毕业设计论文-天士力财务报告分析

财务会计课程三年财务报表分析

天士力上市公司分析

目录

一、 宏观经济分析 ................................................................................................................... 3

二、 行业分析 ........................................................................................................................... 4

三、 天士力财务报表分析 ..................................................................................................... 10

四、 未来展望 ......................................................................................................................... 18 天士力财务报表分析

本小组主要对医药行业的中成药天士力药品进行分析，具体从宏观、行业、公司财务及未来展望进行分析。

一、 宏观经济分析

国内医药市场的需求，受我国人口增长、老龄化、城镇化以及医保扩容等因素的影响，其中，绝大部分的因素都将在较长时间内影响我国医药行业的需求。

1、人口因素

我国有13亿人口，并且每年保持5‰以上的速率增加；另外，当前我国人均卫生费用还不到800元/年，不能满足居民对医药产品的需求，随着经济的发展和居民收入的提高人均卫生费用也会有较大的增长。

2、老龄化因素

根据全国老龄工作委员会在《中国人口老龄化发展趋势预测研究报告》中预测，从2051年到2100年，是重度老龄化阶段，中国老年人口规模将达到峰值4.37亿。人口老龄化将导致老龄人口医疗费用的大幅上升，一方面由于老龄人口数量增加，另一方面由于老龄人口健康状况变化，发病几率增高。谨慎地评估，每年老年化率变化给社会卫生支出贡献1%的增量。

图表 1我国老龄化带来的医药市场增长

数据来源：财富证券

3、城镇化因素

我国的城镇化比率在逐年提高，预计到2010年将达到47.5%，到2020年这一数字将上升到50%，由于城镇居民人均可支配收入要高于农村居民人均可支配收入，导致城镇居民卫生费用支出要高于农村人口，根据历史数据，城镇居民卫生费用支出是农村居民的3-4倍，城镇化进程有助于扩大城镇人口卫生需求的规模。

4、政策因素

医改细则出台——2010年医疗保障和支付限额大幅提升、主要抗肿瘤和胰岛素（动物）都将纳入基本药物目录、基层医务人员将享受公务员待遇、6-15岁青少年将接种乙肝疫苗，中国医药需求正在巨幅扩容；为了有效配置卫生财政支出，提高卫生费用的使用效率，2008年初制定的《扩大国家免疫规划实施方案》，就提出将投入27亿用于免疫品种和规模的扩大；而疾病的早期治疗是降低医疗费用的途径之一，国家需要大量的诊断试剂以早期筛查疾病；恢复建立全民医疗保障体系，是加大农村、社区等三级市场的开发和投入，使得金字塔低部的医疗机构对诊断试剂的需求也呈扩大趋势。

我国中药出口额已达8.8亿美元，同比增长3.5%；其中植物提取物出口增长态势强劲，是拉动中药商品出口的主动力，占中药商品总出口额的47%。

二、 行业分析

1、经济周期对行业的影响

由于药品的需求弹性较小，医药行业与宏观经济的相关度较小，在经济萧条时期也能够保持较高的增长速度。因此总体而言，医药行业周期性很弱。从经营数据来看，2005年以来一直保持了稳定的收入增速。

图表2：医药制造业经营数据 010203040506070802005年2月2005年5月2005年8月2005年11月2006年2月2006年5月2006年8月2006年11月2007年2月2007年5月2007年8月2007年11月2008年2月2008年5月2008年8月2008年11月2009年2月2009年5月2009年8月销售收入同比增长利润同比增长

数据来源：国家统计局

而医药行业价格的波动性相比工业品和消费品，也要稳定的多。从2005年以来居民消费价格总指数与医疗保健及个人用品价格指数比较来看，医疗保健类价格波动明显较小。

图表3：：CPI与医疗保健类同比增速比较

929496981001021041061081102005年01月2005年06月2005年11月2006年04月2006年09月2007年02月2007年07月2007年12月2008年05月2008年10月2009年03月2009年08月居民消费价格指数医疗保健及个人用品

数据来源：国家统计局

2、财政政策对行业的影响

（1）制药企业业务宣传费税前扣除标准提高至30%。财政部、国税总局决定自2008年1月1日起至2010年12月31日，对医药制造企业发生的广告费和业务宣传费支出，不超过当年销售（营业）收入30%的部分，准予扣除；超过部分，准予在以后纳税年度结转扣除。这意味着从去年1月1日起，医药制造企业的广告费用成本将大幅度下降。在此之前，根据《中华人民共和国企业所得税法实施条例》第四十四条的规定，2008年起医药行业的广告费和业务招待费的税前扣除标准统一为不超过当年销售（营业）收入15%的部分，超过部分准予在以后纳税年度结转扣除。此项政策的出台，体现了政府在财政方面给予医药制造行业的支持。

（2）中央投716亿医改资金。国务院医改领导小组办公室发布消息，医改方案公布4个月来，中央财政已下达医改资金716亿元，各项工作稳步推进。国务院有关部门先后下发全面开展城镇居民基本医疗保险工作、解决关闭破产企业退休人员和困难企业职工参保、巩固和发展新农合以及提高医保基金管理效率四个配套文件，中央财政已下达资金311亿元，启动部署居民医保、新农合以及607万关闭破产企业退休人员和困难企业职工参保工作。国家发改委会同有关部门下发了县级医院、乡镇卫生院、城市社区卫生服务中心等基层医疗卫生机构建设标准，并在上半年分三批下达中央专项资金200亿元，支持986个县级医院（含中医院）、3549个中心乡镇卫生院和1154个城市社区卫生服务中心建设。中央财政投资是医改资金的主要来源之一，按照中央和地方4:6的比例计算，医改资金投入已达1790亿元（可能有部分地区配套资金未能按时下达）。医保范围的扩大以及乡镇医疗机构的建立，都将进一步扩大我国医药需求市场，给我国医药制造行业提供更广阔的市场空间。

（3）200亿贴息技改资金重点支持医药等产业调整 根据产业调整和振兴计划，对医药行业以下几个方面给予重点支持：一是支持医药等行业加快研发共性关键技术，调整产品结构；二是促进信息技术在消费品工业企业产品研发设计、生产过程、企业管理、市场营销、人才培养、药品质量安全等关键环节的应用，促进信息技术应用从单项向综合集成发展；三是支持自主品牌建设和企业诚信体系以及面向行业的公共服务平台建设；四是提高药品精深加工水平，增强药品安全保障能力。

对医药企业技改专项项目给予贴息补助，将进一步增强医药企业在共性关键技术、药品质量安全以及精加工方面的投入，促进企业实施产业调整，进一步增强企业竞争力。

3、货币政策对行业的影响分析

上半年，我国银行业金融机构新增本外币贷款7.72万亿元，同比增幅为32.8%。对于如此巨幅的信贷增长，从中央银行到各家股份制银行，都开始对信贷增长的风险提高警惕。三季度开始，银行信贷投放速度明显回落，7月和8月分别新增贷款3559亿元和4104亿元，远低于上半年平均每月1.2万亿元的规模，9月份新增人民币贷款有所增长，达5167亿元。但国有商业银行9月新增人民币贷款仅为1100亿元，为年内四大行新增贷款总量的单月新低；13家股份制银行新增人民币贷款为154.25亿元，二者总计为1259.14亿元；城市商业银行成为9月放贷的主力。

4、产业政策对行业的影响分析

国家基本药物制度正式实施。8月18日，国务院正式启动和部署国家基本药物制度工作，《关于建立国家基本药物制度的实施意见》、《国家基本药物目录管理办法（暂行）》和《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版）同时发布。

2009年发布国家基本药物目录，包括基层医疗卫生机构配备使用和其他医疗机构配备使用两个部分。已先期公布的《国家基本药物目录（基层医疗卫生机构配备使用部分）》（2009版），包括化药、中成药共307个药品品种。《国家基本药物目录（其他部分）》是目录基层部分的扩展，将配合公立医院改革试点尽快制定出台。在建立国家基本药物制度初期，政府办基层医疗卫生机构确需配备、使用非国家基本药物目录药品，暂由省级人民政府统一确定，并执行国家基本药物制度相关政策和规定。民族自治区内配备使用国家基本药物目录以外的民族药，由自治区人民政府制定相应管理办法。国家基本药物目录原则上每三年调整一次。

2009年每个省（区、市）在30%的政府办城市社区卫生服务机构和县（基层医疗卫生机构）实施基本药物制度，包括实行省级集中网上公开招标采购、统一配送，全部配备使用基本药物并实现零差率销售。基本药物全部纳入基本医疗保障药品报销目录，报销比例明显高于非基本药物。到2011年，初步建立国家基本药物制度；到2020年，全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。

进入基本药物目录是医药工业企业未来进入社区卫生医疗机构、县医院以及乡镇卫生院等第三终端的通行证，随着终端销量的逐步下移，未来销售面临着大幅提升的历史性机遇。但是随之而来的就是国家对药品价格的管制：10月2日，发改委公布了国家基本药物的零售指导价格，共涉及2349个具体剂型规格品。调整后的价格从10月22日起执行。与现行规定价格比，有45%的药品降价，平均降幅12%左右；有49%的药品价格未做调整；有6%的短缺药品价格有所提高。总体来看，此次价格调整相对温和，顾及医药行业发展的长期利益。

5、下游终端需求行业对医疗行业的影响

医疗机构及消费者需求分析。医药制造行业的直接下游之一为各类医疗机构和消费者终端，其中县级以上医院占比为73.43%。此次医改全民医保的政策乘数效应将带来市场的扩容，预计至2010年实现完全覆盖，届时将新增大约3.5亿人能够享受到城镇居民医保，这意味着将给药品消费带来大约2108亿的增量，拉动药品消费年均18%的增长。医疗保障体系和医疗服务的建设将释放被压抑的需求，医疗行业也将受益于医疗市场扩容，门诊人数和住院人数增加。

图表4：我国药品终端消费结构

社区医院农村卫生院城市药店县级以上医院

数据来源：财富证券