新股介绍

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2011年11月17日
发现香港市场的中国价值 广豪国际 (0844)
新股介绍 – 广豪国际 (0844)
招股价:$0.8 建议 : 不认购
广豪科技是中国布料及内衣制造商,提供各种幼儿及
成人布料和内衣。公司为黛安芬,华歌尔等制造功能
性及量身订制增值布料,同时亦以代工生产方式为
Outdoor,伊藤洋华堂等生产内衣。公司为一体化业务
模式,生产基地位于山东省多个城市,总建筑面积超
过52,000平方米,从布料织造到剪裁缝纫均由内部完
成。截止2011年6月份,内衣年产能已达到1,860万件,
布料年产能为4,000吨。公司主要专注于其内衣产品之
海外市场,截止2011年六月份,海外收入占总收入的
67.8%,其中日本为主要供应市场,占56%。

招股详情:
价格 $0.8
发售完成后且未行驶额外认购权之总市值 (亿港元) 3.04

2011年经调整每股有形资产净值 (港元) 2010年备考市盈率 (倍) 0.499 4.8

发售股份数目: 1亿股 (占扩大后发行股本26%)
股东配售: 占发售20% 新股发行:占发售80%
国际配售: 占发售90% 公开发售:占发售10%
超额配售权:-
每手股数:4000股
保荐人:时富金融
截止日期:2011年11月17日
上市日期:2011年11月24日

集资用途:
若发售价定为0.8港元,上市集资净额约为0.8亿港
元。资金用途如下:
 50%用于改良及扩充制造设备及厂房;

 20%用于设立及加强海内外销售渠道;
 10%用于研发新产品;
 10%用于开发ODM能力;

上市前盈利状况
人民币千元 2008 2009 2010 2011*
营业额 136,188 194,912 378,289 140,158
毛利 33,669 67,416 105,645 46,642
盈利(亏损) 7,448 31,612 53,471 4,117
毛利率 25% 35% 28% 33%
*截至二零一一年六月三十日止六個月

同业比较
我们注意到广豪国际主要业务为订制增值布料及代工
内衣,其与業務為從事設計、製造及分銷女裝內衣的
黛丽丝国际(0333)业务规模及产品构成非常相似,故
对其进行比较。
公司收入*(千港元)净利润*(千港元)11年毛利率*净利率*市值(亿港元)11预测市盈率(倍)*

广豪国际(0844) 467,193 24,21825.0%5.2%3.04 12.55
黛丽丝国际(0333) 1,190,621 16,48017.5%1.4%3.98 24.14
金满堂控股(8312) 133,220 8,11014.6%6.1%0.65 14.53
安莉芳控股(1388) 1,349,846 126,18980.5%3.5%17.8711.94

数据源:彭博,國都香港研究
*二零一一年全年预测值

国都观点
我们发现无论从市销率还是市盈率相对估值比较,广
豪国际的估值都低于其同行水平,但考虑到公司发行
量较小,所以不建议认购。广豪的盈利能大于同业,
主要由于其功能布料及内衣的利润较大,所以公司存
在一定的竞争优势,建议投资者可待日后大市转强的
情况下考虑买入。
2011年11月17日
发现香港市场的中国价值 广豪国际 (0844)
投资建议定义:
买入:未来12个月的总回报超过10%
持有:未来12个月的总回报介乎-10%至10%
沽出:未来12个月的总回报少于-10%

声明:
本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明,不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级
人员,也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其他第三方都没有或同意向分析员或国都证券(香港)有限公司
(“国都香港”)提供与本报告有关的任何补偿或其他利益。

国都香港的成员个别及共同地确认:(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益;(ii)他们不涉及有关上市法团证券的
做市活动;(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员;及(iv)他们与有关上市法团之间在过去12 个月内不存在
投资银行业务关系。
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