中央银行学作业

中央银行学作业

1.一国的货币供应量来源

1.1简化的中央银行资产负债表与简化的商业银行资产负债表

简化的中央银行资产负债表（表一）

资产 负债

国外资产 货币发行

对商业银行的贷款 准备金存款

对政府的贷款

简化的商业银行资产负债表（表二）

资产 负债

对公众的贷款 活期存款

对政府的贷款 储蓄存款

准备金存款 央行对商业银行的贷款

1.2基于银行资产负债表的分析

银行体系的资产是其拥有的各种有价物，而负债是指非银行体系的实体部门和个人对其所拥有的各种债权。货币供应量作为非银行经济主体的一种资产，同时也是银行体系的负债。所以，货币供应量和银行系统资产负债业务是紧密相连的。

通过表1和表2可以看出我国银行体系的资产方可分为：净国外资产（NFA），即黄金、外汇以及特别提款权；以及国内信贷（DC），即政府债权、公众债权和其他债权。

我国银行体系的负债方可分为：通货、活期存款、定期存款和储蓄存款，即M2；债券（L1）；其他负债（L2）和所有者权益（L3）。

由资产=负债，可以得到:

M2=净国外资产（NFA）+净国内信贷（NDC）

净国内信贷（NDC）=国内信贷（DC）—债券（L1）—其他负债(L2)—所有者权益(L3)

通过上述分析，可以得出，国币供给量的变化是由于两个因素。（1）银行体系收购外汇和黄金储备等国际储备资产的变化；（2）银行体系对政府和公众实体的借贷以及购买其发行的债券。

以上分析是从银行整体出发，把外汇占款作为广义货币进行讨论。综上所述，一国的货币供应量来自于国内银行体系总信贷和外汇占款两个渠道。

2.央行十五年来上述两种基础货币投放渠道的变动趋势

投放基础货币的渠道主要有如下三条：一是直接发行通货；二是变动黄金、外汇储备；三是实行货币政策（其中以公开市场业务为最主要）。由基础货币的投放渠道，我们可以看出，基础货币的决定因素主要有：（1）中央银行在公开市场上买进证券；（2）中央银行收购黄金、外汇；（3）中央银行对商业银行再贴现或再贷款；（4）财政部发行通货；（5）中央银行的应收未收款项；（6）中央银行的其他资产；（7）政府持有的通货；（8）政府存款；（9）外国存款；（10）中央银行在公开市场上卖出证券；（11）中央银行的其他负债。

1993年以前，我国经常项目、资本和金融项目顺差交替出现。央行基础货币投放的主要渠道是再贷款。但是，1994年之后，我国国际收支长期呈现“双顺差”格局，并且，除1998年资本和金融项目为逆差外，其他年份经常项目与资本和金融项目都是顺差。尤其是2001年我国加入世界贸易组织以来，持续大规模的国际收支顺差成为中国经济运行中的一个显著特征。在我国现行的货币政策框架和汇率机制下，国际收支顺差的持续增长和外汇的不断流入直接导致中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币，从而形成流动性过剩压力。

我国国际收支顺差规模大，积累时间长，有着深刻和复杂原因。这既与产业分工、农村剩余劳动力持续转移而引起的资源禀赋优势有关，也与我国的出口导向发展战略有关。从更深层次看，国际收支顺差反映了劳动年龄人口快速增加而引起的消费率偏低、储蓄率偏高的经济结构性特征。

但是，随着我国经济结构的变化，支持国际收支大规模顺差与外汇占款增长的基本因素正在发生变化。

首先，出口导向发展战略正发生改变。改革开放以来，根据资源禀赋优势和国际经验，我国逐步确立了通过扩大对外开放、吸引外资、促进出口来带动经济增长为重要支撑点的外向型发展战略。这种以出口为导向的外贸发展战略对我国经济发展作出了较大贡献。但是，随着我国经济的发展，出口导向发展战略也带来了一些挑战。

其次，人口年龄结构逐步发生变化。近10年来，我国人口年龄结构正逐步发生变化，劳动年龄人口正从上世纪后20年的较快增长到本世纪近10年的增长缓慢，今后10年内劳动年龄人口总量可能下降。国际经验表明，劳动年龄人口的下降，将导致储蓄率降低。而从外部经济联系来看，储蓄减去投资等于贸易差额。因此，储蓄率的降低，会导致贸易顺差的下降。此外，随着“刘易斯拐点”的来临，劳动力过剩局面将逐步逆转，我国的资源禀赋优势也将下降。

再次，人民币汇率正在趋向均衡。2005年7月人民币汇率机制改革以来，人民币持续升值。截止2011年底，人民币对美元汇率累计升值达31.35%，人民币名义有效汇率升值21.16%，实际有效汇率升值30.34%。随着人民币的大幅升值，人民币升值预期正逐步减弱。2011年12月，人民币甚至遭遇罕见连续跌停。研究结果表明，人民币正逼近均衡汇率水平。人民币升值预期的弱化，可以减少跨境投机资金的流入，进而减少外汇占款规模。

因此，人口结构的变化以及国家战略的调整，国际收支趋于平衡和外汇占款增量下降应该是大势所趋。外汇占款的变化，必然带来货币投放格局的改变，进而影响央行的货币政策。

从短期来看，央行需要多次下调法定存款准备金率。2003年以来，外汇占款成为基础货币供应的主要渠道。为了对冲由外汇占款增加而产生的银行体系过剩流动性，人民银行除了发行央行票据，通过公开市场操作的方式来回收流动性外，存款准备金工具被前所未有地使用。2003年9月至2011年12月，人民银行共调整存款准备金率37次，而1984-2003年的近20年间，存款准备金率仅调整6次。未来，随着外汇占款的下降，这种以外汇占款为主要货币投放渠道的货币供应格局将发生变化，在新增贷款不能大幅增加的前提下，将导致流动性偏紧局面。因此，为了对冲外汇占款增量趋势性下降给货币供应带来的负面影响，人民银行需要通过多次下调法定准备金率。上周六法定存款准备金率的下调仅仅是一个开始，未来存在多次下调的可能。

从长期来看，我国货币政策将从偏重数量型调控向更多运用价格型调控转变，即逐步增强以利率为核心的价格型工具的作用。在国际收支持续顺差以及利率尚未完全市场条件下，利率工具的运用在某种程度上受到了制约，央行更多地使用存款准备金工具来调节流动性。但是，存款准备金的频繁调整影响商业银行的经营行为乃至金融体系的运行效率。因此，随着我国国际收支顺差的下降，利率、汇率市场化改革的继续推进，货币政策传导的微观基础和市场基础逐步完善，利率在我国货币政策工具中的作用将逐步增强。

3.我国外汇占款

外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投人大量的资金增加了货币的需求量，形成了外汇占款。

外汇储备作为一种金融资产，它的增加无异于投放基础货币。外汇储备增加越多，人民币的发放增长越快。这不仅加剧了通货膨胀的压力，而且弱化了货币当局对货币供应量控制的能力,不利于央行宏观调控目标的顺利实现。当国家外汇储备迅速增长时，为了保证人民币汇率的稳定，货币当局必须使用金融工具，如正回购、发行央行票据等手段来对冲过多的外汇占款。而近年来，面对外汇储备的迅速增加，央行除了正回购、发行央行票据来对冲外汇占款之外，已没有足够的金融工具可用，也没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，显示出对外汇储备超常增长的无奈，甚至在某种程度上陷入了进退两难的境地。外汇占款在对外贸易在国民经济中占很大比重的中国，涉及到国民经济的方方面面。

我国的通胀表现为能源、原材料等进口产品价格的上涨和劳动、土地、物流等成本的上升，这些产品的价格上涨和成本的增加明显快于下游制成品价格的上升，从而增加企业的生产成本和投资风险，影响企业的生产经营活动。其次，在目前的通货膨胀水平下，我国的实际存款利率出现较大的负值，从而诱发社会过度的资金需求，并导致资金从生产部门流向非生产部门，引发对部分商品的投机和通货膨胀预期，影响实体经济发展。再次，由于担心温和物价上涨演变为严重通货膨胀，在公众的压力下，会迫使政府采取一些价格管制的办法，如限制电价、暂缓水价和天然气价格改革以及资源税改革等，这些限制措施降低了市场配置资源的效率，削弱了经济的活力。最后，通货膨胀不利于促进劳动者努力工作。工人会以物价上涨为由要求增加工资，若得不到满足，将影响生产情绪，从而影响劳动生产率的提高。当然，当前的通货膨胀主要是结构性的，能源、原材料、农产品价格上涨会刺激这些行业的生产，同时，也会迫使部分企业加快设备更新、技术改造和产业升级，降低能源原材料消耗，加快我国产业结构的调整。

通货膨胀会恶化国内外、政府、企业和个人的分配关系，使收入分配进一步向政府和企业倾斜，劳动者报酬在国民收入中的比重不断下降。第一，全球大宗商品价格快速攀升，我国进口价格被迅速拉高，而我国出口价格涨不上去，会使贸易条件恶化，这表明进口同样多的商品要支付更多的外汇，或要花更多的钱才能买到过去同样多的东西，导致我国相当一部分收入转移到其他国家。第二，通货膨胀实际上是一种强制性的征税，会加速收入向政府聚集。

过多的外汇占款会导致经济过热、通货膨胀，理论上实行紧缩型的货币政策来应对外汇占款的增加。 人行可以采用以下政策来冲销外汇占款：增发央行票据、减少央行给商业银行的再贷款和再贴现、提高准备金率以降低基础货币乘数、严格控制信贷规模。

4.07年危机以来，人行资产负债表的变化所反映出来的主要特征

国际金融危机以来，各国都高度关注宏观层面和微观层面的中央银行的资产负债表的健康状况。中央银行作为维护金融体系稳定的主管当局，代表政府统管一国货币金融事务，指定金融货币政策、维护金融稳定和开展金融服务。评价央行货币政策的传导机制如何，市场调控手段是否有效，判断资产负债表是否健康也就成为各国高度关注的对象。特别是2007年爆发金融危机及随后蔓延发展成全球性的金融危机，进一步激发各国对央行资产负债表及其危机应对能力的高度关注。随着全球性金融危机的爆发，人行不断对其资产负债表作出调整以提高其危机应对能力，以此更好的维护中国的金融稳定。与美国、日本、欧盟各国的中央银行相比较，中国人民银行资产负债表呈现的总特征为：人民银行的政府债权占比最低，通货比例不高。到目前为止，大多数关于当前危机的研究都将本次危机的起点定在2007年中期开始爆发于美国的次贷危机。

以下是2007年危机以来，中国人民银行资产负债表的变化情况：

表格一：

人民银行2007—2011年末负债构成情况（单位：亿元）

报表项目 2007 2008 2009 2010 2011

储备货币 101545.4 129222.33 143985 185311.08 224641.76