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Driving Forces of Private Equity Investment in China： Case Studies of Private Entrepreneurship

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Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｍｏｄｅｍ　Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ　ａｎｄ　Ａｕｄｉｔｉｎｇ，ＩＳＳＮ　１　５４８－６５８３　Ｊｕｎｅ　２０１２，Ｖｏ１．８，Ｎｏ．６，８６２－８７９　

Ｄｒｉｖｉｎｇ　Ｆｏｒｃｅｓ　ｏｆ　Ｐｒｉｖａｔｅ　Ｅｑｕｉｔｙ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ：　

Ｃａｓｅ　Ｓｔｕｄｉｅｓ　ｏｆ　Ｐｒｉｖａｔｅ　Ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　

Ｐａｎｇ　Ｙａｎｍｉｎ　

Ｆｕｄａｎ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｃｈｉｎａ　Ｇｅｎｇ　Ｊｉｎｇ　

Ｈａｒｖａｒｄ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，ＵＳＡ　ａｔ－Ｉ暑ＨｌＮ塌　

Ｚｈａｎｇ　Ｇｕｉｂｉｎ　

Ｍｏｎａｓｈ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ａｕｓｔｒａｌｉａ　

Ｉｎ　ｓｅａｒｃｈ　ｏｆ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｑｕｉｔｙ　ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｏｐｐｏｒｔｕｎｉｔｉｅｓ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ，ｏｎｅ　ｗｏｕｌｄ　ｂｅ　ａｓｔｏｎｉｓｈｅｄ　ｂｙ　ｔｈｅ　ｒｉｓｅ　ｏｆ　ｒａｗ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｉｎ　ｔｈｉｓ　ｌａｒｇｅｓｔ　ｅｍｅｒｇｉｎｇ　ｍａｒｋｅｔ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｗｏｒｌｄ．Ｔｈｅ　ｃｏｕｎｔｒｙ　ｉｓ　ｅｘｐｅｒｉｅｎｃｉｎｇ　ａ　ｔｒａｎｓｉｔｉｏｎ　ｆｒｏｍ　ａ　ｐｌａｎｎｅｄ，ｓｏｃｉａｌｉｓｔ　ｅｃｏｎｏｍｙ　ｔｏ　ａ　ｍａｒｋｅｔ　ｏｒ　ｍｉｘｅｄ　ｅｃｏｎｏｍｙ．Ｔｈｅ　ｅｍｅｒｇｅｎｃｅ　ｏｆ　ａ　ｓｉｇｎｉｆｉｃａｎｔ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｓｅｃｔｏｒ　ｉｓ　

ｏｎｅ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｍｏｓｔ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｓ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｍａｒｋｅｔ—ｏｒｉｅｎｔｅｄ　ｒｅｆｏｒｍｓ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ　ｏｖｅｒ　ｔｈｅ　ｌａｓｔ　ｑｕａｒｔｅｒ　ｏｆ　ａ　ｃｅｎｔｕｒｙ．　Ｉｔ　ｉｓ　ｔｒｕｅ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｐｕｂｌｉｃ　ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ　ｉｎｔｏ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ　ｉｎｄｅｅｄ　ｇａｖｅ　ａ　ｒｉｓｅ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｎｅｗ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．Ｎｅｖｅｒｔｈｅｌｅｓｓ，ｔｈｅｒｅ　ｉｓ　ａｌｓｏ　ａｎ　ｏｒｉｇｉｎａｔｉｏｎ　ｐｒｏｃｅｓｓ　ｏｆ　ｇｅｎｕｉｎｅ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｐａｒａｌｌｅｌ　ｔｏ　ｔｈｉｓ　ｐｒｉｖａｔｉｚａｔｉｏｎ　ａｐｐｒｏａｃｈ．Ｉｎ　ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ，ｔｈｅ　ｃｏｎｃｅｐｔ　ｏｆ　ｒａｗ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｉｓ　ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄ　ｔｏ　ｄｉｓｔｉｎｇｕｉｓｈ　ｎｅｗ，　

ｇｒｅｅｎ－ｆｉｅｌｄ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｆｉｒｍｓ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｒｅｓｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｓｅｃｔｏｒ　ｔｈａｔ　ｈａｓ　ｅｍｅｒｇｅｄ　ｆｒｏｍ　ｏｌｄｅｒ　ｆｉｒｍｓ　ｔｈａｔ　ｈａｖｅ　ｂｅｅｎ　ｃｏｎｖｅｒｔｅｄ　ｆｒｏｍ　ＳＯＥｓ（ｓｔａｔｅ—ｏｗｎｅｄ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ）ｏｒ　ＣＯＥｓ（ｃｏｌｌｅｃｔｉｖｅｌｙ－ｏｗｎｅｄ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ）．Ｉｔ　ｉｓ　ａｌｓｏ　ａ　ｃｏｎｃｅｐｔ　ｔｈａｔ　

ｓｔｒｅｓｓｅｓ　ｔｈｅ　ｈｉｇｈｌｙ　ｉｎｎｏｖａｔｉｖｅ　ｍａｎｎｅｒ　ｉｎ　ｗｈｉｃｈ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｆｉｒｍｓ　ｈａｖｅ　ｅｍｅｒｇｅｄ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ．Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｗｉｌｌ　ｅｘｐｌｏｒｅ　ｄｅｅｐｌｙ　ｔｈｅ　ｃｏｎｃｅｐｔ　ｏｆ　ｒａｗ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｔｈｒｏｕｇｈ　ｔｈｒｅｅ　ｃａｓｅ　ｓｔｕｄｉｅｓ　ａｓ　ｗｅｌｌ　ａｓ　ｔｈｅｏｒｅｔｉｃａｌ　ａｎａｌｙｓｉｓ　ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｔｒａｄｉｔｉｏｎａｌ　

ｗｉｓｄｏｍ　

Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｑｕｉｔｙ，ｒａｗ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ，ｅａｓｅ　ｓｔｕｄｉｅｓ　

Ｉｎｔｒｏｄｕｃｔｉｏｎ　

Ｍａｎｙ　ｈａｖｅ　ｈｅａｖｉｌｙ　ａｔｔｒｉｂｕｔｅｄ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｏｒｉｇｉｎ　ｏｆ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｐｒｉｖａｔｉｚｅｄ　ＳＯＥｓ　

（ｓｔａｔｅ．ｏｗｎｅｄ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ）ｏｒ　ＣＯＥｓ（ｃｏｌｌｅｃｔｉｖｅｌｙ—ｏｗｎｅｄ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ），ｗｈｉｃｈ　ｌｅｄ　ｔｏ　ａ　ｇｒｅａｔ　ｄｅａｌ　ｏｆ　ｐｒｉｖａｔｉｚａｔｉｏｎ　ｌｉｔｅｒａｔｕｒｅ　ｗｉｔｈｉｎ　ｔｈｅ　Ｃｈｉｎｅｓｅ　ｃｏｎｔｅｘｔ（ｅ．ｇ．，Ｌｉｕ＆Ｇａｒｉｎｏ，２００１；Ｇａｍａｕｔ，Ｓｏｎｇ，Ｔｅｎｅｖ，＆Ｙａｏ，２００５；Ｃｈｅｎ，　

２００５；Ｌｉｕ，Ｓｕｎ．＆Ｗｏｏ，２００６）．Ｉｔ　ｉｓ　ｔｒｕｅ　ｔｈａｔ　ｔｈｅ　ｔｒａｎｓｆｏｒｍａｔｉｏｎ　ｏｆ　ｐｕｂｌｉｃ　ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ　ｉｎｔｏ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｏｗｎｅｒｓｈｉｐ　ｉｎｄｅｅｄ　ｇａｖｅ　ｒｉｓｅ　ｔｏ　ｔｈｅ　ｎｅｗ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．Ｎｅｖｅｒｔｈｅｌｅｓｓ，ｔｈｅｒｅ　ｉｓ　ａｌｓｏ　ａｎ　ｏｒｉｇｉｎａｔｉｏｎ　ｐｒｏｃｅｓｓ　ｏｆ　ｇｅｎｕｉｎｅ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｐａｒａｌｌｅｌ　ｔｏ　ｔｈｉｓ　ｐｒｉｖａｔｉｚａｔｉｏｎ　ａｐｐｒｏａｃｈ．Ｉｎ　ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ，ｔｈｅ　ｃｏｎｃｅｐｔ　ｏｆ　ｒａｗ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｉｓ　

ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｄ　ｔｏ　ｄｉｓｔｉｎｇｕｉｓｈ　ｎｅｗ，ｇｒｅｅｎ．ｆｉｅｌｄ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｆｉｎｎｓ　ｆｒｏｍ　ｔｈｅ　ｒｅｓｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｓｅｃｔｏｒ　ｔｈａｔ　ｈａｓ　ｅｍｅｒｇｅｄ　ｆｒｏｍ　ｏｌｄｅｒ　ｆｉｒｍｓ　ｔｈａｔ　ｈａｖｅ　ｂｅｅｎ　ｃｏｎｖｅｒｔｅｄ　ｆｒｏｍ　ＳＣＩＥｓ　ｏｒ　ＣＯＥｓ．Ｉｔ　ｉｓ　ａｌｓｏ　ａ　ｃｏｎｃｅｐｔ　ｔｈａｔ　ｓｔｒｅｓｓｅｓ　ｔｈｅ　ｈｉｇｈｌｙ　

ｉｎｎｏｖａｔｉｖｅ　ｍａｎｎｅｒ　ｉｎ　ｗｈｉｃｈ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｆｉｒｍｓ　ｈａｖｅ　ｅｍｅｒｇｅｄ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ．Ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｗｉｌｌ　ｅｘｐｌｏｒｅ　ｄｅｅｐｌｙ　ｔｈｅ　ｃｏｎｃｅｐｔ　ｏｆ　

ｒａｗ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｔｈｒｏｕｇｈ　ｔｈｒｅｅ　ｃａｓｅ　ｓｔｕｄｉｅｓ．Ｔｈｅ　ｃａｓｅ　ｓｔｕｄｙ　ａｐｐｒｏａｃｈ　ｉｓ　ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ　ａｐｐｒｏｐｒｉａｔｅ　ａｓ　ｉｔ　ｐｒｏｖｉｄｅｓ　ａ　ｄｅｔａｉｌｅｄ　ａｃｃｏｕｎｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｃｈｒｏｎｏｌｏｇｉｃａｌ　ｅｖｏｌｕｔｉｏｎ　ｏｆ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｓｅｃｔｏｒ　ｆｉｒｍｓ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｒｏｌｅ　ｏｆ　

ｍｉｃｒｏ．ａｃｔｉｖｉｔｉｅｓ　ｉｎ　ｔｈｅ　ｒｉｓｅ　ｏｆ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｉａｌ　ｔａｌｅｎｔｓ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ．　

Ｐａｎｇ　Ｙａｎｍｉｎ，Ｐｈ．Ｄ．ｃａｎｄｉｄａｔｅ，Ｓｃｈｏｏｌ　ｏｆ　Ｅｃｏｎｏｍｉｃｓ，Ｆｕｄａｎ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ．　Ｇｅｎｇ　Ｊｉｎｇ，Ｐｈ．Ｄ．，Ｌｅｅ　Ｋｕａｎ　Ｙｅｗ　ｆｅｌｌｏｗ，Ｈａｒｖａｒｄ　Ｋｅｎｎｅｄｙ　Ｓｃｈｏｏｌ，Ｈａｒｖａｒｄ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ　Ｚｈａｎｇ　Ｇｕｉｂｉｎ，Ｐｈ．Ｄ．，ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｆｅｌｌｏｗ，Ｍｏｎａｓｈ　Ａｓｉａ　Ｉｎｓｔｉｔｕｔｅ，Ｍｏｎａｓｈ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ．

　ＤＲＩＶＩＮＧ　ＦＯＲＣＥＳ　ＯＦ　ＰＲＩＶＡＴＥ　ＥＱＵＩＴＹ　ＩＮＶＥＳＴＭＥＮＴ　ＩＮ　ＣＨＩＮＡ　８６３　

Ｉｎ　ｄｅｓｃｒｉｂｉｎｇ　ｔｈｅ　ｐｒｏｃｅｓｓ　ｂｙ　ｗｈｉｃｈ　ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｇｒｅｗ　ｉｎ　Ｃｈｉｎａ　ａｆｔｅｒ　１　９７８，ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｈａｓ　

ｆｏｃｕｓｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｆａｃｔｏｒｓ　ｔｈａｔ　ｍａｄｅ　ｉｔ　ｐｏｓｓｉｂｌｅ　ｉｎ　Ｃｈｅｎｇｄｕ，ｏｎｅ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ’ｓ　ｍｏｓｔ　ｉｍｐｏｒｔａｎｔ　ｉｎｌａｎｄ　ｃｉｔｉｅｓ．Ｄｕｒｉｎｇ　ｔｈｅ　Ｍａｏｉｓｔ　ｐｅｒｉｏｄ，Ｃｈｅｎｇｄｕ　ｈａｄ　ｆｏｒｍｅｄ　ｔｈｅ　ｖｅｒｙ　ｃｏｒｅ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ’ｓ“Ｔｈｉｒｄ　Ｆｒｏｎｔ　Ｃｏｎｓｔｒｕｃｔｉｏｎ”ｓｔｒａｔｅｇｙ，ｄｅｓｉｇｎｅｄ　

ａｓ　ｐａｒｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ＣＣＰ’ｓ（Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ｃｏｍｍｕｎｉｓｔ　Ｐａｒｔｙ）ｒｅｓｐｏｎｓｅ　ｔｏ　Ｗｅｓｔｅｒｎ　ａｎｄ　Ｓｏｖｉｅｔ　ｈｏｓｔｉｌｉｔｙ．Ｐａｒａｄｏｘｉｃａｌｌｙ，ｔｈｅ　ｒｅｆｏｒｍ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｓｔａｔｅ—ｏｗｎｅｄ　ｉｎｄｕｓｔｒｉａｌ　ｓｅｃｔｏｒ，ｗｈｉｃｈ　ｗａｓ　ｃｈａｒａｃｔｅｒｉｚｅｄ　ｂｙ　ｐｒｉｖａｔｉｚａｔｉｏｎ，ａｌｓｏ　ｓｔａｒｔｅｄ　ｉｎ　Ｓｉｃｈｕａｎ，　

ｔｈｅ　ｈｏｍｅ　ｐｒｏｖｉｎｃｅ　ｏｆ　Ｃｈｅｎｇｄｕ．Ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｅｎｄ　ｏｆ　Ｍａｏｉｓｍ，ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ　ｆｏｃｕｓｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　Ｅａｓｔｅｒｎ　

ｓｅａｂｏａｒｄ－－－４ｏ　ｔｈｅ　ｄｅｔｒｉｍｅｎｔ　ｏｆ　ｔｈｅ　ｃｅｎｔｒａｌ　ａｎｄ　ｗｅｓｔｅｒｎ　ｒｅｇｉｏｎｓ　ｏｆ　Ｃｈｉｎａ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｐｒｉｖａｔｅ　ｅｎｔｒｅｐｒｅｎｅｕｒｓｈｉｐ　ｗａｓ　ｎｏｔ　ｔｏ　ｂｅ　ｈｅｌｄ　ｂａｃｋ　ｉｎ　Ｃｈｅｎｇｄｕ　ａｎｄ　ｑｕｉｃｋｌｙ　ｒｏｓｅ　ｕｐ　ｔｏ　ｍｅｅｔ　ｔｈｅ　ｃｈａｌｌｅｎｇｅｓ　ｏｆｆｅｒｅｄ　ｂｙ　Ｄｅｎｇ　Ｘｉａｏｐｉｎｇ’ｓ　ｒｅｆｏｒｍ　

ｐｏｌｉｃｉｅｓ．Ｉｎ　ｔｈｉｓ　ｗａｙ，ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｓｅｅｋｓ　ｔｏ　ｒｅｄｒｅｓｓ　ｔｈｅ　ｃｕｒｒｅｎｔ　ｂｉａｓ　ｉｎ　ｆａｖｏｒ　ｏｆ　ｒｅｓｅａｒｃｈ　ａｂｏｕｔ　ｔｈｅ　ｅｃｏｎｏｍｉｃ　ｒｅｆｏｒｍ　

ｐｒｏｃｅｓｓ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｅａｓｔｅｒｎ　ｓｅａｂｏａｒｄ．　Ｔｈｅ　ｔｈｒｅｅ　ｇｒｅｅｎ—ｆｉｅｌｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｉｎｃｌｕｄｅｄ　ｉｎ　ｔｈｉｓ　ｐａｐｅｒ　ｈａｖｅ　ｈａｄ　ｎｏ　ｓｔａｔｅ　ｅｎｃｏｕｒａｇｅｍｅｎｔ　ａｎｄ　ｈａｖｅ　ｈａｄ　

ｎｏｔｈｉｎｇ　ｔｏ　ｄｏ　ｗｉｔｈ　ｔｈｅ　ｃｏｎｖｅｒｓｉｏｎ　ｏｆ　ｓｔａｔｅ—ｏｗｎｅｄ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ　ｉｎｔｏ　ｎｅｗ，ｎｏｎ—ｓｔａｔｅ，ｃｏｌｌｅｃｔｉｖｅ　ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｓ．Ｔｈｅｙ　ａｌｌ　ｓｔａｒｔｅｄ　ｆｒｏｍ　ｓｃｒａｔｃｈ，ｏｆｔｅｎ　ａｓ　ａ　ｓｅｌｆ－ｅｍｐｌｏｙｅｄ　ｓｍａｌｌ　ｂｕｓｉｎｅｓｓ，ａｎｄ　ｔｈｅｎ　ｇｒｅｗ　ｉｎｔｏ　ｌａｒｇｅｒ　ｆｉｒｍｓ　ｃａｌｌｅｄ　ｐｒｉｖａｔｅ　

ｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅ　ｉｎ　ａ　ｖｅｒｙ　ｓｈｏｒｔ　ｐｅｒｉｏｄ　ｏｆ　ｔｉｍｅ．Ｔｈｅ　ｆｉｒｓｔ　ｔｗｏ　ｂｅｇａｎ　ａｓ　ａｇｒｉ－ｂｕｓｉｎｅｓｓｅｓ　ｂａｓｅｄ　ｏｎ　ｆａｍｉｌｙ　ｃａｐｉｔａｌ　ａｎｄ　

ｌａｂｏｒ　ａｎｄ　ｔｈｅ　ｏｔｈｅｒ　ｏｎｅ　ｗａｓ　ｕｒｂａｎ　ｂｕｓｉｎｅｓｓｅｓ　ｄｅｖｅｌｏｐｅｄ　ｏｎ　ｔｈｅ　ｂａｓｉｓ　ｏｆ　ｐｒｏｆｅｓｓｉｏｎａｌ　ｃｏｎｔａｃｔｓ．Ｔｈｅ　Ｃｈｅｎｇｄｕ・ｂａｓｅｄ　ｃｏｍｐａｎｉｅｓ　ｓｅｌｅｃｔｅｄ　ｆｏｒ　ｔｈｉｓ　ｒｅｓｅａｒｃｈ　ｗｅｒｅ：　

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中国概念股私有化问题研究_基于巨人网络的案例分析_李炳燃

中国概念股私有化问题研究_基于巨人网络的案例分析_李炳燃

案例研究 ● Case study

20新会计（月刊）2016年第6期（总90期）一、引言中国概念股（简称“中概股”）是指海外投资者因为看好中国经济成长而对所有海外上市的中国股票的称呼。即在中国境外的证券交易所上市，但决策机构或者主营业务仍在中国大陆的公司的股票。以2010年6月26日浑水做空东方纸业为开端，美股市场上刮起了一轮做空中国概念股的浪潮。一些中国公司的财务信息披露存在问题造成的信任危机，再加上支付宝事件引发的VIE模式问题①，以及中国经济增速放缓等宏观问题：使得海外投资者对中概股的信心严重受挫，海外上市的中国概念股频遭浑水（Muddy󰀇Waters）、香橼（Citron）、Geo󰀇Invest-ing、OLP󰀇Global等机构的大肆做空，使得许多中国概念股公司都有股价暴跌的经历，一批公司的股价跌为垃圾股。在此背景下，在海外上市的许多中国概念股公司纷纷选择私有化退市，回购公众流通股份，其中不乏在行业内颇具名气的公司如盛大、分众传媒等，中概股的私有化成为了一种潮流。目前我国资本市场还远不如国外资本市场发达，鲜有企业从境内资本市场私有化退市的案例，因此国内对企业私有化退市的研究尚不充分，理论尚不完备，更少有学者针对在境外上市的中国概念股私有化退市进行专门研究。本文在前人研究成果的基础上结合中国国情，对中概股私有化动因进行较为系统的阐述。通过对巨人网络私有化退市案例的研究，来补充我国私有化退市理论。希望能促进我国资本市场的进一步完善。

二 、文献综述（一）国外文献综述美国证监会（Securities󰀇and󰀇Exchange󰀇Commis-sion）在1977󰀇年颁布了规则󰀇13e-3，以便对上市公司私有化退市进行规制，该规则分别从交易目的和交易可能性的角度对私有化退市行为进行界定，认为私有化交易后应该满足原来上市流通的股票交易从交易所变为场外，或者持有该上市公司股票的人数少于300人的条件，退市后不再受《证券交易法》第12（g）条和第15（d）条的管辖。󰀇Grossman和Hart（1980）认为，私有化可以改善股权结构，集中公司股权。因此，私有化后公司股东会更积极地参与公司治理，这有利于提高公司的经营效率并降低代理成本。Lowenstein（1985）研究认为，转移财富、防止敌意并购是上市公司私有化的主要动因。他认为在私有化交易过程中，财富会由债权人、企业职工、优先股股东、乃至政府向普通股股东转移。因此，可以通过私有化活动来保护发起人所拥有的专用资产，并防范敌意并购。󰀇Jensen（1989）研究指出私有化可以更有效地配置公司现有资源，促进公司价值的最大化，因为私有化会减少公司的自由现金流，降低代理成本，进而增加对管理层的正向激励。William󰀇J.Carney（2006）认为，萨班斯法案的颁布使得一些上市公司成本过高，尤其是中小企业，最终导致其决定私有化退市。因此，萨班斯法中国概念股私有化问题研究

case study of(参考版)

case study of(参考版)

Case study of bridge with viscous dampers

1 Protecting function of viscous dampers for expansion joints

in long span bridges

Viscous dampers are usually selected to be equipped at the bridge ends to restrict

their displacements. Under this condition, viscous dampers and expansion joints are

usually parallel in bridge structure. Whether the viscous dampers have the protecting

function or not for expansion joint under the impact force caused by earthquake, wind

and vehicle etc is focused in this case study.

Xihoumen bridge is a sea-crossing suspension bridge (see Fig.1). The span length is

578m+1650m+485m. The main beams of the north side span and mid span are

designed as continuous stiffening girder. Suspension structure with lateral

wind-resistance bearings is designed between north side span and north bridge tower,

英国企业在武汉直接投资的实证研究

英国企业在武汉直接投资的实证研究

英国企业在武汉直接投资的实证研究　

口李小萍　，李焰曾　

（１．燕山大学文法学院，河北秦皇岛０６６００４￣２．华中科技大学人文学院，湖北武汉４３００７４）　

摘要：欧盟国家在武援曲直接投聋中，荚国处于领先地位。丰文首先分析了荚雷雀武援土接授ｌ量的毳收　主要特点，然后从企业运行的井部环境、企业自身曲发育阻及蕾理者的角度糠析了荚聋企业妊量不佳脚厚目．　文章认为要摘好现有荚聋企业　及进一步扩大武援吸引外聋，政府部门必攮尽快转变观畚、提膏曩鼻质量　先　善各种生产要素市场，并遵循“穗固基础，方法创新，薪老结台　的思雎，推　武汉市经济更快发晨。　

关键词：英国企韭Ｆ武汉｝直接投警　中圈分类号：Ｆ８３０．５９１　文献标识码：Ａ　文章■号：１００６－３８８９（２００ｇ）０１’００５９－０５　作者简介：辛小萍（１９７４一），女，湖北人，燕山大学文法学院教师，研览方向为中国革◆史Ｆ辛熠ｔ　（１９３６一），男　广西人，华中科技大学人文学院教授，主要研览方向为科学社会主义。　

收稿日期：２００１－１２－１５　

改革开放以来，在邓小平理论指导下，我国　

坚定不移地执行了一条对外开放的政策，利用　

外资取得了长足进展，外资在我国的经济、社会　生活等各个方面起到了重要作用，产生了积极　

影响。从１９９２年开始，我国国民经济发展又掀　

起了高潮，外资也大举进入武汉。　

一、英国企业重点投资武汉的区位因素分　

析　１．国家经济战略重点的西移，为武汉的开　

放提供了契机。国家经济发展战略重点从东部　

沿海地区转为长江经济带，武汉居中游，必将大　受其益。在这种形势下，武汉制定了区域发展战　

略：加快推进产业结构改革和调整，初步形成国　

际性城市的经济规模和综合实力；加快推进经　济运行国际化，建立起比较完善的社会主义市　

场经济体制；加快推进基础设施现代化，构筑起　

国际性城市的基础设施框架；加快推进社会发　

展协调化，建成国际性城市高度文明的社会风　

貌和现代化都市生活模式。“九五”以来，武汉初　步建立了社会主义市场经济体制，建设一批城　

产业组织理论参考教材及经典文献选读

产业组织理论参考教材及经典文献选读

1

《产业组织理论》参考教材及经典文献选读

一、参考教材：

1.廖进球主编：产业组织理论，上海财经大学出版社，2012年。

2.施马兰西、威利格：产业组织经济学手册（第1卷），经济科学出版社，2009年。

3.斯蒂芬•马丁：高级产业经济学，上海财经大学出版社，2003年。

4.泰勒尔：产业组织理论，中国人民大学出版社，1997年。

5.夏伊：产业组织理论与应用，清华大学出版社，2005年。

6.卡尔顿、佩洛夫：现代产业组织，中国人民大学出版社，2009年。

7.乔治·J·施蒂格勒：产业组织和政府管制，潘振民译，上海三联书店，1989年。

二、经典外文文献选读（References for Industrial Organization）

I. The Theory of the Firm

A. Theory

1. Tirole, Introduction and The Theory of the Firm.

2. Chandler, ''Organizational Capabilities and the Economic History of the Industrial

Enterprise,''Journal of Economic Perspectives, 6 (Summer 1992), 79-100.

3. R. Coase, ''The Nature of the Firm,'' reprinted in G. Stigler and K. Boulding, eds., Readings in

Price Theory, Irwin, 1952, 33 l-351.

4. S. Grossman and O. Hart, ''The Costs and Benefits of Ownership: A Theory of Vertical and

Lateral Integration," Journal of Political Economy, 94 (August 1986), 691 -796.