并购支付方式该如何选择

并购是由选择目标、评估目标和目标公司交易以及支付对价这几个主要阶段构成的，所以并购模式必然是处理这一系列过程的集合。

并购模式可以用一个简化的模型来表达，即: 并购模式=目标的选择方式+交易方式+支付方式一、中外企业并购模式的比较分析1. 中外并购目标选择标准的比较分析( 1) 西方企业并购对象的选择标准。

以美国企业为例，从五次并购浪潮中看美国企业并购对象的选择标准的演变在第一次并购浪潮中，以达到垄断为目的的并购在市场中占了主流，因此并购者习惯通过恶性竞争把竞争对手挤垮，然后将其收购。

在第二次并购浪潮中，以形成寡头为目的的并购在市场中占了主流，那些较小的竞争对象常常是收购的对象。

在第三次并购浪潮中，财务性收购占了很重要的位置，低市盈率的公司常常被高市盈率的公司收购。

在第四次并购浪潮中，杠杆收购达到了它的顶峰，一些大公司也成了被收购的对象。

在第五次并购浪潮中，全球的竞争使得企业在全球展开了以产业整合为目的的并购，于是一些先前在全球非常有影响力的公司纷纷被收购。

通过分析我们发现美国企业在每个阶段选择并购对象基本上是按照产业曲线来的，这就使我们更加认识到产业曲线在并购目标的选择上有着重要的应用价值。

( 2) 中国企业并购对象的选择标准。

不论是联想并购IBMPC，还是京东方收购韩国现代TFT- LCD、上汽集团收购韩国双龙汽车，其共同点是: 在产业方面，并购对象在其所在的产业中占有一定的位置，但业务都是日薄西山; 在财务方面，财务状况恶劣被迫转让，而且西方企业不愿接手。

由此可见，我们选择目标公司的时候更加缺乏对并购财务风险的认识，我们的企业似乎并不关注产业整合的风险。

2. 中外企业并购交易方式的比较并购交易方式包括收购策略和收购形式。

前者是讲通过何种战略和战术收购目标公司，后者是指在收购策略确定后通过何种形式收购目标公司。

( 1) 中外企业收购策略的比较分析。

没有确切的数据显示恶意并购在西方企业的比重到底有多大，但可以从近三年全球十大并购事件中看到，恶意并购占了很大比例。

目录企业并购重组方式选择 (1)企业并购路径 (1)企业并购交易模式 (2)并购流程 (3)一、确定并购战略 (3)二、获取潜在标的企业信息 (4)三、建立内部并购团队并寻找财务顾问 (4)四、建立系统化的筛选体系 (5)五、目标企业的初步调查 (5)六、签订保密协议 (7)七、尽职调查 (7)八、价格形成与对赌协议 (10)九、支付手段 (12)十、支付节点安排 (13)企业并购重组方式选择企业并购路径企业并购的路径解决如何与交易对手达成并购意向，也就是交易借助的渠道或者程序。

主要分为四种途径.一、协议并购：是指并购方与目标企业或者目标企业的各股东以友好协商的方式确立交易条件，并达成并购协议，最终完成对目标企业的并购.根据目标企业的不同又可以分为上市公司的协议并购和非上市公司的协议并购,二者无实质不同，只是上市公司的协议并购还需遵循《上市公司并购管理办法》（证监会令第35号）等特别规定。

二、要约收购：是指并购方通过向目标公司的股东发出购买所持有公司股份的书面意见,并按照公告的并购要约中的并购条件、价格、期限以及其他事项，并购目标公司的股份。

要约收购和协议收购的核心区别在于所有股东平等获取信息，自主做出选择.更具有公开性和公平性，有利于保护小股东的利益，实践中一般为上市公司的并购采用。

三、竞价收购:目标企业通过发布出售公告的形式，邀请具有一定实力的潜在购买方，通过递交密标的方式进行公开竞价，价优者获得并购资格。

竞价并购是被并购企业主导的并购模式，根据招标形式不同，可以分为公开招标、拍卖、竞争性谈判、议标等形式。

一般用于国有企业的并购。

为股权并购提供了一个竞争的环境,有利于股东利益最大化。

四、财务重组并购：是指对陷入财务危机,但仍有转机和重建价值的企业，根据一定程序进行重新整顿,使公司得以复苏和维持的处置方法.财务重组式并购主要有三种类型（一)承担债务式：在被并购企业资不抵债或者资产和债务相当的时候,并购方以承担被并购方全部债务或者部分债务为条件，获得被并购方的控制权。

度 的增 加 。
２ 企 业并 购 支 付 方 式 的 选 择
为什么公司会用这种支付方式而
最大的变化，是公司成 长 的最有效途径
并购 的支付方式一股分 为三种 ： 不选择那种呢？很清 楚，很多因素会 之一。所以，并购一直是一个流行的企 现金支付 （ 包括实际的现金．负债等 ） 影 响公 司 的选 择 。 、
交 易金 额
８． ７ ７． ９ ８＿ ２ １９ ． ２． ６ ３ ７ ２＿ １ ＿ １２ ６． ４ ２１２ ＿ ８ ９ ５． ４ ４ ７． ６． ９ １ ８ ４．
总 计 ３ ６
８８ ７
２８ ２
２５ ４
２ ０１ ３．
３８ ６
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业扩张战略，更有甚者，有些公亩把并 股份支付以及现金和股份混合支 。在 ＿ ｊ 付
购 当成一种超级的投资方式。
按照 Ｓ ｄｒａａ （０ ３的理论 ： ｕａｓｎｍ ２ ０）
信息对称的理想经济状态中 ，没有税 收购者对支付方式的选择，很大程度
从理论上讲 ，并购的分析很简单， 收，没有手续费等等，也许支付方式的 卜 取决于股市的状况 。股份的支付方
并 购 的 支 付 方 对 企 业 价 值
合并和收购一直以来就是公司理 财的重要部分，通过并购，企业可以达 １ 并购 的支付 方式 到扩张规模、改善无效管理。带来股价
表 １ 显示出美国和英国的并购活 ． ２
的 影 响
余军
动有相似的趋 势，九十年代后期股份 支付方式包括笔数和金额都有较大幅
高的收购价值。理论虽然如此 ，但实 际运行中会有很多困难 ，如支付方式 罔发生公司并购支付方式的统计 ：

财务管理作业：现金购买和股权交换在决策中应该考虑那些因素？并购是企业产权变动的基本形式, 是公司扩张和发展的一种途径。

并购的最主要支付方式有现金购买和股权交换两种，在实际决策过程中，这两种支付方式应该考虑的因素大致有以下一些方面：(一)企业需要完成并购计划的紧迫程度。

如果企业需要在短时间内迅速完成并购，那现金支付无疑是最佳的选择；如果并购并没有必要在短期内完成，则可以考虑股权交换或者其他的方式。

具体得说，在激烈的市场竞争条件下, 选择一个目标公司并不容易, 这就使并购公司经常要果断利用现金这一支付工具迅速达到并购目的; 否则, 竞购的对手公司可能迅速筹措现金与之抗衡; 其次, 在进行并购交易时, 目标公司的股东和管理层多少怀有敌对情绪, 目标公司很可能会进行反收购布防, 而现金并购可以隐藏并购公司的准备工作, 使对手措手不及。

（二）企业现实财务状况和并购方公司的现金结余量企业财务结构支付方式要受企业现实财务状况的影响，如果收购企业的杠杆比率较高，一般不会采用现金收购，而倾向于股权融资。

一般来说，只有每股的现金流量大于每股收益，企业才有能力进行购并扩张活动。

否则就要通过融资，依靠贷款或发行股票来解决。

现金支付方式需要企业有足够的现金库存用于支付并购款项，否则并购就无法完成，或者并购后企业的资产运行将收到严重影响。

所以，并购公司的现金结余量是企业在决定并购支付方式时必须考虑的一个因素。

若使用现金并购方式来完成大公司并购交易, 对并购公司的即时获现能力和未来的现金回收率要求很高。

而采用股票并购方式, 通过股票这一支付工具, 并购公司无须另行筹资来支付并购, 从而不会使公司的营运资金遭到挤压, 减轻了现金压力。

所以，如果现金充裕，则可以选择现金支付，反之就应该选择股权交换或者其他的方式。

（三）目标公司的总体规模大小如果并购金额不是很大，采用股票支付方式是不合算的，因为发行股票需要通过证券交易所等有关部门的审批和批准，是一项耗时费力的工作，所以一般采用现金支付方式。