伊利集团2016年财务报表分析报告
分析师：
伊利股份600887 增 持
中国伊利占鳌头 全球产链赢活力
未来一年的目标价20.92元 内蒙古伊利实业集团股份有限公司是全国乳品行业龙头企业，是国家520家重点工业企业和国家八部委首批确定的全国151家农业产业化龙头企
业之一，是北京2008年奥运会唯一一家乳制品赞助商，也是中国有史以来第
一个赞助奥运会的中国食品品牌。
乳制品行业尽管在2008年由于三聚氰胺事件的影响，出现了一定的波
动，但经历一段时间的调整后，行业的总产值保持稳定的增长，在国民经济
中的比重也不断得到提高，保持继续增长的态势。
因受国内外经济大环境的影响，2015年乳业整体发展增速较前期有所回
落。但伊利股份根据近年来乳业发展新特点，持续推进奶源基地建设、精耕
销售网络，具备实际的业绩支撑，资金实力雄厚，近年来盈利能力逐年增
强，无愧于行业的龙头地位。
相对估值法表明公司股价合理范围为15.57—46.09元，采用绝对估值则
价值区间为17.29-25.28元，我们认为公司未来一年的的目标价位为20.92
元，故建议增持。 上证综指：3127.24 基本资料： 当前股价：17.58 总股本（百万）：6065 实际流通股本（百万）：303 总市值：1072亿元 EPS ：0.72 每股净资产：3.5665 市盈率：18.1011 资产负债率：2.3324
股价表现： 主要财务指标
资料来源：wind 咨询（文中伊利股份的财务数据均来自wind 咨询）
相关报告： 《伊利股份持续竞争优势的价值分析》 2011-5 《伊利股份投资价值分析》 2015-6 《伊利股份财务分析研
究》 2014-6
单位：万元
2015 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 主营业务收
入
5986348.6 6195870.8 6722519.8 7361159.2 8134080.9 8988159.4 增长率 10.94% 3.50% 8.50% 9.50% 10.50% 10.50% 净利润
465442.51 467452.56 509523.29 550285.16 588805.12 630021.47 增长率 7.78%
7.54% 7.58% 7.48% 7.24% 7.01% ROE 23.18%
24.31% 23.23% 23.40% 23.40% 23.40% 每股收益
0.76 0.9 1.03 1.19 1.19 1.19 资产负债率 49.17% 50.00% 50.00% 50.00% 50.00% 50.00%
目录
1战略分析 (1)
1.1 公司自身背景 (1)
1.1.1 公司简介 (1)
1.1.2 主营业务 (1)
1.1.3 行业地位 (2)
1.2 宏观分析 (2)
1.2.1 政策环境 (2)
1.2.2 经济环境 (3)
1.2.3 社会环境 (3)
1.2.4 技术环境 (4)
1.3 行业分析 (4)
1.3.1 产业链分析 (4)
1.3.2 行业特征 (5)
1.3.3 行业获利能力分析——波特五力 (9)
1.4企业竞争力分析 (11)
1.4.1 核心竞争力 (11)
1.4.2 公司战略分析 (11)
2财务分析--偿债能力分析 (13)
2.1 总体资产负债情况 (13)
2.2. 短期偿债能力分析 (14)
2.2.1营运资金分析 (14)
2.2.2流动比率、速动比率分析 (14)
2.2.3 应收账款 (15)
2.2.4现金比率 (17)
2.2.5 几项指标的异动情况 (17)
2.3 长期偿债能力分析 (18)
2.3.1资产负债率 (18)
2.3.2产权比率 (19)
2.3.3利息保障倍数 (20)
2.3.4影响长期偿债能力的各项数据变动情况 (20)
2.4 资产结构与偿债能力总结 (21)
3财务分析--盈利能力分析 (22)
3.1反映上市公司盈利能力的指标 (22)
3.1.1每股收益 (22)
3.1.2股东权益报酬率 (23)
3.1.3股利发放率 (24)
3.1.4市盈率 (25)
3.2杜邦分析法 (25)
3.2.1杜邦分析法（第一层次） (29)
3.2.2杜邦分析法（第二层次） (32)
3.2.3杜邦分析法（第三层次） (33)
3.3利润表分析 (34)
3.4盈利能力分析小结 (35)
4财务分析--现金流量分析 (36)
4.1生命周期理论 (36)
4.2现金流量的财务指标分析 (37)
4.2.1现金流量的财务指标分析——财务弹性 (37)
4.2.2现金流量的财务指标分析——OPM策略 (38)
4.2.3现金流量的其他财务指标分析 (38)
4.3现金流量分析小结 (39)
5前景分析 (40)
5.1相关财务数据预测 (40)
5.1.1成本及费用预测 (40)
5.1.2营运能力及应计项目预测 (41)
5.2相对估值法 (42)
5.3绝对估值法 (43)
5.3.1确定折现率 (43)
5.3.2公司未来主营业务收入预测 (43)
5.3.3净利润预测 (44)
5.3.4估算股权价值 (45)
5.4敏感性分析 (46)
6投资策略：推荐买入 (48)
