贵州茅台财务分析报告
贵州茅台酒股份有限公司
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财务分析报告
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学院:应用技术学院专业:财务管理姓名:
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目录
1、公司概况;
2、行业背景分析;
3、竞争优势分析;
4、公司财务状况分析;
5、发展战略与成长性分析;
6、盈利预测;
7、公司投资价值预估。
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一?公司简介
贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市茅台镇，属于酒精及饮料酒制造业，2001年7月31日上市。报告期内，公司最大股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，持有公司64.68%的股份，股份类别为国有法人股。
公司主营业务是从事贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。主要产品有茅台酒等等。本报告期内公司经营范围没有增减。
、38?、33?茅台目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。
贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。地处东经106?22′，北纬27?51′，海拔423米。截止2003年占地面积220万平方米，建筑面积94.78万平方米。厂区内包括公司办公大楼、茅台酒生产车间、酒库车间、包装车间等。
茅台酒文化
茅台酒是世界三大名酒之一，产于贵州省仁怀县茅台镇，已有,,,多年的历史。,,
,,年在巴拿马万国博览会上荣获金质奖章、奖状。建国后，茅台酒又多次获奖，远销世界各地，被誉为世界名酒、“祖国之光”。
酿制茅台酒的用水主要是赤水河的水，赤水河水质好，用这种入口微甜、无溶解杂质的水经过蒸馏酿出的酒特别甘美。故清代诗人曾有“集灵泉于一身，汇秀水东下”的咏句赞美赤水河。
茅台镇还具有极特殊的自然环境和气候条件。它位于贵州高原最低点的盆地，海拔仅,,,米，远离高原气流，终日云雾密集。夏日持续,,,,,?的高温期长达,个月，一年有大半时间笼罩在闷热、潮湿的雨雾之中。这种特殊气候、水质、土壤条件，对于酒料的发酵、熟化非常有利，同时也部分地对茅台酒中香气成分的微生物
产生、精化、增减起了决定性的作用。可以说，如果离开这里的特殊气候条件，酒中的有些香气成分就根本无法产生，酒的味道也就欠缺了。这就是为什么长期以来，茅台镇周围地区或全国部分酱香型酒的厂家极力仿制茅台酒，而不得成功的道理。茅台酒的传统制作方法，只有在茅台镇这块方圆不大的地方去做，才能造出这精美绝伦的好酒。
茅台酒的酒窖建设也颇有讲究。从窖址选地、窖区走向、空间高度，到窖内温湿度控制、透气性能，以及酒瓮的形式、容量、瓮口泥封的技术等，都极为严格。这些都是关系到成品酒的再熟化、香气纯度再提高的关键。酒窖里每天要有人检查，开关透气孔，控制温湿度。据说连看守酒窖的人也必须衣着洁净，人品端正，不得在窖内污言秽语，起哄打闹，否则将影响酒的质量。当然，人的一般衣着言行与酒的质量无必然联系，这只不过反映了人们对茅台酒的敬重、崇尚之情和鼓励做好人、制好酒的良好愿望罢了。
二?行业背景分析
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酿酒行业风景依旧佳酿飘香
在过去的2005年，中国酿酒行业迅猛发展，总产量达到了3822.46万千升，同比增长7.84%，利润同比增幅则达到了惊人的33.35%。
国内酿酒行业在效益获得显著增长的同时，产品质量依然保持了较好的态势。其中白酒、啤酒、黄酒和葡萄酒产品的抽样合格率分别达到了88.8%、87.5%、90.9%和88.2%。不过，有关方面指出，我国酿酒工业科学发展的任务仍然很重，其中啤酒产量虽然连续3年实现了世界第一，但与欧美等发达国家相比，盈利水平较低，出口量少，国际市场竞争力不强。白酒行业尽管走出了低谷，但大部分企业
的经济效益不容乐观，结构不合理的问题仍然还没有解决;葡萄酒行业则面临着进口品牌的强烈冲击。
而在即将过去的2006年，由于前所未有的牛市出现，各大酿酒企业更是在股市上大赚一笔，为首的就是贵州茅台，股价是飙到了难以想象的高度，其余各大上市酿酒企业也呈现出迅猛增长的势头，比如像“五粮液”，“水井坊”，“山西汾酒”等等，好多投资者不仅在他们身上赚到了指数，更是赚到了收益率。
但从整体看,酿酒行业尚处于调整阶段,酿酒业上市公司总体经营业绩,好于上市公司平均水平。但是,在众望所归的牛市中，酿造业面临的市场形势还是相当严峻的。一方面,市场竞争日趋激烈,酿酒企业面临着来自国内和国际双重挤压。从全国情况看,白酒业产量过万吨
,销售收入超2亿元的企业有12家;啤酒业产量5万吨以上的生产厂家有60余的企业有11家
家,,外商投资企业有50余家。市场过于分散, 没有形成具有一定竞争优势的企业集团。另一方面,酿酒行业的结构调整和节粮降耗任务还很重。啤酒业主要存在规模小、资源浪费、啤酒大麦主要依赖进口的状况。白酒业也面临着粮耗高、白酒低度化、技术设备陈旧和产品质量不稳定等发展问题.今后一段时间内,结构调整仍将是酿酒行业的主旋律.国家也制定了一些具体政策控制高度酒精的生产,支持酿酒企业进行结构调整和技术改造, 扶持一批民族品牌大型企业集团的发展和跨地区、跨行业联合兼并，使知名品牌和优势企业迅速扩张，提高国内市场集中度。随着人们饮酒习惯的逐渐改变和国家各项政策的落实，白酒消费将集中在名优白酒和低度白酒上;啤酒业将通过集团化、规范化发展提高产品档次，发挥名牌优势，增强竞争能力。
然而，在日趋激烈的市场竞争中，或许酿酒行业可以凭借自身的优势项目，加上更加适应市场的策略能够走的更远。
在即将到来的2007年，强大的市场竞争力和良好的市场应用战略一定能够引领中国酿酒业的持续发展。
酿酒行业，风景依旧，佳酿飘香。
三?竞争优势分析
在2006年，贵州茅台在股票市场占据了举足轻重的地位，其强大的市场竞争力和市场影响力都是其他酿酒行业现在所无法比拟的。
茅台酒的高质量多年保持不变。全国评酒会对贵州茅台酒的风格作了“酱香突出，幽雅细腻，酒体醇厚，回味悠长”的概括。它的香气成分达,,,多种，饮后的空杯，长时间余香不散。有人赞美它有“风味隔壁三家醉，雨后开瓶十里芳”的魅力。茅台酒香而不艳，它在酿制过程中从不加半点香料，香气成分全是在反复发酵的过程中自然形成的。它的酒度一直稳定在,,?,,,?之间，曾长期是全国名白酒中度数最低的。在调配时，从不加一滴水，都是以酒勾酒。因此酒度低而不淡，纯洁、微黄、晶莹，柔绵醇厚，既不刺喉，又不打头，饮后令人愉快舒畅，荡气回肠，且有舒筋活血、促进健康、益寿延年的功效。周恩来总理评价茅台酒“比‘伏特加’好喝，具有喉咙不痛、也不上头、能消除疲劳、安定精神”等第 4 页共 15 页
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特点。”他还说，,,,,年在日内瓦会议上，帮助他成功的有“两台”:一台是指茅台酒，另一台是指当时在那里放映的电影《梁山伯与祝英台》。在会议期间，周总理用此酒此片招待了参加会议的外国首脑和使团。美国前总统尼克松曾盛赞“茅台酒能治百病”。日本前首相田中角荣誉称茅台酒是“美酒”。广大群众、港澳同胞和旅居海外的侨胞把茅台酒作为馈赠亲友的佳品，将它视为“国酒”、“外交酒”和礼品酒，这使得茅台酒获得了巨大的市场影响力。
加强管理创新、市场开发、人才同时茅台酒花大资金加大生产技术改造和营销网络建设,
培育和资本营运,充分发挥股份公司已有的品牌、质量管理、环境和技术优势,立足主业茅台酒及系列酒的发展, 同时慎重涉及相关产业,推行资本扩张战略,逐步形成多元化经营格局, 维护国酒品牌、巩固行业地位,使企业成为业绩优良、管理科学、运作规范的上市公司，公司的市场价值不断上升,市场竞争力不断增强,公司财富也不断雄厚,抵御外来因素的能力也是逐渐加强,加上独特的市场影响力,公司获得了得天独厚的竞争优势.
同时茅台酒在高端市场的巨大的市场占有率以及在国内外的影响力,如今的茅
台酒把主营业务放在了高端市场,估计也是一项不错的战略.
四?公司财务状况分析
1?财务报表数据
资产负债表
年份 2005年年报 2004年年报 2003年年报货币资金 3,891,989,433.53
2,898,327,418.85 2,340,047,386.85 短期投资 0 0 0 短期投资跌价准备 0 0 0 短期投资净额 0 0 0 应收票据 159,665,200.08 115,374,909.92 46,540,363.60 应收股利 0 0 0 应收利息 0 0 0 应收账款 43,685,990.33 31,277,360.66
27,486,075.27 其他应收款 51,244,124.02 29,172,976.86 119,865,787.90 坏账准备 0 0 0 应收账款净额 94,930,114.35 60,450,337.52 147,351,863.17 预付账款 12,385,914.41 4,744,646.40 6,176,790.79 应收补贴款 0 0 254,708.21 存货 1,860,549,625.24 1,693,741,195.11 1,215,006,621.05 存货跌价准备 0 0 0 存货变现损失 0 0 0 存货净额 1,860,549,625.24 1,693,741,195.11
1,215,006,621.05 待摊费用 0 0 651,300.25 一年内到期的长期债权投资 0 0 0 待处理流动资产损失 0 0 0 其他流动资产 0 0 0 流动资产合计
6,019,520,287.61 4,772,638,507.80 3,756,029,033.92 长期股权投资
10,243,017.33 9,815,063.73 4,000,000.00 长期债权投资 0 0 0 长期投资合计10,243,017.33 9,815,063.73 4,000,000.00
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长期投资减值准备 0 0 0 合并价差 0 0 0 长期投资净额 10,243,017.33
9,815,063.73 4,000,000.00 固定资产原值 1,301,891,634.66 971,385,636.79 624,964,463.15 累计折旧 318,171,586.10 253,512,479.71 181,759,293.54 固定资产净值 983,720,048.56 717,873,157.08 443,205,169.61 固定资产清理 0 0 6,730.00 工程物资 19,108,529.36 10,991,173.91 0 在建工程 909,890,443.63 776,047,024.87 721,652,502.10 待处理固定资产损失 0 0 0 固定资产合计
1,910,381,008.49 1,502,560,876.20 1,162,473,063.93 无形资产
57,074,911.58 37,699,499.84 256,204.88 开办费 0 0 0 长期待摊费用
60,377,239.58 50,939,036.00 33,607,508.12 递延资产 0 0 0 无形资产及其他资产合计 117,452,151.16 88,638,535.84 33,863,713.00 其他长期资产 0 0 0 递延税款借项 0 0 0 资产总计 8,057,596,464.59 6,373,652,983.57
4,956,365,810.85 短期借款 0 0 0 应付票据 0 0 0 应付账款 30,329,177.02 35,782,831.80 40,004,706.01 预收账款 1,543,198,286.97 1,036,893,726.13 745,368,392.50 代销商品款 0 0 0 应付工资 47,634,039.32 30,274,723.96 25,370,546.71 应付福利费 46,915,162.09 32,620,369.18 30,143,206.79 应交税金 910,874,634.37 592,839,376.01 415,165,509.58 其他应交款
8,414,392.50 7,298,154.18 9,942,879.21 其他应付款 269,348,761.11
396,044,896.52 213,109,026.89 预提费用 1,305,119.69 7,450,299.38
5,224,656.87 一年内到期的流动负债 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 流动负债合计
2,895,201,383.07 2,156,645,236.84 1,485,541,719.92 长期借款 0 0 0 应付债券 0 0 0 长期应付款 0 0 0 其他长期负债 0 0 0 住房周转金 0 0 0 长期负债合计 0 300,000.00 300,000.00 递延税款贷项 0 0 0 负债合计 2,895,201,383.07 2,156,945,236.84 1,485,841,719.92 股本 471,900,000.00 393,250,000.00 275,000,000.00
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资本公积 1,846,119,450.61 1,923,937,320.54 2,014,484,980.54 盈余公积967,252,340.82 648,560,928.30 424,392,228.41 公益金 322,417,446.94 216,186,976.10 141,464,076.14 任意公积金 0 0 0 未分配利润
1,806,625,777.74 1,203,400,560.89 634,515,263.59 外币报表折算差额 0 0 0 股东权益合计 5,091,897,569.17 4,169,148,809.73 3,439,142,472.54 负债及股东权益总计 8,057,596,464.59 6,373,652,983.57 4,956,365,810.85 利润表
年份 2005年年报 2004年年报 2003年年报主营业务收入 3,930,515,237.61 3,009,793,519.92 2,401,017,934.93 折扣与折让 0 0 0 主营业务收入净额
3,930,515,237.61 3,009,793,519.92 2,401,017,934.93 主营业务成本
687,106,816.68 535,056,248.95 477,388,129.86 主营业务税金及附加
530,245,028.46 324,855,608.17 308,189,009.56 主营业务利润
2,713,163,392.47 2,149,881,662.80 1,615,440,795.51 其他业务利润
48,964.96 1,882.42 1,084,018.93 存货跌价准备 0 0 0 营业费用(销售费用) 475,939,394.33 376,522,300.75 365,256,375.50 管理费用 350,685,099.47 311,563,047.89 291,880,260.69 财务费用 -32,264,593.95 -25,993,795.54 -16,050,225.99 进货费用 0 0 0 营业利润 1,918,852,457.58 1,487,791,992.12
975,438,404.24 投资收益 427,953.60 315,063.71 0 汇兑损益 0 0 0 补贴收入0 0 601,388.00 营业外收入 1,762,887.90 3,601,893.97 1,392,334.71 营业外支出 796,935.44 1,036,434.99 137,513.69 以前年度损益调整 0 0 0 利润总额1,920,246,363.64 1,490,672,514.81 977,294,613.26 所得税 751,124,237.93 636,500,339.35 368,541,117.20 少数股东损益 50,580,496.34 33,618,178.27 22,005,657.79 所得税返还 0 0 0 分给外单位利润 0 0 0 净利润
1,118,541,629.37 820,553,997.19 586,747,838.27 盈余公积转入数 0 0 0 可供分配的利润 2,125,317,190.26 1,427,569,260.78 874,469,659.96 提取法定法定盈余公积金 212,460,941.68 149,445,799.93 99,469,597.58 提取法定公益金106,230,470.84 74,722,899.96 49,734,798.79 提取职工奖励福利基金 0 0 0 可供股东分配的利润 1,806,625,777.74 1,203,400,560.89 725,265,263.59 提取任意盈余公积 0 0 0
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转作股本的普通股股利 0 0 0 未分配利润 1,665,055,777.74
1,006,775,560.89 634,515,263.59
现金流量表
年份 2005年年报 2004年年报 2003年年报销售商品,提供劳务收到的现
金 4,976,668,595.34 3,646,470,061.61 3,057,788,375.35 收取的租金 0 0 0 收到的增值税销项税额和退
回的增值税款 0 0 81,417,405.40 收到的除增值税以外的其他
税费返还 50,557,133.43 123,262,072.51 0 收到的其他与经营活动有关
的现金 16,087,755.58 47,576,179.27 44,909,156.74 (经营活动)现金流入小计 5,043,313,484.35 3,817,308,313.39 3,184,114,937.49 购买商品接收劳务支付的现
金 950,764,775.72 864,365,999.46 638,529,865.40 经营租赁所支付的现金0 0 0 支付给职工以及为职工支付
的现金 250,797,895.85 159,838,716.74 205,782,831.25 支付的所得税款 0 0 0 支付的除增值税，所得税以外
的其他税费 1,600,737,072.95 1,298,348,904.97 985,931,576.96 支付的其他与经营活动有关
的现金 547,306,251.51 518,970,212.02 412,164,421.80 (经营活动)现金流出小计 3,349,605,996.03 2,841,523,833.19 2,242,408,695.41 经营活动产生的现金流量净
额 1,693,707,488.32 975,784,480.20 941,706,242.08 收回投资所收到的现金 0 0 0 分得股利或利润所收到的现
金 0 0 0 取得债券利息收入所收到的
现金 0 0 0 处置固定资产，无形资产和其
他长期资产收回的现金净额 0 0 0 收到的其他与投资活动有关
的现金 0 0 0 (投资活动)现金流入小计 0 0 0 构建固定资产，无形资产和其他长期资产所支付的现金 540,843,725.72 355,190,020.75 334,880,557.62 权益性投资所支付的现金 0 0 0
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债权性投资所支付的现金 0 0 0 支付的其他与投资活动有关
的现金 0 0 0 (投资活动)现金流出小计 540,843,725.72 355,190,020.75 334,880,557.62 投资活动产生的现金流量净
额 -540,843,725.72 -355,190,020.75 -334,880,557.62 吸收权益性投资所收到的现
金 0 0 0 发行债券所收到的现金 0 0 0 借款所收到的现金 0 0 0 收到的其他与筹资活动有关
的现金 32,502,077.90 0 300,000.00 (筹资活动)现金流入小计
32,502,077.90 0 300,000.00 偿还债务所支付的现金 0 0 0 发生筹资费用所支付的现金 0 0 0 分配股利或利润所支付的现
金 191,703,825.82 62,314,427.45 47,385,988.25 偿付利息所支付的现金 0 0 0 融资租赁所支付的现金 0 0 0 减少注册资本所支付的现金 0 0 0 支付的其他与筹资活动有关
的现金 0 0 0 (筹资活动)现金流出小计 191,703,825.82 62,314,427.45 47,385,988.25 筹资活动产生的现金流量净
额 -159,201,747.92 -62,314,427.45 -47,085,988.25 汇率变动对现金的影响 0 0 0 现金及现金等价物净增加值 993,662,014.68 558,280,032.00
559,739,696.21 以固定资产偿还债务 0 0 0 以投资偿还债务 0 0 0 以固定资产进行长期投资 0 0 0 以存货偿还债务 0 0 0 融资租赁固定资产 0 0 0 净利润1,118,541,629.37 820,553,997.19 586,747,838.28 加:少数股东损益
50,580,496.34 33,618,178.27 22,005,657.78 加:计提的坏账准备或转销的坏账 0 0 0 存货跌价损失 0 0 0 固定资产折旧 64,659,106.39
55,088,524.05 58,391,200.81 无形资产及其他资产摊销 1,721,214.26
171,205.04 170,000.04
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待摊费用的摊销 0 651,300.25 -651,300.25 处置固定资产无形资产和其
他长期资产的损失(减收益) 0 0 0 固定资产盘亏报废损失 0 210,396.99 0 财务费用 -32,264,593.95 -25,348,043.32 -16,050,225.99 投资损失(减收益) -427,953.60 -315,063.71 0 递延税款贷项(减借项) 0 0 0 存货的减少(减增加) -166,808,430.13 -478,734,574.06 -138,394,032.53 经营性应收项目的减少(减增加) -86,411,335.00 -55,960,435.45 -65,987,645.46 经营性应付项目的增加(减减
少) 739,535,163.92 611,487,337.72 486,448,732.68 增值税增加净额(减减少) 0 0 0 其他 0 0 0 经营活动产生现金流量净额 1,693,707,488.32
975,784,480.20 941,706,242.08 减:货币资金的期初余额 2,898,327,418.85 2,340,047,386.85 1,780,307,690.64 现金等价物的期末余额 0 0 0 减:现金等价物的期初余额 0 0 0 现金及现金等价物净增加额 993,662,014.68
558,280,032.00 559,739,696.21
2?基本财务指标分析
指标分析
偿债能力分析
2005 2004 2003 标准评价流动比率 2.08 2.21 2.53 2 强
速动比率 1.44 1.43 1.71 1 强
现金比率 1.34 1.34 1.58 强
40%-60
资产负债率 0.36 0.34 0.30 % 一般产权比率 0.57 0.52 0.43 小于, 还行利息保障倍数 -58.52 -56.35 -59.89 无实际意义综合评价:贵州茅台公司流动比
率和速动比率都超过了标准值，说明公司变现能力较强，同时各项指标都呈现上升的趋势，说明公司偿债能力较强，并且在逐年增强( 资产管理能力2005 2004 2003 标准评价应收账款周转率 89.97 96.23 87.35 周转速度不错应收账款周转天
数 4.00 3.74 4.12 应收账款占用时间短存货周转率 2.11 1.78 1.98 周转速度较慢
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存货周转天数 170.41 202.59 182.17 存货占用时间长营业周期 174.41 206.33 186.29 营业周期一般固定资产周转率 2.06 2.00 2.07 周转速度一般流动资产周转率 0.65 0.63 0.64 周转速度慢总资产周转率 0.49 0.47 0.48 周转速度慢综合评价:贵州茅台公司应收账款流动性强，管理水平有不错的成效;存货占用水平太高，管理存在一定缺陷，也导致了营业周期较长，同时固定资产,流动资产和总资产周转速度都较慢,反映公司的资产管理能力一般,营运水平不是很好. 盈利能力分析
2005 2004 2003 标准评价销售毛利率 82.52% 82.22% 80.12% 毛利率稍有上升管理费用率 8.92% 10.35% 12.16% 管理费用率下降营业费用率 12.11% 12.51% 15.21% 营业费用率下降财务费用率 -0.82% -0.86% -0.67% 该指标无实际意义销售费用率 20.21% 22.00% 26.70% 费用率逐年下降
毛利率上升，费用率下销售净利率 28.46% 27.26% 24.44% 降，导致净利率上升资产净利率 13.88% 12.87% 11.84% 资产净利率有所上升净资产收益率
21.97% 19.68% 17.06% 净资产收益率逐年上升综合评价:贵州茅台公司毛利非常高，同时各年费用率在降低，使公司销售净利率上升，同时资产的利用效率也有提高，公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。
现金流量分析
1,流入结构分析所占比例
年份 2005 2004 2003
一,经营活动
现金流入小计 99.36% 100.00% 99.99%
现金流出小计 82.05% 87.19% 85.44%
现金流量净额 170.45% 174.78% 168.24%
二,投资活动
现金流入小计
现金流出小计 13.25% 10.90% 12.76%
现金流量净额 -54.43% -63.62% -59.83%
三,筹资活动
现金流入小计 0.64% 0.00% 0.01%
现金流出小计 4.70% 1.91% 1.81%
现金流量净额 -16.02% -11.16% -8.41%
2,流动性分析评价
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现金到期债务比 12724.36 10613.72 偿还债务强
现金流动负债比 0.59 0.45 0.63 偿还流动负债能力不错
现金债务总额比 0.59 0.45 0.63 企业承担债务能力强 3,获取现金能力
.销售现金比率 0.43 0.32 0.39 销售获取现金能力一般每股经营现金净流量 3.59 2.48 3.42 分派股利能力强全部资产现金回收
率 0.21 0.15 0.19 资产产生现金能力较好 4,财务弹性分析
现金满足投资比率 0.43 0.30 资金自给率上升
现金股利保障倍数 0.94 0.81 1.30 支付现金股利能力减弱
综合评价:贵州茅台公司经营活动净现金流量为正,投资活动净现金流量为负,筹资活动净流量为负,说明公司正健康成长,并且逐年增加,反映公司流入结构处于不错的状态;同时我们应该认识到，真正能用于偿还债务的是现金流量，从流动性分析各项指标看，茅台偿还流动负债还是一切债务能力都是很不错的，承担债务的能力也是很比较强的，同时公司销售获取现金能力一般，而分派股利能力和资产产生现金能力较强，而在财务弹性方面，资金自给率一直保持上升的势头，但支付现金股利能力却在减弱，公司应该在强的方面继续加强，在略显不足的地方进行弥补。
上市公司信息
2005 2004 2003 标准评价
每股收益 2.37 2.09 2.13 税后利润且逐年上升每股净资产 10.79 10.60 12.51 公司净资产价值较高净资产收益率 0.22 0.20 0.17 收益逐年上升每股股利 3.83 3.06 2.64 派发的股利高股利支付率 1.62 1.47 1.24 上升市盈率 17.35 14.82 11.70 逐年提高
市净率 3.81 2.92 2.00 逐年上升
综合评价:公司市场竞争力处于行业领先地位，同时还在一直增强，市场价值也是非常高的，抵御外来压力也是非常强，导致了公司能够派发的股利居高不下，收益逐年上升，净资产价值不断提升。
杜邦财务分析体系
二?数据列表
05年 04年 03年标准评价
净资产收益率 21.97% 19.68% 17.06% 净资产收益率逐年上升
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资产净利润率 13.88% 12.87% 11.84% 资产净利率有所上升
企业负债程度上升权益乘数 1.58 1.53 1.44
毛利率上升，费用率下降，销售净利润率 28.46% 27.26% 24.44% 导致净利有所上升毛利率 82.52% 82.22% 80.12% 毛利率稍有上升费用率 20.21% 22.00% 26.70% 费用率逐年下降资产周转率 0.49 0.47 0.48 周转速度慢
应收账款周转率 89.97 96.23 87.35 周转速度不错存货周转率 2.11 1.78 1.98 周转速度较慢固定资产周转率 2.06 2.00 2.07 周转速度一般结论:贵州茅台公司净资产收益率上升受到资产净利润率和权益乘数的双方面影响，而资产净利润率的上升主要由销售净利润率的提高引起的，资产周转率变化不大;销售净利润率的上升是由毛利率的上升和费用率的下降，而资产周转受三方面的影响，包括应收账款周转率，存货周转率和固定资产周转率。
五?发展战略与成长性分析
茅台公司现在由于产量比较固定，完全靠着其市场影响力，采用的是仅是提价策略，发展战略比较单一。
目前公司的发展战略是:坚持以茅台酒为主业的发展方向, 开发更多的系列产品满足市场需求,同时慎重涉及相关产业,有选择地引进与涉足高新技术, 充分发挥国酒茅台的品牌优势,逐步培育新的利润增长点,增强企业整体实力, 提升企业形象和品牌价值。
公司发展目标是:提高贵州茅台酒在同类产品中的市场占有率, 培育和提升企业的核心竞争力。
为此,本公司将进一步强化营销管理,重组企业营销网络,理顺管理体制,做好防伪打假工作;在充分发挥原有出口经销网络的同时,利用电子商务等现代信息技术, 强化茅台酒系列产
利用贵州茅台酒的国际美誉度和我国加入 WTO的机遇,推行国际化战品的出口宣传与销售,
略,开拓国际市场。
公司管理层还将进一步改革现行的人才招聘、培训和考核制度, 创造有利于人才成长的良好环境和机制,吸引优秀人才加盟;进一步深化企业改革,彻底转换企业经营机制,把改革与加强基础管理相结合,根据公司实际情况,进一步完善科学决策、投资管理、科研开发和生产管理制度,努力降低生产、营销和管理成本,不断增强产品的市场竞争力,为公司创造更高的经济效益。
同时中国加入WTO以后，全球经济一体化，给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路，做好酒的文章，走出酒的天地为发展方向，向着更快、更高、更强迈进。
六?盈利预测
根据公司发展战略以及对消费市场的调查，公司拟于2006年投资“十一五”万吨茅台酒工程一期新增2000吨茅台酒技改项目以新增2000吨茅台酒生产能力。该项目投资总额约为10.5亿元(其中，固定资产投资约8.7亿元，铺底流动资金约1.8亿元)，其中10,294万元资
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金拟变更部分募集资金投资项目以解决，剩余资金缺口拟由公司自筹解决。
同时，随着公司产品市场份额的逐年提升，生产规模的不断扩大，现有的茅台酒勾兑设备和场地等已不适应企业生产发展的要求，为此，拟投资实施“大型勾兑酒罐群技改项目”，该项目投资总额约为3,600万元。资金拟由公司自筹解决。
维持未来盈利预测。股东大会交流信息及调研情况与我们之前对公司的预测假设基本一致，维持对公司2006年每股收益2.83元的盈利预测。预测最重要的假设是销售单价保持不变，而公司今年能否提价目前还难以确定，股价处于合理估值区间。目前股价下，公司2006年的动态市盈率为18.5倍，股价处于合理估值区间，RIM模型测算公司的目标价位为56.52元，维持“强于大市”投资评级。
2006年，各大上市公司积极实施股权分置改革，并且都取得了不错的效果，中国前所未有的牛市就是个很好的见证。公司已经开始著手股权分置改革方案，目前已经有5、6家券商为公司提供了股权分置改革方案，公司管理层对此态度也比较积极，并希望方案中能够体现管理层激励计划。
相信一旦公司采取正确的方案，实施股权分置改革，收益率也会一路飙升，盈利是理所当然的事，盈利多少是我们重点关注的事，让我们拭目以待。
七?公司投资价值预估
公司2006年实施了“十一五”万吨茅台酒工程一期新增2000吨茅台酒技改项目，主要改造内容包括建设年产200吨制酒生产车间10栋、年产1100吨制曲生产车间2栋、酒库15栋、谷壳库1栋，配套建设抗滑支档、河堤等辅助设施，建设制酒片区食堂办公楼、制曲片区食堂办公楼各1栋，制酒片区浴厕用房4栋、制曲片区浴厕用房2栋，综合办公大楼1栋，进一步稳定提高茅台酒的生产质量，提高企业劳动生产率，降低能耗，有利于增强企业的市场竞争力，同时充分利用茅台独有的气候土壤等生态环境资源，依托公司在资金、工艺和技术等方面的优势，进一步发挥茅台酒作为国酒的品牌优势，稳步扩大茅台酒的生产能力，更好地满足广大
消费者的需求，增强企业的核心竞争力，促进企业的发展具有重要的意义，具有较好的经济效益、社会效益和环境效益。
公司一直保持的高收入和净利润的增长，这几年都将是茅台公司的丰收年，在维护市场价格方面公司采取了积极有效的措施，从而有助于提高经销商获利能力和销售积极性，同时公司的费用率一直逐年在降低，进一步证明了公司的品牌实力。
对于贵州茅台酒股份有限公司, 有些投资者或许认为并不需要一份投资价值分析报告,因为消费者对于白酒,对于茅台酒是如此的熟悉, 这种感受是可以理解的——茅台酒有口皆碑,公司的投资价值自是毋庸置疑。不过,这种感受更多地来自于日常生活,来自于感性。对贵州茅台公司的理性分析,从而更准确地将其在资本市场中定位并充分地全面地认识其投资价值,还是非常有必要的,这也是本报告所要达到的目的。严谨、负责的态度和客观公正的原则以及独立的原则, 自是一贯所坚持的曾几何时，我们还一直望着茅台每股50多块的市价而不敢触及，如今转瞬之间已经是80多块的每股市价，现在我们也只能望而兴叹。
或许当某一天贵州茅台公司实施股权分置改革，我们能看到股价从八十多变成四十多，两个月后又从四十多飙到八十多，这是所有股民共同坚信的，贵州茅台的投资价值是及其巨大的，它的利润空间是如此的难以想象。
国酒茅台，不仅仅是酿酒行业龙头，而且可能成为绩优股的龙头股,乃至于整个市场的龙头,这是贵州茅台将来最可能的市场角色。可见贵州茅台是多重强者身份集于一身。这样的股票在近几年也是不多见的，同时公司这几年的财务数据也是个强有力的支持。
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从长线的角度来看,贵州茅台无疑是一只值得积极关注并投资的股票。不断深入挖掘、定位在高起点上逐级提升的价值发现型行情,很可能在这只股票上再现。跟随这样一只股票的投资机会,在证券市场中任何时候都是非常难得的。
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中國貴州茅臺酒股份有限公司財務報表分析 第一章貴州茅臺簡介 一、公司概況 中國貴州茅臺酒股份有限公司經貴州省人民政府批准，於1999年11月20日由中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（現更名為中國茅臺酒廠有限責任公司）作為主發起人，聯合中國貴州茅臺酒廠（集團）技術開發公司（現更名為貴州茅臺酒廠技術開發公司）、貴州省輕紡集團工業聯社、深圳清華大學研究院、中國食品發酵工業研究所、北京市糖業煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司共同發起設立。公司成立於1999 年11 月20 日，成立時注冊資本為人民幣18,500 萬元。 貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司總部位於貴州省北部風光旖旎の赤水河畔茅臺鎮，平均海拔423米，員工3萬多人，占地面積10,653畝，建築面積350萬平方米。公司擁有全資子公司、控股公司30家，並參股21家公司，涉足產業領域包括白酒、葡萄酒、證券、銀行、保險、物業、科研、旅遊、房地產開發等。 貴州茅臺是國內白酒行業の標志性企業，主要生產銷售世界三大名酒之一の茅臺酒，同時進行飲料、食品、包裝材料の生產和銷售，防偽技術開發，信息產業相關產品の研制開發。茅臺酒曆史悠久，源遠流長，是醬香型白酒の典型代表，享有“國酒”の美稱。目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產量四萬噸；43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒の發展空間；茅臺王子酒、茅臺
迎賓酒滿足了中低檔消費者の需求；15年、30年、50年、80年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年老窖の空白；在國內獨創年代梯級式の產品開發模式。形成了低度、高中低檔、極品三大系列200多個規格品種，全方位躋身市場，從而占據了白酒市場制高點，稱雄於中國極品酒市場。 二、股份情況 貴州茅臺2016年末の前十大流通股股東及其持股比例分別為：中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司61.99%，香港中央結算有限公司6.36%，中國證券金融股份有限公司2.35%，貴州茅臺酒廠集團技術開發公司2.21%，易方達資產管理（香港）有限公司-客戶資金（交易所）1%，中央匯金資產管理有限責任公司0.86%，奧本海默基金公司-中國基金0.53%，泰康人壽保險股份有限公司-分紅-個人分紅-019L-FH002滬0.43%，全國社保基金一零一組合0.41%，GIC PRIVATE LIMITED 0.4%。 三、經營情況 貴州茅臺近幾年の經營業績見表1。 表1 集團公司近幾年經營業績
贵州茅台财务分析报告 贵州茅台酒股份有限公司 贵州茅台酒股份有限公司 财务分析报告 指导教师: 学院:应用技术学院专业:财务管理姓名: 第 1 页共 15 页 贵州茅台酒股份有限公司 目录 1、公司概况; 2、行业背景分析; 3、竞争优势分析; 4、公司财务状况分析; 5、发展战略与成长性分析; 6、盈利预测; 7、公司投资价值预估。 第 2 页共 15 页 贵州茅台酒股份有限公司 一?公司简介 贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市茅台镇，属于酒精及饮料酒制造业，2001年7月31日上市。报告期内，公司最大股东为中国贵州茅台酒厂有限责任公司，持有公司64.68%的股份，股份类别为国有法人股。
公司主营业务是从事贵州茅台酒系列产品的生产与销售;饮料、食品、包装材料的生产与销售;防伪技术开发;信息产业相关产品的研制、开发。主要产品有茅台酒等等。本报告期内公司经营范围没有增减。 、38?、33?茅台目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨;43?酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间;茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求;15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白;在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 贵州茅台酒股份有限公司位于黔北赤水河畔的茅台镇。地处东经106?22′，北纬27?51′，海拔423米。截止2003年占地面积220万平方米，建筑面积94.78万平方米。厂区内包括公司办公大楼、茅台酒生产车间、酒库车间、包装车间等。 茅台酒文化 茅台酒是世界三大名酒之一，产于贵州省仁怀县茅台镇，已有,,,多年的历史。,, ,,年在巴拿马万国博览会上荣获金质奖章、奖状。建国后，茅台酒又多次获奖，远销世界各地，被誉为世界名酒、“祖国之光”。 酿制茅台酒的用水主要是赤水河的水，赤水河水质好，用这种入口微甜、无溶解杂质的水经过蒸馏酿出的酒特别甘美。故清代诗人曾有“集灵泉于一身，汇秀水东下”的咏句赞美赤水河。 茅台镇还具有极特殊的自然环境和气候条件。它位于贵州高原最低点的盆地，海拔仅,,,米，远离高原气流，终日云雾密集。夏日持续,,,,,?的高温期长达,个月，一年有大半时间笼罩在闷热、潮湿的雨雾之中。这种特殊气候、水质、土壤条件，对于酒料的发酵、熟化非常有利，同时也部分地对茅台酒中香气成分的微生物
中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析 第一章贵州茅台简介 一、公司概况 中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国茅台酒厂有限责任 公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为 贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。公司成立于 1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。 贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河 畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。 贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的 茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产 业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表， 享有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅 台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发 模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列200多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、股份情况 贵州茅台2016年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅 台酒厂（集团）有限责任公司61.99%，香港中央结算有限公司 6.36%，中国证券金融股份有限公司 2.35%，贵州茅台酒厂集团技术开发公司 2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司-客户资金（交易所）1%，中央汇金资产管理有限责任公 司0.86%，奥本海默基金公司-中国基金0.53%，泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019L-FH002沪0.43%，全国社保基金一零一组合0.41%，GIC PRIVATE LIMITED 0.4%。 三、经营情况
上市公司财务报告分析 贵州茅台酒股份有限公司 院系： 班级： 学号： 姓名： 目录 四、比较现金流量表，现金流量结构分析表................................ （一）趋势分析....................................................... （二）结构分析....................................................... 五、企业财务能力分析................................................. （一）企业盈利能力分析 ....................... ...................... （二）企业营运能力分析............................................... （三）企业偿债能力分析.............................................. （四）企业发展能力分析.............................................. 六、对企业总体状况评述及建议......................................... （一）总体评述...................................................... （二）提出建议......................................................
一、企业基本情况及会计报表 （一）基本情况 公司名称：贵州茅台酒股份有限公司 经营范围：高端白酒生产企业 公司性质：上市公司 发行日期：2001-07-31 发行价格：31.39元 上市日期：2001-08-27 董事长：袁仁国 总部地点：贵州 公司简介： 贵州茅台酒股份有限公司是由、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒有限公司等八家公司共同发起，并经过黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司。公司成立于1999年11月20日，成立时注册资本为人民币18,500万元。经中国证监会证监发行字[2001]41号文核准并按照财政部企[ 2001]56号文件的批复，公司于2001年7月31日在公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票，总额增至25,000万股。2001年8月20日，公司向贵州省办理了注册资本变更登记手续。（二）会计报表 贵州茅台资产负债表单位：元
中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析 贵州茅台简介第一章一、公司概况中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公 司（现更名为中国茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设 立。公司成立于1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30家，并参股21家公司，涉足产业领域 包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享 有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创80年、50年、30． 多个规格品种，200年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品 三大系列全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。二、股份情况年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅 台酒厂（集2016贵州茅台，2.35%，中国证券金融股份有限公司香港中央结算有限公司团）有限责任公司61.99%，6.36%客户资金（交-2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司贵州茅台酒厂集团技术开发公司，中国基金0.53%-1%，中央汇金资产管理有限责任公司0.86%，奥本海默基金公司易所），全国社保基金一零一组沪0.43%分红-个人分红-019L-FH002泰康人寿保险股份有限公司-。GIC
贵州茅台财务分析报告 一、公司简介 公司主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、贵州茅台近三年的资产负债表、利润表 贵州茅台资产负债表单位：元
贵州茅台利润表单位：元
三、财务报表分析（一）、水平分析 1、资产负债表的水平分析表
2、利润表的水平分析表 3、流动资产水平分析柱形图
4、水平分析的结论 （1）结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司2010年总资产比2009年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司2010年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99% 。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。 （2）根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。 公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。 公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。 （二）、垂直分析 1、资产负债表的垂直分析表
2013-2014年贵州茅台财务报表分析报告
课程名称:《财务报表分析》课程专题研究报告：上市公司财务报表分析 公司名称: 贵州茅台酒股份有限公司 股票代码: 600519 所属行业:白酒代码SIC:C10
目录 1.近年来公司经营与财务概况 (2) 1.1公司概况 (2) 1.2 公司近年来经营状况 (2) 1.2.1 与收入相关的获利能力指标分析 (2) 1.3 公司目前财务状况 (8) 2.以净资产收益率为核心的分析 (9) 2.1 盈利能力分析 (9) 2.2 资产营运效率分析 (13) 2.3 偿债能力分析 (14) 2.4 权益变动分析 (15) 3.公司存在的主要财务问题分析 (16) 3.1 盈利能力问题 (16) 3.2 资产质量问题 (18) 3.3 偿债能力问题 (19) 4.分析结论与措施 (20) 4.1主要分析结论 (20) 4.2 简要解释作为投资者的投资策略 (20) 4.3 解决财务可行性措施 (21)
财务分析报告 贵州茅台酒股份有限公司（600519） 1.近年来公司经营与财务概况 1.1公司概况 贵州茅台酒股份有限公司位于贵州省仁怀市，于1952年成立茅台酒厂，是与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的三大蒸馏酒之一，是大曲酱香型白酒的鼻祖。 公司于1999 年11 月20 日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司作为主发起人，并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司七家公司共同发起设立。主发起人将其经评估确认后的生产经营性净资产24，830.63 万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16，800 万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2，511.82 万元方式出资，按相同折股比例共折为1，700 万股，合计注册资本为1.85亿元。经2001 年8月发行公众股7150 万股后，总股本过25000 万股。 公司现占地面积5000 余亩，建筑面积近三百万平方米，员工近2 万人。拥有全资子公司、控股公司、参股公司32 家，涉足产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。2014年，企业总资产658.7亿元，实现销售收入含税315.74 亿元。公司是全国唯一集国家一级企业、特大型企业、国家优秀企业(金马奖)、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 1.2 公司近年来经营状况 1.2.1 与收入相关的获利能力指标分析 1、销售毛利率 贵州茅台（600519）2010-2014年销售毛利率汇总表
桂林电子科技大学信息科技学院 贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析报告 系别：管理系 专业：财务管理 学生姓名： 学号： 指导教师： 职称：
2013年5月1 日
目录 报告摘要 ............................................................................................................................ 错误!未定义书签。 1 公司简介...................................................................................................................... 错误!未定义书签。 2 连环替代法分析.......................................................................................................... 错误!未定义书签。 3 资产负债表水平及结构分析 ...................................................................................... 错误!未定义书签。 资产负债表水平分析 .................................................................................................... 错误!未定义书签。 资产负债表结构分析 .................................................................................................... 错误!未定义书签。 偿债能力及营运能力分析 ............................................................................................ 错误!未定义书签。 4 利润表分析.................................................................................................................. 错误!未定义书签。 贵州茅台酒股份有限公司公司利润表水平分析 ........................................................ 错误!未定义书签。 贵州茅台酒股份有限公司公司利润表结构分析 ........................................................ 错误!未定义书签。 贵州茅台酒股份有限公司盈利能力分析 .................................................................... 错误!未定义书签。 5 现金流量表分析.......................................................................................................... 错误!未定义书签。 现金流量表水平分析 .................................................................................................... 错误!未定义书签。 现金流量表结构分析 .................................................................................................... 错误!未定义书签。 6 杜邦财务分析体系 ...................................................................................................... 错误!未定义书签。 7 沃尔综合评分分析法 .................................................................................................. 错误!未定义书签。 8 EVA企业业绩评价法 .................................................................................................. 错误!未定义书签。 9 问题及对策.................................................................................................................. 错误!未定义书签。
页眉 中国贵州茅台酒股份有限公司财务报表分析 第一章贵州茅台简介 一、公司概况 中国贵州茅台酒股份有限公司经贵州省人民政府批准，于1999年11月20 日由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（现更名为中国茅台酒厂有限责任公司）作为主发起人，联合中国贵州茅台酒厂（集团）技术开发公司（现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司）、贵州省轻纺集团工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京市糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司共同发起设立。公司成立于1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。 贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔茅台镇，平均海拔423米，员工3万多人，占地面积10,653亩，建筑面积350 万平方米。公司拥有全资子公司、控股公司30 家，并参股21家公司，涉足产业领域包括白酒、葡萄酒、证券、银行、保险、物业、科研、旅游、房地产开发等。 贵州茅台是国内白酒行业的标志性企业，主要生产销售世界三大名酒之一的茅台酒，同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售，防伪技术开发，信息产业相关产品的研制开发。茅台酒历史悠久，源远流长，是酱香型白酒的典型代表，享有“国酒”的美称。目前，贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量四万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；茅台王子酒、茅台迎宾酒满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50 年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列200 多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于中国极品酒市场。 二、股份情况 贵州茅台2016 年末的前十大流通股股东及其持股比例分别为：中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司61.99%，香港中央结算有限公司 6.36%，中国证券金融股份有限公司 2.35%，贵州茅台酒厂集团技术开发公司 2.21%，易方达资产管理（香港）有限公司- 客户资金（交易所）1%，中央汇金资产管理有限责任公司0.86%，奥本海默基金公司- 中国基金0.53%，泰康人寿保险股份有限公司- 分红- 个人分红-019L-FH002 沪0.43%，全国社保基金一零一组合0.41%，GIC PRIVATE LIMITED 0.4%。 三、经营情况
张秋英20080410100106 贵州茅台财务报告分析 一、主要科目的分析 （一）资产负债表的科目分析 分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。 （1）应收票据 从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的应收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品，也反射出贵州茅台这家上市公司的市场竞争力比较强。数据如下： （2）应收账款 应收货款也是企业卖出产品后，未马上收到的货款。从贵州茅台的资产负债表中可以知道贵州茅台的应收账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增加的情况下，应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力2009年较2008年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%，说明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下：
（3）其他应收款 从贵州茅台07、08年的资产负债表中可看出，其他应收款2008年较07年减少了75%左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台的其他应收款账龄主要是3到4年的，占全部其他应收款的91.31%，说明公司从05、06年开始其他应收款的数额极少，即公司经营越来越规范、主业突出、业绩优良。其数据如下：
（4）预付账款 从资产负债表中可知，08年的预付账款较之07年的预付账款增加了一亿多，且占流动资产的比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内的预付账款占60.1%，结合08年金融危机下的经济环境，贵州茅台的预付账款增加可能是为了保障原材料来源及降低成本，而增加预付账款的。数据如下： （5）存货 存货是在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用的材料及物品等。从资产负债表中可以看出，贵州茅台的存货数量比较大，当然也有可能说明贵州茅台的产品出现滞销，但从前面应收款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销的可能性不大，从其明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加，而原材料反而减少。数据如下： （6）固定资产 固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们知道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多，说明贵州茅台倾向于加快
目录 贵州茅台2019年一季度财务分析详细报告 (3) 一、资产结构分析 (3) 1.资产构成基本情况 (3) 2.流动资产构成特点 (3) 3.资产的增减变化 (4) 4.资产的增减变化原因 (5) 5.资产结构的合理性评价 (6) 6.资产结构的变动情况 (6) 二、负债及权益结构分析 (7) 1.负债及权益构成基本情况 (7) 2.流动负债构成情况 (7) 3.负债的增减变化情况 (9) 4.负债的增减变化原因 (9) 5.权益的增减变化情况 (10) 6.权益的增减变化原因 (10) 三、实现利润分析 (10) 1.利润总额 (10) 2.营业利润 (10) 3.营业外利润 (11) 4.经营业务的盈利能力 (11) 6.结论 (12) 四、成本费用分析 (12) 1.成本构成情况 (12) 2.总成本变化情况及原因分析 (13) 3.营业成本控制情况 (13) 4.销售费用变化及合理性评价 (14) 5.管理费用变化及合理性评价 (14) 6.财务费用变化情况 (15) 五、现金流量分析 (15) 1.现金流入结构分析 (15) 2.现金流出结构分析 (16) 3.现金流动的稳定性 (17) 4.现金流量的变化情况 (18) 5.现金流量的充足性评价 (18) 7.现金盈利情况分析 (18) 8.现金流动的有效性评价 (19) 9.自由现金流量分析 (19) 六、偿债能力分析 (19) 1.支付能力及还债期 (19) 2.流动比率 (19) 3.速动比率 (20) 4.短期偿债能力变化情况 (21) 5.短期付息能力 (21)
6.长期付息能力 (21) 7.负债经营可行性 (21) 七、盈利能力分析 (21) 1.盈利能力基本情况 (21) 2.内部经营资产和对外长期投资的盈利能力 (22) 3.对外投资的盈利能力 (22) 4.内外部资产盈利能力比较 (22) 5.净资产收益率 (22) 6.净资产收益率变化原因 (23) 7.总资产报酬率 (23) 8.总资产报酬率变化原因 (23) 9.成本费用利润率变化情况 (24) 10.成本费用利润率变化原因 (24) 八、营运能力分析 (24) 1.存货周转天数 (24) 2.存货周转天数变化原因 (24) 3.应付账款周转天数变化情况 (25) 6.应付账款周转天数变化原因 (25) 7.现金周期 (25) 8.营业周期 (26) 9.营业周期结论 (26) 10.流动资产周转天数 (26) 11.流动资产周转天数变化原因 (26) 12.总资产周转天数 (27) 13.总资产周转天数变化原因 (27) 14.固定资产周转天数 (28) 15.固定资产周转天数变化原因 (28) 九、发展能力分析 (28) 1.营业收入增长率 (28) 2.净利润增长率 (28) 3.资本增长性 (29) 4.可动用资金总额 (29) 5.挖潜发展能力 (29) 十、经营协调性分析 (29) 1.投融资活动的协调情况 (29) 2.营运资本变化情况 (30) 3.经营协调性及现金支付能力 (30) 4.营运资金需求的变化 (31) 5.现金支付情况 (31) 6.整体协调情况 (32) 十一、经营风险分析 (32) 1.经营风险 (32) 2.财务风险 (32)
贵州茅台的财务综合分析和发展情况 导言： 白酒文化是中国特有的文化之一，其历史悠久，已深入到百姓的日常生活中。近年来，随着政府的政策引导，消费者市场的进一步扩大以及制酒技术的全面提升，白酒行业的发展引人瞩目。而白酒行业中的知名品牌以贵州茅台为代表。 贵州茅台是为数不多的饮料类上市公司之一。凭借其良好的产品质量，悠久的经营历史和良好的企业形象，贵州茅台在收入和利润总额增长率方面均高于行业整体水平，同时其股票在A股市场表现极为出色，为企业赢得了更大的发展空间，并被市场一致看好。 下面我们将介绍白酒行业概况，贵州茅台的基本资料；通过小组分析得出近两年贵州茅台的财务状况、对相关会计数据进行杜邦分析和评价、并进行同行业对比，最后从行业竞争、茅台自身优势以及相关政策保护等方面对茅台能够持有重仓股，被市场看好的原因进行分析总结。 一、白酒行业概况 白酒是指以高粱等谷物为主要原料，加糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的蒸馏酒，是中国有着上千年历史的传统产品。随着白酒工艺技术的发展，目前白酒的香型主要有11种。其中茅台属酱香型白酒，其风格特征是酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、后味悠长，空杯留香持久。 白酒工业是食品工业的重要组成部分，是国家的重要税收来源。从总体趋势来看，虽然最近几年白酒产量有所降低，规模相对有所缩小，已经由快速扩张时
期发展到相对稳定期，但近几年来，产量、产值、税收、销售收入、企业数量、基建投入等仍在持续增长。 根据资料可以总结出白酒行业发展呈现出以下特征： （1）白酒行业是中国传统产业，白酒文化源远流长，与老百姓生活密切相关。传统食品是体现中国民族特色和饮食文化的重要产业，而白酒是最具特色的传统食品之一。中国是礼仪之邦，最讲礼节，善于交际，酒成为表达友情的一种方式。白酒虽然不是人们生活的必需品，但社会生活离不开它，尤其是在现阶段，白酒依然是人们联络感情、交际往来不可缺少的食品种类。随着人民生活水平的提高，白酒已经是节日、喜日祝贺、好友相聚、欢庆胜利的助兴饮品。另外白酒可用作烹调、食品加工配料等。因此，白酒仍是目前中国居民生活中必不可少的食品种类之一，与老百姓生活密切相关。 （2）白酒税率高，在中国国民经济中举足轻重，是国家的重要财源。自建国以来，白酒一直是高税率产品，仅次于烟草，在食品行业中位居第2位。2004年规模以上白酒企业完成税收100.08亿元。 （3）产业关联度高，对农业和农村经济发展至关重要。 白酒工业的发展涉及粮食种植业、印刷业、制瓶业、陶瓷业、纸箱业、机械行业、设计、科研、教育和广告等行业，白酒业的发展有利于以大带小、以工促农等产业链的发展。尤其是对中国农业和农村经济的发展具有重要的促进作用，农产品中的谷类、薯类、玉米等都是白酒工业重要的原料，而白酒生产的副产品又成为田间肥料和牲畜饲料的直接来源，因此白酒的发展，有力的支援了农业的发展。 （4）受国家产业政策影响大。
...../ 贵州茅台财务分析报告 一、公司简介 公司主营茅台酒系列产品的生产和销售，同时进行、、包装的生产和销售，开发，产业相关产品的研制开发。 贵州茅台酒股份有限公司茅台酒年生产量已突破一万吨；43°、38°、33°茅台酒拓展了茅台酒家族低度酒的发展空间；、满足了中低档消费者的需求；15年、30年、50年、80年陈年茅台酒填补了我国极品酒、年份酒、陈年老窖的空白；在国内独创年代梯级式的产品开发模式。形成了低度、高中低档、极品三大系列70多个规格品种，全方位跻身市场，从而占据了白酒市场制高点，称雄于极品酒市场。 二、贵州茅台近三年的资产负债表、利润表 贵州茅台资产负债表单位：元
贵州茅台利润表单位：元
三、财务报表分析（一）、水平分析 1、资产负债表的水平分析表
2、利润表的水平分析表
3、流动资产水平分析柱形图 4、水平分析的 结论 （1）结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司2010年总资产比2009年增加了5,817,956,793 元，上升了29.43%，说明该公司2010年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升4,644,699,465 元，上升幅度为29.67%，使总资产规模上升23.49%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升3,145,241,734 元，上升幅度为32.28%，使总资产规模上升15.91%，说明公司资产流动性，特别是货币资金的变现能力上升很大。另外，存货项目2010年增加了1,381,879,643 元，增长幅度为32.96%，使总资产上升6.99% 。同时非流动资产中的固定资产项目2010年增加1,023,125,956 元，增长幅度为32.29%，使总资产规模扩大5.18%。 （2）根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司2010年实现净利润5,339,761,496.97元，比上年上升786,872,553元，上升率为17.28%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升1,081,876,847 元引起的，由于所得税比上年也上升1,081,876,847 元，二者相抵，导致净利润上升1,081,876,847 元。 公司2010年利润总额为7,162,416,731.37元，比2009年上升1,081,876,847 元，关键原因是公司营业利润上升1,085,385,719 元，同时由于营业外收入下降940,832 元，营业外支出增加2,568,040 元，增减因素相抵，导致利润总额上升。 公司2010年营业收入比2009年增加1,963,284,675 元，增长率为20.30%，同时营业成本也增加102,258,736元，增加率为10.76%，营业税金及附加也增加636,504,555 元，增加率为67.68%，同时销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失的增加以及投资净收益的减少，但是，营业利润还是比较大的上升。 （二）、垂直分析 1、资产负债表的垂直分析表
贵州茅台财务报告分析 一、主要科目的分析 （一）资产负债表的科目分析 分析一个上市公司的资产负债表，我们主要从应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、固定资产、投资性房地产、在建工程、无形资产、商誉、长期待摊费用、交易性金融资产、可供出售金融资产、长期股权投资、资产减值准备、短期借款、长期借款、应付票据、应付账款、预收账款来分析。 （1）应收票据 从公司财务报表及附注中可看到，贵州茅台的应收票据全部为银行承兑汇票，共有3亿多，没有商业承兑汇票，说明贵州茅台的产品是属于热销产品，也反射出贵州茅台这家上市公司的市场竞争力比较强。数据如下： （2）应收账款 应收货款也是企业卖出产品后，未马上收到的货款。从贵州茅台的资产负债表中可以知道贵州茅台的应收账款比应收票据少了很多，并且在营业收入增加的情况下，应收账款减少了很多，说明企业的竞争能力2009年较2008年上升了。其中五年以上的应收账款计提坏账准备为100%，说明财务报表中反映企业盈利能力和资产质量的水分更少，展示了公司对于自身资产质量的高度自信。其明细及账龄如下：
（3）其他应收款 从贵州茅台07、08年的资产负债表中可看出，其他应收款2008年较07年减少了75%左右，且从其他应收款附注中可以看出，贵州茅台的其他应收款账龄主要是3到4年的，占全部其他应收款的91.31%，说明公司从05、06年开始其他应收款的数额极少，即公司经营越来越规范、主业突出、业绩优良。其数据如下：
（4）预付账款 从资产负债表中可知，08年的预付账款较之07年的预付账款增加了一亿多，且占流动资产的比例还蛮大，从预付账款明细表中可看出，一年以内的预付账款占60.1%，结合08年金融危机下的经济环境，贵州茅台的预付账款增加可能是为了保障原材料来源及降低成本，而增加预付账款的。数据如下： （5）存货 存货是在日常生产经营过程中持有以待出售，或仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将耗用的材料及物品等。从资产负债表中可以看出，贵州茅台的存货数量比较大，当然也有可能说明贵州茅台的产品出现滞销，但从前面应收款等及明细表中可看出，贵州茅台出现产品滞销的可能性不大，从其明细表中我们看到，在产品、库存商品大幅增加，而原材料反而减少。数据如下： （6）固定资产 固定资产通常是指使用期限超过一年的房屋、建筑物、机器、运输工具以及其他与生产经营有关的设备、工具等。从固定资产明细表中我们可以看出，固定资产增加额主要来自房屋建筑及机器设备，从固定资产折旧政策中我们知道，贵州茅台的固定资产折旧，与同行业相比，减少了很多，说明贵州茅台倾向于加快
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贵州茅台股份有限公司财务分析案例展示 老师好，各位同学好，梦之队非常荣幸与大家共同度过以下的时间，我们小组演示的内容是贵州茅台股份有限公司财务分析。 演示流程： 第一部分公司简介财务指标分析王巍 第二部分投资与筹资分析陈英 第三部分股利政策分析王怡 第一部分公司简介财务指标分析 公司简介 总公司所在地：贵州省仁怀市茅台镇 主要经营：酒类 目前股本总量94380万元 昨日收盘价：125.16财务指标分析 我们收集了01年到06年贵州茅台，上市公司酿酒行业和五粮液公司的财务数据进行财务指标分析，酿酒行业是由上市公司二十几家酿酒企业组成，其中非常遗憾我们没有找到06年酿酒行业的有关数据。 以下财务指标分析数据资料来自于新浪网，证券之星 1流动比率 贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向即2左右发展。 贵州茅台01年02年流动比率偏高，我们分析是因为在01年贵州茅台股份有限公司首次公开发行股票，筹集资金19.9亿，,公司01年有货币资金项19.5亿，占流动资产68.1%，而贵州茅台的投资活动比较保守，02年公司仍有货币资金17 .8亿,占流动资产59 .9%，造成流动资产较高。 酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率与行业比较接近，我们也基于这个理由认为贵州茅台有一个比较好的流动比率五粮液公司05年之前的流动比率要低于贵州茅台，01年到04年的流动比率偏低，短期偿债能力可能会存在问题，05，06年比较适宜 2速动比率 速动比率分析结果与流动比率类似，贵州茅台01年02年速动比率偏高，是由于首次公开发行股票，大量货币资金造成速动资产很高。 3资产负债率 实业性公司的资产负债率大多以不超过50%为好，我们认为贵州茅台的资产负债率是合适的，要优于行业平均值，而低于五粮液。 事实上在后面的筹资分析中大家可以看到贵州茅台长期负债非常少，几乎是没有的，所以公司目前不存在不能偿还长期债务的风险。 4存货周转率。
工商0993班第一小组 黄洁如、林帆帆、陈晓梅、刘利珍、蔡松、 孙璐、郭凯强、应孟涛（0994班） 贵州茅台资本结构与资产结构分析 一、资产负债表整体结构 年份2009年2010年2011年 负债合计25.89% 27.51% 27.21% 所有者权益合计74.11% 72.49% 72.79% 资产总计100.00% 100.00% 100.00% 简单来看，这3年来贵州茅台的负债与所有者权益比例大概保持在3:7，说明贵州茅台盈利水平相对高和稳定。 资产与权益项目的结构百分比率 年份2009年2010年2011年 流动资产合计79.19% 79.34% 79.74% 非流动资产合计20.81% 20.66% 20.26% 流动负债合计25.84% 27.47% 27.16% 非流动负债合计0.05% 0.04% 0.05% 所有者权益合计74.11% 72.49% 72.79% 这3年来，各个项目在资产所占比率没多大的变动，在总资产方面，2009-2011年呈现的是增长趋势，主要是因为09 -10年的负债呈增长的趋势（2011年稍有下降），其增长的速度大于股东权益下降的速度，说明公司近几年财务政策比较稳定，资本结构没有较大的变动，也反映了该公司近几年企业战略没有太大变动。
二、资产结构分析 流动资产分析 年份2009年2010年2011年 货币资金49.28% 50.37% 52.30% 存货21.21% 21.78% 20.59% 应收账款0.11% 0.00% 0.01% 固定资产16.03% 16.38% 15.55% 其他13.37% 11.47% 11.55% 资产总计100.00% 100.00% 100.00% 分析： （1）在该公司的资产结构中，货币资金所占的比率较大且逐年呈增长趋势。从2009 年的49.28%上升到2011年的52.30%，增长的原因可能是由于主营业务的增长导致的大量货 币资金的流入。流动资产的高持有率有利于降低和防范财务风险，避免出现无力清偿短期债 务的财务困境。 （2）从应收账款所占比率逐年减小可以看出，其应收账款变现速度变快。其较高的周 转率表明企业收账迅速，账龄较短，资产流动性强，短期偿债能力强。 （3）该公司的固定资产从09-10年呈下降趋势，这是由于公司的固定资产逐年计提折旧 所导致的固定资产净值逐渐减少。说明公司在近几年中经营战略并未做太大调整，市场规模 和市场占有率变动较小，并没有大规模扩张生产追加投资。 三、负债结构分析 年份2009年2010年2011年 应付账款0.70% 0.91% 0.49% 预收款项17.79% 18.52% 20.13% 应交税费0.71% 1.64% 2.26% 其他 6.69% 6.44% 4.33% 负债合计25.89% 27.51% 27.21%