2015年经济政策不确定性指数简析
一、经济政策不确定性指数简介 (2)
1、美国EPU 指数有三个组成部分 (2)
2、欧洲和中国的EPU 指数均是新闻指数 (3)
二、经济政策不确定性指数的应用 (4)
1、EPU 指数与经济增长指标有负相关关系 (4)
2、欧美不确定性指数之差与美元指数有正相关关系 (6)
3、中国不确定性指数与债市正相关，与股市负相关 (7)
三、不确定性指数变化给我们的启示 (7)
一、经济政策不确定性指数简介
经济政策不确定性指数（Economic Policy Uncertainty，简称EPU 指数）由三个学者Scott R. Baker，Nicholas Bloom 和Steven J. Davis 编制，主要用来反映世界各大经济体的经济和政策的不确定性。他们的研究表明，EPU 指数与实际宏观经济变量（如经济增长和就业率）有显著的反向关系，甚至对权益市场（如S&P500）的大幅波动也有解释作用。
1、美国EPU 指数有三个组成部分
第一部分是新闻指数（News Index），即通过统计美国10 家大型报社中和经济政策不确定性有关的文章数目来衡量经济政策的不确定性。第二部分是税法法条失效日指数（Tax Expiration Index），即通过统计每年失效的税法法条数目来衡量税法变动的不确定性。第三部分是经济预测差值指数（ Economic Forecaster Disagreement
2020年一级建造师《工程经济》习题：技术方案 不确定性分析 2018年一级建造师《工程经济》习题：技术方案不确定性分析 ◆◆1[单选题]某项目设计生产能力为年产60万件产品，预计单位产品价格为100元，单位产品可变成本为75元，年固定成本为 380万元。若该产品的销售税金及附加的合并税率为5%，则用生产 能力利用率表示的项目盈亏平衡点为()。 A.31.67% B.30.16% C.26.60% D.25.33% 参考答案：A ◆◆2[多选题]建设项目敏感性分析中，确定敏感因素可以通过 计算()来判断。 A.盈亏平衡点 B.临界点 C.敏感度系数 D.评价指标变动率 E.不确定因素变动率 参考答案：B,C ◆◆3[单选题]某建设项目设计生产能力为12万台/年，固定成 本为1320万元/年，产品售价为900元/台，变动成本为630元/台，销售税金及附加为50元/台，则此项目盈亏平衡点产量为()台/年。 A.60000 B.72000 C.54200 D.14635 参考答案：A ◆◆4[多选题]若选定动态评价指标进行技术方案敏感性分析， 可以选择()作为不确定性因素。 A.投资额 B.利息率 C.净现值 D.净年值 E.生产成本参考答案： C,D
◆◆5[单选题]单因素敏感性分析中，设甲、乙、丙、丁四个因素分别发生5%、10%、10%、15%的变化，使评价指标相应地分别产生10%、15%、25%、25%的变化，则敏感因素是()。 A.甲 B.乙 C.丙 D.丁 参考答案：C ◆◆6[单选题]建设项目敏感性分析中，确定敏感因素可以通过计算()来判断。 A.盈亏平衡点 B.评价指标变动率 C.不确定因素变动率 D.敏感度系数 参考答案：D ◆◆7[单选题]关于技术方案敏感性分析的说法，正确的是()。 A.敏感性分析只能分析单一不确定因素变化对技术方案经济效果的影响 B.敏感度系数越大，表明评价指标对不确定因素越不敏感 C.敏感性分析的局限性是依靠分析人员主观经验来分析判断，有可能存在片面性 D.敏感性分析必须考虑所有不确定因素对评价指标的影响 参考答案：C ◆◆8[单选题]某技术方案经济评价指标对甲、乙、丙三个不确定因素的敏感度系数分别为-0.1、0.05、0.09，据此可以得出的结论有()。 A.经济评价指标对于甲因素最敏感 B.甲因素下降10%，方案达到盈亏平衡 C.经济评价指标与丙因素反方向变化 D.丙因素上升9%，方案由可行转为不可行 参考答案：A ◆◆9[单选题]在进行盈亏平衡分析中，关于固定成本、可变成本和半可变(或半固定)成本的说法正确的是()。
译文|不确定性、演化与经济理论 伟大的价格理论大师阿尔钦于2013年2月19日驾鹤仙逝。作为他的fans，我一直想做点什么，以资纪念。思来想去，觉的最好的方式莫过于传播他的经济思想，所以我就把《不确定性、演化与经济理论》译成中文，与经济理论爱好者分享。这是一篇开创性的论文，此文一问世，就奠定了作者顶尖经济学家的地位，激起了持续10余年的有关经济学方法论的激烈争论。 如果你以前没有读过，也没有从其他途径了解到此文的思想，那么此文将具备极强的震撼力。此外，文章在写作方法上也堪称典范，值得再三揣摸、仿效。 在此文中，我将对经济分析的基本公理做一个修正，以便纳入了不完全信息和不确定的预见。这种分析方法摒弃了“利润最大化”假设，不再依赖于可预测的个人行为——标准教科书通常把它作为对真实情况的一级近似（a first approximation）。尽管做了这些变动，但是保留了用于分析这种（可预测）行为的概念，因为这些概念不依赖于动机或预见。这篇文章所提倡的分析方法体现了生物进化和自然选择的原理，即通过将经济系统视作一种“选择采纳机制”，在那些在寻求“成功”或“利润”过程中发生的探究行动中进行选择。由此产生的分析既适用于那些常被当作偏离了规范经济行为的行动，也能用于传统经济理论能够解释的行为。理论的广泛适用性以及剔除了“精确预期”和“固态知识”这两个不切实际的假定为经济学研究提供了动力。 本文的阐述安排如下：首先，明确简述“利润最大化”被普遍忽略的一个方面，即当预见是不确定的时候，“利润最大化”作为某一
具体行动的指导就毫无意义。其次，从介绍环境选择的因素开始构建分析方法。经济系统按照“实现正利润”的原则选择后验的最合适的行为。这一点将放在一个没有丝毫个体理性、预见或者动机的极端随机行为模型中阐述。它表明，即使在这个极端模型中，经济学家也能够使用传统分析工具来预测和解释事件，只不过使用方式有所修正。 再次，将环境选择这一现象和个体有动机的行为结合在一起。这种有动机的行为基于普遍存在的不确定性和不完全信息。适应、模仿和试错用于追求“正利润”不是追求“最大化利润”。最后一个部分讨论几点结论和推测。 一、“利润最大化”不是行动指南 对经济行为的现行经济分析严重依赖于理性人所做的决策，通常假定理性个体总是寻求完全最优状况。有两项准则众所周知：利润最大化和效用最大化。根据这两项准则，合适的行为类型由边际或邻域不等式表征，如果等号成立，则实现了最优。但是，通常会加上的标准限定条件是通常没有人真的能根据这些图表或概念最优化其自身的境况，因为个体所处位置不确定，有时甚至供给需求函数的斜率也不确定。尽管如此，经济学家仍然基于这些图表和概念解释和推断个体决策，因为经济学家们断言，个体即便不是明确地，也会潜意识使用这些概念。 对这种研究方法的批判非常广泛，但是只有G.Tintner的批判是真正致命的。他认为当存在不确定性时，利润最大化毫无意义。不确定性的产生至少有两个来源：（1）不完美的预见；（2）面对包含多变量的复杂问题时，即便最优选择是明确的，人类也无能为力。G.Tintner 的论证很简单。根据定义，在不确定的条件下，每个可能被选择的行动是潜在结果的概率分布，而不是唯一的结果。不确定性意味着这些潜在结果的概率分布是重叠的。这里需要强调的是每个可能的行动都
第七章工程项目不确定性分析与风险分析 1．线性盈亏平衡分析的前提假设是什么盈亏平衡点的生产能力利用率说明什么 问题 2．敏感性分析的目的是什么要经过哪些步骤敏感性分析有什么不足之处 3．风险分析和不确定性分析有何区别和联系风险测度的基本方法有哪些风险决 策的最显着特征是什么风险控制的基本方法有哪些 4．某企业生产某种产品，设计年产量为6000 件，每件产品的出厂价格估算为 50 元，企业每年固定性开支为66000 元，每件产品成本为28 元，求企业的最大可能盈利，企业不盈不亏时最低产量，企业年利润为 5 万元时的产量。 5．某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为 元，还需分摊年设备费用 300 元；一种为机械生产，需投资 4500 元购置机械，寿命为 9 年，预计残值为 150 元，每个配件需人工费元，维护设备年成本为 180 元，如果其他费用相同，利率为 10%，试进行加工方法决策。 6．某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资15000 元，寿命为 10 年，残值为 0，年收为 3500 元，年支出为 1000 元，投资收益为 15%，（1）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析；（2）试分析初始投资、年收入 与寿命三个参数同时变化时对净现值的敏感性。 7．某项投资活动，其主要经济参数如下表所示，其中年收入与基准收益率为不 确定性因素，试进行净现值敏感性分析。 参数最不利 P很可能 M最有利 O 初始投资（万元）-10000-10000-10000 年收入（万元）250030004000 基准收益率20%15%12% 寿命（年）666 8．某方案需投资25000 元，预期寿命 5 年，残值为 0，每年净现金流量为随机 变量，其可能发生的三种状态的概率及变量值如下：5000（P=）；10000 元（P=）；12000 元（ P=）；若利率为 12%，试计算净现值的期望值与标准差。 9．某投资方案，其净现值的期望值E[NPV]=1200元，净现值方差D[NPV]=× 106,试计算 :(1)净现值大于零的概率 ;(2)净现值小于 1500 元的概率。
宏观经济不确定性增加 ――宝盈基金管理公司2006年四季度策略报告 内容摘要： 美国经济增长动力依然强劲，但增势继续放缓，整体通胀水平缓和，核心CPI仍保持上升。从制造业活动看，仍强劲扩张，但动力有所削弱。消费信贷总体较大幅下降，房地产市场继续萎缩；9月数据显示，消费者信心有所提升；预计美国经济增速将呈缓慢回落态势，随着通胀预期下降，降息空间将被打开。OECD经济增长动力继续放缓，整体物价下降，而核心物价保持上升，预期通胀压力较强。 中国投资等指标继续减速，消费稳步提升，经济增长动力充足，增速料将下降。联系到银行巨大贷存利差和内在放贷意愿，地方政府项目投资仍存在较强反弹冲动。目前，经济增长依然强劲，但考虑到政策和外部环境，估计未来中国经济将缓慢减速。虽然货币信贷总量增速减弱，但中长期贷款占比持续提高，M2、M1增速差距呈缩小趋势，在流动性格局未发生本质转变条件下，资产膨胀压力犹在。 稀缺原材料、金属矿采业及相关深加工、电气机械及器材制造业等行业仍明显处于景气提升过程中，建议对业绩增长确定性显著行业和个股增加持仓比例，增持银行、旅游、机场、3G、消费品、电力设备、机械等行业中优势个股，适当减持房地产股票。在资产配置方面，由于国内外经济增速下降预期和股市结构方面不利因素，建议阶段性降低股票持仓比例。
第一部分世界经济 ——增长动力不断减弱，通胀水平存在地区性结构差异 美国GDP从一季度5.6%降至二季度2.9%，市场预期美国三季度增长3.5%，普遍预测2007年美国经济增长约在2.3—2.9%之间，低于2006年。8月份数据反映，美国制造业延续强劲增长，但动力有所削弱；整体物价指数缓和化，但关键指标显示通胀压力未彻底消除。OECD经济放缓局面在成员国中不断扩散，通胀水平有所下降，核心物价仍保持上升。考虑到原来高油价成本传递时滞、工资上涨压力，欧元区通胀压力仍较大，紧缩性利息政策难以停止。 一、美国经济扩张仍强劲，增速继续放缓 从7月开始，美国经济关键指标显示经济放缓，8月份，制造业活动走势如前期所料，显示了经济虽保持强劲扩张，但势头继续放缓。 1、制造业延续强劲增长，但增速有所下降 PMI指标显示，无论是工业，还是整体经济，都处于扩张中，但增长动力有削弱迹象（见图1）。从今年1月到8月PMI均值为55.2%，相应实际GDP增长为4.5%，这样，将8月PMI折年，则意味着美国经济依然保持着4.3%实际GDP增长。 PMI指标8月为54.5，虽然增幅比7月稍微为低，但仍显示美国工业延续了7月强劲增长。尤其是在新订单和生产指数上，增长更为强劲，新订单增长显示，增长最为迅速9个产业是：电气设备、家用电器及零部件、化工产品、钢结构产品、电脑电子产品、食品饮料、家具制造相关产品、造纸行业、金属制品。 另外，从ISM（Institute of supply management，供应管理协会）各个指数看，美国经济仍处于强劲增长中，但增速有下滑迹象。 8月份工业新订单指数为54.2，略微低于7月56.1。8月已是新订单指数连续40各月超过50；生产指数比上月低1个百分点，为56.6，但仍处于50以上，表明生产仍处于扩张中；就业指数为54%，比7月提高3.3个百分点，就业指数已连续两个月保持增长，这一指数如果持续在48.9以上，
经济政策不确定性如何影响企业投资行为 （厦门大学福建厦门361000） 【摘要】现阶段我国随着市场经济的不断发展，经济政策的不确定性已经严重影响了我国企业投资的行为，产生了一定的负面效应。本文将根据我国现阶段的经济形势和众多企业的发展情况深入的研究经济政策的不确定性对大部分企业投资的相关影响。根据大量的理论分析和实证研究证明，在经济发展不稳定的各个阶段，政策不确定性的不同程度将会给企业的投资行为带来不一样的风险。如果在经济发展较好的时期，较低的政策不确定性将对企业有着积极推进的作用；但是在经济不景气的时期，较高的政策不确定性将对企业投资有着明显的阻碍作用。 【关键词】经济政策不确定性投资行为 经济政策不确定性的概念是指我国政府在未来改变现有政策或者出台新政策的可能性，主要体现在市场经济本身无法精准的推测和想象政府在未来怎样实现经济政策。经济政策的不确定性主要来源于不同的方面，普遍的经济领域的学者认为主要和我国的企业发展有关系，也有部分经济学者认为和货币以及财政政策等金融因素的不确定性有相关联系。我国现阶段正处于经济发展时期，市场经济主体对我国
经济政策依赖性比较强，在这种情况下深入的研究经济政策的不确定性对企业投资行为的相关影响有着重大的不可忽视的意义。 一、两者之间存在影响的理论分析 经济界的学者曾提出过这样的理论，认为经济政策的不确定性主要是由于实物期权和金融摩擦机制两个方面为主要的影响因素。实物的期权机制。实物期权的理论主要包含一个项目未来的现金流量价值和期权的价值，在企业投资不确定性的作用下，不确定性和期权价值是成正比的，在期权价值越大的情况下，企业的相关决策者会选择观望，以获取更多的有效信息，实现最大化的项目价值。由此可见经济政策的不确定性将对企业的投资决策起到延缓推迟的影响。金融的摩擦机制。企业的融资含内外部融资两个主要方面，资本经济下的不景气市场会形成逆向选择和企业道德风险，出现代理和监督成本，最终导致企业内外融资成本存在外部融资溢价的现象。 我国市场经济在不断竞争的大环境下，企业经济政策的不确定性也会导致企业的盈利水平和成本支出发生相关的影响，企业的现金流一旦出现波动，就会使企业的资金运作能力减弱。严重的情况下当企业自有资本不能满足于生产需求的时候，企业就必须通过外部融资来获取所需资金使企业运营正常进行。同样，在还处于发展的阶段的股票市场，外
工程经济学习题 第七章工程项目不确定性分析与风险分析 1．线性盈亏平衡分析的前提假设是什么？盈亏平衡点的生产能力利用率说明什么问题？ 2．敏感性分析的目的是什么？要经过哪些步骤？敏感性分析有什么不足之处？3．风险分析和不确定性分析有何区别和联系？风险测度的基本方法有哪些？风险决策的最显著特征是什么？风险控制的基本方法有哪些？ 4．某企业生产某种产品，设计年产量为6000件，每件产品的出厂价格估算为50元，企业每年固定性开支为66000元，每件产品成本为28元，求企业的最大可能盈利，企业不盈不亏时最低产量，企业年利润为5万元时的产量。 5．某厂生产一种配件，有两种加工方法可供选择，一为手工安装，每件成本为1.2元，还需分摊年设备费用300元；一种为机械生产，需投资4500元购置机械，寿命为9年，预计残值为150元，每个配件需人工费0.5元，维护设备年成本为180元，如果其他费用相同，利率为10%，试进行加工方法决策。 6．某投资项目其主要经济参数的估计值为：初始投资15000元，寿命为10年，残值为0，年收为3500元，年支出为1000元，投资收益为15%，（1）当年收入变化时，试对内部收益率的影响进行敏感性分析；（2）试分析初始投资、年收入与寿命三个参数同时变化时对净现值的敏感性。 7．某项投资活动，其主要经济参数如下表所示，其中年收入与基准收益率为不确定性因素，试进行净现值敏感性分析。 8．某方案需投资25000元，预期寿命5年，残值为0，每年净现金流量为随机变量，其可能发生的三种状态的概率及变量值如下：5000（P=0.3）；10000元（P=0.5）；12000元（P=0.2）；若利率为12%，试计算净现值的期望值与标准差。9．某投资方案，其净现值的期望值E[NPV]=1200元，净现值方差D[NPV]=3.24×106,试计算:(1)净现值大于零的概率;(2)净现值小于1500元的概率。 1
2018.18财会月刊·155·□ 一、引言 自2008年全球金融危机爆发以来，全球经济金融形势越来越复杂，不确定性事件和风险事件也越来越多，如欧洲主权债务危机、英国脱欧、特朗普当选、贸易保护主义倾向抬头、发达经济体货币政策外溢等。这些因素不仅增加了金融市场的不确定性，而且对各国政府和监管部门应对风险提出了更高的要求。 为了应对市场不确定性冲击，近年来我国政府部门也制定实施了一系列经济金融政策，伴随而来的是我国经济政策不确定性逐渐走高。笔者结合相关资料分析了2007~2017年我国经济政策不确定性指数的变化趋势，发现我国经济政策不确定性指数走势可以分为三个阶段：第一个阶段位于2007~2012年间，该阶段我国经济政策不确定性指数均低于300。第二个阶段位于2013~2016年间，该阶段我国经济政策不确定性指数多次突破300，虽然在2014年走低，但是较第一阶段来看，第二阶段我国 经济政策不确定性指数波动性增加。第三个阶段位于2016年以后，该阶段我国经济政策不确定性指数长期突破400，甚至在2017年1月达到695的峰值。可见，我国经济政策不确定性逐年增加，经济政策不确定逐渐常态化。 2017年第五次全国金融会议指出，金融工作要坚持稳中求进工作总基调，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务。可见，防范化解系统性金融风险、维持金融系统稳定，仍然是当前我国金融工作的主要任务。因此，制定和实施相关经济金融政策的初衷是防控宏观和微观层面的风险。但是，由于金融形势复杂多变，我国金融方面的经济政策也会随之做出调整，经济政策不确定性显著增加。在经济政策不确定性增加的背景下，“经济政策不确定性是否会影响金融稳定”已成为一个热门话题[1]。 基于此，本文利用2007~2017年我国经济政策不确定性指数和经济金融相关数据，实证分析了经 孙琪（副教授） 【摘要】随着经济政策不确定性逐渐增加，经济政策不确定性对系统性风险和金融稳定的影响受到了广泛的关注，利用2007~2017年我国经济政策不确定性指数和经济金融相关数据，实证分析经济政策不确定性对系统性风险的影响机制。研究结果显示，随着经济政策不确定性逐渐增加，我国银行业系统性风险会显著增加。进一步研究发现，经济政策不确定性对系统性风险的影响渠道主要包括市场波动和融资流动性。为了进一步防范系统性风险、维护金融系统稳定，需要对经济政策不确定性因素进行管控，完善政策解读说明机制，健全经济政策负面舆情监测和引导机制，优化融资流动性实时补偿机制。 【关键词】经济政策不确定性；系统性风险；市场波动；融资流动性；金融稳定【中图分类号】F202【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2018）18-0155-8 DOI ：10．19641/j ．cnki ．42-1290/f ．2018．18．021 经济政策不确定性 对系统性风险的影响机制研究 【基金项目】浙江省哲学社会科学规划项目“一带一路背景下浙江省民营企业跨国并购风险防范及其对策研究”（项目编号：19NDJC038Z ）
奥鹏17春16秋东财《国际经济学》在线作业一 一、单选题（共15 道试题，共60 分。） 1. IMF《国际收支手册》判断居民和非居民的标准是() A. 国籍 B. 地理位置 C. 民族 D. 经济利益中心 正确答案： 2. 将一国的通货膨胀因素考虑进汇率决定的理论是() A. 利率平价理论 B. 货币主义理论 C. 绝对购买力平价理论 D. 相对购买力平价理论 正确答案： 3. 根据相互需求原理,决定两国产品交换实际比例的关键因素是() A. 两国的要素禀赋 B. 两国的比较优势 C. 两国的相对需求强度 D. 两国的技术水平 正确答案： 4. 俄林认为,决定各国比较优势的基本原因是() A. 要素的需求 B. 消费偏好 C. 技术水平 D. 要素禀赋 正确答案： 5. 从一国经济资源的利用律和生产水平的角度来考虑货币贬值问题的是() A. 弹性分析法 B. 货币分析法 C. 吸收分析法 D. 资产组合分析法 正确答案： 6. 布雷顿森林体系属于() A. 固定汇率制 B. 自由汇率制 C. 管理汇率制 D. 浮动汇率制
正确答案： 7. 根据对外贸易乘数理论,在其他条件不变的条件下,边际进口倾向同对外贸易乘数值呈() A. 反向关系 B. 无关联 C. 正向关系 D. 无法判断 正确答案： 8. 弹性分析法假定国际收支是() A. 广义的国际收支 B. 经常项目收支 C. 贸易收支 D. 资本和金融项目收支 正确答案： 9. 赫-俄模型研究的是() A. 贸易的作用 B. 贸易的利益分配 C. 贸易的模式 D. 贸易对收入的影响 正确答案： 10. 古典利率平价理论的提出者是经济学家() A. 卡塞尔 B. 凯恩斯 C. 艾因齐格 D. 弗里得曼 正确答案： 11. 编制国际收支平衡表所依据的原理是() A. 收付实现制 B. 复式记账原理 C. 总分记账原理 D. 现金交易原理 正确答案： 12. 对小国而言,最优关税() A. 是最高关税 B. 是零关税 C. 是禁止性关税 D. 介于零关税和禁止性关税之间 正确答案： 13. 对关税同盟的参加国来说,贸易创造效应() A. 可以减少福利 B. 可以提高国内价格 C. 可以提高福利 D. 可以提高关税水平 正确答案：
第五章工程项目风险与不确定性分析 班级学号姓名 单选题 1、（）是作为工程项目财务分析与国民经济分析的必要补充 A 盈亏平衡分析 B 敏感性分析 C 概率分析 D 风险与不确定性分析 2、下面的分析方法中属于定量分析的是（） A 盈亏平衡分析 B 敏感性分析 C 概率分析 D 不确定性分析 3、下面的分析方法中属于静态分析的是（） A 盈亏平衡分析 B 敏感性分析 C 概率分析 D 不确定性分析 4、盈亏平衡分析是研究建设项目投产后正常年份的（）之间的关系 A 产量、利润 B 产量、成本、利润 C 产量、投资 D 产量、价格、利润 5、BEP所代表的对象是（） A 盈亏平衡点 B 敏感性因素临界点 C 内部收益率 D 敏感度系数 6、生产性建设项目根据市场需求确定的产量距线性盈亏平衡点产量右边越远，则该
项目的（） A 安全性越小 B 安全性越大 C 盈利越大 D 亏损的机会越大 7、某建设项目有甲、乙、丙、丁4个方案。方案甲和乙的设计产量均为2100m3/年，方案甲的盈亏平衡产量为1500 m3/年，方案乙的盈亏平衡产量为1150 m3/年；方案丙和丁的设计产量均为2600m3/年，方案丙的盈亏平衡产量为1700 m3/年，方案乙的盈亏平衡产量为1400 m3/年。据此，使项目投产后盈利可能性最大的方案是（） A 甲 B 乙 C 丙 D 丁 8、敏感性分析的目的是从各（）中找出敏感因素，判断敏感因素发生不利变化时投资方案的承受能力。 A 不确定性因素 B 投资方案 C 经济评价指标 D 现金流量发生时刻 9、下面（）不是敏感性分析的步骤 A 确定具体经济效益指标为敏感性分析对象 B 先取不确定性因素为敏感性变量 C 分析成本因素 D 通过比较分析找出敏感性因素 10、敏感性分析中临界点的高低与设定的基准收益率有关，对于同一个投资项目，随着设定基准收益率的提高，临界点就会（） A 降低 B 提高 C 不变 D 不确定 11、项目敏感性分析中，在基准收益率为12%的情况下，计算的某项目销售价格下
经济政策不确定性、融资约束与企业税负1921年Knight所著的《风险、不确定性与利润》一书最早在经济学领域引入对不确定性的探讨,这正是后来不确定经济学的理论基础,引发学者们的广泛关注。2008年全球金融危机以来,各国政府运用行政手段出台大量政策刺激经济,加剧经济环境的复杂性程度,在此背景下一个与不确定性相关的概念-经济政策不确定性引发学界的关注。 Gulen&Ion(2016)[1]定义经济政策不确定性的内涵为市场参与者不能准确预测政府对于现行经济政策是否改变,何时改变,如何改变。而经济政策不确定性是否会对宏观经济以及企业微观行为产生影响?这引发学者们的探讨。 已有研究表明,经济政策不确定性阻碍宏观经济恢复(Baker et al.,2012)[2],影响企业投资(Gulen&Ion,2016)[1],影响企业现金持有(王红建等,2014)[3]等。而税收筹划及规避作为企业微观行为之一,其会对企业的税收负担产生影响,通过该行为的实施降低企业自身税负,这对世界范围内的企业来说是普遍存在的,现有研究并未关注经济政策不确定性影响企业税负的具体机制及渠道。 本文认为面对经济政策不确定性带来的风险,企业会增加现金持有,在面临外部融资受限的情况下,通过税收筹划和规避行为降低自身税负增加现金流是一个可供的选择。进一步,本文研究融资约束程度不同的公司,面对经济政策不确定性冲击时,对其税负的影响如何。 有鉴于此,本文以我国全部A股非金融类上市公司2007-2016年数据为研究样本,构建多元回归方程,首先检验经济政策不确定性对企业税收负担的影响,在此基础上进一步检验经济政策不确定、融资约束、企业税收负担三者之间的关系。
关键词: 经济不确定性/宏观调控/政策化 内容提要: 中外宏观调控的历史表明，宏观调控的对象——经济波动、宏观调控的手段和宏观调控的效果具有一定的不确定性，这种不确定性归根到底是由经济运行和宏观调控主体认识能力的不确定性所决定的。宏观调控的不确定性与法律所要求的普遍性、稳定性、确定性是不符合的。因此，宏观调控行为虽有一部分适宜于法律调整，但主要还是适宜于灵活的政策调整。而这种政策是经由法定程序产生的行政决定，是与人治不可同日而语的。 内容摘要：中外宏观调控的历史表明，宏观调控的对象——经济波动、宏观调控的手段和宏观调控的效果具有一定的不确定性，这种不确定性归根到底是由经济运行和宏观调控主体认识能力的不确定性所决定的。宏观调控的不确定性与法律所要求的普遍性、稳定性、确定性是不符合的。因此，宏观调控行为虽有一部分适宜于法律调整，但主要还是适宜于灵活的政策调整。而这种政策是经由法定程序产生的行政决定，是与人治不可同日而语的。 关键词：经济不确定性宏观调控政策化 宏观调控活动既具有一定的确定性，如调控主体的设置、调控程序的规定等，这些可以通过制定行政组织法和行政程序法来解决；又具有鲜明的不确定性，如宏观调控的客体——经济波动的发生与幅度具有不可预测性、宏观调控手段的搭配方式具有非固定性、宏观调控效果具有不确定性等，这些显然采用灵活的政策来应对比较好。因为宏观调控的客体、手段和效果是宏观调控活动中更为核心的内容，所以，笔者主张宏观调控更多地适宜于行政部门按照法定程序而产生的政策调整，而不同意有些学者关于制定一部宏观调控法，使宏观调控法律化的主张。[1] 一、宏观调控中的不确定性及成因 正如作家塔勒布在《黑天鹅》一书中所言，天鹅一般是白的，但当“黑天鹅”——即不可预测的重大稀有事件——出现在意料之外，却又将改变一切。自李嘉图之后，经济学理论的结构遇到了两难的选择：经济分析只有排除不确定性和变动才能进行，而经济政策只有仔细考虑到不确定性和变动才可能实行。凯恩斯的一个重要贡献就是将不确定性牢固置于经济发展各阶段的中心，并作为宏观调控的起点。提到凯恩斯的著作，人们往往会首先想到《就业、利息与货币理论》，但实际上《概率论》或许是最能代表其思想原创性的著作。他认为，世界本质上是个可感知但却又充满不确定性的世界，或者说，世界在某个短暂的时期可以看作是确定的，但从长期来看是不确定的，我们要做的就是在一个不确定的世界中把握住我们所能把握的。凯恩斯有句名言“：从长远的角度来看，我们都死了。”他认为，经济的最大弊病是风险、不确定性和无知所造成的，政府干预不是为了消除不确定性（这既不可能、也无必要），而是通过提供服务和信息，使人们更好地运用理性。他坚决否认风险可以被精确计算，提出宏观经济中有各种各样不可预知的“需求冲击”因素，严重的负相冲击会造成产出下降、通货紧缩，严重的正相冲击则会造成经济过热、通货膨胀。对不确性的认识构成了他与古典经济学的根本区别，而众所周知，宏观经济学、宏观调控政策等都是从凯恩斯的理论出发的。[2] （一）宏观调控不确定性的主要表现 1.宏观调控客体——经济波动的不可预测性 开展宏观调控活动的前提条件是对经济波动作出及时、准确的判断和清晰、理性的预期。然而，目前还做不到这一点，因而难以避免错误的预期和判断。美国经济学家曼昆直言：“经济波动是无规律的和无法预测的。”他还说，经济中的波动通常称为经济周期，“这个词有时也会引起误解，因为它似乎表明，经济波动遵循一种有规律的、可预期的形式。实际上，经
经济政策不确定性对房价的影响 一、引言 近些年，欧元区危机持续升温、美伊冲突不断加剧、中美贸易关系紧张，全球政Z经济形势动荡不定。加之我国正处于经济增速减缓、产业结构升级的关键时期，经济下行压力持续加大，为调控经济发展、促进供给侧结构性改革、消化前期刺激政策，政F出台了“互联网+”、减税降费、扶持民营企业等一系列经济政策。然而，外部政Z经济环境的不稳定以及内部经济的下行压力加剧了国内经济政策的不确定性。图1刻画的即是20XX年以来，我国经济政策不确定指数的波动情况，也显示出20XX年至今，我国经济政策不确定性持续加剧，达到了近10年的顶峰。众所周知，经济政策的不确定性会对宏观经济产生不可估量的影响———改变企业的投资行为和居民的消费行为、影响市场价格和GDP增长等(金雪军，等，20XX年1月－20XX年3月中国宏观经济数据考察了在不同程度的政策不确定状态下宏观冲击对房价波动的影响，发现较高的政策不确定性会造成房价波动。无独有偶，El－Montasseretal.(20XX年XX市房地产市场月度数据，分析市场预期及政策不确定性对房价波动的影响，结果发现政策不确定性的增加会抑制房价波动，因为市场参与者(居民和开发商)的风险偏好皆会降低。对于经济政策不确定性对房价影响的方向性问题，Choudhry(20XX年宏观月度数据同样发现经济政策不确定性指数与房价呈负相关关系。也有学者对国内不同区域的经济政策不确定性对房价的影响进行探究。比如，胡成春、陈迅(20XX年1月－20XX年10
月我国省级面板数据，采用GVAＲ模型研究发现经济政策不确定性对房价的影响具有异质性:东部地区表现为房价上涨，东北地区相反，中西部地区呈现房价波动态势。20XX年中Y经济工作会议提出，要“全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展”。为了更好地防控房价波动，我们首先需要了解经济政策不确定性对不同类型城市房价的影响及机理，然后才能有针对性地、因地制宜地提出合理的调控城市房价的方案。正如Choudhry(20XX年40个大中城市的面板数据，应用PVAＲ模型从需求和供给方面研究经济政策不确定性对房价的影响，分城市类型讨论其异质性，并提出相应的政策意见。与以往的研究相比，本文的贡献主要有两点:(1)将研究领域由区域扩展到城市，更符合“因城施策”的需要;(2)从供给和需求两方面，为经济政策不确定性影响房价的机理提供了实证依据。 二、计量模型设定、变量与数据说明 (一)模型设定 本文将构建一个包含房价(HP)、房地产投资(HI)、售房面积(HA)及经济政策不确定性(EPU)四个变量的P阶滞后PVAＲ模型，具体设定如下:Yit=γ0+φ1Yit－1+…+φpYit－p+γi+εit(1)其中，i代表城市，t代表年份，Yit={lnHPit，lnHIit，lnHAit，lnEPUt}表示城市i在年份t的4个内生变量的4×1向量，p是滞后阶数，γi表示城市固定效应，εit是残差项。 (二)变量与数据说明
政策不确定性的宏观经济后果2365 经济理论与经济管理2014年第2期政策不确定性的宏观经济后果金雪军钟意王义中(浙江大学经济学院，杭州310027) [提要]本文采取贝克的政策不确定性指数，运用FAVAR方法分析政策不确定性冲击对中国宏观经济的影响。经验结果发现，政策不确定性冲击对GDP、投资、消费、出口和价格变动会带来负向影响，导致实际有效汇率贬值，促使股票价格和房地产价格下跌。同时发现，政策不确定性作用于宏观经济的主要机制为预期渠道。该结论表明，政府应当尽量保持宏观经济政策的稳定性和持续性，并加强引导公众合理预期。[关键词]政策不确定性FAVAR模型;政策不确定性指数[中图分类号]F822.0 [文献标识码]A [文章编号]1000-596X (2014) 02一0017-10这种反向关系在不同国家(例如发达国家和发展中国家)和不同时间都是稳健的。因一、引言一直以来，不确定性对经济的影响被学术界所经济萧条的一个最突出的特征就是不确定性的关注。[5J尤其是2007年爆发的美国次贷危机，使得普遍蔓延。[IJ美国联邦公开市场委员会一再强调不政府层面和学术界更加关注这一问题。经济主体面确定性是导致美国2001年以及2007-2009年经济对的不确定性水平突然变化已经被视为驱动美国商J衰退的一个关键因素。由斯托克和沃森(Stock业周期的一个重要的冲击。[6J布卢姆(Bloom)[7and 使Watson)[3J也认为美国在2007-2009年经济衰退用一个简单的简约式(Reduced-form)VAR模型，期间，产出和就业下降的主要原因来自金融和不确估计不确定性冲击会减少大约1%的美国工业产定性冲击。大量证据显示不确定性是反经济周期出。并且初始下降以后，工业产出迅速恢复，随后的，在经济萧条时剧烈增加而在经济繁荣时下降，产生超调，超过其总体趋势大约1%。古里奥等人并且不确定性强烈影响经济衰退和复苏程度。[4J不(Gourio et al)间的研究发现，当全球不确定性突确定性和GDP增长率之间存在显著的反向关系，然增加，G7成员也遭遇相似的动态变化。[收稿时间]2013一09-22[基
经济学中的不确定性 王柯控制系 作为确定性的代表，信息经济学认为个人可以在做出最终决定前，通过设计的信息行为产生或获取新的知识来尝试克服它们的无知，而不确定经济学认为每个人通过对可利用的最好的最终选择来调整他的给定的有限信息状态。i说的通俗一些，在不确定经济学中个人根据目前对下雨的估计来决定是否带伞，而在信息经济学中，个人在决定带伞之前要研究天气预报或查看雨量计。 在经济学中还有一个概念，就是风险。关于风险，美国经济学家，芝加哥学派创始人F.H.奈特认为，所谓的风险是“可预测的不确定性”，而“不可预测的不确定性”才是真正意义上的不确定性。ii例如，在投掷一颗公正的骰子时，出现任何一面的概率都是六分之一，这就是风险。而在估计下一个十年能否发现治愈癌症的方法时，就是不确定性。 在现实生活中，假设你在看天气预报，你在看到结果之前，心中就已经有了相信报道下雨的概率60%和相信报道不下雨的概率40%，那么这与你之前相信的下雨的概率为50%显然是不一致的。这种信念与信息的不一致就是不确定性的一个要素。 有趣的是人们在不确定性的情况下反而易于犯错误，亚当斯密曾经阐述过这样一个例子当赢得概率的倒数大大高于赢得数额对输的数额的比率时，人们愿意那少量的钱冒险赢一大笔钱。我相信一般的人都会认为事物未来的不确定性蕴藏着巨额的利润，但是事实上在这种时候往往人们自身的不确定性也在一定程度上起着一定的作用。就像在经济学中，不确定问题的根源是经济过程本身的未来性。生产商品是为了满足需求，生产商品需要时间这两点就给生产过程带来了不确定性。iii第一，由于需求的不确定性生产者在一开始就需要估计市场的需求量；第二，由于时间的不确定性，生产者不可能给消费者一个确切的时间，而只能根据经验给出模糊的时间。 接下来讨论一个更有趣的问题——保险业。在保险业中，尤其是疾病和意外伤害险，在这里的实例都充满了不确定性。因此对于这一险种的收费也异常的高。而事实上这一险种是可以盈利的。另一个就是火灾保险，即便对数千例风险进行精确程度不等的分类后，留给判断的余地仍然很大。iv加上火灾一旦发生，就有可能迅速扩散，从而造成大面积损失，也就是说火灾的风险并不是完全独立的，这也在一定程度上增加了火灾保险的不确定性。当然，在保险行业中也有发展比较完善的人寿险，人寿险的分类可以说是最完善的，最接近以数学为基础的概率计算。他通过以医疗诊断为基础，把被保人的年龄、事业、生活习惯进行综合性考量，从而使确定最接近理想的物理概率成为可能（注意在这里还是概率问题而不是确定
第4章习题答案 不确定性分析 1．什么叫不确定性分析？为什么要对建设项目进行不确定性分析？ 解答： 对工程项目投资方案进行不确定性分析，就是对工程项目未来将要发生的情况加以掌握，分析这些不确定因素在什么范围内变化，以及这些不确定因素的变化对方案的技术经济效果的影响程度如何，即计算和分析工程项目不确定因素的假想变动对技术经济效果评价的影响程度。 通过对工程项目不确定因素变化的综合分析，就可以对工程项目的技术经济效果是否可接受做出评价，指出具体的论证结果或修改方案的建议和意见，从而做出比较切合实际的方案评价或投资决策。同时，通过不确定性分析还可以预测工程项目投资方案抵抗某些不可预见的政治与经济风险的冲击力，从而说明建设项目的可靠性和稳定性，尽量弄清和减少不确定性因素对建设项目经济效益的影响，避免投产后不能获得预期利润和收益的情况发生，避免企业出现亏损状态。因此，为了有效减少不确定性因素对项目经济效果的影响，提高项目的风险防范能力，进而提高项目投资决策的科学性和可靠性，除了对项目进行确定性分析外，还有必要对建设项目进行不确定性分析。 2．某建设项目拟定产品销售单价为元，生产能力为2000000单位，单位生产成本中可变费用为元，总固定费用3280000元，试用产量、销售收入、生产能力利用率表示盈亏平衡点并求出具体数值。 2．解答： TR=PQ= TC=C f +C v Q=3 280 000+ 因为TR=TC 且Q=Q* 所以*=3 280 000+* ∴Q*=1 093 333 BEP （生产能力利用率）= 2000000 1093333 =% 3．拟兴建某项目，由于采用机械化程度的不同有三种方案可供选择。参数见表1，试进行方案比较。 设项目总成本是产量x 的函数，用T C （x ）表示 TC （x ）A 6000 3000 1500 75 150 TC （x ）A = TC （x ）B ∴x A =
2017一建《工程经济》试题及答案：技术 方案不确定性分析 1Z101000 工程经济 1Z101030 技术方案不确定性分析 ◆◆1[单选题]某项目设计生产能力为年产60万件产品，预计单位产品价格为100元，单位产品可变成本为75元，年固定成本为380万元。若该产品的销售税金及附加的合并税率为5%，则用生产能力利用率表示的项目盈亏平衡点为( )。 A.31.67% B.30.16% C.26.60% D.25.33% 参考答案：A ◆◆2[多选题]建设项目敏感性分析中，确定敏感因素可以通过计算( )来判断。 A.盈亏平衡点 B.临界点 C.敏感度系数 D.评价指标变动率 E.不确定因素变动率 参考答案：B,C ◆◆3[单选题]某建设项目设计生产能力为12万台/年，固定成本为1320万元/年，产品售价为900元/台，变动成本为630元/台，
销售税金及附加为50元/台，则此项目盈亏平衡点产量为( )台/年。 A.60000 B.72000 C.54200 D.14635 参考答案：A ◆◆4[多选题]若选定动态评价指标进行技术方案敏感性分析，可以选择( )作为不确定性因素。 A.投资额 B.利息率 C.净现值 D.净年值 E.生产成本参考答案：C,D ◆◆5[单选题]单因素敏感性分析中，设甲、乙、丙、丁四个因素分别发生5%、10%、10%、15%的变化，使评价指标相应地分别产生10%、15%、25%、25%的变化，则敏感因素是( )。 A.甲 B.乙 C.丙 D.丁 参考答案：C ◆◆6[单选题]建设项目敏感性分析中，确定敏感因素可以通过计算( )来判断。 A.盈亏平衡点 B.评价指标变动率 C.不确定因素变动率 D.敏感度系数 参考答案：D ◆◆7[单选题]关于技术方案敏感性分析的说法，正确的是( )。 A.敏感性分析只能分析单一不确定因素变化对技术方案经济效果的影响 B.敏感度系数越大，表明评价指标对不确定因素越不敏感 C.敏感性分析的局限性是依靠分析人员主观经验来分析判断，有可能存在片面性 D.敏感性分析必须考虑所有不确定因素对评价指标的影响