收益现值法评估中对闲置资产的思考
—孙业林
收益现值法评估企业整体资产的过程中，我们经常碰到对于闲置资产的处置问题，比如：
闲置的土地、房屋等。我们一般采用先对该部分资产进行剥离，然后再在收益法评估的基础
上加上该部分资产的成本法评估值得出企业的评估值。另外，我们在采用收益现值法评估企
业时也经常碰到客户问：收益现值法的评估值中有没有包括未分配利润部分？特别是涉及股
权转让为评估目的的评估时，这个问题尤为突出。从理论上讲，收益现值法是根据企业未来
净收益的折现计算出评估值的，是所有者权益的评估值（含未分配利润）。但是如果我们在
评估的过程中没有处理好基准日的未分配利润问题，我们对评估值中是否包含未分配利润的
说法可能对客户缺乏说服力。我认为收益法评估中对闲置资产的处置和未分配利润的问题可
以联系起来一起考虑。
首先，闲置资产不仅仅体现在固定资产，它还可以体现在流动资产、长期投资、无形资
产等资产当中，需要我们进行仔细的分析。
★闲置资产可能的存在方式：
（一）流动资产：
在流动资产的分析当中，这样一个案例，基准日的资产负债表如下：
（例一）
项目账面价值项目账面价值流动资产 7452.37万元流动负债 906.13万元
其中：货币资金 5437.29万元其中：短期借款 0.00万元应收账款 639.55万元应付账款 208.68万元
存货 1305.64万元
其他应收款 24.95万元
长期投资 0.00万元负债合计 9,06.13万元
固定资产 8120.93万元净资产 153,39.42万元
无形资产—土地使用权 645.75万元
长期待摊 26.50万元
资产合计 16245.55万元
经过资产的清查，发现：应收账款全部在三个月以内，情况良好，没有发现可能发生的
重大坏账等不良资产；其他应收款只是企业经营过程中必要的押金、职工的暂借款等；所有
的房屋全部在用，无闲置；土地系作价或购置使用，账面如实反映；现有的设备是企业生产
所必须的，主要设备的购入也是经过严格论证、可行的，无长期闲置；无借款。从清查的初
步情况来看，基本上没有比较常见的闲置资产。
但是进一步的分析发现，在所有者权益当中有570万元的未分配利润（以前年度的未分
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配利润基本上全部分配），该未分配利润在资产负债表上主要体现在什么地方呢？我们从几个指标上来看看，企业的流动比率达到了8.2，速动比率达到了6.8，主要的原因实际上是由于巨额的资本金致使大量货币资金盈余造成的，收益法中很重要的因素—注册资本经过几次增资已经达到22亿日元。在流动资产中，即使扣除全部的货币资金，与流动负债的比率仍达到2.2；扣除全部货币资金和存货，与流动负债的比率仍达到0.78，这扣除货币资金的“流动比率”和“速动比率”仍达到和接近了一般工业企业良好的流动比率要求（2）和速动比率要求（1）。因此我认为对这个企业来讲，至少有570万元的货币资金实际上构成了一笔闲置的资产，完全可以在收益法评估时先进行剥离，这基本上丝毫不影响对企业的收益和成本的预测，乃至财务风险的分析，因为即使剥离570万元货币资金，“流动比率”仍达到7.6，“速动比率”仍达到6.2，这几乎毫不影响企业的运作，特别是企业没有任何贷款也无需贷款的情况下。（虽然剥离后仍有大量的货币资金看上去比较富余，但是考虑到实收资本的问题，不敢剥离更多。）由此得出的企业评估值（收益的现值加上570万元的货币资金）这对股权的转让方和受让方都是公平合理的。
从以上的分析可以看出，之所以可以剥离货币资金，来源于三个很重要的支撑：
1．绝对富余的货币资金。
2．近乎完美的应收款项的管理（没有三个月以上的应收账款和不正常的其他应收款）和良好的存货、固定资产的管理。即没有其他任何的闲置、不良资产。
3．没有任何贷款。
由此可以看出，如果企业并不具备以上的因素，假如应收账款中有明显的不良款项就达到600万元的话，就不能对货币资金进行剥离（即使货币资金明显富余，其他的财务指数也良好，同例一），否则对股权的受让方来讲是不公平的，因为虽然有一笔未分配利润，但是由于不良的应收账款可能产生坏账，该笔未分配利润实际上是没有价值保障的。因此企业实际上没有闲置的有价值资产，收益的折现值就构成了企业的评估值。这对双方都是公平的。
其他应收款中也可能存在闲置资产。比如，企业本来有一块闲置的土地或一幢价值较大的房产，如果在基准日前进行了出售尚未收到现金，挂在了其他应收款，那么该笔应收款项实际上也构成了闲置资产，这与闲置的土地或房产本质上是一致的。因此对该科目也需要评估人员进行仔细的分析，挖掘有没有异常的特别是大额的应收款项。
（二）长期投资：
（例二）一个杭州的项目：该企业成立时间只有一年，实现利润778万元，在年末（评估基准日）全部体现在未分配利润中。当年企业的流动比率为1.31，速动比率为1.29，存货周转率为111.20，应收账款周转率为572.26。在成立的一年时间内，企业进行了五项长期投资，合计金额为612.48万元，与主营业务无重大的影响，还有很重要的一点，企业无任何贷款，即企业的投资完全是运用自有的盈余资金实现的。经过分析，我认为：该长期股权投资实际上构成了企业除主营业务运作以外的潜在资产。即使剥离该长期股权投资，并不影响企业资金和整体资产的运作，并不影响企业的获利能力，同时该长期股权投资与主营业务无重大的影响。因此先对该长期投资进行剥离，在预测企业收益里，不包括投资收益，折现后的评估值再加上长期股权投资的成本法评估值，才是企业的整体资产价值，即：企业整体资产价值=净利润（不包含投资收益）折现值+长期股权投资成本法评估值
（注：这其实是比较变通的、简单的处理方式，因为一是无法在短时间内对这么多长期投资单位进行收益的分析和预测，二是这些单位大部分成立时间只有不到一年的时间）另外，对长期股权投资的剥离首先要考虑一个很重要的因素，那就是长期股权投资单位对企业的主营业务收入和成本有没有重大的影响？对一些控制原材料供应市场或产品销售市场的长期投资，就不宜进行剥离。
（三）固定资产和无形资产：
固定资产和无形资产中比较常见的是闲置的房屋和土地，可以通过固定资产和土地的清查来发现解决。闲置的房屋由于在企业的经营过程中只产生费用而没有收益，因此处理较为简单，可以直接剥离。当然生产用、价值量较小的临时闲置的房产可以不必考虑。同时剥离房产必须考虑该房产是否具备可单独处置的可行性，比如厂区内的房产一般情况下很难出租或是变卖，就不具备单独受益性，也无法剥离。
固定资产中的在建工程是一个比较难处理的问题。目前一般有两种方式：第一种方法就是作为远期收益性资产来考虑，若产品市场的容量允许，在在建工程完工后增加企业的收入和成本的预测，再进行折现；另一种方法是在评估基准日作为企业的闲置资产进行剥离。对在建工程的剥离要特别注重一点：通过对相关财务指标（如流动比率、速动比率等）的计算分析考察企业是否运用自有的资金。如果有项目贷款，要考虑同该项目的贷款同时进行剥离；如果企业只有流动资金贷款，在资产的流动性并不是很有优势的情况下，实际上仍可以看作是贷款进行项目投资，应同时对贷款进行剥离。有时企业可能是向集团公司（或母公司、关联单位）借款来进行投资，体现在其他应付款科目，等同于贷款，也应当同时进行剥离。这些都需要我们向企业进行详细的了解、分析。
（注：如果在建工程完全是靠负债投入的，对在建工程和对应负债的一起剥离实际上是不影响净资产的，建议用第一种方法进行处理，即作为远期收益性资产考虑。）
★闲置资产清查时的分析思路：
在用收益现值法，特别是有净利润折现的方法评估企业整体价值时，要对企业资产、负债的状况进行详尽的分析，切不可认为是用收益现值法进行评估而放松对资产、负债状况的
注：未分配利润与闲置资产没有必然的联系，但是我个人以为未分配利润在基准日的资产中最有可能体现为闲置资产。要特别注意。
★闲置资产剥离时应注意的问题：
对闲置资产的剥离应当相当慎重，要注意以下几点：
（1）剥离的可行性：即该资产具有单独的收益性和独立性，并且要求具备一定的变现能力，象例一中的货币资金、例二中的长期投资等。象厂区内的房产，在不具备单独的收益性和独立性的情况下，就不具备变现价值，实际上只是历史成本的浪费，不能剥离。
（2）剥离的相关性：对资产的剥离，要考虑剥离的资产是否和其他的资产、负债相关联，比如完全靠贷款进行在建工程的建设，要么同时剥离（实际上不影响净资产），要么不剥离。因此对有长短期借款的企业要特别慎重。
实际上不仅仅是未分配利润可能构成闲置资产，资本公积科目同样可以形成，比如接受资产捐赠，如土地、房产、现金等。因此对企业所有者权益中较大的资本公积也要进行详尽的了解。
由此推出一个大胆的想法，巨额的、与企业的资产收益规模不相配比的投资也可能构成闲置的资产，也就是说实收资本如果明显的超出了企业本身所必要的、适当的实收资本金额，造成一种投资浪费，也可以理解为形成了闲置资产。这可以解决企业的资产规模很大（投资规模较大、实收资本较大、净资产很大），收益较小但盈利，收益法评估远远低于成本法评估的情况。这些企业表面上看，收益资产不多，相当部分的资产以闲置资产的状况存在，但实际上是由于超出必要的资本金造成的，实际上是一种投资浪费。尽管较大的实收资本对企业开拓产品市场、抵御经营风险是必须的，但一个实收资本只需要一亿元就足够的企业硬是要变成一亿五千万，很有可能造成上千万的资产浪费。尽管较大的实收资本可以有效降低企业的经营风险和财务风险，我们在收益法评估时可以降低折现率，但较小的收益仍有可能导致收益法评估的结果远远小于成本法评估的结果。象例一就是很典型的情况，巨额的投资规模和实收资本所带来的却是货币资金的严重浪费，始终保持了五千多万的货币资金，远远大于实际需要。象这种情况，并不能认为收益法评估的结果比成本法合理，因为收益法评估的结果可能比企业采用清算法评估的结果还要低。因此资本金的闲置有可能为上述情况的评估提供解决的思路：通过对闲置资产的更大胆的剥离，来解决资本金过剩的问题。
从以上关于闲置资产的处置的思路可以看出，该种分析只适合收益法采用无限年度的情况，因为如果采用的是有限年度折现，必将带来对剩余资产（也包含了可能的闲置资产）的处置问题，即进行作价折现，在这种情况下，就没有必要对现有的闲置资产单独进行处置。
以上只是我个人在评估过程对遇到的一些问题的思考，希望能够抛砖引玉，与大家商榷。
第二节收益法在无形资产评估中的应用 〖基本内容〗 一、无形资产评估中收益法的应用 (一)计算公式 根据无形资产转让计价方式不同，收益法的应用可表示为下列两种方式： 讦王畔产评方值二￡二4 (1+r) J4 瑟资产评估值=最低收费额+勺罕 SC1+V 式中：K----无形资产分成率； R---销售收入或销售利润作为无形资产分成基数； i----收益期限；r----折现率。 两公式的不同处在于公式②多了一项最低收费额，但在后项按扣除最低收费额后测算无形资产分成率，因而本质上与公式①一致。公式②是基本式。 (二)最低收费额的确定 最低收费额指无形资产转让中的旱涝保收”收入或称之为入门费”是最低转让价，也可作为无 形资产竞卖底价。 由于无形资产具有垄断性，当某项无形资产是购买方必不可少的生产经营条件时，无形资产转让的最低收费额由以下因素决定： 1?重置成本：购买方应该补偿无形资产成本费用，若购买方与转让方共同使用该项无形资产，则由双方按运用规模、受益范围等分摊成本费用。 2?机会成本：无形资产转让的机会成本指因转让而减少的利润或增加的开发支岀，应由购买者补偿。 最低收费额的计算公式如下： 无骸務产毘低收费额=重置成本净值X转让战本分摊率+无形资产转让的机会战本 d “ *厶叱购买方运用无形费产峨计能力 运用无形資产的总设谦幼 锁賢产转让的机会成本二无形资产转出的净减收益+无形資产再开发淨増费幷 公式中购买方运用无形资产的设计能力”可根据设计产量或按设计产量计算的销售收入确定， 各方运用无形资产的总设计能力”指运用无形资产各方汇总的设计能力。分摊无形资产重置成本不是按照实际运用无形资产的规模，而是按照设计规模确定权重，购买方独家使用该无形资产时转让成本分摊率为1 ;无形资产转岀的净减收益”和再开发净增费用”运用边际分析方法测算。无形资产转出净减收益”一般指无形资产尚能发挥作用期间减少的净现金流量。再开发净增费用”包括保护 该无形资产追加的科研费用和其他费用、员工再培训费用等。 例：某企业转让浮法玻璃生产技术，已知如下资料：该企业与购买企业共同享用浮法玻璃生产技术，双方设计能力分别为600万和400万标箱；浮法玻璃生产技术系国外引进，账面价格200万元，已使用2年尚可使用8年，2年通货膨胀率累计为10% ;该项技术转岀对该企业生产经营有较大影响，以后8年减少的销售收入按折现值计算为80万元，追加开发费20万元。试评估该项无形资 产转让的最低收费额。 评估过程如下： (1)两年来通货膨胀率为10%，按物价指数法调整外购无形资产的重置成本，并根据成新率可得浮法玻璃生产技术的重置成本净值为： 200X (1+1(B)X —= 1T0C?元 2+S
市场法，成本法，收益法的区别一、含义 市场法，也称现行市价法或市场价格比较法，是指通过比较被评估资产与最近售出（交易）的类似资产的异同，将类似资产的市场价格进行调整，从而确定被评估资产价值的一种资产评估方法。成本法，是指在被评估资产现时重置成本的基础上，扣减其各项损耗价值，从而确定被评估资产价值的方法。 收益法，是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种方法。 比较：市场法的资料直接来源于市场，同时又为即将发生的资产业务估价，所以市场法的应用，与市场经济体制的建立与发展，资产的市场化程度密切相关。运用市场法进行资产评估的资料具有时效性。而成本法的资料是历史资料，受时间的限制不大。收益法则是通过估算未来预期收益来评估资产价值。
二、基本原理 市场法，是按所选参照物的现行市场价格，通过比较被评估资产与参照资产之间的差异并加以量化，以调整后的价格作为资产评估价值。 成本法：被评估资产评估值=重置成本–实体性贬值–功能性贬值–经济性贬值收益法，是通过预测被评估资产的未来收益并将其折现，以各年收益折现值之和作为资产的评估价值。 三、资产计价尺度 市场法，是以市场价格作为资产评估的计价尺度。 成本法，是以重置成本作为资产评估的计价尺度。 收益法，是以资产未来收益的折现值作为计价尺度。 四、前提条件 市场法：
1、需要有一个充分发育活跃的资产市场； 2、公开市场上存在在功能、面临的市场条件上与被评估资产可比的资产及交易活动（参照物），且参照物成交时间与评估基准日时间间隔不长。参照物与被评估资产可比的指标、技术参数等资料是可以收集到的。 3、参照物的基本数量至少为3，参照物成产成交价格必须真实，参照物成交价应是正常交易的结果，参照物与被评估资产之间大体可替代 成本法： 1、被评估资产的实体特征、内部结构及其功能必须与假设的重置全新资产具有可比性； 2、应当具备可利用的历史资料。成本法的应用是建立在历史资料的基础上的，如复原重置成本的计算、成新率的计算等，要求这些历史资料可以收集； 3、形成资产价值的各种损耗是必要的； 4、被评估资产必须是可以再生的或者是
第01讲收益法的评估技术思路 【本章考情分析】 本章考题可能涉及客观题、计算题。分值估计在12分左右，在复习中重点关注收益法中三种方法（许可费节省法、增量收益法、超额收益法）的评估思路、以及评估参数（收益额、收益期、折现率）的确定。 【本章知识框架】 第一节收益法的评估技术思路 【知识点】许可费节省法 （一）许可费节省法相关概念 1.许可费节省法的评估思路 评估思路：测算由于拥有该项资产而节省的向第三方定期支付许可使用费的金额，并对该无形资产经济寿命期内每年节省的许可费支出，通过适当的折现率折现到评估基准日，以此作为该项无形资产的价值。 在某些情况下，许可使用费包括一笔期初入门费和建立在每年经营业绩基础上的分成费。 2.许可费节省法的计算公式 其中： Y——入门费/最低收费额； K——无形资产分成率，即许可费率； R t——第t年分成基数； t——许可期限； r——折现率。 【提示】收益和折现率都是税前的。 （二）许可费节省法的操作步骤 1.确定入门费 2.确定许可费率 ①以市场上可比的或相似的许可费使用费率为基础确定； ②基于收益的分成确定；假设被许可方自愿支付给许可方的金额，通常包括边际分析法、经验数据法等不同确定方法。因此，许可费节省法也称为收益分成许可法。 3.确定许可期限
许可期限可能短于经济寿命年限，还可能短于法定保护期限。 在资产评估实践中，通常依据与被评估无形资产相同或相近无形资产在法律或合同、企业申请书中规定的许可使用期限，确定被评估无形资产的许可期限。 4.确定折现率 通常可以采用风险累加法、回报率拆分法等方法测算折现率。 【例3－1】本次评估对象为A这一电影作品，评估目的是为电影作品版权人进行院线市场发行放映提供价值参考依据，即给出其在国内院线的放映权价值。 该电影预计在国内院线放映共可获得20000万元的票房收入，放映期限为40天，则日均收益P日均计算如下： P日均＝20000÷40＝500（万元） 许可费率按照行业平均方法确定，按照统计的电影行业许可费平均值，取K＝40%。假设日折现率为0.03%，在没有保底费，且不考虑税收影响，则该电影作品放映权的价值V为： （三）许可费节省法使用的注意事项 1.许可费率的可获得性与可靠性 （1）对于相关财务数据的预测，应注意所取得的适当收益以及对该项无形资产寿命年限的估计应当与所采用的许可费率相对应。 （2）应注意所采用的许可费率是否可以使许可费在税前抵扣。 （3）应注意所采用的许可费率是否包括营销成本和被许可方所承担的使用该项资产的任何成本的考虑。 （4）市场上明显相似的资产的许可使用费率可能会存在显著不同，可以采用经营者所要求的毛利率作为许可费率参数衡量的参考。 2.许可费节省法的适用情形 ①许可费节省法多用于无形资产使用权转让、出租的评估，主要包括商标、专利以及技术特许。 ②许可费节省法须在可比资产存在、经济行为双方独立、熟悉情况并且自愿的情形下适用。 ③由于无形资产许可费通常情况下只能反映无形资产的部分权利收益，即被许可部分的价值，因此利用此种方法得到的评估结果一般只反映无形资产的使用权价值，比无形资产的所有权价值低。 【知识点】增量收益法 （一）增量收益法相关概念 1.评估思路 预测由于使用该项无形资产而使企业得到的利润或现金流量，与一个没有使用该项无形资产的企业所得到的利润或现金流量进行对比，将二者的差异作为被评估无形资产所创造的增量收益，然后进行折现得到无形资产的价值。 2.计算公式 其中： R t——第t年无形资产预期增量收益；
企业价值评估收益法中营运资金预测的改进 【摘要】在进行企业价值评估时，现金流量折现模型是最常使用的模型之一。在现金流量折现模型中，营运资金的预测是必不可少的环节，现行资产评估准则体系缺乏对营运资金预测方法的相关规定，实务中对营运资金的预测也存在随意性。在分析营运资金预测现存问题的基础上，将营运资金进行分类的管理与统计，利用历史数据，提出了被评估公司营运资金的预测方法模型，并通过实证表明该方法模型是更为合理并有利于实务操作的方法。 【关键词】企业价值评估；现金流量折现模型；营运资金预测 企业价值评估越来越多的采用收益法，收益法中的现金流量折现法已经成为企业价值评估收益法中使用最广泛、理论上最健全的方法。该方法是指在企业持续经营的前提下，通过合理地对企业预期获利能力的预测和适当折现率的选择，计算出企业的价值。其中，企业预期获利能力的预测是指根据对企业历史绩效的分析，预测未来若干年度内的自由现金流量。自由现金流量指的是真正影响一个公司内在价值的经常性收益带来的经营活动现金流量在满足投资需要之后，尚未向股东和债权人支付现金之前的剩余现金流量，所以，由自由现金流量的定义可以得到：自由现金流量=息税前利润×（1-a所得税税率）+折旧及摊销-资本支出-营运资金追加额。可以看出，营运资金的预测是采用现金流量模型进行企业价值评估中必不可少的重要环节。实务中，营运资金的预测仍存在较多问题，亟须改进。 一、收益法中营运资金预测的现状及存在的问题 营运资金是一个企业正常运营必需的资金，由于它属于公司中被占用的不能用于其他用途的资金，所以营运资金的变化会影响公司的现金流量。营运资金增加意味着现金流出，营运资金减少则意味着现金流入，所以，在计算自由现金流量时，一定要考虑公司营运资金的追加额。 （一）国内外有关营运资金预测的研究现状 理论上讲，营运资金涉及的内容包括流动资产和流动负债的所有项目，但是，营运资金的预测在企业价值评估的实务操作中存在较大的随意性，主要是由于营运资金理论研究过于简略的分类，所以实务中对营运资金的预测经常不能涵盖各个营运资金项目，更没有把营运资金与业务流程和渠道管理结合起来。在通过现金流量折现模型进行企业价值评估的实际运用中，对未来年度营运资金需求的预测，往往简单地以预测年度的销售收入作为基准，再乘以一定的百分比得出预测年度所需的营运资金。这种预测方法与企业过去年度的历史数据完全脱节，主要依靠评估人员的主观判断与假设，这样的操作缺乏系统的、令人信服的理论推导和科学合理的依据。 营运资金的预测与营运资金的管理是密不可分的。但是，营运资金管理的理
二手车评估——收益现值法 想要购买二手车，肯定最为关心的一个问题就是二手车的价格了，那么二手车的价值是通过哪些方式来进行评估最终确定成交价格的呢?小编为广大二手车消费者们推荐一种二手车评估鉴定的方法：收益现值法。这种方法是常用来评估二手车价值的一种方法，下面就来一起了解一下吧。 （一）收益现值法定义：收益现值法是将被评估的二手车在剩余寿命期内预期收益，折现为评估基准日的现值，借此来确定二手车价值的一种评估方法。现值既为二手车评估值，现值的确定依赖于未来预期收益。从原理上讲，收益现值法是基于这样的事实，即人们之所以占有某二手车，主要是考虑这辆车能为自己带来一定的收益。如果某二手车的预期收益小，二手车价格就不可能高;反之二手车价格肯定就高。投资者投资购买二手车时，一般要进行可行性分析，其预计的内部回报率只有在超过评估时的折现率时才肯支付货币额来购买二手车。应该注意的是，运用收益现值法进行评估时，是以二手车投入使用后连续获利为基础的。在二手车交易中，人们购买的目的往往不是在于二手车本身，而是二手车获利的能力。 收益现值法使用也是有范围的，一般来说比较适用于投资营运的二手车。运用收益现值来评估二手车的价值反映了这样一层含义：即收益现值法把二手车所有者期望的收益转换成现值，这一现值就是购买者未来能得到好处的价值体现。 （二）收益现值法中各评估参数的确定 1、剩余使用寿命期的确定 剩余使用寿命期指从评估基准日到二手车到达报废的年限。如果剩余使用寿命期估计过长，就会高估二手车价格;反之，则会低估价格。因此，必须根据二手车的实际状况对剩余寿命作出正确的评定。对于各类汽车来说，该参数按《汽车报废标准》确定是很方便的。 2、预期收益额的确定 收益法运用中，收益额的确定是关键。 收益额是指由被评估对象在使用过程中产生的超出其自身价值的溢余额。 对于预期收益额的确定应把握两点： (1)预期收益额指的是二手车使用带来的未来收益期望值，是通过预测分析获得的。无论对于所有者还是购买者，判断某二手车是否有价值，首先应判断该二手车是否会带来收益。对其收益的判断，不仅仅是看现在的收益能力，更重要的是预测未来的收益能力。 (2)计量收益额的指标，以企业为例，目前有几种观点：第一，企业所得税后利润;第二，企业所得税后利润与提取折旧额之和扣除投资额;第三，利润总额。一般来说，为估算方便，推荐选择第一种观点，目的是准确反映预期收益额。 3、折现率的确定 折现率是将未来预期收益折算成现值的比率。它是一种特定条件下的收益率，说明二手车取得该项收益的收益率水平。 收益率越高，意味着单位资产的增值率越高，在收益一定的情况下，所有者拥有资产价值越低。 在计量折现率时必须考虑风险因素的影响，否则，就可能过高地估计二手车的价值。一般来说，折现率应包括无风险收益率和风险报酬率两方面的风险因素。 即折现率 = 无风险收益率 + 风险报酬率 折现率与利率的区别 折现率与利率不完全相同，利率是资金的报酬，折现率是管理的报酬。 利率只表示资产(资金)本身的获利能力，而与使用条件、占用者和使用用途没有直接联
收益法评估企业价值操作指导意见 （试行） 目录 第一章总则 第二章项目承接 第三章企业价值评估方法及选择 第四章收益法评估企业价值的涵及评估思路 第五章收益法基本模型及其适用前提 第六章收集资料与现场勘察 第七章访谈 第八章财务报表调整 第一节财务报表调整的原则和容 第二节部分科目调整的实务操作 第九章财务报表分析 第一节目前常用的财务比率
第二节其他常见的财务比率 第十章企业分析 第十一章收入、成本与费用的分析与预测 第一节收益预测口径 第二节收入的预测 第三节成本及毛利率的预测 第四节销售费用和管理费用的预测 第五节财务费用的预测 第六节资产减值损失、营业外收支的预测 第七节投资收益的预测 第八节企业所得税的预测 第十二章负债的分析与预测 第十三章营运资金的分析与预测 第十四章折旧摊销和资本性支出的分析与预测 第十五章折现率的预测 第一节折现率的定义 第二节折现率的分类口径
第三节收益法三大基本原则 第四节折现率模型简介 第五节常用的折现率模型分析 第六节通货膨胀的问题 第十六章缺少流通性折扣、控股权溢价及缺乏控制权折价第一节缺少流动性折扣 第二节控股权溢价/缺少控制权折价 第十七章协同效应 第十八章评估结论的合理性分析（敏感性分析） 附件：收益法评估计算表
收益法评估企业价值操作指导意见 （试行稿） 第一章总则 第一条本指导意见遵循财政部、中评协发布的《资产评估准则——基本准则》、《资产评估职业道德准则——基本准则》及《资产评估准则——评估报告》、《资产评估准则——评估程序》、《资产评估准则——企业价值》等具体准则、本公司执业规程及监管单位的相关规定制定。 第二条本指导意见仅对采用收益法评估企业价值提出相应的操作程序和要求，仅是一种基本程序。 第三条本指导意见以制造业企业特点为出发点，在指导意见中未作特别提示和说明的，均指制造业企业。 第二章项目承接 第四条项目经理和/或资产评估师（简称：评估师）在承接项目时，至少应明确以下基本容： （1）委托方和被评估单位基本情况； （2）评估目的（具体的经济行为及经济行为的方案）；
河北省资产评估师《资产评估》：收益法应用中参数指标试题 本卷共分为1大题50小题，作答时间为180分钟，总分100分，60分及格。 一、单项选择题（共50题，每题2分。每题的备选项中，只有一个最符合题意） 1.下列资产负债表项目中，需要根据总账科目和明细账科目分析填列的是__。 A．长期应收款 B．应收账款 C．应付账款 D．预收账款 2.以下各项，属于资产评估客体的是______。 A．资产评估的行为规范 B．评估标的物 C．资产评估进行的前提条件假设 D．资产评估的时间基准 3.某企业实现净利润为5000万元，本期提取折旧700万元，无形资产摊销100万元，提取坏账准备200万元，投资收益500万元，非经营性财务费用100万元，经营活动产生的现金流入量为7000万元，经营活动产生的现金流出量为4200万元。如果没有其他事项，该企业的营运指数为（）。 A．0.82 B．0.61 C．0.50 D．0.40 4.某企业2001年1月15日租入全新的设备并交付使用，该设备的租赁期为5年，尚可使用年限为6年，租赁期满时企业将行使优惠购买选择权，同时转移设备的所有权。该设备的入账价值为3 000000元，预计净残值为3 000元。如果采用直线法对该设备计提折旧，则第一年应计提的折旧额为__元。 A．749 250 B．686 813 C．499 500 D．457 875 5. 下列各项中，不应计人委托加工物资成本的是__。 A．拨付的加工物资 B．支付的加工费 C．委托加工物资收回后直接用于销售时受托方代收代交的消费税 D．委托加工物资收回后用于连续生产应税消费品时受托方代收代交的消费税 6. 工程图样中只用米和毫米做单位，下列选项中以米为单位标注的是__。 A．建筑标高 B．门窗尺寸 C．房间尺寸 D．大房间尺寸 7. 计量和报告，不得提前或者延后。这体现的是__。 A．及时性 B．相关性
浅谈运用收益现值法评估时应注意的若干问题 2004-9-24 9:56严晓建/岳修奎【大中小】【打印】【我要纠错】 收益现值法是资产评估的三大基本方法之一，过去在我国一直是作为其他方法辅助验证的工具，而在国外却是作为主要的评估方法在运用。随着收益现值法评估理论在国内的日臻完善和相关信息资料的日趋丰富，收益现值法在业界正越来越多地被应用于企业整体价值及大型生产装置等具有独立获利能力的资产评估中。在目前评估实践领域，尤其是以股权转让、外资并购、投资价值分析等为目的的资产评估，相关当事人出于对企业自身价值的真正了解和研判，主动希望评估机构采用收益现值法进行评估。但是，收益现值法在实际运用过程中仍然存在一些问题和困难，本文就此谈谈自己的看法。 一、收益现值法的基本思路 众所周知，收益现值法是指通过估算被评估资产在未来的预期收益，并按照适宜的折现率将其折算成现值，然后累加求和，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。其基本计算公式是： n P=Σ Ft（1＋i）－t t=1 公式中：P—资产评估值； Ft—预测的未来第t个收益期的收益额； i—折现率。 在确定折现率时采用加权平均资本成本（WACC），计算公式如下： r=r1×w1＋r2×w2 式中： r1=税后长期债务成本； w1=长期负债在总投资中所占的比例（负债比）； r2=股权成本（股本收益率）； w2=股权在总投资中所占的比例（权益比）。 其中：
r1=税前长期负债成本（长期负债的平均利率）×（1－T） 对股权成本采用资本资产定价模型（CAPM）进行测算，其计算公式为： r2=Rf＋β（Rm－Rf） 式中： Rf=无风险报酬率； Rm=市场预期收益率（投资者期望的报酬率）； β=上市公司股票在市场上的风险率。一般在0.3—2之间。 Rm－Rf实际为市场风险价格或市场风险溢价。 通过大量的实践和案例比较分析，我们认为上述模型在实际评估操作过程中，比较适合于我国目前的实际情况且方便可行。虽然上市公司目前在国内仍受有关政策因素的影响，在系数的计算上难度较大且变化较快，但是随着我国证券市场的不断发展和完善，评估中所依据的这些数据会越来越准确和可靠。 二、收益现值法的适用范围 一方面我们看到，这一方法正越来越多地被人采用和接受，另一方面也看到这一方法在被误用，以至于一些情况下评估结果不能真实地反映资产的价值。 任何评估方法都有一个适用范围，收益法也不例外，一般来说，收益现值法主要用于企业整体价值，以及具有独立获利能力的成套装置、无形资产等的评估。收益现值法适用的前提条件是： 1）被评估资产必须是能用货币衡量其未来期望收益的单项或整体资产； 2）资产所有者所承担的风险也必须是能用货币衡量的。 这就决定了收益现值法只有在满足上述两项条件的基础上才能使用。如果一项资产没有预期收益或收益很少且不稳定，则不宜采用收益现值法。如某物流集团公司拟收购一家仓储企业，该仓储企业地处沿海某交通枢纽城市，但在有限时期内由于规模偏小、对外网络不健全等原因其收益很低，而这一收益与其自身的资产规模和资产质量极不相称，单纯从收益的角度来讲，的确不具备投资价值，但完成收购后该企业可作为整个物流集团中的一个重要节点，具有很高的战略意义，此时，如采用收益现值法则很难体现该企业的真实价值。 又如我国加入WTO以后，某些垄断行业如自来水、燃气、公交、学校、普通
2015年山东省资产评估师《资产评估》：收益法在无形资 产评估中的应用试题 一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意） 1、下列变形缝中需在基础部分也要断开的类型是____ A：温度缝 B：伸缩缝 C：沉降缝 D：抗震缝 2、将最合理的生产方案用表格或文字形式确定下来，作为组织生产、指导生产、编制生产计划依据的工艺文件，称之为____ A：工艺过程 B：工艺规程 C：生产定额 D：生产纲领 3、造成内燃机损伤的原因是多方面的，其中最主要的是__。 A．疲劳 B．热损伤 C．磨损 D．腐蚀 4、有限责任公司在增资扩股时，新的投资者缴纳出资额大于其在注册资本中所占的份额部分，记入“__”科目。 A．实收资本 B．股本 C．资本公积 D．盈余公积 5、企业在将可供出售金融资产重分类为采用成本或摊余成本计量的金融资产时，对于原计入资本公积的相关金额，有固定到期日的，应在该项金融资产的剩余期限内，在资产负债表日，按照采用实际利率法计算确定的摊销金额，借记或贷记的会计科目是__。 A．资本公积——其他资本公积 B．资本公积——资本溢价 C．盈余公积 D．营业外收入 6、步进电动机所使用的电源形式为__。 A．脉冲电压 B．正弦交流 C．恒定直流 D．以上三种形式均可 7、除法律另有规定或当事人另有约定外，买卖合同标的物所有权转移时间为____
A：收讫货款时 B：标的物交付时 C：合同生效时 D：合同签订时 8、对焊接锅炉进行水压试验时，应在水压试验压力下维持____，压力保持不变。A：5分钟 B：20分钟 C：1小时 D：2小时 9、股份有限公司在对外销售M商品时，在销售合同中规定由于特定原因购买方有权退货，则甲公司确认该批商品销售收入的时点是__。 A．商品发出时 B．甲公司收到商品销售货款时 C．购买方收到商品并验收合格时 D．购买方正式接受商品或退货期满时 10、企业对外销售需要安装商品时，若安装和检验属于销售合同的重要组成部分，则确认该商品销售收入的时间为__。 A．发出商品时 B．收到商品销售货款时 C．商品运抵并开始安装时 D．商品安装完毕并检验合格时 11、在进行所得税会计处理时，下列各项交易或事项不会导致资产、负债产生暂时性差异的是____ A：计提固定资产折旧 B：期末计提坏账准备 C：期末按公允价值调整交易性金融资产的账面价值 D：企业确认的国债利息收入 12、建筑物的位置一般以__为宜，以取得较好的采光条件。 A．东南向 B．正南方向 C．正东方向 D．西南方向 13、对于注册商标的转让，下列叙述正确的是____ A：转让人和受让人应当签订转让协议 B：由受让人向商标局提出申请 C：受让人没有保证使用该注册商标的商品质量的义务 D：受让人自合同签订之日起享有商标专用权 14、下列基础类型中，属于柔性基础的是__基础。 A．砖 B．毛石 C．混凝土D．钢筋混凝土 15、工程定额测定费属于建筑安装工程费中的____ A：人工费 B：临时设施费
企业价值评估收益法评估技术说明中天衡平评字[2010]第049 号企业价值评估收益法评估技术说明 一、评估对象 (2) 二、收益法应用前提及选择理由和依据 (3) 三、主要评估假设与评估依据 (5) 四、企业经营分析 (7) 五、企业财务分析 (14) 六、企业资产负债分析与收益预测对应资产负债范围的确 定 (16) 七、收益法评估模型与收益年限、收益口径的确定 (17) 八、预期收益的预测 (19) 九、折现率的选取 (26) 十、收益折现和的计算 (28) 十一、其他资产和负债的评估价值 (28) 十二、评估结果 (29) 精选资料
北京中天衡平国际资产评估有限公司 [4.2]-1 精选资料
企业价值评估收益法评估技术说明 中天衡平评字[2010]第049 号 一、评估对象 本项目评估对象为广东省粤晶高科股份有限公司100%出资权益。广东省 粤晶高科股份有限公司基本情况： 工商登记注册号：440000000049466 注册地址：广州市萝岗区科学城南翔二路10 号； 注册资本：人民币伍仟万元（实收资本：人民币伍仟万元）； 法人代表：区惠青； 公司类型：股份有限公司； 经营范围：生产：电子元器件及其配件。销售电子产品及通讯设备，电 子元器件及其配套件；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业 生产所需原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家 限定公司经营和国家禁止进出口的商品除外）（按【2001】粤外经贸发登字 第066 号文经营）。 企业历史沿革：广东省粤晶高科股份有限公司（以下简称：粤晶高科公 司）成立于1996 年，其前身是广东省半导体器件厂，2000 年经广东省政府 批准,改制为股份制公司，是专业从事半导体器件研究、开发、生产、经营 的高新技术企业。公司吸纳了大批具有20 余年生产实践的专业科技人才和 生产骨干，有长期生产半导体器件的经验，同时具有研发、开拓市场的营销 北 京 中 精选资料
[什么是收益现值法收益现值法的优缺点]收益现 值法计算公式 收益资本金化法从资产购买者的角度出发，购买一项资产所付的代价不应高于该项资产或具有相似风险因素的同类资产未来收益的现值。收益现值法对企业资产进行评估的实质：将资产未来收益转换成资产现值，而将其现值作为待评估资产的重估价值。收益现值法的基本理论公式可表述为：资产的重估价值=该资产预期各年收益折成现值之和。 1)超额利润; 2)折现系数或本金化率; 3)收益期限。 收益现值法是一种着眼于未来的评估方法，它主要考虑资产的未来收益和货币的时间价值。 1、收益现值法的主要优点 1)能够较真实、较准确地反映企业本金化的价格; 2)在投资决策时，应用收益现值法得出的资产价值较容易被买卖双方所接受。 2、收益现值法的主要缺点 1)预期收益额的预测难度较大，受较强的主观判断和未来收益不可预见因素的影响; 2)在评估中适用范围较窄，一般适用于企业整体资产和可预测未来收益的单项资产评估。 收益现值法通常是在继续使用假设前提下运用的，应用收益现值法评估资产必需具备以下条件：
1)被评估对象必须是经营性资产，而且具有持续获利的能力; 2)被评估资产是能够而且必须用货币衡量其未来收益的单项资产或整体资产; 3)产权所有者所承担的未来经营风险也必须能用货币加以衡量。 只有同时满足上述条件，才能运用收益现值法对资产进行评估。 适用收益现值标准的资产业务主要有以下几种： 1)企业及整体资产产权变动的资产评估。整体资产是一种特殊的商品，它的价值不是由该资产中的投入的价值来决定，而是由它产 出的价值决定的。 2)以房地产和自然资源业务为目的的资产评估。这两种资产业务能够带来级差收益，其价格可根据租金来评估，适用收益现值标谁。 3)以无形资产转让，投资为目的的资产评估。这种资产可为所有者带来超额收益或垄断利益。在评估中，以其带来追加收益来确定 资产的价值。看过“收益现值法的优缺点”的人还看了： 1.宏观经济学论文范文 2.论公允价值的广泛应用 3.新公司法对出资的规定 4.提高企业资本运营质量 5.品牌评估的步骤有哪些
资产评估方法主要有收益现值法、重置成本法、现行市价法和清算价格法收益现值法是将评估对象剩余寿命期间每年(或每月)的预期收益，用适当的折现率折现，累加得出评估基准日的现值，以此估算资产价值的方法。收益现值法通常用于有收益企业的整体评估及无形资产评估等。 此方法，国外用的最普遍，在国内也是技术型资产评估的主要方法。它的出发点是资产的价值由使用所产生的效益大小决定，不考虑其成本。 使用收益法的前提条件 l 要能够确定和量化资产的未来获利能力、净利润或净现金流量； l 能够确定资产合理的折现率。对于收益可以量化的机器设备，可用收益法评估，如生产线、成套化工设备等。 收益法的优点在于它可以充分考虑资产的各种贬值因素，并且，由于是用未来收益来衡量资产的价值，其结果较容易被投资者所接受。其局限性是，大多数设备因为所预测的现金流量是由包括房屋、机器设备在内的固定资产、流动资产、土地、无形资产等整体资产带来的，很难量化到单台机器设备上。预测未来收益和确定折现率的主观因素较大，两者直接影响评估结果的准确性和可信性。 在运用收益法评估时，应注意其收益期限不能是无限期；要考虑设备的技术含量、技术进步是否有提前淘汰被评估设备的可能性。稍有疏乎即将带来风险。鉴于以上受到收益预测的限制等因素，故在评估工作中，收益法多作为一种补充法，用来确定设备的功能性贬值和经济性贬值，同时用来分析企业是否存在无形资产。 重置成本法是在现时条件下，被评估资产全新状态的重置成本减去该项资产的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值，估算资产价值的方法。用重置成本法进行资产评估的，应当根据该项资产在全新情况下的重置成本，减去按重置成本计算的已使用年限的累积折旧额，考虑功能变化、成新率(被评估资产的新旧程度，如八成新、六成新)等因素，评定重估价值；或者根据资产的使用期限，考虑资产功能变化等因素重新确定成新率，评定重估价值。 重置成本法的计算公式 被评估资产价值=重置全价-实体性陈旧贬值-功能性陈旧贬值-经济性陈旧贬值或被评估资产价值=重置全价×成新率
收益现值法评估中对闲置资产的思考 —孙业林 收益现值法评估企业整体资产的过程中，我们经常碰到对于闲置资产的处置问题，比如： 闲置的土地、房屋等。我们一般采用先对该部分资产进行剥离，然后再在收益法评估的基础 上加上该部分资产的成本法评估值得出企业的评估值。另外，我们在采用收益现值法评估企 业时也经常碰到客户问：收益现值法的评估值中有没有包括未分配利润部分？特别是涉及股 权转让为评估目的的评估时，这个问题尤为突出。从理论上讲，收益现值法是根据企业未来 净收益的折现计算出评估值的，是所有者权益的评估值（含未分配利润）。但是如果我们在 评估的过程中没有处理好基准日的未分配利润问题，我们对评估值中是否包含未分配利润的 说法可能对客户缺乏说服力。我认为收益法评估中对闲置资产的处置和未分配利润的问题可 以联系起来一起考虑。 首先，闲置资产不仅仅体现在固定资产，它还可以体现在流动资产、长期投资、无形资 产等资产当中，需要我们进行仔细的分析。 ★闲置资产可能的存在方式： （一）流动资产： 在流动资产的分析当中，这样一个案例，基准日的资产负债表如下： （例一） 项目账面价值项目账面价值流动资产 7452.37万元流动负债 906.13万元 其中：货币资金 5437.29万元其中：短期借款 0.00万元应收账款 639.55万元应付账款 208.68万元 存货 1305.64万元 其他应收款 24.95万元 长期投资 0.00万元负债合计 9,06.13万元 固定资产 8120.93万元净资产 153,39.42万元 无形资产—土地使用权 645.75万元 长期待摊 26.50万元 资产合计 16245.55万元 经过资产的清查，发现：应收账款全部在三个月以内，情况良好，没有发现可能发生的 重大坏账等不良资产；其他应收款只是企业经营过程中必要的押金、职工的暂借款等；所有 的房屋全部在用，无闲置；土地系作价或购置使用，账面如实反映；现有的设备是企业生产 所必须的，主要设备的购入也是经过严格论证、可行的，无长期闲置；无借款。从清查的初 步情况来看，基本上没有比较常见的闲置资产。 但是进一步的分析发现，在所有者权益当中有570万元的未分配利润（以前年度的未分 ##
（第一部分）第三章收益法在无形资产评估中的应用 一、单项选择题 1、甲公司利用一项专利技术生产出乙产品，进而销售乙产品获得收益，这种收益获得方式是（）。 A、直接收益方式 B、间接收益方式 C、混合收益方式 D、叠加收益方式 2、人们爱好的转变以及经济形势变化等，可能会缩短无形资产的（）。 A、法定寿命 B、司法寿命 C、技术寿命 D、经济寿命 3、合理判断和计算被评估无形资产所产生的增量收益，是使用（）时特别需要注意的。 A、许可费节省法 B、贴现率法 C、超额收益法 D、增量收益法 4、无形资产增量收益测算中，下列各项属于收入增长型的表现形式的是（）。 A、其他条件不变，单价降低 B、其他条件不变，销量提高 C、其他条件不变，单位成本降低 D、其他条件不变，生产量提高 5、甲企业由于采用一项专利技术，使得该公司A产品销售单价由50元变为55元，单位成本30元以及销售量10000件都不变，不考虑税收的影响，测算该专利技术带来的增量收益为（）。 A、37500元 B、50000元 C、250000元 D、187500元 6、采用分成率法测算无形资产收益分成时，最重要的一个步骤是（）。 A、确定总收益额 B、确定无形资产收益额 C、确定分成率 D、确定折现率 7、企业总收益由三种收益组成，一般认为因企业无形资产的运用所产生的收益是（）。 A、资金收益 B、技术收益 C、管理收益 D、劳动力收益
8、A企业主要生产某种电子产品甲，2018年A企业通过使用一项专有技术，使得甲电子产品的销售量増加到20000件。已知未使用该技术时，甲产品的销售量为15000件，并假设A企业的甲产品在使用该技术前后的单位销售价格和单位成本保持不变。甲产品销售价格为200元/件，成本为120元/件，不考虑税收的影响。则A企业因使用该专有技术形成的增量收益额为（）元。 A、300000 B、400000 C、1000000 D、600000 9、A企业欲购买一项专利技术，预测购入该专利后年收益额为220万元。该企业净资产总额为800万元，企业所在行业的平均收益率为20%。则该专利带来的增量收益额为（）万元。 A、160 B、40 C、60 D、44 10、将无形资产的无风险报酬率和风险报酬率量化并累加，进而确定无形资产折现率的方法是（）。 A、风险累加法 B、回报率拆分法 C、边际分析法 D、经验数据法 11、测算无形资产折现率时，回报率拆分法采用逆向研究的方式，从（）出发，倒推出被评估无形资产的回报率。 A、企业整体回报率 B、有形资产回报率 C、固定资产回报率 D、营运资金回报率 12、下列各项无形资产评估方法中，从整体收益中扣除其他相关贡献资产的相关贡献，计算剩余收益并折现的方法称为（）。 A、增量收益法 B、溢价利润法 C、超额收益法 D、收益分成许可法 13、甲企业拥有一项矿权，拟评估其价值，评估基准日为2019年12月31日，甲企业2019年收益合计600万元，其中出售固定资产收益20万元，甲企业拥有有形资产的价值为5000万元，有形资产综合回报率为8%，则该矿权的收益额为（）。 A、200 B、180 C、160 D、145
资产评估收益法中参数的确定 来源：岁月联盟 作者：未知 时间：2010-07-03 资产评估的收益法又称收益还原法或收益本金化法，是国际上公认的资产评估基本方法之一。 资产评估是通过估算被评估资产对象在未来期间的预期收益，选择使用一定的折现率，将未来收益一一折成评估基准日的现值，用各期未来收益现值累加之和作为评估对象重估价值的一种方法。其适用条件要求是：评估对象使用时间较长且具有连续性，能在未来相当年内取得一定收益；评估对象的未来收益和评估对象的所有者所承担的风险能用货币来衡量。显然地，资产评估的收益法涉及预期收益额、未来收益期、折现率这三个基本参数。收益法的核心问题就是确定预期收益额、未来收益期、折现率。 预期收益额的确定 预期收益额受诸如背景、政策因素等在内的众多因素的影响，存在很大程度的不确定性。但这并不妨碍对预期收益的确定作出努力。 ——预期收益额的确定，既要联系又高于历史。将历史与未来完全进行割裂、简单地以历史去推知未来都是有失偏颇。 客户公司过往的业绩固然不等于将来，但是至少表明了与将来的某种逻辑联系。企业预期未来收益额的确定，首先，离不开企业现有的生产条件、技术条件、市场条件。同时，未来情况的确定很大程度上是建立在现时、法规、信贷、税率等制度下。这是决定企业收益额大小的客观条件。要本着从企业的经营现状出发，分析过往的业绩，去推导未来。可以说，这种分析越是充分，越有利于恰当地推知预期收益额。
同时，未来的，又不是简单的历史照搬。应当明确，企业过往的发展未必是合理的，企业资产的效用可能还有潜力或者已经丧失殆尽。企业未来收益额的确定，必须是在考虑资产的最佳与合理使用的基础上，通过对未来市场的发展前景及各种因素对企业未来收益额的影响进行分析，模拟出企业在未来若干时期的经营状况和经营业绩来加以达到。 ——预期收益额的确定，既有赖于但又不限于参照客户企业提供的资料。 客户企业较为熟悉自身乃至行业情况，有自己的发展目标和市场定位，如果能够站在客观的立场去做预测，是能够编制出具有较高信息含量的未来收益预测的；何况提供预测性财务信息本来就是客户企业的责任，在评估中介机构不可能完全介入企业的预测，只能进行抽样检查与判断分析的情况下，作为中介机构有可能也有必要将其作为确定未来预期收益额的依据。 但另一方面，也必须看到，企业提供的预测资料，毕竟源于作为永恒追求利益的“经济人”的企业管理当局。在企业管理当局出于某种利益动机（驱动）下，往往有意拔高或降低、甚至提供虚假盈利预测值而难以做到客观公正。同时，作为盈利预测本身也有自身的弱点，盈利预测的复杂性、预测方法的局限性、由于预测本身所固有的不确定性，包含盈利预测在内的各种预测信息的可靠性、相关性毕竟不同于现实，而且，这种盈利预测的时间越长，其准确性也越差；因而，即便希望是从客观角度出发，也因盈利预测本身的先天不足（弱点）难以有圆满解释；即便是历史财务信息资料本身，其本身是否已经全面反映企业资产的过往情况还难以完全避免受到责难。因此，在未来收益的确定问题上，中介机构要有正确的局外观。也就是既要企业客户提供的资料又要不限于企业提供的资料，还要依赖评估中介机构自身的专业优势，通过掌握多方面的资料去而合理地推导与估算未来收益。 ——预期收益额的确定，既可以采用现金流又不排斥采用净收益。 对委估资产价值特别是企业价值的看法——一种获利能力而非资产本身的重置价值；一种整体获利能力而非单项资产获利能力的简单相加之和。这种观念日益得到接受。对于未来预期收益额确定的启迪意义就在于它既可以通过现金流又可以通过净收益的运用来达到。 未来委估资产（整体）获利能力的表述，首先可以采用现金流。理财学理论认为，资产的内在价值是其未来现金流量的现值。如果把资产的经营过程看成是一个不断投资与不断回收的过程，那么，委估资产的价值最终体现在回收的现金上。采用现金流来确定未来收益额，即运用企业在未来经营期内经营过程中的现金流入量与流出量的差额来确定企业委估资产收益。它包括企业在未来的一切收支净额，无论是营业收支、投资收支还是资产收支，只要形成现金净流量就应该看作是收益。 未来委估资产（整体）获利能力的表述，还可以采用包括净收益在内的口径。净收益指在未来经营期内所获得的归资产所有者拥有和支配的价值金额即
浅议收益现值法评估企业价值可能出现的问题及对策(一) 收益现值法是指通过估算资产在未来的预期收益，并将其折算成现值，然后累加求和，据以确定资产价值的一种评估方法。在具体评估实践中多用于无形资产及整体企业价值的评估。收益现值法评估整体企业价值是指通过估算企业在未来经营中的预期收益，并按适宜的收益率折算成现值，然后累加求和，得出企业价值的一种评估方法。作为最能体现资本未来获利能力的一种评估途径，是西方企业并购评估的主要方法。由于我国资产评估理论和基本方法主要是学习和借鉴西方发达国家已有的理论和方法，受市场条件、从业人员经验、素质等诸多因素的限制，使其在实际应用过程中存在一些问题，分析和正视这些问题，探讨这些问题的防范措施，可以减少评估工作受到的误解和指责。 因为收益现值法的基本计算公式是，评估值＝未来收益期内各期的收益现值之和，即。 n 评估值P＝∑Fe/（1+i）t t=1 其中：Fe—未来t收益期的预期收益额，当收益期有限时，Fe值中包括期末资产剩余净额值。收益期限n（年）、预期收益额Fe是由评估人员分析预测评估对象的未来经营收益情况确定。折现率i是将未来收益折成现值的比率，它反映资产与其未来收益现值之间的比例关系，由评估人员根据社会、行业、企业和评估对象的资产收益水平综合分析确定。 所以，技术问题就出现在收益现值法的三个基本参数的影响因素分析预测确定过程中。一、确定预期收益额可能出现的问题和防范措施 确定预期收益额的影响因素主要有：销售收入、销售成本和费用、产品销售税金及附加、其他业务利润、管理费用、财务费用等。 1.预测销售收入可能出现的问题 企业未来销售收入是企业各项产品在未来t年的全部销售收入之和。 有的评估人员进行该项预测时，是仅仅依靠企业财务人员或高级管理人员根据该企业前几年的实际销售收入值，对未来市场的销售情况预测来取值的。而忽略考察该企业全部的产品生产能力、库存商品的品种和数量，该企业各项产品的销售价格和在主要销售市场的市场占有率及其变化趋势，缺少独立的数据核实和实际市场调查。企业有为达到预定的评估目的，在可能不实的前几年的销售收入数值基础上，提供不真实的预测数值或实现概率较低的预测的可能，评估人员缺少必备的工作程序和经验是该参数出现误差的主要原因。 笔者认为，减少该参数出现误差的幅度，需评估人员根据企业提供的预测取值，而对其取值依据逐项核实。可以在考察该企业全部产品的生产能力时，注意其技术装备的生产能力，技术水平，寿命年限及更新换代周期；在考察各项产品销售价格时，注意企业的销售政策或策略和其产品的寿命周期，价格变化速率，价格实现的概率；在考察各项产品销售量时，了解、掌握当地市场，注意其产品的市场占有率，该企业所属产品的销售网络、销售队伍构成、素质及其变化情况。同时注意该企业前几年有关数据的变化有无异常现象及新产品开发能力，各类人员的结构和素质，企业的人才及薪酬政策。当然企业外部环境及有关政策的影响也是必须要考虑关注的。 2.预测销售成本和费用可能出现的问题 销售成本和费用是企业在未来t年，和取得销售收入相对应的产品所产生的成本和费用。 有的评估人员进行该项预测时，是仅仅依靠企业财务人员或高级管理人员根据该企业前几年的实际成本和费用，对未来可能产生的成本和费用预测来取值的。而忽略考察该企业各项产品实际成本、费用构成及其变化趋势，忽略考察该企业的实际成本、费用管理措施与各项产品最大生产能力、销售能力（保持和扩大市场份额的措施）及新产品开发的适应性，忽略考察该企业的原材料供应品种、规格、质量、价格的实现概率及煤油电汽水运输的对应用量和