“下行”经济中的“上行”发展

一、我国的利率市场化进程我国利率市场化改革始于1996年，已进行20余年。

总体来看，我国利率市场化改革经历了三个阶段：第一阶段为货币市场和债券市场的利率市场化，第二个阶段为外币存贷款利率市场化，第三个阶段则是人民币存贷款利率市场化。

中国人民银行自2013年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，并于2015年10月23日取消了存款利率浮动上限，我国金融机构的存贷款利率放开，利率市场化改革基本完成。

未来，我国将建立与利率市场化相适应的利率管理和宏观调控体系，进一步推进利率市场化，健全利率定价自律机制，建立风险利率定价体系，创新货币调控手段，提高货币政策执行效率，确保宏观调控目标顺利实现。

二、短期内利率趋势的影响因素分析受国内外不确定性因素的影响，短期内国内市场利率出现全线上扬的趋势。

从2016年底开始，银行间同业拆借利率、中期票据利率和国债到期收益率等都出现显著的上行，目前仍然保持着上行的压力。

首先，我国经济下行压力有所减轻，但金融风险有所积聚，国内货币政策面临去金融杠杆和抑资产泡沫的要求，金融监管力度不断加强，资金环境趋紧，短期内国内市场利率存在上行压力。

2016年以来，国内宏观经济形势缓中趋稳，经济下行压力有所减轻，通胀压力阶段性提升但总体温和。

在L型经济新常态下，为适应国内去金融杠杆和抑制资产泡沫的要求，国内货币政策由稳健中性转向中性偏紧。

从2016下半年开始，货币市场的中枢利率就随金融部门去杠杆而逐渐上行。

2017年春节前后，央行先后上调了中期借贷便利（MLF）、逆回购和常备借贷便利（SLF）等多种政策操作利率，發出明确的加息信号。

2017年3月，在进行多天连续的逆回购操作实现资金净回笼后，央行再次上调逆回购、6个月期MLF和SLF利率。

其次，受全球经济回暖和美联储加息的影响，为应对资本外流和人民币贬值压力，短期内需上调国内市场利率，以应对全球经济的不确定性因素。

当前，全球经济整体处于上行通道，海外市场复苏，全球通胀预期再起，主要经济体货币政策呈分化态势。

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收 稿 日期 ：０ １０ － ４ ２ １－ ７ ０
银行资深经济学家表示 ， 第二季度 Ｇ Ｐ增速仍会和 Ｄ
第一季度相差无几。
持中性观点的人认为 ， 中国经济“ 硬着 陆” 可能
分配 与经 济增长 。
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经 济 与 管理 （ 刊 ） 月
２ １ 年 第 ９期 ０１
性不大 ， 但是必须警惕“ 非典 型性硬着陆” 。他们认 为， 中国经济增长动力此消彼长 ， Ｄ 会 回落 ， ＧＰ 但落 至７ ％的可能不大。一方面 ， 消费需求不会进一步恶 化， 此前担心的“ 去库存” 问题在第二季度基本结束。
业没有办法拿到，而那些没有效率 的企业却能通过
示， 中国错失抑制通胀的最佳时机 ， 经济泡沫后遗症 已开始显现 ， 经济有硬着 陆的风险。根据国家统计
局公布的数据 ，Ｏ １ ５ ２ ｌ 年 月份 Ｐｌ 由 ４ ｂ Ｉ 月份的 ５ ． ２ ９ 下降至 ５．， ３ ２ 而 月份为 ５ ． 表 明制造业活动增速 Ｏ ３， ４
１ 个月新低 ， ０ 也验证 了抑制通胀背景下， 经济增长动 力已有所削弱。 此外， 各地电荒频现、 银行信贷收紧以
国研究发布报告认 为，工业活动放缓速度符合之前 预期 ，而 由于房地产投资增长强劲 ，０ １ ２ １ 年初 的固 定资产投资增长率达到新高 ， ２ ． 这些指标显 为 ５ ％， ８
贷款倾斜得到贷款 ， 继续低效率地投资和生产 ， 产能 由此 出现 过剩 。
乐观派并不认同“ 硬着陆” 之说 。巴克莱资本 中
不断放缓 。汇丰随后公布的“ 汇丰中国制造业采购经 理人指数预览” 也显示了 ２ １ 年 ５ Ｐ 初值降至 ０ １ 月 ＭＩ ５． 为 ２１ 年 ７ １ ， ００ １ 月以来最低水平 ， 中产出指数创 其

美林“投资时钟”理论是一种将“资产”、“行业轮动”、“债券收益率曲线”以及“经济周期四个阶段”联系起来的方法，是一个非常实用的指导投资周期的工具.美林投资时钟理论按照经济增长与通胀的不同搭配，将经济周期划分为四个阶段：1、“经济上行，通胀下行”构成复苏阶段，此阶段由于股票对经济的弹性更大，其相对债券和现金具备明显超额收益；2、“经济上行，通胀上行”构成过热阶段，在此阶段，通胀上升增加了持有现金的机会成本，可能出台的加息政策降低了债券的吸引力，股票的配置价值相对较强，而商品则将明显走牛；3、“经济下行，通胀上行”构成滞胀阶段，在滞胀阶段，现金收益率提高，持有现金最明智，经济下行对企业盈利的冲击将对股票构成负面影响，债券相对股票的收益率提高；4、“经济下行，通胀下行”构成衰退阶段，在衰退阶段，通胀压力下降，货币政策趋松，债券表现最突出，随着经济即将见底的预期逐步形成，股票的吸引力逐步增强。

收益率Ⅰ衰退6-9点：债券>现金>股票>大宗商品Ⅱ复苏9-12点：股票>债券>现金>大宗商品Ⅲ过热12-3点：大宗商品>股票>现金/债券Ⅳ滞胀3-6点：现金>大宗商品/债券>股票当经济处于衰退阶段，公司产能过剩，盈利能力下降，商品在去库存压力下价格下行，表现为低通胀甚至通货紧缩。

为提振经济，政府会实施较为宽松的货币政策并引导利率走低。

在衰退阶段，债券是表现最好的资产类，对应美林时钟的6-9点。

当经济告别衰退步入复苏阶段，经济虽然开始增长，但由于过剩产能还没有完全消化，因此通货膨胀程度依然很低。

随着需求回暖，企业经营状况得到改善，股票类资产在复苏阶段迎来黄金期，对应美林时钟的9-12点。

在经济持续加速发展增长后，便进入过热阶段，产能不断增加，通货膨胀高企，大宗商品类资产是过热阶段最佳的选择，对应美林时钟的12-3点。

经济在过热后步入滞胀阶段，此时经济增长已经降低到合理水平以下，而通货膨胀仍然继续，上升的工资成本和资金成本不断挤压企业利润空间，股票和债券在滞胀阶段表现都比较差，现金为王，成为投资的首选，对应美林时钟的3-6点。

2010 年，我国提出要把促进农村电商发展作为 重要任务，由此一系列促进农村电商发展的政策不断 出台，在资金、政策、基础设施建设等诸多方面给予 了大力支持。2017 年，黑龙江省印发了《黑龙江省加 快电子商务平台建设促进电子商务加快发展的实施方 案》。截至 2021 年，黑龙江省共 44 个县（市）被列入“国 家电子商务进农村综合示范县（市）”。“十四五” 期间，黑龙江省持续完善农产品电子商务发展相关政 策，制定“十四五”标准化发展规划。从政策支持层 面来看，电子商务模式下黑龙江省农产品上行发展过 程中受到的政策支持力度不断加大，对农产品上行发 展起到了重要的保障作用。
村网络、物流基础设施等得到了有效完善，为农产品 上行提供了有效保障。作为我国农业第一大省，黑龙江 省农产品网络销售量不断增加，规模持续扩大，线上 成交额连年增长。其中，2018—2022 年生鲜类成交额 年均增长 141%，粮食调味品类成交额年均增长 34%， 同 时 地 标 农 产 品 销 售 额 占 比 逐 步 升 高， 从 2019 年 的 56.2% 提升到 2022 年的 61.5%。农产品上行对促进 黑龙江省农业发展起到了重要推动作用。黑龙江省大 量农产品逐渐从线下销售走向线上线下联合销售，通 过各类电子商务平台发布农产品相关信息并进行交易， 其交易额也屡创新高 [1]。 1.2 农产品销售平台不断增多
余 娟，杨 雪，张滨丽，李 雪，孙莹莹，李晓宇，张云晖 （绥化学院经济管理学院，黑龙江绥化 152061）
摘 要 随着互联网的不断应用和发展，电子商务在促进农产品上行方面发挥了十分重要的作用。作 为农产品出口大省，黑龙江省农业产业基础雄厚，充分借助电子商务加快推进农产品上行成为黑龙江 省农业发展的关键举措。为加快推进黑龙江省农产品上行，简要阐述电子商务模式下黑龙江省农产品 上行现状，分析电子商务模式下黑龙江省农产品上行面临的农产品品质参差不齐、农产品物流配送成 本较高、专业人才缺乏、农产品品牌建设滞后等问题，并提出强化质量安全监管、建立健全农产品物 流体系、加强专业人才队伍建设及加快推进农产品品牌建设等对策。 关键词 电子商务；农产品上行；黑龙江省 中图分类号：F724.6 文献标志码：C DOI：10.19415/ki.1673-890x.2024.06.045