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2013年第38期宏观·策略|投资策略Macroeconomy ·Strategy胡语文在1932年道琼斯指数跌到40.60点时，格雷厄姆未曾想到这是美股未来一百年的历史最低点。
置身1987年大股灾，当道琼斯跌破1617点，彼得林奇也没想到指数会在11年之后站上万点大关。
在2013年6月A 股跌破1849点时，谁会先知先觉大胆指出来，这是未来10年的历史最低点。
但市场的转折点注定会通过历史的车轮来刻印，股市各方的着力表现亦会让后人铭记。
各种情况判断告诉我，1849点很可能是未来较长一段时间的历史性大底，我们正站在新一轮牛市的起点。
截至9月13日收盘，沪指已经连续走出8周阳线，反映短期市场已经具备走强的内生动力。
从季度线来看，从2008年10月的1664点到2013年6月的1849点，指数已经运行19个季度，而19这个数字往往被看成是A 股重要的时间周期。
尽管中秋前的半周市场回调，但并不影响整体的运行格局。
金学伟先生研究发现，中国股市有一个19个月的基本周期单位（N 个周期组合则为19的整倍数）。
根据周期可无限扩大的定理，我们可以把2个以上的周期单位合而为一。
如此就变得非常简单，以1999年5月为起点，到2005年9月，为76个月，刚好是4个19月周期的组合。
以1994年7月325点为起点，到2005年8月，为133个月，是7个19月周期的组合。
1849点是历史大底截至9月13日收盘，沪指已经连续走出8周阳线，反映短期市场已经具备走强的内生动力。
从季度线来看，从2008年10月的1664点到2013年6月的1849点，指数已经运行19个季度，而19这个数字往往被看成是A 股重要的时间周期。
尽管中秋前的半周市场回调，但并不影响整体的运行格局。
表一：沪深300成份股股息率超过5%的公司数据来源：wind202013年第38期投资策略|宏观·策略Macroeconomy ·Strategy从2008年10月的1664点到2013年6月份1849点，之间跨度正好19个季度，即19×3=57个月，符合A股以19个月为基准的周期律。
有色金属行业2022年度策略报告淡化周期，聚焦碳中和受益赛道行业年度策略报告行业报告有色金属2021年12月8日强于大市（维持）行情走势图证券分析师陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 **************************************.cn平安观点：⏹回顾：景气高涨，二级市场表现突出：2021年受益经济复苏，大多有色金属价格上涨，产销增长，有色行业景气度较高，前十个月有色金属矿和有色金属冶炼及压延利润分别大幅增长52%和163%。
由于业绩显著提升，有色二级市场表现也较为突出，在申万行业涨幅排名第二，多数子行业上涨，其中稀土、锂上涨幅度较大，代表性品种铝和铜子板块分别上涨48%和24%。
⏹2022年展望：工业金属波动增大，看好受益碳中和黄金赛道：我们认为随着经济运行逐步回归常态化，2022年需求和流动性对有色推动将边际减弱，但总体较低的库存、疫情以及我国碳中和政策可能对供给造成一定影响，有色产品价格波动增大，工业金属价格重心可能有所下移。
同时碳中和作为国家战略，将深刻影响有色行业，受碳中和影响较大的电解铝、能源金属和新材料将成为黄金赛道，是重要投资主线。
⏹碳中和下电解铝供给强约束，再生铝迎发展机遇：电解铝耗电量大，是有色碳排放的主要来源，也是碳中和重点关注的金属品种。
2021年电解铝能效政策密集出台，且产能接近天花板，预计2022年电解铝供给强约束，在原材料价格趋稳后，盈利有望回升到较理想水平。
电解铝产量受控下，再生铝将成为未来供给来源之一，预计2030年我国再生铝份额将由目前的18%提高到30%，再生铝未来增长潜力大。
⏹ 碳中和下能源金属及锂电铜箔需求高增，供需格局良好：能源金属及锂电新材料受益新能源汽车的快速增长，市场空间广阔，投资机会值得持续关注。
能源金属锂：预计2022年需求延续较快增长，全球锂矿尽管亦增长，但预计供给仍存缺口，锂行业较高景气有望维持。
趋势股的时间周期
趋势股的时间周期通常分为短期、中期和长期三个阶段。
1. 短期趋势：短期趋势一般是以日线或周线为周期进行观察，一般持续几天到几个月。
短期趋势是指股票价格在较短的时间内的上涨或下跌趋势，受到市场短期供需关系和资金短期流动的影响。
2. 中期趋势：中期趋势通常以月线为周期进行观察，持续几个月到半年左右。
中期趋势是指股票价格在较长的时间内的上涨或下跌趋势，受到宏观经济和政策环境的影响。
3. 长期趋势：长期趋势以年线或更长时间周期为基准进行观察，持续几年甚至更长时间。
长期趋势是指股票价格在较长时间内的持续上涨或下跌趋势，受到宏观经济周期、行业发展趋势等因素的影响。
需要注意的是，趋势股的时间周期会受到当前市场环境和个股特点的影响，不同个股的趋势时间周期可能存在差异。
投资者在选择趋势股时，应结合自身的投资策略和风险承受能力，并结合相关技术分析方法来确定合适的时间周期。
股票周期规律
股票周期规律指的是股票在一段时间内呈现出的价格变动规律。
许多投资者常利用股
票周期规律来进行投资决策，以实现利润最大化。
投资者可以通过观察股票近期走势，发
现股票价格变动的规律，帮助他们做出更好的决策，提高投资回报。
股票最主要的周期规律包括长、中、短周期。
长周期指的是股票价格在较长时间内的价格走势，它决定着股票未来的发展潜力。
由
于股票未来发展的潜力直接影响了其投资者承受风险程度，因此对长期走势规律有着十分
重要的影响。
从长期来看，一般来说，以上证50指数为例，其股价总体呈双曲线上升的
趋势，短期出现低谷时可考虑买入，靠长期投资获取收益。
中周期指的是股票价格在中等时间段内的走势，其跨越时间一般介于一年到三年之间。
从中期来看，一般来说，股票价格会随着技术趋势和行业发展变化而发生变动。
投资者要
根据市场中的技术趋势、行业发展变化来买卖股票，适当保留手中股票，以便把握股价变
化的机会，获取收益。
短周期指的是股票价格在短时间内的走势。
从短期来看，一般来说，股票价格会受到
宏观经济、相关行业及政策变化的直接影响，经常会出现价格大幅上下波动的现象。
投资
者要从宏观经济面的变化来观察股票走势，以便快速把握价格变化的机会，获取最大的投
资回报。
股票周期规律是投资者非常重要的参考依据，因此，投资者应该重视对股票周期规律
的观察和研究，以便做出更好的投资决策，提高投资回报。
中信建投策略会刷屏！科技周期显现！中信建投策略会刷屏!科技周期显现眼下，中国经济正处于结构优化、产业升级的关键期，即将迈向高质量稳步发展的新阶段。
新一轮科技创新周期初见端倪，资本市场资金也逐步从存量走向增量。
中信建投证券研究所表示，仍对今年的市场继续保持战略乐观。
具体到投资方向上，主要看好三条主线：一是数字经济及大安全，2018年以来，数字经济在智能汽车、工业互联网、智能制造等场景中涌现出很多投资机会;二是消费复苏与升级，中国消费需求离恢复到疫情前仍有较大空间，疫后传统消费升级、服务消费扩大和新型消费涌现依然是中期确定趋势;三是国企改革，新一轮国企改革将进一步推动央企控股上市公司迈向高质量发展新阶段，有望真正推动优质国有公司迎来估值重估。
黄文涛：今年A股可能赚小钱，明年赚大钱“2023年无论是宏观经济还是资本市场，应该都是涅槃重生的一年。
”中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛表示，去年美联储快速加息、疫情冲击下中国经济显著下行，共同造成各类资产出现显著负收益。
而这两点在今年却发生巨大的积极变化，使“中国经济企稳回升”和“美联储货币政策的转向”，共同构成了今年投资的两条逻辑主线。
要实现15年翻一番GDP的宏伟目标，年平均增速要达到4.73%以上，因此增长速度无比重要。
黄文涛预测，今年中国GDP能够达到5.1%左右的目标，最主要的就是靠消费恢复。
在中国经济弱复苏的背景下，国内经济还有很大的弹性和韧性，主要得益于政策空间充足。
无论财政政策，还是货币政策都会致力于推动经济的脱虚向实，致力于推动中国的产业升级。
因此，他对于中国今年的经济增长充满希望。
“既然今年是美联储货币政策转向关键一年，最受益的海外投资品种就是美债和黄金。
”转向国内，黄文涛提到，在明年中美经济共振向上大背景中，今年A股可能是赚小钱的一年，明年是赚大钱的一年。
如果今年经济、市场恢复，预计会有4万亿左右的资金流入广义的理财产品中，为中国金融资产重新估值带来大量增量资金。
中信建投上半年报业绩预告点评：高端制造重新登顶消费有望触底回升核心摘要截至7月15日，A股共近1700家上市公司披露2022年半年度业绩预告，数量占比35%，以预告上下限的算术平均值计，当前披露率下的上市公司2022年半年度盈利增速总量上体现出疫情冲击，结构上分化尤为明显：2022H1全部A股归母净利润同比增速达19.2%，可比口径下相比22Q1下滑6.1pct；剔除金融后归母净利润同比增速达22.5%，可比口径下相比22Q1下滑8.7pct。
考虑到业绩较佳的企业有较强的提前披露动力，因此当前披露率下的盈利相较总体实际情况而言偏乐观。
我们预计22H1总体上市公司实际业绩增速累计同比在-10%左右。
景气结构上，涨价链+新能源引领。
同比增速超100%的个股仍集中在涨价化工品/锂/煤炭/新能源车/光伏/半导体/CXO等板块。
但不同行业间分化差距明显扩大，出行消费及地产链对全A业绩造成大幅拖累。
从风格来看，成长板块盈利重新登顶占优（以高端制造板块的业绩贡献为主，TMT景气疲弱），资源板块维持高位但环比回落，消费触底，地产依旧低迷，银行则偏稳定。
值得关注的是，从二季报业绩预告看，产业周期变迁对板块业绩的影响在逐步验证和确立，典型如养殖业、半导体、消费电子。
业绩预告披露当月，当季业绩对涨跌幅具有较强的指示意义；而放眼到后期，景气趋势和持续性则是更为重要的影响因素。
以业绩预告均值计，将申万二级板块的业绩增速进行三档归类，展望三季度值得关注的景气方向是：1）第一梯队（业绩>50%）中仍有加速可能性的细分：能源金属/光伏/逆变器/储能/新能源车链/军工，同时CXO/半导体设备/IGBT/新材料预计仍将维持高景气；2）第二梯队(业绩介于-30%~50%间)中有可能实现景气跃升的板块：风电设备/啤酒/白酒/食品；3）第三梯队（业绩<-30%）中的确定性改善线索：汽车零部件/养殖/休闲食品/电力，值得进一步观察的是需求景气弱复苏但盈利有望明显改善的品种如装修建材/航空。
高盛：变革中的中国-聚焦产能周期高盛在一年前，就对咱们国家的供应链进行了抽丝剥茧的分析，评估了相关行业的韧性、发展机遇和潜在风险。
在经历了低迷的一年之后，再次研究，并得出了相关结论。
高盛认为，面对一些制造业的产能过剩，行业盈利能力的走低，和欧美市场准入限制等等，我们国家已经在调整未来新增产能的步伐，预计从现在到2028年，供需会再次平衡，利润也会修复，同时咱们向全球的供应也将大幅放缓。
具体到每个行业，光伏和锂电池行业面临供需不均衡状态，现金利润率为负值且资本支出计划被削减。
然而，这两个行业的需求增长依然稳健，因此它们最接近周期性转折点。
新能源车和功率半导体行业距离转折点较远，主要受到资产负债状况和盈利能力的共同影响。
这两个行业当前仍处于扩张阶段，但面临着来自供给侧改革、竞争结构以及中国以外产能扩张等方面的不确定性。
1. 为啥说中国产能过剩？根据教科书定义，一个行业的超额产能是指——超出市场需求那部分未被利用的产能。
高盛讨论中国产能过剩的程度时，从国内需求、全球需求、出口增量和未来需求前景等多个视角加以区别。
判断咱们确实存在产能过剩。
2. 目前各行业的超额产能和不均衡状况有多严重？从光伏组件和锂电池的产能看，截至2024年一季度，咱们的产能已经超出全球总需求的200%和150%。
在光伏、新能源车、钢铁和工程机械行业中，超50%的供应，已经是零或负现金利润率运行。
随着供需不均衡状况加剧，大多数行业产品价格与2023年初相比下降了10-55%。
3. 哪些因素能扭转现状？现金利润率和资本支出周期是关键因素。
今年一季度，一些行业就已经不赚钱了，那企业也不傻，也对接下来一两年的资本支出、产能规划等等进行了调整。
例如锂电池平均削减28-41%，功率半导体(IGBT)则上调了100%以上，新能源车根据各家企业供给情况，有增有减。
整体看，从过去12个月的调整规划推测，预计2026年到2028年，光伏组件和锂电池的产能利用率可能会从54-55%提高到69-79%。
平安证券研究所非银金融&金融科技研究团队市场波动冲击券商盈利，看好23年业绩修复——证券行业2022年年报综述2023年4月5日行业评级证券强大于市（维持）王维逸S1060520040001（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）要点总结⏹全年市场交投活跃度下滑，券商业绩持续承压。
2022年以来受国际关系、疫情冲击等内外部环境不确定性影响，全年权益市场主要指数均震荡下行，叠加上年高基数效应影响，全年日均成交额10149亿元（YoY-10.5%）。
据中证协口径，2022年140家证券公司实现营收3949.7亿元（YoY-21.4%）、净利1423.0亿元（YoY-25.5%），合计平均ROE约5.3%（YoY-2.5pct）。
收入结构变动较大，目前已披露年报的23家上市券商合计经纪/投行/资管/信用/自营净收入占比分别为22%/12%/10%/11%/17%。
其中，自营收入占比同比-8pct，降幅最大；投行收入占比同比+2pct，增幅最大。
⏹头部券商业绩凸显韧性，自营与投行业务为业绩胜负手。
23家已披露年报的上市券商中，归母净利CR5、CR10分别55.1%、85.1%，分别同比+6.8pct、+5.7pct 。
十大券商（归母净资产排名前10 ）业绩同比降幅略窄于行业，主要系自营、投行两大业务净收入的同比增速领先行业；十大券商合计杠杆倍数4.3倍（YoY-0.2倍）、ROE约7.1%（YoY-3.8pct），均高于上市券商整体。
⏹Q4自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑。
1）经纪：成交额与佣金率均承压，23家上市券商合计证券经纪净收入同比-19%；新发基金份额大幅下滑，代销金融产品收入同比-25%。
2）投行：IPO承销规模同比+8%、再创新高，23家上市券商合计投行净收入同比-5%。
3）自营：Q4单季度23家上市券商自营收入环比+34%，全年自营收入仍同比-47%；头部券商非方向性转型领先、投资规模与能力占优，自营业绩更为稳健，自营收入前10上市券商收入份额同比+14pct。
ype非银金融行业证券行业2021年三季报综述：整体业绩向好，持续关注财富管理主线投资要点：高基数导致增速环比下滑，但业绩整体向好态势依旧。
2021年前3季度41家纯券商上市公司共计实现营业收入和归母净利润为4,698.47亿元和1,484.41亿元，同比+22.55%和+22.85%，其中Q3单季度分别+14.35%和+12.90%，增速环比下滑12.81pct和16.94pct；板块平均ROE（未年化）为7.56%，较去年同期进一步提升0.53个pct，再创2016年以来新高。
受益于市场交投的持续火热和居民财富权益化转移大趋势下资管产品和基金产品规模的增长，资管业务和经纪业务增速大幅领先。
前三季度41家上市证券公司经纪、投行、资管、信用和自营业务营收分别+19.25%、+0.61%、+24.58%、+15.12%和+9.98%。
从收入结构看，自营业务仍为行业第一大收入贡献板块，但受券商子公司期货业务中大宗商品贸易销售及服务收入大幅增长导致其他业务收入占比同比上升6.04pct影响，除资管业务外其余各业务条线营收占比均有所下滑。
行业马太效应依旧明显，大型券商盈利能力表现明显较优。
前三季度CR10券商合计实现归母净利润达993.61亿元，占比75.97%，其中中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券等4家券商前三季度归母净利润均超过100亿元。
中信建投、中金公司、国信证券前三季度ROE（未年化）均超过10%，分别达11.38%、10.31%和10.00%，中信证券和兴业证券也超过9%。
居民财富配置转移大趋势下资管业务迎发展红利。
41家上市券商中有19 家券商资管业务收入同比出现增长，国联证券、中金公司、西部证券、中信证券、东方证券、广发证券等资管收入同比增长均超过50%，其中中信证券、东方证券、广发证券旗下控股基金公司均表现优异；而南京证券、东兴证券、华林证券同比跌幅则超过40%。
自营投资业绩分化成为上市券商盈利分化重要因素。
中金公司回A，资金类业务发展有望提速非银金融行业周报（11.02-11.08）| 2020.11.12评级：看好核心观点李甜露分析师SAC执证编号：S0110516090001 *****************.cn************李星锦研究助理******************.cn************相关研究∙非银金融行业周报(2020.10.26-2020.11.01)：投行经纪业务持续驱动，券商业绩普遍向好（2020.11.06）∙非银金融行业周报(2020.09.28-2020.10.11)：IPO承销迎来发展期，长期向好态势不变（2020.10.16）∙上市券商7月财务数据点评：业绩同比大增，经纪投行或成持续驱动力（2020.08.11）●本周核心观点：中金公司主板上市，资金类业务发展有望提速。
11月2日，中金公司（601995.SH）在上交所上市，成为第14家“A+H”上市券商，新股发行价为28.78元/股，对应发行市盈率为33.89倍、发行市净率为2.19倍，募资总额131.98亿元。
中金公司首日以37.7元/股报收，当日涨幅为30.99%。
2020年前三季度，中金公司实现营业收入168亿元，同比增长50.09%，净利润49亿元，同比增长55.81%。
业务结构上，公司以投资、投行、经纪业务三大业务为主，公司中报显示，财富管理、股票业务、固收业务及投行业务收入占比分别为24.73%、22.05%、21.18%、16.95%，业务结构较为均衡。
公司通过杠杆率提升盈利能力，ROE指标常年优于同业，前三季度ROE为9.8%，在上市券商中排名第三，同时也体现出公司净资产相对同业较低。
跨境业务优势突出，衍生品业务经验较为丰富。
中金公司是中国内地第一家中外合资的投资银行，奠定了其在跨境业务上的先天优势。
根据2019年协会数据，中金公司跨境业务收入比重24.5%，业内排名第二位，在中国香港、纽约、伦敦和新加坡设有子公司，在境外IPO、中概股回归、并购交易等业务上领先优势明显。
行业报告 | 行业研究周报有色金属证券研究报告 2020年11月08日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者杨诚笑 分析师SAC 执业证书编号：S1110517020002 **********************孙亮 分析师SAC 执业证书编号：S1110516110003 *****************田源分析师SAC 执业证书编号：S1110517030003 *****************王小芃 分析师SAC 执业证书编号：S1110517060003 ***************田庆争分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080005**********************资料来源：贝格数据相关报告1 《有色金属-行业研究周报:铜价突破阶段性高点，建议关注相关高弹性公司》 2020-10-282 《有色金属-行业研究周报:铜价突破阶段性高点，建议关注相关高弹性公司》 2020-10-253 《有色金属-行业研究周报:新能源订单持续向好，锂价持续上行。
关注周期改善龙头业绩高增长》 2020-10-19行业走势图 黄金重回上涨通道，关注铜/金产量增长的周期成长公司周观点：黄金重回上涨通道，关注铜/金产量增长的周期成长公司金属价格：贵金属价格重回上涨通道。
上周贵金属价格强势反弹，白银弹性更大，COMEX 黄金/白银分别上涨3.82、8.53%，沪金上涨2.65%、沪银下跌3.5%，LME 铂/钯分别上涨5.69%、12.64%。
基本金属全面反弹。
上周基本金属全面，LME 锌、锡、铜、铅、铝、镍分别上涨3.68%、3.08%、2.57%、2.06%、1.60%、0.92%。
9月经济数据仍然向好， 中国9月制造业PMI51.4，维持在扩张区间，环比继续改善；9月工业增加值同比增长6.9%，M2重新回升至10.9%；人民币贷款增加1.9万亿元，同比多增2047亿元，持续超预期，需求企稳有望延续，中期来看在多国宽松政策和国内地产后周期有望复苏的背景下，经济敏感性较强的铜和地产后周期相关电解铝有望持续修复反弹。
说金论赢：北上暂受阻后市仍可期周一（11月17日）亚盘交易时段，虽没有过多消息指引，但黄金白银价格依旧延续上周五（11月14）多头格局，小幅走高之后承压回落，整体处于指标修复之中。
而美元指数则呈现先抑后扬之走势，并再度冲高测试88关口。
德拉基周一(11月17日)表示，将本着良好的意愿、在继续在职责范围内、不惜一切代价地采取行动，非常规措施可能会包括购买主权债券——即所谓的量化宽松(QE)政策。
对于欧洲央行目前已经或正在实施的货币宽松政策，德拉基认为，欧洲央行宽松措施传导至实体经济需要时间，也就是说，近期所采取的刺激措施需要更多时间来显效，初步迹象显示我们的信贷宽松计划正显现出切实的收益，欧洲央行承诺实施足够强力的措施来扶助经济——管委会一致承诺将会在必要时采取进一步措施。
美国隔夜公布10月工业生产逊于预期，下滑0.1%，但同日本公布的国内生产总值(GDP)数据相比，美国数据已经算不错了。
本周稍后，美联储将发布最近一次货币政策会议记录，在此之前，投资者避免持有过重的仓位。
说金论赢认为，美联储会议纪要可能仍将显示出其美国经济的乐观看法，这会令联储在明年某个时点升息的预期进一步成为市场各界的共识。
这会带动美债收益率在此后趋向走高。
在美联储即将发布会议纪要之前，国债收益率从低点略有反弹。
鉴于美国近期公布了一波颇为亮丽的数据，美联储对通胀态度温和的可能性真的不大。
银价呈现冲高回落走势，小幅收跌，隔日早间开盘于3227元/千克，开盘小幅下挫之后延续强势走势，冲高刷新日内高点至3256元/千克而后承压回落，美盘时段刷新日内低点3169元/千克，最终收盘于3190元/千克，日线收取一根上影线稍长的小阴线。
从日线来看，上周五收取大阳之后，隔日未能延续强势走高之走势，小幅回落调整，MA5上穿MA10形成金叉之后继续放量，30日均线则于3300附近形成压力，布林开始缩口，银价短期于中轨附近交投，附图指标MACD 金叉负值放量，KDJ运行于超卖区，RSI于高位拐头，说金论赢认为日线有开始泛红的迹象，但空头依旧稍占上风；从4小时来看，上周五美盘时段，银价连续冲高，使得布林向上开口，隔日亚盘时段，银价测试3256形成单针探顶之后承压回落，中轨于3130附近形成支撑，MA均线整体呈多头排列，但伴随着银价的回落，MA5开始拐头向下运行，附图指标MACD金叉运行，红色动能衰减，KDJ、RSI均聚合运行于50上方，说金论赢认为4小时多头占优；从1小时来看，银价站上于5日均线，沿着布林上轨运行，测试3256承压回落，沿着5日均线慢跌回落，MA5/MA10/MA30聚拢运行于3180附近，附图指标MACD死叉放量，绿色动能衰减，RSI聚合于50附近，KDJ 于超卖区聚合向上发散，说金论赢认为小时线呈现震荡走势；综合来看，上周五美盘时段，银价强势上行刷新本来以来新高，连续走高之后指标钝化，加之势能有所衰减，故隔日冲高回落，指标修复调整，日内上方压力重点关注3250/3300，下方支撑关注3150/3120。
