产权市场等各种尝试，虽因各种原因，或被取缔或尚未规范，但其中尝试不乏创新和智慧，为我国多层次资本市场的构建积累了宝贵的经验。 （1）丰富的上市资源和资金资源为我国多层次资本市场的构建奠定了坚实的市场供需基础。我国上市资源丰富，目前我国年营业额大于1亿元的企业数量为2万家，营业额大于5000万元的企业数量超过5万家，中小企业的数量超过1000万家。市场的资金储备量大，我国银行存款总量在经济体制改革前后的变化非常大。1957年到1978年，银行存款平均每年增长10.1%，年平均增加几十个亿，1978年到1982年年均增长27.22%，在20世纪80年代中期以后，存款余额已达82390.3亿元，是1978年年末余额的72倍，截至2008年底，总额达到478444亿元，这些都为我国多层次资本市场的构建奠定了坚实的市场供需基础。 （2）相关政策的陆续出台为我国多层次资本市场的构建提供了有力的导向与支持。2004年初出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干文件》(即“国九条”)中的第四条对建设多层次资本市场做了进一步的阐述，指出“建立多层次股票市场体系。在统筹考虑资本市场和合理布局和功能定位的基础上，逐步建立满足不同类型企业融资需求的多层次资本市场体系，研究提出第3章我国资本市场的现状研究相应的证券发行上市条件并建立配套的公司选择机制。继续规范发展主板市场，逐步改善主板市场上市公司结构。分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制，拓展中小企业融资渠道。积极探索和完善统一监管下的股份制转让制度”。 始于2005年5月的股权分置改革在2006年底基本完成，作为我国股票市场的一次重大制度变迁，股权分置问题的解决促进了证券市场制度和上市公司治理结构的改善，保护了投资者特别是公众投资者合法权益，恢复了投资者信心。此外，证券公司综合治理亦取得显著成效，机构投资者在2006年股票市场的“井喷”中也得以发展壮大。 （3）相关法规的修订与完善为我国多层次资本市场的构建奠定了良好的制度基础。为配合资本市场的战略转型，我国对与资本运作相关的法律制度进行了大刀阔斧地修改与完善，最具有代表性的就是2005年我国对《公司法》和《证券法》这两部在资本市场中具有基础作用的法律修改(两部新法均于2006年1月1日开始实施)。此外，在实体法律法规逐一出台并形成体系的同时，证监会行政处罚执法程序的规则体系也不断完善和发展。从1996年10月1日起施行的《中华人
国际化背景下中国多层次资本市场体系及其构建探究 一、引言 随着经济全球化的不息推行和中国资本市场的日益开放，国际化已经成为中国资本市场进步的重要方向。如何构建适应国际化需求的多层次资本市场体系，成为中国资本市场的重要探究课题。本文将从国际化趋势、中国资本市场的进步现状以及构建多层次资本市场体系的路径等方面进行探讨，以期为中国资本市场的进一步进步提供参考。 二、国际化背景下的资本市场进步趋势 1. 经济全球化的推动 随着经济全球化进程的加速，跨国投资和国际贸易活动不息增加，为中国资本市场的国际化打下了基础。国际投资者的参与以及资金的自由流淌性要求中国资本市场更加开放和透亮。 2. 国际指数的影响 国际投资者通常会依据各类指数进行资产配置，而中国资本市场的归入国际指数是吸引外资流入的重要途径。尤其是目前MSCI指数逐步归入中国A股市场，对于中国资本市场的国际化进步具有重要意义。 三、中国资本市场的进步现状 1. 市场规模的快速增长 中国资本市场的规模在过去几十年里迅速扩大，已经成为全球最大的股票市场之一。特殊是近年来创业板、中小板以及科技创新板的进步，进一步丰富了市场层次。 2. 市场机构的转型升级 为适应国际化的要求，中国资本市场的市场机构也在进行转型
升级，提高市场运作效率和服务水平。例如，深圳证券来往所推出了股权和债权并存的创业板，建立了对企业并购重组的配套机制。 3. 金融监管体系的改革 为了提高市场的国际竞争力，中国金融监管机构也在进行改革。例如，中国证监会加强对外国投资者的准入和监管，提高市场透亮度和法治化水平。 四、构建多层次资本市场体系的路径 1. 提高市场准入和退出机制 为吸引更多的境外投资者，中国资本市场需要提高市场的准入门槛和退出机制。例如，放宽资格要求，简化境外投资者的注册程序，提高市场透亮度和信息披露水平。 2. 完善市场机制 中国资本市场需要进一步完善证券市场的来往机制和金融衍生产品的进步。例如，建立有效的股权融资和债权融资机制，提供多样化的金融工具，满足不同层次和类型的资金需求。 3. 强化金融监管 为了防范金融风险和提高市场安全性，中国资本市场需要进一步强化金融监管。例如，加强对金融机构和资本市场的监管力度，完善市场风险评估和监测机制，提高来往的透亮度和合规性。 4. 加强国际合作 中国资本市场的多层次进步需要加强与国际市场的合作与沟通。例如，与国际先进资本市场开展互联互通合作，增进资本市场的跨境融资和投资。 五、结论 面对国际化背景下的资本市场进步趋势，中国资本市场需
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，资本市场的重要性日益凸显。为了适应经济新常态下的需求，我国需要构建多层次资本市场体系，以满足不同层次、不同类型的企业融资需求，提高资本市场的效率和稳定性。具体的构建与发展思路如下： 一、加快发展创业板和中小板 创业板和中小板是我国股票市场的两个重要板块，主要服务于创新型、成长型和中小企业。未来应继续加大对创业板和中小板的支持力度，进一步完善其发行、交易、退市机制，降低上市门槛，扩大融资渠道，吸引更多的创新型和中小企业在资本市场上融资。 二、建立健全债券市场 债券市场是资本市场的重要组成部分，具有稳定、长期、低风险的特点。未来应通过推进债券托管、发行、交易、清算、评级等方面的改革，建立健全的债券市场体系，提高债券市场的效率和流动性，为企业提供多样化的融资渠道，降低企业融资成本，促进经济的稳健发展。 三、加快发展股权投资市场 股权投资市场是我国资本市场的新兴板块，具有高风险、高收益的特点，能够为企业提供更为灵活的融资方式。未来应通过完善企业退出机制、建立健全的投资管理机制、加强风险管理等方面的改革，加快发展股权投资市场，为创新型、高成长性企业提供更多的融资支持。
四、加强资本市场监管 资本市场监管是保障资本市场健康发展的关键。未来应加强资本市场监管，加大对违规行为的惩处力度，提高监管效能，保障投资者的合法权益，维护市场的稳定和公平。 总之，构建多层次资本市场体系是我国资本市场发展的必然趋势，也是实现经济高质量发展的重要途径。未来，我们需要不断创新，完善制度，加强监管，促进资本市场和实体经济的良性互动，共同推动资本市场健康、稳健、可持续发展。
我国多层次资本市场的问题探究及完善路径 近年来，我国资本市场在快速发展的同时也暴露了诸多问题。多层次资本市场作为资 本市场的重要组成部分，对于支持和促进实体经济发展具有重要意义。我国的多层次资本 市场仍面临着诸多问题，比如市场深度不足、投资者结构不合理、监管不力等。对我国多 层次资本市场的问题进行深入探究，并提出完善路径，具有重要的现实意义和深远的影 响。 一、我国多层次资本市场存在的问题 1. 市场深度不足 我国多层次资本市场的市场深度不足是一个普遍存在的问题。市场深度不足表现在市 场参与主体相对单一，交易活跃度不高，流动性不足等方面。尤其是中小企业板和创业板，市场深度不足更为明显。这不仅制约了多层次资本市场的发展，而且也影响了中小企业融 资的效率和成本。 2. 投资者结构不合理 我国多层次资本市场的投资者结构存在一定的问题。一方面，投资者对于中小企业的 了解和认知不足，因此对中小企业板和创业板的投资热情不高；国有企业和上市公司控股 股东占比过高，导致市场上的优质资产不足。 3. 监管不力 我国多层次资本市场的监管存在一定的问题。由于多层次资本市场的性质特殊，其交 易和融资行为容易受到信息不对称和道德风险的影响，因此需要严格的监管。目前监管力 度不够，导致市场上出现了一些违规行为和欺诈行为。 为了提升多层次资本市场的市场深度，可以采取以下措施：一是逐步扩大中小企业板 和创业板的市场规模，提升市场活跃度；二是鼓励机构投资者参与多层次资本市场，提升 市场流动性；三是推动多层次资本市场与其他资本市场的对接，提升市场的整体深度。 为了优化多层次资本市场的投资者结构，可以采取以下措施：一是加大对中小企业和 创新型企业的宣传和推广力度，提升投资者对这些企业的认知和投资热情；二是推动国有 企业和上市公司控股股东逐步减持，吸引更多的社会资本进入多层次资本市场。 为了强化多层次资本市场的监管，可以采取以下措施：一是加大对市场违规行为和欺 诈行为的打击力度，提升市场的整体诚信度；二是加强信息披露制度的建设，提升市场的 透明度和公开度。
关于资本市场发展现状、问题及对策调 研报告 在金融体系中，资本市场具有非常重要的作用。与货币市场的不同在于，资本市场中主要是中长期资金，是资本运转的重要场所。在资本市场中，资金能够实现融通、借贷。相对于货币市场而言，资本市场风险系数更高，这是因为其资金运转周期相对较长，但同时其收益也会比货币市场高。基于此，亦将其命名为长期资金市场。在这个体系中，基金、债券、股票等为其主要交易对象。在资本市场运行过程中，各个金融机构通常所扮演的角色为资金供给者，如信托公司、基金公司、保险公司、储蓄银行以及商业银行等。在这些资金供给者的资金供应下，资金需求者通过相应的机构与平台获得所需的资金，并支付相应的费用。资金的需求者可以是个人、企业、金融机构、政府等。在资金的供给者与资金的需求者之间通常还存在金融中介机构，如金融评级公司，负责对资本市场中的证券进行风险评估以及等级的评定。除此之外，还有金融监管机构对资本市场的运转进行监管，通过一系列的监管流程，来确保金融交易的合法，维持资本市场的公平和高效运行。如果对资本市场进行划分，可以分为一
级市场与二级市场。一级市场的主要功能为发行新证券，二级市场的主要功能是交易和转让已经发行的证券。而资金借贷量相对较大、价格变动较大、高收益高风险、周期长等为证券投资的典型特征。 由于资本市场在我国金融市场中有很重要的作用，因此就有必要对其作用、发展现状、发展中的不足等方面进行研究，并找出弥补不足的办法。 一、资本市场的作用 （一）促进资本形成，服务实体经济 资金需求者能够在资本市场中通过一定的途径和平台获得所需资金，主要方式为销售股票、债券等，而资金的盈余者可以用闲置的资金来购买这些债券或者股票。这样不仅使资金的需求者得到了资金，与此同时，还使资金的供给者得到了一定的收益。这样的资金借贷、流通的过程，实现了资金的有效利用，进而能够为实体经济提供相应的资金支持。 （二）促进价格发现，优化资源配置
我国多层次资本市场法制建设 我国多层次资本市场法制建设 摘要：多层次资本市场是一个国家资本市场完善的重要标志。我国资本市场处于相对落后的状况，不利于我国资源合理配置和经济社会开展均衡开展。建设多层次资本市场是我国金融改革的重要内容，而完善资本市场法制又是其中的关键环节。 关键词：多层次资本市场法制建设重要性现状完善 一、多层次资本市场的重要性 一是有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次化的要求。从资金供应方来说，由于风险偏好的不同，投资者也是具有不同层次的。风险爱好者愿意投资于高风险高回报的股票；风险中立者会选择购置风险程度适中，预期报酬也非最高的股票；风险躲避者那么可能去购置国债。但是，中国仅有单一层次的主板市场，该市场对公司上市和交易的风险标准是统一的，从制度上无法为不同风险偏好者提供足够多种类的投资品种和交易场所。从资金需求方来说，处于不同开展阶段的不同规模的、不同风险状况的企业对股权融资的需求不尽相同。对于大规模、稳健型、成熟性强的公司，由于其开展历史相对较长、业绩稳定、经营稳健，可能吸引大批投资者来购置它的股票；但对于中小企业，特别是处于创业阶段的中小型科技企业，由于其规模小、产品不够成熟、风险性大，通过主板市场进行融资是不现实的。但受诸多因素影响，中国资本市场的开展出现了高度集中化的倾向，交易过程中不可防止地会排斥一局部融资者而向具有优势的融资者倾斜。特别是在为国企效劳的主导思想下，市场必定只会为大企业效劳而将众多的中小企业排斥在外。目前还在建设中的二板市场虽然增加了交易层次，但其附属于交易所的性质决定了其满足融资需求的能力是有限的，从而造成了中小企业特别是高新技术企业的融资困难。 二是有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司的质量。从非证券资本市场到证券资本市场，从场外市场到创业板市场、主板市场，入市标准逐步严格，企业素质也呈阶梯式上升，这实际上提供了一个市场筛选机制。一方面，在下一级市场上挂牌交易的企业经过培育，将会有优秀企业脱颖而出，从而进入上一级市场交易；另一方面，对于长期经营不善，已不符合某一层次挂牌标准的企业，那么通过退出机制，退出到下一级市场交易。这样形成一种优胜劣汰机制，既有利于保证挂牌公司的质量与其所在市场层次相对应，又能促进上市公司努力改善经营管理水平，提高上市公司质量。 三是有利于防范和化解我国的金融风险。直接融资有利于分散融资风险，能有效地防止风险向金融系统集中，从而降低金融系统性风险。从国外经验看，在间接融资为主的金融体系中，一旦经济实体发生严重问题，就会导致大量银行坏账，金融体系的脆弱性往往将经济拖入长期不振的境地。当前，中国的融资结构仍以间接融资为主，直接融资比例还较低。资料显示，我国股市融资占总融资额的比重已由2001年的7.5%降至2003年上半年的1.6%。与此同时，银行贷款所占比例却由75.4%一路上升至89.5%。因此，多层次的资本市场通过改善上市公司质量、满足多元化的投资需求，吸引资金进入资本市场，扩大直接融资额度，从而降低金融风险。而且随着多层次资本市场体系规模的扩大，直接融资比重的提高，会逐步形成风险程度存在明显差异的子市场，风险承当主体呈现多元化，有利于实现金融市场的稳
金融市场多层次监管体系建设研究 近年来，金融市场的快速发展对监管工作提出了更高的要求。为了保障金融市场的稳定运行，建立一个多层次监管体系已经成为重要课题之一。本文将围绕金融市场多层次监管体系建设展开研究，探讨其重要性、存在的问题以及可行的解决方案。 首先，我们要认识到金融市场多层次监管体系建设的重要性。多层次监管体系可以更全面地覆盖各个金融市场参与者，确保他们的合法权益得到保护。这样，金融市场的运行将更加公平、透明，能够有效避免金融风险的扩散。此外，多层次监管体系还可以提升监管部门的管理水平和监管能力，提高金融市场的监管效果。 然而，目前金融市场多层次监管体系建设面临多方面的问题。首先，监管领域的分工不明确，不同部门之间缺乏有效的沟通和协作。这导致监管部门的监管工作存在重叠和漏洞，无法有效地应对金融市场的挑战。其次，监管工具和手段不够多样化，无法适应金融市场的快速创新和发展。再次，监管技术手段相对滞后，对于高科技金融创新的监管存在困难。最后，
监管制度和法律法规体系还需要进一步完善，以使其更加适应市场的复杂性和多变性。 为了有效构建金融市场多层次监管体系，我们可以采取以下解决方案。首先，需要明确监管机构的职责和权力范围，实现监管领域的清晰分工。各监管机构之间应加强沟通和协作，建立信息共享机制，共同应对金融市场的风险。其次，应大力推进监管科技的应用，通过人工智能、大数据分析等技术手段提升监管的精准度和效率。同时，还需要加强对新兴金融业务的监管，及时跟进金融创新的动态，完善相应的监管制度。此外，监管部门还应加强人才培养和队伍建设，提升监管人员的专业素养和业务水平。 对于金融市场参与者来说，他们也应加强自身合规意识，主动配合监管部门的工作，遵守金融法律法规和规范，共同维护金融市场的稳定运行。 综上所述，金融市场多层次监管体系的建设对于保障金融市场的稳定运行至关重要。解决监管体系存在的问题需要监管部门、金融市场参与者和相关政府部门的共同努力。通过明确监管机构的职责和权力范围、推进监管科技的应用以及加强监管人才培养等措施，我们可以建立一个更加完善的金融市场多层次监管体系，为金融市场的健康发展提供坚实保障。最终，