下载文档原格式
市场化发行制度是资本市场发展的必经之路企业通过股票发行进行股本融资是资本市场的重要功能，是市场实现资源优化配臵的重要方式。
但是我国资本市场自创始之初便担负着特殊时期的政治使命，走过了与多数发达国家完全不一样的发展历程。
直至今天，其先天不足似乎仍未能完全弥补，我们从发行市场的种种非正常表现也可见一斑。
一、发行市盈率集中度过高发行市盈率体现一家企业在发行时，市场基于价值判断给予的理性估值。
随着企业资质的不同，发行市盈率必然有高有低。
但是，我们发现：自新老划断以来，已发行上市的256只股票中，市盈率主要集中在20-30倍，占比达77.73%。
新老划断之前的2002至2005年，发行市盈率也主要集中在17-20倍左右。
过高的市盈率集中度无法体现市场对予不同资质企业的真正估值，企业也无法通过合理的市场估值实现与其匹配的筹资额预期。
二、IPO成为干预股市的手段过去十余年，政府不断通过叫停和放闸IPO，尤其是大盘股IPO的节奏来调控股市，这本身就是一种不必要的干预行为。
自2001年至2005年，上证综指在1100至2000点低位徘徊时，发行股数在10亿股以上的IPO企业家数合计仅4家，尤其是2004年、2005年资本市场已经完全丧失了大盘股融资的功能。
在2008年4月上证综指下行至3500点后，一级市场亦未能推出一家大盘股。
三、投资者对一级市场价值迷失在政府的过度“呵护”之下，市场自身价值的发掘功能陷入迷失状态：投资者眼中只知道盯着“政策顶”“政策底”，听消息成为众多中小投资者投资决策的主要依据，如何独立评估一家公司的内在价值却往往被忽略。
数百亿资金疯狂加入“打新”行列，希冀从“打新股”上牟取暴利；不少银行、证券、基金公司“打新”理财产品倍受追捧更是整个IPO定价能力迷失的佐证。
投资者对待一级市场扩容不够理性的另一表现则是在行情低迷时，对于市场扩容的过度恐慌，认为资本市场扩容必是“圈钱”行为，必构成“利空”因素，从而引致二级市场下跌。
中国市场体系30年：历程、经验与发展中国的改革开放走过了30年波澜壮阔的历程，取得了令世界瞩目的成就，已经基本建立起社会主义市场经济体制，走出了一条中国特色的社会主义道路。
作为社会主义市场经济体制的重要组成部分，中国市场体系也已基本建立起来，并正在不断完善。
中国市场体系：30年发展历程30年来市场体系建设显现出明显的渐进性、阶段性特征。
纵观市场体系建设的历程，大体可以划分为四个阶段。
第一阶段（1978--1984），市场体系建设的起始阶段。
其背景是，党的十一届三中全会开启改革的序幕，以家庭联产承包责任制为主要内容的农村改革率先启动，极大地释放了农村生产力，促使主要农产品产量持续快速增长，在较短时间内解决了城乡居民的温饱问题。
随着农产品商品化率迅速提高，国家逐步放开了城乡集市贸易和个体经营（1984年，全国城乡个体户达930.4万户），逐步放开了小商品价格，对部分工业产品实行浮动价格。
特别是乡镇企业的崛起促进了商品分销渠道的市场化发展，一些商品专业批发市场应运而生（如义乌、温州、武汉汉正街等）。
当然，这一阶段的市场发育仍然是在计划经济体制总体格局未变的情况下展开的，且仅局限于消费品市场领域，但市场体系建设毕竟已经破土而出。
第二阶段（1985--1991），市场体系建设的展开阶段。
其背景是，1984年《中共中央关于经济体制改革的决定》明确了社会主义经济是“公有制基础上有计划的商品经济”的基本认识，经济体制改革重心从农村转入城市。
商品价格体系、价格管理体制和价格形成机制改革取得明显进展，出现了政府定价、政府指导价和市场价格等多种价格形式。
工业生产资料探索价格“双轨制”，即增量部分以市场价格进入市场流通。
1987年9月，党的“十三大”报告中明确提出“加强建立和培育社会主义市场体系”的概念，同时提出“国家调节市场，市场引导企业”的改革路径。
但市场体系建设仍有明显的局限性，改革仍主要局限于“增量”部分，市场的发育仍受到计划经济体制的羁绊。
中国资产证券化发展历程近年来，中国资产证券化市场经历了一场迅猛发展的历程。
资产证券化是一种金融工具，通过将具有现金流的资产打包形成证券，然后通过发行、交易等方式将资产进行分散投资，并通过证券市场进行流通和交易。
中国资产证券化的发展历程可以追溯到20世纪90年代，以下将从该时期开始，对中国资产证券化的发展历程进行介绍。
中国资产证券化的发展起步于1992年。
当时，中国国有企业面临着巨大的资金需求，但由于国有企业的特殊性质，传统的贷款方式不再能满足其融资需求。
因此，中国决定引入资产证券化的概念，通过将国有资产进行打包来吸引更多的投资者。
在国有企业改革的背景下，这一新的金融工具有助于提升国有企业的资本效率，促进经济发展。
随着市场经济的深入发展，中国资产证券化市场得到了进一步的推动。
特别是2005年，中国国务院发布了《资产证券化专项计划管理暂行办法》，正式确立了资产证券化市场的法律地位，并为其发展提供了法律保障。
这一政策的出台，使得中国资产证券化市场得到了迅猛的发展。
国有企事业单位的资产以及类似于房地产、债权、信托等各类资产纷纷被打包发行，吸引了大量的投资者。
2008年金融危机后，中国资产证券化市场出现了一段低迷期。
国内外金融市场的动荡给投资者带来了较大的风险，资产证券化市场受到了一定程度的冲击。
然而，中国政府通过一系列政策措施来稳定市场，包括提高监管要求、加强信息披露和风险管理等，逐渐恢复了市场信心。
随着资本市场的逐渐完善和投资者风险意识的提高，中国资产证券化市场再次迎来了发展的机遇。
进入21世纪后，中国资产证券化市场不断创新发展。
例如，2012年，互联网金融的兴起带动了一系列创新的资产证券化模式，包括“互联网金融+资产证券化”和“互联网金融+消费金融”等。
这些新兴模式通过利用互联网平台以及大数据等技术手段，实现了更加高效、便捷的资金流动，进一步推动了资产证券化市场的发展。
中国资产证券化市场的发展目前仍在不断扩大。
7.建设市场化法治化国际化资本市场推动科技创新和经济转型发展——中美两国资本市场发展的对比分析研究表明，金融市场作为经济发展到高级阶段的产物，加强规制开放，营造市场化、法治化营商环境，是促进经济创新发展和转型发展的根本之道，对于发展中国家补齐资本市场短板、做大做强国际化资本市场，具有现实意义。
金融是现代经济的核心。
资本市场作为现代金融的重要组成部分，在配置资源、财富管理、资产定价等方面发挥着不可替代的作用。
纵观世界发展历史，无论荷兰，还是英国，以及现在的超级霸主美国，都反复证明了大国的崛起与资本市场的发展紧密相关。
为此，笔者将通过对比分析中美两国资本市场的发展历程，在总结经验教训的基础上，为我国建设市场化法治化国际化的资本市场提供借鉴。
一、中美资本市场发展历史回顾（一）中国资本市场发展历程自1990年沪深交易所开业，中国资本市场从无到有，从小到大，到今天已然成为世界第二大资本市场。
在没有资本市场以前，企业融资主要以商业银行贷款为主，从商业银行获得的资金是债务性的，期限较短。
从商业银行经营历史看，其具有看重资产抵押或担保、偏好收益稳定的贷款人等特征，决定了其贷款背后是存款的硬约束，以及风险承担能力1十分有限，导致信贷资金偏好稳定成熟的工业企业。
单一的社会融资渠道限制了创新企业与新兴产业的发展，有效的解决办法就是发展股权市场，拓宽社会融资渠道和融资期限，满足不同企业的融资需求和对科技创新的支持。
由此，催生了中国资本的诞生。
然而，由于资本市场刚起步，发生了许多负面的事件，如1992年深圳“8·10风波”，1995年国债期货“3·27事件”等。
尽管如此，沪深交易所的成立，对中国金融市场发展和实体经济融资都起到了非常重要的作用。
2005年，推行股权分置改革，开启了中国资本市场规范发展的时代。
在国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的基础上，2005年股权分置改革开始实施，意味着中国资本市场全流通时代的到来。
中国社会主义市场经济的发展历程中国社会主义市场经济是中国特色社会主义经济发展模式的核心。
该模式的形成和发展历程可以追溯到改革开放前后的时期。
改革开放以前，中国经济呈现出生产力不发达、计划经济体制失灵、经济增长率低下的状况。
1978年中国实行了改革开放政策，经济、政治、文化等方面都发生了根本性的变革。
改革开放政策的核心是转变经济发展方式，发展市场经济。
中国市场经济的发展是在党的领导下，以社会主义道路为前提的。
在改革开放初期，中国实行了“计划调节与市场调节相结合”的发展经济政策。
此时期，在计划经济控制的基础上，逐步引入市场机制，试图通过市场买卖的方式来调控经济的运行。
这种政策促进了企业的发展，拓展了市场，提高了国有企业的效率，使得国民经济逐渐走上了发展的轨道。
1984年，中共十二届三中全会决定，全面实行市场经济改革，加快经济建设步伐，这个政治决策，为中国市场经济的进一步发展奠定了基础。
在市场经济模式下，企业可以根据市场需求自主生产商品和服务，并按市场价格出售，这极大地增强了企业的竞争意识。
同时，私人经济开始得到允许和扶持，农村实行家庭承包经营制度，城市逐步加快集体所有制到全民所有制的转变，国家经济的部门化、企业化、专业化趋势逐渐明显。
社会主义市场经济系统逐渐形成。
90年代初期，中国为了更好地实现市场化改革，加入了世界贸易组织（WTO）。
中国加入WTO后，不断深化市场经济体制，加快了城市化、产业化以及现代化进程，建立了市场机制，改革股份制、多元化经济、资本市场等领域，完善了社会保障体系。
市场化程度不断提高，市场化经济成为中国经济快速发展的动力。
当前，中国国家发展战略思路是推进改革开放，推动更高水平的对外开放，与全球经济体系对接，加快构建高水平市场体系。
中国市场经济也正在从“规矩经济”逐渐转向“智慧经济”，重点加强技术创新和创意产业的发展。
政府依靠“自由市场、公平竞争”的原则规范市场秩序，探索“政-企-社-客”多方参与的市场管理模式。
中国股市发展历程一、中国股市诞生1986年9月26日，对于中国资本市场来说是一个重要的日子，中国第一个证券交易柜台——静安证券业务部开张，标志着新中国从此有了股票交易。
从静安证券交易柜台到上海证券交易所，中国的股市就此已经走了20年。
诞生背景◎中国第一股1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票——飞乐音响向社会发行1万股(每股票面50元)，在海外引起比国内更大的反响，被誉为中国改革开放的一个信号。
◎ 9月26日正式开业1986年9月26日清晨，南京西路1806号门口被围得水泄不通，投资者蜂拥而至。
当时在柜台交易的股票只有2家，飞乐音响公司总股本50万元，延中实业公司总股本500万元，总共只有550万元。
开市第一天交易到16时30分收盘，共成交股票1540股(当时为50元1股，现在的77000股)，成交金额85280元。
◎从小柜台到大市场股市已经成为中国经济发展中不可或缺的重要一环。
从品种来说，20年前只有2家公司股票进行交易，如今上市公司已近1400家，规模也越来越大，特别是将要发行的工商银行股票将创全球IPO新高。
除了股票，已有权证、基金、可转债等多样化的品种，股指期货也将要推出。
如今光沪市每天的成交金额就上百亿元，与20年前8万余元不可同日而语。
二、○恋曲1990：纯洁构想的曲折实现1、1984年- 提出建立资本市场构想1984年，当时中国人民银行研究生部20多名研究生(其中包括蔡重直、吴晓玲、魏本华、胡晓炼等),发表了轰动一时的《中国金融改革战略探讨》，其中第一次谈到了在中国建立证券市场的构想。
2、1984年11月-中国第一股发行1万股1984年11月18日，新中国第一个公开发行的股票——飞乐音响向社会发行1万股(每股票面50元)，在海外引起比国内更大的反响，被誉为中国改革开放的一个信号。
3、1986年-中国第一个证券交易柜台诞生1986年9月26日，新中国第一股上海飞乐音响股份有限公司(600651)在南京西路1806号静安证券业务部正式挂牌买卖，当天上市的100股股票不到一个半小时即被购买一空。
中国资本市场历史书籍
- 《中国资本市场三十年：探索与变革》：重点研究中国资本市场三十年发展变迁的历史，内容主要包括中国资本市场（沪深交易所）的创建及其背景，三十年历史变迁中的制度变革，法制建设，市场各元素的结构性变化，市场波动、成长及其经济效应，市场发展与金融功能的变化，市场监管模型的变迁，开放与国际化等。
- 《中国资本市场二十年》：全面展示了中国资本市场从无到有、从小到大、从区域到全国规模，从开放度、基础建设、体系制度完善、秩序维护功能发挥等方面，逐步实现发展突破和转折性变化的历史进程。
深刻总结了中国资本市场二十年的发展经验与伟大成就，系统介绍了中国资本市场现行的基本制度，深入探讨了中国资本市场未来的发展战略。
- 《中国资本市场的发展与变迁》：从中国的资本市场来分析中国的改革。
资本市场发展的差别，导源于制度安排的差别；而特定时点的制度安排，在一定程度上是特定历史路径、权力结构和激励结构下追求个人收益最大化的参与人策略互动内生的结果。
这些书籍详细介绍了中国资本市场的发展历程和重要事件，有助于深入了解中国资本市场的历史和现状。
近代中国民族资本主义的发展历程一、产生：1、时间：19世纪六七十年代：2、分布地区：东南沿海地区；3、代表企业：上海发昌机器厂，广东继昌隆缫丝厂，天津贻来牟机器磨坊；4、原因：（1）列强入侵瓦解了自然经济；（2）外商企业丰厚利润的刺激；（3）洋务运动的诱导；5、是早期资产阶级维新思想产生的经济基础（物质基础）。
二、初步发展：1、时间：甲午战争以后（19世纪末）；2、原因：（1）19世纪末，西方列强的资本输出，进一步瓦解了自然经济,客观上为民族工业的初步发展提供了劳动力和市场条件；（2）清政府为扩大税源，放宽对民间设厂的限制；（3）“实业救国”思潮的推动。
3、代表人物及其企业张謇、荣氏兄弟：（行业特点：轻工业；区位特点：沿海地区）4、影响：民族工业的发展出现了第一个高潮；民族资产阶级作为新的政治力量登上历史舞台，为维新变法、资产阶级民主革命奠定了阶级基础和物质基础（经济基础）三、短暂春天：1、时间：（1912-1919）民国初期；2、原因：（1）辛亥革命推翻了中国两千多年的专制统治，为民族工业的发展扫清了一些障碍。
（2）中华民国的建立提高了民族资产阶级的政治地位，南京临时政府、北洋军阀政府颁布的一系列发展实业的法令，激发了民族资产阶级投资近代工业的热情。
（3）1915年因反对“二十一条”而掀起的抵制日货、提倡国货运动，对于民族资本主义的发展也有促进作用。
（4）第一次世界大战期间，欧洲各帝国主义国家暂时放松了对中国的经济侵略。
3、发展的特点：总的来说仍然带有半殖民地半封建的性质。
（1）偏：地域主要分布在沿海地区；（2）轻：行业发展主要是在轻工业（纺织业、面粉业）方面，重工业的基础极为薄弱，没有形成独立完整的工业体系。
（3）弱：在一些主要工业部门，外国资本仍然超过民族资本；（4）小：传统经济形式（自然经济）仍占绝对优势；（5）短：发展时间短：第一次世界大战结束不久，帝国主义列强卷土重来。
4、影响：（1）民族资产阶级壮大，要求进一步在中国实行民主政治，在思想上掀起了新文化运动；（2）无产阶级壮大，为中国革命向新民主主义革命过渡准备了阶级基础。
中国证券市场发展历程1980年代-中国证券市场的起步阶段1980年代，中国国家领导人决定推进经济体制。
1981年，中国在上海设立了第一家证券交易所，即上海证券交易所（上交所）。
在1984年之前，这个交易所的主要活动是政府间的债券交易。
1984年，上交所开始进行股票发行和交易，标志着中国证券市场的起步阶段。
1990年代-中国证券市场的快速发展1990年代，中国证券市场以快速发展为特征。
1990年，深圳证券交易所（深交所）成立，开始进行股票发行和交易。
此后不久，中国国家发展和委员会（NDRC）开始制定相关法律法规，以推动证券市场的发展。
1992年，中国政府发布了《公司法》，规定了股份制公司的设立和运作。
这一法规的颁布推动了中国证券市场的发展，吸引了许多国内外投资者的关注。
1993年，中国证券监督管理委员会（CSRC）成立，负责监管和管理中国证券市场的运作。
随着证券市场的快速发展，中国政府开始进行股票、债券和基金等工具的发行和交易。
1994年，中国首次发行了国内A股市场的一揽子指数的上市交易，被称为沪深300指数。
同年，中国政府还开始向外资开放A 股市场。
此外，中国还成立了全国中小企业股份转让系统（新三板），以促进中小企业的股权融资。
2000年代-中国证券市场的规范发展2000年代，中国证券市场进入了规范发展的阶段。
2001年，中国证券市场开始引入国外先进的证券交易技术和监管经验，提高了市场的运作效率和透明度。
2002年，中国推出了股票期权，进一步丰富了市场的投资品种。
同年，深交所成为了中国第一家向外资开放的证券交易所。
2005年，中国证券市场发生了一系列重大措施。
中国政府提出了发展多层次资本市场的目标，通过发展创业板和中小板等市场，扩大了直接融资的渠道。
此外，中国开始对证券市场的监管进行，加强了对信息披露和内幕交易的监管。
2024年代-中国证券市场的国际化发展2024年代，中国证券市场进一步发展并逐步国际化。
中国证券市场发展历程近年来，中国证券市场经历了快速的发展和变革。
从起步阶段到如今已经成为世界上最大的证券市场之一，中国证券市场的发展历程异常丰富多彩。
本文将回顾中国证券市场的发展历程，并深入探讨其中的关键阶段和重大事件。
一、起步阶段：尝试与实验（1979年-1990年代）中国证券市场的发展可以追溯到1979年中国改革开放的大幕拉开之时。
当时，为了建立起资本市场体系，中国开始尝试各种不同形式的证券交易。
1979年，中国成立了第一个证券交易中心，即上海允许经营市场，这标志着中国证券市场的起步。
然而，在起步阶段，中国的证券市场并没有获得充分的发展和壮大。
由于种种原因，包括对市场机制的不了解和监管体系的不健全，中国的证券市场发展缓慢。
二、改革探索：机构建设与政策创新（1990年代-2000年代）到了1990年代，中国政府意识到证券市场的重要性，并开始加大对证券市场的改革与探索。
1990年，中国在上海、深圳和重庆三个城市成立了第一个股票交易所。
这标志着中国证券市场进入了一个新的发展阶段。
改革开放初期的中国证券市场是相对封闭和有限的。
时任中国国家主席江泽民提出了“三步走”战略，即先发展主板市场，然后发展中小企业板市场，最后发展创业板市场。
这一战略为中国证券市场的发展奠定了基础，并推动了相关的政策创新和制度建设。
三步走战略的关键一步是1990年代初建立的上海证券交易所和深圳证券交易所，这两个证券交易所逐渐发展壮大。
资金募集功能逐渐完善，交易活跃度逐渐提高。
此外，1997年推出的沪港通和深港通，也为中国证券市场的国际化发展奠定了基础。
随着中国证券市场的不断发展，政府也开始加大对监管及法律体系的改革。
2005年，中国证监会成立，成为中国证券市场的主要监管机构。
此后，中国证监会相继颁布多个重要的法律法规，加强市场监管，提高市场透明度，保护投资者的权益。
三、崛起与国际化：股市风云（2010年代至今）进入21世纪，中国证券市场发展进入了一个全新的阶段。
中国股市发展历程30年，一个呱呱落地的婴儿可以长成一个风华正茂的青年；30年，中国股市从无到有，从小到大，走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年才能完成的道路。
回顾改革开放以来中国股票市场的发展，大致可以划分为三个阶段。
中国股票市场萌芽及最初探索阶段（1978-1991）1986年11月14日，我国改革开放“总设计师”邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰?凡尔霖时，向来宾赠送了改革开放后我国公开发行的第一只股票——一张面额为人民币50元的上海飞乐音响（爱股,行情,资讯）公司股票，成为我国股票市场发展史上的标志性事件之一。
1、股票发行创“新纪元”1984—1986年，北京、上海、广东、四川、辽宁等地的部分集体和国有中小企业纷纷开始股份制试点，设立股份有限公司，如广东宝安县联合投资公司、北京天桥百货公司、上海飞乐音响股份有限公司等，其中北京天桥百货、上海飞乐音响、上海延中实业等公司还公开发行了股票。
1987年召开的党的“十三大”对前期股份制试点的成绩做出肯定，允许继续试点并提出了规范性意见。
从此政府逐渐加大对股份公司的规范化管理，股份公司开始按照国际惯例设立和运作，股票发行更加规范，真正意义上的股票发行数量也越来越多。
上海、深圳出现了股票的公开柜台交易，沈阳、武汉、成都等地也出现了股票的公开交易或场外交易。
成立了一批专门从事股票发行、转让或交易相关业务的证券公司，从而为股票市场的发展奠定了市场基础。
1987年1月，上海真空电子器件公司向社会公开发行股票，成为我国第一家实行股份制的大中型国营企业。
该公司股票的发行，拉开了国营大中型企业股份制试点的序幕，股份制试点进一步扩大和深化。
截至1990年底，我国共有4750家企业发行了各种形式的股票，共筹资42.01亿元。
其中，公开发行股票筹资17.39亿元，非公开发行筹资24.62亿元。
2、股票交易由“暗”转“明”1984年11月18日，上海飞乐音响股份有限公司的股票发行不久，一些持有者即开始了自发的股票转让，这就是股票的私下交易。
中国市场化进程及其特点刘伟北京大学经济学院院长，教授主持人：欢迎收看本期的《财经大讲堂》。
自从1978年我国改革开放以来就开始了经济的市场化进程，那么如今已经走过了27年的历程了。
在这27年当中发生了一些什么样的变化，又面临着什么问题，今天我们就非常荣幸地请到了北京大学经济学院院长刘伟先生来给我们谈谈这个话题，他给我们演讲的主题就是“中国市场化进程及其特点”。
好，有请刘院长。
一、衡量市场化进展的标准围绕这个问题我下面先讲第一点，就是衡量市场化进展的标准。
第一个问题，关于衡量市场化进展的标准。
我们知道从理论上来说，衡量一个社会的市场化进程也就是体制变迁的过程，从一个非市场制度转入一个市场制度，它的历史进展的程度。
一般包含什么呢？包含这样几个层次的考察，或者这样几个层次的问题。
第一个层次是资源配置方式的变化，这是微观的。
主要包括商品市场化的程度，要素市场化的程度等等。
第二个方面就是宏观方面，宏观方面包括什么呢？包括政府从经济生活当中的退出程度，以及政府行为的规范性，尤其是政府宏观干预经济的决策机制和政策传导机制，以及政府的经济职能变化程度。
第三个方面观察的变化是什么呢？观察这个社会经济基础，也就是这个社会的财产制度。
它的国有制比重下降的情况，它的各种非国有经济，包括外资，包括私人资本等等它的发育情况，它们在资产上占的比重，这个社会结构的变化情况。
它们在GDP的结构当中占的比重的变化情况，它们在支配整个社会资源占的比重的变化情况。
这就是所有制的变化。
一般我们说观察一个社会转型，从制度变迁的理论层面上看主要是这三个层面。
那么在实践当中，观察一个社会是不是市场经济国了，或者朝着这个目标进展到什么程度了，我们说通常不是出于理论和制度分析的需要，是出于什么呢？是出于国际贸易关系的处理，主要五个方面的指标。
一个叫做政府行为的规范性，也就是政府直接的微观配置活动当中退出的程度，以及你行为的法制化程度和程序化决策的程序化程度。
有效市场理论及我国资本市场分析引言概述：有效市场理论是指市场上的资产价格会反映所有可获得的信息，即市场上的价格已经包含了所有可用信息的内容。
这一理论对于资本市场的发展和运作具有重要的指导意义。
本文将从五个大点来阐述有效市场理论及其在我国资本市场的分析。
正文内容：一、有效市场理论的基本原理1.1 信息效率：有效市场理论认为市场是信息高效的，即市场上的价格已经包含了所有可用信息的内容。
1.2 信息传递：有效市场理论认为市场上的信息可以迅速传递，投资者可以及时获取和利用信息。
二、有效市场理论的三种形式2.1 弱式有效市场：市场价格已经反映了过去的历史信息，投资者无法通过分析历史数据来获得超额收益。
2.2 半强式有效市场：市场价格已经反映了所有公开信息，投资者无法通过分析公开信息来获得超额收益。
2.3 强式有效市场：市场价格已经反映了所有公开和非公开信息，投资者无法通过任何方式来获得超额收益。
三、我国资本市场的情况分析3.1 发展历程：我国资本市场起步较晚，但在改革开放以来取得了长足发展。
3.2 监管机构：我国资本市场的监管机构逐步完善，加强了市场的监管和规范。
3.3 信息披露：我国资本市场的信息披露制度逐渐健全，提高了市场的透明度和信息效率。
四、我国资本市场存在的问题4.1 不完全信息：我国资本市场信息披露还存在不完善的问题，导致市场上的信息不对称。
4.2 操纵行为：我国资本市场存在操纵行为，影响了市场的公平性和有效性。
4.3 波动性：我国资本市场的波动性相对较高，投资者面临较大的风险。
五、提升我国资本市场效率的建议5.1 完善信息披露制度：加强对上市公司的信息披露监管，提高市场的信息透明度。
5.2 加强监管力度：加大对市场操纵行为的打击力度，维护市场的公平性和有效性。
5.3 提高投资者教育：加强对投资者的教育和培训，提高投资者的风险意识和投资能力。
总结：通过对有效市场理论及我国资本市场的分析，可以看出有效市场理论对于资本市场的发展和运作具有重要的指导意义。
新中国股票市场发展历程14513120 姚佳英证券在我国属于舶来品，最早出现的股票是外商股票，最早出现的证券交易机构也是由外商开办的上海股份公所和上海众业公所。
1918年，中国人创办了自己的第一家证券交易所—北平证券交易所。
中国股票市场的发展深受政治政策影响。
新中国成立后，由于政治体制原因，长期处于没有股票的时代，改革开放以后，随着经济体制改革的不断深化，资本市场开始萌生。
30年来，一个呱呱落地的婴儿可以长成一个风华正茂的青年；30年，中国股市从无到有，从小到大，走过了一些成熟市场几十年甚至是上百年才能完成的道路；30年，从政治摊派到一票难求，从路边兜售到场内交易，从片面激进到理性认知，从暴涨暴跌到回归价值，跌宕起伏的股价波动，见证着中国股市的不断发展。
第一片梧桐叶：1986年11月14日，我国改革开放"总设计师"邓小平在北京人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖时，向来宾赠送了改革开放后我国公开发行的第一只股票--一张面额为人民币50元的上海飞乐音响(600651)公司股票，成为我国股票市场发展史上的标志性事件之一。
1、股票发行创"新纪元"——1982年11月，深圳市宝安县联合投资公司在深圳首次公开发行股票。
——1984年7月，北京天桥百货公司股份有限公司成立，该公司首次向社会公开发行股票300万元，成为新中国在国家工商部门注册的第一家股份公司。
——1984年11月，上海飞乐音响公司诞生，并于1985年1月向社会公开发行股票50万元。
自此以后，股份公司在北京、上海、深圳、广州、沈阳、成都等地迅速发展起来。
——1985年9月，中国第一家专业证券公司——深圳经济特区证券公司经中国人民银行批准试办。
1987年，该公司正式成立。
——1986年以前，所有的股份制企业都是不上市的公司，1986年9月，上海工商银行信托投资公司静安证券业务部开办了股票柜台买卖业务，以挂牌方式，公开委托买卖股票。
中国资本市场新形势下的机遇和挑战作者：燕雪梅来源：《经济视野》2015年第01期【摘要】自1990年和1991年上海证券交易所和深圳证券交易所相继设立以来，中国资本市场在探索中前进，在改革中创新，在实践中完善。
本文从中国资本市场几次“变革”的视角梳理了中国资本市场的发展历程，把握了资本市场新形势，分析了新形势下的机遇和挑战。
【关键词】资本市场上市变革机遇挑战经过20余年由探索到逐步推广、由起步到快速发展、由不成熟到逐步完善的发展过程，中国资本市场已拥有A股、B股、中小企业板、创业板、“新三板”、期货、黄金、外汇等多个交易市场，拥有股票、债券、期货等多个交易品种，在资源配置功能、融资功能和风险管理功能上发挥着越来越大的作用。
一、中国资本市场发展历程中国资本市场从萌生到发展至今，经历了三次重要的“变革”。
（一）制度“蛮荒”时代引发的对机构投资者的“变革”改革开放后，随着中国经济体制改革全面启动，中国资本市场开始萌生。
从1990年到2000年的十年里，中国资本市场基本上属于“蛮荒”时代。
证券交易所1990年建立，国务院证券管理委员会和中国证监会1992年相继成立，1993年中国第一部《公司法》通过，1999年第一部《证券法》正式实施。
由于制度的不健全及缺乏法规约束，以基金和券商为代表的机构投资者的各种不规范运作层出不穷。
一场针对以基金和券商为代表的机构投资者的“变革”随即展开。
管理层出台了一系列变革措施，先后颁布实施《证券公司管理办法》、《中华人民共和国证券投资基金法》等法律规定，规范机构投资者。
（二）股权分置改革带来的规范发展第二次“革命”2004年1月31日，国务院发布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（简称“国九条”），明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。
“国九条”的推出，是中国资本市场规范发展的第二次革命。
2005年，深交所设立中小企业板； 2006年，中国金融期货交易所成立，修订后《公司法》与《证券法》的正式实施，这标志着我国资本市场走向法制化；2010年，融资融券试点启动、股指期货开市，标志着我国资本市场制度建设进入新时期。
中国资本市场的发展历程、情况及问题上个世纪70年代末期以来的经济改革大潮，推动了资本市场在中国的出现和成长。
中国资本市场从无到有，从小到大，从区域到全国，得到了迅速的发展，在很多方面走过了一些发达市场几十年，甚至是上百年的道路。
今天，资本市场已经成为我国社会主义市场经济的重要组成部分，总市值居于世界第二。
（一）中国资本市场的发展历程与成熟市场自下而上的“自然演进”的发展模式不同，中国资本市场是在政府和市场的共同推动下，逐步探索和发展起来的。
资本市场出现的直接原因是股份制试点。
上个世纪80年代早期，少量企业开始自发地向社会或企业内部发行股票或债券集资，随后逐步形成了“股票热”。
1990年，上海、深圳两家证券交易所开始营业。
在资本市场创建之初，人们还有不少的犹豫和争论。
1992年1月，邓小平在南方讲话中指出：“证券、股市，这些东西究竟好不好，有没有危险，是不是资本主义独有的东西，社会主义能不能用？允许看，但要坚决地试”(详见《邓小平文选》第三卷)。
随后，股份制试点进一步扩大，中国资本市场开始了快速发展。
同年8月，在深圳发生了因抢购股票而造成混乱的“8•10事件”，暴露出缺乏统一管理体制的弊端。
10月，中国证监会成立，标志着市场纳入统一的监管框架。
1999年7月，《证券法》实施，以法律形式确定了资本市场的地位，规范了证券发行和交易行为，将资本市场纳入更高层次的发展轨道。
2004年，《证券投资基金法》实施，促进了证券投资基金的发展。
在这些法律法规的保障下，银广夏、德隆系等一些重大案件先后得到及时查处，资本市场在不断规范中逐步成长壮大。
2001年11月，中国正式加入世界贸易组织，资本市场也加快了对外开放和国际化发展的步伐，迄今已设立了12家中外合资证券公司和38家中外合资基金管理公司，引入了116家QFII（合格境外机构投资者），并推出了50只QDII （合格境内机构投资者）产品(截至于2011年9月底。
)。
2004年1月，国务院出台《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（俗称“国九条”），将大力发展资本市场提升到了完善社会主义市场经济体制、促进国民经济发展的战略高度。
2005年5月启动的股权分置改革，使得市场早期制度安排带来的定价机制扭曲得以纠正，打造了一个股份全流通的市场，市场的深度和广度大为拓展。
近年来，我国初步建立起主板、中小板、创业板、代办股份转让系统构成的多层次资本市场体系，以适应多元化的投资与融资需求；上市公司大股东清欠工作共清欠金额数百亿元，保护了中小投资者的利益，提高了上市公司质量；证券公司的综合治理化解了行业风险，夯实了发展基础；基金业的市场化改革带来了行业的迅速成长，基金规模已占到流通市值的近10％，并带来了市场投资理念的深刻转变。
通过这些改革措施，资本市场的法律体系逐步健全，监管规则日臻完善，层次和结构日渐丰富，市场文化更加理性。
（二）中国资本市场的发展情况中国资本市场的发展是中国经济和金融改革的必然产物，随着其功能的逐步健全，资本市场对我国经济和社会的影响也日益增强。
1、市场的成长及其推动力中国资本市场在短短20多年的时间里，取得了非凡成长，成为了全球第二大资本市场。
而始于19世纪末期、同为新兴市场的印度和巴西市场，今天位列全球第五和第八。
截至今年8月底，我国有上市公司2273家，总市值25.46万亿元；证券公司109家，基金公司66家，期货公司163家，投资者有效账户数1.3亿，是全球最大的投资者群体。
同时，市场的质量也有了较大的提升。
2000年前后，《如何做庄》、《如何与庄共舞》等书籍是全社会的畅销书，而今天资产组合和价值投资等理念逐步成为市场主流。
近年来，我国市场的国际影响力也大大增强。
10年前，华尔街大部分交易员从未听说过中国资本市场，而今天，他们早上醒来的第一件事情，就是要看看前一天晚上A股市场是涨是跌，才能开始交易。
中国资本市场的快速成长，背后有两个重要的推动力。
首先它受益于中国经济的快速发展。
实体经济发展到了一定水平，对金融服务和资本市场的需求成为必然。
其次，资本市场的市场化改革，唤起了各个市场参与者的积极性，共同推动了市场的成长。
从“包产到户”开始的连续30年的市场化改革使中国经济成为了全球第二大经济体，以市场化为明确导向的股权分置、发行体制和基金业等改革，使中国资本市场从一个小池塘变成了今天的汪洋大海。
2、对经济社会发展的推动作用成为经济要素市场化配置的重要平台。
在现代经济体系中，一国的经济发展速度和运行效率，在很大程度上取决于包括资源、人才、资本、专利等各种经济要素配置的效率。
资本市场的兴起和壮大，加速了我国经济要素的配置方式从计划方式向市场方式的转变进程。
今天，我国的资本市场上，最具代表性的企业在这里进行IPO、再融资、参与并购，并发展壮大，亿万股票和基金投资者在这里投资，使得这个市场正成为我国市场经济运行和投融资活动的核心平台。
资本市场的制度安排和全社会的广泛参与，也在一定程度上决定了我国继续深化市场经济改革的方向。
推动了现代金融体系建设。
上世纪90年代以前，中国金融体系由间接融资完全主导。
资本市场的出现和发展，改变了这种格局。
2010年底，我国股市市值为银行资产的28％，虽然仍然低于美英等发达国家（超过100％）的比例，但无疑大大改善了我国的金融结构。
其次，近年来，我国的主要商业银行，通过上市提高了资本充足率，引入了市场监督机制，改善了公司治理结构，也提高了运作的透明度，在全球商业银行中位居前列。
同时，资本市场的发展也拓宽了商业银行中间业务的范围，并为银行和保险等金融机构提供了多元化的资金运用渠道。
极大地促进了我国企业的发展。
资本市场不仅为企业提供了融资渠道，而且带动了股份制在我国的普及，推动了现代企业制度的建设。
上市公司日益成为我国经济体系的重要组成部分，去年底，我国上市公司总资产86.22万亿元，为GDP的2.15倍；全年上市公司实现利润总额2.16万亿元，占规模以上企业的64%。
国企治理一直是世界范围内的难题，中国的国有企业通过股份制改革走向资本市场，不断发展壮大，已有中国石化、工商银行、建设银行等多家大型国有企业跻身于全球财富500强。
其次，中小板和创业板的推出，更是有力地支持了众多中小企业和科技企业的发展，并在很多原先家族性企业中逐步引入了现代企业的管理方式。
据统计，在创业板上市的企业中，92％是民营企业。
在中小板上市的苏宁电器，2005年上市后营业额增长了10倍，累计派现14.69亿元。
今天，在日本东京街头，我们都可以看到苏宁电器收购的日本电器店。
对社会发展有全方位的影响。
资本市场不仅加速了中国经济的现代化进程，也推动了相关的法律体系和会计制度的不断完善，促进了信用体制的逐步建立，带来了“家庭理财”等全新的理念。
广大居民因为投资于资本市场而更加关注宏观经济的发展，并成为推动企业和经济发展的重要社会监督力量，完善了社会主义市场经济体系。
而从资本市场这个最为市场化的市场中探索到的经验和规律，也能对其他领域的市场化改革提供有益的借鉴。
（三）我国资本市场的特点与问题从建立至今21年，我国资本市场总体判断依然是“新兴加转轨”的市场。
“新兴”，是指与国外成熟市场数百年的发展历程相比，我国市场起步晚、发展时间短、成熟度不够，存在一系列基础制度的缺失；“转轨”，是指脱胎于计划经济向市场经济的转轨，市场化程度不高。
我国资本市场现阶段的主要特征和问题包括：1、市场发展水平不足，不能满足我国广大企业和投资者的投融资需求与一些发达国家金融产业发展过度不同，我国金融体系中直接融资比重偏低，多层次资本市场体系尚未建成，总体来说不能满足我国经济和社会的需求。
我国经济中存在企业和资金“两头过剩”的结构性缺陷，一方面大量中小企业面临融资困境，另一方面大量社会富余资金流动到全国各地甚至海外，成为炒房团，甚至投机于棉花、绿豆等。
从多层次资本市场的结构来看，美国股票市场中，纽交所有2311家公司，纳斯达克2717家，场外报价市场2385家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家，大致呈金字塔状，结构相对稳定合理。
而我国市场结构像一个倒金字塔：主板1405家，中小板610家，创业板258家，中关村代办转让系统115家。
我国股份制公司有10多万家，仅中关村科技园区符合创业板上市条件的公司就有1000多家，浙江省年销售收入超过亿元的企业就有1万多家。
因此，多层次资本市场，尤其是场外市场建设的任务非常紧迫。
同时，我国的交易所债券市场不够发达，衍生品市场才刚刚起步。
在这些方面我们还有相当大的发展空间。
2、市场的投资回报未能充分显现，投资者保护需要进一步加强；投资文化也需要进一步走向理性和成熟近年来，由于国际国内诸多因素的影响，市场的投资回报未能充分显现，市场的表现也与国民经济的增长不尽同步，投资者的信心受到了严峻的挑战。
我们应该更加关注市场的可持续发展能力，在各项改革措施的推动过程中，更加注重统筹协调，强化保护投资者利益的各项机制。
与此同时，尽管取得了长足的进步，我国市场的投资文化仍有较大的改进空间。
以代表市场投机性的投资者换手率为例，2007年，全球主要市场的换手率均在100%左右，而我国市场的换手率超过900％，尽管这两年有很大的降低，但仍然远高于其他市场。
我们需要进一步加强投资者教育工作，引导市场走向更加理性和成熟的发展阶段。
3、市场化水平不足，法制建设和监管需要进一步适应市场的快速发展受所处历史阶段的限制，我国资本市场的市场化程度不足。
市场化改革是客观要求和历史趋势，而改革又是一个系统性工程。
在改革的过程中，行政手段逐步放松，市场本身的奖惩和约束机制又尚未建立起来，很容易出现问题。
同时，市场的快速发展，也要求现有的法律法规不断做出调整、补充和完善。
例如，近年来，包括私募股权投资基金、私募证券投资基金在内的非公开募集基金快速发展，在培育创新企业和满足社会投资需求等方面，开始发挥积极的作用。
特别是私募股权投资基金, 管理资产规模接近1万亿元, 每年为上千家企业提供1000多亿的资金,对创新型中小企业的成长提供了大力支持。
但募集过程不规范、误导投资者的情况也时有发生；更有利用私募股权投资基金的名义进行非法集资、诈骗的情况发生，危害较大。
因此，我们亟需通过修订《证券投资基金法》，将私募股权投资基金纳入调整范围，确定其法律地位，保护投资者，促进行业的健康发展。
4、我国资本市场和证券业的国际竞争力有待提高尽管我国股票市场规模很大，但市场的深度和广度还与发达市场有很大差距，抗冲击能力远远不足。
我国证券期货经营机构与国际同行相比也总体实力偏弱，不能满足我国经济国际化的需求。
每年我国企业参与上万起海外并购，但没有一家我国券商能够为他们提供财务和战略咨询的服务。
