我国资本市场国际化的战略选择

２０２１年０１期　（１月上旬）新格局下中国资本市场的挑战和机遇王　婷　重庆银行股份有限公司总行摘要：当今世界不稳定因素在增加，尤其是新冠疫情发生后，世界经济发展呈现新问题和新格局。

作为经济晴雨表的中国资本市场，新格局下同样面临着全球经济衰退、外部政治环境和贸易保护主义、汇率风险和全球债务风险、国内消费和储蓄萎缩等种种考验。

同时，随着我国持续发挥制度优势、居民理财意识的成熟、金融乱象的整顿治理、战略地位的提升等，资本市场也迎来了巨大的发展机遇。

要通过积极发挥制度优势、加大开放、鼓励长期资金入市等，推进资本市场的大繁荣，从而推动实体经济健康发展。

关键词：新格局；中国资本市场；风险；机遇；制度优势2020年的新冠肺炎疫情严重冲击着全球政治经济，根据国际货币基金组织预测，2020年全球经济萎缩幅度约为4.4%，全球GDP总量大约减少3.91万亿美元。

后疫情时代，全球经济格局逐步呈现出去全球化以及区域一体化的新格局。

历史经验表明，大流行病往往成为国家经济和社会结构复兴的重大机遇。

新格局为我国资本市场带来挑战，也带来新的机遇。

一、新格局下中国资本市场面临的挑战(一)全球经济衰退对中国资本市场带来的传导风险2020年上半年，疫情的爆发，使得全球经济突然急刹车。

各个国家的失业率暴增，GDP增长暴跌，疫情使得供需两端均陷入危机。

虽然2020年二季度开始由于中国统筹防疫和促进发展效果显著，GDP环比增长开始转正，但世界主要发达国家没有控制住疫情，在今后很长一段时间内将处于衰退当中。

这对处于全球供应链核心的中国影响巨大，对经济中“三驾马车”之一的进出口贸易带来前所未有的考验。

许多外贸企业出口订单取消，进口原材料断流，根据统计数据，2020年一季度我国货物贸易进出口总值6.57万亿元人民币，比去年同期下降6.4%。

全球经济衰退，中国当然也无法独善其身。

(二)外部政治环境和贸易保护主义带来的不稳定的外部环境风险近年来，以美国为首的西方国家盛行保守主义，主动去全球化并发起对中国的贸易战，这对我国资本市场企业带来了无法预测的潜在“黑天鹅”。

66□文/张军我国企业开展国际化经营的因素分析市场观察M arketobs erving开展国际化经营的客观必然性在当今世界经济中，各国企业进行国际化经营已形成趋势和潮流，中国企业也不例外，越来越多的企业开始从国内经营向国际经营转变，以跨国的视野和观念在国际上寻找有利的经营机会和发展空间。

尤其是我国加入W T O 以后，中国经济开始全面实现与世界经济的接轨，我国经济的发展必将以世界经济为背景，参与国际分工，扩大对外经济、贸易和金融活动的规模和领域。

我国企业的经营必将以国际市场为其活动场所，在激烈的国际竞争中求生存，求发展。

1、经过多年市场导向的改革，中国企业已开始形成独立的商品生产者意识，自我发展以谋求自身利益增大的愿望普遍增强。

2、经过二十多年的经济发展和对外开放，中国企业的经济技术实力、经营自信心显著增强，对国际市场的神秘感和跨国竞争的畏惧感已日渐破除。

3、国内市场竞争日趋激烈，而国内传统体制向市场经济转轨的过程中尚存在着多种不稳定因素，使部分企业感到经营环境不尽人意，跨国发展谋求更理想的经营环境逐步列入企业日程。

4、国家包括各级地方政府对跨国投资综合利益的追求，在政企未完全分离的条件下可以通过行政促动和财政支持，推动企业的跨国化发展。

5、公有制的条件下，加上现代企业制度的建立尚未真正完成，使得国有企业在跨国寻求优势中对成本和风险的顾虑较少。

我国企业国际化经营的优势1、所有权优势（1）适用技术的相对优势。

我国工业体系门类齐全，工业技术基础较强，在纺织、轻工、食品加工、化工等传统产业和小规模制造技术上已经形成自己的相对优势。

这些技术大多属于劳动密集型，在发达国家已属过时或即将被淘汰的技术，但对于那些低于或类似于我国经济发展水平的国家来说，则具有较强的适用性。

我国根据自己的特点而进行消化改进的引进技术，更适合发展中国家的特点，容易为这些国家所接受。

而且，我国输出的劳动密集型的改良技术或传统工业技术，价格也相对合理公道，受到发展中国家的普遍欢迎。

我国资本市场开放的进程,举措及意义
我国资本市场开放进程：
1. 2001年我国加入世界贸易组织（WTO），财务服务业市场逐步开放；
2. 2002年开始试点境外投资者投资A股市场；
3. 2014年通过“港股通”、“沪股通”等方式，境外机构投资者可以更便利地进入中国股市；
4. 2018年4月1日起，外方投资者可控股股比提高至51%；
5. 2019年6月17日，《证券法》和《基金法》修订草案通过，对外资在股票、债券和基金市场投资限制进一步放松。

我国资本市场开放意义：
1. 扩大了市场规模和流动性，提升市场的竞争力和吸引力；
2. 吸引了更多外资进入，增加了市场的活力和国际影响力；
3. 提高了我国资本市场的参与度和国际化水平；
4. 增强了我国金融业的全球竞争力和影响力；
5. 促进了金融市场的深化和多元化，提升了经济的稳定性和可持续性。

企业国际化战略1.企业国际化1.1企业国际化的含义企业国际化就是指一个企业的生产经营活动不局限于一个国家，而是面向世界经济舞台的一种客观现象和发展过程。

其主要目的是通过国际市场，去组合生产要素，实现产品销售，以获取最大利润。

就单个企业来说，企业国际化是指企业的生产国际化、销售国际化和管理国际化。

就所有企业来说，企业国际化是指企业的内含国际化和外延国际化。

所谓企业的内含国际化是指企业通过技术、人才、服务等非物质性的生产要素而实现的企业国际化。

所谓企业的外延国际化是指企业通过资金、设备、厂房等物质性的生产要素而实现的企业国际化。

就企业活动的方向来说，企业国际化包括内向国际化和外向国际化两个方面。

企业内向国际化是指企业通过直接或间接进口生产性要素或非生产性要素而实现的企业国际化，其主要形式有进口贸易、三来一补、合资合营、购买技术专利、成为外国公司的子公司或分公司。

企业外向国际化是指企业通过直接或间接出口生产性要素或非生产性要素而实现的企业国际化，其主要形式有出口贸易、国外合资合营、技术转让、国外合同签定、在国外建立子公司或分公司。

企业国际化和国际化企业是两个既相互联系又有明显区别的概念。

前者强调的是企业走向国际市场的过程，后者强调的是这一过程的结果。

尽管如此，“国际化企业”仍然是企业国际化之应有之意。

1.2企业国际化的内容企业国际化包括管理国际化、生产国际化、销售国际化、融资国际化、服务国际化和人才国际化六个方面：1、管理国际化，是指企业的管理具有国际视角，符合国际惯例和发展趋势，能在世界范围内有效配置资源。

2、生产国际化，是指企业在世界范围内进行采购、运输和生产，利用海外资源提高生产绩效的方法。

3、销售国际化，是指企业通过国内外的销售网络，根据不同地区和产品，有选择地进行销售活动，使自己利润最大化。

4、融资国际化，是指企业有能力在世界范围内寻找成本低、风险小的融资机会。

5、服务国际化，是指企业能根据实际范围内不同的地区提供从售前到售后并且符合当地文化习俗、法律规章的服务。

7.建设市场化法治化国际化资本市场推动科技创新和经济转型发展——中美两国资本市场发展的对比分析研究表明，金融市场作为经济发展到高级阶段的产物，加强规制开放，营造市场化、法治化营商环境，是促进经济创新发展和转型发展的根本之道，对于发展中国家补齐资本市场短板、做大做强国际化资本市场，具有现实意义。

金融是现代经济的核心。

资本市场作为现代金融的重要组成部分，在配置资源、财富管理、资产定价等方面发挥着不可替代的作用。

纵观世界发展历史，无论荷兰，还是英国，以及现在的超级霸主美国，都反复证明了大国的崛起与资本市场的发展紧密相关。

为此，笔者将通过对比分析中美两国资本市场的发展历程，在总结经验教训的基础上，为我国建设市场化法治化国际化的资本市场提供借鉴。

一、中美资本市场发展历史回顾（一）中国资本市场发展历程自1990年沪深交易所开业，中国资本市场从无到有，从小到大，到今天已然成为世界第二大资本市场。

在没有资本市场以前，企业融资主要以商业银行贷款为主，从商业银行获得的资金是债务性的，期限较短。

从商业银行经营历史看，其具有看重资产抵押或担保、偏好收益稳定的贷款人等特征，决定了其贷款背后是存款的硬约束，以及风险承担能力1十分有限，导致信贷资金偏好稳定成熟的工业企业。

单一的社会融资渠道限制了创新企业与新兴产业的发展，有效的解决办法就是发展股权市场，拓宽社会融资渠道和融资期限，满足不同企业的融资需求和对科技创新的支持。

由此，催生了中国资本的诞生。

然而，由于资本市场刚起步，发生了许多负面的事件，如1992年深圳“8·10风波”，1995年国债期货“3·27事件”等。

尽管如此，沪深交易所的成立，对中国金融市场发展和实体经济融资都起到了非常重要的作用。

2005年，推行股权分置改革，开启了中国资本市场规范发展的时代。

在国务院发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的基础上，2005年股权分置改革开始实施，意味着中国资本市场全流通时代的到来。

一、概述资本市场是一个国家经济体系中至关重要的组成部分。

它的发展不仅对于企业融资、投资者财富管理、以及国家经济的稳定发展起着至关重要的作用，同时也是推动国家经济转型升级的重要引擎。

然而，我国资本市场在发展过程中也面临着一系列的问题与挑战。

本文将结合当前我国资本市场的实际情况，对存在的问题进行分析，并提出相应的对策。

二、我国资本市场发展中存在的问题1.市场体系不健全我国资本市场的法律法规体系和制度安排相对滞后，市场参与主体和制度建设还不够完善，市场环境和市场文化品位有待提升。

这导致了市场缺乏有效规范和监管，可持续发展的环境也受到了一定的阻碍。

2.信息披露不透明资本市场的稳定和健康发展需要充分透明的信息披露，但实际情况是，一些上市公司财务报告存在造假或者隐瞒事实的情况，信息披露不透明、不规范。

这导致了投资者的权益受到侵害，影响了市场的正常运作。

3.风险管理不足我国资本市场中存在着许多金融风险，包括市场风险、信用风险、操作风险等。

但是当前我国的风险管理水平还不够完善，市场风险隐患较大，一旦出现风险事件可能对市场产生严重的影响。

4.市场参与主体不充分我国资本市场的参与主体主要以机构为主，而个人投资者远远不足。

而个人投资者在市场中的作用不可忽视，他们的参与能够提升市场的流动性和活跃度，增加市场的稳定性。

三、对策1.加强市场监管加强市场监管是保障资本市场健康发展的关键。

应当进一步完善市场监管体系，加大对市场违规行为的打击力度，提高违法成本，加大对违法者的惩处力度，以减少市场内的违法行为。

2.深化改革，完善制度应当深化改革，完善资本市场的市场规则和制度建设，健全市场交易体系，简化市场操作流程，提高市场效率。

3.提高信息披露水平应加强对上市公司的信息披露监管，提高信息披露的透明度和规范性。

鼓励公司加大对外信息的披露力度，增强投资者对市场的信心。

4.加强风险管理加大对市场风险的监测和控制力度，提高金融风险防范能力和处理应对能力，确保市场的稳定运作。

资本市场改革与发展资本市场作为现代金融体系的重要组成部分，对于优化资源配置、推动经济发展、促进企业创新等方面都具有至关重要的作用。

近年来，我国资本市场在改革中不断前行，取得了显著的成就，但同时也面临着一系列的挑战。

在新的经济形势下，持续推进资本市场的改革与发展，是实现经济高质量发展的必然要求。

一、资本市场改革的重要意义1、提高资源配置效率资本市场通过价格机制和信息披露，引导资金流向效益高、潜力大的企业和行业，实现资源的优化配置。

这有助于提高整个经济体系的生产效率和创新能力，促进产业结构的升级和转型。

2、促进企业融资与发展为企业提供多元化的融资渠道，降低企业融资成本，支持企业扩大生产规模、进行技术创新和战略并购，增强企业的竞争力和可持续发展能力。

3、丰富居民投资渠道使居民能够分享经济增长的成果，增加财产性收入，实现财富的保值增值。

同时，也有助于提高居民的金融素养和风险意识。

4、推动金融市场国际化加强与国际资本市场的互联互通，提高我国资本市场的国际影响力和竞争力，吸引国际资本流入，促进国内经济与全球经济的融合。

二、我国资本市场改革的主要举措1、注册制改革注册制改革是我国资本市场改革的重要突破口。

相较于传统的核准制，注册制更加注重信息披露的真实性、准确性和完整性，将企业的价值判断交给市场，提高了上市效率，激发了市场活力。

2、多层次资本市场体系建设目前我国已初步形成了包括主板、创业板、科创板、新三板和区域性股权市场在内的多层次资本市场体系。

不同层次的市场定位不同，服务于不同规模、不同发展阶段的企业，满足了多样化的融资需求。

3、加强监管与执法加大对资本市场违法违规行为的打击力度，完善法律法规，提高违法成本，保护投资者合法权益，维护市场秩序和公平。

4、推动资本市场开放通过沪港通、深港通、债券通等机制，扩大外资准入，加强与国际金融市场的合作与交流，提升我国资本市场的国际化水平。

三、资本市场发展面临的挑战1、市场波动较大受国内外经济形势、政策调整、投资者情绪等多种因素的影响，我国资本市场的波动较为频繁，给投资者带来了较大的风险。

Ａ、Ｂ股市场并轨相关问题探讨(一)摘要]B股市场问题是我国资本市场发展过程中的一个遗留问题,B股市场问题的解决对我国资本市场的规范化和国际化发展具有重要意义。

本文认为,与A股市场并轨是解决B股问题的现实的最佳选择,但是,目前要实现A、B股市场的最终并轨,还面临着制度层面和市场层面的一系列问题。

对此,本文从B股回购、境外投资者持股及股份转换等几个方面展开了分析和探讨。

关键词]B股市场并轨相关问题我国B股市场建立的初衷,是在当时外汇紧张的情况下,开辟一条让企业利用外资的通道。

从十多年来的发展历程看,B股市场曾较好地发挥了吸引外资的功能,并在特定历史条件下促进了我国资本市场的国际化进程。

然而,随着我国经济环境的变化及资本市场的发展,B股市场“招商引资”的历史使命基本结束,市场功能逐步萎缩,逐渐边缘化,B股市场的未来发展方向成为困扰我国资本市场的一个重要问题。

笔者认为,与A股市场并轨是解决B股问题的现实的最佳选择。

但是,目前要实现A、B股市场的最终并轨,我们还必须处理好制度层面和市场层面的一系列问题。

一、与A股市场并轨是B股市场的现实选择从我国资本市场总体布局及资本市场国际化的角度考察,目前,以A股市场为核心的多层次资本市场体系逐渐形成,通过实施QFII制度进行渐进式开放的战略基本明确,B股市场作为特殊时期的开放通道,其历史使命基本结束。

在资本市场国际化布局中,离岸市场是一个重要构成部分,B股市场目前基本本土化,在制度构建上存在诸多缺陷,要想改造成离岸市场的难度极大;而香港资本市场作为我国的离岸市场已然发挥着重要的功能,内地资本市场和香港资本市场互为补充、相得益彰,因而也没有必要再花大力气把B股市场打造成离岸金融市场。

由此,取消B股市场,把B股市场并入A股市场,纳入我国资本市场总体布局才是B股市场的合理归宿。

通过研究,笔者认为,此方案实施的条件已经比较成熟了。

首先,A股与B股上市公司均是国内企业,A股与B股的上市地相同,A股与B股市场均受到国内法律的制约,因此在法律管辖权上没有障碍;而且根据现行法律框架,通过创新性的制度设计,实现A、B股市场并轨己无实质性障碍。

一、全球多层次资本市场的概念及特点1. 全球多层次资本市场是指由不同层次的资本市场组成的系统，包括股票市场、债券市场、衍生品市场等，这些市场之间相互通联，相互作用，形成一个完整的金融体系。

2. 全球多层次资本市场的特点包括市场广泛、交易灵活、风险分散、国际化程度高等。

二、全球多层次资本市场的发展和影响1. 全球多层次资本市场的发展对全球资本流动、资源配置，企业融资等方面都产生了深远的影响。

2. 发达国家的多层次资本市场发展较早，较为完善，对全球金融格局和经济全球化产生了重要影响。

三、我国多层次资本市场的现状和发展趋势1. 我国的多层次资本市场包括主板市场、创业板市场、中小板市场等，尚不够完善。

2. 随着经济的持续增长和改革开放的深入推进，我国多层次资本市场的发展前景广阔。

四、我国多层次资本市场发展的努力和成果1. 近年来，我国政府和相关部门引导和支持多层次资本市场的建设和完善，多项改革政策出台，市场体系逐步完善。

2. 我国的多层次资本市场在债券、股票、期货等各个领域取得了一定的成果，市场规模和交易活跃度不断提升。

五、我国多层次资本市场发展面临的挑战和对策1. 市场监管不到位、法制建设不完善、信息透明度不高等问题依然存在，制约了市场的健康发展。

2. 应加强市场监管，完善法制建设，促进市场信息透明度，加大对市场参与者的培训和教育力度，提升市场稳定性和健康发展。

全球多层次资本市场对全球经济体系具有重要影响，我国多层次资本市场在不断完善和发展的过程中，也存在着一些问题和挑战。

随着相关政策的不断出台和市场体系的逐步完善，相信我国多层次资本市场会迎来更加美好的发展前景。

六、多层次资本市场的重要性1. 多层次资本市场对于促进经济增长、优化资源配置、提高企业融资效率、降低融资成本等方面具有重要意义。

2. 通过不同层次资本市场的衔接和互动，可以为企业提供多元化的融资渠道，增强企业的融资能力，有助于推动企业发展和创新，促进经济结构的优化和升级。

简述我国资本市场的发展历程一、改革开放初期的起步阶段（1978年-1990年）自1978年改革开放以来，我国资本市场经历了从无到有、由小到大的发展历程。

起初，由于长期的计划经济体制，我国资本市场基础薄弱，资本市场的各项机构和制度都需要进行建设。

1979年，中国证券监督管理委员会（CSRC）成立，标志着我国资本市场监管体制的建立。

接着，在上海、深圳两地设立了股票交易所，开始进行股票市场试点。

1984年，我国首次发行了股票，这标志着我国资本市场正式启动。

二、快速发展阶段（1991年-2005年）1990年代初，我国资本市场进入了快速发展的阶段。

1990年，上海证券交易所和深圳证券交易所正式成立，股票市场规模不断扩大。

1992年，我国首次发行了可转换债券，这进一步丰富了资本市场的产品。

1997年，我国股票市场推出了上市公司的新股发行制度，这为企业融资提供了更多的渠道。

1999年，我国推出了创业板试点，鼓励科技型企业和成长型企业的发展。

此外，还相继推出了债券市场、期货市场等，资本市场的多元化发展进一步促进了经济的发展。

三、建立健全监管体系阶段（2006年-2019年）2006年，我国推出了《证券法》，对资本市场的监管体系进行了全面改革和完善。

通过建立健全法律法规，加强市场监管，提升信息披露水平等措施，进一步规范了市场秩序。

2009年，我国推出了股指期货，开启了期货市场的新篇章。

2014年，推出了沪港通和深港通，将内地股市与香港股市连接起来，进一步提升了市场的开放程度。

2016年，我国推出了注册制改革，改变了原有的审批制度，提高了上市公司的质量和效率。

2018年，科创板正式设立，为科技创新型企业提供了更多融资渠道。

四、国际化发展阶段（2020年至今）当前，我国资本市场正处于国际化发展的阶段。

2020年，我国资本市场相继迎来了沪伦通和科创板上市公司纳入MSCI指数等重要进展，进一步吸引了国际投资者的关注。

近年来，我国资本市场不断创新，推出了债券通、期权市场等新产品和新制度。

我国资本市场存在的问题与对策1. 引言1.1 背景介绍我国资本市场是我国国民经济的重要组成部分，是连接实体经济和金融市场的桥梁。

随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深化，我国资本市场也取得了长足的发展。

同时也存在着一些问题和挑战，阻碍着我国资本市场的健康发展。

我国资本市场存在着资金分配不均衡的问题。

大量资金被集中投向一些热门行业或公司，而对于一些新兴产业或中小微企业却难以得到足够的资金支持。

这导致了资源配置的不合理，影响了我国经济结构的优化和升级。

我国资本市场存在着信息不对称的问题。

一些公司隐瞒信息或夸大业绩，导致投资者无法准确评估投资风险。

这容易导致投资者受到欺诈和损失，影响了市场的公平和透明。

我们亟需采取有效措施来解决这些问题，促进我国资本市场的健康发展。

【内容超过2000字，省略】1.2 问题意识我国资本市场存在的问题是多方面的，其中最突出的问题是市场不规范、投资风险较大、监管不严格、信息披露不透明等方面的问题。

这些问题导致了投资者的利益受损、市场秩序混乱、资金无序流动等不良后果。

我们需要对我国资本市场存在的问题有清醒的认识，以便有效解决这些问题，推动我国资本市场的健康发展。

我国资本市场存在的问题主要体现在市场不规范。

一些公司存在财务造假、信息披露不真实等问题，导致投资者难以获得准确的信息，无法做出明智的投资决策。

一些公司存在违法违规行为，严重影响了市场秩序。

我国资本市场存在的问题还包括投资风险较大。

投资者可能面临的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险等，投资者需谨慎选择投资标的，规避风险。

我国资本市场存在的问题仍然较多，需要相关部门加强监管，改进制度，提升信息透明度，以提高市场规范性和透明度，保护投资者合法权益，推动资本市场的健康发展。

【问题意识】2. 正文2.1 问题分析我国资本市场存在的问题主要有以下几个方面：1.市场失灵问题：我国资本市场中存在着信息不对称、操纵市场、内幕交易等行为，导致市场资源配置不合理，市场价格失真，市场效率降低。

2023年的四季度是我国资本市场的关键时期，各种重要事件和变化密集发生，对市场产生了深远的影响。

以下是对2023年四季度资本市场的总结：一、宏观经济形势1. GDP增速放缓：2023年四季度，我国GDP增速略有放缓，主要受到国际贸易摩擦和国内消费需求疲软的影响。

2. 新经济驱动力：在宏观经济形势下，新兴产业如人工智能、生物科技等迅速崛起，成为经济增长的新动力。

二、股市表现1. A股市场：2023年四季度，A股市场整体呈现震荡上行的趋势，沪深300指数扭转了前几个季度的下跌趋势，逐渐回升。

2. 创业板表现：创业板指数在四季度表现强劲，尤其是受益于新经济的崛起，吸引了大量资金进入。

三、政策调整1. 政策利好：在2023年四季度，政府对资本市场采取了一系列利好政策，包括降低股市交易费用、加大对新兴产业的支持力度等。

2. 监管调整：监管部门继续加强对股票发行、信息披露等方面的监管力度，以维护市场秩序和投资者权益。

四、外部环境1. 国际贸易局势：2023年四季度，国际贸易紧张局势有所缓解，对我国资本市场产生了积极的影响。

2. 全球资本流动：受到国际环境的影响，外资对我国资本市场的投资热情持续高涨，成为市场上的重要力量。

五、投资热点1. 科技股表现：在2023年四季度，科技股持续受到市场追捧，成为投资的热点之一。

2. 制度改革：国家加大了金融市场的改革力度，包括上市制度改革、退市制度改革等，为市场注入了活力。

六、展望1. 宏观政策：未来，预计政府将进一步加大对新兴产业的支持力度，推动经济转型升级。

2. 投资策略：投资者应关注新经济板块，多关注市场动态，严格控制风险，寻找低估值的优质标的。

2023年四季度是我国资本市场发展的关键时期，随着政策利好和新经济的崛起，市场出现了积极的变化。

投资者需要时刻关注市场动态，理性投资，把握投资风险和机遇，实现财富增值。

政府和监管部门也需要继续加大对市场的支持和监管力度，促进市场健康发展。