四川长虹（600839，SH）的财务报表分析案例
四川长虹历来是中国彩电大王，几次在家电业价格战中取胜，进而成为中国彩电业的老大，但是，近几年来长虹因为竞争的加剧，人事的变动以及经营上的种种危机使得长虹处于历史的经营低谷，目前的长虹举步维艰，应该寻找新的对策。我们分析一下近几年长虹的财务状况。
一、 通过对四川长虹1998至2003年5年间公司基本财务数据分析，纵向比较分析长虹五年来规模扩张情况、生产经营情况、盈利状况和发展趋势。
从图中可以看出，公司主营业务收入波动不大，99年和01年有所下降，01年降到最低点不到100亿，2001年之后，长虹开创人倪润峰再次上台，长虹开始大范围的降价，推出背头彩电并扩大出口，之后主营收入和净利润开始稳步上升。
1999年，长虹因为“郑百文”事件，大量应收帐款无法收回，导致净利润大幅下降73.78%。加上1999年长虹有过一次10配2.31的增配股和送股使得股本扩张摊薄了每股收益，99年每股收益大幅下降。
由总股本看出，99年之后长虹没有再次增发或配股，也没有进行股利分配，公司正处于整合阶段，一方面在激烈的竞争中惨淡经营，力图维持已有份额，另一方面加大研发力度，开发高端产品背投彩电，待行业好转，获得先机，占领高端市场。
二、 根据2003年的财务报表进行四川长虹与同行业深康佳A（000016）的财务指标横向对比
可以看出，四川长虹短期偿债能力各项指标均高于深康佳，他的流动比率大于2，速动比率大于1，说明流动负债偿还能力有保障，，但是其现金债务比率为负，说明2003年长虹经营现金净流量为负，现金净流出量大于现金净流入量，说明没有合理分配现金流量，现金占在流动资产中占的比例在减少，应收账款和存货等不能迅速变现的资产比例在增加。而深康佳现金流量管理状况比四川长虹好，但是流动和速动比率不高，短期偿债能力比长虹差，说明深康佳流动资产在总资产中比重不高。总的来说，长虹的短期偿债能力要好与深康佳。
说明:ＥVA计算有一定难度,教材上得例题一般只给结果,而淡化过程,从实践能力瞧,过程就是最难得,同学们可以慢慢体会到、此例供参考,每个人力所能及得完成所选上市公司得EVＡ计算(最起码一个年度得),如能计算两个以上年度得EVA,则分析更有价值。
在计算中,难点就是下列两项:
从资产负债表负债与权益开始,根据调整项目计算企业为创造价值而投入得资本就是否正确？
从利润表净利润开始,根据调整项目计算企业投入资本获得得税后净经营利润就是否恰当?
以上两项就是通过阅读年度两大财务报表并依据自己理解去调整完成、熟悉财务报表中每个要素所代表得意义,并能进行分析就是财务人才必备功夫,不就是纸上谈兵。本题所涵盖得知识具有承前启后之功能。
引 例
四川长虹(股票代码:６０0８39)截至２00７年年底,资产总额已近18０亿元,股东权益总额达到了93亿元。从公司年报中得数字瞧,四川长虹除200４年因应收账款坏账处理导致巨额亏损外,上市以来所有年度都在盈利。1９97年四川长虹迎来了鼎盛时期,净利润达到了２6亿元,但从1998年开始净利润持续下滑,到2000年四川长虹得净利润已经低于3亿元,之后(除2004年)净利润一直维持在1—2亿元左右、
净利润得急速下降使得四川长虹２０00－200７年得资产报酬率仅为1％左右。资产报酬率之类得传统企业业绩评价指标,均就是以“会计利润"为基础得、以这些指标度量企业业绩,管理层通常只会关心扣除了生产成本、费用以及债务利息等项目后,利润就是否为正,而不重视企业使用投资者投入资本得成本,即常常忽略其生产经营所获得得收益就是否能达到投资者得预期。事实上,任何资金都就是有成本得,投资者将资金投入企业,等于就是放弃了投资于其她项目所可能获得得收益,即机会成本。只有当企业得盈利水平超过了股东得机会成本时,股东得财富才真正地增加。因此,在衡量企业业绩时,有必要扣除全部资本得成本,剩余得才就是企业为股东创造出得新价值、经济增加值计算得正就是经营利润与全部资本成本得差额,其增减与股东财富得变化就是一致得。
财务报表深度分析与企业经营决策课程大纲
第一部分
财务报表分析概述 一、 哈佛财务报表分析框架
二、 财务报表分析的逻辑思路与切入点
三、 财务报表分析的三大功能
四、 财务报表分析的三元素
五、 财务报表三元素与企业价值管理 六、 财务报表三元素与企业财务危机
七、 如何把握经济景气、股市行情与财务报表之间的关系
八、 识别虚假财务报表的整体思路
九、 企业财务指标体系及其关系
十、 四大财务报表的演变历史及其启示
第二部分
资产负债表分析与经营决策 一、 现金管理
1. 企业经营成功的关键是现金与非现金资产的结合
2. GE的现金管理
3. 集团公司现金管理体制
4. 现金消失的五条路径
5. 现金回流的五条路径
6. 如何保持现金平衡
7. 企业融资路线图
8. 现金周转模型及对利润的影响
9. 现金的战略管理
10. 案例：某公司的现金管理策略 二、 应收账款
1. 应收账款是为扩大销售进行的投资，是经营风险的转移
2. 以应收账款的高增长换取销售额和利润的增长不可取
3. 企业应收账款管理中存在的问题及对策
4. 应收账款与企业经营方式、经营风险
5. 案例：从四川长虹的应收账款透视其经营策略及其惨痛教训
6. 案例：如何通过改造经营模式来加强应收账款的管理（联想与戴尔）
7. 应收帐款的事前防范、事中控制和事后补救策略
8. 如何识别虚假的应收帐款：银广夏
9. 成功企业的应收帐款管理及分析
三、 从应收票据看企业市场竞争力
1. 如何从应收票据、应收账款和预收账款看企业的竞争力；
2. 优秀上市企业的应收票据管理策略 四、 预付账款
1. 预付帐款中存在的陷阱
2. 预付账款的审计预期
3. 案例：分析某上市公司的预付账款对企业利润和现金流的影响
五、 存货
1. 采购环节的存货分析与管控 案例：日本京瓷的采购策略 案例：戴尔公司采购策略
2. 生产环节的存货分析与管控 案例：海尔的零库存是灵丹妙药吗？
四川长虹巨亏背后的信用问题
一案例背景
长虹公司是集数字电视、空调、冰箱、 IT、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团。四川长虹始创于1958年，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。历经多年的发展，长虹完成由单一的军品生产到军民结合的战略转变，成为集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络、数码、芯片、能源、商用电子、电子部品、生活家电及新型平板显示器件、军工电子等产业研发、生产、销售、服务为一体的多元化、综合型跨国企业集团，逐步成为全球具有竞争力和影响力的3C信息家电综合产品与服务提供商。2005年，长虹跨入世界品牌500强。2010年，长虹品牌价值682.58亿元。1994年3月四川长虹在上海证券交易所上市。
四川长虹的销售净利率
二、四川长虹应收账款的总体趋势
自1994年上市以来,1994至1997年是四川长虹的高速发展时期,产品销量和净利润额迅速增长,品牌市场占有率连续数年排名全国第一。1998年以后,我国彩电行业进入成熟期,家用电器消费市场日趋饱和,市场竞争日益激烈,彩电市场频繁爆发价格战,彩电行业利润率大幅度下降,四川长虹的利润率也随之下降。四川长虹的净利润从1997年的26.12亿元下降到2001年的8900万元。与此同时，自1996年以来,四川长虹的应收账款迅速增加,应收账款从1995年的1900万元增长到2003年的近50亿元,应收账款占资产总额的比例从1995年的0.3%上升到2003年的23.3%。2004年,四川长虹计提坏账准备3.1亿美元,截至2005年第一季度,四川长虹的应收账款为27.75亿元,占资产总额的18.6%。”
2001年7月16日，长虹高调和APEX合作。2001年，四川长虹开始与APEX发生业务往来，当年只有赊帐没有回款，年末形成应收账款4184万美元，折合人民币3.47亿元。2002年，是双方业务高峰，长虹出口额7.6亿美元，其中APEX就欠了7亿美元。2003年长虹出口额8亿美元APEX欠了6亿美元。他还拖欠新科集团DVD货款，拖欠宏图高科DVD货款2.15亿人民币，拖欠天大天财DVD货款3562万元，拖欠中国五矿货款2200万美元。至2004年，四川长虹基本上结束与APEX的生意，仅向其销售3559万美元，同时加大回款力度，回款1.09亿美元。然而，四年生意下来，4.63亿美元（折合人民币38.37亿元）的应收账款已经形成。
