2020中国颁布的货币政策
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2020中国颁布的货币政策
每年3月召开的“两会”是观察货币政策取向的重要窗口。“两会”期间《2016年政府工作报告》对货币政策的描述由2015年的“松紧适度”变为了2016年的“灵活适度”,提出“广义货币M2
预期增长13%左右”,M2预期增长目标较2015年上调一个百分点,
同时增设“社会融资规模余额增长13%左右”的新目标。央行行长
周小川在“两会”期间答记者问时表示,目前货币政策处于稳健略
偏宽松的状态,同时还要不断观察、适时动态调整。
从2016年一季度货币政策执行的实际情况看,确实是“稳健略
偏宽松”的。信贷投放与社会融资规模增长大幅放量在推动经济回
暖的同时,也造成物价回升、房地产泡沫进一步膨胀、企业更快
“加杠杆”等问题。预计未来货币政策将根据“灵活适度”的要求,根据国内经济金融形势变化,适时预调微调,货币政策“稳健”的
内涵将更为凸显。
2016年一季度货币政策执行
“稳健略偏宽松”
一是货币政策数量型工具运用略偏宽松。2016年初以来,央行
通过公开市场操作及创新型流动性调节工具的运用,加强对银行体
系流动性的预调微调。自2月18日起,央行将公开市场操作频率由
每周二、周四两次提高到每个工作日均开展操作,实现了公开市场
每日操作常态化。操作中,持续进行逆回购来投放流动性,一季度
累计开展逆回购操作47950亿元,扣除前期逆回购到期形成的流动
性回笼,一季度累计净投放流动性2750亿元。作为公开市场操作的
补充,央行于1月18日和20日两次相机运用短期流动性调节工具(SLO),交易量共2050亿元。常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)等创新型流动性调节工具的运用更为频繁,交易规模明显放大。一季度,期限为隔夜、7天和1个月的SLF交易规模累计5417.6亿
元,3月末余额为166亿元;限为3个月、6个月和1年的MLF交易
规模达10255亿元,3月末余额为13313亿元。扣除前期MLF到期
形成的流动性回笼,一季度央行共通过MLF净投放流动性6655亿元。3月1日起,央行还普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个
百分点。
二是货币政策价格型工具积极引导货币市场利率稳定、社会融资成本下行。央行利率间接调控已基本建立起“短期利率走廊+中期政
策利率”的模式。超额准备金存款利率为下限,SLF利率为上限,
构成短期利率走廊,央行通过公开市场操作等手段,引导短期拆借
和回购利率稳定在利率走廊内。一季度央行逆回购操作利率和SLF
操作利率均未作调整,7天期逆回购操作利率稳定在2.25%的水平。
受央行调控影响,年初以来,隔夜上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)一直稳定在2%左右,银行间7天回购加权利率波动性也明显减弱,
多数时间稳定在2.3%~2.5%的区间。作为中期政策利率,MLF利率
对银行贷款利率具有一定的引导作用。2、3月央行连续下调MLF操
作利率,其中,3个月、6个月和1年期利率分别由2.75%下调至
2.5%、由3%下调至2.6%、由
3.25%下调至2.75%。
三是信贷政策加大对“稳增长”的支持力度。年初以来,管理层积极发挥窗口指导和信贷政策的引导作用。2月2日,人民银行、
银监会联合发布《关于调整个人住房贷款政策有关问题的通知》,
进一步下调不实施“限购”措施的城市居民家庭首次购买普通住房
的商业性个人住房贷款首付款比例。2月16日,人民银行等八部委
发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,要求
银行落实差别化工业信贷政策,对钢铁、有色、建材、船舶、煤炭
等行业中产品有竞争力、有市场、有效益的优质企业继续给予信贷
支持。3月底,人民银行、银监会联合印发《关于加大对新消费领
域金融支持的指导意见》,鼓励银行加大对新消费领域的金融支持。央行还通过向政策性银行提供抵押补充贷款(PSL)以及再贷款等方式
来引导信贷投放。一季度央行向三家银行提供PSL共3136亿元,并
以信贷资产质押方式发放信贷政策支持再贷款。
四是社会流动性略偏宽松。在金融调控的积极引导下,一季度社会流动性增长较多,社会资金成本有所下行。3月末,广义货币供
应量M2余额同比增长13.4%,增速比上年末高0.1个百分点,比2015年同期高1.8个百分点,略高于13%的增长目标;狭义货币供应量M1余额同比增速高达22.1%,比上年末高6.9个百分点,比2015年同期高19.2个百分点。企业债券融资与银行信贷大幅放量推动社会融资规模创出历史同期最高水平。3月末,社会融资规模存量同比增长13.4%,比2015年同期和13%的增长目标均高出0.4个百分点。一季度社会融资规模增量为6.59万亿元,比上年同期多1.93万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加4.67万亿元,同比多增1.06万亿元;企业债券净融资1.24万亿元,同比多8427亿元。企业融资成本继续下降,截至3月,企业融资成本为4.55%,比2015年末下降76个基点,比2015年一季度下降228个基点。
“稳健”是政府宏观调控对货币政策的常态要求
在经济学教科书中对货币政策操作的描述是“宽松”“中性”和“紧缩”,并没有“稳健”的提法。稳健的货币政策是具有中国特色的一种提法,是1998年以后逐渐形成的。1998年央行提出稳健货币政策主要有以下背景:一是受到1997年亚洲金融危机的冲击,我国经济同时面临经济下行风险和通货紧缩风险。二是经济运行的主要问题是经济结构失衡,企业特别是国有企业负债率过高,实际有效贷款需求不足。三是经过20世纪90年代初的房地产和开发区热,部分中小金融机构的风险问题已相当突出,化解金融风险和防范出现新的更严重金融风险成为紧要任务。四是我国货币供应存量偏多,在多年积累的货币存量过多的情况下,如果再过分扩张货币供给,就会进一步扩大潜在的金融风险和通货膨胀压力。在当时的情况下,稳健货币政策的含义是:以币值稳定为目标,正确处理防范金融风险与支持经济增长的关系,在提高贷款质量的前提下,保持货币供应量适度增长,支持国民经济持续快速健康发展。
从1999年以来历年《政府工作报告》中的表述看,1999年到2007年的9年间,政府对我国货币政策的提法一直都是“稳健”。在国际金融危机前后,2008年《政府工作报告》对货币政策的表述一度改至“从紧”,2009年—2010年两年间又改至“适度宽松”。在应对国际金融危机而提出的一揽子经济刺激计划退出之时,2011年《政府工作报告》对货币政策的表述又重新改至“稳健”,且随