医院投资的重要概念解读—非营利性医疗机构与营利性医
疗机构
近年来，国家下发一系列政策，鼓励社会资本投资、举办医疗机构。医院投资也成为近期投资热点之一。本周，环球律所合伙人赵博嘉为大家带来“医院投资的重要概念解读—非营利性医疗机构与营利性医疗机构”，详细介绍营利性医疗机构与非营利性医疗机构的基本概念、差别以及由非营利性医疗机构向营利性医疗机构转变的基本程序及注意事项。赵博嘉环球律师事务所合伙人赵律师于2004年毕业于对外经济贸易大学。自2004年1月起从事证券、并购相关工作，从业时间已逾10年。赵律师近期在医疗健康领域，为国家开发投资公司、泰康之家、鼎晖、中民国际、红杉资本、康桥、首都医疗集团等机构，以及为众多医院集团、医生集团、移动医疗公司、基因检测公司、医疗器械耗材公司等，提供投融资、并购、上市等相关法律服务。1非营利性医疗机构和营利性医疗机构的基本概念
原卫生部、国家中医药管理局、财政部、原国家计委在2000年联合制定了《关于城镇医疗机构分类管理的实施意见》（卫医发[2000]233号），明确将医疗机构分为两大类：营利性医疗机构和非营利性医疗机构。划分的主要依据是医疗机构的经营目的、服务任务，以及执行不同的财政、税收、价格政
策和财务会计制度。1、非营利性医疗机构是指为社会公众利益服务而设立和运营的医疗机构。它不以营利为目的，其运营的结余不向举办人进行分配，只能用于弥补医疗服务成本以及自身的发展。这些非营利性医疗机构主要向公众提供基本医疗服务，满足社会公众的最基本医疗需求，只提供少量的非基本医疗服务（例如公立医院中的特需门诊）。常见的非营利性医疗机构有几种：（1）公立医院。政府举办的非营利性医疗机构，隶属于卫生主管部门。主要提供基本医疗服务并完成政府交办的其他任务（对口支援、交流培训等，政府也会给补贴）。公立医院一般以事业单位的形式存在。（2）国有企业举办的企业医院。这些医院设立的初衷，主要为国有企业的职工提供医疗服务，比如石油、石化系统的企业医院。国有企业医院，一般以事业单位或者民办非企业单位的形式存在，也有个别企业医院，没有独立的运营实体，仅为企业以自身名义领取了非营利性的《医疗机构执业许可证》；（3）民营资本举办的非营利性医院，多以民办非企业单位的形式存在。大家可能会有疑问，为何民营资本会选择开办不能进行利润分配的非营利性医院呢？这主要是因为，非营利性医院享受国家各种优惠政策，下面我们会详细介绍。2、营利性医疗机构营利性医疗机构，是指医疗服务所得收益可用于投资者经济回报的医疗机构，就是所谓的可以向股东分红。营利性医疗机构可根据市场需求自主确定医疗
服务项目。营利性医疗机构通常设立为有限责任公司。医疗机构的性质是如何确定的呢？当一家医疗机构申请设立时，由接受其登记注册的卫生行政部门会同有关部门，根据医疗机构投资来源（国家投入或是民营投入）、经营性质等有关分类界定的规定予以核定，并在执业登记中注明“非营利性”或“营利性”。3、营利性医疗机构与非营利性医疗机构的区别根据我国现行法律、法规等规范性文件的规定，非营利性医疗机构和营利性医疗机构主要存在以下区别：（1）关于非营利性医院的结余分配早期规定：结余不得分配给举办人《关于城镇医疗机构分类管理的实施意见》中明确规定，非营利性医院的运营的结余不向举办人进行分配，只能用于弥补医疗服务成本以及自身的发展。《国务院办公厅转发发展改革委卫生部等部门关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗
机构意见的通知》（国办发〔2010〕58号）中也有规定，非营利性医疗机构所得收入除规定的合理支出外，只能用于医疗机构的继续发展。对违反经营目的、收支结余用于分红或变相分红的，卫生部门要责令限期改正；情节严重的，按规定责令停止执业，并依法追究法律责任。现阶段规定：可给予举办人一定奖励自国务院于2013年9月28日颁布《关于促进健康服务业发展的若干意见》（国发[2013]40号）以来，各地先后出台奖励社会办非营利性医疗机构举办者的政策。2015年6月11日，国务院办公厅颁布的《关于促进社会办
医加快发展若干政策措施》（国办发[2015]45号）（以下简称“45号文”）第五条更是明确规定：“鼓励地方探索建立对社会办非营利性医疗机构举办者的激励机制。”根据上述国务院的政策，一些省市先后出台地方性法规，同意非营利性医院给予举办人一定的回报。例如：云南省：根据云南省于2014年开始实施的《云南省医疗机构管理条例》的规定，社会举办的非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取的其他必需费用后，出资人可以从办医结余中取得合理回报。长沙市：根据长沙市《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的实施意见》（长政办发〔2014〕29号）的规定，非营利性社会办医疗机构在扣除运行成本、提取其他有关费用后的结余部分，按60%预留医疗机构发展基金，40%用于奖励举办者。河南省：河南省人民政府《关于进一步完善社会办医支持政策的意见》（豫政[2014]54号）规定，社会办非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留医疗机构发展基金以及提留其他有关费用后，可以从收支结余中提取一定比例用于奖励举办者，年奖励总额不超过以举办者累积出资额为基数的银行一年期贷款基准利率1.2倍的利息额。福建省：福建省人民政府办公厅《转发省医改办等部门<关于加快推进社会办医若干意见>的通知》（闽政办[2015]117 号）规定，各级政府对非营利性社会办医疗机构在扣除办医成本、预留医疗机构发展基金以及
提留其它有关费用后，可以从收支结余中提取一定比例用于奖励举办者，年奖励总额不超过以举办者累积出资额为基数的银行一年期存款基准利率2倍的利息额；非营利性社会办医疗机构经依法清算后，可对举办者给予不超过资产增值部分10%的一次性奖励。河北省：《河北省卫生计生委等七部门关于加快发展社会办医的若干意见》（冀卫规医政〔2014〕5号）规定，社会举办的非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留发展基金以及按照国家有关规定提取的其他必需费用后，出资人可以从办医结余中取得合理回报。江西省：《江西省卫生和计划生育委员会关于加快推进社会资本举办医
疗机构的若干意见》（赣卫体改字〔2014〕3号）规定，社会资本举办的非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留发展基金以及按国家有关规定提取其他必要费用后，出资人可从办医结余中取得合理回报。辽宁省：《辽宁省人民政府办公厅关于促进社会办医加快发展的实施意见》（辽政办发〔2015〕96号）规定，社会办非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留医疗机构发展基金以及提留其他有关费用后，可以从收支结余中提取一定比例用于奖励举办者。安徽省：安徽省人民政府办公厅《关于加快推进社会力量举办医疗机构的实施意见》（皖政办[2015]56号）规定，社会办非营利性医疗机构在扣除办医成本、预留医疗机构发展基金以及提留其他有关费用后，可以从收支结余中提取一定比例用于奖励举办者，
具体政策由各市、县（市、区）依据有关法规制定。
当然，部分地区仍不允许非营利性医疗机构向举办人进行结余的分配。相对于非营利性医疗机构，营利性医疗机构的组织形式通常为有限责任公司，是可以向股东进行分红的。（2）税收政策《国务院办公厅转发国务院体改办等部门关于城镇医药卫生体制改革指导意见的通知》（国办发〔2000〕16号）规定，对非营利性医疗机构按照国家规定的价格取得的医疗服务收入，免征各项税收。不按照国家规定价格取得的医疗服务收入不得享受这项政策。非营利性医疗机构将取得的非医疗服务收入，直接用于改善医疗卫生服务条件的部分，经税务部门审核批准可抵扣其应纳税所得额，就其余额征收企业所得税。医疗服务是指医疗服务机构对患者进行检查、诊断、治疗、康复和提供预防保健、接生、计划生育方面的服务，以及与这些服务有关的提供药品、医用材料器具、救护车、病房住宿和伙食的业务。这也是非营利性医疗机构与营利性医疗机构享受税收政策最大的区别之一。（3）土地使用原则根据《国务院办公厅转发发展改革委卫生部等部门关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》的规定，社会资本举办的非营利性医疗机构享受与公立医疗机构相同的土地使用政策。即，社会资本举办的非营利性医院是可以使用划拨地的。而营利性医疗机构只可以出让方式使用土地。但即使如此，很多地方的医疗用地基准地价，要远远
低于其他性质的土地，因此，也有越来越多的医疗机构选择以出让方式使用土地。（4）抵押贷款政策对于非营利性医疗机构：国家层面的法规明确规定，以公益为目的的医疗设施（包括非营利性医院用于医疗用途的土地、房产），不可用于抵押。探索允许社会办医疗机构利用有偿取得的用于非医疗用途的土地，以及使用权和产权明晰的房产等固定资产办理抵押贷款。根据《中华人民共和国物权法》（以下简称“《物权法》”）、《中华人民共和国担保法》（以下简称“《担保法》”）规定：“学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体的教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施不得抵押。”根据《最高人民法院关于适用<中华人民共和国担保法>若干问题的解释》（法释[2000]44号）第五十三条规定：“学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体，以其教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施以外的财产为自身债务设定抵押的，人民法院可以认定抵押有效。” 2015年6月11日颁布、实施《国务院办公厅印发关于促进社会办医加快发展若干政策措施的通知》（国办发[2015]45号）第二条第（七）款提出：“探索允许社会办医疗机构利用有偿取得的用于非医疗用途的土地使用权和产权
明晰的房产等固定资产办理抵押贷款。”对于营利性医疗机构：为鼓励民营医疗机构的发展，地方出台一些规定，允许民营医疗机构可以使用有偿取得土地、房产抵押。《杭州市
人民政府关于促进健康服务业发展的实施意见》（杭政函[2014]74号）规定，营利性医疗机构可以利用有偿取得的土地使用权、产权明晰的房产等固定资产为自身债务提供担保，申请抵押贷款。《成都市人民政府关于进一步鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业的意见》（成府发[2010]26号）规定，民营医疗机构可以用其固定资产向银行申请抵押贷款。根据财政部下发的《医院会计制度》，“固定资产”是指医院持有的预计使用年限在1年以上（不含1年）、单位价值在规定标准以上、在使用过程中基本保持原有物质形态的有形资产，包括房屋及建筑物、专用设备、一般设备和其他固定资产。1、《杭州市人民政府关于促进健康服务业发展的实施意见》（杭政函[2014]74号）规定，营利性医疗机构可以利用有偿取得的土地使用权、产权明晰的房产等固定资产为自身债务提供担保，申请抵押贷款。实践操作可能与法规规定有出入：根据我们的实践经验，一些办理了出让手续、使用出让性质土地的非营利性医疗机构，也成功使用土地房产办理了抵押登记，并为银行贷款提供了担保。由此可见，各地方土地主管部门、贷款银行对上述法规、政策的执行态度可能并不一致。
2非营利性医疗机构变更为营利性医疗机构的相关规定和操作
1、政策导向及法律法规的规定国务院办公厅印发《关于促
进社会办医加快发展若干政策措施的通知》（国办发〔2015〕45号），其中明确规定：支持符合条件的社会办营利性医疗机构上市融资或发行债券，对接多层次资本市场，利用多种融资工具进行融资。因此，众多有上市预期的非营利性医疗机构，开始探索变更性质为营利性医疗机构，以便享受国家鼓励其上市融资的相关政策。关于非营利性医疗机构变更为营利性医疗机构，2010年11月26日颁布、实施的《国务院办公厅转发发展改革委卫生部等部门关于进一步鼓励和
引导社会资本举办医疗机构意见的通知》（国办发[2010]58号，以下简称“58号文”）、《卫生部有序开展部分公立医院改制试点工作的若干意见》等规定，确定原则如下：（1）公立医院改制不得改变其非营利的性质；（2）国有企业举办的医院可改制为营利性，但需履行国有资产处置的相关程序；（3）社会资本举办的非营利性医疗机构原则上不得转变为营利
性医疗机构，确需转变的，需经原审批部门批准并依法办理相关手续。但我国现行有效的法律、法规并未明确“确需转变”的具体界限，也未系统化地规定具体的变更办法和程序。2、非营利性医疗机构变更为营利性医疗机构的一般流程（1）医院内部进行清算以厘清资产，并聘请中介机构对医院资产进行审计和评估，形成内部改制关于资产处置的方案；（2）内部决策。医院的举办人以及医院的内部决策机构，分别做出决策，同意医院的经营性质变更为营利性、民办非企业单
位改为公司。如果涉及国有资产处置、职工安置等，还需要召开职工代表大会进行表决；（3）主管部门的批准。行业主管部门，即卫生主管部门（三级及以上的综合医院，通常为省级及以上卫生主管部门；其他综合医院为地方卫生主管部门）对医院性质变更的相关事项作出批复。国有企业医院，因涉及国有资产处置，还需要履行财政主管部门的审批程序（包括对资产评估报告的备案以及对经济行为的审批），确保国有资产不流失；（4）至工商行政主管部门办理有限责任公司设立登记手续，领取《营业执照》；（5）完成医疗机构性质变更手续，新设立的公司主体领取营利性的《医疗机构执业许可证》，办理各项经营资质、许可证的变更。办理社会保险定点资格承继等手续；（6）民政部门批准民办非企业单位清算注销。需关注的是，新设立的有限责任公司办理取得医疗相关经营资质需要一定时间。通常情况下，需待新主体办理取得其开展经营所需的一切经营资质后，再办理民办非企业单位的注销工作，以避免过渡期间新主体无照经营。办理民办非企业单位注销的过程中，可能还会涉及补缴税费，我们会在下一段详述。3、经营性质变更中的注意事项（1）不同省市出台的相关规定不同，需根据具体的规定制定、调整方案例如，在实践中，有些省市要求，社会办非营利性医疗机构发生变更主体时，增值部分应当留在原非营利性医疗机构中。或者有些省市要求，先注销民办非企业单位，
再设立新的有限责任公司等。我们需要根据不同地方的地方性法规的规定，制定具体的改制方案。（2）关于补缴企业所得税根据《企业所得税法》及其实施条例的规定，符合条件的非营利组织的收入为免于征收企业所得税的收入。根据财政部、国家税务总局于2014年1月29日发布的《关于非营利组织免税资格认定管理有关问题的通知》（财税[2014]13号），取得免税资格的非营利组织注销时，如注销后的剩余财产未用于公益性或者非营利性目的，且未由登记管理机关转赠给与该组织性质、宗旨相同的组织，并向社会公告的，主管税务机关应追缴其应纳企业所得税款。由此可知，民办非营利性医疗机构变更为营利性医疗机构的过程中，主管税务机关可能对其免税收入追缴企业所得税款。环球律师事务所1984 年由中国国际贸易促进委员会根据国务院相关规定设立，2001 年初改制为合伙制。环球是中国改革开放后最早成立、在中国律师业中居于显著领先地位的大型综合性律师事务所。关于医疗健康行业，最新出版的钱伯斯杂志对环球在医疗健康领域的表现给予了高度评价，并持续五年将环球列为提供“医事法”专业法律服务的最佳律师事务所（Band 1）。同时，中国法律商务（China Law & Practice）亦将2013-2016年度生命科学领域最佳律师事务所授予了环球。
投资学第一篇导论题库 一、名词解释 1、实物投资 2、证券投资 3、投资 4、经济增长 5、投资乘数 6、加速原理 7、经济周期 8、失业人口 9、通货膨胀 10、隐蔽性失业 二、单项选择题 1、投资和投机的本质区别表现在（）。 A 交易对象 B 交易方式 C 交易时间 D 交易动机 2、投资是（）的运动过程。 A 财产 B 证券 C 货币资本 D 金钱 3、投资风险和收益之间呈（）。
A 同方向变化 B 反方向变化 C 同比例变化 D 不确定性 4、区分直接投资和间接投资的基本标志是在于（）。 A 投资者的资本数量 B 投资者的投资方式 C 投资者是否拥有控制权 D 投资者的投资渠道 5、非生产性投资可以分为（）投资和（）投资。 A 固定；流动 B 直接；间接 C 有形；无形 D 纯消费性；服务性 6、总产出通常用（）来衡量。 A 国民生产总值 B 国家生产总值 C 国内生产总值 D 物价指数 7、假设新增投资为100，边际消费倾向为0.8，那么由此新增投资带来的收入的增量为（）。 A 80 B 125 C 500 D 675 8、如果资本存量的利用程度高，那么消费和投资成（）变化。 A 反比例 B 正比例 C 不确定性 D 零 9、用来衡量通货膨胀的程度的指标是（）。 A 固定资产投资价格指数 B 城市居民消费价格指数?? C 工业品出产价格指数 D 消费价格指数 10、以下属于失业人口的范畴的为（）
A 在校学生 B 退休人员 C 被公司辞退的人员 D 没有工作的人 11、随着经济的发展，投资就业弹性趋于（?? ） A 上升 B 增加 C 下降 D 稳定 三、多项选择题 1、一项投资活动至少要包括以下（）方面。 A 投资主体 B 投资客体 C 投资目的 D 投资主体 E 投资渠道 2、以下哪些属于投资主体（）。 A 银行 B 证券公司 C 保险公司 D 投资基金 E 政府 3、投资组织主要包含了（）。 A 交易对象B?市场结构 C 交易渠道 D 交易规则 E 管理规则 4、投资的特征有（）。 A 经济性 B 时间性 C 安全性 D 收益性 E 风险性 5、实物投资的特点有（）。 A 流动性较差 B 投资回收期较长 C 投资变现速度较慢 D 和生产过程紧密联系
2019年4月自考《投资学原理》真题完整试卷 (课程代码07250) 注意事项: 1.本试卷分为两部分,第一部分为选择题,第二部分为非选择题。 2.应考者必须按试题顺序在答题卡(纸)指定位置上作答,答在试卷上无效。 3.涂写部分、画图部分必须使用2B铅笔,书写部分必须使用黑色字迹签字笔 第一部分选择题 一、单项选择题:本大题共30小题,每小题1分,共30分。在每小题列出的备选项中只有一项是最符合题目要求的,请将其选出。 1.发行人以筹资为目的,按照一定的法律规定,向投资者出售新证券形成的市场称为 A.发行市场 B.交易市场 C.三级市场 D.四级市场 2.普通股票和优先股票是的分类标准是 A.股票的格式 B.股东享有的权益 C.股票的价值 D.股东的性质 3.主要为在主板市场退市的上市公司股份提供继续流通的场所,也为一部分在STAQ、NET系统历史遗留股份公司的法人股在此流通的市场称为 A.主板市场 B.二板市场 C.三板市场 D.四板市场 4.下列关于我国股票交易时间和竞价方式说法正确的是 A.上海证券交易所规定,每个交易日的9:5-9:25为开盘连续竞价时间 B.上海证券交易所规定,每个交易日的900-1100和13:00-15:00为连续竞价时间
C.上海证券交易所规定,每个交易日的9:3011:30和13:00-15:00为连续竞价时间 D.深圳证券交易所规定,每个交易日的9:30-11:3和1:00-1500为连续竞价时间 5.它是可以反映不同时点上股价变动情况的相对指标,通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比,并将两者的比值乘以基期的指数值,这称为报告期的 A.价格指数 B.除权 C.价格 D.除息 6.交易双方订立的、约定在未来某个日期以成交时所约定的价格交割一定数量的某种金融商品的标准化契约称为 A.金融期权合约 B.金融股票合约 C.金融债券合约 D.金融期货合约 7.向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出,并收取担保物的经营活动属于 A.证券承销与保荐业务 B.证券经纪业务 C.证券自营业务 D.融资融券业务 8.股票价格反映了所有历史信息和所有公开的可得到的信息,这个市场称为 A.强有效市场 B.半强有效市场 C.弱有效市场 D.无效市场 9.下列表现出有限理性行为的是 A.过度自信 B.反应过度 C.反应不足 D.以上都是 10.假设投资者买入证券A股价9元,之后卖出每股10元,期间获得税后红利0.8元,不计其他费用,则投资者投资收益为 A.15%
投资学原理期末考试答案 一、单选题（每小题3分，共15分） AAAAB 二、判断题（每小题2分，共20分） 1、√ 2、× 3、× 4、√ 5、 × 6、√ 7、√ 8、√ 9、 × 10、 √ 三、名词解释（每小题3分，共15分） 1、投资乘数：投资乘数效应是指投资可以通过引致消费形成比投资额本身大数倍的需求额，进而带动国民收入成倍增加，投资乘数等于边际储蓄倾向的倒数。 2、国民生产总值：国民生产总值就是GDP ，是一个国家或地区所有国民在一定时期内新生产的产品和服务价值的总和。GNP 是按国民原则核算的，与按属地原则核算的GDP 存在差异。 3、投资结构：投资结构指投资各组成要素之间的比例和协调关系。 4、融资：融资是以信用方式调剂资金余缺的一种经济活动,包括资金的融入或融出 5、蓝筹股：蓝筹股是指在某一行业中处于领先的竞争地位、经营业绩优良且持续稳定、市场交投活跃、股息较优厚的公司的股票。 四、计算与简答题（每小题10分，共40分） 1、购买设备的盈利是500万元，存入银行的无风险收益是200万元（5000*4%=200万元）。因此，购买设备的机会成本是200万元，存入银行的机会成本是500万元，由于购买设备的机会成本低，将这比资金用于购买设备是最优决策。 2.三年后，理财的终值35*(10.06) 5.96=+=万元，因此尚不足以购买6万元的小汽车。 3、 （件）单位变动成本单位价格年固定成本总额保本产销量70601002800=-=-=
4、 答案：期望收益值=收益值1×概率1+收益值2×概率2 E1=[0.7×100+0.3×(-20)]×10-300=340万元 E2=[0.7×40+0.3×30]×10-140=230万元 比较E1，E2，选择方案1为最好。 4、 2.00 40.00() 0.090.04 p== - 元 五、论述题（10分） 有利因素：聚集较多资金、股份和风险可随时一起转移、提高公司的影响力、公司获得市场价值、提高专业管理水平。 不利因素：公司的控制权分散、公司的保密性降低、公司业务压力增大。
我的投资理念 本文所针对的对象，只是这个市场里的中小投资者，这里不涉及大资金的问题。大资金和小资金，因为数量的问题产生了质的变化，不可等同对待。 一、二级市场的价值是什么 二级市场所存在的价值，无非就是两类，即股权分红和股权差价，国外股市的分红情况如何，我不清楚，但根据那些平均的市盈率来看，结合它们的二级市场的股价的动荡幅度来看，跟国内股市没什么区别，更何况，国外成熟市场更有了做空也赚钱的机制。 我们国内，显而易见的是，二级市场的股权差价，远比这个股权背后的企业能够提供的分红送配要大不止一个数量级，差距巨大！国外的也是如此。 如果差价和分红能够兼得，当然是很好的结果，然而世上没这么便宜的好事。所以，我选择二级市场的差价作为我介入这个市场的主要目标，当然，是希望自己博取一个正差价！这是我的，也是资本逐利寻求最大化的必然，说穿了，不是以我个人意志为转移的。也应了这样的定义——二级市场是一个财富再分配的市场，无非是说，钱的互相博弈，重要的是股票本身而不是股票背后是什么样的企业，甚至跟这个企业没任何关系，每只股票只是资本的载体罢了，本质上没有任何不同，也就是说，二级市场就是一个钱的斗争。 很显然，二级市场的差价博弈，才是价值投资。 二、二级市场的特征是什么 上节，我谈到了二级市场的价值侧重，是在于股权的差价。既然是差价，就有正差价和负差价，这里就是所谓的机会和风险的区分，我们既可能获得一个正差价的收益，也同样存在付出代价的负差价的风险。这就是二级市场的特征——风险和机遇并存。 这个特征，是谁都能看到的，但并不是谁都能正确对待的。大量的投资者，抱着亏钱不离场的态度，按照这些人的思路，这个市场应该不会有风险，很显然，如果他每次都能赚钱出来，能是风险市场么？更好笑的是，一些人的投资理念，竟然一直在寻求所谓的“最高的成功率和绝对的把握”。“最高的成功率”，还算勉强过的去，但“绝对的把握”，简直是笑谈！无视风险存在的这种执着，无异于在发明什么“永动机”一样可笑！ 基于对二级市场风险和机遇并存的客观现象出发，作为投资者，必须要学会接受现实，接受自己赚钱的事实的同时，也必须接受亏钱的可能。没法做到这点的，也许本身就不具备股市投资的资格。股市，并不是投资者有钱就可以来的。 三、二级市场的本质是什么 二级市场的股权价格，因为交易而产生价格的变化，从而呈现出正差价的机会和负差价的风险，这种现象，在背后只有一个原因可以解释——资金的推动。一个企业基本面再好的股票，它的发行和流通，都需要市场的资金的配合，也就是说没有资金去申购
广东省高等教育自学考试《投资学原理》（课程代码：07250） 课程考试大纲 目录 一、课程性质与设置目的 二、课程内容和考核目标 第1篇总论 第1章导论 1.1投资概论 1.2投资学的研究对象 1.3投资学的理论基础和研究方法 第2章投资与经济发展 2.1投资与经济增长 2.2投资与技术进步 第3章投资机制 3.1投资体制概述 3.2中外投资体制比较研究 3.3我国投资体制改革的历史回顾与现状分析 第4章投资结构 4.1投资结构概述 4.2投资结构与国民经济结构 4.3我国投资结构格局的演进 4.4投资结构选择 第2篇融资 第5章融资概论 5.1融资概述 5.2直接融资与间接融资 5.3融资决策 第6章项目融资
6.1项目融资概述 6.2项目融资模式 6.3项目融资的资金来源 6.4项目融资的风险管理 第7章证券融资 7.1证券融资概述 7.2股票融资 7.3债券融资 7.4证券融资的风险 第3篇投资 第8章项目投资 8.1项目投资概述 8.2项目投资的市场调查与预测8.3项目投资的成本分析 8.4项目投资条件评价 第9章可行性研究与投资决策9.1可行性研究的内容与作用9.2投资项目评价 9.3投资项目决策 第10章项目投资的风险管理10.1项目投资的风险概述 10.2项目投资的不确定性分析10.3项目投资的风险决策 第11章证券投资分析 11.1证券投资分析概述 11.2证券投资分析的主要方法11.3证券投资理念与决策 第12章证券市场 12.1证券市场概述 12.2证券交易所 12.3我国的证券市场
第13章投资组合与证券定价原理13.1证券投资组合管理 13.2资本资产定价模型与套利定价理论13.3利率的期限结构和利息免疫 第14章现代投资银行 14.1现代投资银行概述 14.2现代投资银行的本源业务 14.3现代投资银行的派生业务 第15章国际投资 15.1国际投资概述 15.2国际投资对东道国的影响 15.3我国的对外投资 15.4国际投资的外汇风险 15.5风险投资 三、关于大纲的说明与考核实施要求 附录：题型举例
金融与财经JINRONGYUCAIJING 22 一、财务风险的概念 财务风险是在企业经营过程中的财务活动中，由于市场环境发生变化、内外部非人为控制以及各种难以预料和控制的因素的影响，导致企业财务运行状况混乱，对企业的财务状况产生不确定的影响，并且会使企业在某一时期内的财务目标产生与预期相偏离的结果，给企业带来一定经济损失的威胁，影响企业的健康发展。企业的财务活动贯穿于生产经营的整个过程中,筹措资金、长短期投资、分配利润等都可能产生风险。所谓财务活动,就是财务在经营活动中的表现,包括财务的状况和财务的成果。 二、教育培训企业的财务风险 对于中国教育培训行业上市公司而言，财务风险包括融资风险、投资风险、经营风险和教育培训行业的特殊风险。 （一）融资风险 融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。教育培训行业上市公司纷纷在海外上市，其中VIE 模式作为境内企业境外融资的一种特殊的利益安排，已经从传统的互联网领域扩展到包括教育等在内的相关行业，这种模式在国内上市“无望”的情况下转战国外资本市场，不仅降低了企业上市的门槛，且大大缩短了企业上市的时间，但该模式的利益机制还相当脆弱，导致信息披露风险；境外资本市场融资需要支付大量的上市费用、审计费和咨询费等均比国内上市的相应费用高出许多，给企业带来一定的财务风险；对于所有者投资而言，风险存在于其使用效益的不确定上，具体表现在资金使用效果低下，而无法满足投资者的投资报酬期望，引起企业股票价格下跌，使筹资难度加大，资金成本上升。 （二）投资风险 投资风险是在投资活动中，由于不确定性因素的影响使企业的实际财务成果与预期财务成果产生的差异。一是企业内部投资活动，主要是企业中固定资产投资、在建工程投资、存货投资和无形资产投资等；二是企业外部投资活动，主要包括短期投资和长期投资，其中又分别分为股权投资和债券投资。在投资过程中，某些企业投资论证不充分，对教学中心投资不科学，形成的资产结构不合理，导致投资项目不能达到预期收益而产生财务风险。三是项目投资风险，主要是把资金投向某一特定项目，但由于企业内部情况和外部环境的变化的不可预见性，导致项目投资风险上升和财务风险的增大。 （三）经营风险 由于教育产业没有规模效应，营收要增长，就必须开新的学习中心、聘请新的教师，是劳动密集型产业。现阶段不少教育培训机构纷纷扩大规模，结果导致人力资源成本大涨，而教育培训质量却不断下滑，加上中概股遭遇做空，导致经营风险。此外，教育培训行业上市公司大多都是采用多级法人的架构，子公司与母公司之间，以及与平级子公司之间的财务信息传递都是间接的，这样的状况容易导致企业内部存在信息传递失真或者不及时的现象，从而给决策带来困难，容易诱发财务风险。资金侵占与挪用风险存在于母公司对子公司的资金控制方面不能掌控到位。随着企业体制的不断发展，子公司的经营独立性越来越强，母公司对子公司的控制有弱化的趋势，尤其是在财务管理制度方面，缺乏较有效的管控措施，存在一些较明显的漏洞使得母公司无法充分、有效地掌握子公司的资金和运营情况，对子公司的资金管理失去必要的监督与约束。 （四）行业特殊风险 教育培训行业中的VIE 模式实现了企业发展和股东获益的双赢。但VI E 模式的风险也不容低估，主要体现在税收、信息披露风险、 教育培训行业上市公司财务风险分析 张梦薇/新疆财经大学，新疆 乌鲁木齐 830000 【摘要】随着新东方教育科技集团2006年的成功上市，为中国教育培训行业的上市拉开了序幕。近几年教育培训企业不断发展的同时也面临着资本市场遇冷、行业竞争加剧等一系列问题，从而引起对财务风险问题的关注。本文对教育培训企业面临的主要财务风险，比如融资风险、投资风险、经营风险和行业特殊性风险进行了深入分析，探索出其中的原因及其作用机理，并据此提出有针对性的对策及建议。 【关键词】教育培训行业；上市公司；财务风险；应对思路 法律、信息不对称上。目前国内相关部门没有出台针对VI E 架构赴海外上市的相关政策、法律法规文件使其一直游离于法律的盲区。假若国家出台政策，不承认这种模式，那么对于众多采用此架构海外上市的教育培训企业来说，无疑将带来极大的风险和危害。我国教育上市公司的市场和业务主要在国内,境外上市导致严重的信息不对称,市场价值易被严重低估，给企业带来财务风险。民办培训教育行业风险加大，主要源自在创始初期，这些机构和个人投入了大量的资金，而培训机构的维持和发展也需要资金注入，它们中的大多数甚至面临资金链紧张的现象。政策的持续收紧则是民营教育机构最大的风险，相关政策的不利改变会影响教育培训行业上市公司股价。具有中国特色的教育培训，服务于中国教育体系，也受制于中国教育体系。 三、教育培训企业应对财务风险的思路 （一）加强教育培训企业传统的内部控制建设 内部控制是企业现代化管理的产物，包括控制环境、控制程序和会计系统等。首先，应加强财务收支环节的建设，通过建立收费管理制度和流程，加强对学员培训费收入环节的控制，防止收费人员舞弊，确保教育培训企业的收入完整。各级管理层按相应权限审批后才能支付，完善项目管理制度。其次，加强会计核算和资金资产保全的监督及控制。加强对学员日常培训活动支出的核算，及时、准确地反映培训活动中各类支出的变动情况以加强对成本的控制。通过设定培训质量考核目标体系和成本管理目标，不断加强对研讨式、案例式等教学质量和效果的评估，提高培训效果和质量，制定对培训项目组织管理、服务保障的成本考核目标，降低培训成本，提高运营效率。再次，完善内部审计工作。充分发挥内部审计的财务监督、经营诊断和咨询顾问的功能，找出经营管理中的薄弱环节，发现管理上的漏洞和会计控制系统中存在的问题，有针对性地提高改进管理和改善会计控制系统的措施与对策。将发现的重大缺陷或重大风险的事项，及时上报公司总部。最后，合理组织架构，尽量减少集团公司的实际管理层次，不仅能够有利于对人力资源成本的降低，同时还能够在一定程度上改善财务信息传递过程中的失真和不及时现象。 （二）制定科学合理的企业经营战略，扩张需谨慎。 教育培训企业通过对内外部环境的综合考虑，把握变化趋势及规律，通过SWOT 分析，制定多种应对措施，适时调整企业战略，从而提高企业企业对外部环境变化的适应能力和应变能力，以降低企业所面临的财务风险。上市教育培训企业应加大自有培训师的招聘和培养力度,培养自己的名师,消减外聘教师费用支出，推行产业化的同时谨慎扩张。而对于新东方这样已经做大，走出了那种“滚雪球”的发展阶段的企业而言，面对强大的竞争对手，需要更规模化的产业模式，增强竞争力。发展扩张是必须的，但是态度应当谨慎，并且要选择正确的发展方向与合适的合作伙伴，充分地利用人、财、物的作用，实现办学的高效益化。 （三）建立有效的公司财务预警系统和风险控制评价体系根据企业的实际情况，设置若干个财务敏感指标，借助数学以及统计学方法建立一定的模型，通过相关数据的变化情况，判断企业的财务风险程度以及存在的种类，并根据分析结果制定详细、合理的科学决策。有效的公司预警系统能够及时发现企业经营过程中存在的潜在风险，并促使管理者采取有效的防范措施，大幅度降低企业的财务风险损失。其次，构建上市公司财务风险控制评价体系，通过对公司财务风险控制体系进行评价，及时发现内部控制的薄弱环节，对公司财务风险控制中存在问题及时改进和整顿，从而进一步完善公司的财务风险控制制度，有效防范财务风险。其中，
吕俊重出江湖从容投资 吕俊硕士学历，13年证券从业经验。现任上海从容投资管理有限公司总经理兼投资总监。曾任平安证券高级投资经理，国泰基金公司基金经理，上投摩根基金管理有限公司副总经理、投资总监、中国优势基金经理等职。 □本报记者徐国杰上海报道 随着与平安信托合作推出“平安财富·从容优势集合资金信托计划”，上投摩根基金公司前投资总监，明星基金经理吕俊又出现在公众视野中。这一次他创办了自己的公司——上海从容投资管理公司，并在今年3月与平安合作发售该私募基金，一时间吕俊又成为媒体的热门人物。 五次取舍 吕俊自己表述称，当他1995年从学校本科毕业时，为了进入看好的证券投资行业，放弃了深圳招商银行年薪十万的工作机会，投身武汉证券交易中心，虽然一个月的工资仅有1000多，但是从事的是自己喜欢的事情，研究股票，看K线，读各种大师的书籍……可以说，那是吕俊迈入证券投资领域大门的重要一刻，直到现在，“我都认为自己当时的决定是正确的。”吕俊说。 而在他MBA毕业后，证券行业正处于低迷时期。“当时我面临一个重大取舍，到底是继续在这个行业坚持，还是先转行等待市场好转再回来？”最终，吕俊决定仍是坚持，不管有多难。2000年吕俊进入平安证券自营部，正式成为机构投资的“正规军”。吕俊认为，进入平安使他“在投资水平上完成了一次质的飞跃”。 2001年，吕俊被国泰基金看中，在国泰踏踏实实跑了2年的上市公司，写了大量的研究报告，吕俊自认为这几年是其价值投资研究方法形成的一个重要时期。而当被任命为基金金盛的基金经理时，他对于基金的运作已经充满信心。1年之后，基金金盛业绩便跃升至全国前列；在接手国泰金鹰基金之后，又仅用一年时间将金鹰改变成五星基金，其中还有半年时间是用来调仓。事实上，一定程度上也是由于吕俊打下的基础，国泰金鹰还被评为当年的金牛基金。 在国泰基金的这一阶段，吕俊在大规模资金的运作上获得了新的经验和实践。在获得一定成功之后，吕俊又迈出了新的一步。当时仅30出头的他，希望在证实自己投资能力的同时，也有机会证实自己的管理能力，“我想打造一个团队，分享这种研究方法和投资方法，充满激情地带领一个团队去创造一些新的东西。” 2004年，上海国际投资集团和JP摩根集团成立合资基金公司，摩根集团在香港的大中华区投资总监通过朋友找到了他。在商谈之后，吕俊认定，这就是他希望的机会，从零开始，
栏目主持: 张林 学习与借鉴 机构投资者参与上市公司治理: 共同基金业发展的主要动力。以养老基金为主力军的机构投资者逐渐意识到行使投票权的重要性,经过1985年CalPERS发起的股东权利运动,机构投资者纷纷抛弃传统的华尔街准则!,转而实行积极投资、参与管理!的投资策略,目的是以持续性的价值 美国的经验及启示 许运凯 一、美国机构投资者参与上市公司治理的特点及经验 美国以共同基金、养老基金等各类基金为主体的机构投资者,可分为积极的投资者与交易者两大类。它们在证券市场上的投资理念与运作思路迥异:投资者以公司治理为手段,以持续性的价值提升和长期回报为目标;而交易者通过技术分析或股价走势判断去获取短期的资本溢价。这两类机构投资者的分离始于20世纪80年代末,其标志是1985年美国第二大养老基金加州公共雇员养老基金(CalPERS)发起的股东权利运动,并创建了机构投资者委员会(CII)。随着美国证券市场的日趋成熟以及机构投资者持股数量占企业总资产比例的大幅上升,奉行公司治理导向投资策略的机构投资者逐渐成为主流,并承担起有责任确保美国最大的和最重要的公司表现出色并取得成绩!的使命。归纳起来看,美国机构投资者在参与公司治理的运作方面有以下经验和特点: 1 健全的法律监管与组织框架是美国机构投资者规范运作的前提条件规范美国机构投资者的法规体系主要包括?1940年投资公司法#、?1940年投资顾问法#、 ?1933年证券法#、?1934年证券交易法#和?证券投资者保护法#等。其中?1940年投资公司法#是美国机构投资者规范运作的法律基础,立法初衷就在于规范机构投资者的投资行为,维护公共利益和投资者权益。该法不仅对机构投资者的 业务活动设施、投资范围、中介作用和活动范围作了明确界定,而且更重要的是从内部治理、信息披露、组织架构等角度提出了严格的监管要求。如该法要求各类基金公司必须建立以外部独立董事为核心、以控制关联交易为重点的基金治理结构和运作模式。此外,美国?1933年证券法#和?1934年证券交易法#对机构投资者公平交易作了基本要求。这些法规共同构筑了一个完整的机构投资者管理法律框架。美国机构投资者近几年的快速发展正是与美国基金业长期以来建立的良好信誉以及公众对基金业的信心分不开的。 2 成熟的证券市场与规模优势是美国机构投资者参与公司治理的内在基础 20世纪的最后20年,美国证券市场的稳健发展为各类机构投资者的壮大提供了坚实的市场基础。以其中最具代表性的机构???基金为例,基金公司在金融市场的
佳发教育2019年财务分析综合报告佳发教育2019年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2019年实现利润为23,169.31万元，与2018年的14,164.95万元相比有较大增长，增长63.57%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2019年营业成本为26,878.62万元，与2018年的16,327.35万元相比有较大增长，增长64.62%。2019年销售费用为5,139.54万元，与2018年的4,163.95万元相比有较大增长，增长23.43%。2019年销售费用增长的同时收入也有较大幅度增长，并且收入增长快于销售费用增长，企业销售费用投入效果理想，销售费用支出合理。2019年管理费用为4,145.48万元，与2018年的3,545.39万元相比有较大增长，增长16.93%。2019年管理费用占营业收入的比例为7.11%，与2018年的9.08%相比有所降低，降低1.97个百分点。营业利润有所提高，管理费用支出控制较好。本期财务费用为-67.77万元。 三、资产结构分析 2019年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。与2018年相比，2019年预付货款占收入的比例下降。其他应收款增长过快。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长慢于营业收入增长，并且资产的盈利能力有所提高。因此与2018年相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，佳发教育2019年是有现金支付能力的。企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。 五、盈利能力分析 内部资料，妥善保管第1 页共3 页
西安电子科技大学网络教育学院 《投资学》模拟试题（一） （90分钟） 一、单项选择题（每小题2分，共30分） 1．投资与投机事实上在追求（）目标上是一致的 A. 风险 B. 处理风险的态度上 C. 投资收益 D. 组织结构上 2．证券商自动交易系统属于（） A. 场内交易 B. 场外交易 C. 自由交易 D. 交易所交易 3．有效市场的建设，在于增加市场的（）透明度 A. 风险 B. 利率 C. 收益 D. 竞争与信息 4．实际利率是名义利率与（）的差额 A. 基准利率 B. 消费价格指数 C. 浮动利率 D. 通货膨胀率 5．对于风险承受能力强、偏爱高风险的投资者可在CML上的（）选择自己的资产组合。 A. 下方 B. 上方 C. 左下方 D. 右上方 6．债券发行价格与债券票面金额（） A. 必须保持一致 B. 发行价格必须高于票面金额 C. 发行价格必须低于票面金额 D. 可能一致 7．如果债券的收益率在寿命期内保持不变，则距到期日越近的债券价格，在单位时间内的变化幅度（） A. 越大 B. 越小
C. 平稳变化 D. 无法判断 8．股票的账面价格是公司股票的（）价格 A. 净资产价格 B. 理论价格 C. 发行价格 D. 会计价格 9．当投资对象收益率（），投资分散化可以完全消除组合投资风险。 A. 完全负相关 B. 完全正相关 C. 部分相关 D. 单元相关 10．在契约型基金中，投资者属于（） A. 基金公司的股东 B. 契约的当事人 C. 基金的合伙人 D. 契约的委托人 11．存在金融风险，但又不存在合适的期货合约可供投资者直接用来进行套期保值，这时必须采用（）进行套期保值。 A. 多头套期保值 B. 空头套期保值 C. 直接套期保值 D. 交叉套期保值 12．当预期某种金融资产价格将下跌，希望通过履约获利，可采用的金融期权交易策略是（） A. 买入看涨期权 B. 卖出看涨期权 C. 买入看跌期权 D. 卖出看跌期权 13．市场证券组合是一个风险证券组合，其中只包含（）风险 A. 企业风险 B. 道德风险 C. 非系统风险 D. 系统风险 14．风险机构在风险企业技术完善与生产扩展阶段投入的资金称为（） A. 开业资本 B. 创业资本 C. 过渡资本 D. 扩展资本 15．风险投资机构在选择投资项目时，每项投资一般不承受多于（） A. 两项风险 B. 三项风险 C. 四项风险 D. 五项风险 二、多项选择题（每小题2分，共20分） 1．金融市场上根据性质可将交易工具分为（） A. 基金型 B. 债权型 C. 技术专利型 D. 股权型 2．高流动性资产组合的特点是（） A. 资产的流动性高 B. 期限长 C. 市场不确定性大 D. 期限短 3．在二级市场上提供服务的中介机构有（） A．投资银行 B. 证券经纪公司
郑州大学现代远程教育《财务分析》 课程考核要求 说明：本课程考核形式为提交作业，完成后请保存为WORD 2003版本格式的文档，登陆学习平台提交，并检查和确认提交成功（能够下载，并且内容无误即为提交成功）。 一、简答题（5题，每题5分，共25分） 1．简述企业价值评估的应用领域。 答：一、企业合并和杠杆收购； 二、证券投资； 三、证券定价； 四、贷款决策； 五、判断回购股票时机。 2．财务报表趋势分析的方法有哪些?各自的特点如何? 答：第一，趋势分析的方法主要是定比分析和环比分析； 第二，定比分析是通过观察分析趋势分析表内的定比指标，确定项目变动趋势和规律的趋势分析方法； 第三，环比分析是通过观察分析趋势分析表内的环比指标，确定项目变动趋势和规律的趋势分析方法。 3．简述财务综合分析与业绩评价的关系。 答：第一，综合分析是业绩评价的基础； 第二，业绩评价是综合分析的结论。 4．简述资产负债表分析的目的。 答：1．揭示资产负债表及相关项目的内涵 2．了解企业财务状况的变动情况及变动原因 3．评价企业会计对企业经营状况的反映程度 4．评价企业的会计政策 5．修正资产负债表的数据 5．简述上市公司盈利能力指标与一般企业的盈利能力指标的关系。
答：第一，上市公司是一般企业的特殊形式，因此反映一般企业盈利能力的指标都适用于上市公司。 第二，反映上市公司盈利能力的中有些指标与一般企业的盈利能力指标实质相同，只是名称不同，如每股收益与资本收益率（净利润／实收资本），普通股权益报酬率与净资产收益率等就属于这种类型。 第三，上市公司特殊指标是一些与企业股票价格或市场价值相关的指标。这些指标与一般企业盈利能力指标并不矛盾。在规范的资本市场环境和较高的会计信息质量前提下，这些特殊指标直接受企业盈利能力一般指标的影响。 二、论述题（第1小题20分，第2小题15分，共35分） 1．分别阐述商品经营与产品经营、资产经营的关系。 答：第一，商品经营、产品经营和资产经营的内涵。 商品经营是与生产经营型的企业经营方式紧密相连的。商品经营的基本内涵是企业以市场为导向,组织供产销活动,以一定的人力、物力消耗生产与销售尽可能多的社会需要的商品。 产品经营是与单纯生产型的企业经营方式紧密相连的。产品经营的基本内涵就是在国家计划指导下,企业组织产品生产，以一定的人力、物力消耗按时、保质、保量生产出一定的产品。 资产经营是与资产经营型的企业经营方式紧密相连的。资产经营的基本内涵是合理配置与使用资产，以一定的资产投入，取得尽可能多的收益。 第二，商品经营与产品经营的关系。 商品经营和产品经营是既相互联系，又有所区别的。 （1）产品经营是商品经营的一个环节，且是一个最基本的环节；商品经营是产品经营的扩展。 （2）产品经营主要侧重于产品实物经营，而不强调投入品与产出品的价格；商品经营不仅重视产品实物经营，而且强调价值经营，即考虑投入品与产出品的价格。 （3）商品经营目标比产品经营目标更综合。要实现商品经营目标，既要搞好产品经营，提高生产技术效率，又要重视供产销的衔接及价值管理，提高商品的经济效率。 第三，商品经营与资产经营的关系。 资产经营与商品经营及产品经营是既相互联系，又相互区别的。 （1）资产经营不能离开商品经营而独立存在，没有有效地的商品经营是不能取得好的资产经营效果的。 （2）资产经营是对商品经营的进一步发展，它不仅考虑商品本身的消耗与收益，而且将资产的投入与产出及周转速度做为经营的核心。 （3）资产经营目标比商品经营目标更综合。商品经营目标是实现资产经营目标
中公教育2019年财务分析综合报告中公教育2019年财务分析综合报告 一、实现利润分析 2019年实现利润为208,932.74万元，与2018年的133,953.82万元相比有较大增长，增长55.97%。实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。在市场份额迅速扩大的同时，营业利润也迅猛增加，经营业务开展得很好。 二、成本费用分析 2019年营业成本为381,259.44万元，与2018年的255,235.27万元相比有较大增长，增长49.38%。2019年销售费用为148,298.44万元，与2018年的110,183.63万元相比有较大增长，增长34.59%。2019年销售费用增长的同时营业收入也有较大幅度的增长，并且收入增长明显快于销售费用增长，企业销售活动取得了非常理想的市场效果。2019年管理费用为109,847.2万元，与2018年的87,341.81万元相比有较大增长，增长25.77%。2019年管理费用占营业收入的比例为11.97%，与2018年的14%相比有较大幅度的降低，降低2.03个百分点。管理费用支出得到了有效控制，营业利润明显上升，管理费用支出的效率显著提高。2018年理财活动带来收益252.8万元，2019年融资活动由创造收益转化为支付费用，支付20,430.85万元。 三、资产结构分析 2019年企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。与2018年相比，2019年存货占营业收入的比例明显下降。应收账款占营业收入的比例下降。预付货款增长过快。其他应收款增长过快。从流动资产与收入变化情况来看，流动资产增长快于营业收入增长，资产的盈利能力增加。因此与2018年相比，资产结构趋于改善。 四、偿债能力分析 从支付能力来看，中公教育2019年是有现金支付能力的。企业负债经内部资料，妥善保管第1 页共3 页
成功的最主要基本原则: 规避损失是长期投资获得成功的最重要的工具 为了保住资本,“先了解头寸,再分析” 长时间的观察 在市场上不停的追加资本并让它为你产生综合魔力 不要试图去调整市场 坚持持有你所了解的公司的股票 多样性投资(立体纬度/还是消除不了损失风险 规避风险策略: 1不投资 2降低风险(巴菲特的主要方法 3积极风险管理(索罗斯的主要方法/主要交易商的策略/生存法则:冒险不算什么;冒 险的时候,不要拿全部家当下注;做好及时撤退的准备 4精算风险管理(保险公司的做法/“风险期望值”的平均为基础/ 平均利润期望值为正 的特定投资对象 发生资金损失的3个基本原因: 1你面临很大的风险,并且置身于发生损失的极大可能性之中
2你的投资方式跟不上通货膨胀和利息率的变动 3你不能把股票持有的足够长,从而认识它的内在价值 抛售股票时机: 1 你发现你犯了一个错误,那家公司根本就不符合你的标准; 2 那家公司不再符合你的标准,比如一个能力较差的管理班子接管了公司,或公司已经成长的太过庞大以至于发展速度已经不像以前那样快于整个行业; 3 你发现了一个绝好的投资机会,而你抓住这个机会的惟一办法就是首先卖掉其他一些股票; 退出策略: 1当投资对象不再符合标准时; 2当他们的系统所预料的某个事件发生时;/特定事件是否发生都将决定投资者的成败得 失; 3当他们的系统所得出的目标/如目标价/得到满足时; 4系统信号/技术交易者; 5机械性法则/如固定止损或盈利; 6在认识到他犯了一个错误时/认识到错误并纠正错误是投资成功的关键; 很容易遭到专业投机机构放空的三种类型的公司: 1高估获利的公司 2营运模式有问题的公司
上海财经大学2009-2010学年第二学期《投资学》期末考试题目姓名: ________ 学号:________ 成绩：_________ 一，名词解释（每小题5分，共20分） 1．欧洲股权3．QDⅡ 2．横向并购4．国际投资环境评价 二，简答题（每小题7分，共35分） 1．简述出口信贷的特点 2．试比较国际合作经营与国际合资经营的不同之处 3．简述纳斯达克市场的主要特征 4．简述外国直接投资对东道国的技术进步效应 5．简述双边性国际直接投资国际法规范的主要形式 三，论述题（每小题10分，共30分） 1．在国际投资活动中如何消除汇率变动给企业经营活动带来的负面影响 2．试述国际证券发行的法规管理及对我国发行国际证券法规管理的启示 3．试述目前中国对外投资管理中存在的问题及相应对策 四，案例分析（每小题15分，共15分） 耐克公司是美国著名的运动鞋公司，它是1964年由美国俄勒冈大学的长跑运动员费尔和他的教练波曼合伙组建的，两人初始投资是各300美元，委托日本的一家鞋厂按波曼的设计试制了300双球鞋。最初的球鞋储存在费尔父亲家的地下室里，每逢比赛，由费尔和波曼带到田径运动场上去推销。1972年，奥运会田径预赛在美国俄勒冈举行，费尔和波曼说服了部分马拉松运动员穿着耐克鞋参赛。结果，其中有四名进入预赛前七名。费尔和波曼趁机大做广告，耐克运动鞋从此声名大振，不断发展壮大。耐克公司1994年的销售额已经达到38亿美元，产品销往81个国家。但特别值得我们注意的是从耐克公司的最初发迹到以后的成长发展，耐克公司本身并不制造球鞋，97%以上的耐克球鞋的生产采取在第三国家合同承包，加工返销的形式进行，其中67%是在韩国生产的，然后由耐克公司收购，由耐克公司独家在发达国家销售。 试用“价值链”的有关原理分析耐克公司成功的奥秘。
国内外投资理念方法综述 当今最流行的投资理念和方法主要有技术分析投资法、价值投资法、指数投资法、组合投资法、羊群搏傻法以及资本资产套利法等。除指数投资法外，其余都以战胜市场为目标。其中，技术分析投资法基于一整套的完整指标体系，价值投资法基于稳固基础理论，组合投资法应用马柯威茨的均值方差模型、资本资产定价模型以及单指数模型等，而指数投资法基于随机漫步理论（有效市场假说理论），羊群搏傻法基于空中楼阁理论。资本资产套利法应用于价格被误定的证券中也可归于价值投资。其中作为巴非特个人的价值投资法魅力无穷。在这几种投资理论中，与之息息相关的是有效市场假说理论。由于有效市场假说理论的出现，导致了技术面分析和基本面分析在何时有效的问题，组合投资法的应用也与有效市场假说理论有关。索罗斯的一揽子投资法（总体投资法）是一种更高层次的综合投资方法。国内和国外在投资理念和方法上有较大的差异，同时各种投资理念和投资方法在不同时期不同市场受重视的程度不同。 Ⅰ、国外的投资理念和方法国外证券投资理念大约可以分为两个主要的流派：一是学院派：其发展轨迹是从资本定价模型，到组合投资理论，再到期货期权公式，诞生了三批诺贝尔奖的获得者，促进了全球一体化的全天侯电脑交易手段的诞生，也曾经导致了长期资本公司的倒闭。总的看来，这种流派在全球证券投资中所占的比重越来越大；二是市场派：巴非特的内在价值投资理论和索罗斯的利用市场结构性缺陷获利的落差投资法，我们都已耳熟能详。具体而言，有如下投资理念和方法： 一、技术分析投资法基本不为机构投资者所接受。它关心的是一只股票的价格与交易量的交易形态，而不涉及公司的经营历史、盈利潜力、和其他有关估值的微观经济因素。它认为，交易形态能够反映出股价的所有逻辑和心理力量。对这些形态的分析与对行业和市场指标的分析结合在一起，它们所显示的未来趋势是技术分析者预测股价的依据。它有三大假设：市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动；历史会重复。它的有效性是市场有效性理论所讨论的一个问题。在市场没有达到有效的时候，运用的效果较好。但想单靠技术面的分析来预测股市的涨跌，可信度较低。图线量价的分析是一种落后的指标，也是主力诱多诱空的工具,当然相对而言基于价格的技术指标比基于成交量的指标更具欺骗性。股市是人为操纵的，所以投资人最重要的是找到股市主力行为的轨迹和节奏。分析股市以及个股的发展方向，主要应从五个方面来着眼，即国家政策多空面、财务报表基本面、图线量价技术面、流动资金面、新闻消息面。其中前三个方面是基本力量，最大的是国家政策多空面，其次是财务报表基本面，最后是图线价量技术面。按照有效市场假说理论，技术分析投资法在未达到弱式有效的市场中可以运用。 二、价值投资法价值投资法从某种意义上是一种基本面分析投资法，但两者又不完全等同，应该说基本面分析是一个更广泛的范畴。各种价值投资法各有利弊。 价值投资法的核心是进行公正合理的估价。通常情况下股价成周期变动：被预期高价的投资者和短线投资者推至非理性的高度，之后便受到科学估值投资者的打压。证券
财务报表分析 1. 投资者分析财务报表重点看企业的（盈利能力）。 2. 财务综合分析就是解释各种财务能力之间的相互关系，得出企业整体财务状况及效果的结论，说明企业总体目标的事项情况。（正确） 1. 对财务报表的分析不包括（财务报表数量分析）。 2. 企业既要关注即将到期的债务，还应对未来远期债务有一定规划。（正确） 1. 财务报表分析的方法中，应用最普遍的是（比率分析法）。 1. 现金流量表分析的结构不包括（营利活动）。 2. 营业收入分析中，主营业务收入占绝对比重，且呈逐年上升趋势，说明企业发展比较健康。（正确） 2. 通过ABC公司现金流量表分析，可以判定该企业处于初创阶段，企业投入大量经营资金，开拓市场，资金主要来源于经营活动。（错误） 1. 在分析短期偿债能力时，营运资金的计算公式为（流动资产-流动负债）。 2. 营运资金越高，说明企业长期偿债能力越强。（错误） 1. 从根本上决定企业经营状况和经济效益的是（营运能力）。 2. 流动比率高意味着短期偿债能力一定强（错误） 1. 杜邦财务分析法中企业的核心能力是（盈利能力）。 2. 财务报表综合分析就是将企业偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力等方面的分析纳入一个有机的整体，对企业的各个方面进行系统、全面、综合的分析，从而对企业的财务状况、经营成果和现金流量等作出整体的评价与判断。（正确） 1. 杜邦财务分析法中核心财务指标是（净资产收益率） 2. 杜邦分析中缺少现金流量分析和发展能力分析。（正确） 6. 营业收入分析中，主营业务收入占绝对比重，且呈逐年上升趋势，说明企业发展比较健康。（正确） 9. 在计算应收账款周转率时，应收账款平均余额中需要扣除坏账准备。（错误） 10. 生产经营资金周转的速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，企业管理人员的经营能力越强。（正确） 1. 短期偿债能力分析中，流动比率的适宜值为（2）。 2. 下列关于企业发展能力的说法，错误的是（对于经营者而言，通过分析可以评价企业的投资回报率，从而做出正确的投资决策）。 5. 资产负债率的经验数值一般为（40%-50%）为宜。 7. 营运能力是评估企业价值的基础，可以用于评价内部管理层业绩。（错误） 8. 财务报表分析是企业相关利益主体以财务报表为基本依据，结合一定的标准，运用科学系统的方法，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行全面分析，为相关决策提供信息支持。（正确） 1. A公司2015年营业收入300万元，2016年营业收入500万元，变动率为（66.67%）。 2. 财务报表分析的方法中，应用最普遍的是（比率分析法）。 3. 财务报表分析中最重要的部分是（盈利能力分析）。 4. 从根本上决定企业经营状况和经济效益的是（营运能力）。 5. 杜邦财务分析法中核心财务指标是（净资产收益率） 6. 盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力，是企业持续经营和发展的保证。（正确） 7. 营业收入分析中，主营业务收入占绝对比重，且呈逐年上升趋势，说明企业发展比较健康。（正确）