我国大豆期货价格发现功能的实证研究
摘要：本文使用大连商品交易所2013年1月6日至2014年5月11日大豆期货的周收盘价数据及黑龙江粮油批发市场大豆现货市场价格的数据，使用单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验等计量分析方法，对大豆的期货价格与现货价格之间的关系作了实证分析，结果显示，大豆期货价格与大豆现货价格之间存在长期均衡关系，大豆期货价格是大豆现货价格变动的原因，我国大豆期货市场具有价格发现的功能。
关键词：大豆期货现货价格发现实证分析
一引言
期货是一种重要的金融衍生产品，具有流动性高、管理规范的特点。期货市场在1848年起源于美国芝加哥，经过一百五十多年的发展，目前已经成为全球资本市场中重要的一环。期货市场在现代经济中发挥着两种主要作用:价格发现和套期保值。价格发现指的是众多参与者在交易场所按照公开、公平、公正的原则，集中竞价，从而产生预期价格的过程。而套期保值指的是利用期货合约与标的物之间的关系构造投资组合来有效规避风险的投资行为。在期货市场的这两种功能中，价格发现功能具有更重要的意义，因为一个有效的、反映基本面信息的价格是进行套期保值的关键。因此，研究期货价格和现货价格之间的关系，有利于把握各自的变化，从而发挥它们在商品市场和金融投资领域的作用。
农产品期货市场是农产品市场的重要组成部分，它能通过套期保值转移商品价格风险，发现合理预期竞争性价格，调整农产品现货价格，从而稳定农产品的长期供求关系。经过多年的发展和规范，我国的农产品期货市场正逐步进入健康轨道，过度投机逐步得到抑制，价格发现功能逐步彰显，对国内产品价格、宏观经济走势具有一定的先导作用，因此研究期货市场的价格发现功能具有较强的理论和实践意义。
本文选取我国大连商品期货交易所大豆期货作为研究对象，对其价格发现功能进行理论和实证方面的研究，拟对其运行效率做出评价，并希望能够解决以下问题:大连商品期货交易所大豆期货价格是否具有价格发现功能，即期货价格和现货价格之间是否具有稳定的均衡关系或其他引导关系。
二文献回顾
1987年，Johansen提出了以向量自回归模型为基础的协整检验方法，这种方法能够解决对非平稳时间序列的分析技术问题。Shen和Wang(1990)则建议使用Engle- Granger( 1987)提出的协整检验来检验期货市场的价格发现功能。K. S Lai( 1991)，T. C. Schmeder( 1991)以及J Quan( 1992)等人利用协整检验分别对远期外汇、生猪、原油期货市场的价格发现功能进行了实证研究，得出了各自的结论。
中国学者对商品期货价格的研究多数集中在SHFE(上海期货交易所)的期铜上。吴冲锋等(1997)使用Granger因果检验对1994年6月至1996年12月的上海金属交易所(现已合并入SHFE)期铜作了实证研究，结论是：从总体看，价格变化与LME(伦敦金属交易所)期铜不存在引导关系。只有在国际市场价格大幅度变动时，国内市场才会受到明显的影响。二月期铜对现货价格有引导作用，期货市场具有一定的远期价格发现和引导功能。贺涛等(1998)利用回归模型对粳米期货合约的价格发现功能进行了研究；严太华等(2000)对重庆铜的期货
价格与现货价格及郑州绿豆期货价格与现货价格之间的协整关系进行了实证分析。华仁海等(2002)利用协整检验、Granger因果检验、GS模型以及误差修正模型对SHFE1997年1月至2001年6月的期铜和期铝数据为样本作了研究，结果表明：SHFE期铜价格是现货价格的无偏估计量，期货价格具有良好的价格发现功能；期铜价格和现货价格之间存在双向引导关系，但在价格发现功能中，现货价格的引导作用更强，与通常认为的期铜价格决定现货价格不一致。在农产品期货市场的价格发现研究中，张宗成、王骏借助向量自回归模型、脉冲相应函数、方差分解等方法，研究了大连商品期货交易所大豆期货价格和现货价格之间的动态关系，定量刻画了期货市场在价格发现中作用的大小，结论是：大豆期货价格与现货价格存在相互引导关系，大豆期货市场在价格发现功能中起着主导作用。
综上所述，无论是国外还是国内，对期货市场价格发现功能的研究正逐渐抛弃传统的最小二乘法估计，而采用较新的统计分析方法，如协整检验、误差修正模型和向量自回归模型等方法。本文将借鉴国际期货市场价格发现功能的研究方法，对我国大连大豆期货市场的价格发现功能进行实证研究，从而揭示出我国期货市场的内在特征。
三数据及研究方法
1、数据
本文研究的期货品种为大连商品交易所的大豆期货合约，以2013年1月6日至2014年5月11日的周收盘价数据作为研究对象，数据来源于大连商品交易所。选取最近期月份的期货合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。利用连续期货合约序列每周的收盘价数据产生一个连续的期货数据。对大豆来说，每年有从1月、3月、5月、7月、9月至11月交割共6个期货合约。因此，在2013年1月6日，选取2013年1月份交割的期货合约作为代表，2013年3月20日则选取2013年5月份交割的期货合约作为代表。以此类推，产生大豆连续合约期货数据(以周平均收盘价格数据作为代表)。
本研究中所用的大豆现货市场价格是指黑龙江粮油批发市场的每周报价，数据来源于国家粮油信息中心。这些数据来源于国内权威部门，可信度较高。而且，这些数据的同质性较高，大连商品交易所大豆交割标准品是三等黄大豆，黑龙江粮油批发市场的报价对象是中等黄大豆，符合具体研究中对资料同质性的要求。
期货价格与现货价格序列的样本个数均为70个。LnXH代表大豆现货价格对数序列，简称现货价格; LnQH代表大豆期货价格对数序列，简称期货价格。
2、研究方法
研究大豆期货市场的价格发现功能主要是解决以下两个问题：第一，期货与现货市场价格之间是否具有某种长期均衡关系，相互间的相关程度如何。第二，期货价格是否对现货价格存在引导作用。
在具体研究中，我们首先采用ADF单位根检验法来检验期货价格序列和现货价格序列的平稳性，在此基础上再检验期货价格与现货价格之间的协整性，最后利用Grangier因果检验来揭示期货价格与现货价格之间的引导关系。
四实证分析
1、变量的ADF检验
为了检验大豆期货价格和现货价格之间是否存在协整关系，我们用Dickey和Fuller
(1981)提出的ADF法进行单位根检验，看大豆期货价格和现货价格序列的平稳性如何。
首先，对期货、现货两个对数时间序列单独进行平稳性检验。通过Eviews3.1软件对其进行ADF检验，检验结果如表1。从检验结果我们可以看出，在1%, 5%, 10%的置信水平下，ADF检验值的绝对值均小于临界值，这说明零假设不能被拒绝，也就是说大豆的期货价格和现货价格序列都是非平稳的。所以，接下来我们对大豆期货价格和现货价格的一阶差分再进行ADF检验。仍然从表1可以看出，在1%, 5%, 10%的置信水平下，ADF检验值的绝对值均大于临界值，这说明零假设均能被拒绝，也就是说大豆的期货价格和现货价格序列的一阶差分都是平稳的，存在协整的可能。
表1 QH, XH, LnQH, LnXH单位根检验
Variable ADF检验值1%显著水平5%显著水平10%显著水平是否平稳LnQX -1.629238 -3.5297 -2.9048 -2.5896 非平稳
LnXH -2.713000 -3.5297 -2.9048 -2.5896 非平稳△LnQH -15.29918 -2.573991 -1.942064 -1.615875 平稳
△LnXH -22.92831 -2.573991 -1.942064 -1.615875 平稳
2、Johansen协整检验
在单位根检验中得知，大豆期货价格和大豆现货价格是两个非平稳时间序列，且其均是一阶差分单整，所以本文采用Johansen协整检验方法来判断两个变量之间的长期均衡关系。其结果如表2所示：
表2 Johansen 协整检验
Date: 05/13/14 Time: 22:23
Sample: 1 70
Included observations: 67
Series: LnXH LnQH
Eigenvalue Likelihood
Ratio
5 Percent
Critical Value
1 Percent
Critical Value
Hypothesized
No. of CE(s)
0.209843 18.63234 15.41 17.04 None *
*(**) denotes rejection of the hypothesis at 5%(1%) significance level
L.R. test indicates 1 cointegrating equation(s) at 5% significance level Unnormalized Cointegrating Coefficients:
LnXH LnQH
-2.968176 2.471910
Normalized Cointegrating Coefficients: 1 Cointegrating Equation(s)
LnXH LnQH C
1.000000 0.959202 0.373426
(0.07822) （0.61279）
Log likelihood 316.3789
LnXH=0.96LnQH-0.37
根据上表迹统计量的值可知，有一个值大于5% 和1% 置信水平下的临界值，因而有
一个协整关系。协整检验结果表明，期货价格和现货价格之间存在某种长期均衡关系。
3、Granger因果检验
除此之外，我们还可以通过格兰杰因果检验来考察期货价格与现货价格之间的相互引导顺序，检验如下表：
表3 Granger因果检验
Pairwise Granger Causality Tests
Date: 05/13/14 Time: 22:37
Sample: 1 70
Lags: 2
LnQH does not Granger Cause LnXH 68 2.11118138
233 0.12958163
4013
LnXH does not Granger Cause LnQH 5.47353187
249 0.00643010 240428
原假设“LnQH不是LnXH的Granger原因”被拒绝。在95%和99%置信水平下，大连商品交易所大豆期货价格与黑龙江粮油批发市场大豆现货价格存在格兰杰因果关系，也就是大连商品交易所大豆期货价格引导黑龙江粮油批发市场大豆现货价格。
原假设“LnXH不是LnQH的Granger原因”被接受，黑龙江粮油批发市场大豆现货价格不是引导大连商品交易所大豆期货价格的原因。
综上所述，黑龙江粮油批发市场大豆现货价格与大连商品交易所期货价格两者之间存在单向格兰杰因果引导关系。
五结论
本文利用变量的ADF检验、协整检验、Granger因果检验等方法对我国大豆期货市场的价格发现功能进行了实证研究，得出了以下几个结论：（1）大豆期货价格序列和现货价格序列均是非平稳的，但它们的一阶差分均是平稳的。（2）大豆期货价格与现货价格之间存在协整关系，且期货价格是现货价格的无偏估计量。（3）从因果关系分析来看，大豆期货价格是大豆现货价格的格兰杰原因，期货价格对现货市场价格的引导作用较强。
综上所述，我们可以得出：近年来，我国大连商品交易所大豆期货价格与黑龙江粮油批发市场大豆现货价格关系已经较为紧密，期、现货市场价格的变动趋势基本一致；较好地体现了农产品期货市场的价格发现功能。当然，从分析中我们也可以看出，我国大豆现货市场对大豆期货市场的基础性作用还不是很强，我们应通过进一步加强我国期货市场的制度性建设来使我国期、现货市场的联系更为紧密，从而达到充分利用期货市场来规避现货市场风险的目的。
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我国大豆期货价格发现功能的实证研究 摘要：本文使用大连商品交易所2013年1月6日至2014年5月11日大豆期货的周收盘价数据及黑龙江粮油批发市场大豆现货市场价格的数据，使用单位根检验、协整检验和Granger因果关系检验等计量分析方法，对大豆的期货价格与现货价格之间的关系作了实证分析，结果显示，大豆期货价格与大豆现货价格之间存在长期均衡关系，大豆期货价格是大豆现货价格变动的原因，我国大豆期货市场具有价格发现的功能。 关键词：大豆期货现货价格发现实证分析 一引言 期货是一种重要的金融衍生产品，具有流动性高、管理规范的特点。期货市场在1848年起源于美国芝加哥，经过一百五十多年的发展，目前已经成为全球资本市场中重要的一环。期货市场在现代经济中发挥着两种主要作用:价格发现和套期保值。价格发现指的是众多参与者在交易场所按照公开、公平、公正的原则，集中竞价，从而产生预期价格的过程。而套期保值指的是利用期货合约与标的物之间的关系构造投资组合来有效规避风险的投资行为。在期货市场的这两种功能中，价格发现功能具有更重要的意义，因为一个有效的、反映基本面信息的价格是进行套期保值的关键。因此，研究期货价格和现货价格之间的关系，有利于把握各自的变化，从而发挥它们在商品市场和金融投资领域的作用。 农产品期货市场是农产品市场的重要组成部分，它能通过套期保值转移商品价格风险，发现合理预期竞争性价格，调整农产品现货价格，从而稳定农产品的长期供求关系。经过多年的发展和规范，我国的农产品期货市场正逐步进入健康轨道，过度投机逐步得到抑制，价格发现功能逐步彰显，对国内产品价格、宏观经济走势具有一定的先导作用，因此研究期货市场的价格发现功能具有较强的理论和实践意义。 本文选取我国大连商品期货交易所大豆期货作为研究对象，对其价格发现功能进行理论和实证方面的研究，拟对其运行效率做出评价，并希望能够解决以下问题:大连商品期货交易所大豆期货价格是否具有价格发现功能，即期货价格和现货价格之间是否具有稳定的均衡关系或其他引导关系。 二文献回顾 1987年，Johansen提出了以向量自回归模型为基础的协整检验方法，这种方法能够解决对非平稳时间序列的分析技术问题。Shen和Wang(1990)则建议使用Engle- Granger( 1987)提出的协整检验来检验期货市场的价格发现功能。K. S Lai( 1991)，T. C. Schmeder( 1991)以及J Quan( 1992)等人利用协整检验分别对远期外汇、生猪、原油期货市场的价格发现功能进行了实证研究，得出了各自的结论。 中国学者对商品期货价格的研究多数集中在SHFE(上海期货交易所)的期铜上。吴冲锋等(1997)使用Granger因果检验对1994年6月至1996年12月的上海金属交易所(现已合并入SHFE)期铜作了实证研究，结论是：从总体看，价格变化与LME(伦敦金属交易所)期铜不存在引导关系。只有在国际市场价格大幅度变动时，国内市场才会受到明显的影响。二月期铜对现货价格有引导作用，期货市场具有一定的远期价格发现和引导功能。贺涛等(1998)利用回归模型对粳米期货合约的价格发现功能进行了研究；严太华等(2000)对重庆铜的期货
Daily Price Limit 50 cents/bu ($2,500/contract) above or below the previous day's settlement price. No limit in the spot month (limits are lifted beginning on First Position Day). Margin Information Find information on margins requirements for the Soybeans Futures. m ini-sized Soybean Futures Contract Size 1,000 bushels. Deliverable Grades No. 2 Yellow at par, No. 1 yellow at 6 cents per bushel over contract price and No. 3 yellow at 6 cents per bushel under contract price.* * No. 3 yellow Soybeans are only deliverable when all factors equal U.S. No 2 or better except foreign material. Tick Size 1/8 cent/bushel ($1.25 per contract). Price Quote Cents/bushel Contract Months Sep, Nov, Jan, Mar, May, Jul, Aug Last Trading Day The business day prior to the 15th calendar day of the contract month. Last Delivery Day Second business day following the last trading day of the delivery month. Trading Hours Open Auction: 9:30 a.m. to 1:45 p.m. Central Time, Mon-Fri. Trading in expiring contracts closes at noon on the last trading day. Ticker Symbols Open Auction - YK Daily Price Limit Fifty cents ($0.50) per bushel ($500 per contract) above or below the previous day's settlement price. No limit in the spot month (limits are lifted beginning on First Position Day). Margin Information Find information on margins requirements for the mini-sized Soybean Futures.
大豆期货投资分析报告 一、大豆概况 (一)大豆品种与用途 大豆属一年生豆科草本植物,俗称黄豆。中国就是大豆得原产地,已有4700多年种植大豆得历史。20世纪30年代,大豆栽培已遍及世界各国。全球大豆以南北半球分为两个收获期,南美(巴西、阿根廷)大豆得收获期就是每年得35月,而地处北半球得美国与中国得大豆收获期就是910月份。因此,每隔6个月,大豆都能集中供应。美国就是全球大豆最大得供应国,其生产量得变化对世界大豆市场产生较大得影响。我国就是国际大豆市场最大得进口国之一,大豆得进口量与进口价格对国内市场大豆价格影响非常大。 大豆分为转基因大豆与非转基因大豆。1994年,美国孟山都公司推出得转基因抗除草剂大豆,成为最早获准推广得转基因大豆品种。由于转基因技术可以使作物产量大幅增长,截至2008年,转基因大豆种植面积占全球大豆总面积已扩充至70%,美国、巴西、阿根廷就是转基因大豆主产国,中国就是非转基因大豆主要生产国,大豆作物生产主要集中在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河南、山东等省区。我国得大豆因其非转基因性与高蛋白质含量而受到国内外消费者得青睐。 大豆就是一种重要得粮油兼用农产品,既可以食用,又可用于榨油。作为食品,大豆就是一种优质高含量得植物蛋白资源,她得脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维得组成比例非常接近于肉类食品。大豆得蛋白质含量为35%45%,高出谷物类作物67倍。联合国粮农组织极力主张发展大豆食品,以解决目前发展中国家蛋白质资源不足得现状。作为油料作物,大豆就是世界上最主要得植物油与蛋白饼粕得提供者。每吨大豆可生产出大约0、18吨得豆油与0、8吨得豆粕。用大豆制取得豆油,油质好、营养价值高,就是一种主要食用植物油。作为大豆榨油得副产品,豆粕主要用于补充喂养家禽、猪、牛等得蛋白质,少部分用在酿造及医药工业上。 (二)大豆期货合约 1
我国大豆期货价格波动规律研究 大豆作为一种季节性的农产品，每一年度的生产供应情况直接决定了最终的商品供需格局，从而影响到价格水平的高低。在大豆的期货交易活动中，不同合约的价格也会因各年度、各季节的不同而产生变化，但是由于其“一岁一枯荣”的特点，其不同的波动中间，必然存在一些不变的规律。而对于这些规律的寻求和探讨，有利于投资者把握其价格变动轨迹，掌握一定的市场先机，减少参与期货市场的风险，提高盈利水平。 下面我们就从三个方面来分别探讨一些影响大豆期货价格变动的因素及其波动规律：（一）大豆年度价格规律 为了探讨大豆期货价格的年度规律，我们选取了从95年到现在，大连商品期货交易所的连豆指数来反映这些年来大豆期货价格的变动趋势。首先通过下图，让我们从直观上来感受一下这十几年大豆价格是如何变化的。 通过观察，我们将这十几年的连豆价格指数走势大体划分为四个阶段：
第一个阶段：缓慢周期阶段 这是大豆的一个完整的价格上涨和下跌周期，包括95-97年的牛市行情和97-99年的熊市行情。 第二个阶段：震荡整理阶段 从99年开始，大豆的价格连续了四年的震荡走势。 第三个阶段：灾害突发阶段 这是一次由天气引发的，基本面发生重大变化的突发事件，从而导致了一场比较突然和迅速的牛市拉升行情。而后随着灾情的解除和第二年产量的大幅增长，价格又急速跌回到原来的平台，维持震荡直到06年。 第四个阶段：商品大牛市阶段 这是07年开始的这波波澜壮阔的牛市行情。这波牛市不仅仅有基本面的因素，大量投机资金涌入商品市场，也对价格起到了推波助澜的作用。 对应于这四个阶段，我们从产量和供需方面来看一下他们之间的关系。 1. 供应与价格关系 （1）首先，我们来看一下美国大豆的产量与连豆价格的对比图：
龙源期刊网 https://www.doczj.com/doc/0817984918.html, 股票价格、期货价格与现货价格关联性 作者：史家祺 来源：《经济师》2014年第10期 摘要：股票价格在受到相关产业发展状况、行业上下游产品等因素影响的同时也受投资 者对于行业发展前景理性预期的影响，后者同投资者对期货市场价格的理性预期影响是类似的。文章采用ADF检验、Johansen协整检验与向量误差修正模型（VECM）对焦炭股票、期 货和现货价格之间进行实证分析，证实了股票价格与期货价格在一定程度上具有替代关系，并得出期货市场价格发现机制效率高于股票市场价格发现机制效率的结论。 关键词：价格发现股票期货现货相关性分析 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1004-4914（2014）10-103-04 一、引言与文献综述 期货市场具有价格发现与风险转移两大基本经济功能，其中价格发现是指期货市场所具有的通过公开、公平、公正的竞价而形成一系列具有真实性、预测性、连续性与权威性的价格信息，且该价格信息具有能表明现货市场未来价格变动趋势的功能，进而通过期货市场的价格报告制度告之公众、企业并指导其投资、生产的一种效用。 我国期货市场起步较晚，与之相配套的体制机制改革、政策扶持发展滞缓，一定程度上造成了我国期货市场不完善的现状。现有研究大多关注国外大宗商品期货价格对我国相关商品现货价格的影响，或仅在上市交易的期货产品中选取相关商品进行分析。这极大限制了期货市场价格发现机制效用的发挥，同时也限制了没有期货产品的其他大宗商品的价格预期与相应的风险防范工作。 严敏、巴曙松（2009）对沪深300股指期货市场和现货市场之间的价格发现机制进行研究，得出目前指数现货市场在价格发现中起主导作用，二者价格之间存在长期均衡关系、短期双向Granger因果关系；方匡南、蔡振忠（2012）同样利用沪深300股指期货高频数据得出类似结论。在验证了期货价格、现货价格之间存在相关性的前提之下，肖倬、郭彦峰（2009）在对于黄金现货价格和黄金矿业股票价格的动态关联性研究中，得出了黄金现货价格对黄金股票价格具有显著解释能力且具有领先地位，二者在长期互相影响的结论；陈志英、李东阳（2012）对于燃料油期货价格与消费企业股票价格的相关性研究也得出了我国燃料油期货市场和燃料油消费行业股票市场之间存在长期均衡关系，当期货和现货价格偏离长期均衡时股票价格能够通过反向修复机制进行修正的结果。 二、研究目的与数据处理
期货价格与现货价格的协整分析 【摘要】本文应用协整分析和误差修正模型（ECM），对沪金期货价格和国际黄金现货价格之间的关系进行了实证分析。通过建立误差修正模型（ECM），发现期货价格和现货价格之间的短期波动关系。 【关键词】单位根检验；协整；ECM；Granger因果检验 0.引言 黄金是人类较早发现和利用的金属，同时具备着货币、金融和商品属性。黄金的价格不仅受商品供求关系的影响，对经济、政治的变动也非常敏感，石油危机、金融危机等都会引起黄金价格的暴涨和暴跌。此外，投资需求对黄金价格的变动也有着重要的影响。 随着资本市场的逐渐发展与成熟，期货市场的作用也越来越显著，期货市场的两大基本功能是价格发现和规避风险。经济活动中时时刻刻存在着风险，很多现货商利用套期保值的方法保证自己的利润，减少价格波动的影响。套期保值是指在期货市场上买进或者卖出与现货商品或者资产相同或者相关、数量相等或相当、方向相反、月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。 本文通过分析上海黄金期货价格与国际现货黄金价格之间的关系，来对期货市场价格与现货时间价格之间的关系进行实证分析。 1.数据与模型描述 1.1样本数据的选取 本文选取2008年1月—2010年3月的月度数据为分析对象分析沪金期货价格与国际现货黄金价格之间的关系，数据均来自于wind数据库。变量的命名： au—沪金期货市场的价格； price—国际现货黄金价格； dau—进行一阶差分之后的沪金期货价格； df—进行一阶差分后的国际现货黄金价格。 1.2主要方法介绍 （1）协整与ECM。
钢材期货和现货价格关系 2009年08月28日北京时间09:24发表 作为今年推出的首个期货品种，许多投资者都对钢材期货“情有独钟”，二季度钢材期货价格的不断上涨，给许多在底部建仓的投资者带来了丰厚的回报。 但也有不少投资者没有抓住本轮行情。 进入8月份以来，虽然期货、现货价格一路下跌，但是他们仍然认为，考虑到正常的持仓费用后(包括仓储租金0.15元/吨、进库费用18元/吨、出库费用18元/吨)，期货价格在一定程度上是虚高的，因此不敢贸然进场操作。 那么，到底该如何看待钢材现货和期货之间的关系？仅根据持仓费用来推断期货与现货之间的价格关系对不对呢？让我们具体分析投资者中存在的认识误区。 误区一：目前现货市场上主流报价的螺纹钢与期货市场上交割的螺纹钢品质相同。 一般说来，大宗商品现货与期货市场上的商品应该是同质的，但是，这一条对于螺纹钢来说却不适用。 目前，现货市场上主流报价的螺纹钢大多数都是二级螺纹钢，而期货市场上对应的螺纹钢却是三级螺纹钢。 也就是说，即使不考虑持仓费用，期货市场的价格也应该比现货市场的价格高一些才正常。例如，某一天，根据统计显示，全国24个主要城市Φ20mmHRB335螺纹钢平均价格为4000元/吨，这是二级螺纹钢的报价，而三级螺纹钢(HRB400)由于品质优于二级螺纹钢，因此，其价格应该在其基础之上增加150元左右才算合理，即上海期货交易所交易的螺纹钢价格应该在4150元左右才算正常价格。 误区二：现货市场交易与期货市场交割时每吨数量相同。 一般说来，无论是现货交易还是期货交割，如果在交货时严格过秤的话，那么，两者是没有区别的； 但是，现在多数现货贸易并没有过秤，只是根据钢材的不同牌号进行一个估算，经常出现实际重量少于估算重量。 而期货交割是严格过秤的，不会出现缺斤少两的问题，因此，两者看似重量相同，但真实情况是：一个是估算，一个是实际值。 因此，期货交割时每吨的重量要略高于现货市场贸易中每吨的重量。 如果将这一量的差别考虑在内，期货价格应该在现货价格基础之上增加100-200元才算合理。 综上所述，期货市场与现货市场上的螺纹钢看似相同，实际上却有差别：一是质的差别(品质不同)，二个是量的差别(一个是估算，一个是严格过秤)，考虑到这两方面的差别，即使去掉持仓费用，期货价格也应该在现货报价的基础之上增加300左右才算是合理的。 例如，某天，全国24个主要城市Φ20mmHRB335螺纹钢现货平均价格为4000元/吨，那么，期货价格应为4300元左右。 由此看来，刨除持仓费用，期货价格高于现货价格并不算虚高，而低估期货价格恰恰容易引发投资者远离钢材期货而难以分享投资收益。 最后，以螺纹钢主力合约0911合约为例来进行说明，2009年8月19日，全国24个主要城
大豆期货价格影响因素及投资策略分析 内部编号：（YUUT-TBBY-MMUT-URRUY-UOOY-DBUYI-0128）
大豆期货价格影响因素及投资策略分析 目录 摘要：大豆作为重要的农产品和生产原料，供给的充足和价格的稳定对于国民经济发展有着重要的意义，研究其价格的影响因素也有重要的意义。本文重要针对国外大豆期货价格和国内CPI指数为重点，来判定国内豆一期货的价格走势，通过数据回归结果，来验证其有效性，从而得出结论，希望那个本文的研究内容可以给一些相关人士有效的参考价值。 关键词：大豆期货；芝加哥交易所；CPI指数；供给 一、引言 1993年中国期货市场开始试点时，农产品期货就作为主要期货品种开始推向市场，其交易量在我国整个期货交易市场中占较大比例。大豆期货从年中国期货
市场试点开始，就是农产品期货市场上主要交易品种之一，同时，和其他农产品期货相比，大豆在我国期货交易多年的历史中，是非常成功的农产品期货品种之一。作为期货市场的较强代表性品种之一，对大豆期货市场的研究对研究整个农产品期货交易市场有很大的指导和借鉴意义。 二、现状 （一）2016年度国内大豆期货价格变动 大连商品交易所大豆期货合约的标的物是黄大豆。 2002年3月，由于国家转基因管理条例的颁布实施，进口大豆暂时无法参与期货交割，为此，大商所对大豆合约进行拆分，把合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因大豆为标的物的黄大豆2号期货合约。近年来，随着我国榨油业发展迅速，榨油用大豆已成为我国大豆市场的主流品种，其生产、流通和加工都具有相当规模，形成了完整的产业链条。本文主要以豆一作为分析对象，2016年1月—10月每月15日（15日不开盘则选取最近的交易日）大连交易所豆一期货价格的收盘价如下表所示： 2016年1月—10月每月15日国内大豆期货价格（单位：元/吨）
浅析我国大豆期货市场 学院：经济学院 专业：国际经济与贸易一班 姓名：高焕敏 学号：121701014 摘要大连商品交易所的大豆期货市场已经走过了十几年的发展历程，而这十几年也是我国粮食流通体制市场化改革不断深化的十几年，大豆期货市场和大豆产业一起经受着体制转轨所带来的机遇和挑战。我从我国大豆产业现状出发，结合大豆期货市场对国家的重要意义，分析了我国目前大豆期货市场所具有的优势和面临的困境，同时对我国大豆期货市场的未来进行了展望。 关键词大豆期货市场未来展望 一、我国大豆产业现状 大豆是世界上最重要的油料和高蛋白作物，在国际农产品贸易中占有重要的地位。中国是世界上最大的大豆进口国。不过，让人吃惊的是：我国在国际市场上竟然没有大豆的定价权，在价格方面完全受控于别国。 我国的大豆需求量逐年增加，而国产大豆生产能力只有1500万吨左右，自给率不足30％，进口依存度高达80％。大豆已成为我国供应缺口最大的农产品品种。 而国际四大粮商，ADM、邦吉集团、嘉吉集团和路易达孚控制着中国大豆进口80％的货源。这四家公司先后在我国各地布局，抢占
市场。在大豆市场产业链上，跨国粮商不仅从加工环节加以控制，而且已经深入到种植、贸易、流通等各个领域。由于国际农业资本对国内大豆市场的争夺，导致国内大豆加工企业大批倒闭停产和半停产。 在我国，大豆目前主要以家庭为单位小农户生产，与国外大豆种植户相差甚远。由于不能形成规模经营，因此农民种植大豆的净产值通常低于其他竞争作物，农民种植大豆的积极性不是很高。 “国企加工能力的萎缩”与“外企的不断扩张”双重因素使得我国大豆产业陷入前所未有的困境。 二、我国发展大豆期货的意义 （一）发展大豆期货符合我国的国家利益 作为世界贸易最活跃的农产品，大豆价格是世界粮食价格走势的领头羊，因此大豆期货成为投资粮食产品的指标性价格。 中国作为最大的大豆进口国，目前对大豆进口的依存度已经接近了80％，作为一个如此巨大的进口国，中国目前却没有能力对大豆进口价格享有定价权，当面临价格博弈时，国外投资商可以乘机对大豆类产品漫天要价，严重威胁我国利益。而掌握全球大豆期货的主导地位，则有利于国家在大豆价格控制中占据主导地位，有效维护我国的粮食安全。 （二）大豆期货市场对大豆产业的种植和经营产生积极影响 从我国大豆产业的发展历程看，大都是四大粮食品种中国家取消保护政策最早、市场化程度最高、受到国际冲击最大的品种，应该说大豆早在1996年就已提前加入了世贸组织。经过六年多的发展，我
2012年第6期总第216期 Foreign Economic Relations ＆Trade 【产业经济】 我国钢材期货价格 与现货价格关系分析 荆治斌 （黑龙江省物资信息中心，黑龙江哈尔滨150001） ［摘要］螺纹钢期货和线材期货在上海期货交易所上市三年多来，随着我国粗钢产量和需求的逐年提 高，钢材期货吸引了大量的投资者参与，期货市场日趋活跃，资金容量、交易量、持仓量都连创历史新高，钢材期货市场的功能和作用得到了进一步发挥， 无论是对稳定钢材市场价格，还是对涉钢企业规避价格风险都具有一定的积极意义。通过近一年来钢材期货和现货价格的走势，分析我国钢材期货价格与现货钢材价格的关系， 为钢材现货需求企业和期货投资者提供参考。［关键词］钢材期货；钢材现货；螺纹钢期货；线材期货 ［中图分类号］F830［文献标识码］A ［文章编号］2095－3283（2012）06－0041－02 一、我国钢材市场现状 2011年国内粗钢产量呈现“中间高两头低”的特点，从产量来看，上半年日均产量逐日攀升最高至202万吨，随后小幅下滑， 10月份开始在钢价大幅杀跌的影响下急剧缩减， 11月下旬虽略有反弹，但依然没有改变产量下降的态势，12月下旬日均产量已降至163万吨，创2011年以来最低。2011年全国粗钢产量为6.83亿吨左右，同比增长9.2%。目前中国的钢铁需求开始进入低速增长时期，中国钢铁工业协会会长朱继民预计，与2011年相比， 2012年中国钢铁市场将呈现出“低价格、低成本、低库存、低利润”的格局。据工信部预测，2012年我国粗钢产量将达7.3亿吨，同比增长7%。 随着近年我国经济的高速发展，我国已成为世界第一大粗钢生产国，各大钢厂的产量不断上升，钢材经销商的经营规模不断扩大，铁矿石的进口量举世瞩目。如何规避风险就成为众多涉钢企业密切关注的焦点，钢材期货的对冲功能日益得到业界重视。 二、钢材期货交易的作用 开展钢材期货交易，一是有助于形成钢材现货与期货有机结合的市场体系，规范和完善钢材流通市场；二是逐步优化钢材价格形成机制，指导钢铁上下游企业合理安排生产和经营，帮助政府部门及时、准确地把握市场变化趋势，及早采取调控措施，保障资源的合理配置和市场的供求平衡；三是可提高企业管理水平，增强市场竞争力，推动钢铁行业的稳步发展；四是通过品牌注册的方式，吸引和鼓励规模领先、技术先进、环保达标的钢铁企业将产品注册为交割品种，促进钢铁工业健康有序发展，切实贯彻落实 《钢铁产业发展政策》；五是依靠钢铁出口大国的优势， 增强我国在钢材贸易中的定价影响力，提高我国钢铁工业的国际竞争力。在钢材的生产流通领域，钢材期货的上市在优化钢材价格形成机制、控制经营风险等方面作用显著。 三、数据的选取及图例分析 目前，线材和螺纹钢是我国生产量和需求量最大的钢材品种，经销商和生产厂家最多，线材与螺纹钢的价格走势基本一致， 所以本文仅选取螺纹钢作为研究对象。选取我国上海交易所交易的螺纹钢作为期货品种研究对象， 选取螺纹1205合约为标的，价格为每周三的收盘价；现货价格选取黑龙江省物资信息中心提供的材质为HRB335的Φ25螺纹钢作为样本，价格为哈尔滨市钢材市场每周三的平均价格， 研究的时间段为2011年3月9日至2012年3月8日，时间跨度为一年。由于地区差异， 黑龙江钢材市场销售的螺纹钢产地与上交所的样本并不完全相同，但市场价格走势基本一致（如图1）。 图1 2011年3月—2012年3月 螺纹钢现货价格、期货价格走势1 4
股票指数现货价格与指数期货价格的关系各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢 [摘要]股票指数期货市场是现货市场的产物，股指期货合约是以股票指数作为自己的标的物的，这决定了股指期货价格与股票现货价格之间必然存在十分紧密的关系。本文在考察指数现货与指数期货相关性的基础上，着重比较了两市场对新信息的反应速度。 [关键词]股票指数现货、股票指数期货、GARCH模型 一、引言 股指期货在各种金融产品中虽然诞生的最晚，却是发展最快的品种之一。从堪萨斯期货交易所于1982年2月推出第一份股指期货交易合约至今，每年股指期货交易金额不断增大，现已超过了股票现货交易的金额。股指期货已经成为人们规避风险和投机的重要工具。
我国已初步决定于今年推出我国第一只股指期货产品。股指期货是新生事物，我们对其还不甚了解。但是，我们可以通过将其与现货市场的比较来对股指期货有个大致的了解。 在国际上，对股指期货与现货市场的研究成果十分丰富。就对美国、日本、英国、瑞士、德国、芬兰和香港的股指期货市场及股票现货市场价格波动性大量的实证研究表明，股指期货市场的波动性大于股票现货市场。而且期货市场相对于现货市场的波动性随着样本间隔时间区间的延长而变小，样本间隔时间区间达一天以上的期货市场波动性超出现货市场波动性非常小。 现在的研究较多地集中在欧美等发达市场，对我国的参考价值不大。因此本文对台湾地区的股指期货市场进行研究，希望能对我国开设股指期货有所帮助。 二、股指期货与现货的相关性研究 由于我国台湾地区股票市场与我国
内地市场存在着较大的相似性，因此具有较高的研究价值。本文对2000年以来的台湾加权股价指数的现货与期货的相关性进行研究，在考察指数现货与指数期货相关性的基础上，着重比较了两市场对新信息的反应速度。 1、指数期货与现货价格相关性比较 价格比较是研究现货与期货价格相关性的基础，能最直接地对现货和期货之间的关系有个初步了解。我们可以通过观察现货与期货的价格走势，直观地比较两者的相关性;也可以对两者的相关系数进行具体的比较。经过研究发现，台湾加权股价指数的现货与期货价格走势有着高度的相关性。从2000年至今，两者的相关系数高达以上，相关性非常明显。 2、指数期货与现货收益率比较 投资者投资证券市场，最关心的并非所投资产品的价格，而是收益率，因此收益率的相关性更具有研究价值。通过研究发现，现货与期货收益率的波动
国内豆油贸易利用大豆期货套期保值分析 豆油是一种高品质食用油，近年来，我国豆油产量和消费量逐年增加，市场价格变化日趋势剧烈。随着我国加入WTO后，对豆油配额逐步开放，加上从2006年起，取消豆油关税配额制和准国家专营制。国内豆油价格将受国际豆油价格波动的影响更直接，产生的波动也会更加剧烈。当前，国内豆油期货还未上市，根据豆油贸易企业对规避现货价格波动风险的需求，可依据品种相近、价格走势大致相同的原则，在国内大豆期货市场上对豆油现货进行套期保值，以规避豆油贸易的生产、加工、进口、销售等环节出现的不却定风险。 由于豆油是大豆压榨的下游产品之一(还有豆粕)，因此，现货豆油与现货大豆的价格走势有着密切的连带关系，两者之间每吨除成本不同、价格高低不同外，价格趋势在大部分时间都是相同的。随着近年来国内大豆、豆油的缺口，对进口大豆、豆油依赖程度的增加，连豆期货与CBOT大豆期货、CBOT豆油期货之间的关联度越来越大，并且建立起相互影响、相互促进的基本一致的运行趋势，故对国内豆油现货利用连豆期货套期保值提供了可行性的基础。 一、企业提供的套期保值需要的基础背景资料如下： 某豆油贸易公司，欲从事豆油现货利用连豆期货市场进行套期保值业务。 公司具体情况为： 1、月进口豆油能力5万吨，直接从美国或国内港口订购豆油货源， 2、仓储能力为5-8万吨， 3、月销售能力为5万吨。 二、依据上述基础资料确定套期保值的原则如下： 作为豆油进口、加工、销售一条龙企业，利用好连豆期货市场做好套期保值业务，无疑是目前市场状况下必须予以重视的问题。特别是近年来，随着大豆及相关市场价格的剧烈波动，给与大豆相关的下游产品之一的豆油生产经营企业带来巨大的经营风险。而如果利用好套期保
我国棉花期货价格与现货价格关系实证研究 中瑞金融 期货市场非常重要, 在国民经济稳定中始终处于十分重要的地位?期货市场主要有两大功能：价格发现和规避风险，其中价格发现功能是期货市场存在和发展的基础，这一功能发挥的如何，可以衡量一个期货市场的运行效率。 一、期现价格关系 由于期货市场是在现货市场的基础上发展起来的，因此期货价格与现货价格之间有着密切的联系。现货价格是期货价格变动的基础，而期货价格通过交易者对未来价格的预期作用来调节和引导现货价格，实物交割使期货价格最终能够复归于现货价格。与期货价格构成因素不同，现货价格主要是由生产成本、流通费用、利润和税金四部分构成。其中利润和税金称为盈利，流通费用包括运杂费、包装费、保管费、损耗金额、经营管理费、利息金额等项目。与期货价格相比，现货价格具有自由化、短期化、分散化和风险化的特点，不利于市场供求的长期稳定，极易受到外部因素的冲击和影响。 从理论上讲，成熟的期货市场，其期货价格与现货价格之间具有同升同降和收敛一致的特点。主要原因是影响现货市场的因素同样影响期货市场，所以当现货价格上升，期货价格也上升；现货价格下降，期货价格也下降，二者变动幅度可能不同，但变动方向大多数情况下是相同的；而且，在期货合约在成交后，随着交割月日益临近，持仓费随之逐步下降，现货价格与期货价格之间的价差日益缩小，二者必将收敛一致。在实际生活中，由于各种原因，它们之间可能会有偏差。 二、我国棉花市场介绍 棉花是我国主要的经济作物，在我国的种植周期大致为4月上中旬至10月低11月初，先后经过播种出苗期、苗期、现蕾期、花铃期和吐絮期，总共持续200天左右时间。棉花是纺织工业的主要原料，也是广大人民的生活必需品，国家重要的战略储备物资。我国是世界最大的棉花生产国，年产棉花500万吨以上，占全球总产量的25%左右。棉花在我国播种较广，新疆、黄河流域和长江流域是我国三大主要产区，其产量各占总产量的三分之一左右，国内主要种植在新疆、河南、山东、河北、江苏，安徽、湖北、安徽等地。同时我国也是最大的棉花消费国和进口国，年消费棉花近700万吨，进口150万吨左右。国内主要消费地区有江苏、山东、河南、湖北、浙江等地。我国是世界上最大的棉花生产和消费国，也是世界上有影响力的棉花进口国我国棉花是期货市场一个大品种，具有
大连大豆期货市场与中国大豆产业发展 内容提要：大豆是我国四大粮食品种中最早市场化、国际化的品种，大豆产业在蓬勃发展的同时，也面临着国际国内市场的巨大风险。大连大豆期货市场作为全球第二大大豆期货市场，多年来一直服务于大豆的生产、流通，提供了重要的价格发现和保值避险机制，对于我国大豆产业的地位提升和稳定发展发挥了积极作用。随着国际市场一体化程度的加强，期货市场与大豆产业的联系日益紧密，企业避险意识明显增强，运用期货等风险管理工具规避风险、稳定经营的愿望更加迫切。本课题分析了近年大豆产业的发展状况及存在问题，客观评价了大连大豆期货市场对大豆产业的功能发挥状况，根据国内外形势对大豆产业及期货市场的发展前景进行展望，并就促进期货市场更好地服务大豆产业提出了一些尝试性的政策建议。 本课题撰写人朱玉辰，男，1961年生，经济学博士，高级经济师，大连商品交易所党委书记，总经理。 大连商品交易所的大豆期货已经走过了十一年的发展历程，而这十一年，也是我国粮食流通体制改革不断深化的十一年，大豆期货市场和大豆产业一起经受着体制转轨所带来的机遇和挑战。在自我完善与发展中，大商所大豆期货市场规模不断扩大，内在运行质量不断提高，国际影响力不断增强，对大豆产业的资源配置与风险管理起到了积极的作用。尤其是2004年底黄大豆2号期货合约的推出，使我国期货市场与国际大豆市场的联系更加紧密，功能发挥更加充分。在我国大豆产业市场化、国际化的进程中，大豆期货市场与现货市场已经非常地紧密联系在一起，彼此协调发展，互为影响，大豆期货市场作为一种高度制度化、规范化的市场组织，也在一定程度上带动和促进了大豆产业的规范与进步。随着我国粮食流通市场化进程的加快，大豆期货迎来了更大的发展空间，必将为我国大豆产业的振兴带来更加积极深远的影响。
CBOT大豆期货合约 合约单位： 交割等级： 报价单位： 最小变动价位： 涨跌停板幅度： 合约月份： 最后交易日： 最后交割日：交易时间：5,000 蒲式耳 2 等黄大豆或交易所指定的替代品美分或1/4 美分/蒲式耳1/4 美分/蒲式耳（$12.50/ 张）比上曰结算价高低50 美分/蒲式耳,现货月无此限制9,11,1,3,5,7,8 交割月第15 个交易曰 交割月最后交易曰后的第二个工作曰 周一至周五9:30 a.m. - 1:15 p.m芝加哥时间（比北京时间晚14小时） 电子盘:周曰至周五8:30 p.m. - 6:00 a.m芝加哥时间（比北京时间晚14小 时） Soybeans Futures Contract Size 5,000 bushels Deliverable Grades No. 2 Yellow at par, No. 1 yellow at 6 cents per bushel over contract price and No. 3 yellow at 6 cents per bushel under contractprice*
*No. 3 Yellow Soybeans are only deliverable when all factors equal U.S. No. 2 or better except foreign material. See Chapter 10s- Soybean Futures in the Rules & Regulations section. Tick Size 1/4 cent/bu ($12.50/contract) Price Quote Cents bushel Contract Months Sep, Nov, Jan, Mar, May, Jul, Aug Last Trading Day The business day prior to the 15th calendar day of the contract month. Last Delivery Day Second business day following the last trading day of the delivery month. Trading Hours Open Auction: 9:30 a.m. - 1:15 p.m. Central Time, Mon-Fri. Electronic: 6:31 p.m. - 6:00 a.m. and 9:30 a.m. - 1:15 p.m. Central Time, Sun.-Fri. Trading in expiring contracts closes at noon on the last trading day. Ticker Symbols Open Auction: S Electronic: ZS Daily Price Limit 50 cents/bu ($2,500/contract) above or below the previous day's settlement price. No limit in the spot month (limits are liftedbeginning on First Position Day). Margin Information
大豆期货基本面分析报告 大豆期货基本面分析报告:一、大豆品种概况 1、大豆种植历史 大豆属一年生豆科草本植物，别名黄豆。中国是大豆的原产地，已有4700多年种植大豆的历史。欧美各国栽培大豆的历史很短，大约在19世纪后期才从我国传去。本世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。 2、大豆种植季节及方式 从种植季节看，大豆主要分为春播、夏播。春播大豆一般在4-5月播种，9-10月收获。东北地区及内蒙古等地区均种植一年一季的春播大豆。夏播多为小麦收获后的6月份播种，9-10月份收获，黄淮海地区种植夏播大豆居多。从种植方式看，东北、内蒙古等大豆主产区，种植方式一般以大田单一种植为主;而其他地区，则多与玉米、花生等作物间作种植。 3、大豆分类 根据种皮的颜色和粒形，大豆可分为黄大豆、青大豆、黑大豆、其它色大豆、饲料豆 (秣食豆)五类。黄大豆的种皮为黄色，脐色为黄褐、淡褐、深褐、黑色或其它颜色，粒形一般为圆形、椭圆形或扁圆形。大连商品交易所大豆期货合约的标的物是黄大豆。 4、大豆期货 2002年3月，由于国家转基因管理条例的颁布实施，进口大豆暂时无法参与期货交割，为此，大商所对大豆合约进行拆分，把合约拆分为以食用品质非转基因大豆为标的物的黄大豆1号期货合约和以榨油品质转基因、非转基因大豆为标的物的黄大豆2号期货合约。 近年来，随着我国榨油业发展迅速，榨油用大豆已成为我国大豆市场的主流
品种，其生产、流通和加工都具有相当规模，形成了完整的产业链条。黄大豆2号期货合约的主要特点是以含油率(粗脂肪含量)为核心定等指标，它将满足榨油相关企业保值避险的需求，有助于吸引更多的大豆压榨、贸易企业积极参与期货套期保值，有效回避大豆采购和国际贸易中的价格风险，极大地提高企业生产经营的稳定性。 大豆期货基本面分析报告 二、大豆的分类 大豆按种皮的颜色和粒形分五类: 1、黄大豆:种皮为黄色。按粒形又分东北黄大豆和一般黄大豆两类。 2、青大豆:种皮为青色。 3、黑大色:种皮为黑色。 4、其它色大豆:种皮为褐色、棕色、赤色等单一颜色大豆。 、饲料豆(秣食豆) 大豆期货基本面分析报告 三、大豆的用途 大豆是一种重要的粮油兼用农产品，既能食用，又可用于榨油。 1、食品用途 大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，它的脂肪、蛋白质、碳水化合物、粗纤维的组成比例非常接近于肉类食品。大豆的蛋白质含量为35%-45%，比禾谷类作物高6-7倍。氨基酸组成平衡而又合理，尤其富含8种人体所必需的氨基酸。大豆制品如豆腐、千张、豆瓣酱、豆腐乳、酱油、豆豉等，食味鲜美，营养丰富，是东亚国家的传统副食品。联合国粮农组织极力主张发展大豆食品，以解决目前发展中国家蛋白质资源不足的现状。 2、油料用途
大豆期货价格影响因素及投资策略分析
大豆期货价格影响因素及投资策略分析 目录 摘要 (3) 关键词 (3) 一、引言 (4) 二、现状 (6) （一）2016年度国内大豆期货价格变动 (6) （二）2016年度国外大豆期货价格变动 (7) （三）2016年度我国CPI指数的变动 (8) 三、影响因素分析 (11) （一）国际期货影响 (11) （二）需求影响 (11) 四、回归分析 (12) （一）国内大豆期货价格和国外大豆期货价格回归分析 (12) （二）国内大豆期货价格和CPI指数回归分析 (12) 五、价格预测走势 (13) （一）走势分析 (13) （二）价格区间分析 (14) 六、投资策略分析 (16)
七、结论 (17) 参考文献 (18) 附件 (20) （一）国内大豆期货价格和国外大豆期货价格回归分析 (20) （二）国内大豆期货价格和CPI指数回归分析 (22) 摘要：大豆作为重要的农产品和生产原料，供给的充足和价格的稳定对于国民经济发展有着重要的意义，研究其价格的影响因素也有重要的意义。本文重要针对国外大豆期货价格和国内CPI指数为重点，来判定国内豆一期货的价格走势，通过数据回归结果，来验证其有效性，从而得出结论，希望那个本文的研究内容可以给一些相关人士有效的参考价值。 关键词：大豆期货；芝加哥交易所；CPI指数；供给
一、引言 1993年中国期货市场开始试点时，农产品期货就作为主要期货品种开始推向市场，其交易量在我国整个期货交易市场中占较大比例。大豆期货从年中国期货市场试点开始，就是农产品期货市场上主要交易品种之一，同时，和其他农产品期货相比，大豆在我国期货交易多年的历史中，是非常成功的农产品期货品种之一。作为期货市场的较强代表性品种之一，对大豆期货市场的研究对研究整个农产品期货交易市场有很大的指导和借鉴意义。
我国有色金属期货价格与现货价格传导关系的实证研究 摘要：本文利用了Johansen协整检验、ECM模型、建立在V AR和VEC 模型基础上的Granger因果检验、脉冲响应函数及方差分解技术等方法，研究我国铜、铝、锌3种主要有色金属的期货价格与现货价格的关系。 关键词：有色金属；期货价格；现货价格；传导关系；实证研究一、文献回顾 20世纪60年代末开始，国外的学者对期货市场价格和现货市场价格的关系开始了广泛研究。Garbade和Silber（1983）[1]最早对期货价格引导现货市场进行实证检验，因此称之为GS模型。他们建立了期货和现货价格之间相互联系的动态模型，通过考察前一期的基差变动对后一期期货价格和现货价格变动的影响，来刻画期货和现货在价格发现功能中的作用大小。然而他们忽视了序列的非平稳性，在实际中大多金融时间序列是非平稳的，这将导致模型估计的伪回归。Engle和Granger(1987)[2]提出了协整理论及方法，认为虽然一些经济变量的本身是非平稳序列，但是它们的线性组合却有可能是平稳序列，从而为非平稳序列的建模提供了另一种途径。Johansen和Katarina(1990)[3]提出基于回归系数的协整检验，即Johansen-Juselius检验，较适合用于来检验金融时间序列的协整关系。之后，更多新的检验和估计方法引用到金融研究中。 对国内来说，国内学者对期货与现货价格的关系也有一定的研究，基本都是采用国外较为成熟的方法进行的。严太华和孟卫东等(2000)[4]利用协整检验了上海期货交易所的铜期货与重庆市场上的铜现货之间、郑州商品交易所的绿豆期货与郑州粮食批发市场上的绿豆现货之间的关系，结果表明，它们之间均存在长期的均衡关系。黄晟(2002)[5]利用GARCH模型的动态调整方法，就期铜和期铝交易保证金水平的合理设置问题进行了实证研究。周志明、唐元虎(2004)[6]利用ADF检验，Granger因果关系检验，对伦敦金属交易所（LME）3个月期铜和上海期货交易所（SHFE）5个月期铜进行了价格引导关系检验。王骏、张宗成(2005)[7]利用单位根检验、V AR模型、Johansen协整检验、ECM模型、Granger检验、脉冲响应函数对铝期货和现货的关系进行了实证研究，结果显示：铝期货价格与现货价格存在相互引导关系，且铝期货的价格发现功能大于铝现货价格发现功能，期货价格引导现货价格。张金清和刘庆富（2006）[8]建立双变量的EC—EGARCH 模型并进行协整和Granger因果关系检验对我国上海期货交易所的铝、铜期货价格和现货价格之间的内在波动性动态关系进行了实证研究。研究表明，我国铝、铜期货价格和现货价格之间均具有长期均衡关系，铜期货市场的运行比铝期货市场更为有效。康焱(2006)[9]的研究结果显示在价格决定过程中，期货价格占据绝对主导地位。在受到外部冲击时，期货价格对现货价格的影响要小于现货价格对期货价格的影响。李潇(2007)[10]利用的ADF检验、Granger因果检验及误差修正模型对上海铝期货市场有效性的实证研究发现我国铝的价格机制主要是现货价格引导期货价格。罗会程、郭春艳(2009)[11]对我国上海金属铜期货市场与现货市场进行了实证研究。结果表明，上海铜期货价格与现货价格满足一阶平稳过程，二者存在长期均衡关系，在价格发现功能上为双向引导关系，并且二者对于新信息的反应较为迅速。 二、数据来源与处理 本文选取了我国主要的3种有色金属：铜、铝、锌。数据选取2009年8月