第二章风险与收益分析
一、单项选择题
1.某公司股票的β系数为2，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均报酬率为12%，则该公司股票的必要报酬率为（）。
A.8%
B.15%
C.11%
D.20%
2.下列因素引起的风险中，投资者可以通过资产组合予以消减的是（）。
A.宏观经济状况变化
B.世界能源状况变化
C.发生经济危机
D.被投资企业出现经营失误
3.下列说法错误的是（）。
A.相关系数为0时，不能分散任何风险
B.相关系数在0～1之间时，相关系数越大风险分散效果越小
C.相关系数在－1～0之间时，相关系数越大风险分散效果越小
D.相关系数为－1时，组合可以最大程度地抵销风险
4.某资产组合含甲、乙两种资产，两种资产收益率的标准差分别是6%和9%，投资比重分别为40%和60%，两种资产收益率的相关系数为0.6，则该资产组合收益率的标准差为（）。
A.5.4%
B.8.25%
C.7.10%
D.15.65%
5.已知无风险利率为5%,市场组合的风险收益率为10%，某项资产的β系数为2，则下列说法正确的是（）。
A.该资产的风险小于市场风险
B.该资产的风险等于市场风险
C.该资产的必要收益率为15%
D.该资产所包含的系统风险大于市场组合的风险
6.在计算由两项资产组成的组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（）。
A.单项资产在投资组合中所占比重
B.单项资产的β系数
C.单项资产收益率的方差
D.两种资产收益率的协方差
7.假设A证券收益率的标准差是12％，B证券收益率的标准差是20％
A.B证券收益率之间的预期相关系数为0.2，则AB两种证券收益率的协方差为（）。
A.0.48％
B.0.048
C.无法计算
D.4.8％
8.在投资收益率不确定的情况下，按估计的各种可能收益率水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。
A.实际投资收益率
B.期望投资收益率
C.必要投资收益率
D.无风险收益率
9.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案
B.甲方案的风险大于乙方案
C.甲方案的风险小于乙方案
D.无法评价甲、乙方案的风险大小
10.如果某单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险，则可以判定该项资产的β值（）。
A.等于1
B.小于1
C.大于1
D.等于0
二、多项选择题
1.在下列各项中，属于财务管理风险对策的有（）。
A.规避风险
B.减少风险
C.转移风险
D.接受风险
2.下列说法中正确的有（）。
A.R=Rf+β ×（Rm-Rf）所代表的直线就是证券市场线
B.（Rm-Rf）称为市场风险溢酬
C.如果风险厌恶程度高，那么（Rm-Rf）就大
D.在证劵市场线中，横轴是（Rm-Rf），纵轴是必要收益率R
3.关于投资者要求的收益率，下列说法中正确的有（）。
A.风险程度越高，要求的收益率越低
B.无风险收益率越高，要求的收益率越高
C.无风险收益率越低，要求的收益率越高
D.风险程度越高，要求的收益率越高
4.资本资产定价模型的局限性表现在（）。
A.某些资产或企业的β值难以估计
B.由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的β值对未来的指导作用必然要打折扣
C.CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差
D.没有提供对风险与收益之间的一种实质性的表述
5.以下关于收益率的标准离差率的说法正确的有（）。
A.收益率的标准离差率是收益率的标准差与期望值之比
B.收益率的标准离差率以绝对数衡量资产全部风险的大小
C.收益率的标准离差率表示每单位预期收益所包含的风险
D.收益率的标准离差率越大，资产的相对风险越大
6.根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为（）。
A.风险回避者
B.风险厌恶者
C.风险追求者
D.风险中立者
7.下列公式正确的是（）。
A.风险收益率＝风险价值系数×收益率的标准离差率
B.风险收益率＝风险价值系数×收益率的标准离差
C.必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率
D.必要收益率＝无风险收益率＋风险价值系数×收益率的标准离差率
8.下列指标中可以用来衡量投资风险的是（）。
A.收益率的期望值
B.收益率的方差
C.收益率的标准差
D.收益率的标准离差率
9.影响系统风险的因素包括（）。
A.国家经济政策的变化
B.税制改革
C.企业会计准则改革
D.政治因素
10.下列关于资产组合的叙述，正确的是（）。
A.资产组合的收益率等于各单项资产收益率的加权平均数
B.资产组合的β系数等于各单项资产β系数的加权平均数
C.资产组合收益率的方差等于各单项资产收益率方差的加权平均数
D.当两项资产的相关系数等于1时，由这两项资产构成的资产组合收益率的标准差等于各单项资产收益率的标准差的加权平均数
三、判断题
1.对于多个投资方案而言，无论各方案的期望值是否相同，收益率的标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。（）
2.如果投资比例和各项资产的期望收益率不变，但组合中各项资产收益率之间的相关系数发生改变，资产组合的期望收益率就会改变。（）
3.根据财务管理的理论，必要投资收益率等于期望投资收益率、无风险收益率和风险收益率之和。（）
4.证券市场线反映股票的必要收益率与β值（系统风险）之间的线性关系；而且证券市场线无论对单个证券还是投资组合都是成立的。（）
5.证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（）
6.经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来的不利影响。（）
7.在资产组合中资产数目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会逐渐减弱。（）
8.投资者对于风险的厌恶程度越高，风险价值系数越大。（）
9.资本资产定价模型能完全确切地揭示证券市场的状况，在运用这一模型时，应该更重视它所给出的具体数字。
（）
10.当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项目，以减少风险。（）
四、计算分析题
1.假设A资产和B资产在不同经济状态下可能的收益率以及各种经济状态下出现的概率如下表所示：
经济状况发生概率A资产收益率B资产收益率
繁荣1/330%－5%
一般1/310%7%
衰退1/3－7%19%
如果A资产和B资产的投资比重各为50％，A资产和B资产形成一个资产组合。
要求：
（1）计算资产组合的预期收益率。（2）假设
A.B资产收益率的协方差为－1.48％，计算
A.B资产收益率的相关系数，资产组合收益率的方差和标准差。（3分）
2.K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、1.0；它们在证券组合中所占比重分别为60％、30％和10％，市场上所有股票的平均收益率为12％，无风险收益率为10％。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20％、30％和50％，其他因素不变。
要求：
（1）计算原证券组合的β系数；（1分）
（2）判断原证券组合的预期收益率达到多少时，投资者才会愿意投资；（2分）
（3）判断新证券组合的预期收益率达到多少时，投资者才会愿意投资。（2分）
3.假设资本资产定价模型成立，表中的数字和字母A～K所表示的数字相互关联。
要求：计算表中字母A～K所表示的数字（应列出必要的计算过程或理由）。（K为1分,其它每个字母0.5分）参考答案
一、单项选择题
1
[答案] D
[解析] 根据资本资产定价模型：R＝Rf+β（Rm-Rf）＝4%+2×（12%-4%）＝20%。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
2
[答案] D
[解析] 可以通过资产组合分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或公司特有风险。被投资企业出现经营失误，仅仅影响被投资企业的利润，由此引起的风险属于公司特有风险，投资者可以通过资产组合予以消减；其余三个选项引起的风险属于系统风险，不能通过资产组合分散掉。
[该题针对“非系统风险与风险分散”知识点进行考核]
3
[答案] A
[解析] 相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。相关系数为0时，可以分散一部分非系统风险，投资组合分散风险的效果比负相关小，比正相关大。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
4
[答案] C
[解析] 该资产组合收益率的标准差＝[（6%×40%）2＋（9%×60%）2＋2×6%×9%×40%×60%×0.6]1/2＝7.10% [该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
5
[答案] D
[解析] β系数衡量的是系统风险，因此，选项
A.B均不正确；该资产的必要收益率=5%+2×10%=25%，因此，选项C不正确。
[该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核]
6
[答案] B
[解析] 在两项资产组合收益率方差的计算公式中并未涉及到单项资产的β系数。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
7
[答案] A
[解析] 协方差＝相关系数×两种资产标准差的乘积，因此，答案为0.2×12％×20％＝0.48％。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
8
[答案] B
[解析] 期望投资收益率是在投资收益率不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。
[该题针对“资产收益率的类型”知识点进行考核]
9
[答案] B
[解析] 当两个方案收益的期望值不同时，比较风险只能借助于标准离差率这一相对指标。标准离差率＝标准离差/期望值，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。
甲方案净现值标准离差率＝300/1000=0.3
乙方案净现值标准离差率＝330/1200＝0.275
因此甲方案的风险大于乙方案。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
10
[答案] C
[解析] β＝1，表明单项资产的系统风险与市场组合的风险一致；β >1，说明单项资产的系统风险大于整个市场组合的风险；β <1，说明单项资产的系统风险小于整个市场组合的风险。
[该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核]
二、多项选择题
1
[答案] ABCD
[解析] 财务管理的风险对策包括：规避风险、减少风险、转移风险和接受风险。
[该题针对“风险控制对策”知识点进行考核]
2
[答案] ABC
[解析] 证券市场线就是R=Rf+β ×（Rm-Rf）所代表的直线，其中（Rm-Rf）称为市场风险溢酬，证券市场线的横轴是β，其斜率是（Rm-Rf），如果风险厌恶程度高，那么（Rm-Rf）就大。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
3
[答案] BD
[解析] 必要收益率（要求的收益率）=无风险收益率+风险价值系数×收益率的标准离差率（风险程度）。由公式可知，无风险收益率和风险程度越高，要求的收益率也就越大。
[该题针对“资产收益率的类型”,“资产收益的含义和计算”知识点进行考核]
4
[答案] ABC
[解析] 资本资产定价模型的最大贡献是提供了对风险与收益之间的一种实质性的表述，所以选项D不正确。[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
5
[答案] ACD
[解析] 收益率的标准离差率是收益率的标准差与期望值之比，也可称为变异系数，它以相对数衡量资产的全部风险的大小，表示每单位预期收益所包含的风险；一般情况下，收益率的标准离差率越大，资产的相对风险越大，相反，收益率的标准离差率越小，相对风险越小。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
6
[答案] ACD
[解析] 根据人们的效用函数的不同，可以按照其对风险的偏好分为风险回避者、风险追求者和风险中立者。
[该题针对“风险偏好”知识点进行考核]
7
[答案] ACD
[解析] 必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，风险收益率＝风险价值系数×收益率的标准离差率。
[该题针对“风险与收益的一般关系”知识点进行考核]
8
[答案] BCD
[解析] 收益率的方差、标准差和标准离差率可以用来衡量风险，但收益率的期望值不是衡量风险的指标。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
9
[答案] ABCD
[解析] 系统风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，这些因素包括宏观经济形式的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
[该题针对“系统风险及其衡量”知识点进行考核]
10
[答案] ABD
[解析] 根据两项资产组合收益率方差的计算表达式根据两项资产组合收益率方差的计算表达式：可知，选项C不正确。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
三、判断题
1
[答案] 对
[解析] 收益率的标准离差率是相对数指标，无论各方案的期望值是否相同，收益率的标准离差率最大的方案一定是风险最大的方案。
[该题针对“风险衡量”知识点进行考核]
2
[答案] 错
[解析] 资产收益率之间的相关系数的改变会影响组合风险的大小，但不会影响组合预期收益率，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，资产组合的期望收益率就不会发生改变。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
3
[答案] 错
[解析] 正确的公式应是：必要投资收益率＝无风险收益率＋风险收益率。
[该题针对“资产收益的含义和计算”知识点进行考核]
4
[答案] 对
[解析] 证券市场线就是资本资产定价模型的图示形式，它能够清晰地反映必要收益率与其所承担的系统风险（β系数）之间的线性关系。它对于单个证券或投资组合都是成立的。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
5
[答案] 错
[解析] 只有在证券之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
6
[答案] 错
[解析] 经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。
[该题针对“风险与收益的一般关系”知识点进行考核]
7
[答案] 对
[解析] 在资产组合中资产数目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效应就会逐渐减弱。有经验数据显示，当资产组合中不同行业的资产数目达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加资产数目，对分散风险已没有多大实际意义。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
8
[答案] 对
[解析] 投资者对于风险的厌恶程度越高，要求的补偿也就越高，因而，要求的风险收益率就越高，所以，风险价值系数也就越大。
[该题针对“风险与收益的一般关系”知识点进行考核]
9
[答案] 错
[解析] 资本资产定价模型在实际运用中存在着一些明显的局限，因此，只能大体描述出证券市场运动的基本状况，而不能完全确切地揭示证券市场的一切。在运用这一模型时，应该更注重它所揭示的规律，而不是它所给出的具体数字。
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
10
[答案] 错
[解析] 当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵销时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。
[该题针对“风险控制对策”知识点进行考核]
四、计算分析题
1
[答案] （1）A资产的预期收益率＝1/3×30％＋1/3×10％＋1/3×（－7％）＝11％
B资产的预期收益率＝1/3×（－5％）＋1/3×7％＋1/3×19％＝7％
资产组合的预期收益率＝11％×50％＋7％×50％＝9％
（2）A资产收益率的标准差
＝[1/3×（30％－11％）2＋1/3×（10％－11％）2＋1/3×（－7%－11％）2]1/2＝15.12％
B资产收益率的标准差
＝[1/3×（－5％－7％）2＋1/3×（7％－7％）2＋1/3×（19％－7％）2] 1/2＝9.80％
相关系数＝－1.48％/（15.12％×9.80％）＝－0.9988
资产组合收益率的方差
σP2＝0.52×15.12％2＋0.52×9.80％2＋2×0.5×0.5×（－1.48％）＝0.072％
资产组合收益率的标准差＝0.072%1/2＝2.68％
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
2
[答案] （1）计算原证券组合的β系数
βP＝60％×2.0＋30％×1.5＋10％×1＝1.75
（2）计算原证券组合的风险收益率
RP＝βP×（Rm-Rf）
＝1.75×（12％-10％）＝3.5％
原证券组合的必要收益率＝10％＋3.5％＝13.5％
只有原证券组合的预期收益率达到或者超过13.5％，投资者才会愿意投资。
（3）计算新证券组合的β系数
βP＝20％×2.0＋30％×1.5＋50％×1＝1.35
新证券组合的风险收益率：
RP＝βP×（Rm-Rf）
＝1.35×（12％-10％）＝2.7％
新证券组合的必要收益率＝10％＋2.7％＝12.7％
只有新证券组合的预期收益率达到或者超过12.7％，投资者才会愿意投资。
[该题针对“资产组合的风险与收益”知识点进行考核]
3
[答案] 无风险证券的收益率固定不变，不因市场组合收益率的变化而变化，故无风险证券收益率的标准差为0，无风险证券与市场组合收益率的相关系数为0，无风险证券β值为0。即：A=B=C=0；
根据相关系数和β系数的定义可知，市场组合收益率与自身的相关系数为1，β值也为1。即：E=F=1；
根据资本资产定价模型的基本表达式可知：
10％=D＋0.5×（G-D）
25％=D＋2×（G-D）
解得：D=5％，G=15％
根据资本资产定价模型的基本表达式，利用股票3的数据可知：
30％=5％＋K×（15％-5％）
解得：K=2.5
根据
可知：0.5=H×16％/8％=H×2
解得：H=0.25
2=0.8×I/8％=10×I，解得：I=20％
2.5=0.5×J/8％，解得：J=40％
[该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核]
第二章风险与收益 一、单选题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。A．18% B．20% C．12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差
B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。 A. 选择高收益项目 B. 选择高风险高收益项目 C. 选择低风险低收益项目 D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定 8.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 9．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率 10．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。 A．标准离差率 B．方差 C．标准差 D．协方差 11．下列哪项不属于风险控制对策（）。 A．减少风险 B．转移风险 C．接受风险 D．扩大风险 12．不列不属于减少风险的对策（）。 A．准确的预测 B．对决策方案进行多方案优选和替代 C．向保险公司投保 D．分散投资 13．若某一股票一年前的价格为4元，当年获得股息为0.1元，现在的市价为5元。则该股票的股利收益率为（）。 A．2.5% B．25% C．10% D．20% 14．非系统风险与下列（）因素有关。 A．政治 B．经济 C．税制改革
第三章风险与收益分析 一、单选题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍 2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。A．18% B．20% C．12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。
A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7．对于多方案择优，决策者的行动准则应是（）。 A. 选择高收益项目 B. 选择高风险高收益项目 C. 选择低风险低收益项目 D. 权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定 方案的标准离差是，y方案的标准离差是，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 9．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率 10．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。
第二章风险与收益分析 本章知识点简介 本章主要介绍了风险与收益的概念以及度量、风险收益之间的关系以及相关的理论。 本章的主要内客包括： 一是资产收益率的含义、类型和计算。资产的收益率是期末资产增值量与期初资产价值的比值，该收益率包括两部分内容： (1)利(股)息的收益率。(2)资本利得的收益率。本章介绍的收益率类型主要有：实际收益率，通常用期末资产的增值量与期初资产的价值之比来衡量；名义收益率，通常用资产合约上标明的收益率来表示；预期收益率，通常用未来各种可能情况下预计的收益率的加权平均数来表述；必要收益率，表示投资者对资产合理要求的最低收益率，其大小是无风险收益率与风险收益率之和；无风险收益率，指无风险资产的收益率，它的大小由纯粹利率和通货膨胀补贴两部分组成，通常可用短期国库券的利率近似表示；风险收益率，是指资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。它的大小取决于以下两个因素：风险的大小；投资者对风险的偏好。 二是单项资产预期收益率以及风险的衡量指标：预期收益率、收益率的标准差、 标准离差率、β系数。E(R)表示预期收益率，可用公式来计算，Pi 是第i种可能情况发生的概率。Ri是在第i种可能情况下资产的收益率；收益率的标准差是其方差的开方，用来表示资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度，方差的计算公式为：；标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比，其计算公式为：v=σ／E(R)；资产的β系数是资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 三是资产组合收益率和资产组合系统风险系数的计算。资产组合收益率是资产组合中各项资产收益率的加权平均，其中权数是各项资产在组合中所占的价值比例；资产组合的系统风险系数是组合中各项资产系统风险系数的加权平均，其中权数是各项资产在组合中所占的价值比例。 四是系统风险和非系统风险的含义。系统风险是指影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险，这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的，如宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则的改革、世界能源状况、政治因素等等。非系统风险是可以通过有效的资产组合而消除掉的风险，是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。
第二讲固定收益证券特性 一、定义和基本特征 ?定义：固定收益证券一般也称为债券，它是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同。 固定收益证券的未来现金流是符合某种合同规定的，但值得注意的是，这些现金流并不一定是固定不变的。 基本特征： ?发行人：中央政府及其机构，地方政府，公司 ?到期日：到期日指固定收益证券所代表的债务合约中止的时间，截止到到期日?借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。 ?本金：又称为面值，是指借款人承诺在到期日或之前支付给债券持有人的金额。 ?票面利率：借款人在定期支付给债券持有人的利息金额占本金的百分比，也称为名义利率 ?本金和票面利率部是用来确定债券的利息支付数额的，而利息支付的时间周期可以分为每月支付，每季度支付，每半年支付和每年支付等。 ?在美国本土发行的债券大部分是每半年支付一次，在欧洲则大多为每年支付一次。 ?票面利率一般指年利率，如果利息在一年里需要多次支付，则其利息的支付额需要根据票面利率进行计算 ?一般的利息计算公式为： ?本金偿还特征： ?到期日一次偿还和在债券存续期内分期偿还。 ?对于采用后一种偿还方式的债券，用本金偿还时间表来确定每期应该偿还的本金的数额大小。 ?嵌入期权：固定收益证券经常会有附加的条款，赋予债券持有者或发行人采取某种措施的权利。用金融术语来讲就是债券嵌入了一个期权 ?可赎回债券，使发行人拥有在规定的到期日之前买回债券的权利 ?可转换债券，是使持有人能在某种条件下将债券转换为一定数量股票的权利。 固定收益证券的种类
?零息票债券： 零息票债券是指在债券的存续期内不支付利息的债券，该债券以低于面值的价格发行，到期按面值偿还本金。 ?浮动利率债券： 浮动利率债券的票面利率不固定，而是随着某种参考利率，如美国国债或伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)浮动 在债券的存续期中，如果参考利率的变动范围比较大，那么有可能使得浮动利率债券的票面利率变得很大或很小，为了避免票面利率出现这种极端情况，一般规定了利率的上限或下限。 浮动利率债券中有一些特殊的债券，分别有以下9种： (1) (2) (3) (4) 利率，否则就等于0 (5) 调整公式，一旦利率向下调整，以后即使参考利率上升，票面利率也不会再向上调 整。 (6) 债券的利率边际随时间变化。 (7) 债券的价格接近面值。 (8)累息债券与零息债券相似，当期不支付利息，但是将应付利息推迟到 到期日和本金一起支付。 (9)在规定的的’期单次或多次增加票面利率，其47前言称为单次梯式债券， 后者称为多次梯式债券。 推迟最初的利息支付至规定的期限，然后果用通常的债券利息支付方式。 固定收益证券的收益率测度 ●当前收益率： 定义债券每年支付的利息与债券价格的比值为当前收益率 【例1】：5年期债券，面值100，年息票率5％，半年付息一次，债券价格为110； 求该债券当前收益率？ ●到期收益率：
第二章价值与风险 自测题 一、单项选择题 1.企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其最不利的复利计息期是（）。 A. 1年 B. 半年 C.1季度 D.1月 2.某人年初存入银行1000元，假设银行按每年10%的复利计息，每年末取出200元，则最后一次能够足额（200元）提款的时间是（）。 A.5年 B.8年末 C.7年 D.9年末 3.在复利条件下，已知现值、年金和贴现率，求计算期数，应先计算（ B）。 A.年金终值系数 B.年金现值系数 C.复利终值系数 D.复利现值系数 4.为在第5年获本利和100元，若年利率为8%，每3个月复利一次，求现在应向银行存入多少钱，下列算式正确的是（）。 A． B． C． D. 5.甲方案在三年中每年年初付款500元，乙方案在三年中每年年末付款500元，若利率为10%，则两个方案第三年年末时的终值相差（）。 A.105元 B.165.50元 C.665.50元 D.505元 6.以10%的利率借得50000元，投资于寿命期为5年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）元。 A.10000 B.12000 C.13189 D.8190 7.投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金价值的额外收益，称为投资的（）。 A.时间价值率 B.期望报酬率 C.风险报酬率 D.必要报酬率 8.一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每年半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。 A.4% B.0.24% C.0.16% D.0.8% 9.企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。 A.18% B.20% C.12% D.40% 10.表示资金时间价值的利息率是（）。 A.银行同期贷款利率 B.银行同期存款利率 C.没有风险和没有通货膨胀条件下社会资金平均利润率 D.加权资本成本率 11.投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A.可获得投资收益 B.可获得时间价值回报 C.可获得风险报酬率 D.可一定程度抵御风险
第三章资金时间价值与风险分析 单选题： 1、某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为10%，五年后该项基金本利和将为（A）。1998 A.671600元 B.564100元 C.871600元 D. 610500元 2、从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是（D）。1998 A.有些风险可以分散，有些风险则不能分散 B.额外的风险要通过额外的收益来补偿 C.投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销 D.投资分散化降低了风险，也降低了预期收益 3、普通年金终值系数的倒数称为（B ）。 A.复利终值系数 B.偿债基金系数 C.普通年金现值系数 D.投资回收系数 4、有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%，其现值为（B）。1999 A.1994.59 B.1565.68 C.1813.48 D.1423.21 5、假设企业按12％的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年末等额偿还，每年的偿付额应为（C）元。2000 A.40000 B.52000 C.55482 D.64000 6、某人退休时有现金10万元，拟选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入2000元补贴生活。那么，该项投资的实际报酬率应为（C）。2001 A. 2% B. 8% C. 8.24% D. 10.04% 7、某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（B）。 A.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目 B.甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目 C.甲项目实际取得的报酬会高于其预期报酬 D.乙项目实际取得的报酬会低于其预期报酬 8、利用标准差比较不同投资项目风险大小的前提条件是（B ）。2004 A.项目所属的行业相同 B.项目的预期报酬相同 C.项目的置信区间相同 D.项目的置信概率相同 9、在利率和计息期相同的条件下，以下公式中，正确的是（B）。 A、普通年金终值系数×普通年金现值系数=1 B、普通年金终值系数×偿债基金系数=1 C、普通年金终值系数×投资回收系数=1 D、普通年金终值系数×预付年金现值系数=1 10、企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P/A,12%,10）=5.6502,则每年应付金额为( A )元。(1999) A、8849 B、5000 C、6000 D、28251 11、普通年金终值系数的基础上,期数加1,系数减1所得的结果,数值上等于( D ) 。 A、普通年金现值系数 B、即付年金现值系数 C、普通年金终值系数 D、即付年金终值系数 12、下列各项年金中,只有现值没有终值的年金是( C ) 。
第二章风险与收益分析 一、单项选择题 1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200 万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 2.下列说法不正确的有（）。 A.相关系数为1时，不能分散任何风险 B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大 C.相关系数在-1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大 D.相关系数为-1时，可以分散所有风险 3.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。 A.40% B.12% C.6% D.3% 4.如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（）。 A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险 C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和 5.某人半年前以10000元投资购买A公司股票。一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50%，市价为13000元的可能性为30%，市值为9000元的可能性为20%，该投资人预期收益率为（）。 A.1% B.17% C.18% D.20% 6.证券市场线反映了个别资产或投资组合（）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。 A.风险收益率 B.无风险收益率 C.实际收益率 D.必要收益率 7.若某股票的β系数等于l，则下列表述正确的是（）。 A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险 B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险 D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关 8.如果组合中包括了全部股票，则投资人（）。 A.只承担市场风险 B.只承担特有风险 C.只承担非系统风险 D.不承担系统风险 9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（）的一种方法。 A.规避风险 B.减少风险 C.转移风险 D.接受风险 10.如果两个投资项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，则这两个项目（）。 A.预期收益相同 B.标准离差率相同 C.预期收益不同 D.未来风险报酬相同 11.下列各项中（）会引起企业财务风险。 A.举债经营 B.生产组织不合理 C.销售决策失误 D.新材料出现 12.某公司股票的β系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则宏发公司股票的必要收益率应为（）。 A.4% B.12% C.8% D.10% 13.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相关系数为0.5，则两者之间的协方差是（）。（红色为参考题）
第3章风险与收益 一、本章习题 （一）单项选择题 1.已知某证券的β系数为2，则该证券（）。 A. 无风险 B. 有非常低的风险 C. 与金融市场所有证券的平均风险一致 D. 是金融市场所有证券平均风险的两倍2．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过无风险收益率的额外收益，称为投资的（）。A．实际收益率 B．期望报酬率 C．风险报酬率 D．必要报酬率 3．企业某新产品开发成功的概率为80％，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。 A.18% B.20% C.12% D．40% 4．投资者甘冒风险进行投资的诱因是（）。 A．可获得投资收益 B．可获得时间价值回报 C．可获得风险报酬率 D．可一定程度抵御风险 5.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 6.已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲乙两方案风险大小应采用的指标是（）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 7.x方案的标准离差是1.5，y方案的标准离差是1.4，如x、y两方案的期望值相同，则两方案的风险关系为（）。 A. x＞y B. x＜y C．无法确定 D．x=y 8．合约注明的收益率为（）。 A．实际收益率 B．名义收益率 C．期望收益率 D．必要收益率9．（）以相对数衡量资产的全部风险的大小。 A．标准离差率 B．方差 C．标准差 D．协方差 10．若某股票的一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率为（）。 A．20％ B．22.5％ C．25％ D．无法确定 11．非系统风险与下列（）因素有关。 A．政治 B．经济 C．税制改革 D．销售决策 12．市场组合的风险是（）。 A．财务风险 B．经营风险 C．非系统风险 D．系统风险13．若A股票的β系数为2，B股票的β系数为1，则两股票所承担系统风险的大小为（）。A．A大于B B．B大于A C．无法确定 D．两者承担的财务风险相等14．A股票的β系数为0.5，B股票的β系数为1，若某企业持有A、B两种股票构成的证券组合，在组合中的价值比例分别为70%、30%。该公司证券组合的β系数是（）。 A．0.65 B．0.75 C．1 D．无法确定 15．若两资产收益率的协方差为负，则其收益率变动方向（）。
第二章风险与收益分析一、单项选择题 1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 2.下列说法不正确的有（）。 A.相关系数为1时，不能分散任何风险 B.相关系数在0～1之间时，相关程度越低风险分散效果越大 C.相关系数在-1～0之间时，相关程度越低风险分散效果越大 D.相关系数为-1时，可以分散所有风险 3.某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险价值系数为30%，则该股票的风险收益率为（）。 A.40% B.12% C.6% D.3% 4.如果A、B两只股票的收益率同方向、同比例的变化，则由其组成的投资组合（）。 A.不能降低任何风险 B.可以分散部分风险 C.可以最大限度地抵消风险 D.风险等于两只股票风险之和 5.某人半年前以10000元投资购买A公司股票。一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利100元，预计未来半年A公司不会发股利，预计未来半年市值为12000元的可能性为50%，市价为13000元的可能性为30%，市值为9000元的可能性为20%，该投资人预期收益率为（）。 A.1% B.17% C.18% D.20% 6.证券市场线反映了个别资产或投资组合（）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。 A.风险收益率 B.无风险收益率 C.实际收益率 D.必要收益率 7.若某股票的β系数等于l，则下列表述正确的是（）。 A.该股票的市场风险大于整个市场股票的风险 B.该股票的市场风险小于整个市场股票的风险 C.该股票的市场风险等于整个市场股票的风险 D.该股票的市场风险与整个市场股票的风险无关 8.如果组合中包括了全部股票，则投资人（）。 A.只承担市场风险 B.只承担特有风险 C.只承担非系统风险 D.不承担系统风险 9.采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营是（）的一种方法。 A.规避风险 B.减少风险 C.转移风险 D.接受风险 10.如果两个投资项目预期收益的标准差相同，而期望值不同，则这两个项目（）。 A.预期收益相同 B.标准离差率相同 C.预期收益不同 D.未来风险报酬相同 11.下列各项中（）会引起企业财务风险。 1 A.举债经营 B.生产组织不合理 C.销售决策失误 D.新材料出现 12.某公司股票的β系数为1.5，无风险利率为4%，市场上所有股票的平均收益率为8%，则宏发公司股票的必要收益率应为（）。 A.4% B.12% C.8% D.10% 13.已知某种证券收益率的标准差为0.2，当前的市场组合收益率的标准差为0.4，两者之间的相
中级财务管理：风险与收益分析复习讲解 第二章风险与收益 分析：本章内容难度较大，题型主要是单选、多选、判断和计算题，主观题的考点一般涉及资产收益率、标准差、标准离差率的计算以及资本资产定价模型的运用。最有可能的是资本资产定价模型与其他章节(第三章、第四章、第八章、第十一章)结合出现综合性的题目。 第一节风险与收益的基本原理 掌握资产的风险与收益的含义; 掌握资产风险的衡量方法; 熟悉风险偏好的内容 第二节资产组合的风险与收益分析:掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法第三节证券市场理论：掌握资本资产定价模型及其运用;了解套利定价理论 本章重点难点讲解 第一节风险与收益的基本原理 一、掌握资产的风险与收益的含义 资产收益率的类型 (1)实际收益率――已经实现的或者确定可以实现的资产收益率 (2)名义收益率――在资产合约上标明的收益率，如借款协议上的借款利率 (3)预期收益率――期望收益率，是指在不确定条件下，预测的某资产可能实现的收益率。 注意：概率法及算术平均法计算预期收益率 (4)必要收益率――最低报酬率或最低要求的收益率，表示投资者对某资产合理要求的最低收益率，市场均衡情况下，预期收益率等于必要报酬率 (5)无风险收益率――是指可以确定可知的无风险资产的收益率，大小由纯利率和通货膨胀补贴组成，通常用短期国库券的利率近似的代替无风险收益率。 (6)风险收益率――某资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，等于必要收益率与无风险收益率之差。取决于两个因素：风险的大小以及投资者对风险的偏好。 二、掌握资产风险的衡量方法 三、熟悉风险控制对策及风险偏好的内容 1、风险控制对策 规避风险：拒绝与不守信用的厂商业务往来;放弃可能明显导致亏损的投资项目。 减少风险：进行准确的预测;对决策进行多方案优选和相机替代;及时与政府部门沟通获取政策信息;在发展新产品前，充分进行市场调研;采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。 转移风险：向保险公司投保;采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担;通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移 接受风险：包括风险自担和风险自保两种 2、风险偏好 风险回避者――当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产 风险追求者――当预期收益相同时，选择风险大的 风险中立者――选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。
财务管理第二讲习题 一、单项选择 １．某人年初存入银行１０００元，假设银行按每年１０％的复利计息，每年年末取出２００元，则最后一次能够足额(200元)提款的时间是（）。 Ａ.５年Ｂ.８年年末Ｃ.７年Ｄ.９年年末 ２．在复利条件下，已知现值、年金和贴现率，求计算期数，应先计算（）。 Ａ.年金终值系数Ｂ.年金现值系数Ｃ.复利终值系数Ｄ.复利现值系数 ３．甲方案在三年中每年年初付款５００元，乙方案在三年中每两年年末付款５００元，若利率为１０％，则两个方案第三年年末时的终值相差（）。 Ａ.１０５元Ｂ.１６５．５０元Ｃ.６６５．５０元Ｄ.５０５元 ４．投资者以１０％的利率借得５００００元，投资于寿命期为５年的项目，为使该投资项目成为有利的项目，每年至少应收回的现金数额为（）元。 Ａ.１００００Ｂ.１２０００Ｃ.１３１８９Ｄ.８１９０ ５．投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金价值的额外收益，称为投资的（）。 Ａ.时间价值率Ｂ.期望报酬率Ｃ.风险报酬率Ｄ.必要报酬率 ６．一项５００万元的借款，借款期５年，年利率为８％，若每年半年复利一次，年实际利率会高于名义利率（）。 Ａ.４％Ｂ.０．２４％Ｃ.０．１６％Ｄ.０．８％ ７．企业某新产品开发成功的概率为８０％，成功后的投资报酬率为４０％，开发失败的概率为２０％，失败后的投资报酬率为－１００％，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）Ａ.１８%Ｂ.２０%Ｃ.１２%Ｄ.４０% ８．当银行利率为１０％时，一项６年后付款８００元的购货，若按单利计息，相当于第一年年初一次现金支付的购价为（）元。 Ａ.４５１．６Ｂ.５００Ｃ.８００Ｄ.４８０ ９．有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低２０００元，但价格高于乙设备８０００元。若资本成本为１０％，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。 Ａ. ４Ｂ.５Ｃ.４．６Ｄ.５．４ １０．某企业拟建立一项基金，每年年初投入１０００００元，若利率为１０％，五年后该项基金本利和将为（）元。 Ａ. 671 600Ｂ.564 100 Ｃ.871 600 Ｄ.610 500 二、多项选择题 １．下列属于即付年金终值系数的指标有（）。 Ａ. B. C. D. 2.下列属于导致企业经营风险的因素包括（） Ａ.市场销售带来的风险 Ｂ.生产成本因素产生的风险 Ｃ.原材料供应地的政治经济情况变动带来的风险 Ｄ.生产组织不合理带来的风险
习题二：收益与风险 （一） 1．什么是期望收益率和要求收益率？它们在什么情况下是相同的？ 1.什么是风险？如何度量与估计风险？ 2.如果你是一个风险中立（中性）者或风险爱好者，那么，风险-收益的讨论是否还有价 值？ 3.什么是投资组合？分散化局限性是指什么？ 4.在单一风险性金融资产风险-收益分析中，为什么用贝塔值取代方差？ 5.资本市场线和证券市场线的差别是什么？ 6.公司资本成本在什么情况下可以作为投资项目的贴现率? 8、假如国库券年利率为3%，市场组合的期望收益率为15%。根据资本资产定价理论解释：（1）市场风险溢酬为多少？ （2）贝塔值为0.7时，投资者要求的收益率为多少？ （3）如果投资者希望股票的期望收益率为12%，则其贝塔值为多少？ 9、设有A、B两种股票，A股票收益率估计10%，标准差为6%，B股票收益率估计7%，标准差为4%。两只股票的相关系数为0.1。又假如投资者拟同时投资A、B股票，投资比例分别为20%和80%。 （1）请在坐标图中标出该投资组合的点； （2）请结合不同的可能投资比例，画出投资组合的有效集。 10、假如海飞公司100%权益融资。海飞公司在过去半年中，每月的收益率和市场组合收益率如下表所示：
（1）计算海飞公司股票贝塔值。 （2）如果海飞公司引入债务融资，那么，其股票贝塔值是高了还是低了？ （二） 1．以下分别是1999-2003年通货膨胀率、股票市场收益率和国库券收益率（%）：年份通货膨胀率股票市场收益率国库券收益率 1999 2000 2001 2002 2003 2.7 3.4 1.6 2.4 1.9 23.6 -10.9 -11.0 -20.9 31.6 4.7 5.9 3.8 1.7 1.0 （a）股票市场的年实际收益率是多少？（b）平均实际收益率又是多少？（c）每年的风险溢酬是多少？ （d）平均风险溢酬又是多少？
第二讲 资产组合选择理论 本讲主要讲述以下内容： 收益与风险的度量 标准的Markowitz 均值—方差模型 推广的风险---收益组合选择模型 § 1.2 收益与风险的度量 1. 资产收益（Return,Income,Yield ）度量 投资在某项资产上的收益(Return,Income)就是资产价格在一定时间上的绝对改变量，收益率(Yield)是资产价格的变化率。这里资产指的是一切负债工具、普通股股票、期权、期货、优先股、房地产、收藏品等。 常见资产价格过程： 无风险资产（银行存款，短期债券）的价格 离散时间 n f n r P P )1(0+=，T n ,...,2,1= 连续时间 ?=t du u t e P P 0)(0λ，],0[T t ∈； 其中)(t λ为t 时刻的利息力（定义为t t t t t t P P t P P P t t '?-→?= =?+0 lim )(λ） 特别，利息强度为常数即λλ=)(t 时，t t e P P λ0=； 当n t =时，n f n n r P e P P )1(00+==λ，所以)1ln(f r +=λ 风险资产（股票，长期债券）的价格 Black-Scholes 模型：)(t t t dW dt S dS σμ+= 解上述方程可得：t W t t e S S σσμ+-=)(022 1 其中t W 是概率空间),,(P F Ω上的标准Brown 运动（即t W 是零初值平稳的独立增量过程，且具有正态分布),0(~t N W t ）。 股票价格模型的其他形式：带Possion 跳的几何Brown 运动模型、随机波动率模型、分式几何Brown 运动模型、一般的指数半鞅模型） 离散时间风险证券价格 )1),...(1)(1(210n t t t T R R R S S +++=
风险与收益 风险与收益的关系 投资者由于承担风险进行投资而获得的超过货币时间价值和通货膨胀之外的额外收益，就叫做投资的风险价值，也称为风险收益或风险报酬。 一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险的种类： 按是否可以通过投资组合进行分散分为系统风险和非系统风险。系统风险又称市场风险，是指影响市场上所有公司的因素，如战争、利率等。非系统风险是公司特有的风险。 按风险的成因可分为经营风险和财务风险。经营风险是指生产经营过程中由于外部环境与内部经营条件的不确定性给资产收益带来的风险，存在于任何商业活动中。财务风险，从广义的角度来看，包括筹资风险、投资风险、收益分配风险、利率风险等，从狭义的角度看，财务风险指筹资风险。 投资项目收益率的期望值是各种可能出现的结果的概率和该结果收益乘积的总和 K= 风险的衡量指标有收益概率、收益方差、收益标准离差、标准利差率（标准离差与期望值的比值） 风险补偿价值由风险溢酬和资产的相对风险水平来决定，前者是指市场组合的收益率与无风险收益率的差额。后者用β系数来表示。 风险收益率的计算：Rr=b ·V ·V V 风险价值系数b通常由投资者主观确定 资本资产定价模型 1952年亨利马科维茨在现代资产组合管理理论基础上发展起来的，它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件下投资者效用最大化的问题。 资本资产定价模型建立在一系列严格的理论假设基础上，基本假设包括： 1、投资决策是针对一个确定的阶段而言 2、投资者的投资决策是基于预期收益的 3、投资者的决策标准是使其预期效用最大化 4、投资者的预测具有同质性，即每个投资者对政权的预期收益、收益方差和协方差都有 相同的估计 5、投资者可以无限制的卖空
第二章风险与收益分析 邮箱： 【例题1·单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（）。（2008单选题） A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 【例题2·单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（）。（2005年） A.实际投资收益（率） B.期望投资收益（率） C.必要投资收益（率） D.无风险收益（率） 【例题3·判断题】根据财务管理的理论，必要投资收益等于期望投资收益、无风险收益和风险收益之和。（）（2006年） 【例题4·单选题】假定甲公司投资某项目有50%的可能性获得30%的报酬率，另有50%的可能性亏损5%。如果甲公司实施该项目，则下列表述正确的是（）。 A．甲公司必定获得30%的报酬率 B．甲公司必定亏损5% C．甲公司必定获得12.5%的报酬率 D．甲公司要么获得30%的报酬率，要么亏损5% 【例题5·单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5％ 【例题7·多选题】下列各项中，能够衡量风险的指标有（）。（2008年） A．方差 B．标准差 C．期望值 D．标准离差率 【例题8·单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（）。（2002年） A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 【例题9·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（）。（2003年） A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率
第二章风险与收益 一、练习题题目 （一）单项选择题 1．那些影响所有公司的因素引起的风险称为（）。 A．公司特别风险B．系统性风险C．可分散风险D．经营风险 2．由于通货膨胀而导致的风险属于（）。 A．财务风险B．经营风险C．不可分散风险D．可分散风险3．那些发生于个别公司的特有事件造成的风险称为（）。 A．不可分散风险B．系统性风险C．可分散风险D．经营风险 4．由于新产品开发失败所导致的风险属于（）。 A．系统性风险B．经营风险C．非系统性风险D．不可分散风险5．对于期望值不同的方案，用以评价和衡量投资方案风险程度的最优指标是（）。A．标准差B．标准离差率C．概率D．协方差 6．对投资者来说，可以通过多样化投资和增加投资项目来分散与减少投资风险，但所能消除的只是（）。 A．系统性风险B．经营风险C．非系统性风险D．不可分散风险7．证券市场线反映个别资产（或投资组合）预期收益率与其所承担的（）之间的线性关系。 A．风险价值系数b B。系统风险β系数C。无风险收益率R f D.相关系数ρ 8．风险资产组合中，有60%的概率获得15%的收益，有40%的概率获得5%的收益；国库券的年收益为6%，风险资产组合的风险报酬为（）。 A．11% B．1% C．9% D．5% 9．如果投资50000元到上例的风险资产组合中，将会获得（）元的预期收益。A．5500 B．7500 C．25000 D．3000 10．甲方案的标准离差为1.2，乙方案的标准离差为1，若两方案的期望值相同，则二者的风险关系为（）。 A．甲小于乙B．甲大于乙C．二者相等D．无法确定11．国债支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？（） A．愿意，因为他们获得了风险报酬B．不愿意，因为他们没有获得风险报酬C．不愿意，因为风险报酬太低D．不能确定，还应该考虑其他因素 12．关于资本资产定价原理以下表述中，错误的是（）。 A．股票的预期收益率与β系数的值线性相关 B．在其他条件相同时，经营杠杆较大的公司β值较大 C．在其他条件相同时，财务杠杆较高的公司β值较大 D．若投资组合的β值等于1，表明该组合没有风险
第二章时间价值与风险收益 一、单项选择题 1、甲某四年后需用资金48000元，假定银行四年期存款年利率为5%，则在单利计息情况下，目前需存入的资金为（）元。 A.40000 B.29803.04 C.39729.6 D.31500 2、某人第一年初存入银行400元，第二年初存入银行500元，第三年初存入银行400元，银行存款利率是5%，则在第三年年末，该人可以从银行取出（）元。（已知（F/P，5%，3）＝1.1576，（F/P，5%，2）＝1.1025，（F/P，5%，1）＝1.0500） A.1434.29 B.1248.64 C.1324.04 D.1655.05 3、某一项年金前5年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（）年。 A.4 B.3 C.2 D.5 4、某投资者购买债券，在名义利率相同的情况下，对其最有利的计息间隔期是（）。 A.1年 B.半年 C.1季度 D.1个月 5、企业拟进行一项投资，投资收益率的情况会随着市场情况的变化而发生变化，已知市场繁荣、一般和衰退的概率分别为0.3、0.5、0.2，相应的投资收益率分别为20%、10%、－5%，则该项投资的投资收益率的标准离差为（）。 A.10% B.9% C.8.66% D.7% 6、如果某单项资产的系统风险大于整个市场投资组合的风险，则可以判定该项资产的β值（）。 A.等于1 B.小于1 C.大于1
D.等于0 7、现有一项永续年金需要每年投入3000元，若其现值为100000元，则其利率应为（）。 A.2% B.33.33% C.2.5% D.3% 二、多项选择题 1、某人从2013年年初开始，每年年初存入银行5万元，存款年利率为4%，按年复利计息，共计存款3次，则下列关于2015年年初存款本利和计算表达式中，正确的有（）。 A.5×（F／P，4%，2）＋5×（F／P，4%，1）＋5 B.5×（F／A，4%，3） C.5×[（F／A，4%，4）－1] D.5×[（F／A，4%，4）－1]×（P／F，4%，1） E.5×[（F／A，4%，4）＋1] 2、有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入80万元，折现率为10%，则关于其现值的计算表达式正确的有（）。 A.80×（P/F，10%，2）＋80×（P/F，10%，3）＋80×（P/F，10%，4）＋80×（P/F，10%，5） B.80×[（P/A，10%，6）－（P/A，10%，2）] C.80×[（P/A，10%，3）＋1]×（P/F，10%，2） D.80×[（F/A，10%，5）－1]×（P/F，10%，6） E.80×[（P/A，10%，6）－（P/A，10%，3）] 3、某债券的面值为1 000元，每半年发放40元的利息，那么下列说法正确的有（）。 A.半年的利率为4% B.年票面利率为8% C.年实际利率为8% D.年实际利率为8.16% E.半年的利率为4.08% 4、下列各项中，属于非系统风险的有（）。 A.公司的工人罢工 B.新产品开发失败 C.失去重要的销售合同 D.发现新矿藏 E.战争
第二章财务管理的价值观念 第一节资金时间价值 一、时间价值 含义：资金随着时间的推移所产生的增值就称作叫资金的时间价值，即没有风险和没有通货膨胀条件下的平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。前提条件：（1）没有风险（2）没有通货膨胀。 (1)复利求终值（已知现值P，求终值F） 复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。 (2)复利求现值（已知终值F，求现值P） 二、年金 含义：指一种等额的，连续的款项收付。 基本特征：（1）等额的（2）连续的一个系列（至少应在两期以上） （一）年金的两种基本形式：（1）普通年金 （2）即付年金，也叫预付年金。 普通年金与即付年金的区别： ☆普通年金是指从第一期起，在一定时间内每期期末等额发生的系列收付款项。☆即付年金是指从第一期起，在一定时间内每期期初等额收付的系列款项。 普通年金与即付年金的共同点：都是从第一期就开始发生。 注意：只要是间隔期相等就可以，并不要求间隔期必须是一年。 （二）递延年金和永续年金 递延年金和永续年金都是在普通年金的基础上发展演变过来的。所以可以把二者看成是普通年金的两种特殊的形式。 含义： 递延年金：是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期才开始发生的系列等额收付款项。 永续年金：是指无限期等额收付的特种年金。 （三）重点注意：普通年金 1、普通年金求终值和求现值 普通年金的终值：就是指把每一期期末发生的普通年金都统一折合成最后这一期的期末价值，然后加起来就称作普通年金的终值。 普通年金的现值：就是指把每一期期末所发生的年金都统一地折合成现值，然后再求和。 2、与普通年金求终值和求现值相联系的问题： （1）偿债基金与偿债基金系数 偿债基金：已知年金的终值（也就是未来值），通过普通年金终值公式的逆运算求每一年年末所发生的年金A，这个求出来的年金A就称作偿债基金。 偿债基金系数：普通年金终值系数的倒数即是偿债基金系数。 例如：20年后预计需要100万元用于某一个投资项目，假设银行的借款利率是5％，那么从现在开始，每年的年末应该至少在银行存入多少钱，才能够确保第20年的时候正好可以从银行一次性地取出100万。 （2）年资本回收额与资本回收系数 普通年金现值的计算公式：P＝A·（P/A，i，n）