2015年电气设备新能源行业分析报告

2015年电气设备新能源 行业分析报告 2015年12月 目录 一、光伏：政策面、制造端、电站收益率利好叠加，行业热度将持续8

1、全球需求延续高增长，国内市场将持续爆发............8 （1）欧洲市场的影响力逐步势弱，2015年需求开始稳步上升8 （2）美国市场继续高速增长，模式创新引领行业...8 （3）日本市场不惧补贴下调，装机量继续大幅提升.................9 （4）国内大型地面电站建设将持续旺盛，国内分布式项目有望大规模启动...........10 （5）利率持续下行，大类优质资产稀缺是国内光伏电站需求旺盛一大逻辑...........13

2、产品价格企稳，制造端景气程度不断提升，周期向上............15

3、成长性具备众多看点，分布式、储能、高效电池招招切中痛点..............16

4、主要风险................18 （1）电站质量问题.................18 （2）补贴发放不及时.............19 （3）限电...............19 二、新能源电池：新能源汽车后又一不可限量市场--储能时代将开启................19

1、能源互联网时代来临，储能时代开启，国内市场有望爆发....20 （1）储能在电力系统应用广泛...............20 ①现电力系统削峰填谷.....20 ②可再生能源发电波动平滑与跟踪计划出力.....21 （2）化学储能前景广阔.........22 （3）国内储能装机稳定增长，下游增长强劲.........23 ①储能可以改善可再生能源并网压力.................25 ②分布式发电+储能是能源互联网基础...............25 ③可再生能源储能市场容量预测可达千亿.........26 （4）储能的经济性即将体现，商业化在即.............26 ①电改推进打开储能商业空间...........26 ②国内化学储能的发展日渐成熟，储能成本持续下降.......27 ③配套政策将带来产业启动...............27 （5）国外政策全面布局，期待国内政策出台.........28 ①美国在储能方面处于较为领先的地位.............28 ②德国由光伏补贴转向储能补贴.......28 ③日本研发与补贴并重.....29 ④期待国内储能政策明年出台...........30 2、看好新能源汽车动力电池，电池、整车、充电设施全方面推进..............31

（1）2016年新能源汽车销量有望继续快速增长....31 （2）新能源汽车放量，上游碳酸锂供给偏紧，价格上行.......32 （3）充电桩发展指南出台，建设将快速推进.........33 3、主要风险................34 三、风电行业：国内增速将下滑，海上风电是最大看点................35

1、全球风电装机将保持稳步增长................35 2、2016年预计国内风电行业有所回调.......37 （1）今年抢装潮，明年新增装机增速下滑.............37 （2）风力发电量持续增长，但弃风问题严峻.........38 （3）政策扶持主基调不变，但下调电价对风电影响较大.......39 3、我国海上风电才刚起步，发展潜力巨大42 （1）我国海上风电步伐有所加快...........42 （2）上网电价出台后，海上风电发展迎拐点.........43 （3）海上风电发展潜力巨大，是未来最大看点.....45 4、主要风险................46 四、核电：增量看海外出口及内陆核电进展.................46 1、国家政策重点支持，新项目全面启动....46 2、增量还看海外出口，‚华龙一号‛推进顺利................50 3、重点关注国产化高端装备及材料............51 4、主要风险................52 五、特高压：中国式能源互联网重中之重...53 1、特高压意义非凡....53 （1）引领能源转型，提高可再生能源利用水平.....53 （2）破解雾霾难题，道道利剑封喉大气污染.........55 （3）推动中国制造，带动高端装备业走出国门.....56 （4）连接洲际电力，全球能源互联网骨干网架.....57 2、特高压政策梳理....59 3、我国特高压建设情况..............60 （1）国家电网特高压规划.....60 （2）特高压交流建设投资一年将超千亿.................63 （3）特高压直流将迎来井喷式集中建设.................65 4、特高压投资结构与上市供应商................68 （1）特高压交流投资结构.....68 （2）特高压直流投资结构.....69 5、主要风险................71 六、重点公司简况....71 1、光伏重点公司........71 （1）东方日升：下游需求旺盛、制造环节订单饱满...............71 （2）中天科技：传统业务超预期，势头良好.........71 （3）京运通：光伏发电业务带动利润大幅增长，电站规模有望快速提升...............71

2、储能重点公司........71 （1）南都电源：后备电源销售向好，高温电池市场快速开拓.................71

3、风电重点公司........72 （1）天顺风能：风塔业务后劲十足.......73 4、核电重点公司........73 （1）江苏神通：核电阀门交货、确认收入晚，短期经营压力大.............74

5、特高压重点公司....74 （1）许继电气.......74 （2）平高电气.......75 国际减排压力、国内减排去霾大势之下，国内能源大变革，电改持续推进，能源互联网时代来临，看好明年新能源电力设备行业投资机会，子行业特别看好光伏、储能及特高压。

光伏：光伏从政策面、制造端、电站项目收益率多个维度看，处于利好叠加期，持续推荐。国家支持光伏政策一直在加码，制造端各厂商订单很满，从电站项目收益角度看，市场利率走低，实际提升了已建电站的价值，同时进一步提高未来业主建设电站的积极性，光伏电站作为一个类固定收益资产，吸引力正不断提升。十三五期间电价下调对于风电影响大，对光伏影响小，光伏成本下降空间完全能覆盖电价下调。当前制约行业发展最主要不利因素是限电问题，我们推荐限电不严重地区电站比例大的公司，推荐东方日升、京运通、中天科技。

新能源电池：我们继续看好新能源汽车动力电池。同时能源互联网大时代将来临，储能地位将得到空前提高，可再生能源装机规模持续增长和分布式能源不断推进给储能带来了巨大潜在市场。从短期来看，铅炭电池性价比高，成本相对较低，最有可能在近阶段实现经济性，铅炭电池的储能市场有望最先打开。因此，重点推荐拥有铅炭电池核心技术的南都电源和圣阳股份。同时推荐提供储能系统解决方案，布局全产业链的科陆电子与阳光电源。 风电：预计2016年国内风电行业增速下滑，行业整体机会不大，但是海上风电是局部看点，推荐海上风塔龙头天顺风能。

核电：目前国内核电技术积累已达较高水平，国内三代乃至四代

核电进程值得乐观。核电新批项目、核电出口、内陆核电启动预期等利好仍在，我们认为核电板块仍可关注，建议关注江苏神通。

特高压：在我国倡导的能源互联网中特高压是重中之重，从国网十三五建设重点以及后续人事安排来看也是着力支持特高压发展。每年年末年初市场都会有一波特高压行业，但以前是年年低于预期，我们认为明年特高压将真正大规模启动，明年特高压板块有望迎来一波大行情。推荐许继电气、平高电气。

一、光伏：政策面、制造端、电站收益率利好叠加，行业热度将持续

在新能源电源端风光核中，目前光伏投资逻辑最为畅通：光伏从政策面、制造端、电站项目收益率多个维度看，处于利好叠加期，行业热度持续提升，我们持续推荐光伏行业。（1）政策面,在国际减排责任、国内减排去霾、稳增长调结构大背景下，国家支持光伏的政策一直在加码；（2）制造端是这几年来最景气时期，各制造端厂商订单很满，基本排到明年一季度甚至到上半年末，实际产品价格也出现了多年来少有的回升；（3）从电站项目收益角度看，市场利率走低，实际提升了已建电站的价值，同时进一步提高未来业主建设电站的积极性，光伏电站作为一个类固定收益资产，吸引力正不断提升，未来虽会下调电价，但我们认为对风电影响较大，对光伏影响很小。

光伏行业兼具周期性与成长性特征，周期性方面我们着重分析需求与供给，我们认为目前处于景气持续上升阶段，成长性方面，我们

认为新的商业模式（国内分布式、储能）、新的技术进步（高效电池技术、储能技术进步等）将带动行业继续高速发展。

1、全球需求延续高增长，国内市场将持续爆发 2014年全球光伏需求达到47GW，其中，中国是第一需求大国，全年安装量约10.6GW，日本新增装机