中央财经大学财务管理课件-风险与报酬

=两项资产加权标准差
幅度完全相反
甚至完全抵消。
相减的绝对值
在实际中两项资产的 在实际中：
报酬率具有完全正相 －1＜ｐ
关或完全负相关关系 ＜1
的情况几乎是不可能 多数情况
的，绝大多数资产两 下
两之间都具有不完全 0＜ｐ＜1
的相关关系
资产组合的标准 证券组合可以
差小于组合中各 分散风险但不资产标准差的加 能完全消除风
1.证券资产组合的报酬
证券组合的报酬是期望报酬率的加权平均值。 权数是比重。
n
RP wi Ri i 1
例题2-16
影响因素：比重、单项资产期望报酬率
2.证券组合的风险 （1）两项资产组合的风险
证券组合的风险并不是单项资产标准差的加权平 均数。
两个变量同时变动的趋势称为相关性，用相关系 数ρ表示。 理论上，相关系数介于区间[-1，1]之间。
从企业自身角度 经营风险
财务风险
风险
市场风险 （系统风险，不可分散风险）
从个别投资
主体角度
企业特有风险
（非系统风险，可分散风险）
某股票的风险
=市场风险+企业特有的风险 =系统风险+非系统风险 =不可分散风险+可分散风险 证券组合的风险
=市场风险 =系统风险 =不可分散的风险
2.2.2单项资产的风险与报酬
n
期望报酬率R Pi Ri i1
表2-9
P69.8
3.计算标准差σ
衡量风险大小。 期望报酬率相等，标准差越大，说明风险越大。
n
标准差 （Ri - R）2Pi i1
表2-9
P69.8
4.计算离散系数V（标准离差率）
衡量风险大小。 期望报酬率不相等，离散系数越大，说明风险越大。

谢谢！
xiexie!

利率風險
即席思考
本節介紹了許多金融市場中影響投資風險的主要因 素，但是否有一些「非財務面」的因素會影響投資風 險的大小呢？試著列舉之。
如果台塑股票在今天證交所收盤時的每股成交價格為 50元，請問您是否能在明天如願以每股50元買進一張 台塑的股票呢？
風險與報酬的基本關係(1/2)
高風險與高報酬 在美國證券市場裡，規模較小的公司其股票的歷史 平均報酬率最高，而美國國庫券則是最小：然而從 衡量總風險的標準差來看，平均報酬率愈高的證券 其標準差愈大。
費雪方程式： （ 1名目 （ 利 1實 率質 ）利 1通 率貨 ）膨 （脹 →名目利率≒實質利率＋通貨膨脹率
即席思考
您覺得「高風險、低報酬」的資產會存在嗎？如果有 人願意購買這種資產，您覺得他有甚麼合理的動機存 在？
如果某公司願意每個月付您20萬元，但只要求您1星期 上班1天，這樣的工作您會接受嗎？無論接受與否，請 說明您的理由。
是一種期望值觀念，表示投資人進行投資之前，在
其面臨的報酬情境下，所能預期之報酬率的長期平
均狀況。
n
E(Ri) Ri Probi i1
表2-1 台積電的可能報酬狀況表
即席思考
倘若立即投資台積電的股票可賺40%，試問這40%是 事前或事後報酬率？
風險的意義及衡量方式
風險的意義 風險即是「不利事件」，亦即會造成特定損失或傷 害的意外事件發生的可能性。 資本資產投資的風險為實際報酬率與預期報酬率間 差異發生的可能性。
第二章 風險與報酬
本章大綱
2.1 報酬率的觀念 2.2 風險的意義及衡量方式 2.3 風險的來源 2.4 風險與報酬的基本關係

深南电A
1.20
000039
中集集团
0.56
000045
深纺织A
0.86
000060
中金岭南
2.34
600637
广电信息
1.49
600641
万业企业
1.20
600644
乐山电力
1.53
600650
锦江投资
1.00
3.证券组合的风险与报酬
证券组合的基本概念
证券组合的期望报酬率
证券组合的B风险
证券组合的风险报酬
两种证券非完全相关时，投资组合只能抵消部分非系统风险，而不可能是全部。
但是，组合中的证券种类越多，其分散的风险也越多。当证券组合中包括全部证券时，非系统风险将被全部分散掉，只承担系统风险。
收益=14%×20% + 11.5%×80% =12%
风险= 0.2×0.2×1×10.65×10.65 + 2×0.2×0.8×0.4×10.65×1.5 + 0.8×0.8×1×1.5×1.5 = 2.83%
结论
由完全负相关的两种证券构成的组合，可以将非系统风险全部抵消。但是，完全正相关的两种证券的报酬率将同升或同降，其组合的风险将不减少也不扩大。
情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。
请计算两个投资方案的期望报酬率。
在分析两种情况后，你会如何选择？
如果你是个风险偏好者或者保守者，你会如何选择？
计算风险报酬率
至于风险报酬系数b的确定，有如下几种方法：
1．根据以往的同类项目加以确定。
例如，某企业准备进行一项投资，此类项目含风险报酬率的投资报酬率一般为20%左右，其报酬率的标准离差率为100%，无风险报酬率为10%，则由公式得：

化系数
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12
二、风险
A、概率 是表示随机事件发生可能性大小的数值。
介于0和1之间。
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13
二、风险
B、预期值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权
数的加权平均数，叫做随机变量的预期值。
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二、风险
投资项目 A
B
投资报酬率(%) 概率PI
5
0.2
7
0.3
现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使 资产收益率变化加大。 （2）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率固定 有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率变动更 大。
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5
3．投资人风险：市场风险和公司特有风险
（1）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。 这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化 投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。
9.不确定性指事先不知道所有可能的结果或知道结果但不知 道它们出现的概率。
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4
二、风险与收益
（二）风险分类
1．项目的风险：表现为该项目现金流动的不确定性；项 目的特有风险可以通过投资分散化来降低；项目的系 统风险不能通过多种经营分散，是企业必须承担的风 险。
2．企业的风险：经营风险和财务风险 （1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表
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2
二、风险与收益
5．风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超 出预期的损失。财务上的风险主要指无法达到预期报酬 的可能性。
6．风险针对特定主体：项目、企业、投资人。 7．风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益
率。
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但是，实际可能出现的收益往往偏离期 望值。这就需要计算标准离差。
8
(三)计算预期收益标准差（P40）
计算公式如下：
n
标准 差(随机Xi变 -期量 望 E)2 值 Pi i1 标准差是由各种可能值(随机变量)与期望值 之间的差距所决定的。 标准差的大小，可能看做是投资风险大小的 具体标志。
9
甲乙两方案的收益标准差分别为：
收益（Xi）
甲方案
乙方案
X1=20% X2=10% X3=5%
X1=30% X2=10% X3=0%
7
甲乙两方案的预期收益分别为：
E 甲 2% 00.31% 00.55% 0.21% 2 E乙 3% 00.31% 00.50% 0.21% 4
表明：甲乙两方案期望可能得到的平均 收益值为12%和14%。
第二章风险与报 酬
1
根据边际效用递减的原理，你可能会选 择有把握的事，即第一个方案以获得每月 5000元的固定收入。
这是因为损失掉5000元所造成的痛苦比 多得到5000元收益所带来的快乐更加令人难 以忍受。
如果你没有收入，你将无法生活。而额 外增加5000元对你的重要性可能并不大，只 不过使你的生活水平更加改善而已。
13
假定风险价值系数b为8%： 甲方案的RR=8%×46.42%=3.71% 乙方案的RR=8%×79.57%=6.37%
注意：这个报酬率是在现有风险程度下要求的 风险报酬率。投资者冒了风险，当然要求对他 所冒的风险进行补偿。
14
如果对多个方案进行选择，那么进行投资 决策总的原则应该是，投资报酬率越高越好， 风险程度越低越好。具体有以下几种情况：
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
投资风险报酬应与反映风险程度q成正比例关系。

2021/7/25
风险概述
• 四、风险的分类 • 可分散风险〔非系统风险或公司特别风险〕；是指某
些要素只对单个证券〔投资〕的收益带来不确定的影 响。〔如工人罢工、重要合同没有拿到、新产品研发 失败等〕。 • 该类风险可以经过多角化投资分散。〔r相关系数〕
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风险概述
• 不可分散风险；〔系统风险或市场风险〕 • 是指某些要素给市场上一切证券〔投资〕收益带来不
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投资组合实际
• 投资者的等成效曲线 • 基于大少数人都是风险规避者的假定，普通人们更喜欢较平安的
资产，而不喜欢风险较大的资产，假设持有风险较大的资产，那 么需求有较高的收益率予以补偿，风险越大，那么希望失掉的补 偿越大。
• 等成效曲线的特点：
• 〔1〕正斜率并严厉向上凹。反映了投资者为风险规避者的假定，
ij : 协方差
投资组合的规范差 单项资产规范差的加权平均
〝∑∑〞指一切能够配成的组合的协方差，区分乘以两种证券的投资比 例，然后求其总和。
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投资组合实际
(1)协方差(COV, Covariance):相关系数与两种资产规范差的乘积，权
衡两种证券之间的共同变n化水平。 ij rij i j [ xi x yi y Pi ] i 1 rij : 证券报酬率间的相关系数
(2)相关系数(Coefficient of Correlation)：在-1~1间取值
rij
ij i j
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n
[ xi x yi y ]
i 1
n
2
n
2
xi x yi y
i 1
i 1
投资组合实际
(3)协方差矩阵：

2021
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1.证券资产组合的报酬
证券组合的报酬是期望报酬率的加权平均值。 权数是比重。
n
RP wi Ri i 1
例题2-16
影响因素：比重、单项资产期望报酬率
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2.证券组合的风险 （1）两项资产组合的风险
证券组合的风险并不是单项资产标准差的加 权平均数。
两个变量同时变动的趋势称为相关性，用相 关系数ρ表示。 理论上，相关系数介于区间[-1，1]之间。
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单选题
如果整个市场投资组合的标准差是0.1,某种资 产和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的 标准差为0.5,则该资产的β系数为（）。
A.1.79 B.0.20 C.2.00 D.2.24 【答案】C 【解析】某种资产的β系数= =0.4×0.5/0.1=2。
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多选题
下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。
D.无法评价甲乙两方案的优劣
【答案】C
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单选题
甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和 12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案 风险大小时应使用的指标是（ ）。
A.离散系数 B.标准离差 C.协方差 D.方差
【答案】A
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2.2.3 证券资产组合的风险与报酬
1.证券资产组合的报酬 2.证券资产组合的风险 3.证券组合的风险报酬率 4.最优投资组合
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3.风险报酬
风险报酬额:投资者因冒风险进行投资而
获得的超过时间价值的那部分额外报酬。
风险报酬率：投资者因冒风险进行投资
而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。

5 操作风险
操作风险是由于内部操作失误、管理问题或 技术故障等导致的风险。
风险评估
风险评估方法
了解各种风险评估方法，从概 率分析到专家判断，选择适合 您的投资风险评估方法。
风险评级标准
制定一套合理的风险评级标准， 以帮助您更好地评估和比较不 同投资项目的风险程度。
风险应对策略
了解常用的风险应对策略，如 多元化投资、风险控制和保险 等，以减少投资风险。
《风险与风险报酬》PPT课件
探索投资中的风险与回报的关系，帮助不确定性的结果， 并且可能导致损失或负面影 响的潜在事件。
风险与投资的关系
投资是一种承担风险的行为， 不同的投资项目有不同的风 险特征和风险报酬。
风险报酬的概念
风险报酬是指在承担一定风 险的情况下，可能获得的收 益或回报。
了解投资组合的基本概念和作用，以帮助您构建均衡和多样化的投资组合。
2 投资组合的优化
探索投资组合优化的方法和工具，以最大程度地提高投资组合的预期收益和控制风险。
3 投资组合的风险控制
学习如何通过权衡风险和收益，制定合适的投资组合风险控制策略。
风险管理实践
风险管理框架
了解风险管理的框架和流程， 以帮助您建立健全的风险管理 体系。
风险管理的思考方式
转变思维方式，将风险管理纳入投资决策的全过程。
风险管理流程
学习如何有效地进行风险识别、 评估、规划、监控和应对，以 实现风险管理的目标。
风险管理工具与方法
探索各种风险管理工具和方法， 如SWOT分析、风险矩阵和风险 报告等。
结论
风险管理的重要性
了解风险管理对投资决策和资产保值增值的重要性。
风险报酬的平衡
探讨如何在风险和报酬之间找到合适的平衡点。