第五章 国际资产组合投资
5.1学习要求
z了解国际金融市场一体化的衡量方法以及收益和风险；
z熟悉国际金融市场的机构投资者；
z掌握国际组合投资的原理和渠道。
5.2内容简述
5.2.1国际金融市场一体化
z国际货币市场
1）对期限在一年以下的金融工具进行跨境交易的市场。核心是欧洲货币市场，期限多为3-6个月。包括：同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场、国债市场。
2）国际货币市场最大的参与者是商业银行，它们既是信用中介，也是市场上直接的投资者和交易者。可以用跨国商业银行的跨境资产负债规模来估算国际货币市场的规模。
z国际资本市场
1）国际资本市场是对期限在一年或者一年以上的金融工具进行跨境交易的市场。
（1）中长期国际信贷市场：主要工具是中长期国际贷款，主要形式为银团贷款。
（2）国际债券市场：国际债券是在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券，可分为外国债券和欧洲债券。发行者和投资者分属于不同的国家。
（3）国际股票市场：国际股票是一国企业在另一国发行的，以外国货币为面值的股权凭证。
2）国际资本市场的规模：一般以国际证券市场的规模为代表
3）国际资本市场体现出证券化趋势，即国际贷款所占比重逐渐下降，国际资本市场的融资渠道越来越以证券为主。
z国际金融市场一体化
1）概念：是指国内和国外金融市场之间日益紧密的老联系和协调，它们相互影响、相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势。
2）三层含义：第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的各国金融市场的关联链；第二，各国金融市场之间的金融交易量的增长；第三，各国金融市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具在不同市场上的价格趋向一致。
3）实现途径
（1）金融活动一体化。指国际金融领域中的各种壁垒及障碍需要尽可能消除，在业务活动中各种交易工具、交易价格、交易市场、交易规则、结算会对、货币种类等趋于一致或具有较大的趋同性，主要表现在金融市场、机构、工具乃至货币的一体化上。（2）金融制度一体化。指通过契约法律条文和一定的组织形式将金融活动一体化固定下来，形成多个必须遵守的制度。这是较高的层次，带有一定的主观性。这一进程要曲折和复杂得多，会牵扯到国家利益的放弃、政治经济主权的削弱与让渡，因而主权国家对此都极为慎重。
4）衡量标准
（1）抛补利率平价
在完全理想的条件下，如果在两个国家同一种金融工具或两种相似的金融工具的预期收益不同，储蓄者会将资金从一个国家转移到另一个国家。只有预期收益率相等时，这种转移才会停止。在国际金融市场上应该存在一个利率平价，各国的利率都会相同，确保资金不发生流动。用公式表示为：
S S F R R /)(?=??
其中，R 代表本国利息率，?
R 代表外国利息率，F 为远期汇率，S 为即期汇率。公式的右侧代表外汇的远期溢价。
（2）非抛补利率平价
在非抛补利率平价是一个比抛补利率平价更加宽泛的定义。非抛补利率平价表明其他所有特征都相同的两国金融工具的利率差异，应该等于两国货币即期汇率的预期变动率。公式为：
S S S R R e /)(1?=?+? 其中，代表预期的未来即期汇率。在非抛补利率平价公式的条件下，不可能存在国家风险溢价或者汇率风险溢价。
e
S 1+（3）实际利率平价
实际利率平价是根据费雪方程式、相对购买力平价和非抛补利率平价推导出来的。根据相对购买力平价，可以得到：
S S S e e /)(1e ?=?+?ππ 其中，代表本国预期通货膨胀率，代表外国预期通货膨胀率。结合前面的利率
平价，可推导出： e πe ?π
???=?R R e ππe
整理后，可得：
e e R R ???=?ππ
根据费雪方程式，实际利率，于是得到e R r π?=?
=r r 。这个等式就是实际利率平价条件。它表示在均衡状态下，两国的金融工具在其他特征都一样的情况下，剔除了通货膨胀因素的实际利率水平上相等的。如果实际利率平价成立，那就意味着各国之间的实际利率不存在任何差异，一价定律实现，国际金融是市场高度一体化。
（4）储蓄与投资模型
储蓄与投资模型是一种数量型平价方法，它是由哈佛大学的经济学家马丁?菲尔德斯坦（Martin Feldstein）和查尔斯?霍里奥卡（Charles Horioka）于1980年提出的。他们认为由于一国总储蓄和（或）总投资的变化会引起经常账户变动，于是经常账户余额就等于国民储蓄减去国内投资。金融市场完全一体化，经常账户的赤字（盈余）就会被资本账户的流入（流出）所平衡，个人和企业可以在全球范围内寻找投资所需的资金，这样一国的储蓄决
策将独立于投资，储蓄和投资就变得不相关。通过检验国家间储蓄和投资的相关性，可以判断金融市场一体化的程度。
5.2.2国际金融市场上的机构投资者
z国际机构投资者的概念
1）广义：用自有资金或者从分散的公众手中筹集资金专门进行投资活动的法人机构都可以称为机构投资者，包括商业银行、证券公司、投资公司、保险公司、基金等。
2）狭义：通过自己的经营活动从投资者手中筹集资金，代表小投资者管理他们的资产，在可接受的风险范围内，利用这些资产进行投资，获得最大收益，主要包括养老基金、保险公司和共同基金。
z主要跨国机构投资者
1）商业银行
主要进行国际证券投资。全能银行制国家如德国允许银行购买企业股票，日本允许银行和企业交叉持股；美国在1999年《金融服务现代化法案》之后也开始进入混业经营时代，银行可以购买一定比例股票；中国现阶段不允许银行购买股票，仅能投资固定收益类证券。商业银行进行证券投资主要为了满足流动性和收益性。
2）证券公司
证券公司是指依法设立的可在证券市场上经营证券业务的金融机构。它广泛投资于国际金融市场上的各类金融工具。作为一个机构投资者，证券公司的资金主要来自于自有资金和资产管理。自有资金在证券公司投资中所占比重较小，大部分资金均来自于受托管理的资产，即证券公司的资产管理业务。证券公司把分散于个人投资者的资金集中起来，按照事先约定的规则或自己的意愿进行投资，资产管理使得证券公司成为国际金融市场上重要的机构投资者。
3）保险公司
保险投资是保险公司的生命线。保险存在的目标是风险的转移，保费是风险转移的价格，但由于市场竞争，使得这个价格往往不够支付转移的成本。所以，如果没有保险投资，保险企业的经营很难维持。从保险公司的利润来源看，由于保险公司之间在承保业务上的过度竞争，使得保险企业的承保利润逐渐下滑，甚至出现亏损。所以，从20世纪80年代开始，保险公司逐渐成为国际金融市场上的机构投资者，进行固定收益类产品和其他工具的投资。
4）养老基金
养老基金是通过发行基金股份或受益凭证，筹集社会上的养老保险资金，委托专业基金管理机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的一种投资基金。近年来各国纷纷放松对养老基金投资组合的限制，养老基金国外证券投资比重有增大的趋势，主要投资于外国股票、债券，目的是分散风险，享受新兴市场和离岸金融中心的较高收益。
5）投资基金
投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。它是通过发行基金证券，集中具有共同目的的不特定多数投资者的资金，委托专业金融投资机构进行管理和运用，在分散投资风险的同时满足投资者对资产保值增值要求的一种投资制度或方式。投资对象主要有各类有价证券、金融衍生产品及房地产、贵金属等。
在投资基金的发展中，对冲基金引人关注。对冲基金是私人投资库，通常定居于离岸金融中心，以便利用税收和监管上的优越条件，进行广泛的全球组合投资。
5.2.3国际组合投资
z组合投资理论
1）1952年由美国著名经济学家哈里?马柯维茨提出，代表作《资产组合选择——投资的有效分散化》。
2）在投资时，理性投资者权衡风险和收益后实现效用的最大化：在预期收益相同时，投资者选择风险小的组合；在风险向同时，投资者选择预期收益大的投资组合。
3）最优投资组合的计算方法：“均值—方差”模型、“单因素模型”、“多因素模型”、“资本资产定价模型”、“套利定价理论”等。
z国际组合投资的动机
1）获取高收益
（1）各个国家经济发展周期不同，资本的丰裕程度不同，产业发达程度不同，这些差异决定了各国证券市场的收益也各不相同。
（2）如果外国证券市场无效率，那么外国证券的价格就不能反映全部信息。准确把握交易时机的投资者可以获得超额利润。
（3）外国证券市场与本国证券市场分割，意味着外国市场的投资者承担证券投资风险而获得的报酬与本国市场上的投资者不同。如果市场始终被各种壁垒所分隔，那么这些收益差异就会持续下去，投资者可以始终通过国际证券投资组合获得增值收益。
2）获取风险分散化收益
（1）投资风险可以划分为系统风险和非系统风险两种。系统性风险是由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这部分风险不能通过分散投资互相抵消，又称为不可分散风险。非系统性风险是一种与特定公司或行业相关的风险，它与经济、政治以及其他影响所有金融变量的因素无关，也就是说与整个市场无关，所以分散投资能够降低非系统性风险，又被称为可分散风险。资产组合理论证明，资产组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间相关度较低的多元化资产组合可以有效地降低非系统性风险。全球化进程的日益发展使我们能够利用国外的证券，将其作为一种可行的更大范围上的分散化途径。
（2）一国国内证券组合投资，一般只能分散本国市场上的非系统性风险，而国际证券组合投资，不仅可以降低非系统性风险，还可以降低一国投资的系统性风险。
（2）对系统性风险的分散要求各国金融市场的相关程度低，但随着国际证券组合投资规模的加大，各国金融市场的相关程度越来越高，组合投资分散风险的作用正在减弱。
z国际组合投资的特殊风险
1）国家风险：投资者进行货币兑换的能力的不确定性。外国政府可能限制甚至完全禁止货币间的兑换，或者对货币兑换征收各种各样的税负或费用，加大兑换成本；或者该国经济环境或政治环境发生重大变化，使投资者蒙受损失。
2）汇率风险：浮动汇率制下投资者由于汇率波动而带来的收益不确定性。
3）要想彻底消除国际组合投资所带来的额外风险几乎是不可能的。国家风险可以通过国际间的投资保护协定、税后饶让协定来解决，但不可能做到完全消除。汇率风险可以通过在远期外汇市场和外汇衍生产品市场上进行相应的操作来规避，但无法完全消除。
z国际组合投资渠道
1）在国外证券市场上直接购买外国证券
直接购买外国证券的好处是投资者可以完整地实现自己的投资意图，贯彻自己的投资政策。但对于投资者而言，这样一种投资在技术层面可能存在一些障碍，例如跨境交易成本过高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息掌握不充分等。因此，对于个人投资者来讲，直接购买外国证券是一个综合成本较高的国际组合投资形式，但却是较大规模的投资机构在国际投资中首选的一种方式。例如，目前就有许多机构投资者通过QFII直接投资于中国证券市场。
2）购买本国市场上的外国证券
现在，有很多公司的股票不仅在国内上市，还同时在其他国家的多个证券市场上做异地上市。这就为投资者在本国市场上购买外国证券提供了可能。大多数公司的海外发行采取了存托凭证的形式，购买存托凭证成为投资者构筑国际组合的重要渠道。
存托凭证（depository receipts，DR），又称预托凭证，是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证，属于公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证实际上是境外公司存托股票的替代证券。存托凭证发行后，与其他证券一样，可以在外国证券交易所或柜台市场自由交易。
美国存托凭证是一种非常有用的投资工具。美国投资者可以利用它投资国际股票，却不用开设国外账户，也无需面对复杂的国际结算。美国存托凭证具有成本效益——佣金、交易费、托管费比其本国发行的普通股都低，而且某些美国存托凭证的流动性也高于其本国发行的普通股。如果投资者认为投资美国存托凭证仍然过于复杂，那么还可以选择追踪美国存托凭证的ETF。
3）投资共同基金
（1）全球基金：全球基金又称为世界基金，广泛投资于全球证券市场，包括美国等发达国家证券市场和亚洲、拉美、欧洲等新兴市场。全球投资不一定意味着在全球广泛投资，它们可以集中于一个或几个市场和地区。
（2）国际基金：国际基金也叫外国基金，这种基金广泛投资于出本国市场以外的其它国家的证券市场。国际基金和全球基金的差异就在于是否对基金注册所在国市场进行投资。国际基金可以有各不相同的投资重点和投资战略。
（3）区域基金：区域基金是特定投资于世界上某一地区区域的证券市场，例如，区域基金可以将其资产集中投资于欧洲、拉美或亚太地区。
（4）国家基金：国家基金在本国市场外的单一国家市场进行投资，例如中国基金、日本基金、韩国基金等。
（5）新兴市场基金：新兴市场基金是专门投资于新兴市场的基金，近年来在国际市场上发展迅速。
5.2.4 金融市场一体化与国际组合投资
1. 金融市场一体化的概念
所谓国际金融市场一体化，是指国内和国外金融市场之间日益紧密的联系和协调，它们相互影响、相互促进、逐步走向统一金融市场的状态和趋势。正如罗依?C?史密斯（Rory C. Smith）和英格?沃特（Ingo Walter）所指出的，国际金融市场一体化包含三层含义：第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的各国金融市场的关联链；第二，由于各国金融市场之间关联链的形成，极大地促成了各国金融市场之间的金融交易量的增长；第三，基于以上两个方面，各国金融市场的利率决定机制互相影响，具体表现为相同金融工具在不同金融市场上的价格趋于一致。
金融市场一体化的实现有两条主要途径：一是金融活动一体化。指国际金融领域中的各种壁垒及障碍需要尽可能消除，在业务活动中各种交易工具、交易市场、交易规则、资金价格、结算汇兑、货币种类等趋于一致或具有较大的趋同性，主要表现在金融市场、机构、工具乃至货币的一体化上。二是金融制度一体化。指通过契约法律条文和一定的组织形式将金融活动一体化固定下来，形成多个必须遵守的制度。这是较高级的层次，带有一定的主观性。这一进程会牵扯到国家利益的放弃、政治经济主权的削弱与让渡，因此主权国家对此都极为慎重。
2. 国际金融市场一体化表现
（1）各国银行和金融机构的跨国化。不仅发达国家的金融机构在世界范围内普遍设立分支机构，而且发展中国家也纷纷在境外设立金融机构。
（2）金融资产交易的全球化。筹资者和投资者都可以跨国进行交易，并可以在离岸金融市场经营以任何一国货币为面值的金融资产，从而为投资者在全球范围内投资和分散风险以及为借款者选择市场降低筹资成本提供了极大的便利。
（3）各国金融市场的网络化、全球化。由于电子通讯设施的广泛应用以及跨国银行的长足发展，跨国资金流动可在瞬间完成，这就使各国金融市场连接成为一个全时区、全方位的统一国际金融市场，投资者可在任何一个主要金融市场进行24小时连续不断的金融交易。
（4）金融资产价格的趋同化。国际金融市场的一体化大大降低了交易成本，任何一个国家的金融资产价格均对其他国家具有示范和影响效应，从而使全球的金融市场价格信号趋于一致。
3.金融市场一体化的收益和风险
金融市场一体化是一把“双刃剑”，具有正反两方面的效应。一方面，它可以促进各国金融机构之间的合作并提高效率，促进国际贸易、国际投资和金融创新，并有利于国际监管合作的形成。另一方面，在金融一体化下，各国政府对本国金融市场的控制能力被削弱，难以坚持自主的货币政策，还容易受到国际金融风险的传染。连成一体的国际金融市场，一旦发生金融危机，就会迅速由一国或地区传导至世界各地，这种“多米诺骨牌效应”在2008年的美国次贷危机中表现尤为明显。
1）金融市场一体化的收益
金融市场一体化促进金融市场的发展，有利于形成更有效的金融市场。根据欧盟委员会对经济一体化后金融市场的评估，发现金融一体化至少给金融市场的发展带来以下几个方面的正效应：（1）金融服务提供者之间的竞争将为资金需求者带来更低的资本成本，为投资者带来更高的收益率；（2）金融服务提供者可以通过市场的扩大来更好地获得范围经济和规模经济效应；（3）竞争将促进创新和多元化，将创造一个能够对经济发展的各种金融需求做出及时反应，并且能够为消费者和企业提供更广泛的产品选择的完善的金融市场；（4）增加金融市场的流动性和市场厚度，这将降低资本成本，减少交易成本，增加投资者总的回报；（5）一个有着有效金融监管的一体化市场将带来金融稳定。
金融市场一体化将促进本国经济和区域经济增长。首先，金融市场的一体化通过吸收更多国外资本，进行更广泛的投资组合，从而优化资源配置，直接促进经济增张；其次，金融市场一体化促进金融市场的发展，而金融是现代经济的核心，也是各国经济的增长点，这就是金融市场一体化对经济增长的间接带动作用。欧盟委员会曾委托“伦敦经济学派”的专家专门就欧盟金融市场一体化的宏观效应进行研究，结论是：金融市场一体化将使欧盟的实际国内生产总值在长期内保持1.1%的平均增长率。即，如果以2002年的价格计算，金融市场一体化将给欧盟带来国内生产总值每年增长1300亿欧元的显著效应。
2）金融市场一体化的风险
（1）引发资产价格过度波动和资产泡沫，降低金融市场的稳定性。相对于封闭的国内金融市场而言，金融市场的对外开放和国际联动意味着外部不确定性因素对本国金融市场的影响加大。如果本国市场规模较小、流动性不充分，或者存在制度缺陷，那么巨额和频繁的外资流入流出将显著影响本国金融资产价格的走势。首先引发汇率的波动，造成没有基本面支撑的本币升值或贬值；如果巨额资金囤积在资产市场，如股票、房地产市场，会引发资产价格泡沫，形成扭曲的价格信号，而一旦资金撤离本国，泡沫破裂，不仅本国金融体系会遭受重创，还会传导到实体经济，引发经济危机。
（2）产生传染效应，增大金融体系的系统性风险。国际机构投资者和游资在全球范围内的金融市场进行资产组合，灵活配置资金。如果其中一国金融市场发生动荡，就会引发资
产组合的调整和重新配置，导致该国相邻国家和地区的金融市场资金供求发生变化，价格随之调整。这种各国市场之间的“溢出效应”是金融危机迅速传染和蔓延的根本原因。1998年的东南亚金融危机和2008年的美国次贷危机都是金融传染形成区域性系统风险和全球性风险的最好证明。
（3）金融监管失控风险。金融市场一体化增加了金融监管的难度，需要各国在金融监管方面更广泛地合作并达成共识。但是每个国家都是根据自己的国情来制定相应的金融监管政策，带有一定的主权性色彩，所以，监管的协调存在较大的制度障碍。即便经济一体化程度最高的欧盟，成立统一的中央银行，发行区域性货币欧元，也做不到成员国货币政策的高度统一。同时，金融市场一体化还向金融监管者提出了技术层面的挑战，如何选取检测指标，订立何种监管标准，特别是对金融衍生产品等金融创新如何监管，都有待于进一步的研究和检验。
5.3重点和难点
z国际货币市场和国际资本市场的构成；
z国际金融市场一体化的概念和层次；
z国际机构投资和的类型和投资渠道。
5.4思考题
（1）如何理解国际资本市场的证券化趋势？这一趋势对我国金融市场发展有何启示？ （2）试分析国际金融市场上不同种类的机构投资者的投资行为特。
（3）讨论金融市场一体化和国际组合投资之间的关系。
金融资产投资公司管理办法（试行） 中国银行保险监督管理委员会 中国银行保险监督管理委员会令 2018年第4号 《金融资产投资公司管理办法（试行）》已经原中国银监会2017年第9次主席会议通过。现予公布，自公布之日起施行。 主席：郭树清 2018年6月29日
金融资产投资公司管理办法（试行） 第一章总则 第二章设立、变更与终止 第三章业务范围和业务规则 第四章风险管理? 第五章监督管理 第六章附则? 第一章总则
第一条为推动市场化、法治化银行债权转股权健康有序开展，规范银行债权转股权(以下简称债转股)业务行为，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》《中华人民共和国商业银行法》和《中华人民共和国公司法》等法律法规以及《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》《中国人民银行中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，制定本办法。 第二条本办法所称金融资产投资公司是指经国务院银行业监督管理机构批准，在中华人民共和国境内设立的，主要从事银行债权转股权及配套支持业务的非银行金融机构。? 第三条金融资产投资公司应当遵循市场化、法治化原则运作，与各参与主体在依法合规前提下，通过自愿平等协商开展债转股业务，确保洁净转让、真实出售，坚持通过市场机制发现合理价格，切实防止企业风险向银行业金融机构和社会公众转移，防止利益冲突和利益输送，防范相关道德风险。 第四条银行通过金融资产投资公司实施债转股，应当通过向金融资产投资公司转让债权，由金融资产投资公司将债权转为对象企业股权的方式实现。银行不得直接将债权转化为股权，但国家另有规定的除外。
第五章投资组合技术分析 案例导入 宝洁公司的波士顿矩阵分析 宝洁公司（P&G），是一家美国消费日用品生产商，也是目前全球最大的日用品公司之一。总部位于美国俄亥俄州辛辛那堤，全球员工近110,000人。宝洁公司是世界上市值第6大公司，世界上利润第14大公司。他同时是财富500强中第十大最受赞誉的公司。在全球80多个国家设有工厂及分公司，所经营的300多个品牌的产品畅销160多个国家和地区。其产品包括洗发、护发、护肤用品、化妆品、婴儿护理产品、医药、食品、饮料、织物、家居护理及个人清洁用品。 1987年，自从宝洁公司登陆中国市场以来，在日用消费品市场可谓是所向披靡，一往无前，仅用了十余年时间，就成为中国日化市场的第一品牌，宝洁旗下共有六大洗发水品牌，二十多个系列，包括飘柔、潘婷、海飞丝、沙宣洗发护发系列、润妍、伊卡璐等洗发护发用品品牌。 宝洁公司的企业文化由企业愿景，企业精神，企业使命共同构成。企业愿景是亲近和美化人们的生活；企业精神是创新，团队；企业使命是提供名优产品，真正改变客户的日常生活。宝洁公司洗发产品包括以下这些： 1.沙宣。该品牌有着很高的市场渗透和占有率，强势品牌特征非常明显，占绝对优势。
2.飘柔、海飞丝。两个产品销量增长率低，相对市场占有率高，已进入成熟期。可以为企业提供资金，因而成为企业回收资金，支持其他产品投资的后盾。 3.伊卡璐。伊卡璐是宝洁为击败联合利华、德国汉高、日本花王，花费巨资从百时美施贵宝公司购买的品牌，主要定位于染发，此举是为了构筑一条完整的美发、护发、染发产品线。宝洁的市场细分很大程度不是靠功能和价格来区分，而是通过广告诉求给予消费者不同心理暗示。把它定位问题产品，主要是它“出生”的较其他洗发产品晚，市场占有率低，产生的现金流不多。但是公司对它的发展抱有很大希望。 4.润妍。该品牌已被国内市场淘汰因为它销售增长率低，相对市场占有率也偏低。 请思考如下两个问题： 1.都是宝洁公司的产品，公司是否需要平等对待它们？为什么？ 2.这些产品各有什么样的特征？为什么各自在中国市场上的发展不同？ （资料来源：MBA智库） 第一节基本分析法 资金和盈利是企业最关注的两个话题。只有通过对企业资金的综合平衡和效益分析，企业才能形成一个统一的战略体系。作为企业战略决策者来说，如何对各种经营方案从多方面进行衡量、评价并作出优化选择，是一件非常重要的事情在本章节中，主要介绍了四种投资组合方法，每种方法都有各自的特点，企业可以结合各种方法的分析结果来最终确定产品的发展方向以及资金投放方向。 投资收益分析评价方法有很多种，其中最主要的两种方法分别是静态分析法和动态分析法。静态分析法的分析过程不考虑资金时间价值，而动态分析法则考虑到了资金时间价值。 一、静态分析法 静态分析法中最基本的两种方法是投资报酬率法和投资回收期法。 （一）投资报酬率法 投资报酬率法是一种通过计算平均每年净收益与平均投资额比率，来进行投
第五章 国际资产组合投资 5.1学习要求 z了解国际金融市场一体化的衡量方法以及收益和风险； z熟悉国际金融市场的机构投资者； z掌握国际组合投资的原理和渠道。 5.2内容简述 5.2.1国际金融市场一体化 z国际货币市场 1）对期限在一年以下的金融工具进行跨境交易的市场。核心是欧洲货币市场，期限多为3-6个月。包括：同业拆借市场、回购市场、票据市场、可转让大额存单市场、国债市场。 2）国际货币市场最大的参与者是商业银行，它们既是信用中介，也是市场上直接的投资者和交易者。可以用跨国商业银行的跨境资产负债规模来估算国际货币市场的规模。 z国际资本市场 1）国际资本市场是对期限在一年或者一年以上的金融工具进行跨境交易的市场。 （1）中长期国际信贷市场：主要工具是中长期国际贷款，主要形式为银团贷款。 （2）国际债券市场：国际债券是在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券，可分为外国债券和欧洲债券。发行者和投资者分属于不同的国家。 （3）国际股票市场：国际股票是一国企业在另一国发行的，以外国货币为面值的股权凭证。 2）国际资本市场的规模：一般以国际证券市场的规模为代表 3）国际资本市场体现出证券化趋势，即国际贷款所占比重逐渐下降，国际资本市场的融资渠道越来越以证券为主。 z国际金融市场一体化 1）概念：是指国内和国外金融市场之间日益紧密的老联系和协调，它们相互影响、相互促进，逐步走向统一金融市场的状态和趋势。 2）三层含义：第一，各国银行和金融机构跨国经营而形成的各国金融市场的关联链；第二，各国金融市场之间的金融交易量的增长；第三，各国金融市场的利率决定机制相互影响，表现为相同金融工具在不同市场上的价格趋向一致。 3）实现途径 （1）金融活动一体化。指国际金融领域中的各种壁垒及障碍需要尽可能消除，在业务活动中各种交易工具、交易价格、交易市场、交易规则、结算会对、货币种类等趋于一致或具有较大的趋同性，主要表现在金融市场、机构、工具乃至货币的一体化上。（2）金融制度一体化。指通过契约法律条文和一定的组织形式将金融活动一体化固定下来，形成多个必须遵守的制度。这是较高的层次，带有一定的主观性。这一进程要曲折和复杂得多，会牵扯到国家利益的放弃、政治经济主权的削弱与让渡，因而主权国家对此都极为慎重。
第五章金融资产与长期股权投资 模拟实训 一、填空题 1、企业的投资有广义与狭义之分。广义投资既包括也包括。狭义投资是指。 2、金融资产包括、、等。 3、根据《金融工具确认和计量准则》准则规定，对于划分为交易性金融资产的投资，投资成本按取得交易性金融资产资产的计量，相关交易成本计入。 4、根据《金融工具确认和计量准则》准则规定，对于划分为可出售证券的投资，投资成本按取得投资的计量，相关交易成本计入中。 5、根据《金融工具确认和计量准则》准则规定，对于划分为持有至到期的投资，初始投资成本按取得投资的计量，相关交易成本计入投资成本中，包括全部计入投资成本。 6、持有至到期投资应设置的明细账户有、、。 7、持有至到期投资，期末应确认的投资收益为。 8、当投资企业对被投资单位存在、时，长期股权投资应当采用权益法核算。 9、长期股权投资采用成本法核算，投资企业确认投资收益。 10、长期股权投资采用权益法进行核算，应在长期股权投资账户下设置的明细账户有、、。 二、判断题 1、交易性金融资产在持有期间赚取的债券利息，应调减该交易性金融资产的账面价值。（） 2、无论是长期股权投资核算的成本法，还是权益法，均应在实际收到利润时确认投资收益。（） 3、股票持有期限超过一年就应按长期股权投资的有关规定进行核算。（） 4、企业取得金融资产时，支付的款项包括已宣告尚未发放的现金股利应单独作为应收项目进行核算，不计入相关资产成本中。（） 5、股票股利是被投资单位给投资企业的报酬，因此，投资企业均应确认收益。（） 6、对长期股权投资采用成本法核算，投资后收到的现金股利和股票股利均应确认为投资收益。（） 7、采用权益法时，投资前被投资单位实现的净利润应包括在投资成本中，不单独核算。（） 8、为进行长期投资而发生的借款费用，不应计入长期投资的成本，而应作为财务费用处理。（） 9、持有至到期投资期末摊余成本就是其期初账面价值与确认的投资收益之
第五章核算过程重要分录 \金融资产与长期股权投资 一、教学目的及要求 通过本章的学习，熟悉投资的定义、特点及分类；明确金融资产入账价值的确定、投资收益的确认及期末计价，掌握金融资产有关业务的账务处理；了解长期股权投资成本法与权益法的应用条件及长期投资减值的推断标准；掌握长期股权投资的入账价值确定及期末计价；熟练长期股权投资的成本法与权益法的核算。 二、教学要点 1、投资的定义与分类； 2、交易性金融资产的计价； 3、交易性金融资产的核算； 4、持有至到期投资的计价； 5、持有至到期投资的核算； 6、可供出售金融资产的计价； 7、可供出售金融资产的核算； 8、长期股权投资的计价； 9、长期股权投资的核算。 三、教学重点难点问题
1、金融资产与长期股权投资的概念； 2、交易性融资产的分类及核算； 3、持有至到期投资的核算； 4、可供出售金融资产的核算； 5、长期股权投资的成本法及会计处理； 6、长期股权投资的权益法及会计处理； 7、投资减值预备的计提方法及会计处理。 第一节、金融资产与长期股权投资概述 一、金融资产与长期股权投资的概念及特点 （一）金融资产是指企业持有的现金、权益工具投资、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利等，如债权投资、权益投资等。 （二）期股权投资是指企业通过投资取得被投资单位的股份，成为被投资单位的股东，预备长期持有，按所持股份的比例享有权益并承担责任的投资。 （三）投资的特点： 1、投资是以让渡其他资产而换取的另一项资产。 2、投资与其他资产相比，为企业带来的经济利益在方式上有所不同。
二、金融资产和长期股权投资的分类 （一）金融资产的分类 企业关于取得的金融资产分为以下类不： 1、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 此类金融资产可进一步分为交易性金融资产和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 交易性金融资产，要紧是指企业为了近期内出售的金融资产。 直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，要紧是企业基于风险治理、战略投资需要等所作的指定。 2、持有至到期投资 持有至到期投资，是指到期日固定、回收金额固定或可确定，且企业有明确意图和能力持有至到期的金融资产。 3、可供出售金融资产 可供出售金融资产通常是指企业没有划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益金融资产、持有至到期投资的金融资产。 金融资产通常还包括贷款和应收款项，贷款和应收款项要紧是指金融企业发放的贷款和一般企业销售商品或提供劳务形成
试卷二 固定收益估值与分析衍生品估值与分析投资组合管理 问题 最终考试 2018年9月
问题1：固定收益估值与分析（51分） 作为固定收益领域的分析师，你正在从事与下列债券有关的工作（年息票基于“30/360”的天数惯例计算）。 表1 * 这一列给出了债券的不含信用利差的到期收益率。 [YTM = YTM不包含信用利差+信用利差] 在如上给出的不含信用利差到期收益率之外，市场收取如下信用利差，这个信用利差仅依赖于评级和时间（因此，对于具有相同评级和相同到期期限的政府债券、企业债券和资产担保债券，它们具有相同的信用利差，1bps = 0.01%）： 表2：基于评级和时间的信用利差 a)计算上面第一个表格中没有给出的值①?⑦。（22分） b)假设有一个投资组合，其投资于给定的政府债券、企业债券和资产担保债券的金额 分别是3000万欧元、2000万欧元和4000万欧元，请计算这个投资组合的修正久期和凸度。 【注：如果你没有完整回答问题a)，可假设政府债券的修正久期和凸度分别为5和30，企业债券的凸度是12，资产担保债券的修正久期是1。】（6分） c)基于问题b)中给出的三种债券的欧元价值以及修正久期，计算组合的近似平均到期
收益率。 【提示：实践表明, 同时使用构成投资组合的单个债券的权重和修正久期，能够较好地近似估算投资组合的真实平均YTM。】 【注：如果你没能完整的回答问题a)，可假设政府债券和资产担保债券的修正久期分别是5和1。】（5分） d)假定给定的企业债券的信用评级上调为A级，不包含信用利差的到期（2年）收益率 是-0.05%，请问投资这个债券一年后的持有期回报是多少？【假设表2中基于评级和时间的信用利差保持不变。】 (7分) e)解释为什么有些溢价债券随着时间的推移到期收益率不断降低，但它们的价格还是 会降低？（不需要计算。）（6分） f)一个可回售企业债券与问题d)中的债券具有相同的特征（即到期期限2年；信用评 级：A；不包含信用利差的到期收益率：-0.05%）。假设期权溢价是每年10bps，计算这个可回售债券的“包含信用利差的到期收益率”。（5分)
第五章金融资产投资 一、单项选择题 DDCBB ACADA BDCBA AA 二、多项选择题 1.BCD 2.BCD 3.ABCD 4.ABD 5.BCD 6.ABC 7.ACD 8.ACD 9.ABCD 10.ACD 三、判断题 1.× 2.× 3.√ 4.× 5.√ 6.√ 7.× 8. × 9. √ 10. √ 11. × 12. × 13.√ 四、计算分析题 1.答案： （1）2009.3.6 借：交易性金融资产-成本 100*（5.2-0.2）=500 应收利息 20 投资收益 5 贷：银行存款 525 （2）2009.3.16 借：银行存款 20 贷：应收利息 20 （3）2009.12.31 借：公允价值变动损益（5-4.5）*100=50 贷：交易性金融资产-公允价值变动 50 （4）2010.2.21 借：应收股利 100*0.3=30 贷：投资收益 30 （5）2010.3.21 借：银行存款 30 贷：应收利息 30 （6）2010.12.31 借：交易性金融资产-公允价值变动 80 贷：公允价值变动损益（5.3-4.5）*100=80 （7）2011.3.16 借：银行存款 510.5=505 投资收益 25 贷：交易性金融资产-公允价值变动 30 交易性金融资产-成本 500 借：公允价值变动损益 30 贷：投资收益 30 2. （1）2006年初 借：持有至到期投资 -成本 1100 贷：银行存款 961 持有至到期投资-利息调整 139 计算实际利率：
33*APV（R，5）+1100*PV（R，5）=961 R=6% （2）2006.12.31 借：应收利息 33 持有至到期投资-利息调整 24.66 贷：投资收益 57.66 （3）2007.1.5 借：银行存款 33 贷：应收利息 33 （4）2007.12.31 借：应收利息 33 持有至到期投资-利息调整 26.14 贷：投资收益 59.14 （5）2008.1.5 借：银行存款 33 贷：应收利息 33 （6）2008.12.31 借：应收利息 33 持有至到期投资-利息调整 27.71 贷：投资收益 60.71 （7）2009.1.5 借：银行存款 33 贷：应收利息 33 （8）2009.12.31 借：应收利息 33 持有至到期投资-利息调整 29.37 贷：投资收益 62.37 （9）2010.1.5 借：银行存款 33 贷：应收利息 33 （10）2010.12.31 借：应收利息 33 持有至到期投资-利息调整 31.12 贷：投资收益 64.12 借：银行存款 33+1100=1133 贷：应收利息 33 持有至到期投资 -成本 1100 3. （1）2008.3.10 借：可供出售金融资产-成本 300*14.7+90=4500 贷：银行存款 4500 （2）2008.4.20 借：应收股利 1200*5%=60 贷：投资收益 60
第5章国际资产组合投资 一、概念题 系统风险[华南理工大学2011研；南京大学2004研] 答：系统风险亦称“不可分散风险”或“市场风险”，与非系统风险对称，指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性，如经济衰退、通货膨胀和需求变化给投资带来的风险。这种风险影响到所有证券，不可能通过证券组合分散掉。即使投资者持有的是收益水平及变动情况相当分散的证券组合，也将遭受这种风险。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。 系统风险的大小取决于两个方面，一是每一资产的总风险的大小，二是这一资产的收益变化与资产组合中其他资产收益变化的相关关系（由相关关系描述）。由前面资产组合标准的计算可知，这种相关关系越强（相关系数越接近于＋1），不同资产的收益变化间的相互抵消作用越弱。因此，在总风险一定的前提下，一项资产与市场资产组合收益变化的相关关系越强，系统风险越大，相关关系越弱，系统风险越小。 二、简答题 1．请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。[对外经济贸易大学2004研]答：（1）系统风险与非系统风险的定义。 证券组合的系统性风险又称为不可分散风险、不可避免风险，指由于某种因素对市场上
所有证券的收益产生影响，因而使得投资者面临盈利或亏损的可能性，如经济的、政治的或整个社会环境的变化所产生的风险都属于此类风险。这种风险不能通过分散投资来避免，因为市场上所有证券都受系统风险的影响，但是，系统风险对各种证券的影响程度又是不一样的，其影响程度可通过β系数来反映。 图5-1投资组合风险 非系统风险又称可分散风险，指某些因素只对单个证券或单个行业产业影响，因而使得投资者面临盈利或损失的可能性，如财务风险、违约风险等均属非系统风险；非系统风险可通过分散投资的方式来规避。 （2）投资组合风险图示。证券组合中包含证券的数量与证券组合系统风险和非系统风险之间的关系可以通过图5-1表示出来。 证券组合包含证券的数量与证券组合非系统性风险存在反向关系，和系统性风险无关。 2．证券组合管理的基本步骤有哪些？[中国人民大学2001研]
金融资产--金融资产的概念和分类 第一节金融资产的概念和分类 一、金融资产的概念 金融资产主要包括库存现金、应收账款、应收票据、贷款、其他应收款、应收利息、债权投资、股权投资、基金投资、衍生金融资产等。 二、金融资产的分类 金融资产的分类与金融资产的计量密切相关。因此，企业应当在初始确认金融资产时，将其划分为下列四类：（1）以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；（2）持有至到期投资；（3）贷款和应收款项；（4）可供出售金融资产。 金融资产的分类一旦确定，不得随意改变。 企业在初始确认时将某金融资产或某金融负债划分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债后，不能重分类为其他类金融资产或金融负债；其他类金融资产或金融负债也不能重分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产或金融负债。 持有至到期投资、贷款和应收款项、可供出售金融资产等三类金融资产之间，也不得随意重分类。 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产 【例题1】关于金融资产的重分类，下列说法中正确的有（） A .以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产不能重分类 为持有至到期投资 B .以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产可以重分类 不 得 重 分 类 AHHHHn 不得重 分 类 AMVKn 不得 重 分 类 AnvHnMMH
为持有至到期投资 C .持有至到期投资不能重分类为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产 D .持有至到期投资可以重分类为以公允价值计量且其变动计入当 期损益的金融资产 E .可供出售金融资产可以重分类为交易性金融资产 【答案】AC 第二节以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资 产 一、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产概述 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，可以进一步划分为交易性金融资产和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。 （一）交易性金融资产，主要是指企业为了近期内出售的金融资产。例如，企业以赚取差价为目的从二级市场购入的股票、债券、基金等，就属于交易性金融资产。衍生工具不作为有效套期工具的，也应当划分为交易性金融资产或金融负债。 （二）直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，主要是指企业基于风险管理、战略投资需要等而将其直接指定为以公允价值计量且其公允价值变动计入当期损益的金融资产。 二、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的会计处理 （一）企业取得交易性金融资产 借：交易性金融资产一成本（公允价值） 投资收益（发生的交易费用） 应收股利（已宣告但尚未发放的现金股利） 应收利息（已到付息期但尚未领取的利息） 贷：银行存款等
第十二章金融资产投资 本章提要 公司为了合理利用一定数量的闲置资金或规避风险、取得收益，通常会进行金融投资。可供公司选择的方式有证券投资、基金投资以及金融衍生工具投资。而各种投资方式有各自的特点。通过本章学习，我们应对它们有全面而深入的了解，以选择适合公司的投资方式。 本章习题 ò??￠ 名词解释 银行承兑汇票商业票据国库券可转让存单 回购协议投资基金契约型基金公司型基金 金融期货空头多头期权 ?t?￠ 单项选择题： 1．下列投资中风险最小的是（） A．股票B．债券C．商业票据D．国库券 2．有一10年期债券，票面利率为8%，而市场利率为10%且保持不变，随着到期日的临近，债券价值会（） A．不确定B．不变C．上升D．下降 3．由于通货膨胀，而使得债券面临着（）风险。 A．购买力风险B．违约风险C．变现力风险D．财务风险 4．面值为100元的5年期债券，票面利率为6%，每年末付息一次，投资者要求的必要保持率为10%，问该债券价值为（） A．100 B．84.84 C．95.73 D．78.54 5．某公司股票当年支付股利1元/股，且预计股利增长率保持5%，若投资者预期收益率为10%，则该股票价值为（） A．21元B．25元C．18元D．50元 6．下列会产生非系统风险的是（） A．金融危机B．国家政策变化C．通货膨胀D．火灾造成公司损失 7．如果某企业折价发行债券，则债券票面利率与市场利率的关系是（） A．两者相等B．票面利率高于市场利率 C．票面利率高于市场利率D．两者无联系 8．企业进行短期证券投资的目的是（）
A．控制被投资企业B．调剂现金余额 C．降低违约风险D．获得稳定收益 9．不会影响股票价值的因素是（） A．股利政策B．股票β值C．股票价格D．无风险收益率 10．A企业购买B企业股票进行投资，从产权关系看是（） A．债权投资B．实物投资C．交易关系D．股权投资 11．由于通货膨胀而给企业的投资组合带来的风险是（） A．不可分散风险B．可分散风险C．违约风险D．流动性风险 12．A企业于今年3月以每张92元的价格买入面值为100元的5年期债券1000张，票面利率为6%，每年末付息一次，到期还本。第二年因急需资金，于3月以每张95元的价格将该债券卖掉。投资收益率是（） A．6.52% B．9.47% C．3.26% D．9.78% 13．某股票每股股利是3元，股利增长率为4%，现行股价为78元，求投资者的预期收益率为（） A．10% B．8% C．6% D．5% 14．进行短期证券投资，投资者最关心的是（） A．发行公司的经营状况B．证券市场的市盈率 C．发行公司的股利增长率D．证券价格的变动 15．通常条件下，当市场利率上升时，短期债券价格下降的幅度比长期债券价格下降的幅度（） A．大B．小C．相等D．不确定 16．当某股票的投资收益率等于市场收益率，该股票的β值为（） A．0 B．-1 C．1 D．大于1 17．按资本资产定价模型确定股票的必要保持率时，不需要考虑的因素（） A．无风险收益率B．市场收益率 C．市盈率D．β值 18．下面关于β的说法错误的是（） A．β=0，该股票的风险报酬率为0 B．β=1，该股票的预期报酬率等于股票市场的平均收益率 C．β〉1，该股票的市场风险大于股票市场的平均风险
第五章金融资产（二） 一、单项选择题 1、债券到期时，“持有至到期投资”账户的账面价值反映的是。 A、债券面值或债券面值加应计利息 B、债券的历史成本 C、债券的市场价格 D、应视购入方式而定 2、企业溢价购入债券的原因在于。 A、票面利率低于市场利率 B、票面利率等于市场利率 C、票面利率高于市场利率 D、银行利率上调 3、企业购入“持有至到期投资”的利息收入，应。 A、按照权责发生制原则核算，按期计息 B、于债券到期前一个月一次计息 C、于债券到期还本付息时计息 D、按照收付实现制核算，不需按期计息 4、企业购入持有至到期投资，实际支付的价款中包含已到付息期但尚未领取的债券利息，企业应将这部分利息记入账户。 A、“应收账款” B、“应收利息” C、“持有至到期投资” D、“其他应收款——应收利息” 5、企业购买“可供出售金融资产”实际支付的价款中包含已宣告但尚未领取的现金股利，企业应将这部分股利记入账户。 A、“应收账款” B、“应收股利” C、“可供出售金融资产” D、“其他应收款——应收股利”
6、交易性金融资产在持有期间所获得的利息，应计入。 A、投资收益 B、财务费用 C、短期投资 D、应收利息 7、企业“持有至到期投资”按期计算的利息收入应当。 A、增加投资收益 B、冲减应收利息 C、减少投资成本 D、减少财务费用 8、按金融资产确认准则规定，持有至到期投资所发生的相关费用，可计 入。 A、“持有至到期投资”成本 B、资本公积 C、待摊费用 D、当期损益 9、以存款购买A公司可供出售的股票1000股，每股价格为8元，另支付相关税费200元，每股价款中含有已宣告但尚未发放的现金股利0.5元，应记入“可供出售金融资产”账户的金额是元。 A、8 200 B、7 700 C、8 700 D、 8 000 10、取得交易性证券投资时所支付的相关税费，其正确的会计处理是。 A、一次性计入当期损益 B、冲减投资成本 C、计入投资成本 D、分次计入财务费用 11、年末可供出售金融资产投资的账面价值为40 000元，市场公允价格为37 000元，“资本公积”账户的贷方余额为1 000元，则年末计入当期损益的金额是。 A、1 000元 B、2 000元 C、3 000元 D、4 000元 12、取得“持有至到期投资”时，如果实际支付的价款中包含未到期的债券利息，则该部分债券利息应作的会计处理是。
各种金融资产会计处理以及会计分录(精华版)
一、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的会计处理 交易性金融资产的会计处理初始计量 按公允价值计量 相关交易费用计入当期损益（投资收益） 已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚 未领取的利息，应当确认为应收项目 后续计量 资产负债表日按公允价值计量，公允价值变动计入 当期损益（公允价值变动损益） 处置 处置时，售价与账面价值的差额计入投资收益 将持有交易性金融资产期间公允价值变动损益转 入投资收益 会计分录 （一）企业取得交易性金融资产 借：交易性金融资产——成本（公允价值） 投资收益（发生的交易费用） 应收股利（实际支付的款项中含有已宣告但尚未发放的现金股利） 应收利息（实际支付的款项中含有已到付息期尚未领取的利息） 贷：银行存款等 （二）持有期间的股利或利息
借：应收股利（被投资单位宣告发放的现金股利×投资持股比例） 应收利息（资产负债表日计算的应收利息） 贷：投资收益 （三）资产负债表日公允价值变动 1．公允价值上升 借：交易性金融资产——公允价值变动 贷：公允价值变动损益 2．公允价值下降 借：公允价值变动损益 贷：交易性金融资产——公允价值变动 （四）出售交易性金融资产 借：银行存款（价款扣除手续费） 贷：交易性金融资产 投资收益（差额，也可能在借方） 同时：
借：公允价值变动损益（原计入该金融资产的公允价值变动） 贷：投资收益 或： 借：投资收益 贷：公允价值变动损益 二、持有至到期投资的会计处理 持有至到期投资的会计处理初始计量 按公允价值和交易费用之和计量（其中，交易费用 在“持有至到期投资——利息调整”科目核算） 实际支付款项中包含已到付息期尚未领取的利息， 应当确认为应收项目 后续计量采用实际利率法，按摊余成本计量 持有至到期投资转换 为可供出售金融资产 可供出售金融资产按重分类日公允价值计量，公允 价值与账面价值的差额计入资本公积 处置处置时，售价与账面价值的差额计入投资收益 会计分录 （一）持有至到期投资的初始计量
第5章 投资组合 引导案例 巴菲特和国内专家的投资组合比较 根据巴菲特2009年给股东的信，巴菲特投资组合中的十大重仓股票是：股票名称持股数量（万股）市值（百万美元） 可口可乐 富国银行 美国运通 宝洁公司 卡夫食品公司 韩国浦项制铁集团 沃尔玛 比亚迪股份有限公司 法国赛偌非-安万特集团强生集团20000.00 33423.56 15161.07 8312.84 13027.25 394.75 3903.71 22500.00 2510.89 3771.13 11400 9021 6143 5040 3541 2092 2087 1986 1979 1926 中国投资市场目前最有影响力的基金经理是王亚伟，其管理的基金——华夏蓝筹，2010年中报披露的十大重仓股票是： 股票名称持股数量（万股）市值（万元） 兴业银行民生银行招商银行大商股份建设银行铁龙物流五粮液海正药业工商银行东阿阿胶2646.48 6890.94 2076.81 635.53 5703.97 1956.27 928.37 866.55 5303.34 487.36 60948.55 41690.16 27019.34 26889.35 26808.65 26429.21 22494.37 21793.71 21531.57 16940.66 案例思考 仔细对比上述两个投资组合，找出其中的最大差异，并以本章有关理论为基础，解释这种差异，对两个投资组合的优劣进行评价。
投资组合(portfolio)是指将资金配置在一种以上的证券上，获取在风险可控下最大化回报的投资方式。本章将从理论上分析，投资组合降低风险、提高收益的机制，如何构建最优化的投资组合等问题。 5.1 两种证券组合的收益和风险 两种证券构成的投资组合，是最简单的投资组合形式，是分析三种以上证券组合的基础。假设有两种证券A S 、B S ，投资者将资金按照A X 、B X 的比例构建证券组合，则该证券组合的收益率可以表示为： P A A B B R X R X R =+ 上式中A X +B X =1，且A X 、B X 可以是正数也可以是负数，负数表示卖空该股票，实际上就是借钱买另外一只股票。 5.1.1 两种证券组合的预期收益率 根据概率论有关知识，两种证券组合的预期收益率可以用下面的公式表示： ()()()P A A B B E R X E R X E R =+ 公示表明，两种证券组合的预期收益率是两种证券预期收益率的加权平均，权数是投资在该证券上的资金比例。很容易证明，在没有卖空的情况下，证券组合的期望收益率总是依据投资于两种证券的资金比例在两种证券期望收益率之间变动，即既不会超过其中期望收益率的大者，也不会小于其中期望收益率的小者。因此，在没有卖空的情况下，证券组合并不会提高投资收益率水平。但一旦发生卖空行为，证券组合收益率的波动范围将极大增加，因为投资者可以通过卖空期望收益率较低的证券品种来扩大证券组合的期望收益率。 【例题5-1】 投资者投资于收益率分别为20%和10%的江苏工艺和大众交通两种股票。问：①如将自有资金10000元等比例投资于两种股票上，则投资者的期望收益率是多少？②如先卖空大众交通股票16000元，然后将所得资金与自有资金10000元一起购买江苏工艺，则投资者的期望收益率又是多少？ 解答：①将资金等比例投资在两种股票上时，根据投资组合预期收益率公式可得，该投资者的期望收益率为： )(P R E =50%×20%+50%×10%=15% ②这时投资在大众交通和江苏工艺上的资金比例分别为： A X =26000/10000=260%， B X =-16000/10000=-160% 该投资者的期望收益率为： )(P R E =260%×20%+（-160%）×10%=36% 5.1.2 两种证券组合的风险
要深入理解金融投资的概念，必须了解金融投资与实物投资的联系与区别。 （一）区别 第一，投资主体不同。实物投资主体是直接投资者，也是资金需求者，他们通过运用资金直接从事生产经营活动，如投资办厂、购置设备或从事商业经营活动。金融投资主体是间接投资者，也是资金供应者，他们通过向信用机构存款，进而由信用机构发放贷款，或[2]通过参与基金投资和购买有价证券等向金融市场提供资金。 第二，投资客体或者说对象不同。实物投资的对象是各种实物资产，即资金运用于购置机器设备、厂房、原材料等固定资产或流动资产；金融投资的对象则是各种金融资产，如存款或购买有价证券等。 第三，投资目的不同。实物投资主体进行实物资产投资，目的是从事生产经营活动，获取生产经营利润，着收于资产存量的增加和社会财富的增长，直接形成社会物质生产力，从投入和产出的关系看，实物投资是一种直接投资，可称为“实业性投资”；金融投资主体进行金融资产投资，目的在于金融资产的增值收益，如存款目的在于获取存款利息，贷款目的在于取得贷款利息，购买有价证券（如股票、债券等）在于获取股息、债息收入等，它们并不直接增加社会资产存量和物质财富，从投入和产出的关系看，金融投资是一种间接投资，可称为“资本性投资”。 （二）联系 第一，投资媒介物或者说投资手段相同。实物投资与金融投资都是对货币资金的运用，即以货币作为投资手段或媒介物，只是对象物及目的不同。因此，金融投资总量和实物投资总量同属于全社会货币流通总量的范围，二者均为社会货币流通总量的重要组成部分。 第二，金融投资为实物投资提供了资金来源，实物投资是金融投资的归宿。一方面，尽管金融投资并不直接增加社会资产存量，但通过金融投资活动，为实物投资筹集到了生产经营资金，从而间接地参与了社会资产存量的积累。在现代市场经济条件下，假如没有金融投资的存在和发展，实物投资的资金来源将大大受到限制，许多耗资巨大的建设项目都难以迅速[3]兴办甚至根本无法兴办，为此，金融投资成为促进资本积累、集中和扩大生产能力的重要手段。另一方面，金融投资是把社会闲置的货币资金转化为生产资金，而最终归宿也是进行实物投资，只不过它是通过一个间接的过程实现的。 此外，金融投资的收益也来源于实物投资在再生产过程中创造的物质财富。
第六章投资金融行业--金融资产讲义【大纲要求】 （一）掌握金融资产的分类 （二）掌握金融资产初始计量的核算 （三）掌握采纳实际利率确定金融资产摊余成本的方法 （四）掌握各类金融资产后续计量的核算 （五）掌握不同类金融资产转换的核算 （六）掌握金融资产减值损失的核算 【最近三年本章考试统计】 【考试内容】 前期知识预备:几个重要概念 金融是现代经济的核心，金融市场（包括资本市场）的健康、可持续进展离不开金融工具的广泛运用和不断创新。近年来，我国的金融工具交易，尤其是衍生工具交易有了较快进展。 金融工具是指形成一个企业的金融资产，并形成其他单位的金融负债或权益工具的合同。金融工具包括金融资产、金融负债和权益工具。
金融资产通常指企业的下列资产：现金、银行存款、应收账款、应收票据、贷款、股权投资、债权投资等；金融负债通常指企业的下列负债：应付账款、应付票据、应付债券等；从发行方看，权益工具通常指企业发行的一般股、在资本公积下核算的认股权等。 金融工具可分为基础金融工具和衍生工具。 基础金融工具包括企业持有的现金、存放于金融机构的款项、一般股，以及代表在以后期间收取或支付金融资产的合同权利或义务等，如应收账款、应付账款、其他应收款、其他应付款、存出保证金、存入保证金、客户贷款、客户存款、债券投资、应付债券等 衍生工具是指金融工具确认和计量准则涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同： （1）其价值随着特定利率、金融价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变量的变动而变动，变量为非金融变量的，该变量与合同的任何一方不存在特定关系。 （2）不要求初始净投资，或与对市场情况变动有类似反映的其他类型合同相比，要求专门少的初始净投资。 （3）在以后某一日期结算。 衍生工具包括远期合同、期货合同、互换和期权，以及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。 举例：期货：标准化的合约，具有套期保值和价格发觉两大功能。市场预期不同：保值或投机套利。 某企业2007年有关期货业务发生的经济事项如下：
第5章 资产组合计算 资产组合是实务性比较强的内容，通过本章的学习，要求读者掌握协方差与相关系数之间的相互推导，熟悉资产组合基本理论，学会用MATLAB 计算投资组合基本参数，如均值与方差、资产组合VaR ，重点掌握资产组合有效前沿的计算，能够处理无风险利率以及借贷关系情况下的最优投资组合，会用MATLAB 规划工具箱求解投资组合最优化问题。 5.1 资产组合基本原理 证券投资组合理论(Portfolio Theory)主要研究如何配置各种不同的金融资产，实现资产组合的最佳投资配置。1952年美国学者马克维茨创立了资产组合理论，该理论在实践中得到广泛运用。 5.1.1 收益率序列与价格序列间的转换 1．将收益率序列转换为价格序列 在处理金融时间序列时，有时需要把收益率序列转换为价格序列。在MATLAB 中将收益率序列转换为价格序列的函数是ret2tick 。 调用方式 [TickSeries,TickTimes]=ret2tick(RetSeries,StartPrice,RetIntervals,St artTime,Method) 输入参数 RetSeries %收益率序列 StartPrice %(0ptional)起始价格，默认值是1 RetIntervals %(0ptional)收益率序列的时间间隔，默认值是l StartTime %(optional)价格开始计算的时间，默认值是0 Method %(Optionl)转换方法。Method='Simple'表示简单,)r 1(P p 1t t 1t +++=;Method ＝'Continous'表示连续法，1t r t 1t e P P +=+。 输出参数 TickSeries %价格序列 TickTimes %与价格对应的时间序列 例5-1己知资产收益率以及时间间隔如表5.1所示 列，收益率采用离散方法。 在MATLAB 中执行以下命令： RetSeries=[0.10,0.05,-0.05]'; RetIntervals=[182,91,92]'; StartPrice=10; StartTime=datenum('18-Dec-2000'); [TickSeries,TickTime]=ret2tick(RetSeries,StartPrice,RetIntervals,StartTime)
（金融保险）第五章金融资产与长期股权投 资
第五章金融资产与长期股权投资 模拟实训 一、填空题 1、企业的投资有广义与狭义之分。广义投资既包括也包括。狭义投资是指。 2、金融资产包括、、等。 3、根据《金融工具确认和计量准则》准则规定，对于划分为交易性金融资产的投资，投资成本按取得交易性金融资产资产的计量，相关交易成本计入。 4、根据《金融工具确认和计量准则》准则规定，对于划分为可出售证券的投资，投资成本按取得投资的计量，相关交易成本计入中。 5、根据《金融工具确认和计量准则》准则规定，对于划分为持有至到期的投资，初始投资成本按取得投资的计量，相关交易成本计入投资成本中，包括全部计入投资成本。 6、持有至到期投资应设置的明细账户有、、。 7、持有至到期投资，期末应确认的投资收益为。 8、当投资企业对被投资单位存在、时，长期股权投资应当采用权益法核算。 9、长期股权投资采用成本法核算，投资企业确认投资收益。 10、长期股权投资采用权益法进行核算，应在长期股权投资账户下设置的明细账户有、、。 二、判断题 1、交易性金融资产在持有期间赚取的债券利息，应调减该交易性金融资产的账面价值。（） 2、无论是长期股权投资核算的成本法，还是权益法，均应在实际收到利润时确认投资收益。（） 3、股票持有期限超过一年就应按长期股权投资的有关规定进行核算。（） 4、企业取得金融资产时，支付的款项包括已宣告尚未发放的现金股利应单独作为应收项目进行核算，不计入相关资产成本中。（） 5、股票股利是被投资单位给投资企业的报酬，因此，投资企业均应确认收益。（） 6、对长期股权投资采用成本法核算，投资后收到的现金股利和股票股利均应确认为投资收益。（）
第五章 投资组合理论与应用 第一节 投资组合的收益与风险 一、 投资组合的收益 1、 举例： a. （1） 证券 （2） 数量（股） （3） 单价 （4） 总价 （5） 预期期末价格 （6） 预期期末总值 A 100 40 4,000 42 4,200 B 200 35 7,000 40 8,000 C 100 62 6,200 70 7,000 合计 17,200 19,200 投资组合的预期收益率=19200/17200-1=11.63% b. （1） 证券 （2） 总价 （3） 占总价比例（2）/17200 （4） 单价 （5） 预期期 末价格 （6） 预期持有收益率% (7)对组合预期持有收益率的贡献% A 4,000 0.2325 40 42 5 1.16 B 7,000 0.4070 35 40 14.29 5.82 C 6,200 0.3605 62 70 12.9 4.65 合计 17,200 1.0000 11.63 2、 结论 一个组合的预期收益率是单个证券预期收益率的加权平均数，所用权数是市场价值份额。即 ∑== n i i i p E X E 1 二、 投资组合的风险。 1、 举例。假设两种证券A 和B 。X A =0.6，X B =0.4 a.收益 （1） 事件 （2） 概率 （3） A 证券收益 率 （4） B 证券收益率% （5） 组合收益 0.6×（3）+ 0.4×（4） a 0.10 5% -1% 2.6% b 0.40 7% 6% 6.6% c 0.30 -4% 2% -1.6% d 0.20 15% 20% 17%