市政债有望2009年推出

中国将首次允许地方政府发行债券这一重大举措旨在应对已露出苗头的地方公共财政危机，并减少地方政府在融资时对影子银行的依赖。

中国财政部表示，北京、上海和广东等10个较为富有且管理良好的省市地方政府将被纳入直接发行债券的试点计划。

在此之前，除了通过另外一个试点计划外，中国一直禁止地方政府借贷。

根据那个试点计划，中央政府代表地方政府发行债券并承担偿还责任。

多年来，地方政府一直通过设立所谓“地方政府融资平台”绕过这一限制，这些公司代表地方政府发行债券或吸收贷款。

最近几年，中国政府试图停止这些公司的发债及借贷规模，这促使很多地方政府转向高利息、期限短的影子银行，以保持偿付能力。

中国政府的希望是，地方政府被允许直接发行债务后，能够更好地管理地方财政，同时大量影子银行借款也能够转移到正规的资产负债表上来。

中国首次批准地方政府自主发债10省市试点中国财政部周三发布2014年地方政府债券自发自还试点办法的通知，明确2014年上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛试点地方政府债券自发自还。

在土地财政捉襟见肘背景下，启动市政债将大幅拓宽融资渠道并提高地方财政透明度。

通知规定，试点地区全年发行债券总量不得超过国务院批准的当年发债规模限额，试点地区发行的政府债券期限为5年、7年和10年，结构比例为4:3:3。

为了增加地方政府的融资渠道，中国从2009年开始发行地方政府债券。

2009年和2010年，所有地方政府债券都是财政部代理发行的。

到目前为止，中国地方政府不能直接发债，因为中央政府忧虑地方政府债务水平不断上升，以及一些地方政府没有能力管理资金。

新华社此前已报道，中国财政部已要求，地方政府需合理利用通过发行此类债券获得的资金，加大对社会福利事业及经济结构调整方面的资金支持。

目前还不清楚上述10个省市今年的发债规模。

根据中国2014年的赤字计划，中国政府已将今年的地方政府债券发行额度增加至人民币4000亿元，2013年的额度为人民币3500亿元。

城投债市场回顾与展望城投债又称“准市政债”，是地方政府投融资平台( 一般是隶属于地方政府的城市建设投资公司) 作为发行主体公开发行的企业债券，多用于地方基础设施建设或公益性项目。

在我国，由于《预算法》明确规定“除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券”，因此，地方政府要想通过债券融资只有两种选择：一是由财政部代理地方政府发债，如2009 年财政部代理发行的2000 亿元地方债；二是通过地方政府融资平台来发行“准市政债”，即城投债。

本文所指的城投债包括企业债、短期融资券、中期票据中的相关品种，但剔除了同时在交易所和银行间市场发行的债券和铁道部所发行的债券。

据笔者统计，在2009 年，城投债企业发债规模屡创新高，截至2009 年12 月31 日，发债只数达到131 只，融资规模达到1759.2 亿元。

2009 年城投债发行特征分析（一）城投债的信用评级城投债发行主体的信用评级一般不高，AAA级发债主体较少，AA 及AA 级以下的占大多数，其主要原因在于一般城投公司的收入结构比较单一，其具有的公共特征使得利润较薄，政府财政补贴是公司利润的主要来源。

（二）城投债发行人所处城市的级别2009 年，城投债表现出来的最大特点就是其发行企业所在的城市级别不断下降，从表2 可以看出，2009 年有10 家企业来自区县级别地区，占比为7.6％，而最为集中的是市级企业，发行数量达到68 只，占比为51.9％。

（三）发债类型城投债主要的发债类型为企业债，发行一年期短融的比例仅为20％，企业债占比为69％。

从期限分布来看，80％的城投债都为中长期债券，其中7 年期的债券最多，占到总发行量的41.22％。

（四）担保方式城投债企业采用第三方担保和质押担保的比例基本相同，从表5 中可以看出，第三方担保的比例占到48％，其他均采用质押方式。

具体来看，在质押方式中主要为应收账款质押，占到质押担保方式的65％，数量达到26 只；其次是土地质押，有7 只；其他为土地质押和其他方式的混和担保方式，但数量相对较少。

财政部公告2009年第9号－－决定发行2009年记账式附息(四期)国债文章属性•【制定机关】财政部•【公布日期】2009.04.01•【文号】财政部公告2009年第9号•【施行日期】2009.04.01•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】金融债券,国债正文财政部公告（2009年第9号）根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行2009年记账式附息（四期）国债（以下简称本期国债），现将有关事项公告如下：一、本期国债通过全国银行间债券市场、证券交易所市场（以下简称各交易场所）及试点商业银行柜台面向社会各类投资者发行。

试点商业银行包括中国工商银行股份有限公司、中国农业银行、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、招商银行股份有限公司、中国民生银行股份有限公司、北京银行股份有限公司和南京银行股份有限公司在全国已经开通国债柜台交易系统的分支机构（以下简称试点银行）。

二、本期国债实际发行面值金额为273.1亿元，其中计划发行260亿元，根据有关规定甲类成员追加认购13.1亿元。

三、本期国债期限5年，经投标确定的票面年利率为2.29％，2009年4月2日开始发行并计息，4月6日发行结束，4月9日起在各交易场所和试点银行柜台上市交易。

本期国债在各交易场所交易方式为现券买卖和回购，试点银行柜台为现券买卖。

通过试点银行柜台购买的本期国债，可以在债权托管银行质押贷款，具体办法由各试点银行制订。

四、本期国债为固定利率附息债，利息按年支付，利息支付日为每年的4月2日（节假日顺延，下同），2014年4月2日偿还本金并支付最后一年利息。

五、本期国债在2009年4月2日至4月6日的发行期内，采取场内挂牌、场外签订分销合同和试点银行柜台销售的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司、试点银行开立债券账户的各类投资者。

承销机构根据市场情况自定价格分销。