投融资

工程项目投资与融资基本理论与方法 摘要：工程项目融资在国际上应用很广泛，我国也引入了国际上很多融资模式，近年来也有很多成功的案例。我国当前以经济建设为工作中心，政府资金又严重不足，在这样的现状下，BOT等现代工程项目融资模式将有很好的发展前景，对工程项目融资模式的研究也就显得非常重要。本文主要就工程项目投融资的基本理论展开讨论，列举并比较了项目融资的筹资渠道以及不同融资方式。 关键字：工程项目；投资；融资；负债融资；BOT

投资作为一种经济活动，由来已久。社会的进步和发展总是与投资紧密相连，在人类所有的经济活动中，投资是最重要的。工程项目投资方案的选择也是投资的一个重要环节。工程项目融资和项目投资方案的选择是工程项目管理不可分割的两个部分：一方面，只有当项目具有良好的融资前景和合理的资金来源时，才能对投资项目进行有针对性的可行性研究。若筹集不到足够的资金，即使项目投资前景广阔，收益可观，也难以付诸实施；另一方面，只有对投资项目进行深入的市场、技术和经济分析之后，才能估计项目的开发前景，从而吸收资金投入，并对投资项目的资金需要量作出符合实际的估算。 一、工程项目概述 工程项目属于最典型的项目类型，主要是由以建筑物为代表的房屋建筑工程和以公路、铁路、桥梁等为代表的土木工程共同构成，所以也称为建设工程项目。工程项目除了具有项目的特点外，还具有以下几个自身的特征： （1）具有特定的对象； （2）有时间限制； （3）有资金限制和经济性要求； （4）管理的复杂性和系统性； （5）特殊的组织和法律条件。 二、工程项目投资 建设工程项目是指需要一定量的资金投入，经过决策、实施等一系列程序，在一定约束条件下以形成固定资产为目标的一次性过程。狭义上讲，投资就是指进行工程项目建设花费的费用，即工程项目投资额。生产性建设工程总投资包括建设投资、建设期利息和流动资产投资两部分；非生产性建设工程总投资只包括建设投资和建设期利息。建设投资由设备工器具购置、建筑安装工程费用和预备费（包括基本预备费和涨价预备费）组成。 1.工程项目投资的概念有双重含义 第一层含义是广义上的理解——投资就是指投资者在一定时间内新建、扩建、改建、迁建或恢复某个工程项目所作的一种投资活动。从这个意义上讲，工程项目建设过程就是投资活动的完成过程，工程项目管理过程就是投资管理过程。 第二层含义是狭义上的理解——投资就是指进行工程项目建设花费的费用，即工程项目投资额。 2.工程项目投资的特点： 2.1大额性 建设项目往往规模巨大，其投资额动辄数百万、上千万，甚至达到数百亿。投资规模巨大的设备工程关系到国家、行业或地区的重大经济利益，对宏观经济可能也会产生重大影响。 2.2单件性 对于每一项建设项目，用户都有特殊的功能要求。建设项目及其计价方式的独特性使其不能像一般工业产品那样按品种、规格、质量成批定价，而只能根据各个建设项目的具体情况单独确定投资。 2．3阶段性 建设项目周期长、规模大、投资大，因此需要按程序分成相应阶段依次完成。相应地，也要在工程的建设过程中多次地进行投资数额的确定，以适应建立建设项目各方经济关系、进行有效地投资控制的要求。其过程如图1-1所示。 2.4投资确定的层次性 工程建设项目是一个庞大而又复杂的体系，具体的工程建设项目一般分为建设项目、单项工程、单位工程、分部工程和分项工程。 3.投资的运行： ① 投资的形成与筹集阶段； ② 投资的分配阶段； ③ 投资的运用阶段； ④ 投资的回收与增值阶段。 三、工程项目融资的基本理论与方法 资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定的活动筹集所需资金的各种活动的总称，在工程项目的经济分析中，融资可以理解为为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。项目资金筹措是项目实施的一项重要工作，项目的融资研究从项目前期阶段开始。大型项目融资需要良好的组织，需要系统的融资方案。设项目的融资研究要通过拟建项目的资金来源渠道、融资方式、融资结构、融资成本、融资风险方案进行比选，以优化融资方案。 1.项目融资的基本概念 广义：凡是为了建设一个新项目或是收 购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资活动，均可称为“项目融资”。 狭义：专指具有无追索或有限追索形 式的融资活动称为项目融资。 在某种意义上说，贷款人对项目借款人的追索形式和程度是区分狭义项目融资与广义资金筹措的重要标志。 2.工程项目融资的渠道和基本方式 2.1项目资金筹措的基本要求是： 第一、合理确定资金需要量，力求提高筹资效果； 第二、认真选择资金来源，力求降低资金成本； 第三、适时取得资金，保证资金投放需要。 2.2工程项目融资的渠道 融资渠道也称筹资渠道，是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。我国目前筹资渠道主要包括： ①国家财政资金； ②银行信贷资金； ③非银行金融机构资金； ④其他企业资金； ⑤居民个人资金； ⑥企业自留资金。 2.3工程项目资金需要量的估算 2.3.1投资额的构成 ① 投资前费用； ② 设备购置费用； ③ 设备安装费用； ④ 建筑工程费； ⑤ 营运资金的垫支； ⑥ 不可预见费。 2.3.2投资额确定的基本方法 ①逐项测算法：就是对构成投资额基本内容的各个项目先逐项测算其数额，然后进行汇总来预测投资额的一种方法。 ②单位生产能力估算法：根据同类项目的单位生产能力投资额和拟建项目的生产能力来估算投资额的一种方法（拟建项目投资额=同类企业单位生产能力×拟建项目生产能力）。 ③装置能力指数法：装置能力指数法是根据有关项目的装置能力和装置能力指数来确定项目投资额的一种方法。 2.4项目融资模式概念类型 2.4.1概念 项目融资模式是指从项目融资实践中提炼、总结出来的，具有某种典型特征、且为业内普遍认同的融资范式，其描述了融资各方之间的法律关系。 2.4.1融资模式的类型 ①按项目投资主体划分，有项目公司融资模式及投资者直接融资模式。 ②按资金来源划分，有股权融资模式、债劵融资模式和贷款融资模式。 ③按项目资产权益转让关系划分，有BOT融资模式，证劵划融资模式、杠杆租赁融资模式等。 ④按融资信用保证结构的形式划分，有“设施使用协议”项目融资模式“生产支付”项目融资模式等。 2.5 选择工程项目融资模式考虑的因素 （1）如何实现有限追索； （2）合理分散风险； （3）追求税务优惠； （4）最大限度地实现债务融资； （5）兼顾项目融资与市场安排； （6）项目投资者的近期或远期战略。 3.项目融资的两种组织形式 3.1 新设项目法人融资—项目融资 项目融资特指某项资金需求量巨大的投资项目的筹资活动，而且以负债作为资金的主要来源。项目融资主要不是以项目业主的信用或项目有形资产的价值作为担保来获得贷款，而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源；同时将项目的资产，而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。由于项目融资 借入资金是一种无追索权或仅有有限追索权的贷款，而且需要的资金量又非常大，故其风险也较传统融资方式大。 3.2既有项目法人融资—传统融资 传统融资是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安排的融资。确切的说，传统的融资方式是指一个公司利用本身的资信为主体安排的融资。外部的资金投入者决定是否对该公司投资或者为该公司提供资金的依据是该公司作为整体的资产负债、利润及现金流量的情况，而对于该公司所要投资的某个具体项目的认识和控制则放在次要位置。 3.3两种融资组织形式的特点比较: 相对于既有项目法人融资形式，新建项目法人融资具有显著不同的特点： （1）以项目为导向安排融资； （2）有限追索； （3）资产负债表外的会计处理； （4）融资周期长，融资成本较高。 4.项目融资的几种融资方式 4.1工程项目融资的权益资金融资方式 权益融资，是指以所有者的身份投入非负债性资金的方式所进行的融资。权益融资形成企业的所有者权益和项目的资本金。投资者必须按照国家规定的最低比例认缴项目资本金，杜绝无本项目的存在。因此，权益融资在我国项目资金筹措中具有强制性。项目资本金的出资形态可以是现金，也可以是实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。 新设项目法人的资本金是项目发起人和投资者为拟建项目所投入的资金。项目资本金来源主要有：政府财政性资金，国家授予投资机构入股的资金，国内外入股的资金，社会团体、个人入股的资金，受赠予的资金。 既有法人的资本金的来源主要有：项目法人可用于项目的现金，资产变现的资金，发行股票筹集的资金，政府财政性资金，国内外企业法人入股资金，受赠予资金。 按照资本金来源的不同，可以分为三种不同的融资方式，即公司融资项目资本金、资本市场融资项目资本金、项目融资项目资本金。 项目资本金的筹集方式：股本资金；准股本资金（包括无担保贷款、可转换公司债券、附认股权证的债券和零息债券）。 4.2工程项目融资的负债资金融资方式 负债融资，是指通过负债方式筹集各种债务资金的融资形式。债务资金是项目投资中以负债方式从金融机构、证券市场等资本市场获取资，是项目资金的主要来源，是工程项目资金筹措的重要形式。其主要特点是：融资成本一般低于权益资金，只需支付固定的利息，可保障股东的控制权；但必须承担按期还本付息的义务，融资风险较高。 债务融资的主要形式有项目贷款、债券和融资租赁三种。 ① 项目贷款是为某一特定工程项目而发放的贷款，是国际中长期贷款的一种形式。资金来源上，主要来源于国际金融市场、国际金融机构、外国政府或受外国政府支持的信贷机构；信用担保上，主要依靠该工程项目的预期经济收益和其他参与人对工程停建、不能运营、收益不足以还债等承担的义务，而非主办单位的财力和信誉；贷款使用上，项目贷款一般规定用在有偿还能力并能盈利的项目上，是完全依靠项目自身今后的收益来偿还的。主要包括商业银行贷款、出口信贷、政策性银行贷款、银行贷款等几种形式。 ② 债券是政府、企业向社会公众筹措资金而发行的一种有固定收益的有价证券，是债务人承诺按一定利率和在一定日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务证书。利用债券融资，是公司筹集负债资金用于项目投资的一种重要融资渠道和做法。 ③ 融资租赁是指当企业需要筹措资金、添置必要的设备时，可以通过租赁公司代其购入所选择的设备，并以租赁的方式将设备租给企业使用。在大多数情况下，出租人在租赁期内向承租人分期回收设备的全部成本、利息和利润。租赁期满后，将租赁设备的所有权转移给承租人，通常为长期租赁。融资租赁实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁，即全部风险与报酬都由出租人转移到了承租人，所有权最终可能转移也可能不转移。包括三种形式：直接租赁；售后租回；杠杆租赁。 4.3现代融资模式 基础设施由于其公共服务性，通常需要由政府投资运营、管理。近年来国家投资体制改革，在基础设施投资方面，开始引入新的投资机制，以特许经营的方式引入非国有的其他投资人投资。基础设施特许经营，是由国家或地方政府将基础设施的投资和经营权，通过法定的程序，有偿或者无偿地交给选定的投资人投资经营。典型的基础设施特许经营方式有BOT,PPP,TOT,ABS等方式。 4.3.1 BOT融资