2019-2020年建筑施工行业研究及展望

2019-2020年建筑施工行业研究及展望建筑施工行业作为为固定资产提供建造服务的行业，固定资产投资规模对行业产值产生直接影响。

我国近十年来固定资产投资规模增长拉动了建筑施工行业产值的持续增加。

固定资产投资中占比最大的投资主要为交通、市政基础设施投资和房建投资，这两类投资易受经济景气度、国家战略、政府投融资决策方针、房地产调控政策、市场信用政策等因素影响。

此外，行业内各项规章制度的出台、变更和修改，行业壁垒、竞争程度及成本管控，上下游行业商业信用利用程度、金融市场的信用策略等因素亦对建筑行业整体发展造成深刻影响。

综上所有因素构成对建筑施工行业信用风险衡量的主要指标。

建筑施工行业以前年度受大规模投资拉动呈现快速增长态势，行业整体营收规模快速扩大。

近两年在去杠杆、地方政府债务严监管、房地产高压调控等政策背景下，固定资产投资增速承压，建筑行业景气度有所回落。

建筑施工行业进入壁垒较低，业内企业数量庞大，行业竞争激烈。

建筑施工行业对于下游行业商业信用利用程度低，垫资问题严重，导致行业资金需求偏大，整体流动性偏紧，杠杆水平较高。

高负债水平导致财务费用负担沉重，对建筑施工行业利润侵蚀较为严重，加上波动较大的原材料成本、快速上升的人工成本等对行业利润亦构成挑战，建筑施工行业整体产值利润率一直处于较低水平。

垫资施工还使得建筑施工行业积累了大规模的应收工程款项，资金回笼风险亦不断累积。

由于单个交通、市政基础设施项目或单个商品房小区、写字楼项目规模越来越大，项目复杂程度及对技术、安防、环保等要求也越来越高，同时在融资环境趋紧的背景下对企业融资能力提出了更高的要求，大型建筑施工企业在重点工程承揽方面明显占优，经营规模快速增大。

建筑施工行业样本企业主要由公开发行股票、债券的大中型综合建筑施工企业或细分行业龙头施工企业组成。

从样本企业信用质量来看，近年来样本企业经营规模保持增长，垫资施工导致资金需求量随营收规模增大而增大，拉动债务规模明显增加，工程回款风险管控难度亦明显增加。

受信用紧缩，国企去杠杆等因素的影响，样本企业财务杠杆水平有所下降，但相较于其他行业，仍处较高水平。

样本企业整体债务期限结构偏短期化，在投资类项目拉长项目周期以及信用偏好下沉的背景下，信用资质较弱的民营企业信用风险增加。

2019年前三季度，建筑施工行业内企业债券发行规模基本维持上年同期水平，所发行的债券期限以中长期为主，主要用于改善债务期限结构和补充流动性。

已发债建筑施工企业数量及融资金额与行业内企业数量及整体融资规模相比，仍然偏小，间接渠道融资仍是建筑施工企业解决流动性问题的主要方法。

与市场流动性相对偏紧的2018年相比，2019年建筑施工行业债券发行利差相对较小，发债企业财务负担或得到一定程度减轻。

安徽省外经建设(集团)有限公司、南京建工产业集团有限公司暴露债券违约风险，主体信用等级已调降至C级。

2019年以来，国家有关部门通过加速专项债发行、审批并允许用作符合条件的重大项目资本金以及降低基础设施项目最低资本金比例等措施推动已批复重大项目的投资落地。

未来伴随基建托底的一系列政策落地，预计2020年基建项目投资将有所回暖，但房建投资对建筑工程的拉动作用或将减弱，建筑施工行业中长期内仍存在一定的发展机遇，但以房建业务为主的施工企业较易受到房地产行业融资环境进一步趋紧的冲击。

一、行业基本面2019年以来，在去杠杆、地方政府债务严监管、房地产维持高压调控等政策背景下，前三季度全国固定资产投资增速及建筑行业景气度继续承压。

国家有关部门通过加速专项债发行、审批并允许用作符合条件的重大项目资本金以及降低基础设施项目最低资本金比例等措施推动已批复重大项目的投资落地。

未来伴随基建托底的一系列政策落地，预计2020年基建项目投资将有所回暖，但房建投资对建筑工程的拉动作用或将减弱，建筑施工行业中长期内仍存在一定的发展机遇。

我国建筑施工行业发展与宏观经济变化，尤其是固定资产投资情况密切相关。

近年来伴随我国宏观经济下行，固定资产投资增速不断下滑，建筑施工业总产值增速亦不断承压，并于2015年跌至2.29%。

2016年以来，我国经济发展进入新常态，叠加去杠杆、严控地方政府债务和房地产调控深化的背景下，固定资产投资维持增长但增速持续下滑。

得益于前期保障房及棚户区改造的房建投资拉动及后期的基建补短板，建筑施工行业总产值有所回暖，但未来仍将长期处于低速增长态势。

2018年，全国实现国内生产总值83.30万亿元，固定资产投资累计完成63.56万亿元，分别同比增长6.60%和5.90%，增速均较上年有所下降，其中固定资产投资增速下降幅度较大，较上年下降1.30个百分点。

同年，建筑施工业完成总产值23.51万亿元，同比增长9.88%，增速较上年回落0.62个百分点。

2019年1~9月，我国实现国内生产总值63.78万亿元，固定资产投资完成额累计46.12万亿元、建筑施工企业完成总产值16.25万亿元，分别同比增长 6.20%、5.40%和6.66%，建筑施工业总产值增速较上年同期下降2.72百分点，下滑明显。

2018年，我国建筑施工企业新签合同金额27.29万亿元，同比增长7.14%，增速较上年下降12.56个百分点。

同年末，建筑施工企业共计95,400家，从业人数5,563.30万人，较上年末分别增长8.34%和0.48%。

2019年1~9月，我国建筑施工企业新签合同金额18.71万亿元，同比增长4.38%，新签合同增速继续下探。

同期末，建筑施工企业数量为97,378家，较上年同期末增加7,163家；从业人数为4,679.25万人，较上年同期末减少90.70万人。

2018年以来，国内外经济形势更加严峻、复杂，在房地产行业维持高压调控政策、金融监管趋严、信用政策收紧等因素综合作用下，房建和基础设施建设等固定投资意愿降低，建筑行业景气度受到影响。

2018年下半年开始，相关部门加快固定资产投资项审批，并通过加速专项债发行、审批并用允许用作符合条件的重大项目资本金等举措推动已批复项目的投资落地。

2019年前三季度，建筑施工业景气度继续承压，未来伴随基建托底的一系列政策落地，基建项目投资将有所回暖，但房建投资对建筑工程的拉动作用或将减弱。

以下将分为房屋建筑施工业、交通基础设施施工业、市政工程施工业、海外工程施工业等细分子行业对其市场前景进行分析。

（一）房屋建筑施工业2016年以来，我国房地产调控政策继续深化，坚持“房住不炒”和“因城施政”的主基调，商品房销售额和销售面积保持增长但增速持续回落。

2018年我国商品房销售面积为171,654.36万平方米，商品房销售额为15万亿元，分别较上年增长1.33%和12.17%，增速分别下降6.34和1.50个百分点。

受土地购置成本上升的影响，2016年以来房地产开发投资额增速保持增长，2018年完成投资额12.03万亿元，较上年增长9.53%，增速提高2.49个百分点。

从房建工程投资来看，2018年以来房建工程开发投资额持续下降，全年完成开发投资额6.73万亿元，较上年下降2.30个百分点，为近三年首次负增长。

同年我国房屋施工面积为822,300.24万平方米，新开工面积为209,341.79万平方米，竣工面积为93,500.11万平方米，分别较上年增长 5.20%、17.20%和-7.80%，房屋竣工面积自2017年以来持续下降趋势，同时房屋新开工和竣工面积同比增速的剪刀差持续扩大。

2019年前三季度，我国房地产销售面积为119,178.53万平方米，销售额为11.15万亿元，分别同比增长-0.10%和7.10%，同年10月销售面积累计同比增速回正。

投资方面，前三季度完成房地产开发投资9.80万亿元，其中建筑工程为5.49万亿元，分别同比增长10.50%和10.60%，施工投入增速转负为正。

同期，房屋新开工面积同比增长8.60%，较上年同期下降7.80个百分点；竣工面积同比下降8.60%，降幅较上年同期收窄2.80个百分点。

截至2019年9月末，我国商品房待售面积降至49,346万平方米，同比下降7.20%，延续去化趋势。

同年前三季度，土地购置面积为15,454.03万平方米，同比下降20.20%，但降幅较年初大幅收窄。

前三季度得益于房企通过扩大开工、增加期房销售的方式充裕现金流，房建施工有所回暖，但持续开工势能不足。

近年来我国房地产市场调控深化，多城楼市政策密集出台且不断升级，同时政府加快发展租赁市场、推进租售并举，住房制度不断完善。

自2016年“9.30”调控开启后，我国房地产调控政策围绕房住不炒、因城施政总原则，各地陆续出台限购限贷、限价、限售、摇号购房等政策进行密集调控。

2018年，楼市调控政策维持高压，坚持遏制房价上涨，住建部就多地房地产市场调控问题约谈相关负责人，在多次会议和文件中重申“房住不炒”的原则；全年，约有30个城市出台或升级了限售政策，约22个城市出台或升级了限购政策，海南全岛限售限购。

2018年政府工作报告中强调启动新的三年棚改攻坚计划，2018~2010年三年开工1,500万套棚改攻坚计划。

2018年棚改计划开工580万套任务，全年实际完成改造开工626套，完成投资1.74万亿元。

2019年棚改计划开工289万套，1~10月已开工300万套，完成全年目标任务的103.8%，完成投资1.03万亿元。

棚户区改造是住房保障政策的实施重点，以前年度对房建市场有较大的拉动作用，但随着棚户区改造的逐步推进，棚户区改造需求有所下降。

在融资环境趋紧、房地产调控政策深化的大环境背景下，未来房屋建筑市场增长乏力。

（二）交通基础设施施工业交通基础设施施工业方面，受严控地方政府债务、金融监管加强、PPP项目清库、环保力度加大以及去杠杆等因素叠加影响，2018年我国交通基础设施投资增速放缓。

尽管2018年下半年来，国家相关部委多次出台政策加码“基建补短板”力度，但较2017年PPP快速扩张拉动交通基础设施建设投资高速增长的背景下，2018年我国交通基础设施建设投资增速明显下降，当年完成铁路、公路、水路固定资产投资3.22万亿元，较上年增长0.73%，增速较上年度下降10.90个百分点。

2019年1~9月，我国完成铁路、公路、水路固定资产投资2.17万亿元，同比增长1.43%，投资放缓态势仍然持续。

但在当前经济下行压力加大、地产调控持续高压的背景下，基建托底仍具重要作用，交通基础设施投资仍有望保持投资规模。

公路建设投资方面，2018年我国完成公路建设投资21,335亿元，较上年增长0.39%，增速较上年的18.23%下降了17.84个百分点。

具体来看，当年高速公路、普通国省道和农村公路建设投资完成额分别为9,972亿元、6,378亿元和4,986亿元，分别同比增长7.71%、-12.20%和5.38%。