寻找拐点型公司
拐点公司包括困境反转和非困境突破2种类型。
困境反转是指一家优秀的公司因为一些特殊的原因导致公司突然一蹶不振或长期萎靡，出现困境的原因可以是新的颠覆性技术出现、或是自身经营的失误、或是被激烈的竞争打垮等等。这类公司在深陷困境的时候，股价往往出现大幅的下跌，而投资的机会也就出现在股价极度低迷之时，因为市场经常会以最悲观的预期给公司定价，只要公司足够优秀，度过了困境，业绩出现了反转，那么股价此后就会出现反转。
非困境突破是指一家已经成熟的低成长企业打破自身发展的瓶颈，再创高成长之路，经营突破的原因可能是技术上的量变到质变，研发的新品打开了市场，或是公司不断的收购兼并使得自己越做越大，或是管理层更换后企业的治理和经营效率大幅提升等等。这类公司在突破之前股价和估值会稳定在一个合理的区间（估值一般不高），一旦公司出现拐点，那么公司业绩和估值会呈现戴维斯双击的特征。
在这里我们主要讨论困境反转类的公司，因为非困境突破类的公司往往无法总结出综合性规律，需要单独的对具体公司进行分析。
困境反转公司有很多种类型，比如彼得林奇投资的核电站公司就是黑天鹅事件导致的困境（由于短时间市场舆论的导向，很容易把出现黑天鹅事件的公司估值打得一文不值，但事实往往没我们预料的那么严重，黑天鹅也成了最佳的买点），一些周期股也是典型的困境反转类公司。不过大多数困境反转的公司和周期股不同，他们往往不会伴随经济周期的复苏而复苏。
因为国企/国资改革是未来几年股市中的重头戏，所以接下去我将以困境反转的国企作为例子，分析一下如何选择在潜在困境反转的公司中寻找满足“三好”条件股票。
大部分有优秀基因的国企基本都有如下特征：
从企业经营治理等各种角度看，问题很多，但企业都有一个巨大的优点：资源禀赋，但这个资源禀赋因为种种原因没有发挥出来。首先，区分企业是否具有
资源禀赋这很重要。很多国企的“资源”并不产生“禀赋”效应，因为真正的优秀的资源禀赋应该是能够带来持续现金流的好资产，而不是只能一次变现的土地、股权等，如果是因为这类的资产被低估那就是隐秘资产类型的投资了。
优质的资源分为两类：1）无形的资源，比如说像品牌，比如说像渠道，品牌比如一大堆公司里像同仁堂、片仔癀，包括中国的八大名酒都是品牌。再如渠道资源，比如像加多宝，它的渠道就很好；2）有形的资源禀赋，酒类里面沱牌的基酒，古越龙山的原酒，这是一种，另外像大商股份，像王府井的自有的商业物业，这也是它一个良好的资源禀赋，也是能够为它持续带来现金流和利润的。
大部分情况下源禀赋没能发挥出来是体制的因素导致的，虽然一些国企在体制上的缺点短期积重难返，但也要辩证地看，也因为缺点的存在，股价才会便宜，关键是缺点是不是致命的，有没有可能改进。当然也包括黑天鹅事件导致的资源禀赋效应的消失，比如08年著名的三聚氰胺事件，最后伊利股份成功摆脱困境出现拐点，成为十倍股（往往离不开我们生活的产品很容易度过黑天鹅事件，最终走出困境）。
从财务指标来看，拐点公司的毛利率较高但净利润较低。在同行业中，按PE估值显得很贵，但PB或PS则相对便宜。此外，一些国企也可能因为一时的困境（黑天鹅），从而市场给公司一个很低的估值（市值）。
公司拐点的信号往往出现在3个时点。
（1）、管理层出现变动或员工或管理层激励制度出现变化时，这经常是拐点出现的契机。管理层换人也意味着经营方针的变化，可能出现的垃圾资产的剥离（减少多元化），增加多元化拓展市场，把优质资产分拆上市等。当然期间如果能伴随着股权激励、MBO（管理层收购）、员工持股、引入战略投资等等手段则效果更佳。
比如恒顺醋业12年6月份的时候，集团公司董事长换人（不是上市公司董事长换人），市场马上就给出反应大涨，因为市场预期董事长换人之后，会把主营之外的垃圾业务和资产剥离，事实上也确实如此，公司此后专心主攻手上最优质的资产：恒顺这块百年“醋”业的招牌。
再比如在早之前古井贡，董事长曹杰走马上任后成为十倍股。
拐点的契机可能也和政策有关，比如核电、天然气、新能源等，一个政策足矣引发行业拐点。
企业进行拆分、重组、多元化发展、减少多元化时。例如破产母公司中含有经营良好的子公司”，一旦子公司拆分，就可能形成困境反转型公司，例如世界最大的玩具连锁企业美国玩具反斗城公司。美国玩具反斗城公司从其母公司州际百货公司（Interstate Department Stores）分拆出来之后独立经营，它的股价上涨了57倍。
再如依靠重组的困境反转型公司，这类公司A股非常多，重组后乌鸦变凤凰的例子也很多，另外剥离也是脱离困境的一种方法，剥离不良资产事实上就是为公司之前错误的“多元化”埋单。
公司正在准备回购或增持股票。
困境反转型公司的股价往往非常迅速地收复失地，投资成功的困境反转型公司股票的最大好处在于在所有类型的股票中，这类股票的上涨和下跌与整个股票市场涨跌的关联程度最小。尽管有些公司未能困境反转会让投资者赔钱，但偶然几次的成功使得对于困境反转型公司的投资非常激动人心，并且总体而言投资这类公司股票的投资回报非常丰厚。
顺鑫农业（000860），“主营业务转型+国企体制改革双重拐点”
概况：顺鑫农业是一家北京“典型的国企”。公司牛栏山酒厂白酒销售量在上市公司中位居前列，公司下属的小店畜禽良种场为国家生猪核心育种场，鹏程食品是北京市最大的安全猪肉生产基地之一，单厂屠宰量居同行业前列。
一、公司符合拐点公司的特征
1、公司有很好的资源禀赋。公司手上拥有两个中华老字号的品牌，一个是牛栏山二锅头，一个是宁城老窖（号称塞外茅台），但公司并没有重视手上这块优质资源，此前一直把主营重心放在农业和地产上。直到最近1-2年才开始重点发展白酒业务（董事长换人后白酒业务的收入和毛利均大幅提升），从财务数据
上看，2014年来公司的主营业务已经转型成功，第一个拐点出现；
2、顺鑫农业过去几年来毛利率保持高位，但净利润率一直很低。主因是成本太高所导致（广告费和推广渠道费侵蚀了大部分的利润）。在国企体制下，高销售费用换来的却是低净利率。13年后情况有所改观，但费用仍居高不下。不过2014年来公司在董事长换人和地方国企改革的预期下，可能即将迎来第二个拐点。
3、从PE的角度看，公司在12年-13年的PE数倍于同行业公司，显得鹤立鸡群。但从PS（市销率）和PB的角度看，公司又显得非常低估。
二、主营业务的拐点
从行业属性上来说，白酒行业自2012年来受“八项规定”、“限制三公消费”等政策影响，行业整体表现较为低迷。但顺鑫的二锅头属于低端白酒产品，从数据上看，公司并未受到整个白酒产业不景气的影响，反而，这两年的业绩逆势高歌猛进。具体的财务数据如下图（既然看好公司的主要逻辑是公司白酒业务的发展，那么就把白酒的经营数据作为重点）：
2012年底白酒营收为32.38亿，同比增长27.33%，毛利率51.49%，但公司当年的整体净利润下滑58.99%，一方面源自房地产大幅亏损8000万元，一方面去年业绩包括1.95亿的非经常性损益。剔除11和12年这两项因素的影响，调整后的营业利润12年同比增长26%。
2013年上半年白酒营收23.58亿，同比增长27.07%，毛利率同比大增10个百分点，至57.12%，带动公司整体净利润增长33%；
2013年末白酒营收37.44亿，同比增长15.6%，毛利率同比增长8.86个百分点，至60.35%，在整体收入增长只有8.76%的情况下，白酒业务的收入和毛利增长带动公司整体净利润增长57.09%；
2014年上半年白酒营收26.30亿元，同比增长11.52%，毛利率为57.88%。公司整体净利润增速高达70%。
从上面的数据不难看出，2014年来公司的主营业务已经转型成功，公司的第一个拐点出现。
事实上，公司经营上的拐点早有迹可循。早在2010-2011年，公司的净利润是高于现在的，但当时净利润主要是由房地产业务和建筑业务贡献。而白酒业务的毛利比较低，主要当时公司并没有重视手上的优质白酒资源，一直把主营重心放在农业和地产上。直到2012年公司的管理层出现变更（老董事长于2013年5月退休，但新旧董事长在管理上交接应该在一年前就开始了），公司才开始主营的转型，开始重点发展白酒业务（这是第一个拐点出现时的蛛丝马迹）。
不过，在2012年公司重点发展白酒业务的同时，因为房地产和建筑业务的结算高峰过去，公司的业绩和股价迎来了双杀，公司股价在2012年底相对于2010年的高点跌去65%。但此后随着公司白酒业务的放量，公司的业绩开始大幅回升，2012年底的股价和业绩至今已经共同翻番。
三、体制的拐点
通过上面的数据我们看到，公司的白酒收入这几年高达30亿以上，但就算把公司的净利润全当做是白酒业务贡献的，公司白酒业务的净利润率也太低了（只有5%左右）。即便是低端白酒，这种净利率水平也偏离白酒行业的平均水平太远了。那么到底是为什么在白酒业务高收入和高毛利的情况下，净利润一直不能放出来呢？
以13年年报为例，公司白酒业务虽然有22.6亿的毛利，但大部分被销售费用吞噬，公司的销售费用高达9.6亿，增速高达28%，远超营收增长（上半年的销售费用增速更高，达到70%），财报解释说是外地销售增加导致运输费用及广告费大增，但广告费用这一项疑点重重。管理费用也高达5.6亿，不过不同于销售费用的快速，顺鑫的管理费用倒是一直维持在高位。这几年费用变化如下图：
至于为什么费用那么高，国企体制是主因。大家都懂，国企管理的最高境界就是不死不活，因为利润做高管理层和员工没什么好处，而且还要被“上面”惦记，随时有人来摘桃子，还不如跑冒滴漏到自己的“小金库”里（在这一点上，顺鑫和另一个“藏利润”出名的国企老白干如出一辙，不过老白干拐点已经出现，2014年10月来连续涨停，股价创下历史新高，主要是公司开始员工持股计划，市场预期净利润会开始释放）。
此外，除了费用，公司还有其他离奇的地方来证明管理层的“坑爹”。
2014年年初公司账上有18.5亿的货币资金（公司以融资租赁的方式，从两家融资租赁公司变相抵押贷款6亿，外加2012年11月的10亿两年期债）。同时公司向银行贷款16.7亿（贷款利率5.76%~6.46%不等，从现金流表，是上半年还了这部分贷款，然后又马上借出来）。然后上半年还发债借了7亿现金。随后公司以偿还银行借款和补充流动资金的目的完成了定向增发（13年中的预案），共募集17亿现金（原计划10亿）。然后公司把其中46亿现金存在银行，上半年利息收入0.11亿。公司身背高额贷款，同时用各种方法找来的钱，最终通过借款的形式，借给下属众多子公司64亿，其中北京顺鑫宇佳房地产公司一家就借了53亿……还能说啥？典型的大股东占用上市公司现金发展房地产业务，也可以理解为变相的跑冒滴漏，明摆着侵占小股东的利益，除了期待体制改革后管理层的转变外，小股东也无可奈何。
再来说说改革的问题。顺鑫农业未来最大的看点在于开始激励制度或者管理层换人或者引入战略投资者。公司的大股东是顺鑫农业发展集团，实际控制人为顺义区国资委，公司资产实力雄厚（截止2014年三季报，总资产为163亿元），是国企改革的主要标的之一。
具体到公司层面上看体制的改革。2014年上半年新的董事长提出：要运用
资本手段，通过整合内外部产业资源，由业务多元化向产业多元化转变，形成以集团为控股母公司、以各产业多元协调发展形成的上市公司集群为控股子公司的发展模式（有传闻说同在北京的同行业国企红星二锅头要被顺鑫整合）。同时公司注重优化费用，提高效率，做强优势产品，剥离不好的资产（剥离房地产业务是几乎板上钉钉的事）。
所以，公司的第二个重要拐点就是体制上的拐点，具体标志是剥离垃圾资产、推出管理层或员工激励制度、开始控制费用制释放利润。虽然目前看第二个拐点仍未出现，但已经有蛛丝马迹可循了。从费用上不难看出公司在2014年的销售费用增速开始放缓（三季度单季的费用甚至开始减少了），这也是2014年公司净利润同比去年能增长70%的原因之一。费用的控制可能和2013年下半年董事长的换人有关（特别是2014中报后，公司已决定提高董事长年薪60%，董事与高管加薪36%，虽然激励制度没有根本的改变，但至少是一个好的开始，毕竟新的董事长才40多岁，有释放利润做高股价的动力）。这是否意味着拐点的出现？现在不能轻易下结论，毕竟在没有出现像老白干这样明确的员工或管理层激励体制改革之前，现在只是预期阶段（从股价的走势看，似乎市场已经开始逐步兑现这个预期了）。
四、估值
从PE的角度看，公司在2012年-2013年的PE基本都在45-60倍之间徘徊，几倍于同行业的白酒公司，显得鹤立鸡群。虽然13年年报后公司的净利润开始释放，PE开始下降，但目前30倍的PE相比较一线白酒股，仍不具备优势。
从PS（市销率）和PB的角度看，公司显得非常低估。顺鑫农业的PB目前只有2.18，在白酒股中垫底（如果把白酒和地产高达70亿的存货考虑进去，公司的股价是接近净资产的）。公司2014上半年的PS仅为1.89倍。相比较，上半年茅台的PS为15.8倍，五粮液的PS为7.7倍。如果剔除其它低毛利的业务，只看顺鑫的白酒销售额（26.3亿），其PS为4.18倍，仍然在白酒行业中垫底，相比较同等收入古井贡酒（23.9亿）近200亿的市值，顺鑫农业100多亿的市值显然严重被低估。
此外，虽然公司的PE不具备很大优势，但短期看，公司的净利润已经开始加速释放。2014三季度公司的净利润为2.82亿，同比增长78%（去年全年利润不过1.97亿），三季度末白酒的预收账款高达12亿元，同比翻倍还要多，预收款占比远甩其他白酒企业，由此推算第四季度公司的白酒净利润会非常漂亮（保守估计一个亿）。同时考虑房地产业务在今年的贡献（13年第四季度并表单季净利润仅有3871万，但母公司净利润高达9779万，差额系房地产公司亏损所致），公司2014年的业绩高增长板上钉钉，保守估计四季度净利润达到1.2亿，全年保底4亿（按当前情况，这一保守预测几乎不可能达到，超预期是肯定的）。
最后，顺鑫农业的大股东也曾于2012年12月股价最低迷的时候耗资1亿多出手增持876万股。并且，2014年的定增大股东又自掏腰包出资亿元参与。
五、总结和操作
顺鑫农业拐点即将出现，符合好生意（低端白酒市场份额仍在扩张），好公司（管理层更换后公司治理转好）、好价格（因为国企体制和多元化业务而被低估）。在双重拐点的预期下，虽然公司的股价从底部翻出一倍，但估值仍明显低估（主要还是市场对于改革的悲观预期以及公司的业务过于繁杂而被市场低估）。
简单解读一下上图：3个红色箭头分别对应3份财报，都是几个关键的转折点。特别是13年中报后公司的白酒业务拐点明显，市场也给了足够的认可，放量暴涨。此后随着数据的继续证实，股价不断震荡走高。直到14年底，在指数大涨的情况下，顺鑫的股价成功放量突破好几年的压力位。从图上不难看出，市场新增大资金的成本线就是18元附近，12月底股价曾出现大跌，恰好跌到18元企稳，这也可以认为是对成本线的成功确认。18元应该就是一个非常不错的买点。
以一句话作为最后的结尾：错过03年的茅台、05年的泸州老窖、09年的古井贡、12年的酒鬼酒、14年的老白干，可别再错过二锅头了，因为顺鑫之后，白酒行业再无黑马。
顺鑫农业2019年财务分析详细报告 一、资产结构分析 1.资产构成基本情况 顺鑫农业2019年资产总额为2,202,155.88万元，其中流动资产为1,755,679.56万元，主要分布在存货、货币资金、应收票据等环节，分别占企业流动资产合计的46.48%、46.01%和2.96%。非流动资产为446,476.32万元，主要分布在固定资产和无形资产，分别占企业非流动资产的67.31%、16.37%。 资产构成表 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 总资产2,202,155.8 8 100.00 1,985,083.1 3 100.00 1,841,203.7 1 100.00 流动资产1,755,679.5 6 79.73 1,532,071.6 9 77.18 1,384,064.2 75.17 长期投资6,862.19 0.31 8,889.49 0.45 9,007.63 0.49 固定资产300,537.27 13.65 312,667.77 15.75 315,283.13 17.12 其他139,076.86 6.32 131,454.19 6.62 132,848.75 7.22 2.流动资产构成特点
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的48.97%，表明企业的支付能力和应变能力较强。但应当关注货币性资产的投向。企业营业环节占用的资金数额较大，约占企业流动资产的46.48%，说明市场销售情况的变化会对企业资产的质量和价值带来较大影响，要密切关注企业产品的销售前景和增值能力。 流动资产构成表 项目名称 2019年2018年2017年 数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%) 流动资产1,755,679.5 6 100.00 1,532,071.6 9 100.00 1,384,064.2 100.00 存货815,981.95 46.48 821,305.39 53.61 781,706.49 56.48 应收账款6,556.2 0.37 7,378.68 0.48 9,249.71 0.67 其他应收款3,158.67 0.18 2,565.57 0.17 2,500.96 0.18 交易性金融资产0 0.00 0 0.00 0 0.00 应收票据51,889.66 2.96 22,405.01 1.46 31,383 2.27 货币资金807,853.31 46.01 617,239.47 40.29 509,574.35 36.82 其他70,239.77 4.00 61,177.56 3.99 49,649.68 3.59 3.资产的增减变化 2019年总资产为2,202,155.88万元，与2018年的1,985,083.13万元相比有较大增长，增长10.94%。
顺鑫农业2020年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年三季度利润总额为负10,330.84万元，与2019年三季度的2,412.23万元相比，2020年三季度出现较大幅度亏损，亏损10,330.84万元。企业亏损的主要原因是内部经营业务，应当加强经营业务的管理。在营业收入有所扩大的同时，出现了较大幅度的经营亏损，企业以亏损换市场的战略面临市场竞争的严峻考验。 二、成本费用分析 2020年三季度营业成本为221,400.83万元，与2019年三季度的188,296.89万元相比有较大增长，增长17.58%。2020年三季度销售费用为33,840.47万元，与2019年三季度的17,610.88万元相比有较大增长，增长92.16%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年三季度在销售费用有较大幅度增长的同时营业收入也有所增长，企业销售活动取得了一些成效，但是销售费用增长明显快于营业收入增长。2020年三季度管理费用为19,485.31万元，与2019年三季度的19,503.72万元相比变化不大，变化幅度为0.09%。2020年三季度管理费用占营业收入的比例为6.72%，与2019年三季度的7.37%相比有所降低，降低0.65个百分点。但并没有带来经济效益的明显提高，要注意控制管理费用的必要性。2020年三季度财务费用为3,487.2万元，与2019年三季度的2,507.11万元相比有较大增长，增长39.09%。 三、资产结构分析 2020年三季度存货占营业收入的比例明显下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降，收入增长，资产的盈利能力明显提高，与2019年三季度相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，顺鑫农业2020年三季度是有现金支付能力的，其现内部资料，妥善保管第1 页共3 页
顺鑫农业投资分析报告 一．公司概况： （一）简介 北京顺鑫农业股份有限公司是北京市第一家农业类上市公司，是国家农业产业化重点龙头企业，在全国农产品加工及流通领域占有重要地位，主要从事白酒生产与销售、种猪繁育、生猪屠宰与肉制品加工及建筑房地产等业务。 （三）公司主营业务近三年毛利情况：
白酒业务和肉制品加工业务营业收入分别占营业总收入的41.26%和32.79%。2013年，肉制品加工业务毛利率为7.31%，较2012年4.8%的毛利率有较大幅度的提升。白酒制造业的毛利率由2012年的51.49%提高到2013年的60.35%。白酒业务盈利率高，已成为公司主要利润来源，利润贡献率超过80%。 二．定增基本情况： 发行数量：14821.94万股(目前总股本43854万股) 募资金额：17.43 亿元 发行底价：11.76 元/股 锁定期：大股东36个月，其他投资者12个月，， 目前市价：14.41 元/股（2014年5月19日价格） 资金用途：用于牛栏山酒厂研发中心暨升级改造工程项目（一期、二期）、熟食产业技术升级项目、白酒品牌媒体推广项目和补充流动资金。 目前进度：5月14日取得证监会核准批复。 三．投资分析要点及结论： 1. 大股东参与增发凸显其对公司长远发展的信心。 公司控股股东顺鑫集团承诺认购金额不少于10,000万元（含10,000万元）且不超过20,000万元（含20,000万元），按增发底价11.76 元/ 股和发行股数上限14821万股计算预计发行完成后大股东（及其一致行动人）比例仍然高达39.52%。 2. 本次通过定增投资中端白酒项目符合市场需要，对提升盈利水平可能会起到一定的积极作用，但公司作为一家农业类上市公司，白酒销售收入占据半壁江山，随着募投项目的推进，白酒业务将在公司营业收入中占据绝对主导地位，尽管随着人们生活品质的提高和国家禁止三公消费给中端白酒市场带来了新的市场需求，但白酒市场产能已经供过于求，而且随着高端白酒厂商开始转型做中低端产品，以及像娃哈哈这样的潜在竞争者进入白酒市场，未来白
寻找拐点型公司 拐点公司包括困境反转和非困境突破2种类型。 困境反转是指一家优秀的公司因为一些特殊的原因导致公司突然一蹶不振或长期萎靡，出现困境的原因可以是新的颠覆性技术出现、或是自身经营的失误、或是被激烈的竞争打垮等等。这类公司在深陷困境的时候，股价往往出现大幅的下跌，而投资的机会也就出现在股价极度低迷之时，因为市场经常会以最悲观的预期给公司定价，只要公司足够优秀，度过了困境，业绩出现了反转，那么股价此后就会出现反转。 非困境突破是指一家已经成熟的低成长企业打破自身发展的瓶颈，再创高成长之路，经营突破的原因可能是技术上的量变到质变，研发的新品打开了市场，或是公司不断的收购兼并使得自己越做越大，或是管理层更换后企业的治理和经营效率大幅提升等等。这类公司在突破之前股价和估值会稳定在一个合理的区间（估值一般不高），一旦公司出现拐点，那么公司业绩和估值会呈现戴维斯双击的特征。 在这里我们主要讨论困境反转类的公司，因为非困境突破类的公司往往无法总结出综合性规律，需要单独的对具体公司进行分析。 困境反转公司有很多种类型，比如彼得林奇投资的核电站公司就是黑天鹅事件导致的困境（由于短时间市场舆论的导向，很容易把出现黑天鹅事件的公司估值打得一文不值，但事实往往没我们预料的那么严重，黑天鹅也成了最佳的买点），一些周期股也是典型的困境反转类公司。不过大多数困境反转的公司和周期股不同，他们往往不会伴随经济周期的复苏而复苏。 因为国企/国资改革是未来几年股市中的重头戏，所以接下去我将以困境反转的国企作为例子，分析一下如何选择在潜在困境反转的公司中寻找满足“三好”条件股票。 大部分有优秀基因的国企基本都有如下特征： 从企业经营治理等各种角度看，问题很多，但企业都有一个巨大的优点：资源禀赋，但这个资源禀赋因为种种原因没有发挥出来。首先，区分企业是否具有
顺鑫农业2020年上半年决策水平报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为76,927.79万元，与2019年上半年的 91,271.36万元相比有较大幅度下降，下降15.72%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。2020年上半年营业利润为 78,171.38万元，与2019年上半年的91,322.18万元相比有较大幅度下降，下降14.40%。在营业收入迅速扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能处理好扩大市场份额和提高盈利水平之间所存在的矛盾，应尽快采取措施处理市场扩展所带来的经营危机。 二、成本费用分析 顺鑫农业2020年上半年成本费用总额为872,900.78万元，其中：营业成本为673,695.43万元，占成本总额的77.18%；销售费用为68,382.53万元，占成本总额的7.83%；管理费用为35,930.87万元，占成本总额的4.12%；财务费用为15,693.14万元，占成本总额的1.8%；营业税金及附加为79,198.82万元，占成本总额的9.07%。2020年上半年销售费用为68,382.53万元，与2019年上半年的85,607.9万元相比有较大幅度下降，下降20.12%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。2020年上半年管理费用为35,930.87万元，与2019年上半年的39,515.89万元相比有较大幅度下降，下降9.07%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为3.77%，与2019年上半年的4.7%相比有所降低，降低0.92个百分点。但企业经营业务的营利能力并没有提高，应注意管理费用支出的合理性。 三、资产结构分析 顺鑫农业2020年上半年资产总额为1,990,413.3万元，其中流动资产为1,546,015.67万元，主要以存货、货币资金、其他流动资产为主，分别占流动资产的47.23%、46.55%和2.55%。非流动资产为444,397.63万元，
顺鑫农业2019年财务分析综合报告顺鑫农业2019年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2019年实现利润为118,472.57万元，与2018年的105,942.01万元相比有较大增长，增长11.83%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2019年营业成本为950,676.21万元，与2018年的724,959.61万元相比有较大增长，增长31.14%。2019年销售费用为143,017.01万元，与2018年的122,379.94万元相比有较大增长，增长16.86%。2019年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，并且收入增长快于销售费用增长，企业销售费用投入效果理想，销售费用支出合理。2019年管理费用为83,846.02万元，与2018年的68,079.62万元相比有较大增长，增长23.16%。2019年管理费用占营业收入的比例为5.63%，与2018年的5.64%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，销售利润有较大幅度上升，管理费用支出合理。2019年财务费用为12,496.31万元，与2018年的14,363.98万元相比有较大幅度下降，下降13%。 三、资产结构分析 与2018年相比，2019年存货占营业收入的比例明显下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。因此与2018年相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，顺鑫农业2019年是有现金支付能力的。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 顺鑫农业2019年的营业利润率为7.96%，总资产报酬率为6.26%，净内部资料，妥善保管第1 页共3 页
目录 顺鑫农业2018年财务分析详细报告 (3) 一、资产结构分析 (3) 1.资产构成基本情况 (3) 2.流动资产构成特点 (3) 3.资产的增减变化 (4) 4.资产的增减变化原因 (5) 5.资产结构的合理性评价 (6) 6.资产结构的变动情况 (7) 二、负债及权益结构分析 (7) 1.负债及权益构成基本情况 (7) 2.流动负债构成情况 (8) 3.负债的增减变化情况 (10) 4.负债的增减变化原因 (11) 5.权益的增减变化情况 (11) 6.权益的增减变化原因 (12) 三、实现利润分析 (12) 1.利润总额 (12) 2.营业利润 (13) 3.投资收益 (14) 4.营业外利润 (14) 5.经营业务的盈利能力 (14) 6.结论 (15) 四、成本费用分析 (15) 1.成本构成情况 (15) 2.总成本变化情况及原因分析 (16) 3.营业成本控制情况 (16) 4.销售费用变化及合理性评价 (17) 5.管理费用变化及合理性评价 (17) 6.财务费用变化情况 (18) 五、现金流量分析 (18) 1.现金流入结构分析 (18) 2.现金流出结构分析 (19) 3.现金流动的稳定性 (20) 4.现金流动的协调性 (21) 5.现金流量的变化情况 (21) 6.现金流量的充足性评价 (21) 7.现金盈利情况分析 (22) 8.现金流动的有效性评价 (22) 9.自由现金流量分析 (22) 六、偿债能力分析 (23) 1.支付能力及还债期 (23) 2.流动比率 (23) 3.速动比率 (23) 4.短期偿债能力变化情况 (24)
5.短期付息能力 (24) 6.长期付息能力 (25) 7.负债经营可行性 (25) 七、盈利能力分析 (25) 1.盈利能力基本情况 (25) 2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能力 (26) 3.对外投资的盈利能力 (26) 4.内外部资产盈利能力比较 (26) 5.净资产收益率 (26) 6.净资产收益率变化原因 (27) 7.总资产报酬率 (27) 8.总资产报酬率变化原因 (27) 9.成本费用利润率变化情况 (27) 10.成本费用利润率变化原因 (28) 八、营运能力分析 (28) 1.存货周转天数 (28) 2.存货周转天数变化原因 (28) 3.应收账款周转天数变化情况 (29) 4.应收账款周转天数变化原因 (29) 5.应付账款周转天数变化情况 (29) 6.应付账款周转天数变化原因 (30) 7.现金周期 (30) 8.营业周期 (30) 9.营业周期结论 (31) 10.流动资产周转天数 (31) 11.流动资产周转天数变化原因 (31) 12.总资产周转天数 (32) 13.总资产周转天数变化原因 (32) 14.固定资产周转天数 (32) 15.固定资产周转天数变化原因 (33) 九、发展能力分析 (33) 1.营业收入增长率 (33) 2.净利润增长率 (33) 3.资本增长性 (33) 4.可动用资金总额 (34) 5.挖潜发展能力 (34) 十、经营协调性分析 (34) 1.投融资活动的协调情况 (34) 2.营运资本变化情况 (35) 3.经营协调性及现金支付能力 (35) 4.营运资金需求的变化 (36) 5.现金支付情况 (37) 6.整体协调情况 (37) 十一、经营风险分析 (38) 1.经营风险 (38) 2.财务风险 (38)
股票简称：顺鑫农业 股票代码：000860 公告编号：2011-009 北京顺鑫农业股份有限公司 关于控股子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司 向控股股东北京顺鑫农业发展集团有限公司借款的 关联交易公告 一、关联交易概述 1、北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“顺鑫农业”、“公司”或“本公司”）的控股子公司北京顺鑫佳宇房地产开发有限公司（以下简称“顺鑫佳宇”）与本公司控股股东北京顺鑫农业发展集团有限公司（以下简称“顺鑫集团”）于2011年3月4日在北京顺义签署《借款协议》，顺鑫佳宇拟向顺鑫集团借款人民币55,000万元（利率按商业银行年贷款基准利率*90%计算），用于补充流动资金需求。 2、顺鑫集团为本公司控股股东，顺鑫佳宇为本公司控股子公司，根据《深圳证券交易所股票上市规则》有关规定，本次交易构成关联交易。 3、本次交易已经2011年3月4日公司召开的第五届第七次董事会审议通过，在对此议案进行表决时关联董事李维昌先生、郭妨军先生进行了回避。公司独立董事对此次关联交易进行了事前认可并发表了独立意见。 此项交易尚须获得股东大会的批准，与此次关联交易有利害关系的关联股东将放弃在股东大会上对该议案的投票权。 4、本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，且不需要经过有关部门批准。 二、关联方介绍 1、关联方基本情况 关联方名称：北京顺鑫农业发展集团有限公司 企业性质：有限责任公司（法人独资） 注册地：北京市顺义区站前西街2号 主要办公地点：北京市顺义区站前西街2号 法定代表人：李维昌 本公司及其董事、监事、高级管理人员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
顺鑫农业2018年财务分析综合报告 内部资料，妥善保管 第 1 页 共 3 页 顺鑫农业2018年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2018年实现利润为105,942.01万元，与2017年的63,707.26万元相比有较大增长，增长66.30%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额增长的同时，营业利润大幅度的增长，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2018年营业成本为724,959.61万元，与2017年的775,336.27万元相比有所下降，下降6.5%。2018年销售费用为122,379.94万元，与2017年的114,963.71万元相比有较大增长，增长6.45%。2018年在销售费用有较大幅度增长的同时营业收入也有所增长，企业销售活动取得了一些成效，但是销售投入增长明显快于营业收入增长。2018年管理费用为68,079.62万元，与2017年的80,043.06万元相比有较大幅度下降，下降14.95%。2018年管理费用占营业收入的比例为5.64%，与2017年的6.82%相比有所降低，降低1.18个百分点。经营业务的盈利水平提高，企业管理费用控制较好，管理费用支出水平相对下降给企业经济效益的提高做出了贡献。2018年财务费用为14,363.98万元，与2017年的15,774.44万元相比有较大幅度下降，下降 8.94%。 三、资产结构分析 从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长快于营业收入增长，资产的盈利能力增加。因此与2017年相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，顺鑫农业2018年是有现金支付能力的。企业负债经营为正效应，增加负债有可能给企业创造利润。 五、盈利能力分析 顺鑫农业2018年的营业利润率为8.80%，总资产报酬率为6.29%，净资产收益率为9.80%，成本费用利润率为9.72%。企业实际投入到企业自身经
农业产业化典型企业分析二 北京顺鑫农业股份有限公司 【企业概况】北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称“顺鑫农业”）是北京市第一家农业类上市公司，下设5个分公司，9家控股子公司，截至2000年底，公司总资产达亿元，净资产亿元。几年来，经济效益一直稳步增长，繁荣了首都市场，股民回报稳定，农民收入提高。2001年完成主营业收入亿元，实现净利润万元。 【产品】“顺鑫农业”主导产品主要有畜产品加工、名优粮食作物、蔬菜、水果、花卉种植与加工、酿酒业等，是集农业科技服务、种植与养殖业产销一体化的综合企业。产品几乎覆盖了所有的农副产品领域。其中主要经营范围有：粮食作物、蔬菜、瓜果、果树种植、加工及销售；养殖畜禽；生产、销售饲料；白酒、肉类加工、制造及销售；淡水养殖；种畜产品、农作物种子、蔬菜种子、种畜的繁育及销售；农业技术开发，技术服务；销售农机具及配件，化工产品、机电产品、建筑材料和餐饮服务。 【市场】“顺鑫农业”在实施产品和市场多元化时，最具特色的是其品牌战略。并利用品牌优势，积极开拓国内外市场。 品牌战略的第一步，是打造精品。“顺鑫农业”用两年多时间打造一系列的农产品精品，包括北京醇系列、鹏程食品系列等。第二步，运用高科技手段（如计算机监控、生化分析、基因测试），对农产品产前、产中、产后整个过程实施有效质量监测，将这些精品确定为有效的品牌资源。经过几年的努力，“顺鑫农业”创造了十多个知名品牌。第三步，用优质服务呵护品牌资源。科技服务是“顺鑫农业”的一大特色，伴随着成熟的市场网络服务成为市场支持强有力的手段。仅在顺义区，公司所设立的科技推广（指导或培训）站便达200余家。在湖南、辽宁、河南、陕西、吉林等养猪大省，公司的技术人员成为各地的业务骨干。 【经营模式】“顺鑫农业”坚持走“知识、资本、技术”三位一体的现代化大农业发展道路。依靠北京市雄厚的科技与人才优势，大力发展高科技产品，实现“宽领域、全过程、内涵式”发展。在具体的企业组织模式上，依托高科技发展现代大农业，以分公司和控股公司为基础发展农业多元化。 在与农户的合作方式上，“顺鑫农业”采取“公司＋基地＋农户”的方式。“顺鑫农业”大力以科技带动优势产业，主要有五种方式：一是组建技术中心，如组建组培中心；二是引进新的优良品种；三是完善和提高自己的优良品种繁育体系；四是充分利用首都科研力量集中的优势，聘请国内一流专家；五是作为科研单位的实验、示范基地。 科技创新在具体产业上的表现如下： 种植业重点围绕“专”、“特”、“高”做文章。“专”就是发展具有专门用途的小麦和玉米品种的种植；“特”就是发展特殊消费人群需要的产业；“高”就是大
顺鑫农业2019年三季度财务分析综合报告顺鑫农业2019年三季度财务分析综合报告 一、实现利润分析 2019年三季度实现利润为2,412.23万元，与2018年三季度的8,060.47万元相比有较大幅度下降，下降70.07%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额迅速扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能处理好扩大市场份额和提高盈利水平之间所存在的矛盾，应尽快采取措施处理市场扩展所带来的经营危机。 二、成本费用分析 2019年三季度营业成本为188,296.89万元，与2018年三季度的133,483.58万元相比有较大增长，增长41.06%。2019年三季度销售费用为17,610.88万元，与2018年三季度的8,435.47万元相比成倍增长，增长1.09倍。2019年三季度销售费用大幅度增长的同时收入也有较大幅度的增长，企业销售活动效果明显，但相对来讲销售费用增长快于营业收入增长。2019年三季度管理费用为19,503.72万元，与2018年三季度的14,300.11万元相比有较大增长，增长36.39%。2019年三季度管理费用占营业收入的比例为7.37%，与2018年三季度的7.26%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，但销售利润却大幅度下降，要注意提高管理费用支出的效率。2019年三季度财务费用为2,507.11万元，与2018年三季度的2,976.1万元相比有较大幅度下降，下降15.76%。 三、资产结构分析 与2018年三季度相比，2019年三季度存货占营业收入的比例明显下降。预付货款占收入的比例下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，资产的盈利能力没有提高。因此与2018年三季度相比，资产结构趋于恶化。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，顺鑫农业2019年三季度是有现金支付能力的。从企内部资料，妥善保管第1 页共3 页
顺鑫农业2020年上半年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2020年上半年利润总额为76,927.79万元，与2019年上半年的 91,271.36万元相比有较大幅度下降，下降15.72%。利润总额主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在营业收入迅速扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能处理好扩大市场份额和提高盈利水平之间所存在的矛盾，应尽快采取措施处理市场扩展所带来的经营危机。 二、成本费用分析 2020年上半年营业成本为673,695.43万元，与2019年上半年的531,748.04万元相比有较大增长，增长26.69%。2020年上半年销售费用为68,382.53万元，与2019年上半年的85,607.9万元相比有较大幅度下降，下降20.12%。从销售费用占销售收入比例变化情况来看，2020年上半年在销售费用下降的情况下营业收入却获得了较大幅度的增长，企业采取了非常成功的销售战略，营销效率显著提高。2020年上半年管理费用为35,930.87万元，与2019年上半年的39,515.89万元相比有较大幅度下降，下降9.07%。2020年上半年管理费用占营业收入的比例为3.77%，与2019年上半年的4.7%相比有所降低，降低0.92个百分点。但企业经营业务的营利能力并没有提高，应注意管理费用支出的合理性。2020年上半年财务费用为15,693.14万元，与2019年上半年的7,649.37万元相比成倍增长，增长1.05倍。 三、资产结构分析 2020年上半年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。2020年上半年存货占营业收入的比例明显下降。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产下降，收入增长，资产的盈利能力明显提高，与2019年上半年相比，资产结构趋于改善。 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
北京顺鑫农业股份有限公司2020年第三季度报告正文 证券代码：000860 证券简称：顺鑫农业公告编号：2020-037 北京顺鑫农业股份有限公司2020年第三季度报告正文
第一节重要提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 所有董事均已出席了审议本次季报的董事会会议。 公司负责人李颖林、主管会计工作负责人李秋生及会计机构负责人(会计主管人员)卢珊声明：保证季度报告中财务报表的真实、准确、完整。
第二节公司基本情况 一、主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是√否 非经常性损益项目和金额 √适用□不适用 单位：元 对公司根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》定义界定的非经常性损益项目，以及把《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因 □适用√不适用
公司报告期不存在将根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》定义、列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形。 二、报告期末股东总数及前十名股东持股情况表 1、普通股股东和表决权恢复的优先股股东总数及前10名股东持股情况表 单位：股
公司前10名普通股股东、前10名无限售条件普通股股东在报告期内是否进行约定购回交易□是√否 公司前10名普通股股东、前10名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易。 2、优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 □适用√不适用
偿债能力分析 1、流动比率 图1:流动比率2013-2017 由图1可以看出广誉远（600771）、水井坊（600799）、茅台（600519）、青青稞酒（002646）、酒鬼酒（000799）、五粮液（000858）在2013-2017存在一些流动比率超过3的问题，而出现流动比率过高的问题是由于没有有效的运用资金，导致存货过多。而老白干（600559）、广誉远（600771）、金徽酒（603919）这些酒业在2013-2017偶尔会出现流动比率过低的问题，是公司偿还短期债务可能会出现的问题。
图2:流动比率2013-2017最大最小平均值由图2可以看出流动比率最小值由过低逐渐趋于合理比率，流动比率最大值也由过高无法有效运用资金在逐渐下降，由此可见白酒行业总体对资金的利用有效性增加了，能够更稳定且持续地发展。 图3:青青稞酒2013-2017流动比率由图2和图3对比分析得出青青稞酒的流动比率均超过2.5，出现流动比率过高、没有有效运用资金而导致存货过多的问题。在2013-2017均超出行业平均值，可见青青稞酒没有使资源利用效率最大化。 2、速动比率
图4:速动比率2013-2017 由图4可知老白干酒（600559）、舍得酒业（600702）、洋河股份（002304）这些酒业速动比率大于1表示在短期偿债业务中有一定的问题出现。而广誉远（600771）、茅台（600519）、五粮液（000858）、老窖（000568）这些企业速动比率均大于2，即企业在速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。 图5:速动比率2013-2017最大最小平均值由图5可以看出白酒业速动比率平均值长期稳定在1.4左右且最大值的比率在逐年下降呈有利发展趋势。 图6:青青稞酒2013-2017速动比率由图5和图6对比可以看出青青稞酒仅在2016年速动比率小于1，说明在很长一段时间里青青稞酒短期债务存在问题。 3、现金比率
农业行业及上市 公司分析 09级会计一班 小组成员：李亚奇 200900620 刘芳 200900620 刘圣婕 200900620 柳薇 200900620286 王楠 200900620373
王雨萌 200900620 第一篇农业行业及宏观环境简介 一、行业简介 农业是指国民经济中一个重要产业部门，是以土地资源为生产对象的部门。它是通过培育动植物生产食品及工业原料的产业。农业属于第一产业。利用土地资源进行种植的活动部门是种植业，利用土地空间进行水产养殖的是水产业，又叫渔业，利用土地资源培育采伐林木的部门，是林业，利用土地资源培育或者直接利用草地发展畜牧的是牧业。对这些产品进行小规模加工或者制作的是副业。它们都是农业的有机组成部分。对这些景观或者所在地域资源进行开发展出的是观光业，又称休闲农业。这是新时期随着人们的业余时间富余而产生的新型农业形式。 农业属于完全竞争行业,其特征是：厂商数量很多，产品同质无差异，没有价格控制能力，生产要素自由流通。 二、中国农业大环境 (一)金融危机下的中国农业 1、对农产品价格的影响 作为我国的第一产业—农业，金融危机对农业尤其是农产品价格的影响，显得尤为突出。年初的农副产品的暴涨，价格比去年涨上约150%，而下半年7月农产品价格又如过山车，价格回落至前年11月的水平。如大豆的价格年初一路飙涨，最后又回到原地。 2、优势农产品出口受阻 受金融危机的影响，我国农业大省黑龙江的农产品进出口受到较大影响。哈尔滨海关统计数据显示，今年1-8月黑龙江省优势出口产品乳品的出口为0.4万吨，同比下降78.5%；价值0.1亿美元，下降81.3%。值得关注的是，今年黑龙江省乳品有4个月为零出口。 从进口方面看，金融危机一定程度上使得进口大豆的价格更低，内外价差明
顺鑫农业农产品流通模式可行性分析报告 作者：XXX 日期：2020年6月7日 此文档格式为word，下载后可编辑修改。 顺鑫农业农产品批发市场及配送中心可行性研究报告 一.北京市农产品流通业现状,问题及发展趋势 (一)改革开放以来北京市农产品流通业的发展历程
1978年到1989年是北京市市场的恢复发展阶段。1978年底，北京市仅有集贸市场40个，而且只分布在农村。改革开放以来，随着改革的深入和人民群众生活水平的提高，首都的商品交易市场得到了迅速的发展。国家工商局推广武汉汉正街市场经验，要求全国各地开放市场，开放商品，价格实行双轨制。经过10年的发展，到1990年全市各类市场的数量已增至730个。农副产品成交量13.7亿公斤，成交额20.3亿元。 1990年到1995年是市场的全面快速发展阶段。进入90年代，随着流通体制改革的深化，原来的商业流通体系难以满足市民对农副产品的需求，政府为了解决市民的吃菜难问题，在全市统筹规划建设市场，加大了政府投资力度。特别在邓小平同志提出"三个有利于" 标准后，掀起了市场建设的一个高潮。产地市场、大型集散市场多种类型市场全面发展，市场开办主体也呈现多元化趋势。到1995年全市总数达1125个，其中经营农副产品的综合或专业市场928个，达到历史峰值。 1995年至今，进入市场的规范发展阶段。1995年后，结合建设首都现代化国际大都市，开始了"三边"（河边、墙边、路边）市场退路进厅工作，工商部门不再审批马路市场，政府对市场实行总量控制，市场数量进入了稳定期，并略有减少。1999年底，农副产品市场数量为734个。 近年来由于农产品流通市场化改革的进一步深化和市场升级改 造工程的实施，市场经营规模继续扩大，交易环境得到了改善，交易
顺鑫农业[000860]2019年2季度财务分析报告 （word可编辑版） 目录 一．公司简介 (3) 二．公司财务分析 (3) 2.1 公司资产结构分析 (3) 2.1.1 资产构成基本情况 (3) 2.1.2 流动资产构成情况 (4) 2.1.3 非流动资产构成情况 (5) 2.2 负债及所有者权益结构分析 (7) 2.2.1 负债及所有者权益基本构成情况 (7) 2.2.2 流动负债基本构成情况 (8) 2.2.3 非流动负债基本构成情况 (9) 2.2.4 所有者权益基本构成情况 (10) 2.3利润分析 (12) 2.3.1 净利润分析 (12) 2.3.2 营业利润分析 (12) 2.3.3 利润总额分析 (13) 2.3.4 成本费用分析 (14) 2.4 现金流量分析 (15) 2.4.1 经营活动、投资活动及筹资活动现金流分析 (15) 2.4.2 现金流入结构分析 (16) 2.4.3 现金流出结构分析 (20) 2.5 偿债能力分析 (25) 2.5.1 短期偿债能力 (25) 2.5.2 综合偿债能力 (25) 2.6 营运能力分析 (26)
2.6.1 存货周转率 (26) 2.6.2 应收账款周转率 (27) 2.6.3 总资产周转率 (28) 2.7盈利能力分析 (29) 2.7.1 销售毛利率 (29) 2.7.2 销售净利率 (30) 2.7.3 ROE（净资产收益率） (31) 2.7.4 ROA（总资产报酬率） (32) 2.8成长性分析 (33) 2.8.1 资产扩张率 (33) 2.8.2 营业总收入同比增长率 (34) 2.8.3 净利润同比增长率 (35) 2.8.4 营业利润同比增长率 (36) 2.8.5 净资产同比增长率 (37)
行业研究 专题报告 种业、水产、畜牧、园林四子行业受益 朱卫华 86-755-82943101 zhuweihua@https://www.doczj.com/doc/1b2821004.html, 黄珺 、董广阳 86-755-82943241 huangj@https://www.doczj.com/doc/1b2821004.html, 2010 年 2 月 2 日 2010年中央一号文件点评 日用消费农林牧渔 推荐（维持） 2月1日，国务院下发《关于加大统筹城乡发展力度，进一步夯实农业农村发展基 础的若干意见》，此为连续第七个以“三农”为主题的一号文件，上升到城镇化 的高度解决三农问题，种业、水产、畜牧、园林等四个行业受益。 今年一号文件从城镇化角度解决三农问题，经济全面受益。这份国家连续第7 次以三农为主题的一号文件，也是改革开放以来第12次农字号一号文件，从 全局和战略的高度提出了解决好“三农”问题的一系列理念。农业依然是今 年国家工作的重中之重，文件提出了“稳粮保供给、增收惠民生、改革促统 筹、强基增后劲”四句话，明确了2010年农业农村工作的基本思路。不过， 从09年的一号文件开始，不再局限于三农，去年的重点在于扩大内需，今年 重要的思路则是“城镇化”，不仅三农受益，其他行业也全面受益。我们在 09年一号文件点评中指出，1992～2000年是中心城市大发展阶段，2000～ 2008年是二三级城市大发展阶段，下一个八年则看农村市场，主要受益的领 域除农业外还包括家电、金融、地产、建材等。 亮点：两大主题，五大新政。 “加大统筹城乡发展力度，进一步夯实农业农 村发展的基础”是今年两大主题，第一层意思为要构建以工促农、以城带乡 的长效机制，要靠城市来带动农村，靠工业来办好农业，还要靠农村的深化 改革来激发农村的自身活力，以文件一大亮点强调要进一步通过深化改革在 城乡统筹发展方面要迈出更大的步伐；第二层是农业发展的基础仍然是很脆 弱的，三农各项投入、补贴政策仍要进一步加大力度。五大具体的新政则包 括“三农”总投入的比例提高、种业补贴、农村金融服务、家电下乡、对产 量大县补贴等。 种业、水产、畜牧、园林等四子行业受益最大，值得长期关注。一号文件对 农业板块是整体的利好，我们认为受益最大的是四个子行业，直接受益的有 种子及水产品相关行业，如登海种业、登海种业、万向德农、丰乐种业、隆 平高科等，獐子岛、好当家、开创国际、通威股份等；间接受益的有畜牧养 殖的圣农发展、民和股份、华英农业等，及园林绿化的绿大地、东方园林等。上证指数 2941 行业规模 占比% 股票家数（只）49 3.1 总市值（亿元）2396 1.1 流通市值（亿元）2058 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现-2.8 50.4 121.0 相对表现9.0 66.0 65.9 20 40 60 80 Feb-09Jun-09Oct-09 农林牧渔上证指数 相关报告 1、《农业2009年第四季度投资策略 －农产品价格上涨与政策支持将成 共振》2009/11/2 2、《2009年中央一号文件点评－中 央一号文件关乎整个宏观经济战略》 2009/2/3 3、《开创国际（600097）－远洋捕 捞翘楚》2009/5/11 4、《圣农发展－武夷山里飞出金凤 凰》2009/8/28 重点公司主要财务指标 股价09EPS10EPS11EPS09PE 10PE PB评级 獐子岛 39.37 0.78 1.16 1.40 51 34 6.9审慎推荐-A 好当家 9.45 0.15 0.23 0.28 63 41 4.7中性-A 新中基 9.99 0.26 0.29 0.35 38 34 3.8中性-A 中粮屯河 14.56 0.35 0.42 0.55 42 35 4.8中性-A 北大荒 14.27 0.30 0.35 0.40 48 41 4.9中性-A 绿大地 26.25 0.46 0.78 0.98 57 34 4.9中性-A 登海种业 38.02 0.53 0.87 1.06 72 44 9.4审慎推荐-A 敦煌种业 17.91 0.17 0.40 0.64 105 45 6.4中性-B 南宁糖业 19.84 0.25 0.40 0.40 79 50 4.4 中性 -B 开创国际 17.63 0.92 1.02 1.05 19 17 6.5 审慎推荐 -A 资料来源：招商证券
顺鑫农业2019年三季度决策水平报告 一、实现利润分析 2019年三季度实现利润为2,412.23万元，与2018年三季度的8,060.47万元相比有较大幅度下降，下降70.07%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。2019年三季度营业利润为2,426.22万元，与2018年三季度的8,025.95万元相比有较大幅度下降，下降69.77%。在市场份额迅速扩大的情况下，营业利润却出现了较大幅度的下降，企业未能处理好扩大市场份额和提高盈利水平之间所存在的矛盾，应尽快采取措施处理市场扩展所带来的经营危机。 二、成本费用分析 2019年三季度顺鑫农业成本费用总额为260,998.93万元，其中：营业成本为188,296.89万元，占成本总额的72.14%；销售费用为17,610.88万元，占成本总额的6.75%；管理费用为19,503.72万元，占成本总额的7.47%；财务费用为2,507.11万元，占成本总额的0.96%；营业税金及附加为33,638.23万元，占成本总额的12.89%。2019年三季度销售费用为17,610.88万元，与2018年三季度的8,435.47万元相比成倍增长，增长1.09倍。2019年三季度销售费用大幅度增长的同时收入也有较大幅度的增长，企业销售活动效果明显，但相对来讲销售费用增长快于营业收入增长。2019年三季度管理费用为19,503.72万元，与2018年三季度的14,300.11万元相比有较大增长，增长36.39%。2019年三季度管理费用占营业收入的比例为7.37%，与2018年三季度的7.26%相比变化不大。管理费用与营业收入同步增长，但销售利润却大幅度下降，要注意提高管理费用支出的效率。 三、资产结构分析 顺鑫农业2019年三季度资产总额为2,040,930.06万元，其中流动资产为1,589,933.86万元，主要分布在存货、货币资金、其他流动资产等环节，分别占企业流动资产合计的50.88%、43.15%和2.5%。非流动资产为
2011-2015年中国畜牧业行业调研及未来发展趋势报告 报告简介 畜牧业是利用畜禽等已经被人类驯化的动物，或者鹿、麝、狐、貂、水獭、鹌鹑等野生动物的生理机能，通过人工饲养、繁殖，使其将牧草和饲料等植物能转变为动物能，以取得肉、蛋、奶、羊毛、山羊绒、皮张、蚕丝和药材等畜产品的生产部门。是人类与自然界进行物质交换的极重要环节。畜牧业是农业的主要组成部分之一。农业的重要组成部分，与种植业并列为农业生产的两大支柱。 《2011-2015年中国畜牧业行业调研及未来发展趋势报告》共十二章。首先介绍了中国畜牧业行业的概念，接着分析了中国畜牧业行业发展环境，然后对中国畜牧业行业市场运行态势进行了重点分析，最后分析了中国畜牧业行业面临的机遇及发展前景。您若想对中国畜牧业行业有个系统的了解或者想投资该行业，本报告将是您不可或缺的重要工具。 本研究报告数据主要采用国家统计数据，海关总署，问卷调查数据，商务部采集数据等数据库。其中宏观经济数据主要来自国家统计局，部分行业统计数据主要来自国家统计局及市场调研数据，企业数据主要来自于国统计局规模企业统计数据库及证券交易所等，价格数据主要来自于各类市场监测数据库。
【出品单位】智研数据研究中心
报告目录、图表部份 第一章畜牧业相关概述 第一节畜牧业基础概述 一、畜牧业范围界定 二、畜牧业的主要特点 三、畜牧业地域类型划分 四、畜牧业在国民经济中的地位 五、畜牧业人才资源 第二节中国畜牧业现有形式分析 一、放牧 二、圈养 三、二者结合的方式 第三节畜牧业的发展进程 第四节畜牧业其它阐述 一、农区畜牧业 二、牧区畜牧业 三、草地畜牧业 第二章 2010-2011年世界畜牧产业运行新形势透析第一节 2010-2011年世界畜牧业运概况 一、饲养规模大 二、农场数量不断减少