资本化、金融化与资本市场
1、近代世界发展史就是一部资本化、金融化的历史。
（1）荷兰、英国、美国的强国地位伴随着资本化和金融化。资本化的本质就是股份化和融资工具市场化。
股份制、资本化如同缆绳的形成原理，它可以通过市场的手段和力量，积少成多，集聚社会分散资金、资源，集中力量办大事。有了资本化机制，特别是有了发达的资本市场和实体经济的紧密结合，就建立了市场化的资源向实体经济转化和优化配置的机制。市场配置资源有几个层面的，初级层面是菜市场，后来搞批发市场，后来引进超市概念；又一个境界是大宗商品市场、中远期市场；再往高讲叫期货市场、股票市场、债券市场，这些都是资源配置市场。市场配置资源最高境界是金融市场，金融市场配置资源效能最高的是资本市场。
资本化，本质是资源资本化问题，解决资本金问题，资源有效配置问题，资源变资本就更好实现配置。山西省所以盛产煤炭等资源，近几年也因煤炭挣了大钱，却经济发展效果不匹配，根本原因之一就是没有资源资本化，资源配置不合理，资源配置不畅、效率不高，资本的撬动潜力没有发挥出来。各县经济工作之所以难做，原因之一就是不知道、不善于资源资本化，不会资本运作。把煤炭从资源变成资本，把资金变成资本，当资金放在财政账户上，按原来就是一分钱有一分钱的效能，变成资本就是一分钱有十分钱的效能。资本化历史久远，荷兰的强盛，乃至后来英国、美国的强盛，无不打上资本化的烙印。
（2）美国的两次大转型得益于资本市场的基础支持。美国是发展和利用资本市场最成功的国家，其100多年的大国、强国历程主要依靠资本化、金融市场来完成。1817年开始用发债的方式建设伊利运河，揭开了美国经济走向交通现代化的序幕；靠发债融资27亿美元，北方在美国南北战争中最后战胜南方；19世纪末以摩根家族为代表的华尔街投资银行导演了世界经济史上第一场企业大并购，成就了美国经济强国和世界新霸主地位。想想中国全国现在是两千家钢铁企业，如果并购到二十家会是什么样。以风投和私募股权投资为推手，纳斯达克交易所和硅谷为支撑，以计算机、通讯、互联网和生物工程为代表的新兴产业的兴起，为美国培育了微软、思科、苹果这样的世界级新领军企业，帮助美国在20世纪80年代大踏步推进产业转型升级，在发达国家中率先走出“滞涨”困局，成功实现经济转型。美国没有计划部门，也没有“新兴战略产业培育计划”，但他们的产业培育与转型却相对及时有效，大家都说要开始一场新的科技革命，其实美国又在领世界科技之先，比如页岩油气、像空天技术、海洋技术，这两个可能会成为影响未来三十年的重大技术成果。这就揭示了现代产业发展的深刻经济学原理——市场之手在配置资源和培育新兴产业方面的作用远胜于计划之手；而资本市场作为市场经济的最高级形态，对于培育新兴产业，促进产业结构调整天然地具有神奇的功效，使科技创新与金融创新实现完美结合。这是正处于转型期和实施国家创新计划的中国应该大力借鉴的。中国这次转型，一定要资本市场发展得好、体制健全、机制充分发挥作用。
（3）股份制改造成就了中国国企振兴。得益于20世纪80年代股份制改造和90年代以来资本化进程，中国踏上了发展的快车道，一大批国有企业凭借股份制改造和企业上市，纷纷焕发生机，股份化、资本化使困扰西方发达国家多年的国企问题，在中国得到了很好的解决。民营骨干企业也因为及时嫁接了资本市场而实现了快速发展，成为中国经济发展的重要力量。资料显示，江浙粤一带八省市的上市公司占全国上市公司的77%；2011年全国2300多家上市公司利润占规模以上企业利润的60%左右；大中国区世界500强企业中，拥有上市公司的占92%。
（4）金融化的理解。金融化是在资本化基础上，进一步延伸和深化了的现代金融概念。金融化是以金融创新为依托的，以新金融模式、新金融工具和新金融产业不断涌现为代表的一个金融市场体系的逐步丰富、完善和健全的过程；它是金融要素对实体经济的影响力和渗透力大大增强的一个新局面，金融，特别是新金融，对经济的影响力将越来越强。邓小平同志生前就说过“金融是现代经济的核心”。现在，这个核心的特征以经济金融化的形式表现得更加明显了。
金融化首先表现为各类金融衍生工具和金融服务创新加快，主要以20世纪70年代发端自美国的金融期货和期权交易的诞生为标志。期货、期权等各类衍生金融工具的创新与使用，使国际金融巨头和跨国公司实现了在全球范围内对资源、风险和利益不断进行再分配。金融化还表现为金融市场平台创新发展，不断壮大，金融服务日趋多样化、综合化，金融混业、金融与实体经济结合度不断提升。金融化条件下的世界经济出现了金融交易市场平台间的互相渗透、金融机构之间互相渗透、金融集团金融业务的多样化、综合化，金融机构对实体经济的金融服务日趋综合，金融业在实体经济发展中的作用越来越基础和重要。
作为金融化的技术发展层面，其与资本化的差别表现为：资本化主要提供募集资金渠道、融资工具和发展机制，解决经济发展的增量拉动和结构优化问题；金融化则就是通过提供金融衍生工具，帮助企业对冲市场和经营风险，解决经济发展的存量保护问题，在外部市场大波动环境下保护企业经营利益不受损失；但二者都具有促进社会资源重新配置的功能作用。金融化的影响——在金融化条件下，国际分工和过去相比已经发生了重大变化，充满着无形的掠夺和被掠夺；财富创造与保护问题、价格与泡沫问题、经济发展与安全等问题，都要用全新的思维进行观察。仅以金融化条件下的期货、期权和套期保值业务来说，如果一个国家经济或企业顺应了金融化潮流，用好了金融创新手段，就能为本国和企业寻找新的发展支撑，形成新的国际竞争优势。
过去，生产成本是构成销售价格的最重要组成部分，现在，生产成本不再是销售价格的主要决定因素。由于金融市场、期货市场的作用，企业的定价权通常不在厂商自己手里，期货市场作为市场定价窗口集中释放价格信号，并构成商业谈判的坐标。国内持续多年的房地产价格刚性上涨，以及“油他去”、“糖高宗”、“抢食盐”等经济现象，还有商品价格剧烈波动下企业有订单却不能生产、流动性过剩与企业资金供应不畅并存等问题，其实质是经济金融化、经济运行规律发生变化的结果。这表明商品市场的价格决定机制已不完全能够用传统的供求理论来解释，商品市场出现了金融化趋势，虚拟经济与实体经济之间的界限变得越来越模糊，商品市场的投资性和投机性日渐显现。金融化还导致世界商品市场特别是大宗商品市场价格波动规律发生了巨大变化，产品价格波动呈现较过去频繁得多、剧烈得多、周期变得越来越短等新特点。这些新变化，使人们对价格的预测和把握日益困难。
金融化高度渗透到经济生活当中，让一切有价值的东西都变成投资品。全球化和金融化的结合，促成了资源配置全球化、经济活动全球化、结构调整全球化。受其影响，价值创造并不意味着价值拥有，劳动价值创造变成整个世界再生产链条中的一个组成部分。跨国企业通过掌握现代金融工具，掌握了话语权，用金融手段和工具左右了经济、价格和价值再分配。顺应金融化潮流——金融化的潮流也带给资本市场第五大功能——套期保值和风险对冲功能。伴随金融化和金融创新的发展，20世纪70年代以来，发达国家的企业开始重视用期货、期权等金融工具防范价格波动风险，谋取把握价格的主动权，由此又推进了金融化进程。对金融化适应水平和金融工具使用水平的差距，成为影响企业发展和国际竞争力的新的重要因素，跨国公司的90%以上都使用套期保值手段进行风险管理。在2008年和2009年金融危机高峰时期，基于套期保值工具使用水平差异，使企业呈现“冰火两重天”的态势。
期间，我国粮食行业、有色金属行业，只要做了套期保值的企业都活得很潇洒，而没有套保护航的企业生存都面临考验。举两个例子，一个是我国某粮食企业集团，2008年金融危机时通过期货市场套期保值对冲现货市场价格波动风险达数十亿。当年粮食价格普跌
50%~70%，而粮食企业的毛利率只有10%左右；大批农业和粮食企业倒闭停产了，而该集团不仅没有停产，反而是它的扩张元年。还有一个是号称“世界四大粮商”之一的路易达孚，这个企业2008年总利润25亿美元中有19亿来自套期保值的对冲效果。即使是2011年，在我国经济增长速度总体较快的情况下，电、焦和钢铁等行业仍然面临严重亏损问题，煤炭和铁矿石价格上涨就是重要原因。2012年煤炭价格下行后，部分地区煤炭行业相应发生全行业亏损，而电力行业出现扭亏趋势。这种“冰与火”的洗礼和跷跷板式的行业周期波动表明，如果没有相应金融市场和金融工具的支持，中国经济可持续发展和企业应对全球化挑战都会更加艰难，生产经营会被动和受制于外部市场波动，难有明显主动优势。
顺应金融化潮流——要抓金融服务、抓金融产业。金融服务到不到位、服务能力强不强，服务方式多不多样，是我们经济金融化水平不高的重要原因。明知道山西有钱就用不上，就是金融服务业不发达，服务能力、创新不强造成的。金融化的增量提供和存量保护最后都归结在服务能力上。大家对资本市场要有一个更深入的了解，不光要懂上市、懂基金，还要懂期货、期权、掉期，衍生品、回购，关键是企业要懂，政府要帮助企业去懂。
目前，我国经济顺应金融化的能力还不强，主要表现为金融市场体系和产业发育不充分、竞争不充分，金融市场和金融业发展不平衡、结构不合理，金融业创新能力和服务能力不强，实体企业嫁接金融市场和主动寻求金融服务的意识也不强。这个局面有待在深化市场经济和金融改革过程中逐步改观。
2、资本六大功能的注释。
（1）强大直接融资。与银行贷款的间接融资方式不同，资本市场是一个没有疆界、关系简单、直接连接投资者与资本需求者的市场，通过资本市场平台，广大投资者以自己的风险偏好和收益预期去选择上市公司股票进行投资，企业则借此完成资本的募集，实现资本的跨地区集聚功能。有了发达健康的资本市场，人们就可以不再像过去那样把钱存在银行，再由银行判断贷给哪个企业；而是投资者和需要资金的企业、上市公司双向判断、直接交易。银行间接融资有自己的规则，存贷比只能是75%，这是上限，可惜我们山西在全省平均下来也只有50%多。直接融资意味着中间没有障碍，需要钱的人只要有魅力，只要有投资价值，有钱的人钱肯定就到你这儿来了。证券公司的中介作用和银行不一样，它在金融交易中不扮演负债和债权关系，只是中介服务。直接融资方式不仅便利，还可以低成本、多次融资，多层次和多样化融资（不光是股票融资，还可以发行公司债，还有资产证券化等很多方式）。股权融资的钱就是资本，不用还，不用付利息，当然想持持久融资，你得给人家分红，那叫股息。一个企业想开一个项目，还没等项目开工，可以先把钱拿来，我们经常讲量体裁衣，资本市场好处可以让你有梦想可以先把钱拿来。资本市场多层次，从上海、深圳两个主板、创业板、中小板、新三板、四板融资，场内、场外融资等等，还有私募基金，方法很多，工具很多。资本市场还具有杠杆性特点能够高效融资，同样规模的企业通过股市直接融资通常能够达到传统银行贷款可支配规模的数倍，撬动到什么程度？它能撬动10到20倍，且企业上市后资产几何级数扩张又进一步提升融资能力。银行的钱拿来，一分钱当一分钱用，而且企业的资本、资产抵押，1分钱到银行换0.5分钱，同样的资本到资本市场可以换20分钱回来。为什么我们发展慢，因为中西部地区资本市场最不发达，中西部地区政府和企业最不会用资本市场。
（2）高效的资源配置功能。资本市场具有相对发达和公平的利益传导机制，社会参与性较强，具有较强的公平性、未来性和透明性，直接连接资源供给与资源需求，具备资源流动与
配置的直接性和高效性。股份制度的存在和资本市场的发展，很大程度上方便了企业投资主体的交易与转换，很好地促进了资本所有与经营、产品经营与资本经营的分离，使有效的社会资源最大限度地被有效配置和利用。譬如，数以亿计的投资者关注股市，就是关注上市公司，众多人看好的企业、技术，也就意味着股民看好企业未来成长性。这是推动科技创新和培育新兴产业的一个很好的机制，真正的新兴产业战略产业是资本市场培育出来的。以上市公司作为并购主体，天然地具有了高对价能力和撬动资产能力，是提高资源配置效率的重要力量所在；而且在资本市场进行股权交易具有直接的便利性。所谓高对价，是指进行资产并购谈判的时候，讨价还价能力强了。一个上市公司想把另外一个企业收到旗下，一般非上市企业收购同样类型的产业是拿我一分钱的东西收一分钱，上市公司不一样，同样的东西——这个水杯10块钱，在你那儿10块钱，在我这儿变成100块，我自己心里有数，就照你10快给你涨3倍、涨4倍，还承受得了。而且在上市公司并购中，不仅是拿出钱的问题，有时候都不动用钱的，让被收购对象变成我上市公司的股东，把它的股权翻三倍，翻五倍，进入新的公司的账上就完成收购了，一分钱不花完成收购。所以美国企业、欧洲企业并购能力强，世界500强全部是并购出来的，李嘉诚企业也是并购出来，不是我们说的爬楼梯式的生活省吃俭用省出来的。所以资本市场发达的国家通常也是企业并购活跃和产业整合效率高的国家。资本市场有一个特殊的机制叫“科技+投资+市场”组合，这是任何其他市场实现不了的。最近这些年，全世界并购的重头戏在亚洲展开、在中国展开，中国的并购每年保持40%、50%的速度增长，可山西却背道而驰，好多小企业宁可当个鸡头，决不当个凤尾。山西想转型，通过煤炭企业龙头，搞煤电一体化，把煤炭和焦炭结合起来，用上市公司平台来搞，大家都好。
3）科学的企业培育功能。资本市场能帮助企业打造百年老店。企业上市不仅拓宽融资渠道，而且上市首先须进行股份制改造，建立现代企业制度，实现制度战胜人性。健全的法人治理结构、全方位的社会监督和监管机制、企业内部决策层面的三权分立机制，解决了国有独资企业和家族制企业天然的不足。企业上市之后相当于不花钱打广告，它具有市场竞争替代效应，打广告到中央电视台花几亿做标王，中央电视台广告时间有多少观众？几千万、个把亿吧。股市呢，光开户1亿，一个人开户，后面有老婆孩子、老爸老妈关心，一个股票至少拽三五个人跟你一样关心股市，13亿人至少一半人关心股市。而且我们知道有一个不成文的习惯，只要你上市了等于告诉老百姓这个企业是好企业。加上资本市场具有直接方便的融资优势，是支撑科技创新的最有力要素，帮助企业延长了寿命问题。资本市场因其为上市公司提供的高效融资、几何级数撬动投资和跨周期发展效能，直接增强了企业技术创新能力和产品更新速度，有助于打造企业的核心竞争力。资本市场未来将在中国经济转型发展、产业结构优化升级、企业并购重组之中发挥重要作用，提高中国新兴产业培育和企业并购的成功率。
（4）崭新的财富形成功能。与中国个人金融资产64%为储蓄存款、14%为证券资产的结构相比，美国个人金融资产的70%为证券资产；与中国养老金占GDP比重7%的水平相比，美国占73%；与中国股市投资者散户占80%相比，美国股市投资者机构占80%。这说明，中国的社会财富形成能力和社会养老金积累机制比发达国家严重不足，而美国个人金融资产这种高水平结构得益于其拥有发达的资本市场。一是从长周期效果看，上市公司通常是企业精英，构成一个国家或区域经济的主力，加之资本市场容量巨大，且长期走势基本反映一国经济发展水平和质量，因此，它是能够带来稳定投资增值的特殊市场平台。二是资本市场存在大量的风投基金、私募股权基金、商品基金、公募基金、养老基金等机构投资者，使资本市场成为居民特别是中等收入阶
层理财的重要平台。三是大量社会资金通过专业机构投资者实施投资布局，其选择能力优于个人，这是资本市场发挥资源配置功能、有利于培育新兴产业的重要内在因素，使居民财富
增值更加贴近经济增长最有活力的领域。四是通过资本市场将大量社会资金集聚到基金等机构投资者手中开展投资，等于帮助一个国家培育了强大的金融投资机构群体，成为国际竞争力的重要组成部分。
（5）独特的风险管理功能。资本市场体系中的期货市场客观上具有风险对冲功能和价格信号功能，可以提高企业应对市场价格波动的能力，稳定经营成本和效益，确保财务质量，打造全产业链生产经营体系，推动企业管理创新。长期来看，进行风险对冲的企业平均利润要高于全社会平均利润。因此，以套期保值为核心的市场化风险管理技术越来越成为各国企业特别是大中型企业培育核心竞争力的重要途径。我国在20世纪90年代初开始建立期货市场，本世纪以来又特批了30家国有大中型企业到海外期货市场开展套期保值业务，为企业顺应金融化潮流提供了舞台和工具，并取得了良好效果。
（6）有效的资本文明培育。什么叫资本文明？我的概括就是七个文化：股权文化、诚信文化、规范文化、公平文化、竞争文化、透明文化、前瞻文化。这几个文化，哪一个平台、哪一级政府、哪一个区域，如果不用资本市场，就凭你的工作能把这七个文化同时培养出来？只有资本市场。只要一个地区经济发展和利用好资本市场，各级政府主动和资本市场嫁接，用资本市场观念和理念思考工作，我们的企业就能在资本市场海洋当中游泳，我们就能有像样的资本文明。而资本文明的培育，有利于我们省培育经济高效运行的文化环境和土壤。大家都知道华尔街厉害，厉害在哪里？主导华尔街的就两种人，一种是犹太人，一种是中国人。中国人为什么到了那里就能影响世界、左右世界，回来就变成熊了呢？为什么？土壤不一样，华尔街是以资本文明为基础培育出来的充分竞争、公平、透明、自由的那么一个经济。我们通过发展资本市场也可以把这个环境培育好。
3、资本市场的十大现实作用：
金融化在国际上已经有40年历史了，我们国家近几年开始有这个趋势，整个金融、整个资本市场已经渗透到国民经济、社会生活各个方面了，它的作用方方面面都有。我在这里面先总结了十个。
(1)融通转化机制，服务实体，化解民营企业“金融歧视”，当然也有助于国企超越传统金融局限。我们对民营企业的歧视到现在没解决，大家对民营企业不放心，这是整个党政机关现在一种心态。但是在资本市场上没有民营、国有之分，大家是平等的竞争者，你融资也好，增发也好，给股民回报也好，老百姓只认钱，只认我的股价好不好，我不看你是国家的、还是谁个人的企业。
(2)完善金融市场体系，分流流动性，化解金融风险。资本市场如果能够承担社会投资增量的一半，风险就没了。金融“十二五”规划就把直接融资占全社会融资规模的比重提到30%到40%，10万亿社会投资得有3-4万亿是来自资本市场，根本是分散风险，引导金融要素更多流向实体经济。
(3)完善资源配置机制，改善宏观调控，加快产业转型升级和结构调整。产业升级不能靠搞规划，主观意志再强也强不过市场，只有把市场搞好，特别把资本市场搞好了，资源配置转化才真正有效，才真正科学，宏观调控才真正有了抓手。
(4)驱动科技创新。创新要两轮驱动，科技创新一靠技术、二靠资金、三靠市场。中国的创新驱动是科技独轮车，对金融创新就结合的不够。美国上个世纪80年代转型，由于有了发达资本市场支持，科技、私募基金、风投基金，加上纳斯达克交易所的退出机制，才发明了美国现在的四大主导产业。欧洲呢，正好在这期间落后美国十年，就因为欧洲的风险投资不发达，直接投资不发达，资本市场概念不发达。
(5)建立现代企业制度，提升企业发展力。核心是股份化改造后形成的法人治理结构和三权分立制度，以及信息透明和社会多方位的监督机制等，帮助企业健康发展。这是已知的最好的企业制度。我们的企业敬业精神世界一流，但管理世界末流，经营理念中游。缺的就是股份化改造，山西数千规模以上的企业，股份化只有300多家。
(6)对冲企业风险，打造新商业模式。对冲企业风险，就是通过期货、期权，甚至远期交易、掉期交易，帮助我们的企业、实体经济锁定原材料成本、锁定销售价格，让你的生产销售效益不受外部市场大的影响。不仅财富得到保障，关键是给我们企业提供了一个适应现代全球化形势需要的企业运行模式，全产业链模式。跨国公司基本都全产业链的，比如说国际四大粮商，从种子、农药、化肥全垄断了，到最后大豆到制成油它也垄断了。全产业链本身就是一种抗风险、提升市场竞争力的模式，更是适应全球化配置生产的一种模式。如果没有套期保值这个金融工具帮助防范风险，打造全产业链就是等于自找死路。
(7)引导资源聚集，加快做大做强企业。资本市场有并购功能。美国19世纪末一次大转型就是通过并购完成，由弱国、小国，第二大国变成第一大国、第一强国的过程。那么这个过程绝不是你爬楼梯似的积累与发展，一点点7%、8%增长实现的，一定要通过经济实体的并购重组，由几千家企业，变成十家、八家大企业。摩根当时把卡耐基钢铁厂都收购了，卡耐基当时的钢铁规模是英国的规模，可是摩根把它收了，这就是美国当时并购的一个现实写照。中国现在正好两千家钢铁企业，什么时候变成二十家了，中国就成为强国。资本市场为什么能帮到这个作用？因为首先并购主体一定是上市公司，它有强大的对价能力和增发股票的机制。
(8)增加居民收入，提升社保水平。财产性收入一定要通过资本市场来实现，但绝不是炒股票炒出来的，那是少数人的事。一是资本市场上市公司大都是国民经济的精英，那就是你们将来投资的对象。尽管也有作假，但那是少数的。现在2400家上市公司，ST也就一百来家，大量的企业发展的精英在那个舞台上呢。二是资本市场的上市公司同时也是经济效益最好的一批企业。三是资本市场是培育科技创新企业、新产业的最佳平台。中国将来会出现什么新的产业，发展好的产业，一定主要是在资本市场培育出来的。最后一个按国际经验看，资本市场能给社会提供的投资回报要跑赢通货膨胀，这才叫资本市场。近期十年统计，我们银行储蓄存款平均利率2%，通货膨胀说是2.47%，就没跑赢。有人就说社保基金亏空6千万，3万亿社保基金亏空6千万，可不就这么形成的吗？但是，我们不敢投资到资本市场上来，不敢转化到经济建设投资上来。为什么？害怕收不回来。这是个悖论吧？十八大解决提出要解决这个问题，即要探索建立社会保险基金投资运营制度，确保基金保值增值。
(9)培育先进文化和创新土壤。就是资本市场主体之间的关系，是建立在一套有效的规则、机制基础上的。华尔街为什么充满创新活力？华尔街就那么几种人，都是移民，一部分是犹太人，一部分是华人，还有一部分亚洲人。为什么中国人到美国就变聪明了，都能挣大钱了，一年几百万美元的挣？主要是以为我们这里没有创新土壤。创新土壤就是充满挑战、充满机会、充分竞争、充分信息公开，它一定是资本市场帮助培育的，创新不是写出来的，更不是规划出来的，资本市场是最好的机制和平台。
(10)为城镇化建设提供动力支持。资本市场体系是多层次的，市场工具是多样化的，市场潜力是最庞大的。现在股民开户过一亿，我算了算被它影响的人还不得5、6亿？这么大一个群体的人给城镇化搞点钱还不容易吗？城镇化要干几个事，一个叫拆建，一个要打造新产业，还要培育一些新的服务业，这些都需要资本,有了资本才能启动建设,才能扩大融资。比如拆建，通过资本市场搞私募基金，这是目前最适合山西的，把老百姓手里的资金转化到城镇化建设上是最好的通道。用基金的办法搞，用市场化的办法代行政府职能，比过去的房地产开发要进步的多，而且是用大家的财力、社会钱来搞，保障的比过去还大，还可以防止腐败，
打造规模经济效应。依托资本市场，还可以缩短建设周期，一个20年干成的事情，用市场化办法，资本市场的办法，三五年就完成了，既降低了成本，又有助于社会和谐稳定。
缩短周期什么概念？第一，群众拥护你吧？解决了一个社会和谐的问题，解决了一个政党的稳定问题，还有一个成本也压缩了。比如一个总投资350亿的建设任务，用市场化办法组合金融你5年可以干完，前提是要付出投资回报，让出一部分利润；相反，不用市场化办法，用银行贷款、信托融资，付出利息是固定的，但属于负债性质。投资的优势就是我同样一笔投资可以撬动更大负债、缩短周期。两种办法的效果有什么差别？按负债办法搞建设，启动时期能搞30亿负债；而按我的估计，今年如果凑到50到80亿，就可以如期按350亿投资任务。不按我说的做法，估计10年能搞成就不错了，10年以后投资规模估到3000亿了。人民群众的期待是不是也就落空了？
十八大关于金融和金融发展这部分有110字，没有就银行、保险这两个行业单独说一句话，只为资本市场单独说了一句，11个字，叫“加快发展多层次资本市场”。就从这个微妙的变化上告诉大家，党中央已经看到了资本市场的战略地位，未来中国转型发展的依靠所在。
第一章金融市场体系 第一节全球金融体系 考点一金融市场的概念 金融市场是指以金融资产为交易对象，已金融资产的供给方和需求方为交易主体形成的交易机制及其关系的总和。广而言之，金融市场是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。比较完善的金融市场定义是：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。 考点二金融市场的分类 考点三影响金融市场的主要因素 一般来说，影响金融市场发展的因素是多方面的，但最为重要的则是以下五个方面：（1）经济因素 （2）法律因素 （3）市场因素 （4）技术因素 （5）体制或管理因素 考点四金融市场的特点和功能
考点五非证券金融市场的概念和分类 非证券金融市场是指除了证券以外的其他金融工具发行和交易的场所。它包括： 1.股权投资市场。股权投资指通过投资取得被投资单位的股份，及企业（或者个人）购买的其他企业（准备上市、未上市公司）的股票或以货币、无形资产和其他事物资产直接投资于其他单位，最终目的是获得较大的经济利益，这种经济利益可以通过分得利润或股利获取，也可以通过其他方式取得。股权投资市场，即实现上述交易过程的市场。 2.信托市场。信托投资是金融信托投资机构用自有资金及组织的资金进行的投资。当信托成为一种商业行为后，特别是其特殊的制度优势成为金融业的重要组成部分后，信托这种服务方式的需求和供给的总和就形成了信托市场，也可以说信托服务业实现其价值的领域即为信托市场。 3.融资租赁市场。融资租赁又称设备租赁或现代租赁，是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁。 考点六全球金融市场的形成及发展趋势
金融市场及金融工具的发展和作用 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。比较完善的金融市场定义是：金融市场是交易金融资产并确定金融资产价格的一种机制。 金融市场又称为资金市场，包括货币市场和资本市场，是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。在金融市场上交易的是各种金融工具，如股票、债券、储蓄存单等。资金融通简称为融资，一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响，如个人财富、企业的经营、经济运行的效率，都直接取决于金融市场的活动。金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是融通短期（一年以内）资金的市场，资本市场是融通长期（一年以上）资金的市场。货币市场和资本市场又可以进一步分为若干不同的子市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。和其他市场相比，金融市场具有自己独特的特征： 第一，金融市场是以资金为交易对象的市场。 第二，金融市场交易之间不是单纯的买卖关系，更主要的是借贷关系，体现了资金所有权和使用权相分离的原则。 第三，金融市场可以是有形市场，也可以是无形市场。 加入WTO使我国的金融业面临着进一步的挑战和机遇.外资银行的冲击使国内银行出现优质客户流失、平均利润水平下降、人才流失等问题,同时影响着区域经济的发展.我们应通过采取有计划、有步骤地开放金融市场,对金融体系进行适度调整,增强金融体系的经营创新能力,加快金融人才的培养等措施以增强其自身的生存能力和竞争能力. 我国加入世界贸易组织后,金融市场的开放也随之提上了议事日程.国内金融市场将面临着进一步的挑战和机遇.我们应采取积极主动的措施,使金融体系得到新一轮的发展. 金融市场开放的主要目的就是要把国内金融市场与国际市场结合起来,以便改善金融市场在资金分配方面的作用.加入世界贸易组织,既给国内金融业带来了冲击,更带来了改革和
公司金融与资本市场论文 关于北辰实业的报表分析 北辰实业，是北京北辰实业股份有限公司证券的简称。 公司总股本为3,367,020,000股,其中A股2,660,000,000股，约占总股本的79.002%；H股707,020,000股，约占总股本的20.998%。北京北辰实业集团公司现持有 1,160,000,000股A股，约占总股本的34.452%。公司确立的基本经营策略是：以投资物业、零售商业为稳定收益基础，公司主营业务包括发展物业、投资物业和商业物业。 发展物业目前集中于北京和湖南长沙，包括住宅、公寓、别墅、写字楼、商业在内的 多元化、多档次的物业开发和销售。目前主要开发项目有：北辰绿色家园、奥运媒体村、 香山清琴别墅、北辰长河玉墅别墅、北辰碧海方舟别墅、北辰·香麓、北辰·福第和北辰 长沙三角洲项目。公司在亚奥核心区内持有并经营的物业面积逾120万平方米，主要包 括总建筑面积达60万平方米的亚运村综合物业群、总建筑面积53万平方米的国家会议中 心及配套项目综合物业群和北辰绿色家园居住区内大型商业设施。 投资物业包括会展、酒店、写字楼和公寓业态，以会展为龙头，实施“会展联销”经 营模式，经营项目主要为国家会议中心、北京国际会议中心、北辰洲际酒店、北辰五洲皇 冠假日酒店、北辰五洲大酒店、国家会议中心酒店、北辰汇宾大厦、北辰汇欣大厦、北辰 时代大厦、北辰世纪中心、北辰汇园酒店公寓。商业物业立足北京亚奥区域，连锁发展 北辰购物中心、北辰绿色家园购物中心、北辰时代名门购物中心、北辰世纪名门购物中心 等商业项目，逐步形成以购物中心业态、百货业态、超市业态为主体的多业态、多地区、 多店铺专业化经营模式。 公司秉承追求股东价值最大化的一贯原则，不断致力于打造发展物业、投资物业、商 业物业三业并举的独特业务模式，坚持以投资物业、商业物业为稳定收益基础，以发展物 业为利润增长来源的基本经营策略，努力实现创建全国大型一流房地产综合运营企业的目标。 公司秉承追求股东价值最大化的一贯原则，不断致力于打造发展物业、投资物业、商 业物业三业并举的独特业务模式，坚持以投资物业、商业物业为稳定收益基础，以发展物 业为利润增长来源的基本经营策略，努力实现创建全国大型一流房地产综合运营企业的目标。以发展物业为利润增长点。 截至2019年12月31日，公司资产总额约146亿元，净资产达80亿元，在北京拥有200多万平方米的土地储备，为国内最大的房地产综合运营企业 “北辰为社会所做的最突出贡献，是来自奥运项目的开发、建设、管理和奥运服务接 待工作。可以说北辰是从亚运服务到奥运服务背后一个默默的社会责任者。”北辰实业董 事会秘书郭川表示，北辰是唯一一家承建了两个奥运项目开发的企业。
资本市场和现代金融体系(一) 摘要：传统的金融体系具有支付清算和媒介资源配置的功能，而现代金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能。中国金融改革的一个战略目标是构建市场主导型金融体系，即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。商业银行的改革和资本市场的发展是相辅相成的，商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台之上；要发挥中国的资本市场的基本功能，需要克服法律制度层面的、文化层面的、政策层面的不利因素的制约，当前最重要的问题是股权分置改革。 关键词：金融体系；资本市场；股权分置改革；商业银行 一、金融体系的功能与中国金融改革的战略模式 中国金融改革应该朝着什么方向走？中国的金融体系、金融模式应该是怎么样的？这些重要的问题都需要认真研究。如果我们的改革事先没有一个模式的勾画，那么改革的方向将会不清晰，政策也会出现摇摆。我们现在有责任也有能力研究中国金融改革应当追求的战略目标。中国的金融改革自1984年中国人民银行行使中央银行的职能之后开始进行了20多年，这20多年的经验使我们完全有条件有能力达到我们追求的战略目标。在这20多年改革中，对于金融体系改革的目标，有多种表述，比如教科书上说，金融体系应当以中央银行为核心，商业银行为主体，多种金融机构并存发展。但问题是，这样一种模式是不是中国金融改革未来的目标？我们需要根据经济社会发展变化做一些修改，甚至是重大的修改。 金融体系的分类标准非常多，有一种分类得到全球金融学家的认可，即从功能的角度分类。我们把金融体系分成两大类，一类是银行主导型金融体系，另一类是市场主导型金融体系。我国现在的金融体系是以商业银行为主导的。今天传统的商业银行虽然发生了一些变化，但是未发生质的变化。我国当前的这种金融体系能不能持续存在下去？能不能保证中国金融的安全而有效率？能不能使中国经济持续增长下去？能不能使居民、投资者以及市场主体享受到经济增长所带来的好处？我国当前的这个金融体系恐怕难以实现这些功能。 金融功能决定金融体系。在传统的金融体系中，金融功能分为两大类：一是提供支付清算。贸易活动发达之后，支付清算非常重要，一个发达的金融体系必须提供支付清算的功能以提高全社会经济的运行效率。实质上，商业银行形成之后这个功能已经具备了。传统金融体系的第二功能是媒介资源配置，这是因为市场中信息不对称，风险无法分散等原因，所以市场需要一个中介来完成从储蓄到投资的转化。早期金融体系受技术的限制，只能在一个狭窄的地域发展，工业社会后原来的金融制度满足不了要求，所以现代股份制银行开始出现。上述两个功能是金融体系必须具备的。今天，金融功能升级了，上述两个功能仍然存在，但它们不是最核心的功能。最核心的功能应当是成长性最好的代表未来发展方向的功能。经济发展到今天，经济活动不但要具有支付清算及资源配置的简单媒介功能，而且更需要分散风险、对冲风险、管理风险的功能，以使整个经济体系能够安全运转。这是现代金融体系必须具有的一个新功能。第二个新功能是将经济增长的财富通过金融体系表达出来。只有经过证券化处理的金融市场才有可能与整个经济增长保持动态的联动关系。 简言之，金融体系必须增加分散风险与管理财富这两个新功能，但目前我国的金融体系不具备这两种功能，因为我们的资本市场非常微弱，因此，我们所要选择的一个战略目标是市场主导型金融体系，即建立以充分发达的资本市场为基础的现代金融体系。 二、商业银行面临的挑战与未来金融体系三元素 自2004年起，中国的商业银行真正进入市场化改革。在此之前的20年中，整个中国金融体系改革具有自我 循环的特征，找不到一个正确的方向。显然，商业银行改革的目标应当是建立在资本市场平台上的，离开这个平台，商业银行市场化改革不会成功。从2005年起，建行等国有商业银行相继在境外上市。引进战略投资者是必须的，同时，商业银行需要一个很好的公司治理结
企业投融资与资本运作 专题讲座 内容提纲 1.企业融资策略略综述与资本市场概览 1.1.企业财报框架体系与投融资逻辑分析：如何发现融资意图和规划融资策略略？ 1.2. 企业融资平台选择与发展战略略契合性分析：如何选择融资渠道？ 1.3. 股权融资策略略与上市平台选择问题：主板、创业板、中?小板、新三板、海?外市场，哪?一款更更 适合你？ 2.企业上市典型模式与典型案例例分享 2.1. 企业禀赋分析与上市可能性评估：你的企业适合上市融资吗？ 2.2. 国内外主要上市平台上市主体资质概览：你的企业能上哪?儿上市去？ 2.3. 国内外主要市场上市典型案例例分享：跟别?人学学你的企业应该如何上市？ 3.拟上市企业财务准备与合规性改造 3.1. 标准企业财务管理理典型规定分析：你的企业正规吗？ 3.2. 上市公司必须财务管理理框架体系介绍：你的企业距离上市公司标准架构还差多远？ 3.3. 拟上市企业合规性审核与财务准备?工作梳理理：你要为上市做些什什么？ 3.4. 拟上市企业合规性改造与股改?方案设计：“削?足适履履”对你是否很痛苦？ 4.拟上市企业商业模式提炼与估值管理理问题研究 4.1. 企业商业模式凝练与盈利利模式提炼技巧：你的企业如何运作如何赚钱／你真的必须要上市 吗？ 4.2. IPO估值策略略与企业商业价值评估：从IPO视?角看看你的企业价值?几何？ 4.3. 拟上市企业市值管理理的财务报表优化策略略分析：?手把?手教你如何提升企业价值！ 4.4. 上市历程上的资本运作策略略灵活选择与科学搭配问题：剥离还是并购只是?手段你知道吗？ 5.企业上市的成本分析：天下没有免费的午餐！ 5.1.企业上市后持续督导要求与上市公司规范介绍：上市公司所受到的这些约束你能忍受吗？ 5.2.IPO后企业运营额外成本费?用负担介绍与IPO的收益-成本权衡：准备上市前你必须想清楚的 这个残酷的现实！ 5.3.IPO后企业的再学习压?力力介绍：资本运作、财务投资、市值管理理、监管要求，这些你必须额 外掌握的全新知识与技能解析
资本化、金融化与资本市场 1、近代世界发展史就是一部资本化、金融化的历史。 （1）荷兰、英国、美国的强国地位伴随着资本化和金融化。资本化的本质就是股份化和融资工具市场化。 股份制、资本化如同缆绳的形成原理，它可以通过市场的手段和力量，积少成多，集聚社会分散资金、资源，集中力量办大事。有了资本化机制，特别是有了发达的资本市场和实体经济的紧密结合，就建立了市场化的资源向实体经济转化和优化配置的机制。市场配置资源有几个层面的，初级层面是菜市场，后来搞批发市场，后来引进超市概念；又一个境界是大宗商品市场、中远期市场；再往高讲叫期货市场、股票市场、债券市场，这些都是资源配置市场。市场配置资源最高境界是金融市场，金融市场配置资源效能最高的是资本市场。 资本化，本质是资源资本化问题，解决资本金问题，资源有效配置问题，资源变资本就更好实现配置。山西省所以盛产煤炭等资源，近几年也因煤炭挣了大钱，却经济发展效果不匹配，根本原因之一就是没有资源资本化，资源配置不合理，资源配置不畅、效率不高，资本的撬动潜力没有发挥出来。各县经济工作之所以难做，原因之一就是不知道、不善于资源资本化，不会资本运作。把煤炭从资源变成资本，把资金变成资本，当资金放在财政账户上，按原来就是一分钱有一分钱的效能，变成资本就是一分钱有十分钱的效能。资本化历史久远，荷兰的强盛，乃至后来英国、美国的强盛，无不打上资本化的烙印。 （2）美国的两次大转型得益于资本市场的基础支持。美国是发展和利用资本市场最成功的国家，其100多年的大国、强国历程主要依靠资本化、金融市场来完成。1817年开始用发债的方式建设伊利运河，揭开了美国经济走向交通现代化的序幕；靠发债融资27亿美元，北方在美国南北战争中最后战胜南方；19世纪末以摩根家族为代表的华尔街投资银行导演了世界经济史上第一场企业大并购，成就了美国经济强国和世界新霸主地位。想想中国全国现在是两千家钢铁企业，如果并购到二十家会是什么样。以风投和私募股权投资为推手，纳斯达克交易所和硅谷为支撑，以计算机、通讯、互联网和生物工程为代表的新兴产业的兴起，为美国培育了微软、思科、苹果这样的世界级新领军企业，帮助美国在20世纪80年代大踏步推进产业转型升级，在发达国家中率先走出“滞涨”困局，成功实现经济转型。美国没有计划部门，也没有“新兴战略产业培育计划”，但他们的产业培育与转型却相对及时有效，大家都说要开始一场新的科技革命，其实美国又在领世界科技之先，比如页岩油气、像空天技术、海洋技术，这两个可能会成为影响未来三十年的重大技术成果。这就揭示了现代产业发展的深刻经济学原理——市场之手在配置资源和培育新兴产业方面的作用远胜于计划之手；而资本市场作为市场经济的最高级形态，对于培育新兴产业，促进产业结构调整天然地具有神奇的功效，使科技创新与金融创新实现完美结合。这是正处于转型期和实施国家创新计划的中国应该大力借鉴的。中国这次转型，一定要资本市场发展得好、体制健全、机制充分发挥作用。 （3）股份制改造成就了中国国企振兴。得益于20世纪80年代股份制改造和90年代以来资本化进程，中国踏上了发展的快车道，一大批国有企业凭借股份制改造和企业上市，纷纷焕发生机，股份化、资本化使困扰西方发达国家多年的国企问题，在中国得到了很好的解决。民营骨干企业也因为及时嫁接了资本市场而实现了快速发展，成为中国经济发展的重要力量。资料显示，江浙粤一带八省市的上市公司占全国上市公司的77%；2011年全国2300多家上市公司利润占规模以上企业利润的60%左右；大中国区世界500强企业中，拥有上市公司的占92%。
第六章金融市场概述 1．金融市场是一个包括许多子系统的大系统；子系统之间也并不是简单的并列关系。试画一张图表形象地说明这个体系。 答：金融市场是一个大系统，包罗许多具体的、相互独立但又有密切关联的市场，可以用不同的划分标准进行分类。下图按金融交易工具的不同对金融市场进行了分类，并表明了各子市场之间的关系，仅做参考，读者也可以尝试按其他标准进行分类。 图6-1 金融市场体系 2．货币市场为短期融资市场，资本市场为长期融资市场，如何理解这两个市场之间的相互关系? 答：货币市场一般是指融资期限在一年以下的金融市场；资本市场一般是指融资期限在一年以上的金融市场。 （1）货币市场和资本市场之间的区别 ①期限的差别。资本市场上交易的金融工具均为一年以上，最长者可达数十年，有些甚至无期限，如股票等；而货币市场上一般交易的是一年以内的金融工具，最短的只有几日甚至几小时。 ②作用的不同。货币市场所融通的资金，大多用于工商企业的短期周转资金；而在资本市场上所融通的资金，大多用于企业的创建、更新、扩充设备和储存原料，政府在资本市场上筹集长期资金则主要用于兴办公共事业和保持财政收支平衡。 ③风险程度不同。货币市场的信用工具，由于期限短，因此流动性高，价格不会发生剧烈变化，风险较小；资本市场的信用工具，由于期限长，流动性较低，价格变动幅度较大，风险也较高。 ④资金来源不同。两类市场的融资目的和风险程度决定了其资金来源必然存在区别。在西方发达国家比较成熟的金融体系中，公司和银行通常将其暂时性的资金盈余投于货币市场以获取利息，而保险公司和养老基金则大量持有资本市场证券谋求投资收益。 （2）货币市场和资本市场之间的联系 货币市场与资本市场的划分远非如其名称所显示的那样泾渭分明，事实上，从其他角度分析，二者在很多方面都是相互联系、相互影响，甚至相互重合的。 ①资金相互流动。由于这两类市场的进入退出不存在什么重大的市场障碍，因此，许多
资本运作方式 扩张型资本运作、紧缩型资本运作两种方式并用。 具体：扩张型资本运作方式中的内部积累、追加投资以及吸纳外部资源三种方法并用。 吸纳外部资源的资本运作方式主要是收购和兼并，实施收购和兼并战略时采取出资控股、出资购买、承担债务、资产换股、合并重组、借壳上市或买壳上市。 吸引外部资源通过以名带实，以实扩名、资产托管的方式来获得外来的资金。 出资控股式：在实施对目标公司的收购过程中，作为收购方出资购买目标公司的股权或资本达到控股地位，以控制目标公司的生产经营。 此方式优点是：不需要大量的资金，只要达到控股地位即可。 缺点是：企业在未来的经营中管理协调成本比较高。 出资购买式，通过出资买断被兼并企业的全部资产，并承担其全部债权债务，亦可通过银行贷款和借助金融市场进行兼并，此方式也称为：金融杠杆并购。 此方式优点：并购速度快；并购方可以较为彻底的进行购并后的资产重组以及企业文化重塑；适用于需对目标企业进行绝对控股，并购方实力强大，具有现金支付能力的企业。 承担债务式：对资债相当或资不抵债的企业，以承担债务为条件接受资产，实施企业兼并。
此方式优点：交易不用付现款，以未来分期付款偿还债务为条件整体接受目标企业，避免了并购方的现金头寸不足的困难，不会挤占营运资金，简单易行。这一并购方式适用于急于扩大生产规模、并购双方相容性强、互补性好且并购资金不宽裕的情况。 资产换股式：被兼并企业的净资产作为股金投入兼并企业，被兼并企业的所有者成为兼并企业的股东，吸收股份扩大资本规模。 此方式的优点是：并购中不涉及现金流动，避免了融资问题；用于控股母公司将属下资产通过上市子公司“借壳上市”，规避现行市场的额度管理。 合并重组式，通过协议形式进行合并，充分运用协议双方的技术、品牌、管理优势，实现优势互补，共同发展。 优点：以少量资金控制多量资本，节约了控制成本；将目标企业的经营性资产剥离出来与优势企业合资，规避目标企业历史债务的积累以及隐性负债、潜亏等财务陷阱； 缺点：资产重组容易受到“条块分割”的阻碍。 “借壳上市”和“买壳上市”式：企业通过借壳或买壳，然后注入自身业务，使企业资产通过上市，实现低成本扩张。优点：上市的速度快、操作相对简单、股份变现能力强。 缺点：我国目前股市尚不规范，市场投机性过浓，股价较高，“壳”的成本比较高。 资本托管式，在企业所有权和经营权分离的基础上，将企业资产委托给经营者，通过委托方与受托方订立合同的方式，保障资本得以增值。
金融机构与金融市场论文 Prepared on 22 November 2020
离岸金融市场研究的文献评述 摘要：随着金融自由化和金融制度创新的进一步发展，离岸金融市场在国际金融体系中占据越来越重要的地位。本文先从国外离岸金融研究的发展入手，从对离岸金融市场的定义到实践中对离岸金融市场建立的建议，阐述了国外学者的研究历程。进而转向国内学者对离岸金融市场的认识过程，并在文末指出了国内外相关研究中目前存在的问题。 关键词：离岸金融市场；研究；评述 离岸金融市场是金融自由化和金融制度创新的产物，从上世纪中期至今，迅速发展成为现代国际金融体系的重要组成部分，建立离岸金融市场的浪潮更是方兴未艾。尤其是亚洲，更是掀起了一股离岸金融的浪潮，新加坡、日本、香港等亚洲国家和地区相继建立其区域性离岸金融中心，为其带来了巨大的收益和便利，甚至带动该国（地区）经济的发展与飞跃。因此，发展我国离岸金融市场成为金融体系改革的重要环节。 一、国外离岸金融研究情况综述 离岸金融理论研究伴随着离岸金融市场的产生而产生，关于离岸金融市场的定义，在国外有不同的见解。Grabbe （1997）从离岸金融市场运行方式上界定指出：“离岸金融市场代表着一种针对管理规则的套利行为，离岸银行是一个金融管理组合体：它所经营的货币在货币发行国之外运动着，因此它所经营的货币是一个国家的（一种法律环境），而它所适用的银行条例和竞争效率却是另一个国家的。”“为促进国际银行业务而专门设定的小型区域”、“可以财政中性的方式进行国际金融业务的地
方”、“为避免政府当局限制和管制而进行的地域选择”，但总体而言都是指非居民间的资金融通市场。 随着国际金融市场的发展，离岸金融市场基本理论也突破了传统的范畴。（2007）对离岸金融中心和市场进行了全新的定义，他突破了传统的对离岸金融的理论概述，结合金融服务和具体金融活动指出离岸金融市场是一种经营非居民间金融服务的市场，建立离岸金融市场是金融自由化、全球一体化的必然产物。另有一些文献在有关金融自由化、国际化发展及金融创新的理论研究中涉及离岸金融的产生和其市场建立问题，认为金融管制促使了离岸金融的产生，离岸金融市场的建立和发展加速了金融自由化、国际化的进程。 Andrew 和Mark （2005）通过对建立离岸金融市场国家的数据考察，提出影响离岸金融市场的因素，并提出评价离岸金融市场的相关指标，指出离岸金融市场的避税和洗钱特征。Ahmed Zorome（2007）开发了统计方法区分离岸金融市场和非离岸金融市场的数据，从证券投资统计调查、国际投资头寸和国际收支的平衡的角度构建了一个简单的二元回归模型对离岸金融市场的条件进行了评估，并确定了新的国家离岸金融条件的三个评价标准。 在实践中关于建立离岸金融市场的研究焦点集中在以下三个方面：一是，从货币发行国的角度研究离岸金融市场建立及其风险控制问题，Hudson（1998）指出关于离岸金融市场的建立更多的是要适应各个国家的不同国情，并从离岸金融中心的角度进行分析。二是，从避税港角度研究“避税天堂”的税收政策及其对发达国家金融体系的冲击，从而使人们开始关注离岸金融市场的建立设立一定的准入标准，Ingo Walter （1990）从避税港角度研究“避税天堂” 二、国内离岸金融研究情况综述
第五讲：金融市场与金融工具 本讲内容概要 第一节金融市场 第二节金融工具 第三节信用 第一节金融市场 金融的定义 金，资金；融，融通。 金融学研究的是“钱”这一资源如何配置的问题。 一、金融市场的涵义与构成要素 （一）金融市场的涵义 金融市场是指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。（二）金融市场的构成要素 1.金融市场主体 2.金融市场客体（金融工具） 3.金融市场中介 4.金融市场价格 二、金融市场的功能 （1）货币资金融通功能 （2）优化资源配置功能 （3）风险分散与风险管理功能 （4）经济调节功能 （5）定价功能 三、金融市场的种类 1 按期限划分 按金融工具的期限划分，金融市场可分为货币市场和资本市场。 （1）货币市场 货币市场是指以短期金融工具为媒介进行的、期限在一年以内（含一年）的短期资金融通市场。我国货币市场主要包括银行间同业拆借市场、银行间债券回购市场和票据市场。 （2）资本市场 资本市场是指以长期金融工具为媒介进行的、期限在一年以上的长期资金融通市场，主要包括债券市场和股票市场。 2 按具体的交易工具类型划分 按具体的交易工具类型划分，金融市场可分为债券市场、票据市场、外汇市场、股票市场、黄金市场、保险市场等。 3 按交易的阶段划分 按金融工具交易的阶段来划分，金融市场可分为发行市场和流通市场。 （1）发行市场 发行市场也称为初级市场或一级市场，是债券、股票等金融工具初次发行，供投资者认购投资的市场。 （2）流通市场
流通市场也称为二级市场，是对已上市的金融工具（如债券、股票等）进行买卖转让的市场。 4 按交割时间划分 按成交后是否立即交割划分，金融市场可分为现货市场和期货市场。 （1）现货市场 现货市场是当日成交，当日、次日或隔日等几日内进行交割的市场。 （2）期货市场 期货市场是将款项和证券等金融工具的交割放在成交后的某一约定时间进行的市场。 5 按交易场所划分 按交易活动是否在固定的场所进行，金融市场可分为场内交易市场和场外交易市场。 （1）场内交易市场 场内交易市场又称为有形市场，是指有固定场所、有组织、有制度的金融交易市场，如股票交易所。 （2）场外交易市场 场外交易市场又称为柜台市场或无形市场，指没有固定交易场所的市场，交易者通过经纪人或交易商的电话、网络等洽谈成交。 四、货币市场 1 同业拆借市场 同业拆借是指银行等金融机构之间相互进行的融资活动。主要用于弥补头寸的不足和解决临时性资金周转的需要。 2 票据贴现市场 (1)贴现。贴现是指持票人将未到期票据交付商业银行或其他金融机构以兑现现金的一种行为。 (2)再贴现。再贴现是指商业银行将办理贴现业务收进来的尚未到期的票据再次向中国人民银行申请贴现，中国人民银行收进票据，扣除未到期日的利息，支付余额的行为。 (3)转贴现。转贴现是指商业银行将办理贴现业务收进来的尚未到期的票据向其他的商业银行办理贴现以融通资金的行为。再贴现与转贴现的程序与初次贴现基本相同。 3 CD市场 CD市场，又称为大额可转让定期存单市场，是指发行和买卖大额可转让定期存单的市场。CD的特点： (1)面额大。按照我国1996年11月11日颁发的《大额可转让定期存单管理办法》的规定，对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为1万元、2万元、5万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为50万元、100万元、500万元。 (2)可自由流通转让。经中国人民银行批准，经营证券交易业务的金融机构可以办理大额可转让定期存单的转让业务。非金融机构和城乡居民个人不得办理大额可转让定期存单的转让业务。企业、事业单位持有的大额可转让定期存单，只能在经营证券业务的金融机构办理转让。 (3)期限固定。《大额可转让定期存单管理办法》规定，大额可转让定期存单的期限为3个月、6个月、12个月。 4 国库券市场 国库券也称库券，是中央政府发行的期限不超过1年的短期证券，是货币市场上重要的融资工具。 国库券的特点： (1)流动性强。 (2)信誉高。
公司金融作业题 说明：公司财务原理 （原书第10版）+第22章（原书第12版） 第4章 24．DCF 和自由现金流 混合肥料科学公司（CSI ）从事的是将波士顿的城市污水转化为肥料的任务。业务本身盈利不高，但是为了把CSI 留在这个行业中，城市委员会（MDC ）同意支付任何必要的补贴，是CSI 的账面股权收益率能够达到10%。预期年末CSI 将支付每股4美元的股利，再投资比例为40%，增长率为4%。 a ． 假设CSI 继续保持目前的增长趋势，以100美元的价格购买公司股票，预期长期收益率是多少？100美元中有多少是增长机会的现值的贡献？ b ． 现在MDC 宣布了一项计划，需要CSI 处理剑桥市的城市污水。因此，CSI 要在未来五年中逐步扩建工厂。这就意味着在未来的五年中，CSI 必须要将80%的盈利进行再投资。从第六年开始，它将能够恢复60%的股利支付率。MDC 的计划一宣布，以及随后对CSI 的影响公布后，CSI 的股价将是多少？ 24. a. Here we can apply the standard growing perpetuity formula with DIV 1 = $4, g = 0.04 and P 0 = $100: 8.0%.080.040$100 $4 g P DIV r 01==+=+= The $4 dividend is 60 percent of earnings. Thus: EPS 1 = 4/0.6 = $6.67 Also:PVGO r EPS P 1 0+= PVGO 0.08 $6.67 $100+= PVGO = $16.63 b. DIV 1 will decrease to: 0.20 ? 6.67 = $1.33 However, by plowing back 80 percent of earnings, CSI will grow by 8 percent per year for five years. Thus:
资本市场是现代金融市场的重要组成部分, 其本来意义是指长期资金的融通关 系所形成的市场。但市场经济发展到今天, 资本市场的意义已经远远地超出了其原始内涵, 而成为社会资源配置和各种经济交易的多层次的市场体系。在高度发达的市场经济条件下, 资本市场的功能可以按照其发展逻辑而界定为资金融通、产权中介和资源配置三个方面。 (一)融资功能：本来意义上的资本市场即是纯粹资金融通意义上的市场，它与货币市场相对称，是长期资金融通关系的总和。因此，资金融通是资本市场的本源职能。 (二)配置功能：是指资本市场通过对资金流向的引导而对资源配置发挥导向性作用。资本市场由于存在强大的评价、选择和监督机制, 而投资主体作为理性经济人，始终具有明确的逐利动机，从而促使资金流向高效益部门，表现出资源优化配置的功能。 (三)产权功能：资本市场的产权功能是指其对市场主体的产权约束和充当产权交易中介方面所发挥的功能。产权功能是资本市场的派生功能，它通过对企业经营机制的改造、为企业提供资金融通、传递产权交易信息和提供产权中介服务而在企业产权重组的过程中发挥着重要的作用。 上述三个方面共同构成资本市场完整的功能体系。如果缺少一环节，资本市场就是不完整的，甚至是扭曲的。资本市场的功能不是人为赋予的，而是资本市场本身的属性之一。从理论上认清资本市场的功能，对于我们正确对待资本市场发展中的问题、有效利用资本市场具有重要的理论与实践意义。 （一）规模缺陷透视：现有市场规模总体上与社会巨额投融资需求不相匹配 经历998年之后的高速扩容阶段，中国证券市场中股票总市值占当年GDP 的比重和当年城乡居民储蓄余额的比重依然偏低。000年末二者分别只有54．36％和．0％，而997年美国股票市值占当年GDP的比重便已达40．53％，英国达70．5％，新加坡达0．4％，香港更高达4．％。如果考虑到我国资本市场有相当大比例的股票不能流通，000年末流通市值占GDP的比重只有8．9％的话，则股票市场的有效规模逾显不足。加之其他类型资本市场发展缓慢或基本没有发育，因此可以认为中国资本市场尚属小型资本市场。在直接融资已占国际融资总额80％以上的今天，我国工商企业80％的资金需求仍要借助于银行的间接融资（戴相龙，00），资本市场的总体规模远不能满足资源配置及经济结构战略性调整的巨额投融资及资产重组交易需求。 （二）结构缺陷透视：畸形的市场内在结构导致了资源配置功能的低效 ．资本市场的股市化倾向问题。资本市场主要指以股票、债券和投资基金为主的长期资金市场（长期票据市场及长期信贷市场等广义资本市场范畴不在本文
金融市场与金融机构 一、名词解释 1.金融创新p35 金融创新是一个包括金融业多方面的创新的总概括。金融创新包括金融机构与金融市场方面的创新，如在国外金融市场出现的各种市场共同基金和在金融市场上出现的金融期货市场；还包括在金融工具、服务、融资方式、管理技术以及支付制度等方面的创新。 2.总分行制p33 总分行制就是说，在首都或大城市设立总行，在各地区设立级别不同的分支机构。比如在中国，国有商业银行都是在北京设立总行，按照行政区划在各省设立一级分行，在各地市设立二级分行，在各县设立支行。 3.货币市场（课件） 在广义上，货币市场可以定义为任何能够迅速转换成狭义货币（M0或M1）的短期（一年以内）金融工具的市场。这些金融工具通常包括政府短期债券、中央银行短期债券、商业票据、同业拆借、债券回购、以及外汇掉期或远期等。（货币市场是期限为一年或一年以下短期金融工具（通常是债务证券）发行和交易流通的市场，实质为短期资金市场。） 4.远期交易p171 不同国家间的银行存款在未来某一特定时间以预先约定的价格进行兑换称为远期交易。远期交易的重要作用是可以防范汇率风险。（远期外汇交易又称期汇交易，是预约购买与预约出卖的外汇业务，亦即买卖双方先行签订合同，规定买卖外汇的币种、金额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期，再按照合同规定，卖方交汇，买方付款的外汇业务。） 5.利率市场化 利率市场化是指通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律作用的结果。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场
上市公司资本运作浅析 资本运作是指公司利用资本市场，改善资本结构，实现资本最大化增值的各种活动，它对公司可以支配的各种资源和生产要素进行运筹谋划和优化配置，通过资产重组、企业并购、风险投资和融资等手段，改善资产组合结构，增加可控制的资源，提高资产运作效率，实现资产的保值增值。 一、上市公司实施资本运作的必然性 资本运作是一个强大的助推器，对企业的发展起到巨大的推进作用。纵观世界上众多著名企业的发展史，有一个明显的规律，那就是许多企业都是从产品经营起家，经过长期的积累和发展，在行业内达到一定水平和规模时进行资本运作，经过公司上市、企业并购、战略投资等一系列资本运作手段，加强产品经营或者介入其他行业开创新的天地，逐步把公司做强做大。 （一）资本运作是建立现代企业制度，完善公司治理结构的必然要求。不少上市公司虽然成功上市了，但在企业体制、经营机制和管理流程等的转变还未真正到位。上市公司要想摆脱现有弊端，走上可持续发展之路，关键在于建立
现代企业制度，完善公司治理结构。通过资本运作实现投资主体多元化，是实现这一转变的有效途径。 （二）资本运作是上市公司实现“做大做强”战略目标的必要手段。许多上市公司都把“做大做强”作为发展战略。然而，由于规模经济的发展需要持续不断的市场投入、技术投入、人力投入等，这些都最终都体现为大量的资金投入，仅靠银行是无法及时、长期提供的，而资本运作却可以使企业在较短时间内筹集大量资金，充分利用社会资本，为企业规模的快速扩张提供了可能，因此资本运作为上市公司的发展提供了一个很好的现实选择。 （三）资本运作是上市公司实现资源整合的必然途径。市场经济要求各生产要素在国民经济各行业和企业之间进 行合理流动，从而实现社会资源的有效配置。上市公司在进行市场化的资源整合时，必须通过资本运作，采用并购、控股等方式，提高资源整合的效率和效益，实现上下游产业的强强联合，优势互补，达到规模扩张。 （四）资本运作是我国对外竞争战略的必然选择。产业结构的不合理以及企业资产质量的不高，一直是导致国内公司与国外公司在竞争中处于劣势的一个重要原因，解决这一
金融市场学试题及答案 金融市场学试题及答案第一章金融市场概论名词解释1货币市场指以期限在1年以内的金融工具为交易对象的短期金融市场。其主要功能是保持金融工具的流动性以便随时将金融工具转换成现实的货币。２资本市场是指以期限在１年以上的金融工具为交易对象的中长期金融市场。一般来说资本市场包括两个部分一是银行中长期存贷款市场二是有价证券市场。但人们通常将资本市场等同于证券市场。3保险市场是指从事因意外灾害事故所造成的财产和人身损失的补偿以保险单和年金单的发行和转让为交易对象的、一种特殊形式的金融市场。4金融衍生工具是在原生金融工具基础上派生出来的金融工具包括金融期货、金融期权、金融互换、金融远期等。衍生金融工具的价格以原生金融工具的价格为基础主要功能在于管理与原生金融工具紧密相关的金融风险。５完美市场是指在这个市场上进行交易的成本接近或等于零所有的市场参与者都是价格的接受者。在这个市场上任何力量都不对金融工具的交易及其价格进行干预和控制任由交易双方通过自由竞争决定交易的所有条件。单项选择题1金融市场被称为国民经济的“晴雨表”这实际上指的就是金融市场的D。Ａ分配功能B财富功能C 流动性功能D反映功能2金融市场的宏观经济功能不包括B。Ａ分配功能B财富功能C调节功能Ｄ反映功能３金融市场的配置功能不表现在 C 方面。A资源的配置B
财富的再分配Ｃ信息的再分配Ｄ风险的再分配4金融工 具的收益有两种形式其中下列哪项收益形式与其他几项不 同D。A利息B股息C红利D资本利得5一般来说 B 不影响金融工具的安全性。A发行人的信用状况B金融工具的收益大小C发行人的经营状况D金融工具本身的设计６金融市场按 D 划分为货币市场、资本市场、外汇市场、保险市场、衍生金融市场。A交易范围B交易方式C定价方式D交易对象7 B 是货币市场区别于其他市场的重要特征之一。Ａ市场交易频繁B市场交易量大C市场交易灵活D市场交易对象固定8 A 一般没有正式的组织其交易活动不是在特定的场所中集中开展而是通过电信网络形式完成。A货币市场Ｂ资本市场C外汇市场D保险市场多项选择题1金融资产通常是指具有现实价格和未来估价且 具有特定权利归属关系的金融工具的总称简言之是指以价 值形态而存在的资产具体分为BＣD 。Ａ现金资产B货币资产Ｃ债券资产Ｄ股权资产E基金资产2在经济体系中运作的市场基本类型有ACＤ。Ａ要素市场B服务市场C产品市场D金融市场Ｅ劳动力市场3金融市场的出现和存在必须解决好ABＤ。Ａ金融资产的创造和分配 B金融资产的流动性C金融资产的收益性Ｄ金融资产交易的便利E金融资产的安全性４金融市场交易活动按其性质大致可以分为ABＣDE 。2 Ａ筹资活动Ｂ投资活动C套
前言：通过一个学期对货币银行学这门课程的学习，本小组将对货币市场现状、资本市场现状、货币市场工具，资本市场工具这四个主要方面进行不同层次的分析。目的是通过对上述四个方面的认识和分析，从而更准确地了解到这两种市场和市场工具，以便于更好的学习与货币银行学有关的知识。 摘要：市场现状包含着生产、供给、销售，价格和竞争等很多因素。而对市场的分析主要是通过对市场的规模、竞争、区域，走势等情况的调查做出的分析。而货币市场和资本市场的不同主要在于期限，提到的两种市场工具也是类似，本文将对两种市场和两种工具的最鲜明特点进行对比分析 货币市场现状分析 货币市场是是金融市场的重要组成部分。货币市场主要由同业拆借市场、票据贴现市场、大额可转让存单市场、国库券市场和回购协议市场构成。目前，我国货币市场发展相对缓慢，存在结构不合理，市场不统一，运行不规范等问题。 同业拆借市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借市场的扩张与收缩缺乏内在调控机制，同业拆借市场缺乏市场交易中介组织，缺乏一支训练有素的监管队伍等都是同业拆借市场存在的问题。一、市场交易主体单一：参与拆借的主体必须是金融机构法人，非金融机构法人和个人不允许进入同业拆借市场，不利于同业拆借市场效率的提高。二、市场拆借规模小，发达国家的银行间通过同业拆借来调节资金的规模都较大，而我国同业拆借规模和比例都很小。三、市场风险缺乏有效监控，在我国经济紧缩，世界金融动荡的环境下，同业拆借的信用风险加大。 票据贴现市场，是指将未到期票据进行贴现，为客户提供短期资金融通的市场。我国票据贴现市场起步比较晚，但是发展的速度快。但票据市场仍然存在许多问题，一、票据种类单一，由于社会主体缺乏信用意识，企业间拖欠普遍存在，造成票据种类单一。二、票据真伪难查辩，鉴别技术较差，给银行带来风险。三、票据的贴现和再贴现难，央行提高了再贴现率，限制了票据的再融资。 大额可转让存单市场，是指商业银行为吸收资金发行了一种新的金融工具，即可转让大额定期存单，有不记名，存单上金额固定且面额大，可以流通和转让等特点。与其它西方国家相比，我国的大额可转让存单业务发展比较晚。当前我国开展的大额可转让存单还存在着以下几个问题：一、存单难以转让，目前我国次级证券市场发展不完善，经济落后地区没有开办证券交易业务的能力。二、诱发了非法投资行为。由于存单难以转让，又不得提前支取，一些人便利用持单人遇有特殊情况急需兑现的心理，乘机低价买进，有的甚至进行倒买倒卖活动。三、缺乏创新，我国的大额可转让定期存单业务基本上都是从国外学习来的，基本上没有多大的出入，这就使我国的大额存单业务能够避免走弯路，但同时也阻碍了我们的发展，一味的照抄影响了我们的自主创新能力，禁固了我们的头脑。 回购协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，中国债券回购市场诞生于1991年，在近20年的发展历程中，它为各类市场主体构建了重要的短期融资平台，对推进中国金融体制改革和金融市场创新做出了积极贡献。但市场的发展道路并不平坦，其间长期充斥着各类违规违法现象，造成了巨额交易损失，对中国金融秩序和安全构成严重威胁，且虽经数次整顿仍反复发生。我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的政府债券、中央银行债券及金融债券。 国库券市场，是指国库券发行与流通所形成的市场。国库券是为解决国库资金周转困难而发行的短期债务凭证，具有期限短，流动性强，发行频率高的特点。我国国债市场有国债发行市场和国债交易市场，国债发行系统是通过设在中央结算公司的人民银行债券发行系统进行；通过商业银行柜台发行的债券只有传统凭证式国债，这种发行方式随着电子凭证式国