经营杠杆和财务杠杆

经营杠杆效应

1.经营杠杆

经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，使企业的资产报酬(息税前利润)变动率大于业务量变动率的现象。

【提示】经营杠杆反映资产报酬的波动性，用以评价企业的经营风险。用息税前利润(EBIT)表示资产总报酬，则：

EBIT=S-V-F=(P-VC)Q-F=M-F

式中：EBIT表示息税前利润;S表示销售额;V表示变动性经营成本;F表示固定性经营成本;Q表示产销业务量;P表示销售单价;VC表示单位变动成本;M表示边际贡献。

2.经营杠杆系数(DOL)

(1)DOL的定义公式：

经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率

(2)DOL的简化公式：

报告期经营杠杆系数=基期边际贡献/基期息税前利润=M0/(M0-F0)=(EBIT0+F0)/EBIT0

【提示】在息税前利润为正的前提下，经营杠杆系数最低为1，不会为负数;只要有固定性经营成本存在，经营杠杆系数总是大于1。 3.经营杠杆与经营风险

经营杠杆放大了市场和生产等因素变化对利润波动的影响。经营杠杆系数越高，表明息税前利润受产销量变动的影响程度越大，经营风险也就越大。

【知识点】财务杠杆效应

财务杠杆效应

1.财务杠杆

是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益

(或每股收益)变动率大于息税前利润变动率的现象。

【提示】财务杠杆反映了权益资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险：用每股收益(EPS)表示普通股权益资本报酬，则：

EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N

式中，EPS表示每股收益;I表示债务资金利息;EBIT表示息税前利润;T表示企业所得税税率;N表示普通股股数。

2.财务杠杆系数(DFL)

(1)DFL的定义公式：

财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率=(△EPS/EPS0)/(△EBIT/EBIT0) (2)简化公式：

报告期财务杠杆系数=基期息税前利润/基期利润总额

DFL=EBIT0/(EBIT0-I)

计算并分析经营杠杆度、财务杠杆度和总杠杆度

1. 经营杠杆度

经营杠杆度，亦称营业杠杆度或营运杠杆度，是指公司在经营活动中对营业成本中固定成本的利用。公司营业成本按其与营业总额的依存关系可分为变动成本和固定成本两部分。其中，变动成本是指随着营业总额的变动而变动的成本；固定成本是指在一定的营业规模内，不随营业总额变动而是保持相对固定的成本。在一定范围内，公司扩大产销量通常不会改变固定成本，但会降低单位营业额内的固定成本，从而增加单位营业利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率，如此就形成公司的经营杠杆。公司利用经营杠杆，有时可以获得一定的经营杠杆利益，有时也承受着相应的营业风险即遭受损失。可见，经营杠杆是一把“双刃剑”。由于经营杠杆对经营风险的影响最为综合，因此常常用经营杠杆度衡量经营风险的大小。

计算：经营杠杆度=息税前利润变动率÷产销量变动率

经营杠杆度通常应该大于1；否则，就没有杠杆效应。经营杠杆度越大，则经营杠杆效应也越大，同时经营风险也越大；反之，则越小。

例.某公司生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当公司的销售额为400万元时，经营杠杆度是多少？

解：DOL=（400-400×40%）÷（400-400×40%-60）=1.33

2. 财务杠杆度

财务杠杆，亦称筹资杠杆，是指公司在筹资活动中对资本成本固定的债务资本的利用。公司的全部长期资本是由权益则本和债务资本构成的。权益资本成本是变动的，在公司所得税后的利润中支付；而债务资本成本通常是固定的，并在公司所得税前扣除。不管公司的息税前利润是多少，首先都要扣除利息等债务资本成本，然后才归属于权益资本。当息税前利润增加时，每1元利润所负担的固定筹资成本就相应减少，普通股的收益会大幅增加。这种由于筹集资金的固定成本引起的普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象就是财务杠杆。公司利用财务杠杆会对权益资本的收益产生一定的影响，有时可能给权益资本的所有者带来额外的收益即财务杠杆利益，有时也可能造成一定的损失，即遭受财务风险。公司的股东在获得财务杠杆收益的同时，也需要承担由此引起的财务风险。因此，必须在财务杠杆利益和财务风险之间做出合理的选择。

知识点总结财务杠杆

一、财务杠杆的种类及特点

1. 财务杠杆的种类

（1）经营杠杆：指企业利用固定成本比例较高的生产活动的杠杆效应。

（2）债务杠杆：指企业通过增加债务资本比率来影响经营利润率的变化。

（3）财务杠杆：指企业在股本资本和债务资本之间的投资结构调整，从而影响企业盈利能力的变化。

2. 财务杠杆的特点

（1）财务杠杆可以增加企业盈利能力。通过借款来扩大经营规模，把利润提高到一个比较高的水平。

（2）财务杠杆会增加企业的经营风险。债务资本的经营风险是由于借款的方式而造成的，对企业的经营活动产生了不确定性。

（3）财务杠杆不适用于任何行业和企业。企业应根据自身情况，谨慎使用财务杠杆。

二、财务杠杆的影响因素

1. 利息税前收入比率：利息税前收入比率的变化将会影响债务杠杆和税收杠杆。利息税前收入比率越高，债务杠杆效应越明显。

2. 盈利水平：企业的盈利水平越高，财务杠杆效应越明显。

3. 风险承担能力：企业资产负债表或利润表健康情况决定了企业在经营过程中的风险承受能力，这将直接影响到债务杠杆的杠杆效应。

三、财务杠杆的运用

1. 提高资金使用效率：通过借款来扩大企业投资规模，提高资金使用效率。

2. 控制成本：通过借款来支付利息，在税收政策支持的情况下，可以降低企业的综合融资成本。

3. 优化资本结构：通过债务和股权的结构调整，优化企业的资本结构，提高企业的盈利能力。

四、财务杠杆的风险及应对策略

财务杠杆虽然可以提高企业的盈利能力，但也会增加企业的经营风险。所以企业在使用财务杠杆的过程中需要注意一些风险，并制定相应的应对策略。 1. 增加资产负债表风险：企业过分依赖债务资本，资产负债表可能会出现一系列的问题，所以企业需要注意控制债务资本比例，稳固资产负债表。

2. 产生偿债压力：如果企业盈利能力出现问题，债务杠杆可能会导致偿债压力，企业需要谨慎管理债务。

3. 风险控制策略：企业应该合理分配债务和股权资本，控制债务比例，合理安排债务到期时间，并且审慎选择融资方式和融资成本。

1 【考点四】经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数比较（P245-249）

经营杠杆系数 财务杠杆系数 总杠杆系数

计

量

的风

险 经营杠杆系数是计量

经营风险的手段和工

具。 经营风险是指企业因

经营上的原因而导致

息税前经营利润变

动的风险。 财务杠杆系数是计量财务

风险的手段和工具。

财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的

风险。 经营杠杆和财务杠杆的

连锁作用称为总杠杆作

用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示。

定

义 Q/QEBIT/EBITDOL EBIT/EBITEPS/EPSDFL

QQEPSEPSDTL//



简

化

计

算公

式 FVPQVPQDOL)()(

=

BEQQQ



=FVCSVCS



注：BEQ表示盈亏平

衡点销售量 IEBITEBIT

EBITEBITEPSEPS

DFL



=

TDIEBITEBIT

1

TDFVCSVCSIFVCSVCSIFVPQVPQDTL



1)()(

影

响因

素 影响企业经营风险的

主要因素有：产品需求、产品售价、产品

成本、调整价格的能

力、固定成本的比重。

尤其是成本构成中固

定成本所占的比重。 影响企业财务风险的是债

务资本比率的高低。 凡是影响经营风险和财

务风险的因素均会影响总风险。

控

制

途径 企业一般可以通过增

加销售量、提高单价、

降低产品单位变动成本、降低固定成本比

重等措施使经营杠杆

系数下降，降低经营

风险。 企业可以通过合理安排资

本结构，适度负债，使财

务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。 通过降低总成本构成中

固定成本所占的比重以

使经营杠杆系数下降，降低经营风险，或通过

降低总资本构成中债务

资本所占的比重以使财

务杠杆系数下降，降低

财务风险等控制总风险。

三

者关

系 总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数。

2 【相关链接】经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算公式是如何推导出来的?

经营杠杆系数推导演示 财务杠杆系数推导演示 总杠杆系数推导演示