市值管理是什么（3）：价值创造、价值实现和价值经营
编者按
本⽂由马永斌原创，引⾃马永斌⽼师新书《市值管理与资本实践》的⾸章。⾸章共分为⼋节，
从市值管理的概念、要素、对上市公司的意义和作⽤出发，循序渐进地回答了“市值管理是什
么”的问题。
该书于2018年1⽉由清华⼤学出版社出版，纸质书即将上架京东、当当、淘宝等渠道，欢迎各位
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从产融结合和价值管理的⾓度来看，市值管理可以分为价值创造、价值实现和价值经营三个阶
段。这三个阶段没有主次之分，都⾮常重要，其中“价值创造是基础，价值实现是⽬的，价值经
营是⼿段”[1]，终极⽬标是实现股东价值和公司价值最⼤化。
把市值管理分为价值创造、价值实现和价值经营，只是从三个维度去诠释市值管理，并不是⽣
硬的将其分为三个先后阶段。许多⽅法和⼯具在这三个阶段中是有交叉的。⽐如优化公司治理
结构和股权激励等既是价值创造的内容，同时⼜属于价值实现的内容。
在市值管理三个阶段中，从不同视⾓看，其重要性是不⼀样的。商业模式专家和估值专家认为
企业内部价值创造是最重要的；公司治理专家和投资者关系管理专家会认为外部资本市场的价
值实现应该占更⼤的权重，因为市场价值准确地反映内在价值是很重要的；并购重组专家和投
融资专家会认为价值经营更重要，因为资本杠杆会放⼤企业的市场价值。
市值管理的三个阶段是⼀个有机统⼀体，是进⾏产融结合，贯通产品市场和资本市场重要的⼯
具和⽅法。其基本逻辑是：⾸先通过商业模式创新、优化公司治理结构等价值创造⼿段使得企
业内在价值最⼤化；然后通过投资者关系管理、媒体关系管理等价值实现⽅法将内在价值进⾏
清晰地描述并传递给资本市场；当内在价值被资本市场低估或⾼估时，通过并购重组、再融
资、⼤宗增减持和套期保值等价值经营⼯具使得市场价值与内在价值相匹配。
企业价值与价值创造的理论研究
企业价值与价值创造的理论研究
一、引言
企业价值和价值创造是企业经营的核心目标和活动之一。作为一个复杂的概念，企业价值和价值创造的研究一直以来都是管理学领域的热点之一。本文旨在探讨企业价值和价值创造的理论研究，并分析企业价值创造的主要因素。
二、企业价值的概念
企业价值，简而言之，是指企业所持有的资产价值与市场价值之间的差异。它是反映企业的经营业绩和潜在发展空间的重要指标，也是投资者在制定投资决策时的重要依据。企业价值可以通过两个角度来理解，即会计角度和市场角度。从会计角度看，企业价值是企业拥有的资产减去负债后的净资产价值。从市场角度看，企业价值是反映企业在市场上的估值，即市值。
三、企业价值创造的理论研究
企业价值创造是指企业通过经营和管理活动使得企业持有的资产价值增加的过程。目前，有多种理论模型可以用来解释企业价值创造的机制。其中，最为常见的有价值链理论、资源基础理论和创新理论。
1. 价值链理论
价值链理论由迈克尔·波特（Michael Porter）提出，他认为企业的价值创造是通过一系列相互关联的活动来实现的。这些活动可以分为支持活动和主要活动两类。支持活动包括企业基础设施、人力资源管理、技术研发等，主要活动则包括采购、生产、销售等。波特强调每个环节都应该通过创新和提高效率来降低成本，从而增加企业的价值。 2. 资源基础理论
资源基础理论认为企业的竞争优势来自于其拥有的特殊资源和能力。这些资源和能力可以分为有形的和无形的两类。有形资源包括资金、设备等，无形资源则包括技术、品牌声誉等。企业通过整合这些资源和能力，形成独特的竞争优势，从而实现价值的创造。
3. 创新理论
创新理论认为创新是企业真正实现价值创造的关键。创新可以分为产品创新和过程创新两类。产品创新是指通过开发新产品或改善现有产品来满足市场需求，从而获得更高的市场份额和利润。过程创新则是通过优化企业内部的流程和管理方式，提高效率和降低成本。
基于价值创造的现金流管理分析
目前，我国经济发展进入了新常态，使得企业进入增长速度换挡、结构调整、刺激政策消化阶段。基于此背景，企业既要保持战略定力，循序渐进地开展经济结构调整，确保与经济发展节奏相适应，同时也要树立风险防范意识，精准找出、灵活处理各类财务风险。而以价值创造为目标的现金流管理，在增强企业核心竞争力、提高发展活力方面发挥积极作用。
一、实施现金流管理的重要意义
现代企业在开展财务管理工作阶段，应侧重于现金流运转。现金流能客观反应出企业的资金运转结果。企业在管理现金流时，既要关注现金资产，同时也要兼顾其他资产，现金流管理的重要意义主要体现在以下几个方面：
第一，企业只有拥有了充足的现金流，才能传递出未来经营绩效的信号，让投资者对企业未来的信心得到显著增强，确保发展的稳定性。企业依托强有力的现金流管理，可以让资金周转率得到提升，让运营供血充足，为企业实现价值增值奠定前期基础。
第二，企业管理层级可根据现金流情况，直接掌握财务状况。当前，诸多企业将营运指数作为衡量经营状况的一项财务指标，通过分析企业某一周期内的各项经营活动中产生的现金流净额与现金收入的各自占比，判定企业经营活动获利质量。
第三，提高企业持续经营能力。部分企业面临着因管理不善、权力分散、约束力不足带来的经营困境，并且在现金流入与流出、财务预算与结算等方面的体现尤为显著。实施现金流管理的核心是让企业管理者及时掌握财务状况、把握财务风险。 二、基于价值创造的现金流管理模式
（一）战略性管理
实施现金流战略性管理的目的在于，为企业战略性决策提供有价值的参考依据。其中涵盖确定发展战略、确定现金流评价标准、反馈资金流通状况等。通过战略管理，能够为企业指出明确的发展方向，保证各项决策的科学性。企业战略性规划对现金流流量带来的影响非常之大，其流向是企业价值创造的根本因素。优化现金流向的必要手段即是创造更好的现金流，因此在实施战略性管理阶段，需要将企业现金流、价值创造的影响纳入到考虑范畴，并将现金流量管理评价指标作为价值创造的依据，树立现代化的管理理念，做到组织、控制手段的现代化，紧紧跟随世界经济发展的节奏，以价值创造为导向，大力提升企业现代化管理水平。
企业价值创造与创新管理
在当今快速发展的市场经济中，企业所面临的挑战越来越多，而企业价值创造和创新管理则成为了企业日常经营中必须面对的问题。企业价值创造和创新管理是一个极其重要的领域，它体现了企业的核心竞争力和创造力，也是企业发展的体现。本文将介绍企业价值创造和创新管理的相关概念和实践，并探讨如何在实际运营中落实。
一、企业价值创造的相关概念
企业价值创造是指企业在开展经营活动的过程中不断创造增值的过程。这种价值可以是货币价值，也可以是其他方面的价值，比如品牌价值。而企业价值创造是建立在企业核心竞争力之上的，通过构建内部资产、创新和优化管理等方法不断提升企业的价值。在企业价值创造中，创新是最为核心的一部分。
二、创新的重要性
创新是企业实现价值创造、产生新利润和提高竞争力的重要手段。在竞争激烈的市场环境下，对企业来说，如果没有创新能力，就无法在市场中获得更多的市场份额，提高市场竞争力。企业必须通过不断的技术创新、产品创新、管理创新和商业模式创新等不同方面的创新来提高自己的核心竞争力和成长能力。
三、创新管理的实践
创新管理是一个系统性的过程，包含新产品开发、技术创新、商业模式创新等多个方面。如何有效落实创新管理的实践呢？
1、确立创新管理的战略地位和意义
创新管理作为企业管理中的一个主要领域，必须要被上层管理层认可并批准，并将其纳入企业战略规划中，明确企业的创新目标和方向。这样可以确保创新在企业运营中得到适当的引导和支持。
2、建设创新团队
企业必须重视创新团队的建设。创新团队应该是一个擅长创新、注重质量、高效率的团队，由拥有不同专业技能的人员共同组成，以确保不同技能和专业背景的相互结合和互补。
3、落实创新管理制度
在创新过程中，企业必须落实创新管理制度，确立创新的流程、审批机制和创新项目评估标准等，同时，必须建立一套相应的激励机制，激励团队成员的创新和发现，并及时对其做出奖励和表彰。
4、加强知识管理
