证券投资收益与风险的衡量

《证券投资学》教学大纲一、课程基本信息课程中文名称：《证券投资学》课程英文名称: Security Analysis and Investment课程编码：课程性质：必修课课程类别：专业课适用专业：学分：3 学分总学时：48 学时先修课程：《财务管理（双语）》后续课程：《投资组合管理（双语）》开课部门：二、课程简介本课程是专业的必修课程。

本课程是高等院校财经类专业的重要课程之一，在金融学科体系中具有重要的地位。

本课程是研究证券投资的本质及其运动规律的一门学科，随着我国证券市场的不断发展，通过发行有价证券进行直接融资的方式受到筹资者的高度重视，同时买卖有价证券也成为广大投资主体的主要渠道，资产证券化趋势越来越凸现，证券交易活动日益活跃，证券投资知识的学习至关重要。

本课程系统地讲授证券投资的基本知识，包括证券投资工具（股票、债券、基金与衍生品）、证券市场、证券发行理论、证券投资理论以及证券投资分析（基础分析、技术分析）等基本知识。

本课程是一门理论与实践结合紧密的课程，尤其实践性教学是对课堂教学内容的补充和支撑。

三、课程教学目标目标1：掌握证券市场运作的基本流程、证券投资的原理、证券投资的常用术语；目标2：掌握证券投资对象及其运作模式、证券种类及特征；目标3：掌握证券的发行目的、发行方式、发行价格、发行成本等方面的基本理论，并能对企业融资方式进行较理性的选择。

目标4：掌握证券投资分析的不同理论和方法，理解证券收益并能够对证券收益进行合理分析。

目标5：能够综合利用各种投资理论与方法进行投资分析并能够做出正确的投资决策，获得合理的投资报酬率。

目标6:具有社会责任感以及良好的职业道德，树立正确的投资理念，形成良好的投资习惯。

目标7:具备基本的证券投资分析能力、财务管理与投资分析相融合的能力。

课程目标与毕业要求的关系四、理论教学内容、要点和课时安排1.证券与证券市场（6学时）【主要内容】：（重点覆盖课程目标1、2）⑴证券与证券市场。

６ ห้องสมุดไป่ตู้０ｎ 。
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样本类别 ： （ ）２ ０ 年１ 日以前发行 上市的８ １ ０ ７ 月８ 只证券投资基金每季度末基
金累计净值 （ 数据可参考 《 中国证券报》 的基金 资产净值公告 ）。其 中股票型和债券型基金各３ ，混合型基金２ 。 只 只
近几年我 国证券投 资基金市场 的规模 不断扩 大、类型不断丰富 ， 成 为居 民重 要的投 资工具 。但２ ０ 年波及到我 国的金融危机却让大量 ０８ 基金 投资者蒙 受较大６ 失 ，提 醒人们证券 投资基 金与股票 等投资工 损
具一样也具有特定的风险和收益 。
表２ 样本折算数据统计表 ：
势 、风 险隐患 ，尽早采取应对措施 ，防患于未然 。 二是 中央银行对 民间资金雄厚 活跃 地区，应扩大存款利率浮动范
围和 幅度，督促各行社用好 用活贷款利率浮动 区间扩大的政策，使银
行利 率逐步接近市场利率水 平，发挥资金市场 的价格杠杆作用，更好 地 组织存 款，使 民间资金 回流银行 ，同时也控 制某些行业的投资过热
大盲 目性、投机性， 容易造成不合理 的社会资金投 向和 导致某些行业
的 大起 大 落 。 ２、 民 间 信 用 中 会 案 的 倒 台 （ ２ ０ 年 矾 山会 案 ） ， 债 务 的 纠 如 ０４
纷 ，个 别人 甚至还 有金 融投机 、诈 骗行 为 ，不 但破坏 了 国家 金融秩

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表示随机误差项，它是个鞅过程：
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@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
效率市场的特征

任何交易(投资) 策略都无法取得超额利润
检验市场效率的一种方法是检验某种特定的交易或 投资策略在过去是否赚取了超额利润。 在检验各种投资策略时，你实际上是在对以下两种 假设进行联合检验：
(1) 你已选择了正确的基准来衡量超额利润； (2) 该市场相对于你在投资中所用的信息是有效的。


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效率市场的特征

专业投资者的投资业绩与个人投资者应该是 无差异的
我们可以通过衡量专业投资者与一般投资者 的投资表现来检验市场的效率。 这里的检验也是联合检验。
效率市场假说与证券分析业



大量证券分析师竞争性的行动是促使资本 市场走向效率的最重要力量。 只要收集和分析信息的边际成本不为零， 资本市场就不可能达到完美有效的地步。 收集和处理信息的成本越低、交易成本越 低、市场参与者对同样信息所反映的证券 价值的认同度越高，市场的效率程度就越 高。
相 关 阅 读
效率市场的特征

能快速、准确地对新信息作出反应
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1
（二）证券投资组合的作用 资产组合理论证明，证券组合的风险随 着组合所包含的证券数量的增加而降低， 资产间关联性极低的多元化证券组合可以 有效地降低非系统风险并使系统风险趋于 正常水平。
2
组合管理的目标是实现投资效用最大 化，即组合的风险和收益特征能够给投资 者带来最大的满足。具体而言，就是在实 现投资者对一定收益水平追求的同时，使 投资者面临的风险降到最低，或在投资者 可接受的风险水平之内，使其获得最大的 收益。
6
第二节 现代证券投资组合理论基础 一、证券投资的风险
经济学中的“风险”，不是指损失的概率， 而是指收益的不确定性
7
1、市场风险 2、通货膨胀风险 3、利率风险 4、汇率风险 5、政治风险 6、偶然事件风险 7、流动性风险 8、违约风险 9、破产风险
8
以上风险来源，可分为两类： 第一类风险是与市场的整体运动相关 联的。这类风险因其来源于宏观因素变化 对市场整体的影响，因而亦称之为“宏观 风险”。前面提及的市场风险、贬值风险、 利率风险、汇率风险和政治风险均属此类。 我们称之为系统风险。
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图中，A-B-E为同一风险水平，其中A点收益水平最 高，E点收益水平最低，B点收益水平居中。 图中，C-B-D为同一收益水平，其中C点风险水平最 低，D点风险最高，B点风险居中。其中 F 和 G 分别为最低和最高预期收益点以及风险水平点。 从而： CEF边界表示同等风险下收益最低的组合； FDG 边界表示同等收益下风险最大的组合； CAG边界表示同等风险下收益最高的组合。 显然理性投资者选择CAG集进行投资，从而为有 效集，或者称为有效前沿。有效集的一个重要特 征是其上凸性。这可以从其为双曲线的一部分这 一事实中得证。即在有效集内满足 d2Er/dσ2<0。 因此，随着风险的增加，收益增加的幅度逐渐放 慢。

一、判断题1．债券投资收益的资本损益指债券买入价与卖出价或归还额之间的差额，当债券卖出价大于买入价时，为资本收益；当债券卖出价小于买入价时，为资本损失。

答案：是2．如果债券发行时的市场利率低于票面利率，债券将采取折价发行方式。

答案：非3．利用现值法计算债券的到期收益率，就是将债券带给投资者的未来现金流进行折现，这个折现率就是所要求的到期收益率。

答案：是4．贴现债券的到期收益率一定低于它的持有期收益率。

答案：非5．债券的市场价格上升，那么它的到期收益率将下降；如果市场价格下降，那么到期收益率将上升。

答案：是6．股票投资收益由股息和资本利得两方面构成，其中股息数量在投资者投资前是可以预测的。

答案：非7．股利收益率是指投资者当年获得的所有的股息与股票市场价格之间的比率。

答案：非8．对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也越高。

答案：非9．资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数和。

答案：非10．证券投资的风险主要表达在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。

答案：是11．证券投资的市场风险是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。

定收益证券的影响要大于浮动利率证券。

答案：是13．购置力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。

答案：是14．非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。

答案：是15．信用风险是公司债券的主要风险，由于股票不还本，股息也不固定，因次股票投资没有信用风险。

答案：非16．经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。

经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法躲避经营风险的。

答案：非17．收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，风险也较小。

答案：是18．对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。

投资学练习题库（附答案）一、单选题（共34题，每题1分，共34分）1.投资学主要研究()等投资产品。

A、股票B、收藏品C、房地产D、黄金正确答案：A2.在日本发行的外国债券被称为()。

A、扬基债券B、猛犬债券C、熊猫债券D、武士债券正确答案：D3.零息债券的到期收益率()实际收益率。

A、不等于B、等于C、大于D、小于正确答案：B4.合格的境外机构投资者的英文简称为()。

A、QFIIB、QDIIC、RQFIID、RQDII正确答案：A5.开放式基金的基金单位是直接按()来计价的。

A、市场供求B、基金收益C、单位基金净资产值D、基金资产总值正确答案：C6.影响投资人投资基金的因素不包括()。

A、基金经理更迭B、基金收费很高C、基金经理道德风险D、基金投资风格漂移正确答案：A7.低风险厌恶与高风险厌恶型、中等风险厌恶型的最大差别是,其可以购买()。

A、大盘蓝筹股基金B、债券C、分级基金AD、期货、期权正确答案：D8.期货合约中的期货价格()。

A、由买卖双方在商品交割时确定B、由期货交易所确定C、由标的资产提供者独立确定D、由买卖双方在签订合约时确定正确答案：D9.非系统风险与下列()因素有关。

A、销售决策B、经济C、税制改革D、政治正确答案：A10.若提高一只债券的期限,其他因素不变,该债券的久期()。

A、无法判断B、变小C、变大D、不变正确答案：C11.契约型基金反映的是()。

A、产权关系B、所有权关系C、债权债务关系D、信托关系正确答案：D12.某公司在3月8日晚间发布年度净利润比上年增长50%的预盈报告,3月9日公司股价下跌3%,这表明()。

A、市场预期公司净利润增长幅度更高B、公司下一年的利润会减少C、3月10日公司股价会上升D、市场是无效的正确答案：A13.债券久期与债券期限、票面利率和到期收益率三个因素有错误关系的是()。

A、债券期限增加,久期增加的幅度递增B、久期与债券息票率成反比例变化C、债券期限越长久期越大D、久期与初始到期收益率高低成反比例变化正确答案：A14.如果中国大陆投资市场某只股票第二天的价格大大低于第一天的价格(如低30%以上),这很可能说明()。

证券投资学试题一、单选题1、我们常用以下哪个概念表示股票的真正投资价值：（C）A、股票的票面价值B、股票的账面价值C、股票的内在价值D、股票的发行价格2、以下哪种风险属于系统性风险：（A）A、市场风险B、信用风险C、经营风险D、违约风险3、经济周期属于以下哪类风险：（B）A、企业风险B、市场风险C、利率风险D、购买力风险4、以下哪个经济指标是进行经济周期分析的先行指标：（B）A、国民生产总值B、货币政策C、失业率D、银行短期商业贷款利率5、以下哪种货币政策对证券市场影响最为直接和迅速的金融因素：（D）A、存款准本金率B、贴现率调整C、公开市场业务D、利率政策6、钢铁、汽车和石油等行业属于哪种市场类型：（B）A、完全垄断B、寡头垄断C、垄断竞争D、完全竞争7、甲股票的每股收益为1元,市盈率水平为15,那么该股票的价格是（C）A.15元B.13元C.20元D.25元8、k线理论起源于：（B）A、美国B、日本C、印度D、英国9、连接连续下降的高点，得到：（D）A、轨道线B、上升趋势线C、支撑线D、下降趋势线10、就单枝K线而言,反映多方占据绝对优势的K线形状是(D )A.大十字星B.带有较长上影线的阳线C.光头光脚大阴线D.光头光脚大阳线1．纽约证券交易所对境外公司在其交易所上市规定该公司在世界范围内，持有100股以上的股东不少于（A）人。

A．5000B．500C．1000D．1002．资产负债率是反映上市公司（B）的指标。

A．偿债能力B．资本结构C．经营能力D．获利能力3．按照我国法律，上市申请人在接到上市通知书后，应在股票上市前（D）将上市公告书刊登在至少一种中国证监会指定的报纸上。

A．5个工作日B．6个工作日C．4个工作日D．3个工作日4．（B）属于系统风险。

A．交易风险B．信用交易风险C．证券投资价值风险D．流动性风险5．持有公司（A）以上股份的股东享有临时股东大会召集请求权。

A．10%B．15%C．20%D．30%6．期权的（D）无需向交易所缴纳保证金。

基金权益类证券投资的风险和收益知识点基金权益类证券投资的风险和收益知识点(一)权益类证券投资的风险权益类证券的价值会同时受到系统性风险和非系统性风险的影响。

系统性风险(systematic risk)，也可称为市场风险(market risk)，是由经济环境因素的变化引起的整个金融市场的不确定性的加强，其冲击是属于全面性的，主要包括经济增长、利率、汇率与物价波动，以及政治因素的干扰等。

当系统性风险发生时，所有资产均受到影响，只是受影响的程度因资产性质的不同而有所不同。

如1929年美国发生经济大恐慌所引起的经济危机，1998年亚洲金融风暴，2001年美国“9·ll”恐怖袭击事件，2008年次贷危机等。

非系统性风险(unsystematic risk)是由于公司特定经营环境或特定事件变化引起的不确定性的加强，只对个别公司的证券产生影响，是公司特有的风险，主要包括财务风险、经营风险和流动性风险。

财务风险(financial risk)，又称违约风险(default risk)，是企业在付息日或负债到期日无法以现金方式支付利息或偿还本金的`风险，严重时可能导致企业破产或倒闭。

经营风险(business risk)是指公司在经营过程中由于产业景气状况、公司管理能力、投资项目等企业个体因素，使得企业的销售额或成本显得不稳定，引起息税前利润大幅变动的可能性。

流动性风险(1iquidity risk)是指投资者在买入资产后，届时无法按照公平市价进行成交的可能性。

投资资产的流动性风险越低，投资者的投资意愿就越强烈;相反，流动性风险越高，投资者的投资意愿就越低。

(二)权益类证券投资的收益对于投资者而言，权益类证券本身隐含的风险越高，就必须有越多的预期报酬作为投资者承担风险的补偿，这一补偿称为风险溢价或风险报酬(risk premium)。

无论是系统性风险还是非系统性风险，都要求相应的风险溢价。

例如投资者承担了市场风险，就有所谓的市场风险溢价(market risk premium)，承担了流动性风险就有流动性风险溢价(1iquidity risk premium)。

证券收益率标准差
证券收益率标准差是衡量证券投资风险大小的指标，它表示证券收益率的波动幅度。

标准差越大，表示证券的波动性越大，风险也就越大；标准差越小，表示证券的波动性越小，风险也就越小。

证券收益率标准差的计算公式为：标准差 = [ Σ（每一个历史回报率与平均历史回报率的差的平方） / 历史回报率的数量 ] 的平方根。

其中，历史回报率是指一段时间内证券的收益率，平均历史回报率是所有历史回报率的平均值，历史回报率的数量是指用于计算标准差的样本数量。

例如，如果某证券在过去一年的10个交易日的日回报率数据为10%，标准差为0.1（或10%），则表示该证券在过去一年的回报率围绕平均水平上下波动了10%。

需要注意的是，标准差并不是唯一的投资风险衡量指标，还有其他指标如变异系数、贝塔系数等可以用于评估投资风险。

同时，投资者在决策时还需要考虑其他因素如市场环境、政策变化、行业走势等。

i cov(Ri ,RM )

2 M
Ri表示第i个证券的期望收益率；
RM Rf 表示市场组合的风险溢价；
i风险溢价的系数；
cov(Ri ,RM )代表第i种风险资产与市场组合收益率之间的协方差；

2 M
市场组合的方差；
说明： （1）单个证券的期望收益率由 两部分组成，即无风险利率和 风险溢价组成； （2）风险溢价的大小取决于 i 的大小； （3）i 度量单个证券的系统性 风险，非系统性风险没有风险 补偿；
2、投资组合风险的衡量
（1）什么是投资组合？ 当投资者的投资目标是多个或一组金融资产时，表示投
资者在进行组合投资，此时投资者所拥有的金融资产称 为“投资组合”。 （2）投资组合的期望报酬：是投资组合中各单项资产 期望收益率的加权平均。 （3）投资组合的风险衡量 投资组合的风险并不等于组合中单个项目风险的加权平 均。它除了与单个项目的风险有关之外，还与组合中单 个项目的协方差有关。原因: 组合中各项资产之间的关 联性所导致的。
第4章 风险衡量
本章教学内容
4.1 风险的数学表达
4.2 投资组合的选择
4.3 风险与收益理论 -资本资产定价模型
4.4 风险与收益理论 -套利定价理论
2
4.1 风险的数学表达
持有资产，将来可能获得一定的收益，但是，也 许要承担资产价值的损失，即资产将来的价格变 化具有不确定性，这种不确定性被称为风险。从 数学角度看，风险表示各种结果发生的可能性。
21
4.1.3资本资产定价模型(CAPM)
β系数的含义
β 值可正可负，其绝对值越大，说明单项证券收益率的波 动程度越高。
当市场组合的β 系数等于1时，反映所有风险资产的平均 风险水平。

1.4.6 证券投资基金业绩评价和选择1、证券投资基金的风险调整收益率（1）三大经典风险调整收益率指数在给定投资组合风险情况下，如何评价投资组合管理人的业绩？其实，要衡量投资组合的平均收益率，并不像看起来那么容易。

使用风险调整业绩的方法是与资本资产定价模型（CAPM ）同时发展起来的。

杰克·特雷诺(Jack Treynor,1966)、威廉·夏普(William Sharpe,1966)和麦克尔·詹森 (Micheal Jensen,1969)，很快就发现了CAPM 可以用来评价管理人表现。

1）夏普比率：p fpr r σ−夏普比率等于投资组合在选择期间内的平均超额收益率与这期间收益率的标准差之比。

它衡量了组合的每单位波动性所获得的回报。

例 题：假定一个投资组合在过去5年的月平均收益率和市场组合的收益率如下表所示，而且无风险资产的平均收益率为6%。

投资组合P 市场组合M平均收益（%） 16 14标准差（%） 20 24β值 0.81.0 则该投资组合的夏普比率为（16-6）/20=0.5.而市场组合的夏普比率为（14-6）/24=0.33这就表明，在承受每单位波动性（风险）所获得的超额回报来说，该投资组合优于市场组合。

2）特雷诺指数：p fp r r β−特雷诺指数给出了单位风险的平均超额收益率。

其风险使用的是系统风险。

根据上面的表格所提供的数据可得：投资组合的特雷诺指数为：（16-6）\0.8=12.5市场组合的特雷诺指数为：（14-6）\1=8.0由此可以认为，投资组合承担的每单位系统风险所获得的平均超额收益率高于市场组合。

3）詹森指数：[(p p f p m f r r r r )]αβ=−+−詹森指数是指在给出投资组合的贝塔及市场平均收益率的条件下，投资组合收益率超过CAPM 预测收益率的部分。

也即，詹森指数是投资组合的α。

根据上面的数据，詹森指数为：16-[6+0.8(14-6)]=3.6%由此可以表明，投资组合的管理者战胜了市场。

三、判断题20题;20分1、证券经纪商不得接受客户的全权委托.. √2、市盈率是衡量证券投资价值和风险的指标.. √3、我国目前实行的是证券发行注册制度.. ×4、垄断竞争市场行业的企业对产品的价格没有控制权.. ×5、优先股即具有优先购买权的股票.. ×6、价格优先原则表现为：价格较高的买进申报优先于价格较低的买进申报;价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖给出申报.. √7、利用MACD指标进行技术分析时;DIF上交叉DEA线;形成黄金交叉;同时;BAR 绿色柱状线缩短;发出卖出信号.. ×8、证券投资的收益与风险成反比例互换关系;这种关系表现为：预期收益率=无风险利率+风险补偿.. ×9、头肩顶形态中;右肩形成时股价下跌突破颈线是一个卖出信号..√10、看涨期权亦称为买入期权.. √11、收益的不确定性即为投资的风险;风险的大小与投资时间的长短成反比..×12、有价证券即股票;是具有一定票面金额、代表财产所有权;并借以取得一定收入的一种证书..×13、在特殊情况下;公司可以用特设的公积金来调剂盈余;支付股息..√14、采用股票股息的形式;实际上是一部分收益的资本化;增加了公司股本;相应地减少了公司的当年可分配盈余..√15、以不特定多数投资者为对象而广泛募集的债券是公募债券..√16、开放型投资基金的发行总额不固定;投资者可向基金管理人申购或赎回基金..√17、基金托管人和基金保管人之间是一种既相互协作又相互监督的关系;这种相互制衡结构的设计体现了保护投资人利益的内在要求..√18、专业经纪商具有双重身份;既可以接受交易所内佣金经纪商和自营商的委托进行证券代理买卖;又可以作为自营商自行进行证券交易..√19、股份公司股票发行采取首次公开发行向二级市场投资者配售时;投资者根据其持有上市流通证券的市值和折算后的申购限量;自愿申购新股..√20、记账式国债由商业银行承销并利用银行营业网点分销;而凭证式国债则由证券承销商在分得包销的国债后通过证券交易所挂牌分销..×21、场内交易采用经纪制进行;投资者必须委托具有会员资格的证券经纪商在交易所内代理买卖证券..√22、我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度..√23、市价委托是投资者要求证券经纪人按限定价栠或更优的价格买入或卖出证券..×24、证券交易成交后意味着交易行为的了结..×25、过户是股票交易的最后一个环节..√26、市价委托指令可以在成交前使投资者知道实际执行价..×27、保证金交易的风险大于现货交易..×28、保证金卖空交易就是投资者先从证券经纪公司借入证券卖出;待日后证券价格跌到适当的时机再买入相同种类和数量的证券归还给证券经纪商..√29、期货交易之所以能转移价格风险;在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同的经济因素影响和制约;它们的变动趋势是一致的..√30、由于在期货交易中买卖双方都有可能在最后清算时亏损;所以双方都要交保证金..√31、交易者为避免利率上升风险;可卖出利率期货；为避免利率下降风险;可买入利率期货..√32、如果期权交易者判断失误;会损失期权费加价格差额..×33、债券发行时;如果市场利率低于票面利率;债券应该采取折价发行方式..×34、利用现值法计算债券的到期收益率;就是将债券带给投资者的未来现金流进行折现;这个折现率就是所要求的到期收益率..√35、债券的市场价格上升;则它的到期收益率将下降；如果市场价格下降;则到期收益率将上升..√36、股票价格指数是反映股票市场价格平均水平和变动趋势的指标;是灵敏反映社会经济形势的指示器..√37、股票的市场价值一定大于股票的票面价值..×38、公司的经营状况应该与公司股票的市场价格成正相关的关系;即公司经营好的;股票价格一定上升..×39、记账式国债由商业银行承销并利用银行营业网点分销;而凭证式国债则由证券承销商在分得包销的国债后通过证券交易所挂牌分销..×40、应用简单算术股价平均数计算平均股价;当发生样本股拆股、送股等情况时;股价平均数就会失去真实性、连续性和时间数列上的可比性..×41、股价指数用以反映市场股票价格的相对水平;它先确定一个基期;将基期股价或市价总值作为基期值;并据此计算以后各期股价或市价总值的指数值..×42、当股份公司发放股票股息、公积金转增股份以及对原有股东按一定比例配股时要对股票进行除权处理..√43、除息基准价是用除息当日的收盘价减掉现金股息后的值..×44、道琼斯指数采用的计算方法是简单算术平均的方法;因而道琼斯指数的代表性较低..×45、香港的恒生中国企业指数是指被香港恒生指数服务有限公司定为红筹股公司的股价所计算出的指数..×46、经济周期分析中的先导性指标指的是先于经济活动达到高峰和低谷的指标;这些指标提示了未来经济活动发展的方向;如国民生产总值就属于这类指标..×47、对于处于生命周期不同阶段的行业;投资者应该选择处于扩展阶段和稳定阶段的行业;而避免选择处于拓展阶段和衰退阶段的行业..√48、每股收益越高;意味者股东可以从公司分得的股利越高..√49、对于债权人而言;公司的股东权益比率高;意味着债权人的权益受到较好的保护..√50、企业的库存原材料数量以及产成品、半成品库存数量对于企业的存货周转率都有影响..√51、毛利率是考核公司经营状况和财务成果的重要指标;一般说毛利率指标越高越好..√52、技术分析是以证券市场的过去轨迹为基础;预测证券价格未来变动趋势的一种分析方法..√53、技术分析中市场行为涵盖一切信息的假设与有效市场假说不一致..×54、道氏理论认为股市在任何时候都存在着三种运动;即长期趋势、中期趋势、短期趋势运动..√55、股价运动具有趋势性;一旦上涨则将保持较长时间的上升;中途不会出现下跌的修正行情..×56、技术分析中的支撑;就是指股价下跌到某个价位附近时所出现的买卖双方同时增加的情况..×57、技术分析中的缺口的形成必是当日开盘价出现跳空高开继续高走或是跳空低开继续低走的结果..√58、技术分析中的反转不同于股价的变动;而是指对原先股价运动趋势的转折性变动..√59、技术分析中的整理形态与反转形态相似;都是股价的原有趋势将要发生变动时的信号形态..×60、乖离率表示每日股价指数与均衡价格之间的距离;差距越小;回到均衡价格的可能性越大..×61、波浪理论中的波浪形态可无穷伸展和压缩;但它的基本形态不变..√62、波浪理论中的延长浪是在某一推动波浪中发生次一级的五浪走势..√63．公司股票的市场价格决定公司资产的实际价值..×64．影响公司股票价值的因素是公司未来的收益..√65．股票价格提高了;市盈率随之下降..×66．证券交易所的证券价格从直接因素看;取决于市场的供求状况..√67．支撑线与压力线可以相互转化..√68．一般地说;三角形形态是一种看涨的持续整理形态..×69．短期均线从上向下穿越长期均线叫黄金交叉..×70．投机者可以买空但不能卖空..×71．头肩顶形态中;右肩形成时股价下跌突破颈线是一种卖出信号..√72、购物券是一种有价证券.. ×73、持有有价证券可以获得一定数额的收益;这种收益只有通过转让有价证券才能获得..74、契约型基金设有董事会.. ×75、在期货交易中;大多数期货合约是做相反交易对冲了结的.. √76、看跌期权的卖方具有在一定期限内按协议价买进一定数量金融资产的权利..√77、行业分析的重要任务之一是挖掘最具投资潜力的行业和上市公司..√78、道氏理论认为股市千变万化;但却跟经济发展一样都存在着周期性的变化规律..√79、成交量是某一交易日中成交的总交易额..×80、上下影线等长的十字星;称为转机线;常在反转点出现 ..√81、缺口的形成必是当日开盘价出现跳空高开继续高奏或是跳空低开继续低走的结果.. √82、反转不同于股价的变动;而是指对原先股价运动趋势的转折性变动..√83、RSI 实际上是表示向上波动的幅度占总波动的幅度的百分比..√84、描述股价与股价移动平均线相距的远近程度的指标是乖离率..√。

固定收益证券投资的风险分析与控制固定收益证券是指债务类证券，例如国债、企业债券和短期融资券等，其投资者按照协议获得利息或利率。

因为这些证券在投资者持有期间会产生稳定的现金流，故而被投资者广泛认为是一种相对稳定的投资工具。

但是，相对于股票等其他投资产品，固定收益证券投资也存在一定的风险。

本文将从风险来源，风险分类和风险控制三个方面进行固定收益证券投资的风险分析与控制。

风险来源固定收益证券投资的风险来源主要有三个方面：1. 市场风险：市场风险是指由于市场利率的波动，证券价格的变动可能会导致投资组合的净值波动，从而影响固定收益证券投资者的投资价值。

例如，当利率上升时，固定收益证券价格下降，导致投资组合的净值下降。

2. 信用风险：信用风险是指借款人或债务人不履行其义务的风险。

例如，如果借款人由于某种原因无法履行其偿还义务，投资者可能会遭受损失。

3. 流动性风险：流动性风险是指在一段时间内，一些证券的买卖不成交或成交价格偏低的风险。

例如，在固定收益证券市场的下降趋势中，许多投资者可能会想卖掉其持有的证券，但是买者有限，会出现成交价格偏低的情况。

风险分类对于上述风险来源，根据其风险类型，固定收益证券投资的风险可以分类为：1. 市场风险：市场风险是一个广泛的风险类型。

当投资者选择的证券种类、构建的投资组合或日期出现错误时，可能会受到市场波动的影响而遭受损失。

2. 信用风险：信用风险是指债务人或借款人无法履行其偿还义务的风险。

信用风险分类又可以分为违约风险、信用评级风险和重定价风险。

违约风险是指借款人或债务人无法或不愿意偿还其借款或债务。

违约风险更高的证券一般会具有较高的收益率。

信用评级风险是指证券评级领域的风险。

证券评级是评估债务人偿还能力的方法，而评估不当可能导致信用评级风险。

重定价风险是指某些证券的收益率取决于市场利率的变化；如果市场利率上升，其收益率也会上升。

3. 流动性风险：流动性风险是指投资者在需要出售证券时找不到买家或者买家并不愿意支付预期的报价价格，从而导致偏差。

• 把预期值±X个标准差称为置信区间,相应的概率称为置信概 率，表明随机变量出现在某一个置信区间的可能性大小。
• 通过标准化正态变量Z[（x-u)/s]，可以根据置信区间求置信
概率，也可以根据置信概率求置信区间。
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中级财务管理02风险和收益
• 置信概率
• 99.74% 95.46% 68.26%
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2020/11/7
中级财务管理02风险和收益
• 本章内容 • 一、风险与收益的衡量 • 二、资产组合风险 • 三、现代证券组合理论 • 四、最优投资组合的选择 • 五、资本资产定价模型
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中级财务管理02风险和收益
• 本章重点： 应熟记风险、可分散风险、不可分散风险等概念；充分理 解风险的衡量及其在财务管理中的应用、可分散风险和不 可分散风险的形成原因；重点掌握现代证券组合理论、最 优投资组合的选择、资本资产定价模型。
（5）计算投资项目的应得风险收益率
• 应得风险收益率：等于风险报酬系数（风险价值系数）与 标准离差率的乘积——市场标准。
•投资收益率=无风险收益率+风险收益率 •风险收益率=风险价值系数×标准离差率
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• 风险价值系数的数学意义是指该项投资的风险收益率与该项投 资的标准离差率的比率，反映单位风险的补偿价值。
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中级财务管理02风险和收益
• 如果有多个投资项目或方案可供选择，那么进行投资决策总 的原则是投资收益率越高越好，风险程度越低越好，具体来 说 ，有以下四种情况：
①如果两投资方案的预期投资收益率基本相同，则应选择标准 离差率较低的方案；

2.风险的特点 风险的特点
(1)两面性 (2)客观性 (3)时间性 (4)相对性
一、风险的概念与类别
（二）风险的类别
1.经营风险 经营风险
经营风险是指由于企业生产经营方面的不确定性 而使企业收益产生变化的可能性。它是任何商业 活动都有的，也叫商业风险。主要包括以下几个 方面： 生产方面的风险 销售方面的风险 其他方面的风险
分布情况不同 项目的标准离差小，分布情况较集中， ◆A项目的标准离差小，分布情况较集中，风险较小 项目的标准离差大，分布情况较分散， ◆B项目的标准离差大，分布情况较分散，风险较大 ◆标准离差率（V）： 标准离差率（
步骤 四
12.65% 20% 63.25% VA= 12.65%÷20%=63.25% 31.62% 20% 158. VB= 31.62%÷20%=158.1% ◆ 可见， B 方案的预期报酬率的离散程度大，所以风 可见， 方案的预期报酬率的离散程度大 ， 险也大。 险也大。
四、风险与收益的关系
风险和收益的基本关系是风险越大，要求 风险越大， 风险越大 的收益率越高，这是市场竞争的结果。 的收益率越高， 在风险与收益的权衡时，一般原则是：风 ： 险相同时，选择收益较大的； 险相同时，选择收益较大的；当收益相同 选择风险较小的。 时，选择风险较小的。
塞万提斯说：“……无疑是一个聪明的人， 他未雨绸缪，并且不把所有的鸡蛋放在同 一个篮子里。” 马克吐温却认为：“愚蠢的人说，不要把 所有的鸡蛋放在一个篮子里；而聪明的人 却说，把你的鸡蛋放在同一个篮子里，然 后看管好那个篮子。”
预期收益R =
∑RP
i =1 i
N
i
Pi---第i种经济情况出现的概率； Ri---第i种结果出现后的预期报酬率； N---所有可能的经济情况的数目。

金融风险的度量与评估方法随着金融市场的不断发展，金融风险成为各类金融机构和投资者所面临的重要问题。

金融风险度量和评估是为了准确衡量和评估金融风险的潜在影响，并为决策提供依据。

本文将介绍金融风险的度量与评估方法，并讨论其应用。

一、金融风险度量方法1.历史模拟法历史模拟法是一种简单直观的方法，通过对历史数据的分析来度量未来可能发生的金融风险。

其基本思想是根据过去的市场数据，模拟未来的风险分布。

例如，通过分析股票过去的回报率来预测未来的风险。

2.方差-协方差法方差-协方差法是常用的金融风险度量方法，基于资产收益的方差和协方差进行风险度量。

该方法认为，风险可以通过衡量资产收益率的变动程度来度量。

方差-协方差方法可以计算多个资产的综合风险。

3.价值-at-风险法价值-at-风险法是一种基于资产负债表的风险度量方法，通过评估金融资产价值的下行风险来衡量整体风险。

该方法考虑了风险损失的概率分布和可能损失的严重程度，能够提供更全面的风险度量和评估。

二、金融风险评估方法1.风险价值法风险价值法是一种常用的金融风险评估方法，它可以度量在一定置信水平下的最大可能损失。

风险价值可以帮助投资者和金融机构确定合适的止损点，有效控制风险。

2.条件风险价值法条件风险价值法是风险价值法的扩展，它考虑了不同市场条件下的金融风险。

条件风险价值能够衡量在不同市场情景下的风险，提供更全面的风险评估。

3.压力测试法压力测试法是一种通过模拟不同市场情景下的风险表现来评估金融风险的方法。

它通过引入不同的风险因素和风险事件，测试金融机构在不同市场冲击下的承受能力。

三、金融风险度量与评估方法的应用金融风险度量和评估方法广泛应用于各个金融领域，包括银行、证券、保险等。

在银行业中，金融风险度量和评估方法可以用于评估信用风险、市场风险、操作风险等。

在证券市场中，金融风险度量和评估方法可以帮助投资者衡量投资组合的风险水平，制定有效的风险管理策略。

在保险业中，金融风险度量和评估方法可以帮助保险公司评估保险产品的风险，为保险产品定价提供参考。

第四章 风险衡量第一节 风险的数学表达对于风险，理论上还没有统一的定义。

风险都是源自未来事件的不确定性，从数学角度看，它表明的是各种结果发生的可能性。

在公司金融学中，研究风险是为了研究投资的风险补偿，对风险的数学度量，是以投资（资产）的实际收益率与期望收益率的离散程度来表示的。

最常见的度量指标是方差（Var 或2σ）和标准差（σ）。

一、单项证券的期望和方差将投资收益率视为一个随机变量（R ~）。

期望收益率是指投资前所能预期的所有可能的收益率的期望平均值，用R 或)~(R E 表示。

收益率的方差或标准差表示收益率对于期望值的偏离程度，偏离程度越高，未来收益率越波动，风险也越大。

下面以股票投资的例子来说明投资收益率的这些指标是如何计算的。

【例4.1】假设股票A 一年后的投资收益率会根据未来不同的经济情况而变化，具体预测情况见表4—1。

表4—1股票A 一年后预期收益率情况表1. 股票A 的期望收益率i A ni i A R P R ,1~⨯=∑=＝0.5×20％＋0.1×5％＋0.4×(－10％)＝6.5%2. 股票A 的方差2,1)~(A i A ni i A R R P Var -⨯=∑=＝0.0200253. 股票A 的标准差A A V a r =σ=0.141510=14.15%。

上例中，假设收益率只有三种可能的情况出现，股票A 的收益率是离散型分布。

如果股票A 的收益率连续型分布，有无限的可能结果，就需要根据连续型分布的特征，运用积分计算期望收益率以及方差和标准差。

对收益率的一个经常的假设是它符合正态分布。

正态分布是对称分布，其特点是只有两个特征变量，即期望值和方差（或标准差）。

因此，如果我们已知股票A 收益率的期望与方差并且符合正态分布，就可以知道预期收益率的所有变化情况（见图4—1）。

图4—1 股票A 收益率服从正态分布二、证券之间的协方差和相关系数方差和标准差表示了单个股票收益率的变动程度，如果我们要研究两个证券之间互动关系，就需要了解它们之间的协方差和相关系数。