Chap009 资本资产定价模型兹维 博迪 《投资学 》第九版课件PPT

02 CAPM模型的理论基础
资本资产定价模型的基本假设
市场有效性
市场上的所有信息都会被所有投 资者所获取，且投资者会根据这
些信息做出理性的投资决策。
投资者风险厌恶
投资者对风险持厌恶态度，更 倾向于投资风险较低的资产。
投资者同质预期
投资者对未来市场的预期是一 致的。
资产无限可分
资产可以无限分割，即投资者 可以购买任意数量的资产。
应用
CAPM模型广泛应用于投资组合管理、资本预算和风 险管理等领域。
CAPM模型的未来研究方向
01
改进模型
扩展模型
02
03
实证研究
研究如何改进CAPM模型，使其 更准确地预测资产价格和收益率。
探索如何将CAPM模型与其他金 融理论结合，以更全面地解释金 融市场现象。
进一步验证CAPM模型的有效性 和适用性，通过大量实证数据来 支持或质疑该模型。
基于多因素模型的CAPM改进
01 02 03
多因素模型的发展
传统的CAPM模型假设资产收益率只受市场风险的影响， 但现实中影响资产收益率的因素有很多，因此多因素模型 被引入到CAPM的改进中。多因素模型认为资产收益率受 到多种因素的影响，如市场风险、利率风险、通货膨胀风 险等。
扩展CAPM模型
基于多因素模型的CAPM改进主要是将传统的CAPM模型 扩展为多因素模型。这些改进包括引入更多的风险因子、 建立因子载荷矩阵等，以更全面地反映资产的风险和预期 收益之间的关系。
03 CAPM模型的实证研究
CAPM模型在实证研究中的应用
评估资产风险和回报关系
01
通过实证研究，使用CAPM模型分析资产的风险和回报关系，
以检验资本资产定价的有效性。

四、资本市场线与证券市场线
4、证券市场线与资本市场线的区别 （1）风险测度不同 （2）有效组合与任意资产的均衡定价
四、资本市场线与证券市场线
（三）证券市场线与非均衡定价
“合理定价”的证券一定会落在证券 市场线上，这样，它的期望收益才会 与其具有的风险匹配；如果证券位于 证券市场线的上方或下方，则表明证 券市场处于非均衡状态。
（二）证券市场线（SML）
1、单个证券的风险补偿 （1）单个证券对市场组合风险的贡献率 由资本市场线可知，有效组合所承担的风险可以得
到补偿，即EP—rf。由于有效组合的风险由其中各 个单个证券共同贡献，因而这种补偿可视为对各个 单个证券承担风险的补偿的总和。 对有效组合中任意单个证券i承担风险的补偿(即 Ei—rf)与这种证券对有效组合的风险的贡产定价模型（CAPM） 指数模型
第一节 资本资产定价模型
无风险资产与风险资产之间的资本配置 最优风险资产组合 资本资产定价模型的假定 资本市场线（CML）与证券市场线（SML）
一、无风险资产与风险资产之间的配置
（一）一种风险资产（组合）与一种无风险资产的组合
四、资本市场线与证券市场线
E(r) 15% Rm=11%
rf=3%
SML
1.0 1.25
第二节 指数模型
单因素模型 单指数模型 证券特征线（SCL） CAPM与指数模型的关系
一、单因素模型
证券持有期的收益可以表达为：
ri = E(ri) + mi + ei 其中， E(ri) 为持有期初的期望收益， mi 是在持有期 内非预期的宏观事件对证券收益的影响； ei是在持有 期内非预期的公司特有事件对证券收益的影响。 E(mi) = E(ei) =0。

2-9
2.2 债券市场
1、中长期国债
① 期限： – 中期国债 – 期限最长是10年 – 长期国债 – 期限从10年到30年不等 ② 面值 – 1000美元； ③ 利息支付期—半年； ④ 行情– 以面值的百分比；1/32
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2-10
2.2 债券市场
2.3 权益证券
• 1、普通股：代表所有权 – 剩余索取权最后 – 有限责任 • 2、优先股： 永续性 – 固定收益； – 求偿权优先于普通股，次于债券； – 税务处理：股利部分免税； • 美国存托凭证ADR：在美国市场上ODIE, KANE, MARCUS
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2-21
标准普尔指数
• 标准普尔500指数：
– 涵盖500家公司的指数
– 市值加权指数
• 投资者可以购买指数投资组合:
– 购买与各种指数相对应的共同基金；
– 购买交易所交易基金 (ETFs)；
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2.2 债券市场
• 1、中期国债和长期国债 • 2、通胀保值债券 • 3、联邦机构债券 • 4、国际债券 • 5、市政债券 • 6、公司债券 • 7、抵押贷款和抵押担保证券
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第二章
资产类别与金融工具
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证券市场线
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10-39
套利定价理论模型
• 套利定价理论APT适用于多元投资组合，在单 个股票中并不需要。
• 在没有基于证券市场线的情况下，在一些单个 资产中使用套利定价理论有可能错误定价，
• 套利定价理论可以扩展为多因素的套利理论模 型。
由于没有投资，投 资者可以建立大量 头寸，以获取巨额 利润。
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10-33
套利定价理论
• 在一个无风险套利 投资组合中，不管 其风险厌恶程度和 财富水平如何，投 资者都愿意持有一 个无限的头寸。
• 在有效市场中，可 以获利的套利机会 会很快消失。
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9-13
图 9.2 证券市场线
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9-14
图9.3 证券市场线和一只α值为正的股票
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9-15
指数模型和实现的收益
C EroG rG vE ,ErrM f Er MM 2rf
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9-11
通用电气公司的例子
• 通用电气公司的合理风险溢价:
E r G E r f Cr 2 O G ,r M E V E r M r f M
• 变换一下，我们可以得到:
• 单个证券的风险溢价取决于单个资产对 市场投资组合风险的贡献程度。
• 单个证券的风险溢价是市场投资组合的 各个资产收益协方差的函数。